流動性估值跟蹤：今年以來ETF發(fā)行情況如何

1、2宏觀流動性：1.上周逆回購凈投放3650億元，MLF沒有操作；2. 市場利率方面，DR007和R007小幅上升4個和18個bp至2.16%和2.47%；3. 人民幣兌美元維持6.53不變。A股市場資金面和情緒面： 1.上周A股成交量和換手率均有所上升；2. 兩融余額繼續(xù)上升突破1.6萬億；3. 北上資金大幅凈流入86.1億元；4. 上周A股凈減持規(guī)模、回購規(guī)模上下降，本周限售解禁規(guī)模上 升；5. 風(fēng)格來看，上周大盤股、高PE、高價股、績優(yōu)股表現(xiàn)最好，延續(xù)上周風(fēng)格不變。A股和全球估值：今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指 漲跌幅受盈利影響的比例分別為

2、-21.43%、-2.18%、6.93%、-9.33%、5.39%、9.68%、27.74%， 受無風(fēng)險利率影響的比例分別為-4.56%、-3.61%、-1.9%、-4.11%、-1.66%、-1.51%、-0.82%，受 風(fēng)險溢價影響的比例分別為40.65%、28.87%、14.15%、24.8%、30.65%、32.69%、31.06%?？傮w情況1.公開市場1.A股成交1.上證指數(shù)2.外匯占款2.產(chǎn)業(yè)資本2.深圳成指3.信用派生3.基金發(fā)行3.創(chuàng)業(yè)板指4.貨幣市場4.杠桿資金4.標(biāo)普5005.國債市場5.海外資金5.道瓊斯工業(yè)指數(shù)6.信用債6.大宗交易6.納斯達克指數(shù)7.理財市場7.股票質(zhì)

3、押7.恒生指數(shù)8.貸款市場8.風(fēng)險偏好8.日經(jīng)2259.外匯市場9.股票供給9.英國富時100估值變動一、宏觀流動性二、A股市場資金面和情緒面三、A股和全球估值指標(biāo)流動性評級（共五星）流動性變動指標(biāo)流動性評級（共五星）流動性變動指標(biāo)估值評級（共五星）注：流動性星級評分是客觀根據(jù)最近兩年數(shù)據(jù)的分位數(shù)，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星級評級客觀根據(jù)最近十年數(shù)據(jù)的分位數(shù)（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%目錄本期關(guān)注：今年以來ETF發(fā)行情況如何？宏觀流動性A股市場資金面和情緒面 A股市場估值全球市場估值風(fēng)險提示3本期關(guān)注：今年以來ETF發(fā)行情況4今年ETF發(fā)行量創(chuàng)新高

4、，近兩月發(fā)行量不斷上升圖：今年以來ETF基金發(fā)行數(shù)量今年ETF發(fā)行量創(chuàng)出歷史新高，截至12月24日ETF發(fā)行總量為114只，相較去年增加了35只。從今年ETF發(fā)行的節(jié)奏來看，年初受疫情影響，股市相對低迷的期間ETF發(fā)行量較多，于3月創(chuàng)下了年內(nèi) 發(fā)行量高峰（25只）。下半年ETF發(fā)行量總體來看不如上半年，但從四季度開始，ETF發(fā)行數(shù)量開始不斷 上升，12月到目前為止發(fā)行量為12只，為年內(nèi)發(fā)行數(shù)量第三高的月份。總體來看，今年ETF發(fā)行數(shù)量和大盤表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)性?？梢钥吹皆?-4月ETF發(fā)行數(shù)量大增后， 市場企穩(wěn)回升。隨后ETF發(fā)行的數(shù)量變隨著大盤走高而逐漸減少。020406080100120

5、2005年 2007年 2010年 2012年 2014年 2016年 2018年 2020年ETF發(fā)行數(shù)量ETF發(fā)行數(shù)量圖：近15年來ETF基金年發(fā)行數(shù)量2,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,50005101520251月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月302,500ETF發(fā)行數(shù)量上證指數(shù)（逆序）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所5今年以來科技和周期類ETF發(fā)行較多從今年以來ETF發(fā)行的類型來看，科技和 周期類ETF的發(fā)行數(shù)量較往年有明顯的增 加。本月新增ETF基金中，3只為光伏ETF，1只 為智能汽

