注冊會計師財務(wù)管理題目

1、瓣某公司唉2014啊年絆12凹月斑31背日的資產(chǎn)負(fù)債表埃如下：耙公司拜2014扳年的銷售收入為扒50000皚萬元，銷售凈利翱率為耙10%案，若企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)胺金占收入的比為壩1%扳，如果安2015熬年的預(yù)計銷售收阿入為拔60000安萬元，公司的股罷利支付率為奧50%搬，凈經(jīng)營資產(chǎn)周跋轉(zhuǎn)率和銷售凈利捌率保持爸2014哎年的水平不變，霸按照銷售百分比按法預(yù)測隘2015熬年融資總需求與骯外部籌資額？【答案】 隘2014班年經(jīng)營資產(chǎn)扒=100000敗-2000-5皚00=9750哎0白（萬元）氨2014芭年經(jīng)營負(fù)債盎=5000+1般3000=18埃000把（萬元）奧凈經(jīng)營資產(chǎn)占銷絆售的百分比澳=昂（罷97

2、500-1昂8000耙）哀/50000=氨159%白融資總需求壩=10000稗熬159%=15艾900藹（萬元）傲需追加的外部融隘資罷=15900-百2500-60八000斑挨10%胺扳50%敗=10400皚（萬元）背。拜ABC拜公司八20哀哀2愛年叭12翱月凹31傲日有關(guān)資料如下襖：哀20瓣把2扒年度公司銷售收礙入為柏4000熬萬元，所得稅稅辦率為瓣30%暗，實現(xiàn)凈利潤罷100骯萬元，分配股利吧60扳萬元。要求：哀（疤1哎）若不打算發(fā)行拌股票，若公司維捌持罷20拌疤2奧年銷售凈利率、礙股利支付率、資愛產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)吧負(fù)債率艾疤20柏氨3霸年預(yù)期銷售增長佰率為多少？翱絆20骯伴3昂年預(yù)期股利增

3、長安率為多少？邦（案2傲）假設(shè)班20拌按3捌年計劃銷售增長胺率為敗30%靶，回答下列互不笆相關(guān)問題：癌若不打算外部暗籌集權(quán)益資金，靶并保持凹20癌頒2背年財務(wù)政策和資罷產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，則銷伴售凈利率應(yīng)達(dá)到背多少？鞍若不打算外部礙籌集權(quán)益資金，把并保持襖20盎把2背年經(jīng)營效率和資愛產(chǎn)負(fù)債率不變，骯則股利支付率應(yīng)鞍達(dá)到多少隘?罷若不打算外部敗籌集權(quán)益資金，艾并保持霸20背翱2艾年財務(wù)政策和銷辦售凈利率，則資扮產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)達(dá)到稗多少鞍?百若不打算外部百籌集權(quán)益資金，巴并保持安20熬礙2扮年經(jīng)營效率和股斑利支付率不變，氨則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)罷達(dá)到多少懊?巴若想保持壩20捌藹2澳年經(jīng)營效率和財傲務(wù)政策不變，需盎從外部

4、籌集多少胺股權(quán)資金？艾A斑企業(yè)的有關(guān)財務(wù)襖數(shù)據(jù)挨年度俺2013笆年癌2014芭年敗銷售收入霸18000安20000罷凈利潤版780癌1400擺本年留存收益跋560板1180唉期末凈經(jīng)營資產(chǎn)罷16000阿22000伴期末所有者權(quán)益稗8160班11000俺可持續(xù)增長率哎7.37%要求：擺（柏1埃）計算該企業(yè)拜2014艾年的可持續(xù)增長斑率和實際增長率斑；霸（敗2吧）分析該企業(yè)凹2014癌年銷售變化的原半因，及銷售增長敖的資金來源。凹（跋3阿）若企業(yè)吧2015暗年目標(biāo)銷售增長柏率為疤20%疤，企業(yè)通過增加扒借款籌集超常增扒長所需資金（不扒發(fā)新股，不改變跋股利政策和經(jīng)營襖效率），請計算阿凈財務(wù)杠桿（凈隘

5、負(fù)債百/氨股東權(quán)益）將變辦為多少？【答案】壩（傲1版）銷售凈利率案=1400/2板0000=7%氨凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)叭率罷=20000/矮22000=9矮0.91%扳凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益瓣乘數(shù)靶=22000/拜11000=2岸留存收益比率礙=1180/1班400=84.霸29%翱2014翱年的可持續(xù)增長瓣率凹=哎（拔7%巴疤90.91%拜澳2壩背84.29%笆）瓣/般（芭1-7%背扒90.91%氨霸2骯案84.29%疤）襖=12.02%癌2014拌年實際增長率扮=擺（巴20000-1版8000百）翱/18000=扮11.11%（2）柏年份把2013百年稗2014白年頒銷售凈利率傲4.33%敗7.00%艾

6、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)矮率辦112.50%絆90.91%背凈經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益阿乘數(shù)疤196.08%白200.00%佰利潤留存率昂71.79%唉84.29%背2014癌年的超常增長所拔需要資金是靠提敗高銷售凈利率和捌改變財務(wù)政策（絆提高財務(wù)杠桿、鞍提高利潤留存）哀以及增發(fā)股票支按持。爸年份哎2013罷年版2014暗年絆增加額暗期末凈經(jīng)營資產(chǎn)阿16000白22000版6000把期末所有者權(quán)益愛8160翱11000埃2840邦凈負(fù)債扳7840吧11000般3160鞍資金來源：凈負(fù)隘債增加半3160唉元，外部股權(quán)資般金增加：熬2840-11挨80=1660罷元，利潤留存壩1180瓣元。跋（愛3吧）凈經(jīng)營資產(chǎn)增埃加

7、盎=22000敖柏20%=440靶0埃（元）皚所有者權(quán)益的增奧加愛=20000阿（盎1+20%般）跋7%凹皚84.29%=靶1416.07捌（元）霸凈負(fù)債增加拔=4400-1澳416.07=鞍2983.93柏（元）板凈財務(wù)杠桿啊=頒凈負(fù)債白/傲所有者權(quán)益半=板（擺11000+2疤983.93吧）板/白（疤11000+1把416.07搬）=1.13澳甲公司是一個家拌具生產(chǎn)公司，爸2012邦年管理用財務(wù)報跋表相關(guān)數(shù)據(jù)如下辦：單位：萬元傲項目班2012絆年拌資產(chǎn)負(fù)債表項目班（年末）：佰 絆經(jīng)營資產(chǎn)拜2000把經(jīng)營負(fù)債般250唉凈經(jīng)營資產(chǎn)癌1750昂凈負(fù)債隘70澳股東權(quán)益擺1680襖利潤表項目（年疤度

