財(cái)務(wù)管理學(xué)：第8章 資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題

1、PAGE 第八章 資本結(jié)構(gòu)決策習(xí)題及參考答案1、百事可樂公司的有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下：百事可樂公司下屬三個(gè)主要部門：飲料、快餐和餐館。百事可樂公司先計(jì)算出每個(gè)部門的加權(quán)平均資本成本，再計(jì)算百事可樂公司的綜合資本成本，它等于各部門加權(quán)平均資本成本的加權(quán)平均值。百事可樂公司的資本分為兩類：普通股和債務(wù)。公司所得稅率為40%.（1）美國30年期國債的到期收益率為7.28%.芝加哥一家咨詢公司為百事可樂公司提供的市場預(yù)期收益率的估計(jì)值為11.48%.與百事可樂公司下屬部門業(yè)務(wù)類同的上市公司的值以及根據(jù)每個(gè)部門的財(cái)務(wù)報(bào)表中摘出的會計(jì)數(shù)據(jù)測算出的會計(jì)值如表1所示：（各部門的值取兩種方法計(jì)算結(jié)果的平均數(shù)）表1 測

2、算值的有關(guān)數(shù)據(jù)餐館業(yè)快餐業(yè)飲料業(yè)同類上市公司值同類上市公司值同類上市公司值Bob EvansCarl KarcherDairy QueenJBs RestaurantsLubys CafeteriasMc DonaldsNational PizzaPiccadillyRyans FamilyVicorpWendys行業(yè)平均值1.080.711.110.541.100.970.970.761.401.291.261.01BordenCampbells SoupCPC InternationalGeneral MillsGerberHeinzHersheyKelloggQuaker OatsTal

3、ston PurinaSara Lee行業(yè)平均值1.001.061.041.081.360.981.081.090.860.741.041.03Anheuser BuschA&W Brands可口可樂可口可樂企業(yè)行業(yè)平均值1.051.691.140.561.11會計(jì)值1.341.001.04（2）公司債務(wù)資本的成本用30年國債的到期收益率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償率求取。各部門債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償率及其他資料如表2所示：表2 公司各部門的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償率、資產(chǎn)負(fù)債率及各部門價(jià)值占公司總價(jià)值的百分比業(yè)務(wù)部門債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償率資產(chǎn)負(fù)債率各部門價(jià)值占公司總價(jià)值的百分比餐館業(yè)快餐業(yè)飲料業(yè)1.65%1.15%1.23

4、%30%20%26%25%30%45%要求：（1）計(jì)算各業(yè)務(wù)部門的加權(quán)平均資本成本 （2）計(jì)算百事可樂公司的綜合資本成本。2、某公司的有關(guān)資料如下：（1）公司銀行借款利率為8.39%，不考慮銀行借款手續(xù)費(fèi)。（2）公司債券總面值為100萬元，票面利率為11%，期限為3年，分期付息，當(dāng)前總市值為105萬元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行債券，發(fā)行成本為市價(jià)的2%.（3）公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，目前公司發(fā)放的現(xiàn)金股利為每股0.35元，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持7%，并保持25%的股利支付率。（4）公司所得稅率為40%.（5）公司普通股的值為1.1.（6）當(dāng)前國債的收益率為5.5%，市場

5、上普通股平均收益率為13.5%。要求：（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本；（2）計(jì)算債券的稅后資本成本；（3）分別使用股票股利估價(jià)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)留存收益資本成本。3、某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10 000+3X.假定該企業(yè)2002年度A產(chǎn)品銷量為10 000件，每件售價(jià)為5元；預(yù)計(jì)2003年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長10%.要求：（1）計(jì)算2002年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額；（2）計(jì)算2002年該企業(yè)的息稅前利潤；（3）計(jì)算銷售量為10 000件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)；（4）計(jì)算2003年息稅前利潤增長率。（5）假定企業(yè)2002年發(fā)生負(fù)債利息5 000元，且無優(yōu)先股股利，計(jì)算

6、總杠桿系數(shù)。4、某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股（每股面值1元），已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個(gè)新的投資項(xiàng)目融資500萬元，新項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇，方案一：按12%的利率發(fā)行債券；方案二：按每股20元發(fā)行新股。公司所得稅率為40%.要求：（1）計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益；（2）計(jì)算兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤；（3）計(jì)算兩個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（4）判斷哪個(gè)方案更好。5、已知某公司當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)如表3所示： 因生產(chǎn)發(fā)展需要，公司年初準(zhǔn)備增加資本2 500萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1 000萬股普通股，

