價(jià)格上揚(yáng)快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇金融屬性主導(dǎo)銅價(jià)走勢(shì)

1、價(jià)格上揚(yáng)快于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 金融屬性主導(dǎo)銅價(jià)走勢(shì)內(nèi)容概述：歐美部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心得到提振寬松貨幣政策環(huán)境，金融屬性主導(dǎo)銅價(jià)漸入消費(fèi)淡季，LME庫存降幅減緩第一部分 行情回顧進(jìn)入2009年，銅價(jià)在各國政府積極救市、寬松貨幣政策、中國收儲(chǔ)等諸多因素的提振下走強(qiáng)。2009年上半年的銅價(jià)大致經(jīng)歷了四個(gè)主要形態(tài)。從1月初至3月中旬的旗形整理形態(tài)；從3月中旬至4月中旬的快速上揚(yáng)形態(tài)；從4月中旬至5月下旬的三角收斂形態(tài)；從5月下旬至7月中旬的又一三角收斂形態(tài)。目前，期價(jià)已經(jīng)突破這一收斂三角形態(tài)，并創(chuàng)出年度新高。圖1：滬銅指數(shù)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司在期銅本輪上漲中，內(nèi)外盤依次成為

2、拉升與支撐銅價(jià)的主力。4月份之前，在歐美經(jīng)濟(jì)一片蕭條之中，中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀。政府龐大的收儲(chǔ)計(jì)劃以及市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的信心成為拉升銅價(jià)的主力軍。從漲幅看，國內(nèi)銅價(jià)上漲83.5%，LME只上漲了73.4%，國內(nèi)銅價(jià)漲幅明顯快于外盤。5月過后，隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，LME市場(chǎng)逐漸成為高位銅價(jià)的堅(jiān)挺支撐。這一階段LME的漲幅大大超過滬銅。圖2：滬銅與倫銅比價(jià)走勢(shì)圖 圖3：滬銅與倫銅走勢(shì)疊加圖數(shù)據(jù)來源：上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司 數(shù)據(jù)來源：上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司第二部分 宏觀基本面分析由于處在歷史特殊時(shí)期，金融危機(jī)的爆發(fā)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為主導(dǎo)商品市場(chǎng)走勢(shì)的最重要因素。隨著股市和商品市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈并且達(dá)到一定的高

3、位，市場(chǎng)逐漸萌生對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)背離的疑問。這造成了6月中旬商品市場(chǎng)出現(xiàn)了一定幅度的回調(diào)。但是，7月中旬以來，隨著美國與中國等主要經(jīng)濟(jì)體一系列良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，市場(chǎng)信心被重新提至一個(gè)高位。一、美國經(jīng)濟(jì)確有好轉(zhuǎn)、市場(chǎng)信心恢復(fù)較快美國作為本輪金融危機(jī)的源頭與世界最大的經(jīng)濟(jì)體，其復(fù)蘇進(jìn)程備受關(guān)注。得益于龐大的政府救助、刺激計(jì)劃，目前的美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了一些好轉(zhuǎn)的跡象。7月17日當(dāng)周高盛與摩根大通公布二季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，兩公司分別盈利34.4億美元和27億美元，同比分別增長(zhǎng)63%與36%。作為金融危機(jī)中受挫最重的金融業(yè)龍頭企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)攀升，無疑給市場(chǎng)注入了一劑強(qiáng)心針。無獨(dú)有偶，科技行業(yè)龍頭英特

4、爾發(fā)布的二季度業(yè)績(jī)也好于預(yù)期。這一消息很容易讓市場(chǎng)聯(lián)想到實(shí)體經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)復(fù)蘇苗頭。與此同時(shí)，美國勞工部上周公布的6月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（同比下降1.4%，環(huán)比上漲0.7%）、核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（同比上漲1.7%，環(huán)比上漲0.2%）以及7月11日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)（降至52.2萬人，預(yù)估值為56.5萬,圖4：美國CPI走勢(shì)圖 圖5：美國PPI走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期 數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期金融危機(jī)爆發(fā)后，社會(huì)整體需求銳減，企業(yè)庫存攀至高位。面對(duì)著商品價(jià)格的急速下跌，高位的庫存逐漸成為“燙手山芋”。但在一些列的政府救市措施下，目前美國企業(yè)的庫存有所減少。據(jù)美國商務(wù)部周二最新數(shù)據(jù),美國5月企業(yè)庫

