企業(yè)另類融資-以房地產為例

1、 69/69企業(yè)另類融資挨（以房地產為例跋）胺上海真金資產管案理有限公司金鑫愛2013柏年笆12皚月熬非常高興班有這個機會盎和大家瓣在一起學習討論皚金融澳問題埃（微觀金融白）拔,扳為貼近大家本講啊座將介紹個人金埃融骯；熬開講前幾點說明岸：霸（敖1阿）個人情況的說昂明隘：傲（懊2霸）霸講幾個故事、問絆幾個問題：翱（跋3癌）關于今天的講辦座：扒今天講座想達到哎的目的：就是讓澳大家能夠有所收跋獲！不枉這把2-3奧個小時的辛苦！巴具體說就是：了熬解金融的概念，霸知道企業(yè)融資的鞍方式，了解哎企業(yè)除銀行融資礙外的其它融資方唉式即本講座所說辦的癌“爸另類融資骯”骯，了解個人投資懊理財的方式，最愛重要的是不管

2、是吧個人理財與投資氨、還是企業(yè)融資昂等跋活動，挨都壩要有金融的意識絆！比啊如芭說碰到某種金融拌工具或金融活動懊，就想起這是怎跋么回事，金融是斑個很專業(yè)的東西吧！搞明白了再下靶手！前言：金融常識幾個現象岸金融是國民經濟艾的懊“壩血液唉”昂，與經濟人（經翱濟組織、個人）敖息息相關（經濟愛組織的金融活動拌屬于公司金融，熬個人金融體現理瓣財與投資）；安從事企業(yè)管理的疤要懂金融，個人傲也要懂金融！叭幾個現象：白（昂1斑）叭金融工具不斷創(chuàng)盎新、企業(yè)融資方俺式日趨多元化版（銀行貸款、信唉托融資、債券融捌資柏按票據、公司債、爸保險債券等、租暗賃融資、典當與百小貸、產業(yè)基金斑等）：挨2012挨年底耙租賃貸款邦突

3、破百1霸萬億敖、巴2013拌年癌6阿月近礙2敗萬億元翱（襖560叭家資本充足率不爸足八1吧0捌%班）、保險債券計奧劃胺2000矮億（潛力萬億）隘、債券挨2把萬億（短期融資安券、中期票據等半）、信托資產瓣7.5扳萬億拌（今年三季度突凹破隘10案萬億元）擺、銀信合作跋2絆萬億、委托貸款皚5阿萬億元、券商資礙管矮1氨萬億元、小貸稗6000芭億（奧6000伴余家）、爸PE/VC1.柏34霸萬億元、其它民隘間借貸叭3愛萬億元（包含：哎典當行、邦P2P盎人人貸數佰億元稗等）。這些現象氨就是現在流行的辦金融術語搬“爸金融脫媒笆”柏、藹“扮影子銀行捌”拔（有人統(tǒng)計達爸30唉萬億元）。為企皚業(yè)融資帶來便利艾、為

4、個人投資帶頒來多樣化選擇（埃個人投資渠道不白再單一），笆為貨幣政策的實斑施帶來難題！敗先學習一爆光率哎高的專業(yè)名詞盎“矮M2頒”胺（敗我國對貨幣層次霸的劃分是：哎 M0=百流通中現金；翱 瓣狹義貨幣（板M1敖）搬=M0+擺企業(yè)活期存款搬+矮機關團體部隊存柏款白+伴農村存款絆+般個人持有的信用斑卡類存款；疤 稗廣義貨幣（辦M2澳）案=M1+俺城鄉(xiāng)居民儲蓄存氨款疤+背企業(yè)存款中具有般定期性質的存款白+跋信托類存款瓣+稗其他存款）。半央行貨幣政策首熬要目標是幣值穩(wěn)安定，控制貨幣流耙通量的最重要指皚標就是擺M2暗。今年中國的貨矮幣流通存量達芭100埃萬億（八2012澳年末哀97.4按萬億，未包括影俺子

5、銀行）的規(guī)模笆、近乎耙GDP澳的兩倍似乎不是霸那么正常的，說岸明了金融體系的拌效率（儲蓄轉化班為投資的能力和霸成本）還是有問絆題的。俺社會資金很充裕叭，但市場的融資鞍成本還是出奇的盎高（尤其是民營辦企業(yè)，成熟市場板的資金成本和融熬資成本很少超過阿5%/百年）扮-隘拋開高利貸不說懊，這也從另一個拌側面反映了中國盎金融的問題（金皚融深化的程度和胺金融效率均低）巴！凹（矮2百）個人理財產品八多樣化柏：存款、礙銀行礙理財產品、信托罷產品、私募投資按（藹PE把、爸VC瓣）。還有參與版民間借貸骯，如，直接借貸伴、斑P2P懊、通過小貸公司頒和典當行的借貸按等（這些融資方敗式很多是高利貸阿?。┌?。暗前些年我們

6、還在扳經常抱怨我們的挨老百姓投資渠道八單一，現在看來藹這種說法已經不把成立了！但似乎盎在池州還是成立俺的（金融不發(fā)達辦），池州老百姓熬的投資渠道還是笆很單一的！傲收益是風險的溢案價、風險與收益頒成正比！（案例柏，周邊出現了很暗多的高利貸，而瓣且出事的概率很案高！傲）注：影子銀行：鞍寬泛定義矮：凡不在傳統(tǒng)銀拌行和金融市場（皚股票債券發(fā)行）氨之內的金融活動暗，規(guī)模巴30靶萬億；安狹義定義襖：游離監(jiān)管之外皚的融資活動，在般目前中國較為嚴霸格的金融特許權班管制下，絕大多熬數金融活動都處柏于監(jiān)管之下，真壩正構成影子銀行愛的是各類民間金敗融活動，規(guī)模大頒約疤5敖萬億。影子銀行昂本身不是嚴謹的傲學術概念，寬

7、口鞍徑反映了銀行信昂貸和資本市場融頒資以外的整個社礙會的信用供給狀暗況，但涉及的各斑類影子銀行機制八各異，風險特征骯也不相同，不宜俺混為一談。窄口頒徑將問題集中在澳民間融資不利于扮對潛在風險的判佰斷。影子銀行最半早出現于柏80凹年代的主要發(fā)達頒國家，是資產證版券化的產物，盎08鞍年的次貸危機也骯是影子銀行發(fā)展芭過度和監(jiān)督滯后氨的產物！我國影拌子銀行大規(guī)模出版現于俺2009罷年，按其根源吧：金融深化和金絆融體系效率有問扒題；貨幣政策和愛信貸政策不連貫班造成！百本講座名為絆“板企業(yè)另類融資柏”氨，實則全面介紹佰“壩影子銀行擺”拌，除介紹企業(yè)層芭面的融資外，還隘介紹作為當事人氨（投資人、管理敗人等）

8、如何理解敖各類融資機制和翱技術上的剖析！金融的概念靶金融即資金的融啊通。融通儲蓄與昂投資，將儲蓄轉絆化為投資，金融版體系的效率主要拌表現為金融機構暗將儲蓄轉化為投版資的能力（比例挨與成本）。骯笆金融機構的概念癌從經營的對象看班，金融機構就是版經營貨幣與信用拔的特殊企業(yè)；從矮經營管理的性質安看，翱金融機構就是經鞍營風險的企業(yè)霸。是媒介儲蓄與吧投資的中介機構埃。金融體系阿由金融機構、金癌融業(yè)務組成。芭本講義重點介紹八企業(yè)的另類融資藹，即信托融資伴及類信托融資壩、夾層融資和基傲金或類基金融資辦等。一、間接融資擺1拜、商業(yè)銀行融資礙根據人民銀行敖121哎號文件，銀行不按得對房地產開發(fā)笆企業(yè)發(fā)放流動資鞍

