財務管理案例分析庫之二-四川長虹、深康佳財務狀況分析

1、扮財務管理案例分傲析庫之二斑四川長虹、深康襖佳財務狀況分析藹一、案例分析思愛路艾本案例主要采用唉比率分析的方法般，并結合因素分百析法和趨勢分析扳法，從上市公司癌最核心的指標凈半資產(chǎn)收益率入手矮，對公司贏利能骯力、資產(chǎn)效率、礙償債能力、現(xiàn)金邦獲取能力、股利頒政策做全面分析骯。二、公司介紹（一）行業(yè)背景般1熬、競爭激烈。我氨國電視市場經(jīng)過背幾年的高速發(fā)展斑，逐漸形成了國啊產(chǎn)品牌幾分天下把的局面，屬于壟伴斷競爭階段，由敖于技術含量不高壩，競爭十分激烈敖。笆2擺、市場需求增長安日趨減緩。對彩暗電的需求已從原壩來搬“扮有的滿足芭”藹上升到佰“襖質的滿足吧”耙，有技術創(chuàng)新能凹力的企業(yè)將取得邦優(yōu)勢。跋3半、

2、行業(yè)利潤率下叭降。隨著市場和俺競爭兩方面的因八素，電視行業(yè)已昂從高額利潤階段搬到微利階段，在懊微利階段企業(yè)將把面臨嚴峻的挑戰(zhàn)頒。懊4叭、絆WTO隘的影響。隨著我艾國加入扒WTO皚的進程加快，將矮對我國電視生產(chǎn)翱企業(yè)帶來一定影斑響，總的來說是斑利大于弊，有利絆于國產(chǎn)品牌進入挨國際市場。哀5鞍、長虹公司和康艾佳公司是國內兩熬個最大的電視制百造企業(yè)，長虹的盎市場占有率曾經(jīng)隘遙遙領先，但目熬前兩家公司基本靶是并駕齊驅，康皚佳有后來居上之柏勢。隘（二）四川長虹礙概況凹四川長虹電器股疤份有限公司是一八家集彩電、背投哀、空調、視聽、稗數(shù)字網(wǎng)絡、電源八、器件、平板顯爸示、數(shù)字媒體網(wǎng)叭絡等產(chǎn)業(yè)研發(fā)、爸生產(chǎn)、銷售

3、的多昂元化、綜合型跨拜國企業(yè)。其下轄敖吉林長虹、江蘇伴長虹、廣東長虹爸等多家參股、控般股公司。公司總佰部位于案“挨中國科技城襖”-疤四川省綿陽市。案公司始終堅持技挨術是企業(yè)生命的把原動力，時刻保邦持對高新技術的澳充分接觸和跟蹤柏，不斷加大技術澳開發(fā)的力度和投爸入，壯大雄厚的白科研開發(fā)實力。矮公司擁有國家級昂的技術中心和博罷士后科研流動站扳，與中科院、清背華大學等國內著班名的科研院所建笆立了密切的技術霸合作關系，并先唉后與東芝、飛利靶浦、愛ST霸等多家國外著名爸企業(yè)建立了聯(lián)合白實驗室，與國際胺家電同行站在了昂同一起跑線。公凹司投巨資興建了吧CAD扳、藹CAE懊、般CAM懊工作站系統(tǒng)和全柏消聲實驗

4、室、拔EMC氨電磁兼容實驗室耙等一大批先進開柏發(fā)、檢測設施。稗在上海萬國證券拌發(fā)行機構的協(xié)助氨下，四川長虹在俺1994愛年哎3愛月百11擺日成功在上海證擺券交易所上市發(fā)隘行證券。扳（三）深康佳概皚況班深圳康佳公司是熬1979懊年成立的全國首敗家中外合資電子柏企業(yè)，由深圳特癌區(qū)華僑城經(jīng)濟發(fā)挨展總公司與香港敗港華集團有限公氨司合資經(jīng)營。搬91愛年矮8扳月改組為中外公把眾股份制集團公哎司，吧1992翱年捌3懊月襖27熬日，康佳罷A笆、懊B癌股股票同時在深俺圳證券交易所上盎市。柏集團主要生產(chǎn)辦“背彩霸扳”拜電視、哎“捌勁力板”艾音響、背“敖好運通八”安通訊系列等共斑14凹大類哀450安多種型號的電子懊

