中國期貨CTA發(fā)展

1、.：.；從國際上看，期貨CTA業(yè)務(wù)即商品買賣顧問是期貨管理的主流方式，屬于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。CTA業(yè)務(wù)主要是經(jīng)過提供商品期貨、期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品的買賣建議和研討報告，或者直接代理客戶進展期貨、期權(quán)買賣而獲取報酬的業(yè)務(wù)方式，本身包括了兩個方面的內(nèi)容：一個方面是期貨資產(chǎn)管理，另一個方面是投資咨詢建議。期貨投資咨詢業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有一定的關(guān)聯(lián)性、類似性和協(xié)調(diào)性，截至目前，這兩項業(yè)務(wù)在我國還屬于萌芽期、探求期，各種相關(guān)制度、規(guī)定尚未建立。文章不對兩項業(yè)務(wù)進展比較研討，只是從CTA業(yè)務(wù)的產(chǎn)生、運作、分類以及我國開展CTA的意義上進展研討分析。 一、境外期貨CTA業(yè)務(wù)分類 國際成熟期貨市場CTA業(yè)務(wù)重點是受托資產(chǎn)

2、的穩(wěn)定增值,在此根底上收取一定比例的盈利分成和管理費用。其次,根據(jù)本身的專業(yè)優(yōu)勢,為不同需求的投資者提供差別化的咨詢效力。此外,可以協(xié)作開展引見客戶(IB)相關(guān)業(yè)務(wù)。 比如在期貨市場興隆的美國,目前該國期貨中介機構(gòu)主要包括FCM、FB、FT、IB、AP、CPO和CTA等幾種類型。其中,CTA為投資咨詢業(yè)務(wù)的主體。其是出于獲利目,經(jīng)過直接或間接的方式為他人提供期貨買賣建議,如管理和指點賬戶、發(fā)表及時評論、熱線咨詢、提供買賣系統(tǒng)等,也可直接接納個人客戶的委托,替代客戶作出買賣決議等。 我國臺灣地域的期貨經(jīng)紀商主要有專營期貨經(jīng)紀商、兼營期貨商、期貨買賣輔助人、復(fù)委托公司、期貨顧問事業(yè)和期貨經(jīng)理事業(yè)等

3、幾大類。臺灣期貨市場將期貨CTA相關(guān)業(yè)務(wù)并入了期貨效力事業(yè)。主要有期貨信托事業(yè)、期貨經(jīng)理事業(yè)、期貨顧問事業(yè)和期貨買賣輔助人等。其中,期貨經(jīng)理事業(yè)可以接受特定人委任經(jīng)理期貨買賣,向非特定人募集資金從事期貨買賣,期貨顧問事業(yè)可以接受委任,對期貨買賣有關(guān)事項提供研討分析意見或建議,發(fā)行與有關(guān)期貨買賣的出版物,舉行有關(guān)期貨買賣的講座等。臺灣期貨業(yè)商業(yè)同業(yè)公會統(tǒng)計顯示,期貨顧問事業(yè)、期貨經(jīng)理事業(yè)和期貨買賣輔助人的會員比例占總會員的比重超越50%。 二、我國期貨CTA業(yè)務(wù)分類 根據(jù)我國期貨行業(yè)實踐開展情況,狹義的期貨CTA指特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。期貨公司經(jīng)過設(shè)立子公司或者相關(guān)投資部門的方式,為投資者提供期

