滴滴出行全梳理

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250038 公司基本情況 4 HYPERLINK l _TOC_250037 歷史沿革 4 HYPERLINK l _TOC_250036 融資情況 5 HYPERLINK l _TOC_250035 股權(quán)結(jié)構(gòu) 6 HYPERLINK l _TOC_250034 董事會(huì)及管理層情況 6 HYPERLINK l _TOC_250033 員工組成 8 HYPERLINK l _TOC_250032 IPO 投向 8 HYPERLINK l _TOC_250031 行業(yè)分析 8 HYPERLINK l _TOC_250030 出行市場(chǎng) 8 HYPERLI

2、NK l _TOC_250029 出行模式的變革 8 HYPERLINK l _TOC_250028 市場(chǎng)規(guī)模 9 HYPERLINK l _TOC_250027 共享出行市場(chǎng) 9 HYPERLINK l _TOC_250026 電動(dòng)出行市場(chǎng) 10 HYPERLINK l _TOC_250025 公司業(yè)務(wù) 11 HYPERLINK l _TOC_250024 中國(guó)出行業(yè)務(wù) 12 HYPERLINK l _TOC_250023 3.1.1. 概況 12 HYPERLINK l _TOC_250022 平臺(tái)功能簡(jiǎn)介 14 HYPERLINK l _TOC_250021 滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)收入模式 1

3、5 HYPERLINK l _TOC_250020 國(guó)際業(yè)務(wù) 16 HYPERLINK l _TOC_250019 3.2.1. 概況 16 HYPERLINK l _TOC_250018 3.2.2. 平臺(tái)功能 17 HYPERLINK l _TOC_250017 其他業(yè)務(wù) 18 HYPERLINK l _TOC_250016 車服業(yè)務(wù) 18 HYPERLINK l _TOC_250015 電動(dòng)車業(yè)務(wù) 19 HYPERLINK l _TOC_250014 自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù) 19 HYPERLINK l _TOC_250013 共享兩輪車業(yè)務(wù) 20 HYPERLINK l _TOC_250012

4、同城貨運(yùn)業(yè)務(wù) 20 HYPERLINK l _TOC_250011 社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù) 20 HYPERLINK l _TOC_250010 金融業(yè)務(wù) 20 HYPERLINK l _TOC_250009 財(cái)務(wù)分析 21 HYPERLINK l _TOC_250008 整體財(cái)務(wù)分析 21 HYPERLINK l _TOC_250007 營(yíng)業(yè)收入細(xì)分 21 HYPERLINK l _TOC_250006 毛利分析 22 HYPERLINK l _TOC_250005 費(fèi)用分析 22 HYPERLINK l _TOC_250004 風(fēng)險(xiǎn)提示 23 HYPERLINK l _TOC_250003 反壟斷及

5、其他法律和法規(guī)風(fēng)險(xiǎn) 23 HYPERLINK l _TOC_250002 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈 24 HYPERLINK l _TOC_250001 用戶安全問(wèn)題 24 HYPERLINK l _TOC_250000 自動(dòng)駕駛等業(yè)務(wù)的預(yù)期收益不確定 24產(chǎn)品責(zé)任索賠的風(fēng)險(xiǎn) 24圖表目錄圖 1：滴滴出行業(yè)務(wù)模式 4圖 2：公司發(fā)展歷程 4圖 3：公司上市前股權(quán)結(jié)構(gòu) 6圖 4：截至 2020 年 12 月 31 日公司員工構(gòu)成（人） 8圖 5：2018-2020 年員工數(shù)量及同比變化趨勢(shì) 8圖 6：中國(guó)出行市場(chǎng)規(guī)模（單位：十億元） 9圖 7：共享出行滲透率 9圖 8：共享出行的總支出（單位：十億元） 10

6、圖 9：共享出行的海外市場(chǎng)規(guī)模 10圖 10：全球電動(dòng)汽車滲透率及中國(guó)充電總支出（單位：百萬(wàn)元） 11圖 11：滴滴業(yè)務(wù)構(gòu)成示意圖 11圖 12：滴滴業(yè)務(wù)規(guī)模 12圖 13：滴滴網(wǎng)約車業(yè)務(wù)類型示意圖 12圖 14：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù) GTV 變化（單位：億元） 13圖 15：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)單量變化（單位：億次） 13圖 16：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)單價(jià)變化（單位：元） 14圖 17：滴滴出行平臺(tái)界面展示 14圖 18：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù) 2020 年收入模型（單位：十億元） 15圖 19：滴滴國(guó)際業(yè)務(wù) GTV 變化（單位：億元） 16圖 20：滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)單量變化（單位：億次） 16圖 21：滴滴國(guó)際

7、業(yè)務(wù)平均單價(jià)（元）變化趨勢(shì) 17圖 22：國(guó)際業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)和收入模型（單位：十億元） 17圖 23：滴滴海外網(wǎng)約車與外賣平臺(tái)界面 17圖 24：滴滴業(yè)務(wù)的“雙輪效應(yīng)” 18圖 25：滴滴電動(dòng)車“D1” 19圖 26：滴滴自動(dòng)駕駛技術(shù)示意圖 20圖 27：滴滴出行 2018 年-2020 年，20Q1，21Q1 營(yíng)業(yè)收入及同比增速（單位：億元） 21圖 28：滴滴出行 2018 年-2020 年，20Q1，21Q1 歸屬普通股東凈利潤(rùn)（單位：億元） 21圖 29：滴滴出行 2018 年-2020 年，20Q1，21Q1 分項(xiàng)業(yè)務(wù)收入（單位：億元） 21圖 30：滴滴出行 2018 年-2020 年，

