極致體驗(yàn)立于不敗之地從亞馬遜看京東物流發(fā)展空間

1、目錄1、物流體系分析京東與亞馬遜的成就差異 .- 5 -1.1、中美產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致京東相對亞馬遜更小眾.- 5 -1.2、中美社會物流成本差距導(dǎo)致亞馬遜物流較京東物流更具性價(jià)比.- 8 -2、電商主業(yè)：對標(biāo)亞馬遜，京東會員體系價(jià)值仍有挖掘空間.- 10 -2.1、物流運(yùn)行模式基本一致，亞馬遜體量更大.- 10 -2.2、物流發(fā)展方式和部門定位存差異，技術(shù)水平差異有限.- 12 -2.3、對比亞馬遜，京東會員體系價(jià)值仍有挖掘空間.- 17 -3、多元化之路：ToB 供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)頗具挑戰(zhàn)，云計(jì)算與國際化值得嘗試.- 20 -3.1、亞馬遜國際地位領(lǐng)先，京東發(fā)力下沉市場.- 20 -3.2、京東供應(yīng)

2、鏈先發(fā)優(yōu)勢顯著，云計(jì)算及國際網(wǎng)絡(luò)大有可為.- 21 -4、總結(jié)：京東物流最大的優(yōu)勢仍在其獨(dú)特的消費(fèi)者體驗(yàn).- 25 -4.1、消費(fèi)者體驗(yàn)至上是亞馬遜的核心價(jià)值觀.- 25 -4.2、京東物流的消費(fèi)者體驗(yàn)國內(nèi)優(yōu)勢明顯，ToC 相關(guān)業(yè)務(wù)仍是京東最扎實(shí)的基本盤.- 26 -附錄 1、京東與亞馬遜對比：發(fā)展路徑和外部環(huán)境塑造不同業(yè)務(wù)特征.- 28 -附錄 1.1、發(fā)展歷程：供應(yīng)鏈為核心的京東、客戶為中心的亞馬遜.- 28 -附錄 1.2、集團(tuán)業(yè)務(wù)：3C 和書城基因下，多元化特征不同.- 32 -附錄 1.3、倉儲物流網(wǎng)絡(luò)：網(wǎng)絡(luò)特征相似，京東物流更開放.- 35 -附錄 2、京東物流基本情況：獨(dú)立運(yùn)營體

3、系，輕資產(chǎn)模式.- 44 -附錄 2.1、發(fā)展歷程：從物流部門至物流體系.- 44 -附錄 2.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)及管理團(tuán)隊(duì)：專業(yè)化程度高.- 45 -附錄 2.3、財(cái)務(wù)情況：供應(yīng)鏈?zhǔn)杖胝急雀?，輕資產(chǎn)運(yùn)營.- 46 -圖 1、中美制造業(yè) GDP 及占比 .- 6 -圖 2、美國人口分布圖.- 8 -圖 3、UPS 陸運(yùn)從紐約發(fā)貨的運(yùn)輸實(shí)效.- 9 -圖 4、UPS、順豐、圓通的單票收入.- 10 -圖 5、京東履約流程. - 11 -圖 6、截至 2020 Q4 底京東物流倉儲網(wǎng)絡(luò)布局.- 12 -圖 7、京東營業(yè)成本結(jié)構(gòu).- 13 -圖 8、京東自動化設(shè)備.- 14 -圖 9、2020 年全球電子

4、商務(wù)主要平臺市場份額.- 15 -圖 10、亞馬遜各類物流相關(guān)資產(chǎn)面積（萬平方米）.- 15 -圖 11、京東物流相關(guān)資產(chǎn)面積（萬平方米）.- 15 -圖 12、亞馬遜各地物流相關(guān)資產(chǎn)面積（萬平方米）.- 16 -圖 13、亞馬遜和京東履約費(fèi)用率.- 16 -圖 14、亞馬遜運(yùn)輸收入及利潤（億美元） .- 17 -圖 15、京東物流收入、凈利潤及凈利潤率（億元）.- 17 -圖 16、亞馬遜飛輪效應(yīng).- 18 -圖 17、亞馬遜全球主要市場收入占比.- 20 -圖 18、京東物流收入構(gòu)成.- 21 -圖 19、京東快消品行業(yè)供應(yīng)鏈解決方案.- 22 -圖 20、京東家電及家具行業(yè)供應(yīng)鏈解決方案

5、.- 23 -圖 21、亞馬遜各業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤（億美元） .- 24 -圖 22、京東海外倉全球布局.- 24 -圖 23、亞馬遜全球主要市場收入占比.- 25 -圖 24、亞馬遜北美和國際經(jīng)營利潤（億美元）.- 25 -圖 25、2020 年美國前十大電商平臺市場份額 .- 25 -圖 26、2001 年至今亞馬遜北美和國際經(jīng)營利潤（億美元）.- 26 -圖 27、京東集團(tuán)發(fā)展歷程.- 28 -圖 28、網(wǎng)絡(luò)購物規(guī)模構(gòu)成.- 29 -圖 29、亞馬遜發(fā)展歷程.- 30 -圖 30、AWS 全球基礎(chǔ)設(shè)施地圖.- 32 -圖 31、京東收入結(jié)構(gòu).- 34 -圖 32、亞馬遜收入結(jié)構(gòu).- 34 -圖

6、 33、京東營業(yè)收入構(gòu)成.- 34 -圖 34、亞馬遜營業(yè)收入構(gòu)成.- 34 -圖 35、第三方賣家服務(wù)收入占自營收入比例.- 35 -圖 36、亞馬遜自營與第三方賣家 GMV 占比.- 35 -圖 37、FBA 配送費(fèi)用 .- 36 -圖 38、FBA 倉儲費(fèi)用 .- 36 -圖 39、截止 2021 年 5 月亞馬遜全球物流基礎(chǔ)設(shè)施.- 37 -圖 40、2020Q1 亞馬遜小型可分揀產(chǎn)品履約中心美國布局.- 38 -圖 41、2020Q1 亞馬遜大型不可分揀產(chǎn)品履約中心美國布局.- 38 -圖 42、亞馬遜辛辛那提轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐建設(shè)規(guī)劃.- 39 -圖 43、亞馬遜 relay app 界面.

7、- 40 -圖 44、亞馬遜提供的 DSP 培訓(xùn)計(jì)劃.- 40 -圖 45、亞馬遜貨品周轉(zhuǎn)箱及傳送帶.- 41 -圖 46、亞馬遜履約中心中的貨架及貨運(yùn)機(jī)器人.- 41 -圖 47、亞馬遜履約中心中的存件工位.- 42 -圖 48、亞馬遜SLAM 裝置.- 42 -圖 49、京東履約流程.- 43 -圖 50、京東物流收入及增速（億元） .- 47 -圖 51、快遞主要企業(yè)及行業(yè)收入增速對比.- 47 -圖 52、京東物流營業(yè)成本（億元） .- 48 -圖 53、快遞主要企業(yè)毛利率對比.- 48 -圖 54、京東物流營業(yè)成本構(gòu)成.- 48 -圖 55、順豐營業(yè)成本構(gòu)成.- 48 -圖 56、京