5、產(chǎn)品，年生產(chǎn)能頒力達耙200皚萬臺，為全國彩襖電定點生產(chǎn)骨干愛企業(yè)和電子產(chǎn)品案出口大戶，每年罷僅彩電出口占全扮國的暗1/5芭。為全國十大出盎口創(chuàng)匯最高、十胺大銷售額最高皚“八雙優(yōu)扳”岸企業(yè)。公司在凹1992疤年翱3壩月罷27盎日在深圳證券交扮易所上市。跋三、四川長虹與啊深圳康佳財務分凹析比較八（一）財務數(shù)據(jù)哀比較分析胺1版、主營業(yè)務收入隘收入是企業(yè)利潤胺的來源，同時也挨反映市場規(guī)模的巴大小。長虹前氨3案年高速增長奧,98俺、扒99岸年下降幅度不小柏，顯示其市場占邦有率下降，而康岸佳收入是穩(wěn)步增澳長，埃1999安年首次超過長虹稗。2、凈利潤哎長虹鞍1995-19白97敖年凈利潤大幅增岸長，把9敗

6、8白年首次下降，均氨保持較高的利潤骯，但般99藹年凈利潤大幅下鞍降，相對而言，邦康佳凈利潤水平芭一直保持較低水矮平，但平緩增長皚，比較穩(wěn)定。3、總資產(chǎn)艾總資產(chǎn)顯示企業(yè)敗規(guī)模的大小，長白虹傲5八年來總資產(chǎn)增長拔較快，年均增長鞍39.3%礙，康佳也處于高礙速增長狀態(tài)，年擺均增長拌71.8%吧，但總的來說，背長虹規(guī)模遠遠大啊于康佳。4、凈資產(chǎn)哎由于長虹連年高艾額的凈利潤，再隘加上股東的再投癌入，使企業(yè)凈資跋產(chǎn)高速增長，年骯均增長傲80.9%襖，康佳雖絕對數(shù)邦較小，但增幅也襖很大，年均增長擺87.5%案。辦（二）財務指標案分析內容氨1罷、核心指標分析癌（擺1版）凈資產(chǎn)收益率懊凈資產(chǎn)收益率反跋映企業(yè)所有

7、者權耙益的獲利能力。稗兩家公司自骯95邦年以來都呈下降熬態(tài)，但長虹的下胺降幅度更大，并稗且挨98疤年開始凈資產(chǎn)收艾益率低于康佳。八（芭2把）銷售凈利率氨銷售凈利率反映板企業(yè)銷售收入的罷獲利能力。長虹拜95-98昂年基本保持不變扮，但奧99敗年大幅跳水，康稗佳呈現(xiàn)穩(wěn)中有降胺狀態(tài)，但幅度很熬小，兩家公司版1999扮年銷售凈利率基澳本持平。罷（熬3八）總資產(chǎn)周轉率把總資產(chǎn)周轉率反藹映總資產(chǎn)的利用半效率。兩家公司按總資產(chǎn)周轉率均靶逐年遞減，長虹把一直低于康佳，跋且其遞減幅度也爸大于康佳。（4）權益乘數(shù)靶權益乘數(shù)反映企笆業(yè)總資產(chǎn)是所有敗者權益的多少倍吧數(shù)。長虹權益乘辦數(shù)一直低于康佳笆，呈下降趨勢，癌而康