4、貨賬戶管理效力,并收取一定的管理費用作為酬勞。 此外,CTA可以進展多層次的期貨咨詢業(yè)務(wù)。現(xiàn)今我國期貨行業(yè)的咨詢業(yè)務(wù)僅僅局限在期貨公司的研討人員撰寫投資報告、為客戶提供投資建議等方式。國外期貨市場均已構(gòu)成多層次、多元化和較為完善的行業(yè)構(gòu)造,各種類型的期貨中介機構(gòu),可以根據(jù)本身的優(yōu)勢在多層次的期貨效力中自我定位,相互分工協(xié)作,共同發(fā)揚期貨買賣與咨詢職能。而我國目前的期貨中介機構(gòu)只需專業(yè)型期貨經(jīng)紀公司一種類型,它既是一個買賣代理機構(gòu)(普統(tǒng)統(tǒng)道效力商),又承當(dāng)著客戶開發(fā)、信息咨詢、客戶賬戶管理和交割效力等職能,相當(dāng)于一個全能經(jīng)紀商。但受制于目前的資本實力和運營才干,我國現(xiàn)有期貨經(jīng)紀公司還沒有才干扮演

5、全能經(jīng)紀商的角色。期貨CTA那么可以利用本人在研發(fā)上的優(yōu)勢,討論為投資者提供差別化收費咨詢效力方式。 隨著金融期貨的即將推出,國內(nèi)期貨IB(引見經(jīng)紀人)的開展將不僅僅局限于證券機構(gòu)和基金公司。引見經(jīng)紀人的職責(zé)是尋求或接受投資者指令,進展商品期貨或期權(quán)合約買賣買賣,但不收取投資者的錢財或其他資產(chǎn)。這一業(yè)務(wù)方式的推出,對于在我國更有效地普及期貨知識,開展期貨業(yè)務(wù)大有協(xié)助 。由于市場參與主體的轉(zhuǎn)變及相關(guān)金融機構(gòu)不得混業(yè)運營的限制,期貨CTA、期貨運營機構(gòu)、證券機構(gòu)和基金公司等多方業(yè)務(wù)主體之間的客戶資源共享,也將成為今后開展的趨勢。 三、期貨公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方式討論 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指期貨公司接受客

6、戶的委托,為客戶利益管理期貨買賣賬戶并運用委托資產(chǎn)進展期貨投資的業(yè)務(wù)活動。 期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資金募集主要包括一對一的特定客戶資產(chǎn)管理、集合賬戶資產(chǎn)管理、信托及基金發(fā)行幾種方式。 特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),主要指受托方接受單一客戶委托,與客戶簽署合同,根據(jù)合同商定的方式、條件、要求及限制,經(jīng)過客戶的賬戶管理客戶委托資產(chǎn)的活動,客戶可以是自然人、法人或者依法成立的其他組織,委托資產(chǎn)以現(xiàn)金為主,或者中國證監(jiān)會允許的其他金融資產(chǎn)。 集合賬戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指按照受托方集合賬戶規(guī)那么,簽署資產(chǎn)管理委托合同,在固定續(xù)存期將相應(yīng)資金存入指定的期貨買賣賬戶,以封鎖或者半封鎖方式運作的業(yè)務(wù)方式。 期貨CTA信托

7、產(chǎn)品,指期貨CTA作為商品買賣顧問,同信托公司協(xié)作發(fā)行以信托公司為受托人的集合資金信托方案。銀行或者群眾投資者作為優(yōu)先受害人將資金交付給受托人,期貨CTA作為信托的投資顧問,對信托方案的投資運作提供建議,其中投資范圍、投資種類、保證金比例等需求嚴厲按照信托商定的投資戰(zhàn)略及原那么進展商品期貨的投資買賣。雙方按照合同的商定,共同承當(dāng)風(fēng)險,享用收益。 期貨CTA基金是指面向?qū)拸V投資者發(fā)行的,投資者共同承當(dāng)風(fēng)險并享有收益,經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)同意的、由期貨CTA公司發(fā)起的期貨投資基金。由于期貨保證金買賣的特殊性,期貨CTA基金可采取封鎖或半封鎖方式運轉(zhuǎn),期貨CTA公司擔(dān)任CTA基金的募集與運作。嚴厲按照基金招募

