公募基金年報(bào)分析

1、正文目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250010 一、20 年基金持股分析 4 HYPERLINK l _TOC_250009 持股板塊：滬深 300 為核心配置資產(chǎn)，港股比例攀升 4 HYPERLINK l _TOC_250008 持股風(fēng)格：大盤成長(zhǎng)型基金獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷 4 HYPERLINK l _TOC_250007 持股行業(yè)：食品飲料、醫(yī)藥生物和電子占比較高 5 HYPERLINK l _TOC_250006 重倉(cāng)股票：向行業(yè)龍頭集中，一致性較強(qiáng) 6 HYPERLINK l _TOC_250005 持股周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下降 8 HYPERLINK l _TO

2、C_250004 二、基金賺錢效應(yīng)分析 8 HYPERLINK l _TOC_250003 按類型分：主動(dòng)權(quán)益基金賺錢效應(yīng)明顯 8 HYPERLINK l _TOC_250002 按基金公司分析：主動(dòng)權(quán)益類基金賺錢效應(yīng)良好 9 HYPERLINK l _TOC_250001 按基金分：基民追高或頻繁換手造成凈利潤(rùn)損耗 11 HYPERLINK l _TOC_250000 三、基金持有人結(jié)構(gòu)分析 12按持有人占比分析：機(jī)構(gòu)增持量化對(duì)沖產(chǎn)品，個(gè)人偏好行業(yè)主題 ETF 和爆款權(quán)益基金. 12按持有人數(shù)量分析：明星基金經(jīng)理、熱門行業(yè)主題、螞蟻戰(zhàn)略配置等產(chǎn)品成為 2020年零售端的大熱門 12四、基金管

3、理費(fèi)分析 13廣發(fā)、興證全球、富國(guó)、匯添富和易方達(dá)基金的管理費(fèi)增長(zhǎng)迅猛 13客戶維護(hù)費(fèi)：新發(fā)帶動(dòng)下，渠道在偏股型基金的議價(jià)能力增強(qiáng) 14五、公募基金交易傭金分析 15傭金量同比大幅增長(zhǎng) 80.18%，傭金費(fèi)率再創(chuàng)歷史新低 15傭金前 20 基金公司，平均每家傭金 4.30 億元 16券商分傭排名變化不大，前 20“穩(wěn)坐江山” 17六、20 年報(bào)分析總結(jié) 18七、風(fēng)險(xiǎn)提示 19圖表目錄圖表 12020 年年報(bào)持股板塊分布 4圖表 2近 2 年持股板塊變化情況（億元） 4圖表 3市值規(guī)模風(fēng)格基金規(guī)模統(tǒng)計(jì)（億） 5圖表 4價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格基金規(guī)模統(tǒng)計(jì)（億） 5圖表 5九型風(fēng)格基金規(guī)模占比統(tǒng)計(jì)（%） 5圖

4、表 6持有市值排名前 20 的行業(yè) 6圖表 7增持排名前五行業(yè)（下半年） 6圖表 8減持排名前五行業(yè)（下半年） 6圖表 9持有市值排名前 20 的個(gè)股 7圖表 10被基金持有最多的個(gè)股前 10 7圖表 11被基金持有增加最多的個(gè)股前 10 7圖表 1220 年各類型基金的持股周轉(zhuǎn)率 8圖表 13近五年持股周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì) 8圖表 14各類型基金凈利潤(rùn)分布情況 9圖表 15各類型基金的凈利潤(rùn)變化情況 9圖表 16主動(dòng)權(quán)益類基金盈利排名（按公司） 9圖表 17主動(dòng)權(quán)益類基金盈利質(zhì)量排名（ 300 億以上） 9圖表 18債券基金盈利排名（按公司） 10圖表 19債券基金盈利質(zhì)量排名（ 300 億以上）

5、 10圖表 20貨幣基金盈利排名（按公司） 10圖表 21貨幣基金盈利排名（300 億以上） 10圖表 22主動(dòng)權(quán)益類最賺錢基金前五 11圖表 23被動(dòng)權(quán)益類最賺錢基金前五 11圖表 24債券型最賺錢基金前五 11圖表 25貨幣型最賺錢基金前五 11圖表 26各類型基金的機(jī)構(gòu)投資者持有占比 12圖表 27各類型基金的個(gè)人投資者持有占比 12圖表 28主動(dòng)股票型基金的持有人數(shù)量前五 13圖表 29混合型基金的持有人數(shù)量前五 13圖表 30債券型基金的持有人數(shù)量前五 13圖表 31貨幣型基金的持有人數(shù)量前五 13圖表 32管理費(fèi)前 10 的基金公司 14圖表 33各類型基金的客戶維護(hù)費(fèi)占比分析 1

6、4圖表 3420 年股混基金規(guī)模前五公司的維護(hù)費(fèi)占比 15圖表 3520 年債券基金規(guī)模前五公司的維護(hù)費(fèi)占比 15圖表 36傭金變化情況 16圖表 37傭金前 20 的基金公司 16圖表 38分傭前 20 的券商 17一、 20 年基金持股分析本章主要分析公募的持股特征。為保證可比性，將只分析主動(dòng)偏股型基金，包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型四個(gè)類型，共有 3303 只基金納入統(tǒng)計(jì)（不同份額合并計(jì)算）。持股板塊：滬深 300 為核心配置資產(chǎn)，港股比例攀升得益于良好的權(quán)益市場(chǎng)環(huán)境和公募基金優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，近年來(lái)主動(dòng)偏股型基金持倉(cāng)市值不斷攀升，截至 20 年末，主動(dòng)偏股型基金持倉(cāng)市