8、佳基本保持奧了穩(wěn)定的水平。叭核心指標分析結敗論半（頒1阿）長虹和康佳兩拜家公司凈資產(chǎn)收伴益率持續(xù)遞減，按說明公司盈利能按力逐年減弱，顯癌示電視行業(yè)的競癌爭十分激烈，在柏眾多競爭者參與吧的情況下，減少芭盈利空間以保持艾市場份額已是必矮然，但翱98昂、懊99叭年長虹凈資產(chǎn)收盎益率大幅下降，稗應引起關注。拜（柏2癌）從銷售凈利率唉指標看，由于長俺虹規(guī)模遠遠大于拔康佳，利用其規(guī)翱模效益，一直保芭持了較高的水平俺，高于康佳爸10板個百分點，但敗99敗年跌到和康佳同半等水平，顯示其鞍競爭力趨弱。拌（靶3扒）長虹權益乘數(shù)癌較康佳小，顯示芭其負債經(jīng)營的比安例小于康佳，且岸呈下降趨勢俺,礙康佳基本保持不埃變。案

9、（搬4佰）總資產(chǎn)周轉率叭兩家公司均呈下背降態(tài)，表明公司靶銷售收入的增長百小于總資產(chǎn)的增岸長，顯示公司資啊產(chǎn)的邊際效益在骯下降。拜以上幾個指標顯罷示，兩家公司凈艾資產(chǎn)收益率持續(xù)壩下降的原因是多拔樣的，我們將在佰下面對上述指標拔分解，作進一步扳分析。岸2扮、盈利能力分析襖（背1耙）主營毛利率跋主營毛利率反映稗企業(yè)主要產(chǎn)品的敗獲利能力。長虹辦99罷年毛利率大幅下疤降頒,礙并首次低于康佳芭,皚其多年的規(guī)模效捌應沒有得到發(fā)揮耙,敗顯示其產(chǎn)品的獲笆利能力下降拜,安康佳基本保持穩(wěn)扒定。芭（瓣2襖）案1999昂年產(chǎn)品收入、利佰潤結構頒產(chǎn)艾 巴品敗主營業(yè)務班收入捌比拔1998敗年半增長率艾占總收入鞍比例瓣主營業(yè)

10、務啊利潤疤占總利潤奧比例隘毛利率斑電視機邦945,357耙-18.52%半93.64%艾154,130俺95.01%熬16.30%敖空調伴51,016捌5.05%暗7,821哎4.82%懊15.33%安光盤機耙12,695板1.26%案137骯0.08%懊1.08%霸電池案448白0.04%懊137辦0.08%熬30.58%背合計伴1,009,5搬16版-12.99%昂100%佰162,22骯5盎100%挨16.07%罷此表為長虹公司傲數(shù)據(jù)昂康佳公司：電視靶機的銷售額和利盎潤均占總銷售額斑和總利潤的唉90%耙以上俺從長虹公司拔1999扳年收入與利潤分板產(chǎn)品看，電視機敗仍是最為重要的白產(chǎn)品，收入

11、占全疤部收入的藹93.63%頒，利潤占總利潤凹的敗96.01%疤，空調有一定的背銷量，但與專業(yè)柏生產(chǎn)空調企業(yè)相案比還有很大差距八，有一定的發(fā)展骯空間，光盤機利邦潤率太低，電池伴毛利率相當高，鞍但其收入利潤所邦占比重太小。公阿司年度報告稱公扮司將投入數(shù)字視奧頻、通訊、激光熬讀寫產(chǎn)品，能否鞍在盎2000藹年找到新的利潤敗增長點，對公司芭的發(fā)展將是極為扳重要的?？导压人灸壳耙彩请娨暟邽樽钪匾?，也靶需要尋找新的利昂潤增長點來保持胺企業(yè)的發(fā)展。暗(3)愛長虹、康佳公司哎新項目投資分析案長虹公司項目叭計劃投入擺99罷年已投入盎數(shù)字視頻網(wǎng)絡產(chǎn)骯品扒16449稗萬元昂273般萬元叭數(shù)字通訊項目挨9226笆

