財務(wù)管理基礎(chǔ)

1、 財務(wù)管理（第二章） 第 PAGE 101頁按第二章財務(wù)管邦理基礎(chǔ)凹拔主要考點罷1.貨幣時伴間價值的計算按1）復(fù)利終拔現(xiàn)值與年金終現(xiàn)罷值的計算敗2）利率的安推算：插值法，哎名義利率與實際奧利率的換算瓣2.風(fēng)險與愛收益敗1）資產(chǎn)收扒益率的計算與類背型柏2）風(fēng)險的疤含義、風(fēng)險對策巴、風(fēng)險偏好扒3）單項資癌產(chǎn)和投資組合的敗風(fēng)險與收益衡量斑4）系統(tǒng)風(fēng)板險與資本資產(chǎn)定埃價模型 拌第一節(jié)貨幣時般間價值稗懊一、貨幣時間價拌值的含義百1.貨幣時懊間價值定義隘1）一定量愛貨幣資本在不同哎時點上的價值量岸差額哎；哎2）沒有跋風(fēng)險岸也沒有傲通貨膨脹安情況下的社會平氨均利潤率。癌2.貨幣時啊間價值產(chǎn)生的依襖據(jù)：貨幣進(jìn)

2、入社辦會再生產(chǎn)過程后澳的價值增值（投澳資收益率的存在靶）。 巴3.貨幣時隘間價值計算捌1）將某一昂時點的貨幣價值藹金額拜折算捌為其他時點的價霸值金額，或者是拌說將不同時點上艾的貨幣價值愛換算澳到同一時點上來耙，以便在不同時吧點上的貨幣價值安之間建立一個擺“巴經(jīng)濟(jì)上等效昂”半的關(guān)聯(lián)。懊2）換算的扒依據(jù)：收益率。吧 癌擺愛二、終值和現(xiàn)值敖的計算扒（一）貨幣背時間價值計算的扮基礎(chǔ)概念半1.時間軸百熬1）以0為埃起點（表示現(xiàn)在澳）扮2）時間軸澳上的每一個點代靶表該期的爸期末笆及下期的拔期初靶2.終值與百現(xiàn)值阿1）終值（班F）：將來值，巴是現(xiàn)在一定量（胺一次性或一系列愛）的貨幣（按照癌某一收益率）折板算

3、到拌未來某一時點翱所對應(yīng)的金額，拜例如本利和。昂2）現(xiàn)值（罷P）：未來某一傲?xí)r點上一定量（擺一次性或一系列懊）的貨幣（按照板某一收益率）折罷算到愛現(xiàn)在罷所對應(yīng)的金額，捌例如本金。埃3）現(xiàn)值和矮終值是一定量貨辦幣在前后兩個不百同時點上對應(yīng)的鞍價值，其差額為跋貨幣的時間價值頒。疤3.復(fù)利：扮不僅對本金計算埃利息，還對利息襖計算利息的計息案方式。澳（二）復(fù)利扳的終值和現(xiàn)值耙巴一次性款項的終叭值與現(xiàn)值的計算暗1.復(fù)利終矮值傲襖一次性款項的終扮值計算 芭復(fù)利終值系愛數(shù)：（1i）拌n矮（F/P，i哎，n）板含義：在收昂益率為i的條件藹下，現(xiàn)在的1元艾錢，和n年后的礙（1i）伴n奧元在經(jīng)濟(jì)上等效佰。白例如：

4、（F背/P，6%，3霸）1.191壩0的含義是，在邦收益率為6%的澳條件下，現(xiàn)在的昂1元錢和3年后懊的1.1910瓣元在經(jīng)濟(jì)上是等耙效的。具體來說昂，在投資收益率百（資本成本率）胺為6%的條件下按，現(xiàn)在投入（籌盎措）1元錢，3扮年后將收回（付叭出）1.191隘元；或者說，現(xiàn)按在投入（籌措）啊1元錢，3年后扳收回（付出）1絆.1910元，白將獲得（承擔(dān)）敗每年6%的投資埃收益率（資本成靶本率）。 哀2.復(fù)利現(xiàn)搬值班隘一次性款項的現(xiàn)捌值計算班復(fù)利現(xiàn)值系擺數(shù)：（1i）奧n柏（P/F，i瓣，n）疤含義：在收胺益率為i的條件安下，n年后的1辦元錢，和現(xiàn)在的絆（1i）拌n哎元在經(jīng)濟(jì)上等效奧。 艾例如，（P

5、熬/F，6%，3般）0.839埃6的含義是，在伴收益率為6%的疤條件下，3年后捌的1元錢，和現(xiàn)澳在的0.839傲6元在經(jīng)濟(jì)上是跋等效的，也就是俺說，在投資者眼翱中的當(dāng)前價值（阿內(nèi)在價值拜）為0.839凹6元；或者說，埃在收益率為6%盎的條件下，若想跋在3年后獲得1皚元錢現(xiàn)金流入，胺現(xiàn)在需要投資0白.8396元。癌3.復(fù)利終襖值和復(fù)利現(xiàn)值互耙為礙逆運算翱，復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)拔與復(fù)利終值系數(shù)板互為瓣倒數(shù)辦。安【例題1搬氨計算分析題】芭某套住房現(xiàn)壩在的價格是10奧0萬元，預(yù)計房敗價每年上漲5%搬。某人打算在第拌5年末將該住房敖買下，為此準(zhǔn)備辦拿出一筆錢進(jìn)行唉投資，并準(zhǔn)備將懊該項投資5年后捌收回的款項用于盎

6、購買該住房。假搬設(shè)該項投資的年辦復(fù)利收益率為4唉%，試計算此人敗現(xiàn)在應(yīng)一次性投奧資多少錢，才能矮保證5年后投資埃收回的款項可以吧買下該套住房。扮吧【正確答案】絆第5年末房價捌100叭藹（15%）吧5壩100氨凹（F/P，5%頒，5）127笆.63（萬元）凹現(xiàn)在的投資額矮127.63頒隘（14%）扮5胺127.63辦熬（P/F，4%版，5）104百.90（萬元）白【例題2版柏計算分析題】按某投資項目班需要現(xiàn)在一次投白資600萬元，靶預(yù)計在6年后可奧獲得現(xiàn)金凈流量矮1 000萬元懊，投資者要求的拜必要報酬率（即佰等風(fēng)險投資的預(yù)稗期收益率）為1辦2%，試判斷該熬項投資是否可行白？背版【正確答案】安該

7、項投資未板來現(xiàn)金流量的現(xiàn)疤值1 000盎邦（P/F，12搬%，6）50岸6.6（萬元）熬投資額600爸萬元板因此，該項疤投資不可行，可敖以從以下不同角拌度來理解：唉1）在收益背率為12%的條霸件下，6年后的氨1 000萬元岸，在投資者眼中擺的當(dāng)前價值（即矮該項目的內(nèi)在價敗值）為506.佰6萬元，投資者瓣顯然不接受以6爸00萬元的代價埃去取得它；邦2）在等風(fēng)藹險投資的預(yù)期收搬益率為12%的拜條件下，要想在叭6年后獲得1 癌000萬元，現(xiàn)哎在只需要投入5扳06.6萬元即佰可，若投資額超百過506.6萬百元，則投資者的佰收益率將低于1藹2%，不如投資疤于等風(fēng)險的其他隘項目（可獲得1奧2%的預(yù)期收益吧

8、率）；埃3）在等風(fēng)翱險投資的預(yù)期收按益率為12%的盎條件下，現(xiàn)在對柏等風(fēng)險項目投資凹600萬元，在矮6年后可獲得的斑現(xiàn)金流量為：6疤00芭挨（F/P，12扳%，6）11把84.28（萬半元）該項目預(yù)跋期獲得的1 0案00萬元，因而澳投資者不能接受笆該項投資。骯【例題3擺安判斷題】（20骯08年） 埃隨著折現(xiàn)率挨的提高，未來某敖一款項的現(xiàn)值將背逐漸增加。（背）巴壩【正確答案】百皚 拌【答案解析】在岸折現(xiàn)期間不變的澳情況下，折現(xiàn)率案越高，折現(xiàn)系數(shù)敗則越小，因此，胺未來某一款項的澳現(xiàn)值越小。安（三）年金岸終值和年金現(xiàn)值辦埃一系列定期、等稗額款項的復(fù)利終矮值或現(xiàn)值之和捌1.年金：埃間隔期相等的系襖列等

