差異化發(fā)展的背光模組行業(yè)業(yè)績(jī)、運(yùn)營(yíng)以及產(chǎn)品發(fā)展如何

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 寫(xiě)在前面：蘋(píng)果發(fā)布新品 iPad Pro，Mini-LED 是亮點(diǎn)之一 4 HYPERLINK l _TOC_250011 財(cái)務(wù)縱覽：疫情之下，行業(yè)依然維持一定景氣度，龍頭營(yíng)收超百億元 6 HYPERLINK l _TOC_250010 體量規(guī)模：瑞儀光電+中光電規(guī)模第一梯隊(duì)，翰博高新等公司營(yíng)收 20 億左右 6 HYPERLINK l _TOC_250009 收入：瑞儀光電、中光電營(yíng)收過(guò)百億，隆利科技 2020 年?duì)I收同比增長(zhǎng) 18% 6 HYPERLINK l _TOC_250008 利潤(rùn)：2020 年瑞儀光電歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 12

2、億元，翰博高新同比增長(zhǎng) 25% 7 HYPERLINK l _TOC_250007 盈利能力：手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中尺寸整體向好，翰博高新毛利率上升 0.27pcts 8 HYPERLINK l _TOC_250006 研發(fā)投入：研發(fā)費(fèi)用率 2020 年整體繼續(xù)增長(zhǎng)，中光電最高達(dá)到 7.43% 8費(fèi)用管控：銷(xiāo)售費(fèi)用率 2020 年整體趨于下降，管理費(fèi)用率則處于上升趨勢(shì) 9運(yùn)營(yíng)情況：背光模組整體向更大尺寸拓展，多公司看好車(chē)載、Mini-LED 11 HYPERLINK l _TOC_250005 產(chǎn)品方向：翰博等 4 家主攻中尺寸領(lǐng)域，寶明、隆利積極拓展更大尺寸領(lǐng)域 11 HYPERLINK l _T

3、OC_250004 下游應(yīng)用：車(chē)載、平板、手機(jī) 6 家公司參與，多公司傾向布局車(chē)載顯示 12 HYPERLINK l _TOC_250003 產(chǎn)品研發(fā)：翰博、偉時(shí)積極布局 Mini-LED，臺(tái)企較多關(guān)注薄化導(dǎo)光板等 14 HYPERLINK l _TOC_250002 下游客戶：2020 年市場(chǎng)趨勢(shì)整體向好， TCL 等積極擴(kuò)產(chǎn) 16 HYPERLINK l _TOC_250001 市場(chǎng)回顧： 2020 年?duì)I收增長(zhǎng) 16.80%，各家毛利率、凈利率整體上升 16 HYPERLINK l _TOC_250000 產(chǎn)業(yè)布局：、TCL 產(chǎn)能繼續(xù)提升，積極向高附加值產(chǎn)品領(lǐng)域拓展 17圖表目錄圖 1：蘋(píng)

4、果最新 iPad Pro 采用 Mini-LED 4圖 2：液晶顯示行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 4圖 3：液晶顯示面板及背光顯示模組圖示 5圖 4：各公司營(yíng)業(yè)收入（單位：億元人民幣） 6圖 5：1990-2020 年全球 LCD 產(chǎn)能區(qū)域占比 6圖 6：各公司營(yíng)業(yè)收入增速 7圖 7：各公司歸母凈利潤(rùn)（單位：億元人民幣） 7圖 8：各公司歸母凈利潤(rùn)增速 7圖 9：各公司毛利率（單位：%） 8圖 10：各公司凈利率（單位：%） 8圖 11：各公司研發(fā)費(fèi)用率 9圖 12：各公司專(zhuān)利數(shù)量（個(gè)） 9圖 13：各公司研發(fā)人員數(shù)量（人） 9圖 14：各公司銷(xiāo)售費(fèi)用率（單位：%） 10圖 15：各公司管理費(fèi)用率（單位：%）

5、10圖 16：各公司業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域（按尺寸） 11圖 17：翰博高新完成首條 15.6 寸 Mini-LED 背光模組生產(chǎn)線調(diào)試 11圖 18：瑞儀光電產(chǎn)品及應(yīng)用 12圖 19：2021 年 Q1 PC 出貨量 14圖 20：PC 主要廠商 2021 年 Q1 市場(chǎng)份額變化 14圖 21：翰博高新 6G OLED OPEN MASK 精密再生生產(chǎn)線 14圖 22：各公司部分核心客戶 16圖 23：各公司營(yíng)業(yè)收入（單位：億元人民幣） 16圖 24：各公司營(yíng)業(yè)收入增速（單位：%） 16圖 25：各公司毛利率（單位：%） 17圖 26：各公司凈利率（單位：%） 17圖 27：發(fā)布 55 英寸超高清主動(dòng)

6、式量子點(diǎn)顯示屏 18圖 28：TCL 85 吋 120Hz IGZO 1G1D 液晶顯示屏 18圖 29：TCL 75 吋 8K MLED 星曜屏 18表 1：背光顯示模組代表性公司最新情況（單位：億元人民幣） 5表 2：各公司業(yè)務(wù)涉及主流應(yīng)用領(lǐng)域 12表 3：偉時(shí)電子 2020 年研發(fā)項(xiàng)目 13表 4：中光電背光板領(lǐng)域開(kāi)發(fā)完成的部分技術(shù)或產(chǎn)品（2019 年年報(bào)） 13表 5： 2020 年產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量及庫(kù)存情況（單位：千平米） 17表 6：TCL 科技生產(chǎn)線情況 18寫(xiě)在前面：蘋(píng)果發(fā)布新品iPad Pro，Mini-LED 是亮點(diǎn)之一蘋(píng)果 2021 年 4 月 21 日召開(kāi)春季發(fā)布會(huì)，作為主角