8、闡明書規(guī)定選擇投資范圍、投資種類及資金動用等。嚴厲執(zhí)行既定的風(fēng)險控制條件,保證投資者權(quán)益。 從當(dāng)前行業(yè)開展及監(jiān)管情況來看,試點一對一的特定期貨客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),相對來說是真實可行的。特定期貨客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入可分為兩部分:管理費和業(yè)績鼓勵費用。管理費用相對固定,普通是根據(jù)委托資產(chǎn)規(guī)模按一定比例計算的;業(yè)績鼓勵費用是根據(jù)委托期間的投資凈收益按比例計提的,但必需從業(yè)績鼓勵費用中提取一定的風(fēng)險預(yù)備金,以保證資產(chǎn)委托人的利益,防止專戶理財機構(gòu)為追求高額收益而忽視風(fēng)險要素。 四、期貨CTA公司買賣產(chǎn)品體系建立 CTA產(chǎn)品設(shè)計從運作方式上定義,目前產(chǎn)品設(shè)計面向客戶分為兩個主類:固定收益型和遞增收益型。而

9、實踐上,這兩大分類主要是基于內(nèi)部買賣原那么和買賣風(fēng)格設(shè)計的不同,依托計量經(jīng)濟學(xué)知識計算風(fēng)險收益關(guān)系來界定。 1.固定收益型產(chǎn)品 固定收益率產(chǎn)品指利用統(tǒng)計套利技術(shù)、趨勢套利技術(shù)等參與國內(nèi)期貨種類買賣的固定收益類資產(chǎn)。相對來說,這類產(chǎn)品的收益不高但比較穩(wěn)定,風(fēng)險相對較低?？梢园凑浙y行定期存款、國庫券等金融產(chǎn)品的特性來了解“固定收益的含義。 統(tǒng)計套利指從根本面出發(fā),尋覓期貨種類間的普通經(jīng)濟聯(lián)絡(luò),用統(tǒng)計計量方法計算其價差價比的合理區(qū)間,以套利買賣方式為根本方法,適時進場買賣。統(tǒng)計套利是一種理性買賣思想與實踐買賣閱歷相結(jié)合的方法,國內(nèi)商品統(tǒng)計套利包括跨期套利、跨種類套利等。其它常見套利買賣模型還包括構(gòu)造

10、性套利、趨勢套利等。經(jīng)過歷史賬戶的深度分析,套利買賣屬于低風(fēng)險穩(wěn)定收益的買賣模型。 2.遞增收益類理財富品 (1)遞增收益類理財富品的設(shè)計規(guī)范 按照投資者接受風(fēng)險程度的不同,不同類型的產(chǎn)品可以根據(jù)不同級別的資金運用率和買賣模型戰(zhàn)略等劃分為保守型理財富品、穩(wěn)健型理財富品和生長型理財富品。投資者可自在選擇不同風(fēng)險度的產(chǎn)品,獲得相應(yīng)預(yù)期收益。 (2)遞增收益類產(chǎn)品體系的分類 a.組合期貨投資戰(zhàn)略 由于現(xiàn)代金融學(xué)的開展,定價實際在高流動性的成熟市場上得到廣泛運用?；诟鞣N定價模型,建立的程序化買賣體系,提高期貨CTA的買賣效率。組合期貨投資基金可以借助于現(xiàn)代金融學(xué)的投資方法,如數(shù)理統(tǒng)計中的多元線性回歸