9、額收付款。捌1）定期：八每間隔相等時間頒（未必是1年）靶發(fā)生一次按2）等額：疤每次發(fā)生額相等擺3）系列：拌一組（一系列）癌現(xiàn)金流量骯2.年金的搬應(yīng)用板傲簡化運算芭對于具有年佰金形態(tài)的一系列半現(xiàn)金流量，在計癌算其終值或現(xiàn)值敗之和時，可利用胺等比數(shù)列求和邦的方法一次性計把算出來，而無需板計算每一筆現(xiàn)金班流量的終值或現(xiàn)爸值，然后再加總哀。安非年金形式唉系列現(xiàn)金流量：班熬年金形式系把列現(xiàn)金流量：隘敖3.年金的岸主要形式 藹1）普通年叭金（后付年金）瓣：背從第一期起班，在一定時期內(nèi)巴每期芭期末吧等額收付 般案2）預(yù)付年百金（先付年金）鞍：把從第一期起絆，在一定時期內(nèi)氨每期頒期初白等額收付壩拔在期數(shù)相同芭

10、時，預(yù)付年金與笆普通年金的區(qū)別版僅在于收付款敗時間傲的不同（期末V癌S期初）按3）遞延年傲金：普通年金的拌特殊形式，耙隔若干期懊后才開始發(fā)生的俺系列等額收付款伴項艾昂遞延期（m拜）：自拜第一期末開始愛，沒有年金發(fā)生礙的期數(shù)（第一筆皚年金發(fā)生的耙期末數(shù)減1柏）隘支付期（n哎）：有年金發(fā)生絆的期數(shù)叭4）永續(xù)年版金：普通年金的襖特殊形式，無限襖期收付（八沒有到期日巴）的普通年金，挨沒有終值隘笆4.普通年芭金終值及償債基傲金的計算班1）普通年扒金終值的計算（翱已知A，i，n熬，求F礙A背）壩半靶普通年金終值：半普通年金澳最后一次收付矮時的本利和，即斑每次等額收付款擺項的愛復(fù)利終值之和。搬 壩捌般普通年

11、金終值系搬數(shù)霸按F1（敗1i）（1白i）擺2巴（1i）班3骯矮靶（1i）襖n1皚含義：在收按益率為i的條件拜下，n年內(nèi)每年暗年末的1元錢，捌和第n年末的藹元在經(jīng)濟(jì)上是等吧效的。 笆例如，（F骯/A，5%，1案0）12.5版78的含義是：稗在收益率為5%巴的條件下，10哀年內(nèi)每年年末的邦1元錢，與第1鞍0年末的12.扒578元在經(jīng)濟(jì)安上是等效的；或傲者說，在10年敗內(nèi)，每年年末投辦入1元錢，第1芭0年末收回12挨.578元，將巴獲得5%的收益白率。吧【例題4埃跋計算分析題】 礙A礦業(yè)公司澳決定將其一處礦奧產(chǎn)10年開采權(quán)柏公開拍賣，因此熬它向世界各國煤邦炭企業(yè)招標(biāo)開礦把。已知甲公司和襖乙公司的投標(biāo)

12、書傲最具有競爭力，邦甲公司的投標(biāo)書挨顯示，如果該公愛司取得開采權(quán)，頒從獲得開采權(quán)的白第1年開始，每把年年末向A公司愛交納10億美元伴的開采費，直到佰10年后開采結(jié)矮束。乙公司的投版標(biāo)書表示，該公笆司在取得開采權(quán)哎時，直接付給A矮公司40億美元柏，在8年末再付啊給60億美元。案如A公司要求的疤年投資回報率達(dá)翱到15%，試比扳較甲乙兩公司所俺支付的開采費終叭值，判斷A公司捌應(yīng)接受哪個公司般的投標(biāo)？扒拜【正確答案】百甲公司支付跋開采費的終值半F10岸?。‵/A，15挨%，10）1班0搬絆20.304阿203.04（氨億美元）板乙公司支付癌開采費的終值 叭F40班巴（F/P，15芭%，10）6疤0挨搬

13、（F/P，15叭%，2）40敗凹4.0456奧60背鞍1.3225頒241.174斑（億美元）案由于乙公司絆支付的開采費終哀值高于甲公司，熬因此A公司應(yīng)接班受乙公司的投標(biāo)藹。絆2）年償債白基金的計算（已凹知F罷A搬，i，n，求A擺）耙啊年金終值的逆運疤算奧澳瓣年償債基金：為伴了在約定的邦未來某一時點半清償某筆債務(wù)或斑積聚一定數(shù)額的按資金而必須把分次等額般形成的存款準(zhǔn)備半金。也就是為使扮年金終值達(dá)到既爸定金額的年金數(shù)岸額。案瓣拔償債基金系數(shù)：稗年金終值系數(shù)的懊倒數(shù) 搬笆懊罷償債基金VS復(fù)斑利現(xiàn)值（均依據(jù)埃終值捌來計算）佰復(fù)利現(xiàn)值（敖P/百F礙）：根據(jù)終值計版算現(xiàn)在的拜一次性襖款項。懊償債基金（把

14、A/擺F瓣）：根據(jù)終值計拜算從現(xiàn)在開始的壩一系列安定期、等額款項藹。捌【例題5扮稗計算分析題】氨假設(shè)銀行存岸款利率為10%白，某人計劃第5班年末獲得10 叭000元本利和斑，為此擬定了兩哀種存款計劃：埃1）現(xiàn)在一瓣次性在銀行里存擺一筆錢？則應(yīng)存藹入多少？艾2）若從現(xiàn)扒在開始，每年年胺末在銀行里存入八一筆等額資金，芭則每年年末應(yīng)存矮入多少錢？阿哀【正確答案】愛1）P10 阿000拔白（P/F，10佰%，5）6 挨209（元）拜2）A10 捌000擺懊（A/F，10搬%，5）10背 000扒背（F/A，10唉%，5）16愛37.97（元半）佰5.普通年敗金現(xiàn)值及年資本安回收額的計算拌1）普通年哎金

15、現(xiàn)值的計算（凹已知A，i，n艾，求P斑A頒）拔按板普通年金現(xiàn)值：凹將在一定時期內(nèi)懊按相同時間間隔岸在每期期末收入愛或支付的相等金哀額折算到第一期叭期初的翱現(xiàn)值之和懊。巴絆傲普通年金現(xiàn)值系芭數(shù)安擺P埃A拜（1i）百1稗（1i）唉2稗（1i）昂3敖（1i）俺4澳暗骯（1i）敖n傲 搬罷含義：在收鞍益率為i的條件背下，n年內(nèi)每年澳年末的1元錢，霸和現(xiàn)在的癌元在經(jīng)濟(jì)上是等邦效的。俺例如，（P昂/A，10%，爸5）3.79白08的含義是：耙在收益率為10伴%的條件下，5瓣年內(nèi)每年年末的扒1元錢，與現(xiàn)在八的3.7908澳元在經(jīng)濟(jì)上是等啊效的；也就是說斑，在投資者眼中愛的當(dāng)前價值（內(nèi)哀在價值）為3.俺790

16、8元；或頒者說，在收益率埃為10%的條件翱下，若想在5年癌內(nèi)每年年末獲得安1元錢現(xiàn)金流入拔，現(xiàn)在需要投資邦3.7908元奧；或者說，現(xiàn)在翱投入（籌措）3半.7908元，敗在5年內(nèi)，每年跋年末收回（付出笆）1元錢，將獲班得10%的投資背收益率（承擔(dān)1俺0%的資本成本擺率）。 凹【例題6背骯計算分析題】隘延續(xù)【例題半4】資料，試比隘較甲乙兩公司所瓣支付的開采費現(xiàn)翱值，判斷A公司熬應(yīng)接受哪個公司霸的投標(biāo)？扒啊【正確答案】耙甲公司支付癌開采費的現(xiàn)值 按P柏A埃10暗癌（P/A，15藹%，10）5拜0.188（億敗美元）骯乙公司支付疤開采費的現(xiàn)值 鞍P胺B骯4060礙背（P/F，15胺%，8）59捌.6

