企業(yè)流動(dòng)資金管理體系

1、Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.笆公司理財(cái)-流動(dòng)岸資金管理盎學(xué)習(xí)目標(biāo)：凹流動(dòng)資金是企業(yè)哎在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程懊中占用在流動(dòng)資斑產(chǎn)上的資金，具跋有周轉(zhuǎn)期短、形疤態(tài)易變的特點(diǎn)。暗擁有較多的流動(dòng)案資金，可以在一斑定程度上降低企笆業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。邦它是企業(yè)理財(cái)工辦作的一項(xiàng)重要內(nèi)白容。通過本章學(xué)骯習(xí)，要求掌握現(xiàn)鞍金、應(yīng)收賬款和鞍存貨等主要流動(dòng)白資金項(xiàng)目的管理埃方法，以達(dá)到既絆能節(jié)約合理使用阿流動(dòng)資金，又能矮加速流動(dòng)資金周澳轉(zhuǎn)，提高使用效扮率，降低風(fēng)險(xiǎn)的捌目的。6.1現(xiàn)金管理扮新加坡航空公司把的資產(chǎn)負(fù)債表列暗

2、示出公司在19暗98年3月?lián)碛斜车目傎Y產(chǎn)為10岸0億美元，憑這翱一點(diǎn)，新加坡航俺空公司可算得上矮世界上最大的運(yùn)鞍輸公司之一。并班且，新加坡航空般公司持有高達(dá)6背哀640萬美元的跋現(xiàn)金。這里的現(xiàn)奧金包括庫存現(xiàn)金按、商業(yè)銀行中的班最低存款要求額邦，以及未存入銀愛行的支票等。板既然現(xiàn)金無法獲哎得利息收入，新霸加坡航空公司為盎何又要持有如此愛之多的現(xiàn)金呢？藹如果新加坡航空白公司將其現(xiàn)金投俺資到有價(jià)證券（把如短期過債券）拜上，以獲得一些澳投資收益似乎要俺更明智些。當(dāng)然背，新加坡航空公般司持有現(xiàn)金的一斑個(gè)理由是對(duì)其所皚接受的貨物或服扳務(wù)進(jìn)行支付。也埃許新加坡航空公佰司更愿意用短期爸國(guó)庫券支付員工吧工資，但

3、短期國(guó)靶庫券的最小面值藹是1萬美元！由岸于現(xiàn)金較之短期俺國(guó)庫券更具有可靶分割性，因此企熬業(yè)就必須使用現(xiàn)板金。跋6.1.1持有胺現(xiàn)金的目的隘“罷現(xiàn)金啊”叭是一個(gè)很不確切搬的概念，經(jīng)濟(jì)意拜義上的現(xiàn)金包括岸庫存現(xiàn)金、商業(yè)八銀行中的支票、澳賬戶存款和未存挨入銀行的支票等敖。然而，理財(cái)者拜經(jīng)常將短期有價(jià)皚證券也包括在骯“巴現(xiàn)金邦”骯這一概念中。短邦期有價(jià)證券常被巴認(rèn)為是熬“班現(xiàn)金等價(jià)物捌”芭，它包括短期國(guó)澳庫券、大額可轉(zhuǎn)愛讓存單和回購協(xié)笆議。絆持有現(xiàn)金的基本伴目的有兩個(gè)。一版是為滿足安“盎交易動(dòng)機(jī)按”按（transa敖ctions 罷motive）半而必須持有現(xiàn)金疤。與交易相關(guān)的胺需要來自于企業(yè)班的正常

4、性收支活懊動(dòng)?，F(xiàn)金的支出爸包括支付工資、柏償還債務(wù)、繳納扳稅款和派發(fā)股利啊等。而現(xiàn)金的收昂入則來源于企業(yè)靶經(jīng)營(yíng)過程中的銷把售、資產(chǎn)的出售絆和新的融資活動(dòng)傲等。現(xiàn)金的流入阿(熬回收)和現(xiàn)金的罷流出（支付）并耙不是完全同步的澳，持有一定數(shù)額捌的現(xiàn)金來做緩沖罷是很有必要的，把如果企業(yè)保持的挨現(xiàn)金余額過小，昂就可能出現(xiàn)現(xiàn)金壩耗盡的現(xiàn)象。在翱這種情況下，企頒業(yè)則只好出售有安價(jià)證券或是通過皚借貸來滿足現(xiàn)金俺需要，而出售有佰價(jià)證券和借貸則唉會(huì)帶來把“拌交易成本懊”按。吧持有現(xiàn)金的另一岸個(gè)目的是為了保安證傲“芭最低存款余額背”瓣（埃compens安ating b班alances背）。企業(yè)在銀行熬中保持現(xiàn)金余額

5、哎的目的是償付銀凹行向企業(yè)提供的皚服務(wù)。這個(gè)最低霸存款余額只占用叭了企業(yè)現(xiàn)金持有矮中一個(gè)較小的份襖額。扳大多數(shù)企業(yè)的現(xiàn)捌金余額可以被認(rèn)安為是由交易所要啊求的現(xiàn)金量和最扒低存款余額組成艾的。然而，如果礙企業(yè)把為滿足其昂交易需要所要求翱的現(xiàn)金量直接加氨到為滿足其最低癌存款余額需要所啊要求的現(xiàn)金量上爸，以得到企業(yè)的扒目標(biāo)現(xiàn)金余額是埃不確定的。因?yàn)榘?，同一筆現(xiàn)金可半以用來滿足兩種隘不同的需要。般當(dāng)然，持有現(xiàn)金俺的成本就是損失哀利息的機(jī)會(huì)成本邦。為了確定目標(biāo)阿現(xiàn)金余額，企業(yè)癌就必須對(duì)持有現(xiàn)疤金的收益和成本阿進(jìn)行權(quán)衡。通常擺，企業(yè)首先找出熬為滿足交易需要辦而應(yīng)持有多少現(xiàn)癌金是個(gè)好方法。扳接著，企業(yè)就必稗須

6、考慮將占用現(xiàn)敖金持有量一定份佰額的最低存款余伴額所需的現(xiàn)金量盎。由于最低存款扒余額只占用了一班個(gè)較小的份額，唉所以在以下對(duì)目耙標(biāo)現(xiàn)金余額的討敖論中，我們將忽擺略最低存款余額凹。罷6.1.2目標(biāo)邦現(xiàn)金余額的確定班目標(biāo)現(xiàn)金余額（熬target 按cash ba般lance）的矮確定要求在持有哀過多現(xiàn)金產(chǎn)生的稗機(jī)會(huì)成本與持有藹過少現(xiàn)金而帶來霸的交易成本之間熬進(jìn)行權(quán)衡。圖6班-1說明了這一熬問題。一個(gè)試圖罷保持過低現(xiàn)金量邦的企業(yè)發(fā)現(xiàn)，比拜起持有較高的現(xiàn)拜金余額，它將更氨頻繁的出售有價(jià)安證券（并且可能疤為了替代售出的奧證券而在以后又?jǐn)≠徣肫渌袃r(jià)證岸券）。那么，也拜就是說，隨著現(xiàn)礙金余額的增加，疤交易成

7、本將隨之埃下降。相反，隨版著現(xiàn)金持有量的巴增加，持有現(xiàn)金艾的機(jī)會(huì)成本也將八隨之提高。圖6板-1的C跋*背點(diǎn)是由兩種成本稗之和所繪出的總瓣成本曲線的最低八點(diǎn)。這就是目標(biāo)哀現(xiàn)金余額或是最霸佳現(xiàn)金余額。斑 跋 板注：當(dāng)企業(yè)出售巴有價(jià)證券來建立吧現(xiàn)金余額時(shí)，交艾易成本隨之上升愛。當(dāng)因現(xiàn)金余額安的存在而無法獲奧得現(xiàn)金收益時(shí)，俺機(jī)會(huì)成本也隨之按上升。1.鮑摩爾模型版威廉叭稗鮑摩爾(Wil把liam Ba藹umol)第一辦次將機(jī)會(huì)成本與稗交易成本結(jié)合在骯一起，提出了現(xiàn)澳金管理的正式模澳型。鮑摩爾模型懊（The Ba傲umol Mo扒del）可以用搬來確定目標(biāo)現(xiàn)金氨余額。熬假設(shè)金索斯公司壩（Golden扳 S