7、值達(dá) 3.9 萬(wàn)億元。其中，主板是主要配置方向，由于中小板和創(chuàng)業(yè)板在 20 年的優(yōu)異表現(xiàn)，這兩個(gè)板塊的投資比例逐步上升，19 年科創(chuàng)板開板后，基金小幅配置科創(chuàng)板股票，20 年下半年基金配置港股的比例也出現(xiàn)明顯上升。值得注意的是，深交所近日宣布將于 2021 年 4 月 6 日正式實(shí)施主板和中小板合并，此后中小板將納入主板進(jìn)行計(jì)算。從配置結(jié)構(gòu)看，滬深 300 成分股占比一般在 50%以上，年末為 57.44%，為公募核心配置資產(chǎn)；納入滬、深港通標(biāo)的占比一般在 90%以上，年末為91.99%。圖表1 2020 年年報(bào)持股板塊分布圖表2 近 2 年持股板塊變化情況（億元） 資料來(lái)源：WIND， 資料

8、來(lái)源：WIND，持股風(fēng)格：大盤成長(zhǎng)型基金獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷從大類風(fēng)格看：1）15 年中報(bào)至今，市值規(guī)模風(fēng)格上，大盤型主動(dòng)偏股型基金規(guī)模持續(xù)攀升，中盤型和小盤型基金的規(guī)模持續(xù)萎縮；2）價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格上，呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，價(jià)值型風(fēng)格一般規(guī)模較小，在 16、17 年增長(zhǎng)較多；成長(zhǎng)型風(fēng)格在 19 年后爆發(fā)，目前規(guī)模遠(yuǎn)高于另外 2 個(gè)類型，總體與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境息息相關(guān)；平衡型風(fēng)格基金規(guī)模總體較穩(wěn)定。圖表3 市值規(guī)模風(fēng)格基金規(guī)模統(tǒng)計(jì)（億）圖表4 價(jià)值成長(zhǎng)風(fēng)格基金規(guī)模統(tǒng)計(jì)（億）資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，從九型風(fēng)格看：大盤成長(zhǎng)型風(fēng)格是目前主動(dòng)偏股型基金中規(guī)模占比最高的一種類型，小盤型風(fēng)格幾乎銷聲匿跡。近年來(lái)

9、收到市場(chǎng)成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)強(qiáng)勁的影響，價(jià)值型風(fēng)格收到擠壓，截至 20 年末成長(zhǎng)型風(fēng)格占比為 84.20%，價(jià)值型風(fēng)格占比為 1.13%，平衡型風(fēng)格占比為 14.66%。圖表5 九型風(fēng)格基金規(guī)模占比統(tǒng)計(jì)（%）1.1313.4381.300.001.222.900.000.010.00價(jià)值平衡成長(zhǎng)大盤中盤小盤資料來(lái)源： Wind，持股行業(yè)：食品飲料、醫(yī)藥生物和電子占比較高從 20 年年報(bào)看，主動(dòng)偏股型基金 38.09%的資金配置在食品飲料、醫(yī)藥生物和電子三個(gè)行業(yè)，行業(yè)集中度較明顯。其中食品飲料和醫(yī)藥生物為公募基金長(zhǎng)期看好的方向，配置比例一般在 10%以上，電子行業(yè)則在近幾年爆發(fā)，配置比例由 19 年中的

10、 6.65%上升至 20 年末的 10.70%。圖表6 持有市值排名前 20 的行業(yè)資料來(lái)源： Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間為 2019/12/31-2020/12/31主動(dòng)偏股型基金在 20 年下半年重點(diǎn)增持了食品飲料、電氣設(shè)備、化工等行業(yè)，港股的資訊科技業(yè)和非必需性消費(fèi)增持也較多。減持比例較高的行業(yè)有醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、傳媒等。圖表7 增持排名前五行業(yè)（下半年）圖表8 減持排名前五行業(yè)（下半年）行業(yè)名稱20 年年報(bào)占持股市值比20 年中報(bào)占持股市值比20 年下半年占比增減食品飲料13.78%11.17%2.60%電氣設(shè)備7.69%5.51%2.19%化工5.78%3.90%1.88%資訊科技業(yè)(港股)

11、3.59%1.75%1.83%國(guó)防軍工2.26%0.81%1.44%行業(yè)名稱20 年年報(bào)占持股市值比20 年中報(bào)占持股市值比20 年下半年占比增減醫(yī)藥生物13.61%18.94%-5.33%計(jì)算機(jī)3.93%7.87%-3.95%傳媒2.58%4.45%-1.86%房地產(chǎn)1.74%2.88%-1.14%商業(yè)貿(mào)易0.34%1.28%-0.93% 資料來(lái)源：WIND， 資料來(lái)源：WIND，重倉(cāng)股票：向行業(yè)龍頭集中，一致性較強(qiáng)市場(chǎng)的重倉(cāng)個(gè)股為貴州茅臺(tái)、五糧液、美的集團(tuán)、騰訊控股和寧德時(shí)代等。結(jié)合行業(yè)看，食品飲料 4 只重倉(cāng)個(gè)股占主動(dòng)偏股型基金持有該行業(yè)的全部市值的 61.26%、資訊科技業(yè)(HS)為