5、存較前月下跌1.0%,預(yù)估為下降0.8%.4月修正後為下滑1.3%,前值為減少1.1%.圖6：美國5月企業(yè)庫存變化情況數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期可以說，美國市場(chǎng)最近發(fā)布的宏觀數(shù)據(jù)都較為理好。這改變了道瓊斯工業(yè)指數(shù)從6月中旬的下跌態(tài)勢(shì)，指數(shù)反彈并直逼年度高點(diǎn)。由于市場(chǎng)信心的共同作用，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上揚(yáng)的同時(shí)帶動(dòng)LME銅價(jià)出現(xiàn)反彈。圖7：LME銅價(jià)與道瓊斯工業(yè)指數(shù)對(duì)比圖數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期二、中國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，仍是市場(chǎng)信心基礎(chǔ)國家統(tǒng)計(jì)局最新的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值139862億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.1%，比一季度加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，一季度增長(zhǎng)6.1%，二季度增長(zhǎng)7.9%

6、。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值12025億元，增長(zhǎng)3.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值70070億元，增長(zhǎng)6.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值57767億元，增長(zhǎng)8.3%。圖8：我國GDP同比變化 數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期二季度GDP數(shù)據(jù)的改善向全年“保8”目標(biāo)更邁進(jìn)了一步。也對(duì)市場(chǎng)信心起到了很強(qiáng)的提振作用。上半年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.0%（6月份增長(zhǎng)10.7%），增速比上年同期回落9.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，一季度增長(zhǎng)5.1%，二季度增長(zhǎng)9.1%。我們看到工業(yè)生產(chǎn)雖然有所回升，但工業(yè)利潤(rùn)依然處在低位。上半年，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的三大因素中，最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為53.4%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.8個(gè)百分點(diǎn)。第二是投資

7、，通常叫資本形成總額，資本形成總額不完全是固定資產(chǎn)投資，還包括庫存，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為87.6%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)6.2個(gè)百分點(diǎn)。第三是國外需求，通常專業(yè)語言叫“凈出口”，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為負(fù)41%，下拉GDP增長(zhǎng)負(fù)2.9個(gè)百分點(diǎn)。可以看得出，我國GDP回升的背后隱藏著的是投資的大幅增加。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資91321億元，同比增長(zhǎng)33.5%，增速比上年同期加快7.2個(gè)百分點(diǎn)。圖9：中國固定資產(chǎn)投資同比增速數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期作為衡量商品價(jià)格水平的CPI與PPI數(shù)據(jù)依然是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。價(jià)格的持續(xù)滑落將會(huì)大大拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。上半年，居民消

8、費(fèi)價(jià)格同比下降1.1%（6月份同比下降1.7%，環(huán)比下降0.5%）。上半年，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降5.9%（6月份同比下降7.8%）。CPI、PPI的負(fù)增長(zhǎng)依然是金融危機(jī)依然純?cè)诘闹匾獦?biāo)志。圖10：我國CPI/PPI同比變化走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期三、放量貨幣供給、資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)金融危機(jī)爆發(fā)后，貨幣政策被各國政府使用地淋漓盡致。從直接的向金融機(jī)構(gòu)注資，到降低存款準(zhǔn)備金，放寬信貸標(biāo)準(zhǔn)，到最后的政府購買國債。可以說，為了救市，各國政府絞盡腦汁。國內(nèi)情況較好，但政府也是傾盡全力。貨幣政策方面，六月份的新增貸款一改前兩月縮減的態(tài)勢(shì)而猛攀至1.53萬億，使得上半年的信貸投放量達(dá)到7萬億人民幣。同時(shí)，

