利率持續(xù)回暖智能駕駛變現(xiàn)提速

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 一、2Q1新勢(shì)力營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)回暖 4 HYPERLINK l _TOC_250006 二、小鵬首次確認(rèn)軟件收入，智能駕駛變現(xiàn)提速 6 HYPERLINK l _TOC_250005 、特斯拉引領(lǐng)“硬件預(yù)埋+軟件收費(fèi)”模式 6 HYPERLINK l _TOC_250004 、小鵬首次確認(rèn)軟件收入，蔚來NOP選裝率增加，理想稱自動(dòng)駕駛是標(biāo)配 8 HYPERLINK l _TOC_250003 三、整車廠主導(dǎo)汽車生態(tài)升級(jí)，全棧自研是差異化核心 HYPERLINK l _TOC_250002 、最早明確全棧自研路線，小鵬自動(dòng)駕駛布

2、局領(lǐng)先 HYPERLINK l _TOC_250001 、蔚來和理想加碼自研布局 HYPERLINK l _TOC_250000 四、投資建議 圖表目錄圖：21Q1蔚來實(shí)現(xiàn)收入8億元，規(guī)模最大（單位：百萬元） 4圖：21Q1小鵬收入同比增長(zhǎng)616%，增速最高 4圖：造車新勢(shì)力綜合毛利率走勢(shì) 4圖4：造車新勢(shì)力單車售價(jià)走勢(shì)（單位：萬元） 4圖：造車新勢(shì)力研發(fā)費(fèi)用率走勢(shì) 5圖6：造車新勢(shì)力銷售、行政及一般費(fèi)用率走勢(shì) 5圖：造車新勢(shì)力凈利潤(rùn)走勢(shì)（單位：百萬元） 5圖8：造車新勢(shì)力單車凈利潤(rùn)走勢(shì)（單位：萬元） 5圖：小鵬分車型交付情況（單位：臺(tái)） 5圖10：理想分車型交付情況（單位：臺(tái)） 5圖：蔚來分

3、車型交付情況（單位：臺(tái)） 6圖12： 造車新勢(shì)力21Q2交付指引完成率 6圖13：特斯拉通過Autopiot引入輔助駕駛，已經(jīng)經(jīng)過了三代產(chǎn)品迭代 6圖14：特斯拉軟件收費(fèi)構(gòu)成 7圖15：特斯拉FSD功能升級(jí)及價(jià)格變化 7圖：FD選裝率提升，特斯拉汽車業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)改善 7圖17：FSD功能分車型選裝率 7圖：我們預(yù)計(jì)特斯拉225年FD激活率增長(zhǎng)至50%（單位：美元） 8圖19：我們預(yù)計(jì)特斯拉2025年FSD營(yíng)收占比增長(zhǎng)至14（單位：億美元） 8圖20：蔚來和小鵬汽車軟件收費(fèi)項(xiàng)目 8圖21：基礎(chǔ)輔助駕駛功能評(píng)測(cè)結(jié)果 9圖22：蔚來NOP、小鵬NG、特斯拉NOA評(píng)測(cè)結(jié)果 9圖23：蔚來、小鵬、理想

4、車型及功能對(duì)比 圖24：小鵬自動(dòng)駕駛系統(tǒng)迭代歷史 圖25：新勢(shì)力車企研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張計(jì)劃 圖：dam超算平臺(tái)配備四顆NIDIADrve Orn芯片 圖27：NIOAdm 擁有獨(dú)立完整的冗余備份芯片 圖28：新勢(shì)力在自動(dòng)駕駛和智能座艙領(lǐng)域各細(xì)分賽道布局 圖29：造車新勢(shì)力新產(chǎn)品規(guī)劃 一、21Q新勢(shì)力營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)回暖蔚來小、想3車新布11業(yè)，超市預(yù)：1）收入端：來小、想211 業(yè)入別為798358295 元中蔚和小鵬同比增速創(chuàng)下新高，單車收入方面，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，蔚來、小鵬攀升至 398221 元理環(huán)小幅滑至281 萬，要因?yàn)? 度量上新源政策影上市023年起再增式車放專牌額想ne了促

