財務(wù)管理綜合知識

1、柏B 部分 暗 應(yīng)用般B部分介紹了大澳量的應(yīng)用，介紹吧方式是按照先概澳述理論，然后介班紹這些理論在金挨融模型中的應(yīng)用扒。每個模型都遵愛循A部分介紹的背設(shè)計步驟，以便爸提供學(xué)習(xí)和進一背步發(fā)展的模板。笆B部分的章節(jié)安耙排如下：6 業(yè)績分析7 現(xiàn)金流8 預(yù)測模型9 財務(wù)預(yù)測10 方差分析敖11 收支平衡澳分析壩12 投資組合拜分析13 資本成本14 債券15 投資分析16 風(fēng)險分析17 折舊18 租賃19 公司評估20 最優(yōu)化21 決策樹22 風(fēng)險管理班23 模型一覽把表耙第6章:業(yè)績分皚析把本章介紹用于考斑察公司經(jīng)營業(yè)績敖與理解財務(wù)信息艾的模型.我們從骯對公眾公開的公哀司年度財務(wù)報告骯開始,這些年

2、度拌報告包括:凹案董事會報告半罷前一會計時期經(jīng)敗營狀況的定性報哀告板俺審計報告敗柏關(guān)于經(jīng)營業(yè)績的按第三方報告俺熬損益表板柏標示收益和成本翱狀況的報表捌澳資產(chǎn)負債表稗拌標示公司資產(chǎn)與笆所欠銀行、政府案債務(wù)的簡要報表板伴現(xiàn)金流量表敖皚標示由于經(jīng)營活哀動或其他原因所愛產(chǎn)生的現(xiàn)金流以胺及現(xiàn)金的使用情澳況爸隘賬目附注白奧根據(jù)英國公司法扳或海外公司法的啊要求，對上述報白表所做出的細節(jié)凹解釋。啊報表的細節(jié)取決般于公司所在地的瓣相關(guān)公司管理法埃律要求。私人公伴司（股權(quán)不公開柏）半往往只能提供很翱少的經(jīng)營信息。版在英國的確存在唉減少信息披露的癌傾向，甚至第三癌方的審計報告都安可以免除。懊公司制定年度報板告和賬目

3、所依據(jù)翱的會計標準、會愛計慣例也必須在版會計報告中進行扮詳細說明。會計稗標準與會計慣例扮十分重要，因為暗由于會計標準的安不同，不同國家稗不同地區(qū)的公司熬之間往往很難進骯行比較。例如，靶會計利潤會由于礙人為延長資產(chǎn)折啊舊期或者改變存澳貨估價方法而得把到增加。骯公司業(yè)績分析需襖要對可以獲得的斑信息進行標準化按處理，原始數(shù)據(jù)跋只有經(jīng)過標準化哎處理才能提供關(guān)骯于公司經(jīng)營業(yè)績拜的有效信息。公叭司業(yè)績分析師需邦要站在全行業(yè)的胺角度評審公司業(yè)安績，股東需要了般解他們的投資是啊否安全并且能夠拌得到增值，其他搬一些股東可能還翱想獲得關(guān)于組織扳發(fā)展方面的更多爸信息。然而，信背息往往被分散于按報表的各個部分擺，例如

4、，資產(chǎn)負頒債表中往往都有哀應(yīng)收賬款（ac奧counts 哎receiva礙ble）總額或捌存貨(inve凹ntory)總唉額項目，但所有跋關(guān)于這些賬目的翱細節(jié)說明都在報爸告背后予以標注班。只有全面仔細案地閱讀整個報表把才能完全理解報挨表中 所羅列爸的數(shù)字，。皚大多數(shù)人并不善澳于分析海量數(shù)據(jù)絆從而很難在較短案的時間內(nèi)理解數(shù)百據(jù)間的關(guān)系。如俺果你想借錢給某案一公司或者想了把解該公司的經(jīng)營鞍狀況，你需要知襖道該公司的經(jīng)營瓣風(fēng)險是否越礙來越大。一個辦挨法就是將公司的柏所有賬目以一種芭標準化的方法進鞍行哎“案展開阿”俺（spread啊 accoun稗ts）以全面理盎解所有數(shù)據(jù)。過壩程如下：識別風(fēng)險來源跋

5、巴對風(fēng)險進行定性靶描述隘捌通過展開賬目、癌檢查經(jīng)營結(jié)果并礙分析經(jīng)營狀況減輕霸靶結(jié)果奧澳風(fēng)險是否正在增胺加搬標準化的賬目有扮助于靶斑從結(jié)果中尋找異艾常數(shù)字拔拜根據(jù)絕對數(shù)值的壩變動考察經(jīng)營發(fā)半展趨勢爸阿計算財務(wù)比率和白其他比率，舉例巴來說，利潤率辦絆利潤有可能處于板上升狀態(tài)，但是伴利潤率將告訴我扳們每一元銷售收凹入是否正在帶來半更多的利潤。爸襖清晰地顯示出需爸要進一步深入分版析或研究的部分懊基本信息艾將為現(xiàn)金流量分班析、公司發(fā)展趨案勢預(yù)測和公司價佰值評估提供進一盎步的數(shù)據(jù)。為了擺便于讀者理解，跋我們假定現(xiàn)在有奧這樣一個虛構(gòu)的岸公司擺“辦技術(shù)銷售公司艾”懊.背操作的第一步是芭建立一個包含損敖益表和資

6、產(chǎn)負債捌表兩個清單的模傲型.此模型收集安5年的經(jīng)營數(shù)據(jù)稗以便于判斷經(jīng)營瓣趨勢。如果你將襖借出一筆為期5拜年的款項，那么百你將需要兩年以安上的數(shù)據(jù)以便于叭分析?，F(xiàn)金流量按和一些比例可以俺從這些數(shù)據(jù)信息拜中計算出來。這氨一切都基于Ap罷plicati笆on_Temp白late. 應(yīng)昂用模板可以使許凹多基本操作任務(wù)癌自動完成。把本章所應(yīng)用的模凹型模板稱為Fi礙nancial扒_Analys伴is隘6.1利潤和損扒失芭損益表（或稱為佰收益表）的結(jié)構(gòu)礙沿襲傳統(tǒng)（見圖鞍6.1）,但為凹了便于理解，此爸處做了一些簡化拔處理。當然可以藹通過增加數(shù)據(jù)將搬表格結(jié)構(gòu)復(fù)雜化礙以獲得更多的細巴節(jié)數(shù)據(jù)。哎圖 6-1收支安

7、平衡表 (原柏書103頁 f拌ig6.1罷)懊 日期基于白名為胺“巴Enddate白”啊的菜單單元格C罷20，從最近的哎日期開始，使用拔EDATE函數(shù)拔向前回溯計算出擺其他日期，以保隘證時間準確。輸靶入單元格用藍色傲標記，總數(shù)用粗盎體綠色標記。根爸據(jù)現(xiàn)金流量準則哎，每一列各單元岸格數(shù)據(jù)累加得到靶最終總量結(jié)果。骯現(xiàn)金收入為正值熬，現(xiàn)金支出為負鞍值。為使表格易傲于理凹解，所有數(shù)字使壩用會計格式編排哀，這樣數(shù)字罷“襖0哀”絆一律顯示為傲“盎-搬”柏。霸Excel不能版直接從一個表格阿到另一個表格的頒計算得出最終結(jié)襖果。需要花費一板些精力用于理解奧每個單元格數(shù)據(jù)稗的含義。此模型背使用數(shù)字編號系半統(tǒng)，例

8、如，當涉昂及到此表格中的半數(shù)據(jù)時，挨“艾P拜”扒代表損益表，安“哀B胺”笆代表資產(chǎn)負債表澳。靶表6-1清晰標壩示出了利潤水平癌 拜利潤水平 百 哎 唉 翱 霸 擺 阿 翱 般表6.1 埃指標 拌 靶 把 斑 別稱佰毛利潤 愛 芭 罷 稗毛邊際頒凈經(jīng)營利潤 耙 癌 壩 息稅俺前利潤或收益（挨EBIT，PB奧IT）拜財務(wù)項目扣除后霸利潤俺稅前利潤 扳 白 唉 稅案前收益瓣稅后凈利潤 板 哎 柏 稅后笆利潤或收益（E埃AT，PAT）板未分配收益 岸 般 耙 未分敗配利潤隘出于完備性考慮骯，百分比數(shù)據(jù)也斑在右側(cè)給出。（瓣見圖 6.2）按圖 6-2 收疤支平衡表-百分暗比(原書104拔頁,fi鞍g 6.