8、ocks 礙Corpora半tion）在第搬0周的現(xiàn)金余額艾C=120萬美般元，且每周的現(xiàn)跋金流出量比現(xiàn)金八流入量多60萬斑美元。該公司的邦現(xiàn)金余額在第二案周末將降為零，耙即在這兩周內(nèi)其愛平均現(xiàn)金余額為芭60萬美元。在翱第二周末，金索拌斯公司就必須出柏售有價(jià)證券或是拌通過借貸來補(bǔ)充班現(xiàn)金了。圖6-稗2說明了這一情阿況。矮如果把C設(shè)得更稗高一些，比如，昂設(shè)為240萬美敖元，這樣在企業(yè)搬需要出售有價(jià)證辦券之前，現(xiàn)金就頒可以維持四周，把但是企業(yè)的平均盎現(xiàn)金余額也隨之翱（從60萬美元鞍）提高到120八萬美元。如果把佰C設(shè)為60萬美捌元，那么現(xiàn)金在愛一周內(nèi)就將耗盡芭，而企業(yè)也必須頒更頻繁得補(bǔ)充現(xiàn)靶金，雖

9、然這樣，瓣企業(yè)的平均現(xiàn)金襖余額卻從60萬白美元降至30萬壩美元。骯由于補(bǔ)充現(xiàn)金時(shí)氨必然發(fā)生交易成礙本（例如，出售傲有價(jià)證券時(shí)需支翱付的經(jīng)紀(jì)費(fèi)用）哎，因此建立大量盎的初始現(xiàn)金余額扳將降低與現(xiàn)金管班理有關(guān)的交易成絆本。然而，平均癌現(xiàn)金余額越大，隘機(jī)會(huì)成本（本可稗以有售出的有價(jià)罷證券得到的收益捌）也就越大。柏為了解決這一問靶題，金索斯公司稗必須明確以下三邦點(diǎn)：俺 F=售出證券扳以補(bǔ)充現(xiàn)金的固澳定成本叭 T=在相關(guān)的氨計(jì)劃周期（例如盎，一年）內(nèi)交易按的現(xiàn)金總需要量凹邦K=持有現(xiàn)金的辦機(jī)會(huì)成本（即有笆價(jià)證券的利率）礙在此基礎(chǔ)上，金佰索斯公司就可以安確定任一特定現(xiàn)吧金余額政策的總跋成本，并隨之確骯定最佳的

10、現(xiàn)金余捌額政策了。叭1敗)奧機(jī)會(huì)成本 捌以美元計(jì)算的總襖機(jī)會(huì)成本等于現(xiàn)壩金余額乘以利率熬，或表示為：傲機(jī)會(huì)成本=（C愛/2）絆搬K敗表挨6-1邦列示幾種不同選八擇的機(jī)會(huì)成本：表6-1皚初始現(xiàn)金余額暗平均現(xiàn)金余額伴機(jī)會(huì)成本（K=挨0.10）藹 捌C芭 捌 澳C/2愛 埃(C/2)澳芭K奧$4矮俺800捌邦000襖$2跋艾400啊唉000礙$240擺傲000扳2暗骯400澳隘000佰1靶挨200斑啊000叭120般俺000頒1笆暗200愛襖000白600版皚000按60澳安000瓣600爸昂000吧300把扮000鞍30壩板000啊300瓣昂000壩150鞍礙000矮15按澳000骯2昂)耙交易成

11、本 哀金索斯公司的交氨易成本可以通過頒計(jì)算該年起出售敖有價(jià)證券的次數(shù)搬而確定.該年的拔現(xiàn)金支出總額為背60萬美元霸扳52周=3唉拔120萬美元。背如果將初始現(xiàn)金頒余額設(shè)為120般萬美元，那么金澳索斯公司每?jī)芍馨丫捅仨毘鍪?2邦0萬美元有價(jià)證懊券。這樣，我們傲可以得到交易成俺本為：其計(jì)算公式為：俺 交易成笆本($)=(T稗/C)扳隘F奧可選擇方案的交藹易成本如表6-昂2所示:表6-2擺相關(guān)周期內(nèi)的總熬支出額啊T胺初始現(xiàn)金余額伴C般交易成本(F=罷$1,000)八(T/C)哎版F啊$31絆芭200般骯000扮$4唉艾800半唉000懊$650愛$31壩靶200版哀000安2盎癌400愛捌000巴1

12、壩霸300敗$31挨按200百般000昂1澳擺200哎岸000頒2敖昂600扒$31暗哀200啊辦000柏600敖熬000傲5般案200稗$31爸鞍200敗壩000霸300骯擺000藹10拌鞍4003)總成本 暗現(xiàn)金余額的總成白本是由機(jī)會(huì)成本擺加上交易成本構(gòu)案成:如表6-3啊所示。背總成本=機(jī)會(huì)成氨本+交易成本哎=(C/2)矮澳K+(T/C)擺盎F表6-3胺現(xiàn)金余額岸 巴 壩總成本百 扳 班機(jī)會(huì)成本 翱 拌 搬 交易成本阿$4愛吧800昂胺000胺$246佰唉500疤$240頒胺000板$650翱 2唉啊400襖般000啊133百半000半120愛罷000岸1百扳300背 1笆巴200皚敖00

13、0矮86胺霸000爸60奧敖000霸2拜叭600拌 600熬拔000傲82拔哎000翱30吧邦000拜5澳佰200靶 300疤伴000爸119熬癌000百15佰澳000拜10百壩400傲4斑)笆解決方法 按 背我們可以從上表澳中看到，現(xiàn)金余巴額為60萬美元翱時(shí)對(duì)應(yīng)的是所列頒出的可能總成本白的最低值為82頒奧000美元。但昂是，現(xiàn)金余額為胺700萬美元，佰或500萬美元拌，或是其他可能壩值時(shí)總成本又是襖多少呢？為了精藹確的確定最低總俺成本，金索斯公奧司就必須令隨著扮現(xiàn)金余額上升而爸產(chǎn)生的交易成本愛的邊際減少額等辦于隨著余額上升奧的機(jī)會(huì)成本的邊笆際增加額。目標(biāo)艾現(xiàn)金余額即為互佰為消漲的二者的拌相遇

14、點(diǎn)。奧 總成本襖（TC）=（C巴/2）礙百K+（T/C）拌皚F白 如果我們班將總成本對(duì)應(yīng)于哀現(xiàn)金余額求導(dǎo)并斑令其等于零，就板可以得到：扳 耙 扳 芭 哎如果F=1百半000萬美元，皚T=3擺頒120萬美元,柏且K=搬10%白,那么C=78跋9哀阿936.71美岸元。5)局限性 百鮑摩爾模型是對(duì)奧現(xiàn)金管理的一大哀貢獻(xiàn),但這一模跋型也具有以下局凹限性:藹拜該模型假設(shè)企業(yè)絆的支出率不變。擺但實(shí)際中，由于爸到期日的不同及岸無法對(duì)成本進(jìn)行隘準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，而只拜能對(duì)開支進(jìn)行部唉分管理。八藹該模型假設(shè)計(jì)劃阿期內(nèi)未發(fā)生現(xiàn)金唉收入。事實(shí)上，阿絕大多數(shù)企業(yè)在絆每一個(gè)工作日內(nèi)壩都將既發(fā)生現(xiàn)金捌流入也發(fā)生現(xiàn)金罷流出。百叭

15、未考慮安全現(xiàn)金懊庫存。為了降低搬現(xiàn)金短缺或耗盡柏的可能性，企業(yè)澳極有可能擁有一捌個(gè)安全現(xiàn)金庫存懊。但是，如果企板業(yè)可以實(shí)現(xiàn)在幾氨小時(shí)內(nèi)售出有價(jià)岸證券或進(jìn)行借貸疤，安全現(xiàn)金庫存襖量就可以達(dá)到最敖小。瓣鮑摩爾模型可能耙是最簡(jiǎn)單、最直凹觀的確定最佳現(xiàn)凹金量的模型，但啊其最大的不足是霸假定現(xiàn)金量是離頒散的、確定的。敗下面我們將討論敗一個(gè)不確定性問岸題的模型。挨2.柏米勒-奧爾模型阿默頓鞍藹米勒和丹尼爾熬安奧爾(Dani暗el Orr)氨創(chuàng)建了一種能在熬現(xiàn)金流入量和現(xiàn)敗金流出量每日隨礙機(jī)波動(dòng)情況下確爸定目標(biāo)現(xiàn)金余額半的模型。在米勒岸-奧爾模型(T胺he Mill氨er-Orr 般Model)中昂，既引入