7、的 12.9 英寸 iPad Pro，在 M1 芯片之外，還有一處亮點(diǎn)：Mini LED 屏幕。Mini LED 技術(shù)通過(guò)將晶粒尺寸在 100 微米左右的LED 芯片陣列化，并且采用局部調(diào)光設(shè)計(jì)，能夠使液晶顯示升格，具有區(qū)域亮度可調(diào)、高顯色性和對(duì)比度更高的優(yōu)點(diǎn)，并可達(dá)到 8K 顯示效果，是當(dāng)前顯示領(lǐng)域內(nèi)表現(xiàn)比較出色的一項(xiàng)技術(shù)。圖 1：蘋(píng)果最新 iPad Pro 采用 Mini-LED資料來(lái)源：蘋(píng)果，當(dāng)前顯示面板有 TFT-LCD、Mini-LED、OLED、Micro-LED、QLED 等，其中無(wú)論是 TFT-LCD還是 Mini-LED，都是液晶顯示面板的一種或是對(duì)傳統(tǒng)液晶的一種升級(jí)。液晶顯

8、示面板廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、車(chē)載屏幕、工控顯示器、醫(yī)療顯示器、筆記本電腦、平板、TV等領(lǐng)域。由于液晶本身不發(fā)光，因此液晶顯示面板需要背光顯示模組為其供應(yīng)充足且分布均勻的光源，使其能正常顯示影像。 背光顯示模組的性能優(yōu)劣會(huì)直接影響液晶顯示面板的質(zhì)量。同時(shí)，由 于背光顯示模組行業(yè)位于液晶顯示行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游，液晶顯示行業(yè)的發(fā)展決定了背光顯示 模組的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展方向。圖 2：液晶顯示行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：偉時(shí)電子招股說(shuō)明書(shū)，背光顯示模組作為液晶顯示面板的關(guān)鍵零部件之一，是由 LED 光源、導(dǎo)光板、擴(kuò)散片、棱鏡片、反射片等光學(xué)材料以及精密結(jié)構(gòu)件構(gòu)成，其工作原理為：光源射出的光線經(jīng)過(guò)導(dǎo)光板內(nèi)部

9、光學(xué)結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)轉(zhuǎn)換為面光源，隨后通過(guò)一系列光學(xué)過(guò)程，最終形成適合人眼觀感的光源效果。圖 3：液晶顯示面板及背光顯示模組圖示資料來(lái)源：翰博高新招股說(shuō)明書(shū)，背光顯示模組行業(yè)的代表性廠商有翰博高新、偉時(shí)電子、寶明科技、隆利科技、瑞儀光電、中光電，其中大部分公司均已發(fā)布最新年報(bào)或財(cái)報(bào)，本文將從上述公司的最新報(bào)告挖掘行業(yè) 當(dāng)中有哪些最新變化，包含財(cái)務(wù)變動(dòng)、產(chǎn)品方向、下游應(yīng)用變化及技術(shù)趨勢(shì)等。表 1：背光顯示模組代表性公司最新情況（單位：億元人民幣）代碼公司核心業(yè)務(wù)總市值PE（ ttm） 2020 年?duì)I收yoy（ %） 2020 年歸母凈利潤(rùn)yoy（ %）報(bào)告日期833994翰博高新605218偉時(shí)電子0

10、02992寶明科技300752隆利科技中尺寸背光顯示模組及零部44.0528.8524.663.62%1.5325.39%2020 年件等的產(chǎn)銷(xiāo)研晶顯示模組等的產(chǎn)銷(xiāo)研車(chē)載領(lǐng)域背光顯示模組及液30.3933.0411.02-10.45%0.82-21.52%2020 年產(chǎn)銷(xiāo)研LED 背光源、電容式觸摸屏的30.1297.5113.78-24.98%0.31-78.61%2020 年中小尺寸背光顯示模組的產(chǎn)31.0669.4820.1218.27%0.43-49.06%2020 年銷(xiāo)研6176瑞儀光電背光顯示模組的產(chǎn)銷(xiāo)研590.5811.45130.98-0.05%12.21-10.94%2020

11、 財(cái)年5371中光電中大尺寸背光顯示模組及投影儀的產(chǎn)銷(xiāo)研239.6722.5399.09-12.88%3.2634.72%2020 財(cái)年資料來(lái)源：Wind，各公司年報(bào)及財(cái)報(bào)， 注：數(shù)據(jù)截止到 2021 年 4 月 26 日財(cái)務(wù)縱覽：疫情之下，行業(yè)依然維持一定景氣度，龍頭營(yíng)收超百億元體量規(guī)模：瑞儀光電+中光電規(guī)模第一梯隊(duì)，翰博高新等公司營(yíng)收 20 億左右收入：瑞儀光電、中光電營(yíng)收過(guò)百億，隆利科技 2020 年?duì)I收同比增長(zhǎng) 18%縱觀 2020 年各公司年報(bào)，瑞儀光電、中光電營(yíng)收規(guī)模明顯高出其他公司一個(gè)量級(jí)，達(dá)到百億元左右營(yíng)收規(guī)模，翰博高新、偉時(shí)電子、寶明科技、隆利科技 2020 年?duì)I收則均在 1

