研究金融危機的目的及意義

1、美國次貸危機演變?yōu)閲H金融危機后，對世界經(jīng)濟產(chǎn)生了廣泛而深刻的影響。面對危機，我們不僅要看到此次危機給處于轉(zhuǎn)型期的中國經(jīng)濟帶來的挑戰(zhàn)，更要看到其中蘊含的機遇。那么，在我國經(jīng)濟與世界聯(lián)系日益緊密的今天，國際金融危機對我國海外投資、進(jìn)出口、金融證券保險業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、勞動就業(yè)、經(jīng)濟增長、經(jīng)濟地位等層面都會產(chǎn)生哪些影響，又會蘊含哪些機遇呢？第一個層面，海外投資。一方面，危機發(fā)生后，海外資本市場出現(xiàn)暴跌，對我國較多海外投資都產(chǎn)生了很大的負(fù)面影響。我國海外直接投資的風(fēng)險也不可忽視，一些項目可能面臨著資產(chǎn)價格縮水、投資收益下降、投資回收期延長等一系列風(fēng)險。另一方面，國際金融風(fēng)暴使得海外許多股市大幅縮

2、水，資產(chǎn)價格大幅下降，一些公司股票估值已居歷史低位；一些公司為了渡過目前的難關(guān)，賤賣公司資產(chǎn)或控股權(quán)；一些國家大幅降低了外資進(jìn)入門檻。這些都為我國相關(guān)企業(yè)、機構(gòu)創(chuàng)造了一系列海外直接或間接投資的潛在機會。國際金融危機延續(xù)時間越長，破壞程度越大、經(jīng)濟恢復(fù)越慢，我國海外投資的潛在機會就會越多。第二個層面，進(jìn)出口貿(mào)易。這次國際金融危機主要發(fā)生在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，而我國一般貿(mào)易進(jìn)出口的目標(biāo)地也主要在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)，因此這次危機對我國進(jìn)出口將產(chǎn)生重大影響，尤其對我國出口導(dǎo)向型經(jīng)濟將會帶來沖擊，一些出口導(dǎo)向型企業(yè)面臨著資金回收困難、訂單減少的風(fēng)險。我國一般性貿(mào)易出口收入、貿(mào)易順差、外匯收入等一系列宏觀經(jīng)濟指標(biāo)

3、可能都會發(fā)生重要變化。就我國進(jìn)口而言，一些國家基于生產(chǎn)自救可能會出臺一些有利于產(chǎn)品出口的政策，如降低出口關(guān)稅、降低出口價格、放松技術(shù)封鎖等。目前，一些大宗商品如石油、銅、鐵礦石等價格大幅調(diào)整降低了我國進(jìn)口相關(guān)商品的成本，這些都有利于相關(guān)商品的進(jìn)口。我國企業(yè)應(yīng)抓住這一機遇，根據(jù)自身的需要和能力，擴大技術(shù)類、資源類、短缺類、價格優(yōu)勢類商品的進(jìn)口。第三個層面，金融證券保險業(yè)。這次國際金融危機對我國金融業(yè)的影響主要表現(xiàn)為：利率聯(lián)動、匯率波動及其對金融機構(gòu)經(jīng)營的影響；金融環(huán)境的變化對銀行貸款業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生重要影響；海外金融機構(gòu)的風(fēng)險可能傳導(dǎo)到其設(shè)置在我國的分支機構(gòu)上來。對我國證券業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：股價波

4、動及其對證券機構(gòu)經(jīng)營、業(yè)績和對投資者投資收益的影響；股價波動對市場融資功能的影響及其對上市公司IPO和再融資的影響。對我國保險業(yè)的影響主要表現(xiàn)為：利率波動對保險業(yè)經(jīng)營及業(yè)績的影響；資本市場波動對保險業(yè)投資收益的影響。就影響程度而言，我國金融證券保險業(yè)對外有所開放但尚不充分，這就決定了此次危機所產(chǎn)生的影響程度相對有限。一方面，在國際金融、證券市場沒有穩(wěn)定之前，我國金融、證券市場不可能走出反向的單邊行情。另一方面，影響我國金融、證券市場未來走勢的主要因素仍是國內(nèi)的市場環(huán)境和運行機制。今后我國仍會堅持金融改革、開放、創(chuàng)新的發(fā)展路徑，但市場監(jiān)管和風(fēng)險防范會進(jìn)一步加強。第四個層面，房地產(chǎn)業(yè)。這次危機從源