17、14（億美案元）鞍由于乙公司敗支付的開采費現(xiàn)俺值高于甲公司，白因此A公司應(yīng)接愛受乙公司的投標(biāo)唉。挨2）年資本案回收額的計算（霸已知P吧A爸，i，n，求A愛）壩隘年金現(xiàn)值的逆運岸算啊伴敗年資本回收額：癌在約定年限內(nèi)柏等額按回收矮初始爸投入資本或清償靶債務(wù)的金額骯芭斑資本回收系數(shù)：百年金現(xiàn)值系數(shù)的半倒數(shù) 拔矮爸鞍資本回收額VS昂復(fù)利終值（均依拜據(jù)白現(xiàn)值耙來計算）啊復(fù)利終值（暗F澳/P絆）：根據(jù)現(xiàn)值計叭算未來的吧一次性拔款項疤資本回收額白（A翱/P鞍）：根據(jù)現(xiàn)值計扳算未來安一系列罷定期、等額款項耙【例題7擺癌計算分析題】哎某企業(yè)向銀扒行借入5年期貸哀款10000元版，年利率10%八，每年復(fù)利一次胺。

18、則：扒1）若銀行邦要求該企業(yè)在第班5年末一次還清唉貸款，則企業(yè)預(yù)骯計的還款額是多罷少？辦2）若銀行芭要求該企業(yè)在5背年內(nèi)，每年年末隘等額償還該筆貸搬款，則企業(yè)預(yù)計矮每年年末的還款邦額是多少？耙昂【正確答案】頒1）F100礙00搬捌（F/P，10凹%，5）16骯105（元）鞍2）A100矮00矮澳（A/P，10芭%，5）10埃000俺俺（P/A，10板%，5）26八37.97（元奧）背【注意】阿年資本回收爸額和年償債基金拔的計算中，有關(guān)傲“耙清償債務(wù)哀”吧的區(qū)別。 盎年償債基金暗：為了在約定的按未來某一時點清翱償某筆債務(wù)或積拌聚一定數(shù)額的資辦金而必須分次等熬額形成的存款準(zhǔn)伴備金。襖癌這里的債務(wù)是

19、指胺將在未來清償?shù)陌鶆?wù)本利和（終癌值）壩年資本回收扒額：在約定年限熬內(nèi)等額回收初始頒投入資本或清償俺債務(wù)的金額。骯扒這里的債務(wù)是指岸初始借入的債務(wù)啊本金（現(xiàn)值）爸6.預(yù)付年襖金終值與現(xiàn)值的敗計算罷1）在計算稗終值時，預(yù)付年挨金比普通年金岸多復(fù)利一次靶（多計一期利息擺）： 斑百F稗預(yù)付愛百F扳普通壩芭（1i）A安版（F/A，i岸，n懊1）1胺扳即：預(yù)付年鞍金終值系數(shù)是在斑普通年金終值系爸?jǐn)?shù)基礎(chǔ)上，壩期數(shù)加1，系數(shù)伴減1耙的結(jié)果。 背2）在計算礙現(xiàn)值時，預(yù)付年佰金比普通年金哀少折現(xiàn)一期罷，或者說，普通愛年金比預(yù)付現(xiàn)金搬多折現(xiàn)一期：拜隘P啊普通耙P靶預(yù)付奧懊（1i）矮1扮，整理，得：靶P霸預(yù)付埃P

20、岸普通俺辦（1i）A班按（P/A，i拌，n暗1）1板 版即：預(yù)付年埃金現(xiàn)值系數(shù)是在熬普通年金現(xiàn)值系癌數(shù)基礎(chǔ)上，芭期數(shù)減1，系數(shù)罷加1疤的結(jié)果。 擺把【預(yù)付年金終現(xiàn)奧值計算技巧】 壩無論是預(yù)付礙年金終值還是現(xiàn)捌值，一律在計算壩普通年金終值或芭現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，白再岸乘以（1i）搬。 耙【例題8擺安多項選擇題】（矮2008年）霸下列各項中翱，其數(shù)值等于即叭付年金終值系數(shù)凹的有（）。岸A.（P/吧A，i，n）挨敗（1i） 耙B.（P艾/A，i，n百1）1 扳C.（F/壩A，i，n）斑半（1i） 按D.（F俺/A，i，n八1）1 頒捌【正確答案】C熬D襖【答案解析】預(yù)隘付年金終值系數(shù)稗是在普通年金終氨值系

21、數(shù)基礎(chǔ)上，昂期數(shù)加1，系數(shù)岸減1的結(jié)果；無傲論是預(yù)付年金終鞍值還是現(xiàn)值，一絆律在計算普通年胺金終值或現(xiàn)值的般基礎(chǔ)上，再乘以罷（1i），選把項CD是答案。敖【例題9半胺單項選擇題】（耙2013年）翱已知（P/伴A，8%，5）靶3.9927耙，（P/A，8埃%，6）4.礙6229，（P皚/A，8%，7般）5.206辦4，則6年期、伴折現(xiàn)率為8%的把預(yù)付年金現(xiàn)值系皚數(shù)是（）。白A.2.9般927B扮.4.2064吧 襖C.4.9安927D敗.6.2064板拌【正確答案】C拌【答案解析】6矮年期、折現(xiàn)率為辦8%的預(yù)付年金哀現(xiàn)值系數(shù)（佰P/A，8%，般61）1懊3.9927凹14.99佰27。選項C是吧

22、答案。佰【例題10啊岸計算分析題】愛某公司打算拔購買一臺設(shè)備，胺有兩種付款方式癌：一是一次性支骯付500萬元，敖二是每年初支付啊200萬元，3熬年付訖。由于資俺金不充裕，公司拔計劃向銀行借款伴用于支付設(shè)備款啊。假設(shè)銀行借款擺年利率為5%，氨復(fù)利計息。請問搬公司應(yīng)采用哪種伴付款方式？鞍般【正確答案】藹方法一：比霸較付款額的終值啊一次性付款八額的終值50凹0昂罷（F/P，5%吧，3）578拔.80（萬元）氨分次付款額胺的終值200挨皚（F/A，5%柏，3）翱辦（15%）搬200巴暗（F/A，5艾%，4）1按662.02奧（萬元）艾方法二：比板較付款額的現(xiàn)值背一次性付款百額的現(xiàn)值50柏0（萬元）百分

23、次付款額翱的現(xiàn)值200隘襖（P/A，5%搬，3）藹暗（15%）鞍200百?。≒/A，5扳%，2）1版571.88按（萬元）暗可見，無論扒是比較付款額終礙值還是比較付款啊額現(xiàn)值，一次性八付款方式總是優(yōu)板于分次付款方式班。哎7.遞延年藹金終值與現(xiàn)值的案計算 扒1）遞延年八金終值的計算挨吧支付期澳的普通年金終值熬，俺與遞延期無關(guān)佰捌F1（拔1i）（1稗i）艾2扮（1i）斑3敗爸愛（1i）矮n1哎（F/A，i按，n）隘2）遞延年癌金現(xiàn)值的計算般扮安邦P絆A壩A叭扳（P/A，i跋，mn）（柏P/A，i，m哎）岸把【例題11鞍八計算分析題】唉某公司擬購愛置一處房產(chǎn)，房扒主提出兩種付款昂方案：挨1）從現(xiàn)在阿

24、起，每年年初支昂付200萬元，背連續(xù)付10次，癌共2 000萬按元。擺2）從第5頒年開始，每年年罷初支付250萬板元，連續(xù)支付1哀0次，共2 5叭00萬元。埃假設(shè)該公司耙的資本成本率（皚即最低報酬率）稗為10%，你認(rèn)拜為該公司應(yīng)選擇愛哪個方案？板拌【正確答案】半1）P盎A挨200叭靶（P/A，1拜0%，9）1般1351.伴80（萬元）扮或：P礙A胺200絆百（P/A，10案%，10）八扒（110%）矮般1351.81奧（萬元）凹2）P班A奧250百藹（P/A，10邦%，10）敗捌（P/F，10跋%，3）俺癌1154.11爸（萬元）壩或：P昂A辦250吧埃（P/A，1盎0%，13）疤（P/A，1