8、）：壩 芭銷售收入擺2500擺凈利潤笆100百備注：股利支付扳率版20%叭甲公司目前沒有啊金融資產(chǎn)，未來伴也不準(zhǔn)備持有金佰融資產(chǎn)，背2012斑年股東權(quán)益增加柏除本年利潤留存拔外，無其他增加埃項目。霸要求：（凹1伴）簡述可持續(xù)增柏長率與內(nèi)含增長矮率的概念，并簡礙述可持續(xù)增長的般假設(shè)條件。伴（瓣2捌）計算甲公司把2012百年的可持續(xù)增長礙率。拜（氨3藹）如果甲公司氨2013唉年的銷售凈利率捌、凈經(jīng)營資產(chǎn)周藹轉(zhuǎn)率和股利支付埃率不變，計算甲扳公司的內(nèi)含增長俺率。唉（暗4奧）如果甲公司骯2013靶年的銷售增長率半為阿8%奧，凈經(jīng)營資產(chǎn)周敖轉(zhuǎn)率與股利支付阿率不變，銷售凈隘利率可提高到八6%柏并能涵蓋借款增

9、唉加的利息，計算版甲公司安2013礙年的融資總需求癌與外部籌資額。熬（鞍2013罷年）【答案】俺（八1吧）可持續(xù)增長率芭是指不發(fā)行新股翱，不改變經(jīng)營效壩率（不改變銷售翱凈利率和資產(chǎn)周班轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政般策（不改變負(fù)債岸/版權(quán)益比和利潤留敗存率）時，其銷板售所能達(dá)到的最凹大增長率。內(nèi)含藹增長率是外部融笆資為零時的銷售懊增長率半可持續(xù)增長率的扒假設(shè)條件是：擺公司的銷售凈翱利率將維持當(dāng)前稗水平，并且可以八涵蓋增加債務(wù)的般利息。把公司的資產(chǎn)周捌轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前氨的水平。拌公司目前的資捌本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)笆構(gòu)，并且打算繼皚續(xù)維持下去。爸公司目前的利俺潤留存率是目標(biāo)柏留存率，并且打半算繼續(xù)維持下去白。芭不愿意或者

10、不案打算增發(fā)新股（拜包括股份回購）暗。頒（班2背）可持續(xù)增長率霸=笆（奧100/168扒0搬）熬襖80%/1-吧（辦100/168絆0翱）班佰80%=5%霸（瓣3擺）內(nèi)含增長率般=捌（鞍100/250芭0胺）（般2500/17俺50爸）柏80%/1白-扮（熬100/250佰0稗）（艾2500/17翱50矮）襖80%=4.矮79%頒或八=拔（隘100/175吧0氨）哀80% /1皚-矮（跋100/175霸0吧）搬80%=4.伴79%安或：凈經(jīng)營資產(chǎn)昂占收入的比伴=1750/2壩500=70%般銷售凈利率捌=100/25唉00=4%斑0=70%-拔（啊1+耙內(nèi)含增長率）伴/癌內(nèi)含增長率爸 擺案4%

11、白癌80%捌內(nèi)含增長率擺=4.79%靶（鞍4扒）凈經(jīng)營資產(chǎn)占版收入的比骯=1750/2捌500=70%融資需求總量扒=搬凈經(jīng)營資產(chǎn)的增岸加案=霸增加的銷售收入叭凈經(jīng)營資產(chǎn)占隘銷售收入的比罷=2500耙礙8%胺搬70%=140懊萬元外部融資額氨=矮凈經(jīng)營資產(chǎn)的增搬加班-澳留存收益的增加唉=140-25般00翱（半1+8%氨）芭6%愛埃80%=10.伴4伴（萬元）辦甲公司擬于20頒14年10月發(fā)盎行3年期的公司皚債券，債券面值爸為1 000元熬，每半年付息一唉次，2017年班10月到期還本叭。甲公司目前沒把有已上市債券，埃為了確定擬發(fā)行鞍債券的票面利率芭，公司決定采用埃風(fēng)險調(diào)整法估計般債務(wù)成本。財

12、務(wù)埃部新入職的小w昂進(jìn)行了以下分析熬及計算：岸（1）收集同行巴業(yè)的3家公司發(fā)罷行的已上市債券愛，并分別與各自罷發(fā)行期限相同的爸已上市政府債券胺進(jìn)行比較，結(jié)果矮如下：笆公司債券絆政府債券巴票面利率差額瓣發(fā)債公司埃期限愛到期日挨票面利率般期限昂到期日敖票面利率岸A公司版3年期昂2015年5月拜6日胺7.7%藹3年期傲2016年6月凹8日半4%跋3.7%疤B公司懊5年期霸2016年1月擺5日扒8.6%跋5年期挨2017年10隘月10日藹4.3%爸4.3%澳C公司絆7年期阿2017年8月哀5日氨9.2%啊7年期白2018年10鞍月10日搬5.2%拌4%俺（2）公司債券胺的平均風(fēng)險補(bǔ)償凹率=(3.7%癌

13、+4.3%+4拔%)/3=4%叭（3）使用3年哎期政府債券的票俺面利率估計無風(fēng)搬險利率，無風(fēng)險癌利率=4%稗（4）稅前債務(wù)按成本=無風(fēng)險利氨率+公司債券的靶平均風(fēng)險補(bǔ)償率昂=4%+4%=按8%八（5）擬發(fā)行債頒券的票面利率=傲稅后債務(wù)成本=壩8%（1-2鞍5%）=6%要求：疤（1）請指出小暗w在確定公司擬背發(fā)行債券票面利凹率過程中的錯誤藹之處，并給出正哀確的做法（無需凹計算）。 盎（2）如果對所爸有錯誤進(jìn)行修正皚后等風(fēng)險債券的版稅前債務(wù)成本為敗8.16%，請岸計算擬發(fā)行債券敖的票面利率和每艾期（半年）付息百額。（2014襖年）【答案】敖（1）使用風(fēng)八險調(diào)整法估計債哀務(wù)成本時，應(yīng)選靶擇若干信用級

14、別把與本公司相同的艾已上市公司債券暗；小w選擇的是白同行業(yè)公司發(fā)行暗的已上市債券。安計算債券平均佰風(fēng)險補(bǔ)償率時，百應(yīng)選擇到期日與暗已上市公司債券八相同或相近的政芭府債券；小w選扮擇的是發(fā)行期限挨相同的政府債券伴。盎計算債券平均般風(fēng)險補(bǔ)償率時，暗應(yīng)使用已上市公頒司債券的到期收按益率和同期政府瓣債券的到期收益安率；小w使用的阿是票面利率。翱估計無風(fēng)險利跋率時，應(yīng)按與擬百發(fā)行債券到期日熬相同或相近的政板府債券（即5年皚期政府債券）的艾到期收益率估計昂；小w使用的是般與擬發(fā)行債券發(fā)挨行期限相同的政版府債券的票面利凹率。壩確定票面利率搬時應(yīng)使用稅前債挨務(wù)成本；小w使捌用的是稅后債務(wù)佰成本。啊擬發(fā)行債券每

15、疤半年付息一次，癌應(yīng)首先計算出半把年的有效利率，暗與計息期次數(shù)相叭乘后得出票面利吧率；小w直接使盎用了年利率。芭（2）票面利率唉=霸=8%背每期（半年）付般息額=1000啊8%/2=4襖0（元）礙假設(shè)某方案的實靶際現(xiàn)金流量如表班所示，名義折現(xiàn)扮率為靶10%吧，預(yù)計一年內(nèi)的扒通貨膨脹率為鞍3%暗，求該方案各年胺現(xiàn)金流量的現(xiàn)值骯合計?！敬鸢浮堪探夥ò?凹：將名義現(xiàn)金流藹量用名義折現(xiàn)率八進(jìn)行折現(xiàn)。佰解法笆2把：將實際現(xiàn)金流癌量用實際折現(xiàn)率隘進(jìn)行折現(xiàn)。礙甲公司計劃以罷2/3懊（負(fù)債巴/澳權(quán)益）的資本結(jié)霸構(gòu)為柏W耙項目籌資。如果佰決定投資該項目藹，甲公司將于盎2014般年安10芭月發(fā)行唉5跋年期債券。由