12、0-20億元。2020 年瑞儀光電、中光電營(yíng)收分別為 130.98 億元、99.09 億元人民幣。兩家公司均屬于臺(tái)企，分別成立于 1995 年和 1992 年，于全球 LCD 發(fā)展的第一階段日本TFT-LCD產(chǎn)業(yè)向韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣轉(zhuǎn)移的期間崛起（根據(jù)賽迪顧問(wèn)）。圖 4：各公司營(yíng)業(yè)收入（單位：億元人民幣）2016年2017年2018年2019年2020年140120100806040200翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電中光電資料來(lái)源：Wind，各公司年報(bào)，注：瑞儀光電和中光電 2020 年數(shù)據(jù)采用報(bào)告日匯率折算圖 5：1990-2020 年全球 LCD 產(chǎn)能區(qū)域占比100%90%80%7

13、0%60%50%40%30%20%10%0%日本韓國(guó)中國(guó)中國(guó)臺(tái)灣其他 10% 5%15%30%36%29%25%35%3%5%23%95%42%50%46%50%43%25%15%5%20%5%90%1990年1995年2000年2005年2010年2015年2020年資料來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，隆利科技 2020 年?duì)I收同比增長(zhǎng) 18.3%（中位數(shù)-5.3%），并實(shí)現(xiàn) 2017-2020 年連續(xù)正增長(zhǎng)， CAGR 最高，達(dá)到 32.8%（中位數(shù)為 8.8%）。公司 2020 年?duì)I收高增長(zhǎng)主要是不斷加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，出貨量不斷上升，市場(chǎng)占有率也進(jìn)一步提升。隆利科技營(yíng)收連續(xù)正增長(zhǎng)主要在于主要客戶粘性較強(qiáng)

14、，產(chǎn)品銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)；公司緊抓智能手機(jī)屏幕向較大尺寸發(fā)展趨勢(shì)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足客戶較大尺寸等高端產(chǎn)品需求；不斷積極升級(jí)現(xiàn)有技術(shù)及對(duì) Mini-LED 等新興顯示技術(shù)的投入，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其次是翰博高新，2020 年?duì)I收增速達(dá)到 3.6%。其他公司營(yíng)收增速則處于-0.05%至-25%之間。圖 6：各公司營(yíng)業(yè)收入增速翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電中光電中位數(shù)18.1%13.1%-4.2%2017年2018年2019年-5.3%2020年80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%資料來(lái)源：Wind，各公司年報(bào)，利潤(rùn)：2020 年瑞儀光電歸母凈利潤(rùn)

15、達(dá)到 12 億元，翰博高新同比增長(zhǎng) 25%整體來(lái)看，2020 年疫情之下，各公司盈利情況參差不齊，此時(shí)更強(qiáng)調(diào)公司內(nèi)部管理水平以及戰(zhàn)略調(diào)整能力。中光電 2020 年歸母凈利潤(rùn)增速最高，達(dá)到 34.7%，主要是 2019 年同減 42.9%，基數(shù)較低。其次是翰博高新，達(dá)到 25.4%（中位數(shù)-16.2%），并實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年正增長(zhǎng)，主要來(lái)自于公司持續(xù)的業(yè)務(wù)調(diào)整，主動(dòng)收縮虧損業(yè)務(wù)及盈利能力較低業(yè)務(wù)（如公司偏光片業(yè)務(wù)營(yíng)收 2020 年同比下降 90.53%）及 2020 年政府補(bǔ)助增加。整體體量來(lái)看，瑞儀光電為行業(yè)龍頭，2020 年歸母凈利潤(rùn)達(dá)到 12.21 億元人民幣（中位數(shù)為 1.17 億元），一方面

16、在于其自身業(yè)務(wù)規(guī)模較大，同時(shí)受惠于客戶產(chǎn)品量產(chǎn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)規(guī)格升級(jí)，公司集中資源于利基型產(chǎn)品，并實(shí)施工廠精實(shí)管理，降本增效。而同一營(yíng)收規(guī)模的中光電歸母凈利潤(rùn) 2020 年僅 3.64 億元人民幣。其他公司則相對(duì)較低，2020 年歸母凈利潤(rùn)處于 0.3-1.6 億元之間。圖 7：各公司歸母凈利潤(rùn)（單位：億元人民幣）圖 8：各公司歸母凈利潤(rùn)增速2016年 2017年 2018年 2019年 2020年1614121086420翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電 中光電200%150%100%50%0%-50%-100%翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電中光電中位數(shù)42.1%59.7%-4