9、6月末，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額56.9萬億元，同比增長(zhǎng)28.5%，比上年末加快10.6個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)1999年以來新高。巨大的貨幣供給除了流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及回流至銀行部分外，有一定的比例流入了資本市場(chǎng)，推高資產(chǎn)價(jià)格，使其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)出現(xiàn)背離。但更為嚴(yán)重的是，引發(fā)了市場(chǎng)的通脹預(yù)期，而這種通脹預(yù)期成為資產(chǎn)價(jià)格再度上揚(yáng)的強(qiáng)化劑。盡管目前的資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)背離，但仍未看到背離出現(xiàn)修復(fù)的苗頭。一段時(shí)間內(nèi)，這種背離有可能進(jìn)一步擴(kuò)大，資產(chǎn)價(jià)格仍將慣性沖高。圖11：中國月度新增人民幣貸款數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期由于放量的貨幣信貸推高了資產(chǎn)價(jià)格，表現(xiàn)出來的是股市與期市的同漲同跌。尤其是當(dāng)股市突破300

10、0點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)股市能否持續(xù)上揚(yáng)產(chǎn)生懷疑態(tài)度。因此，此時(shí)的股市對(duì)期貨市場(chǎng)的影響變得更加敏感，在影響銅價(jià)的因素中，股票市場(chǎng)走勢(shì)的影響權(quán)重不斷增加。展望未來，當(dāng)股市的高位不能持續(xù)，未來出現(xiàn)下跌走勢(shì)，將加速銅價(jià)回調(diào)的幅度與速度。圖12：LME銅價(jià)與上證指數(shù)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期四、當(dāng)前宏觀基本面總結(jié)金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界各國紛紛采取了強(qiáng)有力的措施。這些措施一定程度上減弱了金融危機(jī)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)所帶來的危害。加上各國寬松的貨幣政策，使得物價(jià)的下跌幅度得到了一定程度的抑制，隨著商品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的反彈，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了些許轉(zhuǎn)好。6月22日晚，世界銀行發(fā)表報(bào)告，預(yù)測(cè)2009年全球經(jīng)濟(jì)將負(fù)增長(zhǎng)2.9%，相比

11、今年3月提出1.7%的預(yù)期值，再次調(diào)低經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。7月8日，國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布了最經(jīng)濟(jì)學(xué)界有很多觀點(diǎn)認(rèn)為金融危機(jī)以來最困難的時(shí)刻已經(jīng)過去。但是圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)機(jī)和速度仍存在很大不確定性，僅僅基于目前的形勢(shì)而宣稱已經(jīng)走出衰退還為時(shí)過早，金融狀況離恢復(fù)正常還有一段很艱辛的歷程。當(dāng)前，由于寬松的貨幣政策使得部分資金流入資本市場(chǎng)推高資產(chǎn)價(jià)格。從復(fù)蘇節(jié)奏看，資產(chǎn)價(jià)格的上漲快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐，甚至某種程度上，出現(xiàn)了一定的背離。但是，這種背離目前還沒有看到修復(fù)的苗頭，一定時(shí)期內(nèi)背離仍將繼續(xù)擴(kuò)大，資產(chǎn)價(jià)格將繼續(xù)上揚(yáng)。第三部分 銅基本面分析自金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球精煉銅的產(chǎn)量和需求量均出現(xiàn)了一定

