當(dāng)前利率下行的基礎(chǔ)牢固嗎

1、3 月份下半月起利率打破窄幅震蕩局面，市場無視通脹同比上行、出口景氣度高、新增信貸規(guī)模大超預(yù)期等利空，十年期國債到期收益率從 3.274%持續(xù)下行至最低 3.165%，下行幅度接近 11bps。近期債市無視短期利空、利率一路下行、市場情緒高漲，我們認(rèn)為在 4 月這一歷史“變盤”時點仍然存在一定不確定性，應(yīng)該留一份清醒。從期限利差看債市的核心矛盾切換復(fù)盤春節(jié)以來的債市行情，市場對基本面的利空持續(xù)鈍化，與我們在債市啟明系列 20210312利空鈍化會是常態(tài)嗎？的判斷一致，但是 3 月后半月以來的市場表現(xiàn)卻又不能簡單歸因為利空鈍化，債市的核心矛盾出現(xiàn)切換。結(jié)合期限利差和長債利率走勢復(fù)盤 2020 年

2、以來的債市核心矛盾。2020 年以來長債利率的走勢和期限利差多數(shù)是反向的，2020 年 5 月份以前是流動性寬松驅(qū)動的利率下行；2020 年 5 月份2020 年 11 月份是流動性收緊和基本面向好聯(lián)合驅(qū)動下的利率上行；2020年 11 月2021 年 1 月是流動性寬松下的利率下行；春節(jié)前資金面的“錢荒式”糾偏帶動利率回升。春節(jié)后資金面維持平穩(wěn)，債市的核心矛盾再次出現(xiàn)切換。圖 1：這一輪利率下行過程中期限利差十分穩(wěn)定（%，%）中債國債到期收益率:10年10年-1年（右軸）3.43.33.23.13.02.92.82.72.62.52.42020-012020-052020-092021-01

3、1.61.41.21.00.80.60.40.2資料來源：Wind，春節(jié)后期限利差跟隨利率回落，債市核心矛盾切換為基本面。春節(jié)前流動性的收緊導(dǎo)致債市出現(xiàn)了一波接近 20bp 的調(diào)整，債市的核心矛盾是流動性。春節(jié)之后再通脹交易并沒有持續(xù)多長時間，基本面的邏輯短期利空和長期利多的矛盾使得債券市場處于糾結(jié)之中， 2 月下旬起市場對出口、通脹、金融數(shù)據(jù)、工業(yè)生產(chǎn)旺盛等等基本面的利空反應(yīng)鈍化，這 一階段期限利差跟隨長債利率回落，債市的核心矛盾轉(zhuǎn)為基本面。3 月后半月以來的利率下行行情很難單純用基本面或流動性因素來解釋。可以從期限利差的變化理解債市核心矛盾，春節(jié)后到 3 月上半個月的期限利差和長債利率齊下

4、可以認(rèn)為市場核心矛盾是市場預(yù)期基本面將迎來拐點，尤其是信用收緊趨勢。但是 3 月下半月長債利率下行過程中，10 年國債和 1 年國債到期收益率的期限利差始終維持在 60bps 上行，表現(xiàn)出超強的穩(wěn)定性，因而最近這一輪利率下行很難用者流動性因素來解釋。但是這一段時間內(nèi)基本面層面也是利空頻出，PMI 繼續(xù)走高、通脹和新增信貸超預(yù)期、出口維持較高景氣等仍然是債市的不利因素。3 月后半月以來的利率下行行情很難單純用基本面或流動性因素來解釋。流動性環(huán)境平穩(wěn)是市場做多的底氣，但是并不是核心的驅(qū)動因素。基本面利空鈍化，穩(wěn)資金下加杠桿市場對基本面的利空反應(yīng)持續(xù)鈍化原因是利空預(yù)期充分一致。市場對利空鈍化的原因在

5、于市場對利空因素有明確的預(yù)期，利空雖未出盡，但影響相對較小。無論是對通脹、信貸還是出口形勢，市場已經(jīng)有較充分的預(yù)期，趨勢上很難出現(xiàn)超預(yù)期，即二季度會出現(xiàn)通脹、出口增速、信貸擴張的拐點。對債市來說，短期的利空雖然難言出盡，但是市場也預(yù)期到短期利空后續(xù)會轉(zhuǎn)為利多，“短空長多”之下機構(gòu)沒有做空理由。圖 2：3 月 PPI 大超預(yù)期（%，%）圖 3：3 月新增信貸規(guī)模遠高于疫情前水平（%）預(yù)測偏差（右軸）PPI:當(dāng)月同比6420-2-42018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11

6、2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03-61.00.50.0-0.5-1.007-3108-3109-3010-3111-3012-31-1.535,50030,50025,50020,50015,50010,50001-3102-2903-3104-3005-3106-305,50020172018201920202021資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖 4：美國補庫存還將拉動出口（%，%）圖 5：建筑業(yè)景氣向上（%）美國制造業(yè)存貨量:同比 建筑業(yè)PMI新訂單業(yè)務(wù)活動預(yù)期出口金額:累計同比（右軸）201510

