資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告

1、 HYPERLINK / 資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告目 錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、監(jiān)管動(dòng)態(tài) 1 HYPERLINK l _bookmark1 （一）鼓勵(lì)探索通過資產(chǎn)證券化方式盤活存量資產(chǎn) 1 HYPERLINK l _bookmark2 （ HYPERLINK l _bookmark2 二）政策支持推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs 發(fā)展，盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn) 1 HYPERLINK l _bookmark3 （三）基礎(chǔ)設(shè)施REITs 試點(diǎn)稅收政策明確 2 HYPERLINK l _bookmark4 二、 市場運(yùn)行情況 3 HYPERLINK l _bookmark5 （一）發(fā)行規(guī)模

2、同比下降 3 HYPERLINK l _bookmark7 （二）發(fā)行利率震蕩下行 6 HYPERLINK l _bookmark9 （三）市場整體上行，信用利差小幅縮窄 10 HYPERLINK l _bookmark11 （四）評級公司評級與中債隱含評級存差異 13 HYPERLINK l _bookmark12 （五）流動(dòng)性同比下降 14 HYPERLINK l _bookmark13 三、市場創(chuàng)新情況 15 HYPERLINK l _bookmark14 （一）全面推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化信息登記工作 15 HYPERLINK l _bookmark15 （ HYPERLINK l _boo

3、kmark15 二）中央結(jié)算公司支持上海自貿(mào)區(qū)首筆個(gè)人汽車抵押貸款綠色 ABS 15 HYPERLINK l _bookmark16 （三）綠色ABS 發(fā)行提速 15 HYPERLINK l _bookmark17 （四）首單聯(lián)合創(chuàng)設(shè)ABS 信用保護(hù)憑證落地 16 HYPERLINK l _bookmark18 （五）首單普惠助農(nóng)ABS 信用保護(hù)憑證發(fā)行 16 HYPERLINK l _bookmark19 （六）首單車險(xiǎn)分期ABS 成功發(fā)行 162022 年上半年，我國資產(chǎn)證券化市場規(guī)模呈下降態(tài)勢，共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 0.95 萬億元；6 月末存量規(guī)模為 4.73 萬億元。市場運(yùn)行平穩(wěn)，發(fā)

4、行利率震蕩下行，信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。個(gè)人汽車抵押貸款 ABS 發(fā)行規(guī)模領(lǐng)跑，綠色 ABS、碳中和 ABS、基礎(chǔ)設(shè)施REITs 快速發(fā)展，對加快盤活存量資產(chǎn)、支持綠色發(fā)展、助力中小科創(chuàng)企業(yè)融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了積極作用。一、監(jiān)管動(dòng)態(tài)（一）鼓勵(lì)探索通過資產(chǎn)證券化方式盤活存量資產(chǎn)5 月 25 日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(國辦發(fā)202219 號)，積極探索通過資產(chǎn)證券化等市場化方式盤活存量資產(chǎn)。6 月 30 日，上交所發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資產(chǎn)證券化市場功能 支持企業(yè)盤活存量資產(chǎn)的通知（上證函20221011 號），提出以下幾方面內(nèi)容：一是創(chuàng)新拓展資產(chǎn)證券化盤活存量方式；

5、二是突出資產(chǎn)信用，加強(qiáng)完善資產(chǎn)證券化投資者保護(hù)機(jī)制；三是加大融資服務(wù)，優(yōu)化強(qiáng)化資產(chǎn)證券化市場支持舉措。（二）政策支持推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 發(fā)展，盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)國務(wù)院辦公廳印發(fā)的關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資的意見(國辦發(fā)202219 號)提出，要推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）健康發(fā)展。進(jìn)一步提高推薦、審核效率，鼓勵(lì)更多符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 項(xiàng)目發(fā)行上市。建立健全擴(kuò)募機(jī)制，探索建立多層次基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 市場。6 月 19日，國家發(fā)改委印發(fā)關(guān)于做好盤活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資有關(guān)工作的通知（發(fā)改辦投資2022561 號），指出對具備相關(guān)條件的基礎(chǔ)設(shè)施存量

