串講筆記財(cái)務(wù)管理（推薦DOC54）

1、.：.；2003年注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)本錢(qián)管理串講提綱及模擬試題 主講：田明第一章 財(cái)務(wù)本錢(qián)管理總論一、重點(diǎn)內(nèi)容本章是財(cái)務(wù)管理的實(shí)際根底，從考試來(lái)說(shuō)，分?jǐn)?shù)較少，平均占1.5分，主要考客觀題。本章應(yīng)重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1企業(yè)財(cái)務(wù)管理目的的三種表述觀念的優(yōu)缺陷及影響財(cái)務(wù)管理目的的五大內(nèi)部影響要素和三大外部影響要素；2財(cái)務(wù)管理應(yīng)遵照的十二條原那么(了解其觀念和本質(zhì)，重點(diǎn)留意自利行為原那么、信號(hào)傳送原那么、引導(dǎo)原那么、凈增效益原那么和資本市場(chǎng)有效原那么)。注：表示留意客觀題；表示留意計(jì)算題；表示留意綜合題。下同二、典型模擬題資本市場(chǎng)假設(shè)是有效的，那么 。A.價(jià)錢(qián)反映了內(nèi)在價(jià)值B.價(jià)錢(qián)反映了一切的可知信息，沒(méi)有

2、任何人可以獲得超凡收益C.公司股票的價(jià)錢(qián)不會(huì)由于公司改動(dòng)會(huì)計(jì)處置方法而變動(dòng)D.在資本市場(chǎng)上，只獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱(chēng)的報(bào)酬，也就是與資本本錢(qián)一樣的報(bào)酬，不會(huì)添加股東財(cái)富【答案】A、B、C、D第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、重點(diǎn)內(nèi)容本章屬于一個(gè)重點(diǎn)章，考試中所占比重較大，普通占10分左右。從題型來(lái)看，客觀題和客觀題都有能夠出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面了解和掌握。本章應(yīng)重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1掌握幾個(gè)重要的根本財(cái)務(wù)比率即存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)；2上市公司財(cái)務(wù)分析比率的含義、計(jì)算、分析、留意的問(wèn)題及相互關(guān)系(重點(diǎn)掌握每股收益、市盈率、每股股利、股票獲利率、每股凈資產(chǎn)、市凈率)； 3

3、上市公司現(xiàn)金流量分析方法(重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷(xiāo)售現(xiàn)金比率、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量、凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù))。二、典型模擬題1A公司是一個(gè)大型普通機(jī)械制造企業(yè)，1999年凈資產(chǎn)收益率為8%，知凈資產(chǎn)收益率的目的權(quán)數(shù)為30分，該目的的平均值為1.7%規(guī)范系數(shù)0.6，良好值為9.5%規(guī)范系數(shù)0.8，那么該目的的得分為 。A.22.85 B.4.85C.4.58 D.22.58【答案】A 【解析】運(yùn)用插值法求得凈資產(chǎn)收益率目的的得分為22.85。所以，應(yīng)選A。2ABC公司無(wú)優(yōu)先股,去年每股盈余為4元,每股發(fā)放股利2元,保管盈余在過(guò)去一年中添加了500萬(wàn)元。年底每股價(jià)值為30元,

4、負(fù)債總額為5000萬(wàn)元,那么該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為( )。A.30% B.33% C.40% D.44%【答案】C【解析】解此題的關(guān)鍵在于求出股東權(quán)益，如今題中知年底每股賬面價(jià)值為30元，那么假設(shè)能求出普通股股數(shù)，問(wèn)題也就處理了。根據(jù)每股股利2元和每股盈余4元可確定股利支付率為50%()，而股利支付率+留存盈利比率=1，因此，留存收益比率也為50%。留存收益保管盈余在過(guò)去一年中添加了500萬(wàn)元，那么去年派發(fā)的股利總額也應(yīng)為500萬(wàn)元，而每股股利為2元，那么普通股總數(shù)應(yīng)為250萬(wàn)股，年末賬面凈資產(chǎn)為25030=7500萬(wàn)元，那么資產(chǎn)負(fù)債率為： 3.ABC公司無(wú)優(yōu)先股并且當(dāng)年股數(shù)沒(méi)有發(fā)生增減變動(dòng)，年

5、末每股凈資產(chǎn)為5元,權(quán)益乘數(shù)為4,資產(chǎn)凈利率為40%(資產(chǎn)按年末數(shù)計(jì)算),那么該公司的每股收益為( )。A.6 B.2.5 C.4 D.8【答案】D【解析】此題的考核點(diǎn)是上市公司財(cái)務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道每股收益、每股賬面價(jià)值和權(quán)益凈利率的關(guān)系。每股收益凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息/年末普通股總數(shù)=每股賬面價(jià)值權(quán)益凈利率=每股賬面價(jià)值資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=540%4=8。4W公司無(wú)優(yōu)先股,2003年年末市盈率為16,股票獲利率為5%,知該公司2003年普通股股數(shù)沒(méi)有發(fā)生變化,那么該公司2003年的留存收益率為( )。A.30% B.20% C.40% D.50%【答案】B【解析】此題的考核點(diǎn)是上市公司

6、財(cái)務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道股利支付率、市盈率和股票獲利率的關(guān)系。股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票獲利率=165%=80%。5. 假設(shè)某公司2003年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)為1.2，凈利潤(rùn)為2200萬(wàn)元，當(dāng)年計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊為340萬(wàn)元,無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額為12萬(wàn)元,運(yùn)營(yíng)性應(yīng)收工程添加35萬(wàn)元, 運(yùn)營(yíng)性應(yīng)付工程添加21萬(wàn)元,存貨減少15萬(wàn)元,那么現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為 。A0.74 B.0.66C.1 D.0.80【答案】C【解析】設(shè)非運(yùn)營(yíng)凈收益為X，那么1.2=，所以，X=-440萬(wàn)元。那么現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為:。6.某公司2003年12月31日,資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)元,權(quán)益乘數(shù)為5,現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為1

7、.6,運(yùn)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金為600萬(wàn)元,那么現(xiàn)金債務(wù)總額比為( )。A.1.2 B.0.55C.0.65 D.0.25【答案】A【解析】由權(quán)益乘數(shù)為5,求得資產(chǎn)負(fù)債率為80%,即負(fù)債總額為800萬(wàn)元；由現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)為1.6,運(yùn)營(yíng)應(yīng)得現(xiàn)金為600萬(wàn)元,求得運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為960萬(wàn)元。那么現(xiàn)金債務(wù)總額比為：960800=1.2。7A公司2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：收入 2000萬(wàn)元凈利 180萬(wàn)元股利 54萬(wàn)元普通股股數(shù) 100萬(wàn)股年末資產(chǎn)總額 2000萬(wàn)元年末權(quán)益乘數(shù) 5負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%2002年5月6日某投資者將其持有的A公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，可轉(zhuǎn)換債券的賬面價(jià)值為35萬(wàn)元，面

