導(dǎo)流、平臺(tái)、活躍復(fù)購(gòu)~微信電商閉環(huán)三大環(huán)節(jié)已形成

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250004 一、微信目前的電商閉環(huán)生態(tài)包括什么環(huán)節(jié)？ 3 HYPERLINK l _TOC_250003 二、微信電商進(jìn)展到什么地步了？ 10 HYPERLINK l _TOC_250002 三、未來(lái)微信電商空間有多大？相關(guān)受益標(biāo)的有哪些？ 11 HYPERLINK l _TOC_250001 四、投資建議 12 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風(fēng)險(xiǎn)提示 13圖表目錄圖 1：阿里巴巴和拼多多獲客成本不斷上升 3圖 2：商家、消費(fèi)者、平臺(tái)需求正在發(fā)生改變 3圖 3：微信電商閉環(huán)生態(tài) 4圖 4：傳統(tǒng)微商運(yùn)作模式 4圖 5：微信廣告投

2、放 4圖 6：微信搜一搜中心化流量入口 5圖 7：視頻號(hào)允許接入公眾號(hào)鏈接&視頻號(hào)直播允許插入商家小程序商品鏈接 6圖 8：公眾號(hào)進(jìn)一步突出視頻的窗口地位&一篇推文最多允許插入三段視頻&一篇推文最多允許插入 10 個(gè)小程序 7圖 9：微信自研 SaaS 開(kāi)店工具微信小商店&第三方 SaaS 平臺(tái)（完美日記小程序） 8圖 10：微信群分享商家小程序 9圖 11：群直播功能灰度測(cè)試 9圖 12：小程序直播訂閱提醒&小程序優(yōu)惠券&微信小程序轉(zhuǎn)發(fā)朋友圈測(cè)試 9圖 13：7SCRM 客戶(hù)標(biāo)簽?zāi)芰?10圖 14：7SCRM 打通訂單 Api 能力 10圖 15：7SCRM SOP 觸達(dá)能力 10圖 16：

3、有贊 SaaS 工具貨幣化率 11圖 17：阿里巴巴、拼多多、美團(tuán)平臺(tái)變現(xiàn)率有所上升 11表 1：微信電商 GMV 測(cè)算 12表 2：有贊 SAAS 收入空間測(cè)算 12表 3：微盟集團(tuán)核心指標(biāo)概覽 139 年前，社交電商發(fā)源于微博這一社交平臺(tái)，7 年前，微信推出支付功能后，社交電商場(chǎng)景化，5 年前，社交平臺(tái)上的個(gè)人交易體量巨大但未成主流，4 年前，國(guó)家鼓勵(lì)健康的社交電商發(fā)展，社交電商品牌化、規(guī)?；? 年前，代表性企業(yè)拼多多于美國(guó)紐交所上市， 1 年前，社交電商交易額占全國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售總規(guī)模的 19.4%，而今年預(yù)計(jì)，社交電商占全國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售交易額比例可達(dá) 30%。隨著阿里巴巴拼多多獲客成本的不斷提

4、升、以及商家、平臺(tái)普遍存在著流量見(jiàn)頂且難稀缺的困境的形成，社交電商重新被商戶(hù)和消費(fèi)者所關(guān)注。那么以微信電商為首的社交電商目前發(fā)展到什么情況了呢？圖 1：阿里巴巴和拼多多獲客成本不斷上升圖 2：商家、消費(fèi)者、平臺(tái)需求正在發(fā)生改變6005004003002001000阿里巴巴獲客成本（元）拼多多獲客成本（元） 拼多多/阿里巴巴（右）60%50%40%30%20%10%0%2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q3 2018Q2 2019Q1資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理、資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理、一、微信目前的電商閉環(huán)生態(tài)包括什么環(huán)節(jié)？微信從最開(kāi)始的微信朋友圈營(yíng)銷(xiāo)推廣，利用用戶(hù)碎片