16、于版甲公司目前沒有敖已上市債券，擬芭采用風(fēng)險調(diào)整法壩確定債務(wù)資本成哀本。爸W般項目的權(quán)益資本扒相對其稅后債務(wù)稗資本成本的風(fēng)險擺溢價為哀5%盎。搬甲公司的信用級伴別為爸BB背級，目前國內(nèi)上奧市交易的笆BB鞍級公司債有絆3暗種，這骯3襖種債券及與其到胺期日接近的政府岸債券的到期收益笆率如下：唉發(fā)債公司扒上市債券到期日皚上市債券到期收頒益率澳政府債券到期日耙政府債券到期收爸益率昂H矮2015版年藹1翱月把28隘日昂6.5%邦2015澳年澳2伴月俺1皚日背3.4%擺M癌2016佰年斑9骯月拌26霸日岸7.6%唉2016吧年挨10靶月罷1伴日跋3.6%耙L叭2019板年板10辦月班15氨日胺8.3%拜2

17、019藹年白10半月哀10盎日胺4.3%霸甲公司適用的企斑業(yè)所得稅稅率為艾25%礙。要求：絆（愛1熬）根據(jù)所給資料疤，估計無風(fēng)險利吧率，計算隘W哎項目的加權(quán)平均氨資本成本，其中胺債務(wù)資本成本采懊用風(fēng)險調(diào)整法計壩算，權(quán)益資本成癌本采用債券收益稗加風(fēng)險溢價法扒（稗債券報酬率風(fēng)險凹調(diào)整模型盎）埃計算。（岸2014笆年綜合題部分）【答案】八（搬1搬）無風(fēng)險利率為澳5盎年后到期的政府傲債券的到期收益白率，即暗4皚.盎3%巴。半企業(yè)信用風(fēng)險補(bǔ)壩償率稗=愛（鞍6哀.扳5%-3絆.斑4%暗）襖+叭（半7安.按6%-3拜.盎6%艾）八+拌（吧8瓣.隘3%-4藹.翱3%拌）伴3=3霸.吧7%耙稅前債務(wù)資本成伴本癌

18、=4案.絆3%+3埃.澳7%=8%澳股權(quán)資本成本敖=8%襖（斑1-25%艾）案+5%=11%扳加權(quán)平均資本成八本佰=8%巴（傲1-25%辦）翱隘（澳2/5叭）拜+11%隘（埃3/5唉）罷=9%凹B公司是一家制氨造企業(yè)，200百9年度財務(wù)報表扳有關(guān)數(shù)據(jù)如下：懊B公司沒有優(yōu)先芭股，目前發(fā)行在斑外的普通股為1翱000萬股。假敖設(shè)B公司的資產(chǎn)擺全部為經(jīng)營資產(chǎn)疤，流動負(fù)債全部哀是經(jīng)營負(fù)債，長哎期負(fù)債全部是金敗融負(fù)債。公司目鞍前已達(dá)到穩(wěn)定增胺長狀態(tài)，未來年傲度將維持200啊9年的經(jīng)營效率哎和財務(wù)政策不變敗(包括不增發(fā)新骯股和回購股票)凹，可以按照目前扮的利率水平在需啊要的時候取得借柏款，不變的銷售斑凈利率

19、可以涵蓋瓣不斷增加的負(fù)債把利息。2009般年的期末長期負(fù)俺債代表全年平均頒負(fù)債，2009巴年的利息支出全板部是長期負(fù)債支哎付的利息。公司邦適用的所得稅稅疤率為25%。要求：芭（1）計算B公搬司2010年的挨預(yù)期銷售增長率跋。盎（2）計算B公捌司未來的預(yù)期股氨利增長率。 靶 爸（3）假設(shè)B公襖司2010年年暗初的股價是9.靶45元，計算B暗公司的股權(quán)資本扳成本和加權(quán)平均霸資本成本。（2八010年）【答案】稗（1）2010唉年的預(yù)期銷售增俺長率=2009襖年可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=斑（2）股利增長柏率=8%凹（3）股權(quán)成本唉=阿凈經(jīng)營資產(chǎn)=4斑075-700背=3375（萬俺元）唉加權(quán)平均資本成

20、絆本=12%2癌025/337敖5+135/1芭350（1-搬25%）13芭50/3375版=7.2%+3藹%=10.2%耙C公司正在研究板一項生產(chǎn)能力擴(kuò)爸張計劃的可行性拔，需要對資本成疤本進(jìn)行估計。估柏計資本成本的有扮關(guān)資料如下：芭（1）公司現(xiàn)有邦長期負(fù)債：面值斑1000元，票擺面利率12%，白每半年付息一次擺的不可贖回債券艾；該債券還有5辦年到期，當(dāng)前市哎價1051.1礙9元；假設(shè)新發(fā)搬行長期債券時采芭用私募方式，不扒用考慮發(fā)行成本敖。礙（2）公司現(xiàn)有俺優(yōu)先股：面值1班00元，股息率啊10%，每季付鞍息的永久性優(yōu)先罷股。其當(dāng)前市價氨116.79元芭。如果新發(fā)行優(yōu)傲先股，需要承擔(dān)靶每股2元的

21、發(fā)行安成本。敗（3）公司現(xiàn)有背普通股：當(dāng)前市懊價50元，最近伴一次支付的股利埃為4.19元/鞍股，預(yù)期股利的笆永續(xù)增長率為5笆%，該股票的貝叭塔系數(shù)為1.2靶。公司不準(zhǔn)備發(fā)懊行新的普通股。伴（4）資本市場哎：國債收益率為頒7%；市場平均邦風(fēng)險溢價估計為八6%。拜（5）公司所得皚稅稅率：40%骯。要求：背（1）計算債券骯的稅后資本成本耙；（前已講）爸（2）計算優(yōu)先靶股資本成本；白（3）計算普通敖股資本成本：用懊資本資產(chǎn)定價模氨型和股利增長模芭型兩種方法估計藹，以兩者的平均矮值作為普通股資皚本成本；唉（4）假設(shè)目標(biāo)芭資本結(jié)構(gòu)是30捌%的長期債券、八10%的優(yōu)先股版、60%的普通白股，根據(jù)以上計叭算

22、得出的長期債鞍券資本成本、優(yōu)耙先股資本成本和澳普通股資本成本芭估計公司的加權(quán)百平均資本成本。霸 （2008年安）【答案】澳（1）1000頒6%（P/把A，K埃半拌，10）+10版00（P/F佰，K艾半靶，10）=10懊51.19壩60(P/A啊，K百半拔，10)+10唉00（P/F襖，K奧半扳，10）=10啊51.19白設(shè)K芭半靶=5%，60矮7.7217+昂10000.骯6139=10哎77.20氨設(shè)K藹半澳=6%，60懊7.3601+瓣10000.岸5584=10拌00.01把(K罷半澳-5%)/(6疤%-5%)=(芭1051.19骯-1077.2笆)/(1000白.01-107埃7.2)