8、值為30萬(wàn)元，轉(zhuǎn)換價(jià)錢(qián)為20元。該公司執(zhí)行固定股利支付率政策，股利增長(zhǎng)率為5%。要求：12002年的每股收益、每股凈資產(chǎn)；2假設(shè)2002年12月31日的股票價(jià)錢(qián)為20元，計(jì)算該股票的預(yù)期報(bào)酬率；3假設(shè)2002年12月31日該公司資產(chǎn)的重置本錢(qián)為2200萬(wàn)元，根據(jù)托賓的Q模型計(jì)算該公司的價(jià)值?！敬鸢浮?1)由于該公司執(zhí)行固定股利支付率政策，所以,股利增長(zhǎng)率為5%,那么凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也為5%2002年的凈利潤(rùn)=180(1+5%)=189(萬(wàn)元)2001年的年末權(quán)益乘數(shù)=5,那么資產(chǎn)負(fù)債率為80%2001年的年末資產(chǎn)總額為2000萬(wàn)元,那么負(fù)債總額為1600萬(wàn)元,股東權(quán)益為400萬(wàn)元2002年末的凈資

9、產(chǎn)=400+35+189(1-54180)=567.3(萬(wàn)元)可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票添加的股數(shù)=3020=1.5(萬(wàn)股)2002年末的加權(quán)平均股數(shù)=10012/12+1.57/12=100.875(萬(wàn)股)2002年的每股收益=189100.875=1.87(元)2002年的每股凈資產(chǎn)=567.3/(100+1.5)=5.59(元)(2)2002年末的每股股利=54(1+5%)(100+1.5)=0.56(元)即Do=0.56(元)Rs=Do(1+g)/P+g=0.56(1+5%)/20+5%=7.94%(3) 市凈率=205.59=3.58Q=市凈率=3.58,那么該公司的價(jià)值=3.582200

10、=7876(萬(wàn)元)【解析】此題主要調(diào)查第三章、第七章、第八章和第十章有關(guān)內(nèi)容的結(jié)合。81根據(jù)以下知資料完成某公司的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表公司利潤(rùn)表 2001年 單位：元項(xiàng) 目金 額銷(xiāo)售收入銷(xiāo)售本錢(qián)銷(xiāo)售毛利營(yíng)業(yè)費(fèi)用利息費(fèi)用6800利潤(rùn)總額所得稅40%凈利潤(rùn)知：銷(xiāo)售毛利率為25%；營(yíng)業(yè)費(fèi)用/銷(xiāo)售收入為10%；銷(xiāo)售凈利率為6%.公司資產(chǎn)負(fù)債表 2001年12月31日 單位：元資產(chǎn)金額負(fù)債及一切者權(quán)益金額流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金10000長(zhǎng)期負(fù)債 應(yīng)收賬款負(fù)債合計(jì) 存貨 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)固定資產(chǎn)凈值一切者權(quán)益60000 資產(chǎn)總額負(fù)債及一切者權(quán)益總額知：期初存貨為20000元；流動(dòng)比率為2；速動(dòng)比率為1；存貨周

11、轉(zhuǎn)天數(shù)為90天；權(quán)益乘數(shù)為2.5。 2計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率。按期末數(shù)計(jì)算【答案】1知銷(xiāo)售凈利率為6% 那么：利潤(rùn)總額1-40%=凈利=銷(xiāo)售收入6%即：利潤(rùn)總額=銷(xiāo)售收入6%1-40%=銷(xiāo)售收入10%銷(xiāo)售利潤(rùn)率又：利潤(rùn)總額=銷(xiāo)售毛利-營(yíng)業(yè)費(fèi)用-利息費(fèi)用兩邊同時(shí)除以銷(xiāo)售收入，得：即：10%=25%-10%-=5%，又由于利息費(fèi)用=6800元 所以求得：銷(xiāo)售收入=000元根據(jù)上述資料可以填制出利潤(rùn)表：利潤(rùn)表 2001年 單位：元工程金額銷(xiāo)售收入000銷(xiāo)售本錢(qián)102000銷(xiāo)售毛利34000營(yíng)業(yè)費(fèi)用00利息費(fèi)用6800利潤(rùn)總額00所得稅40%5440凈利潤(rùn)8160 2知：權(quán)益乘數(shù)=2.5=總資

12、產(chǎn)股東權(quán)益=總資產(chǎn)60000 那么：總資產(chǎn)=600002.5=150000元存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)90天，即：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次由于存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)= 那么：存貨平均占用額=20000+期末存貨2=銷(xiāo)貨本錢(qián)4=1020004=25500元 期末存貨=255002-20000=31000元 因：流動(dòng)比率-速動(dòng)比率=存貨流動(dòng)負(fù)債 故：2-1=31000流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債=31000元因：現(xiàn)金+應(yīng)收賬款流動(dòng)負(fù)債=1 那么：應(yīng)收賬款=31000-10000=21000元 根據(jù)上述資料，可填制資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn)負(fù)債表 2001年12月31日 單位：元資產(chǎn)金額負(fù)債及一切者權(quán)益金額流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債31000 現(xiàn)金1

13、0000長(zhǎng)期負(fù)債59000 應(yīng)收賬款21000負(fù)債合計(jì)90000 存貨31000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)62000 固定資產(chǎn)凈值88000一切者權(quán)益60000 資產(chǎn)總額150000負(fù)債及一切者權(quán)益總額150000 3總資產(chǎn)報(bào)酬率=00+6800150000=13.6% 凈資產(chǎn)收益率=816060000=13.6%第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與方案一、重點(diǎn)內(nèi)容本章屬于重點(diǎn)章，尤其是第二節(jié)中有關(guān)增長(zhǎng)率與資金需求涉及的問(wèn)題，容易和其他章內(nèi)容結(jié)合起來(lái)出計(jì)算題或綜合題。從題型來(lái)看，客觀題和客觀題都有能夠出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面了解和掌握第二節(jié)和第三節(jié)。本章重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比的運(yùn)用；2穩(wěn)態(tài)模型下和變化條件下的可

14、繼續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算及運(yùn)用；3現(xiàn)金預(yù)算和估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的編制。二、典型模擬題1.某企業(yè)編制“直接資料預(yù)算，估計(jì)第四季度期初存量456千克，季度消費(fèi)需用量2120千克，估計(jì)期末存量為350千克，資料單價(jià)為10元，假設(shè)資料采購(gòu)貨款有50%在本季度內(nèi)付清，另外50%在下季度付清，假設(shè)不思索其他要素，那么該企業(yè)估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表年末“應(yīng)付賬款工程為 元。 A.11130 B.14630C.10070 D.60【答案】C【解析】估計(jì)第四季度資料采購(gòu)量=2120+350-456=2021千克 應(yīng)付賬款=20211050%=10070元。2.假設(shè)希望提高銷(xiāo)售增長(zhǎng)率,即方案銷(xiāo)售增長(zhǎng)率高于可繼續(xù)增長(zhǎng)率。那么可以經(jīng)過(guò) 。

