海外寵企是如何通過(guò)并購(gòu)崛起的

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 海外寵物行業(yè)并購(gòu)：強(qiáng)者愈強(qiáng) 4 HYPERLINK l _TOC_250009 海外寵企成功之道：并購(gòu)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng) 6 HYPERLINK l _TOC_250008 瑪氏 6 HYPERLINK l _TOC_250007 雀巢 8 HYPERLINK l _TOC_250006 J.M. SMUCKER 10 HYPERLINK l _TOC_250005 通用磨坊（GENERAL MILLS） 12 HYPERLINK l _TOC_250004 品譜（SPECTRUM BRANDS） 14 HYPERLINK l _TOC_250003

2、 PETSMART 17 HYPERLINK l _TOC_250002 VCA 20 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議 22 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 23圖表目錄圖表 1：2011-2019 年全球?qū)櫸?動(dòng)物護(hù)理行業(yè)并購(gòu)事件數(shù)量 4圖表 2：2019 年全球?qū)櫸镄袠I(yè)各細(xì)分領(lǐng)域并購(gòu)交易額 4圖表 3：2018-2020 年國(guó)外寵物行業(yè)部分并購(gòu)交易事件截取 5圖表 4：瑪氏寵物業(yè)務(wù)并購(gòu)歷程 6圖表 5：VCA 動(dòng)物醫(yī)院簡(jiǎn)介 7圖表 6：ANICURA 簡(jiǎn)介 8圖表 7：FRISKIES 產(chǎn)品簡(jiǎn)介 9圖表 8：嘉吉（CARGILL）旗下動(dòng)物

3、營(yíng)養(yǎng)品牌簡(jiǎn)介 9圖表 9：雀巢寵物食品版塊的并購(gòu)歷程 10圖表 10：J.M. SMUCKER 主營(yíng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 11圖表 11：BIG HEART PET BRANDS 產(chǎn)品簡(jiǎn)介 11圖表 12：J.M. SMUCKER2014 年-2020 年上半年?duì)I業(yè)收入 12圖表 13：通用磨坊（GENERAL MILLS）品牌簡(jiǎn)介 12圖表 14：通用磨坊 2010-2019 財(cái)年?duì)I業(yè)收入 13圖表 15：藍(lán)爵（BLUE BUFFALO）產(chǎn)品簡(jiǎn)介 14圖表 16：通用磨坊 2019 財(cái)年各業(yè)務(wù)版塊銷(xiāo)售額占比情況 14圖表 17：品譜（SPECTRUM BRANDS）主營(yíng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介 15圖表 18：品譜（S

4、PECTRUM BRANDS）旗下品牌簡(jiǎn)介 15圖表 19：聯(lián)合寵物集團(tuán)（UNITED PET GROUP）并購(gòu)歷程 15圖表 20：IAMS 公司發(fā)展歷程 16圖表 21：DREAMBONE 品牌簡(jiǎn)介 16圖表 22：SMARTBONES 品牌簡(jiǎn)介 16圖表 23：ARMITAGE PET CARE 旗下各品牌產(chǎn)品簡(jiǎn)介 17圖表 24：PETSMART 并購(gòu)歷程 18圖表 25：PETSMART 簡(jiǎn)介 18圖表 26：DCL VENTURES 旗下網(wǎng)站ALLPAWS 簡(jiǎn)介 19圖表 27：PETSMART 發(fā)展歷程 19圖表 28：VCA 動(dòng)物醫(yī)院簡(jiǎn)介 20圖表 29：VCA 并購(gòu)歷程 20

5、圖表 30：VCA 業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)張歷程 21圖表 31：ASSOCIATE VETERINARY CLINICS 簡(jiǎn)介 22海外寵物行業(yè)并購(gòu)：強(qiáng)者愈強(qiáng)經(jīng)過(guò)百余年的發(fā)展，國(guó)外寵物行業(yè)的業(yè)態(tài)成熟，近年來(lái)已呈現(xiàn)出加速整合的趨勢(shì)。尤其是 2010 年以來(lái)，全球范圍內(nèi)發(fā)生了大量的寵物行業(yè)并購(gòu)交易，至 2019 年，寵物行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)愈發(fā)活躍。根據(jù)Carleton McKenna 和 Capstone Headwaters 統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2019年全球范圍內(nèi)寵物&動(dòng)物護(hù)理行業(yè)的并購(gòu)交易達(dá) 88 起，交易數(shù)量與 5 年前相比，增長(zhǎng)近一倍。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，寵物食品及寵物醫(yī)療是目前并購(gòu)活動(dòng)表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。圖

6、表1： 2011-2019 年全球?qū)櫸?動(dòng)物護(hù)理行業(yè)并購(gòu)事件圖表2： 2019 年全球?qū)櫸镄袠I(yè)各細(xì)分領(lǐng)域并購(gòu)交易額資料來(lái)源：Carleton McKenna，資料來(lái)源：Capstone Headwaters，在系統(tǒng)梳理國(guó)外寵物行業(yè)的并購(gòu)事件后，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)外寵物行業(yè)的并購(gòu)歷程伴隨如下特點(diǎn)：注重收購(gòu)特色品牌。部分綜合實(shí)力強(qiáng)的規(guī)模性企業(yè)出于完善自身產(chǎn)品線或快速進(jìn)入市場(chǎng)的需求，通常會(huì)選擇并購(gòu)一些“小而美”的特色品牌。如通用磨坊于 2017 年并購(gòu)主打天然健康的藍(lán)爵，雀巢普瑞納護(hù)理于 2015 年收購(gòu)了能夠吸引高端客戶(hù)的獨(dú)立寵物零食品牌 Zukes。垂直整合打通產(chǎn)業(yè)鏈。近年來(lái)，越來(lái)越多的海外寵物企業(yè)開(kāi)始