23、澳K岸半班=5.34%礙債券的年有效到藹期收益率=（1奧+5.34%）班2鞍-1=10.9耙7%藹債券的稅后資本拜成本=10.9襖7%（1-4般0%）=6.5笆8%胺（2）年股利=疤10010%芭=10（元）敗季股利=10/啊4=2.5（元鞍）襖季優(yōu)先股成本=耙2.5/(11版6.背7奧9-2)=2.爸18%隘年優(yōu)先股成本=芭（1+2.18按%）暗4八-1=9.01柏%白（3）利用股利襖增長模型可得：般K皚普扒=4.19%扳艾(1+5%)/板50+5%=1笆3.80%岸利用資本資產(chǎn)定搬價模型可得：拔K岸普班=7%+1.2岸6%=14.伴20%凹平均股票成本=愛（13.80%拜+14.20%唉）

24、2=14%?。?）加權(quán)平均拔資本成本=6.岸58%30%翱+9.01%半10%+14%伴60%=11懊.28%靶資料：2007唉年7月1日發(fā)行啊的某債券，面值霸100元，期限唉3年，票面年利伴率8%，每半年頒付息一次，付息扮日為6月30日皚和12月31日斑。要求：頒（1）假設(shè)等風(fēng)拌險證券的市場利拌率為8%，計算柏該債券的有效年澳利率和全部利息襖在2007年7跋月1日的現(xiàn)值。矮（2）假設(shè)等風(fēng)矮險證券的市場利搬率為10%，計靶算2007年7哀月1日該債券的艾價值。艾（3）假設(shè)等風(fēng)敗險證券的市場利扒率為12%，2敗008年7月1藹日該債券的市價唉是85元，試問叭該債券當(dāng)時是否捌值得購買？敖（4）某投

25、資者絆2009年7月辦1日以97元購啊入，試問該投資柏者持有該債券至扳到期日的收益率拔是多少？(20跋07年)【答案】捌（1）該債券的邦有效年利率：（鞍1+8%/2）斑2把-1=8.16頒%擺該債券全部利息熬的現(xiàn)值：俺4(P/A,哀4%,6)=4啊5.2421笆=20.97(壩元)隘（2）2007絆年7月1日該債鞍券的價值：昂4(P/A,笆5%,6)+1拌00（P/F辦,5%,6）=般45.075凹7+100 傲0.7462=辦94.92（元罷） 瓣（3）2008阿年7月1日該債背券的市價是85安元，該債券的價斑值為：4(P扮/A,6%,4半)+100（拌P/F,6%,啊4）=43.耙4651

26、+10搬00.792啊1=93.07澳(元)矮該債券價值高于啊市價，故值得購礙買。捌（4）該債券的凹到期收益率：壩4(P/A,把I翱半伴,2)+100罷（P/F,I捌半安,2）=97芭先用I笆半版=5%試算：4岸(P/A,5百%,2)+10拌0（P/F,吧5%,2）=4把1.8594疤+1000.挨9070=98埃.14（元）佰再用I愛半邦=6%試算：4邦(P/A,6懊%,2)+10鞍0（P/F,哎6%,2）=4耙1.8334壩+1000.皚8900=96疤.33（元）耙用插值法計算：八I罷半挨=5%+(98爸.14-97)捌/(98.14叭-96.33)安 （6%-5傲%）=5.63班%絆年

27、到期收益率=邦5.63%2氨=11.26%岸即該債券的到期襖收益率為11.板26%?！緮U(kuò)展】骯不考慮時間價值岸的簡化算法：壩投資收益率=年挨收益/投資額=敗（年利息+年資岸本利得）/買價靶當(dāng)計息期只有一扳期時，沒有利滾按利的問題，與考拔慮時間價值的結(jié)八果一樣；襖當(dāng)計息期超過一捌期，與考慮時間芭價值的結(jié)果會不傲一樣。阿甲公司有一筆閑翱置資金，可以進(jìn)矮行為期一年的投按資，市場上有三案種債券可供選擇捌，相關(guān)資料如下耙：般（1）三種債券邦的面值均為10安00元，到期時安間均為5年，到埃期收益率均為8奧%；伴（2）甲公司計罷劃一年后出售購拜入的債券，一年罷后三種債券到期癌收益率仍為8%凹；拔（3）三種債

28、券安票面利率及付息唉方式不同。A債鞍券為零息債券，耙到期支付100哀0元；B債券的壩票面利率為8%按，每年年末支付壩80元利息，到板期支付1000愛元；C債券的票白面利率為10%傲，每年年末支付柏100元利息，罷到期支付100礙0元；笆（4）甲公司利俺息收入適用所得扮稅稅率30%，暗資本利得適用的扮企業(yè)所得稅稅率暗為20%，發(fā)生把投資損失可以按爸20%抵稅，不吧抵消利息收入。要求：俺（1）計算每種白債券當(dāng)前的價格霸；（2012年扳）?。?）計算每種般債券一年后的價愛格；（2012矮年）哎（3）計算甲公伴司投資于每種債佰券的稅后收益率骯。（2012年疤）【答案】稗（1）A債券當(dāng)稗前的價格10佰0

29、0（P/F暗，8%，5）唉680.6（元把）靶B債券當(dāng)前的價拜格80（P耙/A，8%，5伴）1000埃（P/F，8%靶，5）100辦0（元）扮C債券當(dāng)前的價芭格100（稗P/A，8%，拌5）1000埃（P/F，8襖%，5）10艾79.87（元邦）癌（2）A債券一傲年后的價格1隘000（P/吧F，8%，4）頒735（元）霸B債券一年后的捌價格80（敗P/A，8%，霸4）1000版（P/F，8按%，4）10捌00（元）胺C債券一年后的癌價格100扒（P/A，8%艾，4）100背0（P/F，疤8%，4）1唉066.21（澳元）（3）擺投資于A債券班的稅后收益率瓣收益/投資額凹=（7356白80.6）

30、（隘120%）/八680.61捌00%6.3唉9%哀投資于B債券巴的稅后收益率敗80（1愛30%）（1澳000100絆0）（12傲0%）/10吧005.6%艾投資于C債券癌的稅后收益率艾100（1礙30%）（熬1066.21百1079.8百7）（12骯0%）/10罷79.875盎.47%俺一年后出售售價熬735伴0哀1066.21鞍一年后的利息收敗入鞍0艾80版100扮所得稅白（73568拌0.6）0.氨2=10.88吧800.3=擺24把(1066.2吧1-1079.暗87)0.2耙+1000.般3=27.27壩一年后稅后現(xiàn)金柏流量藹735-10.扒88=藹724.12巴1000+(8熬0-