7、50-5-10-15-2070456535605525501545540-53530-15252000-012001-042002-072003-102005-012006-042007-072008-102010-012011-042012-072013-102015-012016-042017-072018-102020-012018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01-2520資料來源：Wind，資料來源：Wind，利空沒有完全落地但是逆轉(zhuǎn)的曙光初現(xiàn)，

8、資金面好在平穩(wěn)。預(yù)計二季度經(jīng)濟基本面將繼續(xù)尋頂之路，出口趕頂、通脹走高回落、信貸增速“踮腳尖”后轉(zhuǎn)為下行較為確定。而債市對基本面的利空鈍化還有一個重要的原因是央行始終維持對沖操作、資金利率維持平穩(wěn)。央行沒有給出明顯的前瞻信號，在資金面平穩(wěn)的情況下，市場開始試探性做多在信用下沉下不去手，拉長久期心有疑慮的情況，加杠桿“賺央行的錢”是進可攻退可守的策略，因而回購交易規(guī)模和隔夜回購規(guī)模占比上升也是自然而然的，近期銀行間質(zhì)押式回購成交額已經(jīng)超過 4 萬億元。圖 6：DR007 中樞穩(wěn)定、波動降低（%）圖 7：資金面波動小，質(zhì)押回購成交規(guī)模走高（億元）3.02.82.62.42.22.01.81.61.

9、4DR007:MA20DR007移動標(biāo)準(zhǔn)差（右軸）0.90.80.70.60.50.40.30.20.12020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-0406000050000400003000020000100000成交量:銀行間質(zhì)押式回購DR001移動標(biāo)準(zhǔn)差（右軸，逆序）0.10.30.50.70.91.12019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032

10、020-052020-072020-092020-112021-012021-031.3資料來源：Wind，資料來源：Wind，資金平穩(wěn)預(yù)期可能松動穩(wěn)定的資金面是債市能保持強勢的關(guān)鍵，在央行維持對沖操作、沒有釋放更多前瞻信 號的背景下，市場對后續(xù)資金面平穩(wěn)存在一定預(yù)期。一方面是進入四月份政府債券發(fā)行節(jié)奏慢于預(yù)期，此前市場擔(dān)心的地方債加速發(fā)行可能導(dǎo)致的資金面波動風(fēng)險暫時還沒有暴露，而從發(fā)行計劃來看，政府債發(fā)行節(jié)奏仍然偏慢。另一方面，4 月份以后資金的自然到期壓 力較小，前期每天 100 億元的逆回購操作下，逆回購存量很低；而 2020 年二季度央行貨 幣政策邊際收緊、MLF 投放規(guī)模較小，導(dǎo)致

11、20201 年二季度 MLF 到期量較低。所以現(xiàn)在 的狀況是，只要政府債券的供給壓力沒有到來，那么資金面短期內(nèi)還是會延續(xù)偏松的狀態(tài)。但是很顯然，市場對于資金面的預(yù)期并不像對基本面的預(yù)期一般牢固。全年政府債券發(fā)行規(guī)模在兩會之后基本面確定，那么當(dāng)前政府債券發(fā)行節(jié)奏慢意味著后續(xù)發(fā)行將更加集中，5 月份以后地方債發(fā)行集中放量會更加明顯，屆時對資金面的沖擊會更加明顯。從這個角度看，政府債券發(fā)行壓力的利空并沒有消失而是推遲。假想我們現(xiàn)在站在 5 月份，市場前段時間擔(dān)心的利空地方債集中發(fā)行導(dǎo)致的資金面壓力仍然存在，而且可能還會有所加強。因而目前市場還只能盯住政府債券發(fā)行計劃和資金面的表現(xiàn)來謹(jǐn)慎操作。更為重要

12、的是，央行的態(tài)度對資金面的影響最為關(guān)鍵。雖然央行缺乏了在公開市場上資金回籠的手段，但是央行仍然對資金面有很強的控制力。一方面，4 月稅收大月對資金面會形成一定擾動，央行對沖操作非常重要。另一方面，逆回購和 MLF 到期規(guī)模較小，但是 2020 年一季度和二季度央行通過再貸款再貼現(xiàn)定向支持疫情期間受損較多的地區(qū)和企業(yè)，2021 年二季度將陸續(xù)到期，央行操作對沖這一部分基礎(chǔ)貨幣影響的力度存在不確定性。最后，雖然央行在 4 月 12 日 2021 年第一季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上明確表示將“密切關(guān)注 4 月份財政收支和市場流動性供求變化，綜合運用公開市場操作等多種貨幣政策工具，對流動性進行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)

13、，保持銀行體系流動性合理充裕，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動性環(huán)境”，但對沖力度如何不確定性很大。從 4 月 15 日央行的 MLF 操作來看，央行并沒有多強的動力來加大流動性投放，這背后含有“關(guān)注大宗商品價格走勢”等的考量。圖 8：接下來一段時間公開市場到期規(guī)模較低（億元）圖 9：2020 年再貸款再貼現(xiàn)操作量大，預(yù)計 2021 年到期量也較大（億元）逆回購:到期量中期借貸便利(MLF):到期量再貸款再貼現(xiàn)增加值14000120001000080006000400020002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-