7、進(jìn)行供應(yīng)鏈上的垂直整合，從而在原材料供應(yīng)和分銷(xiāo)渠道上占得先機(jī)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。以寵物食品行業(yè)為例，并購(gòu)不僅發(fā)生在制造商和原料供應(yīng)商之間，如寵物食品制造商CJ Foods 2018 年初收購(gòu)原料供應(yīng)商 Lortscher Animal Nutrition，動(dòng)物飼料原料供應(yīng)商 Archer Daniels Midland（ADM）2017 年收購(gòu)寵物零食制造商 Crosswinds Industries；也發(fā)生在制造商和下游分銷(xiāo)商之間，如 Swedencare AB (publ)2019 年收購(gòu)了希臘寵物保健品分銷(xiāo)商 Biovet IKE。橫向并購(gòu)搶占市場(chǎng)份額及實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。橫向并購(gòu)類(lèi)型之一是在同

8、一細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，大企業(yè)對(duì)小企業(yè)進(jìn)行兼并以獲取更多的市場(chǎng)份額。近年來(lái)，寵物行業(yè)（尤其是寵物食品與寵物醫(yī)療領(lǐng)域）被并購(gòu)公司的規(guī)模越來(lái)越大，行業(yè)集中度也逐漸提升。橫向并購(gòu)類(lèi)型之二是跨細(xì)分領(lǐng)域甚至是跨行業(yè)的并購(gòu)，以此實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元發(fā)展或轉(zhuǎn)型升級(jí)，尤其是在寵物“人性化”趨勢(shì)下，越來(lái)越多的人類(lèi)食品生產(chǎn)商跨界進(jìn)入寵物食品領(lǐng)域。圖表3： 2018-2020 年國(guó)外寵物行業(yè)部分并購(gòu)交易事件截取交易時(shí)間并購(gòu)方標(biāo)的公司2020 年 11 月Nexus CapitalNatural Balance（原屬 J.M. Smucker）2020 年 11 月H&H Group美國(guó)寵物食品公司 USA-based Solid

9、Gold Pet2020 年 11 月Carlyle Group動(dòng)物飼料供應(yīng)商 Manna Pro Products2020 年 10 月品譜（Spectrum Brands）阿米蒂奇（Armitage Pet Care）2020 年 8 月Manna Pro Products寵物保健品牌 Doggie Dailies2020 年 5 月比利時(shí)聯(lián)合寵物食品公司IAMS(愛(ài)慕思)位于荷蘭的工廠2020 年 4 月Aliments Mackenzie天然寵物食品原料生產(chǎn)商 Karnivor raw pet food2020 年 4 月雀巢普瑞納寵物護(hù)理（Nestl Purina ）Lilys Ki

10、tchen2020 年 1 月Whitebridge Pet BrandsCardinal Pet Care2020 年 1 月AlphaPet Ventures歐洲寵物食品制造商 Healthfood242019 年 12 月寵物食品分銷(xiāo)商 Vital Pet Products英國(guó)在線寵物商店 Petwell2019 年 11 月Pestell Nutrition動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)品添加劑生產(chǎn)商 Premier AG Resources2019 年 11 月DogWatch Hidden Fences寵物用品公司 Brookpark Pet Supply2019 年 10 月Swedencare AB

11、（publ）希臘寵物保健品分銷(xiāo)商 Biovet IKE2019 年 7 月寵物藥品上市公司 PetIQMeateor Foods 新西蘭寵物食品制造商2019 年 3 月動(dòng)物保健品批發(fā)商 Alliance Animal Care寵物用品制造商 Sargeants Pet Care Products2018 年 12 月Sentinel Capital Partners寵物用品零售商 Pet Supplies Plus2018 年 12 月American Securities動(dòng)物飼料供應(yīng)商 CPM Holdings Inc.2018 年 11 月動(dòng)物飼料生產(chǎn)商 Versele-LagaHigg

12、ins Premium Pet Foods2018 年 11 月天然狗糧提供商 Billy&MargotBenyfit Natural Pet Food2018 年 10 月動(dòng)物飼料生產(chǎn)商 Wilbur-EllisAmeri-Pac Inc.2018 年 7 月BT Investment寵物食品設(shè)備供應(yīng)商 FTNON2018 年 7 月寵物食品包裝機(jī)制造商 KHS包裝機(jī)械公司 Scandia2018 年 7 月ADM Animal Nutrition寵物食品原料供應(yīng)商 Neovia2018 年 6 月Charlee Bear無(wú)谷物天然寵物食品品牌 Hound & Gatos2018 年 6 月

13、荷蘭 IMCD 公司美國(guó)寵物食品原料供應(yīng)商 HORN2018 年 6 月戴恩克里克資本（Dane Creek Capital）春季草地（Spring Meadows）寵物食品2018 年 6 月Barkstrong先鋒天然狗糧（Pioneer Naturals dog food）2018 年 6 月瑪氏寵物護(hù)理（MARS Petcare）英國(guó)獸醫(yī)服務(wù)集團(tuán) Linnaeus2018 年 6 月瑪氏寵物護(hù)理（MARS Petcare）歐洲領(lǐng)先的獸醫(yī)護(hù)理服務(wù)提供商 AniCura2018 年 5 月Barkstrong野性呼喚（Wild Calling）寵物食品2018 年 5 月荷蘭原料供應(yīng)商 L