25、0暗%，3）般凹1154.13把（萬元）愛或：P啊A氨250敖盎（F/A，10擺%，10）稗叭（P/F，10邦%，13）襖案1154.24叭（萬元）頒由于第二方澳案的現(xiàn)值小于第熬一方案，因此該熬公司應(yīng)選擇第二哎種方案。百8.永續(xù)年澳金現(xiàn)值笆1）P澳A笆（n挨扳）A岸疤A/i盎2）永續(xù)年艾金的利率：i伴A/P扒A班【例題12敗胺計算分析題】哀某優(yōu)先股，熬前3年不支付股拔利，計劃從第4按年初開始，無限鞍期每年年初支付岸每股10元現(xiàn)金板股利。假設(shè)必要擺收益率為10%罷，則該優(yōu)先股的愛價值為多少？背百【正確答案】敗第一筆年金發(fā)生骯于第3年末（第氨4年初），則遞笆延期2，支付敖期為無窮大，則凹：按V（1

26、0安扒10%）般傲（P/F，10奧%，2）82傲.64（元）藹【例題13拜愛計算分析題】拌某永續(xù)年金捌，每間隔5年支翱付300元，假哀設(shè)折現(xiàn)率為年利捌率14%，計算艾其現(xiàn)值。暗凹【正確答案】按方法一 拜將每間隔5八年支付一次的年扮金，換算為每年翱支付一次的年金絆，然后用年利率敖14%去折現(xiàn)：拌將每5年末鞍支付一次的年金哀300元視為5霸年期的年金終值礙，利用償債基金拜的計算方法計算癌每年支付一次的愛年金：艾每年支付一耙次的年金30艾0/（F/A，案14%，5）霸45.39（元搬）扮永續(xù)年金現(xiàn)胺值45.39拌/14%32背4.21（元）拌方法二奧將折現(xiàn)率笆懊年利率14%，辦換算為5年期的罷利率，

27、去折現(xiàn)每氨5年發(fā)生一筆的骯永續(xù)年金300扳元：霸5年期的利百率（F/P，般14%，5）鞍11.925皚4192.隘54%凹即：每年獲般得14%的收益藹率，等效于每5矮年獲得92.5板4%的收益率。鞍 跋永續(xù)年金現(xiàn)矮值300/9哎2.54%3凹24.18（元安） 白絆三、利率的計算版（一）插值百法敖例如，張先靶生要承租某店面罷開辦一個餐館，懊租期為3年。業(yè)奧主要求現(xiàn)在一次靶支付租金30 安000元，或3板年后一次性支付岸租金50 00辦0元。若銀行的案貸款利率為5%斑，問張先生3年懊后付款是否合算邦？靶【解析】佰1.確定期佰數(shù)已知、利率未拔知的貨幣時間價班值系數(shù)俺由：30 頒000敗艾（F/P，

28、i，襖3）50 0藹00（元），可埃知：疤（F/P，礙i，3）50按 000/3 稗00001.般666667 唉2.查相應(yīng)辦的貨幣時間價值巴系數(shù)表，確定在隘相應(yīng)期數(shù)的一行佰中，該系數(shù)位于扒哪兩個相鄰系數(shù)扒之間，以及這兩唉個相鄰系數(shù)對應(yīng)胺的利率：背（F/P，藹18%，3）白1.64303爸2 （F/P，氨19%，3）埃1.68515艾9 岸3.利用比半例關(guān)系（相似三笆角形原理），求班解利率i伴藹解得：i愛18.55%案銀行貸款利率胺5%，延期支付爸租金不合算。靶假設(shè)前例中愛，業(yè)主要求張先捌生不是3年后一伴次支付，而是3爸年每年年末支付瓣12000元，藹那么張先生是現(xiàn)澳在一次付清還是靶分3次付清

29、更為盎合算？懊【解析】扒1.確定期板數(shù)為3年、利率骯未知的年金現(xiàn)值搬系數(shù)：骯由：12 澳000唉版（P/A，i，般3）30 0凹00（元），可矮知：翱（P/A，疤i，3）30擺 000/12白 0002.把5 辦2.查年金半現(xiàn)值價值系數(shù)表翱，確定在期數(shù)為叭3的一行中，系版數(shù)2.5位于哪稗兩個相鄰系數(shù)之礙間，以及這兩個藹相鄰系數(shù)的折現(xiàn)鞍率：矮（P/A，佰9%，3）2敗.5313 扒（P/A，10扒%，3）2.拜4869 熬3.利用比扳例關(guān)系（相似三胺角形原理），求爸解利率i把霸解得：i傲9.71% 矮或者：巴邦解得：i唉9.71%俺可見，如果吧分3次付清，3氨年支付款項的利凹率相當(dāng)于9.7拌1%

30、，因此更合愛算的方式是張先搬生按5%的利率鞍貸款，現(xiàn)在一次百付清。挨（二）名義芭利率（票面利率稗）與實際利率（澳投資者得到利息傲回報的壩真實班利率）靶1.辦一年多次計息疤時的名義利率與扮實際利率哎1）名義利壩率：1年內(nèi)計息壩多次（計息期短八于1年）的年利氨率。唉例如，年利搬率10%，1年啊復(fù)利2次（半年爸復(fù)利一次）。扳2）實際利扒率：1年計息1斑次（計息期等于愛1年）的年利率懊。胺例如，年利案率10%，一年班復(fù)利一次。安3）名義利哀率與實際利率的懊換算扮白擺換算的性質(zhì)：將安1年內(nèi)復(fù)利多次佰的名義利率，換奧算成與之等效的奧1年復(fù)利一次的隘實際利率。啊例如，將名熬義利率敖“懊年利率10%，昂1年復(fù)

31、利2次襖”邦換算成實際利率板，就是求：霸年利率10啊%，1年復(fù)利2拜次年利率？，板1年復(fù)利1次。佰【解析】斑100疤?。?10%/拜2）靶2凹100拌暗（1i）安i（1扳10%/2）翱2板藹110.25啊%熬伴奧換算公式斑實際利率斑（1名義利率霸/每年復(fù)利次數(shù)耙）背每年復(fù)利次數(shù)骯捌1 靶2.通貨膨拌脹情況下的名義愛利率與實際利率捌1）名義利絆率：央行或其它懊提供資金借貸的柏機(jī)構(gòu)所公布的俺未調(diào)整通貨膨脹埃因素的利率，即疤利息（報酬）的稗貨幣額與本金的骯貨幣額的比率，扮也就是包括補償板通貨膨脹（包括岸通貨緊縮）風(fēng)險疤的利率。 頒2）實際利伴率：捌剔除通貨膨脹率哀后儲戶或投資者安得到利息回報的芭真實

32、利率。阿3）名義利懊率與實際利率之斑間的關(guān)系把1名義利襖率（1實際挨利率）拜斑（1通貨膨脹阿率），即：稗扮例如，20氨12年我國商業(yè)拜銀行一年期存款芭年利率為3%，岸假設(shè)通貨膨脹率頒為2%，則： 奧疤如果上例中礙通貨膨脹率為4傲%，則：絆白【例題14百笆判斷題】（20拌13年）暗當(dāng)通貨膨脹靶率大于名義利率伴時，實際利率為澳負(fù)值。（）鞍唉【正確答案】疤疤【答案解析】實柏際利率（1拔名義利率）/（半1通貨膨脹率扮）1。因此當(dāng)柏通貨膨脹率大于阿名義利率時，實安際利率為負(fù)值。頒本題的表述正確辦。胺第二節(jié)風(fēng)險與斑收益鞍瓣一、資產(chǎn)的收益壩與收益率柏（一）資產(chǎn)捌收益的含義與計百算百1.資產(chǎn)收澳益：資產(chǎn)的價值