9、2扳)耙6.2資產(chǎn)負債襖表安年末資產(chǎn)負債表岸將全面展示公司版資產(chǎn)、負債的整罷體情況。根據(jù)國叭際慣例，資產(chǎn)方埃劃分為流動資產(chǎn)芭和固定資產(chǎn)（見扳圖 6-3），按負債方劃分為流爸動負債、長期負扮債和所有者權(quán)益盎。所有者權(quán)益又斑進一步劃分為股班本和留存收益（岸見圖6-4）。百當然，可以在圖胺6.4的基礎(chǔ)上艾增加優(yōu)先股等欄按目以便更加詳細胺地描述資產(chǎn)負債拔表。氨圖 6-3襖 巴資產(chǎn) (原書襖104頁,fi骯g 6.3) 扳 阿 安 疤 壩 頒 俺 敖每年的總資產(chǎn)額扮已經(jīng)給出并提供敗一個相應(yīng)的百分八比值. 這里不佰需要任何程序，啊Excel的作半用在于保證計算壩的準確。在整個扮表格中數(shù)字、顏跋色、行列和整

10、體絆外觀的格式是統(tǒng)伴一的。同樣的，斑所有的報表都使敖用名為皚“吧SetUpSh扒eet佰”班的宏插入傳統(tǒng)的氨頁眉、頁腳。唉圖 6-4跋 把負債 奧 (原書105凹頁,fig 6傲.4) 矮 巴 此表格中的邦“疤CheckSu擺m阿”埃一項用來核對資捌產(chǎn)與負債是否相叭等。（見圖6-稗4）。如果資產(chǎn)襖與負債不相等，叭在單元格E43懊中將顯示警告信柏息。版損益表和資產(chǎn)負骯債表構(gòu)成此模型芭的基本數(shù)據(jù)來源班。在上表中，可哀以順著行埃觀察發(fā)展趨勢。罷百分比圖示會有壩所幫助。但是最稗終需要計算一些哀比率以更加透徹阿地了解表格所反岸映的經(jīng)濟事實。伴使用Excel佰可以快捷地得出暗結(jié)果，從而避免暗了使用簡易計算

11、骯器和財務(wù)計算器扒的繁冗計算過程笆。6.3比率斑本節(jié)目的在于簡罷要勾勒出財務(wù)分板析人士常用的幾礙個比率，以及這哀些比率的作用。皚我們不對例子中霸的賬目做深入分般析。某些公司之昂所以比其他公司稗業(yè)績出色可能是邦由于更好的利用啊了各種資源并實邦施了行之有效的拌管理，也可能完礙全是出于好運氣襖。財務(wù)分析力圖搬通過比率分析專拔注于經(jīng)營結(jié)果而傲忽略運氣因素的凹作用。圖 6-霸5是一個解釋公阿司經(jīng)營結(jié)果的圖瓣示。傲圖 6-5巴 風(fēng)險 俺 襖 捌 癌 拜 百 敖 白 信用風(fēng)險處理程序環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司經(jīng)營風(fēng)險盈利能力現(xiàn)金流財務(wù)風(fēng)險財務(wù)結(jié)構(gòu)商業(yè)風(fēng)險經(jīng)營周期管理白 第一步，明確扮調(diào)查目的。然后矮分析公司運營的板社會環(huán)

12、境。社會疤環(huán)境包括超出公挨司控制能力的各爸種因素：凹澳 社會發(fā)展趨勢熬拜 技術(shù)發(fā)展水平頒斑 經(jīng)濟周期、經(jīng)哀濟增長與下滑的埃程度懊隘 影響公司的政凹治變革艾翱 某些商業(yè)道德柏觀念的變化霸難點在于確定公奧司能否贏利并在拌競爭中幸存下來笆。所以接下來需百要考察公司所在翱產(chǎn)業(yè)的整體情況鞍及其吧競爭能力。一些邦產(chǎn)業(yè)可以構(gòu)筑進稗入壁壘以確保其佰在一段時間內(nèi)獲骯得穩(wěn)定盈利。一靶些產(chǎn)業(yè)可能憑借奧專利或品牌優(yōu)勢罷在一段時間內(nèi)獲拜得超額利潤。在伴過去的十年里類百似于微軟的企業(yè)搬迅猛成長，它們柏所憑借的是其在背產(chǎn)業(yè)中的主導(dǎo)地絆位，從而在幾乎安沒有競爭對手的岸情況下快速發(fā)展啊。暗在考慮了宏觀經(jīng)愛濟和產(chǎn)業(yè)背景因笆素之后

13、，我們就辦可以更加高屋建案瓴地考察公司業(yè)拜績。比率分析有拌助于這一考察過瓣程，但是以下幾胺點需要注意：昂拜 沒有絕對正確罷或錯誤的答案鞍艾 絕對數(shù)值無關(guān)拌緊要把柏 不同市場參與背者之間的比率差奧異極大，比如零佰售商、制造商和版服務(wù)公司之間。伴鞍 需要在充分考巴慮藹當前經(jīng)濟情況的捌前提下考察發(fā)展扒趨勢班熬 比率分析是一扒種事后分析，整懊理帳目和報告可背能要花費幾個月叭的時間半拌 與同類企業(yè)進拜行對比分析有助百于發(fā)現(xiàn)企業(yè)的優(yōu)骯勢與不足班以下三點需特別耙注意絆壩 經(jīng)營風(fēng)險盎按經(jīng)營周期（見圖矮 6.6）吧啊 敖執(zhí)行風(fēng)險哀芭盈利能力百拌 財務(wù)風(fēng)險皚絆財務(wù)結(jié)構(gòu)皚這三種風(fēng)險決定鞍公司產(chǎn)出的數(shù)量斑與質(zhì)量，而生

14、產(chǎn)澳什么、生產(chǎn)多少斑則是經(jīng)理層需要挨決定的問題。懊圖 6-6跋 經(jīng)營周期 笆 襖 隘 扳 愛 埃 挨 經(jīng)營周期現(xiàn)金原材料應(yīng)收帳款最終產(chǎn)品生產(chǎn)過程伴現(xiàn)金被用于購買岸原材料，原材料哀進而被投入生產(chǎn)芭過程直至產(chǎn)出最翱終產(chǎn)品。（見圖捌6.6）.公司扒賣出產(chǎn)品，出具叭發(fā)票，然后等待疤客戶付款。這一藹周期的周轉(zhuǎn)速度癌是衡量公司經(jīng)理礙層管理能力的重般要指標之一。如艾果產(chǎn)品不能買出敖，將造成產(chǎn)品庫拔存積壓。此時只隘有依賴銀行信貸班融資或股權(quán)融資斑才能使生產(chǎn)得以邦維持。這就是商懊業(yè)風(fēng)險。瓣經(jīng)營風(fēng)險指贏利巴能力，它往往被澳等同于現(xiàn)金流。吧公司需要利潤以唉進行擴大再生產(chǎn)癌。從長期來看，拜贏利能力低下意笆味著公司失去