14、imagrain Cereales獨(dú)角獸谷物專(zhuān)賣(mài)店（Unicorn Grain Specialties）2018 年 5 月ProAmpac（美國(guó)軟包裝制造商）寵物食品包裝制造商 Gateway pet2018 年 5 月Dane Creek Capital寵物生食零食制造商 Naturawls food2018 年 4 月雀巢普瑞納寵物護(hù)理（Nestl Purina ）犬糧訂閱服務(wù)商 T2018 年 4 月比利時(shí)聯(lián)合寵物食品公司荷蘭寵物零食生產(chǎn)商 Animal Lovers2018 年 4 月C.J.（德成集團(tuán)）食品公司羅徹爾動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)（Lortscher Animal Nutrition）2

15、018 年 4 月J.M. SmuckerAinsworth Pet Nutrition, LLC2018 年 2 月通用磨坊（General Mills）藍(lán)爵（Blue Buffalo）2018 年 1 月農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)銷(xiāo)商 Baltic Agro寵物食品生產(chǎn)商 Tukuma Straume2018 年 1 月瑪氏寵物護(hù)理（MARS Petcare）寵物基因檢測(cè)公司 Genoscoper2018 年 1 月原料供應(yīng)商 Kemin Industries加拿大動(dòng)物飼料經(jīng)銷(xiāo)商 Agri-Marketing Corp2018 年 1 月嘉吉公司（Cargill）寵物食品制造商 Pro Pet資料來(lái)源：Pe

16、tfood Industry，PitchBook，Capital IQ，F(xiàn)actSet，海外寵企成功之道：并購(gòu)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)我們選取了各細(xì)分領(lǐng)域的海外寵企龍頭，對(duì)其各自的并購(gòu)發(fā)展歷程進(jìn)行了梳理，以期為國(guó)內(nèi)寵物行業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)提供啟示?，斒犀斒铣闪⒂?1911 年，是一家百年家族企業(yè)。成立初期的瑪氏是一家糖果制造商。【1935 年】瑪氏是行業(yè)內(nèi)最早開(kāi)啟并購(gòu)之路的寵企巨頭。1935 年，瑪氏并購(gòu) Chappi（佳貝）狗糧，進(jìn)入寵物食品領(lǐng)域。【1968 年】收購(gòu)佳貝的 33 年后，瑪氏進(jìn)行了其在寵物食品領(lǐng)域的第二次并購(gòu)。1968 年，瑪氏并購(gòu) Kal Kan Foods（寶路和偉嘉前身），此次并購(gòu)奠定了其在

17、寵物食品領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者地位。【2002 年】進(jìn)入 21 世紀(jì)后，瑪氏在寵物行業(yè)收并購(gòu)的頻率明顯提升。2002 年，瑪氏收購(gòu)其在歐洲寵物食品領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Royal Canin（皇家），優(yōu)化自己的品牌矩陣?！?006 年】瑪氏收購(gòu)寵物食品品牌 Doane，擴(kuò)展其寵物食品業(yè)務(wù)在北美的版圖；同年，瑪氏還收購(gòu)了主營(yíng)潔齒骨的寵物零食制造商 Greenies?！?007 年】瑪氏收購(gòu)了美國(guó)貓糧品牌美士 Nutro，向?qū)櫦Z的中高端市場(chǎng)發(fā)力?！?014 年】瑪氏以 29 億美元收購(gòu)寶潔三個(gè)寵物食品品牌 IAMS、Eukanuba 和Natura 的大部分業(yè)務(wù)，打開(kāi)高端寵物食品市場(chǎng)和寵物營(yíng)養(yǎng)健康新領(lǐng)域。圖表4：

18、 瑪氏寵物業(yè)務(wù)并購(gòu)歷程資料來(lái)源：MARS 公司官網(wǎng)，整理除了在寵物食品領(lǐng)域的布局，瑪氏也不斷加快在寵物醫(yī)療領(lǐng)域的并購(gòu)步伐?！?007 年】瑪氏增加對(duì)寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)Banfield 的投資，獲得Banfield的控股權(quán)，開(kāi)始在寵物醫(yī)療領(lǐng)域進(jìn)行前瞻性布局?！?015 年】瑪氏收購(gòu)了第二個(gè)寵物醫(yī)療領(lǐng)域的品牌 BluePearl，為其寵物急診市場(chǎng)的全球擴(kuò)張戰(zhàn)略打下基礎(chǔ)?！?016 年】瑪氏又收購(gòu)了寵物連鎖店 Pet Partners，一家探索寵物與人類(lèi)健康關(guān)系的非盈利機(jī)構(gòu)。在收購(gòu)Banfield、Blue Pearl 和Pet Partner 后，瑪氏雖已擁有超過(guò) 1000 家寵物醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，但尚未進(jìn)