6、車ETF，1只智能消費ETF，1只大 數(shù)據(jù)ETF，1只生物科技ETF?；鸫aETF基金簡稱發(fā)行日期515210.OF國泰中證鋼鐵ETF2020-01-02515220.OF國泰中證煤炭ETF2020-01-02515630.OF鵬華中證800證券保險ETF2020-01-13515030.OF華夏中證新能源汽車ETF2020-02-03159996.OF國泰中證全指家電ETF2020-02-10159997.OF天弘中證電子ETF2020-02-10159806.OF國泰中證新能源汽車ETF2020-03-02159992.OF銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF2020-03-02159811.OF博

7、時中證5G產(chǎn)業(yè)50ETF2020-03-16515260.OF華寶中證電子50ETF2020-07-01159822.OF銀華工銀南方東英標(biāo)普中國新經(jīng)濟行業(yè)ETF2020-09-11515320.OF華安中證電子50ETF2020-11-02515120.OF廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF2020-11-16159824.OF博時新能源汽車ETF2020-11-23159825.OF富國中證農(nóng)業(yè)主題ETF2020-11-23159827.OF銀華中證農(nóng)業(yè)主題ETF2020-11-23515253.OF富國中證智能汽車主題ETF2020-12-01515403.OF富國中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)ETF2020-1

8、2-01515790.OF華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF2020-12-01515790.OF華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF2020-12-01515923.OF博時智能消費ETF2020-12-14159837.OF易方達中證生物科技主題ETF2020-12-28516883.OF銀華光伏50ETF2020-12-29表：2020年周期和科技ETF發(fā)行情況數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所6宏觀流動性7量指標(biāo)：公開市場操作指標(biāo)最新值上期值變動趨勢公開市場操作貨幣投放總計凈投放/億元36505600-1950投放/億元430010100-5800回籠/億元6504500-3850逆回購?fù)斗?億元4

9、3006003700回籠/億元6501500-850MLF投放/億元09500-9500回籠/億元03000-3000數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所8上周貨幣總計凈投放3650億元。上周貨幣投放量4300億元，貨幣回籠量650億元。上周逆回購凈投放3650億元。上周逆回購?fù)斗帕繛?300億元，逆回購回籠量為650億元。 上周MLF凈投放0億元。上周MLF投放量為0億元，回籠量0億元。9圖：中期借貸便利圖：公開市場操作數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所-15000-10000-5000050001000015000200002018-12-212019-08-212020-04-21

10、2020-12-21公開市場操作:貨幣凈投放 億元 公開市場操作:貨幣投放 億元 公開市場操作:貨幣回籠 億元90008000700060005000400030002000100002018/122019/042019/082019/122020/042020/08MLF：回籠MLF：投放量指標(biāo)：新型貨幣工具圖：常備借貸便利圖：抵押補充貸款-50005001,0001,5002,00020000150001000050000250003000035000400002017-072018-072019-072020-07抵押補充貸款(PSL):期末余額 億元 抵押補充貸款(PSL):提供資金:

11、當(dāng)月新增 億元200400600800100012000201-20010常備借貸便利(SLF)操作 億元常備借貸便利(SLF)余額 億元8-042018-102019-042019-102020-042020-指標(biāo)最新值上期值變動趨勢新型貨幣工具抵押補充貸款PSL當(dāng)月新增（11月）000期末余額（11月）3268234270-1588常設(shè)借貸便利SLF當(dāng)月操作（11月）82774.5期末余額（11月）81774.0數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所1011月PSL新增0億元。11月PSL期末余額為32682億元，當(dāng)月減少1588億元。11月SLF操作81.5億元，當(dāng)月增加74.5億元。量

12、指標(biāo)：信用貨幣派生指標(biāo)最新值上期值變動趨勢信用貨幣派生貨幣供應(yīng)貨幣乘數(shù)（Q3)6.866.92-0.06M1（11月）10.0%9.1%0.9%M2（11月）10.7%10.5%0.2%社會融資當(dāng)月新增/億元（11月）21343139357408存量同比（11月）13.60%13.70%-0.1%新增貸款新增/億元（11月）1430068987402中長期/億元（11月）1093681722764準(zhǔn)備金率大型機構(gòu)（11月）12.50%12.50%0.0%中小型機構(gòu)（11月）9.50%9.50%0.0%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所112020年Q3貨幣乘數(shù)為6.86，下降0.1?；A(chǔ)貨