8、20Q1，21Q1 毛利（單位：億元）及毛利率 22圖 31：滴滴出行 2018 年-2020 年，20Q1，21Q1 四項(xiàng)費(fèi)用（單位：億元） 23圖 32：滴滴出行 2018 年-2020 年，20Q1，21Q1 四項(xiàng)費(fèi)用率 23表 1：公司上市前投融資基本情況 5表 2：高管背景介紹 6公司基本情況滴滴出行是全球卓越的移動(dòng)出行科技平臺(tái)，秉承通過(guò)改變出行方式讓生活更美好的使命，持續(xù)發(fā)展共享出行、汽車解決方案、電動(dòng)出行和自動(dòng)駕駛四大領(lǐng)域。在亞太、拉美、非洲和俄羅斯提供出租車召車、網(wǎng)約車、順風(fēng)車、公交、共享單車、共享電單車等多元化服務(wù)。根據(jù) CIC 的數(shù)據(jù)，截至 2021 年 3 月 31 日的

9、十二個(gè)月中，按年度活躍用戶和平均每日交易量計(jì)算，滴滴出行已成為全球最大的移動(dòng)技術(shù)平臺(tái)。圖 1：滴滴出行業(yè)務(wù)模式資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，歷史沿革圖 2：公司發(fā)展歷程資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，2012 年北京小桔科技有限公司開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，推出嘀嘀打車 APP 來(lái)提供打車服務(wù)。2014 年，“嘀嘀打車”更名為“滴滴打車”；上線專車服務(wù)。2015 年，收購(gòu)快的，并將控股公司更名為小桔快智公司。全面品牌升級(jí)，更名為“滴滴出行”，明確構(gòu)建一站式出行平臺(tái)。2016 年，收購(gòu)優(yōu)步中國(guó)。同年，開(kāi)始投資自動(dòng)駕駛。2018 年，推出了汽車解決方案，并將業(yè)務(wù)依次擴(kuò)展到巴西、墨西哥及其他國(guó)家。2020 年，與一家領(lǐng)先的電動(dòng)汽車制

10、造商合作推出 D1（專為共享出行而設(shè)計(jì)的電動(dòng)汽車）。融資情況為了為公司快速擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金，公司已經(jīng)進(jìn)行 23 輪上市前融資，投資者包括螞蟻金融、Gold Guard Investment(CEO 楊磊為最終受益人)、永安行和 GGV 紀(jì)源資本等。表 1：公司上市前投融資基本情況輪次時(shí)間融資金額投資方天使輪2012/7/180 萬(wàn)王剛A 輪2012/9/1300 萬(wàn)美元金沙江創(chuàng)投B 輪2013/4/11500 萬(wàn)美元騰訊投資、經(jīng)緯中國(guó)C 輪2014/1/11 億美元H CapitalD 輪2014/12/107 億美元DST Global、Temasek 淡馬錫、騰訊投資、GGV 紀(jì)源資本D+輪2

11、015/1/1未披露高瓴資本、紅杉資本中國(guó)、國(guó)新科創(chuàng)基金、正心谷資本、阿米巴資本E 輪2015/5/271.42 億美元新浪微博基金中投公司、平安創(chuàng)投、阿里巴巴、騰訊投資、Temasek 淡馬錫、CoatueManagement30 億美元2015/7/7F 輪戰(zhàn)略融資2016/2/2510 億美元賽領(lǐng)資本、春華資本、中信資本、鼎暉投資、中投公司、北汽產(chǎn)業(yè)投資、中金甲子、民航股權(quán)投資基金、平安創(chuàng)投債權(quán)融資2016/6/1620 億元中國(guó)人壽G 輪2016/6/1645 億美元軟銀中國(guó)資本、招銀股權(quán)投資、阿里巴巴、騰訊投資、螞蟻金服、中國(guó)人壽、Apple 蘋(píng)果、加華資本戰(zhàn)略融資2016/6/22

12、4 億元保利資本戰(zhàn)略融資2016/7/272 億元國(guó)機(jī)汽車戰(zhàn)略融資2016/8/16金額未知中郵資本戰(zhàn)略融資2016/9/91.199 億美元富士康戰(zhàn)略融資2016/12/13數(shù)千萬(wàn)美元律格資本戰(zhàn)略融資2017/4/2855 億美元銀湖資本、中俄投資基金、Pagoda 高達(dá)投資、招銀股權(quán)投資、交通銀行、軟銀中國(guó)資本戰(zhàn)略融資2017/12/2140 億美元SoftBank Capital戰(zhàn)略融資2018/4/52.648 億美元Mirae Asset股權(quán)轉(zhuǎn)讓2018/5/10金額未知軟銀愿景基金戰(zhàn)略融資2018/7/175 億美元Booking Holdings 集團(tuán)戰(zhàn)略融資2019/7/256

13、 億美元豐田汽車債權(quán)融資2021/4/1015 億美元高盛中國(guó)、JPMorgan Chase & Co、匯豐銀行、Morgan Stanley 摩根士丹利、Citigroup、Barclays Investment Bank資料來(lái)源：天眼查，股權(quán)結(jié)構(gòu)公司通過(guò)中國(guó)營(yíng)運(yùn)實(shí)體北京小桔科技有限公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。通過(guò)合約安排，公司可控制北京小桔科技有限公司的業(yè)務(wù)所帶來(lái)的所有經(jīng)濟(jì)利益。圖 3：公司上市前股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，董事會(huì)及管理層情況公司董事會(huì)由 8 名董事構(gòu)成，董事、高管團(tuán)隊(duì)及相關(guān)背景如下：表 2：高管背景介紹姓名職務(wù)介紹程維創(chuàng)始人董事會(huì)主席CEO柳青聯(lián)合創(chuàng)始人董事總裁朱景士董事高級(jí)副總裁