15、A.發(fā)行新股或添加債務(wù) B.降低股利支付率C.提高銷(xiāo)售凈利率 D.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率【答案】A、B、C、D【解析】此題的考核點(diǎn)是可繼續(xù)增長(zhǎng)率問(wèn)題。公司方案銷(xiāo)售增長(zhǎng)率高于可繼續(xù)增長(zhǎng)率所導(dǎo)致的資金添加主要有兩個(gè)處理途徑：提高運(yùn)營(yíng)效率或改動(dòng)財(cái)務(wù)政策。A、B、C、D均可實(shí)現(xiàn)。3.在堅(jiān)持運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)展股權(quán)融資的情況下,股利增長(zhǎng)率等于可繼續(xù)增長(zhǎng)率。 【答案】【解析】此題的考核點(diǎn)是可繼續(xù)增長(zhǎng)率問(wèn)題。在堅(jiān)持運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下, 運(yùn)營(yíng)效率不變，意味著銷(xiāo)售凈利率不變，即銷(xiāo)售增長(zhǎng)率等于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；而財(cái)務(wù)政策不變，意味著股利支付率不變，即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等于股利增長(zhǎng)率。所以，在堅(jiān)持運(yùn)營(yíng)

16、效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)展股權(quán)融資的情況下,股利增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率即此時(shí)的可繼續(xù)增長(zhǎng)率。4.制造費(fèi)用預(yù)算分為變動(dòng)制造費(fèi)用和固定制造費(fèi)用兩部分。變動(dòng)制造費(fèi)用和固定制造費(fèi)用均以消費(fèi)預(yù)算為根底來(lái)編制。 【答案】【解析】變動(dòng)制造費(fèi)用以消費(fèi)預(yù)算為根底來(lái)編制。固定制造費(fèi)用，需求逐項(xiàng)進(jìn)展估計(jì)，通常與本期產(chǎn)量無(wú)關(guān)，按每期實(shí)踐需求的支付額估計(jì)，然后求出全年數(shù)。5某公司2001年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：收入 1000萬(wàn)元凈利 100萬(wàn)元現(xiàn)金股利 60萬(wàn)元普通股股數(shù) 100萬(wàn)股年末資產(chǎn)總額 2000萬(wàn)元年末權(quán)益乘數(shù) 4負(fù)債均為借款，負(fù)債平均利率10%現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù) 0.8所得稅率 40%運(yùn)營(yíng)性應(yīng)收賬款的添加額為6

17、0萬(wàn)元;運(yùn)營(yíng)性應(yīng)付賬款的添加額為80萬(wàn)元;存貨的添加額為90萬(wàn)元;計(jì)提的折舊為100萬(wàn)元;計(jì)提的資產(chǎn)減值預(yù)備為28萬(wàn)元。要求就以下各不相關(guān)的問(wèn)題回答：12002年的可繼續(xù)增長(zhǎng)率；2根據(jù)1，外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為30%，那么外部融資額為多少？3根據(jù)2，假設(shè)經(jīng)過(guò)發(fā)行債券融資，面值為30萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為5萬(wàn)元，一次還本付息，票面利率為10%，5年期。在思索貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，該債券的稅后個(gè)別資本本錢(qián)；42001年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)、現(xiàn)金債務(wù)總額比。【答案】12001年權(quán)益乘數(shù)為4，那么資產(chǎn)負(fù)債率為75%2001年年末資產(chǎn)總額為2000萬(wàn)元，負(fù)債總額為1500萬(wàn)元，一切者權(quán)益總額為500萬(wàn)元。2002年

18、的可繼續(xù)增長(zhǎng)率=100/500-401-60%=8.7%,或=100/5001-60%/1-100/5001-60%= 8.7%(2)新增銷(xiāo)售額=10008.7%=87(萬(wàn)元)外部融資額=新增銷(xiāo)售額外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=8730%=26.1(萬(wàn)元)(3)26.1=30(1+510%)(P/S,I,5)那么運(yùn)用插值法,I=11.5%,債券的稅后個(gè)別資本本錢(qián)=11.5%(1-40%)=6.9%4現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)=運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量運(yùn)營(yíng)所得現(xiàn)金 =(凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值預(yù)備-非運(yùn)營(yíng)活動(dòng)損益-運(yùn)營(yíng)性應(yīng)收賬款的添加額+運(yùn)營(yíng)性應(yīng)付賬款的添加額-存貨的添加額)/( (凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值預(yù)備-

19、非運(yùn)營(yíng)活動(dòng)損益)2001年的現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)0.8,那么非運(yùn)營(yíng)活動(dòng)損益=-122(萬(wàn)元)2001年的凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)=(凈利-非運(yùn)營(yíng)活動(dòng)損益)/凈利=(100+122)/100=2.22運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=(凈利+計(jì)提的折舊+計(jì)提的資產(chǎn)減值預(yù)備-非運(yùn)營(yíng)活動(dòng)損益-運(yùn)營(yíng)性應(yīng)收賬款的添加額+運(yùn)營(yíng)性應(yīng)付賬款的添加額-存貨的添加額) =280(萬(wàn)元)2001年的現(xiàn)金債務(wù)總額比=運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量負(fù)債總額=2801500=18.67%【解析】此題主要調(diào)查第二章、第三章、第九章的有關(guān)內(nèi)容的結(jié)合。6.某公司2002年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元貨幣資金5應(yīng)付賬款36應(yīng)收賬款53預(yù)提費(fèi)用21.2存貨54.5銀行借

20、款40流動(dòng)資產(chǎn)112.5流動(dòng)負(fù)債97.2固定資產(chǎn)凈值183.6應(yīng)付債券45股本10未分配利潤(rùn)143.9資產(chǎn)總計(jì)296.1負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)296.1公司收到了大量訂單并且預(yù)期從銀行可以獲得短期借款,所以需求預(yù)測(cè)2003年1、2、3月份的公司現(xiàn)金需求量。普通地，公司銷(xiāo)售當(dāng)月收現(xiàn)20%，次月收現(xiàn)70%，再次月收現(xiàn)10%。資料本錢(qián)占銷(xiāo)售額的60%；假設(shè)產(chǎn)品當(dāng)月全部完工,當(dāng)月全部銷(xiāo)售。每月購(gòu)買(mǎi)的原資料等于次月銷(xiāo)售額的60%。購(gòu)買(mǎi)的次月支付貨款。估計(jì)1、2、3月份的工資費(fèi)用分別為15萬(wàn)元、20萬(wàn)元和16萬(wàn)元。13月份每個(gè)月的銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、稅金、其他現(xiàn)金費(fèi)用估計(jì)為10萬(wàn)元。2002年11月和12月的

21、實(shí)踐銷(xiāo)售額及2003年14月份的估計(jì)銷(xiāo)售額如下表單位：萬(wàn)元：2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75 根據(jù)以上信息：1請(qǐng)編制1、2、3月份的現(xiàn)金預(yù)算；2每月現(xiàn)金余額的限額為5萬(wàn)元，請(qǐng)確定每月銀行借款或還款的數(shù)量假設(shè)借款或還款本金按1萬(wàn)元的整倍數(shù),利隨本清,借款在期初,還款在期末,年利息率為12%,利息在支付時(shí)直接計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用,不實(shí)行預(yù)提。3請(qǐng)編制2003年3月31日的估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表2003年13月份的折舊費(fèi)用估計(jì)為2.4萬(wàn)元?！敬鸢浮?現(xiàn)金預(yù)算單位：萬(wàn)元11月12月1月2月3月4月銷(xiāo)售收入5060601006575現(xiàn)

