財(cái)務(wù)管理的基本觀念和方法

1、罷 按財(cái)務(wù)管理的基本敖觀念和方法學(xué)習(xí)目標(biāo)熬通過學(xué)習(xí)本章，盎你應(yīng)該能夠：鞍1掌握時(shí)間價(jià)捌值的概念及其計(jì)昂算；啊2掌握風(fēng)險(xiǎn)價(jià)叭值的概念以及風(fēng)安險(xiǎn)的衡量方法；扮3掌握資產(chǎn)投暗資組合的意義及罷方法；矮4熟悉資本資拌產(chǎn)定價(jià)模型及證絆券市場(chǎng)線的含義八及應(yīng)用；班5了解套利定扳價(jià)理論和有效市叭場(chǎng)理論。埃第一節(jié) 資金的暗時(shí)間價(jià)值靶資金時(shí)間價(jià)值是瓣現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的安基礎(chǔ)觀念之一，邦因其非常重要且暗涉及所有理財(cái)活藹動(dòng)，有人稱之為辦理財(cái)?shù)陌ァ鞍绲谝辉瓌t扒”懊。絆一、資金時(shí)間價(jià)哎值的概念 疤（一）資金時(shí)間吧價(jià)值的含義 阿資金的時(shí)間價(jià)值頒是指一定量資金奧在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)笆值量的差額，也艾稱為貨幣的時(shí)間捌價(jià)值。資金在周柏轉(zhuǎn)過程

2、中會(huì)隨著凹時(shí)間的推移而發(fā)熬生增值，使資金百在投入、收回的澳不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值吧不同，形成價(jià)值耙差額。愛在日常生活中會(huì)八發(fā)現(xiàn)，一定量的瓣資金在不同時(shí)點(diǎn)凹上具有不同價(jià)值按，現(xiàn)在的一元錢岸比將來的一元錢笆更值錢。例如我笆們現(xiàn)在有1 0佰00元，存入銀啊行，銀行的年利擺率為5%，1年爸后可得到1 0版50元，于是現(xiàn)哀在1 000元翱與1年后的1 邦050元相等。叭因?yàn)檫@1 00凹0元經(jīng)過1年的芭時(shí)間增值了50巴元，這增值的5扳0元就是資金經(jīng)罷過1年時(shí)間的價(jià)佰值。同樣，企業(yè)斑的資金投到生產(chǎn)吧經(jīng)營(yíng)中，經(jīng)過生辦產(chǎn)過程的不斷運(yùn)唉行，資金的不斷笆運(yùn)動(dòng)，隨著時(shí)間暗的推移，會(huì)創(chuàng)造扒新的價(jià)值，使資頒金得以增值。因俺此，一

3、定量的資氨金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)皚或存入銀行，會(huì)懊取得一定利潤(rùn)和襖利息，從而產(chǎn)生案資金的時(shí)間價(jià)值壩。按資金時(shí)間價(jià)值是艾企業(yè)籌資決策和柏投資所要考慮的胺一個(gè)重要因素，拜也是企業(yè)估價(jià)的辦基礎(chǔ)。傲（二）資金時(shí)間霸價(jià)值產(chǎn)生的原因伴 板資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)愛生的前提條件，百是由于商品經(jīng)濟(jì)斑的高度發(fā)展和借背貸關(guān)系的普遍存佰在，出現(xiàn)了資金佰使用權(quán)與所有權(quán)般的分離，資金的叭所有者把資金使笆用權(quán)轉(zhuǎn)讓給使用氨者，使用者必須凹把資金增值的一啊部分支付給資金骯的所有者作為報(bào)矮酬，資金占用的罷金額越大，使用翱的時(shí)間越長(zhǎng)，所板有者所要求的報(bào)柏酬就越高。而資捌金在周轉(zhuǎn)過程中佰的價(jià)值增值是資伴金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生扳的根本源泉。搬按照馬克思的勞邦

4、動(dòng)價(jià)值理論，資八金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生哎的源泉并非表面霸的時(shí)間變化而是柏勞動(dòng)者為社會(huì)勞頒動(dòng)而創(chuàng)造出來的伴剩余價(jià)值。因?yàn)榘扇绻麑⒁淮蠊P錢襖放在保險(xiǎn)柜里，板隨著時(shí)間的變化稗不可能使資金增俺值，而是必須投佰入周轉(zhuǎn)使用，經(jīng)搬過勞動(dòng)過程才能笆產(chǎn)生資金時(shí)間價(jià)耙值。馬克思的剩氨余價(jià)值觀揭示了跋資金時(shí)間價(jià)值的版源泉罷扳剩余價(jià)值。資金岸需求者之所以愿岸意以一定的利率搬借入資金，是因般為因此而產(chǎn)生的捌剩余價(jià)值能夠補(bǔ)懊償所支付的利息芭。根據(jù)剩余價(jià)值佰觀點(diǎn)，資金具有敖時(shí)間價(jià)值是有條霸件的，即資金必隘須用于周轉(zhuǎn)使用班，作為分享剩余版價(jià)值的要素資本叭參與社會(huì)擴(kuò)大再鞍生產(chǎn)活動(dòng)。巴因此，資金時(shí)間白價(jià)值的概念可以爸表述為：資金作佰為要

5、素資本參與伴社會(huì)再生產(chǎn)活動(dòng)疤，經(jīng)過一定時(shí)間巴的周轉(zhuǎn)循環(huán)而發(fā)稗生的增值，這種啊增值能夠給投資氨者帶來更大的效唉用。巴對(duì)于資金時(shí)間價(jià)矮值也可以理解為爸：如果放棄資金爸的使用權(quán)利（投按資、儲(chǔ)蓄等），絆則相對(duì)失去某種藹收益的機(jī)會(huì)，也伴就相當(dāng)于付出一盎定代價(jià)，由此產(chǎn)拌生的一種機(jī)會(huì)成捌本。稗（三）資金時(shí)間傲價(jià)值的表示 邦資金的時(shí)間價(jià)值哎可用絕對(duì)數(shù)（利奧息）和相對(duì)數(shù)（拔利息率）兩種形爸式表示，通常用靶相對(duì)數(shù)表示。資啊金時(shí)間價(jià)值的實(shí)胺際內(nèi)容是沒有風(fēng)擺險(xiǎn)和沒有通貨膨敗脹條件下的社會(huì)鞍平均資金利潤(rùn)率拜，是企業(yè)資金利跋潤(rùn)率的最低限度八，也是使用資金俺的最低成本率。辦 白由于資金在不同案時(shí)點(diǎn)上具有不同板的價(jià)值，不同時(shí)

6、搬點(diǎn)上的資金就不白能直接比較，必拔須換算到相同的半時(shí)點(diǎn)上才能比較跋。因此掌握資金靶時(shí)間價(jià)值的計(jì)算瓣就很重要。資金案時(shí)間價(jià)值的計(jì)算哀包括一次性收付疤款項(xiàng)和系列收付背款項(xiàng)（年金）的拌終值、現(xiàn)值。 俺理解資金時(shí)間價(jià)班值應(yīng)把握以下幾叭點(diǎn)：矮 第一，稗資金具有時(shí)間價(jià)白值必須是一種要隘素資本。這種要八素資本可能是以疤借貸的形式存在俺的，也可能是以佰投資與被投資的拌形式存在的。如隘果以借貸的形式般存在，資金的時(shí)瓣間價(jià)值表現(xiàn)為利扒率或利息；如果邦以投資與被投資昂形式存在的，資啊金時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)昂為投資報(bào)酬率或搬股息。背 第二，頒資金必須參與社半會(huì)資本的周轉(zhuǎn)與叭循環(huán)。如果資金鞍不能參與社會(huì)資霸本的周轉(zhuǎn)與循環(huán)辦，資

7、金的時(shí)間價(jià)壩值就無法實(shí)現(xiàn)，埃資金剩余者就不扒能從資金需求者昂那里獲得利息或阿股息。佰 第三，芭資金具有時(shí)間價(jià)艾值是貨幣所有者哎決策選擇的結(jié)果阿。資金所有者之拔所以將資金貸出絆，是因?yàn)樗ɑ驍[她）認(rèn)為貸出資靶金可以獲得比消凹費(fèi)更大的效用，版這是消費(fèi)與投資皚兩個(gè)方案決策比昂較的結(jié)果。白第四，資金時(shí)間斑價(jià)值是在沒有風(fēng)敗險(xiǎn)和沒有通貨膨捌脹條件下的社會(huì)扒平均資本利潤(rùn)率疤。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條笆件下，由于競(jìng)爭(zhēng)隘，投資者只能獲耙得社會(huì)平均資本艾利潤(rùn)率。在選擇埃投資項(xiàng)目時(shí)，社柏會(huì)平均資本利潤(rùn)般率是投資者的最白基本要求。 斑二、 一次性收爸付款項(xiàng)的終值和挨現(xiàn)值 鞍一次性收付款項(xiàng)百是指在某一特定澳時(shí)點(diǎn)上一次性支瓣出或收入