5、活。2）盈利能力：蔚來、小鵬、理想 211 實(shí)現(xiàn)毛利率 191173%，環(huán)比23pc38pc02pc3 家企未實(shí)盈，但損度所窄研發(fā)用方面小研費(fèi)率達(dá)181為3家企高。3）交付情況蔚小理想11交量別為20133126萬同比4227/487.4344其單一型量軍是想n，來C6 爬上量環(huán)比52鵬想212付引為2121551614515于 45的計(jì)付績(jī)來鵬想2完率為6%7%65片短影響整可。圖1：211蔚來實(shí)現(xiàn)收入798億元，規(guī)模最大（單位：百萬元）圖2：211小鵬收入同比長(zhǎng)616%，增速最高0小鵬理想蔚來Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1蔚來理想蔚來理想小鵬Q1Q2Q3Q4Q1

6、資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、圖3：造車新勢(shì)力綜合毛利率走勢(shì)圖4：造車新勢(shì)力單車售價(jià)勢(shì)（單位：萬元）Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1蔚來理想小鵬蔚來小鵬理想蔚來小鵬理想50Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、圖5：造車新勢(shì)力研發(fā)費(fèi)用率走勢(shì)圖6：造車新勢(shì)力銷售、行及一般費(fèi)用率走勢(shì)理想小鵬蔚來Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1蔚來小鵬理想Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、圖7：造車新勢(shì)力凈利潤(rùn)走勢(shì)（單位：百萬元）圖8：造車新勢(shì)力單車凈利走勢(shì)（單

7、位：萬元）0理想小鵬蔚來Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 0蔚來小鵬理想Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1資料來源：公司公告、資料來源：公司公告、圖9：小鵬分車型交付情況（單位：臺(tái)）圖10：理想分車型交付情況單位：臺(tái)）0小鵬P7小鵬Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q10理想OeQ1Q2Q3Q4Q1資料來源：中汽協(xié)、資料來源：中汽協(xié)、圖1：蔚來分車型交付情況（單位：臺(tái)）圖12：造車新勢(shì)力12交指引完成率0蔚來E6蔚來E6蔚來E8Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 理想理想蔚來小鵬理想蔚來小鵬資料來源：中汽協(xié)、資料來源：中汽協(xié)、二、小鵬首

8、次確認(rèn)軟件收入，智能駕駛變現(xiàn)提速、特斯拉引領(lǐng)“硬件預(yù)埋軟件收費(fèi)”模式特斯過uoplot引輔助駛經(jīng)過產(chǎn)品代019年出S第代 Auoiot，能夠?qū)崿F(xiàn)包括自動(dòng)泊車、自動(dòng)輔助變道，在高速公路上自動(dòng)輔助變換車道、自動(dòng)助航駛自入和出速路道立交岔口超行慢的輛，智能喚智駕功，意著主高或環(huán)路能解雙和腳。FD整廠供技升級(jí)費(fèi)范，斯得益于SD選價(jià)不，汽車務(wù)利持改。我預(yù)計(jì)025 年FD 選裝有提至50貢獻(xiàn)斯拉整車約30。toot/系統(tǒng)P toot/系統(tǒng)P 1.0P 2.0P 2.5/P 3.04年-206年月6月-207月78-2094月94及人及人及人示/示/高/燈高/燈高/燈/燈及op i資料來源：公開資料整理、圖

9、14：特斯拉軟件收費(fèi)構(gòu)成OT付升級(jí)以TA新級(jí)主包 OT加包后加座4或萬里保期8或24800元國(guó)6400訂服收209Q4始收美/。19全超充式資料來源：特斯拉官網(wǎng)、圖15：特斯拉FD功能升級(jí)價(jià)格變化版本時(shí)間功能價(jià)格（美元）V0250自動(dòng)轉(zhuǎn)、自經(jīng)濟(jì)向側(cè)面撞預(yù)警自變道、動(dòng)找位20V0269增加雷算法行人貨車摩車圖像示盲區(qū)預(yù)警30V0288高速城際路場(chǎng)自動(dòng)駛50V.0290識(shí)別交信號(hào)和停標(biāo)志停場(chǎng)智能喚70Ba200城市道完全動(dòng)駕駛100資料來源：圖16：FSD選裝率提升，特拉汽業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)改善圖17FD功能分車型選裝率汽車業(yè)毛利率能源服能源服業(yè)務(wù)利率右軸）Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q