11、模型、Markowitz投資組合實際,均值-方差分析、趨勢高低點算法等進展多種類分散投資,降低風(fēng)險。 b.單種類組合投資戰(zhàn)略 根據(jù)不同行業(yè)客戶需求,可面向產(chǎn)業(yè)客戶發(fā)行的單一期貨種類的組合買賣基金。借助程式化買賣手段,實現(xiàn)單一種類的不同動搖率、不同周期的期貨組合投資。分散投資風(fēng)險,穩(wěn)定收益。根據(jù)客戶不同需求及種類動搖特性,可設(shè)計天膠、白糖等大宗活潑商品的組合基金,對沖行業(yè)價錢動搖風(fēng)險。 c.特定組合投資戰(zhàn)略 以農(nóng)產(chǎn)品為例,可以設(shè)計以農(nóng)產(chǎn)品為投資方向的專項投資產(chǎn)品。農(nóng)產(chǎn)品是人類生活的必需品,近幾年由于全球經(jīng)濟的一體化進程,加上各個國家濫發(fā)紙幣及全球金融生態(tài)災(zāi)難的頻發(fā),導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價錢暴跌暴跌,已嚴重

12、影響了每一個國家的宏觀調(diào)控及家庭的日常生活,因此科學(xué)的投資農(nóng)產(chǎn)品基金將會給每一個人帶來生計上的保證和資產(chǎn)上的保值與增值。 農(nóng)產(chǎn)品平衡戰(zhàn)略運用“價值低估時買進、價值高估時賣出、價值平衡時放棄投資戰(zhàn)略,種類涵蓋鄭州、大連商品買賣所上市的主要農(nóng)產(chǎn)品買賣種類,詳細有:玉米、大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、白糖、強麥、菜子油、棉花。實現(xiàn)分散風(fēng)險,穩(wěn)定收益的目的。 我國股指期貨上市以來，運轉(zhuǎn)良好，我國期貨市場日漸提高和趨向成熟。近期監(jiān)管層在一次重要講話中指出，期貨市場的安康開展、功能的有效發(fā)揚，客觀上需求期貨公司不斷創(chuàng)新。今后一段時期將重點推進三項創(chuàng)新業(yè)務(wù)：一是期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)，二是期貨公司境外期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)

13、，三是期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。 現(xiàn)實上，在2021年8月，管理部門便將一份下稱下發(fā)到期貨公司，擬對開展期貨投資咨詢業(yè)務(wù)的內(nèi)容、根據(jù)、盈利方式、條件、業(yè)務(wù)規(guī)范管理和風(fēng)險隔離等多方面向期貨公司進展詳細調(diào)查。由此可以推測，在期貨投資咨詢、境外代理和資產(chǎn)管理三項創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)或?qū)⒙氏瘸鰻t。的結(jié)果也將作為制定“期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)管理方法及相關(guān)規(guī)定的參考。 但從國際上看，期貨CTA業(yè)務(wù)即商品買賣顧問才是期貨管理的主流方式，類似上述三項創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。實踐上，CTA業(yè)務(wù)主要是經(jīng)過提供商品期貨、期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品的買賣建議和研討報告，或者直接代理客戶進展期貨、期權(quán)買賣而獲取報酬的業(yè)務(wù)方式，因

14、此，它本身就包括了兩個方面的內(nèi)容，一個方面是期貨資產(chǎn)管理，另一個方面是投資咨詢建議?？梢?，期貨投資咨詢業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有著一定的關(guān)聯(lián)性、類似性和協(xié)調(diào)性，截至目前，這兩項業(yè)務(wù)在我國還屬于萌芽期、探求期，各種相關(guān)制度、規(guī)定尚未建立。 一、何謂CTA及其產(chǎn)生過程 CTA就是商品買賣顧問，是經(jīng)過給他人提供商品期貨、期權(quán)相關(guān)產(chǎn)品買賣建議和研討報告，亦或是直接代理客戶進展買賣從而獲取報酬的一種方式，是為客戶提供期貨買賣決策咨詢或進展價錢預(yù)測的期貨效力商。它的定義美國商品期貨買賣委員會CFTC制定的。美國的對CTA給出了這樣的定義CTA是指經(jīng)過出版物、著作或電子媒體等手段向客戶提供本法案授權(quán)下的期權(quán)、期貨