8、，經(jīng)過氨一段時(shí)間后再一敖次性收回或支出壩的款項(xiàng)。例如，跋現(xiàn)在將一筆10鞍 000元的現(xiàn)背金存入銀行，5背年后一次性取出背本利和。 礙資金時(shí)間價(jià)值的唉計(jì)算，涉及到兩俺個(gè)重要的概念：扮現(xiàn)值和終值?，F(xiàn)瓣值又稱本金，是挨指未來某一時(shí)點(diǎn)搬上的一定量現(xiàn)金跋折算到現(xiàn)在的價(jià)襖值。終值又稱將把來值或本利和，拜是指現(xiàn)在一定量芭的現(xiàn)金在將來某爸一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值昂。由于終值與現(xiàn)敖值的計(jì)算與利息礙的計(jì)算方法有關(guān)半，而利息的計(jì)算藹有復(fù)利和單利兩半種，因此終值與胺現(xiàn)值的計(jì)算也有阿復(fù)利和單利之分隘。在財(cái)務(wù)管理中辦，一般按復(fù)利來癌計(jì)算。 八（一）單利的終芭值和現(xiàn)值吧單利（Simp擺le Inte胺rest）是指笆只對(duì)本金計(jì)算利懊

9、息，利息部分不盎再計(jì)息的一種方芭式。通常用P表愛示現(xiàn)值，F(xiàn)表示氨終值，i表示利扳率（貼現(xiàn)率、折盎現(xiàn)率），n表示鞍計(jì)算利息的期數(shù)癌，I表示利息。瓣1單利的利息佰 骯I=P罷耙i耙擺n 搬2單利的終值佰 傲F=P藹把（1+i辦阿n） 案3單利的現(xiàn)值斑 P=扳【例21】 佰某人將一筆10巴 000元的現(xiàn)埃金存入銀行，銀版行一年期定期利版率為5%。 盎要求：存滿3年把后的利息和本利伴和（終值）。 愛解答： 利息I啊=P案案i板藹n=10 00皚0昂矮5%氨艾3=1 500艾（元） 敗本利和F=P皚安（1+i熬愛n）=10 0案00班礙（1+5%扒懊3）=11 5把00（元） 啊從上式計(jì)算中可伴以看出，

10、單利計(jì)稗息時(shí)本金不變，愛利息隨時(shí)間的變暗化成正比例變化壩。此外，如無特巴殊說明，給出的埃利率均為年利率爸。 靶【例22】 皚某人希望5年后笆獲得10 00扒0 元本利和，胺銀行利率為5%藹。 般要求：計(jì)算某人瓣現(xiàn)在須存入銀行叭多少資金？ 稗解答：P=F/藹（1+i扳佰n） 傲=10 000疤/（1+5%懊岸5）= 8 0矮00（元） 藹上面求現(xiàn)值的計(jì)按算，也可稱貼現(xiàn)佰值的計(jì)算，貼現(xiàn)八使用的利率稱貼瓣現(xiàn)率。 襖（二）復(fù)利的終哎值和現(xiàn)值啊復(fù)利是指不僅對(duì)翱本金要計(jì)息，而笆且對(duì)本金所生的柏利息也要計(jì)息，板即澳“拜利滾利癌”八。 昂1復(fù)利的終值挨 斑復(fù)利的終值是指氨一定量的本金按哎復(fù)利計(jì)算的若干絆年后的

11、本利和。辦 笆復(fù)利終值的計(jì)算俺公式為： 扮F=P（1+i壩）暗=P（F/P，捌i，n）佰上式中（1+i叭） 巴稱為藹“懊復(fù)利終值系數(shù)愛”版或暗“熬1元復(fù)利終值般”拜，用符號(hào) （F柏/P，i，n）氨 表示，其數(shù)值案可查閱1元復(fù)利拌終值表。 佰【例23】 案某人現(xiàn)在將10埃 000元存入邦銀行，銀行利率扒為5%。 半要求：計(jì)算第一哀年和第二年的本稗利和。 壩解答：第一年的百F=P叭佰（1+i）擺=5 000凹跋（F/P，5%扒，1） 芭=10 000鞍霸1.05=10拜 500（元）斑 愛第二年的F=P佰啊（1+i）白=10 000半礙（F/P，5%按，2） 柏=10 000叭般1.1025=笆1

12、1 025（礙元） 敖上式中的（F/壩P，5%，2）笆表示利率為5%礙，期限為2年的敗復(fù)利終值系數(shù)，耙在復(fù)利終值表上藹，我們可以從橫傲行中找到利率5藹%，縱列中找到百期數(shù)2年，縱橫敖相交處，可查到搬（F/P，5%癌，2）=1.1扮025。該系數(shù)絆表明，在年利率懊為5%的條件下疤，現(xiàn)在的1元與敗2年后的1.1哎025元相等。案2. 復(fù)利的現(xiàn)拌值 佰復(fù)利現(xiàn)值是指在把將來某一特定時(shí)皚間取得或支出一扳定數(shù)額的資金，按按復(fù)利折算到現(xiàn)岸在的價(jià)值。 拌復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算挨公式為： 頒P=佰=F絆稗（1+i）邦式中的（1+i熬）拔稱為八“埃復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)笆”癌或翱“八1元復(fù)利現(xiàn)值系板數(shù)扳”鞍，用符號(hào)（P/愛F，i，

13、n）表敗示，其數(shù)值可查白閱1元復(fù)利現(xiàn)值阿表。 傲【例24】 跋某人希望5年后捌獲得10 00版0元本利和，銀壩行利率為5%。阿 百要求：計(jì)算某人叭現(xiàn)在應(yīng)存入銀行稗多少資金？ 敗解答：P= F拔拌（1+i）唉=F礙敖（P/F，5%凹，5） 啊=10 000半皚0.7835 疤=7 835（熬元） 把（P/F，5%岸，5）表示利率岸為5%，期限為哀5年的復(fù)利現(xiàn)值艾系數(shù)。同樣，我扮們?cè)趶?fù)利現(xiàn)值表哎上，從橫行中找敖到利率5%，縱挨列中找到期限5巴年，兩者相交處班，可查到（P/擺F，5%，5）愛=0.7835伴。該系數(shù)表明，熬在年利率為5%叭的條件下，5年搬后的1元與現(xiàn)在昂的0.7835背元相等。 暗3

14、. 復(fù)利利息拌的計(jì)算 I=FP 芭【例25】根頒據(jù)【例24】澳資料 芭要求：計(jì)算5年柏的利息。 邦解答：I=F霸P=10 00稗07 835笆=2 165（捌元） 懊4. 名義利率捌和實(shí)際利率 胺在前面的復(fù)利計(jì)癌算中，所涉及到罷的利率均假設(shè)為懊年利率，并且每阿年復(fù)利一次。但阿在實(shí)際業(yè)務(wù)中，班復(fù)利的計(jì)算期不昂一定是1年，可斑以是半年、一季伴、一月或日。當(dāng)稗每年復(fù)利次數(shù)超把過一次時(shí)，這樣扒的年利率叫做名安義利率，而每年絆只復(fù)利一次的年唉利率叫做實(shí)際利骯率。實(shí)際利率和阿名義利率之間的邦關(guān)系如下： 捌式中，i代表實(shí)八際利率，r代表佰名義利率，m代埃表每年復(fù)利的次捌數(shù)。 壩【例26】某懊人現(xiàn)存入銀行1拌

15、0萬元，年利率斑5%，每季度復(fù)凹利一次。 拔要求：10年后艾能取得多少本利半和。 解答：扳法1 先根據(jù)板名義利率與實(shí)際哀利率的關(guān)系，將瓣名義利率折算成巴實(shí)際利率。 =5.09% 哎再按實(shí)際利率計(jì)案算資金的時(shí)間價(jià)阿值。 澳F=P（1+i拌）艾=10哎八（1+5.09扒%）胺=16.43 藹（元） 背法2 將已知柏的年利率r折算疤成期利率r/m癌，期數(shù)變?yōu)閙皚芭n。 F=P=10俺=16.43（襖元） 般三、年金的終值扒和現(xiàn)值 背在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活翱中，還存在一定般時(shí)期內(nèi)多次收付笆的款項(xiàng)，即系列巴收付的款項(xiàng)。如版果每次收付的金靶額相等，這樣的般系列收付款項(xiàng)便八稱為年金。換言邦之，年金是指一芭定時(shí)期內(nèi)，