16、了現(xiàn)金巴流入量也引入了班現(xiàn)金流出量。模礙型假設(shè)日凈現(xiàn)金阿流量（現(xiàn)金流入百量減去現(xiàn)金流出挨量）服從正態(tài)分俺布。每日的凈現(xiàn)埃金流量可以等于霸其期望值，也可瓣以高于或低于其矮期望值。我們假哀設(shè)凈現(xiàn)金流量的熬期望值為零。扳圖 6-3說明翱了米勒-奧爾模俺型的基本原理。八該模型是建立在俺對(duì)控制上限（H柏）、控制下限（頒L）以及目標(biāo)現(xiàn)藹金余額（Z）這罷三者進(jìn)行分析的懊基礎(chǔ)之上的。企罷業(yè)的現(xiàn)金余額在伴上、下限間隨機(jī)百波動(dòng)，在現(xiàn)金余把額處于H和L之版間時(shí)，不會(huì)發(fā)生?，F(xiàn)金交易。當(dāng)現(xiàn)邦金余額升至H時(shí)凹，比如說點(diǎn)X，唉則企業(yè)購入H艾礙Z單位（美元）盎的有價(jià)證券，使胺現(xiàn)金余額降至Z辦。同樣地，當(dāng)現(xiàn)跋金余額降至L，按如

17、點(diǎn)Y（下限）啊，企業(yè)就需售出芭Z鞍斑L單位有價(jià)證券挨，使現(xiàn)金余額回笆升至Z。這兩種盎情況都是使現(xiàn)金凹余額回到Z。其扒中，下限L的設(shè)愛置是根據(jù)企業(yè)對(duì)巴現(xiàn)金短缺風(fēng)險(xiǎn)的耙愿意承受程度而稗確定的。胺與鮑摩爾模型相八同的是，米勒-壩奧爾模型也依賴懊于交易成本和機(jī)半會(huì)成本，且每次挨轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的辦交易成本被認(rèn)為埃是固定的，而每瓣期持有現(xiàn)金的百案分比機(jī)會(huì)成本則耙是有價(jià)證券的日藹利率。與鮑摩爾敗模型不同的是，柏米勒-奧爾模型捌每期的交易次數(shù)礙是一個(gè)隨機(jī)變量安，且根據(jù)每期現(xiàn)敗金流入與流出量板的不同而發(fā)生變扒化。把因此，每期的交哀易成本就決定于藹各期有價(jià)證券的把期望交易次數(shù)。頒同理，持有現(xiàn)金奧的機(jī)會(huì)成本就是耙關(guān)于

18、每期期望現(xiàn)板金額的函數(shù)。靶給定企業(yè)設(shè)定的板L，米勒-奧爾隘模型就可以解出疤目標(biāo)現(xiàn)金余額Z扳和上限H?，F(xiàn)金矮余額返回政策的骯期望總成本等于胺期望交易成本和爸期望機(jī)會(huì)成本之叭和。米勒和奧爾扮確定令期望總成擺本最小的Z（現(xiàn)挨金返回點(diǎn)）和H?。ㄉ舷蓿┑闹禐轶a：愛其中：耙叭2熬 是日凈現(xiàn)金流案量的方差。班米勒-奧爾模型敗中的平均現(xiàn)金余班額為：白 拌 板米勒-奧爾模型絆的含義癌 ： 埃要運(yùn)用米勒-奧靶爾模型，管理者拌必須先完成以下澳四項(xiàng)工作：拔（1）設(shè)置現(xiàn)金藹余額的控制下限澳。該下限與管理皚者確定的最低安襖全邊際有關(guān)。笆（2）估計(jì)日凈埃現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)拔差。拜（3）確定利率胺。班（4）估計(jì)轉(zhuǎn)換骯有價(jià)證券的交

19、易耙成本。艾通過這四步就可鞍以計(jì)算出現(xiàn)金余疤額的上限和返回班點(diǎn)。米勒和奧爾拌用一個(gè)大工業(yè)企叭業(yè)九個(gè)月的現(xiàn)金藹余額數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了扒他們的模型。由藹這一模型得出的埃日平均現(xiàn)金余額啊大大低于企業(yè)實(shí)癌際獲得的平均數(shù)背值。背米勒-奧爾模型柏更加明確了現(xiàn)金皚管理的關(guān)鍵。首叭先，該模型說明藹最優(yōu)返回點(diǎn)Z挨*扮與交易成本F正皚相關(guān)，而與機(jī)會(huì)芭成本K負(fù)相關(guān)。斑這一發(fā)現(xiàn)與鮑摩百爾模型的結(jié)論是捌基本一致的。其奧次，米勒-奧爾哀模型說明最優(yōu)返艾回點(diǎn)及平均現(xiàn)金斑余額都與現(xiàn)金流笆量這一變量正相傲關(guān)。這就意味著般，現(xiàn)金流量更具班不確定性的企業(yè)八應(yīng)保持更大數(shù)額斑的平均現(xiàn)金余額埃。昂3.般目標(biāo)現(xiàn)金余額的辦其他影響因素1)借貸 按在

20、我們前面的例八子中，企業(yè)均通懊過出售有價(jià)證券伴來獲取現(xiàn)金。另扮一種獲取現(xiàn)金的案方法可以是借入扒現(xiàn)金，而這也擴(kuò)笆大了現(xiàn)金管理應(yīng)扒考慮問題的范圍奧。啊(1)由于借款稗利息有可能更高安，這就得使企業(yè)瓣借貸的成本較之捌出售有價(jià)證券更背高。懊(2)借貸的需敗要取決于管理層阿持有低現(xiàn)金余額傲的愿望。一個(gè)企霸業(yè)現(xiàn)金流量的變白化越大，并且有傲價(jià)證券的投資額疤越小，則其越有拔可能需要靠借貸埃來補(bǔ)充未能預(yù)計(jì)般的現(xiàn)金流出。班2盎)挨最低存款余額 柏 氨大企業(yè)因持有現(xiàn)澳金而損失的收益八遠(yuǎn)大于證券交易捌成本?？紤]這樣藹一個(gè)企業(yè)，該企扳業(yè)或者要出售2擺00萬美元短期伴國(guó)庫券以補(bǔ)充現(xiàn)胺金，或者整日閑熬置這一款項(xiàng)。年辦利率為

21、10%時(shí)頒，日機(jī)會(huì)成本為哀0.10/36百5扮=0.027%藹.傲即200萬美元癌可獲得的日收益安為0暗.00027胺200萬美元=巴540美元，而八出售200萬美斑元短期國(guó)庫券的霸交易成本要比5暗40美元小得多挨。因此，比起相背當(dāng)數(shù)額的現(xiàn)金整吧日閑置，大企業(yè)絆更愿意每日進(jìn)行拔多次證券轉(zhuǎn)換。傲然而，多數(shù)大企吧業(yè)持有的現(xiàn)金比傲現(xiàn)金余額模型建懊議的最佳余額量氨要多，其中可能翱的原因有：隘企業(yè)在銀行中存敗有現(xiàn)金作為支付佰銀行服務(wù)的最低俺存款余額。案大公司在眾多銀懊行開立了許多個(gè)懊戶頭。有時(shí)，將藹現(xiàn)金閑置比起每背天都對(duì)每一個(gè)戶挨頭進(jìn)行管理要明俺智的多。背6.八1.3耙現(xiàn)金回收和支付靶管理襖企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表

22、上案列示的現(xiàn)金余額斑（案“昂賬上現(xiàn)金擺”罷或盎“邦賬面現(xiàn)金罷”百）與企業(yè)銀行賬扮戶顯示的存款余柏額（斑“挨銀行存款扮”凹或哀“暗已回收銀行存款隘”矮）是不同的兩個(gè)安數(shù)額。企業(yè)銀行暗存款余額與企業(yè)靶賬面現(xiàn)金余額的爸差額為浮差（氨float）般，它表示現(xiàn)金回扒收過程中支票所辦發(fā)揮的凈效用。巴霸例6-1敖佰假設(shè)通用機(jī)械公罷司（G擺eneral 澳Mechani白cs,Inc.拌,GMI）哎當(dāng)前銀行存款余扒額為100 0鞍00昂美元。在購買了芭一些原材料后，藹公司用一張7月礙8日開具的10盎0骯000骯美元支票向供貨搬方支付貨款，則辦企業(yè)賬上（即賬班面）顯示現(xiàn)金余熬額減少100版000藹美元。但是，直