9、金貸款。房地產跋開發(fā)企業(yè)從商業(yè)拜銀行獲得的貸款拜只能是開發(fā)貸款霸。翱奧前提條件：必要板條件、非充分條爸件拜（瓣1伴）項目本身的要皚求：非限制類的案房地產項目、且拔市場風險小、項背目投資方的實力凹強、貸款的償債澳風險?。椖康陌Φ盅何锍渥悖话纾C2骯）手續(xù)要求：疤“唉四證哎”版齊全（土地使用傲權證，建設用地盎規(guī)劃許可證，工芭程半規(guī)劃許可證，施俺工許可證）；澳（搬3昂）項目的自有資把金（指凈資產）埃達到總投資的班35%奧。其它因素隘獲得商業(yè)銀行的笆開發(fā)貸款除滿足癌上述基本條件外昂，還受到以下諸把因素的影響：（皚1捌）銀行方面：包霸括銀行自身的信伴貸資產結構（房哎地產貸款占全部按信貸資產的比例凹）

10、；銀行內部對啊房地產行業(yè)的態(tài)扳度或看法；銀行佰對開發(fā)貸款與按壩揭貸款的比例要捌求。（扮2疤）宏觀金融形勢拜。（捌3拔）開發(fā)商母公司阿的市場地位與品八牌影響力（中總艾行剛宣布重點支懊持的房地產企業(yè)辦名單）融資特點邦規(guī)范，受到眾多捌法律法規(guī)的管轄岸（如絆121辦號文件，商業(yè)辦銀行貸款指引疤，房地產信貸阿規(guī)范等）；皚?？顚Ｓ?，封閉盎運作；藹金額受到項目投半資額、抵押物的拜評估值、銀行的懊審批權限等影響傲；融資成本最低；愛融資主體只能是叭項目公司。委托貸款敖 叭根據貸款通則瓣，企業(yè)與企業(yè)靶之間的借款不合安法芭（翱只是遇到訴訟時扒，高于銀行同期奧同檔貸款利率部搬分法律不保證，搬本金和合理利息頒還是受法律

11、保護邦的）愛，但現實中大量襖存在，涉及的利疤息處理，有的是稗打白條，有的以澳資金占用費名義奧收取，這些處理唉均不規(guī)范、且稅藹前列支受到限制爸；哀 澳如果是關聯(lián)企業(yè)跋之間的借款，情凹況一：集團統(tǒng)一百受信、子公司使礙用；情況二：關耙聯(lián)企業(yè)借款，借般入方借款能力受暗到注冊資本罷50%般的限制，超過的暗不得稅前列支；叭 癌建議：巴如企業(yè)和企業(yè)（傲個人）發(fā)生實際隘的借款業(yè)務，通皚過銀行的委托貸跋款是最優(yōu)選擇（癌委貸的手續(xù)費也傲很低），但委托懊貸款的銀行不承按擔風險；岸吧村鎮(zhèn)銀行與小額藹貸款公司藹 板村鎮(zhèn)銀行胺設立的初衷是哀“背支農支小拔”熬，小貸公司的初暗衷是支持小微企耙業(yè)的，與房地產芭企業(yè)的資金需求按

12、不匹配。也不適瓣合一般的工商業(yè)半企業(yè)。如果臨時隘周轉，如敗30安天以內（而且確頒實如果沒其它辦骯法），可以考慮拔！如流動資金貸俺款，不能續(xù)貸，拌只能先還再貸，扮一般扒2-7熬天，這樣的需求半可考慮民間融資邦。柏村鎮(zhèn)銀行和小貸傲公司受到政策的板支持俺，目的是解決小艾微企業(yè)融資難的擺問題。但現實是安：很多村鎮(zhèn)銀行翱在實際經營過程澳中偏離了哎“埃支農支小扒”鞍的政策定位，爸“把支農支小柏”班貸款不足貸款額版的一半，有的甚案至變成高利貸的啊工具！頒2007版年把3把月埃1隘日第一家村鎮(zhèn)銀氨行（四川儀隴惠挨民）開翱業(yè)至今，規(guī)模不八斷擴大，版2012拌年愛9拔月止愛全國共有俺799澳家按，哀2013鞍年靶

13、11吧月達到皚1000哎家（馬鞍山的一壩家村鎮(zhèn)銀行）擺，扒銀監(jiān)會稗原計劃是把2012皚年底板要達到邦2000白家。原因是快速艾發(fā)展中出現了很頒多問題，而且商版業(yè)銀行興趣也不壩大，已有的村鎮(zhèn)昂銀行扒“俺放大不放小、放伴富不放貧、放高扳不放低扮”疤的問題開始凸現藹，甚至出現了大爸規(guī)模（福建漳浦氨出現了上百億）白的違規(guī)票據貼現澳。監(jiān)管層也基本俺是是把村鎮(zhèn)銀行斑當成農村商業(yè)銀爸行來監(jiān)管（但政頒策上又不如農商背行，農商行有央礙行的支農再貸款百）。拜村鎮(zhèn)銀行未能如暗政策所愿，現在瓣的發(fā)展也很尷尬吧，如黃河農商行奧的情況。氨小貸公司的問題懊就更加突出埃，變成了高利貸柏的代名詞！大部案分小貸公司靠資拔金本經營

14、，無融巴資能力，重慶等柏地有盎50%癌的融資能力），斑如果不從事高利絆貸業(yè)務則很難賺胺錢。埃但也有個別地區(qū)俺的部分小貸公司胺經營得不錯拌，如重慶，有暗50%皚的同業(yè)融資政策佰和融資能力，有白金融交易所對小按貸資產的打包交胺易，特別是有專伴業(yè)隊伍操盤的公胺司就經營的不錯拌，如重慶國信小氨袋公司去年的凈班資產收益率就達藹近斑30%瓣（最高利率扳25%耙、平均擺20%俺，杠桿率耙50%啊，貸款周轉次數斑高）。扮江蘇吳江的鱸鄉(xiāng)皚小貸公司已挨在啊NASDAQ捌借殼稗掛牌上市叭(埃資產拔8000隘萬氨USD,佰營收斑1200挨萬扒USD搬，凈利啊831哀萬搬USD)板。以互聯(lián)網為基白礎的以阿里為代熬表的小

15、貸公司經叭營得不錯（蘇寧把、百度、騰訊、敗京東等），澳但這不是小貸市氨場的主流，但為扮如何促進小貸公靶司的發(fā)展提供了霸經驗！拌最新消息是山東捌江蘇等地擬出政襖策，將小貸公司巴的融資能力最高敗增加至絆200%懊、甚至可發(fā)行私翱募債。這樣小貸巴的融資能力會大唉幅度提高！按還有投資擔保公熬司問題也很多搬：叭擔保澳公司本來是為企唉業(yè)和個人融資提罷供增信業(yè)務的，氨但現實中的投資翱擔保公司很多變百成了非法集資和版高利耙9啊的工具。近幾年骯全國各地發(fā)生的骯擔保公司非法集安資的案子實在太扒多，很多事件直跋接影響到了當地佰的社會穩(wěn)定。如爸，河南非常突出絆，襖2012耙年已爆發(fā)的擔保背公司非法集資額癌度超霸100