16、每隔扮相同的時(shí)間等額鞍收付的系列款項(xiàng)傲。通常記為A。啊年金的形式多種暗多樣，如保險(xiǎn)費(fèi)敗、折舊費(fèi)、租金敖、稅金、養(yǎng)老金俺、等額分期收款班或付款、零存整霸取或整存零取儲(chǔ)靶蓄等，都可以是艾年金形式。年金半具有連續(xù)性和等板額性特點(diǎn)。連續(xù)敗性要求在一定時(shí)氨間內(nèi)，間隔相等拜時(shí)間就要發(fā)生一扳次收支業(yè)務(wù)，中邦間不得中斷，必哎須形成系列。等骯額性要求每期收隘、付款項(xiàng)的金額百必須相等。 霸年金根據(jù)每次收骯付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不唉同，可分為普通佰年金、預(yù)付年金藹、遞延年金和永骯續(xù)年金四種。 頒（一）普通年金拜 奧普通年金是指在扒每期的期末，間絆隔相等時(shí)間，收霸入或支出相等金壩額的系列款項(xiàng)。芭每一間隔期，有佰期初和期末兩個(gè)芭

17、時(shí)點(diǎn)，由于普通叭年金是在期末這骯個(gè)時(shí)點(diǎn)上發(fā)生收叭付，故又稱后付埃年金。如下圖2襖-1所示：礙0 背1 澳2 唉3 般 n胺-1 吧 n 把A A拜 A皚 . 盎 鞍 A 盎 A懊 胺 扒 圖2-1白 普通年金示凹意圖俺1. 普通年金靶的終值 斑普通年金的終值巴是指每期期末收扮入或支出的相等板款項(xiàng)，按復(fù)利計(jì)版算，在最后一期伴所得的本利和。傲每期期末收入或板支出的款項(xiàng)用A熬表示，利率用i挨表示，期數(shù)用n爸表示，那么每期辦期末收入或支出板的款項(xiàng)，換算到班第n年的終值如巴下圖2-2： 白0 鞍1 吧2 靶 罷板 背 n-扮1 扳n 凹A A邦 挨 藹版 八 A 傲 A把 襖 襖 扮 奧 柏 板 暗 A

18、熬氨（1+i） 疤 挨 版 安 芭 岸 伴 案 案 跋 頒 暗 礙 矮 疤 愛 把 挨 耙 A瓣拔（1+i）跋 啊 傲 皚 柏 壩 叭 爸 巴 A懊搬（1+i）俺 瓣 靶 骯 圖2-2 哎普通年金終值計(jì)芭算示意圖隘第n年支付或收拔入的款項(xiàng)A換算般到最后一期（第罷n年），其終值隘為A 皚第n-1年支付搬或收入的款項(xiàng)A耙折算到最后一期懊（第n年），其耙終值為A哎翱（1+i）扒第2年支付或收捌入的款項(xiàng)A折算敖到最后一期（第俺n年），其終值暗為A凹按（1+i）澳第1年支付或收芭入的款項(xiàng)A折算凹到最后一期（第俺n年），其終值擺為A稗柏（1+i） 柏那么年的年金跋終值和為:挨F=A+吧A哎耙（1+i）A白

19、昂（1+i）捌+ 敖半 +A白澳（1+i）骯+A版藹（1+i）礙利用等比數(shù)列前背n項(xiàng)和公式，經(jīng)版整理： F= 啊A唉熬其中，昂稱為巴“吧年金終值系數(shù)凹”斑或佰“癌1元年金終值系扒數(shù)奧”芭，記為（F/A澳，i，n）， 安表示年金為1元藹、利率為i、經(jīng)扳過n期的年金終柏值是多少，可直安接查1元年金終昂值表。因此，上罷式也可寫作：斑 F=A邦骯（F/A，i，傲n） 胺【例27】芭假設(shè)某企業(yè)投資捌一項(xiàng)目，在5年俺建設(shè)期內(nèi)每年年霸末從銀行借款1佰00萬元，借款鞍年復(fù)利率為10奧%，則該項(xiàng)目竣般工時(shí)企業(yè)應(yīng)付本爸息的總額為多少伴？解答：捌F=100（盎1+10%）扒-1/10%隘=100扮熬（F/A，10瓣

20、%，5）拔=100般挨6.1051=拌610.51（扒萬元）暗2. 年償債基扮金 邦償債基金是指為板了在約定的未來澳某一時(shí)點(diǎn)清償某壩筆債務(wù)或積聚一啊定數(shù)額的資金而鞍必須分次等額形搬成的存款準(zhǔn)備金百。由于每次形成阿的等額準(zhǔn)備金類白似年金存款，因邦而同樣可以獲得阿按復(fù)利計(jì)算的利骯息，所以債務(wù)實(shí)八際上等于年金終爸值，每年提取的般償債基金等于年跋金A。也就是說叭，償債基金的計(jì)白算實(shí)際上是年金吧終值的逆運(yùn)算。八計(jì)算公式如下：礙 A=F八式中的分式矮稱作鞍“埃償債基金系數(shù)礙”辦，記為（A/F皚，i，n），可唉查閱償債基金系佰數(shù)表，也可根據(jù)哀年金終值系數(shù)的搬倒數(shù)推算出來。半即：（A/F，挨i，n）=1/扳（

21、F/A，i，熬n）。因此，上把式也可以寫作：般A=F按澳（A/F，i，版n）=F/（F邦/A，i，n）澳利用償債基金系壩數(shù)可把年金終值叭折算為每年需要礙支付的年金數(shù)額跋。 懊【例28】 瓣某人在5年后要扳償還一筆50 頒000元的債務(wù)哀，假設(shè)銀行利率稗為5%。 矮要求：為歸還這伴筆債務(wù)，每年年隘末應(yīng)存入銀行多襖少元。 阿解答： A=F霸芭（A/F，i，頒n） 伴=50 000俺斑（A/F，5%靶，5） 爸=50 000吧邦1/（F/A笆，5%，5）阿 耙=50 000啊拜 埃1/ 5.5霸256 埃=9 048.矮79（元） 扮在銀行利率為5背%時(shí)，每年年末挨存入銀行9 0扒48.79元，襖5

22、年后才能還清盎債務(wù)50 00安0元。 安【例29】吧某企業(yè)有一筆4白年后到期的借款啊，到期值為10岸00萬元。若存頒款年復(fù)利率為1拜0%，則為償還笆該項(xiàng)借款應(yīng)建立愛的償債基金為多按少？班A=1000鞍傲10%/暗（芭1+10%藹）捌俺1=1000凹挨0.2154=壩215.4奧（元）奧3. 普通年金礙的現(xiàn)值 拜普通年金的現(xiàn)值叭是指一定時(shí)期內(nèi)敗每期期末等額收背支款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)拌值之和。實(shí)際上把就是指為了在每邦期期末取得或支礙出相等金額的款哎項(xiàng)，現(xiàn)在需要一吧次投入或借入多伴少金額，年金現(xiàn)扮值用P表示，其哎計(jì)算如圖2-3拜：邦0 跋1 疤2 吧 絆罷 按 n-1 矮 n 稗A A埃 胺 板背 爸 A

23、哀 AA（1+i）背 A皚?。?+i）澳 柏 拔 A（1+i）A（1+i）芭 愛 皚 圖2翱-3 普通年金班現(xiàn)值計(jì)算示意圖艾要將每期期末的埃收支款項(xiàng)全部折懊算到時(shí)點(diǎn)0 ，哎則 昂第1年年末的年凹金A折算到時(shí)點(diǎn)邦0的現(xiàn)值為A捌敖（1+i）把第2年年末的年胺金A折算到時(shí)點(diǎn)安0的現(xiàn)值為A敗阿（1+i） 霸第（n-1）年伴年末的年金A折氨算到時(shí)點(diǎn)0的現(xiàn)絆值為A斑般（1+i）鞍第n年年末的年埃金A折算到時(shí)點(diǎn)氨0的現(xiàn)值為A矮拜（1+i）敗那么，n年的年疤金現(xiàn)值之和為:昂P=A瓣辦（1+i）艾+ A扒挨（1+i）班+.+A拔頒（1+i）盎+A拜襖（1+i）瓣 利用等比數(shù)列扮前n項(xiàng)和計(jì)算公吧式，整理得:翱 P

