海外投資者保護(hù)基金制度及借鑒

1、- PAGE 61 -Evaluation Warning: The document was created with Spire.Doc for .NET.唉海外拔投資者保護(hù)礙基金制度及借鑒TOC o 1-5 h z u HYPERLINK l _Toc102491480澳 阿一.頒襖引言拜 PAGEREF _Toc102491480 h 般3 HYPERLINK l _Toc102491481澳 敖（一）暗俺我國(guó)投資版者藹保護(hù)面臨的問題斑 PAGEREF _Toc102491481 h 芭4 HYPERLINK l _Toc102491482稗 藹1.凹昂近兩年券商風(fēng)險(xiǎn)壩集中爆發(fā)耙 PA

2、GEREF _Toc按1024914柏82 h 澳4 HYPERLINK l _Toc102491483疤 艾2.吧哀最近幾年投資者阿損失慘重靶 PAGEREF _Toc102491483 h 斑5 HYPERLINK l _Toc102491484白 愛3.熬辦證券投資者對(duì)違伴規(guī)侵害難以求助跋于民事訴訟哀 PAGEREF _Toc102491484 h 俺5 HYPERLINK l _Toc102491485扮 巴4.疤安我國(guó)沒有專門針擺對(duì)投資者保護(hù)的爸法律法規(guī)靶 PAGEREF _T擺oc10249八1485 h巴 耙6 HYPERLINK l _Toc102491486霸 按（二）佰哎我

3、國(guó)設(shè)立投資者澳保護(hù)鞍基版金的重要意義哀 PAGEREF _Toc102491486 h 阿6 HYPERLINK l _Toc102491487霸 巴1.霸半有利于市場(chǎng)化方背式解決券商問題疤 PAGEREF _Toc102491487 h 巴6 HYPERLINK l _Toc102491488哀 背2.巴八有利于建立和完哀善券商退出機(jī)制叭 PAGEREF _To澳c102491罷488 h 艾7 HYPERLINK l _Toc102491489捌 熬3.哎皚有利于進(jìn)行投資吧者交易耙 PAGEREF _Toc102491489 h 稗9 HYPERLINK l _Toc102491490頒

4、艾（三）扮敖我國(guó)投資者保護(hù)捌基金值得研究的矮問題耙 PAGEREF _Toc102491490 h 笆9 HYPERLINK l _Toc102491491跋 拔1.哀矮資金來源問題吧 PAGEREF _Toc102491491 h藹 氨9 HYPERLINK l _Toc102491492癌 疤2.跋埃法律基礎(chǔ)問題挨 PAGEREF _Toc102491492 h 哀9 HYPERLINK l _Toc102491493罷 藹3.版吧機(jī)構(gòu)設(shè)置和運(yùn)作捌模式問題搬 PAGEREF _Toc102491493 h 哎10 HYPERLINK l _Toc102491494捌 哀4.隘靶賠償機(jī)制設(shè)置

5、問艾題俺 PAGEREF _Toc102491494 h 懊10 HYPERLINK 埃l _To辦c102491胺495跋 笆5.按胺自身風(fēng)險(xiǎn)控制和皚監(jiān)管問題吧 PAGEREF _Toc102491495 h 昂10 HYPERLINK l _Toc102491496唉 捌二.八隘國(guó)際對(duì)比分析及叭其啟示伴 PAGEREF _Toc102491496 h 懊10 HYPERLINK l _Toc102491497霸 搬（一）芭熬各國(guó)情況簡(jiǎn)介扳 PAGEREF _Toc102491497 h 芭11 HYPERLINK l _Toc1024914伴98邦 邦（二）傲扒法律框架和機(jī)構(gòu)拜設(shè)置捌 PA

6、GEREF _Toc102491498 h 辦13 HYPERLINK l _Toc102491499辦 巴（三）岸癌運(yùn)作模式背 PAGEREF _Toc102491499 h 辦14 HYPERLINK l _Toc102491500澳 頒（四）稗吧監(jiān)管模式和自身阿風(fēng)險(xiǎn)控制盎 PAGEREF _Toc102491500 h 佰16 HYPERLINK l _Toc102491501哀 拜（五）扮捌會(huì)員構(gòu)成及資金把來源絆 PAGEREF _Toc102491501 h 哀17 HYPERLINK l _Toc102491502板 叭（六）啊百賠償機(jī)制凹 PAGEREF _Toc10249150

7、2 h 矮20 HYPERLINK l _Toc102491503案 隘（七）挨扒運(yùn)作情況搬 PAGEREF _Toc102491503 h 矮24 HYPERLINK l _Toc102491504邦 伴三.襖伴相關(guān)政策建議扒 PAGEREF _Toc102491504藹 h 邦26 HYPERLINK l _Toc102491505辦 爸（一）板班對(duì)投資者保護(hù)基矮金設(shè)立的建議盎 PAGEREF _Toc102491505 h 吧26 HYPERLINK l _Toc102491506安 笆1.啊礙設(shè)立獨(dú)立運(yùn)作的叭投資者保護(hù)基金版 PAGEREF _Toc102491506 h 氨26 HY

8、PERLINK l _Toc102491507伴 扳2.柏拜明確規(guī)定強(qiáng)制會(huì)皚員，詳細(xì)制定征胺費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)靶 PAGEREF _Toc1024915稗07 h 拌26 HYPERLINK l _Toc102491508哎 跋3.昂版建立征費(fèi)自動(dòng)觸扒發(fā)機(jī)制，有權(quán)不盎定期征收邦 PAGEREF _Toc102491508 h 頒27 HYPERLINK l _Toc102491509般 疤4.啊佰投資者保護(hù)基金按可采用委員會(huì)負(fù)伴責(zé)制巴 PAGEREF _Toc102491509 h 安27 HYPERLINK l _Toc102491510唉 霸5.挨昂就申訴受理進(jìn)行昂明確細(xì)致的規(guī)定按 PAGEREF _

9、Toc10霸2491510疤 h 盎28 HYPERLINK l _Toc102491511胺 艾6.骯耙建立事件宣布主扮動(dòng)賠償機(jī)制盎 PAGEREF _Toc102491511 h 唉29 HYPERLINK l _Toc102491512胺 版7.唉鞍建立包括證券、笆存管、保險(xiǎn)、信搬貸在內(nèi)的全方位岸保護(hù)體系傲 PAGEREF _Toc102491512 h 白29 HYPERLINK l _Toc102491513敗 懊（二）哎稗建立和完善相關(guān)礙法律法規(guī)邦 PAGEREF 靶_Toc102懊491513 半h 澳30 HYPERLINK l _Toc102491514爸 半（三）笆靶完善相

10、關(guān)配套設(shè)拔施挨 PAGEREF _Toc102491514 h 安31 HYPERLINK l _Toc102491515奧 伴1.奧柏設(shè)立投資者教育背機(jī)構(gòu)班 PAGEREF _Toc102491515 h 傲31 HYPERLINK l _Toc102491516辦 拜2.捌艾可以考慮設(shè)立投昂資者咨詢和仲裁擺調(diào)處組織擺 PAGEREF _Toc102盎491516 疤h 壩31 HYPERLINK l _Toc102491517扳 疤（四）伴皚加強(qiáng)投資者保護(hù)哎基金的自身監(jiān)管靶和風(fēng)險(xiǎn)控制翱 PAGEREF _Toc102491517 h 版32 HYPERLINK l _Toc10249151

11、8版 佰（五）搬癌完善賠償機(jī)制，俺逐步擴(kuò)大保護(hù)范瓣圍疤 PAGEREF _Toc102491518 h 鞍32 HYPERLINK l _Toc102491519啊 阿1.阿跋擴(kuò)大保護(hù)范圍扮 PAGEREF _Toc1024暗91519 稗h 頒32 HYPERLINK l _Toc102491520把 藹2.昂哎保護(hù)和懲罰相結(jié)扳合奧 PAGEREF _Toc102491520 h 絆33 HYPERLINK l _Toc102491521凹 矮四.百耙總結(jié)胺 PAGEREF _Toc102491521 h 佰34引言劉潔俺（中國(guó)證券監(jiān)督板管理委員會(huì)研究澳中心扮，北京 100昂032耙）俺摘要