8、東物流主要費(fèi)用率情況.- 49 -圖 57、順豐主要費(fèi)用率情況.- 49 -表 1、中美電商市場前五大平臺商業(yè)模式.- 5 -表 2、中美制造業(yè)集中度對比.- 6 -表 3、中國制造業(yè)四廠商集中度及其變化情況（%） .- 7 -表 4、京東物流物流基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò).- 12 -表 5、美國Prime 會員主要權(quán)益.- 17 -表 6、京東PLUS 會員主要權(quán)益.- 18 -表 7、亞馬遜Prime 會員物流權(quán)益.- 19 -表 8、京東自營商品基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn).- 19 -表 9、京東物流供應(yīng)鏈技術(shù).- 22 -表 10、京東主要業(yè)務(wù)板塊.- 33 -表 11、亞馬遜主要業(yè)務(wù)板塊 .- 33 -

9、表 12、京東物流發(fā)展歷史.- 44 -表 13、京東物流上市前股權(quán)結(jié)構(gòu).- 45 -表 14、京東物流股權(quán)結(jié)構(gòu).- 46 -表 15、京東快遞主要關(guān)聯(lián)交易.- 47 -表 16、京東快遞利潤表主要科目 .- 49 -表 17、京東快遞資產(chǎn)負(fù)債表主要科目.- 50 -報(bào)告正文1、物流體系分析京東與亞馬遜的成就差異亞馬遜和京東作為模式幾乎一模一樣的電商（自營商品+自建倉配網(wǎng)絡(luò)），前者成為美國最大的電商平臺，業(yè)務(wù)復(fù)制到世界各地，并成為全球市值最大的電商；而后者在中國仍定位為小眾高端服務(wù)，業(yè)務(wù)量和市值落后于主要競爭對手。我們試圖從中美的物流體系比較找到原因。1.1、中美產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致京東相對亞馬遜

10、更小眾亞馬遜市場份額大幅領(lǐng)先于美國其他電商企業(yè)，而京東在中國的市場份額并不出眾。2020 年，美國前五大電商企業(yè)分別為亞馬遜、沃爾瑪、eBay、蘋果和家得寶（The Home Deport），合計(jì)市場份額 55.3%，其中電商起家的亞馬遜和 eBay 中，自營模式的亞馬遜市場份額排名第一，達(dá) 39.0%，eBay 僅 4.9%。2019 年，中國前五大電商企業(yè)分別為阿里巴巴、京東、拼多多、蘇寧易購和國美，合計(jì)市場份額 83.7%，其中電商起家的阿里巴巴、京東、拼多多中，第三方模式的阿里巴巴和拼多多市場份額更高，分別為 55.9%和 7.3%，自營模式的京東僅 16.7%。表 1、中美電商市場前

11、五大平臺商業(yè)模式美國電商市場中國電商市場電商平臺市場份額（2020）模式電商平臺市場份額（2019）模式Amazon39.0%自營起步，目前自阿里巴巴55.9%第三方營比例不足 50%Walmart5.8%線下起家，第三方京東為主16.7%自營起步，目前自營比例不足 60%eBay4.9%拍賣模式起步拼多多7.3%第三方Apple3.5%線下起家，自營為主蘇寧易購2.5%線下起家，自營為主The Home Deport2.1%線下起家，自營為主國美1.3%線下起家，自營為主資料來源：eMarketer，公司公告，整理中美制造業(yè)基礎(chǔ)差異大，美國制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)中占比有限。美國制造業(yè) GDP 占比低且

12、呈降低趨勢，1990 年至今占比從 16.70%降至 10.84%。2010 年中國制造業(yè) GDP 超越美國后繼續(xù)拉開差距，2020 年中國和美國制造業(yè) GDP 分別為 26.59 和15.66 億元。中國制造業(yè) GDP 占比雖也呈降低趨勢，但長期超 25%，2004 年和 2020年制造業(yè)GDP 占比分別為 31.98%和 26.18%。圖 1、中美制造業(yè) GDP 及占比3025201510535%30%25%20%15%10%5%00%1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 202

13、0中國制造業(yè)GDP（萬億元）美國制造業(yè)GDP（萬億元）中國制造業(yè)GDP占比-右美國制造業(yè)GDP占比-右資料來源：Wind，國家統(tǒng)計(jì)局，美國經(jīng)濟(jì)分析局，整理中美制造業(yè)集中度差異大，美國集中度明顯高于中國。在美國電商起步的 20 世紀(jì)90 年代，美國制造業(yè)已具有很高的集中度，1992 年根據(jù)發(fā)貨額加權(quán)CR4 達(dá)40.2%，1995 年的中國制造業(yè) CR4 僅有 20.1%。在中國電商快速發(fā)展的 21 世紀(jì)初，中國制造業(yè)仍然分散度很高，大量中小企業(yè)為海外企業(yè)代工，2007 年 CR4 超過 20%的僅有煙草加工、石油加工、煉焦及核燃料加工、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)。國家年份產(chǎn)業(yè)數(shù)CR4未加權(quán)平均CR4加權(quán)

14、平均中國199552127.420.1美國196341738.340.9美國199245640.340.2表 2、中美制造業(yè)集中度對比資料來源：中國制造業(yè)集中狀況及其國際比較，整理表 3、中國制造業(yè)四廠商集中度及其變化情況（%）集中度增減值食品加工業(yè)-3.74.7+1.0食品制造業(yè)1.46.04.7+3.3飲料制造業(yè)3.48.815.1+11.7煙草加工業(yè)18.128.230.8+12.7紡織業(yè)0.82.17.7+6.9服裝及其他纖維制品制造業(yè)3.33.110.7+7.4皮革毛皮羽絨及其制品2.43.23.6+1.2木材加工及竹藤棕草制品業(yè)5.15.55.7+0.6家具制造業(yè)3.43.74.8

15、+1.4造紙及紙制品業(yè)7.54.38.3+0.8印刷業(yè)及記錄媒介復(fù)制業(yè)3.74.23.2-0.5文教體育用品制造業(yè)5.36.65.9+0.6石油加工、煉焦及核燃料加工33.422.625.6-7.8化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)12.17.77.4-4.7醫(yī)藥制造業(yè)6.57.916.2+9.7化學(xué)纖維制造業(yè)38.419.817.7-20.7橡膠制品業(yè)7.811.312.2+4.4塑料制造業(yè)4.52.62.9-1.6非金屬礦物制品業(yè)-1.67.5+5.9黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)22.320.115.6-6.7有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)13.38.610.5-2.8金屬制品業(yè)2.42.46.9+4.5通用

16、設(shè)備制造業(yè)2.34.69.9+7.6專用設(shè)備制造業(yè)-5.26.6+1.4交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)14.916.924.7+9.8電氣機(jī)械及器材制造業(yè)5.88.911.0+5.2通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)8.110.57.7-0.4儀器儀表及文化辦公用品機(jī)械制造業(yè)7.18.69.8+2.1行業(yè)名稱1990200020071990（2000）-2007注：1.由于統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)生變化，影響部分行業(yè)可比性，這里根據(jù)所能獲得的資料對部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。2.最右一列中，“+”表示產(chǎn)業(yè)集中度提高，“-”表示產(chǎn)業(yè)集中度降低。資料來源：制造業(yè)集中度: 變化趨勢、影響因素及提高之策，整理中美制造業(yè)特征差異導(dǎo)致美