14、052021-072021-092021-112022-012022-0304,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.002017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-11-500.00資料來源：Wind，資料來源：Wind，資金利率中樞可能不會明顯提升，但是波動性可能有所加大。2020 年 8 月份起資金利率回歸到政策利率 7 天逆回購操作利率附近運行，此后貨幣政策和流動性的

15、邊際松緊或?qū)捤芍饕ㄟ^加大資金利率的波動性來實現(xiàn)。雖然如前文所述后續(xù)資金面面臨多空因素較多，央行對沖操作時核心，而當(dāng)前經(jīng)濟景氣度高、通脹上行等使得央行難寬松，而收緊也有明顯底線。這種情況下央行大概率維持資金利率中樞平穩(wěn)但加大資金利率波動，類似于 2020 年 9 月10 月以及 2021 年 1 月份，資金利率波動加大將限制加杠桿策略。配置盤也出現(xiàn)了一些分歧。雖然當(dāng)前股債相對回報比較之下，債券更具有配置價值，但是從 3 月份以來 10 年期國債到期收益率接近 11bp 下行過程中，配置盤出現(xiàn)了一點分歧：3 月份商業(yè)銀行增配利率債，但保險機構(gòu)和境外機構(gòu)減配利率債。3 月份商業(yè)銀行在資產(chǎn)荒背景下增

16、持利率債，后續(xù)隨著地方債的逐步放量，這部分配置力量將被對沖一部分。4月份以來商業(yè)銀行、保險機構(gòu)大幅減配利率債，而境外機構(gòu)開始增配利率債。所以當(dāng)前市場情緒還沒形成一塊鐵板，若平穩(wěn)資金面的基礎(chǔ)出現(xiàn)松動可能帶來情緒的轉(zhuǎn)變和力量的最后一跌。圖 10：3 月各機構(gòu)持倉環(huán)比變動情況（單位：人民幣億元）商業(yè)銀行證券公司保險公司基金公司及產(chǎn)品理財子公司及理財類產(chǎn)品其他產(chǎn)品類境外機構(gòu)貨幣市場基金其他8.09155.48-5.06-12.1727.8328.77559.93118.74-5.47.7346.46-122.06713.95282.4954.55404.390.72-79.58- 5.31-74.44

17、-465.63154.02-38.1210.06-14.880.76531.88-0.6874.130.3461.940213.16-10.42-37.17.65-437.7-12.83-31.692.7446.2272.0728.01-38.8224.31111.3-2.9649.54480.94.07-1.68.1721.713.28-103332-1393-86利率債信用債記賬式國債地方政府債政金債同業(yè)存單企業(yè)債券中期票據(jù)短融+超短融政策性銀行28-10732218847-3-66全國性商業(yè)銀行9661,0832,108994-83258城市商業(yè)銀行241129713-380523-49

18、農(nóng)村商業(yè)銀行138781,019-974246保險機構(gòu)-8738-71690-4-8廣義基金-4101,1481,6274,238-319-3321,232境外機構(gòu)-911-176-148115-8資料來源：Wind，（注：由于 3 月中債數(shù)據(jù)暫時僅披露了商業(yè)銀行的托管數(shù)據(jù)，因此我們參照往期各類商業(yè)銀行配置比例，在總量基礎(chǔ)上預(yù)測各分項數(shù)據(jù)）圖 11：4 月 1 日至 4 月 14 日現(xiàn)券成交金額統(tǒng)計（億元）國債政策性金融債地方債同業(yè)存單信用債其他資料來源：CFETS，債市策略近期資金面平穩(wěn)，債券市場情緒相對高漲，市場對于大方向是的預(yù)期是相對一致的，但債券趨勢下行的時機還未到來，下行到前低也并非

19、一蹴而就。前期市場對利空鈍化背景下的利率下行過程中，資金面平穩(wěn)的基礎(chǔ)可能面臨動搖，進而引發(fā)利率的調(diào)整。投資策略方面，建議配置盤結(jié)合倉位考量，若已經(jīng)持有一定倉位則以穩(wěn)為主，若倉位較低可考量適當(dāng)逐步加倉；交易盤建議以謹(jǐn)慎為主，一是內(nèi)外基本面目前來看還是比較強；二是信用拐點未現(xiàn)，如果央行趁政府債供給壓力增加之時稍作收緊，市場會面臨一定的短期調(diào)整壓力，因此交易盤不必急于畢其功于一役，等一等可能還會有更好的機會。資金面市場回顧2021 年 4 月 15 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率大體上行，隔夜、7 天、14 天、21 天和1 個月分別變動了2.05bps、1.17bps、-2.17bps、8.76bp