12、八：保護(hù)投資者靶尤其是保護(hù)中小皚投資者，是證券扒市場(chǎng)監(jiān)管的核心辦內(nèi)容，也是證券鞍市場(chǎng)健康運(yùn)行的瓣基礎(chǔ)。國(guó)際上，唉證券投資者保護(hù)吧機(jī)制已經(jīng)有30叭多年的運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)皚，很多方面值得罷我們借鑒。本文哀從法律框架、組跋織模式、資金來敖源、賠償機(jī)制、頒運(yùn)作情況熬等方面，對(duì)國(guó)際版上主要國(guó)家和地安區(qū)的證券投資者敖保護(hù)芭基金制度頒進(jìn)行了比較邦，并結(jié)合我國(guó)證吧券市場(chǎng)特征，對(duì)懊我國(guó)證券投資者襖保護(hù)制度的建立叭和完善提出建議敖。吧關(guān)鍵詞：霸投資者保護(hù)斑制度百；澳投資者保護(hù)熬基金芭；證券監(jiān)管吧作者簡(jiǎn)介：暗劉潔罷，捌女唉，骯中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究邦中心處長(zhǎng)巴。板中圖分類號(hào)：F暗930.9 文襖獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A八保護(hù)投資者，尤八其是鞍

13、保護(hù)擺中小投資者，是拌證券市場(chǎng)監(jiān)管的壩核心內(nèi)容，也是稗證券市場(chǎng)健康運(yùn)敗行的基礎(chǔ)。以投昂資者保護(hù)基金為吧核心的阿世界上大多數(shù)證邦券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)埃家(地區(qū))還建罷立起了投資者賠哎償制度，對(duì)投資斑者保護(hù)起到了重靶要的作用。從國(guó)絆際范圍內(nèi)來看，罷證券投資者保護(hù)敖制度或稱投資者奧賠償機(jī)制，在國(guó)礙際上已經(jīng)運(yùn)行了白30多年，版同時(shí)也已被許多埃國(guó)家所采納，癌其主要目的是當(dāng)氨證券安經(jīng)營(yíng)把經(jīng)紀(jì)凹機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)叭政巴務(wù)班危機(jī)、清盤、關(guān)白閉、破產(chǎn)等情況稗，而無(wú)法償還扳證券俺投資者的俺投資疤資金爸或證券罷時(shí)傲，埃給予懊中小稗投資者一定比例爸的補(bǔ)償。它一方吧面哀在柏對(duì)唉維護(hù)投資者的合霸法權(quán)益、減緩?fù)话冒l(fā)性、非系統(tǒng)性頒金融風(fēng)險(xiǎn)

14、的沖擊扮，從而增強(qiáng)投資俺者信心、保障市昂場(chǎng)長(zhǎng)期投資資金熬供給起到有效作奧用辦；澳，骯另一方面通過對(duì)懊成員公司財(cái)務(wù)信愛息進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控敖，及早防范和控半制證券公司破產(chǎn)班風(fēng)險(xiǎn)，最終為罷實(shí)施證券公司退八出敗消除障礙發(fā)揮了拜積極作用。版自200奧5拜4敗年皚1盎月耙7捌日稗媒體報(bào)導(dǎo)懊加入拜時(shí)間藹凹國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)投資耙者保護(hù)基金斑中國(guó)證監(jiān)會(huì)拔宣布建立投資者盎保護(hù)基金案以來，挨目前，翱我國(guó)的證券投資岸者保護(hù)基金版制度把正在積極構(gòu)建之艾中，引起了證券白市場(chǎng)的廣泛關(guān)注骯。氨目前拔 懊2005年2月頒21日，證監(jiān)會(huì)埃和財(cái)政部日前聯(lián)背合發(fā)布并實(shí)施了疤關(guān)于在股票、搬可轉(zhuǎn)債等證券發(fā)罷行中申購(gòu)凍結(jié)資癌金利息處理問題稗的通知，

15、規(guī)定懊公開發(fā)行股票、耙可轉(zhuǎn)債等證券時(shí)拔，所有申購(gòu)凍結(jié)啊資金的利息將作案為證券投資者保邦護(hù)基金的來源之版一。解決了資金佰來源，證券投資拌者保護(hù)基金的正壩式誕生也就指日襖可待了。版受此利好消息的扒刺激，當(dāng)天滬深澳兩市出現(xiàn)大幅上案漲，滬綜指上漲瓣了25.51點(diǎn)胺。由此可見，投皚資者對(duì)其寄予了八很高的期望絆在中國(guó)資本市場(chǎng)哀上，證券投資者跋保護(hù)基金制度的安引入意義重大，懊 一是可以保護(hù)捌中小投資者；二埃是幫助建立券商骯的市場(chǎng)退出機(jī)制鞍；三是可以通過皚退出市場(chǎng)和懲治昂犯罪，建立起券八商的約束機(jī)制。耙 投資者保護(hù)基埃金制度可以減輕皚證券公司經(jīng)營(yíng)失岸敗給政府帶來的靶負(fù)擔(dān)，同時(shí)避免氨可能由此產(chǎn)生的盎道德風(fēng)險(xiǎn)，從

16、而鞍可以硬化證券公案司的預(yù)算約束。挨引入了證券公司跋之間的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督岸和制約，對(duì)于改半進(jìn)證券市場(chǎng)治理佰效率具有重要意胺義。傲我靶國(guó)在此方面皚還瓣沒有明確的壩相關(guān)拌法律法規(guī)，也沒皚有矮承擔(dān)其懊運(yùn)作的俺機(jī)構(gòu)盎，投資者對(duì)其也翱沒有深入的認(rèn)識(shí)盎。隘，礙另外哀，班除胺規(guī)定公開發(fā)行股澳票、可轉(zhuǎn)債等證哀券時(shí)，所有申購(gòu)辦凍結(jié)資金的利息吧將作為證券投資翱者保護(hù)基金的來傲源哎之一笆外，在資金來源芭方面把還比較貧乏搬。爸國(guó)外證券投資者敖保護(hù)基金機(jī)制已案經(jīng)有30多年的懊運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，很多邦方面值得我們借埃鑒，皚因此，哀我們俺應(yīng)岸對(duì)投資者保護(hù)基癌金制度應(yīng)該妥善昂設(shè)計(jì)和規(guī)劃，敖對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行哀深入研究論證吧，白以求妥善設(shè)計(jì)我百

17、國(guó)的案投資者保護(hù)基金班。本文般將癌在拔比較分析霸有關(guān)拜國(guó)家在投資者保斑護(hù)基金背運(yùn)作方面澳經(jīng)驗(yàn)白的愛基礎(chǔ)上礙，拌結(jié)合我國(guó)阿證券奧的叭市場(chǎng)笆特征佰實(shí)際埃，皚對(duì)壩為背我國(guó)啊的鞍投資者保護(hù)熬賠償制度瓣基金安的建立和完善提版出意見和建議半。巴一、矮國(guó)外證券投資者岸保護(hù)基金機(jī)制已霸經(jīng)有30多年的稗運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，很多凹方面值得我們借俺鑒，但是，我國(guó)胺證券市場(chǎng)有我們扮自身的特點(diǎn)，并案不能完全照搬國(guó)芭際經(jīng)驗(yàn)，很多方凹面值得我們深入啊研究和論證。斑目前我們沒有拌相關(guān)邦明確的背相關(guān)佰法律法規(guī)，也沒半有獨(dú)立運(yùn)作的公癌司，投資者對(duì)其斑也沒有深入的認(rèn)骯識(shí)，而我國(guó)的證矮券市場(chǎng)違規(guī)行為版給投資者帶來的疤損失事件繁多，笆涉及的投資

18、者范爸圍很廣，為申訴俺受理帶來了很多矮困難。另外在資辦金來源方面還是哎比較貧乏的，難壩以應(yīng)對(duì)眾多的損頒失賠償，尤其是瓣近幾年，投資者背損失慘重，同時(shí)懊出現(xiàn)了大量券商背黑洞，高危券商霸帶來的問題使得按賠償基金捉襟見襖肘。笆投資者保護(hù)基金拌在這種市場(chǎng)形勢(shì)斑下出臺(tái)，肩負(fù)著百重要的使命，同靶時(shí)將面臨比較大罷的困難，因此愛我們?cè)趯?duì)投資者吧保護(hù)基金制度應(yīng)胺該妥善設(shè)計(jì)和規(guī)熬劃，對(duì)相關(guān)問題巴進(jìn)行深入研究論罷證非常必要，本皚文叭將壩結(jié)合我國(guó)的市場(chǎng)按特征，同時(shí)頒比較分析和借鑒佰各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，版對(duì)投資者保護(hù)基皚金制度設(shè)計(jì)相關(guān)哎問題進(jìn)行系統(tǒng)深擺入研究，為投資巴者保護(hù)賠償制度般的建立和完善提伴供參考。盎我國(guó)投資者保護(hù)絆面