17、國電商平臺以自營為主，中國以第三方為主。平臺性企業(yè)的主要優(yōu)勢在于可以快速擴(kuò)大規(guī)模，自營企業(yè)的主要優(yōu)勢在于可以提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。在美國，由于制造業(yè)薄弱、中小制造業(yè)數(shù)量不足、中小企業(yè)價(jià)格優(yōu)勢有限等原因，第三方模式的電商平臺難以吸引足夠多的優(yōu)質(zhì)商家來為消費(fèi)者提供商品，而電商平臺通過自營在某一細(xì)分領(lǐng)域發(fā)力的模式更有利于平臺發(fā)展。亞馬遜初期嘗試過與 eBay 類似的拍賣業(yè)務(wù) Auctions 和第三方銷售平臺 zShops，但都以失敗告終。在中國，制造業(yè)整體實(shí)力強(qiáng)、個(gè)體實(shí)力弱，大量中小企業(yè)苦于有效銷售商品（中低端制造業(yè)長期處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)），因此第三方模式的電商平臺極易吸引足夠多的小商家入駐，電商平臺更

18、多需要解決的是如何培養(yǎng)消費(fèi)者線上消費(fèi)習(xí)慣。淘寶很大程度上是將義烏小商品城等市場線上化。經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定京東體量中短期內(nèi)或仍難超越平臺性企業(yè)。京東與亞馬遜同為以自營起家的電商平臺，但中美的制造業(yè)環(huán)境差異導(dǎo)致亞馬遜在先自營后第三方的發(fā)展途徑下成為美國最大的電商平臺，而京東市場份額一直難以趕超以第三方模式發(fā)家的阿里系。從中短期維度看，中國制造業(yè)體量大、集中度低的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生顯著改變，大流量的平臺性企業(yè)依然能夠吸引足夠多的商家，同時(shí)追求性價(jià)比的消費(fèi)者仍將是主流，導(dǎo)致定位中高端的京東體量仍難超越平臺性電商企業(yè)。1.2、中美社會物流成本差距導(dǎo)致亞馬遜物流較京東物流更具性價(jià)比美國商品便宜服務(wù)昂貴，傳統(tǒng)電商商

19、家多選擇陸運(yùn)快遞控制成本。美國大量商品是全球化的，但物流服務(wù)是本土化的。由于美國要素價(jià)格明顯高于為其提供商品的制造國，使得快遞成本很容易成為最終線上商品銷售價(jià)格的重要決定因素，特別是高性價(jià)比商品。因此，雖然物流時(shí)效對電商購物體驗(yàn)有著重要影響，但傳統(tǒng)電商企業(yè)為了突出性價(jià)比優(yōu)勢，大多選擇性價(jià)比較高、時(shí)效較弱的陸運(yùn)快遞服務(wù)。美國地理和人口分布特征導(dǎo)致低價(jià)的陸運(yùn)快遞時(shí)效過差。美國除了中西部的落基山脈和科迪勒拉山脈區(qū)域，人口分布均勻，陸運(yùn)快遞容易遇到因?yàn)樾枰L距離運(yùn)輸而耗時(shí)過長的問題，特別是東西兩岸對發(fā)。根據(jù) UPS 的數(shù)據(jù)，從紐約使用陸運(yùn)發(fā)貨的貨物運(yùn)送到紐約城市群、東海岸城市、中部城市、西海岸城市的時(shí)

20、間分別 1、2、3、4 個(gè)工作日，部分地區(qū)甚至 6 個(gè)工作日，如果算上可能遇到的雙休日和節(jié)假日，實(shí)際耗時(shí)更長。圖 2、美國人口分布圖資料來源：Travel bug，整理圖 3、UPS 陸運(yùn)從紐約發(fā)貨的運(yùn)輸實(shí)效資料來源：公司官網(wǎng)，整理美國市場要素價(jià)格決定倉配模式是提升物流時(shí)效的優(yōu)選。亞馬遜每個(gè)月 12.99 美元或每年 119 美元的 Prime 會員提供的免費(fèi)隔日達(dá)服務(wù)大幅提升了消費(fèi)者的電商購物體驗(yàn)，使得消費(fèi)者很難再接受緩慢的美國傳統(tǒng)電商快遞服務(wù)。要實(shí)現(xiàn)更快的物流時(shí)效主要有兩種方式：1）在全國各地多布置存貨，讓存貨能夠從靠近消費(fèi)者的倉庫發(fā)貨；2）使用價(jià)格昂貴的空運(yùn)快遞。受美國市場要素價(jià)格影響，

21、美國更多選擇第一種方式，即倉配模式，提升物流時(shí)效。與中國相比，美國人工貴、土地便宜。更發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)、更少的人口、更平均的人口分布等特征使得美國人工成本相較于中國的昂貴程度更甚于土地成本，美國和中國藍(lán)領(lǐng)工資差距約 8 倍（中國快遞員年收入約 6 萬元，美國約 6 萬美元），而倉儲成本差距約 2 倍（中國每月約 30 元/平方米，美國約 9 美元/平方米）。較低的倉儲成本或許也是美國人均倉儲面積顯著高于中國的部分原因，美國人均物流資產(chǎn)面積約 3.7 平方米，中國為 0.7 平方米。與中國相比，美國航空快遞貴、倉儲便宜。快遞成本上，美國和中國的航空快遞成本差異預(yù)計(jì)在 3-5 倍，陸運(yùn)快遞成本差異預(yù)計(jì)在

22、 18 倍。簡單模型下，對比 3-5倍的快遞航空成本和約 2 倍的倉儲成本差異，美國環(huán)境下倉配模式相較于航空快遞模式能夠以更低的成本實(shí)現(xiàn)更快的物流時(shí)效。從洛杉磯寄送一臺手機(jī)至紐約的 UPS 陸運(yùn)、隔日達(dá)、次日空運(yùn)的價(jià)格分別約為 11.71、25.94 和 31.85 美元，而亞馬遜 FBA 的最低倉儲價(jià)格為每個(gè)月 0.75 美元/立方英尺，1 立方英尺約可存儲 20臺手機(jī)，每臺手機(jī)每個(gè)月倉儲費(fèi)用預(yù)計(jì) 0.04 美元，大幅低于不同快遞產(chǎn)品之間的價(jià)格差異。圖 4、UPS、順豐、圓通的單票收入2525202015151010550020162017201820192020圓通（元）順豐（元）UPS次

23、日空運(yùn)（美元）-右UPS隔日（美元）-右 UPS陸運(yùn)（美元）-右資料來源：Wind，整理時(shí)效、價(jià)格、消費(fèi)力等因素決定中國環(huán)境下倉配模式需求不及陸運(yùn)快遞模式。在中國市場，受更集中的人口分布和無休的雙休日機(jī)制影響，倉配模式時(shí)效差異與陸運(yùn)快遞模式有限，而較高的倉儲成本和較低的陸運(yùn)快遞成本降低了倉配模式的優(yōu)勢，同時(shí)中國消費(fèi)者在電商消費(fèi)更關(guān)注價(jià)格因素，進(jìn)一步降低了倉配模式的受眾群體范圍。亞馬遜的物流服務(wù)和流量規(guī)模在美國市場有比較優(yōu)勢，京東物流則更多以高端體驗(yàn)為標(biāo)簽。在愿意承擔(dān)較高物流成本的商家前，亞馬遜構(gòu)造的高性價(jià)比物流體系+流量優(yōu)勢商城的組合能夠吸引大量商家，而京東卻優(yōu)勢相對有限，商家可能會選擇價(jià)格略