5、化時(shí)間進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，到后面上線(xiàn)微店再到拼多多借助微信私域流量生態(tài)崛起的經(jīng)驗(yàn)借鑒，對(duì)于電商生態(tài)模式的探尋，微信從未停止腳步。2017 年 1 月，微信小程序正式上線(xiàn)，徹底改變了原有的電商生態(tài)模式，從最開(kāi)始游戲小程序?yàn)橹?，到后面形成生活服?wù)、電商、教育、工具等小程序百花齊放的畫(huà)面，小程序逐漸成為微信電商的載體。與此同時(shí)，2019 年-2020 年，微信不斷探索私域電商發(fā)展之道，上線(xiàn)微信直播小程序；打通微信與企業(yè)微信，助力商家的客戶(hù)管理服務(wù)；上線(xiàn)視頻號(hào)，開(kāi)通視頻號(hào)直播，允許商家小程序接入視頻號(hào)，個(gè)人名片開(kāi)放展示視頻號(hào)，朋友圈允許分享視頻號(hào)卡片；上線(xiàn)騰訊智慧零售、小兒拼拼微信正在朝著電商化和視頻化趨勢(shì)

6、加速發(fā)展。微信電商形成了以“視頻號(hào)+微信小程序+公眾號(hào)/社群”為主線(xiàn)的電商閉環(huán)。微信電商利用微信龐大的流量池，在視頻號(hào)的引流下，將用戶(hù)帶入商家小程序完成購(gòu)買(mǎi)，通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)將用戶(hù)引入微信社群/公眾號(hào)，直接對(duì)接終端消費(fèi)者，了解用戶(hù)的真實(shí)訴求，保證用戶(hù)的活躍和留存，方便對(duì)私域流量進(jìn)行沉淀。視頻號(hào)直播、圖 3：微信電商閉環(huán)生態(tài)資料來(lái)源：公開(kāi)資料整理、微信電商生態(tài)的主要環(huán)節(jié)：1、導(dǎo)流首先，導(dǎo)流是微信電商的起始環(huán)節(jié)，微信電商的導(dǎo)流主要有四大渠道：微信朋友圈：微信朋友圈坐擁 8 億 DAU，承載著巨大的數(shù)據(jù)信息，朋友圈作為發(fā)現(xiàn)頁(yè)面第一流量入口，成為用戶(hù)生活連接的紐帶。通過(guò)朋友圈，可以進(jìn)行廣告投放，還可以對(duì)相

7、應(yīng)的鏈接進(jìn)行轉(zhuǎn)發(fā)，假設(shè)每種鏈接的點(diǎn)擊率是朋友圈的流量的 10%，意味著如果所有用戶(hù)轉(zhuǎn)發(fā)同一鏈接，微信朋友圈每日可以貢獻(xiàn)至少 8000 萬(wàn)的流量，這也是為什么微商最開(kāi)始選擇將圖文直接投放于朋友圈以及微信廣告（商家小程序、微信公眾號(hào)、等視頻號(hào)）主要分發(fā)至朋友圈的重要原因。圖 4：傳統(tǒng)微商運(yùn)作模式圖 5：微信廣告投放資料來(lái)源：微信朋友圈截圖、資料來(lái)源：微信朋友圈截圖、搜一搜：搜一搜作為微信的中心化功能，通過(guò)將海量的信息資源聚集在微信生態(tài)中，用戶(hù)在啟用搜一搜對(duì)某一關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索時(shí)，可以搜索到對(duì)應(yīng)關(guān)鍵詞的新聞、小程序、公眾號(hào)、視頻號(hào)網(wǎng)頁(yè)等等，而小程序、視頻號(hào)和微信公眾號(hào)正是構(gòu)成微信電商生態(tài)閉環(huán)的重要環(huán)節(jié)