13、幣余額同比減少1.5%。2020年11月M1同比增長10%，較上個月上升0.900000000000001個百分點。M2同比增長10.7%，較上個月2020年11月存款準(zhǔn)備金率不變。11月大型金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率為12.5%，中小型金融機構(gòu)為9.5%。12圖： M1同比、M2同比圖：基礎(chǔ)貨幣余額、貨幣乘數(shù)圖：存款準(zhǔn)備金率圖：社會融資規(guī)模-4-6-8121086420-22013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12基礎(chǔ)貨幣余額:同比 %貨幣乘數(shù):季倍5101520253002014-122015-122016-122017-

14、122018-122019-12M1:同比 %M2:同比 %010864212141610000200003000040000500006000002018/4/30 2018/10/31 2019/4/30 2019/10/31數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所2020/4/30 2020/10/31社會融資規(guī)模:當(dāng)月值 億元 社會融資規(guī)模存量:同比 %05101520252012-022013-082015-022016-082018-022019-08人民幣存款準(zhǔn)備金率:大型存款類金融機構(gòu)(月) %人民幣存款準(zhǔn)備金率:中小型存款類金融機構(gòu)(月) %13價指標(biāo)：貨幣市場利率數(shù)據(jù)來源：W

15、ind資訊，浙商證券研究所上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分別為0.79%（-0.64%）、2.15%（-0.03%）、2.7%（-0.01%）。上周 DR007/R007分別為2.16%（+0.04%）、2.47%（+0.18%）。同業(yè)存單（AAA+）1個月到期收益率為 2.44%（-0.23%）, 同業(yè)存單（AAA+）3個月到期收益率為2.5%（-0.36%）。指標(biāo)最新值上期值變動趨勢貨幣市場SHIBORSHIBOR：隔夜/%0.791.43-0.64SHIBOR：一周/%2.152.18-0.03SHIBOR：一月/%2.702.71-0.01SHIBOR：三月/%2.773.02-

16、0.25質(zhì)押式回購DR007/%2.162.110.04R007/%2.472.290.18公開市場操作逆回購7天/%2.202.200.00MLF 1年/%2.952.950.00同業(yè)存單同業(yè)存單到期收益率(AAA+):1個月/%2.442.67-0.23同業(yè)存單到期收益率(AAA+):3個月/%2.502.85-0.3614圖：質(zhì)押式回購圖： SHIBOR圖：DR007、 R007圖： MLF利率（ 1年期）2468101202012/7/72014/1/72015/7/72017/1/72018/7/72020/1/7SHIBOR:1周:周 %SHIBOR:隔夜:周 % SHIBOR:1

17、個月:周 %0%2%4%6%8%10%12%10020030040050060070002019/12/292020/3/292020/6/292020/9/29質(zhì)押市值（億元）質(zhì)押市值占總市值比例2.82.933.13.23.33.42.72016-06-042018-06-04數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所2020-06-04中期借貸便利(MLF):利率:1年:周 %00.511.522.533.542020/1/52020/7/5 DR007R007價指標(biāo)：債券市場利率圖：企業(yè)債到期收益率圖：國債到期收益率012342019-03-262019-09-262020-03-2620

18、20-09-26 國債到期收益率:1年 %國債到期收益率:10年 %國債到期收益率:10年:-國債到期收益率:1年 %0123452019-03-212019-09-212020-03-212020-09-21中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年 %中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年:-中債國債到期收益率:5年 %中債國債到期收益率:5年 %指標(biāo)最新值上期值變動趨勢債券市場國債收益率到期收益率：1年/%2.632.73-0.11到期收益率：10年/%3.193.29-0.1010年-1年/%0.570.560.01企業(yè)債到期收益率(AAA):5年3.833.94-0.11(AAA):5年-國

19、債5年0.830.830.00數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所15上周國債期限利差擴大。上周國債1年到期收益率為2.6%（-0.11%），10年到期收益率為3.2%（-0.1%）。上周期限利差為0.57%（+0.01%）。上周企業(yè)債到期收益率下降。上周企業(yè)債到期收益率（AAA）5年為3.83%（-0.11%）。價指標(biāo)：理財及貸款市場利率圖：貸款市場報價利率（LPR）圖：理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率5.14.94.74.54.34.13.93.73.52018-03-042018-11-042019-07-042020-03-042020-11-04理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率:人民幣:全市場:3個月 %