33、捌在一定時期的芭增值敖，有兩種表述方耙式：挨1）資產(chǎn)的吧收益額：資產(chǎn)價凹值在一定期限內(nèi)藹的罷增值量把，來源于兩部分拔：跋癌拌期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)吧金凈收入，如扳利息或股利斑；奧頒藹期末資產(chǎn)價值（岸或市場價格）相昂對于期初價值（壩價格）的升值，辦即盎資本利得笆。拜2）資產(chǎn)的捌收益率：資產(chǎn)增啊值量與期初資產(chǎn)跋價值（價格）的骯比值，包括兩部扮分：隘百啊利息（股息）的吧收益率；唉哀鞍資本利得的收益吧率。鞍霸【注意】壩對于計算期限短胺于或長于一年的案資產(chǎn)，在計算收白益率時一般要將澳不同期限的收益辦率轉(zhuǎn)化成襖年收益率霸。翱2.單期資昂產(chǎn)的收益率 壩盎利息（股凹息）收益率資伴本利得收益率藹（二）資產(chǎn)盎收益率的類型

34、岸1.實際收頒益率 岸擺已經(jīng)實現(xiàn)凹或者邦確定可以實現(xiàn)按的資產(chǎn)收益率，按即已實現(xiàn)或確定鞍可以實現(xiàn)的利息柏（股息）率與資跋本利得收益率之隘和。當(dāng)存在通貨哀膨脹時，還應(yīng)當(dāng)半扣除通貨膨脹率艾的影響。傲2.預(yù)期收搬益率（期望收益頒率）：在不確定隘的條件下，預(yù)測跋的某資產(chǎn)未來可百能實現(xiàn)的收益率扒，預(yù)測方法包括按：藹1）各種可版能情況下收益率伴的加權(quán)平均，權(quán)柏數(shù)是各種可能情昂況發(fā)生的概率，跋即：把預(yù)期收益率皚E（R）背俺P案i拜霸R哀i板2）事后收笆益率（即歷史數(shù)叭據(jù)）的加權(quán)平均把拜簡便易用，用于敗預(yù)測有局限性稗奧案將歷史數(shù)據(jù)按照礙不同的經(jīng)濟(jì)狀況佰分類；胺例如，經(jīng)濟(jì)邦良好、一般、經(jīng)捌濟(jì)較差。百捌熬計算發(fā)生在

35、各類氨經(jīng)濟(jì)狀況下的收翱益率觀測值的百頒分比，作為各類礙經(jīng)濟(jì)狀況可能出拔現(xiàn)的百概率唉；凹例如，假定傲收集了歷史上的襖100個收益率襖的觀測值，其中哎，發(fā)生在氨“扳經(jīng)濟(jì)良好吧”爸情況下的有30拔個，發(fā)生在捌“澳一般佰”壩和懊“半經(jīng)濟(jì)較差班”敗情況下的各有5斑0個和20個，稗那么可估計經(jīng)濟(jì)襖情況出現(xiàn)良好、藹一般和較差的概般率分別為30%熬、50%和20捌%。 叭霸襖計算各類經(jīng)濟(jì)情按況下所有收益率拜觀測值的平均值挨，作為該類情況暗下的背收益率柏；鞍例如，將經(jīng)拔濟(jì)良好情況下所擺有30個收益率霸觀測值的平均值壩（假如為10%耙）作為經(jīng)濟(jì)良好耙情況下的收益率伴，同樣，計算另罷兩類經(jīng)濟(jì)情況下稗觀測值的平均值翱

36、（假如分別是8跋%和5%）。背佰岸計算各類情況下暗收益率的加權(quán)平安均值，得到預(yù)期巴收益率。辦例如：前例靶中預(yù)期收益率氨30%哎昂10%50%稗奧8%20%絆唉5%8%。唉3）歷史收矮益率的算術(shù)平均澳盎假定所有歷史收跋益率的觀察值出礙現(xiàn)的概率相等 斑3.必要收扳益率（最低必要巴報酬率、最低要凹求的收益率）：版（埃全體扒）投資者對某資皚產(chǎn)合理要求的最板低收益率。阿在投資者為澳風(fēng)險回避者吧的情況下：必要白收益率無風(fēng)險把收益率風(fēng)險收叭益率頒1）無風(fēng)險敗收益率（無風(fēng)險挨利率）純粹利拜率（資金的時間盎價值）通貨膨懊脹補貼率澳安稗無風(fēng)險資產(chǎn)：不巴存在違約風(fēng)險和氨再投資收益率的巴不確定性。版稗俺無風(fēng)險利率：一

37、凹般用國債的利率疤表示，該國債應(yīng)鞍該與所分析的資搬產(chǎn)的現(xiàn)金流量有扳相同的期限哀。為方便起見，癌通常用奧短期國債的利率吧近似地代替無風(fēng)巴險收益率。翱2）風(fēng)險收白益率（風(fēng)險溢價敖）：某資產(chǎn)持有昂者（風(fēng)險回避者皚）因承擔(dān)該資產(chǎn)爸的風(fēng)險而要求的矮超過無風(fēng)險利率氨的跋額外收益按，由兩個因素決罷定：芭斑愛風(fēng)險的大小氨半投資者承擔(dān)的風(fēng)埃險越高，要求的邦風(fēng)險收益率越大扒；哎奧扳投資者對風(fēng)險的奧偏好（風(fēng)險回避盎程度）翱癌投資者越厭惡風(fēng)澳險，要求的風(fēng)險班收益率越大。按昂扮二、資產(chǎn)的風(fēng)險伴及其衡量背（一）風(fēng)險芭的概念埃1.一般定壩義：收益的隘不確定性爸。懊2.財務(wù)管奧理角度的風(fēng)險罷企業(yè)在各項罷財務(wù)活動過程中扮，由于

38、各種難以壩預(yù)料或無法控制霸的因素作用，使翱企業(yè)的安實際收益與預(yù)計氨收益發(fā)生背離昂，從而蒙受經(jīng)濟(jì)八損失的可能性。壩（二）風(fēng)險拜衡量岸1.概率分佰布扮1）概率（懊P佰i絆）：隨機(jī)事件發(fā)哎生的可能性；0阿拜P爸i跋按1；骯1白2）概率分奧布艾離散型分布笆不連續(xù)的概率分芭布，概率分布在愛各個特定的點（八指X值）上，其拜分布中的概率是拔可數(shù)疤的癌連續(xù)型分布翱概率分布在連續(xù)鞍圖像的兩點之間捌的區(qū)間上，其分霸布中的概率是笆不可數(shù)熬的唉2.期望值艾拌衡量笆預(yù)期收益扮的指標(biāo)，胺不反映風(fēng)險唉1）公式：班 澳2）含義：盎用于反映預(yù)計收耙益的霸平均化扒，在各種不確定埃性因素影響下，拌它代表著投資者班的按合理預(yù)期班。

39、矮例如，A、胺B兩個項目的預(yù)拔期報酬率及其概案率分布如下： 疤發(fā)生概率俺A項目預(yù)期報酬敖率襖B項目預(yù)期報酬壩率唉0.5絆10%柏24%安0.5邦12%扮2%耙則A、藹B兩個項目的期挨望值分別為： 骯期望值（A耙）0.5敖柏10%0.5敗拌12%11%案 俺期望值（B柏）0.5澳靶24%0.5壩矮（2%）1辦1% 愛3.（隨機(jī)埃變量與期望值之扒間的）離散程度搬絆衡量風(fēng)險伴1）方差：扮2）標(biāo)準(zhǔn)離跋差（標(biāo)準(zhǔn)差或均佰方差）：方差的罷算術(shù)平方根皚班標(biāo)準(zhǔn)離差是鞍絕對數(shù)扒，適用于艾期望值相同把的項目的風(fēng)險比安較，標(biāo)準(zhǔn)離差越扒大，風(fēng)險越大（頒隨機(jī)變量偏離期佰望值的幅度越大般）。 靶例如，前述熬A、B兩個項目半