22、金收入：期初現(xiàn)金余額555當(dāng)月銷(xiāo)售收入的20%122013上月銷(xiāo)售收入的70%424270上上月銷(xiāo)售收入的10%566現(xiàn)金收入合計(jì)596889可供運(yùn)用的現(xiàn)金647394采購(gòu)36603945向供應(yīng)商支付現(xiàn)金和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用：上月采購(gòu)的100%366039工資費(fèi)用152016支付的其他費(fèi)用101010現(xiàn)金支出合計(jì)619065現(xiàn)金收支差額3-1729現(xiàn)金籌措及運(yùn)用籌措為+，運(yùn)用為-22223.48本金和利息=21+3%+211+2%=23.48期末現(xiàn)金余額555.52212月1月2月3月期初銀行借款404264借款添加數(shù)22223利息不經(jīng)過(guò)短期借款賬戶(hù)核算期末銀行借款40426441留意：上期末已有現(xiàn)金余

23、額5萬(wàn)元。32003年3月31日的估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元資產(chǎn)：實(shí)踐數(shù)12.31變量估計(jì)數(shù)(3.31)闡明貨幣資金50.525.52應(yīng)收賬款53+9623月份銷(xiāo)售收入的80%加上2月份銷(xiāo)售收入的10%存貨54.5+963.5在54.5的根底上加上13月的采購(gòu)數(shù)量144，再減去13月的銷(xiāo)售收入225的60%流動(dòng)資產(chǎn)112.518.52131.02固定資產(chǎn)凈值183.6-2.4181.2估計(jì)折舊為2.4資產(chǎn)總額296.116.12312.22負(fù)債：實(shí)踐數(shù)12.31變量估計(jì)數(shù)(3.31)闡明短期借款40+141應(yīng)付賬款36+9453月份采購(gòu)金額的100%預(yù)提費(fèi)用21.2021.2估計(jì)無(wú)變化流動(dòng)負(fù)債9

24、7.2+10107.2應(yīng)付債券45045估計(jì)無(wú)變化股本10010估計(jì)無(wú)變化未分配利潤(rùn)143.9+6.12150.02期末未分配利潤(rùn)等于期初未分配利潤(rùn)加上1-3月的利潤(rùn)(無(wú)所得稅)。即加上收入減去資料本錢(qián)、工資費(fèi)用、折舊費(fèi)、13月的其他費(fèi)用和還款的利息0.48萬(wàn)元。負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)296.116.12312.22【解析】此題的考核點(diǎn)是第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與方案中有關(guān)現(xiàn)金預(yù)算和估計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表的編制。7資料：A公司2002年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下：銷(xiāo)售單價(jià)10元/件銷(xiāo)售量100萬(wàn)件單位變動(dòng)本錢(qián)6元/件固定運(yùn)營(yíng)本錢(qián)200萬(wàn)元股利60萬(wàn)元股東權(quán)益40萬(wàn)股普通股，發(fā)行價(jià)錢(qián)為10元/股400萬(wàn)元負(fù)債的平均利率8

25、%權(quán)益乘數(shù)2所得稅率20%要求： 1假設(shè)A公司在今后可以維持2002年的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，不斷增長(zhǎng)的產(chǎn)品能為市場(chǎng)所接受，不變的銷(xiāo)售凈利率可以涵蓋不斷添加的利息，并且不從外部進(jìn)展股權(quán)融資，請(qǐng)依次回答以下問(wèn)題：計(jì)算該公司的可繼續(xù)增長(zhǎng)率。2002年年末該公司股票的市盈率為14，計(jì)算該公司2002年的股票獲利率。假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，該公司股票的系數(shù)為2.5,市場(chǎng)組合的收益率為14%，該公司股票為固定生長(zhǎng)股票，計(jì)算2003年12月31日該公司的股價(jià)低于多少時(shí)投資者可以購(gòu)買(mǎi)？計(jì)算該公司2003年的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)。 2假設(shè)該公司2003年度方案銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是40%。公司擬經(jīng)過(guò)降低股利支付率或提高資產(chǎn)負(fù)債率

26、或提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或籌集股權(quán)資本來(lái)處理資金缺乏問(wèn)題。請(qǐng)分別計(jì)算股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率到達(dá)多少時(shí)可以滿足銷(xiāo)售增長(zhǎng)所需資金。計(jì)算分析時(shí)假設(shè)除正在調(diào)查的財(cái)務(wù)比率之外其他財(cái)務(wù)比率不變，銷(xiāo)售不受市場(chǎng)限制，銷(xiāo)售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不計(jì)劃發(fā)行新的股份。計(jì)算籌集多少股權(quán)資本來(lái)處理資金缺乏問(wèn)題。假設(shè)不變的銷(xiāo)售凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息，銷(xiāo)售不受市場(chǎng)限制，并且不計(jì)劃改動(dòng)當(dāng)前的財(cái)務(wù)政策和運(yùn)營(yíng)效率。 該公司股權(quán)資金有兩種籌集方式：全部經(jīng)過(guò)發(fā)行優(yōu)先股獲得，或者全部經(jīng)過(guò)增發(fā)普通股獲得。假設(shè)經(jīng)過(guò)發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資金，優(yōu)先股的股息率是11%；假設(shè)經(jīng)過(guò)增發(fā)普通股補(bǔ)充資金，估計(jì)發(fā)行價(jià)錢(qián)為10元/股，假設(shè)追加籌資

27、后負(fù)債的平均利率和普通股的個(gè)別資本本錢(qián)不變。請(qǐng)計(jì)算兩種籌資方式的每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)和此時(shí)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及追加籌資后的加權(quán)平均資本本錢(qián)是多少(資本構(gòu)造權(quán)數(shù)以賬面價(jià)值為根底)？3假設(shè)該公司2003年估計(jì)的外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比是40%，估計(jì)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是25%，2003年所需的外部融資額經(jīng)過(guò)發(fā)行債券來(lái)處理，債券的面值為90萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)用為5萬(wàn)元，一次還本付息，票面利率為10%，5年期。在思索貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算該債券的稅后個(gè)別資本本錢(qián)?！敬鸢浮?計(jì)算該公司的可繼續(xù)增長(zhǎng)率：息稅前利潤(rùn)=銷(xiāo)售單價(jià)銷(xiāo)售量-單位變動(dòng)本錢(qián)銷(xiāo)售量-固定本錢(qián) =10100-6100-200=200萬(wàn)元資產(chǎn)總額=權(quán)益

28、乘數(shù)股東權(quán)益=2400=800萬(wàn)元負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=800-400=400萬(wàn)元利息=4008%=32萬(wàn)元凈利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)-利息1-所得稅率=200-321-20%=134.4(萬(wàn)元)股利支付率=60/134.4=44.64%可繼續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益凈利率收益留存率=134.4/400(134.4-60(1-44.64%)=22.85%股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票獲利率所以, 股票獲利率=股利支付率/市盈率=44.64%/14=3.19%2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)股票的預(yù)期報(bào)酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%在運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變的情況下