14、國(guó)際商業(yè)集團(tuán) CEO自 2013 年 1 月起擔(dān)任董事會(huì)主席，自 2015 年 2 月起擔(dān)任首席執(zhí)行官。2005-2011 年任職于阿里巴巴；最近一次擔(dān)任支付寶副總裁；在此之前，曾任多個(gè)與銷售相關(guān)的職位，包括阿里巴巴的區(qū)域經(jīng)理。聯(lián)合創(chuàng)始人之一，自 2014 年 12 月起任公司董事兼總裁。同時(shí)領(lǐng)導(dǎo)滴滴女性網(wǎng)絡(luò)。開(kāi)云集團(tuán)董事會(huì)成員，開(kāi)云集團(tuán)是一家在巴黎泛歐交易所上市的國(guó)際奢侈品集團(tuán)。曾任北京高盛主要投資部門(mén)的董事總經(jīng)理。自 2016 年 6 月起擔(dān)任本公司董事，自 2019 年 1 月起擔(dān)任高級(jí)副總裁，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略、資本市場(chǎng)和國(guó)際業(yè)務(wù)。同時(shí)擔(dān)任公司國(guó)際業(yè)務(wù)集團(tuán)的首席執(zhí)行官。在 2014 年加入公司之

15、前，曾任高盛香港主要投資部執(zhí)行董事。他還曾在貝恩資本、摩根士丹利和波士頓咨詢集團(tuán)工作。陳峙屹董事自 2015 年 7 月起擔(dān)任本公司董事。自 2011 年起擔(dān)任博裕資本顧問(wèn)有限公司董事總經(jīng)理。2006-2011 年在通用大西洋公司工作；在此之前，曾在摩根士丹利工作。劉熾平董事自 2015 年 2 月起擔(dān)任本公司董事?，F(xiàn)任騰訊的總裁兼執(zhí)行董事、金山及美團(tuán)之非執(zhí)行董事、唯品會(huì)及騰訊音樂(lè)董事、京東董事。曾任高盛（亞洲）投資銀行部執(zhí)行董事和電信、媒體及科技集團(tuán)首席運(yùn)營(yíng)官。曾任麥肯錫公司管理顧問(wèn)。Kentaro董事自 2019 年 10 月起擔(dān)任本公司董事。Matsui現(xiàn)任軟銀集團(tuán)常務(wù)董事兼資本管理部主

16、管；自 2018 年來(lái)，供職于軟銀愿景基金亞洲投資部門(mén)。2016 年 11 月至 2018 年 6 月，擔(dān)任軟銀集團(tuán)管理人員、法務(wù)部門(mén)主管及財(cái)務(wù)部門(mén)副主管。Adrian董事自 2016 年 6 月起擔(dān)任本公司董事。Perica自 2009 年加入蘋(píng)果公司，現(xiàn)任蘋(píng)果公司企業(yè)發(fā)展部副總裁。2009 年之前，曾在高盛工作八年；在此之前，他曾在德勤咨詢公司工作。張勇董事自 2018 年 4 月起擔(dān)任本公司董事。自 2019 年9 月起擔(dān)任阿里巴巴集團(tuán)董事長(zhǎng)，2015 年5 月起擔(dān)任阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官，2014年 9 月起擔(dān)任阿里巴巴集團(tuán)董事。張先生是阿里巴巴合伙企業(yè)的創(chuàng)始成員?，F(xiàn)亦任職于微博董事會(huì)

17、；世界經(jīng)濟(jì)論壇國(guó)際商業(yè)理事會(huì)成員、消費(fèi)品論壇理事會(huì)副聯(lián)席主席和消費(fèi)品論壇中國(guó)理事會(huì)聯(lián)席主席。2013 年 9 月-2015 年 5 月，曾任阿里巴巴集團(tuán)首席運(yùn)營(yíng)官。2007 年 8 月-2011 年 6 月，曾任淘寶網(wǎng)首席財(cái)務(wù)官。2008 年 8 月-2011 年 6 月，兼任天貓網(wǎng)總經(jīng)理。2005 年 9 月-2007 年 8 月，曾任盛大互動(dòng)娛樂(lè)有限公司的首席財(cái)務(wù)官。2002-2005 年，曾任普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所上海審計(jì)與商業(yè)顧問(wèn)事業(yè)部高級(jí)經(jīng)理。張博聯(lián)合創(chuàng)始人聯(lián)合創(chuàng)始人之一，也是公司的首席技術(shù)官；自 2019 年 8 月起也擔(dān)任公司自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的首席CTO執(zhí)行官，負(fù)責(zé)公司整體產(chǎn)品、技術(shù)和

18、數(shù)據(jù)分析框架的創(chuàng)建和開(kāi)發(fā)。曾任百度高級(jí)技術(shù)負(fù)責(zé)人。卓越CFO自 2021 年 4 月起擔(dān)任本公司首席財(cái)務(wù)官，并于 2018 年 12 月至 2021 年 4 月間擔(dān)任公司財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)管理副總裁。2017 年 2 月加入公司，擔(dān)任網(wǎng)約車平臺(tái)公司副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。2014 年 9 月-2017 年 2 月在香港的 Culptor Capital Management 工作。曾任職于高盛的主要投資領(lǐng)域和摩根士丹利的投資銀行部門(mén)。吳睿聯(lián)合創(chuàng)始人公司的聯(lián)合創(chuàng)始人之一，自 2015 年 9 月起擔(dān)任公司的副總裁，負(fù)責(zé)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)職風(fēng)險(xiǎn)控制與合規(guī)能；監(jiān)督公司的內(nèi)部管理系統(tǒng)以及面臨的風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防、監(jiān)

19、控、發(fā)現(xiàn)和解決；負(fù)責(zé)推動(dòng)公司的風(fēng)副總裁險(xiǎn)控制和合規(guī)系統(tǒng)的數(shù)字化。曾在阿里巴巴從事銷售管理工作。侯景雷首席移動(dòng)安全官?gòu)?2019 年 4 月開(kāi)始，擔(dān)任首席移動(dòng)安全官；負(fù)責(zé)監(jiān)督平臺(tái)上司機(jī)和消費(fèi)者的安全。其于 2015年 8 月加入公司，之前擔(dān)任過(guò)一些與安全相關(guān)的職位，最近一次是擔(dān)任網(wǎng)約車安全副總裁。李敏公共傳播副總裁自 2018 年 5 月起擔(dān)任本公司大眾傳播副總裁。2013-2015 年曾任職于快的。自 2015 年 2 月（公司收購(gòu)快的后）加入公司。2013 年以前，曾任職于新浪。孫樞中國(guó)網(wǎng)約車平臺(tái)自 2020 年 12 月起擔(dān)任中國(guó)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的首席執(zhí)行官。孫先生于 2015 年 4 月加入公