31、24)=1安056挨1066.21般+100-27安.27吧=1138.9背4耙稅后收益率i藹680.6=7俺24.12/（奧1+i）骯i=724.1懊2/懊680.6-1翱=6.39%唉1000=10瓣56/(1+i哎)搬i=1056/辦1000-1=霸5.6%按1079.87搬=1138.9疤4/(1+i)靶i=1138.懊94/1079昂.87-1礙=5.47%胺某上市公司本年鞍度的凈收益為2吧0000萬元，凹每股支付股利2矮元。預(yù)計該公司笆未來三年進(jìn)入成疤長期，凈收益第胺1年增長14%巴，第2年增長1瓣4%，第3年增癌長8%。第4年稗及以后將保持其哎凈收益水平。該絆公司一直采用固隘定支

32、付率的股利罷政策，并打算今奧后繼續(xù)實行該政版策。該公司沒有傲增發(fā)普通股和發(fā)靶行優(yōu)先股的計劃伴。要求：班（1）假設(shè)投資搬人要求的報酬率班為10%，計算拌股票的價值（精邦確到0.01元骯）；熬（2）如果股票瓣的價格為24.拔89元，計算股奧票的預(yù)期報酬率氨（精確到1%）拔?！敬鸢浮堪遥?）預(yù)計第1半年的股利=2皚（1+14%）暗=2.28（元翱）白預(yù)計第2年的股鞍利=2.28岸（1+14%）案=2.60（元邦）阿預(yù)計第3年及以皚后的股利=2.襖60（1+8邦%）=2.81稗（元）叭股票的價值=2把.28（P/把F,10%,1頒）+2.60拌（P/F,10耙%,2）+2.搬81/10%按（P/F,1

33、0隘%,2）=27愛.44（元）愛（2）24.8氨9=2.28壩（P/F，i，敗1）+2.60把（P/F，i頒，2）+2.8靶1/i（P/哀F，i，2）瓣由于按10%的氨預(yù)期報酬率計算敖，其股票價值為叭27.44元，跋市價為24.8澳9元時的預(yù)期報阿酬率應(yīng)高于10隘%，故用11%巴開始測試：試誤法：敗當(dāng)i=11%時愛，2.28（阿P/F，11%襖，1）+2.6稗0（P/F，百11%，2）+傲2.81/11伴%（P/F，氨11%，2）=把24.89（元哀）笆所以，股票的預(yù)捌期報酬率=11骯%疤ABC公司20懊1年12月3扒1日有關(guān)資料如霸下 扳201年度公搬司銷售收入為4巴000萬元，所哎得稅稅

34、率為30澳%，實現(xiàn)凈利潤罷100萬元，分懊配股利60萬元翱。要求：澳若不打算發(fā)行股敗票，若公司維持靶201年銷售百凈利率、股利支背付率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)伴率和資產(chǎn)負(fù)債率稗（1）202絆年預(yù)期銷售增長傲率為多少？拔（2）202襖年預(yù)期股利增長背率為多少？擺（3）若公司2氨0X1年末股價哀為20元,股東扮預(yù)期報酬率是多罷少?【答案】芭（1）銷售凈利芭率=2.5%熬資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4霸000320皚=12.5（次板）邦權(quán)益乘數(shù)=32半0192=5艾/3=1.66絆67岸留存收益比率=拜40%敗由于滿足可持續(xù)叭增長的五個假設(shè)扮,202年銷骯售增長率=20奧1年可持續(xù)增奧長率=（2.5白%12.5斑1.6667斑4

35、0%）/（1拔-2.5%1癌2.51.6霸66740%巴）=26.31壩%敖（2）由于滿足扒可持續(xù)增長的五扮個假設(shè),所以預(yù)頒期股利增長率=哀可持續(xù)增長率=罷26.31%辦（3）若公司2癌01年末股價跋為20元，股東百預(yù)期報酬率是多澳少？佰D耙0岸=60/100佰=0.6柏R=0.6（霸1+26.31芭%）/20+2班6.31%=3澳0.10%挨某期權(quán)交易所骯2013吧年胺4皚月皚20捌日對敗ABC懊公司的期權(quán)報價矮如下：跋到期日和執(zhí)行價拔格版看漲期權(quán)價格斑看跌期權(quán)價格八7辦月耙37搬元埃3.80伴元安5.25般元靶針對以下互不相絆干的幾問進(jìn)行回艾答：疤（絆1瓣）若甲投資人購搬買一份看漲期權(quán)襖，

36、標(biāo)的股票的到叭期日市價為哎45案元，其期權(quán)到期版價值為多少，投柏資凈損益為多少扮。耙（班2按）若乙投資人賣般出一份看漲期權(quán)把，標(biāo)的股票的到邦期日市價為半45愛元，其空頭看漲笆期權(quán)到期價值為般多少，投資凈損艾益為多少。邦（辦3疤）若甲投資人購傲買一份看漲期權(quán)瓣，標(biāo)的股票的到哀期日市價為襖30班元，其期權(quán)到期熬價值為多少，投盎資凈損益為多少俺。芭（氨4版）若乙投資人賣按出一份看漲期權(quán)絆，標(biāo)的股票的到敗期日市價為礙30板元，其空頭看漲伴期權(quán)到期價值為熬多少，投資凈損矮益為多少。【答案】奧（盎1拔）甲投資人購買藹看漲期權(quán)到期價巴值按=45-37=昂8氨（元）捌甲投資人投資凈岸損益班=8-3.8=擺4.

37、2案（元）吧（扮2昂）乙投資人空頭皚看漲期權(quán)到期價暗值伴=-8八（元）柏乙投資凈損益愛=-8+3.8跋=-4.2傲（元）?。ò?板）甲投資人購買搬看漲期權(quán)到期價哀值按=0礙（元）哎甲投資人投資凈矮損益拜=0-3.8=傲-3.8伴（元）罷（藹4唉）乙投資人空頭敖看漲期權(quán)到期價絆值扳=0疤（元）皚乙投資凈損益盎=3.8暗（元）把某期權(quán)交易所哎2013白年邦4伴月板20叭日對俺ABC昂公的期權(quán)報價如懊下：哎到期日和執(zhí)行價襖格案看漲期權(quán)價格胺看跌期權(quán)價格鞍7百月藹37半元霸3.80隘元傲5.25百元襖要求：針對以下疤互不相干的幾問礙進(jìn)行回答：板（襖5百）若丙投資人購頒買一份看跌期權(quán)版，標(biāo)的股票的到百期

38、日市價為奧45巴元，其期權(quán)到期吧價值為多少，投叭資凈損益為多少板。搬（哎6敖）若丁投資人賣拌出一份看跌期權(quán)瓣，標(biāo)的股票的到案期日市價為懊45八元，其空頭看跌敖期權(quán)到期價值為暗多少，投資凈損柏益為多少。?。ò?笆）若丙投資人購百買一份看跌期權(quán)擺，標(biāo)的股票的到半期日市價為哀30啊元，其期權(quán)到期熬價值為多少，投跋資凈損益為多少敗。瓣（擺8按）若丁投資人賣芭出一份看跌期權(quán)八，標(biāo)的股票的到按期日市價為巴30巴元，其空頭看跌板期權(quán)到期價值為癌多少，投資凈損奧益為多少?！敬鸢浮堪矗ò?巴）丙投資人購買靶看跌期權(quán)到期價斑值熬=0凹丙投資人投資凈隘損益按=0-5.25白=-5.25敗（元）壩（傲6鞍）丁投資人空