17、.3%25.4%2017年2018年2019年2020年資料來(lái)源：Wind，各公司年報(bào)，資料來(lái)源：Wind，各公司年報(bào)，注：瑞儀光電和中光電 2020 年數(shù)據(jù)采用報(bào)告日匯率折算盈利能力：手機(jī)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中尺寸整體向好，翰博高新毛利率上升 0.27pcts2020 年各應(yīng)用領(lǐng)域毛利率差異加大，中尺寸領(lǐng)域整體向好。整體來(lái)看，2016-2019 年各公司毛利率水平整體趨于一致，均值整體圍繞在 19%上下，略有下降趨勢(shì)，2020 年則轉(zhuǎn)向分歧。其中主要面向智能手機(jī)終端應(yīng)用（小尺寸背光模組）的寶明科技及隆利科技毛利率均下降至 13%左右，主要原因是智能手機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)品價(jià)格下降，但產(chǎn)品成本并未同比

18、例下降，同時(shí)出貨量下降帶來(lái)的單位分?jǐn)偝杀镜纳仙瑢?dǎo)致利潤(rùn)空間被不斷壓縮。而主營(yíng)中尺寸領(lǐng)域的翰博高新和偉時(shí)電子毛利率則均有一定程度的上升，其中 2020 年翰博高新同增 0.27pcts 至 18.88%，偉時(shí)電子同增 1.51pcts 至 24.47%。偉時(shí)電子毛利率相較更高，主要是由于其主要面向車(chē)載顯示終端，且主要客戶為日企，另 2020 年觸控裝飾面板產(chǎn)品毛利率上升 6.9pcts。圖 9：各公司毛利率（單位：%）翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電中光電中位數(shù)19.0319.3519.2118.3618.163025201510502016年2017年2018年2019年2020年資

19、料來(lái)源：Wind，各公司年報(bào)，凈利率方面，2020 年翰博高新逆勢(shì)增長(zhǎng) 1.32pcts，寶明科技則下降 5.59pcts（變動(dòng)中位數(shù)為-1.63pcts）。翰博高新凈利率增長(zhǎng)主要系公司主動(dòng)收縮虧損業(yè)務(wù)，收入增幅較小，及政府補(bǔ)助增加所致。寶明科技則主要因?yàn)榻K端產(chǎn)品面向智能手機(jī)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降幅較大所致。圖 10：各公司凈利率（單位：%）翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電中光電中位數(shù)8.927.226.774.585.15141210864202016年2017年2018年2019年2020年資料來(lái)源：Wind，各公司年報(bào)，研發(fā)投入：研發(fā)費(fèi)用率 2020 年整體繼續(xù)增長(zhǎng)，中光電最高達(dá)到 7.4

20、3%背光模組市場(chǎng)整體由終端應(yīng)用決定，2020 年研發(fā)費(fèi)用率整體繼續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)了解，背光模組廠商一般通過(guò)面板廠商間接向終端產(chǎn)品廠商供貨，但能否獲得供應(yīng)商資格，需要面板+終端廠商的雙重驗(yàn)證。同時(shí)不同廠商、不同產(chǎn)品實(shí)際細(xì)節(jié)規(guī)格各不相同，一般背光模組廠商不可能覆蓋所有需求，只有緊抓當(dāng)前市場(chǎng)主要趨勢(shì)及需求，以銷(xiāo)定產(chǎn)定研，才有可能資源利用最 大化。整體來(lái)看，真正能決定背光模組市場(chǎng)的主要是終端應(yīng)用，終端產(chǎn)品應(yīng)用技術(shù)的趨勢(shì)、市場(chǎng)風(fēng)向直接影響面板廠商和其上游背光模組廠商。而這樣的市場(chǎng)情況也決定了背光模組廠商一方面需要緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)，另一方面要持續(xù)加強(qiáng)自身研發(fā)實(shí)力，快速響應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)向。2020年行業(yè)中位數(shù)達(dá)到為 5.7

21、2%，相對(duì) 2019 年增加 0.61pcts。中光電研發(fā)投入最大，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到 7.43%，相對(duì) 2019 年增加 0.34pcts。圖 11：各公司研發(fā)費(fèi)用率翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電中光電中位數(shù)5.11%5.72%4.11%3.69%4.26%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%2016年2017年2018年2019年2020年資料來(lái)源：Wind，各公司年報(bào)，中光電專(zhuān)利、研發(fā)人員數(shù)量最高。中光電 2019 年末專(zhuān)利數(shù)量達(dá)到 1051 個(gè)，其次是瑞儀光電，2019 年末達(dá)到 761 個(gè)。研發(fā)人員數(shù)量上，中光電 2019

22、年末達(dá)到 700+人，其次是隆利科技，2020 年末達(dá)到 429 人。圖 12：各公司專(zhuān)利數(shù)量（個(gè)）圖 13：各公司研發(fā)人員數(shù)量（人）1200100080060040020002019年末2020年末10517612131863492625397117翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電 中光電80070060050040030020010002019年2020年700285275365429358319155199翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電 中光電資料來(lái)源：各公司年報(bào)，資料來(lái)源：各公司年報(bào)，費(fèi)用管控：銷(xiāo)售費(fèi)用率 2020 年整體趨于下降，管理費(fèi)用率則處于上升趨勢(shì)銷(xiāo)售費(fèi)用率上