10、3 Q1年FS選裝率MolSXMolY年FS選裝率資料來源：Blombrg、資料來源：ytslik、圖18：我們預(yù)計(jì)特斯拉025年FD激活率增長(zhǎng)至5%單位圖19：我們預(yù)計(jì)特斯拉25年FD營(yíng)收占比增長(zhǎng)至1單位：億美元）0E E E E E FSFS價(jià)格FS存量激活率設(shè)美元0E E E E E FSFS營(yíng)收FS營(yíng)收占比資料來源：特斯拉公告、資料來源：特斯拉公告、小鵬首次確認(rèn)軟件收入，蔚來O選裝率增加，理想稱自動(dòng)駕駛是標(biāo)配小鵬在2211 首次確超過800 萬元的軟件，其中220 年收入為5000 萬元， 20211為 000萬元PLT30小鵬P7的計(jì)付率過0年3月升至約25后映是鵬出的助駛能今年初X

11、PLT30過A升的 NP功公人管次只要01次道通能道車略互體驗(yàn)等能評(píng)結(jié)不特斯。圖20：蔚來和小汽車軟件費(fèi)項(xiàng)目蔚來小鵬智能駕駛NO lt精選包NO lt全配包NDXlt 0功能自適應(yīng)航自動(dòng)泊、路自保 持、后來車警主動(dòng)制等自動(dòng)輔導(dǎo)航駛速/堵自輔助駕 駛轉(zhuǎn)向控制道實(shí)現(xiàn)更級(jí)別動(dòng)駕能力的ND（IOAoms rig完整功能碰撞預(yù)、自緊急動(dòng)、道離預(yù)警全景影像自動(dòng)速導(dǎo)領(lǐng)G全自代客泊車、市擁路段動(dòng)駕輔助售價(jià)10元30元60元月一次性清36萬元分期三：2元年售后服務(wù)NO wr服務(wù)憂悅鵬服務(wù)電池身質(zhì)服務(wù)功能每月5次電服，沒免費(fèi)電0度五項(xiàng)車、免維修免費(fèi)強(qiáng)保養(yǎng)等不限次門取車、一鍵加電基礎(chǔ)養(yǎng)等售價(jià)10/；0/月新購(gòu)E6

12、6-10元年E8 60元年99元年2999元次資料來源：公司公告、圖21：基礎(chǔ)輔助駕駛功能評(píng)結(jié)果特斯拉d3小鵬P7蔚來E6理想OE擁堵路況285362221286常規(guī)路車道持284263284284彎道93938658特殊場(chǎng)穩(wěn)定性57293513自動(dòng)輔變道9161645交互體驗(yàn)58353466合計(jì)8349780573416992資料來源：42號(hào)車庫(kù)、圖22：蔚來NP、小鵬NP特斯拉NA評(píng)測(cè)結(jié)果評(píng)測(cè)項(xiàng)蔚來NP（E6）小鵬NP（P）特斯拉NA（odl3）匝通能進(jìn)入匝平順?biāo)倨巾樈邓倨巾樈邓儆懈咚購(gòu)濕偝鲈哑椒€(wěn)速平穩(wěn)加速平穩(wěn)加速無加速略Y路口過穩(wěn)性寬車道畫龍況穩(wěn)定高退出率可以進(jìn)正確匝道路測(cè)出概率00路測(cè)

13、無錯(cuò)概率路測(cè)出概0到達(dá)最側(cè)車的策略2m并入1m并入最后1m并入并入最側(cè)車的策略無策略第一時(shí)間第一時(shí)間總分243624變超策變道速差3m5m1m變道反速度12s5s5s預(yù)判能力無策略有有變道是加速是是是高速場(chǎng)最短道距離較短短短總分134285275交體信息展示一般語音提無法閉一般執(zhí)行確認(rèn)不需要不需要變道需扭力感器認(rèn)總分2018812資料來源：42號(hào)車庫(kù)、蔚來211毛利率創(chuàng)新主要得益于00度電池和NO Pot選裝率增加。211實(shí)現(xiàn)車售利率21，歷高，其中10度池對(duì)車?yán)暙I(xiàn)在500元左NOPlot在800元左10電包度的裝在5根產(chǎn)業(yè)流，一二市NO liot付率在0%右我預(yù)伴隨輔駕功的善，比例將一提。