19、臨的問題半近幾年我國(guó)投資敖者損失慘重，券埃商風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)扮，而我國(guó)目前沒盎有專門針對(duì)投資哀者保護(hù)的法律法啊規(guī)。投資者保護(hù)阿是重要的，形勢(shì)氨是嚴(yán)峻的。作為笆化解證券市場(chǎng)風(fēng)阿險(xiǎn)、保障投資者罷權(quán)益的一項(xiàng)重要吧舉措，設(shè)立證券芭投資者保護(hù)基金芭可謂正逢其時(shí)。骯近兩年券商風(fēng)險(xiǎn)罷集中爆發(fā)扮近幾年，由于傭邦金下調(diào)，在耙再拔加上連續(xù)4年的凹熊市，市場(chǎng)交易岸清淡，券商在自傲營(yíng)和委托理財(cái)上敗都遭受了較大損皚失，尤其是在國(guó)鞍債回購(gòu)上有些券罷商出現(xiàn)了巨大的哎虧損，在氨再隘加上管理不善，按非證券類資產(chǎn)也班大幅流失，由于捌這幾年券商的生澳存壓力過大，擅拔自挪用客戶資金八的現(xiàn)象非常嚴(yán)重藹，券商在過去幾氨年經(jīng)歷了嚴(yán)峻的耙考驗(yàn)，

20、券商經(jīng)營(yíng)按風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)。哎2005年1月版24日，中國(guó)證瓣監(jiān)會(huì)宣布，取消安大鵬證券有限責(zé)敗任公司業(yè)務(wù)許可拌并責(zé)令關(guān)閉，并霸于1月25日開捌始債權(quán)登記工作挨。 與此同時(shí)，罷來自證券投資者骯保護(hù)基金的18艾億元央行再貸款把已注入大鵬證券辦的各個(gè)營(yíng)業(yè)部，胺用以償還被大鵬疤證券挪用的客戶霸保證金。扒中國(guó)人民銀行一八位高層人士稱：凹“案到大鵬證券為止啊，雖然證券投資拔者保護(hù)基金還沒愛有正式成立，但笆已經(jīng)被用掉了2瓣00多億元。罷”板 近年來用以處叭置十多家問題券案商的央行再貸款邦都被納入了這一捌范圍。 這其中骯包括行政接管南霸方證券動(dòng)用的8把0億元再貸款；擺鞍山證券、新華昂證券倒閉動(dòng)用的爸15億元和14

21、半.5億元；遼寧岸證券被托管時(shí)央斑行提供的40億矮元再貸款。 接奧下來還有閩發(fā)證辦券、漢唐證券以班及德隆旗下的三阿家證券公司，央胺行需要提供再貸氨款數(shù)目是多少，隘人們無(wú)法猜測(cè)。邦據(jù)有關(guān)推測(cè)，目敖前高危券商資金板窟窿已經(jīng)達(dá)到1搬000億元以上搬，而一份調(diào)查報(bào)頒告顯示，國(guó)內(nèi)券靶商累計(jì)的不良資般產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到25版00億元。中國(guó)白證券市場(chǎng)問題重奧重，十余年來矛翱盾日積月累，逐胺漸釀成今天的系翱統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。懊十余年來，解決翱中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的耙重重問題幾乎都懊是絆“鞍錢盎”挨字當(dāng)先，當(dāng)問題胺嚴(yán)重到無(wú)法回避芭之時(shí)，國(guó)家作為擺最終買單人的角澳色不得不無(wú)奈登般場(chǎng)，券商問題亦奧是如此。 解決翱券商危機(jī)無(wú)疑極壩大增加了政

22、府的扒負(fù)擔(dān)，政府買單凹也助長(zhǎng)了道德風(fēng)八險(xiǎn)，有效的解決昂方法必然要靠市巴場(chǎng)化方法。投資跋者保護(hù)基金制度半的建立一方面可敗以減輕政府負(fù)擔(dān)懊，另一方面可以按靠投資者的監(jiān)督挨，有效制約券商敗，防范道德風(fēng)險(xiǎn)百。挨最近幾年投資者爸損失慘重胺華爾街上有一句般名言：傲“罷保護(hù)了最小投資柏人的利益，就是拌保護(hù)了所有投資矮人的利益敖”絆“懊。誰(shuí)是中國(guó)資本氨市場(chǎng)的中小投資氨者?目前滬深兩翱市開戶數(shù)累計(jì)已盎達(dá)到7254萬(wàn)版戶，由于絕大多唉數(shù)投資者是在滬百深兩市同時(shí)開戶斑，因此實(shí)際投資疤者數(shù)目約為36斑00萬(wàn)。再考慮拌到絕大多數(shù)開戶挨以家庭為單位，絆因此可以不夸張搬地說，大部分城澳鎮(zhèn)居民都直接或八間接是中國(guó)資本拔市場(chǎng)的

23、中小投資斑者。啊這些中小投資者愛的利益得到過有傲效保護(hù)嗎?從2挨001年以來，耙兩市流通市值共骯“岸蒸發(fā)昂“扒53.5%，投伴資者損失超過一半萬(wàn)億元人民幣，疤即便假定其中一斑半為中小投資者芭所承受，那么折巴算下來，平均每隘一個(gè)中小投資者辦在過去四年中每拜年就要損失50佰00元。如果不岸妥善保護(hù)中小投版資者，那么很可礙能喪失活力的不巴僅僅是滬深股市矮，甚至是社會(huì)和啊諧本身。巴近幾年證券投資矮者遭受了嚴(yán)重的斑損失，而同時(shí)我扳國(guó)沒有有效地保壩護(hù)投資者的機(jī)制背，這必然會(huì)極大罷地挫傷投資者信拌心，使投資者對(duì)拜證券市場(chǎng)悲觀失藹望甚至絕望，這傲種情況的發(fā)生對(duì)稗我國(guó)證券市場(chǎng)的扳建設(shè)和發(fā)展是極爸為不利的，市場(chǎng)罷

24、信心的恢復(fù)迫切爸需要投資者保護(hù)柏機(jī)制的建立。霸證券投資者對(duì)違阿規(guī)侵害難以求助懊于民事訴訟靶在證券市場(chǎng)中，半操縱市場(chǎng)、虛假半陳述、內(nèi)幕交易皚、違法發(fā)行等行跋為，對(duì)證券市場(chǎng)岸和股民的損害都懊非常大，在證券把法中被明確禁止白。但是在現(xiàn)行的芭訴訟體制下，最板高法院司法解釋笆明確只有虛假陳埃述可以訴訟，其笆他違法行為均得襖不到民事制裁，靶受害股民也得不哎到法律的救濟(jì)。愛從訴訟程序安排捌看，訴訟可能成扒為馬拉松，在目般前可以訴訟的虛伴假陳述案中，股胺民的訴訟時(shí)間也壩會(huì)很長(zhǎng)。訴訟費(fèi)埃用導(dǎo)致投資者受凹害后無(wú)力訴訟，礙從銀廣夏、麥科傲特、生態(tài)農(nóng)業(yè)等藹案件的情況來看皚，有不少人由于哀家境困難或過分跋相信造假者的陳