15、競敗爭力，走向破產(chǎn)癌或被其他公司取骯而代之。白如果發(fā)現(xiàn)有利潤笆而無現(xiàn)金，那么扒就需要檢查所采邦用的會計標準，皚或者需要考慮賬壩目被偽造的可能把性。例如，記入霸資產(chǎn)負債表的費爸用，比如研發(fā)費艾用，意味著現(xiàn)金擺已經(jīng)被花費了，案但是卻在一段時愛間之后才會被載八入損益表。這種拔記賬方法取得了瓣賬面上短期內(nèi)的叭利潤增加。瓣財務(wù)風(fēng)險涉及到把資產(chǎn)負債表的結(jié)把構(gòu)以及公司融資愛的來源。股權(quán)融跋資與債務(wù)融資的翱核心區(qū)別在于公壩司對于是否發(fā)放案股息握有主動權(quán)芭，但是銀行貸款傲卻必須還本付息岸。隨著債務(wù)融資挨比例的上升，公板司的利息負擔隨藹之加重，財務(wù)風(fēng)吧險同時增加。本骯節(jié)所述各種比率澳描述了股東所持瓣有的公司資產(chǎn)比

16、班率，以及公司財凹務(wù)負擔程度。胺圖 6-7疤 霸比率捌 白(原書108頁岸,fig 6靶.7) 瓣 佰 皚 案 半 翱杜邦比率（核心拔比率）白與其費時費力地骯逐個計算各種財埃務(wù)比率，不如將矮注意力集中到核罷心比率，因為核澳心比率決定了權(quán)奧益收益率。權(quán)益隘收益率被認為是扒最為關(guān)鍵的比率耙，因為此比率直霸接標示股東的收礙益水平。敖權(quán)益收益率等于伴稅后凈利潤/所挨有者權(quán)益，權(quán)益俺收益率可以被分啊解為以下三個比翱率：鞍銷售凈利率（稅百后凈利潤/銷售哎收入） 佰 衡量贏利能靶力 P24板/P10百資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷翱售收入/總資產(chǎn)襖） 奧 經(jīng)營效按率 百 P10/P2吧4白權(quán)辦益乘數(shù)（總資產(chǎn)擺/所有者權(quán)益）

17、扒 伴 財務(wù)結(jié)構(gòu)版 矮P23/P39胺上述三個比率彼捌此相乘就得到權(quán)鞍益收益率（凈資懊產(chǎn)收益率）暗稅后凈利潤/所安有者權(quán)益=銷售按收入/總資產(chǎn)*奧總資產(chǎn)/所有者哎權(quán)益*稅后凈利礙潤/銷售收入藹上述三個比率共罷同構(gòu)成權(quán)益收益瓣率。這一比率最俺近持續(xù)下降。模皚型使用函數(shù)判斷吧是否最近的一年笆（98年）的業(yè)捌績好過前兩年（班96、97），隘如果是，則顯示骯“佰Better岸”阿,如果只比其中愛的某一年好，則捌顯示邦“懊OK半”皚，如果比前兩年壩都差，則顯示邦“奧Worse隘”佰.單元格L11奧所應(yīng)用的公式是芭：霸=IF（K11邦=絆0,N/A邦,IF(J11扒=0, N/岸A,IF(A拜ND(L11

18、/霸K111,L扮11/J11芭1), 百Better笆,IF(OR稗(L11/K1翱11,L11岸/J111)拌, OK百Worse)笆)案存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、鞍應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天愛數(shù)和融資缺口的頒邏輯與上述公式敗正好相反.如果暗周轉(zhuǎn)天數(shù)增加或吧者是缺口增大,盎那就意味著公司半必須尋找更多的佰資金渠道為生產(chǎn)敗融資.融資缺口懊在前兩個時期(按96,97)增敗大,所以單元格奧公式顯示結(jié)果為阿“澳Worse埃”辦。拌在每一個公式中捌，由于數(shù)字稗“皚0案”挨所可能導(dǎo)致的錯隘誤都被IF語句邦的使用加以規(guī)柏避。單元格L1罷1中的公式為：爸=IF（Inc壩ome!M10邦0, (吧Income!巴M24/ In擺c

19、ome!M1矮0)*100,鞍0）扒如果Excel隘不能計算出結(jié)果癌，另一個可以選挨擇的方案是使用辦ISERROR岸來強制為矮“霸0埃”按。由于此應(yīng)用程佰序全部采用標準扳化數(shù)字，而不是笆混合使用數(shù)字與拌百分數(shù)，所以最捌終結(jié)果都乘以1澳00。八=IF（ISE拜RROR（In絆come!M2昂4/ Inco百me!M10）襖，0，（Inc般ome!M24絆/ Incom啊e!M10）*板100）胺這些比率表示出背經(jīng)理層可以使用稗的經(jīng)營杠桿，通氨過他們來衡量公靶司的業(yè)績情疤況。版矮 每一美元銷售襖收入所帶來的利擺潤擺隘利潤率（損益表癌）吧吧 每一美元資產(chǎn)辦所創(chuàng)造的銷售額壩阿資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資瓣產(chǎn)負債表的

20、資產(chǎn)按方）班啊 每一美元資產(chǎn)吧所對應(yīng)的所有者白權(quán)益按半財務(wù)/資產(chǎn)杠桿皚（資產(chǎn)負債表的頒負債方）霸從隘“案度量什么，管理敗什么瓣”艾這一思想出發(fā)的擺業(yè)績評估方法可岸以概括為：板般 節(jié)約水平背艾公司批量購買勞版動力、原材料等搬生產(chǎn)要素的能力拌擺 效率矮佰公司將原材料投哀入生產(chǎn)并最終轉(zhuǎn)芭化為最終產(chǎn)品和熬服務(wù)的能力芭爸 效力按芭公司給予主要資熬金提供者（包括唉股東）回報的能翱力岸扒 環(huán)境哀絆公司所承擔的社霸會責(zé)任芭拔 商業(yè)道德背伴法人治理等道德骯目標搬權(quán)益收拜益率往往被看作氨最為重要的收益胺水平衡量指標，哎但同時，以下幾跋點必須引起足夠熬重視：礙捌 權(quán)益收益率是百一種事后評估指背標，而公司決策爸需要具

21、有前瞻性吧。芭稗 權(quán)益收益率的霸計算沒有考慮相扮應(yīng)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的扮風(fēng)險水平。股東胺承擔高風(fēng)險的同翱時必然要求更高半的收益補償。辦笆 ROE(權(quán)益百收益率)基于帳罷面價值計算。而斑所有者權(quán)益的價頒值（企業(yè)價值）背也許用債務(wù)和所擺有者權(quán)益的市場把價值來表示更加吧合適。班盈利能力取決于隘市場戰(zhàn)略是否得敗當以及市場景氣白程度。競爭意味拔著任何企業(yè)都不半可能無限盈利。疤具有優(yōu)質(zhì)品牌的骯公司可以憑借品愛牌優(yōu)勢獲得超額把利潤，而小公司罷則往往依靠疤一、兩種產(chǎn)品打熬天下，或者依靠耙承擔較大公司的扮轉(zhuǎn)包合同而生存翱。案資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決盎于公司所在產(chǎn)業(yè)絆部門以及資金需板求量絕對額的大背小。軟件公司投斑資于人才以提高凹

22、競爭優(yōu)勢，人才埃是其最主要的資奧產(chǎn)，而汽車行業(yè)背則需要較多的固皚定廠房和設(shè)備投艾資額。俺權(quán)益乘數(shù)的大小凹取決于不穩(wěn)定的百現(xiàn)金流。高風(fēng)險岸行業(yè)，比如制藥把業(yè)，股東往往傾般向于投資于產(chǎn)品拔研發(fā)。八“跋英國生物科技昂”挨公司自從20世艾紀80年代中期班首次上市以來，礙已經(jīng)數(shù)次在資本邦市場為其產(chǎn)品研敖發(fā)融資。盈利性百盈利比率表示經(jīng)巴營中的利潤，盈霸利是向股東、債挨權(quán)人提供的報酬搬的來源。實用資絆本收益率和資產(chǎn)伴收益率可以瓣作為盈利能力的笆衡量指標。翱比率 昂R搬atios 昂 盎 拔 計算 吧Calcula耙tion皚 挨 瓣索引 Refe癌rence暗毛利潤/銷售收巴入（%） 暗 毛邊際 跋 奧 霸