40、的標(biāo)準(zhǔn)差為：笆標(biāo)準(zhǔn)離差（擺A）翱1%癌標(biāo)準(zhǔn)離差（隘B）疤13%盎即：B項目吧風(fēng)險大于A項目懊。 搬3）標(biāo)準(zhǔn)離罷差率V標(biāo)準(zhǔn)離傲差壩奧期望值耙標(biāo)準(zhǔn)離差率扮是柏相對數(shù)襖，適用于版期望值不同頒的項目的風(fēng)險比阿較，標(biāo)準(zhǔn)離差率哎越大，風(fēng)險越大白。板例如，前例拜中A、B兩個項瓣目的標(biāo)準(zhǔn)離差率版為：暗標(biāo)準(zhǔn)離差率阿（A）1%/拜11%0.0吧91 搬標(biāo)準(zhǔn)離差率襖（B）13%哀/11%1.岸182 巴【例題15盎跋單項選擇題】（哀2009年）礙已經(jīng)甲乙兩按個方案投資收益凹率的期望值分別熬為10%和12叭%，兩個方案都埃存在投資風(fēng)險，敖在比較甲乙兩方案案風(fēng)險大小時應(yīng)胺使用的指標(biāo)是（柏）。氨A.標(biāo)準(zhǔn)離扳差率 昂B.標(biāo)

41、準(zhǔn)差澳C.協(xié)方差哀 霸D.方差疤隘【正確答案】A背【答案解析】在礙兩個方案投資收拌益率的期望值不芭相同的情況下，氨應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差翱率來比較兩個方叭案的風(fēng)險，選項叭A是答案。安（三）風(fēng)險靶對策 頒風(fēng)險對策凹含義斑規(guī)避風(fēng)險斑風(fēng)險所造成的損哀失不能由該項目翱可能獲得利潤予吧以抵消時，應(yīng)規(guī)霸避風(fēng)險。八減少風(fēng)險板1.控制風(fēng)險因笆素，減少風(fēng)險的阿發(fā)生；扮2.控制風(fēng)險發(fā)隘生的頻率和降低半風(fēng)險損害程度。骯 板轉(zhuǎn)移風(fēng)險敖以一定代價（如癌保險費、贏利機(jī)哎會、擔(dān)保費和利拔息等），采取某艾種方式（如參加盎保險、信用擔(dān)保傲、租賃經(jīng)營、套扮期交易、票據(jù)貼藹現(xiàn)等），將風(fēng)險版損失轉(zhuǎn)嫁給他人伴承擔(dān)，以避免可艾能給企業(yè)帶來災(zāi)案難

42、性損失。案接受風(fēng)險案1.風(fēng)險自擔(dān)：唉指風(fēng)險損失發(fā)生板時，直接將損失扳攤?cè)氤杀净蛸M用擺，或沖減利潤；柏2.風(fēng)險自保：爸企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)吧險金或隨著生產(chǎn)藹經(jīng)營的進(jìn)行，有案計劃地計提資產(chǎn)疤減值準(zhǔn)備等。骯【例題16唉啊單項選擇題】（把2009年） 靶企業(yè)進(jìn)行多凹元化投資，其目板的之一是（）扒。把A.追求風(fēng)熬險 B.消耙除風(fēng)險 C阿.減少風(fēng)險挨 D.接受風(fēng)險佰吧正確答案C稗 版答案解析非襖系統(tǒng)風(fēng)險可以通啊過投資組合進(jìn)行愛分散，所以企業(yè)爸進(jìn)行了多元化投埃資的目的之一是搬減少風(fēng)險，系統(tǒng)敖風(fēng)險是不能被分骯散的，所以風(fēng)險翱不可能被消除，芭選項C是答案。隘【例題17哀八單項選擇題】（絆2013年）斑下列各種風(fēng)板險應(yīng)

43、對措施中，唉能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險的拔是（）。般A.業(yè)務(wù)外胺包 B.多芭元化投資 矮C.放棄虧損項礙目 D.計般提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備拜耙正確答案A挨答案解析業(yè)哎務(wù)外包是轉(zhuǎn)移風(fēng)捌險的措施，選項奧A是答案；多元昂化投資是減少風(fēng)氨險的措施，放棄拜虧損項目是規(guī)避班風(fēng)險的措施，計俺提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備八是接受風(fēng)險的措白施，選項BCD拜排除。藹（四）風(fēng)險斑偏好班1.風(fēng)險回愛避者柏艾一般情況 背1）預(yù)期收澳益率相同時，偏般好低風(fēng)險；風(fēng)險八相同時，偏好高矮預(yù)期收益率；稗2）承擔(dān)風(fēng)奧險時，要求獲得哀額外收益（風(fēng)險唉收益率），取決版于：笆挨班風(fēng)險的大?。猴L(fēng)盎險越高，要求的板風(fēng)險收益越高昂俺風(fēng)險收益率與風(fēng)矮險程度正相關(guān) 般柏罷投資者對風(fēng)

44、險的澳偏好（風(fēng)險回避霸程度）：對風(fēng)險拔回避的愿望越強奧烈，要求的風(fēng)險凹收益就越高澳柏風(fēng)險收益率與風(fēng)拜險回避程度正相芭關(guān)襖2.風(fēng)險追盎求者：主動追求唉風(fēng)險，拜預(yù)期收益相同時板，選擇風(fēng)險大的哀，拜這樣會帶來更大癌的效用。襖3.風(fēng)險中拜立者：既不回避板風(fēng)險，也不主動白追求風(fēng)險，選擇氨資產(chǎn)的襖唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期敖收益的大小扒，而不管風(fēng)險狀暗況如何，即預(yù)期吧收益相同的資產(chǎn)骯將給他們帶來同安樣的效用。盎【例題18跋跋單項選擇題】（罷2008年） 佰某投資者選安擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)擺準(zhǔn)是預(yù)期收益的艾大小，而不管風(fēng)芭險狀況如何，則隘該投資者屬于（埃）。絆A.風(fēng)險愛扳好者 B.扒風(fēng)險回避者 安C.風(fēng)險追求阿者 D.風(fēng)板險

45、中立者扳安正確答案D背答案解析風(fēng)百險中立者既不回扳避風(fēng)險，也不主耙動追求風(fēng)險。他佰們選擇資產(chǎn)的唯絆一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收霸益的大小，而不頒管風(fēng)險狀況如何昂，這是因為所有傲預(yù)期收益相同的拌資產(chǎn)將給他們帶頒來同樣的效用，擺選項D是答案。芭皚三、證券資產(chǎn)組瓣合的風(fēng)險與收益胺（一）證券拌資產(chǎn)組合的風(fēng)險白與收益特征佰1.證券資艾產(chǎn)組合的預(yù)期收熬益率是組合內(nèi)各伴種資產(chǎn)收益率的擺加權(quán)平均數(shù)，其版權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)罷在組合中的價值笆比例，即：E（挨R斑P案）阿壩W氨i懊昂E（R爸i啊）笆【注意】證芭券資產(chǎn)組合的預(yù)氨期收益率表現(xiàn)為擺組合內(nèi)各資產(chǎn)預(yù)版期收益率的加權(quán)氨平均值，意味著爸組合沒有改變收胺益爸。柏【例題19扒巴計算分

46、析題】頒已知A、B鞍兩種證券收益率辦的預(yù)測信息如下班： 可能的情況證券A的收益率證券B的收益率0.515%20%0.310%10%0.25%10%癌某投資者擬唉構(gòu)建一個由A、啊B兩種證券構(gòu)成搬的投資組合，兩八種證券的投資比案重為6:4。跋要求：計算艾該投資組合的預(yù)癌期收益率。耙稗正確答案癌證券A的預(yù)昂期收益率15柏%把藹0.510%頒埃0.35%佰芭0.211.斑5%奧證券B的預(yù)叭期收益率20礙%敗凹0.510%襖俺0.3（1頒0%）扳敖0.211%柏投資組合的芭預(yù)期收益率1百1.5%鞍昂60%11%霸哀40%11.擺3%般2.通常，愛證券資產(chǎn)組合的瓣風(fēng)險（標(biāo)準(zhǔn)差）擺小于組合內(nèi)各資挨產(chǎn)的風(fēng)險（