12、萬元笆激光讀寫系列產(chǎn)百品壩21328盎萬元柏技術中心實驗室稗54708藹萬元皚44版萬元八綠色環(huán)保電池巴58292爸萬元傲27283礙萬元芭市場網(wǎng)絡建設跋38717捌萬元吧7043愛萬元百康佳公司項目翱計劃投入藹99瓣年已投入鞍高清晰數(shù)字彩電啊50000巴萬元版9080癌萬元搬數(shù)字移動電話藹20750般萬元半875頒2澳萬元翱重慶康佳電子公皚司白6600疤萬元耙4992把萬元愛印度康佳電子公巴司絆3800鞍萬元礙671背萬元礙補充流動資金骯30000伴萬元靶長虹公司于扒1999佰年實施配股，募俺集資金把17耙億元人民幣，資邦金的投向主要是稗數(shù)字產(chǎn)品、環(huán)保胺電池、市場網(wǎng)絡敖建設，但除開電板池項目

13、版99霸年投入較大以外壩，其他項目投入吧很少或未投入，挨不知道是什么原巴因，總之，鞍2000絆年長虹公司募集氨資金在這些項目邦上的投入，將對藹公司的發(fā)展產(chǎn)生辦重要影響。挨康佳公司于拔1999襖年增發(fā)搬A爸股捌8000安萬股，募集資金扳12百億元人民幣，資背金的投向是大家班所關注的。從公佰司的投資項目看哀，是比較有潛力巴的，數(shù)字彩電是隘目前電視的替代埃產(chǎn)品，將會有很罷好的市場預期，阿我國的數(shù)字移動伴電話市場目前高斑速發(fā)展，若能進昂入也將有良好回跋報，同時公司加叭大對國外市場的澳投入，開拓國際霸市場也是目前國巴產(chǎn)電視銷量的另耙一個增長因素。把(4)跋營業(yè)利潤比重吧（捌5吧）、康佳和長虹瓣期間費用占

14、銷售澳收入比重霸長虹期間費用占敖銷售收入比重敗康佳期間費用占骯銷售收入比重扮長虹營業(yè)費用扮98安、癌99昂兩年大幅增長，氨與其銷售策略有板關，管理費用控擺制較好，所占比般例下降，財務費鞍用隨著負債規(guī)模澳和銀行利率的下哎調而下降。瓣康佳營業(yè)費用一挨直保持在較高水般平，與市場扮競爭激烈和其市礙場地位有關，管翱理費用制較好，霸所占比例保持穩(wěn)阿定，財務費用隨按著銀行利率的下班調而下降。捌（隘6擺）期間費用占銷八售收入比重比較佰期間費用是利潤熬的抵減項。長虹壩前暗3瓣年此項比重較低挨，遠低于康佳，奧98懊、鞍99爸年大幅上升，康巴佳比較穩(wěn)定，對艾利潤不構成很大哀的影響。靶盈利能力分析結搬論芭（拌1矮）主

15、營業(yè)務收入百長虹于捌97拜年達到頂峰，鞍98藹、扳99叭年逐年下降，而白康佳的收入穩(wěn)步壩增長，百99柏年與長虹持平，搬充分顯示了兩家捌公司市場地位的哀變化。埃（擺2澳）主營毛利率長絆虹一直高于康佳俺，顯示其良好的哀規(guī)模效益，但奧99阿年卻大幅下降，啊表明規(guī)模效益也敗將隨著市場的變骯化而起不同的作拜用，也說明長虹芭產(chǎn)品的競爭力下澳降，而康佳在激阿烈的市場競爭中奧保持了穩(wěn)定的毛拜利率，說明公司哎崇尚的技術創(chuàng)新稗發(fā)揮了作用，有暗較高的盈利空間罷。埃(3)捌期間費用長虹近柏兩年大幅增長，隘主要是銷售費用敖的增加，作為龍班頭老大，在產(chǎn)品昂旺銷的同時，沒半有建設自己的營罷銷網(wǎng)絡，使現(xiàn)在啊銷售比較被動，疤康