25、愛述大量買進(jìn)，出礙現(xiàn)難以支付法院翱訴訟費(fèi)的情形。百如果法院不免收辦該筆費(fèi)用，為數(shù)罷不少的投資者將笆因無(wú)力訴訟而得矮不到法律的保護(hù)凹。在我們受理的安股民訴訟中，有背些人因無(wú)力支付鞍訴訟費(fèi)用，希望搬賤賣自己的訴訟隘權(quán)益或者等待他絆人的資助。氨我國(guó)沒有專門針罷對(duì)投資者保護(hù)的扒法律法規(guī)昂目前我國(guó)雖然在盎公司法和證券法白當(dāng)中有針對(duì)投資瓣者保護(hù)的條款，敗但我國(guó)上市公司版和非上市公司的絆股東權(quán)益保護(hù)工叭作仍存在不少困襖難和缺點(diǎn)，股東把權(quán)益面臨來自政擺府部門、大股東霸、公司經(jīng)營(yíng)者、矮中介機(jī)構(gòu)等其他頒各方主體的侵害昂。董事會(huì)和經(jīng)理凹在公司治理中的靶透明度、負(fù)責(zé)性敖和誠(chéng)實(shí)性普遍較霸差，大股東濫用頒其一股獨(dú)大的控熬

26、股地位、侵害公唉司財(cái)產(chǎn)、侵犯中拌小股東利益的問隘題屢見不鮮。這艾既暴露出公司耙法和證券法扒方面的無(wú)能與把低效，更暴露出昂廣大中小投資者捌在依法護(hù)權(quán)方面哎的軟弱與無(wú)奈。啊在證券市場(chǎng)侵權(quán)敖和維權(quán)的社會(huì)博佰弈中，中小股東耙往往處于弱勢(shì)的靶地位，公司法叭沒有賦予股東俺以應(yīng)有的訴權(quán)，把現(xiàn)行公司法明顯跋缺乏可訴性，致按使股東無(wú)法通過耙訴權(quán)的行為有效巴地監(jiān)控公司，維爸護(hù)股權(quán)。 因?yàn)榘疚覈?guó)還沒有針對(duì)襖投資者保護(hù)的專埃門的法律法規(guī)，稗因此投資者保護(hù)胺仍然是值得重視拔的問題。投資者藹保護(hù)基金制度的岸推出，對(duì)于保護(hù)扳投資者是個(gè)重要敖的舉措。哀我國(guó)設(shè)立投資者懊保護(hù)基金的重要捌意義壩有利于市場(chǎng)化方扳式解決券商問題艾在過

27、去的若干年芭里，投資者從來叭沒有資金存放在白這家券商是否安班全這種懷疑，總扳認(rèn)為券商信用=啊銀行信用=國(guó)家拔信用，自己的存百款不會(huì)因券商的皚破產(chǎn)清算而得不懊到償付。的確，笆券商作為非銀行暗金融機(jī)構(gòu)，在證翱券市場(chǎng)初始階段暗，準(zhǔn)入是非常嚴(yán)拜格的。券商的控哎股公司一般是四挨大國(guó)有商業(yè)銀行岸、擺，人民銀行扳、八，大的股份制商唉業(yè)銀行阿、俺，保險(xiǎn)公司翱、阿，信托投資公司啊等，券商規(guī)模也佰比較小，背靠強(qiáng)巴大的集團(tuán)作為信扒用擔(dān)保和支持，安投資者根本不用板擔(dān)心存款保證金把的兌付問題。敖但是，隨著分業(yè)暗經(jīng)營(yíng)體制的實(shí)施拔及金融控股模式骯的推進(jìn)，銀行、翱保險(xiǎn)公司等國(guó)有奧金融企業(yè)已經(jīng)退擺出證券行業(yè)，而耙許多民企、上市

28、伴公司或其他實(shí)體皚都被允許成立或笆控股專業(yè)證券公捌司，一時(shí)間券商背隊(duì)伍有點(diǎn)魚龍混俺雜。有的母公司拔為了自身利益，俺往往通過控股證版券公司這一平臺(tái)啊將客戶存款保證鞍金挪做他用，從礙而使投資者的保笆證金產(chǎn)生了很大傲的風(fēng)險(xiǎn)。搬過去，券商一旦搬出事，往往由管盎理層開個(gè)會(huì)，牽澳頭找一個(gè)實(shí)力大疤的券商加以兼并傲，如申銀證券接盎管萬(wàn)國(guó)證券合并拔為申銀萬(wàn)國(guó)，國(guó)把泰證券接管君安奧證券成立國(guó)泰君叭安，那時(shí)由于市柏場(chǎng)規(guī)模不大，出瓣事時(shí)金額相對(duì)有半限，因此尚能平澳穩(wěn)過渡。但近幾罷年，證券市場(chǎng)持翱續(xù)低迷，市值大安幅縮水，券商原百本違規(guī)操作的行礙為以及經(jīng)營(yíng)管理搬不善形成的資金熬黑洞十分巨大，隘可謂觸目驚心，哎由于這幾年券

29、商版的生存壓力過大扮，擅自挪用客戶鞍資金的現(xiàn)象非常案嚴(yán)重，在已經(jīng)浮熬出水面的幾家問皚題券商中，幾乎熬每一家都存在至罷少上億元的非法把動(dòng)用資金。如南巴方證券近200絆億元，德隆系幾笆百個(gè)億。這一問阿題殃及市場(chǎng)各個(gè)班層面，尤其是中阿小投資者的存款扮保證金的安全，挨受到了嚴(yán)重的威般脅。在沒有建立藹一個(gè)規(guī)范的市場(chǎng)氨化的處置程序之傲前，從平穩(wěn)大局翱考慮，也只能由靶政府忍痛買單。笆但是這并非長(zhǎng)久疤之計(jì)，隨著證券拔市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)隘大，市場(chǎng)化程度啊越來越高，問題愛券商的增加，由頒政府統(tǒng)包損失的翱操作方法已經(jīng)無(wú)稗法適應(yīng)新形勢(shì)的凹發(fā)展。敖保護(hù)基金則是針奧對(duì)中小投資者設(shè)班立的，當(dāng)面臨券隘商破產(chǎn)、關(guān)閉或扮撤銷等情形時(shí)

30、，埃投資者資產(chǎn)因證佰券公司非法動(dòng)用埃所遭受的損失可敖通過該基金獲得叭一定的補(bǔ)償，這百將有利于證券公昂司風(fēng)險(xiǎn)防范和處按置長(zhǎng)效機(jī)制的建氨立，化解金融風(fēng)皚險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)耙定，同時(shí)也為建吧立完善的券商市俺場(chǎng)化退出機(jī)制打搬下基礎(chǔ)。奧證券投資者保護(hù)盎基金主要來源于稗央行再貸款、財(cái)辦政撥款、新股申斑購(gòu)凍結(jié)利差等。捌賠償辦法可以借辦鑒已經(jīng)設(shè)立的保礙險(xiǎn)保障基金救濟(jì)拌賠償機(jī)制采用比壩例賠付和限額賠阿付相結(jié)合的方式哀。芭設(shè)立證券投資者案保護(hù)基金，是損跋失由政府買單鞍轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化運(yùn)伴作的一大進(jìn)步，啊是與國(guó)際接軌的巴一種表現(xiàn)，更是敖中小投資者的一百大福音。氨有利于建立和完耙善券商退出氨機(jī)制矮證券投資者保護(hù)氨機(jī)制之所以產(chǎn)生

31、邦，就在于國(guó)外發(fā)邦達(dá)的證券市場(chǎng)券埃商退市的事件時(shí)愛有發(fā)生，而在我罷國(guó)證券市場(chǎng)上，壩國(guó)內(nèi)券商的退市唉案也已并非鮮見熬。八截至2002年胺10月25日，傲我國(guó)登記在冊(cè)的把證券公司數(shù)量達(dá)爸到124家。注敖冊(cè)資本在10億盎元以上的只有四愛十余家，注冊(cè)資斑本不過八百多億佰元。我國(guó)證券公邦司還處于低水平埃的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)階敗段，無(wú)論是公司俺的資產(chǎn)規(guī)模、盈澳利能力、人員數(shù)疤量，還是公司法版人治理結(jié)構(gòu)、管襖理水平、行業(yè)的艾集中度等等都還氨顯得稚嫩。巴近年來持續(xù)出現(xiàn)啊通過合并和撤銷柏等方式的懊“襖被動(dòng)型版”拌券商退市現(xiàn)象：拌（1）1996爸年7月，萬(wàn)國(guó)證稗券因背“拜3.27礙”阿國(guó)債期貨投機(jī)失藹敗，與申銀證券凹合并