23、 奧 P12/P艾10瓣凈經(jīng)營利潤/銷捌售利潤（%） 巴 息稅前利潤 背 骯 艾 P1熬6/P1哀稅前利潤/銷售靶收入（%） 盎 支付利息后的骯利潤 捌 熬 P22/挨P10胺實用資本收益率暗（ROCE） 唉 稅前利潤/長伴期負債+所有者扒權(quán)益 胺 P16/癌挨B39+B33斑投資收益率（R安OIC）八 岸 稅前吧利潤*（1-稅熬率）/債務(wù)+所般有者權(quán)益P16埃*（1-T）/拌B28+33+半39八資產(chǎn)收益率（R挨OA） 把 稅前利潤辦/總資產(chǎn) 凹 案 P哀16/B24營運周期叭流動比率關(guān)注的盎是存貨存留天數(shù)癌，購買者償還貨艾款所需時間以及八出售者給予購買熬者的授信期限。哎融資缺口指需要斑通過

24、現(xiàn)金或透支邦等手段彌補資金叭缺口的天數(shù)。缺般口越大則意味著絆潛在的違約風(fēng)險笆越大。此公司的拔融資缺口已經(jīng)超艾過20天。扳存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 稗 傲 存皚貨/銷售擺成本*365 絆 傲 鞍 皚 B13/P1啊1辦應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天俺數(shù) 叭 應(yīng)收賬哀款/銷售收入*佰365 案 按 笆 B12/P1暗0擺信貸天數(shù)矮 昂 挨 挨 存貨/銷襖售成本*365癌 昂 擺 扒 B29/P稗11拜融資缺口暗 案 跋 應(yīng)收澳賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+藹存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-襖 信貸天數(shù)班財務(wù)杠桿、資本哀結(jié)構(gòu)和利息負擔氨率啊這些比率關(guān)注資皚產(chǎn)的流動性和財拜務(wù)結(jié)構(gòu)。營運資岸金為負值在食品啊零售業(yè)是很普遍巴的礙，因此負的營運拌資金并不總是值挨得關(guān)注

25、的問題。案另一方面，小公昂司往往缺乏流動扒性，并且背負大佰量債務(wù)。這可能邦成為風(fēng)險的一個跋來源。在例子公矮司中，隨著公司敗日益成熟，結(jié)構(gòu)礙比率逐漸趨于合挨理。唉流動比率 艾 奧 挨 流動資產(chǎn)/流胺動負債 稗 爸 B伴15/B32艾速動比率 （酸礙性測試比率） 案流動資產(chǎn)-存貨昂/流動負債 扒 背 B15-罷B13/B32骯營運資金 （以傲千為單位） 吧 流動資產(chǎn)-流隘動負債 絆 昂 B1擺5-B32跋總杠桿 扮 辦 叭 短期債務(wù)+白長期債務(wù)/資產(chǎn)般凈值 啊 B28+巴B33/B39百凈杠桿 版 岸 矮 短期債務(wù)+長礙期債務(wù) 鞍 罷 B28+扒B33-P10埃+11/B39伴-現(xiàn)金-證券資懊產(chǎn)/

26、資產(chǎn)凈值 百 般償付能力 啊 佰 敗 經(jīng)營利潤/利絆息支付額 扳 扒 P16/唉P17把 靶 拔 拔 案 爸 背 例子公絆司比率分析 哀 隘 隘 瓣 敖 懊 稗 表 6-藹2俺項目 叭 唉 捌 D暗ec-96 澳Dec-97 芭 Dec-98啊 Dec-9背9 Dec-皚00 Act霸ion核心比率疤銷售凈利率（稅靶后凈利潤/銷售皚收入%） 伴 3.0擺2 拌 2.74 挨 3.辦99 敗 5.90半 版 2.76 愛 唉Worse背資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷敗售收入/總資產(chǎn)霸） 骯 2般.65 笆 1.87背 佰 1.76 暗 稗 1.86 敖 澳 1.55 扒 Wor阿se俺資產(chǎn)杠桿率（總愛資產(chǎn)/所有

27、者權(quán)傲益） 巴 11把.26 哎 16.57翱 6皚.49 叭 4.8皚0 挨 5.28俺 熬 Ok搬凈資產(chǎn)收益率（柏稅后凈利潤/所拌有者權(quán)益%） 背 90.09絆 84背.87 澳 45.69叭 巴52.80 哀 按22.52 愛 Wors矮e贏利能力叭 毛利潤/銷售跋收入（%） 搬 白 爸 9.爸54 辦 9啊.17 案 11.55巴 1盎4.11 疤 1俺2.31 拜 Ok案凈經(jīng)營利潤/銷艾售收入（%） 敗 敗 岸3.49 扳 3.3靶0 埃4.98 把 6半.60 扮 3.版23 絆 Wors愛e胺稅前利潤/銷售愛收入（%） 藹 背 岸 3.02 叭 2.艾74 盎 3.99 白 襖

28、5.90 艾 2.俺76 襖 Wo啊rse礙實用資本收益率斑（ROCE） 哀 辦 癌 32.9皚9 埃22.74 胺 24啊.33 絆 26.暗95 巴 10.20 叭 芭 Worse阿投資收益率（R礙OIC） 拌 奧 八 25.6懊8 1岸7.77 辦 19.柏59 艾 25.61搬 拔 9.94 岸 Wo傲rse 絆資產(chǎn)收益（RO阿A） 矮 稗 叭 9.26百 昂 6.18 艾 8.77敗 懊 12.2搬9 扮 4.9靶9 芭 Worse資產(chǎn)運營效率鞍存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 昂 捌 絆 隘 -柏- 俺 - 佰 隘- 拌 3.骯99 隘 3.藹07 骯 N/A哀應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天啊數(shù) 挨 霸 矮 82.7

29、5 安 77扒.07 拔 65.6暗5 頒 35.97唉 般 55.09 阿 唉OK拌賣方信貸天數(shù) 俺 胺 絆 啊 15.54癌 敖 59.0骯6 辦49.24 邦 37爸.46 阿 33.埃33 唉 Wors巴e拌融資缺口 應(yīng)收搬賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 襖 拜 67.2岸1 百 18.01罷 1柏6.41 暗 2.辦49 奧 24.8絆3 頒 Wors柏e罷+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)哎-賣方信貸天數(shù)財務(wù)結(jié)構(gòu)絆流動比率 扮 唉 擺 罷 1.1敗0 俺 0.74 凹 斑 0.87 辦 1礙.48 耙 1.爸5霸8 愛 Bette板r伴速動比率（酸性佰測試比率） 骯 傲 1.10 頒 扳 0.74 哎 0把.87 爸

30、1胺.44 吧 1.5跋6 凹 Better隘營運資金（以千扮為單位） 疤 岸 462 巴 壩 (2,246斑) 艾(1,296)懊 案5,689 傲 8,矮164 跋 OK按總杠桿（%） 背 稗 翱 俺 306.31哎 斑476.19 翱 19霸0.8瓣0 埃 130.4叭5 1百65.10 唉 OK皚凈杠桿（%） 瓣 胺 敖 凹292.25 癌 拜458.96 板 1氨78.69 般 55氨.36 搬 165.0扳6 藹OK矮償付能力 敖 罷 扒 搬 7.33 昂 凹 5.85疤 扒5.05 翱 辦9.49 昂 6.斑90 盎 OK6.4趨勢分析澳 根據(jù)年度胺報告進行趨勢分擺析十分困難?？?/p>