8、。圖 6：微信搜一搜中心化流量入口資料來(lái)源：微信搜一搜菜單、視頻號(hào)：視頻號(hào)在 2020 年上半年的日活已經(jīng)達(dá)到 2 億，從視頻號(hào)的出現(xiàn)到成為僅次于朋友圈的第二大流量入口，僅僅用了不到半年的時(shí)間，微信這一次嘗試也是順應(yīng)了短視頻發(fā)展的趨勢(shì)，成功的成為億級(jí)流量池。另外視頻號(hào)在 2020 年 12 月開(kāi)始打通商家小程序，意味著商家可以通過(guò)視頻號(hào)直播帶貨，在購(gòu)物車(chē)上架商品鏈接，跳轉(zhuǎn)小程序完成交易。視頻號(hào)對(duì)比快手抖音的優(yōu)勢(shì)在于：微信龐大的流量池供給；視頻號(hào)首先定位于朋友推薦，再有關(guān)注和推薦，社交屬性明顯；內(nèi)容可以被更多人看到，通過(guò)朋友點(diǎn)贊的傳遞效應(yīng)，即便不是 KOL 博主，依然可以收到可觀的播放量；成熟平

9、臺(tái)的拍視頻經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)向微信更具有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)。圖 7：視頻號(hào)允許接入公眾號(hào)鏈接&視頻號(hào)直播允許插入商家小程序商品鏈接資料來(lái)源：視頻號(hào)、微信公眾號(hào)： 自 2012 年上線(xiàn)以來(lái)，微信公眾號(hào)的數(shù)量得到了迅速的增長(zhǎng)， 2017 年已超過(guò) 2000 萬(wàn)，且這一突破得到了微信官方的證實(shí)。在經(jīng)歷了多年的高速增長(zhǎng)之后， 2017 年微信公眾號(hào)數(shù)量的增長(zhǎng)率下降到 18.2%， 一方面體現(xiàn)了大量自媒體平臺(tái)的推出給予了內(nèi)容創(chuàng)作者更多的渠道選擇，另一方面更體現(xiàn)了全民創(chuàng)作的浪潮和趨勢(shì)漸已成型。與此同時(shí)，公眾號(hào)的點(diǎn)擊率在 2018-2020 年間也有所下降，于是微信公眾號(hào)開(kāi)始加碼推文的文末連續(xù)閱讀模式，允許插入短視頻、視頻號(hào)、小

10、程序等等，將用戶(hù)的視線(xiàn)重新拉回推文。圖 8：公眾號(hào)進(jìn)一步突出視頻的窗口地位&一篇推文最多允許插入三段視頻&一篇推文最多允許插入 10 個(gè)小程序資料來(lái)源：各微信公眾號(hào)、2、交易平臺(tái)微信電商主要依托于微信小程序開(kāi)展電商交易，微信小程序目前分為三種類(lèi)型，一種是微 信自研的SaaS 開(kāi)店平臺(tái)微信小商店，一種是中心化電商平臺(tái)騰訊智慧零售/小鵝拼拼，一種是第三方SaaS 工具廠商開(kāi)發(fā)的小程序（有贊、微盟等其他）。微信自研 SaaS 平臺(tái)微信小程序：主打 0 元開(kāi)店，分為個(gè)人開(kāi)店和企業(yè)開(kāi)店，功能較少，只能滿(mǎn)足商品的交易，對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)工具的提供較少，另外對(duì)于店鋪的裝修以及推廣、運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的下載分析欠缺，不能滿(mǎn)足品牌

11、商家的多樣化需求。微信中心化電商平臺(tái)小鵝拼拼/騰訊智慧零售：分別類(lèi)似于拼多多和美團(tuán)的運(yùn)作模式，與拼多多、美團(tuán)不同的是，小鵝拼拼的裝修界面以及功能更加基礎(chǔ)化，用戶(hù)到達(dá)目標(biāo)產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)時(shí)間較長(zhǎng)；騰訊智慧零售與各商家關(guān)系不大，交易活動(dòng)完全在商家小程序內(nèi)部進(jìn)行且供用戶(hù)的產(chǎn)品選擇較少，相關(guān)功能不完善。第三方 SaaS 平臺(tái)微盟、有贊等廠商：商家按年付費(fèi)，負(fù)責(zé)商家經(jīng)營(yíng)的全流程管理，從店鋪的裝修、商品的上架，再到前期的店鋪推廣，用戶(hù)的活躍留存等營(yíng)銷(xiāo)工具的提供都有所涉及，滿(mǎn)足商戶(hù)的多樣化需求。圖 9：微信自研 SaaS 開(kāi)店工具微信小商店&第三方 SaaS 平臺(tái)（完美日記小程序）資料來(lái)源：微信小商店、完美日記小