20、s 和-3.36bps 至1.80%、2.03%、 2.07%、2.25%和2.39%。國債到期收益率大體上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動-3.00bps、0.30bps、0.79bps、0.77bps 至 2.54%、2.83%、2.99%、3.17%。上證綜指下跌 0.52%至 3398.99 點，深證成指下跌 0.42%至 13680.27 點，創(chuàng)業(yè)板指下跌 0.49%至 2790.64 點。央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕, 4 月 15 日開展 1500 億元 1 年期中期借貸便利（MLF）操作（含對 4 月 15 日 MLF 到期和 4 月 25 日 TMLF

21、 到期的續(xù)做）和 100億元 7 天期逆回購操作。【流動性動態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 12 月對比 2016 年 12 月 M0累計增加 21321.37 億元，外匯占款累計下降 8025.20 億元、財政存款累計增加 21581.4億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。圖 9：2019 年 4 月

22、 15 日至 2021 年 4 月 15 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，圖 10：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 4 月 15 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind，圖 11：2021 年 4 月 15 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于上一日值變化百分比0.80%0.70%0.60%0.50%0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%-0.30% 資料來源：Wind， 市場回顧及觀點可轉(zhuǎn)債市場回顧4 月 15 日轉(zhuǎn)債市場，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 367.29 點，日下跌 0.04%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,446.26

23、點，日下跌 0.42%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,193.27 點，日下跌 0.14%；平均平價為 97.28 元，日下跌 0.29%，平均轉(zhuǎn)債價格為 120.73 元，日下跌 0.19%。347 支上市交易可轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除本鋼轉(zhuǎn)債停盤，興森轉(zhuǎn)債、天康轉(zhuǎn)債和濟川轉(zhuǎn)債橫盤外，137 支上漲，206 支下跌。其中中礦轉(zhuǎn)債（9.80%)、藍帆轉(zhuǎn)債（8.55%）和英科轉(zhuǎn)債（4.23%）領(lǐng)漲，金能轉(zhuǎn)債（-14.61%）、清水轉(zhuǎn)債（-6.77%）和華鋒轉(zhuǎn)債（-6.56%）領(lǐng)跌。343 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除本鋼板材停盤，高瀾股份、恒逸石化、奇正藏藥、花王股份、浙江交科、雷迪克、君禾股

24、份、百川股份、遠東傳動和合興包裝橫盤外，149 支上漲，186 支下跌。其中朗科智能（15.10%)、中礦資源（10.00%）和藍帆醫(yī)療（9.99%）領(lǐng)漲，清水源（-14.35%）、搜于特（-10.20%）和白云電器（-10.01%）領(lǐng)跌。可轉(zhuǎn)債市場周觀點上周市場表現(xiàn)總體相對較弱，隨著年報與季報期的推進，業(yè)績成為當(dāng)前左右市場走勢的一大關(guān)鍵因素，不及預(yù)期與超預(yù)期交織的背景下，投資者情緒配合一般，市場波動有所收斂。轉(zhuǎn)債市場則一同進入了窄幅波動的階段。從總體邏輯來看，我們在上周周報兼季度展望中已經(jīng)明確判斷，在二季度以 PPI 同比增速為代表的通脹頂點也愈發(fā)臨近，風(fēng)險資產(chǎn)正處于平靜期無有過多期待，從投

25、資的角度則需要尋找新的主線。雖然當(dāng)前市場總體波動收斂，但正好為切換期的布局新方向提供了難得的重要窗口期。從過去幾年的轉(zhuǎn)債市場看，平靜期的市場恰好是為下一階段的潛在收益蓄力。隨著通脹見頂意味著順周期交易進入尾聲，超額收益可能在這一季度告一段落。落腳到短期視角，當(dāng)前正是季報行情展開的階段，從已有的公告來看，順周期板塊的公司業(yè)績超市場預(yù)期比例較高，仍舊是提供超額收益的重要戰(zhàn)場。我們重申近期觀點，從持續(xù)性看僅有供給格局緊張的板塊值得更長周期的參與，重點在有色、化工、農(nóng)產(chǎn)品、黑色系等幾大方向中的部分品種。其余品種則可以考慮在公布靚麗的一季報業(yè)績的高點逐步兌現(xiàn)。新的戰(zhàn)場則重點聚焦在如下方向。我們持續(xù)推薦堅

26、守在疫情退出交易，Q2 可以開始交易外部刺激因素。雖然行情存在擾動，但是趨勢卻不變，五一小長假即將到來，后續(xù)隨著海外的疫情逐步緩和，這一邏輯仍舊有著非常明確的外部潛在利好刺激。從業(yè)績成長性的角度出發(fā)，尋找高景氣度的行業(yè)。隨著通脹頂點的臨近，將會直接改善制造業(yè)成本的壓制問題，同時制造業(yè)還會持續(xù)受益于海外需求復(fù)蘇的邏輯，作為“全球工廠”出口產(chǎn)業(yè)鏈可能會持續(xù)維持在高產(chǎn)能利用率的狀態(tài)。需求景氣疊加成本降低，制造業(yè)可能迎來新一輪修復(fù)。考慮到宏觀流動性對于市場估值的壓力，當(dāng)前實際上處于依靠盈利增速對沖估值壓力的時間段，在這一階段我們更為關(guān)注業(yè)績的成長性與兌現(xiàn)概率。高彈性組合建議重點關(guān)注紫金轉(zhuǎn)債、韋爾轉(zhuǎn)債、