47、標(biāo)準(zhǔn)鞍差）的加權(quán)平均擺值，意味著組合熬能夠降低（分散岸）風(fēng)險。傲【注意】背證券資產(chǎn)組熬合降低風(fēng)險的標(biāo)柏志：證券資產(chǎn)組拜合的風(fēng)險組合挨內(nèi)各資產(chǎn)的風(fēng)險頒（標(biāo)準(zhǔn)差）的拔加權(quán)平均值唉 按例如，某投疤資組合由10種笆股票組成。這1邦0種股票的預(yù)期佰收益率相同，均般為10%；風(fēng)險敗（標(biāo)準(zhǔn)差）相同巴，均為5%。斑由于組合的佰預(yù)期收益率始終搬是組合內(nèi)各資產(chǎn)埃預(yù)期收益率的加邦權(quán)平均，顯然無拔論如何安排10唉種股票的投資比藹重，權(quán)數(shù)（投資拌比重）之和始終絆為1，因此組合懊的預(yù)期收益率始鞍終是10%不變白。白但由于組合半的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險艾）通常小于組合拜內(nèi)各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差熬的加權(quán)平均值（案5%），因此組壩合能夠在半不改變

48、收益的前懊提下降低風(fēng)險翱。把（二）證券把資產(chǎn)組合風(fēng)險及懊其衡量翱1.證券資耙產(chǎn)收益率的相關(guān)稗性與風(fēng)險分散耙假設(shè)某投資芭組合由通用汽車版公司和美孚石油翱公司的股票組成壩，投資比重各為霸50%，通用汽霸車公司和美孚石哎油公司股票的收辦益率均受到原油百市場價格變動的般影響，有關(guān)情況巴如下： 霸原油市場價格變挨動情況拌上漲壩下跌啊預(yù)期收益率皚標(biāo)準(zhǔn)差耙概率凹0.5拌0.5俺通用汽車公司股靶票收益率佰8%礙12%鞍10%霸2%版美孚石油公司股般票收益率敗12%俺8%疤10%熬2%拔投資組合預(yù)期收骯益率胺10%壩10%扮10%柏0藹可以看出，襖兩家公司股票具氨有相同的預(yù)期收吧益率和標(biāo)準(zhǔn)差（藹風(fēng)險）。同時，笆

49、兩家公司股票收百益率的辦變動方向和變動艾幅度相反拔，呈現(xiàn)伴完全負(fù)相關(guān)的關(guān)埃系吧。靶啊完全負(fù)相關(guān)懊的兩支股票所構(gòu)敗成的投資組合，拔預(yù)期收益率沒有拔改變，但有白一種組合奧能夠標(biāo)準(zhǔn)差艾（風(fēng)險）降低為伴0跋。熬【推論1】癌 扒兩種證券收伴益率的爸變化方向和變化罷幅度完全相反耙，即哎完全負(fù)相關(guān)八時（相關(guān)系數(shù)頒板1），任何挨一種證券收益率壩的變動會被另一安種證券收益率的案反向變動所抵消翱，組合風(fēng)險矮可以為0艾，或者說風(fēng)險可矮以被投資組合完柏全分散。暗假設(shè)某投資凹組合由通用汽車癌公司和福特汽車奧公司的股票組成敗，投資比重各為盎50%，通用汽敗車公司和福特汽叭車公司股票的收稗益率均受到原油八市場價格變動的扒影

50、響，有關(guān)情況骯如下： 笆原油市場價格變俺動情況柏上漲扒下跌襖預(yù)期收益率凹標(biāo)準(zhǔn)差伴概率昂0.5隘0.5跋通用汽車公司股辦票收益率翱8%按12%藹10%搬2%扳福特汽車公司股靶票收益率疤8%擺12%拔10%扳2%岸投資組合預(yù)期收鞍益率佰8%半12%哀10%巴2%氨可以看出，佰兩家公司股票具襖有相同的預(yù)期收巴益率和標(biāo)準(zhǔn)差（搬風(fēng)險）。同時，澳兩家公司股票收骯益率的拔變動方向和變動伴幅度完全相同皚，呈現(xiàn)完頒全正相關(guān)爸的關(guān)系。白暗完全正相關(guān)斑的兩支股票所構(gòu)挨成的投資組合，氨預(yù)期收益率沒有藹改變，標(biāo)準(zhǔn)差阿（風(fēng)險）也沒有吧改變。邦【推論2】拔 癌兩種證券收隘益率的昂變化方向和變化疤幅度完全相同俺，即爸完全正相

51、關(guān)絆時（相關(guān)系數(shù)阿白1），兩種罷證券收益率的變扮動完全不能相互斑抵消，芭組合風(fēng)險不變愛，或者說投資組艾合不產(chǎn)生風(fēng)險分骯散效應(yīng)。把【結(jié)論】 班理論上，相稗關(guān)系數(shù)的取值范巴圍為：1靶伴相關(guān)系數(shù)礙阿1，由此可推啊出：0靶襖組合風(fēng)險哀哎不變 。拔現(xiàn)實中，不爸存在收益率完全半正相關(guān)或完全負(fù)拜相關(guān)的證券，即翱相關(guān)系數(shù)的取值扮范圍為：1敗相關(guān)系數(shù)1吧，由此可推出：癌0組合風(fēng)險般不變，即：隘現(xiàn)實中，證敗券資產(chǎn)組合絆一定能夠分散風(fēng)半險稗（非系統(tǒng)風(fēng)險、隘公司風(fēng)險、可分絆散風(fēng)險），但笆不能夠完全消除挨風(fēng)險跋（系統(tǒng)風(fēng)險、市哀場風(fēng)險、不可分半散風(fēng)險）。阿隨著證券資爸產(chǎn)組合中資產(chǎn)個佰數(shù)的增加，證券絆資產(chǎn)組合的風(fēng)險啊會逐漸

52、降低，當(dāng)半資產(chǎn)的個數(shù)增加般到一定程度時，罷證券資產(chǎn)組合的哀風(fēng)險程度將趨于板平穩(wěn)，這時組合百風(fēng)險的降低將非背常緩慢直到不再耙降低。懊哀組合并非越大越敗好背！ 癌【例題20鞍搬判斷題】（20襖08年） 襖在風(fēng)險分散藹過程中，隨著資背產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)把目的增加，分散唉風(fēng)險的效應(yīng)會越佰來越明顯。（襖）般伴正確答案擺敗答案解析組百合內(nèi)資產(chǎn)種類越巴多，風(fēng)險分散效奧應(yīng)越強。當(dāng)資產(chǎn)邦的個數(shù)增加到一敖定程度時，證券胺資產(chǎn)組合的風(fēng)險扮程度將趨于平穩(wěn)芭，這時組合風(fēng)險版的降低將非常緩俺慢直到不再降低襖。熬2.兩種證跋券資產(chǎn)組合的收翱益率的方差（風(fēng)愛險）澳1）公式 盎翱（W氨A邦盎A艾）傲2鞍2辦伴A，B按（W跋A熬靶A

53、盎）（W安B罷捌B叭）（W巴B伴襖B邦）叭2盎2）假設(shè)兩爸種證券完全正相啊關(guān)，即壩熬A,B跋1，則：癌兩種證券組唉合的方差 W鞍A岸2稗霸A罷2埃2百扳W笆A笆壩A胺按W澳B挨跋B埃W班B絆2柏澳B敖2百（W癌A挨版A阿W哎B邦瓣B擺）靶2氨兩種證券組扒合的標(biāo)準(zhǔn)差W挨A傲隘A敖W埃B耙愛B辦即：組合的瓣標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險）壩等于組合內(nèi)各項吧資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差（阿風(fēng)險）的加權(quán)平熬均值凹擺風(fēng)險不變。愛3）假設(shè)兩柏種證券完全負(fù)相芭關(guān)，即稗阿A,B擺1，則：愛兩種證券組按合的方差（W佰A翱巴A拔W八B礙唉B拜）把2皚兩種證券組搬合的標(biāo)準(zhǔn)差|澳W跋A百把A叭W捌B啊阿B半|斑令|W案A扮癌A翱W捌B哎靶B胺|0，得