12、76.22%、電氣設(shè)備為 51.6%，大部分行業(yè)均呈現(xiàn)向行業(yè)龍頭集中的特征，僅電子和醫(yī)藥生物集中度稍低一些。圖表9 持有市值排名前 20 的個(gè)股資料來(lái)源： Wind，從股票被基金持有的只數(shù)來(lái)看：持有基金只數(shù)最多的前 10 只股票均被 1000 只以上公募基金共同持有，表明公募對(duì)于這些股票的青睞較為一致。從被基金持有只數(shù)的變化情況看：1）從行業(yè)分布看，電氣設(shè)備、國(guó)防軍工和有色金屬被更多基金持有。2）中國(guó)平安、美的集團(tuán)和紫金礦業(yè)在 20 年下半年有多達(dá) 500 只以上的偏股主動(dòng)型基金新進(jìn)入，備受青睞。圖表10 被基金持有最多的個(gè)股前 10圖表11 被基金持有增加最多的個(gè)股前 10股票名稱持有基金數(shù)

13、量（只）所屬行業(yè)20 年下半年漲跌幅貴州茅臺(tái)1782食品飲料36.58%五糧液1513食品飲料70.55%中國(guó)平安1493非銀金融23.05%立訊精密1429電子9.29%美的集團(tuán)1333家用電器64.64%寧德時(shí)代1271電氣設(shè)備101.37%隆基股份1156電氣設(shè)備126.97%恒瑞醫(yī)藥1125醫(yī)藥生物20.76%中國(guó)中免1098休閑服務(wù)84.07%藥明康德1064醫(yī)藥生物39.46%股票名稱新進(jìn)入的基金數(shù)（只）所屬行業(yè)20 年下半年漲跌幅中國(guó)平安641非銀金融23.05%美的集團(tuán)564家用電器64.64%紫金礦業(yè)510有色金屬115.09%中國(guó)中免438休閑服務(wù)84.07%五糧液437食

14、品飲料70.55%隆基股份417電氣設(shè)備126.97%平安銀行416銀行51.09%瀘州老窖409食品飲料151.33%?？低?00電子59.84%匯川技術(shù)383電氣設(shè)備146.47% 資料來(lái)源：WIND， 注：剔除半年內(nèi)上市的新股資料來(lái)源：WIND， 注：剔除半年內(nèi)上市的新股持股周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下降從 20 年中報(bào)和年報(bào)數(shù)據(jù)看：1）主動(dòng)偏股型基金的周轉(zhuǎn)率進(jìn)一步下降，從 20 年中的 250%左右下降到目前的 220%。2）倉(cāng)位的靈活程度在一定程度決定了周轉(zhuǎn)率的變化趨勢(shì)，倉(cāng)位越靈活，周轉(zhuǎn)率變化越大，靈活配置型基金的周轉(zhuǎn)率普遍高于其他類型。從近五年的周轉(zhuǎn)率變化情況看：16 年至今，主動(dòng)偏股型基金周

15、轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，從 350%左右下降到目前的 220%左右。基金類型年報(bào)持股周轉(zhuǎn)率（%）中報(bào)持股周轉(zhuǎn)率（%）下半年周轉(zhuǎn)率增減（%）普通股票型219.83244.81-24.98偏股混合型206.72242.59-35.87平衡混合型148.87193.44-44.57靈活配置型244.33294.16-49.83全部基金227.14269.65-42.52圖表12 20 年各類型基金的持股周轉(zhuǎn)率圖表13 近五年持股周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，二、 基金賺錢效應(yīng)分析基金年報(bào)中的利潤(rùn)指標(biāo)代表該基金給基金持有人帶來(lái)的盈利，盈利越高，說(shuō)明基金持有人的總體收益越高。利潤(rùn)數(shù)

16、據(jù)結(jié)合基金規(guī)模還可以分析該基金的盈利質(zhì)量高低。按類型分：主動(dòng)權(quán)益基金賺錢效應(yīng)明顯20 年全市場(chǎng)基金創(chuàng)造的利潤(rùn)總額創(chuàng)出歷史新高，達(dá) 1.84萬(wàn)億。分類型看，由于權(quán)益市場(chǎng)漲幅明顯，股票型基金和混合型基金貢獻(xiàn)了全部利潤(rùn)的 86%，賺錢效應(yīng)體現(xiàn)的淋漓盡致；債券基金利潤(rùn)總額占比 7.08%，貨幣基金占比 5.81%，收到權(quán)益類基金擠壓，固收類基金利潤(rùn)占比較上一年出現(xiàn)了明顯的回落。對(duì)比 19 和 20 年的基金利潤(rùn)情況：1）股票型和混合型基金利潤(rùn)大幅上漲。2）其他產(chǎn)品類型的利潤(rùn)小幅上漲，僅貨幣基金利潤(rùn)減少了 201 億，20 年和 19 年末貨幣基金規(guī)模分別為 7.41 萬(wàn)億和 8.05 萬(wàn)億，規(guī)模變化不

17、大但收益率持續(xù)下降，引起貨幣基金的利潤(rùn)出現(xiàn)一定下滑。圖表14 各類型基金凈利潤(rùn)分布情況圖表15 各類型基金的凈利潤(rùn)變化情況資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，按基金公司分析：主動(dòng)權(quán)益類基金賺錢效應(yīng)良好基金公司旗下主動(dòng)權(quán)益類基金的利潤(rùn)排名受到權(quán)益規(guī)模、投資能力等因素影響，不同基金公司權(quán)益類基金的利潤(rùn)差別較大。易方達(dá)以 1043.13億領(lǐng)跑主動(dòng)權(quán)益類基金利潤(rùn)榜，匯添富、廣發(fā)分列二、三位。其中興證全球納入?yún)R總基金數(shù)遠(yuǎn)小于其他公司，旗下單基金規(guī)模較大，且業(yè)績(jī)質(zhì)量普遍較高。從盈利質(zhì)量（利潤(rùn) 資產(chǎn)規(guī)模）看，主動(dòng)權(quán)益類基金管理規(guī)模 300 億以上的管理人中盈利質(zhì)量最好的公司是上投摩根，1 元的基金資產(chǎn)可