29、，股利增長(zhǎng)率等于可繼續(xù)增長(zhǎng)率，即22.85%。2003年末的每股價(jià)值=1.5(1+22.85%)/(26%-22.85%)=71.87(元)所以, 2003年12月31日該公司的股價(jià)低于71.87元時(shí)投資者可以購(gòu)買(mǎi)。該公司2003年的運(yùn)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)+固定本錢(qián)/息稅前利潤(rùn) =200+200/200=2(2)1經(jīng)過(guò)降低股利支付率實(shí)現(xiàn)：銷(xiāo)售凈利率=134.4/1000=13.44%由于財(cái)務(wù)政策不變，即產(chǎn)權(quán)比率不變，所以： =產(chǎn)權(quán)比率+ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =權(quán)益乘數(shù) =預(yù)期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù) =10001+40%13.44%留存收益率2 =376.32留存收益率=40%320萬(wàn)

30、元所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%2) 經(jīng)過(guò)提高資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn):=40%320萬(wàn)元=預(yù)期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售凈利率留存收益率 =10001+40%13.44%(1-44.64%) =104.17萬(wàn)元所以, =215.83萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債率=3) 經(jīng)過(guò)提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn): =產(chǎn)權(quán)比率+ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =權(quán)益乘數(shù) =預(yù)期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售凈利率留存收益率權(quán)益乘數(shù) =10001+40%13.44%(1-44.64%)2 =208.33萬(wàn)元資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=籌集股權(quán)資本來(lái)處理:1假設(shè)需求籌集的股權(quán)資本的數(shù)量為X,那么: =產(chǎn)權(quán)比率+ =1+產(chǎn)權(quán)比率 =權(quán)益乘數(shù) =(預(yù)期銷(xiāo)售額銷(xiāo)售凈利率留存

31、收益率+X)權(quán)益乘數(shù) =10001+40%13.44%(1-44.64%)+X2=40%320萬(wàn)元所以, 10001+40%13.44%(1-44.64%)+X2=320求得:X=55.83萬(wàn)元相應(yīng)地，=160萬(wàn)元萬(wàn)元2計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn):求得:EBIT=107.48萬(wàn)元計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù):1)發(fā)行普通股:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-I)= 107.48/107.48-(400+160)8%=1.712)發(fā)行優(yōu)先股:財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= EBIT/EBIT-I-D/(1-T)= 107.48/107.48-(400+160)8%-55.8311%/(1-20%)=1.953)追加

32、籌資后的加權(quán)平均資本本錢(qián):發(fā)行普通股:加權(quán)平均資本本錢(qián)=16.2%或:由于資產(chǎn)負(fù)債率不變,所以,股東權(quán)益和負(fù)債的權(quán)數(shù)均為50%：50%26%+50%8%1-20%=16.2%發(fā)行優(yōu)先股: 15.45%32003年估計(jì)的外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比是40%，估計(jì)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率是25%所以,2003年所需的外部融資額=100025%40%=100(萬(wàn)元)那么:100=90(1+510%)(P/S,K,5)求得:K=6.19%該債券的稅后個(gè)別資本本錢(qián)=6.19(1-20%)=4.95%。【解析】此題的考核點(diǎn)涉及第二章、第三章、第四章、第九章的內(nèi)容。關(guān)鍵掌握：1可繼續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：在穩(wěn)態(tài)模型下，即堅(jiān)持基期的運(yùn)營(yíng)效

33、率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)展股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式一或公式二計(jì)算可繼續(xù)增長(zhǎng)率；反過(guò)來(lái)，在堅(jiān)持基期的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)展股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在知可繼續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算四個(gè)目的中的任何一個(gè)。在變化的模型下，留意分情況：在堅(jiān)持基期的運(yùn)營(yíng)效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進(jìn)展股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在知可繼續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算股利支付率，即留存收益率。在堅(jiān)持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)展股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二在知可繼續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算銷(xiāo)售凈利率。在資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或涉及進(jìn)展外部股權(quán)融資的前提下，不能根

34、據(jù)公式二在知可繼續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算這三個(gè)量。緣由是根據(jù)公式二在知可繼續(xù)增長(zhǎng)率的情況下，計(jì)算出來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是新增部分的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而未思索原有的資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；同樣，涉及進(jìn)展外部股權(quán)融資的前提下，其本質(zhì)是資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變化，因此不適用。這樣只能根據(jù)測(cè)算新增的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷(xiāo)售額等，進(jìn)一步思索原有的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷(xiāo)售額等重新測(cè)算資產(chǎn)負(fù)債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率既包括原有的又包括新增的。2留意掌握固定生長(zhǎng)股票股價(jià)的計(jì)算公式的運(yùn)用，掌握在穩(wěn)態(tài)模型下股利增長(zhǎng)率等于可繼續(xù)增長(zhǎng)率；同時(shí)留意區(qū)分D0和D1。3在思索貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，計(jì)算債券的資本本錢(qián)。在

35、計(jì)算債券的稅前資本本錢(qián)的公式中，外部融資額即籌資凈額，不要再減去籌資費(fèi)用。第四章 財(cái)務(wù)估價(jià)一、重點(diǎn)內(nèi)容本章是重點(diǎn)章，考試的題型普通為客觀題和計(jì)算題，平均分值在11分左右。要求考生全面了解掌握。本章重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算；2債券價(jià)值的影響要素、債券到期收益率的計(jì)算；3固定生長(zhǎng)股票、非固定生長(zhǎng)后的零生長(zhǎng)和非固定生長(zhǎng)后的固定生長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算與評(píng)價(jià)；4掌握兩種證券投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和規(guī)范差的計(jì)算、兩種證券投資組合的有效集及其結(jié)論；分別定理及其運(yùn)用總期望報(bào)酬率和總規(guī)范差的計(jì)算，關(guān)鍵是Q確實(shí)定和借入組合和貸出組合的含義；證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的異同。二、典型模擬題1某企業(yè)預(yù)備購(gòu)入A股票

36、，估計(jì)3年后出賣(mài)可得2200元，該股票3年中每年可獲現(xiàn)金股利收入200元，預(yù)期報(bào)酬率為10%。該股票的價(jià)值為 元。A. 2150.24 B. 3078.57C. 2552.84 D. 3257.68 【答案】A【解析】該股票的價(jià)值=200P/A，10%，3+2200P/S，10%，3=2150.24元。 2. 某企業(yè)長(zhǎng)期持有A股票，目前每股現(xiàn)金股利2元，每股市價(jià)20元,在堅(jiān)持目前的運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變,且不從外部進(jìn)展股權(quán)融資的情況下,其估計(jì)收入增長(zhǎng)率為10%,那么該股票的股利收益率和期望報(bào)酬率分別為 元。A. 11%和21% B. 10%和20%C. 14%和21 D. 12%和20% 【答