12、幅度的下降，且需求的下降速度要快于產(chǎn)量的下降速度。據(jù)CRU統(tǒng)計(jì)，2009年第一季度、第二季度全球精銅產(chǎn)量分別達(dá)到438萬噸、454萬噸，同比下降8萬噸與4.4萬噸。而需求方面：一、二季度需求量分別達(dá)到407萬噸、449萬噸，同比下降36.8萬噸與20.3萬噸。全球精銅依然處在供過于求的狀態(tài)中。同時(shí)，7月16日?qǐng)D12：WBMS公布的全球銅市供求關(guān)系圖數(shù)據(jù)來源：WBMS、上海中期一、國內(nèi)精銅產(chǎn)量放緩，但仍供過于求中國國家統(tǒng)計(jì)局17日公布，中國6月精煉銅產(chǎn)量達(dá)33.5萬噸,同比增長(zhǎng)1.1%。上半年，精銅的累積產(chǎn)量192.9萬噸。但由于作為四萬億財(cái)經(jīng)刺激方案的一部分，大量的電力投資以及家電下鄉(xiāng)等政策是

13、促使銅消費(fèi)有所增加的一個(gè)重要因素，加上通脹預(yù)期下部分貿(mào)易商的囤貨行為，使得每月精通進(jìn)口量屢創(chuàng)新高。最新數(shù)據(jù)顯示，6月份進(jìn)口量達(dá)到47萬噸，推升上半年的進(jìn)口總量達(dá)到220萬噸。圖13：中國未鍛造銅和銅材進(jìn)口量數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期圖14：近年來我國精銅產(chǎn)量及同比變化 圖15：近年來我國銅材產(chǎn)量及同比變化數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期 數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期盡管如此，我們?nèi)匀灰J(rèn)識(shí)到國內(nèi)處在一個(gè)供過于求的狀態(tài)中。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，1-6月份全國精銅產(chǎn)量188.4萬噸，凈進(jìn)口量165.3萬噸，消費(fèi)量282萬噸，供過于求71.5萬噸，此數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于2008年和2007年過剩的20.2萬噸、30.3萬噸。表1：

14、中國銅的供需平衡預(yù)測(cè)表2008上半年2008下半年2009上半年年比增長(zhǎng)量2009下半年年比增長(zhǎng)年比增長(zhǎng)總的銅消費(fèi)，包括廢銅3533322937415123219-10估計(jì)的直接廢雜利用935687560-127600-87精銅需求259825433181638261976國內(nèi)產(chǎn)量18831908191911196355精銅進(jìn)口 (1)6277351692957656-79其中國儲(chǔ)進(jìn)口-300300-0銅精礦進(jìn)口 (2)75070582311894323總的銅進(jìn)口1+21377144025151076數(shù)據(jù)來源：上海中期二、銅市資金流入明顯、成為推高銅價(jià)因素當(dāng)銅成為期貨品種，蘊(yùn)含其身的金融屬性變

15、得更為明顯。在基本金屬中，由于銅的產(chǎn)量相對(duì)較少、波幅較大，成為資金追捧的對(duì)象。自金融危機(jī)全面爆發(fā)后，滬銅的持倉就逐漸增加。2008年10月8日，滬銅的總持倉為18萬手，成交為13萬手。到了2009年7月16日，滬銅的總持倉上升為44萬手，成交上升為122萬手，增幅分別達(dá)到 144%和838%。巨大的資金流入主要基于兩個(gè)方面因素：其一、與其它金屬相比，銅的供求關(guān)系相對(duì)偏緊，容易形成上漲行情；其二、寬松的信貸環(huán)境，使得流入期市的整體資金增加。大量的資金流入無疑放大了銅價(jià)的漲幅，加強(qiáng)了其成為商品市場(chǎng)領(lǐng)頭羊的低位。圖16：滬銅指數(shù)資金流入情況數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期 三、兩市庫存減少、但下降動(dòng)能減弱L