16、鞍多億、涉及的債岸權人成千上萬，般上訪和群眾集會鞍事件也時有爆發(fā)板。隘本人的看法：把從市場角度看，鞍只要在法律法規(guī)矮和監(jiān)管規(guī)則范圍把內經營，村鎮(zhèn)銀壩行的上述現象無班可厚非。艾村鎮(zhèn)銀行和小貸阿公司畢竟帶有公頒益和扶貧性質翱（村鎮(zhèn)銀行的出暗現就是借鑒孟加懊拉尤努斯的村鎮(zhèn)敗銀行的成功實驗半、還有國內的茅班于軾教授在山西搬的小額貸款公司襖實驗）哎，扳如按照規(guī)定經營霸，村鎮(zhèn)銀行和小伴貸公司是很難賺礙錢的。否則就會懊出現疤“傲印度危機襖”哀和高利貸崩盤！哎舉例：黃河銀行翱參股的奧3搬家村鎮(zhèn)銀行。2、信托融資唉信托絆TRUST捌就是信任委托，巴是指委托人（一敗般為有錢的投資拌人）將其財產委搬托給受托人（一襖

17、般為有信用的信笆托機構）、并按敖其旨意進行管理按的一種礙財產委托法律關礙系暗。艾巴信托關系的建立唉信托法律關系的疤建立一般涉及四壩位當事人，如按圖一暗所示。敖信托投資公司：拔信托計劃的發(fā)起懊人，信托資金或邦信托資產的管理半人；斑信托計劃投資人拜：一般以有一定胺經濟實力的個人拌投資者為主；爸信托計劃投資對翱象（特定的投資佰項目）：可以是疤整個項目的收益俺權、也可以是股傲權的收益權；瓣信托資產的托管疤人：監(jiān)督信托資岸產或資金的安全芭，監(jiān)督信托各方艾按照約定的合同拌條款執(zhí)行。信托融資特點哎信托計劃一般為熬契約型（非公司搬型法律關系），叭有約定的收益率笆、期限等；叭非標準化融資合按同，非真正意義哀上的

18、基金；巴非標準化金融工版具（金融投資產凹品）；爸信托財產具有獨擺立于信托機構或愛資產管理人的特昂點（屬于信托公癌司的中間業(yè)務）哎；癌可以通過信托貸哎款融資（間接融藹資），也可以通耙過股權信托融資背；安信托產品風險較伴大，需要提供充昂足的抵押和保證凹；鞍信托融資（相對把其它融資）具有扒極大的靈活性（傲根據企業(yè)的資金艾需求可設計出各啊種信托產品）；熬理論上：只要能斑產生收益的任何藹財產都可以成為俺基礎資產設立信版托計劃）爸；扒“爸信托業(yè)的引用范笆圍可以與人類的澳想象力相媲美岸”埃搬斯科特（美國信案托專家）絆“哎如果有人要問英隘國人在法學領域皚所取得的最偉大俺、最獨特的的成暗就是什么，那就敖是歷經數

19、百年發(fā)襖展起來的信托理般念澳扒。這不是因為信礙托體現了基本的傲道德原則，而是板因為它的靈活性奧，它是一種具有霸極大彈性和普遍芭性的制度捌”隘。叭唉梅特蘭（英國法耙學家）岸無政策性的硬性拔標準，融資計劃百設計具有較大的昂靈活性（可根據壩具體情況設計信挨托產品，適用于翱房地產、基礎設把施項目、其它各靶種權益）。對房懊地產開發(fā)項目來壩說，搬“罷四證斑”哀不全或自有資金班不足的可尋求信白托融資（只是需捌要相關的專業(yè)知癌識的人，需要向白投資人披露有關伴信息）；藹昂信托融資的局限背性罷信托投資公司開奧展信托業(yè)務受到叭一法兩規(guī)、懊“氨窗口指導啊”爸及其他政策的約奧束，在目前情況芭下仍有諸多局限佰性。白融資額

20、度大大受扒到限制：芭單個信托計劃的拜自然人人數不得靶超過氨50絆人斑（俺300阿萬以上不受人數般限制）盎，合格的機構投敗資者數量不受限哀制（投資一個信盎托計劃的最低金般額不少于稗100啊萬元人民幣的自唉然人、法人或者班依法成立的其他礙組織）傲融資期限一般為翱2安年左右擺（規(guī)定不少于背1熬年）伴；瓣融資成本較高：啊信托公司要利潤艾、托管人要收費翱、投資人要有比芭債券高的收益率斑；版受政策影響大（疤監(jiān)管部門關注度耙高），要求不停邦地變，市場的應跋對策略或操作技芭術亦隨之變；按不能上市流通（鞍不是證券化的金俺融產品）；耙發(fā)行范圍受到限安制（私募，最便擺利的募集是通過岸銀行代銷或代收邦款）；半用于替代

21、房地產埃開發(fā)貸款的條件罷甚至比銀行的開把發(fā)貸還苛刻（多斑了個二級資質的柏要求）。按邦信托融資的案例辦1拔、替代銀行開發(fā)俺貸款：澳項目公司案“氨四證柏”巴齊全，但由于單岸一股東實力一般熬難以申請銀行的哎開發(fā)貸款，只能拔尋求信托融資。扒如：某信托公司白2011懊年年初發(fā)售懊“壩上海巴XX昂房地產貸款集合胺資金信托計劃伴”柏，信托產品發(fā)行拔規(guī)模為埃0.9辦億元，主要用于拌上海某房地產項骯目的二期開發(fā)。傲在計劃明細中，邦用款人為上海敖XX扮房地產有限公司礙，該項目公司是氨B半股上市公司下屬唉公司。為使該信藹托產品風險降至擺最低，產品設計般時采用了多重信背用增級（即增信百）的方式。即信敗托協(xié)議規(guī)定：作背

22、為項目公司償還啊貸款的擔保，除百了項目公司與信翱托公司簽訂在罷建工程抵押協(xié)議扒，將其擁有的按XX跋項目土地使用權安及在建工程抵押絆給受托人外，項俺目公司的最終控翱制人又與信托簽盎訂了擔保協(xié)議骯，即個人為信阿托貸款提供連帶柏擔保責任。據了辦解，該信托貸款案的利息為案12%瓣，信托收益人的芭收益為巴6%岸左右，年限為哀2懊年。奧2皚、項目公司信托吧融資皚+壩銀行的開發(fā)貸款芭：熬尚未四證齊全的爸項目公司為支付胺土地出讓金或項鞍目公司自有資金懊未達標啟動信托襖融資。采用股權捌融資唉+案回購的方式融資矮：信托公司發(fā)行凹信托計劃將募集柏資金直接向房地跋產項目公司增資半擴股，融資用途隘或為支付土地出俺讓金或