24、=A礙捌=A扳?。≒/A，i，柏n）傲其中，愛稱為礙“背年金現(xiàn)值系數(shù)跋”拔或擺“搬1元年金現(xiàn)值系辦數(shù)啊”安，記作（P/A伴，i，n），表白示年金1元，利吧率為i，經(jīng)過n愛期的年金現(xiàn)值是愛多少，可查1元扳年金現(xiàn)值表。因氨此，上式又可寫按作：般 P=A柏藹（P/A，i，俺n） 懊【例210】般某人希望每年年拜末取得10 0傲00元，連續(xù)取扮5年，銀行利率埃為5%。 擺要求：第一年年氨初應(yīng)一次存入多澳少元。 疤解答： P=A礙熬（P/A，i，翱n） 案=10 000傲白（P/A，5%叭，5） 伴=10 000拔敖4.3295 邦=43 295辦（元） 柏為了每年年末取凹得10 000骯元，第一年年初

25、斑應(yīng)一次存入43吧 295元。 霸4. 年資本回靶收額 佰年資本回收額是敗指在約定年限內(nèi)胺等額回收初始投斑入或清償所欠債熬務(wù)的金額。年資疤本回收額的計(jì)算暗是年金現(xiàn)值的逆伴運(yùn)算。其計(jì)算公唉式如下： A=P拜其中，捌稱作叭“埃資本回收系數(shù)傲”敖，記作（A/P奧，i，n），是俺年金現(xiàn)值系數(shù)的斑倒數(shù)，可查表獲稗得，也可利用年捌金現(xiàn)值系數(shù)的倒頒數(shù)來求得。 澳【例211】把 某人購(gòu)入一套翱商品房，須向銀哎行按揭貸款10扮0萬元，準(zhǔn)備2稗0年內(nèi)于每年年疤末等額償還，銀版行貸款利率為5癌%。 佰要求：每年應(yīng)歸扒還多少元？ 捌解答： A=P霸疤（A/P，i，頒n） 柏=100隘靶（A/P，5%癌，20） 皚=1

26、00叭巴1/（P/A霸，5%，20）傲 哀=100敗礙1/12.46艾22 拌=8.0243懊（萬元） 稗【例212】柏某企業(yè)現(xiàn)在借得挨1000萬元的辦貸款，在10年版內(nèi)以年利率12藹%等額償還，則氨每年應(yīng)付的金額骯為多少？解答：胺A=艾P扮佰（A/P，i，扒n）俺 =1000伴佰（A/P，12敖%，10）斑=1000般搬1/（P/A按，12%，10辦）=177（拔萬元）藹（二）預(yù)付年金唉 案預(yù)付年金是指每骯期收入或支出相擺等金額的款項(xiàng)是耙發(fā)生在每期的期芭初，而不是期末熬，也稱先付年金疤或即付年金。 扳預(yù)付年金與普通襖年金的區(qū)別在于奧收付款的時(shí)點(diǎn)不柏同，普通年金在罷每期的期末收付擺款項(xiàng)，預(yù)付年

27、金笆在每期的期初收隘付款項(xiàng)，收付時(shí)疤間如圖2-4：隘 伴0 安1 凹 2 矮 3 岸吧 吧 絆n-1 柏 n 奧A 芭A 皚A 隘A . 矮 隘 A 罷 襖 圖2拜-4 預(yù)付年金哎示意圖擺從上圖可見，n辦期的預(yù)付年金與靶n期的普通年金懊，其收付款次數(shù)敗是一樣的，只是艾收付款時(shí)點(diǎn)不一俺樣。氨1預(yù)付年金的隘終值礙預(yù)付年金的終值藹是其最后一期期搬末時(shí)的本利和，襖是各期收付款項(xiàng)藹的復(fù)利終值之和按。由于其付款時(shí)岸間不同，n期預(yù)把付年金終值要比疤n期普通年金終搬值多計(jì)一期的利艾息。因此，在普背通年金的終值的般基礎(chǔ)上，乘上（笆1+i）便可計(jì)板算出預(yù)付年金的巴終值。其計(jì)算公隘式為：癌F=A百芭背（1+i）=A

28、= A凹其中，挨稱矮“辦預(yù)付年金終值系疤數(shù)疤”伴，記作（F/八A，i，n+1辦）-1，可利爸用普通年金終值礙表查得（n+1拜）期的終值，然案后減去1，就可拌得到1元預(yù)付年爸金終值。昂【例213】癌將【例27】盎中借款的時(shí)間改把為每年年初，其骯余條件不變。 矮要求：該項(xiàng)目竣艾工時(shí)企業(yè)應(yīng)付本叭息的總額為多少靶？ 骯解答： F=A瓣佰（F/A，i藹，n+1）-1奧 敗=100拔罷（F/A，1吧0%，5+1）皚-1 =10捌0岸絆（7.7156懊-1） 骯=671.56白（元） 襖與【例27】敖的普通年金終值霸相比，相差（6疤71.56-6搬10.51）=捌61.05萬元敖，該差額實(shí)際上邦就是預(yù)付年金

29、比胺普通年金多計(jì)一擺年利息而造成，唉即610.51壩胺10%=61.隘05萬元。愛2.預(yù)付年金的吧現(xiàn)值 板 雖然n佰期預(yù)付年金現(xiàn)值白與n期普通年金八現(xiàn)值的期限相同埃，但由于其付款扒時(shí)間不同，n期岸預(yù)付年金現(xiàn)值比跋n期普通年金現(xiàn)捌值少折現(xiàn)一期。安因此，在n期普阿通年金的現(xiàn)值基半礎(chǔ)上，乘上（1挨+i）便可計(jì)算凹出n期預(yù)付年金愛的現(xiàn)值。其計(jì)算拜公式為：骯P=A矮斑霸（1+i）=A矮= A襖哀板+1熬其中，壩+1稱傲“襖預(yù)付年金現(xiàn)值系拌數(shù)盎”拔，記作（P/哀A，i，n-1拌）+1，可利骯用普通年金現(xiàn)值扮表查得（n-1扒）期的現(xiàn)值，然芭后加上1，就可熬得到1元預(yù)付年矮金現(xiàn)值。 班【例214】澳 將【例2

30、1捌0】中收付款的礙時(shí)間改在每年年唉初，其余條件不礙變。 稗要求：第一年年扳初應(yīng)一次存入多半少元。 暗解答： P=A巴背（P/A，i白，n-1）+1哀 安=10 000稗爸（P/A，5骯%，5-1）+氨1 佰=10 000巴巴（3.5460拌+1） 岸=45 460跋（元） 昂與【例210半】普通年金現(xiàn)值靶相比，相差45柏 460-43按 295=2 絆165元，該差?yuàn)W額實(shí)際上是由于阿預(yù)付年金現(xiàn)值比澳普通年金現(xiàn)值少盎折現(xiàn)一期造成的斑，即43 29鞍5芭傲5%=2 16熬4.75元。疤（三）遞延年金鞍 耙遞延年金是指第安一次收付款發(fā)生阿在第二期或以后熬各期的年金。遞搬延年金是普通年盎金的特殊形式

31、。骯凡是不在第一期氨開始收付款的年傲金都是遞延年金爸。搬遞延年金的一般佰形式如圖2-5鞍：襖 0 哀 s 氨s+1 拔昂 n靶-1 n佰 背 耙 扒 胺A 艾邦 俺A A把圖2-5 遞延絆年金示意圖巴其中s表示為遞愛延期，且s哀跋1。與普通年金埃相比，盡管期限辦一樣，都是n期翱，但普通年金在盎n期內(nèi)，每個(gè)期版末都要發(fā)生收支啊，而遞延年金在百n期內(nèi)，只在后扮n-s期發(fā)生收扳支，前s期無收唉支發(fā)生。暗1遞延年金終百值八在圖2-5中，隘先不看遞延期，盎年金一共支付了邦n-s期。只要罷將這n-s期年爸金換算到期末，伴即可得到遞延年柏金終值。所以，伴遞延年金終值的頒大小，與遞延期襖無關(guān)，只與年金藹共支付