20、司，此前公司 CEO曾擔(dān)任多個(gè)管理職位，負(fù)責(zé)為公司網(wǎng)約車業(yè)務(wù)制定供需策略并監(jiān)督 Piggy Express 服務(wù)的整體發(fā)展。2014-2015 年曾任青星資本合伙人；2009-2014 年曾任彭博新能源財(cái)經(jīng)高級(jí)合伙人。徐鵬副總裁自 2018 年 3 月起擔(dān)任副總裁兼資本市場(chǎng)主管。資本市場(chǎng)主管加入公司之前，在金融界工作了十一年，曾任職于 Apax Partners、UBS 投資銀行和高盛亞洲。資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，員工組成截止 2020 年 12 月 31 日，公司共擁有 15,914 名員工。員工中負(fù)責(zé)研發(fā)的占比高達(dá) 44.7。 33.1的員工負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，15.0 的員工負(fù)責(zé)行政與管理，7.2

21、的員工負(fù)責(zé)市場(chǎng)營(yíng)銷。圖 4：截至 2020 年 12 月 31 日公司員工構(gòu)成（人）運(yùn)營(yíng)研發(fā)行政與管理市場(chǎng)營(yíng)銷11472,38015.0%7.2%7,11044.7%5,27733.1%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，圖 5：2018-2020 年員工數(shù)量（人）及同比變化趨勢(shì)170001600015000140001300012000員工數(shù)同比變化15,91414,21413,5634.8%12.0%20182019202020%10%0%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，IPO 投向本次 IPO 擬募集資金將用于：約 30投資于技術(shù)、約 30用于擴(kuò)張國(guó)際業(yè)務(wù)、約 20用于推出新產(chǎn)品和擴(kuò)展現(xiàn)有產(chǎn)品、剩余部分用于一般

22、公司目的。行業(yè)分析出行市場(chǎng)出行模式的變革中國(guó)城市人口密集、私家車數(shù)量有限、出行消費(fèi)升級(jí)的需求等因素促使出行模式朝著共享、電動(dòng)、自主、多元的方向轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)規(guī)模全球出行市場(chǎng)蘊(yùn)含著較大的機(jī)遇。2020 年，全球消費(fèi)者在出行上的支出為 6.7 萬(wàn)億美元，出行占全球 GDP 的 8.0。城市化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和日益互聯(lián)的世界繼續(xù)提高了出行的重要性，并將繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)的未來(lái)增長(zhǎng)。中國(guó)擁有世界上最大的人口以及許多集中和密集的城市，是當(dāng)今世界上最大的出行市場(chǎng)，2020 年占全球出行的 13.1，市場(chǎng)規(guī)模為 5.7 萬(wàn)億元。這一數(shù)字預(yù)計(jì)將以 13.1的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到 2025 年將達(dá)到 10.6 萬(wàn)億元。圖 6：

23、中國(guó)出行市場(chǎng)規(guī)模（單位：十億元）資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，共享出行市場(chǎng)四輪車，出租車，順風(fēng)車和司機(jī)服務(wù)上構(gòu)成了共享出行市場(chǎng)的整體規(guī)模。共享出行具有廣闊的市場(chǎng)前景。一方面，根據(jù) CIC 的數(shù)據(jù)，中國(guó)共享出行滲透率將從 2020 年的 4.1增加到 2040 年的 35.9；另一方面，共享出行的總支出增長(zhǎng)迅速。根據(jù) CIC 的數(shù)據(jù)，中國(guó)共享出行的總支出預(yù)計(jì)將從 2020 年的 2330 億元增加到 2025 年的 8620 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為29.9。盡管網(wǎng)約車服務(wù)已經(jīng)是當(dāng)今共享出行中最大的細(xì)分市場(chǎng)，但預(yù)計(jì)到 2025 年仍將大幅增長(zhǎng)至 7,000 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 32.0。圖 7：中國(guó)共享出

24、行滲透率8.1%7.2%6.3%5.5%3.9%4.1%4.8%10%8%6%4%2%0%201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，圖 8：共享出行的總支出（單位：十億元）資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，此外，共享出行也有著增長(zhǎng)迅速的海外機(jī)會(huì)。根據(jù) CIC 的數(shù)據(jù)，拉丁美洲，EMEA 和 APAC（不包括中國(guó)和印度）的共享出行市場(chǎng)規(guī)模在 2020 年達(dá)到 410 億美元，預(yù)計(jì)在 2025 年達(dá)到 1170 億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 23.2。圖 9：共享出行的海外市場(chǎng)規(guī)模（單位：十億美元）拉丁美洲俄羅斯EMEA（除俄羅斯）ANZAPAC（除中國(guó)、印度、ANZ）

25、36322541521714212211183173162342342128427425653431563136120100806040200201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，電動(dòng)出行市場(chǎng)電動(dòng)出行減少碳排放量的優(yōu)勢(shì)、政策激勵(lì)、充電設(shè)備等配套設(shè)施的完善促進(jìn)電動(dòng)汽車滲透率的增長(zhǎng)。根據(jù) CIC 的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)全球電動(dòng)汽車滲透率將從 2020 年的 7.7 增長(zhǎng)至 2025 年的 20.8 ，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 26.1 ；到 2040 年，全球電動(dòng)汽車滲透率預(yù)計(jì)將達(dá) 29.3 。特別是在中國(guó)，電動(dòng)汽車滲透率預(yù)計(jì)將達(dá) 50以上。此外，滲透率的增加也與充電