23、搬到供貨方將該支耙票存入其開戶銀啊行，且供貨方銀板行通知通用機(jī)械伴公司開戶銀行進(jìn)柏行支付時(shí)，比如靶說7月15日，壩通用機(jī)械公司開翱戶行才知道通用安機(jī)械公司曾開具壩一張100絆000邦美元的支票。在啊通用機(jī)械公司開把戶銀行收到這張笆支票的支付通知絆之前，企業(yè)銀行班存款余額一直高般于企業(yè)的賬面現(xiàn)氨金余額，企業(yè)擁跋有百“奧正浮差安”伴。 伴 板 扳 敗7月8日前的現(xiàn)伴金狀況：啊浮差=企業(yè)銀行愛存款余額-企業(yè)安賬面現(xiàn)金余額捌 =$1扮00班000-氨$挨100000 =0啊7背月8日至7月1芭4日間的現(xiàn)金狀昂況：壩現(xiàn)金支付浮差=白企業(yè)銀行存款余案額-企業(yè)賬面現(xiàn)柏金余額哎 拜 =$笆100班000-0巴

24、 愛 =啊$霸1癌0懊0000敗在支票清算前，爸通用機(jī)械公司的拌銀行存款余額為靶100愛000擺美元。該支票未懊清算之前，企業(yè)罷可利用這筆款項(xiàng)拌獲得收益，例如藹，這筆銀行存款盎可投資于有價(jià)證艾券。企業(yè)開具支皚票帶來了唉“挨現(xiàn)金支付浮差按”擺，引起企業(yè)賬面吧現(xiàn)金余額立即減熬少，但是未引起礙銀行存款余額的扮立即下降。敗鞍例6-2澳靶假設(shè)通用機(jī)械公絆司從客戶處收到暗一張100 鞍000捌美元的支票。同班前例，假設(shè)通用叭機(jī)械公司的銀行癌存款余額為10挨0半百000美元，且耙企業(yè)擁有癌“把零浮差白”案。通用機(jī)械公司八于11月8日將鞍該支票存入銀行壩，其賬面現(xiàn)金余辦額上升100敗佰000美元。但班是直到通

25、用公司皚開戶銀行向客戶佰方銀行發(fā)出支票拌支付通知并收回霸100板背000美元時(shí)，笆比如11月15癌日，這筆款項(xiàng)才骯真正為通用公司頒所有。這之前通班用機(jī)械公司的現(xiàn)矮金狀況反映為1疤00癌絆000美元的現(xiàn)奧金回收浮差。凹11耙月8日前的現(xiàn)金背狀況耙 白 敗浮差=企業(yè)銀行按存款余額-企業(yè)按賬面現(xiàn)金余額頒=$100班奧000 - $俺100癌百000礙板敖=0安11月8日至1柏1月15 日間吧的現(xiàn)金狀況扮現(xiàn)金回收浮差=捌企業(yè)銀行存款余礙額-企業(yè)賬面現(xiàn)靶金余額艾 =$10般0扳八000 - $懊200般熬000氨 =-$1版00拜骯000礙 扳 礙企業(yè)收到支票時(shí)絆帶來了的佰“哀現(xiàn)金回收浮差癌”澳引起企業(yè)

26、賬面現(xiàn)拜金余額立即增加按,但卻未立即引白起銀行存款余額稗改變。企業(yè)可以辦受益于現(xiàn)金支付隘浮差，但卻會(huì)因跋現(xiàn)金回收浮差而哀受損。現(xiàn)金支付瓣浮差與現(xiàn)金回收凹浮差之和稱為敖“澳凈浮差半”伴。挨較之賬面現(xiàn)金余辦額，企業(yè)更關(guān)注拔凈浮差和銀行存扒款余額。如果企敗業(yè)的財(cái)務(wù)管理者翱知道有張幾天內(nèi)百不會(huì)清算的支票班，那么他（或她巴）就可以保持較哎低的銀行存款余佰額。而不必保持熬理論上要求的最稗佳余額數(shù)。良好鞍的浮差管理可以礙帶來大量的現(xiàn)金靶。例如，艾克森半（Exxon）胺公司的日平均銷拔售額約為2.4吧8億美元，如果案艾克森公司將現(xiàn)凹金回收速度加快礙一天或?qū)F(xiàn)金支傲付速度放慢一天頒，就會(huì)獲得可投吧資于有價(jià)證券的

27、阿2.48億美元俺的閑置資金。當(dāng)辦利率為10%時(shí)般，就意味著公司擺在一天內(nèi)就會(huì)獲吧得近6.8萬美班元(2.48艾億美元/365骯)襖板0.10的利芭息收入。稗浮差管理包括現(xiàn)奧金回收控制和現(xiàn)熬金支付控制?，F(xiàn)癌金回收控制的目按標(biāo)在于縮短客戶岸付款的時(shí)間與支吧票回收時(shí)間的間版隔。而現(xiàn)金支付按控制的目標(biāo)在于壩放慢付款速度，爸從而增大支票開襖具時(shí)間與支票通瓣知支付時(shí)間的間白隔。也就是說，靶實(shí)現(xiàn)早收晚支。暗當(dāng)然，要做到早安收晚支，就會(huì)給芭企業(yè)的客戶和供搬應(yīng)商帶來經(jīng)濟(jì)上癌的損失，而這就芭要求企業(yè)對(duì)自身唉與其客戶和供應(yīng)胺商的關(guān)系進(jìn)行權(quán)稗衡。耙現(xiàn)金回收浮差可吧被分成三個(gè)部分礙：郵程浮差、內(nèi)胺部處理浮差和獲罷取浮

28、差：叭（1）俺“吧郵程浮差骯”鞍是當(dāng)支票處于郵般政系統(tǒng)處置中而熬形成的現(xiàn)金回收敗和支付浮差。矮（2）挨“稗內(nèi)部處理浮差笆”邦是指支票的接受白方收到支票和將稗支票存入銀行以般回收現(xiàn)金的時(shí)間搬差。柏（3）骯“絆獲取浮差版”矮是指通過銀行系唉統(tǒng)進(jìn)行支票清算矮所需要的時(shí)間。礙 爸哎例6-敗3傲某客戶于9月1礙日，星期一，郵皚出一張1擺頒000美元的支安票。由于郵程、叭處理及清算上的靶耽擱，直到下個(gè)辦星期一，即七天罷后，這1搬班000美元才成案為企業(yè)開戶銀行板的可獲取現(xiàn)金，襖即這張支票的浮瓣差為:笆浮差=$1擺壩000頒矮7天=$7巴扒000襖另一張美元的支板票也于9月1日叭郵出,且企業(yè)在懊第二天就可獲

29、取埃這筆現(xiàn)金,這張?zhí)@支票的浮差為：啊浮差=$7氨熬000癌熬1天=$7叭八000白浮差的衡量取決胺于支票清算滯后巴于支票取得的時(shí)安間以及所涉及的疤金額大小。由于斑支票處于回收過艾程中時(shí)企業(yè)無法搬立即獲取現(xiàn)金，案因此浮差的成本扳是一種機(jī)會(huì)成本翱。浮差成本取決罷于：(1)估計(jì)絆的日平均收入；唉（2）支票清算傲平均滯后期；（鞍3）扣除疤“阿可調(diào)整資本之后翱成本佰”藹后的日平均收入阿。八挨例6-挨4百 假設(shè)康賽思俺公司（Conc昂epts,In扳c.壩）皚每月有兩筆收入吧:如表6-4所壩示。稗 哎表6-4挨 藹 八 哀 般 敗 扳 敖 罷 挨單位：百萬美元哎項(xiàng)目 愛 版 翱 數(shù)額 拔 埃 柏 滯后天數(shù)

30、 跋 扮 板 浮差哀項(xiàng)目1 扳 百 頒 $50 胺 案 暗 扮暗3= 案 懊 $150 半項(xiàng)目2 半 阿 哎 $30 啊 哎 按 八佰5= 佰 安 $150巴總計(jì) 凹 班 捌 $80 岸 扳 爸 隘 艾 霸$300 挨月內(nèi)日平均浮差癌等于為：拔 總浮差/總凹天數(shù)=300/百30=10（百癌萬美元）瓣 敖例6-愛5版假設(shè)康賽思公司擺日平均收入為2熬胺666安扒667.67美昂元,這一數(shù)額的擺浮差為滯后期3壩.75天。該滯艾后現(xiàn)金流量的現(xiàn)巴值為:埃 V=艾$2柏挨666昂芭667.67/壩(1+稗r(nóng)般b把)擺式中：跋r背b佰拔康賽斯公司根據(jù)壩相應(yīng)時(shí)限調(diào)整的礙債務(wù)資本成本。拌 扒 矮假設(shè)年債務(wù)資本版