24、高的航空快遞+流量更多的平臺的組合。需要注意的是，京東物流在國內(nèi)的消費(fèi)者體驗(yàn)優(yōu)勢更多并不是在時(shí)效上，而是在直營末端帶來的優(yōu)質(zhì)配送體驗(yàn)。國內(nèi)航空快遞不論是時(shí)效還是服務(wù)水平均與京東物流的基本相同。因此，預(yù)計(jì)價(jià)格略高的航空快遞+流量更多的平臺的組合仍將長期成為市場的主流選擇，京東物流仍將以高端小眾服務(wù)為核心賣點(diǎn)。2、電商主業(yè)：對標(biāo)亞馬遜，京東會員體系價(jià)值仍有挖掘空間、物流運(yùn)行模式基本一致，亞馬遜體量更大自營商品由亞馬遜物流配送，第三方商家可通過 FBA 使用亞馬遜物流。FBA 提供的服務(wù)包括取件、包裝和配送，并提供客戶服務(wù)和退貨服務(wù)。由于亞馬遜物流提供的隔日達(dá)深受消費(fèi)者認(rèn)可，特別是 Prime 會員

25、，大量第三方賣家愿意通過 FBA的方式委托亞馬遜完成物流配送。滿足亞馬遜物流配送的商品在商場上將有 Prime標(biāo)識，方便Prime 會員區(qū)分。目前，亞馬遜也提供 SFP（Seller Fulfilled Prime）模式，即允許滿足Prime 要求的非 FBA 賣家的產(chǎn)品加入Prime 服務(wù)。亞馬遜的物流流程主要包括倉庫-分揀中心-干線運(yùn)輸-末端派送。倉庫和分揀中心方面，根據(jù) MWPVL 統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年 5 月，亞馬遜在全球運(yùn)營 1561 個(gè)物流設(shè)施，面積約 3660 萬平方米，在建 441 個(gè)物流設(shè)施，面積約 1403 萬平方米，其中美國規(guī)模最大，運(yùn)營 838 個(gè)物流設(shè)施，面積約

26、2583萬平方米，在建 349 個(gè)物流設(shè)施，面積約 1096 萬平方米。亞馬遜的履約中心內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)主要包括 6 個(gè)流程，其中入庫包括接收、存件，出庫包括取件、包裝、貼標(biāo)分揀、運(yùn)輸，自動化程度高，包括貨到人自動化設(shè)施。干線運(yùn)輸方面，不同的情形下亞馬遜采用不同的運(yùn)輸方式，主要包括空運(yùn)、陸運(yùn)和第三方物流配送，其中空運(yùn)主要用于長距離調(diào)貨，截至 2021 年 3 月，亞馬遜運(yùn)營 22 架波音 737 和 55 架波音 767，另訂購了 1 架波音 737 和 8 架波音 767，主要轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐為美國辛辛那提、德國萊比錫、美國加州圣貝納迪諾。陸運(yùn)主要發(fā)生在區(qū)域內(nèi)運(yùn)輸或時(shí)效充足的情況，2018 年以前陸運(yùn)主要依

27、賴于XPO Logistics 等物流公司，目前亞馬遜正在基于 Amazon Relay 平臺招募運(yùn)力進(jìn)行公路運(yùn)輸。末端配送方面，如果目的地位于人口集中度較高的城市或近郊，亞馬遜會依靠自己的網(wǎng)絡(luò)完成末端配送。該網(wǎng)絡(luò)主要為外包形式，包括 DSP（Delivery Service Partners）和 Amazon Flex。如果目的地地區(qū)人口集中度有限，亞馬遜會選擇與 USPS 等快遞企業(yè)合作完成末端配送，從而降低末端配送成本，成本約為 2 美元。京東的網(wǎng)絡(luò)特征和運(yùn)行模式大體與亞馬遜一致，京東將其分類為六大網(wǎng)絡(luò)：倉儲網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、最后一公里配送網(wǎng)絡(luò)、大件網(wǎng)絡(luò)、冷鏈網(wǎng)絡(luò)及跨境網(wǎng)絡(luò)。截至 20

28、20 年底，京東物流運(yùn)營超過 900 個(gè)倉庫，包括云倉在內(nèi)倉儲總面積約 2100萬平方米，擁有超過 19 萬名配送員，并在及時(shí)性眾包網(wǎng)絡(luò)上與達(dá)達(dá)合作。京東商城上的 90%單量可實(shí)現(xiàn)單日或次日達(dá)。圖 5、京東履約流程資料來源：公司公告，整理圖 6、截至 2020 Q4 底京東物流倉儲網(wǎng)絡(luò)布局資料來源：公司公告，整理主要特征表 4、京東物流物流基礎(chǔ)設(shè)施及網(wǎng)絡(luò)倉儲網(wǎng)絡(luò)綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)配送網(wǎng)絡(luò)大件網(wǎng)絡(luò)截至 2020 年底，公司運(yùn)營 900 多個(gè)倉庫，云倉生態(tài)平臺上業(yè)主及經(jīng)營者運(yùn)營 1400 多個(gè)倉庫，合計(jì)面積約 2100 萬平方米。其中，公司在 22 個(gè)城市運(yùn)營 32 座亞洲一號智能倉庫。倉庫類型分為區(qū)域

29、配送中心（RDC）、前端配送中心（FDC）及其他倉庫，其中 RDC 超過 300 個(gè)?？蛻舭汛尕浗唤o公司后，公司可以通過算法預(yù)測需求，安排在各個(gè)倉庫存貨分配。京東集團(tuán)在線訂單中的 90%實(shí)現(xiàn)當(dāng)日或次日達(dá)。云倉是第三方倉庫，主要利用公司提供的技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)及品牌名，延伸了公司的自營倉庫網(wǎng)絡(luò)。包括分揀中心及連接倉庫、分揀中心及配送站的干支線網(wǎng)絡(luò)。截至 2020 年底，分揀中心 200 個(gè)、自營車輛 7500 輛、航空貨運(yùn)航線約 620 條、合作鐵路線路 250 條（其中 137 條為高鐵線路）。包括自有配送團(tuán)隊(duì)、配送站、服務(wù)站點(diǎn)及自提柜，提供送貨上門及自提服務(wù)。截至 2020 年底，自有配送人員約 1

30、9 萬人、配送站約 7280 個(gè)（覆蓋 444 個(gè)城市）、服務(wù)店及自提柜超8000 個(gè)（覆蓋 70 個(gè)城市）、合作自提柜及服務(wù)店 25 萬個(gè)（覆蓋超 270 個(gè)城市）。在高峰時(shí)間通過與達(dá)達(dá)集團(tuán)合作，補(bǔ)充最后一公里配送運(yùn)力。主要處理家電及家具。低線城市通過第三方合作打造京東幫品牌。截至 2020 年底，在 74 個(gè)城市擁有相關(guān)倉庫 86 個(gè)、分揀中心 102 個(gè)，總管理面積約 280 萬平方米；約1800 個(gè)京東幫大件配送及安裝站點(diǎn)。冷鏈網(wǎng)絡(luò)截至 2020 年底，冷鏈倉庫 87 個(gè)，面積超 49 萬平方米；冷鏈車輛約 2000 臺，網(wǎng)絡(luò)覆蓋 31 個(gè)?。会t(yī)藥相關(guān)倉庫 20 個(gè)，面積超 12 萬平