12、程序、支付微信在多數(shù)場(chǎng)景對(duì)商家收取 0.6%的支付手續(xù)費(fèi)率，對(duì)比其他電商平臺(tái) 5%來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)成本更加低。同時(shí)支付作為微信的一種變現(xiàn)方式，正在逐漸改變著用戶(hù)的生活習(xí)慣。微信支付新看點(diǎn)：針對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商渴望現(xiàn)金流、缺乏運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)等痛點(diǎn)，微信支付推出了一套連鎖品牌的解決方案：在微信支付商務(wù)化體系中新增“品牌”的角色，使加盟門(mén)店通過(guò)小程序收到的款項(xiàng)可直接進(jìn)入加盟商賬戶(hù)，并實(shí)現(xiàn)了抽成、分潤(rùn)、傭金支付等鏈入資金的快速打通。拉近商戶(hù)與用戶(hù)之間的距離。基于微信支付的“支付即服務(wù)”能力，商家可在用戶(hù)支付完成后為用戶(hù)推送導(dǎo)購(gòu)的個(gè)人名片，可以是企業(yè)微信或者個(gè)人微信，從而提供給了用戶(hù)與商家的連接機(jī)會(huì)。3、用戶(hù)活躍/留存/復(fù)購(gòu)

13、微信社群微信群社交裂變的主要場(chǎng)景。微信群作為連接用戶(hù)關(guān)系的重要通道，是促進(jìn)商戶(hù)進(jìn)行裂變營(yíng)銷(xiāo)的重要工具。2020 年 8 月，微信群聊菜單灰測(cè)“群直播”功能，群內(nèi)任何人都能直接發(fā)起直播，而且可以多場(chǎng)群直播同時(shí)進(jìn)行，支持連麥、評(píng)論、點(diǎn)贊。圖 10：微信群分享商家小程序圖 11：群直播功能灰度測(cè)試資料來(lái)源：微信、資料來(lái)源：公開(kāi)資料、小程序小程序截至 2020 年上半年 DAU 已經(jīng)達(dá)到 4 億，未來(lái)隨著小程序轉(zhuǎn)發(fā)朋友圈的正式上線(xiàn)，用戶(hù)活躍會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。商家通過(guò)小程序直播、發(fā)放優(yōu)惠券、拼單優(yōu)惠、抽獎(jiǎng)等營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)，促進(jìn)店鋪粉絲的活躍和復(fù)購(gòu)。2020 年 7 月微信小程序開(kāi)始測(cè)試轉(zhuǎn)發(fā)朋友圈以及主動(dòng)為用戶(hù)推送

14、消息，對(duì)于擁有 8 億 DAU 流量的朋友圈來(lái)說(shuō)，無(wú)疑會(huì)給小程序的流量帶來(lái)進(jìn)一步的提升。圖 12：小程序直播訂閱提醒&小程序優(yōu)惠券&微信小程序轉(zhuǎn)發(fā)朋友圈測(cè)試資料來(lái)源：微信小程序、公開(kāi)資料整理、企業(yè)微信 截至 2020 年 12 月 23 日，企業(yè)微信上的真實(shí)企業(yè)與組織數(shù)超 550 萬(wàn)，活躍用戶(hù)數(shù)超 1.3億，企業(yè)通過(guò)企業(yè)微信服務(wù)和連接的微信用戶(hù)數(shù)已達(dá) 4 億。2020 年 2 月企業(yè)微信開(kāi)放與微信互通的快捷通道，商家可以通過(guò)企業(yè)微信的朋友圈、小程序、群直播等運(yùn)營(yíng)用戶(hù)、完成轉(zhuǎn)化。企業(yè)微信開(kāi)放了 SCRM 能力，聯(lián)合第三方廠商構(gòu)建場(chǎng)景，例如 7SCRM 提供的三個(gè)核心場(chǎng)景：客戶(hù)標(biāo)簽?zāi)芰νㄟ^(guò)對(duì)用戶(hù)種