20、指標(biāo)最新值上期值變動趨勢理財及貸款市 場理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率:3個月3.793.680.114貸款市場報價利率LPR:1年（12月）3.853.850.00LPR:5年（12月）4.654.650.00上周理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率上升。上周理財產(chǎn)品預(yù)期年收益率（3個月）為3.79%（+0.114%）。本月貸款市場報價利率不變。本月一年期LPR為3.85%（+0%），五年期LPR為4.65%（+0%）。4.44.243.83.63.44.64.852020-01-202020-04-202020-07-202020-10-20貸款市場報價利率(LPR):1年 %貸款市場報價利率(LPR):5年 %數(shù)

21、據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所16價指標(biāo)：外匯市場圖：美元兌人民幣即期匯率圖：美元指數(shù)9092949698100102104美元指數(shù)5.05.56.06.57.07.5即期匯率:美元兌人民幣:周指標(biāo)最新值上期值變動趨勢外匯市場人民幣匯率中間價:美元兌人民幣6.536.530.00即期匯率:美元兌人民幣6.526.54-0.017美元指數(shù)美元指數(shù)90.3389.920.412012-10-142014-10-142016-10-142018-10-142020-10-2019-03-212019-08-212020-01-212020-06-212020-11-21數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，

22、浙商證券研究所17上周美元指數(shù)上升，人民幣對美元貶值。上周美元指數(shù)為90.33（+0.4）。美元兌人民幣即期匯率為6.52（- 0.017）。18A股市場資金面和情緒面資金面：股票供給圖：定增圖： IPO050100150200250300350504540353025201510502019-12-222020-04-222020-08-222020-12-22IPO家數(shù)IPO融資（億元）01002003004005006007008001816141210864202019-12-222020-06-222020-12-22定增家數(shù)定增融資（億元）指標(biāo)最新值上期值變動趨勢股票供給IPO上市

23、家數(shù)1798金額/億元112.578.434.1定增上市家數(shù)1317-4金額/億元202.6152.050.6并購重組披露家數(shù)69264151金額/億元1454.0927.8526.2數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所19上周IPO上市家數(shù)增加，定增家數(shù)減少，并購重組家數(shù)增加。上周IPO上市有17家（+8家），金額112.5億（+34.1億元）。定增有13家（-4家），金額202.6億元（+50.6）億元。并購重組有692家（+51家），金 額1454億元（+526.2億元）。資金面：成交量和換手率圖：全部A股換手率圖：全A成交量及成交額18,00016,00014,00012,00010

24、,0008,0006,0004,0002,000002004006008001000120014002019-12-292020-06-29日均成交量(億股)日均成交額(億元)01234562020-03-102020-07-102020-11-10全部A股指標(biāo)最新值上期值變動趨勢全A成交成交量/億股653551102成交額/億元874073651375換手率2.622.240.38凈主動買入/億元-921-307-614數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所20上周全A日均成交額增加。上周全A日均成交量為653.3億股（+102.4億股），成交額為8739.7億元（+1375億元）。上周全A

25、換手率上升。上周全A換手率為2.6%（+0.38%）。上周A股凈主動賣出。上周A股凈主動賣出921億元（-613.9億元）。資金面：新增投資者和基金圖：基金發(fā)行圖：新增投資者數(shù)量0501001502002503002019/11/302020/2/292020/5/312020/8/312020/11/3 新增投資者數(shù)量 萬人020040060080010001200051015202530352020/1/192020/4/192020/7/192020/10/19股票型+混合型 總只數(shù)（只）股票型+混合型總發(fā)行份額（億份）指標(biāo)最新值上期值變動趨勢新增投資者和 基金新增投資者自然人/萬（11