32、重組為申銀耙萬(wàn)國(guó)證券。 （擺2）2002年襖7月，錦州證券板通過增資擴(kuò)股，哀更名為廣發(fā)北方拌證券，成為廣發(fā)八證券子公司。 暗（3）2002捌年8月9日，鞍笆山證券因?yàn)榕灿冒?0.18億元擺保證金；大量居吧民高息債權(quán)無(wú)法矮支付，出現(xiàn)支付扳危機(jī)被撤銷，證哀監(jiān)會(huì)委托人行進(jìn)伴行清算。下屬營(yíng)挨業(yè)部由民族證券爸托管。自然人債拌務(wù)的合法本息依般法予以償付。 跋（4）2002扳年9月7日，大稗連證券因違規(guī)經(jīng)把營(yíng)；管理不善；佰借用國(guó)債名義高襖息集資達(dá)78跋億元，到期無(wú)法疤清償債務(wù)被停業(yè)吧整頓，下屬營(yíng)業(yè)按部由大通證券托靶管。懊其實(shí)中國(guó)券商的矮倒閉或者破產(chǎn)壓案力始終存在，但頒曲折地通過其他哎方式來釋放出來藹，例如國(guó)

33、泰君安哀、申銀萬(wàn)國(guó)的形拌成，都是原來分安立的證券公司未澳能消化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)按所導(dǎo)致的被動(dòng)兼藹并。而被證監(jiān)會(huì)哀撤銷的鞍山證券昂，則是一家注冊(cè)昂資本為1400爸萬(wàn)人民幣的地方把小型券商。值得澳注意的是，作為挨第一家皚“艾退市扮”霸的證券券商，鞍斑山證券是被證監(jiān)叭會(huì)撤銷而不是由辦法院裁定破產(chǎn)的皚。兩者的區(qū)別在翱于，撤銷是行政敗行為，決定是由罷有關(guān)行政機(jī)關(guān)做扒出的。而破產(chǎn)則哎必須按照破產(chǎn)案法的程序進(jìn)行挨，由債權(quán)人向法擺院提出破產(chǎn)申請(qǐng)版，再由法院作出扳裁定。鞍山證券叭被撤銷而不是破拔產(chǎn)，反映出在缺靶乏市場(chǎng)化的證券骯投資者保護(hù)機(jī)制辦下，證監(jiān)會(huì)考慮頒到證券公司是一澳個(gè)特殊的金融機(jī)案構(gòu)，不得不采取矮合并、整合等較

34、翱為平和的退出方鞍式，但這也潛伏襖著增大券商道德挨風(fēng)險(xiǎn)的可能性。翱在2002年初熬，中國(guó)證監(jiān)會(huì)暗客戶交易結(jié)算資骯金管理辦法和翱關(guān)于執(zhí)行客奧戶交易結(jié)算資金澳管理辦法若干吧意見的通知及叭證券公司管理壩辦法相繼出臺(tái)拌后，表明目前證邦券交易所風(fēng)險(xiǎn)基案金和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)基般金均已建立，證懊券公司交易風(fēng)險(xiǎn)挨準(zhǔn)備金也在按規(guī)班定由各公司自行愛提取。但還是缺絆乏對(duì)投資者的賠襖償基金，從國(guó)內(nèi)巴券商所面臨的生艾存環(huán)境看，建立版賠償基金已經(jīng)顯藹得尤其迫切了。巴尤其是近段時(shí)間安以來，證券管理搬部門加大了對(duì)證絆券市場(chǎng)的監(jiān)管力班度，如新股發(fā)行吧由審批制度轉(zhuǎn)變壩為核準(zhǔn)制，建立奧退市機(jī)制及擬成皚立打擊證券犯罪啊的專門組織等一案系列措

35、施、這顯按示標(biāo)志著我國(guó)的隘證券監(jiān)管正日趨擺成熟，啟動(dòng)證券柏投資者保護(hù)機(jī)制擺已有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。扳對(duì)投資者提供保襖護(hù)的司法途徑相吧當(dāng)不順暢。對(duì)于胺因證券公司的經(jīng)啊營(yíng)不善、或者惡啊意的股價(jià)操縱，笆投資者還無(wú)法通藹過通暢的訴訟程百序用法律的武器澳維護(hù)自身的合法班權(quán)益，而從法規(guī)艾的制定到實(shí)施又伴是個(gè)相對(duì)漫長(zhǎng)的笆過程。美國(guó)在設(shè)拜立SIPC機(jī)制埃之前也是如此，巴在沒有SIPC艾介入時(shí)，這些與絆處于倒閉狀態(tài)的瓣券商有關(guān)的投資巴者，有可能會(huì)永板遠(yuǎn)的失去其資金皚和債券，即使有暗幸通過法律手段霸索賠成功，在長(zhǎng)佰達(dá)幾年的漫長(zhǎng)的捌訴訟過程中其財(cái)霸產(chǎn)也將被法庭凍安結(jié)，因而代價(jià)是骯極其高昂的。罷但是，在我國(guó)，絆穩(wěn)定問題壓倒一傲

36、切，如果沒有對(duì)懊投資者有效的賠敗償機(jī)制和保護(hù)制愛度，券商出了問翱題還是難以破產(chǎn)唉倒閉，否則會(huì)給白社會(huì)穩(wěn)定帶來很骯大壓力。要想建隘立和完善券商退暗出機(jī)制，就必須拜市場(chǎng)化保護(hù)投資吧者，這樣建立投頒資者保護(hù)基金勢(shì)按在必行。挨可以預(yù)見，在今懊后的幾年時(shí)間里阿將會(huì)有相當(dāng)一部凹分的中小證券公安司重組、兼并或隘破產(chǎn)倒閉，因此哀盡快建立對(duì)保護(hù)爸投資者的保險(xiǎn)體扳系建立賠償基金辦將有助于降低監(jiān)佰管成本。這不僅頒是對(duì)投資人信心絆的保證，也會(huì)對(duì)佰經(jīng)營(yíng)不善的券商皚盡早退出市場(chǎng)掃盎清障礙，一批規(guī)霸模大、資產(chǎn)質(zhì)量盎佳、市場(chǎng)信譽(yù)好疤、市場(chǎng)基礎(chǔ)好、百抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的胺證券公司將會(huì)脫柏穎而出，而另外耙一批規(guī)模小、盈拜利能力弱、資產(chǎn)

37、頒質(zhì)量差的公司就般有可能被淘汰或澳兼并。同時(shí)，證頒券公司的市場(chǎng)行骯為將更趨于規(guī)范熬化、制度化和國(guó)芭際化。從而能夠唉確保廣大投資者昂的利益及證券市埃場(chǎng)的穩(wěn)定和健康柏發(fā)展。只有建立佰健全適當(dāng)?shù)耐顺霭緳C(jī)制，才能使得擺證券公司的實(shí)現(xiàn)捌較為充分的同業(yè)矮競(jìng)爭(zhēng)，促使劣質(zhì)癌公司適時(shí)退出證跋券市場(chǎng)，給成長(zhǎng)瓣性良好的證券公巴司留下更大的發(fā)藹展空間。如果退襖市機(jī)制能促使券頒商整體更為健康霸的話，則這才是奧保護(hù)證券投資者半利益的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)敖。氨有利于進(jìn)行投資拌者皚教育襖交易稗投資者保護(hù)基金壩不僅僅是提供事疤后賠償，其另一叭個(gè)重要作用是提昂供投資者教育，捌國(guó)際上很多國(guó)家哎和地區(qū)的投資者絆保護(hù)基金就同時(shí)霸肩負(fù)著投資者教埃育

38、的功能。比如唉，臺(tái)灣的投資者艾保護(hù)就不僅局限拔于申訴和賠償，翱還同時(shí)提供投資案者咨詢、投資者俺教育、仲裁等服瓣務(wù)。 印度的投凹資者保護(hù)基金規(guī)八定其會(huì)員有義務(wù)阿參與和組織投資鞍者教育研究和活巴動(dòng)項(xiàng)目。這些對(duì)壩投資者教育起到邦了重要作用。辦目前我國(guó)的投資八者還不成熟，風(fēng)笆險(xiǎn)意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防白范能力比較弱，爸甚至有些投資者藹對(duì)金融品種不甚霸了解，投資者教耙育很重要。投資版者保護(hù)基金在運(yùn)霸作的過程中可以鞍加強(qiáng)投資者對(duì)于佰風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，同叭時(shí)促使他們提高把對(duì)證券機(jī)構(gòu)的監(jiān)岸管。阿我國(guó)投資者保護(hù)翱基金值得研究的骯問題資金來源問題八對(duì)于證券投資者拔保護(hù)基金的設(shè)立奧，人們最關(guān)心的敗無(wú)疑是資金來源安。盡管眼下已經(jīng)八明確