14、理想示動(dòng)駛能于安性221款想E自駕是配以后會(huì)對(duì)自駕進(jìn)收或閱NA航助駛能會(huì)年9月過A推送費(fèi)者。三、整車廠主導(dǎo)汽車生態(tài)升級(jí)，全棧自研是差異化核心3.、最早明確全棧自研路線，小鵬自動(dòng)駕駛布局領(lǐng)先整車主汽生升件算是戶差異的鵬立之就將全自作核戰(zhàn)通掌感知傳融合決策規(guī)和等環(huán)數(shù)據(jù)算的環(huán)為續(xù)功迭和戶驗(yàn)異下術(shù)礎(chǔ)并有3家勢(shì)力中規(guī)最的發(fā)隊(duì)小鵬P7采硬集軟件研路，目國(guó)內(nèi)產(chǎn)型中自駕能最近斯拉，于AuPlot20早的平。圖23：蔚來、小鵬理想車及功能對(duì)比蔚來小鵬理想蔚來ES8蔚來ET7小鵬G3小鵬P7小鵬P52020理想ONE2021理想One基本信息外觀上市時(shí)間2017年12月2021年1月（22Q1交付）2018年12

15、月2020年4月2021年4月 (21Q4交付2019年4月2021年5月自動(dòng)駕駛系統(tǒng)NIOpilotNADXpilot2.5Xpilot3.0Xpilot3.5ADAD自動(dòng)駕駛芯片MobileyeEyeQ4*12.5TOPS英偉達(dá)Orin*41016TOPSMobileyeEyeQ4*12.5TOPS英偉達(dá)Xavier*130TOPS英偉達(dá)Xavier*130TOPSMobileyeEyeQ4*12.5TOPS地平線Journey3*25TOPS傳感器配置激光雷達(dá)12毫米波雷達(dá)5535515前視攝像頭三目攝像頭*1800萬像素高清攝像頭雙目前向攝像頭*1三目攝像頭*1 前置單目攝像頭三目攝像

16、頭*11800萬像素單目攝像頭環(huán)視攝像頭4444444智能安全AEB自動(dòng)緊急制動(dòng)ACC自適應(yīng)巡航FCW前方碰撞預(yù)警RCW后方碰撞預(yù)警智能泊車全自動(dòng)泊車停車場(chǎng)記憶泊車智能行駛交通標(biāo)志識(shí)別高精度地圖百度高精地圖百度高精地圖高德高精度地圖高德高精度地圖（后續(xù)OTA推送）高速導(dǎo)航輔助駕駛NOA（9月OTA推送）城市導(dǎo)航輔助駕駛資料來源：汽車之家、九章智駕、Xilt2.5XilXilt2.5Xilt3.0Xilt3.5tOS110tOS10tOS10tOS210tOS20tOS260自動(dòng)泊車新增車輛匙召喚功能新增了ICA智巡航輔助功能新增了擁堵自動(dòng)助駕駛、自適應(yīng)航等功能全語音車載系統(tǒng)GP助駕駛功能新增了

17、VA停車記憶泊車功能XXilt2.0-2910-24928-資料來源：公開資料整理、3.、蔚來和理想加碼自研布局2020年來來理自動(dòng)駛域作碼自布蔚發(fā)布NP（實(shí)現(xiàn)了動(dòng)出道自變道車功能、研DM 級(jí)算臺(tái)規(guī)自主發(fā)自動(dòng)駛I 片理始建4 動(dòng)團(tuán)隊(duì)在01 理想E 載地平線程3片替之前對(duì)閉芯方，支其研統(tǒng)作。圖25：新勢(shì)力車企研發(fā)團(tuán)隊(duì)張計(jì)劃小鵬蔚來理想團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人吳新宙（原高通自動(dòng)駕駛負(fù)責(zé)人）章健勇（原上汽自動(dòng)駕駛負(fù)責(zé)人）王凱（原偉世通自動(dòng)駕駛總監(jiān)）任少卿（原Mmna研發(fā)總）團(tuán)隊(duì)規(guī)模約60人約30人約30人擴(kuò)張計(jì)劃深圳研發(fā)中心擴(kuò)張至50人上組建芯片自研團(tuán)隊(duì)，內(nèi)部叫做SmrtW團(tuán)隊(duì)年底擴(kuò)張至60人資料來源：公開資料整理、圖26：Adm超算平臺(tái)配備顆NVIDIADriveOrin芯片圖27NOAam 擁有獨(dú)立整的冗余備份芯片資料來源：蔚來、資料來源：蔚來、圖28：新勢(shì)力在自動(dòng)駕駛和能座艙領(lǐng)域各細(xì)分賽道布局自動(dòng)駕駛標(biāo)準(zhǔn)化程度利潤(rùn)率渠道壁壘車企小鵬蔚來理想芯片高高高算法感知低高高規(guī)劃低高高控制低高高計(jì)算平臺(tái)低中高智能座艙芯片高高低操作系統(tǒng)高中中域控制器低低高資料來源：公開資料整理、注：表示已經(jīng)