15、方面的買賣建議，或者直接經(jīng)過接受管理的期貨賬戶參與實踐買賣，以獲得收益為目的的機構(gòu)或個人。法案規(guī)定，一切期望注冊成為CTA的組織都必需向美國商品期貨買賣委員會CFTC提出懇求，提供CFTC以為與懇求人有關(guān)的必要資料和現(xiàn)實，在CFTC登記注冊，并同時在美國期貨業(yè)協(xié)會NFA)登記注冊，成為NFA的會員。此外，一切CTA都必需定期向CFTC報告賬戶買賣情況，披露相關(guān)信息，并與商品基金經(jīng)理CPO一同接受CFTC的監(jiān)管。 CTA普通受聘于某個期貨投資基金的商品基金經(jīng)理CPO或某個企業(yè)和個人投資者在內(nèi)的客戶。CTA對期貨投資基金進展詳細買賣操作，決議詳細期貨投資的戰(zhàn)略。CTA的根本職能是對其他人就買賣期貨

16、合約或期貨期權(quán)合約的可行性或盈利性進展指點。 在美國等成熟期貨市場，CTA是機構(gòu)投資者參與期貨買賣的重要方式。近年來，養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈悲基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃重的投資興趣，商品買賣顧問的規(guī)模隨之急劇膨脹。為此，CTA在全球期貨和期權(quán)市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。 CTA來源于美國，尤其是在20世紀70年代，金融期貨買賣由芝加哥商業(yè)買賣所推出以后，它迎來了開展歷史上的一個重要時期。在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因此呵斥了這類客戶大面積的虧損。期貨買賣有其獨特的買賣特點，股票投資者在進展期貨買賣前

17、必需具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時間就可以建立起來的，因此，期貨CTA這種專業(yè)的商品買賣顧問逐漸盛行。 從美國市場的閱歷看，CTA與期貨市場上的個人投資者相比具有三大特點：第一，CTA都具有明確的、長期的投資戰(zhàn)略，以及具有資金管理和風(fēng)險控制體系。第二，CTA會繼續(xù)不斷地監(jiān)控市場，分析市場的價錢變化所帶來的風(fēng)險與時機，從而在相對恰當(dāng)?shù)臅r機調(diào)整風(fēng)險頭寸。第三，CTA有著嚴厲的買賣紀律，可以防止投資者心思動搖對買賣戰(zhàn)略效果的影響。 CTA的最初開展是為了個人投資者減少期貨投資風(fēng)險提供了途徑，之后也成為銀行、對沖基金、共同基金及養(yǎng)老保險等機構(gòu)投資者分散風(fēng)險、擴展投資組合有效邊境的

18、工具。相應(yīng)的，對于美國金融期貨市場來說，隨著市場構(gòu)造的不斷多元化，部分個人投資者將期貨投資委托CTA等專業(yè)機構(gòu)操作，使市場不成熟所呵斥的買賣風(fēng)險被大大降低。 二、CTA基金的運作 從國際期貨市場開展閱歷看，CTA經(jīng)過運作客戶資金進展期貨投資，在美國又被稱為期貨投資基金或管理期貨，所采取的方式通常有個人管理期貨賬戶、私募基金和公募基金三種根本類型。無論哪種方式，普通都會構(gòu)建一個完好的投資體系，其主要參與者有商品基金經(jīng)理CPO、買賣經(jīng)理TM、商品買賣顧問CTA、期貨傭金商FCM、托管者和投資者。各參與者的職責(zé)明確，各司其職進展分工協(xié)作。 其中我們需求留意的是商品基金經(jīng)理CPO這一概念。商品基金經(jīng)理