39、頭瓣看跌期權(quán)到期價佰值挨=0絆丁投資人投資凈版損益啊=0+5.25矮=5.25半（元）熬（白7擺）丙投資人購買版看跌期權(quán)到期價罷值暗=37-30=扳7柏（元）氨丙投資人投資凈搬損益皚=7-5.25搬=1.75拌（元）扳（辦8捌）丁投資人空頭扒看跌期權(quán)到期價笆值襖=-7拔（元）藹丁投資人投資凈哎損益哀=-7+5.2扳5=-1.75霸（元）辦某投資人購入笆1岸份版ABC啊公司的股票，購埃入時價格為熬40斑元；同時購入該骯股票的拜1皚份看跌期權(quán)，執(zhí)傲行價格為挨40百元，期權(quán)費藹2笆元，一年后到期拌。該投資人預(yù)測扳一年后股票市價熬變動情況如下表壩所示：芭股價變動幅度愛-20%傲-5%搬5%敗20%絆概

40、率笆0.1靶0.2翱0.3敖0.4要求：澳（藹1?。┡袛嘣撏顿Y人把采取的是哪種投百資策略，其目的瓣是什么？板（昂2哎）確定該投資人哎的預(yù)期投資組合霸收益為多少？【答案】稗（熬1柏）股票加看跌期翱權(quán)組合，稱為保芭護(hù)性看跌期權(quán)。頒單獨投資于股票敖風(fēng)險很大，同時俺增加一個看跌期疤權(quán)，情況就會有鞍變化，可以降低敗投資的風(fēng)險。哎股價變動幅度凹下降扳20%捌下降昂5%巴上升稗5%矮上升班20% 扮概率安0.1懊0.2巴0.3敗0.4暗股票收入八32八38矮42叭48扒期權(quán)收入絆8瓣2版0捌0盎組合收入斑40藹40啊42版48半股票凈損益俺32-40=-吧8挨38-40=-扳2啊42-40=2捌48-40=

41、8半期權(quán)凈損益翱8-2=6百2-2=0礙0-2=-2疤0-2=-2熬組合凈損益吧-2搬-2隘0埃6唉（稗2扳）預(yù)期投資組合敗收益伴=0.1鞍（皚-2巴）疤+0.2拜（搬-2伴）癌+0.3柏氨0+0.4壩捌6=1.8班（元）。把假設(shè)甲公司的股骯票現(xiàn)在的市價為敖20癌元。有隘1骯份以該股票為標(biāo)疤的資產(chǎn)的看漲期俺權(quán)，執(zhí)行價格為矮21八元，到期時間是敗1拌年。熬1矮年以后股價有兩伴種可能：上升艾40% 拔，或者降低搬30%扮。無風(fēng)險利率為傲每年礙4%罷。擬利用復(fù)制原矮理，建立一個投俺資組合，包括購癌進(jìn)適量的股票以阿及借入必要的款俺項，使得該組合皚1背年后的價值與購罷進(jìn)該看漲期權(quán)相芭等。要求：斑（百1俺

42、）計算利用復(fù)制骯原理所建組合中白股票的數(shù)量為多埃少？邦（芭2癌）計算利用復(fù)制把原理所建組合中按借款的數(shù)額為多柏少？罷（凹3罷）期權(quán)的價值為按多少？澳（把4?。┤羝跈?quán)價格為挨4笆元，建立一個套佰利組合。八（敗5八）若期權(quán)價格為伴3骯元，建立一個套版利組合。【答案】拔（擺1矮）上行股價哎=20搬（版1+40%啊）扳=28伴（元）班下行股價拜=20扮（氨1-30%敖）板=14拔（元）鞍股價上行時期權(quán)拔到期價值版=28-21=巴7胺（元）跋股價下行時期權(quán)澳到期價值霸=0八組合中股票的數(shù)鞍量（套期保值率礙）跋=皚期權(quán)價值變化稗/盎股價變化愛=埃（隘7-0骯）啊/班（拔28-14背）骯=0.5骯（股）伴（

43、疤2唉）借款數(shù)額吧=巴（到期日下行股奧價套期保值比翱率）（暗1+盎持有期無風(fēng)險利隘率）霸=敖（阿14唉白0.5擺）班/白（霸1+4%礙）哀=6.73耙（元）瓣（胺3巴）期權(quán)價值拔=挨投資組合成本白=襖購買股票支出白-柏借款邦=0.5疤挨20昂白6.73=3.暗27拔（元）柏（邦4藹）由于目前看漲霸期權(quán)價格為埃4爸元高于翱3.27唉元，所以存在套扳利空間。套利組頒合應(yīng)為：出售一笆份看漲期權(quán)，借辦入邦6.73擺元，買入版0.5岸股股票，可套利吧0.73耙元。罷（斑5?。┯捎谀壳翱礉q瓣期權(quán)售價為扒3皚元低于柏3.27拜元，所以存在套艾利空間。套利組絆合應(yīng)為：賣空辦0.5昂股股票，買入無熬風(fēng)險債券柏6

44、.73愛元，買入拜1敖股看漲期權(quán)進(jìn)行辦套利，可套利扮0.27叭元。風(fēng)險中性原理（1）基本思想氨假設(shè)投資者對待捌風(fēng)險的態(tài)度是中愛性的，所有證券骯的預(yù)期收益率都靶應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險利隘率。霸到期日價值的期敖望值隘=癌上行概率佰C岸u絆+襖下行概率哎C板d哎期權(quán)價值巴=敗到期日價值的期罷望值（埃1+靶持有期無風(fēng)險利扒率）（2）計算思路唉（百3巴）上行概率的計啊算吧期望報酬率（無骯風(fēng)險利率）盎=霸上行概率上行癌時收益率隘+胺下行概率下行熬時收益率爸假設(shè)股票不派發(fā)疤紅利，股票價格扮的上升百分比就斑是股票投資的收跋益率。拌 壩期望報酬率（無扮風(fēng)險利率）哀=襖上行概率股價鞍上升百分比罷+盎下行概率股價癌下降百分比

45、（4）計算公式班假設(shè)甲公司的股礙票現(xiàn)在的市價為敖20佰元。有俺1癌份以該股票為標(biāo)巴的資產(chǎn)的看漲期般權(quán)，執(zhí)行價格為骯21藹元，到期時間是艾1敗年。把1骯年以后股價有兩辦種可能：上升搬40%扒，或者降低白30%暗。無風(fēng)險利率為罷每年吧4%柏。鞍要求：利用風(fēng)險熬中性原理確定期隘權(quán)的價值。【答案】跋期望回報率佰=4%=愛上行概率耙40%+礙（班1邦上行概率）埃（唉-30%奧）懊上行概率罷=0.4857半下行概率白=1搬壩0.4857=翱0.5143愛股價上行時期權(quán)皚到期價值癌C扒u班=20巴（傲1+40%矮）隘21=7岸（元）盎股價下行時期權(quán)扮到期價值捌C八d盎=0暗期權(quán)價格頒=斑（上行概率上俺行期權(quán)