19、行整合和連鎖化經(jīng)營(yíng)?！?017 年】年初，瑪氏宣布了一項(xiàng)轟動(dòng)全球?qū)櫸镝t(yī)療領(lǐng)域的行動(dòng)：以 91 億美元（包括 14 億美元債務(wù)）收購(gòu)寵物健康護(hù)理提供商 VCA Inc.（納斯達(dá)克股票代碼：WOOF）。VCA 是北美最大的連鎖化寵物醫(yī)療機(jī)構(gòu)，并購(gòu)交易發(fā)生時(shí)， VCA 已經(jīng)擁有美國(guó)和加拿大的共 780 家動(dòng)物醫(yī)院以及 50 個(gè)診斷實(shí)驗(yàn)室。此次收購(gòu)后，瑪氏擁有的寵物醫(yī)療診所擴(kuò)張至近 2000 家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)其在美國(guó)的其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。圖表5： VCA 動(dòng)物醫(yī)院簡(jiǎn)介資料來(lái)源：VCA 公司官網(wǎng)，【2018 年】收購(gòu) VCA 后，瑪氏還未停止其在寵物醫(yī)療領(lǐng)域的擴(kuò)張。利用VCA 在業(yè)內(nèi)的知名度、診斷實(shí)驗(yàn)技術(shù)與資源及

20、連鎖經(jīng)營(yíng)能力，瑪氏在寵物醫(yī)療領(lǐng)域的收購(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)張到了歐洲和亞太地區(qū)。2018年，瑪氏通過(guò)收購(gòu) Linnaeus 首次進(jìn)軍歐洲的寵物醫(yī)療市場(chǎng)。隨后，在同年瑪氏又立即收購(gòu)了總部位于瑞典的寵物醫(yī)療連鎖機(jī)構(gòu) AniCura，將業(yè)務(wù)版圖擴(kuò)展至北歐。圖表6： AniCura 簡(jiǎn)介資料來(lái)源：AniCura 公司官網(wǎng)，【2019 年】除了歐洲地區(qū)，近兩年來(lái)，瑪氏也開(kāi)始在亞太地區(qū)發(fā)力。2019 年 12 月，瑪氏以 14 億元投資我國(guó)寵物醫(yī)療行業(yè)領(lǐng)先品牌瑞派寵物醫(yī)院。2020 年 4 月，香港首家專(zhuān)科轉(zhuǎn)診和急診診所 VSH 也宣布加入瑪氏。通過(guò)大力收購(gòu)寵物醫(yī)療行業(yè)的領(lǐng)先公司，瑪氏寵物護(hù)理已經(jīng)從單一的提供寵物食品

21、公司轉(zhuǎn)型成提供全套寵物解決方案的服務(wù)商。雀巢雀巢的成長(zhǎng)史也是一部并購(gòu)史。通過(guò)積極的投資擴(kuò)張及并購(gòu)，雀巢的業(yè)務(wù)遍布全球 187 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，觸角延伸至飲料、調(diào)味品、咖啡、藥品、寵物食品等多個(gè)領(lǐng)域。在涉足寵物食品行業(yè)前，雀巢已在其他領(lǐng)域進(jìn)行了一系列的并購(gòu)。豐富的并購(gòu)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)使得雀巢形成了穩(wěn)健的并購(gòu)模式：偏愛(ài)收購(gòu)已有成熟品牌和模式的企業(yè)，再通過(guò)渠道、研發(fā)等資源嫁接，提升被收購(gòu)品牌的競(jìng)爭(zhēng)力。雀巢在跨界進(jìn)入寵物行業(yè)時(shí)，同樣采取了這種并購(gòu)模式?！?985 年】雀巢以 30 億美元的價(jià)格收購(gòu) Carnation，進(jìn)入寵物食品領(lǐng)域。Carnation 成立于 1899 年，是一家淡奶生產(chǎn)商，1930s 公司

22、開(kāi)始進(jìn)行產(chǎn)品多元化。1934 年，Carnation 推出了喜悅（Friskies）犬干糧，1958 年推出了喜悅品牌的貓罐頭食品。隨后又于 1973年推出 Mighty Dog 狗糧，1982 年推出珍致貓糧（Fancy Feast）。被雀巢收購(gòu)后，Carnation 旗下喜悅（Friskies）逐漸成為雀巢新寵物食品部門(mén)的核心品牌。圖表7： Friskies 產(chǎn)品簡(jiǎn)介資料來(lái)源：Friskies 品牌官網(wǎng)，【1994 年】雀巢以 5.1 億美元的價(jià)格收購(gòu)了以狗罐頭食品聞名的Alpo，增強(qiáng)其在狗糧市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。【1998 年】當(dāng)雀巢占有 1/5 的歐洲寵物食品市場(chǎng)份額時(shí)，又以約合 12 億美

23、元的價(jià)格并購(gòu)了英國(guó)的Spillers Pet Food，以期提升其在歐洲寵物食品市場(chǎng)上的地位?！?000 年】雀巢與嘉吉（Cargill）阿根廷公司達(dá)成協(xié)議，公司決定購(gòu)買(mǎi)嘉吉旗下年?duì)I業(yè)額達(dá)到 4400 萬(wàn)美元（1999 年）的寵物食品業(yè)務(wù)，包括 Dogui 和 Gati 品牌。此次并購(gòu)一方面使得 Dogui 和 Gati可以利用雀巢強(qiáng)大的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)迅速成長(zhǎng)；另一方面，本土化并購(gòu)也提高了雀巢國(guó)際品牌 Friskies 和 Alpo 在阿根廷本地市場(chǎng)的占有率。圖表8： 嘉吉（Cargill）旗下動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)品牌簡(jiǎn)介資料來(lái)源：Cargill 公司官網(wǎng)，【2001 年】雀巢以 103 億美元收購(gòu)了北美