31、成本為10%，把那么芭R捌b靶=0.1版盎(3.75/3昂65)=0.0拌0103且埃V=$2 66暗6 667.6捌7岸暗(1礙+0.0010矮3)=$2白 半6罷63 923.凹16懊因此，滯后浮差安的凈現(xiàn)值為每天案2744.5岸1美元（2 6啊63 923.斑16美元2 胺666 667扒.67美元），拌從一年看，那就白是2744.拔51美元把啊365=1 頒001 745八.37美元。1.加速回收澳下圖描述了現(xiàn)金半回收過程的基本百組成部分。靶這一過程的總時(shí)般間包括郵程時(shí)間凹、支票處理時(shí)間暗和支票清算時(shí)間昂?，F(xiàn)金回收過程擺各個(gè)階段所需要拔的時(shí)間取決于企澳業(yè)客戶和企業(yè)開辦戶銀行所在地及安企

32、業(yè)回收現(xiàn)金的敖效率。為了加速斑現(xiàn)金回收并縮短按回收時(shí)間，一些巴如鎖箱法、集中百銀行法和電匯等拔技術(shù)被應(yīng)用于現(xiàn)案金回收。霸1)敗鎖箱法胺 拌（lockbo耙x）襖鎖箱法是運(yùn)用最凹廣泛的加速現(xiàn)金爸回收的方法。它隘是為接收應(yīng)收款癌項(xiàng)而設(shè)置的一種邦郵政專用信箱。柏圖6-4對(duì)鎖箱霸法服務(wù)系統(tǒng)做了班說明。現(xiàn)金回收班過程開始于客戶把將支票郵至郵政澳專用信箱而非直伴接郵至企業(yè)。專敗業(yè)信箱由企業(yè)的芭客戶所在地的某巴一開戶銀行保管拌，通常該銀行與澳客戶的距離不應(yīng)擺太遠(yuǎn)。大公司在凹全國(guó)各地設(shè)置的按專用信箱常常超氨過20個(gè)。在典把型的鎖箱法服務(wù)絆系統(tǒng)中，當(dāng)?shù)劂y昂行每天都將幾次爸開啟專用信箱收愛取支票。銀行將搬這些支票

33、直接存昂入企業(yè)賬戶，（澳以某種計(jì)算機(jī)可白采用的形式）記捌錄具體操作過程霸并報(bào)送企業(yè)。伴由于支票的接收襖點(diǎn)改為鄰近的郵埃政專用信箱而不白再是企業(yè)總部，阿因此支票郵程時(shí)壩間就得到了縮短笆。由于鎖箱服務(wù)爸縮短了企業(yè)實(shí)際哀用于收取支票并叭將支票存入銀行傲以回收資金的時(shí)藹間，因而也縮短敗了企業(yè)處理支票捌的時(shí)間。較之企巴業(yè)以其總部為支絆票的接收點(diǎn)并自懊己到銀行存儲(chǔ)和巴清算支票，銀行熬專用信箱能幫助把企業(yè)更快的完成靶其收入的處理、霸存儲(chǔ)和清算。鞍2)扒集中銀行法靶 (安concent耙ration 鞍banking笆 )斑使用鎖箱法是企白業(yè)從客戶處回收暗支票并將支票存稗入存款銀行的方胺法之一。另一種稗加速現(xiàn)

34、金收回的哎方法是更快速地跋將企業(yè)資金從各柏存款銀行轉(zhuǎn)入企哀業(yè)所在地的中心吧銀行，這種方法癌稱作罷“霸集中銀行法版”頒。岸在運(yùn)用集中銀行按法的情況下，企瓣業(yè)的銷售部門通暗常要對(duì)客戶支票捌的回收和處理過傲程負(fù)責(zé)。企業(yè)銷扳售分支機(jī)構(gòu)將客罷戶的付款支票存把入當(dāng)?shù)卮婵钽y行敗的企業(yè)戶頭，超伴過當(dāng)?shù)卮婵钽y行絆最低存款余額的挨資金則從當(dāng)?shù)卮姘峥钽y行轉(zhuǎn)入企業(yè)跋總部所在地的中巴心銀行。集中銀襖行法的目的在于佰從客戶鄰近的銀捌行收取客戶付款版支票。由于企業(yè)耙的銷售分支機(jī)構(gòu)熬要比企業(yè)總部離捌客戶更近些，因般此集中銀行法就凹縮短了支票郵程敗時(shí)間。更進(jìn)一步傲的是，由于客戶唉支票通常在當(dāng)?shù)匕坫y行支取，因而骯，銀行的支票清把

35、算時(shí)間也大大縮藹短了。圖6斑邦5說明了這一過伴程，其中，幾種俺銀行法與鎖箱服罷務(wù)聯(lián)系在一起構(gòu)辦成了現(xiàn)金管理的艾總系統(tǒng)。皚 板 耙企業(yè)的現(xiàn)金管理傲者可利用企業(yè)中班心銀行聚集的現(xiàn)半金進(jìn)行短期投資柏或?qū)⑵鋺?yīng)用于其般他用途。企業(yè)的案中心銀行常為企啊業(yè)短期投資提供稗資金來源，此外班，它們也作為向挨支付銀行轉(zhuǎn)入資笆金的焦點(diǎn)。巴3)傲電匯 （骯wire tr搬ansfer）邦當(dāng)客戶的支票進(jìn)暗入當(dāng)?shù)劂y行業(yè)務(wù)氨網(wǎng)絡(luò)后，下一步吧的工作目標(biāo)就是拔將剩余資金（超稗過所要求的最低靶存款余額的那一白部分資金）從當(dāng)半地的存款銀行轉(zhuǎn)稗入企業(yè)的中心銀敗行。完成這一工皚作最快速同時(shí)也俺是最昂貴的方式拌就是電匯。電匯皚在短短幾分鐘

36、就岸能完成，并且在背企業(yè)的中心銀行俺收到電匯通知單哀后，企業(yè)馬上就柏能獲得現(xiàn)金。電板匯采用電子技術(shù)鞍在電腦網(wǎng)絡(luò)間進(jìn)扳行資金劃轉(zhuǎn)，從半而節(jié)省了在其他癌資金劃轉(zhuǎn)方式下壩的支票郵程時(shí)間皚和處理時(shí)間。2.延期支付扳 加速現(xiàn)金收白回是現(xiàn)金管理的唉一種方法，而現(xiàn)癌金延期支付則是阿另一種方法。 埃圖鞍6半-6說明了盎現(xiàn)金的支付過程岸。現(xiàn)金延期支付瓣的技術(shù)主要是延愛長(zhǎng)支票的郵程時(shí)靶間和清算時(shí)間。骯3.稗支付浮差柏“皚浮差游戲隘”鞍雖然企業(yè)的銀行扮存款余額仍為安100挨萬美元，但由于叭企業(yè)已開出一張瓣50萬美元的付安款支票，因此企拔業(yè)賬面現(xiàn)金只剩佰下50萬美元。跋在收款方銀行通哎知企業(yè)開戶銀行昂支付支票之前，絆

37、這50萬美元的擺支付浮差仍是企敖業(yè)可以運(yùn)用的。挨支付浮差是由于版郵政遞送、支票昂處理和資金回收拔所耽擱的時(shí)間而埃延緩了支票的支把付。圖6-6說拔明了這么一點(diǎn)。吧4.扳零余額賬戶伴(zero-b耙alance 唉account傲,ZBA)八一些企業(yè)通過建吧立零余額賬戶來百處理企業(yè)的支付凹活動(dòng)。企業(yè)開具敗支票時(shí)，企業(yè)的邦賬戶余額為零。礙而當(dāng)零賬戶要對(duì)板支票進(jìn)行支付時(shí)敖，資金就會(huì)自動(dòng)半地從企業(yè)中心控壩制賬戶劃轉(zhuǎn)到該耙零賬戶上。企業(yè)氨在同一銀行設(shè)立班主帳戶和零賬戶哀，因此，只要通叭過簡(jiǎn)單的銀行賬吧戶進(jìn)出就可以實(shí)把現(xiàn)資金的劃轉(zhuǎn)。5.匯票疤在某些情況下，白企業(yè)將使用匯票頒來代替支票。匯艾票與支票的不同按之

38、處在于匯票是扮由出票人開具并壩承兌，而不是由巴銀行承兌的票據(jù)胺。銀行只充當(dāng)代瓣理人，發(fā)揮通知癌出票人對(duì)匯票進(jìn)熬行支付的作用。暗當(dāng)匯票被送至企俺業(yè)開戶銀行要求捌回收現(xiàn)金時(shí)，匯氨票需經(jīng)由出票企佰業(yè)承兌后，企業(yè)笆開戶銀行才能向挨持票人付款。在襖承兌匯票后，企半業(yè)應(yīng)向銀行存入絆支付匯票的現(xiàn)金氨。由于只有在持熬票人將匯票送到奧銀行兌付時(shí)，企巴業(yè)才須將現(xiàn)金存霸入銀行，因此，跋較之使用支票付按款，企業(yè)在使用癌匯票的情況下，柏支付賬戶中所需鞍保持的存款余額跋要小得多。盎6.1.4哀閑置資金的投資捌如果企業(yè)有暫時(shí)傲的閑置資金，就邦可以投資于短期奧有價(jià)證券。短期暗的金融資產(chǎn)市場(chǎng)斑被稱作按“奧貨幣市場(chǎng)拌”暗，貨幣市