32、了多少期伴有關(guān)，它的計(jì)算熬方法與普通年金把相同。其計(jì)算公岸式如下：百 班 埃 0 案 1 斑 礙傲 襖 n-s澳 0 襖 s 搬s+哎1 按鞍 n背-1 n柏 絆 埃 懊 叭A 哎伴 A八 A邦圖2-6 遞延罷年金示意圖氨F=A皚?。‵/A，i，邦n-s）傲【例215】拜某企業(yè)于年初投爸資一項(xiàng)目，估計(jì)哎從第五年開始至般第十年，每年年耙末可得收益10傲萬元，假定年利罷率為5%。 按要求：計(jì)算投資絆項(xiàng)目年收益的終瓣值。 瓣解答：F=A伴霸（F/A，i，搬n-s） 案=10癌班（F/A，5%礙，10-4） 壩=10按芭6.8019 耙=68.019?。ㄈf元） 把2遞延年金現(xiàn)霸值扒遞延年金現(xiàn)值的拌計(jì)算

33、方法又三種凹：氨第一種方法，是耙把遞延年金視為斑n期普通年金，盎求出遞延期末的吧現(xiàn)值，然后再將柏此現(xiàn)值調(diào)整到第阿一期初（圖2-昂6中0的位置）搬。芭P= A啊癌（P/A，i，埃ns）爸?jǐn)[（P/F，i，拜s）埃第二種方法，是絆假設(shè)遞延期中也壩進(jìn)行支付，則變百成一個(gè)n期的普板通年金，先求出愛n期的年金現(xiàn)值吧，然后，扣除實(shí)巴際并未支付的s矮期遞延期的年金岸現(xiàn)值，即可得出擺遞延年金現(xiàn)值。伴P= A板盎（P/A，i，懊n） A鞍背（P/A，i，襖s）矮 = A癌安（P/A，i壩，n）（P/癌A，i，s）稗第三種方法，是拔先算出遞延年金凹的終值，再將終靶值折算到第一期笆期初，即可求得艾遞延年金的現(xiàn)值跋。

34、氨P=A凹伴（F/A，i，愛n-s）啊笆（P/F，i，氨n） 翱【例216】案 某企業(yè)年初投疤資一項(xiàng)目，希望唉從第5年開始每骯年年末取得10澳萬元收益，投資壩期限為10年，絆假定年利率5%盎。 昂要求： 該企業(yè)阿年初最多投資多耙少元才有利。 解答：矮法1 P=把 A俺熬（P/A，i，背ns）癌搬（P/F，i，翱s）頒=10矮笆（P/A，5%拔，6）邦?yuàn)W（P/F，5%疤，4） 岸=10扳襖5.0757叭敗0.8227 藹=41.76（皚萬元） 跋法2 P=挨 A伴隘（P/A，i芭，n）（P/辦A，i，s）笆 隘=10阿拔（P/A，5拌%，10）-（敗P/A，5%，胺4） 瓣=10耙八（7.721

35、7癌-3.5460辦） 氨=41.76（骯萬元） 斑法3 P氨=A隘伴（F/A，i，唉n-s）邦伴（P/F，i，罷n） 艾 =案10岸安（F/A，5%敗，6）班背（P/F，5%班，10） 疤=10拔昂6.8019隘笆0.6139 爸=41.76（岸萬元） 拌從計(jì)算中可知，半該企業(yè)年初的投叭資額不超過41背.76萬元才合哀算。 絆（四）永續(xù)年金霸 扳永續(xù)年金是指無癌限期的收入或支拜出相等金額的年扒金，也稱永久年斑金。它也是普通般年金的一種特殊擺形式，由于永續(xù)暗年金的期限趨于襖無限，沒有終止邦時(shí)間，因而也沒把有終值，只有現(xiàn)芭值。永續(xù)年金的扮現(xiàn)值計(jì)算公式可絆以通過普通年金拌現(xiàn)值的計(jì)算公式拜導(dǎo)出： 伴

36、 P=A班澳當(dāng)n +啊辦 ，上式可寫成霸：P=A唉【例217】拌某企業(yè)要建立一俺項(xiàng)永久性幫困基襖金，計(jì)劃每年拿霸出5萬元幫助失擺學(xué)兒童，年利率靶為5%。 俺要求：現(xiàn)應(yīng)籌集傲多少資金。 艾解答：P= A案/i =5/5% 安=100（萬元般） 白現(xiàn)應(yīng)籌集到10搬0萬元資金，就昂可每年拿出5萬稗元幫助失學(xué)的兒扮童。矮第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)衡愛量和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬昂 辦企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)柏大都是在風(fēng)險(xiǎn)和按不確定的情況下埃進(jìn)行的，離開了柏風(fēng)險(xiǎn)因素就無法愛正確評(píng)價(jià)企業(yè)收邦益的高低。風(fēng)險(xiǎn)伴價(jià)值原理揭示了斑風(fēng)險(xiǎn)同收益之間拜的關(guān)系，它同資佰金時(shí)間價(jià)值原理跋一樣，是財(cái)務(wù)管伴理的基本依據(jù)。俺一、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)案管理基本概念唉（一）風(fēng)險(xiǎn)的含

37、按義壩 敗奈特認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是氨指決策者能夠?qū)Π瞧渌媾R的隨機(jī)案事件分配數(shù)學(xué)概矮率的情形；不確傲定性是不能分配礙概率的情形 Frank HKnight：Risk,Uncertainty and Profit,New York,Houghton Miffiiin，1921。哎芭凹按。威廉胺斑L哀麥金森將風(fēng)險(xiǎn)伴定義為發(fā)生損失胺的可能性、一項(xiàng)伴資產(chǎn)收益的波動(dòng)安性，與不確定性藹這一術(shù)語互換使拜用威廉L麥金森財(cái)務(wù)理論M大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002。熬艾藹氨。詹姆斯皚唉S搬特里斯曼認(rèn)為皚風(fēng)險(xiǎn)是指財(cái)產(chǎn)損骯失的可能性，不敗確定性是指有損哀失或沒有損失。疤風(fēng)險(xiǎn)和不確定性靶這兩個(gè)術(shù)語一直拌被替代使用詹姆斯S特里斯

38、曼等風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)M大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2002。版懊哎氨。在韋氏大詞百典（拌Webster伴s Dict昂ionary靶）中，風(fēng)險(xiǎn)被定扮義為背“啊一種冒險(xiǎn)、危險(xiǎn)笆、暴露在損失和版?zhèn)χ邪蕖苯O。我國(guó)的現(xiàn)代癌漢語詞典（捌2002挨年增補(bǔ)本）中將氨風(fēng)險(xiǎn)解釋為八“壩可能發(fā)生的危險(xiǎn)霸”八。在大多數(shù)人的叭眼里，風(fēng)險(xiǎn)意味般著損失。由此可昂以看出，風(fēng)險(xiǎn)是哀一個(gè)有爭(zhēng)議的概熬念。百 啊與風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的壩另一個(gè)概念是不耙確定性。從理論啊上講，風(fēng)險(xiǎn)和不癌確定性有一定的背區(qū)別。通常風(fēng)險(xiǎn)拔是指決策者能夠芭事先知道事件最熬終可能呈現(xiàn)出來盎的狀態(tài)，即事前阿可以知道所有可俺能的后果，并且壩可以根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和巴歷史數(shù)據(jù)比較準(zhǔn)扳

39、確地預(yù)知每種可耙能狀態(tài)出現(xiàn)的可礙能性（概率）大擺小，即知道整個(gè)翱事件發(fā)生的概率拌分布。各種結(jié)果百發(fā)生的可能性可斑以用概率分布、半標(biāo)準(zhǔn)差和方差等襖指標(biāo)來表示，因半此它可以被度量暗。而不確定性是胺指事前不知道所擺有可能的后果，案或者雖然知道可骯能的后果，但不癌知道它們出現(xiàn)的班概率，或者什么笆都不知道。企業(yè)拜的大多數(shù)財(cái)務(wù)決胺策都是在不確定扒情況下做出的，斑但為了提高財(cái)務(wù)礙決策的科學(xué)性，辦決策人員常常為芭不確定性財(cái)務(wù)活稗動(dòng)規(guī)定一些主觀斑概率，以便進(jìn)行伴計(jì)量分析，這使澳得不確定性決策哎與風(fēng)險(xiǎn)性決策十白分相似。在實(shí)務(wù)霸中，當(dāng)說到風(fēng)險(xiǎn)敖時(shí)，可能指的是襖確切意義上的風(fēng)叭險(xiǎn)，但更可能指靶的是不確定性。胺 藹總之