31、方米。跨境網(wǎng)絡(luò)截至 2020 年底，保稅倉庫及海外倉庫 32 個(gè)，面積約 44 萬平方米；國際航線覆蓋超 220 個(gè)國家級地區(qū)。2020 年跨境電子商務(wù) 24.5 億票，同比增長 63.3%。資料來源：公司公告，整理、物流發(fā)展方式和部門定位存差異，技術(shù)水平差異有限自建物流發(fā)展方式方面，建設(shè)時(shí)點(diǎn)和出發(fā)點(diǎn)存在一定差異。亞馬遜從剛創(chuàng)立的時(shí)候就開始自建物流，最開始集中于倉儲網(wǎng)絡(luò)，主要為自己的自營業(yè)務(wù)提供倉儲空間并提升物流體驗(yàn)。運(yùn)輸配送部分，亞馬遜早期依賴于快遞等成熟的第三方物流企業(yè)，后續(xù)隨著業(yè)務(wù)體量的持續(xù)提升以及對運(yùn)輸成本和可控性的考慮，亞馬遜開始自行構(gòu)建干線運(yùn)輸和末端配送等能力，例如 2016 年開

32、始購買飛機(jī)。parcel hero報(bào)告顯示，2014 年亞馬遜通過削減對外部物流公司的使用節(jié)省了 3 億美元的物流費(fèi)用。2019 年 8 月亞馬遜全面終止與 FedEx 的業(yè)務(wù)聯(lián)系，高時(shí)效自行配送的比重不斷提升，逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)的物流服務(wù)商。京東線上業(yè)務(wù) 2004 年開始經(jīng)營，但 2007 年才開始自建物流，不過自建物流的角度更為全面，包括倉儲、干線運(yùn)輸和末端配送等方面。從成本結(jié)構(gòu)角度來看，京東也大量以外部資源來運(yùn)營自己的物流網(wǎng)絡(luò)，2020 年外包成本占營業(yè)成本的 38.89%。另外，京東自建物流除了服務(wù)質(zhì)量和網(wǎng)絡(luò)可控性等因素外，很大的一部分原因在于京東當(dāng)初主要銷售 3C 產(chǎn)品，產(chǎn)品單價(jià)高且往往需

33、要到付，而當(dāng)時(shí)的市場上難以找到價(jià)格合理、可靠的物流合作企業(yè)，亞馬遜則可以依賴成熟的美國快遞企業(yè)。圖 7、京東營業(yè)成本結(jié)構(gòu)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201820192020員工福利開支外包成本租金成本折舊攤銷其他資料來源：公司公告，整理末端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，亞馬遜主要依賴外包和眾包平臺，京東自有團(tuán)隊(duì)+達(dá)達(dá)。亞馬遜的方式多元化，包括在人口密度低的地區(qū)與快遞企業(yè)合作，在人口密度高的地區(qū)依賴自有的眾包平臺完成。京東雖然通過眾郵等品牌嘗試過加盟制快遞模式，但并未大規(guī)模推廣，末端配送主要由一支服務(wù)質(zhì)量深受市場認(rèn)可的自有團(tuán)隊(duì)完成，部分依靠達(dá)達(dá)網(wǎng)絡(luò)完成。目前自有配送團(tuán)隊(duì)人員

34、超 19 萬。亞馬遜不直接雇傭末端配送團(tuán)隊(duì)有利于規(guī)避工會等經(jīng)營壓力。自動化建設(shè)方面，差異有限，部分技術(shù)京東率先使用。雖然京東 2014 年才開始建成第一座亞洲一號，但目前兩者技術(shù)差異有限，亞馬遜有 Kiva 等倉內(nèi)自動化和貨到人設(shè)備、Prime Air 等無人配送設(shè)備，京東也有相應(yīng)的設(shè)備，2016 年 5 月成立 X事業(yè)部研發(fā)智能物流技術(shù)，包括無人倉、無人車和無人機(jī)等主攻方向；2016 年 11月成立Y 事業(yè)部，致力于用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)打造智慧供應(yīng)鏈；2017 年建成全球首個(gè)全程無人倉。圖 8、京東自動化設(shè)備資料來源：公司公告，整理對外服務(wù)方面，京東物流對外開放度更大。京東于 2017 年

35、開始對外提供服務(wù)，目前服務(wù)內(nèi)容包括倉配、快遞快運(yùn)、大件、冷鏈和跨境，并可針對不同行業(yè)提供不同的供應(yīng)鏈解決方案。亞馬遜更多還是圍繞商城業(yè)務(wù)對賣家提供物流倉儲服務(wù)，特別是 2006 年就對外開放的 FBA。同時(shí)，亞馬遜由于網(wǎng)絡(luò)建設(shè)主要服務(wù)于商城業(yè)務(wù)，且低密度地區(qū)末端配送依賴于快遞企業(yè)，目前仍未對外提供快遞快運(yùn)等服務(wù)。物流時(shí)效方面，差異有限，部分服務(wù)京東率先提供。亞馬遜目前提供普通、隔日達(dá)、次日達(dá)、當(dāng)日達(dá)、即時(shí)配等服務(wù)，與京東物流提供的可供選擇的時(shí)效范圍差異有限，不過當(dāng)日達(dá)（211 限時(shí)達(dá)）服務(wù)是京東率先于 2010 年開始提供的服務(wù)，2013 年亞馬遜才和USPS 合作開始在周天開展配送。倉儲資產(chǎn)

36、方面，均以租賃為主。亞馬遜 2020 年物流資產(chǎn)建筑面積約 3569.13 萬平方米，其中自有 41.29 萬平方米；京東 2020 年物流資產(chǎn)（含云倉）建筑面積約 2100萬平方米。京東并未披露物流資產(chǎn)建筑面積中自有和租賃的比例，預(yù)計(jì)大部分也是租賃資產(chǎn)。不過租賃比例或低于亞馬遜，2020 年亞馬遜和京東經(jīng)營性租賃占物業(yè)及設(shè)備資產(chǎn)的比例分別為 33%和 4%。參考 Activate consulting 發(fā)布的 2020 年全球電子商務(wù)主要平臺市場份額，亞馬遜和京東市占率分別為 13%和 9%，亞馬遜和京東每份額所用物流資產(chǎn)建筑面積分別為 275 和 233 萬平方米，京東所用物流資產(chǎn)面積相對

37、較少。圖 9、2020 年全球電子商務(wù)主要平臺市場份額資料來源：activate consulting，整理圖 10、亞馬遜各類物流相關(guān)資產(chǎn)面積（萬平方米）圖 11、京東物流相關(guān)資產(chǎn)面積（萬平方米）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000201520162017201820192020租賃自有2,5002,0001,5001,00050002014201520162017201820192020資料來源：公司公告，整理資料來源：公司公告，整理跨境業(yè)務(wù)方面，亞馬遜相對成熟，京東仍處于起步階段。亞馬遜受益于長期經(jīng)營全球業(yè)務(wù)，海外和跨境物流網(wǎng)絡(luò)成熟，物流資產(chǎn)建筑

38、面積中（2011 年起含有數(shù)據(jù)中心，但其面積相對有限）北美以外地區(qū)占比長期超過30%，2020 年面積約1004.41萬平方米，占比 26.88%。京東由于海外業(yè)務(wù)仍處于起步階段，海外及跨境物流網(wǎng)絡(luò)規(guī)模相較有限，2020 年底保稅倉及海外倉合計(jì)管理面積 44 萬平方米。圖 12、亞馬遜各地物流相關(guān)資產(chǎn)面積（萬平方米）4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000北美國際注：2011 年起包含數(shù)據(jù)中心等資產(chǎn)資料來源：公司公告，整理成本方面，京東履約費(fèi)用率更低，或與自營業(yè)務(wù)占比更高有關(guān)。京東的履約費(fèi)用主要包括倉儲、出庫運(yùn)輸、支付、客服、實(shí)體店等費(fèi)用，其中為第三方提供