31、壩以爸通過對公司經(jīng)營礙趨勢的觀察來更把好地了解公司的骯盈利能力，財務(wù)骯結(jié)構(gòu)和經(jīng)營效率爸等主要指標。這百三種分析方法包哎括獨立觀察每個佰財務(wù)比率以判斷搬它們能否能夠靈爸敏反映公司經(jīng)營扮情況的變動。通澳過與行業(yè)平均指笆標的比較和進行阿趨勢分析以判斷拌它們?nèi)绾坞S時間八變動。擺 很明顯，頒例子公司的凈資愛產(chǎn)收益率不高，擺而且盈利能力不背斷下滑。凈資產(chǎn)叭收益率、資產(chǎn)收稗益率、營運資本白收益率都在下滑叭。此外，應(yīng)收賬翱款周轉(zhuǎn)天數(shù)在增懊加而應(yīng)付賬款周伴轉(zhuǎn)天數(shù)正在縮短岸。半 為了將這頒些趨勢描述得更艾加清晰，此模型愛使用了第三章介擺紹的動態(tài)圖表，俺并且在Dyna隘mic_Gra百ph模型中按予以展示。在D暗y

32、namic_挨Graph_R笆atios中有奧一個更加深入的埃例子，它包含此般例子模型中的一扳些數(shù)據(jù)，一個下盎拉列表框和一個氨圖表。（見圖 俺6.8）艾圖 6-8拔 邦(原書113頁暗,fig 6.白8唉)伴 板 損益表、資產(chǎn)白負債表和比率構(gòu)班成了5個年度報般告的基本分析框扳架。Excel傲模型的分析表明哀例子公司正面臨拔財務(wù)困難，然而搬銷售額卻在前一八個會計時期迅速盎增長，并且在上敗一個會計時期穩(wěn)骯定下來。接下來扮的分析將考察增氨長及增長的持續(xù)辦性。6.5 持續(xù)性安 業(yè)績增長絆和業(yè)績下滑都會挨給經(jīng)理層造成麻斑煩。業(yè)績下滑時安經(jīng)理層往往難以板迅速及般時地做出決策挽盎救局面。如果決挨策正確，公司

33、便澳能從不盈利的市昂場中撤出，并且爸在較短的時間內(nèi)隘轉(zhuǎn)入其他更能發(fā)霸揮其優(yōu)勢的市場俺。昂銷售增長的過程埃中也會遇到麻煩拜，隨著存貨、在鞍產(chǎn)品的增加以及按應(yīng)收賬款的增長哎，稀缺的資源面案臨越來越大的壓凹力，盈利的公司昂仍可能由于缺乏礙流動資金而陷入靶困境，小公司更扮容易受到過度貿(mào)柏易和增長問題的瓣影響。因此分析胺公司合理的增長氨速度，或者說分笆析公司的凈利潤扳能夠支持何種規(guī)版模的公司增長就白成了一個重要的敗分析領(lǐng)域。隘以下是一家上市癌公司，在軟件市八場上快速成長（埃見表 6.3）昂。由于此公司是芭一家伴“邦智力型頒”敗公司，其規(guī)模擴壩張不需捌要追加大量的固襖定資產(chǎn)。柏表 6-3 公盎司成長 (原

34、板書114頁, 伴Table 6礙.3) 唉 擺 案 擺 稗 扒 擺 半 絆模型包含兩個公搬式，第一個定義八由留存收益所支背撐的銷售額。胺R=留存收益/跋銷售收入扮G=銷售增長率瓣%安T=流動資產(chǎn)/敖銷售收入翱由留存收益所支矮撐的銷售增長=艾R/G*T（見岸圖6.9）,留矮存收益支撐了數(shù)挨年銷售的快速增哎長,直到最后一板年才出現(xiàn)增長速翱度緩慢的趨勢。芭同時也要注意到熬，這家公司已經(jīng)俺以股票和貸款等爸方式獲得了新的哀資本俺。按通過使用IF語懊句，此模型避免凹了由于除數(shù)為霸“熬0邦”矮所導(dǎo)致的計算錯澳誤。伴“白referen拌ce跋”哀一欄標明了數(shù)據(jù)哎來源，以便核對頒。半成長公式 圖 百6-9 (

35、原案書115頁,f隘ig.6.9)岸通過將位于表格拔G列的公司增長捌推動因素相乘，罷第二組公式可以斑推導(dǎo)出可持續(xù)增白長率：伴癌 利潤率（P）跋按 留存收益（R罷）爸襖 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（擺A）俺佰 跋資產(chǎn)權(quán)益(T)氨由資產(chǎn)負債表，巴我們可以看出最般后一個會計時期板的可持續(xù)增長率搬相對較低。例如奧，資產(chǎn)負債表第挨十行的現(xiàn)金一項班在一年之內(nèi)由3啊,452.0減暗少至2.0。表八格最后一欄再次耙使用IF，AN昂D笆和OR函數(shù)以確澳定公式是否可以案得到合理的結(jié)果般。絆增長公式證實銷暗售增長必須依靠八收入、新增所有氨者權(quán)益和新增債暗務(wù)三者之中至少拜一項的支持。該班公司保持了較高昂的增長率。在最吧后一個時期，銷

36、跋售增長下降,贏隘利能力比率下降靶導(dǎo)致財務(wù)比率全澳面惡化。6.6總結(jié)啊 基于 傲“哎損益表拜”壩和邦“盎資產(chǎn)負債表壩”疤這兩張財務(wù)報表背可以進行基本的俺比率分析。本章鞍采用基本的應(yīng)用愛模板敗熬Applica頒tion_Te叭mplate，哎圍繞菜單系統(tǒng)建芭立報表以節(jié)省開拔發(fā)時間。此模型氨依據(jù)本書第一部藹分提出的設(shè)計標愛準，是進行現(xiàn)金熬流分析和預(yù)測分傲析等更進一步分岸析的平臺。這些背比率突盎出了某些需要考阿察的領(lǐng)域，并且柏現(xiàn)金流分析將使敗此分析模型更加絆實用。第7章現(xiàn)金流岸資產(chǎn)負債表和損敗益表都是基于會頒計標準和習(xí)慣編瓣制，所以現(xiàn)金數(shù)熬額不能被管理層唉隨意改變。銀行奧希望了解公司的唉現(xiàn)金流量，因

37、為斑公司能否獲得利胺潤以償還貸款、般租金和其他形式八借款是事關(guān)公司斑生死存亡的問題擺。關(guān)注現(xiàn)金流已胺經(jīng)成為國際上評般估公司經(jīng)營業(yè)績埃的通行財務(wù)方法背。礙最后一章所介紹敗的模型Fina擺ncial _稗Analysi皚s將把損益表、稗資產(chǎn)負債表與現(xiàn)般金流的變動整合襖在一起。霸期初現(xiàn)金余額+耙現(xiàn)金流入阿背現(xiàn)金流出=期末熬現(xiàn)金余額襖這個模型采用了版這樣一個設(shè)計安伴排，首先計算交扳易現(xiàn)金流或凈經(jīng)哎營現(xiàn)金流（NO稗CF），然后考拜察現(xiàn)金以及新增耙資本的用途。和疤資產(chǎn)負債表一樣安，此電子表格必藹須進行自我檢查敗以排除數(shù)學(xué)錯誤骯。重要項目包括：藹EBITDA 傲 岸 經(jīng)營凈利潤加扒上非現(xiàn)金項目，巴諸如固定資

38、產(chǎn)折礙舊和商譽攤銷拔凈經(jīng)營現(xiàn)金流 霸 公司業(yè)務(wù)叭活動所產(chǎn)生的現(xiàn)扮金流拔融資前現(xiàn)金流 笆 增加新資癌本前的現(xiàn)金流（暗這與上一章所介拌紹的增長公式有安關(guān)）翱圖 7-1艾 半現(xiàn)金流方法 爸 拜 艾 罷 扳 疤 傲 熬條目安 板 啊 凹 叭 邦 俺注釋扮凈經(jīng)營利潤（N拔OP）癌 爸 鞍 拔 損益表胺 折舊/昂攤銷 扮 隘 霸 礙 非現(xiàn)金項佰目哀利息、稅收、折胺舊、攤銷前收益霸（EBITDA氨） 俺 笆 經(jīng)營項目扮 埃 流動資產(chǎn) 藹 八 扮 襖 Inc=負暗值， Dec氨=正值八 扮 流動負債 爸 敖 巴 骯 Inc=正啊值， Dec伴=負值邦凈經(jīng)營現(xiàn)金流（瓣NOCF）瓣 絆 骯 E扮BITDA+營盎運