24、首屈一指的寵物食品公司 Ralston Purina Co.，以鞏固其在寵物食品領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)普瑞納后，雀巢一躍成為全球第二大寵物食品制造商?！?010 年】雀巢收購(gòu)快速增長(zhǎng)的純?nèi)馊闶愁I(lǐng)域的領(lǐng)先營(yíng)銷(xiāo)商WagginTrain，填補(bǔ)了其在犬零食產(chǎn)品組合的空白。【2014 年】雀巢收購(gòu)擁有專(zhuān)業(yè)渠道優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)犬零食生產(chǎn)商Zukes，進(jìn)一步觸達(dá)對(duì)犬零食品牌忠誠(chéng)度高的用戶(hù)?！?015 年】雀巢收購(gòu)了印度增長(zhǎng)最快的天然和有機(jī)寵物食品公司之一 Merrick Pet Care，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣?！?018 年】雀巢收購(gòu)了總部位于英國(guó)的個(gè)性化寵物營(yíng)養(yǎng)公司 T 的多數(shù)股權(quán)。這家初創(chuàng)公司將互聯(lián)網(wǎng)與食品創(chuàng)新結(jié)合，提供

25、個(gè)性化定制的送貨上門(mén)服務(wù)?！?020 年】雀巢完成了對(duì)天然寵物食品企業(yè) Lilys Kitchen 的收購(gòu)，進(jìn)一步擴(kuò)充高端寵物食品品牌矩陣。圖表9： 雀巢寵物食品版塊的并購(gòu)歷程資料來(lái)源：雀巢公司官網(wǎng)，mergr 并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)，J.M. Smucker在寵物“人性化” 發(fā)展趨勢(shì)下，越來(lái)越多的人類(lèi)食品公司涉足寵物食品領(lǐng)域，J.M. Smucker 也是通過(guò)并購(gòu)方式跨界進(jìn)入寵物行業(yè)的典型。J.M. Smucker 創(chuàng)立于 1897 年，是一家總部位于美國(guó)俄亥俄州的納斯達(dá)克上市公司（股票代碼：SJM）。目前，公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有三大類(lèi)：咖啡，消費(fèi)食品（果醬、花生醬、果凍、水果糖漿、飲料、起酥油等）和寵物食

26、品。圖表10： J.M. Smucker 主營(yíng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介資料來(lái)源：J.M. Smucker 公司官網(wǎng)，【2015 年】J.M. Smucker 以 58 億美元（包括 26 億美元的凈債務(wù)）的價(jià)格收購(gòu)了Big Heart Pet Brands。Big Heart Pet Brands 是美國(guó)知名的寵物食品生產(chǎn)商及銷(xiāo)售商，其前身為 Del Monte Corporation，由 KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.）和 Vestar（Vestar Capital Partners）等幾家 PE 公司所有。公司旗下涵蓋 Milk-Bone、Meow Mix、N

27、atural Balance、Kibbles n Bits、9 Lives 和 Gravy Train 等多個(gè)寵物食品品牌，產(chǎn)品組合在美國(guó)寵物食品市場(chǎng)極具競(jìng)爭(zhēng)力：2014 年其犬零食市場(chǎng)份額位列第一，貓干/濕糧市場(chǎng)份額位列第二，犬干糧市場(chǎng)份額位列第三。在收購(gòu) Big Heart Pet Brands 后的第二年，J.M. Smucker 在寵物食品版塊的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)了 8.7倍。圖表11： Big Heart Pet Brands 產(chǎn)品簡(jiǎn)介資料來(lái)源：pack of pets，【2018 年】J.M. Smucker 又以 19 億美元的交易價(jià)格收購(gòu)了 Ainsworth Pet Nutrit

28、ion（Rachael Ray Nutrish 的生產(chǎn)商）。這筆交易進(jìn)一步鞏固了 J.M. Smucker 作為主要寵物食品生產(chǎn)商的地位，收購(gòu) Ainsworth Pet Nutrition 后的第一個(gè)財(cái)年，J.M. Smucker 在寵物食品版塊的收入增長(zhǎng)了 41。收購(gòu)成熟的大型寵物食品企業(yè)為 J.M. Smucker 帶來(lái)了可觀的收益。自 2019 年起，寵物食品業(yè)務(wù)板塊開(kāi)始成為J.M. Smucker 最大的收入業(yè)務(wù)板塊。Petfood Industry 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019 年 J.M. Smucker 寵物食品版塊的銷(xiāo)售收入已位居全球?qū)櫸锸称菲髽I(yè)第三位。圖表12： J.M. Sm

29、ucker2014 年-2020 年上半年?duì)I業(yè)收入資料來(lái)源：Wind，J.M. Smucker 公司官網(wǎng)，通用磨坊（General Mills）通用磨坊（General Mills）是全球第六大食品公司，擁有 150 余年的發(fā)展歷史，其業(yè)務(wù)范圍遍及 100 多個(gè)國(guó)家，旗下涵蓋哈根達(dá)斯（Hagen-Dazs）、貝蒂妙廚（Betty Crocker）、果然多、綠巨人、灣仔碼頭（Wanchai Ferry）及維邦等 100 多個(gè)品牌。圖表13： 通用磨坊（General Mills）品牌簡(jiǎn)介資料來(lái)源：General Mills，與雀巢的錦上添花型并購(gòu)不同，并購(gòu)寵物企業(yè)于通用磨坊而言更像是雪中送碳。在