27、精測轉(zhuǎn)債、歐派轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、太陽轉(zhuǎn)債、星宇轉(zhuǎn)債、華菱轉(zhuǎn) 2、金禾（彤程）轉(zhuǎn)債、金能轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注無錫轉(zhuǎn)債、南航轉(zhuǎn)債、中天轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債、三諾（潤達）轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債、駱駝轉(zhuǎn)債、利爾（利民）轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債、福 20 轉(zhuǎn)債。風(fēng)險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟增速不如預(yù)期，無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。 股票市場表 1：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,398.99-0.522725.691.32399001.SZ深證成指13,680.27-0.423880.680.79399300.SZ滬深 3004,948.9

28、7-0.64399005.SZ中小板指8,749.77-0.40399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,790.64-0.49000016.SH上證 503,431.49-1.09資料來源：Wind，表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）有色金屬2.21電力及公用事業(yè)-1.98煤炭0.79消費者服務(wù)-1.56每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）石油石化0.72非銀行金融-1.42家電0.24食品飲料-1.26紡織服裝0.08鋼鐵-0.96每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）海航系4.05半導(dǎo)體(一致評級)-3.63

29、工業(yè)金屬(一致評級)3.73邊緣計算-3.40鋁產(chǎn)業(yè)3.71福建省國資-2.91銅產(chǎn)業(yè)3.00核高基-2.89南北船合并2.63中芯國際概念-2.83資料來源：Wind，表 3：概念板塊漲跌幅榜資料來源：Wind， 轉(zhuǎn)債市場表 4：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)367.29-0.04等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,446.26-0.42可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,193.27-0.14平均平價97.28-0.29平均轉(zhuǎn)債價格120.73-0.19資料來源：Wind，表 5：可轉(zhuǎn)債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債106.59-0.071.45110033.SH國

30、貿(mào)轉(zhuǎn)債108.530.541.31110034.SH九州轉(zhuǎn)債109.450.050.33110038.SH濟川轉(zhuǎn)債104.580.000.05110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債105.79-0.420.47110043.SH無錫轉(zhuǎn)債118.18-0.762.96110044.SH廣電轉(zhuǎn)債247.84-3.6786.50110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債104.00-0.111.07113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債106.00-0.181.31113011.SH光大轉(zhuǎn)債119.99-0.1816.02113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債118.30-2.613.92113013.SH國君轉(zhuǎn)債112.710.083.191130

31、14.SH林洋轉(zhuǎn)債99.95-0.380.59113016.SH小康轉(zhuǎn)債195.231.18197.09113017.SH吉視轉(zhuǎn)債95.760.030.31113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債102.30-1.232.49名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113504.SH艾華轉(zhuǎn)債140.641.452.53113505.SH杭電轉(zhuǎn)債99.00-0.170.23113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債117.282.343.17113509.SH新泉轉(zhuǎn)債192.37-1.299.40113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債105.95-0.030.51123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債107.740.130.05123004.

32、SZ鐵漢轉(zhuǎn)債101.01-0.420.44123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債101.80-0.880.62123010.SZ博世轉(zhuǎn)債97.42-0.760.57123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債96.90-0.400.08123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債112.98-0.901.20123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債395.001.28160.29123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債117.65-1.134.24123015.SZ藍盾轉(zhuǎn)債214.50-0.2350.56127003.SZ海印轉(zhuǎn)債106.020.490.76127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債164.25-1.2541.70127005.SZ長證轉(zhuǎn)債115.490.255.15

33、127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債100.30-0.070.38127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債99.20-0.600.13128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債101.170.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債107.840.673.74128014.SZ永東轉(zhuǎn)債104.260.060.12128015.SZ久其轉(zhuǎn)債99.850.030.89128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債146.16-4.539.62128018.SZ時達轉(zhuǎn)債103.22-0.080.07128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債105.90-1.190.39128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債102.59-1.090.68128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債97.200.090.74

34、128025.SZ特一轉(zhuǎn)債99.200.300.12128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債98.50-0.200.49128029.SZ太陽轉(zhuǎn)債190.50-2.157.54128030.SZ天康轉(zhuǎn)債278.230.000.68128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債111.281.450.49128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債119.16-0.8518.87128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債105.26-0.232.75128035.SZ大族轉(zhuǎn)債112.150.401.59128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債126.21-0.671.36128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債96.430.310.72128039.SZ三力轉(zhuǎn)債102.700.150.26

35、128040.SZ華通轉(zhuǎn)債107.810.741.35名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債305.872.57263.62128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債100.80-0.010.27128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債92.080.110.44128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債126.50-0.231.28128048.SZ張行轉(zhuǎn)債108.80-0.431.84113519.SH長久轉(zhuǎn)債99.310.120.35110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債114.55-0.391.11128049.SZ華源轉(zhuǎn)債101.00-0.150.14128050.SZ鈞達轉(zhuǎn)債123.75-0.473.351