39、將新股的申爸購(gòu)凍結(jié)資金利息哀作為主要來源之岸一，但實(shí)際的操辦作性并不強(qiáng)。因扒為目前的新股發(fā)瓣行仍處于凍結(jié)狀礙態(tài)，即使開禁后癌，新股以及可轉(zhuǎn)奧債的基數(shù)也不大矮，新股詢價(jià)制又盎擠壓了一級(jí)市場(chǎng)翱的盈利空間，遠(yuǎn)阿遠(yuǎn)不能滿足證券瓣投資者保護(hù)基金拜的資金需求，也奧曾經(jīng)有專家分析拔，可能采取央行擺再貸款、財(cái)政撥把款等方式來維持挨基金的規(guī)模。但襖有人擔(dān)心，央行瓣再貸款的方式會(huì)斑引發(fā)新一輪的通啊貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)懊然，保護(hù)資金的柏規(guī)模需要由其功拔能來決定，能做耙多少事情需要多凹少資金是要政府哀部門統(tǒng)籌安排的稗。此外，還有基邦金的管理和運(yùn)行胺機(jī)制和賠償原則哀，也處于眾說紛靶紜的爭(zhēng)論之中，白相關(guān)部門還將不熬斷地出臺(tái)配套

40、細(xì)跋則。芭目前我國(guó)券商危俺機(jī)集中爆發(fā)，涉霸及的資金漏洞非霸常巨大，如何有壩效擴(kuò)大和提供投扮資者保護(hù)基金的哎資金來源，是投罷資者保護(hù)基金發(fā)伴展和完善的重要辦一環(huán)。國(guó)際上投阿資者保護(hù)基金的胺資金來源主要有稗：會(huì)員費(fèi)用、投暗資收益、借款、疤接受捐贈(zèng)、罰金把、官方撥款等，擺我國(guó)目前應(yīng)該市白場(chǎng)特點(diǎn)，多方面按尋求資金來源，傲以期促進(jìn)投資者唉保護(hù)基金的快速啊發(fā)展。法律基礎(chǔ)問題瓣從世界范圍來看拜，投資者賠償制癌度均有相關(guān)法律盎法規(guī)作為依托和扒保證。 啊美國(guó)在1970愛年制定了證券昂投資者保護(hù)法案半；英國(guó)在19鞍86年 金融礙服務(wù)法案， 扮 200疤0年制定了金搬融服務(wù)和市場(chǎng)法襖(FSCS)霸 ；香港在19艾7

41、0年制定了靶證券條例， 頒2001年制定拜了證券及期貨版條例草案；臺(tái)啊灣在1995年骯制定了證券投頒資人保護(hù)基金設(shè)搬置及運(yùn)用辦法板；德國(guó)在199按8年制定了存柏款保護(hù)和投資者佰賠償法案；日扒本在1998制安定了證券交易壩法。白我國(guó)目前雖然在扳公司法和暗證券法中有投背資者保護(hù)的相關(guān)佰條款，但是對(duì)于澳投資者的保護(hù)實(shí)班際上還比較弱，礙難以在實(shí)施中有唉效保護(hù)證券投資啊者。目前，還沒邦有專門針對(duì)投資瓣者保護(hù)基金的法懊律法規(guī)，投資者白保護(hù)基金的設(shè)置敖和運(yùn)作需要相關(guān)阿法律法規(guī)的完善辦，只有這樣才能拜夠有利于投資者隘保護(hù)基金制度的奧長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，才能八真正有效地保護(hù)案證券投資者。扒機(jī)構(gòu)設(shè)置和運(yùn)作巴模式問題啊總體來

42、看，投資按者賠償基金的運(yùn)瓣作模式可分為兩安種：一種是獨(dú)立俺模式，即成立獨(dú)芭立的投資者賠償板(或保護(hù))公司澳，由其負(fù)責(zé)投資熬者賠償基金的日白常運(yùn)作，美國(guó)、翱英國(guó)、愛爾蘭、奧德國(guó)等證券市場(chǎng)奧采用了這種模式安；另一種是附屬拔模式，即由交易哀所或者期貨證券疤商協(xié)會(huì)等自律性佰組織發(fā)起成立賠扒償基金，并負(fù)責(zé)熬基金的日常運(yùn)作俺，加拿大、澳大八利亞、香港、臺(tái)奧灣、新加坡等市疤場(chǎng)采用了此種模埃式。隘我國(guó)的投資者保辦護(hù)基金剛剛起步骯，還沒有成立專矮門的機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)捌運(yùn)作投資者保護(hù)八基金，我們應(yīng)該安針對(duì)我國(guó)的市場(chǎng)礙特點(diǎn)，建立一套半適合我國(guó)的運(yùn)作邦模式和機(jī)構(gòu)設(shè)置把。 從國(guó)際的來皚看，獨(dú)立運(yùn)作模吧式是一種趨勢(shì)，藹我國(guó)可以

43、借鑒相跋關(guān)經(jīng)驗(yàn)，成立專埃門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)運(yùn)氨作。瓣賠償機(jī)制設(shè)置問奧題邦當(dāng)然，投資者保挨護(hù)基金的最基本耙也是運(yùn)作中最重拌要的就是賠償機(jī)盎制問題。如何設(shè)埃計(jì)賠償對(duì)象、賠八償范圍、賠償條隘件、賠償限額和把比例等，對(duì)于投搬資者的保護(hù)程度暗是至關(guān)重要的，癌如果賠償范圍太搬狹窄，就很難起翱到對(duì)投資者的有版效保護(hù)，但如果案賠償范圍過寬，敖一方面會(huì)資金匱埃乏，另一方面也熬會(huì)極大增加賠償瓣基金的運(yùn)作難度叭。叭另外，疤償付程序昂和賠償時(shí)限問題扮也值得重視，快礙捷的償付程序可愛以方便投資者，暗提供償付基金的扒效率，賠償時(shí)限俺可以很好的減少辦過多的糾紛。斑自身風(fēng)險(xiǎn)控制和挨監(jiān)管問題盎投資者保護(hù)基金爸本身的資產(chǎn)在進(jìn)版行管理和

44、投資的斑時(shí)候本身存在著百風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者耙保護(hù)基金本身資搬產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的控俺制顯然是必須的啊，投資者保護(hù)基扳金的投資品種，哀投資比例，投資佰制度等都值得研背究和探討。八另外，投資者保辦護(hù)基金本身的監(jiān)翱管也很重要，如巴何規(guī)范其運(yùn)作，哎避免亂賠償、關(guān)絆系賠償，如何避皚免尋租行為都應(yīng)半該關(guān)注，應(yīng)該涉敖及合理的機(jī)制防靶范和制約。氨國(guó)靶對(duì)岸投資者保護(hù)基金哎的國(guó)際邦際對(duì)艾比較隘與拜比扮分析白及其啟示埃證券投資者賠償鞍制度昂也被稱為投資者佰賠償計(jì)劃(巴i笆I壩nvestor扮 阿C奧c扳ompensa版tion 擺s扒S艾cheme， 辦ICS)，班出現(xiàn)于20世紀(jì)疤60年代末盎70年代俺初案。伴二邦戰(zhàn)后頒，各國(guó)

45、拜的證券市場(chǎng)得到凹了快速發(fā)展，但斑從6疤7胺0年代扳初期骯末，礙一些國(guó)家出現(xiàn)了昂證券經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)伴倒閉造成投資者岸現(xiàn)金和股票損失埃的問題，班證券巴投資者扳對(duì)證券市場(chǎng)隘的信心受到襖嚴(yán)重案打擊。為了維持隘投資者信心，保扒證證券市場(chǎng)穩(wěn)定拜發(fā)展，各國(guó)哎逐步哀開始建立保護(hù)中骯小投資者利益的阿投資者賠償制度頒。襖加拿大最先于1礙969年建立了皚“斑加拿大投資者保癌護(hù)基金案”安（Canadi藹an Inve骯stor Pr襖otectio百n Fund，埃CIPF）隘建立較早的是加鞍拿大(1969伴年)和跋，半旨搬宗班在愛保護(hù)投資者搬減少因鞍相關(guān)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)柏構(gòu)破產(chǎn)而招致奧的阿損失襖，安增強(qiáng)鞍證券邦投資者的信心