39、的物流服務(wù)成本位于營業(yè)成本中。亞馬遜與京東的差異主要在于亞馬遜的履約費(fèi)用不包括自營和為第三方服務(wù)的出庫運(yùn)輸成本，該部分運(yùn)輸成本包含在營業(yè)成本中。然而京東的履約費(fèi)用率低于亞馬遜，京東履約費(fèi)用率長期維持在 7%左右，亞馬遜的履約費(fèi)用率最低值為 2009 年的 8.37%，近年逐步攀升至 2020 年的 15.16%。如果考慮加入出庫運(yùn)輸成本的履約費(fèi)用率，2019 年為 15.61%，2020 年為 30.98%，這或與京東自營業(yè)務(wù)占比更高有關(guān)。圖 13、亞馬遜和京東履約費(fèi)用率35%30%25%20%15%10%5%0%亞馬遜原履約費(fèi)用率亞馬遜含出庫運(yùn)輸成本履約費(fèi)用率京東履約費(fèi)用率資料來源：公司公告

40、，整理物流部門定位，亞馬遜以成本部門定位，京東物流未來或可盈利。根據(jù)亞馬遜披露的出庫運(yùn)輸收入及成本來看，亞馬遜將運(yùn)輸業(yè)務(wù)作為成本部門，希望通過提供更有價(jià)格優(yōu)勢的服務(wù)來吸引消費(fèi)者。比較來看，京東物流的虧損率明顯低于亞馬遜。結(jié)合亞馬遜和京東的履約費(fèi)用率趨勢來看，亞馬遜物流業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍將長期以虧損的方式吸引消費(fèi)者，京東物流隨著規(guī)模的擴(kuò)張未來有望盈利，2020 年京東物流調(diào)整后凈利潤已實(shí)現(xiàn)盈利 17.10 億元。圖 14、亞馬遜運(yùn)輸收入及利潤（億美元）圖 15、京東物流收入、凈利潤及凈利潤率（億元）7006005004003002001000-100-20080070060050040030020019

41、97199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920201000-1000%201820192020-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%運(yùn)輸收入運(yùn)輸成本運(yùn)輸利潤收入凈利潤凈利潤率-右資料來源：公司公告，整理資料來源：公司公告，整理2.3、對比亞馬遜，京東會員體系價(jià)值仍有挖掘空間亞馬遜 Prime 會員最初以物流權(quán)益為主，后續(xù)權(quán)益內(nèi)容持續(xù)增多。2005 年 2 月，亞馬遜基于倉配服務(wù)首次推出Prime 會員，79 美元/年的費(fèi)用可提供免費(fèi)的隔日達(dá)和折扣的

42、次日達(dá)等服務(wù)。2006 年 9 月，亞馬遜推出 FBA（Fulfillment by Amazon），向第三方賣家開放物流服務(wù)，Prime 會員得以使用會員物流權(quán)益購買第三方賣家商品。后續(xù)亞馬遜進(jìn)一步拓展 Prime 會員權(quán)益范圍，目前Prime 會員每個(gè)月 12.99美元或每年 119 美元，會員權(quán)益涵蓋配送、流媒體、購物、閱讀等方面，全球會員數(shù)量超 2 億人。表 5、美國 Prime 會員主要權(quán)益服務(wù)內(nèi)容配送方面免費(fèi)隔日達(dá)、免費(fèi)次日達(dá)、免費(fèi)當(dāng)日達(dá)、免費(fèi)即時(shí)配、車庫配送等流媒體方面Prime 視頻、亞馬遜 Prime 音樂、Prime 游戲、照片云存儲等購物方面Prime 日、購物返利、Pr

43、ime 專項(xiàng)商品等閱讀方面Prime 閱讀、新書發(fā)布前閱讀其他方面Prime 權(quán)益共享、shopbop 等網(wǎng)站權(quán)益資料來源：公司官網(wǎng)，整理Prime 會員體系是亞馬遜吸引顧客、提升粘性的重要工具，飛輪效應(yīng)助力平臺發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)。以 FBA 為例，加入 FBA 的賣家僅需將商品存放到亞馬遜倉庫，即可讓買家享受到亞馬遜的優(yōu)質(zhì)物流服務(wù)。由于亞馬遜的優(yōu)質(zhì)物流體驗(yàn)深受消費(fèi)者認(rèn)可，并且消費(fèi)者可通過 Prime 會員免費(fèi)享受該體驗(yàn)，大量賣家加入 FBA 來提升銷量，2014 年亞馬遜上大部分使用 FBA 的美國賣家反饋加入FBA 后銷量提升超過 20%。對于亞馬遜來說，更多商品可以享受 Prime 權(quán)益，

44、Prime 會員的價(jià)值得以提升，從而吸引更多買家加入 Prime 會員，更多的 Prime 會員則可以擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)并吸引更多商家加入 FBA。圖 16、亞馬遜飛輪效應(yīng)資料來源：雨果網(wǎng)，整理京東 PLUS 會員權(quán)益范圍廣泛，但會員規(guī)模相對有限。京東付費(fèi)的PLUS 會員體系于 2015 年 10 月首次推出，2020 年 10 月 16 日在籍會員人數(shù)突破 2000 萬。目前，京東 PLUS 會員每年 149 元的京典卡權(quán)益主要包括額外折扣、特定品類專享價(jià)、每月 30 元的運(yùn)費(fèi)券、每月 100 元的全品類券、VIP 客戶服務(wù)、免費(fèi)退貨服務(wù)、免費(fèi)京東健康每年 12 次問診、京東讀書 VIP 會員等，

45、增加 99 元可獲得愛奇藝、騰訊視頻、QQ 音樂等聯(lián)名會員。表 6、京東 PLUS 會員主要權(quán)益服務(wù)內(nèi)容購物方面品牌聯(lián)盟 95 折、京豆返還、9 折服飾券、plus 會員價(jià)、專屬購物節(jié)等配送方面PLUS 正式會員每月可獲得 5 張運(yùn)費(fèi)券，用于抵減京東自營商品訂單運(yùn)費(fèi)；在京東平臺購買自營商品或第三方商家商品均可享受免費(fèi)上門取件服務(wù)健康方面免費(fèi)極速問診、買一送一專區(qū)、健康服務(wù)產(chǎn)品 PLUS 優(yōu)惠專區(qū)等聯(lián)名方面知乎讀書卡、百度文庫 VIP、喜馬拉雅 VIP、QQ 音樂豪華綠鉆、騰訊視頻 VIP 等生活方面餐廳專屬折扣、水電煤繳費(fèi)專屬優(yōu)惠、酒店機(jī)票專屬優(yōu)惠、電影票專屬優(yōu)惠等資料來源：公司官網(wǎng)，整理對比

46、來看，京東會員價(jià)值相對低于亞馬遜，主要體現(xiàn)在權(quán)益范圍和權(quán)益價(jià)值上，這也是京東 PLUS 會員人數(shù)不及亞馬遜 Prime 的重要原因。權(quán)益范圍方面，亞馬遜權(quán)益內(nèi)容更為廣泛。亞馬遜受益于在文娛方面的長投投入，會員權(quán)益除了能夠覆蓋零售相關(guān)領(lǐng)域，還能涵蓋音樂、游戲、閱讀等方面。京東雖然也通過聯(lián)名會員的方式拓寬會員權(quán)益范圍，但需要增加費(fèi)用，且聯(lián)名內(nèi)容僅能選擇一項(xiàng)。權(quán)益價(jià)值方面，京東更喜歡發(fā)放優(yōu)惠券的形式體現(xiàn)，包括每月 100 元的全品類券和每月 30 元的運(yùn)費(fèi)券等，而亞馬遜較少出現(xiàn)優(yōu)惠券的形式，更多是直接優(yōu)惠或免費(fèi)。優(yōu)惠券的設(shè)置使得京東會員的部分權(quán)益存在兩級價(jià)格歧視，即非會員與無優(yōu)惠券會員、無優(yōu)惠券會員