15、類(lèi)進(jìn)行標(biāo)簽化管理，精準(zhǔn)服務(wù)有效客戶(hù)訂單打通 api 能力收入來(lái)源具體到訂單，方便企業(yè)對(duì)產(chǎn)品的改善和精細(xì)化運(yùn)作SOP 觸達(dá)能力根據(jù)客戶(hù)意愿，精準(zhǔn)群發(fā)送消息，喚醒沉睡客戶(hù)，增強(qiáng)企業(yè)和用戶(hù)互動(dòng)圖 13：7SCRM 客戶(hù)標(biāo)簽?zāi)芰Y料來(lái)源：7SCRM 后臺(tái)、圖 14：7SCRM 打通訂單 Api 能力圖 15：7SCRM SOP 觸達(dá)能力資料來(lái)源：7SCRM 后臺(tái)、資料來(lái)源：7SCRM 后臺(tái)、二、微信電商進(jìn)展到什么地步了？智能手機(jī)出貨量和互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)時(shí)長(zhǎng)都已經(jīng)飽和，平臺(tái)增長(zhǎng)和盈利的壓力正在逐漸向商戶(hù)端傳遞，市場(chǎng)進(jìn)入存量的爭(zhēng)奪。此時(shí)商戶(hù)們發(fā)現(xiàn)，自己在平臺(tái)賣(mài)貨不但利潤(rùn)越來(lái)越薄，而且用戶(hù)的數(shù)據(jù)也不在自己手上，更

16、沒(méi)有辦法低成本地反復(fù)觸達(dá)自己的客戶(hù)，隨時(shí)可能失聯(lián)。近年來(lái)以阿里、京東、唯品會(huì)為代表的傳統(tǒng)電商遭遇了 GMV 增長(zhǎng)放緩。2019 財(cái)年，阿里和唯品會(huì)的 GMV 增長(zhǎng)率已經(jīng)在 20以下。私域流量的快速崛起，推動(dòng)了私域流量變現(xiàn)的進(jìn)程。私域流量主們逐漸形成了通過(guò)微信群、直播等社交媒體銷(xiāo)售商品的電商模式。而以私域流量為基礎(chǔ)的電商模式近年來(lái)迅速在行業(yè)擴(kuò)散，發(fā)展迅猛，直播帶貨成為私域流量變現(xiàn)最快的模式。微信小程序?qū)嵨锷唐方灰啄暝鲩L(zhǎng) 154%，商家自營(yíng) GMV 同比提升 255%，快消、零售渠道、時(shí)尚品牌等行業(yè)通過(guò)小程序上獲得了大幅增長(zhǎng)。過(guò)去一年，很多快消品牌通過(guò)商品上的小程序碼與用戶(hù)建立了有效的直連通道和載

17、體，提升了快消品牌D2C 商城的線(xiàn)上滲透率，在快消領(lǐng)域，小程序 GMV 年增長(zhǎng)達(dá)到 490%。 B 端小程序還賦能終端小店，助力經(jīng)銷(xiāo)體系的數(shù)字化。在超市、便利店和生鮮等零售渠道，得益于小程序的下沉和低門(mén)檻優(yōu)勢(shì)，社群+小程序運(yùn)營(yíng)成為社區(qū)團(tuán)購(gòu)的標(biāo)配。過(guò)去線(xiàn)上化程度較低的購(gòu)百行業(yè)，通過(guò)小程序?qū)⒕€(xiàn)下客流數(shù)字化，再結(jié)合小程序直播、商城，打破實(shí)體商圈時(shí)間和空間的限制，獲得銷(xiāo)售增量。2020 年，零售渠道的小程序 GMV 年增長(zhǎng)率達(dá)到 254%。時(shí)尚品牌的小程序 GMV 年增長(zhǎng)率則有 216%。通過(guò)服務(wù)號(hào)、企業(yè)微信和小程序等，大量頭部服飾美妝品牌建立用戶(hù)品牌心智，發(fā)布新品，采用導(dǎo)購(gòu)+云店的模式，完成復(fù)購(gòu)轉(zhuǎn)化