18、獲得0.42 元利潤(rùn)，融通、農(nóng)銀匯理分列二、三位。基金公司20 年年報(bào)凈利潤(rùn)（億元）19 年年報(bào)凈利潤(rùn)（億元）納入?yún)R總的基金數(shù)（只）易方達(dá)1043.13432.7886匯添富842.68349.2972廣發(fā)737.25198.38105富國(guó)624.82215.2888興證全球566.60292.8020嘉實(shí)555.70293.6992景順長(zhǎng)城510.05195.2764華夏494.42247.1481交銀施羅德493.70190.7648中歐471.01221.2657基金公司20 年年報(bào)凈利潤(rùn)/規(guī)模納入?yún)R總的基金數(shù)（只）20 年主動(dòng)權(quán)益總規(guī)模（億）上投摩根42.14%42457.28融通34

19、.78%34465.23農(nóng)銀匯理31.67%36478.73泓德31.12%19864.12華商30.70%43322.03華泰柏瑞29.03%44399.71景順長(zhǎng)城28.93%641763.14興證全球28.76%201969.83工銀瑞信28.60%701269.62寶盈28.58%25366.87圖表16 主動(dòng)權(quán)益類基金盈利排名（按公司）圖表17 主動(dòng)權(quán)益類基金盈利質(zhì)量排名（300 億以上）資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，基金公司旗下債券基金的利潤(rùn)排名分析易方達(dá)位列第一，中銀和博時(shí)分列第二、第三。受益于權(quán)益市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，旗下一級(jí)、二級(jí)債基較多的基金公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而純債型

20、產(chǎn)品較多的基金公司則利潤(rùn)出現(xiàn)一定下滑。從盈利質(zhì)量來(lái)看，債券基金管理規(guī)模 300 億以上的管理人區(qū)分度較低，易方達(dá)、長(zhǎng)信、廣發(fā)分列前三?；鸸?0 年年報(bào)凈利潤(rùn)（億元）19 年年報(bào)凈利潤(rùn)（億元）納入?yún)R總的基金數(shù)（只）易方達(dá)97.5555.9946中銀70.7380.7252博時(shí)63.8973.84112工銀瑞信50.2134.8249廣發(fā)45.7436.6363南方45.1737.3369匯添富40.9323.0740鵬華37.3535.5069招商35.8949.6268富國(guó)35.5928.4847基金公司20 年年報(bào)凈利潤(rùn)/規(guī)模納入?yún)R總的基金數(shù)（只）20 年債券基金總規(guī)模（億）易方達(dá)4.6

21、7%462086.70長(zhǎng)信3.95%27351.63廣發(fā)3.56%631285.72興證全球3.51%10387.78富國(guó)3.47%471024.39南方3.47%691301.85中歐3.43%19684.51東證資管3.26%12348.48銀華3.24%29816.38匯添富3.23%401268.08圖表18 債券基金盈利排名（按公司）圖表19 債券基金盈利質(zhì)量排名（300 億以上）資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，基金公司旗下貨幣基金利潤(rùn)排名分析天弘以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)位列第一，嘉實(shí)和博時(shí)分列二、三位。受流動(dòng)性寬松影響，20 年排名前 10 公司的貨幣基金利潤(rùn)普遍下滑，其中嘉實(shí)逆勢(shì)上漲。

22、從盈利質(zhì)量看，貨幣基金管理規(guī)模 300 億以上的基金公司中排名第一的是鵬華，前 10 總體都在 2%左右。基金公司20 年年報(bào)凈利潤(rùn)（億元）19 年年報(bào)凈利潤(rùn)（億元）納入?yún)R總的基金數(shù)（只）天弘235.69271.174嘉實(shí)63.9257.9911博時(shí)59.4972.6211鵬華53.4664.3910建信53.0092.776匯添富45.5345.308平安44.5954.424易方達(dá)44.4353.4810工銀瑞信41.9677.417華安36.9942.885基金公司20 年年報(bào)凈利潤(rùn)/規(guī)模納入?yún)R總的基金數(shù)（只）20 年債券基金總規(guī)模（億）鵬華2.34%102286.89中銀2.28%66

23、92.16中歐2.09%31061.77平安2.07%42157.09永贏2.04%2548.03嘉實(shí)1.96%113255.09華安1.91%51939.21博時(shí)1.85%113213.64天弘1.83%412858.30上銀1.83%3314.28圖表20 貨幣基金盈利排名（按公司）圖表21 貨幣基金盈利排名（300 億以上）資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，按基金分：基民追高或頻繁換手造成凈利潤(rùn)損耗主動(dòng)權(quán)益類基金中凈利潤(rùn)最高的基金為易方達(dá)藍(lán)籌精選，被動(dòng)權(quán)益類基金中凈利潤(rùn)最高的基金為招商中證白酒。這些基金均為基民創(chuàng)造了較高的收益，但對(duì)比基金實(shí)際的年收益可以看到，可能是由于基民的追高或