23、，2020 年整體處于下降趨勢(shì)，翰博高新（-1.16pcts）、隆利科技（-0.40pcts）降幅較大，偉時(shí)電子則上升 0.51pcts。2020 年銷(xiāo)售費(fèi)用率中位數(shù)為 1.75%，相對(duì) 2019 年下降 0.49pcts。其中，翰博高新、隆利科技均因?yàn)閳?zhí)行新收入法則，合同履行的交通相關(guān)費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本所致。而偉時(shí)電子銷(xiāo)售費(fèi)用率上升則主要是因?yàn)橥卣箻I(yè)務(wù)所致。圖 14：各公司銷(xiāo)售費(fèi)用率（單位：%）翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電中光電中位數(shù)1.902.241.741.721.754.543.532.521.510.502016年2017年2018年2019年2020年資料來(lái)源：wind，

24、各公司年報(bào)，管理費(fèi)用率上，整體處于上升趨勢(shì)，其中 2020 年隆利科技上升幅度最大，達(dá) 2.21pcts（變動(dòng)中位數(shù) 0.83pcts），主要系股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和疫情停工損失所致。圖 15：各公司管理費(fèi)用率（單位：%）翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電中光電中位數(shù)4.483.714.703.673.871210864202016年2017年2018年2019年2020年資料來(lái)源：wind，各公司年報(bào)，運(yùn)營(yíng)情況：背光模組整體向更大尺寸拓展，多公司看好車(chē)載、Mini-LED產(chǎn)品方向：翰博等 4 家主攻中尺寸領(lǐng)域，寶明、隆利積極拓展更大尺寸領(lǐng)域根據(jù)終端應(yīng)用的尺寸，背光顯示模組可以分成小、中、大三種

25、。其中，小尺寸背光顯示模組主要應(yīng)用于手機(jī)、智能穿戴、物聯(lián)網(wǎng)人機(jī)交互等終端；中尺寸背光顯示模組主要應(yīng)用于筆記本電腦、平板電腦、桌面顯示器、車(chē)載屏幕、醫(yī)療顯示器、工控顯示器等終端；大尺寸背光顯示模組主要應(yīng)用于電視等終端。根據(jù)尺寸分類(lèi),目前核心主業(yè)位于中尺寸領(lǐng)域的公司最多，有瑞儀光電、中光電、翰博高新、偉時(shí)電子等，小尺寸次之，有瑞儀光電、寶明科技、隆利科技等；大尺寸則主要是瑞儀光電和中光電。圖 16：各公司業(yè)務(wù)涉及領(lǐng)域（按尺寸）資料來(lái)源：各公司年報(bào)及 CSR，其中，翰博高新業(yè)務(wù)主要集中于中尺寸模組，2019 年中尺寸背光模組產(chǎn)能達(dá)到 3596.88 萬(wàn)件（根據(jù)翰博高新招股說(shuō)明書(shū)）；偉時(shí)電子主要業(yè)務(wù)集

26、中于中尺寸模組，同時(shí)公司向更大的尺寸方向拓展，公司研發(fā)項(xiàng)目中有超大型（30 英寸以上）車(chē)載背光源項(xiàng)目，主要應(yīng)用于中控、 娛樂(lè)領(lǐng)域。圖 17：翰博高新完成首條 15.6 寸 Mini-LED 背光模組生產(chǎn)線調(diào)試資料來(lái)源：公司年報(bào)，寶明科技業(yè)務(wù)主要集中于小尺寸模組，根據(jù)公司 2020 年年報(bào)，公司計(jì)劃研發(fā) 15-27 寸的筆 記本電腦及顯示器等中尺寸背光源；隆利科技業(yè)務(wù)則擅長(zhǎng)小尺寸模組，根據(jù)公司 2020 年年報(bào)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，如：中尺寸產(chǎn)品、Mini/Micro-LED 等，同時(shí)公司積極加大福永子公司的投入，布局中尺寸產(chǎn)品線，現(xiàn)中尺寸產(chǎn)品產(chǎn)能已穩(wěn)定釋放，并已向各品牌大客戶， 實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量

27、交付，2021 年公司也將進(jìn)一步加大中尺寸應(yīng)用領(lǐng)域的拓展力度。瑞儀光電業(yè)務(wù)涉及全尺寸領(lǐng)域，根據(jù)公司 2019 年 CSR 文件，公司研發(fā)涉及大尺寸 TV、中尺寸車(chē)載背光模組、小尺寸 AR、VR、MR 相關(guān)產(chǎn)品；中光電業(yè)務(wù)主要集中于中大尺寸背光顯示模組，同時(shí)根據(jù)公司官網(wǎng)，公司已有小尺寸可穿戴相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)品。圖 18：瑞儀光電產(chǎn)品及應(yīng)用資料來(lái)源：瑞儀光電，下游應(yīng)用：車(chē)載、平板、手機(jī) 6 家公司參與，多公司傾向布局車(chē)載顯示從應(yīng)用領(lǐng)域上來(lái)看，平板電腦、智能手機(jī)、車(chē)載顯示領(lǐng)域涉及公司最多，六家公司均有涉及， TV 領(lǐng)域基本上是瑞儀光電、中光電兩家公司參與，筆記本電腦、桌面顯示器、醫(yī)療、工控顯示器、智能可穿