26、月）152.4111.840.58非自然人/萬（11月）0.350.230.12基金發(fā)行股票+混合只數(shù)2729-2數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所2111月新增投資者數(shù)量增加。11月新增投資者中自然人為152.36萬（+40.58萬），非自然人為0.35萬（+0.12萬）。上周股票型和混合型基金發(fā)行數(shù)量為27只，較前周減少2只。資金面：產(chǎn)業(yè)資本指標(biāo)最新值上期值變動趨勢產(chǎn)業(yè)資本增減持凈增減持/億元-13.3-233.7220.3增持/億元64.939.725.1減持/億元78.2273.4-195.2限售解禁家數(shù)#N/A58#N/A金額/億元#N/A791#N/A股票回購回購家數(shù)3472-

27、38金額/億元1184-72數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所22上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持。上周產(chǎn)業(yè)資本增持64.9億元（+25.1億元），減持78.2億元（-195.2億元），凈減持 13.3億元（+220.3億元）。本周限售解禁家數(shù)減少。本周限售解禁家數(shù)為53家（-5家），金額為1200.8億元（+409.5億元）。上周股票回購家數(shù)減少。上周股票回購家數(shù)為34家（-38家），金額為11.2億元（-72.3億元）。23圖：限售解禁圖：產(chǎn)業(yè)資本增減持圖：股票回購-100-200-300-40001004003002002020/6/282020/8/282020/10/28增持規(guī)模（億元）凈增持

28、規(guī)模（億元）減持規(guī)模（億元）80706050403020100050010001500200025002020/8/232020/9/232020/10/232020/11/232020/12/23解禁規(guī)模（億元）解禁家數(shù)10090807060504030201002020/3/12020/9/1數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所回購金額/億元回購家數(shù)資金面：杠桿資金圖：融資交易買入圖：融資融券1800016000140001200010000800060004000200002019/3/12019/7/12019/11/12020/3/12020/7/12020/11/1融資融券余額（

29、億元）02,0004,0006,0008,00010,0000246810121412,0002019-12-202020-03-202020-06-202020-09-202020-12-20買入額占A股成交額(%)期間買入額(億元)指標(biāo)最新值上期值變動趨勢杠桿資金兩融余額/億元1611415941172市值占比/%2.58%2.05%0.53%融資買入額/億元414418192325占成交額比9.49%8.55%0.94%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所24上周兩融余額上升。上周杠桿資金兩融余額為16113.8億元（+172.4億元），市值占比為2.6%（+0.53%）。融資買入額4

30、144.2億元（+2325.2億元），占成交額比重為9.5%（+0.9%）。資金面：海外資金指標(biāo)最新值上期值變動趨勢海外資金北上資金/億元#N/A84.8#N/A指標(biāo)公司名稱凈流入金額公司名稱凈流入金額海外資金偏好外資凈流入前十大個股（億元）隆基股份17.14招商銀行5.66京東方A16.38愛爾眼科5.20貴州茅臺7.98恒瑞醫(yī)藥4.91陽光電源6.67三一重工2.22北方華創(chuàng)5.98通威股份2.11指標(biāo)公司名稱凈流出金額公司名稱凈流出金額海外資金偏好外資凈流出前十大個股（億元）?？低?12.15瀘州老窖-1.92海爾智家-5.00立訊精密-1.27中國中免-4.00中國平安-0.60TC

31、L科技-3.64東方財富-0.57比亞迪-2.92分眾傳媒0.00數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所25上周北上資金凈流入。上周北上資金凈流入86.1億元，較前一周流入增加1.3億元。上周北上資金凈流入前十大個股分別為隆基股份（17.14億元）、京東方A（16.38億元）、貴州茅臺（7.98 億元）、陽光電源（6.67億元）、北方華創(chuàng)（5.98億元）、招商銀行（5.66億元）、愛爾眼科（5.2億元）、恒瑞醫(yī)藥（4.91億元）、三一重工（2.22億元）、通威股份（2.11億元）。上周北上資金凈流出前十大個股分別為?？低暎?12.15億元）、海爾智家（-5億元）、中國中免（-4億 元）、TC

32、L科技（-3.64億元）、比亞迪（-2.92億元）、瀘州老窖（-1.92億元）、立訊精密（-1.27億元）、中國平安（-0.6億元）、東方財富（-0.57億元）、分眾傳媒（0億元）。26圖：南下資金圖：北上資金數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所0501001502002503003502020/10/30 2020/12/242020/9/112020/7/312020/6/192020/5/8南下資金合計（億元,港元）南下資金合計（億元,港元）-300-200-10001002003004002020/10/30 2020/12/242020/9/112020/7/312020/5/82