24、者頻繁換手，導(dǎo)致凈利潤(rùn)的損耗。債券型基金中凈利潤(rùn)最高的基金為裕祥回報(bào)，貨幣型基金中凈利潤(rùn)最高的基金為天弘余額寶，對(duì)于固收類基金，基民較少會(huì)有追高或頻繁換手的行為，尤其部分定開條款的設(shè)定，進(jìn)一步規(guī)避了這種行為，因此凈利潤(rùn)損耗也較少?；鹈Q凈利潤(rùn)（億元）規(guī)模（億元）凈利潤(rùn)/規(guī)模20 年收益率（%）易方達(dá)藍(lán)籌精選181.77677.0126.85%95.09易方達(dá)中小盤150.32401.1137.48%84.34景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)138.01393.1935.10%85.97易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)133.76347.1038.54%72.52興全合宜109.08302.7836.02%71.77基金名稱凈

25、利潤(rùn)（億元）規(guī)模（億元）凈利潤(rùn)/規(guī)模20 年收益率（%）招商中證白酒172.18485.2635.48%113.34華泰柏瑞滬深 300ETF105.11457.4822.97%29.09南方中證500ETF98.29382.3725.70%23.60易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF91.15155.9358.45%65.64華夏上證 50ETF87.70565.7415.50%20.64圖表22 主動(dòng)權(quán)益類最賺錢基金前五圖表23 被動(dòng)權(quán)益類最賺錢基金前五資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，圖表24 債券型最賺錢基金前五圖表25 貨幣型最賺錢基金前五基金名稱凈利潤(rùn)（億元）規(guī)模（億元）凈利潤(rùn)/規(guī)模20 年

26、收益率（%）易方達(dá)裕祥回報(bào)21.42239.848.93%14.81易方達(dá)裕豐回報(bào)17.87209.938.51%12.54中銀豐和定期開放15.14479.323.16%3.16農(nóng)銀匯理金穗 3 個(gè)月14.74739.821.99%1.99中銀證券匯嘉定期開放13.64417.403.27%3.28基金名稱凈利潤(rùn)（億元）規(guī)模（億元）凈利潤(rùn)/規(guī)模20 年收益率（%）天弘余額寶220.7711908.161.85%1.85易方達(dá)易理財(cái)37.312178.091.71%2.14華安日日鑫33.851633.602.07%2.02博時(shí)現(xiàn)金收益32.451670.321.94%1.96匯添富全額寶25

27、.251402.971.80%2.15資料來(lái)源：WIND，資料來(lái)源：WIND，三、 基金持有人結(jié)構(gòu)分析按持有人占比分析：機(jī)構(gòu)增持量化對(duì)沖產(chǎn)品，個(gè)人偏好行業(yè)主題 ETF 和爆款權(quán)益基金從整個(gè)市場(chǎng)看，2020 年公募基金市場(chǎng)的持有人結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者基本平分市場(chǎng)。其中，上半年機(jī)構(gòu)投資者占比小幅提升，下半年則是個(gè)人投資者占比小幅提升。債券型基金當(dāng)中有大量機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品，2020 年末機(jī)構(gòu)占比超九成。由于公募基金具有避稅的作用，對(duì)于債券型基金這類收益本身就不高的品種來(lái)說(shuō)尤為重要，因此大量機(jī)構(gòu)試圖通過(guò)委外投資來(lái)進(jìn)行債券資產(chǎn)管理。3）2020 年結(jié)構(gòu)性行情凸顯，不少行業(yè)主題 ETF 受到了

28、個(gè)人投資者的追捧。此外，2020 年權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，一些新發(fā)基金成為了渠道銷售端的爆款，吸引了較多個(gè)人投資者。貨幣市場(chǎng)型基金投資者以個(gè)人為主。由于該類型中天弘余額寶一枝獨(dú)大，我們剔除該產(chǎn)品后，2020年末個(gè)人投資者持有占比仍超 50%。不少貨幣市場(chǎng)型基金對(duì)接了互聯(lián)網(wǎng)“寶寶類”產(chǎn)品，主要用于吸收個(gè)人投資者的閑散資金。另類投資基金中，機(jī)構(gòu)投資者主要大量增持了量化對(duì)沖類產(chǎn)品。類型20 年年報(bào)機(jī)構(gòu)持有占比（%）20 年中報(bào)機(jī)構(gòu)持有占比（ %）19 年年報(bào)機(jī)構(gòu)持有占比（ %）股票型基金30.2838.8043.51混合型基金20.5124.3125.21債券型基金92.4189.6289.49貨幣

29、市場(chǎng)型基金37.2137.1938.38國(guó)際(QDII)基金24.5423.5524.34另類投資基金53.3948.7335.15全市場(chǎng)48.4350.4049.61類型20 年年報(bào)個(gè)人持有占比（%）20 年中報(bào)個(gè)人持有占比（ %）19 年年報(bào)個(gè)人持有占比（ %）股票型基金69.7261.2056.49混合型基金79.4975.6974.79債券型基金7.5910.3810.51貨幣市場(chǎng)型基金62.7962.8161.62國(guó)際(QDII)基金75.4676.4575.66另類投資基金46.6151.2764.85全市場(chǎng)51.5749.6050.39圖表26 各類型基金的機(jī)構(gòu)投資者持有占比圖表