28、戴則各家公司參與情況各不相同。而根據(jù)公司官網(wǎng)，中光電則是一家主流領(lǐng)域均有涉及的公司。表 2：各公司業(yè)務(wù)涉及主流應(yīng)用領(lǐng)域主流應(yīng)用領(lǐng)域翰博高新偉時(shí)電子寶明科技隆利科技瑞儀光電中光電TVYY筆記本電腦YYYY平板電腦YYYYYY桌面顯示器YYY車(chē)載顯示YYYYYY醫(yī)療顯示器YYYY工控顯示器YYYYY智能手機(jī)YYYYYY智能可穿戴YYYY資料來(lái)源：各公司年報(bào)及官網(wǎng)，其中翰博高新業(yè)務(wù)主要集中于筆記本電腦、平板電腦、桌面顯示器及車(chē)載屏幕等產(chǎn)品；偉時(shí)電子主要擅長(zhǎng)于車(chē)載顯示領(lǐng)域，根據(jù)公司年報(bào)，2020 年 VR 雙聯(lián)屏背光顯示模組產(chǎn)品從無(wú)到有，實(shí)現(xiàn)收入 1.06 億元，占公司銷(xiāo)售收入 9.64%，另外，公司

29、 2020 年投入研發(fā)費(fèi)用 6642.21萬(wàn)元，全部應(yīng)用于車(chē)載領(lǐng)域。表 3：偉時(shí)電子 2020 年研發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)品類(lèi)別項(xiàng)目名稱(chēng)技術(shù)主要內(nèi)容、特點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域Mini-LED 背光源開(kāi)發(fā)Mini-LED 產(chǎn)品在車(chē)載顯示領(lǐng)域的應(yīng)用汽車(chē)儀表盤(pán)部分、中控背光顯示模組超大型車(chē)載背光源開(kāi)發(fā)實(shí)現(xiàn) 30 英寸以上大屏顯示中控、娛樂(lè)直下型背光源實(shí)現(xiàn)高亮度，高均一性，部分點(diǎn)亮效果汽車(chē)儀表盤(pán)部分、中控觸控裝飾面板一體式薄膜觸控面板提升產(chǎn)品質(zhì)量及外形美觀度汽車(chē)空調(diào)/娛樂(lè)控制面板顯示組件顯示組件全貼合結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯示組件生產(chǎn)工藝，提高良品率LCD 后續(xù)加工優(yōu)化 LCD 后續(xù)加工流程，提高產(chǎn)品品質(zhì)汽車(chē)儀表、中控汽車(chē)儀表、中控資料來(lái)源

30、：公司年報(bào)，寶明科技業(yè)務(wù)主要集中于智能手機(jī)領(lǐng)域，根據(jù)公司 2020 年報(bào)，公司將大力開(kāi)發(fā)車(chē)載、工控醫(yī)療、智能數(shù)碼、平板、筆記本電腦、VR 類(lèi)背光等非手機(jī)類(lèi)背光源產(chǎn)品；隆利科技主要擅長(zhǎng)于智能手機(jī)領(lǐng)域，根據(jù)公司年報(bào)，2020 年公司實(shí)現(xiàn)了 Mini-LED 背光技術(shù)在車(chē)載顯示、平板、NB（筆記本）、顯示器、電視等應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)突破；其中 VR、平板、車(chē)載顯示順利實(shí)現(xiàn)了研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)小批量出貨，2021 年公司將繼續(xù)重點(diǎn)培育和拓展車(chē)載顯示市場(chǎng)。瑞儀光電主要擅長(zhǎng)于手機(jī)、筆記本、桌面顯示器等領(lǐng)域，根據(jù)公司 2019 年年報(bào)，公司 2019年完成 AR/VR 領(lǐng)域技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)，同時(shí)產(chǎn)品主要向 2D T

31、V、大型化曲面車(chē)載領(lǐng)域發(fā)展；中光電主要擅長(zhǎng)于投影儀、車(chē)載屏幕、平板電腦、筆記本電腦、桌面顯示器、液晶電視等領(lǐng)域，根據(jù)公司 2019 年報(bào)，公司 2019 年開(kāi)發(fā)完成車(chē)載、平板電腦、筆記本電腦、TV 等領(lǐng)域多項(xiàng)產(chǎn)品或技術(shù)。表 4：中光電背光板領(lǐng)域開(kāi)發(fā)完成的部分技術(shù)或產(chǎn)品（2019 年年報(bào)）應(yīng)用領(lǐng)域具體技術(shù)或產(chǎn)品TV成功量產(chǎn) 2479液晶電視用的面板模組組裝；成功量產(chǎn)曲面 MT、TV 背光板；成功量產(chǎn)無(wú)邊框 MTLCM 模組；成功量產(chǎn)超薄電視的玻璃導(dǎo)光板；成功開(kāi)發(fā)超薄 TV 機(jī)種背光板(厚度 3.7mm)；平板電腦成功量產(chǎn) 712之平板電腦用機(jī)種的面板模組組裝；筆記本電腦成功量產(chǎn)超薄型 NB 用半