46、哀，培育健康敗有效的資本市場(chǎng)吧；拔。捌。埃緊隨其后，俺美國(guó)敗于1970年暗(擺1970年唉通過鞍證券投資者保把護(hù)法，拜并八成立了把“奧證券投資者保護(hù)白公司襖”白（Securi佰ties In矮vestors扳 Protec搬t(yī)ion Co靶rporati昂on，SIPC奧）翱，般專門負(fù)責(zé)挨保護(hù)證券投資者扳因敖當(dāng)時(shí)數(shù)百家證券奧經(jīng)紀(jì)商遇到經(jīng)營(yíng)佰危機(jī)、財(cái)務(wù)困難唉以及市場(chǎng)萎縮的半打擊盎而芭破產(chǎn)倒閉造成的版損失。跋。把)盎。唉，壩80年代把后期，英國(guó)稗、澳大利亞、香矮港等國(guó)家和地區(qū)耙也先后建立了皚是建立岸投資者賠償計(jì)劃唉的高潮階段，俺。拔為適應(yīng)歐盟內(nèi)部耙金融市場(chǎng)一體化擺的需要，199艾7白年般歐盟制定了

47、投埃資者賠償計(jì)劃指凹引，建立了統(tǒng)把一協(xié)調(diào)的歐盟內(nèi)般部投資者賠償制哀度盎，熬90年代爸在歐盟的倡導(dǎo)下邦，德國(guó)、愛爾蘭敗、翱法國(guó)、壩比利時(shí)、盧森堡扮、扒瑞典、伴葡萄牙邦等骯歐盟國(guó)家捌隨后胺相繼建立投資者笆保護(hù)霸賠償機(jī)制壩；罷亞洲金融危機(jī)后挨，俺許多瓣亞洲新興市場(chǎng)國(guó)翱家，如氨泰國(guó)、挨菲律賓、印度襖、扒土耳澳其和拔我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)安有更多的國(guó)家(半地區(qū))加入班也紛紛建立了巴各具特色的相應(yīng)伴機(jī)制和機(jī)構(gòu)，加班強(qiáng)對(duì)投資者的保敖護(hù)愛進(jìn)來岸。傲歐盟1997年班制定了投資者罷賠償計(jì)劃指引盎，它適應(yīng)歐盟內(nèi)氨部金融市場(chǎng)一體澳化的需要，建立懊了統(tǒng)一協(xié)調(diào)的歐耙盟內(nèi)部投資者賠埃償制度。各國(guó)情況簡(jiǎn)介搬 懊 癌 美國(guó)依據(jù)證阿券投資

48、者保護(hù)法澳，于1970百年成立了俺“哀證券投資者保護(hù)阿公司襖”隘（Securi巴ties In昂vestors唉 Protec百tion Co癌rporati氨on，SIPC芭）；敗英國(guó)在1998班年至2001年敗2月實(shí)施藹“壩投資者補(bǔ)償計(jì)劃芭”挨（Invest挨or Comp叭ensatio跋n Schem懊e，ICS），叭2001年2月挨以后成立了絆“傲金融服務(wù)補(bǔ)償計(jì)頒劃有限公司隘”班（the Fi氨nancial芭 Servic八es Comp巴ensatio澳n Schem翱e Limit版ed，F(xiàn)SCS敖）；歐盟從19佰98年9月開始敖實(shí)施暗“半投資者賠償計(jì)劃按”巴（invest隘o

49、r comp拜ensatio辦n schem靶es）；加拿大阿于1969年設(shè)背立了按“昂加拿大投資者保扒護(hù)基金邦”胺（Canadi爸an Inve捌stor Pr扮otectio拜n Fund，伴CIPF）；瓣澳大利亞于19跋87年建立了國(guó)啊家保證基金（N絆ational爸 Guaran翱tee Fun俺d，NGF）；百日本在1998襖年以前有寄托證稗券補(bǔ)償基金，之癌后有由國(guó)內(nèi)券商扮組成的日本投資稗者保護(hù)基金和外八國(guó)經(jīng)紀(jì)公司組成阿的證券投資者保斑障基金，200暗2年，兩個(gè)基金拌合并成為襖“班證券投資者保護(hù)版基金（日本）盎”澳the Se隘curitie稗s Inves版tor Pro般tect

50、ion拜 Fund（J胺apan），S頒IPF（J）愛；我國(guó)香港特別背行政區(qū)在200暗2年建立了吧“拌新投資者賠償基胺金擺”吧；此外，捌我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)拔、拔菲律賓、印度和般土耳其瓣等國(guó)家和地區(qū)均芭設(shè)立了類似的機(jī)隘構(gòu)。 扮國(guó)家或地區(qū)般名稱藹建立時(shí)間挨美國(guó)叭證券投資者保護(hù)霸公司（SPIC瓣）把1970-12盎-30鞍日本盎證券投資者保護(hù)捌基金拜1998年成立扒，稗2002翱年改組胺加拿大阿加拿大投資者保拔護(hù)基金（CIP阿F）愛1969年斑英國(guó)翱金融服務(wù)賠償計(jì)昂劃（FSCS）氨其前身投資者賠盎償計(jì)劃（ICS皚）于1986年擺設(shè)立，1988昂年正式運(yùn)行，2芭001年2月1耙日起為FSCS阿取代。拜歐盟挨

51、投資者賠償計(jì)劃挨1997年通過吧了覆蓋整個(gè)歐盟鞍“愛投資者賠償計(jì)劃按指引哎”擺愛爾蘭拌投資者賠償有限安責(zé)任公司（IC壩CL），下設(shè)兩挨個(gè)基金昂1998年鞍澳大利亞凹證券交易擔(dān)保公俺司（SEGC）澳1987年翱德國(guó)埃EdW瓣1998年隘印度笆投資者教育保護(hù)癌基金（IEPF捌）擺1999年埃香港隘香港交易所賠償案基金愛1985年把臺(tái)灣頒證券投資人保護(hù)吧基金岸1995年巴國(guó)家或地區(qū)盎名稱擺建立時(shí)間俺加拿大吧加拿大投資者保哀護(hù)基金（CIP跋F）八1969年胺美國(guó)皚證券投資者保護(hù)艾公司（SPIC矮）白1970年12捌月30懊香港絆香港交易所賠償俺基金胺1985年百英國(guó)岸金融服務(wù)賠償計(jì)骯劃（FSCS）辦1

52、986年設(shè)立拔投資者賠償計(jì)劃跋（ICS）澳1988年正式擺運(yùn)行板2001年2月氨1日起被FSC愛S取代疤澳大利亞藹證券交易擔(dān)保公奧司（SEGC）熬1987年壩臺(tái)灣頒證券投資人保護(hù)拜基金吧1995年藹歐盟頒投資者賠償計(jì)劃奧1997年通過絆了覆蓋整個(gè)歐盟盎的扮“襖投資者賠償計(jì)劃吧指引案”按德國(guó)半證券板交易賠償基金盎(EdW)拌Entsch艾digungs叭einrich稗tung de拜r絆 背Wertpap疤ierhand班elsunte盎rnehmen氨 骯1998年爸愛爾蘭阿投資者賠償有限柏責(zé)任公司（IC擺CL）擺1998年伴設(shè)立兩個(gè)基金：般基金A和基金B(yǎng)邦基金A的會(huì)員為俺信貸機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)柏不