30、27 各類型基金的個(gè)人投資者持有占比資料來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截止：2020 年 12 月 31 日資料來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截止：2020 年 12 月 31 日按持有人數(shù)量分析：明星基金經(jīng)理、熱門行業(yè)主題、螞蟻戰(zhàn)略配置等產(chǎn)品成為 2020 年零售端的大熱門持有人數(shù)量較多的產(chǎn)品一般可以認(rèn)為是零售端的熱門產(chǎn)品。從這一角度來(lái)看，對(duì)于股混類基金來(lái)說(shuō)，2020 年零售端的大熱門主要有三類產(chǎn)品：其一是由明星基金經(jīng)理帶貨的產(chǎn)品；其二是階段性的熱門行業(yè)主題產(chǎn)品，例如醫(yī)藥、新能源等；其三是具備特殊投資目標(biāo)的產(chǎn)品，例如螞蟻集團(tuán)戰(zhàn)略配售基金等。債券型基金主要是機(jī)構(gòu)投資者的配置方向。對(duì)于零售端對(duì)接的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，更

31、受歡迎的是定位于貨幣增強(qiáng)的中短債類產(chǎn)品。此外，零售端也較為偏好中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健、具備口碑效應(yīng)的中長(zhǎng)期純債基金。貨幣型基金當(dāng)中，零售端銷售火熱的產(chǎn)品通常依托于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，用于實(shí)時(shí)對(duì)接個(gè)人投資者閑散資金，例如對(duì)接余額寶的天弘余額寶、對(duì)接平安銀行平安盈的平安日增利、對(duì)接騰訊理財(cái)通的易方達(dá)易理財(cái)和鵬華增值寶等。名稱2 0 年年報(bào)持有人數(shù)量（萬(wàn)）20 年中報(bào)持有人數(shù)量（萬(wàn)）20 年收益率（%）易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)224.27151.9172.52中歐時(shí)代先鋒 A201.68171.6556.47信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)82.0259.1759.88中歐消費(fèi)主題 A77.8238.0853.40廣發(fā)醫(yī)療保健 A76.7

32、865.1799.09名稱2 0 年年報(bào)持有人數(shù)量（萬(wàn)）20 年中報(bào)持有人數(shù)量（萬(wàn)）20 年收益率（%）景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)360.16179.7085.97中歐醫(yī)療健康 A318.34215.6798.85易方達(dá)中小盤313.09150.5784.34匯添富價(jià)值精選A287.3775.5247.57華夏創(chuàng)新未來(lái) 18 個(gè)月257.73-圖表28 主動(dòng)股票型基金的持有人數(shù)量前五圖表29 混合型基金的持有人數(shù)量前五資料來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截止：2020 年 12 月 31 日資料來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截止：2020 年 12 月 31 日?qǐng)D表30 債券型基金的持有人數(shù)量前五圖表31 貨幣型基金的持有人

33、數(shù)量前五名稱2 0 年年報(bào)持有人數(shù)量（萬(wàn)）20 年中報(bào)持有人數(shù)量（萬(wàn)）20 年收益率（%）天弘弘擇短債 A529.38571.703.80天弘增利A209.7184.90-財(cái)通資管鴻益中短債A130.27155.073.15易方達(dá)高等級(jí)信用債A78.8563.562.01富國(guó)信用債A72.1360.543.07名稱2 0 年年報(bào)持有人數(shù)量（萬(wàn)）20 年中報(bào)持有人數(shù)量（萬(wàn)）20 年收益率（%）天弘余額寶69044.6666832.081.85南方現(xiàn)金通A5659.411723.302.14平安日增利A4707.374131.502.03易方達(dá)易理財(cái) A3042.802749.192.14鵬華增值

34、寶2926.913249.072.16資料來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截止：2020 年 12 月 31 日資料來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截止：2020 年 12 月 31 日四、 基金管理費(fèi)分析廣發(fā)、興證全球、富國(guó)、匯添富和易方達(dá)基金的管理費(fèi)增長(zhǎng)迅猛20 年全市場(chǎng)基金的管理費(fèi)共計(jì) 938.04 億元，同比增長(zhǎng)了 48.02%，可謂是公募基金的發(fā)展大年。其中，混合型基金管理費(fèi)為 428.76 億元，同比增長(zhǎng) 89.24%；貨幣市場(chǎng)型基金管理費(fèi)為 207.54 億元，同比下降 3.28%；債券型基金管理費(fèi)為 155.02 億元，同比增長(zhǎng) 49.24%；股票型基金管理費(fèi)為 126.48億元，同比增長(zhǎng) 63.19

35、%。在股市行情的演繹下，股混類產(chǎn)品的管理費(fèi)增長(zhǎng)迅猛。按照基金公司來(lái)分析，在管理費(fèi)收入前十大基金公司中除了天弘基金以外，其余各公司均在 2020年當(dāng)中依靠股混基金，獲得了全年管理費(fèi)的提升。而天弘基金則是依靠旗下的余額寶，獲得了管理費(fèi)收入上的增長(zhǎng)。結(jié)合管理費(fèi)年增長(zhǎng)率來(lái)看，廣發(fā)、興證全球、富國(guó)、匯添富和易方達(dá)基金的 2020年管理費(fèi)收入增長(zhǎng)迅猛，高于行業(yè)整體水平。圖表32 管理費(fèi)前 10 的基金公司基金公司20 年管理費(fèi)（億元）1 9 年管理費(fèi)（億元） 管理費(fèi)年增長(zhǎng)率（%）股票和混合型基金管理費(fèi)（億元）債券型基金管理費(fèi)（ 億元）貨幣型基金管理費(fèi)（ 億元）易方達(dá)基金56.4736.2655.7335.