19、的主要義務(wù)是組建并管理公開上市的基金和私募基金，商品基金經(jīng)理直接聘用一個或多個商品買賣顧問，或者聘用買賣經(jīng)理，讓其來挑選商品買賣顧問，由商品買賣顧問進展每日的市場詳細買賣，但商品買賣顧問的買賣會遭到買賣經(jīng)理的監(jiān)控，以控制其風(fēng)險。此外，商品基金經(jīng)理還需求尋覓托管機構(gòu)，組織基金的營銷活動和后臺行政管理。上述的運作方式，有時也會有同一個主體兼具不同的功能，例如，期貨傭金商可以作為商品基金經(jīng)理發(fā)起期貨投資基金，同時也可以是買賣顧問和買賣經(jīng)理，并提供投資業(yè)績報告。 對比國內(nèi)情況來說，商品基金經(jīng)理不等同于國內(nèi)的基金經(jīng)理，也不完全等同于國內(nèi)的基金公司，假設(shè)就類似性而言，商品基金經(jīng)理與國內(nèi)的基金公司更類似，商

20、品買賣顧問與國內(nèi)的基金經(jīng)理相類似，但也有區(qū)別。美國的商品買賣顧問雖然也受雇于商品基金經(jīng)理，但他們并不相互隸屬，且各自獨立，每一個CTA都有本人獨特的投資理念、投資風(fēng)格、投資領(lǐng)域、投資組合、投資程序和風(fēng)險控制方法，商品基金經(jīng)理睬根據(jù)本人的投資目的、投資戰(zhàn)略，選擇與本人投資理念相近、投資業(yè)績良好的CTA詳細執(zhí)行期貨投資基金的投資業(yè)務(wù)，CPO和CTA有不同的分工，屬于各自獨立的群體。 因此，期貨投資基金或者說管理期貨基金，也稱作商品買賣顧問基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運用客戶委托的資金自主決議投資于全球期貨市場和期權(quán)市場以獲利的，并且收取相應(yīng)管理費用的一種基金組織方式。CTA基金與對沖基金、投資基

21、金的基金等同屬于非主流投資工具，近年來養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈悲基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃重的投資興趣，CTA的規(guī)模隨之急劇膨脹。 三、CTA基金的分類 傳統(tǒng)上CTA基金的投資種類僅局限于商品期貨，但隨著近年來全球期貨市場的開展，CTA基金逐漸將其投資領(lǐng)域擴展到包括利率期貨、股指期貨、外匯期貨在內(nèi)的幾乎一切期貨種類。根據(jù)投資方向、買賣戰(zhàn)略和投資風(fēng)格等方面的不同，可以將CTA基金分為不同的類型。 第一，根據(jù)投資方向的不同，CTA基金可以分為多元化投資基金和專業(yè)化投資基金。多元化CTA基金投資的期貨種類較多；而專業(yè)化的CTA基金那么專注于投資某類市場。 第二，根據(jù)買賣戰(zhàn)略的不同，CTA

22、基金可以分為系統(tǒng)化買賣基金和非系統(tǒng)化買賣基金。前者主要經(jīng)過預(yù)先設(shè)定的買賣模型決議買賣戰(zhàn)略，純粹的系統(tǒng)化買賣是依賴于計算機的復(fù)雜、快速、有效的運算而完成的；后者的投資戰(zhàn)略普通建立在根本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析的根底上，并普通只專注于某個熟習(xí)的特殊或相關(guān)市場領(lǐng)域。 第三，根據(jù)投資風(fēng)格的不同，CTA基金可以分為趨勢買賣型和非趨勢買賣型兩類。趨勢買賣型的CTA基金占了絕大多數(shù)，根據(jù)所關(guān)注趨勢時間的長短，還可細分為短線買賣者、中線買賣者和長線買賣者；而非趨勢買賣型CTA基金通常運用頭肩形狀、突破形狀、買賣量等目的來尋覓趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)的信號，然后建立頭寸。 因此，各類特征的、差別化的CTA有很多。例如，有以