26、總支出的增長(zhǎng)有關(guān)。2016-2019 年，中國(guó)的充電總支出從 23.49億元迅速增加到 102.11 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 53.6。根據(jù) CIC 的數(shù)據(jù)，到 2025 年，充電總支出預(yù)計(jì)將達(dá) 537.07 億元，2020-2025 年復(fù)合年增長(zhǎng)率為 39.4。圖 10：全球電動(dòng)汽車滲透率及中國(guó)充電總支出（單位：百萬(wàn)元）25%20%15%10%5%0%20.8%17.8%14.6%11.9%7.7%9.5%5.6%2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E600005000040000300002000010000053,70740,19429,35220,

27、93614,7008,516 102112019 2020 2021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源：CIC,招股說(shuō)明書(shū)，公司業(yè)務(wù)滴滴出行的業(yè)務(wù)可以概括為中國(guó)出行業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)以及其他業(yè)務(wù)“三大業(yè)務(wù)”。其中中國(guó)出行業(yè)務(wù)部分主要包括共享出行業(yè)務(wù)和部分相關(guān)的車服業(yè)務(wù)；國(guó)際業(yè)務(wù)主要涵蓋網(wǎng)約車業(yè)務(wù)和外賣業(yè)務(wù)；其他業(yè)務(wù)則包括共享兩輪車業(yè)務(wù)、車服業(yè)務(wù)、同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)、自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)以及其他相關(guān)金融服務(wù)等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。圖 11：滴滴業(yè)務(wù)構(gòu)成示意圖資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，從 2012 年到 2021 年，公司業(yè)務(wù)已經(jīng)具有一定的規(guī)模。滴滴業(yè)務(wù)已拓展至 15 個(gè)國(guó)家的近4000 個(gè)城市與地區(qū)

28、。截止 2021 年 3 月的一年內(nèi)，全球年活躍用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到 4.93 億，年活躍司機(jī)數(shù)已經(jīng)達(dá)到 1500 萬(wàn)，日均交易 4100 萬(wàn)次，全球 GTV 合計(jì)達(dá)到 3410 億元。2018年至 2021Q1.平臺(tái)實(shí)現(xiàn)司機(jī)收入 6000 億元。圖 12：滴滴業(yè)務(wù)規(guī)模資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，中國(guó)出行業(yè)務(wù)概況滴滴出行的中國(guó)出行業(yè)務(wù)始于 2012 年，已經(jīng)歷時(shí)九年。截止 2021 年 3 月 31 日，在中國(guó)，滴滴已經(jīng)擁有 3.77 億年活躍用戶，月平均活躍用戶數(shù)為 1.56 億；在過(guò)去的 12 個(gè)月中，日活躍用戶數(shù)共計(jì) 1300 萬(wàn)。共享出行服務(wù)是滴滴出行在出行領(lǐng)域的第一步嘗試，包括網(wǎng)約車服務(wù)、出租車

29、服務(wù)、拼車服務(wù)、代駕服務(wù)以及順風(fēng)車服務(wù)等多種類型的服務(wù)。依據(jù)消費(fèi)者的不同偏好，滴滴網(wǎng)約車服務(wù)提供了多種不同的車型選擇。例如，滴滴針對(duì)于高端用戶提供了專車與豪華車兩種車型；針對(duì)經(jīng)濟(jì)承受能力較低用戶則提供價(jià)位更低，要求時(shí)間更為靈活的拼車服務(wù)以及花小豬打車服務(wù)；針對(duì)交易量主要來(lái)源的快車用戶，則采用動(dòng)態(tài)定價(jià)方式，在高峰期加價(jià)在非高峰期給予一定的折扣。圖 13：滴滴網(wǎng)約車業(yè)務(wù)類型示意圖資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，除網(wǎng)約車服務(wù)外，滴滴同時(shí)在平臺(tái)上提供出租車打車服務(wù)、代駕服務(wù)以及順風(fēng)車服務(wù)等多種其他服務(wù)。出租車打車服務(wù)一方面提高了乘客體驗(yàn)，減少了司機(jī)議價(jià)、繞路等行為，另一方面，司機(jī)的效率提升，收入得到增長(zhǎng)。代駕服

30、務(wù)則針對(duì)于有指定司機(jī)或長(zhǎng)途旅行等需求的客戶。順風(fēng)車與拼車服務(wù)類似，不同點(diǎn)在于乘客支付費(fèi)用更低，費(fèi)用基本由司機(jī)承擔(dān)。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2018-2020 年，滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)的 GTV 呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，2019 年 GTV為 2023.67 億元，同比下降 1.02 ，2020 年 GTV 為 1890.02 億元，同比下降 6.6。我們認(rèn)為一方面是由于 2020 年疫情影響，乘客出行意愿降低，另一方面是受監(jiān)管處罰壓力，部分網(wǎng)約車業(yè)務(wù)受到影響。2021 年一季度，滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)的 GTV 為 545.65 億元，同比增長(zhǎng) 112.68 ，我們認(rèn)為是由于疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，出行需求相比去年同期上升所致

31、。圖 14：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù) GTV 變化（單位：億元）112.68%2044.612023.671890.02545.65256.56-6.60%-1.02%250020001500100050002018201920201Q20201Q2021 GTVGTV YoY/QoQ1.21.00.80.60.40.20.0(0.2)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，2018-2020 年，滴滴出行業(yè)務(wù)的單價(jià)基本穩(wěn)定在 23-24 元水平。我們認(rèn)為，GTV 變動(dòng)主要由單量變化驅(qū)動(dòng)。從單量變動(dòng)情況看，2019 年單量為 86.69 億，同比下降 1.37 ，2020 年單量為 77.50 億，同比下降 10.60

32、 。盡管在 2019 年和 2020 年，客單價(jià)有所上升，但由于單量的下降，GTV 總體依舊呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。圖 15：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)單量變化（單位：億次）87.8986.6977.50115.60%22.8110.58-1.37%-10.60%1008060402002018201920201Q20201Q2021單量單量YoY/QoQ1.41.21.00.80.60.40.20.0(0.2)資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，圖 16：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)單價(jià)變化（單位：元）24.3924.2523.9223.2623.34-1.35%0.35%4.47%24.524.023.523.022.52018201