53、受限制的投資版公司、證券經(jīng)紀(jì)斑商等。征收固定傲和浮動(dòng)的年度會(huì)奧費(fèi)，金額按照會(huì)頒員擁有合格客戶擺數(shù)定拔；壩基金B(yǎng)的搬會(huì)員昂為業(yè)務(wù)受到限制皚的投資公司、提凹供投資服務(wù)的保伴險(xiǎn)中介人。對(duì)會(huì)盎員機(jī)構(gòu)征收固定般的年度會(huì)費(fèi)，金鞍額根據(jù)業(yè)務(wù)類型案定班日本擺證券投資者保護(hù)哀基金柏1998年成立半證券投資者保障壩基金礙,百2002氨年和寄托證券補(bǔ)襖償基金合并為證柏券投資者保護(hù)把基金傲印度安投資者教育保護(hù)胺基金（IEPF奧）敖1999年邦證券投資人及期鞍貨交易人保護(hù)中礙心安IPC兩個(gè)應(yīng)機(jī)懊制和和，建立了罷統(tǒng)一協(xié)調(diào)的歐盟藹內(nèi)部投資者賠償白制度。擺（二）歷史發(fā)展情況：百圖：美國(guó)證券投岸資者保護(hù)公司歷骯年受理申訴情況班

54、圖：澳大利亞證壩券交易擔(dān)保公司壩（SEGC）歷拜年受理申訴情況靶從美國(guó)和澳大利案亞投資者保護(hù)基鞍金受理申訴的數(shù)凹量來看，在成立埃之初的開始4年跋中，受理的數(shù)量稗明顯遠(yuǎn)多余后來凹的數(shù)量，這和投敖資者保護(hù)基金成扒立的背景以及成壩立后投資者心理斑變化和市場(chǎng)形勢(shì)般變化都是有直接笆關(guān)系的，美國(guó)投藹資者保護(hù)基金的哀設(shè)立正值大量證皚券機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉暗，才催生了投資唉者保護(hù)基金。壩另外，這也可能罷和投資者保護(hù)基昂金成立之初，受拜理申訴的范圍比鞍較寬泛，相對(duì)缺哀乏細(xì)致的賠償范鞍圍和賠償條件的凹規(guī)定有關(guān)。我國(guó)耙目前涉及的投資柏者賠償事件可能敖會(huì)比較多，因此啊我們應(yīng)該考慮到拜這一因素，在開翱始就應(yīng)該有意識(shí)拌去減少對(duì)賠

55、償?shù)陌现饔^判斷，明確懊具體的各種賠償按范圍和賠償條件爸，否則可能會(huì)遇拌到大量的投資者按濫申訴的情況發(fā)癌生。 明確了具耙體相關(guān)條件和范哎圍，減少人為主邦觀判斷，可以有笆效防止個(gè)別投資佰者的無(wú)理取鬧和稗糾纏不清的情況把發(fā)生。吧圖：加拿大投資伴者保護(hù)基金歷年胺規(guī)模情況藹（二）佰各國(guó)投資者保護(hù)盎機(jī)制?；蚧鹬贫鹊慕òＡ７煽蚣芎蜋C(jī)構(gòu)芭設(shè)置芭 斑從世界范圍來看拌，壩各國(guó)辦投資者賠償制度八均有相關(guān)法律法案規(guī)作為依托和保拌證。奧有的爸是依托于芭證券法或公司法拜，如唉香港、英國(guó)板、爸日本跋。埃；有的是奧直接設(shè)立專門的斑法規(guī)，巴如般。絆美國(guó)、矮澳大利亞、德國(guó)骯、愛爾蘭敗、氨印度氨、臺(tái)灣昂；扮，埃還有的是挨。版

56、。巴根據(jù)傲其他相關(guān)法律中稗的條款，如加拿愛大邦主要遵循加拿大辦破產(chǎn)清算法及其芭他辦相擺適宜的法律安。 昂切實(shí)有效的法律霸法規(guī)拔投資者賠償制度暗均有相關(guān)法律法絆規(guī)作為依托和保靶證。般這盎為投資者保護(hù)暗機(jī)制氨基金板的運(yùn)作提供了良拜好的伴法律俺依辦基礎(chǔ)版托跋和保證奧（詳見表扒1埃）。瓣表挨1礙 愛 翱 凹部分國(guó)家笆和岸（吧地區(qū)?。┮\有關(guān)吧投資者保護(hù)澳機(jī)制俺的礙法律依據(jù)背法規(guī)鞍如下：吧 拌法律翱形式敗國(guó)家或藹地區(qū)暗名稱八法律依據(jù)斑有專門的法規(guī)氨美國(guó)絆證券投資者保護(hù)唉公司（SPIC辦）靶1970年證翱券投資者保護(hù)法拜柏澳大利亞鞍證券交易擔(dān)保公拌司（SEGC）扒1987年國(guó)癌家擔(dān)?；鸱ū硽W盟俺投資者賠償

57、計(jì)劃跋1997年八“礙投資者賠償計(jì)劃跋指引阿”百，（ICSD）挨德國(guó)奧證券交易賠償基斑金靶(EdW)隘1998年背1月白存款保護(hù)和投哎資者賠償法案瓣愛爾蘭疤投資者賠償八有限責(zé)任笆公司（ICCL唉）傲1998年投半資者賠償法敗印度辦投資者教育保護(hù)按基金（IEPF盎）挨1956年公稗司法斑1999年修改按公司法藹20安01斑年骯投資者教育及氨保護(hù)法規(guī)鞍臺(tái)灣愛證券投資人保護(hù)熬基金半2002年證擺券投資人及期貨絆交易人保護(hù)法靶依托于證券法或佰公司法愛香港伴香港交易所賠償壩基金傲1974年證翱券條例第10唉條拜英國(guó)爸金融服務(wù)賠償計(jì)般劃（FSCS）半1986年金拔融服務(wù)法絆2000年金扳融服務(wù)和市場(chǎng)法哎（

58、FSMA）白日本鞍證券投資者保護(hù)盎基金疤1998 證拜券交易法班根據(jù)其他法律搬加拿大暗加拿大投資者保藹護(hù)基金（CIP拔F）班加拿大尚未頒布鞍專門針對(duì)投資者把保護(hù)方搬面巴的法律。因此C扮IPF的操作主巴要遵循加拿大破背產(chǎn)清算法及其他板相芭適宜的法律。拔國(guó)家或白地區(qū)盎名稱扮法律依據(jù)翱美國(guó)半證券投資者保護(hù)扒公司（SPIC耙）頒1970年證擺券投資者保護(hù)法笆愛日本安證券投資者保護(hù)案基金般1998 證白券交易法拜加拿大靶加拿大投資者保霸護(hù)基金（the笆 Canadi跋an Inve斑stor Pr半otectio翱n Fund，辦CIPF）頒加拿大尚未頒布昂專門針對(duì)投資者敗保護(hù)方面的法律藹。因此CIPF

59、辦的操作主要遵循鞍加拿大破產(chǎn)清算奧法及其他相適宜笆的法律。阿英國(guó)背金融服務(wù)賠償計(jì)襖劃（FSCS）翱2000年金案融服務(wù)和市場(chǎng)法啊（FSMA）瓣歐盟昂投資者賠償計(jì)劃稗“拔投資者賠償計(jì)劃案指引襖”翱，ICSD, 哎97/9/EC版）版愛爾蘭爸投資者賠償有限礙責(zé)任公司（In邦vestor 阿Compens按ation C安ompany 頒Limited斑，ICCL），哎下設(shè)兩個(gè)基金鞍1998年頒布板的投資者賠償案法胺澳大利亞襖證券交易擔(dān)保公背司（SEGC）笆1987年國(guó)邦家擔(dān)?；鸱ò旱聡?guó)扳岸EdW骯存款保護(hù)和投暗資者賠償法案艾（Deposi八t Guara拌ntee an耙d I Inv澳esto

60、r C拔ompensa芭tion in扳 Act）（1白998年1月）半印度啊投資者教育保護(hù)把基金Inves癌tor Edu扮cation 盎and Pro扮tection骯 Fund（I霸EPF）擺公司法19吧56, 199啊9修改后公司昂法,投資者般教育及保護(hù)法規(guī)傲,2001埃香港霸香港交易所賠償扮基金邦1974年證板券條例第10襖條案臺(tái)灣鞍證券投資人保護(hù)半基金奧臺(tái)灣證管會(huì)19啊95年頒布的澳證券投資人保護(hù)癌基金設(shè)置及運(yùn)用把辦法拜,胺 昂證券投資人及期安貨交易人保護(hù)法邦日本疤證券投資者保護(hù)伴基金皚1998 證絆券交易法唉臺(tái)灣奧證券投資人保護(hù)哀基金般2002年頒布奧證券投資人及岸期貨交易人保