36、10048.SH福能轉(zhuǎn)債123.441.674.67113524.SH奇精轉(zhuǎn)債99.430.030.22128051.SZ光華轉(zhuǎn)債110.00-0.130.45113525.SH臺華轉(zhuǎn)債99.31-0.760.10123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債212.49-1.6916.65113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債336.44-2.83138.15113527.SH維格轉(zhuǎn)債86.970.170.53128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債119.300.514.20113021.SH中信轉(zhuǎn)債105.42-0.046.55113528.SH長城轉(zhuǎn)債96.70-0.020.18128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債103.850.220.9

37、9110051.SH中天轉(zhuǎn)債117.99-0.831.86110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債97.97-0.050.26128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債122.710.092.12110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債112.300.2619.93127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2109.20-0.820.95110055.SH伊力轉(zhuǎn)債136.622.2942.38123022.SZ長信轉(zhuǎn)債126.10-2.480.77110056.SH亨通轉(zhuǎn)債100.510.220.91123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債94.01-1.251.00123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債100.46-0.390.08113530.SH大豐轉(zhuǎn)債99.40-0.5

38、50.12123025.SZ精測轉(zhuǎn)債128.20-1.080.44113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債101.51-5.9330.60128063.SZ未來轉(zhuǎn)債100.91-0.150.32128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債75.20-0.861.43113024.SH核建轉(zhuǎn)債104.00-1.221.61127012.SZ招路轉(zhuǎn)債107.900.741.52110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債107.390.541.31113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債95.820.900.47113025.SH明泰轉(zhuǎn)債168.472.2921.39名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債111.02-0.14

39、0.17113026.SH核能轉(zhuǎn)債105.94-1.082.17110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債96.71-0.050.43128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債96.78-0.130.21127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債97.30-0.510.43113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債97.150.110.37113536.SH三星轉(zhuǎn)債112.960.130.70123027.SZ藍曉轉(zhuǎn)債142.45-2.433.08113537.SH文燦轉(zhuǎn)債129.050.587.33113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債101.330.220.42128069.SZ華森轉(zhuǎn)債98.40-0.160.33123028.SZ清水轉(zhuǎn)債96.20-6.7725

40、.31128070.SZ智能轉(zhuǎn)債104.35-1.184.88113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債114.45-0.010.45113542.SH好客轉(zhuǎn)債110.16-3.281.13113543.SH歐派轉(zhuǎn)債210.93-0.7519.54123029.SZ英科轉(zhuǎn)債1769.954.2398.71128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債100.800.021.14123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債148.00-2.085.66128071.SZ合興轉(zhuǎn)債104.670.700.03128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債97.70-0.510.36123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債213.05-2.518.30128074.SZ游族轉(zhuǎn)債104.9

41、3-2.054.49128075.SZ遠東轉(zhuǎn)債117.770.420.41113545.SH金能轉(zhuǎn)債152.26-14.6163.33128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債96.12-0.180.48128078.SZ太極轉(zhuǎn)債115.100.260.05110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債103.070.028.77113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債99.230.150.05127014.SZ北方轉(zhuǎn)債105.33-2.659.17128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債130.51-1.9313.68113548.SH石英轉(zhuǎn)債129.80-1.381.74123033.SZ金力轉(zhuǎn)債115.12-0.151.31110060.SH天路轉(zhuǎn)債

42、110.080.280.40123034.SZ通光轉(zhuǎn)債170.00-1.1610.83110061.SH川投轉(zhuǎn)債127.77-1.181.29123035.SZ利德轉(zhuǎn)債125.100.370.85113549.SH白電轉(zhuǎn)債99.93-4.191.57113550.SH常汽轉(zhuǎn)債130.461.983.06128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債109.803.1030.48名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110062.SH烽火轉(zhuǎn)債106.100.310.71128083.SZ新北轉(zhuǎn)債100.150.050.87110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債114.83-0.352.39128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)

43、債107.45-6.5634.01128085.SZ鴻達轉(zhuǎn)債99.00-0.6811.14113557.SH森特轉(zhuǎn)債178.79-1.6455.06113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債128.040.825.46110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債119.050.172.88110064.SH建工轉(zhuǎn)債97.330.050.16128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債96.60-0.201.91128091.SZ新天轉(zhuǎn)債112.230.7711.27113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債102.69-0.220.47128093.SZ百川轉(zhuǎn)債102.51-0.100.25123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債113.25-0.591.30123039.

44、SZ開潤轉(zhuǎn)債105.11-0.050.07128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2104.90-0.101.09127015.SZ希望轉(zhuǎn)債108.70-2.234.01113561.SH正裕轉(zhuǎn)債102.08-0.120.29123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債125.17-2.4013.53128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債116.061.540.61113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債110.00-0.310.63128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債179.60-0.1610.51113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債105.21-0.895.30113564.SH天目轉(zhuǎn)債119.140.325.98128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債119.01-0.520.