33、020/6/19北上資金合計（億元,人民幣）北上資金合計（億元,人民幣）情緒面：股票質(zhì)押圖：股票質(zhì)押規(guī)模0%2%4%6%8%10%12%01002003004005006007002019/12/292020/3/292020/6/292020/9/29質(zhì)押市值（億元）質(zhì)押市值占總市值比例上周股票質(zhì)押占總市值的比例下降。上周質(zhì)押市值為558.8億元（-45.65億元），質(zhì)押市值占總市值的比例 為1.07%（-0.25%）。指標(biāo)最新值上期值變動趨勢情緒面股票質(zhì)押質(zhì)押市值，億元558.75604.41-45.65質(zhì)押市值占總市值的比例1.07%1.33%-0.25%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券

34、研究所27情緒面：市場風(fēng)格變換指標(biāo)最新值上期值變動趨勢市場風(fēng)格市值風(fēng)格大盤指數(shù)1.07%2.50%-1.43%中盤指數(shù)0.05%1.63%-1.58%小盤指數(shù)0.03%1.28%-1.25%PE風(fēng)格高PE指數(shù)2.74%3.07%-0.33%中PE指數(shù)1.30%2.95%-1.65%低PE指數(shù)-1.86%0.55%-2.41%股價風(fēng)格高價股指數(shù)2.16%3.78%-1.63%中價股指數(shù)-1.69%-0.01%-1.68%低價股指數(shù)-0.06%0.10%-0.16%盈利風(fēng)格虧損股指數(shù)-0.97%0.02%-0.99%微利股指數(shù)-2.09%0.76%-2.85%績優(yōu)股指數(shù)2.10%3.15%-1.0

35、5%數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所28上周大盤指數(shù)、高PE指數(shù)、高價股指數(shù)、績優(yōu)股指數(shù)表現(xiàn)相對占優(yōu)。上周市值風(fēng)格中，大盤/中盤/小盤指數(shù) 漲跌幅分別為1.07%、0.05%、0.03%。PE風(fēng)格中，高PE/中PE/低PE指數(shù)漲跌幅分別為2.74%、1.3%、- 1.86%。股價風(fēng)格中，高價股/中價股/低價股指數(shù)的漲跌幅分別為2.16%、-1.69%、-0.06%。盈利風(fēng)格中， 虧損股/微利股/績優(yōu)股指數(shù)的漲跌幅分別為-0.97%、-2.09%、2.1%。圖：市值因子近三個月表現(xiàn)圖：市場風(fēng)格指數(shù)漲跌幅543210-1-2-3大 中 小 高 中 低 高 中 低 高 中 低 虧 微 績 新盤

36、 盤 盤 市 市 市 市 市 市 價 價 價 損 利 優(yōu) 股本周漲跌幅上周漲跌幅指 數(shù)指 數(shù)指 數(shù)盈 盈 盈 凈 凈 率 率 率 率 率凈 股 股 股 股 股 率 指 指 指 指 指股 指指 數(shù)指 指 指 指 指指 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù)數(shù)0.9數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù) 數(shù)數(shù)2020/9/222020/10/222020/11/222020/12/0.9511.051.11.15大盤指數(shù)(申萬)中盤指數(shù)(申萬)小盤指數(shù)(申萬)圖：估值因子近三個月表現(xiàn)0.9511.051.11.151.20.92020/9/222020/10/22數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所2020/11/222020/12/高市

37、盈率指數(shù)(申萬)中市盈率指數(shù)(申萬) 低市盈率指數(shù)(申萬)圖：盈利因子近三個月表現(xiàn)0.90.9511.051.11.151.22020/9/222020/10/222020/11/222020/12/虧損股指數(shù)(申萬)微利股指數(shù)(申萬)29 績優(yōu)股指數(shù)(申萬)A股市場估值30主要A股市場指數(shù)市盈率圖：國內(nèi)A股市場指數(shù)市盈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的市盈率分別為13.81、15.66、27.85、15.75、31.15、34.14、60.97。過去十年分位數(shù)分別為96%、92.1%、29.5%、74.1%、83.9%、 73.6%、75.7%。