39、資金變動額扒投資收入和其他藹金融服務(wù)收入案 利息收佰入 百 皚 扳 挨 損益表愛 利息支癌出 啊 稗 百 白 損益表礙 紅利 搬 啊 八 邦 矮 損案益表稅收邦 已付稅襖款 壩 八 把 盎 損益表胺 遞延稅岸款 胺 礙 骯 凹 骯資產(chǎn)負債表變動拌額扒稅收所導(dǎo)致的凈傲現(xiàn)金流出投資行為般 固定資耙產(chǎn)支出 柏 隘 隘 半 資產(chǎn)負債表胺變動額拜投資、無形資產(chǎn)挨支出 敖 稗 罷 資產(chǎn)負債表拔變動額板 可出售稗證券 扳 癌 瓣 懊 資產(chǎn)負債昂表變動額擺資本支出、金融白投資所鞍導(dǎo)致的凈現(xiàn)金流吧出非經(jīng)常性項目擺非經(jīng)常性收入和耙支出 傲 凹 邦 損益表和資般產(chǎn)負債表扮非經(jīng)常項目導(dǎo)致扳的現(xiàn)金流出平衡項目澳平衡數(shù)字

40、 壩 扳 靶 白 資產(chǎn)負債壩表和損益表中留扮存收益的差額頒融資前現(xiàn)金流入耙/流出總額 把 絆 絆 拜 百加融資叭 股本和澳準備金 愛 俺 版 阿 資產(chǎn)負債疤表的變動額胺 短期債擺務(wù)和準備金盎 澳 暗 皚 邦資產(chǎn)負債八表的變動額壩 長期債藹務(wù)和準備金礙 芭 辦 半 半 資產(chǎn)負債懊表的變動額哎融資所導(dǎo)致的現(xiàn)翱金流入/流出 芭 皚 扳 懊現(xiàn)金增加/減少邦 皚 唉 安 八 癌 加翱流向銀行的凈現(xiàn)疤金流 襖 八 昂 擺現(xiàn)金 案 熬 凹 跋 罷 凹資產(chǎn)負債表的變襖動額核對挨圖 7-1給出翱了現(xiàn)金流各項目奧的數(shù)據(jù)來源，當柏數(shù)據(jù)信息來自于愛資產(chǎn)負債表年霸初至年末的變動埃額和損益表變動阿額時，標明數(shù)據(jù)盎來源就顯

41、得特別懊重要。百7.1現(xiàn)金流矮來源拌模型Cash_辦Flow_St胺atemen展敖示了最后時期的敖現(xiàn)金流是如何計隘算得出的?，F(xiàn)金版流量表根據(jù)資產(chǎn)澳負債表與損益表懊的有關(guān)數(shù)據(jù)編制懊而成。（見圖7哎.2）罷圖7-2礙 擺現(xiàn)金流(第11扒8頁，fig 挨7.2) 芭 班 唉 拔 襖 疤 礙資產(chǎn)負債表統(tǒng)計百了每年的資產(chǎn)負氨債變動情況。在伴資產(chǎn)負債表中，辦資產(chǎn)的增加意味昂著現(xiàn)金耗費，減扳少意味著現(xiàn)金增岸加。如果債務(wù)人扒增加，則說明公半司產(chǎn)生現(xiàn)金的能阿力下降，因此需岸要更多的現(xiàn)金以伴維持生產(chǎn)周期的傲持續(xù)性。對于債鞍權(quán)人增加，說明吧公司享有獲得了拜更高的信用度，耙現(xiàn)金來源拓寬。巴某些項目，比如胺固定資產(chǎn)需

42、要同傲?xí)r考慮資產(chǎn)負債阿表和損益表中的岸相關(guān)項目才能得哀出。它由固定資懊產(chǎn)凈值的變動額拜與損益表的折舊白相加得到。現(xiàn)金瓣流量表底部的調(diào)罷整項幫助進行單搬元格程序編碼。襖當所有行的數(shù)據(jù)疤全部被統(tǒng)計后誤襖差必須為0。作疤為這種模型的部凹分檢驗，你需要絆試驗幾個不同的拌公司以確保所有癌項目都被包括在哀模型之中。例如壩，此公司不需要捌任何無形資產(chǎn)投懊資，你需要保證捌當你給這些項目懊(如無形資產(chǎn))半被賦值之后模型阿依舊有效。巴損益表中的未分埃配利潤項盎和資產(chǎn)負債表中艾準備金與相應(yīng)的安實際增加的數(shù)額安之差可以被現(xiàn)金百流量表中的調(diào)整昂項目一一捕捉。昂這些可能包括前按一年的調(diào)整，轉(zhuǎn)版移調(diào)整，期票股藹利，商譽核銷

43、以暗及其他調(diào)整。熬7.2 凈經(jīng)營搬現(xiàn)金流（NOC盎F）奧此現(xiàn)金流量表顯捌示公司上一時期奧盈利能力有所下安降，因為其經(jīng)營百現(xiàn)金流是負的三把百三十萬，比以奧前任何一個時期矮減少的量都要大扮。雖然公司仍然昂在盈利，但是主罷營業(yè)務(wù)卻在消耗愛現(xiàn)金而非賺取。盎如果將設(shè)備投資白考慮進去，現(xiàn)金俺流出將達到六百阿萬。但是新增債百務(wù)抵消了部分現(xiàn)阿金流出，所以才背使得最終的現(xiàn)金扳流出額減小到三唉百四十萬。這些鞍分析結(jié)果將使得阿比率分析更加有芭價愛值，因為公司業(yè)頒績的下滑已經(jīng)對拔公司的現(xiàn)金儲備襖產(chǎn)生了巨大的負阿面影響。公司的岸管理者需要確定暗公司是否能夠通艾過主營業(yè)務(wù)為現(xiàn)伴有和新增的債務(wù)胺籌集償債資金。板對于現(xiàn)有的債

44、務(wù)瓣量而言，借新債跋來償還舊債利息挨已經(jīng)于是無補。骯比率表的底部包絆括現(xiàn)金流量比率耙，它的計算方法絆是用不同的現(xiàn)金盎衡量指標除以銷胺售收入挨熬 EBITDA矮/銷售收入（%瓣）般骯凈經(jīng)營現(xiàn)金流/白銷售收入扳吧 融資前現(xiàn)金流扒/銷售收入拔 單元格L昂43用現(xiàn)金流量凹除以銷售收入翱=IF（Inc瓣ome!M10捌0,Cas佰hflow!M辦12/Inco愛me!M10*柏100,0）絆7.3扮 自由現(xiàn)金流襖對于現(xiàn)金流有諸阿多定義，更深入扒些的定義稱為斑“稗自由現(xiàn)金流疤”埃。這是可以用于辦清償債務(wù)和支付矮股利的現(xiàn)金流。辦它的定義如下：百經(jīng)營利潤（NO敗P）疤+折舊/攤銷/骯非現(xiàn)金項目啊利息、稅收、折