33、920201Q20201Q2021平均客單價(jià)平均客單價(jià)YoY/QoQ5.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，平臺(tái)功能簡(jiǎn)介滴滴出行平臺(tái)提供除了花小豬打車以外的所有服務(wù)入口，消費(fèi)者可以根據(jù)其需求和經(jīng)濟(jì)承受能力選擇不同的出行方式。一般來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者首先需要在地圖上定位當(dāng)前所在的位置。然后，根據(jù)自己的出發(fā)地與目的地，規(guī)劃出行路線。完成路線規(guī)劃后，消費(fèi)者可以從滴滴所提供的各種車型以及服務(wù)中按需進(jìn)行選擇。確定所選擇的服務(wù)類型之后就可以等候滴滴平臺(tái)完成調(diào)度，提供服務(wù)。除此以外，滴滴提供了行程定制、乘車點(diǎn)建議以及緊急聯(lián)系人等優(yōu)化功能。行程定制方面，乘客可以根據(jù)自

34、身偏好進(jìn)行靈活選擇。例如，乘客可以選擇是否要需要司機(jī)在到達(dá)時(shí)電話通知；是否希望司機(jī)在行程中進(jìn)行交談對(duì)話等。乘車點(diǎn)建議是針對(duì)定位不準(zhǔn)確或者有時(shí)乘客所在地點(diǎn)并不方便載客等情況的一項(xiàng)功能。該功能會(huì)根據(jù)乘客當(dāng)前定位給出幾個(gè)適合的乘車點(diǎn)。這些乘車點(diǎn)通常是很容易找到的地方。緊急聯(lián)系人功能是一項(xiàng)針對(duì)安全出行的措施。乘客可以設(shè)置在某一時(shí)段，比如晚間，或者在某一路段通知緊急聯(lián)系人；也可以向緊急聯(lián)系人共享行程或者告知緊急聯(lián)系人，在遭遇特殊情況時(shí)，聯(lián)系滴滴客服或者及時(shí)報(bào)警。圖 17：滴滴出行平臺(tái)界面展示資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)收入模式滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)的主體是共享出行業(yè)務(wù)。然而，針對(duì)不同的共享出行服務(wù)類

35、型，滴滴采用了不同的收入確認(rèn)模式。對(duì)于網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，滴滴作為委托方，委托司機(jī)向消費(fèi)者提供出行服務(wù)。在收入確認(rèn)時(shí)，所確認(rèn)的收入為 GTV 減去相關(guān)稅費(fèi)和消費(fèi)者激勵(lì)。這部分收入占中國(guó)出行業(yè)務(wù)總收入的比重超過(guò) 97。在這種模式下，司機(jī)所得和激勵(lì)則作為成本確認(rèn)。對(duì)于出租車打車業(yè)務(wù)、代駕業(yè)務(wù)和順風(fēng)車業(yè)務(wù)，滴滴作為中介收取傭金。在收入確認(rèn)時(shí)，所確認(rèn)收入為 GTV 減去相關(guān)稅費(fèi)、司機(jī)所得和激勵(lì)。消費(fèi)者激勵(lì)則作為銷售費(fèi)用進(jìn)行確認(rèn)。圖 18：滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù) 2020 年收入模型（單位：十億元）資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，2020 年，滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù) GTV 總額為 1890.02 億元，其中網(wǎng)約車是 GTV 主要來(lái)

36、源，共計(jì)貢獻(xiàn) 1486 億元，其他共享出行業(yè)務(wù)僅貢獻(xiàn) 404 億元。從收入上看，2020 年，滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)的收入為 1336.45 億元，為 GTV 扣除相關(guān)稅費(fèi)共計(jì) 5 億元、司機(jī)及其他合作商所得 386 億元和網(wǎng)約車消費(fèi)者激勵(lì) 163 億元所得。2020 年，滴滴中國(guó)出行業(yè)務(wù)的收入在扣除滴滴作為委托方向司機(jī)提供的激勵(lì) 69 億元，分成 1105 億元，其他成本費(fèi)用 122 億元，得到其調(diào)整后 EBITA 為 40 億元。國(guó)際業(yè)務(wù)概況滴滴出行國(guó)際業(yè)務(wù)包括海外出行業(yè)務(wù)和外賣業(yè)務(wù)兩部分。2018 年，滴滴出行開(kāi)始開(kāi)拓其國(guó)際市場(chǎng)，目前滴滴已經(jīng)其業(yè)務(wù)擴(kuò)展至 14 個(gè)除中國(guó)以外的國(guó)家。根據(jù)艾瑞咨詢

37、和 CIC 數(shù)據(jù)，從 2020 年交易量上看，滴滴已經(jīng)成為拉丁美洲第二大網(wǎng)約車平臺(tái)以及墨西哥第二大網(wǎng)約車與外賣平臺(tái)。在過(guò)去的三年間，滴滴出行的國(guó)際業(yè)務(wù)年均活躍用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到 6000 萬(wàn)。截止 2021 年 3 月 31 日，滴滴出行的國(guó)際業(yè)務(wù)年均活躍用戶數(shù)已占全球用戶總數(shù)的 12。圖 19：滴滴國(guó)際業(yè)務(wù) GTV 變化（單位：億元）189.96%229.56255.8479.1770.7477.6311.45%9.74%3002502001501005002018201920201Q20201Q2021GTVGTV YoY/QoQ2.01.51.00.50.0資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，2018-2