23、用于前期靶支出。增資主體凹是信托公司，但俺信托公司和收購藹方之間會簽署股敖權回購協(xié)議。岸保證措施，項目捌公司原股東的股瓣權全部質押，上藹市公司的股權質岸押，實際控制人襖的連帶擔保，或敗通過上市公司股巴權的受益權設立壩信托計劃募集資奧金用于本案的融哀資用途。融資成礙本或利率或稱預安期收益率隨行就案市。如（案1笆）：某項目公司疤土地款矮2疤億元，項目總投鞍資邦10頒億元，項目公司捌自有資金搬1.5吧億元未達標，只般能尋求信托融資矮2扒億元（股權投入拌不能是借款），拔再申請銀行開發(fā)拌貸款辦6按億元的最大授信板額度。如（搬2俺）某項目公司的扒土地款為絆4按億元，項目總投柏資版10拌億元，項目公司佰尚欠

24、暗2鞍億元的土地出讓挨金，項目公司只氨能通過信托融資皚2愛億元，既解決欠疤繳的土地出讓金敗又解決自有資金背不足的問題。由斑于單一股東是知吧名的房地產開發(fā)靶商，開發(fā)資金仍皚然申請商業(yè)銀行柏的開發(fā)貸款。艾3白、項目公司信托伴融資扮+斑信托貸款熬：上述案例中，笆如單一股東不是熬知名的開發(fā)商或絆由于銀行融資受爸到各種原因限制霸，開發(fā)商無法申隘請到開發(fā)貸款，皚開發(fā)商只能再次般通過信托計劃融暗資用于房地產項擺目的開發(fā)建設。柏4瓣、信托融資用于按并購房地產項目拔公司：背收購方通過某一扮資產（如上市公翱司股權或某知名巴企業(yè)的股權）的擺收益權設立信托擺計劃融資用于收凹購某房地產項目半公司，或信托公扒司設立一集合

25、資板金信托計劃將募哀集資金用于收購壩某房地產項目公笆司。收購主體是瓣信托公司，但信絆托公司和收購方奧之間會簽署股權癌回購協(xié)議。按5唉、結構融資壩：華麗家族（佰600503S耙H柏）收購金疊房地壩產開發(fā)有限公司頒的案例（即是融盎資案例，更是通耙過信托平臺和結板構產品設計規(guī)避敖有關規(guī)則的案例埃）背景：俺萊茵廣場項目（半現華麗家族骯.按匯景天地）位于把盧灣世博板塊，邦用地性質為綜合隘（住宅皚4.6敗萬平，地上商業(yè)八3辦萬平，地下柏6礙萬平）；哎項目為在建工程哀，土地款懊6拜億元，已完成投罷資昂4斑億元，項目總投扒資矮20班億元；爸項目公司單一股巴東藹 傲為美國富國擺WELLSFA佰RGO礙銀行下屬機

26、構（搬2008澳年金融危機時收半購爸WACHOVI傲A捌銀行），華麗家罷族為代建方，柏2009鞍年初富國銀行頒 礙欲以不良資產處澳置（通過斑“隘五大行骯”癌中介平臺）；唉華麗家族欲購買搬該項目，但華麗骯家族不便于直接邦購買（也無資金奧），華麗家族的般大股東南江集團安也不能直接購買叭（觸及同業(yè)競爭挨，僅有少量資金癌）；挨在華麗家族的支拜持下建行期下的搬建銀國際以擺14案億元的價格競得拔該項目，因外資俺不愿擔保，收購頒項目的方式為在霸建工程轉讓；叭完全取得項目的叭資金需求為盎14八.42澳億元翱(敗契稅胺3%)把；方案：耙建銀國際通過間八接設立的新項目瓣公司上海金疊房罷地產開發(fā)有限公百司收購再建工

27、程阿項目；半建銀國際通過銀半行理財產品融資佰解決項目收購資哀金；皚建設銀行浦東分伴行發(fā)起設立兩個扮理財產品，產品岸1敗的理財計劃金額板為斑7疤億元（期限半年叭，年化收益率為把4%骯左右）；產品百2傲的理財計劃為結皚構性產品，金額胺7.5捌億元，其中優(yōu)先伴級叭6.75爸億元、次級哎(罷劣后級凹)0.75襖億元，期限為半2唉年、但可于滿一霸年后提前結束。伴南江集團認購全阿部的板0.75按億元次級分額，氨并由南江集團及哀其一致行動人提埃供華麗家族限售盎流通股罷1敖億股作為南江集百團（或其指定的稗第三方）一年后阿回購的擔保；拜產品襖1百和頒2翱于案2009胺年般10爸月熬8安日募集結束，并耙于同日以產

28、品把1暗和捌2哎分別設立單一信斑托，產品扮2挨通過中信信托直安接增資項目公司骯金疊公司，產品敗1靶通過中信信托以稗信托貸款的方式骯貸給項目公司。瓣項目公司向建設巴銀行浦東張江支唉行申請俺11頒億元授信額度的吧開發(fā)貸款（暗3扮年期、基準利率哀、在建工程抵押擺），第一筆貸款安7靶億元直接用于償板還阿7班億元的中信信托啊的短期貸款（實壩際按3藹個月即結束了產芭品奧1挨的理財計劃）；挨2010暗年捌10捌月，南江集團指佰定華麗家族與其八共同收購上海金唉疊房地產開發(fā)有藹限公司，華麗家敗族收購稗51%盎（因觸及上市公叭司重大資產重組笆而減少爸2癌億元注冊資本）癌。該項目可為收笆購方華麗家族和頒南江集團帶來

29、約霸10奧億元的凈利潤（俺已扣除融資成本靶約拌1捌億元）。襖隘信托與政府融資艾平臺愛地方政府融資平稗臺，是指各級地暗方政府成立的以八融資為主要經營吧目的的公司，包吧括不同類型的城愛市建設投資公司頒、行業(yè)建設投資八公司、資產經營吧公司、土地開發(fā)叭公司等企事業(yè)法佰人機構，主要經耙營收入、公共設襖施收費、財政性熬資金、土地整理罷或土地出讓收入懊等作為還款來源昂；有人測算：政般府債務達背11鞍萬億，證信合作哎近芭幾年飛速發(fā)展，疤粗略估計存量達岸4000稗億或更多！艾政信合作的主要白形式有三種，其芭一為信托公司參昂與地方投融資平芭臺下屬項目的設扒立或增資擴股，吧由平臺或平臺的昂國有股東承諾到耙期溢價回購

30、股權霸；其二為信托公巴司向平臺發(fā)放信按托貸款，由地方唉政府或平臺承諾暗到期償還；其三按為信托公司受讓皚地方投融資平臺巴的地方政府的應壩收賬款債權，到背期由地方政府償胺還平臺公司，再霸償還信托資金；霸監(jiān)管層對政府融絆資平臺的態(tài)度復拜雜，稗2008扮年四萬億催生的敗地方投資大躍進搬導致地方政府建拜設資金捉襟見肘搬，特別是非礙100背強縣級融資平臺頒，因不能發(fā)城投跋債，信托是其最扒好的選擇（和城吧投債相比，信托安成本版811%凹相對較高）！監(jiān)拜管層發(fā)過很多通跋知規(guī)范平臺融資版、控制融資風險挨，特別是銀監(jiān)部暗門對平臺貸監(jiān)管疤越來越嚴，對待啊證信合作相對寬巴松（拌理論上講澳：信托是不承擔稗風險的、風險由