16、ME與上海兩地庫存在去年金融危機(jī)爆發(fā)后持續(xù)增加，在2月24日達(dá)到階段性的峰值57.8萬噸。但是在其后的幾個(gè)月，兩地庫存總量出現(xiàn)了持續(xù)減少。特別是5、6月份出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)月逐日遞減單邊下降的趨勢(shì)。這種情況令市場(chǎng)對(duì)歐美消費(fèi)的復(fù)蘇充滿信心。但是，LME銅庫7月份的表現(xiàn)一改前兩月的趨勢(shì)，在7月份的前13個(gè)交易日里面，庫存出現(xiàn)了4天的上漲情況。使市場(chǎng)對(duì)銅消費(fèi)速度是否減弱產(chǎn)生懷疑。圖17：LME、上海庫存與LME銅價(jià)走勢(shì)圖數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期 從庫存與銅價(jià)的歷史表現(xiàn)看，兩地庫存在35萬噸左右對(duì)應(yīng)的LME銅價(jià)在1600-5300美金左右。中值在3000美金左右。由于今年放量的信貸銅價(jià)已經(jīng)明顯偏高。因此，

17、從歷史庫存與價(jià)格的角度看，期銅繼續(xù)上沖的動(dòng)能會(huì)減弱。圖18：LME、上海庫存與銅價(jià)對(duì)比圖數(shù)據(jù)來源：路透、上海中期 四、進(jìn)入消費(fèi)淡季、現(xiàn)貨壓力較重五月過后，銅消費(fèi)逐漸進(jìn)入淡季。據(jù)不完全調(diào)查，中國銅線銅纜六月份產(chǎn)能利用率已經(jīng)月比下降1520% ，四月和五月高峰時(shí)為95%。另據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)22家板帶箔企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示7月銅板帶箔企業(yè)整體開工率63.4%，環(huán)比下降3.8%，同比下降了8.8%。且相關(guān)企業(yè)負(fù)責(zé)人表示7-8月是板帶消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，加上目前銅價(jià)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)開工率將維持低位運(yùn)行。調(diào)研中，高達(dá)64%的企業(yè)認(rèn)為7、8月的訂單將減少，這部分企業(yè)表示6月訂單相比5月略有減少，但進(jìn)入淡季后大幅的下滑可

18、能出現(xiàn)在7-8月。現(xiàn)貨消費(fèi)的轉(zhuǎn)淡以及供過于求的特征將限制銅價(jià)的漲幅。六、熱點(diǎn)事件分析中國收儲(chǔ) 上半年銅價(jià)強(qiáng)勁反彈的表現(xiàn)離不開中國政府的收儲(chǔ)措施。隨著銅價(jià)已經(jīng)達(dá)到高位，國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司冶金建材處余東明6月26日在北京召開的“2009產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇”明確表示，中國已經(jīng)完成的有色金屬收儲(chǔ)包括鋁59萬噸、鋅15.9萬噸、銅23.5萬噸，銦和鈦分別30噸和5000噸，收儲(chǔ)對(duì)提振市場(chǎng)信心、減少企業(yè)庫存和穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格起到了很好的作用。但是“由于國際市場(chǎng)和國內(nèi)市場(chǎng)是互動(dòng)的、融通的，收儲(chǔ)后國內(nèi)金屬價(jià)格高，進(jìn)口數(shù)量很快上漲。在一個(gè)完全融通的市場(chǎng)情況下，是否還要收儲(chǔ)？收完后將來怎么處置？有關(guān)方面也在進(jìn)一步研究?！?/p>

19、言語中暗示至少在短期內(nèi)不會(huì)再出臺(tái)收儲(chǔ)措施。市場(chǎng)有消息稱，國儲(chǔ)已經(jīng)做出過拋銅動(dòng)作，其規(guī)?？赡茉?萬噸左右。因此，國儲(chǔ)的動(dòng)向依然是我們需要密切關(guān)注一個(gè)重要方面。七、銅基本面分析總結(jié)從供求關(guān)系看，全球精銅依然處在供過于求的態(tài)勢(shì)中，WBM最新數(shù)據(jù)顯示，全球1-5月供過于求8萬噸，這一數(shù)據(jù)較之前幾個(gè)月有所好轉(zhuǎn)，但是仍然處于供過于求的狀態(tài)中。國內(nèi)市場(chǎng)由于巨大的精銅進(jìn)口量，供過于求形勢(shì)可能比國際市場(chǎng)上稍顯嚴(yán)重。因此，供過于求的基本面將限制銅價(jià)的漲幅。在寬松的信貸環(huán)境下，資金流入資本市場(chǎng)的速度有所增加，這從今年期貨市場(chǎng)保證金規(guī)模同比增長(zhǎng)40%的數(shù)據(jù)中可見一斑。同時(shí)，銅是基本金屬中供求關(guān)系相對(duì)偏緊的品種，更容易