18、。對(duì)標(biāo)成熟電商平臺(tái)貨幣化率，微信電商貨幣化率仍有 3 倍以上發(fā)展空間。微信電商 GMV不斷提高，但是對(duì)比各大成熟電商平臺(tái)來(lái)說(shuō)，微信電商的貨幣化率還有待進(jìn)一步提高，我們以第三方 SaaS 廠商有贊的貨幣化率為參考指標(biāo)，對(duì)比阿里巴巴、拼多多、美團(tuán)變現(xiàn)率來(lái)看，仍有 3 倍以上發(fā)展空間。提高微信電商的變現(xiàn)率是微信電商以及第三方 SaaS廠商未來(lái)發(fā)展的共同命題。圖 16：有贊 SaaS 工具貨幣化率圖 17：阿里巴巴、拼多多、美團(tuán)平臺(tái)變現(xiàn)率有所上升SaaS工具貨幣化率SaaS工具貨幣化率1.00%0.90%0.80%0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%2018

19、201916%14%12%10%8%6%4%2%0%阿里巴巴變現(xiàn)率拼多多變現(xiàn)率美團(tuán)變現(xiàn)率20152016201720182019資料來(lái)源：有贊年報(bào)、資料來(lái)源：各公司年報(bào)、三、未來(lái)微信電商空間有多大？相關(guān)受益標(biāo)的有哪些？短期微信電商GMV 空間為 4.5 萬(wàn)億元。綜合微信各板塊功能用途的差異，對(duì)各板塊的 DAU和 GMV/DAU 分別進(jìn)行敏感性測(cè)試，加總后得到微信電商整體 GMV 空間為 4.5 億元，具體對(duì)比細(xì)節(jié)參考微信電商系列報(bào)告加速視頻化、電商化，第三方SaaS 平臺(tái)暢享微信電商 alpha（上、下）。隨著微信電商的高速發(fā)展，第三方 SaaS 廠商（微盟、有贊等）將與微信一道共同促進(jìn)商家在

20、微信生態(tài)內(nèi)部的閉環(huán)發(fā)展?？紤]國(guó)內(nèi)國(guó)外同 SAAS 產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，我們得到微信電商 SAAS 產(chǎn)業(yè)短期發(fā)展空間（GMV*SaaS 收入/平臺(tái) GMV）為 185.66 億元278.49 億元。鑒于電商 SaaS 目前主要在微信，其他合作平臺(tái)產(chǎn)生的 GMV 全部算在商家身上，因此我們對(duì)微信 SaaS 短期空間測(cè)算主要基于微信電商未來(lái) GMV 和變現(xiàn)率變化。具體對(duì)比細(xì)節(jié)參考微信電商系列報(bào)告加速視頻化、電商化，第三方 SaaS 平臺(tái)暢享微信電商 alpha（上、下）。表 1：微信電商 GMV 測(cè)算平臺(tái)對(duì)標(biāo)GMV/DAU單位：元DAU 預(yù)測(cè)單位：億GMV 預(yù)測(cè)單位：億元微信電商業(yè)務(wù)整體淘系電商11290

21、.004.0045160.00其中：小鵝拼拼拼多多3764.520.25941.13微信直播/直播小程序淘寶直播4416.670.401766.67騰訊智慧零售美團(tuán)5787.020.251446.76其他零散小程序3.1041005.45DAU 假設(shè)樂(lè)觀一般謹(jǐn)慎微信跳轉(zhuǎn)一級(jí)用戶(hù)流失率40%50%60%小鵝拼拼 DAU（億）0.360.250.16騰訊智慧零售小程序 DAU（億）0.360.250.16資料來(lái)源：阿里巴巴、拼多多、美團(tuán)年報(bào)、注：具體測(cè)算流程詳見(jiàn)微信電商系列報(bào)告加速視頻化、電商化，第三方 SaaS 平臺(tái)暢享微信電商 alpha（上）、（下）表 2：有贊 SAAS 收入空間測(cè)算微信電