30、收購(gòu)藍(lán)爵前，通用磨坊的加工食品和谷物的銷(xiāo)售正處于低迷狀態(tài)。圖表14： 通用磨坊 2010-2019 財(cái)年?duì)I業(yè)收入資料來(lái)源：Bloomberg，【2018 年】公司以 80 億美元的交易價(jià)格收購(gòu) Blue Buffalo（藍(lán)爵）進(jìn)入寵物食品市場(chǎng)，進(jìn)行投資組合重塑。Blue Buffalo（藍(lán)爵）創(chuàng)建于 2002 年，是近年美國(guó)寵物食品市場(chǎng)快速崛起的品牌，產(chǎn)品主打天然糧、營(yíng)養(yǎng)健康的特色。至 2014 年底，藍(lán)爵已經(jīng)在美國(guó)寵物食品市場(chǎng)占據(jù)了 6%的市場(chǎng)份額。與瑪氏、雀巢采取的多品牌策略不同，藍(lán)爵采取單品牌策略，在單一品牌下開(kāi)發(fā)多系列產(chǎn)品。藍(lán)爵產(chǎn)品涵蓋犬干糧、犬濕糧、犬零食、貓干糧、貓濕糧、貓零食六大

31、類(lèi)，每條產(chǎn)品線都有口味、功能各異以及針對(duì)寵物不同生命期定制的細(xì)分產(chǎn)品。圖表15： 藍(lán)爵（Blue Buffalo）產(chǎn)品簡(jiǎn)介資料來(lái)源：Blue Buffalo 公司官網(wǎng)，通用磨坊的渠道優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升了藍(lán)爵的知名度和市場(chǎng)滲透率。在加入通用磨坊后，借助通用磨坊的電商平臺(tái)以及食品/藥品/大眾（FDM- food/drug/mass）零售渠道，藍(lán)爵銷(xiāo)售額在2019 財(cái)年（FY19）穩(wěn)步增長(zhǎng) 11，為通用磨坊貢獻(xiàn)了 14.4 億美元的銷(xiāo)售額。圖表16： 通用磨坊 2019 財(cái)年各業(yè)務(wù)版塊銷(xiāo)售額占比情況資料來(lái)源：General Mills 2019 財(cái)年年報(bào)，品譜（Spectrum Brands）品譜（Sp

32、ectrum Brands）成立于 1906 年，在其成立后的近百年里，品譜的角色主要為電池制造商。2003 年起，品譜開(kāi)始進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，其定位逐漸向經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)多元化的全球性消費(fèi)品公司轉(zhuǎn)變。目前，品譜的主要經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域涉及四大版塊：五金和家庭裝修（HHI）、家庭和個(gè)人護(hù)理（HPC）、全球?qū)櫸镒o(hù)理（GPC）以及家居與園藝（HG）。圖表17： 品譜（Spectrum Brands）主營(yíng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介圖表18： 品譜（Spectrum Brands）旗下品牌簡(jiǎn)介資料來(lái)源：Spectrum Brands，資料來(lái)源：Spectrum Brands，【2005 年】品譜開(kāi)始布局寵物行業(yè)。2005 年，公司收購(gòu)了聯(lián)合

33、工業(yè)集團(tuán)（United Industries），以及該公司旗下的寵物業(yè)務(wù)部門(mén)聯(lián)合寵物集團(tuán)（United Pet Group）。聯(lián)合寵物集團(tuán)的發(fā)展壯大也是一部并購(gòu)史。自 1997 年以來(lái)，聯(lián)合寵物集團(tuán)已成功收購(gòu)整合多家寵物及水族用品企業(yè)，旗下?lián)碛斜姸嗥放?，包?8in1、Lazy Pet、Marineland、Natures Miracle、Dingo、Firstrax、Tetra 和Jungle Talk 等。圖表19： 聯(lián)合寵物集團(tuán)（United Pet Group）并購(gòu)歷程資料來(lái)源：United Pet Group 公司官網(wǎng)，【2011 年】品譜宣布其聯(lián)合寵物集團(tuán)（UPG）以 1.4 億美

34、元的價(jià)格收購(gòu)了寵物護(hù)理品牌富美內(nèi)特（FURminator）?！?014 年】品譜通過(guò)旗下的聯(lián)合寵物集團(tuán)（UPG）收購(gòu)了愛(ài)慕思（Iams）和優(yōu)卡（Eukanuba）的歐洲業(yè)務(wù)，布局歐洲寵物食品市場(chǎng)。愛(ài)慕思公司創(chuàng)立于 1946 年，旗下有 2 大寵物食品品牌，分別是中端糧愛(ài)慕思和高端糧優(yōu)卡。1999 年 9 月，愛(ài)慕思公司被寶潔（P&G）收購(gòu)。2014 年 4 月，瑪氏寵物護(hù)理從寶潔手中收購(gòu)了 Iams 及 Eukanuba 品牌在北美、拉丁美洲和其他部分國(guó)家的業(yè)務(wù)。圖表20： IAMS 公司發(fā)展歷程資料來(lái)源：IAMS 公司及Eukanuba 品牌官網(wǎng)，【2015 年】品譜收購(gòu)了世界最大的垂直整合