37、案】A【解析】在堅(jiān)持運(yùn)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)展股權(quán)融資的情況下,股利增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率即此時(shí)的可繼續(xù)增長(zhǎng)率。所以, 股利增長(zhǎng)率為10%。股利收益率=21+10%/20=11%期望報(bào)酬率=11%+10%=21% 3有一筆國(guó)債,5年期,溢價(jià)20%發(fā)行,票面利率10%,單利計(jì)息,到期一次還本付清,其到期收益率是( )。A.4.23% B.5.23% C.4.57% D.4.69%【答案】C【解析】債券的到期收益率是指?jìng)谋窘鸷屠⒘魅氲默F(xiàn)值等于其購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)時(shí)的貼現(xiàn)率。由于在此題中屬于溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)，所以，購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)等于其面值1+20%。計(jì)算到期收益率是求解含有貼現(xiàn)率的方程，即：現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

38、現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。假設(shè)面值為M，到期收益率為i,那么有：M1+20%=M(1+510%)(P/S，i，5)(P/S，i，5)=1.2(1+510%)=0.8查表得i=4, (P/S，4%，5)=0.8219 i=5, (P/S，4%，5)=0.7835那么: i=4%+4.6年分期付款購(gòu)物，每年年初付款500元，設(shè)銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于如今一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是 。A.2395.50元 B.1895.50元C.1934.50元 D.2177.50元【答案】A【解析】根據(jù)預(yù)付年金現(xiàn)值=年金額預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1系數(shù)加1=1+i普通年金的現(xiàn)值求得。5有一項(xiàng)年金,前3

39、年無(wú)流入,后5年每年年初流入500萬(wàn)元,假設(shè)年利率為10%,其現(xiàn)值為( )。A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21【答案】B【解析】題中所提到的年金是遞延年金。需求留意的是，由于遞延年金是在普通年金的根底上開(kāi)展派生出來(lái)的，所以，遞延年金都是期末發(fā)生的。題中給出的年金是在每年年初流入，必需將其視為在上年年末流入，因此此題可轉(zhuǎn)化為求從第三年末開(kāi)場(chǎng)有年金流入的遞延年金，遞延期為2。計(jì)算遞延年金的現(xiàn)值有兩種方法：一是將遞延年金視為遞延期末的普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此值調(diào)整到第一期初的位置。P=500P/A，10%，5P/S，10%，2=5003.7

40、910.826=1565.68萬(wàn)元 二是假設(shè)遞延期中也進(jìn)展發(fā)生了年金，由此得到的普通年金現(xiàn)值再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的普通年金現(xiàn)值即可。 P(n)=P(m+n)-P(m)=500(P/A,10%,2+5)- 500(P/A,10%,2)=1565.68萬(wàn)元6.有效集以外的投資組合與有效邊境上的組合相比，不包括( )。A.一樣的規(guī)范差和較低的期望報(bào)酬率B.一樣的期望報(bào)酬率和較高的規(guī)范差C.較低報(bào)酬率和較高的規(guī)范差D.較低規(guī)范差和較高的報(bào)酬率【答案】D 【解析】有效集以外的投資組合與有效邊境上的組合相比，有三種情況：1一樣的規(guī)范差和較低的期望報(bào)酬率；2一樣的期望報(bào)酬率和較高的規(guī)范差；3較低報(bào)酬率和較高

41、的規(guī)范差。以上組合都是無(wú)效的。假設(shè)投資組合是無(wú)效的，可以經(jīng)過(guò)改動(dòng)投資比例轉(zhuǎn)換到有效邊境上的某個(gè)組合，以到達(dá)提高期望報(bào)酬率而不添加風(fēng)險(xiǎn)，或者降低風(fēng)險(xiǎn)而不降低期望報(bào)酬率的組合。7.知風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率和規(guī)范差分別為15%和20%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,某投資者除自有資金外,還借入20%的資金,將一切的資金用于購(gòu)買(mǎi)市場(chǎng)組合,那么總期望報(bào)酬率和總規(guī)范差分別為( )。A.16.4%和24% B.13.6%和16%C.16.4%和16% D.13.6%和24%【答案】A【解析】此題的考核點(diǎn)是資本市場(chǎng)線。由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的規(guī)范差=,由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)范差為0,所以, 由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一

42、種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的規(guī)范差=；由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報(bào)酬率=。以上公式中，和分別表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在構(gòu)成的投資組合的比例，+=1；分別表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率；分別表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)范差。由此得到教材P127的計(jì)算公式，只不過(guò)教材中的公式的符號(hào)Q和1-Q由這里的和分別表示而已。所以，總期望報(bào)酬率=120%15%+1-120%8%=16.4%總規(guī)范差=120%20%=24%。8.A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為0.4,預(yù)期報(bào)酬率分別為12%和16%,規(guī)范差分別為20%和30%,在投資組合中A、B兩種證券的投資比例分別為60%和40%,那么A、B

43、兩種證券構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報(bào)酬率和規(guī)范差分別為( )。A.13.6%和20% B.13.6%和24%C.14.4%和30% D.14.6%和25%【答案】A【解析】對(duì)于兩種證券構(gòu)成的投資組合:投資組合的預(yù)期值r=12%60%+16%40%=13.6%；投資組合的規(guī)范差=20%。9. 知甲投資工程的預(yù)期值為18%，規(guī)范差為12%，其收益率符合正態(tài)分布,那么其可靠程度為95.44%,收益率的置信區(qū)間為 。 A.-6%, 42% B. -18%, 30%C.-18%, 54% D.6%, 30%【答案】A【解析】可靠程度為95.44%，那么規(guī)范差個(gè)數(shù)X=2，求得置信概率為18%212%。10以下關(guān)

44、于資本資產(chǎn)定價(jià)原理的說(shuō)法中，正確的選項(xiàng)是 。 A股票的預(yù)期收益率與值線性正相關(guān) B無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的值為零 C資本資產(chǎn)定價(jià)原理既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合 D市場(chǎng)組合的值為1【答案】A、B、C、D【解析】資本資產(chǎn)定價(jià)方式如下： 由上式可知，股票的預(yù)期收益率Ki與值線性正相關(guān)；又由值的計(jì)算公式：可知，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的為零，所以，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的值為零；市場(chǎng)組合相對(duì)于它本人的，同時(shí)，相關(guān)系數(shù)為1，所以，市場(chǎng)組合相對(duì)于它本人的值為1。資本資產(chǎn)定價(jià)原理既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合。11.以下有關(guān)資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的說(shuō)法中,正確的有( )。A.證券市場(chǎng)線無(wú)論對(duì)于單個(gè)證券，還是投資組合都可以成立

45、B.資本市場(chǎng)線只對(duì)有效組合才干成立C.證券市場(chǎng)線和資本市場(chǎng)線的縱軸表示的均是預(yù)期報(bào)酬率，且在縱軸上的截距均表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率D.證券市場(chǎng)線的橫軸表示的是值，資本市場(chǎng)線的橫軸表示的是規(guī)范差【答案】A、B、C、D 【解析】由資本市場(chǎng)線和證券市場(chǎng)線的特點(diǎn)可知。12.在必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí),債券到期時(shí)間的縮短對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響。 【答案】【解析】此題的考核點(diǎn)是債券價(jià)值計(jì)算問(wèn)題?！霸诒匾獔?bào)酬率等于票面利率時(shí),債券到期時(shí)間的縮短對(duì)債券價(jià)值沒(méi)有影響這一結(jié)論成立是有前提的，即債券必需是分期付息債券。假設(shè)是到期一次還本付息債券結(jié)論那么不成立。如票面值為1000元，票面利率為10%，單利計(jì)息，5年到期一次還本付