36、979.149.69匯添富基金44.7626.0172.0931.103.936.47天弘基金43.6937.3317.032.921.7539.00廣發(fā)基金42.8020.47109.0731.545.085.34華夏基金36.0725.5041.4724.423.166.96興證全球基金35.0717.7297.8629.561.344.16富國(guó)基金34.4519.1180.2725.474.273.71南方基金34.0123.2846.1120.625.067.15嘉實(shí)基金32.4425.2928.2719.783.098.00博時(shí)基金28.1721.9628.2511.387.378.

37、69資料來(lái)源： Wind，數(shù)據(jù)截至：2020 年 12 月 31 日客戶維護(hù)費(fèi)：新發(fā)帶動(dòng)下，渠道在偏股型基金的議價(jià)能力增強(qiáng)客戶維護(hù)費(fèi)為基金公司從收取的管理費(fèi)中，計(jì)提一定比例給代銷渠道的費(fèi)用。一般認(rèn)為，客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)的比例小，說(shuō)明基金相對(duì)于渠道的議價(jià)能力更強(qiáng)；反之，則說(shuō)明渠道更占強(qiáng)。股混型基金的客源大多為零售客戶，銷售較為依賴渠道，因此渠道端在管理費(fèi)分成上更為強(qiáng)勢(shì)，客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)之比較高。相反，債券型基金的客源多為機(jī)構(gòu)客戶，常常成為機(jī)構(gòu)定制的一類產(chǎn)品，對(duì)于零售渠道端的依賴較低，因此客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)之比低。相對(duì)于 2019 年，2020 年內(nèi)股票型和混合型基金的客戶維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)之比有所

38、提高，或由于當(dāng)年有較多新發(fā)產(chǎn)品，對(duì)于這部分產(chǎn)品通常渠道的分成較高。圖表33 各類型基金的客戶維護(hù)費(fèi)占比分析基金類型20 年客戶維護(hù)費(fèi)（億元）20 年管理費(fèi)（ 億元）20 年維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比（ %）19年客戶維護(hù)費(fèi)（ 億元）19 年管理費(fèi)（ 億元）19 年維護(hù)費(fèi)占管理費(fèi)比（ %）股票型基金34.19126.4827.0318.5177.5123.88混合型基金129.95428.7630.3161.03226.5626.94債券型基金17.14155.0211.0611.10103.8710.68貨幣市場(chǎng)型基金57.01207.5427.4752.27214.5824.36國(guó)際(QDII)基金2

39、.5511.9121.401.969.2021.35另類投資基金1.848.3422.060.421.9921.20資料來(lái)源： Wind，數(shù)據(jù)截至：2020 年 12 月 31 日我們選取 20 年主動(dòng)股混型基金規(guī)模前 5 的基金公司和主動(dòng)債券基金規(guī)模前 5 的基金公司，分別分析其維護(hù)費(fèi)占比的情況。主動(dòng)股混規(guī)模前 5 公司中，20 年客戶維護(hù)費(fèi)占比均在 30%左右，屬于市場(chǎng)平均水平，同比均有所上升，尤其是廣發(fā)基金，這一占比上升較多，主要是劉格菘、傅友興名下年內(nèi)新發(fā)產(chǎn)品產(chǎn)生了較多客戶維護(hù)費(fèi)。債券型的規(guī)模前 5 公司中，博時(shí)的客戶維護(hù)費(fèi)占比顯著低于市場(chǎng)平均，或由于公司有較多機(jī)構(gòu)化產(chǎn)品所致，并不依賴

40、渠道銷售。中銀基金的客戶維護(hù)費(fèi)占比顯著高于同業(yè)。基金公司20 年維護(hù)費(fèi)占比（%）19 年維護(hù)費(fèi)占比（%）主動(dòng)股混規(guī)模（ 億元）易方達(dá)基金30.5027.413905.63匯添富基金32.1129.702995.91廣發(fā)基金30.7023.932942.13富國(guó)基金32.8831.762296.44中歐基金31.6730.402275.33基金公司20 年維護(hù)費(fèi)占比（%）19 年維護(hù)費(fèi)占比（%）主動(dòng)債券規(guī)模（億元） 博時(shí)基金6.305.702152.51中銀基金23.0423.232010.67易方達(dá)基金10.767.951959.61招商基金15.9012.821609.56工銀瑞信基金13.

41、3216.791470.39圖表34 20 年股混基金規(guī)模前五公司的維護(hù)費(fèi)占比圖表35 20 年債券基金規(guī)模前五公司的維護(hù)費(fèi)占比資料來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截至：2020 年 12 月 31 日注：主動(dòng)權(quán)益基金包括萬(wàn)得二級(jí)分類下的普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金和平衡混合型基金。資料來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)截至：2020 年 12 月 31 日注：主動(dòng)債券基金包括萬(wàn)得二級(jí)分類下的短期純債型基金、中長(zhǎng)期純債型基金、混合債券型一級(jí)基金和混合債券型二級(jí)基金。五、 公募基金交易傭金分析傭金量同比大幅增長(zhǎng) 80.18%，傭金費(fèi)率再創(chuàng)歷史新低1）從近五年的傭金來(lái)看，2016-2019 年每年的基金交