20、收到資金的追逐?？傮w看來，期銅在資金的追逐下近期表現(xiàn)出來的是易漲難跌的態(tài)勢(shì)。但是，巨量的資金所造成的一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)就是一旦信貸收縮，資金撤離將造成銅市的快速下滑。第四部分 技術(shù)分析按照經(jīng)典的黃金分割定律。自年初以來的期銅反彈存在著四個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位：第一關(guān)鍵點(diǎn)5200美元（0.382反彈高度）；第二關(guān)鍵點(diǎn)5800美元（0.5反彈高度）；第三關(guān)鍵點(diǎn)6600美元（0.618反彈高度）；第四關(guān)鍵點(diǎn)8900美元（完全反彈至起始位）。目前第一關(guān)鍵點(diǎn)位已經(jīng)成功突破，期價(jià)站穩(wěn)第一關(guān)鍵點(diǎn)位，那么下一步將挑戰(zhàn)的是第二關(guān)鍵點(diǎn)位5800美元。同時(shí)，5800美元也可以說看做以6月27日、7月9日為雙底，以7月15日為突破的頸

21、線反彈位置。圖19：LME銅反彈黃金分割圖 圖20：雙底突破反彈圖數(shù)據(jù)來源：上海中期 數(shù)據(jù)來源：上海中期由于目前的銅價(jià)已經(jīng)快于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，在未來的一段時(shí)間內(nèi)這種期價(jià)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離必將得到修復(fù)。筆者認(rèn)為期價(jià)創(chuàng)出新高后其回落的速度可能也較為迅速。那下方的第一支撐位將在形成與4月-7月的上漲通道的下破目標(biāo)位4200美元，同時(shí)這一位置也是4月29日形成的關(guān)鍵支撐位。圖21：LME銅價(jià)下跌的支撐位數(shù)據(jù)來源：上海中期第五部分 后市展望百年不遇的金融危機(jī)想要逆轉(zhuǎn)需要一定的時(shí)間。雖然有很多數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，我們依然認(rèn)為離真正復(fù)蘇仍有相當(dāng)一段距離。在寬松的貨幣政策下，市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期逐漸加強(qiáng)。同時(shí)，近

22、期美股走強(qiáng)，國內(nèi)良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成為助推銅價(jià)挑戰(zhàn)新高的強(qiáng)大動(dòng)力。但是，我們也要看到資產(chǎn)價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生背離，消費(fèi)漸顯乏力。沖高后的銅價(jià)回落的速度和幅度也會(huì)不小。K線形態(tài)上，7月15日期價(jià)突破了以6月23日、7月8日為雙底的頸線位置，按照一倍的反彈高度，期價(jià)將運(yùn)行至5800美金附近，而此點(diǎn)位正好是2008年銅價(jià)大幅下跌后的50%反彈位。筆者認(rèn)為期銅年度的高點(diǎn)可能在5800美金附近。下方的支撐在4200美金左右，下半年銅價(jià)的運(yùn)行區(qū)間大致在5800-4200美金范圍。第六部分 短期投資策略建議一、投資操作的理論基礎(chǔ)a、銅價(jià)仍存在慣性沖高的可能，年度高點(diǎn)可能在5800美元/噸附近。短期做多的目標(biāo)位5800美元。b、由于上漲基礎(chǔ)不穩(wěn)，沖高后的回落也將急速，下方支撐4200美元/噸。4200美元為下形態(tài)目標(biāo)價(jià)，暫不執(zhí)行。二、擬投資金總額初試資金假設(shè)為100萬元，開倉與加倉比例為10%。三、可能的行情走勢(shì)（