32、系統(tǒng)產(chǎn)品(HingeUp，HU)；成功量產(chǎn) 1117之筆記型電腦用機(jī)種的一條龍面板模組組裝；開(kāi)發(fā) NB 背光板用超薄平板導(dǎo)光板特殊精密加工裂程；成功開(kāi)發(fā) NB 超窄 HDR 顯示器應(yīng)用 LCM 模組；成功開(kāi)發(fā) NB 防窺顯示器應(yīng)用 LCM 模組；車(chē)載成功開(kāi)發(fā)車(chē)載異形 BKI 直下式模組；成功開(kāi)發(fā)量產(chǎn)車(chē)載用抬頭顯示器 PGU 模組；成功開(kāi)發(fā)車(chē)載防窺顯示器應(yīng)用LCM 模組；資料來(lái)源：公司年報(bào)，根據(jù)各公司相關(guān)最新報(bào)告：TV 領(lǐng)域：隆利科技 2020 年實(shí)現(xiàn)了 Mini-LED 技術(shù)在電視領(lǐng)域的研發(fā)突破，并在 2021年計(jì)劃布局Mini-LED 在電視市場(chǎng)的應(yīng)用；瑞儀光電2020 年繼續(xù)發(fā)展2D TV

33、 背光模組；中光電已成功開(kāi)發(fā)超薄 TV 背光板(厚度 3.7mm)。 筆記本&平板電腦&桌面顯示器領(lǐng)域：寶明科技將開(kāi)發(fā)平板、15-27 寸的筆記本電腦及顯示器等背光源產(chǎn)品；隆利科技 2020 年實(shí)現(xiàn)了 Mini-LED 背光技術(shù)在平板、筆記本電腦、顯示器等應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)突破，其中平板順利實(shí)現(xiàn)了研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)小批量出貨；中光電則在 2020 年Q1 前成功開(kāi)發(fā) NB 應(yīng)用LCM 模組、NB 超窄 HDR 顯示器應(yīng)用LCM模組、NB 背光板用超薄平板導(dǎo)光板特殊精密加工制程、Local Dimming 整合型系統(tǒng)模組等；瑞儀光電 2020 年 Q1 前已開(kāi)發(fā)完成Mini LED 背光模組。車(chē)載顯

34、示領(lǐng)域：偉時(shí)電子 2020 年所有研發(fā)全部投入車(chē)載領(lǐng)域，并表示將繼續(xù)深耕；寶明科技則將就車(chē)載背光源的大尺寸、曲面、窄邊框及鋁鑄件等方面進(jìn)行進(jìn)一步深入研發(fā)，開(kāi)發(fā)歐美客戶高端車(chē)載產(chǎn)品；隆利科技 2020 年實(shí)現(xiàn)了 Mini-LED 技術(shù)在車(chē)載顯示領(lǐng)域的研發(fā)突破，并順利實(shí)現(xiàn)了研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)小批量出貨。瑞儀光電 2020 年繼續(xù)發(fā)展大型化，曲面車(chē)載應(yīng)用產(chǎn)品；中光電已成功開(kāi)發(fā)車(chē)載用抬頭顯示器 PGU 模組、車(chē)載防窺顯示器應(yīng)用 LCM 模組、車(chē)載異形 BKL 直下式模組。醫(yī)療、工控顯示器、手機(jī)、智能可穿戴領(lǐng)域：寶明科技表示將大力開(kāi)發(fā)工控醫(yī)療、VR類(lèi)背光等背光源產(chǎn)品；隆利科技 2020 年 VR 產(chǎn)品實(shí)

35、現(xiàn)了成果轉(zhuǎn)化，小批量出貨；瑞儀光電 2020 年 Q1 前已開(kāi)發(fā)完成AR/VR 技術(shù)產(chǎn)品。2021 年 Q1 PC 出貨量數(shù)據(jù)出爐，PC 出貨量繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，全球出貨量達(dá)到 8267.5 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 54.6%，雖然這個(gè)增長(zhǎng)率受到 2020 年第一季度基數(shù)較低的提振，但 8267.5萬(wàn)臺(tái)的總出貨量依然表現(xiàn)不俗，根據(jù) Canalys，這是自 2012 年以來(lái)最高的第一季度出貨量。各主要廠商中，聯(lián)想出貨量同比增長(zhǎng) 60.6%，達(dá)到 2040 萬(wàn)臺(tái)，占比 24.7%（+0.9pcts）。蘋(píng)果則同比增速最高，達(dá)到 105.2%，2021 年 Q1 出貨量達(dá)到 660.5 萬(wàn)臺(tái)，占比達(dá)到 8.0

36、%（+2.0pcts）。圖 19：2021 年 Q1 PC 出貨量圖 20：PC 主要廠商 2021 年 Q1 市場(chǎng)份額變化9000800070006000500040003000200010000出貨量（萬(wàn)臺(tái)）8267.55347.02020Q12021Q130.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2020Q12021Q1聯(lián)想惠普戴爾蘋(píng)果宏驀其他資料來(lái)源：Canalys，資料來(lái)源：Canalys，產(chǎn)品研發(fā)：翰博、偉時(shí)積極布局Mini-LED，臺(tái)企較多關(guān)注薄化導(dǎo)光板等根據(jù)公司年報(bào)，翰博高新 2020 年投資 OPEN MASK 掩膜版制造項(xiàng)目并試制，同時(shí)，

37、公司 OLED 用 OPEN MASK 精密再生項(xiàng)目進(jìn)入可量產(chǎn)階段。OPEN MASK 主要用于 OLED 蒸鍍環(huán)節(jié)的制具清洗、循環(huán)利用，以保證精度、提高良率、降低成本。另外，公司完成首條 Mini-LED背光模組生產(chǎn)線調(diào)試，自主開(kāi)發(fā)完成 15.6 寸 Mini-LED 顯示模組產(chǎn)品，公司已具備 Mini-LED顯示屏自主設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)制造能力。圖 21：翰博高新 6G OLED OPEN MASK 精密再生生產(chǎn)線資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，偉時(shí)電子計(jì)劃成立資深研發(fā)團(tuán)隊(duì)重點(diǎn)開(kāi)展 Mini LED 技術(shù)的研發(fā)工作，結(jié)合公司玻璃深加工技術(shù)，研制開(kāi)發(fā)以玻璃作為基板的 Mini LED 背光源技術(shù)并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)