6、項(xiàng)目，可采取基礎(chǔ)設(shè)施REITs、政府和社會(huì)資本合作(PPP)等方式盤活，并要求各省級發(fā)展改革委要積極鼓勵(lì)符合條件的項(xiàng)目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施REITs，宣傳推廣已發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)做法，發(fā)揮示范帶動(dòng)作用，調(diào)動(dòng)有關(guān)方面參與積極性。2022 年上半年發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 約 94 億元，產(chǎn)品采取“公募基金+ABS”結(jié)構(gòu)，有助于盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)。（三）基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 試點(diǎn)稅收政策明確為支持基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 試點(diǎn)，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局 1 月 29 日發(fā)布關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)稅收政策的公告（財(cái)政部 稅務(wù)總局公告 2022 年第 3 號），明確有

7、關(guān)稅收政策。針對基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 設(shè)立前，原始權(quán)益人向項(xiàng)目公司劃轉(zhuǎn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)相應(yīng)取得項(xiàng)目公司股權(quán)，適用特殊性稅務(wù)處理，即項(xiàng)目公司取得基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的原計(jì)稅基礎(chǔ)確定；原始權(quán)益人取得項(xiàng)目公司股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的原計(jì)稅基礎(chǔ)確定。原始權(quán)益人和項(xiàng)目公司不確認(rèn)所得，不征收企業(yè)所得稅。另外，在基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 設(shè)立階段，原始權(quán)益人向基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目公司股權(quán)實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓評估增值，當(dāng)期可暫不繳納企業(yè)所得稅，允許遞延至基礎(chǔ)設(shè)施REITs 完成募資并支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款后繳納。公告適用于證監(jiān)會(huì)、發(fā)展改革委組織開展的基礎(chǔ)設(shè)施 REITs 試點(diǎn)項(xiàng)目，是我國基礎(chǔ)設(shè)

8、施REITs 市場的主要配套政策之一，對完善我國REITs制度體系具有重要價(jià)值。二、市場運(yùn)行情況（一）發(fā)行規(guī)模同比下降2022 年上半年，我國共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 0.95 萬億元，同比下降 30；6 月末市場存量為 4.73 萬億元，同比下降 16。具體來看，信貸 ABS 上半年發(fā)行 1800.83 億元 HYPERLINK l _bookmark6 1，同比下降 58，占發(fā)行總量的 19；6 月末存量為 16269.02 億元，同比下降 31，占市場總量的 34。企業(yè) ABS 發(fā)行 4926.46 億元，同比下降 27，占發(fā)行總量的 52；6 月末存量為 21490.85 億元，同比下降

9、9，占市場總量的 46。ABN 發(fā)行 2753.54 億元，同比增長 7，占發(fā)行總量的 29；6 月末存量為 9525.25 億元，同比增長 24，占市場總量的 20。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊1 數(shù)據(jù)包括在上海自貿(mào)區(qū)發(fā)行的個(gè)人汽車抵押貸款A(yù)BS，金額共計(jì) 10 億元。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊信貸ABS 中，個(gè)人汽車抵押貸款是發(fā)行規(guī)模最大的品種，上半年發(fā)行 1263.48 億元，同比增長 4，占信貸 ABS 發(fā)行量的 70；個(gè)人住房抵押貸款支持證券(RMBS)發(fā)行 245.41 億元，同比下降

10、91，占信貸 ABS 發(fā)行量的 14；公司信貸類資產(chǎn)支持證券（CL0）發(fā)行 107.76 億元，同比下降 23，占 6；不良貸款發(fā)行 106.29億元，同比增長 19，占近 6；消費(fèi)貸款發(fā)行 74.72 億元，同比下降 38，占 4；信用卡分期貸款發(fā)行 3.17 億元，同比下降 94，占不到 1。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊企業(yè)ABS 中，租賃資產(chǎn) ABS、應(yīng)收賬款 ABS、供應(yīng)鏈賬款 ABS和小額貸款A(yù)BS 發(fā)行規(guī)模居前，分別發(fā)行 1182.92 億元、939.96億元、912.3 億元和 465.91 億元，占企業(yè) ABS 發(fā)行量的比重分別為 24、19、19和 10；CMBS、