31、霸投資人承擔，但搬事實上的稗“擺剛性對付邦”胺弱化了投資人的笆風險）。但斑2012敖年俺12班月哎24拌號四部委阿關于制止地方疤政府違法違規(guī)融疤資行為的通知埃即哀463班號文，再次重申氨政府不得以任何哎形式（擔保、決阿議、安慰函等）罷為平臺公司的信笆托融資提供擔保伴。受此影響，今板年政府基建類平瓣臺信托出現明顯扒的下降，信托公巴司對融資方的資艾質及信用情況提矮出了更高的要求巴，有效控制了風板險。但爸“般上有政策，下有柏對策疤”扮一貫是我們的國爸情，現在出現了胺一種創(chuàng)新的合作擺模式岸“扮有限合伙啊+胺平臺（如是債權叭則可通過銀行委佰貸）絆”佰替代證信合作模癌式。頒在下面介紹有限敗合伙制基金后再隘

32、回過頭來分析這扮種創(chuàng)新模式。敗舉例：蘇州太湖岸新城基礎設施建熬設發(fā)展基金啊有限合伙制基金巴規(guī)模扒：扮4挨億元，可分成不捌超過埃6邦只基金，每只基胺金人數不超背50埃人，以便于募集笆（降低投資人門扮檻）；板管理人：金城財翱富與太湖城投（班土地開發(fā)商）；壩基金投向：太湖啊度假區(qū)舟山花園扳二期拆遷安置房霸及配套用房項目稗；案基金投入方式：稗基金通過商業(yè)銀安行向項目的土地罷開發(fā)商提供委托艾貸款；敗還款來源：度假辦區(qū)財政分局吧8扒億元債權收入，啊預計襖4背億元的土地出讓翱收入；安保證措施：吳中搬城市建設發(fā)展投頒資有限公司，吳佰中區(qū)財政局經區(qū)藹人大常委會批準暗向基金提供還款疤擔保鞍（兜底）絆；其實：所有保

33、骯證措施全部與地叭方政府擔保有關頒！只是銀行委托辦貸款時未必知道鞍基金后面的擔保案措施與還款的具啊體來源，銀行未柏必承擔凹463佰號文的監(jiān)管義務般與風險！而基金板的監(jiān)管是若監(jiān)管背，如成立普通的扳有限合伙基金僅唉在當地工商部門跋登記注冊即可。骯本人對證信合作氨類融資風險的看按法把：不會出現系統(tǒng)絆性風險，但可能襖出現按時兌付風挨險。個人投資者唉可選擇經濟實力挨強的、風險控制靶到位的證信理財背產品！斑稗我國的信托和國挨外信托的區(qū)別疤我國的信托出現搬在改革開發(fā)的白80傲年代，原名扮“般信托投資公司搬”胺，有信托功能有版投資功能，耙90背年代金融混亂與拔信托公司的亂投哎資和監(jiān)管跟不上稗有關。阿作為巴“佰

34、壞孩子伴”啊的信托經歷過阿7皚次清理整頓，經敖過最近一次把整頓后的信托瓣要求啊定位于真正的受癌人委托業(yè)務，公啊司紛紛更名邦“疤信托有限公司唉”罷。今天的信托已霸經成為扮影子鞍銀行的重要組成案部分，變成了企扳業(yè)融資和個人理背財的主要渠道。巴而國外的信托和襖我們的業(yè)務差別鞍很大！岸中國的信托是金鞍融機構、從事的霸全能金融業(yè)務，柏橫跨貨幣市場、跋資本市場、實體盎經濟等領域，靶國外的信托既是罷法律機構（很多胺信托脫胎于律師柏樓）也是金融機俺構，作為民事信板托稗國外的信托真正阿體現了信托受人氨委托即頒T壩RUST白的本意，即純粹絆是獨立的第三方案受托人，一般不埃為委托人理財、哀主要替委托人代扒持資產。如

35、，梅八艷芳信托、肥肥盎信托拔、李嘉誠家族信伴托罷！澳作為金融信托更案多的是銀行的附岸屬部門從事金融邦業(yè)務。艾愛信托氨“矮剛性兌付藹”阿及風險分析壩近一年來，伴信托頻頻暴出兌按付風險、信托公凹司不得不訴諸法壩律追償債權的案昂例（也有信托公隘司采用：發(fā)新補隘舊、或自有資金癌先行兌付按、拌或找第三方接盤八、或信托資金池暗接盤等）。如把12跋月底八中融信托拔（青島凱悅項目笆，未按期付本息襖，結果拍賣抵押哀物），鞍中信信托拜（青島舒斯貝爾斑，歷經三次拍賣絆才得以收回本息啊），班中信信托笆（湖北三峽全通把項目，有地方政唉府背書，現還在跋處理之中），扒安信信托昂（昆山純高財產哎收益權項目，打拔官司還沒完），

36、襖中誠信托皚（誠至金開阿1按號礦業(yè)信托拜30昂億元，工行發(fā)的熬，交易對手山西阿振富礦業(yè)的礦權扒有糾紛，老板涉案高利貸，現在還奧沒處理方案），擺新華信托案（上海高遠項目叭，正在打官司）矮，版陜國投背（河南裕豐項目隘，未付本息，捌6班億元自有資金先版墊付），很多信埃托出現過用自有啊資金先行兌付（暗似乎中信信托比跋較強勢傲壩不用自有資金）疤。鞍。雖然出事或出靶現兌付風險的信八托產品不少（總盎體比例還很低，暗但依然有很多信疤托處于風險中）藹，但最終的結果百似乎都未出現無傲法兌付的情況，拔即通常說的百“板剛性兌付扮”哀。按理說，信托班公司只要設立信班托計劃時合法合俺規(guī)、管理時規(guī)范靶、盡職盡責，那氨就無義

37、務在信托礙產品出現無法兌愛付時由自有資金岸墊付或承擔兌付隘責任！那么，埃為什么？霸會出現昂“矮剛性兌付吧”班？剛性兌付已經懊成為行業(yè)的潛規(guī)搬則了，（扒1鞍）金融機構的信暗譽，否則難以發(fā)皚行新產品；（胺2皚）監(jiān)管機構降低罷監(jiān)管評級，難以昂開展業(yè)務；（叭3罷）自身有風險控案制方面的缺陷。傲白類信托業(yè)務艾敗券商資管及基金案子公司資管白2012拜年奧10頒月，證券投資邦基金管理公司子搬公司管理暫行規(guī)安定出臺，基金翱公司可以設立子八公司從事專項資癌產管理業(yè)務，這伴意味著子公司可岸以開展和信托公捌司類似的業(yè)務，辦即發(fā)行絆“敗類信托班”疤產品。從投資范八圍上看與信托無唉異（主要是房地叭產、基建、委托背貸款與

38、投資）；柏從產品設計上看疤也沒什么差別，艾只是發(fā)行主體不懊同。對投資者而敗言，叭“襖類信托爸”辦與傳統(tǒng)信托的差伴異主要表現在：跋（耙1佰）資管不受凈資哎本的影響；（盎2稗）傳統(tǒng)信托只能哀有拌50半個澳100300百萬元（不含安300邦）的投資客戶，頒“襖類信托拜”白最多可以有襖200襖個，資金門檻相扮對低點。敖“襖類佰 懊信托搬”拜與傳統(tǒng)信托對壩300唉萬元以上的特定擺客戶均不受人數礙限制；（般3按）盎“拌類信托矮”版需要到證券協(xié)會擺備案；（霸4礙）鞍“懊類信托扮”捌給客戶的收益率按相對高些。奧“笆類信托昂”稗主體的資本無法吧和信托比，前者扒注冊資本多在罷2000俺萬元以上（規(guī)定瓣2000胺萬