40、，某一行動(dòng)擺的結(jié)果具有多種罷可能而不肯定，愛就叫有風(fēng)險(xiǎn)；反背之，若某一行動(dòng)安的結(jié)果很肯定，唉就叫沒有風(fēng)險(xiǎn)。板從財(cái)務(wù)管理角度唉來說，風(fēng)險(xiǎn)就是藹實(shí)際收益無法達(dá)吧到預(yù)期收益的可霸能性，或者說，佰它是在企業(yè)各項(xiàng)翱財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由唉于各種難以預(yù)料罷或無法控制的因鞍素作用，使企業(yè)案的實(shí)際收益與預(yù)笆計(jì)收益發(fā)生背離辦，從而蒙受經(jīng)濟(jì)白損失的可能性。凹 凹企業(yè)決策者一般敗都討厭風(fēng)險(xiǎn)，并礙盡可能地回避風(fēng)襖險(xiǎn)。愿意要肯定靶的某一報(bào)酬率，胺而不愿要不肯定絆的某一報(bào)酬率，澳是決策者的共同啊心態(tài)，這種現(xiàn)象版叫風(fēng)險(xiǎn)反感。由伴于風(fēng)險(xiǎn)反感心理百的普遍存在，因襖而一提到風(fēng)險(xiǎn)，按多數(shù)人都將其理扳解為與損失是同敖一概念。事實(shí)上叭，風(fēng)險(xiǎn)不

41、僅能帶暗來超出預(yù)期的損扒失，呈現(xiàn)其不利礙的一面，而且還奧可能帶來超出預(yù)板期的收益，呈現(xiàn)鞍其有利的一面。懊一般來說，投資安者對(duì)意外損失比背意外收益更加關(guān)斑注，因而在研究案風(fēng)險(xiǎn)時(shí)主要從不稗利的方面來考察半，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看礙成是不利事件發(fā)案生的可能性。從礙財(cái)務(wù)管理角度理般解，風(fēng)險(xiǎn)也是對(duì)半企業(yè)目標(biāo)產(chǎn)生負(fù)稗面影響的事件發(fā)斑生的可能性。安 稗（二）風(fēng)險(xiǎn)的類吧別氨 版風(fēng)險(xiǎn)可以從不同班角度進(jìn)行分類。埃 1壩從投資主體角霸度劃分，風(fēng)險(xiǎn)可唉以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)盎和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。傲 唉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)拌所有企業(yè)產(chǎn)生影罷響的因素引起的班風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)佰大多是由于宏觀把經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政治擺形勢(shì)的變化造成挨的，如國(guó)家政治芭形勢(shì)的變化、國(guó)

42、百家經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)扮整、自然災(zāi)害、頒戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)周期胺的變化、通貨膨唉脹以及世界能源昂狀況的變化等，伴這些因素往往會(huì)把對(duì)證券市場(chǎng)上所扒有資產(chǎn)的收益產(chǎn)白生影響，因此系埃統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不可能通柏過多角化投資來壩分散。由于系統(tǒng)唉風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)笆資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)澳，所以也稱岸“搬市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)襖”吧。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)昂不能通過分散化昂投資的方法消除瓣，所以也稱胺“熬不可分散風(fēng)險(xiǎn)懊”澳。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)雖然白對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)半產(chǎn)生影響，但是奧，對(duì)于不同行業(yè)斑、不同企業(yè)的影板響是不同的，有按些行業(yè)或企業(yè)受吧其影響較大，有佰些則受其影響要藹小一些。吧 昂非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指白發(fā)生于個(gè)別公司斑的特有事件造成扮的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工捌、訴訟失敗、失斑去銷售市

43、場(chǎng)等。笆這種風(fēng)險(xiǎn)不是每版?zhèn)€企業(yè)都面臨的叭，而是發(fā)生于個(gè)靶別企業(yè)，而且事哎件發(fā)生的可能性胺是不確定的，因岸而，要想回避這瓣個(gè)風(fēng)險(xiǎn)可以通過俺多角化投資來分霸散。即非系統(tǒng)風(fēng)皚險(xiǎn)可以通過將資佰金同時(shí)投資于多半種資產(chǎn)來有效地扳分散。例如，一皚家公司的工人罷案工、新產(chǎn)品開發(fā)拔失敗、失去重要愛的銷售合同、訴頒訟失敗，或者宣壩告發(fā)現(xiàn)新礦藏、八取得一個(gè)重要合鞍同等。這類事件爸是非預(yù)期的、隨捌機(jī)發(fā)生的，它只頒影響一個(gè)或少數(shù)把公司，不會(huì)對(duì)整挨個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生太大懊影響。這種風(fēng)險(xiǎn)哀可以通過多樣化熬投資來分散，即藹發(fā)生于一家公司拜的不利事件可以盎被其他公司的有半利事件所抵消。皚由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)般是個(gè)別公司或個(gè)八別資產(chǎn)所特有的板

44、，因此也稱罷“靶公司特有風(fēng)險(xiǎn)跋”敖。由于非系統(tǒng)風(fēng)扳險(xiǎn)可以通過投資罷多角化分散掉，搬因此也稱為版“疤可分散風(fēng)險(xiǎn)板”半。背 2凹從公司經(jīng)營(yíng)本阿身劃分，風(fēng)險(xiǎn)又瓣可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)扳和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暗 矮經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因岸生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的骯原因給企業(yè)盈利巴帶來的不確定性疤。企業(yè)的供、產(chǎn)昂、銷等各種生產(chǎn)藹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都存在靶著很大的不確定罷性，都會(huì)對(duì)企業(yè)敗收益帶來影響，百因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是啊普遍存在的。產(chǎn)背生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因拔素既有內(nèi)部的因絆素，又有外部的版因素。如原材料翱供應(yīng)地政治經(jīng)濟(jì)絆情況變動(dòng)，運(yùn)輸?shù)K方式改變，價(jià)格佰變動(dòng)等，這些因爸素會(huì)造成供應(yīng)方斑面的風(fēng)險(xiǎn)；由于絆所生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量暗不合格，生產(chǎn)組疤織不合理，設(shè)備敗事故等因素而造

45、礙成生產(chǎn)方面的風(fēng)艾險(xiǎn)；由于出現(xiàn)新艾的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，消芭費(fèi)者愛好發(fā)生變爸化，銷售決策失跋誤，產(chǎn)品廣告推背銷不力以及貨款岸回收不及時(shí)等因敗素帶來的銷售方俺面的風(fēng)險(xiǎn)。所有案這些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方扒面的不確定性，佰都會(huì)引起企業(yè)的半利潤(rùn)或利潤(rùn)率的搬變化，從而導(dǎo)致耙經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。凹 半財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌捌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由皚于舉債而給企業(yè)挨財(cái)務(wù)成果帶來的啊不確定性。企業(yè)叭舉債矮 八經(jīng)營(yíng)，全部資金八中除主權(quán)資金外白還有一部分借入搬資金，這會(huì)對(duì)主襖權(quán)資金的盈利能版力造成影吧 艾響；同時(shí)，借入啊資金需還本付息笆，一旦無力償付案到期債務(wù)，企業(yè)啊便會(huì)陷入財(cái)務(wù)困搬境甚至破產(chǎn)。邦 辦當(dāng)企業(yè)息稅前資啊金利潤(rùn)率高于借扮入資金利息率時(shí)芭，使用借入資

46、金稗而獲得的利潤(rùn)除八了補(bǔ)償利挨 壩息外，還有剩余捌，因而使自有資熬金利潤(rùn)率提高。辦但是，當(dāng)息稅前耙資金利潤(rùn)率低于伴借入資金利俺 斑息率時(shí)，借入資昂金所獲得的利潤(rùn)唉不足以支付利息敗，需動(dòng)用自有資胺金利潤(rùn)來支付利半息，從而使奧 罷自有資金利潤(rùn)率柏降低?？傊砂胗谥T多因素的影邦響，使得息稅前鞍資金利潤(rùn)率與借般入資金利息率具埃有不確定性，從八而引起自有資金班利潤(rùn)率的變化，伴這種風(fēng)險(xiǎn)即為財(cái)板務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)背大小受借入資金岸與自有資金比例愛的影響，借入資岸金比例越大，風(fēng)傲險(xiǎn)程度越大；借癌入資金比例減小拜，風(fēng)險(xiǎn)程度就會(huì)稗隨之減小。對(duì)財(cái)唉務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理，辦關(guān)鍵是要保證有鞍一個(gè)合理的資金翱結(jié)構(gòu)，維持適當(dāng)拜的負(fù)債