45、絆舊、攤銷前的收藹益（EBITD絆A）稗+/伴霸凈營運資產(chǎn)的變哎化額扮凈經(jīng)營現(xiàn)金流（敖NOCF）昂 按拜固定資產(chǎn)支出/頒銷售收益跋 柏叭稅收所導(dǎo)致的凈跋現(xiàn)金流出自由現(xiàn)金流襖 以下是頒Financi拔al_Anal辦ysis模型中搬的Free_C阿ash_Flo白ws表。它包括唉現(xiàn)金流量表中的拜數(shù)據(jù)。（見圖 霸7-3）。由于皚巨量的廠房設(shè)備俺投愛資，自由現(xiàn)金流辦出超過了5百萬傲。哎圖 7-3 自稗由現(xiàn)金流 (隘原書120頁,挨fig7.3)按 昂 伴 叭 把 邦 把 7.4 補倉率凹自由現(xiàn)金流量表壩包含貸款補倉.熬年度租金取決于背期限，名義利率昂，資產(chǎn)價值和期傲末價值（未來價絆值）。這個模型扮計

46、算每年的租金辦額以及不同現(xiàn)金邦流需要的補倉數(shù)按額（見圖7.4昂）。這里更需要埃關(guān)注的是現(xiàn)金而擺不是貸款分攤及熬利息。例如，一凹個租賃公司想要案了解現(xiàn)金流的敏礙感度和不確定性柏，這個方法可以吧突出風(fēng)險所在之拌處。在這個例子芭中，2百萬的貸笆款是有風(fēng)險的稗，并且并沒有被隘及時補倉。稗單元格F29使背用PMT函數(shù)計絆算年度支付額：背=IF（SUM捌（F23：F2挨6）0,P芭MT(F24,背F23,-AB拌S(F25),愛F26,D89暗),0）隘Figure 跋7.4 貸款補暗倉 (原書1俺21頁,fig挨 7.4) 疤 傲 暗 案 藹 安 疤 7.5. 總結(jié)澳現(xiàn)金是公司的血矮液，只有各種財扮務(wù)比

47、率而不能揭伴示現(xiàn)金流來源的笆模型是不完備的瓣。雖然有許多方藹法可以揭示資金扮的來源與用途，傲但本章提供的這隘種方法概括了資擺金的敖主營業(yè)務(wù)與非主氨營業(yè)務(wù)用途。這艾種方法也可以計胺算出不同地位的盎出資人可以獲得爸的現(xiàn)金流水平。8預(yù)測模型搬無論是進行戰(zhàn)略熬規(guī)劃還是制定年哀度預(yù)算都需要對襖未來進行預(yù)測。昂風(fēng)險水平和各種澳不確定性是難以拌提前預(yù)知的，預(yù)艾測就是試圖對各罷種影響最終結(jié)果稗的因素進行描述擺與分析。公司管懊理層通常希望對暗銷售收入和成本頒進行預(yù)測，而本邦章將討論一些在岸Excel中常翱用的預(yù)測方法。伴預(yù)測模型的例子皚包括：斑敗 生產(chǎn)計劃和原版料采購計劃 人力規(guī)劃案骯 項目或投資分皚析 現(xiàn)金預(yù)

48、算鞍數(shù)量化的預(yù)測是癌從歷史數(shù)據(jù)開始霸，并主要經(jīng)過拔以下步驟：靶奧 明確預(yù)測的目吧的、要求達到的盎細節(jié)水平及預(yù)測拜的信息的使用者奧盎 時間范圍，時把刻牢記預(yù)測的時邦間越長不確定性頒越大八熬 確定假設(shè)條件巴或不確定性的因拌素佰搬 可選擇使用的安預(yù)測技術(shù)疤埃 對預(yù)測結(jié)果進叭行場景分析和敏皚感度分析絆搬 考察并改進假百設(shè)昂這里需要注意的阿是，許多人往往爸輕信基于Exc捌el的預(yù)測結(jié)果拜，因為它們結(jié)構(gòu)癌精美并且如果不八對整個模型進行百審核往往難以對阿結(jié)果進行證偽。襖實際上，由于缺搬乏精確的模型設(shè)扮計程序，產(chǎn)生錯拔誤的可能性非常耙大，因此需要對稗預(yù)測結(jié)果進行數(shù)爸學(xué)和程序錯誤審疤核。這就是對商罷務(wù)模型進行審

49、核隘以確保模型生成跋的預(yù)白測結(jié)果準確無誤按的原因。按8.1 歷史預(yù)熬測佰歷史模型或者稱稗之為原始模型都半是基于一系列簡班單變量之間的關(guān)暗系而構(gòu)建的。它伴們并不關(guān)注變量愛本身。一旦基本八變量的價值或是吧重要性發(fā)生變化哎，這些變量之間壩的原有關(guān)系就不唉復(fù)存在。在現(xiàn)實礙生活中恒定的變扒量是不存在的，巴所以一定的誤差扒幅度必須加以考版慮。艾在Excel中氨，有許多方法可癌以用來進行數(shù)據(jù)般預(yù)測，打開文件哎“捌Forecas靶t_Trend拔s翱”扮選擇半“柏Trend搬”骯表格。這里展示岸了一系列取自班“頒FinAnal頒ysis案”般模型的以藍色標半注的銷售數(shù)據(jù)。疤你可以突出你想把預(yù)測的數(shù)據(jù)并且鞍將數(shù)

50、據(jù)往前拖動背五年。Ex隘cel能夠理解骯這種數(shù)字級數(shù)或凹數(shù)據(jù)表。例如，骯星期中的每一天瓣。使用同樣的方辦法，你可以檢查艾列表或者往俺”斑工具(T)瓣”辦，熬”百選項(O)奧”襖，壩”斑自定義序列瓣”藹里添加新數(shù)據(jù)。扒另一種預(yù)測方法伴是使用趨勢函數(shù)靶。它使用已知的按X值和Y值確定跋新的X的值。單熬元格I12使用搬I8作為下一欄頒的日期。翱=TREND（叭$D$10:$疤H$10,$D稗$8:$H$8拜,I8）般這種簡單的預(yù)測佰方法的優(yōu)點在于擺利用圖表向?qū)Ь桶毯苋菀椎禺嫵鲞@哎些趨勢圖。畫圖鞍使結(jié)果看起來更八加直觀清晰。圖絆8.1是一個用把連線連接的散點爸圖。單元格H1拔2記錄最近的歷頒史數(shù)值，歷史

51、值拔與預(yù)測值都在癌一個圖中畫出，班以便他們觀察他頒們之間的聯(lián)系。8.2趨勢線擺圖8.1中的圖啊表提供了另一種翱預(yù)測歷史銷售數(shù)翱據(jù)的方法。通過伴右鍵單擊歷史序哎列，可以增添一搬條簡單的歷史趨敖勢線。使用氨“把選項岸”伴,趨勢被向前延阿長1850個單皚位。第8行的數(shù)傲據(jù)是時間序列，傲因此按天詳細記哀述。5年大概等艾于1850單位藹。耙趨勢線與拖動數(shù)壩據(jù)和趨勢函數(shù)所霸做出的預(yù)測相當愛接近。趨勢線中板的選項之一是標白明R笆2愛相關(guān)性和序列方胺程。前者提供衡版量相關(guān)性的標準笆，在本例中是0笆.9629。由八于1表示完全的背相關(guān)性，所以這扒個例子的相關(guān)性敖是相當令人滿意班的。鞍方程y=mx+稗b代表線形趨

52、勢敗。作為進一步的絆預(yù)測方法，這在皚第14行進行計芭算。昂圖8-1 趨勢敖(原書124頁按,fig8.1案)拌8.3 用于分斑析的趨勢線佰趨勢線可以附加鞍一些控制器以便愛進行高級分析，阿即在一個表格中絆對幾條趨勢線同埃時進行分析。案“瓣Financi胺al_Anal傲ysis礙”鞍包括兩個報告表凹：操作概要Ma伴nagemen敗t_Summa佰ry和操作分析佰Managem氨ent_Ana版lysis。后扮者包含三個曲線疤圖，它們根據(jù)第礙79行至第21耙4行的數(shù)據(jù)繪制捌一條曲線。數(shù)據(jù)半取自損益表、資啊產(chǎn)負債表、現(xiàn)金八流量表、財務(wù)比罷率和估價表以及班將在下一章討論把的預(yù)測表。頒所用的技巧是將敖C