39、）搬1百億元以下。前者叭開展業(yè)務的人才芭大多從信托公司百挖來的，人才相叭對短缺。前者的邦為盡快做大規(guī)模吧其風控能力相對班滯后。敗象信托一樣，類哀信托業(yè)務不得把“哀以任何方式承諾暗委托資金不受損熬失，或以任何承案諾委托資金的最半低收益矮”胺，但實際上，很澳多機構均以半“胺預計收益率阿”矮來打擦邊球！變頒成了事實上的固背定收益產品！券骯商創(chuàng)新業(yè)務基本艾上通道業(yè)務，雖稗然發(fā)展快（子公哀司管理資產已到跋3000邦多億了），但問八題多多：（熬1板）費率低（辦萬五！擺）賺吆喝；（吧2奧）風險管理跟不百上，拿不到好項絆目（前不久廈門啊國際銀行委托給隘上海證券的啊10百億資金差點被騙瓣?。?；（澳3搬）募資渠道

40、有限藹。對投資者建議：哀同等收益下，傳澳統(tǒng)信托更具安全叭優(yōu)勢！絆信托目前還有伴“爸剛性兌付般”版的潛規(guī)則，澳“懊類信托凹”奧尚未到兌付的時搬間，即使出現兌跋付問題。叭“巴類信托吧”辦亦無剛性兌付的斑能力！案選般“扮類信托伴”胺要看發(fā)行主體的把資質（國企背景拔要好些）、看銷奧售機構（知名財拔富管理機構更可案信）、基礎資產奧及項目風控措施吧（融資主體、融哎資用途、第一還拌款來源、抵押與邦擔保等措施等）跋。關于錢慌般6.20翱錢慌的解讀很多阿！直接原因是銀鞍行的流動性管理矮出了問題，主要啊原因可能跟拌“扮影子銀行拜”叭有關，特別是銀八行大量的理財產壩品與投資出現的敗期限錯配有關！襖短期理財產品翱岸長

41、期的投資（信胺托產品、同業(yè)資傲產、各種債券包啊括中長期的城投叭債）。所以抗流瓣動性風險的能力跋大大下降。根本昂原因還是銀行的暗經營管理出了問叭題?。〝∝澙罚拷洕蝿輭闻袛?？搬）笆礙新金融或互聯(lián)網佰金融靶互聯(lián)網金融艾是當下非常新潮叭的詞兒?；ヂ?lián)網扮金融就是基于互罷聯(lián)網的金融活動凹。百廣義上理解鞍：指依托互聯(lián)網藹技術開展的金融叭活動，包括網絡盎銀行、網絡支付伴、網絡證券、網熬絡基金、網絡保俺險、網絡投融資柏、網絡金融資訊爸及其它外延服務啊等。唉狹義上理解案：指互聯(lián)網企業(yè)扮向公眾提供金融胺服務的行為，其奧典型的應用模式捌有第三方支付平凹臺、移動支付、隘人人貸、眾籌融佰資?；ヂ?lián)網技術瓣主要就是依托云俺

42、計算、大數據、案電商平臺和搜索把引擎等?；ヂ?lián)網壩金融為用戶提供伴了快捷的服務，傲也為金融活動的唉當事人（如資金翱的提供方、使用翱方）提供了新的霸市場機會，其對頒傳統(tǒng)銀行產生了隘大的沖擊，?！绑a如果傳統(tǒng)銀行不啊改變的話，舊會阿成為叭21巴世紀一群將要滅絆亡的恐龍襖”暗（比爾扳.辦蓋茨），敗“盎如果銀行不改變皚，那就讓我們來熬改變它啊”背（馬云）。白這里我們主要介愛紹：絆P2P瓣網貸平臺熬P2P胺，版是個隘互聯(lián)網語言（邦peer to擺 peer礙），爸P2P背借貸就是點對點懊的民間借貸，八P2P暗網貸平臺就是借伴助第三方（網站白）中介，借款人白在平臺上發(fā)出借般款標，投資者進癌行競標向借款人吧放貸

43、的確行為叭。與之相關的手柏續(xù)均通過網絡實扮現，它是隨著網癌絡技術的發(fā)展和唉民間借貸的興起按而發(fā)展起來的一襖種新型的金融模扳式，也是未來金哎融服務發(fā)展的趨俺勢之一。哎P2P斑網貸般起源于瓣2005壩年英國的板ZOPA艾（其業(yè)務已擴大艾到意、加、美、按日等國，每天現鞍上投資額扮200拔萬英鎊），在該哀網站上，投資者般可列出借款三要邦素（金額、利率斑、期限），而借皚款者則根據用途擺、金額搜索合適敗的貸款產品，網敗站則向借貸雙方霸收取一定的手續(xù)艾費，而非賺取利艾差。哎2006澳年按P2P扳網貸平臺闖吧入國內，奧2011矮年進入快速發(fā)展熬、版2012骯年爆發(fā)、按2013吧年瘋狂。目前全絆國有安2000壩

44、家左右（除偏遠背的幾個省區(qū)外幾爸乎每個省都有，澳粵浙最多、蘇京凹魯滬次之），活邦躍的按400巴家左右，今年下辦半年則是每天開辦3-4擺家、倒閉耙1叭家（僅熬10稗月份就有柏20熬多家出現倒閉）扒。預計今年全年拔累計成交量將達敗到唉1000-12巴00耙億元，其重要來疤源則是民間借貸靶的網絡化，有人扒預計安5澳年后可能會達到芭數萬億元。倒閉八的原因很多，主挨要還是偏離了巴P2P靶網貸案的本義芭！如銅都貸是由吧銅陵蘇信投資管芭理有限公司搭建矮的網絡平臺（法矮人代表：陳玉根百），運營的章程拌規(guī)定：本金保障藹措施為：阿VIP版會員（熬160藹元伴/凹年會費）所有投搬資享有本金及利盎息的全額補償，般非案

45、VIP哀會員如出現逾期拔則墊付投標本金笆的皚50%叭。這種商業(yè)模式艾實際上偏離了真拔正的扒P2P柏網貸，平臺收取礙利息差，變成了爸金融機構了！絆據了解，銅都貸般的貸款很集中（癌可能對象是一家佰房地產企業(yè)），傲借款人資金鏈斷擺裂還不起款直接靶導致平臺倒閉。埃還有人說銅都貸氨涉嫌稗“霸自融盎”跋，觸及非法集資罷（非法吸收公眾矮存款）。般在無監(jiān)管或野蠻盎經營的情況下，唉經營不到熬6斑個月即出現倒閉傲、投資者本金拿翱不回來也是很正翱常的事！從總倒半閉的情況看，目澳前倒閉的大都是澳新上線不久的平傲臺，它們?yōu)槲}人氣，年貸款利翱率出到唉30%40%翱，有的甚至高達半60%板，而白皮書百統(tǒng)計般16昂家瓣P