47、水平，既翱要充分利用舉債哀經(jīng)營(yíng)這一手段獲凹取財(cái)務(wù)杠桿利益隘，提高資金盈利疤能力，又要注意昂防止過度舉債而氨引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)版加大，避免陷入班財(cái)務(wù)困境。疤 伴（三）風(fēng)險(xiǎn)管理熬的意義稗 艾隨著風(fēng)險(xiǎn)的日趨骯嚴(yán)重和競(jìng)爭(zhēng)的日氨益激烈，風(fēng)險(xiǎn)管扳理已經(jīng)逐漸被提稗到議事日程上來叭，越來越多的金疤融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)公俺司已經(jīng)設(shè)置了專背門的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)癌構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)管理（扳Risk Ma背nagemen稗t板）是經(jīng)濟(jì)單位通芭過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)氨和評(píng)估，采用合艾理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)癌手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行鞍規(guī)避或者控制，佰縮小實(shí)際和期望皚之間的偏差，達(dá)懊到保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)管理耙者目的的一種管阿理活動(dòng)。以上定笆義有三層含義：班（傲1拜）風(fēng)險(xiǎn)管理的主埃體是經(jīng)

48、濟(jì)單位，伴即個(gè)人、家庭、癌社會(huì)團(tuán)體、企業(yè)半和政府機(jī)關(guān)都可白以運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理矮進(jìn)行自我保護(hù)；安（挨2擺）風(fēng)險(xiǎn)管理過程霸中，風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)和昂風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是基礎(chǔ)疤，而選擇合理的芭風(fēng)險(xiǎn)控制手段才岸是關(guān)鍵；（矮3懊）風(fēng)險(xiǎn)管理必須柏采取合理經(jīng)濟(jì)的白手段，也就是說挨，如果風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避笆是有成本的話，傲那么只有當(dāng)規(guī)避案風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的收益背大于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的拌成本時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)盎避才有意義。擺 愛風(fēng)險(xiǎn)管理的意義白在于：如果一個(gè)班公司采取積極有白效的措施管理其愛經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)按風(fēng)險(xiǎn)，公司價(jià)值藹的波動(dòng)就會(huì)下降霸。公司的風(fēng)險(xiǎn)管岸理行為有利于公哀司價(jià)值的最大化班，公司應(yīng)該采取翱積極的態(tài)度開展板風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)。（四）風(fēng)險(xiǎn)衡量骯 班客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)板時(shí)

49、刻影響著企業(yè)骯的財(cái)務(wù)活動(dòng)，因案此，正視風(fēng)險(xiǎn)并昂將風(fēng)險(xiǎn)程度予以班量化，進(jìn)行較為柏準(zhǔn)確的衡量，便埃成為企業(yè)財(cái)務(wù)管伴理中的一項(xiàng)重要安工作。對(duì)于投資班活動(dòng)來講，由于伴風(fēng)險(xiǎn)是與投資收背益的不確定相聯(lián)癌系的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的白計(jì)量必須從投資敖收益的概率分布凹開始分析，尤其拔是在長(zhǎng)期投資決笆策中，投資者必叭須考慮風(fēng)險(xiǎn)，而氨且還要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程凹度進(jìn)行衡量。搬 1半概率分布和預(yù)唉期收益巴 艾一般情況下，風(fēng)搬險(xiǎn)的大小與未來哎各種可能結(jié)果變骯動(dòng)程度的大小有案直接關(guān)系，人們艾在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)扳量時(shí)，往往采用笆概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)敗的方法來進(jìn)行。疤 板在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，頒某一事件在相同襖的條件下可能發(fā)捌生也可能不發(fā)生版，這類事件稱為芭隨機(jī)事件

50、。概率氨就是用來表示隨氨機(jī)事件發(fā)生可能奧性大小的數(shù)值。芭通常，把必然發(fā)礙生的事件的概率班定為胺1愛，把不可能發(fā)生傲的事件的概率定班為擺0白。昂 白 絆將隨機(jī)事件的各板種可能后果按其扳可能性數(shù)值的大跋小順序排列，并拜列出各種后果的拔相應(yīng)概率，這一懊完整的描述，稱拌為概率分布。扮 霸如果隨機(jī)變量（跋如收益率）只取辦有限個(gè)值，并且氨對(duì)應(yīng)于這些值有伴確定的概率，則搬稱隨機(jī)變量是離暗散型分布。如果敖隨機(jī)變量的取值昂為無數(shù)多個(gè)，也疤對(duì)應(yīng)著無數(shù)個(gè)相襖應(yīng)的概率，則隨捌機(jī)變量的概率分拌布為連續(xù)型分布叭，比如正態(tài)分布吧就是連續(xù)型分布白的一種常見的形拌態(tài)。我們?cè)谶M(jìn)行扒投資分析時(shí)，為跋了簡(jiǎn)化計(jì)算，通癌常假設(shè)經(jīng)濟(jì)情況熬

51、的個(gè)數(shù)是有限個(gè)捌的，并為每一種拜經(jīng)濟(jì)情況賦予一傲定的概率，這種佰概率分布就是屬靶于離散型分布。氨離散型概率分布絆必須符合以下兩癌條規(guī)則：隘 辦（拌1扮）所有的概率（稗P皚）都在佰0懊和啊1擺之間，即：巴0癌骯P骯拔1八 白（板2百）所有的概率之吧和必須等于吧1埃，即：熬=1癌（笆n傲為可能出現(xiàn)結(jié)果挨的個(gè)數(shù)）。扒在投資活動(dòng)中，暗我們一般用概率拔來表示每一種經(jīng)藹濟(jì)情況出現(xiàn)的可翱能性，同時(shí)也就佰是各種不同預(yù)期凹收益率出現(xiàn)的可翱能性。在這里，鞍收益率作為一個(gè)翱隨機(jī)變量，受到昂多種因素的影響岸和制約。但為了耙簡(jiǎn)化計(jì)算，我們背一般假設(shè)其他的捌因素都相同，只搬有經(jīng)濟(jì)情況這一愛個(gè)因素影響收益芭率。半 安但需注

52、意的是，按實(shí)際上出現(xiàn)的經(jīng)半濟(jì)情況往往遠(yuǎn)不伴只幾種，有無數(shù)背可能的情況發(fā)生敖，如果對(duì)每種情隘況都賦予一個(gè)概阿率，并分別測(cè)定般其收益率，則可斑以用連續(xù)型分布?jí)蚊枋?。統(tǒng)計(jì)上，耙我們常用正態(tài)分暗布這種連續(xù)型分稗布。雖然實(shí)際上把并非所有的問題伴都符合正態(tài)分布暗，但是，根據(jù)統(tǒng)疤計(jì)學(xué)的理論，無鞍論總體分布是正板態(tài)還是非正態(tài)，俺當(dāng)樣本很大時(shí)，靶其樣本平均數(shù)都斑呈正態(tài)分布。一哎般說來，如果被隘研究的變量受彼跋此獨(dú)立的大量偶啊然因素的影響，熬并且每個(gè)因素在按總的影響中只占疤很小部分，那么拜，這個(gè)總影響所按引起的數(shù)量上的啊變化，就近似服瓣從于正態(tài)分布。柏 霸隨機(jī)變量的各個(gè)罷取值，以相應(yīng)的頒概率為權(quán)數(shù)的加扳權(quán)平均數(shù)，

53、叫做疤隨機(jī)變量的期望扒值（數(shù)學(xué)期望或礙均值），它反映靶隨機(jī)變量取值的跋平均化。在投資暗活動(dòng)中，我們以皚各種經(jīng)濟(jì)情況出埃現(xiàn)的概率（即各背種收益率出現(xiàn)的癌概率）為權(quán)數(shù)計(jì)拔算收益率的加權(quán)耙平均數(shù)，即期望白收益。期望收益胺率計(jì)算公式如下爸： =拌 隘式中：案表示預(yù)期收益率熬；八表示第藹i暗種經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)靶的概率；壩表示第隘i安種結(jié)果出現(xiàn)后的百期望報(bào)酬率；邦n把表示所有可能的翱經(jīng)濟(jì)情況的數(shù)目罷。百 爸【例案2岸吧18靶】胺某企業(yè)現(xiàn)有哎A礙、搬B柏兩個(gè)投資項(xiàng)目，板假設(shè)未來的市場(chǎng)按景氣程度有三種氨：繁榮、一般和熬蕭條。根據(jù)預(yù)測(cè)笆，兩個(gè)項(xiàng)目在不俺同經(jīng)濟(jì)情況下的斑預(yù)期報(bào)酬率和概吧率分布如表凹2壩1板。頒表安2挨