11、個(gè)人消費(fèi)貸款 ABS 分別發(fā)行271.39 億元、255.1 億元，占比均在 5以上；信托受益權(quán)ABS、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)ABS、類 REITs 發(fā)行占比分別為 5、3、2；特定非金款項(xiàng)、保單質(zhì)押貸款A(yù)BS、保理債權(quán)ABS 發(fā)行占比均為 1；其他產(chǎn)品 HYPERLINK l _bookmark8 2發(fā)行量占比均在 1以下。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊（二）發(fā)行利率震蕩下行2022 年上半年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行利率整體震蕩下行。 其中，信貸 ABS 優(yōu)先 A 檔證券最高發(fā)行利率為 3.8，最低發(fā)行利率為 2.09，平均發(fā)行利率為 2.71，上半年累計(jì)下行 78個(gè)bp；優(yōu)先 B 檔證券最高發(fā)行利

12、率為 4，最低發(fā)行利率為 2.54，2 其他產(chǎn)品包括（微?。┢髽I(yè)債權(quán)ABS、購房尾款、棚改保障房 ABS、知識產(chǎn)權(quán)、PPP 項(xiàng)目、票據(jù)收益權(quán)、未分類的企業(yè) ABS，合計(jì)發(fā)行 207.74 億元。平均發(fā)行利率為 3.34，上半年累計(jì)下行 73 個(gè)bp。企業(yè) ABS 優(yōu)先 A 檔證券最高發(fā)行利率為 5.9，最低發(fā)行利率為 2.1，平均發(fā)行利率為 2.52，上半年累計(jì)下行 155 個(gè)bp；優(yōu)先B 檔證券最高發(fā)行利率為 13，最低發(fā)行利率為 3，平均發(fā)行利率為 4.29，上半年累計(jì)下行 125 個(gè)bp。ABN 優(yōu)先 A 檔證券最高發(fā)行利率為 6.6，最低發(fā)行利率為2，平均發(fā)行利率為 3.32，上半年累

13、計(jì)下行 51 個(gè) bp；優(yōu)先 B檔證券最高發(fā)行利率為 7，最低發(fā)行利率為 3.06，平均發(fā)行利率為 4.08，上半年累計(jì)下行 77 個(gè)bp。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊按照基礎(chǔ)資產(chǎn)類型劃分，消費(fèi)金融ABS 發(fā)行利率震蕩下行。其中，隱含評級為 AAA 級別的消費(fèi)金融ABS 發(fā)行利率 1-6 月累計(jì)下行 22 個(gè)bp；隱含評級為 AA+級別的消費(fèi)金融ABS 發(fā)行利率 1-6月累計(jì)下行 31 個(gè) bp。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊對公租賃ABS 發(fā)行利率上半年整體下行。其中，隱含評級為 AAA 級別的對公

14、租賃 ABS 發(fā)行利率 1-6 月累計(jì)下行 31 個(gè) bp；隱含評級為AA 級別的對公租賃 ABS 發(fā)行利率 1-6 月累計(jì)下行 7 個(gè) bp。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊企業(yè)ABS 發(fā)行利率上半年震蕩下行。其中，隱含評級為 AAA級別的企業(yè)ABS 發(fā)行利率 1-6 月累計(jì)下行 56 個(gè) bp；隱含評級為 AA 級別的企業(yè)ABS 發(fā)行利率 1-6 月累計(jì)下行 35 個(gè)bp。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊（三）市場整體上行，信用利差小幅縮窄從全市場回報(bào)來看，以表征 ABS 市場的中債-資產(chǎn)支持證券指數(shù)為觀測，2022 年上半年投資回報(bào)約 1.81，6 個(gè)月中全部維持正回報(bào)。細(xì)分

15、來看，表征銀行間 ABS 市場的中債-銀行間資產(chǎn)支持證券指數(shù)上半年回報(bào)約 1.96，同樣全部月份月度回報(bào)為正。進(jìn)一步觀察RMBS 市場，中債-個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券指數(shù)上半年回報(bào)為 2.05，其中 6 個(gè)月月度回報(bào)均為正。注：假設(shè)指數(shù) 2020 年 12 月 31 日點(diǎn)位值均為 100數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司 截至 2022 年 6 月 30 日從收益率走勢看，2022 年上半年債券市場收益率震蕩下行，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率也呈現(xiàn)出相應(yīng)走勢。具體來看，1 年期中債AAA 級別 HYPERLINK l _bookmark10 3消費(fèi)金融ABS、1 年期中債 AAA 級別對公租賃ABS 和 1