38、020 年，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù) GTV 持續(xù)增長(zhǎng)，2019 年 GTV 達(dá)到 229.56 億元，同比增長(zhǎng)189.96。分季度表現(xiàn)來(lái)看，2021Q1 實(shí)現(xiàn) GTV77.63 億元，同比增長(zhǎng) 9.74 ，增長(zhǎng)穩(wěn)定。圖 20：滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)單量變化（單位：億次）239.93%13.489.624.172.833.3723.74%40.12%16141210864202018201920201Q20201Q2021單量單量YoY/QoQ3.02.52.01.51.00.50.0資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，圖 21：滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)平均單價(jià)（元）變化趨勢(shì)27.9823.8618.9820.9918.62-11.31%-

39、20.47%-14.70%3025201510502018201920201Q20201Q2021平均客單價(jià)平均客單價(jià)YoY/QoQ0.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)的單價(jià)逐年下降，從 2018 年的 27.98 元降至 2019 年的 23.86 元,又降至 2020年的 18.98 元，同比分別下降 14.70 和 20.47 。2021Q1 單價(jià)由 2020Q1 的 20.99 元降至18.62 元。單量方面，2018 年-2020 年，單量逐年增長(zhǎng)，2020 年單量達(dá)到 13.48 億，同比增長(zhǎng) 40.12 ； 2021

40、Q1 單量為 4.17 億，同比增長(zhǎng) 23.74 。因此可以看到目前促使滴滴國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的原因主要在于其單量的增加。圖 22：國(guó)際業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)和收入模型（單位：十億元）資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，滴滴在國(guó)際業(yè)務(wù)收入確認(rèn)采用凈值確認(rèn)的方法。2020 年，滴滴國(guó)際業(yè)務(wù) GTV 為 256 億元，扣除相關(guān)稅費(fèi)共計(jì) 9 億元、司機(jī)及其他合作商所得 216 億元、激勵(lì) 8 億元后，剩余收入為23 億元。進(jìn)一步扣除其他經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 58 億元后，得到調(diào)整后 EBITA，為-35 億元。平臺(tái)功能滴滴海外網(wǎng)約車平臺(tái)與國(guó)內(nèi)版本類似，但又有一些特殊之處。例如，在日本地區(qū)，由于司機(jī)必須佩戴手套，滴滴在其 app 中專門(mén)增加了 A

41、I 語(yǔ)音助手功能，方便其在不脫手套的情況下操作 app；在巴西，很多人沒(méi)有銀行賬戶，滴滴增設(shè)滴滴卡功能，幫助乘客完成結(jié)算。滴滴海外外賣平臺(tái)包括定位選擇區(qū)，搜索區(qū)，食物類型選擇區(qū)以及定制化推薦幾個(gè)部分。客戶可以根據(jù)自身需要選擇搜索或者推薦。該項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)在墨西哥全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展。圖 23：滴滴海外網(wǎng)約車與外賣平臺(tái)界面資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，其他業(yè)務(wù)車服業(yè)務(wù)滴滴出行的車服業(yè)務(wù)包括三個(gè)方面：租賃服務(wù)、加油服務(wù)和保養(yǎng)維修服務(wù)。租賃服務(wù)方面，根據(jù) CIC 數(shù)據(jù)，截至 2021 年 3 月 31 日，滴滴有中國(guó)最大的汽車租賃網(wǎng)絡(luò)，其租賃網(wǎng)絡(luò)中有超過(guò) 60 萬(wàn)輛汽車。滴滴租賃平臺(tái)中的車輛，約有一半是由其租車合作伙

42、伴提供。通過(guò)滴滴的車服服務(wù)進(jìn)行租賃的前 10 款車型，平均租賃價(jià)格比直接租賃低約 20。加油服務(wù)方面，截至 2021 年 3 月 31 日，滴滴通過(guò)與全國(guó)超過(guò) 8000 個(gè)加油站合作，通過(guò)提供燃油折扣等方式為司機(jī)提供優(yōu)惠服務(wù)。保養(yǎng)維修服務(wù)方面，滴滴所提供的服務(wù)范圍覆蓋從輪胎和機(jī)油更換到汽車事故后修理的多個(gè)方面。目前，滴滴通過(guò)自身店鋪和與第三方店鋪合作的方式提供服務(wù)。滴滴的共享出行業(yè)務(wù)與車服業(yè)務(wù)已經(jīng)形成“雙輪效應(yīng)”，循環(huán)導(dǎo)流作用顯著。在共享出行領(lǐng)域，隨著更多的司機(jī)加入平臺(tái)，乘客的等待時(shí)間和成本下降，吸引更多乘客選擇使用滴滴的共享出行服務(wù)。同時(shí)，由于客單的增加，司機(jī)收入提升，使得更多司機(jī)愿意加入平

43、臺(tái)。在車服業(yè)務(wù)方面，由于滴滴利用自身平臺(tái)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)可以為司機(jī)爭(zhēng)取到更優(yōu)惠的服務(wù)，降低了司機(jī)的經(jīng)營(yíng)成本，更多的司機(jī)被吸引加入平臺(tái)，從而為共享出行業(yè)務(wù)提供了更多的儲(chǔ)備資源。圖 24：滴滴業(yè)務(wù)的“雙輪效應(yīng)”資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，電動(dòng)車業(yè)務(wù)滴滴的電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)主要是為其共享出行業(yè)務(wù)服務(wù)。目前，滴滴已經(jīng)與中國(guó)一家領(lǐng)先的電動(dòng)汽車制造商合作開(kāi)發(fā)和制造了 D1。一方面，D1 通過(guò)優(yōu)化車內(nèi)空間，提高了用戶體驗(yàn)，另一方面，D1 通過(guò)更好的駕駛體驗(yàn)，提升了司機(jī)的運(yùn)營(yíng)效率和安全性。圖 25：滴滴電動(dòng)車“D1”資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)滴滴目前正在開(kāi)發(fā)自動(dòng)駕駛技術(shù)并嘗試將其應(yīng)用與共享出行業(yè)務(wù)，有望通過(guò)該技術(shù)建立大