46、息債券，必要報(bào)酬率為10%。那么目前的價(jià)值=1500P/S，10%，5，兩年后的價(jià)值=1500P/S，10%，3，很明顯，在必要報(bào)酬率等于票面利率時(shí), 一次還本付息債券到期時(shí)間的縮短對(duì)債券價(jià)值有影響，應(yīng)是越來(lái)越大。13假設(shè)市場(chǎng)利率和到期時(shí)間堅(jiān)持不變,溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨利息支付頻率的加快而逐漸下降。 【答案】【解析】此題的考核點(diǎn)是債券價(jià)值計(jì)算問(wèn)題。假設(shè)市場(chǎng)利率和到期時(shí)間堅(jiān)持不變,折價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨利息支付頻率的加快而逐漸下降。溢價(jià)發(fā)行債券的價(jià)值會(huì)隨利息支付頻率的加快而逐漸上升。見(jiàn)教材P107例4。14.預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨著提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的加

47、強(qiáng)，會(huì)提高證券市場(chǎng)線的斜率。 【答案】【解析】證券市場(chǎng)線:Ki=Rf+(Km-Rf)從證券市場(chǎng)線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率資本市場(chǎng)線的截距和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度資本市場(chǎng)線的斜率。由于這些要素一直處于變動(dòng)中，所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率包括貨幣時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹附加率)會(huì)隨之提高，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。風(fēng)險(xiǎn)厭惡感加強(qiáng)，大家都不愿冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率即(Km-Rf)就會(huì)提高，提高了證券市場(chǎng)線的斜率。15. 充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)。( )【答案】【解析】投資組合報(bào)酬率概率分布的

48、方差計(jì)算公式為：由上式可知, 當(dāng)投資組合包含N項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，投資組合報(bào)酬率概率分布的方差是由N個(gè)工程N(yùn)個(gè)方差和NN-1個(gè)協(xié)方差組成?，F(xiàn)假設(shè)投資組合的N項(xiàng)資產(chǎn)所占比例均為，并假定各項(xiàng)資產(chǎn)的方差均等于V，表示平均的協(xié)方差，那么=，N，因此，在充分投資組合下的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無(wú)關(guān)。16. 證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，時(shí)機(jī)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。( )【答案】【解析】證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，時(shí)機(jī)集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。證券報(bào)酬率間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱。完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其時(shí)機(jī)集是一條直線。17.假設(shè)大

49、家都情愿冒險(xiǎn)，證券市場(chǎng)線斜率就大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就大；假設(shè)大家都不情愿冒險(xiǎn)，證券市場(chǎng)線斜率就小，風(fēng)險(xiǎn)附加率就較小。 【答案】【解析】證券市場(chǎng)線斜率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)逃避態(tài)度，假設(shè)大家都情愿冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就得到很好的分散, 風(fēng)險(xiǎn)程度就小,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就低，證券市場(chǎng)線斜率就小, 證券市場(chǎng)線就越平緩；假設(shè)大家都不情愿冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)就得不到很好的分散, 風(fēng)險(xiǎn)程度就大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就高，證券市場(chǎng)線斜率就大, 證券市場(chǎng)線就越陡。18.對(duì)于兩種證券構(gòu)成的投資組合，基于一樣的預(yù)期報(bào)酬率,相關(guān)系數(shù)之值越小,風(fēng)險(xiǎn)也越??；基于一樣的風(fēng)險(xiǎn)程度，相關(guān)系數(shù)越小，獲得的報(bào)酬率越大。 【答案】【解析】由兩種證券投資的時(shí)機(jī)集曲線就可以得出結(jié)

50、論。19.分別定理強(qiáng)調(diào)兩個(gè)決策:一是確定市場(chǎng)組合,這一步驟不需求思索投資者個(gè)人的偏好；二是如何構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的組合,這一步驟需求思索投資者個(gè)人的偏好。 【答案】【解析】由分別定理可以得知。20.對(duì)于兩種證券構(gòu)成的投資組合，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí), 投資組合的預(yù)期值和規(guī)范差均為單項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期值和規(guī)范差的加權(quán)平均數(shù)。 【答案】【解析】對(duì)于兩種證券構(gòu)成的投資組合，投資組合的預(yù)期值r,由此可見(jiàn)，投資組合的預(yù)期值為單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期值的加權(quán)平均數(shù)。投資組合的規(guī)范差，而，又由于，所以，即=，由此可見(jiàn)，投資組合的規(guī)范差為單項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)范差的加權(quán)平均數(shù)。21.只需兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報(bào)酬率的規(guī)

51、范差就小于各證券報(bào)酬率規(guī)范差的加權(quán)平均數(shù)。 【答案】【解析】對(duì)于兩種證券構(gòu)成的投資組合，投資組合的規(guī)范差，而，又由于，所以，即=小于，由此可見(jiàn)，只需兩種證券的相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報(bào)酬率的規(guī)范差就小于各證券報(bào)酬率規(guī)范差的加權(quán)平均數(shù)。22.假定某公司將資金投資于證券X和Y,這兩種證券的有關(guān)資料如下表所示:證券XY預(yù)期值5%8%規(guī)范差4%10%要求:(1)根據(jù)題中表所給資料,證券X和Y以各種不同投資比例為根據(jù),計(jì)算確定的三種不同相關(guān)系數(shù)下的組合期望報(bào)酬率和組合規(guī)范差,完成下表：權(quán)重相關(guān)系數(shù)證券X%證券Y%10-1組合的預(yù)期值組合的規(guī)范差組合的預(yù)期值組合的規(guī)范差組合的預(yù)期值組合的規(guī)范差100075

52、25505025750100(2) 根據(jù)(1)的計(jì)算結(jié)果資料,假設(shè)證券X和Y的相關(guān)系數(shù)為-1,將證券X和Y構(gòu)成投資組合,該投資組合中證券X和Y的投資比例分別為75%和25%,假定市場(chǎng)組合的規(guī)范差為0.8%,計(jì)算確定該投資組合與市場(chǎng)組合在相關(guān)系數(shù)分別為0.4和0.6情形下的值?！敬鸢浮?1)權(quán)重相關(guān)系數(shù)證券X%證券Y%10-1組合的預(yù)期值組合的規(guī)范差組合的預(yù)期值組合的規(guī)范差組合的預(yù)期值組合的規(guī)范差10005%4%5%4%5%4%75255.75%5.5%5.75%3.91%5.75%0.5%50506.5%7%6.5%5.39%6.5%3%25757.25%8.5%7.25%7.57%7.25%

53、6.5%01008%10%8%10%8%10%2當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.4, =r當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0.6, =r【解析】此題的考核點(diǎn)是第四章財(cái)務(wù)估價(jià)中有關(guān)投資組合的預(yù)期值、規(guī)范差和值的計(jì)算問(wèn)題。答題的關(guān)鍵是熟習(xí)以下公式：1組合的預(yù)期值r2組合的規(guī)范差=3=r23.某公司1996年1月1日發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%的5年期債券。 假設(shè)：11998年1月1日投資者預(yù)備購(gòu)買(mǎi)，市場(chǎng)利率12%，價(jià)錢(qián)為1180元，一次還本付息，單利計(jì)息。2其他條件同上，分期付息，每年年末付一次利息。針對(duì)以上1、2兩種付息方式，分別思索如何計(jì)算1998年1月1日該債券的價(jià)值？31999年1月1日以1010元價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)，一次還