45、23128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債161.85-1.855.96123043.SZ正元轉(zhuǎn)債125.43-1.0345.60113566.SH翔港轉(zhuǎn)債103.46-1.551.46110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債133.23-0.3117.32113568.SH新春轉(zhuǎn)債101.99-0.060.45113567.SH君禾轉(zhuǎn)債105.00-0.300.08113569.SH科達轉(zhuǎn)債93.380.190.16113570.SH百達轉(zhuǎn)債98.94-0.050.18128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債83.10-5.199.50110067.SH華安轉(zhuǎn)債106.45-0.790.86113572.SH三祥轉(zhuǎn)債110.79-

46、0.290.17123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債102.00-0.370.48123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債103.780.070.42128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債103.28-0.310.05110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債98.23-0.780.99名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債173.780.3914.68123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債114.78-1.906.22128103.SZ同德轉(zhuǎn)債158.200.9512.03113033.SH利群轉(zhuǎn)債98.76-0.550.48113574.SH華體轉(zhuǎn)債98.80-0.370.32113575.SH東時轉(zhuǎn)債131.37-4

47、.2818.72113034.SH濱化轉(zhuǎn)債125.560.236.16113576.SH起步轉(zhuǎn)債101.77-0.249.44110069.SH瀚藍轉(zhuǎn)債125.07-2.211.92128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債115.99-0.351.13123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債109.89-0.027.90123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債105.65-1.130.19128105.SZ長集轉(zhuǎn)債101.79-0.470.23127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債99.15-0.280.12113577.SH春秋轉(zhuǎn)債126.81-0.591.68110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債116.250.1636.72123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債1

48、13.410.450.48113578.SH全筑轉(zhuǎn)債96.86-0.080.15113580.SH康隆轉(zhuǎn)債279.08-3.8250.26113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債97.32-0.220.24113579.SH健友轉(zhuǎn)債115.38-0.410.49128107.SZ交科轉(zhuǎn)債108.820.200.99128108.SZ藍帆轉(zhuǎn)債121.258.55103.01128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債108.00-0.631.01113582.SH火炬轉(zhuǎn)債235.21-0.605.76113584.SH家悅轉(zhuǎn)債99.34-0.700.50123051.SZ今天轉(zhuǎn)債107.120.070.15123053.SZ寶

49、通轉(zhuǎn)債102.000.090.04127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債117.59-0.350.29123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債124.501.308.09123054.SZ思特轉(zhuǎn)債96.760.822.59128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債164.509.80117.81113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債124.67-0.650.49113588.SH潤達轉(zhuǎn)債107.400.670.47128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債104.580.081.77128113.SZ比音轉(zhuǎn)債127.19-0.241.33113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債86.81-0.340.61128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債97.16-0.300.25113591.SH

50、勝達轉(zhuǎn)債98.02-0.360.13123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債103.60-0.100.24名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128116.SZ瑞達轉(zhuǎn)債95.85-0.570.56123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債99.41-0.910.36110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債101.600.242.54127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債94.600.000.00128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債95.320.080.19113036.SH寧建轉(zhuǎn)債98.92-0.230.16128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債119.990.990.98128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債109.40-0.090.05123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債125

51、.901.042.03127019.SZ國城轉(zhuǎn)債86.80-0.361.32113593.SH滬工轉(zhuǎn)債107.911.141.76123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債102.02-0.470.11127020.SZ中金轉(zhuǎn)債110.100.554.07123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債117.40-1.090.10123062.SZ三超轉(zhuǎn)債103.33-0.450.37128120.SZ聯(lián)誠轉(zhuǎn)債98.611.290.74128122.SZ興森轉(zhuǎn)債99.660.000.44113037.SH紫銀轉(zhuǎn)債101.99-0.011.11123061.SZ航新轉(zhuǎn)債100.500.462.54113595.SH花王轉(zhuǎn)債89.3

52、2-1.691.31128123.SZ國光轉(zhuǎn)債103.57-2.471.14123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債104.07-0.770.24128124.SZ科華轉(zhuǎn)債98.730.020.35110073.SH國投轉(zhuǎn)債105.91-0.162.47113596.SH城地轉(zhuǎn)債88.120.030.42128125.SZ華陽轉(zhuǎn)債102.05-0.290.23113597.SH佳力轉(zhuǎn)債97.62-0.350.13113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債120.260.641.53113594.SH淳中轉(zhuǎn)債112.000.350.30127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 299.15-0.810.16113599.SH嘉友轉(zhuǎn)債102.

53、490.010.13128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2162.201.37117.68128127.SZ文科轉(zhuǎn)債94.75-0.241.31113600.SH新星轉(zhuǎn)債95.980.160.37110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債88.320.478.10113601.SH塞力轉(zhuǎn)債96.530.190.54128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2113.151.159.97113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債103.61-0.901.83128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債108.200.103.20128130.SZ景興轉(zhuǎn)債114.91-0.851.12名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110074.SH精達轉(zhuǎn)債104.000.