22、商SaaS收入空間測(cè)算項(xiàng)目2019GMV（億）2019（SaaS）收入（億）SaaS 收入/平臺(tái) GMVshopify42.500.441.04%有贊6.450.060.92%淘寶338701266.733.74%拼多多1006630.143.00%美團(tuán)682197514%加權(quán)平均 SaaS 收入/平臺(tái) GMV1.03%微信電商 SaaS 收入/平臺(tái) GMV 選擇樂(lè)觀一般謹(jǐn)慎微信電商/加權(quán)平均(SaaS 收入/平臺(tái)0.60.50.4GMV)微信電商 SaaS 收入/平臺(tái) GMV0.62%0.51%0.41%微信電商 SaaS 收入/平臺(tái) GMV 空間微信電商 GMV*（SaaS 收入/平臺(tái) G

23、MV278.49 億元0.41%0.62%231.22 億元185.66 億元電商 SaaS GMV*（SaaS 收入/平臺(tái)185.66 億元278.49 億元GMV）空間）資料來(lái)源：shopify、有贊、淘寶、拼多多、美團(tuán)年報(bào)、注：具體測(cè)算流程詳見(jiàn)微信電商系列報(bào)告加速視頻化、電商化，第三方 SaaS 平臺(tái)暢享微信電商 alpha（上）、（下）四、投資建議SaaS 主要作為商家開(kāi)店工具，為商戶(hù)提供線(xiàn)上線(xiàn)下經(jīng)營(yíng)解決方案，助力商家的日常經(jīng)營(yíng)開(kāi)展。而電商生態(tài)中一些成熟的電商生態(tài)如淘寶、拼多多等擁有完整的 SaaS 技術(shù)方案， SaaS 工具廠商的發(fā)展空間幾乎為 0，私域電商的崛起重新讓 SaaS 工

24、具廠商看到希望。1、微盟集團(tuán)（2013.HK）國(guó)內(nèi)電商 SaaS 領(lǐng)跑者，SaaS 與精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。目前，集團(tuán)兩大業(yè)務(wù)板塊處于持續(xù)發(fā)展階段，2019 年總收入達(dá)到 14.37 億元，同比增長(zhǎng) 66.1%，其中微盟集團(tuán)的精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入占比逐年上漲，在 2017 年，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入就已超過(guò)總收入的 50%， 2019 年達(dá)到總收入的 64.7%。先后收購(gòu)雅座、海鼎，智慧零售和酒店業(yè)務(wù)錦上添花。線(xiàn)下業(yè)務(wù)是公司SaaS 業(yè)務(wù)未來(lái)最大的增長(zhǎng)點(diǎn)，公司正通過(guò)內(nèi)部孵化和外部并購(gòu)?fù)晟凭€(xiàn)下布局，2020 年智慧零售業(yè)務(wù)營(yíng)收有望達(dá)到去年 2 倍以上。精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)與騰訊體系深度綁定有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。微信“電商化+視頻化”大勢(shì)所趨，微盟 SaaS 未來(lái)空間 14.7-22.1 億元。微信今年先后布局視頻號(hào)、小程序直播、騰訊智慧零售、小鵝拼拼、微信小商店、搜一搜、視頻號(hào)直播等，明年將進(jìn)一步得到完善，打造生態(tài)閉環(huán)，微信電商迎來(lái)新的發(fā)展拐點(diǎn)。表 3：微盟集團(tuán)核心指標(biāo)概覽會(huì)計(jì)年度2017201820192020E2021E2022E營(yíng)業(yè)額（百萬(wàn)）534.01865.031436.792274.7