54、本付息，到期收益率？4其他條件同3，分期付息，每年年末付一次利息，到期收益率？【答案】1一次還本付息：債券的價(jià)值=10001+510%P/S，12%，3 =15000.7118 =1067.7(元)低于價(jià)錢(qián)1180元,所以,不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)。2分期付息，每年年末付一次利息：債券的價(jià)值=100010%P/A，12%，3+1000P/S，12%，3 =1002.4018+10000.7118 =951.98(元)低于價(jià)錢(qián)1180元,所以,不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)。3一次還本付息：根據(jù)1010=10001+510%P/S，i，2=1500P/S，i，2 P/S，i，2=1010/1500=0.6733查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可

55、知:當(dāng)i=20%時(shí)，P/S，20%，2=0.6944當(dāng)i=24%時(shí)，P/S，24%，2=0.6504 i=20% P/S，20%，2=0.6944 i=? P/S，i，2=0.6733 i=24% P/S，24%，2=0.6504即:求得:i=21.92%4分期付息，每年年末付一次利息：根據(jù)1010=100010%P/A，i，2+1000P/S，i，2 =100P/A，i，2+1000P/S，i，2當(dāng)i=10%時(shí)，NPV=100P/A，10%，2+1000P/S，10%，2-1010 =1001.7355+10000.8264-1010 =-10.05(元)由于NPV小于零,需進(jìn)一步降低測(cè)試比

56、率。當(dāng)i=8%時(shí)，NPV=100P/A，8%，2+1000P/S，8%，2-1010 =1001.7833+10000.8573-1010 =25.63(元) i=8% NPV=25.63 i=? NPV=0 i=10% NPV=-10.05即:求得:i=9.44%24.A公司股票的貝他系數(shù)為2.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)上一切股票的平均報(bào)酬率為10%，要求：1計(jì)算該公司股票的預(yù)期收益率2假設(shè)該股票為固定生長(zhǎng)股票，生長(zhǎng)率為6%，估計(jì)一年后的股利為1.5元，那么該股票的價(jià)值為多少？3假設(shè)股票未來(lái)三年股利為零生長(zhǎng)，每年股利額為1.5元，估計(jì)從第4年起轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為6%，那么該股票的價(jià)值為多

57、少？【答案與解析】1根據(jù)資本資產(chǎn)訂價(jià)方式公式：該公司股票的預(yù)期收益率=6%+2.510%-6%=16%2根據(jù)固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式：該股票價(jià)值=1.5/16%-6%=15元3根據(jù)非固定生長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式：該股票價(jià)值=1.5P/A，16%， 3+1.5%1+6%/16%-6%P/S， 16%， 3=1.52.2459+15.90.6407=13.56元第五章 投資管理一、重點(diǎn)內(nèi)容本章屬于一個(gè)重點(diǎn)章，考試中所占比重較大，近4年平均分值占12分左右。從題型來(lái)看，客觀題和客觀題都有能夠出現(xiàn)，因此考生應(yīng)全面了解和掌握。本章重點(diǎn)掌握以下內(nèi)容：1資本投資評(píng)價(jià)的根本原理；2投資工程評(píng)價(jià)的根本方法凈現(xiàn)值

58、；區(qū)別工程企業(yè)實(shí)體流量法股東流量法闡明凈現(xiàn)值-全部原始投資全部原始投資-債務(wù)人的投入從計(jì)算公式看，兩者的主要區(qū)別是：現(xiàn)金流量不同；折現(xiàn)率不同；原始投資的含義不同現(xiàn)金凈流量運(yùn)營(yíng)收入-運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢(qián)-所得稅=運(yùn)營(yíng)收入-運(yùn)營(yíng)本錢(qián)-折舊-所得稅=EBIT+折舊-所得稅= EBIT+折舊- EBITT= EBIT1-T+折舊=運(yùn)營(yíng)收入1-T-運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢(qián)1-T+折舊T運(yùn)營(yíng)收入-運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢(qián)-利息-所得稅=運(yùn)營(yíng)收入-運(yùn)營(yíng)本錢(qián)-折舊-所得稅-利息= EBIT+折舊-所得稅-利息= EBIT+折舊-EBIT-IT-I= EBIT-I1-T+折舊= EBIT1-T+折舊-I1-T=運(yùn)營(yíng)收入1-T-運(yùn)營(yíng)付現(xiàn)本錢(qián)1-

59、T+折舊T-I1-T從計(jì)算公式看，兩者的主要區(qū)別是：在企業(yè)實(shí)體流量法下，利息既不是流出，也不能抵減所得稅；而在股東流量法下，利息既作為流出，也要思索抵減所得稅。計(jì)算企業(yè)實(shí)體流量時(shí)，“所得稅指的是“EBITT，而計(jì)算股東流量時(shí)，“所得稅指的是“EBIT-IT。在企業(yè)實(shí)體流量法下，“凈利指的是“EBIT1-T即息前稅后凈利；而在股東流量法下，“凈利指的是“EBIT-I1-T即息稅后凈利。正常情況下，企業(yè)實(shí)體流量-股東流量=利息1-T折現(xiàn)率=+1-T=+K-在企業(yè)實(shí)體流量法下，折現(xiàn)率用的是企業(yè)加權(quán)平均資本本錢(qián)；而在股東流量法下，折現(xiàn)率用的是權(quán)益資本本錢(qián)。中心問(wèn)題是如何確定。確實(shí)定方式投資類(lèi)型規(guī)模擴(kuò)張

60、型投資非規(guī)模擴(kuò)張型投資闡明確實(shí)定方式會(huì)計(jì)值：確定原工程的；將原工程的視為新工程的；將新工程的轉(zhuǎn)換為；將代入資本資產(chǎn)定價(jià)方式，求得；最后根據(jù)加權(quán)平均資本本錢(qián)計(jì)算公式求得。類(lèi)比法：確定參照工程的由于普通情況下， 參照工程是有負(fù)債的，所以，其知的為；將參照工程的轉(zhuǎn)換為；將參照工程的視為新工程的；將新工程的轉(zhuǎn)換為；最后根據(jù)加權(quán)平均資本本錢(qián)計(jì)算公式求得。規(guī)模擴(kuò)張型投資是指新工程與原工程屬于同一行業(yè)；非規(guī)模擴(kuò)張型投資是指新工程與原工程不屬于同一行業(yè)；由于負(fù)債的值很低，普通假設(shè)為零。那么，對(duì)于有負(fù)債的企業(yè)，1，所以，。即：=權(quán)益乘數(shù)=1+產(chǎn)權(quán)比率 =/權(quán)益乘數(shù)=/1+產(chǎn)權(quán)比率3固定資產(chǎn)更新平均年本錢(qián)法和總本