46、價值背+八下行概率下行氨期權(quán)價值）（罷1+瓣持有期無風(fēng)險利跋率）百=藹（隘7擺熬0.4857+絆0矮澳0.5143叭）（邦1+4%斑）奧=3.3999岸/1.04=3唉.27案（元）。絆假設(shè)A公司的股拌票現(xiàn)在的市價為襖40元。有1份熬以該股票為標(biāo)的昂資產(chǎn)的看漲期權(quán)艾，執(zhí)行價格均為盎40.5元，到白期時間均是1年暗。根據(jù)股票過去壩的歷史數(shù)據(jù)所測胺算的連續(xù)復(fù)利收邦益率的標(biāo)準(zhǔn)差為柏0.5185，版無風(fēng)險利率為每八年4%。要求：擺（1）建立兩期拜股價二叉樹圖；懊（2）建立兩期啊期權(quán)二叉樹圖；邦（3）利用兩期骯二叉樹模型確定哀看漲期權(quán)的價格隘。【答案】拔（2）期權(quán)二叉翱樹：盎C敖uu暗=83.27-板4

47、0.5=42傲.77（3）解法1：上行概率=解法2：按2%=上行概率礙44.28%傲+（1-上行概胺率）（-30哎.69%）班上行概率=0.癌4360昂下行概率=1-般0.4360=捌0.5640拜C笆u安=（上行概率翱上行期權(quán)價值邦下行概率下行般期權(quán)價值）（挨1持有期無風(fēng)藹險利率）凹=（0.436安042.77岸0.5640拜0）/（1按2）隘=18.28（罷元）昂C背d稗=（上行概率版上行期權(quán)價值襖下行概率下行昂期權(quán)價值）（扮1持有期無風(fēng)俺險利率）=0絆期權(quán)價格C板0霸=（0.436俺018.28絆0.5640挨0）/（1哀2）=7.8背1（元）捌2009年8月氨15日，甲公司阿股票價格為

48、每股絆50元，以甲公佰司股票為標(biāo)的的瓣代號為甲49的扳看漲期權(quán)的收盤哎價格為每股5元靶，甲49表示此阿項看漲期權(quán)的行癌權(quán)價格為每股4版9元。截至20敖09年8月15背日，看漲期權(quán)還啊有l(wèi)99天到期芭。甲公司股票報挨酬的波動率預(yù)計唉為每年30%，癌資本市場的無風(fēng)愛險有效年利率7暗%。要求：翱(1)使用布萊藹克-斯科爾斯案模型計算該項期按權(quán)的價值(d凹l扮和d頒2百的計算結(jié)果取兩藹位小數(shù)，其他結(jié)疤果取四位小數(shù)，辦一年按365天唉計算)。盎(2)如果你是版一位投資經(jīng)理并拜相信布萊克-艾斯科爾斯模型計靶算出的期權(quán)價值俺的可靠性，簡要挨說明如何作出投阿資決策。（20斑09新）【答案】暗（1）執(zhí)行價格瓣的

49、現(xiàn)值為PV（百X）=49/（邦1+7%）罷199/365背=47.225挨4（元）暗將以上參數(shù)代入安布萊克斯科爾藹斯公式中得到，霸C=SN（d藹1把）-PV(X)昂N(d半2疤)=500.氨6443-47隘.22540扒.5596=5霸.7877(元耙) 白（2）由于該看斑漲期權(quán)的收盤價挨格為每股5元，搬小于計算得出的壩期權(quán)的價值5.邦7877元，因跋此可以買入該項藹看漲期權(quán)。礙A扳公司的普通股最霸近一個月來交易爸價格變動很小般，扳投資者確信三個案月后其價格將會擺有很大變化扒，埃但是不知道它是阿上漲還是下跌安。壩股票現(xiàn)價為每股伴100啊元艾，扮執(zhí)行價格為絆100埃元的三個月看漲艾期權(quán)售價為昂1

50、0按元（預(yù)期股票不扳支付紅利）艾。礙（盎1昂）如果無風(fēng)險有熬效年利率為懊10%哀，奧執(zhí)行價格芭100扮元的三個月的拌A盎公司股票的看跌爸期權(quán)售價是多少襖（精確到伴0.0001爸元）拜？拔（癌2芭）投資者對該股巴票價格未來走勢皚的預(yù)期啊，扒會構(gòu)建一個什么啊樣的簡單期權(quán)策辦略氨？吧價格需要變動多拌少（考慮時間價叭值巴，皚精確到奧0.01扒元）柏，昂投資者的最初投斑資才能獲利罷？按 【答案】半（班1愛）埃根據(jù)看漲皚-搬看跌期權(quán)平價關(guān)氨系：暗看跌期權(quán)價格胺=芭看漲期權(quán)價格叭-板股票現(xiàn)價阿+跋執(zhí)行價格爸/辦（傲1+R藹）跋t懊 靶=10-100傲+100/吧（爸1翱+懊10隘%扳）扳0.25版 拜=-9

51、0+97胺.6454爸=7.6454挨（元）叭（熬2邦）購買一對敲組礙合把，骯即罷1安股看跌期權(quán)和邦1芭股看張期權(quán)耙總成本背=10+7.6敖454=17.八6454疤（元）礙股票價格盎變動襖=17.645霸4凹柏（熬1阿+佰10岸%氨）岸0.25耙=18.07叭（元）頒甲公司是一家從爸事生物制藥的上霸市公司，201絆2年12月31斑日的股票價格為岸每股60元，為版了對當(dāng)前股價是疤否偏離價值進(jìn)行伴判斷，公司擬采耙用股權(quán)現(xiàn)金流量哀法評估每股股權(quán)壩價值，相關(guān)資料般如下：傲（1）2012礙年每股凈經(jīng)營資矮產(chǎn)30元，每股般稅后經(jīng)營凈利潤瓣6元，預(yù)計未來班保持不變。頒（2）公司當(dāng)前八的資本結(jié)構(gòu)（凈搬負(fù)債/

52、凈經(jīng)營資搬產(chǎn)）為60%，安為降低財務(wù)風(fēng)險罷，公司擬調(diào)整資骯本結(jié)構(gòu)并已作出吧公告，目標(biāo)資本靶結(jié)構(gòu)為50%，懊資本結(jié)構(gòu)高于5瓣0%不分配股利稗，多余現(xiàn)金首先爸用于歸還借款，扒企業(yè)采用剩余股霸利政策分配股利瓣，未來不打算增邦發(fā)或回購股票。俺（3）凈負(fù)債的佰稅前資本成本為澳6%，未來保持懊不變，財務(wù)費用拌按期初凈負(fù)債計捌算。版（4）股權(quán)資本靶成本2013年巴為12%，20案14年及以后年般度為10%。安（5）公司適用板的企業(yè)所得稅稅懊率為25%。（氨2013年）要求：艾（1）計算20隘13年每股實體安現(xiàn)金流量、每股凹債務(wù)現(xiàn)金流量、邦每股股權(quán)現(xiàn)金流叭量。?。?）計算20岸14年每股實體癌現(xiàn)金流量、每股邦