38、應(yīng)用；開(kāi)發(fā)高色域 QD膜技術(shù)及導(dǎo)光板異形網(wǎng)點(diǎn)技術(shù)，提升背光源產(chǎn)品的色彩飽和度和亮度；開(kāi)發(fā) LED 側(cè)窄邊框、異形背光技術(shù)、曲面柔性背光技術(shù)；在車(chē)載背光源在大尺寸、曲面、窄邊框及鋁鑄件等方面做進(jìn)一步研發(fā)。觸摸屏方面，公司則計(jì)劃根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和客戶需求開(kāi)發(fā)柔性 AMOLED電容式觸摸屏產(chǎn)品。根據(jù)隆利科技 2020 年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)了“雙盲孔到三盲孔”突破，“三盲孔+COB 線光源產(chǎn)品”順利實(shí)現(xiàn)成果轉(zhuǎn)，并實(shí)現(xiàn)了 Mini-LED 背光技術(shù)在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)突破，部分實(shí)現(xiàn)小批量出貨，2021 年公司則將布局 Mini-LED 在 TV/顯示器市場(chǎng)的應(yīng)用。根據(jù)瑞儀光電 2019 年年報(bào)，公司計(jì)劃短期

39、內(nèi)繼續(xù)在超薄型化、高效率行動(dòng)裝臵 BLU 產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，薄化 MNT 之射出導(dǎo)光板技術(shù)方面進(jìn)行投入，長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)發(fā)展薄化導(dǎo)光板新制程。截止 2019 年 3 月 31 日，中光電成功量產(chǎn)特殊微結(jié)構(gòu)高亮度導(dǎo)光板(IML)；成功開(kāi)發(fā)超薄直下式機(jī)種背光板(OD=2.5mm)；成功開(kāi)發(fā)區(qū)域調(diào)光整合型系統(tǒng)模組。下游客戶：2020 年市場(chǎng)趨勢(shì)整體向好，TCL 等積極擴(kuò)產(chǎn)市場(chǎng)回顧： 2020 年?duì)I收增長(zhǎng) 16.80%，各家毛利率、凈利率整體上升從公司客戶角度來(lái)看，是翰博高新、寶明科技、隆利科技、瑞儀光電四家公司的共同 核心客戶，而寶明科技核心客戶還有 TCL 科技，瑞儀光電有群創(chuàng)光電和友達(dá)，翰博高新還有 TCL

40、科技和群創(chuàng)光電等。（由于偉時(shí)電子主要客戶為日企，這里暫不考慮；中光電未在公開(kāi)資料中披露客戶有關(guān)信息。）圖 22：各公司部分核心客戶資料來(lái)源：各公司年報(bào)及官網(wǎng)，2020 年整體市場(chǎng)營(yíng)收增速回升，行業(yè)增速中位數(shù)同比上升 15.94pcts。 2020 年?duì)I收最高，達(dá)到 1355.53 億元人民幣，同比增長(zhǎng) 16.80%，連續(xù) 4 年保持正增長(zhǎng)。而相對(duì)于 2019年的頹勢(shì)，TCL、群創(chuàng)光電、友達(dá)均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正，其中 TCL 增長(zhǎng)率變化最大，增加 36.23pcts，群創(chuàng)光電、友達(dá)則分別增加 16.93pcts、13.43pcts。2016年2017年2018年2019年2020年1355

41、.53766.77630.24632.68圖 23：各公司營(yíng)業(yè)收入（單位：億元人民幣）圖 24：各公司營(yíng)業(yè)收入增速（單位：%）160014001200100080060040020002017年2018年2019年2020年TCL科技群創(chuàng)光電友達(dá)403020100-10-20-30-40TCL科技群創(chuàng)光電友達(dá)資料來(lái)源：Wind，公司年報(bào)及財(cái)報(bào)，注：群創(chuàng)光電和友達(dá) 2020 年數(shù)據(jù)采用報(bào)告日匯率折算資料來(lái)源：Wind，公司年報(bào)及財(cái)報(bào)，注：本表數(shù)據(jù)均采用本位幣計(jì)算，故與營(yíng)業(yè)收入表體現(xiàn)的增速有所差異毛利率高達(dá) 19.72%，各家公司 2020 年毛利率均呈上升趨勢(shì)。其中，友達(dá)公司毛利率上升幅度最大，由 0.17%升至 8.40%，增加 8.23pcts，其次是群創(chuàng)光電，增加 7.63pcts，則上升 4.54pcts。圖 25：各公司毛利率（單位：%）TCL科技群創(chuàng)光電友達(dá)3025201510502016年2017年2018年2019年2020年資料來(lái)源：Wind，公司年報(bào)及財(cái)報(bào)，凈利率 2020 年各公司均呈上升趨勢(shì)，其中友達(dá)增加 8.21pcts，由 2019