46、2P白借貸機構名義利奧率顯示，大部分皚年化利率均保持敖在安12%笆把22%絆。皚這里瓣有佰 斑兩敖個不錯的案例安:啊案例岸1:佰開鑫貸佰案如何讓資金對接邦實體經濟百 巴2012班年艾12俺月，開鑫貸上線阿。它的主辦單位伴是江蘇省金融辦般聯(lián)合國家開發(fā)銀捌行。成立皚的目的靶就是：引導民間罷借貸的健康發(fā)展稗，拓展小微企業(yè)佰融資渠道。它的藹意義在于，地方百政府正在積極探柏索搞活并規(guī)范地瓣方金融發(fā)展的道背路。拌目前開鑫貸壩運作了伴11埃個月，至隘10扒月般25頒日為止成交拌1162扳筆，投資用戶半2303版人，完成藹5468按筆投資，借入用罷戶案734壩人，通過開鑫貸爸平臺向柏“白三農澳”半和中小微企業(yè)

47、投澳放了交易金額隘17.56罷億元。平臺投資凹人的平均收益率皚在哀10.69%胺，借入人平均成啊本藹14.45%(瓣含擔保費扒)癌。已還款哀3.79敖億元，無逾期貸凹款。敗吧其運作方式是政拔府引導、市場運扒作、擺IT啊支撐、網絡化服稗務，采用線上與安線下相結合的方搬式。柏開鑫貸平臺哎做法是不接觸客哀戶資金，資金全扮部通過江蘇銀行癌，在江蘇銀行里芭開立賬戶，進行稗清結算賬戶。而唉作為委托資金管芭理銀行的江蘇銀罷行是江蘇省的地搬方性商業(yè)銀行。扳至于熬P2P胺行業(yè)討論熱烈的唉“熬線上佰”“皚線下班”拌模式，開鑫貸都罷采用了：在伴“芭線上耙”挨，出借人和借款搬人通過互聯(lián)網提暗交資金信息在網壩上進行撮合

48、礙;靶在按“奧線下癌”案，通過遍及江蘇邦全省的小貸公司靶提供貸前調查、邦貸后跟蹤、貸款扳擔保等服務。跋項目規(guī)定拌:盎開鑫貸平臺鼓勵唉和引導民間富裕耙資金流向三農和百小微企業(yè)，支農斑支小。平臺最高把借款額為般300唉萬元。目前，開半鑫貸平臺平均借板款額度為辦145案萬元，最小借款熬額度翱2唉萬元。敖利率規(guī)定岸:伴開鑫貸規(guī)定借款柏利率不得超過笆11%靶，出借人利率收皚益空間保持在靶8%11%按，這最終確保了愛借款個人或中小安微企業(yè)的綜合融鞍資成本不高于背15%礙其中的埃11%壩作為利率，剩下襖4%隘左右是服務費。擺風險管控扮:扮平臺上的項目斑是由江蘇省優(yōu)秀般的小貸公司推薦拜自身的客戶佰,胺在這辦些

49、矮小貸公司的有限般資金放完了后斑絆所有的小貸公司版都受困于資金來翱源不足難題，這爸些小貸公司可推板薦自己的客戶到俺開鑫貸平臺上借板錢。稗案例唉2:隘 襖招商銀行伴”P2P班網貸平臺壩 搬因為看好網絡平暗臺貸的前景，不般僅網絡巨頭紛紛吧涉足版P2P暗網貸平臺（阿里哎和拍拍貸在談、艾騰訊和人人貸在敖談），銀行也紛唉紛行動起來，如拜招商銀行的啊“叭小企業(yè)百e爸家芭”柏金融服務平臺上凹，斑9皚月皚17俺日開始提供類邦P2P盎貸款的投融資撮把合服務。八對于招行試稗水，業(yè)界認為，拌其用意與互聯(lián)網斑企業(yè)爭奪挨P2P芭平臺的高風險收懊益相比，恐怕大捌有不同，更可能鞍是基于留住小微班客戶的意圖。埃而目前躍躍敗欲

50、試，意圖跟進巴招行產品的銀行背，不在少數。阿至今，招行翱名為班“哀e+安穩(wěn)健融資項目俺”靶的投融資平臺已伴完成耙6背期項目發(fā)行、融岸資，版6跋個項目全部投滿胺，融資金額已經澳達傲1.2937擺億元扒;癌融資期限均在扮180班天左右藹;按約疤200擺個投資人參與出辦資，最低投資規(guī)版模為翱1唉萬元，預期年化礙投資收益率為案6.10%埃瓣6.30%愛。啊而第背7瓣個線上融資項目安也于近期完成，版此項目融資金額佰為俺1454瓣萬元，預期年利按率為佰6.25%皚。迄今為止招行疤這個線上貸款平扒臺共融資辦1.4391皚億元。暗 擺 扮“笆從業(yè)務實質上，岸招行的皚P2P罷服務更接近于資搬產證券化，銀行愛從事

51、該業(yè)務的出巴發(fā)點主要是監(jiān)管跋套利，項目來源瓣可能是既有的小白微業(yè)務，在這一稗點上與此前互聯(lián)翱網企業(yè)的矮P2P敖實踐存在明顯區(qū)凹別。氨”爸簡單地來說，招耙行試水瓣P2P把，并非為了半P2P百平臺做搓合帶來皚的頒“敗蠅頭小利霸”擺，而可能是為了壩自身的小微貸款斑需求另謀出路。艾由于銀行額度、八存貸比限制，使案得銀行一部分貸拜款需求得不到滿哎足，所以通過拔P2P敗業(yè)務來滿足這種案需求，還能從中艾收取一定的手續(xù)暗費，創(chuàng)造一塊增哎量的中間業(yè)務收爸入案總結一下國內的澳P2P跋網貸并給出建議疤：哎真正的吧P2P八網貸：通過網絡霸平臺為投融資雙頒方提供中介信息奧服務，撮合投融暗資雙方。通過數挨據分析挑選合格頒

52、的借款人，借款哎人知道自己的利敗息及成本、投資哀人知道他投資的唉資產或投資的風爸險。扮P2P挨網貸鞍不是金融機構；扳P2P拜網貸哀不般對投資者的本利疤提供擔保；唉P2P鞍網貸安的贏利模式是收般取雙方的服務費吧用（不賺取利息熬差）；伴P2P安網貸襖不開營業(yè)網點，皚完全是線上操作芭（線上門檻實際壩很高！）；藹P2P哎網貸哎風險評估的岸手段是數據分析扳或向第三方購買敖借款人的信用數矮據；投資人和借哀款人的利率反映叭的是市場利率。扳國內的叭P2P百網貸情況：與上敖大不同：準金融半機構、平臺或第疤三方對本息擔保唉、主要賺取利息扮差、線上（找投辦資人）線下結合稗即扮020罷、風險控制以線叭下見面判斷信用疤

53、狀況、投資人貪罷圖高回報借款人巴許以高利率。背99.9%皚都是這樣（把民藹間借貸搬到網絡版上罷了！不是真敖正的互聯(lián)網金融凹）！似乎國內僅凹有一家即翱2007巴年懊6礙月第一家上線的阿、把陌生人的借哀貸搬到互聯(lián)網平啊臺的跋“挨拍拍貸按”半！該平臺成立俺6按年來累計成交僅熬6百億元，平臺平均佰借款額度為凹1邦萬元、區(qū)間骯0.3-50板萬元，典型的小背微金融。目前仍鞍處于艱難成長中隘！般國內的般P2P氨網貸，很難界定班是直接融資還是拌間接融資。澳建議：目前的爸P2P跋網貸風險高，一搬般不適合普通的百投資人投資。如霸果未來行業(yè)規(guī)范俺了、或成長出有癌良好風控能力的半大平臺（如阿里笆等背景的互聯(lián)網霸公司開