54、370.28113602.SH景 20 轉(zhuǎn)債114.72-0.221.66123064.SZ萬孚轉(zhuǎn)債117.800.630.11123065.SZ寶萊轉(zhuǎn)債101.82-0.071.65128131.SZ崇達轉(zhuǎn) 299.77-0.230.01123066.SZ賽意轉(zhuǎn)債127.60-1.071.22123067.SZ斯萊轉(zhuǎn)債112.650.580.93128132.SZ交建轉(zhuǎn)債93.05-0.301.41128133.SZ奇正轉(zhuǎn)債102.990.180.19113603.SH東纜轉(zhuǎn)債117.720.140.25128134.SZ鴻路轉(zhuǎn)債130.000.782.77110075.SH南航轉(zhuǎn)債129.

55、501.096.08123068.SZ弘信轉(zhuǎn)債104.80-0.660.15123069.SZ金諾轉(zhuǎn)債100.12-0.300.11123070.SZ鵬輝轉(zhuǎn)債107.270.250.51123072.SZ樂歌轉(zhuǎn)債127.60-0.2111.95113605.SH大參轉(zhuǎn)債120.01-1.659.84113040.SH星宇轉(zhuǎn)債130.53-0.392.47127022.SZ恒逸轉(zhuǎn)債126.30-0.087.10123073.SZ同和轉(zhuǎn)債115.65-1.460.94123074.SZ隆利轉(zhuǎn)債113.77-0.732.39113604.SH多倫轉(zhuǎn)債97.290.220.26128135.SZ洽洽轉(zhuǎn)

56、債116.370.751.48127023.SZ華菱轉(zhuǎn) 2142.46-0.7625.76113606.SH榮泰轉(zhuǎn)債110.590.090.31123075.SZ貝斯轉(zhuǎn)債99.81-0.590.07110076.SH華海轉(zhuǎn)債105.53-0.470.69123071.SZ天能轉(zhuǎn)債99.660.420.45113041.SH紫金轉(zhuǎn)債157.042.1746.43113607.SH偉 20 轉(zhuǎn)債116.210.010.19113608.SH威派轉(zhuǎn)債102.590.350.06128137.SZ潔美轉(zhuǎn)債125.50-2.562.49127024.SZ盈峰轉(zhuǎn)債118.550.170.27127025.

57、SZ冀東轉(zhuǎn)債112.80-0.070.95128136.SZ立訊轉(zhuǎn)債112.500.090.98123076.SZ強力轉(zhuǎn)債92.55-0.320.89123077.SZ漢得轉(zhuǎn)債95.200.210.30123078.SZ飛凱轉(zhuǎn)債107.00-0.810.40110077.SH洪城轉(zhuǎn)債107.30-0.010.62123080.SZ海波轉(zhuǎn)債107.682.231.77名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）123081.SZ精研轉(zhuǎn)債97.000.090.24113610.SH靈康轉(zhuǎn)債103.201.072.01113611.SH福 20 轉(zhuǎn)債128.64-0.291.53113609.SH

58、永安轉(zhuǎn)債100.79-2.173.99128138.SZ僑銀轉(zhuǎn)債102.55-0.170.13128139.SZ祥鑫轉(zhuǎn)債97.30-4.721.50123079.SZ運達轉(zhuǎn)債112.571.232.55123082.SZ北陸轉(zhuǎn)債106.500.733.31123085.SZ萬順轉(zhuǎn) 290.500.222.03113043.SH財通轉(zhuǎn)債107.52-0.631.56128140.SZ潤建轉(zhuǎn)債98.760.370.43123087.SZ明電轉(zhuǎn)債102.720.213.56123083.SZ朗新轉(zhuǎn)債114.31-0.250.35123088.SZ威唐轉(zhuǎn)債94.500.860.83113612.SH永

59、冠轉(zhuǎn)債109.700.480.45123084.SZ高瀾轉(zhuǎn)債96.970.660.13123089.SZ九洲轉(zhuǎn) 299.11-1.121.57123090.SZ三諾轉(zhuǎn)債115.58-0.710.78127026.SZ超聲轉(zhuǎn)債99.400.400.69113615.SH金誠轉(zhuǎn)債124.142.252.32113044.SH大秦轉(zhuǎn)債102.79-0.046.28123091.SZ長海轉(zhuǎn)債124.120.021.04123092.SZ天壕轉(zhuǎn)債109.190.020.89128141.SZ旺能轉(zhuǎn)債114.50-0.870.61113614.SH健 20 轉(zhuǎn)債119.90-0.500.05128142.

60、SZ新乳轉(zhuǎn)債118.50-0.421.43127027.SZ靖遠轉(zhuǎn)債95.740.144.43113616.SH韋爾轉(zhuǎn)債144.99-2.106.45128143.SZ鋒龍轉(zhuǎn)債100.81-0.150.63113618.SH美諾轉(zhuǎn)債107.16-0.790.28123086.SZ海蘭轉(zhuǎn)債104.33-0.152.08113042.SH上銀轉(zhuǎn)債101.460.0122.23123093.SZ金陵轉(zhuǎn)債109.92-0.071.87113619.SH世運轉(zhuǎn)債100.67-1.370.98113621.SH彤程轉(zhuǎn)債116.500.290.58123098.SZ一品轉(zhuǎn)債127.80-1.690.2112