7、每股市價(jià)2.5元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2 500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用可以忽略不計(jì)，企業(yè)所得稅率為33%.表3 資本結(jié)構(gòu)表籌資方式金額（萬元）長期債券（年利率8%）普通股（4 500萬股）留存收益1 0004 5002 000合 計(jì)7 500要求：（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤；（2）計(jì)算處于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（3）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1 200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案；（4）如果公司預(yù)計(jì)的息稅前利潤為1 600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。6、某企業(yè)負(fù)債總額為25萬元，鈾債的年平均利率為

8、8%，權(quán)益乘數(shù)為2，全年固定成本總額為18萬元，年稅后凈利潤6.7萬元，所得稅率33%。要求：（1）計(jì)算該企業(yè)息稅前利潤；（2）計(jì)算該企業(yè)利息保障倍數(shù)、經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)；（3）計(jì)算該企業(yè)資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率。7、某公司目前的資本來源包括每股面值為1元的普通股800萬股和平均利率為10%的債務(wù)3 000萬元。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4 000萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤400萬元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：方案1：按11%的利率發(fā)行債券；方案2：按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；方案3：按每股20元的價(jià)格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前利潤為1

9、600萬元；公司所得稅率為40%，證券發(fā)行費(fèi)用忽略不計(jì)。要求：（1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益；（2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股（指普通股，下同）收益無差別點(diǎn)（用息稅前利潤表示，下同），以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益的無差別點(diǎn)；（3）計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；（4）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式？為什么？第八章資本結(jié)構(gòu)決策1、（1）百事可樂公司各業(yè)務(wù)部門的加權(quán)平均資本成本的計(jì)算過程如下：餐館業(yè)普通股的資本成本7.28%1.175（11.48%7.28%）12.20%快餐業(yè)普通股的資本成本7.28%1.015（11.48%7

10、.28%）11.56%飲料業(yè)普通股的資本成本7.28%1.075（11.48%7.28%）11.77%餐館業(yè)的加權(quán)平均資本成本12.20%70%（7.28%1.65）（140%）30%13.90%快餐業(yè)的加權(quán)平均資本成本11.56%80%（7.28%1.15%）（140%）20%14.31%飲料業(yè)的加權(quán)平均資本成本11.77%74%（7.28%1.23%）（140%）26%13.82%（2）百事可樂公司的綜合資本成本為：13.90%25%14.31%30%13.82%45%13.99%2、（1）銀行借款的稅后資本成本為：8.93%（140%）5.36%（2）債券的稅后資本成本：（3）股票股利估

11、價(jià)模型： 資本資產(chǎn)定價(jià)模型： 3、（1）2002年該企業(yè)的邊際貢獻(xiàn)總額為：10000510000320000（元）（2）2002年該企業(yè)的息稅前利潤為：1000051000031000010000（元）（3）銷售量為10000件時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)為：2000010000（4）2003年息稅前利潤的增長率為：210%20%（5）總杠桿系數(shù)為：4、（1）方案一的每股收益為0.6元；方案二的每股收益為0.77元。（2）兩個(gè)方案的每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算如下： 由上式可以得出：EBIT340（萬元）（3）方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算如下： （4）因?yàn)榉桨付拿抗墒找娲笥诜桨敢?，并且方案的?cái)務(wù)杠桿系數(shù)小于方案一，

12、所以方案二優(yōu)于方案一。5、（1）每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算如下： 由上式可以得出：EBIT1455（萬元）（2）乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：（3）如果公司的預(yù)計(jì)息稅前利潤為1200萬元，公司應(yīng)采用甲方案。（4）如果公司的預(yù)計(jì)息稅前利潤為1600萬元，該公司應(yīng)采用乙方案。6、（1）該企業(yè)的稅前利潤6.7（133%）10（萬元）息稅前利潤10258%12（萬元）（2）該企業(yè)的利息保障倍數(shù)為：1226該企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)為：2.5；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：1.2；總杠桿系數(shù)為：3（3）該企業(yè)的資產(chǎn)凈利率為：6.750100%13.4%凈資產(chǎn)收益率為：6.7（5025）100%26.8%7、（1）方案1的每股收益為：0.95；方案2的每股收益為0.68；方案3的每股收益為1.02.（2）普通股與債券的每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算如下：由上式可以計(jì)算出：EBIT=2500（萬元）普通股與優(yōu)先股的每股收益無差別點(diǎn)的計(jì)算如下：由上式可以計(jì)算出：EBIT=4300（萬元）（3）籌資前的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：1.23按方案1籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：1.59按方案2籌資后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為：2.22按方案