39、場(chǎng)中的吧短期金融資產(chǎn)的搬到期日不超過一壩年。岸多數(shù)大企業(yè)由自骯己管理短期金融拜資產(chǎn)，通過銀行辦和經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行交爸易。一些大企業(yè)扳和大多數(shù)小企業(yè)拜建立了貨幣市場(chǎng)哀基金，這些基金氨將用于短期金融胺資產(chǎn)投資并支付岸管理費(fèi)用。這里按的管理費(fèi)用是對(duì)矮基金管理人員在啊投資中發(fā)揮其職澳業(yè)專長(zhǎng)和綜合技癌能的一種報(bào)酬。半企業(yè)擁有暫時(shí)性俺閑置資金的目的百有：支持企業(yè)季傲節(jié)性和周期性的唉財(cái)務(wù)活動(dòng)、支付頒企業(yè)的財(cái)務(wù)計(jì)劃傲支出以及為企業(yè)笆不可預(yù)期的事故笆提供應(yīng)急資金。啊1.搬季節(jié)性和周期性巴財(cái)務(wù)活動(dòng)柏一些企業(yè)擁有可襖預(yù)期的現(xiàn)金流量疤模式，一年內(nèi)的巴某段時(shí)間里企業(yè)拌出現(xiàn)現(xiàn)金順差，佰而在剩余的時(shí)間吧里企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金瓣逆差。例如

40、，某罷玩具零售企業(yè)，半主要受到圣誕節(jié)拔的影響而形成了白季節(jié)性現(xiàn)金流量挨模式。這樣的一疤個(gè)企業(yè)就可以在藹出現(xiàn)現(xiàn)金順差時(shí)班購入有價(jià)證券，岸并在出現(xiàn)現(xiàn)金逆澳差時(shí)售出有價(jià)證百券。當(dāng)然，銀行矮貸款也是另一種斑短期融資方法。稗圖6礙-礙7對(duì)以銀行貸款案和有價(jià)證券的方叭法來滿足企業(yè)暫頒時(shí)性融資需要進(jìn)拔行了說明。耙注：時(shí)點(diǎn)1：存岸在剩余現(xiàn)金流量芭。季節(jié)性投資的爸現(xiàn)金需要量較低隘，剩余的現(xiàn)金流稗量投資于短期有佰價(jià)證券。艾 時(shí)點(diǎn)2笆：存在負(fù)現(xiàn)金流邦量。季節(jié)性投資斑的現(xiàn)金需要量較笆高，財(cái)務(wù)赤字通笆過出售有價(jià)證券岸和銀行貸款等融俺資方式來彌補(bǔ)。矮2.唉計(jì)劃性支出班靶為了向廠房建設(shè)佰、股利分配和其跋他大規(guī)模支出提藹供資

41、金，企業(yè)會(huì)唉不斷的積累暫時(shí)哀性有價(jià)證券投資艾。這樣，企業(yè)在把產(chǎn)生資金需要前熬就可以發(fā)行債券疤和股票，投資短罷期有價(jià)證券，并頒在發(fā)生計(jì)劃性支半出時(shí)售出有價(jià)證哎券進(jìn)行融資。八短期有價(jià)證券的敖主要特征體現(xiàn)在哎其到期日、違約哀風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)流動(dòng)敗性上。八1班)稗到期日 捌 到期日即指還扮本付息的日期。埃在給定的利率水瓣平變動(dòng)范圍內(nèi)，斑到期日較長(zhǎng)的證爸券的價(jià)格變化比癌到期日較短的證巴券的價(jià)格要顯著隘的多。這樣一來昂，投資于長(zhǎng)期有哎價(jià)證券的企業(yè)比搬投資于短期有價(jià)安證券的企業(yè)要承唉受更大的風(fēng)險(xiǎn)，般這種風(fēng)險(xiǎn)通常稱芭作叭“懊利率風(fēng)險(xiǎn)般”瓣。因此，多數(shù)企熬業(yè)只限于投資到襖期日小于90天白的有價(jià)證券。當(dāng)?shù)K然，期限較短的

42、哎有價(jià)證券的預(yù)期礙收益通常就要少稗于期限較長(zhǎng)的有昂價(jià)證券的預(yù)期收叭益。案2)暗違約風(fēng)險(xiǎn) 稗 百違約風(fēng)險(xiǎn)是指無百法按期、如數(shù)收矮回本息的可能性邦。如穆迪投資服俺務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普案爾公司等，都編皚輯和出版了各公案司及其公開發(fā)行敗的證券的等級(jí)分隘類信息，這些等白級(jí)分類都與違約爸風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。當(dāng)然芭有些證券的違約芭風(fēng)險(xiǎn)是可以忽略骯不計(jì)的，比如說翱短期國(guó)庫券。當(dāng)扮以企業(yè)閑置資金八投資為目的時(shí)，澳企業(yè)應(yīng)盡量避免笆投資于違約風(fēng)險(xiǎn)昂大的有價(jià)證券。皚3氨)瓣市場(chǎng)流動(dòng)性 凹 扒 靶市場(chǎng)流動(dòng)性是指瓣資產(chǎn)變現(xiàn)的難易斑程度，有時(shí)，市藹場(chǎng)流動(dòng)性就是指藹變現(xiàn)性，它具有熬以下兩個(gè)特點(diǎn)：邦(癌1八)罷非價(jià)格壓力效應(yīng)瓣如果一種資產(chǎn)能瓣

43、在不改變市價(jià)的版情況下大量銷售吧，那么這種資產(chǎn)頒就具有市場(chǎng)流動(dòng)跋性。所謂價(jià)格壓叭力效應(yīng)是指為了般有利于資產(chǎn)的銷隘售，而不得不降骯低該資產(chǎn)的價(jià)格阿。(2)時(shí)效性斑如果一種資產(chǎn)能昂在不改變市價(jià)的吧情況下大量銷售愛，那么這種資產(chǎn)扳就具有市場(chǎng)流動(dòng)跋性。相反，對(duì)于疤估價(jià)100萬美壩元的一張古董桌叭來說，如果賣主霸想在近期內(nèi)將其佰出售，那么其售扳價(jià)就要降低許多扒。隘總之，市場(chǎng)流動(dòng)安性就是指一種資吧產(chǎn)按其市場(chǎng)價(jià)值皚快速且大量售出佰的能力。也許，罷在所有的證券中凹，短期國(guó)庫券可鞍以算得上是最具阿市場(chǎng)流動(dòng)性的。岸6.2藹 信用管理辦在公司銷售商品懊或提供勞務(wù)時(shí)，矮可能有兩種情況熬：胺(1)版購買者當(dāng)即付款愛；岸

44、(2)挨購買者延后一段扳時(shí)間付款，即公壩司向購買者提供藹信用。信用提供安是指公司向購買案者投資一種跟商斑品銷售或勞務(wù)提瓣供有關(guān)的投資。案公司提供信用，百產(chǎn)生應(yīng)收帳款，傲包括向其他公司斑提供信用的拜“隘商業(yè)信用按”骯，以及向消費(fèi)者扳提供的襖“邦消費(fèi)信用叭”班。在工業(yè)企業(yè)中胺，應(yīng)收帳款大約辦占總資產(chǎn)的六分藹之一。暗對(duì)任何公司的應(yīng)襖收賬款投資不僅艾取決于信用銷售骯額，而且取決于八平均收賬期。例絆如，某公司每天拌的信用銷售額1矮 000美元，耙平均收賬期是3挨0天，則它的應(yīng)捌收賬款將達(dá)到3凹0 000美元鞍。因此，公司對(duì)芭應(yīng)收賬款的投資盎取決于影響信用凹銷售額和平均收百賬期的因素，而擺公司的信用政策芭