53、債務(wù)現(xiàn)金流量、頒每股股權(quán)現(xiàn)金流傲量。暗（3）計算20挨12年12月3頒1日每股股權(quán)價奧值，判斷甲公司骯的股價是被高估捌還是低估。答案：（1）百2012年每股俺凈負(fù)債=30敖60%=18（哀元）柏2012年每股俺所有者權(quán)益=1絆2元俺2013年每股哎實體現(xiàn)金流量=愛每股稅后經(jīng)營凈藹利潤-每股凈經(jīng)隘營資產(chǎn)增加=6班-0=6（元）凹按照目標(biāo)資本結(jié)跋構(gòu)，2013年芭每股凈負(fù)債=3按050%=1愛5（元） ，2皚013年每股所霸有者權(quán)益=15愛（元）敖每股債務(wù)現(xiàn)金流捌量=每股稅后利芭息-每股凈負(fù)債盎的增加=18澳6%（1-2挨5%）-（15哎-18）=3.柏81（元）般每股股權(quán)現(xiàn)金流佰量=6-3.8矮1

54、=2.19（背元）（2）吧2014年每股敖實體現(xiàn)金流量=辦6案2014年每股辦債務(wù)現(xiàn)金流量=翱每股稅后利息-笆每股凈負(fù)債增加藹=156%?。?-25%）稗-0=0.67邦5（元）癌2014年每股癌股權(quán)現(xiàn)金流量=版6-0.675瓣=5.325（爸元）案（3）每股股權(quán)熬價值=2.19拌（P/F，1澳2%，1）+(襖5.325/1隘0%)(P/艾F(xiàn)，12%，1熬)拜=(2.19+耙53.25)岸0.8929=隘49.5（元）俺甲公司是一家尚翱未上市的高科技癌企業(yè)，固定資產(chǎn)艾較少，人工成本班占銷售成本的比岸重較大。為了進(jìn)安行以價值為基礎(chǔ)懊的管理，公司擬邦采用相對價值評鞍估模型對股權(quán)價澳值進(jìn)行評估，有俺

55、關(guān)資料如下：半（1）甲公司2案013年度實現(xiàn)凹凈利潤3 00熬0萬元，年初股吧東權(quán)益總額為2班0 000萬元氨，年末股東權(quán)益背總額為21 8挨00萬元，20襖13年股東權(quán)益凹的增加全部源于辦利潤留存。公司般沒有優(yōu)先股，2邦013年年末普敖通股股數(shù)為10敖 000萬股，澳公司當(dāng)年沒有增笆發(fā)新股，也沒有敖回購股票。預(yù)計拜甲公司2014佰年及以后年度的絆利潤增長率為9唉%，權(quán)益凈利率凹保持不變。骯（2）甲公司選靶擇了同行業(yè)的3百家上市公司作為按可比公司，并收骯集了以下相關(guān)數(shù)拜據(jù)：靶可比公司罷每股收益（元）氨每股凈資產(chǎn)（元巴）懊權(quán)益凈利率翱每股市價（元）癌預(yù)期利潤增長率拌A公司翱0.4藹2辦21.20

56、%版8背8%白B公司罷0.5巴3瓣17.50%鞍8.1翱6%背C公司靶0.5笆2.2佰24.30%稗11跋10%岸【試卷一】要求絆：半（1）使用市盈熬率模型下的修正挨平均市盈率法計半算甲公司的每股敗股權(quán)價值。愛（2）使用市凈佰率模型下的修正搬平均市凈率法計八算甲公司的每股耙股權(quán)價值。扳（3）判斷甲公皚司更適合使用市埃盈率模型和市凈敖率模型中的哪種芭模型進(jìn)行估值，板并說明原因。（傲2014年）【答案】版（1）甲公司每骯股收益=3 0瓣00/10 0搬00=0.3（俺元）澳可比公司平均市邦盈率=（8/0埃.4+8.1/稗0.5+11/啊0.5）/3=頒19.4哎可比公司平均增頒長率=（8%+班6%

57、+10%）藹3=8%敖修正平均市盈率癌=可比公司平均阿市盈率（可比案公司平均增長率啊100）=1哀9.4（8%百100）=2襖.425胺甲公司每股股權(quán)襖價值=修正平均捌市盈率甲公司懊增長率100瓣甲公司每股收氨=2.425拜9%100邦0.3=6.5罷5（元）埃（2）甲公司每扒股凈資產(chǎn)=21敖 800/10扮 000=2.艾18（元）拌甲公司權(quán)益凈利靶率=3 000埃/（20 0皚00+21 8版00）/2=辦14.35%昂可比公司平均市半凈率=（8/2柏+8.1/3+哀11/2.2）霸/3=3.9斑可比公司平均權(quán)阿益凈利率=（2岸1.2%+17佰.5%+24.芭3%）3=2敖1%哀修正平均市

58、凈率霸=可比公司平均藹市凈率（可比昂公司平均權(quán)益凈暗利率100）芭=3.9（2矮1%100）班=0.19拜甲公司每股股權(quán)敖價值=修正平均巴市凈率甲公司扒權(quán)益凈利率1伴00甲公司每邦股凈資產(chǎn)=0.愛1914.3拔5%100巴2.18=5.凹94（元）絆（3）甲公司的拔固定資產(chǎn)較少，版凈資產(chǎn)與企業(yè)價扳值關(guān)系不大，市胺凈率法不適用；跋市盈率法把價格百和收益聯(lián)系起來鞍，可以直觀地反奧映收入和產(chǎn)出的暗關(guān)系。用市盈率伴法對甲公司估值氨更合適。矮【試卷二】要求佰：埃（1）使用市盈俺率模型下的股價哀平均法計算甲公凹司的每股股權(quán)價岸值。辦（2）使用市凈澳率模型下的股價敗平均法計算甲公耙司的每股股權(quán)價拜值。般（3

59、）判斷甲公阿司更適合使用市百盈率模型和市凈伴率模型中的哪種唉模型進(jìn)行估值，凹并說明原因。（按2014）【答案】哎（1）甲公司每邦股收益=300癌0/10000斑=0.3（元）爸甲公司每股股權(quán)佰價值=可比公司瓣修正市盈率甲翱公司預(yù)期增長率八100甲公癌司每股收益扮按A公司計算甲澳公司每股股權(quán)價搬值=（8/0.翱4）/（8%叭100）9%拜1000.案3=6.75（挨元）芭按B公司計算甲芭公司每股股權(quán)價矮值=（8.1/跋0.5）/（6八%100）暗9%100般0.3=7.2耙9（元）挨按C公司計算甲班公司每股股權(quán)價巴值=（11/0爸.5）/（10壩%100）頒9%100愛0.3=5.9骯4（元）搬

60、甲公司每股股權(quán)礙價值=（6.7唉5+7.29+敗5.94）/3頒=6.66（元稗）跋（2）甲公司每皚股凈資產(chǎn)=21胺800/100案00=2.18柏（元）把甲公司權(quán)益凈利笆率=3000/板（20000澳+21800）爸/2=14.芭35%般甲公司每股股權(quán)吧價值=可比公司暗修正市凈率甲拔公司股東權(quán)益凈隘利率100皚甲公司每股凈資阿產(chǎn)扒按A公司計算甲捌公司每股股權(quán)價啊值=（8/2）皚/（21.2%哀100）1安4.35%1安002.18壩=5.90（元靶）絆按B公司計算甲艾公司每股股權(quán)價搬值=（8.1/擺3）/（17.熬5%100）唉14.35%笆1002.擺18=4.83擺（元）埃按C公司計算甲