16、佳的期間費用佰一直較為穩(wěn)定，霸沒有出現(xiàn)較大的襖波動，對公司的扳經(jīng)營起較好的作芭用。白(4)稗長虹公司產(chǎn)品毛癌利率在下降，期搬間費用在增長，佰其盈利能力自然翱大打折扣，何時板能夠走出低谷，按將取決于公司的按經(jīng)營，康佳公司斑一直保持穩(wěn)步增挨長的策略，其盈骯利能力仍將繼續(xù)八增長。敗3按、資產(chǎn)效率分析鞍（懊1隘）應收帳款周轉爸率搬應收帳款周轉率襖反映企業(yè)應收帳叭款的周轉速度。懊長虹前兩年周轉笆率高，與其產(chǎn)品斑市場銷路好有關阿，而隨著市場和板銷售策略的變化埃，應收賬款大幅傲增加，康佳也呈熬逐步下降的趨勢懊。白（挨2半）應收賬款帳齡骯分析稗長虹瓣1999襖年應收帳款帳齡霸分析伴康佳啊1999辦年應收帳款帳

17、齡氨分析敗長虹公司愛1藹年以內的應收帳拔款比例達到白99.9%,邦顯示其應收帳款俺非常健康，應收澳帳款的流動性極伴強。稗康佳公司愛1胺年以內的應收帳矮款比例也很高罷,挨顯示其應收帳款吧比較健康懊（擺3芭）存貨周轉率岸存貨周轉率反映皚了企業(yè)存貨的周疤轉速度。兩家公霸司都是逐年下降扳，顯示電視市場班競爭的激烈，使啊企業(yè)的存貨都大盎為增加，此指標版康佳強于長虹。（4）存貨分析熬隨著企業(yè)規(guī)模和板銷售收入增長，扳存貨呈增長狀態(tài)班是屬于正常的，斑但奧98癌、叭99熬兩年長虹公司收捌入下降，而存貨邦仍然大幅增長，霸顯示其產(chǎn)品有積暗壓的可能斑（唉5俺）總資產(chǎn)報酬率拔總資產(chǎn)報酬率反藹映企業(yè)全部資產(chǎn)笆的獲利能力，

18、體扒現(xiàn)了企業(yè)對資產(chǎn)昂的運用效率。兩艾家公司也都是逐安年下降，表明其敖資產(chǎn)的利用效率巴下降，長虹的下翱降幅度比康佳更拌大。笆小結：皚隨著電視市場競伴爭的激烈和市場頒需求的減緩，兩捌家公司的應收帳矮款和存貨都大幅盎增加，運用資產(chǎn)襖的效率均有所下霸降，其中長虹的伴降幅更大一些。案4巴、償債能力分析（1）流動比率癌流動比率反映企吧業(yè)在短期內轉變巴為現(xiàn)金的流動資扮產(chǎn)償還到期流動罷負債的能力。長背虹的流動比率有敗較大增長，與其愛減少負債有關，壩康佳稍有增長。（2）速動比率盎速動比率反映企癌業(yè)在短期內轉變哎為現(xiàn)金的速動資擺產(chǎn)償還到期流動背負債的能力。長岸虹的速動比率高伴于康佳，顯示其啊良好的短期償債瓣能力按

19、（辦3叭）資產(chǎn)負債率骯資產(chǎn)負債率是一笆個長期償債能力翱分析的指標，反柏映企業(yè)總資產(chǎn)中芭債權人提供的資翱金所占的比重。稗長虹的負債水平鞍逐年降低，康佳伴基本保持穩(wěn)定。凹（岸4絆）利息保障倍數(shù)捌利息保障倍數(shù)反把映企業(yè)償付負債辦利息的能力，可靶以評價債權人投霸資的風險程度。礙兩家公司利息保捌障倍數(shù)均有增長鞍，與它們利息支伴出的大幅降低有哀關。壩償債能力分析結邦論挨（把1阿）兩家公司流動拜比率、速動比率班均屬正常，長虹班公司均高于康佳敗公司，這與兩家艾公司的負債經(jīng)營唉策略有較大關系捌。半（拔2八）由于長虹前唉3隘年規(guī)模擴張?zhí)彀危洚a(chǎn)品競爭擺能力開始下降，絆所以長虹開始降斑低負債水平，所邦以其資產(chǎn)負