16、年期中債AAA 級別企業(yè)ABS 上半年分別累計(jì)下行 40 個(gè) bp、38 個(gè) bp 和 38 個(gè) bp；5 年期中債AAA 級別 RMBS 收益率上半年累計(jì)下行 24 個(gè)bp。3 中債收益率曲線所用評級為中債市場隱含評級。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司上半年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與國債的信用利差整體收縮。1 年期中債AAA 級別消費(fèi)金融ABS、1 年期中債AAA 級別對公租賃ABS、 1 年期中債AAA 級別企業(yè)ABS 與 1 年期固定利率國債利差分別縮小 9 個(gè) bp、7 個(gè) bp、8 個(gè) bp，5 年期 AAA 級別 RMBS 與 5 年期固定利率國債的信用利差累計(jì)縮小 28 個(gè) b

17、p。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司（四）評級公司評級與中債隱含評級存差異2022 年上半年發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品優(yōu)先檔證券整體以中高信用等級為主。從評級公司給出的發(fā)行時(shí)評級和估值首日中債隱含評級對比來看，企業(yè) ABS 的評級分布差異更加明顯。具體來看，在同時(shí)具有兩種評級的信貸 ABS 產(chǎn)品中，評級公司評級和中債隱含評級在 AA+及以上的產(chǎn)品發(fā)行額分別占 99.3和 95.1， AAA 評級產(chǎn)品占比分別為 97.8和 87.8；企業(yè) ABS 產(chǎn)品中，評級公司評級和中債隱含評級在 AA+及以上的產(chǎn)品發(fā)行額分別99.6占和 85.2，AAA 評級產(chǎn)品占比分別為 95.1和 24.4。數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，W

18、ind 資訊數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司，Wind 資訊（五）流動(dòng)性同比下降2022 年上半年資產(chǎn)證券化二級市場流動(dòng)性同比下降。以中央結(jié)算公司托管的信貸ABS 為例，上半年現(xiàn)券結(jié)算量為 4239.92億元，同比增長 6；換手率為 16.94，同比下降 0.37 個(gè)百分點(diǎn)，反映交易活躍度有所回落。相較中央結(jié)算公司托管債券上半年 86的整體換手率而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性水平顯著偏低。三、市場創(chuàng)新情況（一）全面推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化信息登記工作2022 年上半年，銀登中心高效開展證券化信息登記工作：1-6 月累計(jì)登記信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 77 單、規(guī)模 1810 億元；組織辦理證券化產(chǎn)品補(bǔ)登記，歷史存續(xù)產(chǎn)品

19、信息登記有效實(shí)現(xiàn)全覆蓋；優(yōu)化豐富證券化產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)監(jiān)測報(bào)表和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測指標(biāo)，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力持續(xù)提升；研究探索證券化信息登記質(zhì)量評價(jià)機(jī)制，數(shù)據(jù)質(zhì)量監(jiān)督管控不斷強(qiáng)化。自 2021 年證券化信息登記實(shí)施以來，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)已累計(jì)登記信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 335 單、規(guī)模 12672 億元。證券化信息登記質(zhì)量和效率的不斷提升，充分激發(fā)了機(jī)構(gòu)活力，為盤活存量資產(chǎn)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)提供了有力保障。（二）中央結(jié)算公司支持上海自貿(mào)區(qū)首筆個(gè)人汽車抵押貸款綠色 ABS1 月 24 日，興業(yè)銀行上海分行成功參與投資“融騰通元 2022年第一期個(gè)人汽車抵押貸款綠色資產(chǎn)支持證券”優(yōu)先 A2 檔，為上海自貿(mào)區(qū)首筆個(gè)人汽車抵押貸款綠色資產(chǎn)支持證券。該綠色資產(chǎn)支持證券底層基礎(chǔ)資產(chǎn)為符合標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)人新能源汽車貸款，原始權(quán)益人為上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司，托管機(jī)構(gòu)為中央結(jié)算公司。該綠色資產(chǎn)支持證券的成功發(fā)行進(jìn)一步豐富了上海自貿(mào)區(qū)金融產(chǎn)品，有利于提升上海金融市場的活躍度和投融資服務(wù)水平。（三）綠色ABS 發(fā)行提速在碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)指引下，2022 年上半年綠色 ABS 發(fā)