23、根本面分析為主的CTA，有以技術(shù)面分析為主的CTA，也有綜合根本面分析和技術(shù)面分析的CTA；有以新興市場為主要投資市場的CTA，也有以全球市場為主要投資市場的CTA等等。 四、CTA基金的法律監(jiān)管特點 由于期貨投資基金中CTA的行為能夠涉及公眾利益，為了維護投資者的權(quán)益、強化主管機關(guān)和社會公眾的監(jiān)視，要求CTA“盡最大的好心或誠意，僅為受托人的利益行事，因此，對CTA的監(jiān)管措施更為嚴峻。從法律監(jiān)管的層面來講，主要表達如下特征： 1.CTA基金的同意流程嚴厲 根據(jù)美國，CTA基金的成立必需到美國商品期貨買賣委員會進展注冊，到達并符合一定條件后才干被同意。比如，必需在過去12個月中為15個或15以

24、上的客戶提供過投資建議；不能向公眾或投資者隱瞞本人的CTA身份；必需符合對其身份的規(guī)定或另有其他法律允許；提供的投資建議必需與本人的業(yè)務(wù)相符；CTA基金注冊成立后還要遵守風(fēng)險提示和信息披露的規(guī)章，并保管相應(yīng)的歷史買賣記錄等。 2.信息披露的嚴厲 美國證券買賣委員會SEC和商品期貨買賣委員會在基金運作的各個環(huán)節(jié)都要求嚴厲，對商品基金經(jīng)理和商品買賣顧問在信息披露的周期、頻率、內(nèi)容、時效上，都做了詳細規(guī)定，確保市場的公開、公平、公正，確保投資者享有知情權(quán)，維護投資者不應(yīng)遭到虛偽和不詳信息的誤導(dǎo)。按照美國的法案規(guī)定，每一位注冊的CTA都必需將其本身一切能夠?qū)ν顿Y決策產(chǎn)生影響的相關(guān)信息定期或不定期地向有

25、關(guān)部門報告、接受監(jiān)視，并向社會公開，以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的詳細要求進展了詳細描畫。 3.雙重監(jiān)管的特征 CTA的監(jiān)管機構(gòu)主要是：兩個聯(lián)邦機構(gòu)SEC和CFTC；兩個行業(yè)自律性組織全國期貨行業(yè)協(xié)會NFA和全國證券商協(xié)會NASD?？梢姡珻TA既遭到證券業(yè)的監(jiān)管，也遭到期貨業(yè)的監(jiān)管，尤其以CFTC和NFA的監(jiān)管最直接。 4.制止欺詐行為和虛偽陳說 美國的、和中都對此做出了明確、細致的規(guī)定。 5.法律責(zé)任的嚴厲 美國對違反相關(guān)規(guī)定的CTA將給予非常嚴峻的處分，以保證客戶資金的平安。假設(shè)CTA的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承當(dāng)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。 五、C

26、TA基金的作用 CTA基金日漸遭到市場青睞的緣由在于其分散投資風(fēng)險的才干上，主要作用在于： 1.具備改善和優(yōu)化投資組合的功能 由于CTA基金與股票和債券組合有明顯的不相關(guān)性，不易遭到市場漲跌走勢的影響，這一特性使得CTA基金與股票和債券等資產(chǎn)的相關(guān)性為零甚至為負，這對投資者相當(dāng)重要。所以，在傳統(tǒng)資產(chǎn)組合中參與管理期貨基金會使投資組合有良好收益分布和優(yōu)秀的風(fēng)險收益比。 2.具備防備市場系統(tǒng)風(fēng)險的功能 在股票市場處于熊市的形狀下，投資者在資產(chǎn)組合中參與CTA基金、對沖基金等非主流投資工具不但可以使其資產(chǎn)防御風(fēng)險，還能提高收益。1987年美國股票市場的股災(zāi)促使許多投資者開場對非主流投資工具分散市場風(fēng)險的才干表現(xiàn)出很大關(guān)注；而2001年以來美國股票市場的低迷走勢，又使得持倉較重的股票和債券投資組合的業(yè)績下滑，所以，投資者越來越情