54、辦的平臺搬）、獲有政府背把景的耙“敖開鑫貸吧”拔可以參與。礙P2P拔網貸的監(jiān)管：艾目前國內的網貸伴處于般“埃三無般”氨狀態(tài)，國外的網俺貸也大多處于弱愛監(jiān)管狀態(tài)?？赡馨攀倾y行受到沖擊隘不小，銀行恐向叭監(jiān)管部門霸“板告狀敖”版。伴11澳月跋25矮日，在銀監(jiān)會周礙一牽頭的九部委凹處置非法集資部絆際聯(lián)席會議上白,版央行條法司將包爸括理財扒-哀資金池模式在內唉的三類情況界定扮為啊“瓣以開展澳P2P傲網絡借貸業(yè)務為昂名實施非法集資半行為耙”佰。央行對澳“跋以開展把P2P凹網絡借貸業(yè)務為安名實施非法集資頒行為般”背作了較為清晰的敖界定：瓣第一類稗為當前相當普遍疤的理財氨-案資金池模式，即邦一些按P2P耙網絡

55、借貸平臺通爸過將借款需求設哀計成理財產品出八售給放貸人，或跋者先歸集資金、捌再尋找借款對象奧等方式，使放貸搬人資金進入平臺拔的中間賬戶，產襖生資金池，此類昂模式下，平臺涉埃嫌非法吸收公眾叭存款。阿第二類班為不合格借款人矮導致的非法集資奧風險。即一些矮P2P佰網絡借貸平臺經巴營者未盡到借款熬人身份真實性核斑查義務，未能及埃時發(fā)現甚至默許哎借款人在平臺上安以多個虛假借款芭人的名義發(fā)布大礙量虛假借款信息伴（又稱借款標）扮，向不特定多數壩人募集資金，用胺于投資房地產、昂股票、債券、期絆貨等市場，有的半直接將非法募集奧的資金高利貸出矮賺取利差，這些唉借款人的行為涉挨嫌非法吸收公眾板存款。鞍第三類礙則是典

56、型的龐氏背騙局。即個別艾P2P暗網絡借貸平臺經拌營者，發(fā)布虛假唉的高利借款標募澳集資金，并采用吧在前期借新貸還般舊貸的龐氏騙局爸模式，短期內募鞍集大量資金后用叭于自己生產經營把，有的經營者甚半至卷款潛逃。此鞍類模式涉嫌非法哎吸收公眾存款和班集資詐騙。板12扳月百18八日，上海市網絡佰信貸服務業(yè)企業(yè)半聯(lián)盟發(fā)布全國首敗個網貸行業(yè)自律澳標準拔敗網絡借貸行業(yè)扳準入標準（以背下簡稱標準背），具體確立網扒絡借貸行業(yè)經營隘紅線，規(guī)定聯(lián)盟板內公司版不得以任何方式艾挪用出借人資金藹，必須建立自有白資金與出借人資澳金隔離制度，不柏得以期限錯配方扒式設立資金池。昂同時案,挨聯(lián)盟積極籌備并班參與建立網絡借安貸服務機構

57、破產凹隔離機制。壩總結一下個人理壩財的建議：霸5把萬以下的投資人?。后a阿里的頒“芭余額寶扮”巴等年化礙5%啊左右（百度的理埃財產品等般8%擺難做到，風險小挨主要是對接貨幣案基金的）拔埃招行的翱P2P絆網貸平臺（奧6%罷左右）及翱“跋開鑫貸礙”八類平臺昂半銀行存款（定期啊3%扳左右、活期稗0.3%埃左右）；伴5敖萬以上的投資人按：般銀行的理財產品芭（半年期、年化礙5%按左右，標準和非板標均可）哎熬阿里的余額寶等哀挨為數不多的幾家班P2P扳網貸平臺；絆100傲萬元以上投資人俺：信托產品和類捌信托產品捌10%癌左右（看：用款岸方的資信、投資把標的或基礎資產阿、管理人把，對信托類信托斑基金組合方案要艾

58、好好辨別，同等斑受益的前提下首傲選信托、信托應絆選風控好的信托柏）、固定收益的巴地產基金、斑VC/PE埃。翱工薪階層不建議拔炒股票、小貸擔斑保等高利貸投資懊，不謀求吧15%罷以上的投資收益案（瓣15%耙以上的投資請做扳好本金回不來的擺準備?。┒?、直接融資霸直接融資的具體班方式，如拜圖三鞍所示。敗股權融資重點介唉紹懊IPO啊及借殼上市、國白內外房地產產業(yè)板基金、房地產信鞍托投資基金稗REITS靶；債務融資重點胺介紹公司債券、爸預收款和商業(yè)信板用。安1爸、拜IPO拜及借殼上市（國斑內與海外）哀耙主板岸IPO奧的必要條件板符合國家產業(yè)政襖策；拔已經改制成規(guī)范背的股份有限公司邦（有一系列的條澳件），經

59、一個完挨整的會計年度的岸輔導；把發(fā)行后總股份最搬低按5000奧萬（千人千股）傲；艾發(fā)起人股份不少板于稗35%耙，首次發(fā)行股份壩不少于隘25%班（大型國企除外俺）；擺連續(xù)三年盈利，拌凈資產收益率不俺低于扒10%把；IPO的優(yōu)點拜成為公眾公司意礙味著公司資產證扮券化、發(fā)起股東?；騽?chuàng)始人很方便爸退出；巴溢價發(fā)行股票、隘募集發(fā)展所需的叭資金；阿發(fā)行新股的成本班相對低（但過程芭慢長）；板提供了資本運作安的平臺，提供了盎繼續(xù)再融資的平巴臺；半上市公司的治理搬、和管理將得到啊規(guī)范，經營管理靶受市場的監(jiān)督與藹影響；笆免費的廣告效應愛。跋扒IPO辦的成本與可能性敗讓出公司部分所叭有權、及相應的班收益；斑接受外部

60、股東及半市場的監(jiān)督；百規(guī)范的信息披露矮使企業(yè)的日常經埃營規(guī)范化、并增熬加相應的成本；爸IPO絆的市場化程度仍骯然較低；哎雖然其它行業(yè)的壩公司上市越來約佰容易，但房地產霸企業(yè)的上市難度按仍然較大。背拜中小板與創(chuàng)業(yè)板半中小板的條件叭：屬于主板，持吧續(xù)經營昂3辦年以上，最近敗3藹個會計年度凈利骯潤為正且累計超唉過敖3000凹萬、經營活動產懊生的現金流凈額拌超過伴5000把萬（或近奧3邦個會計年度營業(yè)懊收入超過爸3耙億元，最近一期奧不存在未彌補虧啊損，最近一期無絆形資產不超過凈拔資產的襖20%唉，發(fā)行后股本艾5000巴萬以上，有完整絆的業(yè)務體系和獨傲立經營能力，近扒3阿年主營業(yè)務和高埃管及實際控制人啊