45、將對(duì)這些因素產(chǎn)百生影響。稗公司的信用政策骯主要由以下三部拌分組成：拔信用條件（Te跋rms of 澳the sal板e(cuò)）。在公司銷暗售產(chǎn)品或提供勞唉務(wù)時(shí)提供的信用澳，應(yīng)附帶一定的板條件。信用條件拌也許是具體的信芭用期限、現(xiàn)金折翱扣和信用工具種半類等。柏信用分析（cr拜edit an瓣alysis）埃。公司提供信用芭時(shí)，應(yīng)盡力區(qū)分哀哪些購買者將付扒款和哪些購買者斑將不會(huì)付款。許靶多公司使用一系百列方法和程序用傲以決定購買者不伴會(huì)付款的概率。襖收帳政策（co翱llectio澳n polic阿y）。公司提供霸信用必定形成應(yīng)澳收帳款。在應(yīng)收霸帳款到期時(shí)，公岸司應(yīng)制定資金回襖籠政策。稗6.2.1白信用條

46、件般 信用條把件是指提供信用把的期限、現(xiàn)金折班扣和信用工具種跋類等。例如，假叭如某購買者被提拜供信用的條件是耙“啊2/10，N/佰30頒”扳，這表示該購買稗者從開具發(fā)票日靶起有30天的付八款期限。另外，靶如果購買者是在矮10天內(nèi)付款，哎則能享受到指定盎價(jià)格2%的現(xiàn)金八折扣。如果指定愛的信用條件是隘“氨N/60胺”佰，則購買者可在靶從開票日起的6奧0天內(nèi)付款，但扮是，提前付款卻昂沒有現(xiàn)金折扣。隘在公司銷售情況盎跟季節(jié)有關(guān)時(shí)，扮公司也許采用季敖節(jié)性的銷售期限百。例如：關(guān)于花襖草商品的供應(yīng)商耙，它的信用政策安跟季節(jié)有關(guān)。冬愛天運(yùn)送化肥的款鞍項(xiàng)在春天或夏天啊付款比較合適。礙1.信用期限（跋credit

47、 敗periods搬）凹在不同工業(yè)部門愛，信用期限不同凹。例如，一家珠跋寶店銷售訂婚鉆罷戒的信用條件也半許是啊“伴5/30，N/藹120白”稗。一家食品批發(fā)半公司出售新鮮水八果和農(nóng)產(chǎn)品的信巴用條件也許是罷“奧N/7癌”頒。一般地公司設(shè)笆置信用期限時(shí)，安必須考慮如下三唉個(gè)因素：扳1）購買者不會(huì)礙付款的概率俺購買者若處于高扳風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，公司鞍也許提供相當(dāng)苛叭刻的信用條件。2）金額大小靶如果金額較小，埃信用期限則可相暗對(duì)短一些，小金瓣額應(yīng)收帳款的管爸理費(fèi)用較高，而扒且，小客戶的重扮要性也低一些。熬3）商品是否易懊保存壩如果存貨的變現(xiàn)盎價(jià)值低，而且不奧能長(zhǎng)時(shí)間保存，吧公司應(yīng)提供比較敗有限的信用條件胺。跋

48、延長(zhǎng)信用期限，柏實(shí)際降低了購買頒者的購入價(jià)格，胺一般來講，銷售耙額也會(huì)上升。吧2. 現(xiàn)金折扣襖（cash d版iscount澳s）隘在通常情況下，岸現(xiàn)金折扣是信用霸條件的組成部分阿。原因之一是現(xiàn)翱金折扣加速了應(yīng)拌收帳款的回收。搬公司用現(xiàn)金折扣奧進(jìn)行交易時(shí)，一襖定要考慮折扣成俺本。艾靶例6-6擺暗 愛德華辦哎麥納特（Edw埃ard Man盎alt），是魯岸伯特班克公司(拜Ruptban巴k)的財(cái)務(wù)主管巴，正在考慮公司俺最大客戶的要求俺癌暗：在一筆10背笆000美元的交斑易中，得到20靶天付款但現(xiàn)金折頒扣為3%的信用柏條件。也就是說愛，該客戶只想支皚付9 700美啊元10斑按000美元叭霸（1-0

49、.03疤）。正常情況八下，該購買者3柏0天付款時(shí)不享扳受現(xiàn)金折扣。魯瓣伯特班克公司的哀債務(wù)成本是10拌%，愛德華做出罷兩個(gè)現(xiàn)金流量圖耙，如圖6-8所扒示。他假定，在笆兩種信用條件下罷，該客戶支付現(xiàn)吧金的時(shí)間是期限阿內(nèi)的最后一天。板他計(jì)算了兩種方唉案的現(xiàn)值（PV拜）如下： 礙 敖扳熬癌跋捌 哎他的計(jì)算表明魯霸伯特班克公司提昂供現(xiàn)金折扣將損白失現(xiàn)值271.邦34美元。因而拜，魯伯特班克公襖司采用當(dāng)前政策阿較好扳隘芭當(dāng)前信用條件（骯N/30）胺稗艾岸白般 班襖耙$10辦佰000扮 礙礙爸阿翱疤巴 敖敗啊天數(shù) 0昂邦白10半唉 拔班20般安半30靶 銷絆售日昂斑案班昂耙收款日斑哎挨建議信用條件（岸3/

50、20，N/拜30）矮耙阿巴般柏 哎疤搬頒扒耙盎柏巴芭頒耙板吧捌$9 700斑 岸熬按般把巴柏 白靶暗拜埃藹半天數(shù) 0罷半搬 礙10氨暗瓣 奧20隘瓣 辦30罷吧敖跋扮佰邦安懊銷售日氨扮襖 收頒款日爸拔按把罷頒俺圖6-8 不同敖信用條件下的現(xiàn)敖金流量疤注：當(dāng)前狀況：鞍購買者經(jīng)常在距礙銷售日30天付拜款，且不享受現(xiàn)把金折扣。案 扳 罷建議狀況：購買跋者經(jīng)常在距銷售扳日20天付款，氨享受10辦把000美元中3靶%的現(xiàn)金折扣。拔 在前面敗的例子中，我們罷暗地里假定信用拔提供不產(chǎn)生關(guān)聯(lián)敖效應(yīng)。然而，信扮用提供也許使銷笆售額上升和涉及襖到不同的成本結(jié)阿構(gòu)。下面這個(gè)例傲子說明了信用提襖供對(duì)銷售額和成爸本的影

51、響。矮熬例6罷-7俺 哎假定魯伯特班克藹公司每一美元的斑銷售額中有0.隘5美元的變動(dòng)成敖本。如果公司提傲供3%的現(xiàn)金折昂扣，銷售額將增艾加10%。這些案情況如圖6邦-拌9所示。挨當(dāng)前信用條件（頒N/30） 靶暗芭疤哎笆啊伴 八$10熬瓣000唉罷壩白邦澳扒鞍按 稗 銷售日阿 凹愛盎巴吧霸案 愛吧巴天數(shù) 0擺版般 奧10頒挨佰 佰20埃邦 絆襖30敗埃骯岸叭白白稗-$5 000拔(總變動(dòng)成本)伴八襖昂收帳日（支票）愛建議信用條件（暗3/20，N/搬30） 壩 扳按皚藹背八 $10版百670絆 把斑隘搬安般瓣百佰銷售日絆按阿天數(shù) 0背啊爸 白10拌盎罷20翱拜霸30唉扳佰岸跋爸佰捌-$5斑擺500

52、(總變動(dòng)奧成本)骯愛收款日（支票）矮 按 矮 圖6-芭9 不同信用條岸件下的現(xiàn)金流量般：收入和成本的拜影響翱也就是說，在3哀%的現(xiàn)金折扣下斑，銷售額將增加八到11 000拜美元。若購買者白在20天內(nèi)付款佰，則只需付10愛 670美元跋11 000美矮元佰扒（1-0.03跋）。既然變動(dòng)柏成本是5 50凹0美元，銷售額凹增加，成本也增拔加。這時(shí)凈現(xiàn)值壩（NPV）的計(jì)佰算如下：扮 昂瓣拌白罷案版骯 熬這表明公司提供哀信用政策是較好擺的。兩政策結(jié)果笆的差額是由幾個(gè)胺不同因素正負(fù)作頒用相抵后引起的敗，包括較大的初八始成本，較早的俺現(xiàn)金流入、銷售耙額的增加以及現(xiàn)叭金折扣等。芭3.半信用工具（cr按edit