44、規(guī)模的自動(dòng)駕駛車隊(duì)，但該技術(shù)的商業(yè)可行性仍需在結(jié)合共享出行平臺(tái)后才能得到驗(yàn)證。目前，滴滴擁有一個(gè)超過(guò) 500 名成員的團(tuán)隊(duì)和超過(guò) 100 輛自動(dòng)駕駛汽車的車隊(duì)，同時(shí)，正在與全球多家領(lǐng)先的汽車制造商合作，在他們的汽車上測(cè)試其自動(dòng)駕駛硬件和軟件。滴滴計(jì)劃將自動(dòng)駕駛汽車派遣到非極端天氣下的普通或略復(fù)雜的場(chǎng)景，而對(duì)于非常復(fù)雜的場(chǎng)景或極端天氣條件，依舊派遣人類司機(jī)。該模式已經(jīng)在 2020 年 6 月開(kāi)始在上海測(cè)試。滴滴為采用自動(dòng)駕駛車輛搭載一系列硬件與軟件。硬件包括雷達(dá)、照相機(jī)以及自動(dòng)控制控件等；軟件包括全球?qū)Ш较到y(tǒng)、路線規(guī)劃系統(tǒng)、預(yù)警系統(tǒng)等。除此以外，滴滴還建設(shè)了一系列輔助自動(dòng)駕駛的基礎(chǔ)設(shè)施和模擬設(shè)備

45、。圖 26：滴滴自動(dòng)駕駛技術(shù)示意圖資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，共享兩輪車業(yè)務(wù)滴滴于 2018 年推出自行車和電動(dòng)車共享服務(wù)。其收費(fèi)模式采用免押金模式，在收取基礎(chǔ)費(fèi)用之上，按照時(shí)間收取額外費(fèi)用。截至 2021 年 3 月 31 日，滴滴已經(jīng)在中國(guó) 220 個(gè)城市部署了 520 萬(wàn)輛自行車和 200 萬(wàn)輛電動(dòng)車。該業(yè)務(wù)收入從 2018 年的 2 億元增加到 2019 年的 15 億元和 2020 年的 32 億元；從 2020Q1 的 3 億元增加到 2021Q1 的 9 億元。該業(yè)務(wù)對(duì)滴滴的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)有重要的“引流”作用。約 40使用共享單車或電動(dòng)車服務(wù)的客戶，每月也會(huì)使用至少一次滴滴的打車服務(wù)。同城

46、貨運(yùn)業(yè)務(wù)滴滴于 2020 年 6 月推出了同城貨運(yùn)服務(wù)。在其開(kāi)展同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)后的 6 個(gè)月里，即 2020年 7 月到 12 月，我們?cè)?8 個(gè)城市完成了 1100 萬(wàn)訂單。社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)于 2020 年 6 月疫情期間啟動(dòng)。通過(guò)滴滴的平臺(tái)，同一社區(qū)的消費(fèi)者下單后，組長(zhǎng)作為代表統(tǒng)一交付。購(gòu)買的商品在第二天一次性發(fā)貨，統(tǒng)一交付到一個(gè)指定的提貨點(diǎn)。這種模式集中了消費(fèi)者需求，并通過(guò)集中配送，提高了最后一公里的物流的效率。2021年 3 月 30 日，由于滴滴對(duì)社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)股權(quán)減少，該業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)不再在財(cái)報(bào)中進(jìn)行披露。金融業(yè)務(wù)滴滴與多家金融機(jī)構(gòu)合作，提供各種金融服務(wù)，包括信貸、財(cái)富管理和支付解決

47、方案等。財(cái)務(wù)分析整體財(cái)務(wù)分析2018-2021Q1，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1352.88 億元、1547.86 億元、1417.36 億元、421.63億元。對(duì)應(yīng) 2019、2020、2021Q1 同比增速分別為 14.41 、-8.43 、105.95 。2020 年受疫情影響，公司營(yíng)收受到影響，同比有所下滑。圖 27：滴滴出行 2018 年-2020 年，20Q1，21Q1 營(yíng)業(yè)收入及同比增速（單位：億元）180016001400120010008006004002000總收入（億元）YOY1547.861352.881417.36105.95%421.63204.7199-8.43%14

48、.41%2018201920202020Q12021Q1120%100%80%60%40%20%0%-20%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，2018 年-2021Q1，公司歸屬普通股東凈利潤(rùn)分別為-156.42 億元、-97.28 億元、-106.80億元、1.96 億元，21Q1 盈利我們認(rèn)為一方面由于疫情后恢復(fù)，一方面來(lái)自橙心優(yōu)選剝離帶來(lái)的投資收益影響。圖 28：滴滴出行 2018 年-2020 年，20Q1，21Q1 歸屬普通股東凈利潤(rùn)（單位：億元）歸屬普通股東凈利潤(rùn)（億元）1.962021Q1-39.82-97.28-106.80-156.422020Q1202020192018500-50-1

49、00-150-200資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，4.2. 營(yíng)業(yè)收入細(xì)分公司營(yíng)業(yè)收入主要由中國(guó)出行業(yè)務(wù)、國(guó)際業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)構(gòu)成。其中，中國(guó)出行業(yè)務(wù)是公 司貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入的主要力量，2018 年-2021Q1 占比分別達(dá)到 98.46 、95.58 、94.29 、93.05 。公司其他業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收占比逐漸提升，其在 2018 年-2021Q1 營(yíng)業(yè)收入占總體營(yíng)收分別為 1.23 、3.15 、4.06 、5.04 。圖 29：滴滴出行 2018 年-2020 年，20Q1，21Q1 分項(xiàng)業(yè)務(wù)收入（單位：億元）中國(guó)出行業(yè)務(wù)國(guó)際業(yè)務(wù)其他業(yè)務(wù)16.74.148.719.857.623.31332.11479.41336.57.7189.57.621.38.0392.420001500100050002018201920202020Q12021Q1資料來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)，毛利分析2018 年-2021Q1 公司實(shí)現(xiàn)毛利 74.46 億元、151.21 億元、159.12 億元、45.66 億元； 2018年-2021Q1 年毛