35、型生皮犬零食公司Salix Animal Health，多元化其在美洲的業(yè)務(wù)?！?017 年】品譜收購(gòu)寵物零食制造商 PetMatrix。PetMatrix 旗下包含兩個(gè)犬零食品牌：DreamBone 和 SmartBones。兩個(gè)品牌的產(chǎn)品都被稱(chēng)為“生皮的健康替代品”，由有益健康的蔬菜和真正的雞肉制成，不含任何生皮。通過(guò)此次收購(gòu)，品譜進(jìn)一步鞏固了作為北美犬咀嚼品類(lèi)別的領(lǐng)導(dǎo)者的地位。圖表21： DreamBone 品牌簡(jiǎn)介圖表22： SmartBones 品牌簡(jiǎn)介資料來(lái)源：DreamBone 公司官網(wǎng)，資料來(lái)源：SmartBones 公司官網(wǎng)，【2020 年】品譜宣布以 1.8 億美元收購(gòu)英國(guó)

36、寵物零食玩具公司阿米蒂奇（Armitage Pet Care Ltd.）。阿米蒂奇成立于 1775 年，總部位于英國(guó)諾丁漢，產(chǎn)品涵蓋寵物零食和寵物玩具，包括 Good Boy 品牌的犬零食、咬膠和玩具，Meowee!品牌的貓零食和玩具，Wild Bird 品牌的鳥(niǎo)食種子、堅(jiān)果和零食，以及 Wafcol 品牌的敏感天然狗糧等。圖表23： Armitage Pet Care 旗下各品牌產(chǎn)品簡(jiǎn)介資料來(lái)源：Armitage Pet Care 公司官網(wǎng)，Armitage 與歐洲優(yōu)質(zhì)零售商長(zhǎng)期保持良好關(guān)系，如 Tesco、ASDA、 Pets At Home、Amazon、Monster 等。此次并購(gòu)使得

37、品譜能夠利用 Armitage 與歐洲專(zhuān)業(yè)零售商的強(qiáng)大關(guān)系，提高其旗下包括Natures Miracle 寵物清潔除臭劑產(chǎn)品、FURminator 去毛梳產(chǎn)品以及 Smart Bones 狗咬膠零食等產(chǎn)品在內(nèi)的市占率，進(jìn)一步增強(qiáng)品譜集團(tuán)在寵物零食市場(chǎng)的硬實(shí)力。PetSmartPetSmart 是全球最大的綜合性寵物連鎖服務(wù)機(jī)構(gòu)，集寵物食品、寵物用品銷(xiāo)售及線下寵物配套服務(wù)為一體。PetSmart 的前身為 PETsMART，公司創(chuàng)立于 1987 年，雖不是首家線下寵物商店，但卻是首創(chuàng)倉(cāng)庫(kù)式大賣(mài)場(chǎng)模式的公司。PETsMART 于 1993 年在納斯達(dá)克上市（股票代碼：PETM），上市后，公司的發(fā)展

38、可大致分為三個(gè)階段： 快速擴(kuò)張階段（1993-1998 年）此階段 PETsMART 在加快開(kāi)店速度的同時(shí)也在不斷整合并購(gòu)中小型的寵物連鎖超市。在 1994-1996 的三年時(shí)間里，PETsMART 收購(gòu)了 6 家公司，接近 200 家線下商店。到 1998 年，PETsMART 門(mén)店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到 500 家。交易時(shí)間并購(gòu)標(biāo)的圖表24： PETsMART 并購(gòu)歷程1994 年P(guān)etzazz 的 29 家連鎖店1995 年P(guān)etStuff 和其旗下 56 家商店1995 年P(guān)et Food Giant 和其旗下 10 家超市1995 年Sporting Dog Specialties1995 年

39、State Line Tack1996 年P(guān)et City Holdings 和其旗下 5 家商店資料來(lái)源：整理 戰(zhàn)略調(diào)整階段（1999-2005 年）到 20 世紀(jì) 90 年代末期，公司前店后倉(cāng)的庫(kù)存問(wèn)題逐漸凸顯，高庫(kù)存周轉(zhuǎn)時(shí)長(zhǎng)極大影響運(yùn)營(yíng)效率。與此同時(shí)，隨著歐美寵物經(jīng)濟(jì)的興起，PETsMART 也面臨著來(lái)自傳統(tǒng)零售業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)大型線下超市Target 和Walmart 也開(kāi)始布局寵物食品和用品市場(chǎng)。面對(duì)內(nèi)憂外患的局面，PETsMART 開(kāi)始積極謀求向提供服務(wù)以及眾多特色產(chǎn)品的寵物護(hù)理公司轉(zhuǎn)型，打造自身獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。此階段，PETsMART 開(kāi)始進(jìn)行多元化并購(gòu)，將并購(gòu)標(biāo)的轉(zhuǎn)向?qū)櫸?/p>

40、醫(yī)療領(lǐng)域和寵物服務(wù)領(lǐng)域?！?999 年】PETsMART 收購(gòu)了Banfield Pet Hospitals 的子公司國(guó)際醫(yī)療管理公司（MMI）36%的股份，提供寵物醫(yī)療服務(wù)?！?000 年】PETsMART 從David Mackstellar 和Rodger Ford 手中收購(gòu)了連鎖寵物寄養(yǎng)酒店P(guān)etsHotel，增加寵物日托服務(wù)?！?005 年】公司進(jìn)行品牌重塑，宣布將其品牌從 PETsMART 升級(jí)為PetSmart，這也正式標(biāo)志著公司從寵物商店正式轉(zhuǎn)型成寵物終身服務(wù)商。圖表25： PetSmart 簡(jiǎn)介資料來(lái)源：PetSmart 公司官網(wǎng)， 復(fù)興發(fā)展階段（2005 年至今）經(jīng)過(guò)整體戰(zhàn)