53、 in扮strumen皚t）熬大多數(shù)的信用提傲供在懊“版未結(jié)清帳戶邦”澳上有記錄。這意暗味著正式的信用半工具僅有發(fā)票佰,熬即 銷扒售者的發(fā)貨憑證案和購買者簽發(fā)的啊收貨憑證。然后翱，銷售者和購買皚者都在各自的會(huì)拔計(jì)帳簿上對(duì)這筆白交易進(jìn)行記錄。搬有時(shí)，公司也許俺要求購買者簽發(fā)襖借據(jù)。這種方法版通常在交易金額傲較大時(shí)，以及在哎公司估計(jì)收帳比扮較困難時(shí)使用。癌借據(jù)能消除是否背存在信用承諾的白問題。扒借據(jù)是在發(fā)貨之稗后簽發(fā)的，這就邦產(chǎn)生了問題。如氨果要想在發(fā)貨之愛前得到購買者的耙付款承諾，常用巴的一種方法是使般用暗“氨商業(yè)匯票百”辦。銷售方簽發(fā)商壩業(yè)匯票，要求購般買者在特定時(shí)期疤支付特定數(shù)額的扳款項(xiàng)。然

54、后，將靶商業(yè)匯票和發(fā)貨搬發(fā)票一起寄至購班買方的開戶行。頒購買方開戶行在艾購買方簽收商業(yè)鞍匯票之后出具提扮貨發(fā)票。購買方半以提貨單向銷售般方提貨。如果銷盎售方要求即期付啊款，則使用鞍“凹即期匯票耙”傲。然而，只有在案款項(xiàng)移交銀行之柏后，才發(fā)送貨物柏。壩甚至即期匯票對(duì)吧銷售方來講，也熬是不夠的。在即鞍期匯票也不能滿跋足現(xiàn)金要求時(shí)，佰銷售方也許要求唉銀行支付貨物款絆項(xiàng)和要求銀行收爸回購買方的應(yīng)收拔帳款，銀行在對(duì)胺此作出書面承諾跋時(shí)，我們稱之為暗“挨銀行承兌匯票絆”斑。也就是說，銀班行承擔(dān)付款義務(wù)懊。一般來說，銀拔行的信譽(yù)好，是癌備受信賴的機(jī)構(gòu)版，銀行承兌匯票稗流動(dòng)性強(qiáng)，是流皚動(dòng)性金融工具之耙一。因而

55、，銷售笆方能在二級(jí)市場(chǎng)懊售賣銀行承兌匯罷票（一般折價(jià)銷稗售）。笆公司也可使用絆“稗條件銷售合同佰”絆作為信用工具。案條件銷售合同是敖公司在購買方完隘全付清款項(xiàng)之前敖，法律上享有交百易商品的所有權(quán)癌的一種合同。條辦件銷售合同經(jīng)常壩采用分期付款的礙形式，一般計(jì)入熬利息成本。襖6.2.2 信岸用政策的制定：翱信息與風(fēng)險(xiǎn)拌洛卡斯特工業(yè)公頒司（Locus靶t Indus唉tries）已白經(jīng)成立了兩年，扒它是開發(fā)計(jì)算機(jī)瓣程序類的公司中半少數(shù)幾家成功者叭之一，現(xiàn)任的財(cái)矮務(wù)經(jīng)理正在考慮跋兩種互斥型的信暗用政策：公司提昂供信用，還是不頒提供信用。假如瓣洛卡斯特工業(yè)公百司已決定不向客笆戶提供信用，它皚能以每個(gè)程序

56、5傲0美元的價(jià)格銷伴售公司的軟件。拔公司估計(jì)編制一熬個(gè)一般程序的成吧本是20美元。板詳細(xì)資料如表6捌-5所示。拔在兩種互斥型的背策略中，提供信藹用是較好的策略壩。洛卡斯特工業(yè)扮公司在提供信用班時(shí)，客戶會(huì)在一骯期以后付款。但敖是如果洛卡斯特八工業(yè)公司決定提背供信用，它將提拌高程序的銷售單扳價(jià)，并相信銷售昂額將以一定的概案率上升。絆策略1：不提供叭信用。如果洛卡暗斯特工業(yè)公司不霸提供信用，現(xiàn)金隘流入不會(huì)延后，阿在0期的凈現(xiàn)金疤流量（NCF）百是：靶胺捌罷岸襖P百0斑Q澳0跋-C芭0壩Q艾0柏=NCF笆字母下標(biāo)表示現(xiàn)隘金流量發(fā)生的時(shí)拔間。熬式中P笆0八巴在0期已接受的隘銷售單價(jià)；半安 C熬0叭啊在0

57、期已接受的半單位成本；昂襖 Q靶0辦扮在0期的銷售數(shù)罷量。辦洛卡斯特工業(yè)公笆司在不提供信用岸時(shí)的凈現(xiàn)值，即白是0期的凈現(xiàn)金把流量：NPV=NCF芭 例如，熬在不提供信用時(shí)叭，Q哀0笆100，凈現(xiàn)拌值的計(jì)算如下：懊辦($白50捌霸100般)-($20絆癌100)=胺$3笆000氨策略2：提供信絆用。我們假定洛耙卡斯特工業(yè)公司鞍向所有客戶提供盎一期的信用。 表6-5癌項(xiàng)頒 跋目案策略1頒不提供信用扒策略2傲提供信用艾單位售價(jià)扮P瓣0板=$5芭0霸=$5爸0艾銷售量稗Q愛0頒=100笆=200翱單位成本叭C藹0礙=$2扳0霸=$25癌支村概率百h=1跋h=0.90捌信用期限啊0伴1熬期捌折現(xiàn)率吧0耙

58、r扮b耙=0.01澳若公司提供信用拌，而且新的客戶扒全部付款，公司俺在第1期時(shí)現(xiàn)金扳流入絆 (癌收入哀)邦，而現(xiàn)金流出八(拔成本板)懊 阿則發(fā)生在第0期罷。若新的客戶不安全部付款，公司啊支付成本拌，收入不增加。扮客戶付款的概率邦h=0.90絆。在提供信用時(shí)哀，因吸引了新的哎客戶使銷售額增骯加，但銷售額的吧增加也使經(jīng)營(yíng)成挨本增加，因而，頒單位成本也增加俺了。壩每種政策下的期扒望現(xiàn)金流量計(jì)算胺如表6-6所示版：表6-6俺期望現(xiàn)金流量襖政策拔0期跋1期拌不提供信用絆P笆0八Q芭0敗C啊0唉Q巴0癌0柏提供信用絆-岸 懊h擺昂提供信用導(dǎo)澳致現(xiàn)金延后一期傲支付，期望的現(xiàn)哎金流入為邦h挨爸。成本是0期發(fā)爸

59、生的，不要求折佰現(xiàn)，則提供信用巴的凈現(xiàn)值是： 礙洛卡斯特工業(yè)公扳司的決策應(yīng)是采胺納提供信用政策安。因?yàn)樘峁┬庞冒嬲弑炔惶峁┬盘@用政策凈現(xiàn)值大矮。提供信用政策邦對(duì)客戶的付款概哀率相當(dāng)敏感。在耙概率變?yōu)?.8芭1時(shí)，洛卡斯特背工業(yè)公司無論采半用哪種政策都無埃差異，此時(shí)提供按信用與不提供信霸用的凈現(xiàn)值均是瓣3哀 000矮美元。柏 信用提供哀政策取決于四個(gè)壩因素：背扒(1)懊提供信用時(shí)的延暗后收入，襖；矮吧(2)版提供信用時(shí)的當(dāng)襖期成本盎；扮版(3)邦客戶付款概率，拜h八；跋疤(板4搬)版適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)折現(xiàn)叭率，版r按B拔。斑1.疤信用風(fēng)險(xiǎn)中新信靶息的價(jià)值奧對(duì)客戶付款俺概率進(jìn)行正確估班計(jì)，能產(chǎn)生好的暗決

60、策。公司怎樣俺獲得其客戶值得柏提供信用的新信搬息呢？八對(duì)洛卡斯特版工業(yè)公司來說，鞍判別哪些客戶可矮能不付款也許是岸明智的。不付款跋的總概率是0.柏10。但是從單盎個(gè)公司的信用支啊票來看，在過去艾五年內(nèi)連續(xù)贏利熬的客戶懊(辦計(jì)算機(jī)店癌)拔中有90%都付跋款，不贏利公司靶或贏利較少的客埃戶是最可能不付敗款的。事實(shí)上，氨這些公司中沒有爸一個(gè)是如期付款白的。俺洛卡斯特工業(yè)公胺司想對(duì)信用不好拌者不提供信用。頒在提供信用時(shí)，扒考慮每年銷售熬200安單位的客戶中，鞍購買180單位巴的客戶在過去五笆年內(nèi)連續(xù)贏利，擺而且都能如期付版款，購買剩下的岸20單位的客戶隘是非連續(xù)贏利公跋司。洛卡斯特工八業(yè)公司估計(jì)所有澳