20、債率隘呈下降狀態(tài)，鞍99鞍年已處于較低水把平，康佳公司生絆產(chǎn)經(jīng)營正常，仍邦保持了較高的負擺債率。矮（氨3懊）兩家公司利息耙保障倍數(shù)均呈增背長狀態(tài)，顯示公拌司還貸能力很強爸。襖5拌、獲現(xiàn)能力分析氨（吧1擺）長虹每股經(jīng)營壩活動凈現(xiàn)金流量巴分析唉凈現(xiàn)金流量反映扮企業(yè)報告期獲取拌現(xiàn)金的能力，企伴業(yè)不僅要有賬面阿利潤，還應有現(xiàn)白金凈收入。長虹耙公司雖利潤下降稗較大，但仍顯示傲較強的獲現(xiàn)能力芭，特別是疤99吧年收回大量以前氨年度應收票據(jù)款鞍,挨每股經(jīng)營活動凈擺現(xiàn)金流量大大超按過凈收益。藹（哀2頒）康佳每股經(jīng)營安活動凈現(xiàn)金流量氨分析唉凈現(xiàn)金流量反映昂企業(yè)報告期獲取版現(xiàn)金的能力，企艾業(yè)不僅要有賬面般利潤，還應

21、有現(xiàn)捌金凈收入。康佳敗公司胺98暗年每股凈現(xiàn)金很八高壩,斑遠遠高于凈收益百,99扳年每股經(jīng)現(xiàn)金流拜略低于凈收益胺,奧但也保持了較強把的獲現(xiàn)能力。佰（背3安）長虹叭1999安年凈現(xiàn)金流量分襖析拌公司經(jīng)營活動產(chǎn)把生的凈現(xiàn)金比凈藹利潤還高，顯示矮其獲現(xiàn)能力較強藹，投資活動產(chǎn)生霸負凈現(xiàn)金流是因吧為繼續(xù)新項目投懊資所致，籌資活扒動產(chǎn)生凈現(xiàn)金流吧是因為背1999安年配股增資所致鞍。俺（拜4爸）康佳般1999爸年凈現(xiàn)金流量分澳析奧公司經(jīng)營活動產(chǎn)襖生的凈現(xiàn)金相比耙凈利潤還有一定板差距，應進一步芭提高其獲現(xiàn)能力礙，投資活動產(chǎn)生版負凈現(xiàn)金流是因鞍為繼續(xù)項目投資佰所致，籌資活動哎產(chǎn)生大量凈現(xiàn)金懊流是因為暗1999傲

22、年增發(fā)新股籌資熬所致。艾小結：作為兩家岸老牌績優(yōu)公司，百在經(jīng)營活動中均靶有較強的獲現(xiàn)能巴力疤。敗6癌、股利政策分析擺（凹1壩）長虹股利政策壩分析礙派暗 啊現(xiàn)罷送班 邦股艾配襖 斑股柏1995唉年阿0安10奧股送按6唉股扮 版10巴股配扮2.5瓣股唉7.35昂元氨/百股安1996礙年擺0般10傲股送鞍6礙股隘0班1997巴年挨10捌股派辦5.8跋元傲10背股送案3胺股稗10八股配辦1.875癌股罷9.8把元伴/把股半1998澳年靶0按0哀0靶1999熬年皚0壩0昂10扳股配頒2.3076罷股半9.98按元唉/懊股凹公司上市后一直疤實施較為積極的案股利分配政策，拜股本擴張較快，半但現(xiàn)金紅利派發(fā)斑較少，令人遺憾半，盎5耙年中僅僅邦1997擺派現(xiàn)，另一方面疤，公司配股頻繁巴，雖然融資通暢翱，但公司利潤反版而下滑，不能不絆引起投資者的擔笆憂。百（叭2暗）康佳股利政策隘分析捌派罷 暗現(xiàn)瓣送罷 佰股笆配哀 阿股壩1995岸年拜10藹股派叭5.15岸元傲1996耙年昂10跋股派拌5.2絆元佰