42、易總金額和總傭金的變化基本不大。一方面是因?yàn)椋苫鸬囊?guī)模沒有明顯變化；另一方面是因?yàn)閭蚪鹳M(fèi)率在持續(xù)下降的同時(shí)，也沒有足夠的換手率作為支撐。2）2020 年總傭金高達(dá) 138.42 億元，較 2019 年（76.83 億元）大幅增長(zhǎng)了 80.18%。交易總金額也從 2019 年的 9.45 萬(wàn)億增長(zhǎng) 85.06%，達(dá)到 17.49 萬(wàn)億。2020 年是基金行業(yè)發(fā)展的大年，存續(xù)基金規(guī)模和發(fā)行規(guī)模都創(chuàng)下歷史新高，爆款產(chǎn)品頻頻出現(xiàn)。交易熱情高漲，基金交易量大幅提升。3）在交易金額和傭金雙雙創(chuàng)下新高的同時(shí)，然而傭金費(fèi)率卻再創(chuàng)新低，達(dá)到 7.92%00。傭金費(fèi)率已連續(xù)四年下降，2020 年較 2016

43、 年（8.62%00）下降了 8.20%。隨著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，使得傭金費(fèi)率得以下調(diào)，這也促進(jìn)了中國(guó)基金交易向歐美市場(chǎng)靠攏的進(jìn)程。圖表36 傭金變化情況資料來(lái)源： Wind，傭金前 20 基金公司，平均每家傭金 4.30 億元1）總傭金排名前 20 的基金公司，平均傭金為 4.30 億元，均為權(quán)益規(guī)模排名靠前的基金公司。2）富國(guó)基金以 7.93 億傭金蟬聯(lián)榜首，較 19 年（3.81 億）增加了 108.46%。但傭金費(fèi)率 8.83%00，較 19 年變化不大，下降了 0.06%00。匯添富基金（7.50 億元）蟬聯(lián)第二，傭金較 19 年增加了 118.66%，傭金費(fèi)率僅下降 0.01%00。排

44、名第三的華夏基金（5.83 億元）傭金增長(zhǎng) 105.67%，排名較 19 年提升了 2 名，其費(fèi)率下降幅度較大，下降了 0.76%00。相比 2019 年，前 20 的公司傭金均較去年有所提升，有 9 家公司的增幅超過(guò)了 100%。其中，增幅最大的為招商基金，增長(zhǎng)了 161.90%。僅 3 家公司增幅不達(dá) 50%，其中博時(shí)基金增幅最小，僅 33.04%。從費(fèi)率的角度來(lái)看，前 20 的公司中，僅南方基金和上投摩根基金有所提升，其中南方基金增加了 0.79%00；博時(shí)基金的費(fèi)率與 19 年持平；其余公司均有不同程度的下降。其中國(guó)泰基金下降的幅度最大（1.74%00），費(fèi)率水平也最低（僅 5.44%

45、00）。圖表37 傭金前 20 的基金公司基金公司20 年傭金（億元）20 年股票交易量（億元） 19 年傭金（億元）19 年股票交易量（億元） 傭金增減（億元）富國(guó)基金7.938985.173.814283.114.13匯添富基金7.508403.783.433839.624.07華夏基金5.839670.222.834174.572.99廣發(fā)基金5.466962.072.142580.683.32華安基金5.355983.762.853158.462.50易方達(dá)基金5.236968.362.713532.852.52南方基金5.187088.402.864382.692.32中歐基金4.9

46、75485.432.002179.402.96交銀施羅德基金4.224550.092.052207.152.17銀華基金3.734497.622.132490.601.60博時(shí)基金3.584490.302.693373.310.89國(guó)泰基金3.466360.102.203067.671.26嘉實(shí)基金3.275075.242.293180.140.99興證全球基金3.224595.951.522116.031.70景順長(zhǎng)城基金3.153533.991.771913.911.38鵬華基金2.973312.321.441571.121.53招商基金2.963301.721.131247.041.83

47、華商基金2.692910.571.391502.861.30上投摩根基金2.622677.121.901966.210.73華泰柏瑞基金2.593706.591.491956.771.10資料來(lái)源： Wind，券商分傭排名變化不大，前 20“穩(wěn)坐江山”2020 年有 92 家券商分享基金公司 138.03 億元傭金，其中分傭 1 千萬(wàn)元以上的券商有 72 家，1 億元以上的券商 32 家。在分傭前 20 名券商中：前三名依然為中信證券、長(zhǎng)江證券、和，分別分傭 10.36 億、7.41 億、6.96 億；費(fèi)率分別為 7.13%00、8.27%00、6.79%00，均較 19 年有不同程度的下降，

48、其中下降幅度最大，下降了 1.34%00。從整體而言，雖然前 20 的公司排名較 19 年排名升降不一，但名單上并沒有變化，前 20 公司“穩(wěn)坐江山”。排名提高最快的券商為國(guó)信證券（提升 5 名）；排名下降最多的券商為光大證券（下降5 名）。從傭金費(fèi)率看：傭金費(fèi)率最高的為國(guó)泰君安，20 年為 8.40%00，較 19 年減少了 0.05%00；19 年費(fèi)率最高的海通證券在 20 年減少了 0.30%00；僅華泰證券、集團(tuán)、天風(fēng)證券的傭金費(fèi)率有所提高，其余券商均有所減少；費(fèi)率減少的最多，減少了 1.34%00。圖表38 分傭前 20 的券商券商20 年分傭（億元） 20 年股票交易量（億元） 1 9 年分傭（億元） 1 9 年股票交易量（ 億元）傭金變化（億元） 排名變化中信證券10.3614541.435.256509.655.12不變長(zhǎng)江證券7.418953.884.014815.