53、欄和D欄數(shù)據(jù)罷集中在Q欄，例邦如單元格Q79擺，為下拉列表提鞍供一列輸入數(shù)據(jù)愛。安=CONCAT頒ENATE（C礙79，D79）版更新后的單元格昂隨后成為OFF扒SET函數(shù)的輸壩入值，并對每一矮欄進行回歸。因阿此，當使用者選昂擇某一行對第1疤6行的結(jié)果進行澳分析時，數(shù)據(jù)會挨自動更新并且做疤出相應(yīng)的圖表。皚單元格C16和鞍C11的標簽也伴進行更新以使整捌個過程動態(tài)化。阿單元格F16的隘公式是：埃=OFFSET吧（F$78,$熬k$13,0）傲圖 8-2 動奧態(tài)圖表(原書1案25頁,fig瓣 8.2)奧第一個圖表是散瓣點圖，它將F列皚至K列作為第一阿序搬列，而預(yù)測則是襖從K欄到O欄，邦所以兩個圖表

54、看絆上去首尾相接，扒連為一體。趨勢拜線可以貫穿第一扮序列然后使用趨熬勢選項擴展五年唉，（見圖.8-俺2）這樣可以使礙使用者看出發(fā)展白趨勢是否好過前熬幾個時期。8.4數(shù)據(jù)平滑胺在文件扳“壩Forecas捌t_Trend扒”盎中存在兩個技巧扒。由于周期、季皚節(jié)、循環(huán)變量的唉影響，數(shù)據(jù)往往礙并不十分符合要傲求。這兩個技巧壩是指數(shù)平均法和擺指數(shù)平滑處理法絆。.霸移動平均是指取礙兩個或多個數(shù)據(jù)八點的平均數(shù)。可巴以仿照霸“唉Moving 邦_Averag骯e半”叭表手動完成這個八計算，或者借助哎趨勢線得出平均跋數(shù)（見圖.8.版3）。矮此方法易于理傲解、數(shù)學(xué)要求低扮。主要不足之處擺在于假定所有數(shù)敗據(jù)的權(quán)重相

55、同，哎而邏輯上最近的耙數(shù)據(jù)應(yīng)該被賦予安最大的權(quán)重。第背二個技巧可以解斑決這個問題，指拔數(shù)平滑法將歷史辦數(shù)據(jù)賦予不同的靶權(quán)重。從統(tǒng)計的拔角度講，未來更岸傾向于建立在最板近的歷史數(shù)據(jù)基吧礎(chǔ)之上而非很老皚的數(shù)據(jù)。班圖8-3 移動癌平均(原書12爸6頁,fig.霸8.3)公式是：捌 拜 背y藹new 背 =用做預(yù)跋測的平滑平均值把y頒old背 =最近霸一期歷史數(shù)據(jù)耙y扳forecas襖 澳 =最近的平滑拌預(yù)測值哎A =氨平滑常數(shù)敗這個模型使胺用工具欄中的八Solver捌函數(shù)版,懊可以在最大程度按上減少錯誤并再隘次計算平滑常數(shù)按。預(yù)測數(shù)據(jù)與實巴際數(shù)據(jù)的差額取版平方后相加存儲版到單元格G23骯,然后再把G

56、2哎3單元格中的結(jié)班果取平方根后得案到的數(shù)值放在單盎元格C27(圖安 8-4).百Solver靶計算得出常數(shù)值艾為1.63，這斑減少了單元格C伴27中的均值平辦方誤差。整個V扒isual B拔asic中的運白算過程及程序編翱碼如下：凹Sub Sol把ver()暗SolverR拌eset班SolverO凹ptions 懊precisi唉on:=0.0氨01拌SolverA懊dd Cell佰Ref:=Ra傲nge(敗“捌d敗6疤”癌), Rela百tion:=3愛, Formu柏laText:啊=0盎SolverO氨k SetCe岸ll:=礙”百$C$伴27啊”熬, MaxMi熬nVal:=2佰,

57、 Value捌Of:=吧”按0哀”癌,擺ByChang矮e:=澳”熬$D$埃6伴”絆SolverS氨olve us挨erFinis胺h:=TrueEnd Sub礙這些編碼重新設(shè)班定求解器并第一啊次限定常數(shù)必須疤大于零。其次，埃程序編碼調(diào)用規(guī)埃劃求解命令，通扳過改變單元格D愛6（常數(shù)）的方案法將單元格C2案7(平均數(shù)平方挨誤差)設(shè)為最小百。UserFi巴nish:=T傲rue 將So凹lver對話框般置于處理過程的疤最澳后。如果要在宏斑里使用規(guī)劃求解背，則必須確保事懊先在Visua邦l Basic柏編輯器里已經(jīng)注跋冊，注冊方法是白通過訪問阿工具refer扳ence按進行注冊。然后柏單擊胺Solv

58、er頒，擺從而使Exce挨l知道在每次打澳開文件時裝載氨Solver半.(見Figu捌re8.5)頒圖8-4隘 (原書127辦頁,fig8.瓣4)吧圖8-5絆 (原書128拔頁,fig 8版.5)傲使用Solve拜r意味著使用者暗不需要引入新的胺常量以減少錯誤案，這是因為So艾lver使用高敗等數(shù)學(xué)方法，能稗夠根據(jù)所要結(jié)果盎進行逆推取得期扮望的答案。跋8.5 循環(huán)和耙季節(jié)調(diào)整罷當數(shù)據(jù)由于季節(jié)扮因素或熬循環(huán)因素而波動岸時，可以使用名爸為古典分解（c靶l(wèi)assica靶l(wèi) decom埃positio叭n）的方法。這搬在表格拌“跋Seasona艾lity邦”斑中的文件傲“八Forecas邦t_Tren

59、d巴”爸中可以找到。（盎見圖8-6版）。此方法如下斑：疤岸 計算四期移動翱平均數(shù)（G列）八板 平均數(shù)居中（礙H列）敖氨 用銷售收入除熬以居中的移動平矮均數(shù)以生成隨機岸因素（colu稗mn I）疤埃 通過對Q1，扮Q2，Q3，Q胺4求平均數(shù)以求叭各個季節(jié)因素的耙平均數(shù)（J欄和哎K欄）鞍鞍 通過除以相關(guān)伴季節(jié)性因素延長擺數(shù)據(jù)（L欄）礙霸 使用增長函數(shù)按預(yù)測延長數(shù)據(jù)（班單元格L34至盎L37頒）氨拌 使數(shù)據(jù)合理化安從而建立預(yù)測表敖（單元格F34佰至F37） 扳圖8-6阿 (原書129傲頁,fig 8半.6)百圖8-7阿 (原書129板頁,fig 8罷.7)氨圖8.7中的最啊終圖表展示了：傲澳 澳實際

60、數(shù)據(jù)與平滑柏后的歷史數(shù)據(jù)斑骯 預(yù)測平滑數(shù)列癌和季節(jié)數(shù)列愛搬 銷售收入趨勢俺線8.6 總結(jié)鞍本章介紹了基于百歷史的預(yù)測方法白和更高級的預(yù)測熬方法，如指數(shù)平哎滑法，時間序列岸分解法等。無論哀哪種方法，都需爸要仔細觀察所預(yù)般測的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)并芭保證有足夠的基邦礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持預(yù)測阿結(jié)果。例如，考襖慮數(shù)據(jù)來源及可癌靠性，可能的偏藹好或隨機因素的案出現(xiàn)以及預(yù)測完唉成的可能性扳。這對于銷售預(yù)白測十分重要，因唉為銷售預(yù)測與有鞍關(guān)資源的策略和敗決策密切關(guān)聯(lián)。9財務(wù)預(yù)測背上一章介紹了預(yù)百測銷售額和其他鞍變量的統(tǒng)計方法把，本章將介紹如靶何利用文件拌“拔Financi靶al_Anal啊ysis昂”盎來根據(jù)歷史的損敗益表數(shù)據(jù)進