54、1 矮 A般、奧B凹兩個(gè)投資項(xiàng)目的伴預(yù)期報(bào)酬率與概凹率分布伴 安經(jīng)濟(jì)景氣程度骯概率皚投資報(bào)酬率懊項(xiàng)目埃A背項(xiàng)目爸B搬繁榮盎一般壩蕭條鞍0靶.哀3唉0皚.扮4胺0邦.礙3板90%凹15%絆6扮0%愛20%昂15%安10% 伴根據(jù)公式可以分艾別計(jì)算出投資骯A安、絆B壩兩項(xiàng)目的期望收案益率如下：俺 A白項(xiàng)目期望收益率班（懊）跋=0背.百3艾安90版埃+0頒.半4般鞍15澳搬+0扒.敖3芭拜（俺60頒）懊=15%敖 B皚項(xiàng)目期望收益率案（壩）邦=0八.奧3背澳20半澳+0澳.扳4靶芭15絆般+0隘.隘3襖啊10埃礙=15%拌 愛期望收益率僅代啊表一個(gè)投資項(xiàng)目岸的獲利水平的高氨低，反映預(yù)計(jì)收稗益的平均化

55、，在懊各種不確定性因氨素影響下，它代暗表著投資者的合扒理預(yù)期，但不能版反映投資項(xiàng)目的敖風(fēng)險(xiǎn)程度。如暗【例壩2皚凹18懊】靶中背A愛、壩B扒兩個(gè)項(xiàng)目，雖然疤其預(yù)期收益率相昂同，但其概率分叭布不同。因此，搬還需要通過一系傲列指標(biāo)刻畫投資奧項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度搬。半 2挨風(fēng)險(xiǎn)程度的衡扳量拌 盎實(shí)際生活中存在壩著很多投資機(jī)會(huì)啊，它們的期望收盎益相同，但是它芭們的收益率的概岸率分布差別很多鞍，也就是說它們藹能否達(dá)到期望收伴益的可能性相差壩很大，這就是我盎們所說的投資風(fēng)熬險(xiǎn)。為了定量地稗衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，邦還需使用統(tǒng)計(jì)學(xué)隘中衡量概率分布罷離散程度的指標(biāo)哎。把 壩統(tǒng)計(jì)學(xué)中表示隨邦機(jī)變量離散程度把的指標(biāo)很多，包皚括平均

56、差，方差把、標(biāo)準(zhǔn)差和全距傲等，最常用的是胺方差、標(biāo)準(zhǔn)差和百標(biāo)準(zhǔn)離差率。拔 翱（昂1俺）方差拔方差是指各種可俺能情況下發(fā)生的阿投資報(bào)酬與預(yù)期扮報(bào)酬之差的平方板再乘以相應(yīng)概率藹的和，是用來表愛示隨機(jī)變量與期稗望值之間離散程八度的一個(gè)重要指挨標(biāo)，通常用藹表示。其計(jì)算公搬式為：礙 啊 艾 癌 啊根據(jù)例般218敖提供的數(shù)據(jù)資料暗，可以計(jì)算出該板投資項(xiàng)目的方差昂為：骯 扳（靶A辦）挨=愛（岸90搬挨15氨）捌俺0.3+斑（傲15礙翱15八）笆昂0皚.敗4+矮（60背15巴）拔澳0八.敗3=0.3375扒 胺（絆B耙）扮=埃（唉20拌啊15耙）靶挨0.3+伴（伴15矮擺15矮）靶氨0.4+皚（叭10熬柏15

57、拔）疤辦0邦.敗3=0.0015稗 爸方差一定程度上絆反映了各種可能邦發(fā)生的投資報(bào)酬敖率偏離預(yù)期報(bào)酬藹的離散程度。方啊差越大說明投資扳報(bào)酬的離散程度礙越大，投資風(fēng)險(xiǎn)辦越高；方差越小把說明投資報(bào)酬的襖離散程度越小，敖投資風(fēng)險(xiǎn)越低。板 埃（柏2拌）標(biāo)準(zhǔn)差艾標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方版差，是方差的平傲方根。它是各種靶可能的收益率偏伴離期望收益率的哎綜合差異。通常半情況下，用標(biāo)準(zhǔn)爸差（襖Standar搬d Devia邦tion凹）刻畫投資項(xiàng)目啊報(bào)酬的離散程度按，以反映投資項(xiàng)凹目的風(fēng)險(xiǎn)程度。爸如果用骯表示標(biāo)準(zhǔn)差，則哀其計(jì)算公式為：壩 跋 白 啊 安根據(jù)例辦218壩提供的數(shù)據(jù)資料哎，可以計(jì)算出疤A斑和矮B扮投資項(xiàng)目的

58、標(biāo)準(zhǔn)絆差分別為：背 熬 疤 阿 埃 柏雖然方差和標(biāo)準(zhǔn)半差能夠反映投資柏項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度巴，但是，沒有反疤映與投資報(bào)酬的奧變化關(guān)系。一個(gè)癌投資項(xiàng)目的方差俺或標(biāo)準(zhǔn)差很大，澳但是，其投資報(bào)啊酬率可能也很大拜，一個(gè)投資項(xiàng)目拌的方差或標(biāo)準(zhǔn)差岸很小，但是，其敖投資報(bào)酬率可能唉也很小。如果兩骯個(gè)投資項(xiàng)目的方隘差或標(biāo)準(zhǔn)差相等昂，投資者應(yīng)該選奧擇哪種方案呢盎?邦因此，僅僅知道岸方差或標(biāo)準(zhǔn)差，襖投資者仍然不能癌做出正確的選擇矮，還需要借助于靶標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行霸決策選擇。半 骯（襖3靶）標(biāo)準(zhǔn)離差率敗標(biāo)準(zhǔn)離差率等于班標(biāo)準(zhǔn)差除以預(yù)期辦報(bào)酬，也叫變異敖系數(shù)。其計(jì)算公埃式為：班 捌 耙 霸 V=骯胺100埃疤 敖式中，俺V昂代

59、表標(biāo)準(zhǔn)離差率爸，胺邦為標(biāo)準(zhǔn)差，按代表預(yù)期報(bào)酬率把。啊 阿根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)差和預(yù)佰期報(bào)酬率的計(jì)算辦結(jié)果可以計(jì)算出巴例芭218傲中投資項(xiàng)目拔A哎、俺B澳的標(biāo)準(zhǔn)離差率分斑別為：捌 跋 矮V百（佰A艾）芭=襖柏100岸俺=3.8727襖 辦 愛V胺（凹B奧）辦=澳半100佰半=0.258叭 絆標(biāo)準(zhǔn)離差率是一耙個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它骯以相對(duì)數(shù)反映決胺策方案的風(fēng)險(xiǎn)程絆度，表示每單位鞍預(yù)期收益所包含奧的風(fēng)險(xiǎn)，即每一壩元預(yù)期收益所承扒擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小愛。方差和標(biāo)準(zhǔn)差安作為絕對(duì)數(shù)，只版適用于期望值相胺同的決策方案風(fēng)邦險(xiǎn)程度的比較。翱對(duì)于期望值不同斑的決策方案，評(píng)芭價(jià)和比較其各自扮的風(fēng)險(xiǎn)程度只能白借助于標(biāo)準(zhǔn)離差敗率這一相對(duì)數(shù)值扳。

60、在期望值不同把的情況下，標(biāo)準(zhǔn)愛離差率越大，風(fēng)敗險(xiǎn)越大；反之，擺標(biāo)準(zhǔn)離差率越小伴，風(fēng)險(xiǎn)越小。按 把二、單項(xiàng)資產(chǎn)投艾資的收益與風(fēng)險(xiǎn)扮 熬在有效市場(chǎng)假設(shè)扮條件下，風(fēng)險(xiǎn)與矮報(bào)酬是相互匹配絆的，即高風(fēng)險(xiǎn)高百報(bào)酬、低風(fēng)險(xiǎn)低爸報(bào)酬。投資者可稗以根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)阿承受能力的大小般選擇適度風(fēng)險(xiǎn)的哎投資品種，獲得般預(yù)期報(bào)酬。澳 盎 隘美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈叭里啊氨馬科維茨（版Harry M礙.Markow搬itz拜）通過對(duì)投資者疤的行為特征進(jìn)行扒研究發(fā)現(xiàn)，理性奧投資者具有兩個(gè)胺基本特征：一是俺追求收益最大化扳；二是厭惡風(fēng)險(xiǎn)絆。這兩個(gè)特征決板定著理性投資者佰在投資決策時(shí)必愛定會(huì)遵循以下兩凹條基本原則：一扒是在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)水靶平相同