41、略的調(diào)整，PetSmart 又重回美國(guó)寵物線下零售連鎖品牌第一名的位置。但到 2000s 中后期，PetSmart 面臨著新的壓力：線上經(jīng)濟(jì)逐漸興起，一批批線上寵物用品公司開(kāi)始出現(xiàn)。作為一個(gè)以線下店起家并發(fā)展起來(lái)的傳統(tǒng)寵物公司，PetSmart 不得不開(kāi)始采取新的應(yīng)對(duì)策略?！?000 年】為了抵御線上對(duì)線下的沖擊，PetSmart 在 2000 年建立了自己的電商平臺(tái)PetS?！?016 年】PetSmart 收購(gòu)了在線寵物收養(yǎng)論壇 DCL Ventures。圖表26： DCL Ventures 旗下網(wǎng)站AllPaws 簡(jiǎn)介資料來(lái)源：AllP，【2017 年】PetSmart 以 33.5 億

42、美元的價(jià)格收購(gòu)了寵物在線零售商 Chewy。這是美國(guó)電商領(lǐng)域最大規(guī)模的并購(gòu)交易，刷新了沃爾瑪 2016 年以 33 億美元收購(gòu)J 的記錄。Chewy 是美國(guó)最大的寵物垂直電商。公司創(chuàng)辦于 2011 年，2019年在紐交所成功上市（股票代碼：CHWY）。在被 PetSmart 收購(gòu)前曾從風(fēng)險(xiǎn)投資公司 Volition Capital、共同基金 T. Rowe Price 和黑石集團(tuán)處獲得過(guò)多輪投資，累計(jì)募集資金超 2.36 億美元。圖表27： Petsmart 發(fā)展歷程資料來(lái)源：Mergr 并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)，整理VCAVCA 是美國(guó)連鎖寵物醫(yī)院領(lǐng)導(dǎo)者。公司成立于 1986 年，總部位于美國(guó)洛杉磯，20

43、01 年在納斯達(dá)克上市（股票代碼：WOOF）。VCA 的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為兩部分：寵物醫(yī)院和實(shí)驗(yàn)室服務(wù)。根據(jù)其 2016 年年報(bào)數(shù)據(jù)，寵物醫(yī)院收入占營(yíng)業(yè)總收入的 83.1%，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)收入占比為 16.8%。目前 VCA 在美國(guó)和加拿大擁有超過(guò) 975家寵物醫(yī)院、85 家寵物專(zhuān)科醫(yī)院、35 家寵物癌癥中心。圖表28： VCA 動(dòng)物醫(yī)院簡(jiǎn)介資料來(lái)源：VCA2019 年影響力報(bào)告，VCA 的寵物醫(yī)療行業(yè)龍頭地位也是通過(guò)不斷的外延并購(gòu)擴(kuò)張鞏固的。公司將并購(gòu)擴(kuò)張作為重要的的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之一，自 2004 年以來(lái)先后收購(gòu)了 National PetCare Centers、Pets Choice、Healthy

44、Pet、Pet DRx、BrightHeart、AVC、CAPNA 等眾多寵物醫(yī)院，公司門(mén)店數(shù)量從 2003 年底的 241 家擴(kuò)張到了 2019 年的 975 家。公司的收并購(gòu)之路可以大致分為兩個(gè)階段：2012 年前，公司收購(gòu)標(biāo)的主要以美國(guó)國(guó)內(nèi)中小寵物醫(yī)院為主；2012 年后，公司業(yè)務(wù)版圖開(kāi)始向加拿大延申，同時(shí)開(kāi)始瞄準(zhǔn)大型寵物醫(yī)院。交易時(shí)間并購(gòu)標(biāo)的圖表29： VCA 并購(gòu)歷程2004 年National PetCare Centers, Inc.旗下 69 家寵物醫(yī)院2005 年P(guān)ets Choice 旗下 46 家寵物醫(yī)院 2007 年Healthy Pet 旗下 44 家寵物醫(yī)院 201

45、0 年P(guān)et DRx 旗下 23 家寵物醫(yī)院 2011 年Bright Heart 旗下 9 家寵物醫(yī)院2012 年AVC 旗下 44 家寵物醫(yī)院，進(jìn)軍加拿大2014 年Camp Bow Wow，擴(kuò)展寵物寄養(yǎng)服務(wù)2016 年CAPNA 旗下 56 家醫(yī)院資料來(lái)源：Mergr 并購(gòu)數(shù)據(jù)庫(kù)，2004-2012 年，VCA 的收購(gòu)以完善美國(guó)國(guó)內(nèi)門(mén)店布局網(wǎng)絡(luò)為主要方向?！?004 年】VCA 以 7650 萬(wàn)美元從美國(guó)私人股權(quán)投資公司 Advent International 手中收購(gòu)了 National PetCare Centers, Inc.，完成其第一筆公開(kāi)交易。此次收購(gòu)后，公司業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展到了俄克拉荷馬州和俄勒岡州?！?005 年】VCA 并購(gòu)了Pets Choice 旗下分布于美國(guó)五個(gè)州的 46家寵物醫(yī)院。【2007 年】VCA 以 1.529 億美元現(xiàn)金收購(gòu) Healthy Pet Corporation旗下 44 家寵物醫(yī)院，此次并購(gòu)使得 VCA 的業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步擴(kuò)展到馬薩諸塞州，康涅狄格州，弗吉尼亞州和喬治亞州?！?010 年】VCA 并購(gòu)了Pet DRx 旗下 23 家寵物醫(yī)院，此次并購(gòu)?fù)瓿珊?，VCA 在美