38、上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)10.0212.2731.1713.6822.5630.8651.64最大值23.7528.2391.3430.6056.7964.61137.86最小值6.948.0116.008.9012.8018.5327.04現(xiàn)值0.0015.6627.8515.7531.1534.1460.97160140120100806040200市盈率PE-TTM中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所31主要A股市場指數(shù)市凈率圖：國內(nèi)A股市場指數(shù)市凈率上周上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)

39、板指的市凈率分別為1.49、1.71、 2.02、1.51、3.56、4.65、7.9。過去十年分位數(shù)分別為68.4%、71.3%、19.1%、38.8%、92.6%、79.7%、91.6%。14市凈率PB-LF中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值121086420上證50滬深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指中位數(shù)1.291.542.481.592.833.964.82最大值3.163.345.893.365.757.6915.01最小值1.021.171.511.211.702.542.51現(xiàn)值0.001.712.021.513.564.657.90數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所3

40、2年初以來主要A股市場指數(shù)的驅(qū)動因素拆分圖：A股市場指數(shù)變動貢獻分解今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數(shù)、深圳成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為-21.43%、-2.18%、6.93%、-9.33%、5.39%、9.68%、27.74%，受無風(fēng)險利率影響的比例分別為- 4.56%、-3.61%、-1.9%、-4.11%、-1.66%、-1.51%、-0.82%，受風(fēng)險溢價影響的比例分別為40.65%、28.87%、14.15%、24.8%、30.65%、32.69%、31.06%。-10%20%30%40%0%70%60%50%40%30%20%10%上證50滬

41、深300中證500上證指數(shù)深證成指中小板指創(chuàng)業(yè)板指風(fēng)險溢價影響比例無風(fēng)險利率影響比例盈利影響比例圖：A股風(fēng)險溢價-4%-2%0%2%4%6%8%2002/9/302005/9/302008/9/302011/9/302014/9/302017/9/302020/9/3 上證盈利收益率-10Y國債利率（領(lǐng)先指標(biāo)，領(lǐng)先一年） %數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所33注：風(fēng)險溢價= 1/上證綜指PE 十年期國債收益率申萬一級行業(yè)市盈率圖：行業(yè)市盈率（申萬一級）上周市盈率分位數(shù)（十年）較低的行業(yè)有農(nóng)林牧漁 (0%)、房地產(chǎn) (3.7%)、建筑裝飾 (10.4%)、采掘 (21.4%)、建筑材料 (

42、23.6%)，市盈率分位數(shù)（十年）較高的行業(yè)有家用電器 (99.3%)、汽車 (99.1%)、休閑服務(wù) (98.6%)、食品飲料 (98.2%)、醫(yī)藥生物 (92.8%)。300牧 產(chǎn) 裝材 制事漁飾料 造業(yè)貿(mào) 設(shè) 金軍 金易 備 屬工 融250200150100500農(nóng) 房 建 采 建 輕 鋼 公 通 傳 綜 商 機 有 銀 國 非 電 化 交 電 紡 計 醫(yī) 食 休 汽 家 林 地 筑 掘 筑 工 鐵 用 信 媒 合 業(yè) 械 色 行 防 銀 子 工 通 氣 織 算 藥 品 閑 車 用運 設(shè) 服 機 生 飲 服電 輸 備 裝物 料 務(wù)器市盈率PE-TTM中位數(shù)最大值最小值現(xiàn)值數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所34申萬一級行業(yè)市凈率圖：行業(yè)市凈率（申萬一級）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所35上周市凈率分位數(shù)（十年）較低的行業(yè)有房地產(chǎn) (0.3%)、公用事業(yè) (0.5%)、建筑裝飾 (1.2%)、銀行 (2.3%)、采掘 (3.5%)，市凈率分位數(shù)（十年）較高的行業(yè)有食品飲料 (97.6%)、休閑服務(wù) (94.6%)、家用電器 (86.3%)、電子 (81.6%)、醫(yī)藥生物 (76.4%)。申萬一級行業(yè)PB-ROE圖：PB-ROE（申萬一級）銀行數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，浙商證券研究所36建筑房裝地飾產(chǎn)鋼鐵建筑材料公用事業(yè)非銀金融農(nóng)林牧漁家用電器機械設(shè)備輕工制造醫(yī)藥生物