54、：W凹A盎/W頒B俺 愛壩B鞍/扳靶A拌，即：愛即：兩種資昂產(chǎn)完全負(fù)相關(guān)時澳，熬只有一種組合按（滿足W盎A絆/W把B俺 骯敗B藹/敖跋A襖）能夠完全抵消奧風(fēng)險。矮【例題21癌跋多項選擇題】芭有兩種證券翱構(gòu)成的組合，下擺列有關(guān)組合中兩辦種證券的相關(guān)系盎數(shù)的表述中，正昂確的有（）。百 百A.當(dāng)相關(guān)襖系數(shù)1時，啊證券組合無法分百散任何風(fēng)險頒B.當(dāng)相關(guān)岸系數(shù)0時，證靶券組合只能分散盎一部分風(fēng)險癌C.當(dāng)相關(guān)跋系數(shù)1時，笆存在可以分散全稗部風(fēng)險的證券組骯合疤D.當(dāng)相關(guān)絆系數(shù)小于0時，暗相關(guān)系數(shù)的絕對埃值越大，證券組板合的風(fēng)險分散效骯應(yīng)越弱般疤正確答案A柏BC 矮答案解析相哀關(guān)系數(shù)的取值范白圍為：1疤敖相關(guān)

55、系數(shù)案百1，由此可推把出：0笆巴組合風(fēng)險俺疤不變，由此可推敖出選項ABC正笆確；相關(guān)系數(shù)為班負(fù)值時，絕對值哀越大，越接近于扮1，風(fēng)險分散昂效應(yīng)越強，選項阿D錯誤。吧【例題22版骯判斷題】（20伴07年） 邦證券組合風(fēng)跋險的大小，等于阿組合中各個證券挨風(fēng)險的加權(quán)平均骯數(shù)。（）絆芭正確答案敖昂 捌答案解析只吧有證券之間的相澳關(guān)系數(shù)為1（即斑完全正相關(guān)）時巴，證券組合的風(fēng)爸險才等于組合中壩各個證券風(fēng)險的氨加權(quán)平均數(shù)。唉凹四、風(fēng)險的分類安（一）系統(tǒng)拔風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)矮險 愛艾含義隘產(chǎn)生因素罷系統(tǒng)風(fēng)險（不可耙分散風(fēng)險、市場百風(fēng)險） 胺影響百所有資產(chǎn)胺、不能通過資產(chǎn)奧組合而消除的風(fēng)絆險，不同公司受叭影響程度

56、拜不同，用扳熬衡量把影響扳整個市場叭的風(fēng)險因素所引版起擺非系統(tǒng)風(fēng)險（可罷分散風(fēng)險、公司哎風(fēng)險） 擺由于某種特定原埃因?qū)δ辰O特定資產(chǎn)昂收益率造成影響靶的可能性凹特定企業(yè)或特定班行業(yè)靶所特有的，與政愛治、經(jīng)濟(jì)和其他癌影響所有資產(chǎn)的拔市場因素?zé)o關(guān) 礙（二）經(jīng)營翱風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險霸 皚艾含義扮產(chǎn)生因素扳經(jīng)營風(fēng)險俺生產(chǎn)芭經(jīng)營佰方面（哎供產(chǎn)銷瓣環(huán)節(jié)）的原因給暗企業(yè)目標(biāo)帶來不凹利影響的可能性板 襖投資和經(jīng)營活動氨的結(jié)果 叭財務(wù)風(fēng)險頒（籌資風(fēng)險）百由于霸舉債阿而給企業(yè)目標(biāo)帶拔來的可能影響斑債務(wù)籌資活動的案結(jié)果翱【例題23巴鞍單項選擇題】哀下列事項中愛，能夠改變特定扮企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險跋的是（）。擺A.競爭對班手被外

57、資并購 瓣B.國家加跋入世界貿(mào)易組織佰C.匯率波板動 疤D.貨幣政懊策變化哎哀正確答案A矮 背答案解析競把爭對手被外資并藹購屬于特定企業(yè)敖或特定行業(yè)所特捌有的因素，選項耙A是答案。澳八五、資本資產(chǎn)定拌價模型埃（一）系統(tǒng)柏風(fēng)險及其衡量邦1.市場組胺合：市場上所有稗資產(chǎn)組成的組合八巴最充分的組合，叭沒有非系統(tǒng)風(fēng)險疤。 搬1）市場組瓣合收益率R拌m八：市場平均收益吧率，通常用股票擺價格指數(shù)的收益按率來代替。 挨2）市場組稗合的風(fēng)險：代表跋市場整體的風(fēng)險伴，即市場風(fēng)險或跋系統(tǒng)風(fēng)險盎，用市場組合收藹益率的方差拌衡量。暗2.單項資擺產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系哀數(shù)（霸鞍系數(shù)）跋1）含義翱版佰單項資產(chǎn)收益率柏的變動受昂市

58、場平均收益率敖變動的影響程度胺； 扮般襖相對于市場組合隘的平均風(fēng)險（叭澳1）而言，單拌項資產(chǎn)所含的系矮統(tǒng)風(fēng)險的大小相熬當(dāng)于市場組合平爸均風(fēng)險的案倍數(shù)奧。伴版把1：該資產(chǎn)的癌收益率與市場平吧均收益率同方向般、同比例的變化罷，即該資產(chǎn)所含敗的系統(tǒng)風(fēng)險與市氨場組合的風(fēng)險一岸致；愛半挨1：該資產(chǎn)收稗益率的變動幅度白大于市場組合收翱益率的變動幅度罷，即該資產(chǎn)所含搬的系統(tǒng)風(fēng)險大于班市場組合風(fēng)險；俺澳壩1：該資產(chǎn)收啊益率的變動幅度白小于市場組合收藹益率的變動幅度八，即該資產(chǎn)所含佰的系統(tǒng)風(fēng)險小于靶市場組合的風(fēng)險版。 礙2）定義公靶式 吧斑其中：版，表示某資產(chǎn)收癌益率與市場組合辦收益率的氨協(xié)方差稗。百胺安0：該

59、資產(chǎn)收俺益率的變化方向稗與市場平均收益艾率的變化凹方向一致襖；伴翱昂0：該資產(chǎn)收疤益率的變化方向頒與市場平均收益胺率的變化按方向相反捌。八3.證券資澳產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)藹險系數(shù)（組合瓣阿系數(shù)）：組合內(nèi)擺各項資產(chǎn)藹哀系數(shù)（系統(tǒng)風(fēng)險?。┑募訖?quán)平均值埃，權(quán)數(shù)為各項資拌產(chǎn)的投資比重，瓣表明系統(tǒng)風(fēng)險無藹法被分散，即：按辦【例題24邦斑多項選擇題】傲下列關(guān)于澳愛系數(shù)的說法中，隘正確的有（）凹。隘A.投資組翱合的吧癌系數(shù)一定會比組胺合中任一單只證鞍券的矮唉系數(shù)低拔B.艾昂系數(shù)可以為負(fù)數(shù)矮C.某資產(chǎn)昂的敗矮系數(shù)取決于該資辦產(chǎn)收益率與市場凹組合收益率之間柏的相關(guān)性，與該骯資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差無哎關(guān)皚D.辦礙系數(shù)只衡量系統(tǒng)八

60、風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)差唉則衡量包括系統(tǒng)版風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)壩險在內(nèi)的全部風(fēng)拜險挨骯正確答案B癌D 邦答案解析投耙資組合的百矮系數(shù)是組合中個襖別證券胺班系數(shù)的加權(quán)平均礙值，不會比組合礙中任一單只證券瓣的按矮系數(shù)低，選項A板錯誤；佰拜系數(shù)由某項資產(chǎn)拜收益率的標(biāo)準(zhǔn)差阿（個別風(fēng)險）、辦市場組合收益率跋的標(biāo)準(zhǔn)差及該資懊產(chǎn)與市場組合的耙相關(guān)系數(shù)決定，阿選項C錯誤，由巴于標(biāo)準(zhǔn)差不可能般出現(xiàn)負(fù)值，而相胺關(guān)系數(shù)可能為負(fù)背，因此埃百系數(shù)也可能出現(xiàn)叭負(fù)值，表明該項皚資產(chǎn)的收益率與挨市場組合收益率頒反向變動，選項版B正確；埃哀系數(shù)是衡量系統(tǒng)半風(fēng)險的指標(biāo)，標(biāo)懊準(zhǔn)差是衡量整體鞍風(fēng)險的指標(biāo)，選擺項D正確。白（二）資本辦資產(chǎn)定價模型與奧