47、與有優(yōu)惠券會員。雖然京東會員可能在有優(yōu)惠券情況下獲得更優(yōu)惠的商品，但增加了總體購物復(fù)雜度，降低了會員的權(quán)益價(jià)值。物流相關(guān)的權(quán)益方面，亞馬遜優(yōu)惠力度更大且直接。雖然京東 PLUS 會員有美元 30 元的運(yùn)費(fèi)券，但訂單原始運(yùn)費(fèi)減免基本有金額要求，且優(yōu)惠幅度相對有限，比如僅包含非圖書類商品的訂單，超過 99 元的訂單一律不收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)，PLUS 會員未超過 99 元的訂單收取 6 元基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)，非 PLUS 會員 49-99 元的訂單收取 6 元基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)、49 元以內(nèi)的訂單收取 8 元基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)。亞馬遜Prime 會員的免運(yùn)費(fèi)僅在當(dāng)日達(dá)模式下設(shè)置訂單金額下限，其余均無差別免費(fèi)。表 7、亞馬遜 Prime

48、 會員物流權(quán)益配送速度亞馬遜 Prime 會員運(yùn)費(fèi)一日達(dá)免費(fèi)兩日達(dá)免費(fèi)當(dāng)日達(dá)特定城市訂單超過 35 美元免費(fèi)，或每單 2.99 美元周六送價(jià)格依據(jù)商品的大小和重量變動，最低每件商品 7.99 美元Amazon Day 配送免費(fèi)不急于配送免費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)配送免費(fèi)預(yù)售日配送免費(fèi)資料來源：公司官網(wǎng)，整理表 8、京東自營商品基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)訂單商品類別非 PLUS 會員PLUS 會員僅含圖書類商品訂單金額49，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 6 元；訂單金額49，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 0 元訂單金額49 元，0其中圖書商品金額29 元，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 8 元；包含圖書類和其他非生鮮類商品僅包含非圖書非生鮮類商品訂單金額49 元，其中圖書

49、商品金額29 元，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 6 元；49 元訂單金額99 元，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 6 元；訂單金額99 元，不收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)訂單金額49 元，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 8 元；49 元訂單金額99 元，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 6 元；訂單金額99 元，不收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)訂單金額99 元，不收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)，訂單金額99 元，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 6 元訂單金額99 元，不收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)，訂單最終實(shí)際支付金額99 元，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 6 元生鮮類商品訂單金額99 元，收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi) 12 元；訂單金額99 元，不收取基礎(chǔ)運(yùn)費(fèi)資料來源：公司官網(wǎng)，整理京東物流對消費(fèi)者具有很強(qiáng)的粘性，但京東會員體系仍有提升空間。參考亞馬遜 Prime 會員的成功發(fā)

50、展歷程，物流方面帶來的權(quán)益價(jià)值仍是 Prime 會員吸引顧客的重要方面之一，因?yàn)閭}配帶來的服務(wù)體驗(yàn)具有較強(qiáng)的用戶粘性。雖然中國倉配需求不及美國，但倉配帶來的高品質(zhì)服務(wù)的粘性特性依然未改變。同時(shí)，京東物流構(gòu)建的倉配網(wǎng)絡(luò)短期內(nèi)很難被競爭對手復(fù)制，特別是長期積累的消費(fèi)者認(rèn)知和倉配管理經(jīng)驗(yàn)，極具商業(yè)價(jià)值。隨著京東在其他領(lǐng)域的發(fā)展，京東會員的權(quán)益范圍和權(quán)益價(jià)值有望進(jìn)一步提升，從而吸引更多消費(fèi)者加入會員體系，開啟京東的飛輪效應(yīng)。3、多元化之路：ToB 供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)頗具挑戰(zhàn)，云計(jì)算與國際化值得嘗試巨頭在電商主業(yè)獲得成功之后，多元化發(fā)展一般分為兩大類：1）國際化復(fù)制原有模式；2）利用自己的科技能力、基礎(chǔ)設(shè)施挖掘

51、 B 端客戶的業(yè)務(wù)。亞馬遜在國際市場取得巨大成功，海外市場收入占比近 30%；另一方面，云計(jì)算成為亞馬遜電商業(yè)務(wù)以外最大的亮點(diǎn)。相比之下，京東的多元化聚焦B 端客戶的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，國際化及科技能力輸出未來具有想象空間、亞馬遜國際地位領(lǐng)先，京東發(fā)力下沉市場亞馬遜借助美國的國際地位進(jìn)軍全球市場。1998 年初步嘗試開啟歐洲英國站和德國站的新業(yè)務(wù)，二十余年間亞馬遜在全球市場中一共開拓了 18 個(gè)國際站點(diǎn)。截至2020 年底，亞馬遜美國站仍然是亞馬遜最重要的市場，在總收入中占比近 70%，第二大市場在德國，占總收入比重近 8%，英國市場緊隨其后，占比近 7%，日本收入占比約 5%，除此之外其余國家收入約

52、占 12%。圖 17、亞馬遜全球主要市場收入占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20132014201520162017201820192020美國站德國站英國站日本站其余地區(qū)資料來源：公司公告，整理相比亞馬遜的超前步伐，京東的國際化業(yè)務(wù)仍在緊鑼密鼓布局當(dāng)中。2014 年4 月，京東成立海外事業(yè)部，2017 年 4 月成立國際業(yè)務(wù)拓展部。在京東的全球計(jì)劃里，東南亞是第一站，京東在 2015 年進(jìn)軍印尼市場、2017 年開拓泰國市場，目前正在計(jì)劃進(jìn)軍歐美市場。國際業(yè)務(wù)是集團(tuán)層面未來 3 到 5 年的戰(zhàn)略重點(diǎn)。京東物流在京東拓展國際市場進(jìn)程中發(fā)揮重要作用，未來 1

53、0 年的京東國際化方向?yàn)橐跃〇|物流打頭陣的供應(yīng)鏈服務(wù)全球化，在京東物流發(fā)展際化的同時(shí)也帶動進(jìn)一步帶動京東整體國際化的發(fā)展。目前，京東物流擁有 110 多個(gè)海外倉、十余個(gè)保稅倉及跨境口岸、近千條全球運(yùn)輸鏈路以及中國全境的配送網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)。除了拓展國際化業(yè)務(wù)，京東還在線上線下同步發(fā)力下沉市場。2019 年 9 月，京東將旗下社交平臺拼購升級為京喜，依托微信為京東主站引流，激活下沉市場。京喜上線一年后，京東 3-6 線城市用戶占比達(dá)到七成，用戶訂單量 2020 年第二季度環(huán)比增長 84.2%。2020 年 12 月，京東零售集團(tuán)下面的事業(yè)部升級為京喜事業(yè)群，主要包括京喜通事業(yè)部、京喜事業(yè)部、京喜拼

54、拼、京喜快遞等業(yè)務(wù)部門，專注定位下沉市場。京東同時(shí)在線下加速布局京東實(shí)體店，包括京東專賣店、京東家電專賣店、京東便利店、京東電腦數(shù)碼專賣店等。以京東電腦數(shù)碼專賣店為例，截止 2021 年 3 月份，京東電腦數(shù)碼專賣店門店數(shù)達(dá) 847 家，覆蓋了全國 645 個(gè)區(qū)縣。2020 年全年京東新增用戶近 1.1 億，其中 80%以上來自下沉市場。、京東供應(yīng)鏈先發(fā)優(yōu)勢顯著，云計(jì)算及國際網(wǎng)絡(luò)大有可為京東集團(tuán)戰(zhàn)略定位圍繞供應(yīng)鏈，京東物流供應(yīng)鏈相關(guān)收入超 75%。2020 年 1 月，京東集團(tuán)正式確定“以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)企業(yè)”的戰(zhàn)略定位。目前，京東物流可針對不同行業(yè)客戶提供量身定制的一體化供應(yīng)鏈解決方

55、案，行業(yè)覆蓋快速消費(fèi)品、服裝、家電、家具、3C、汽車和生鮮等。2020 年京東物流來自一體化供應(yīng)鏈客戶的收入占比 75.8%，外部客戶 5.27 萬家?？焖傧M(fèi)品是京東物流第一大垂直領(lǐng)域，其貢獻(xiàn)的收入占公司來自外部一體化供應(yīng)鏈客戶收入的 30%-40%。前三大領(lǐng)域?yàn)榭焖傧M(fèi)品、家電及家具、3C，合計(jì)收入占公司來自外部一體化供應(yīng)鏈客戶收入的 70%以上。圖 18、京東物流收入構(gòu)成100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201820192020來自一體化供應(yīng)鏈客戶來自其他客戶資料來源：公司公告，整理京東物流的一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要優(yōu)勢體現(xiàn)在其長期積累上，特別是成熟的技術(shù)和豐

56、富的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)綜合管理效率位居行業(yè)前列。技術(shù)方面，京東物流是國內(nèi)少有的長期運(yùn)用多種自動化設(shè)備進(jìn)行大規(guī)模倉庫管理的供應(yīng)鏈企業(yè)，包括 2017 年建立全球首個(gè)全流程無人倉。2020 年底，京東物流在中國 22 個(gè)城市運(yùn)營 32 座亞洲一號大型智能倉庫，已獲得超過 4400 項(xiàng)專利及計(jì)算器軟件著作權(quán)（含申請中的），其中 2500 項(xiàng)與自動化及無人操作技術(shù)有關(guān)。表 9、京東物流供應(yīng)鏈技術(shù)主要產(chǎn)品自動引導(dǎo)車（AGV）、自主移動機(jī)器人（AMR）、分揀機(jī)器人、智能叉車、自動服務(wù)自動化分揀系統(tǒng)、貨到人系統(tǒng)、最后一公里 AGV、虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)輔助、自動化存貨搬運(yùn)系統(tǒng)、存儲系統(tǒng)、機(jī)器人揀選及包裝系統(tǒng)、無人配送運(yùn)營數(shù)

57、字化倉庫管理系統(tǒng)（WMS）、運(yùn)輸管理系統(tǒng)（TMS）、訂單管理系統(tǒng)（OMS）、供應(yīng)鏈控制塔（提供供應(yīng)鏈端到端可視化）決策智能化智能路線規(guī)劃、存貨優(yōu)化資料來源：公司公告，整理經(jīng)驗(yàn)方面，擁有多品類、多渠道消費(fèi)品供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)，可進(jìn)行庫存預(yù)測等。受益于從 2007 年開始管理京東集團(tuán)自營業(yè)務(wù)的存貨，京東物流積累了大量的經(jīng)驗(yàn)?；陂L期積累的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，京東物流擁有庫存預(yù)測等工具，可有效幫助客戶高效管理供應(yīng)鏈。同時(shí)，區(qū)別于大量供應(yīng)鏈企業(yè)深耕于部分品類的供應(yīng)鏈管理，京東物流是國內(nèi)少數(shù)擁有多品類、多渠道消費(fèi)品供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的難點(diǎn)在于需求的非標(biāo)準(zhǔn)化，供應(yīng)鏈服務(wù)商需要針對不同需求提供不同解決方案

58、。以快速消費(fèi)品和家電及家具兩個(gè)行業(yè)為例，快速消費(fèi)品的特征是數(shù)量大、成本低、周轉(zhuǎn)率高，因此重點(diǎn)問題在于如何進(jìn)行庫存監(jiān)控和調(diào)撥。家電及家具的特征是產(chǎn)品的體積和重量大，以及需要提供安裝維修等服務(wù)，因此重點(diǎn)問題在于如何進(jìn)行不規(guī)則物品的高效運(yùn)輸和后續(xù)的安裝維修服務(wù)。圖 19、京東快消品行業(yè)供應(yīng)鏈解決方案資料來源：公司公告，整理圖 20、京東家電及家具行業(yè)供應(yīng)鏈解決方案資料來源：公司公告，整理京東物流滲透市場、對外輸出供應(yīng)鏈管理能力的過程可能需要較長的周期。供應(yīng)鏈需求差異不僅出現(xiàn)在行業(yè)之間，還可能體現(xiàn)在同一行業(yè)的不同企業(yè)之間。這樣的特征不但限制了成本端規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，也限制了收入端拓展便利度，因?yàn)槊總€(gè)供應(yīng)

59、鏈解決方案合同金額相對有限，總體收入的提升需要與大量的企業(yè)簽訂合同。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)較長的培育周期下，京東物流或可同步尋求供應(yīng)鏈 SaaS 業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)發(fā)展。供應(yīng)鏈 SaaS 業(yè)務(wù)方面，通過云計(jì)算方式可有效解決供應(yīng)鏈非標(biāo)準(zhǔn)化問題，亞馬遜云計(jì)算業(yè)務(wù)已成為利潤主要來源。目前云計(jì)算業(yè)務(wù)（AWS）已經(jīng)超過 6 年是亞馬遜主要經(jīng)營利潤的來源，2020 年 AWS、北美業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤分別為 135.31、86.51 和 7.17 億美元，而 AWS 一開始僅僅是亞馬遜基于自身研發(fā)經(jīng)驗(yàn)為軟件開發(fā)商提供的簡單云計(jì)算服務(wù)。京東物流可利用 SaaS 來更快、更高效、更大范圍地輸出供應(yīng)鏈管理能力。SaaS 可

60、有效解決供應(yīng)鏈非標(biāo)準(zhǔn)化問題，一方面解決了成本難以規(guī)模效應(yīng)的問題，另一方面也便于更快地滲透市場。圖 21、亞馬遜各業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤（億美元）201520162017201820192020160140120100806040200-20-40北美國際AWS資料來源：公司公告，整理國際業(yè)務(wù)方面，中國自建國際物流網(wǎng)絡(luò)空缺急需填補(bǔ)，京東物流大有可為。雖然中國是全球最大的快遞市場，但目前中國仍然在全球缺乏一張完整的自建物流網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)空缺勢必隨著中國企業(yè)逐步走出去和跨境業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展得到填補(bǔ)，市場空間巨大。京東物流的國際化不但可以增強(qiáng)京東物流的業(yè)務(wù)實(shí)力，服務(wù)具有國際和跨境供應(yīng)鏈需求的客戶，也對于京東商城的國際化