5、頭上看是房地產(chǎn)市場危機。因此，由房地產(chǎn)市場引發(fā)的國際金融危機對我國房地產(chǎn)業(yè)會產(chǎn)生多方面的影響：首先，我國幾個一線城市如北京、上海、廣州、深圳和部分二線城市的房地產(chǎn)市場，有可能面臨一些海外投資客拋售房產(chǎn)、抽離資金的情況；其次，基于美國這次房地產(chǎn)市場危機的深刻教訓(xùn)，我國未來會進(jìn)一步規(guī)范房地產(chǎn)市場的發(fā)展，會控制房地產(chǎn)虛假需求的擴大和價格的暴漲暴跌，以避免房地產(chǎn)市場的劇烈波動引發(fā)金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。 第五個層面，旅游業(yè)。國際金融危機對我國旅游業(yè)的影響是雙重的：一方面，受危機影響較深的國家，基于發(fā)展本國經(jīng)濟、增加就業(yè)的需要，可能會出臺促進(jìn)本國旅游業(yè)發(fā)展的舉措，以吸引更多境外游客。因此，我國居民出國旅游可能

6、會更加便利，國內(nèi)旅游業(yè)面臨著旅游人數(shù)分流的潛在壓力；另一方面，受金融危機引發(fā)經(jīng)濟衰退的影響，海外入境的人數(shù)可能會明顯減少，這對涉外旅游會產(chǎn)生較大影響。第六個層面，勞動就業(yè)。此次危機對我國勞動就業(yè)的影響主要體現(xiàn)在三個方面：一是經(jīng)濟增長放緩，新增就業(yè)機會可能相對減少。因此，未來一定時期可能面臨更大的就業(yè)壓力；二是金融危機爆發(fā)后，美國等金融業(yè)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)失業(yè)金融從業(yè)人員有可能流向受金融危機影響較少的國家和地區(qū)。因此，我國面臨著引進(jìn)海外金融人才的良好機遇，國內(nèi)金融業(yè)也可能面臨著更加嚴(yán)峻的人才競爭的態(tài)勢。但從長遠(yuǎn)來看，這種人才競爭對我國金融、證券、保險業(yè)的發(fā)展是非常有利的。第七個層面，經(jīng)濟增長。美國

7、等西方發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟衰退會對我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長產(chǎn)生負(fù)面影響。但是，我們應(yīng)該看到，目前我國經(jīng)濟增長基礎(chǔ)、方式與西方發(fā)達(dá)國家明顯不同。同時，我國經(jīng)濟仍是投資推動型經(jīng)濟，鐵路、公路、機場、港口、電網(wǎng)、城市基礎(chǔ)實施、新農(nóng)村建設(shè)等領(lǐng)域仍有巨大的投資空間。一旦受國際金融危機影響較深而出現(xiàn)GDP增速下降較多時，我國投資型經(jīng)濟仍有廣闊的發(fā)展空間。 第八個層面，經(jīng)濟地位。美國等西方發(fā)達(dá)國家恢復(fù)經(jīng)濟的復(fù)雜程度、困難程度會比我國大得多。因此，在未來幾年增速趨緩的情況下，我國經(jīng)濟總量與發(fā)達(dá)國家的相對差距將會縮小，我國在國際社會的地位將會上升。具體而言，一些大宗商品的定價可能會考慮“中國企業(yè)談判因素”，而不是過去那種

8、我國“需求什么”國際市場“炒什么”、“漲什么”的格局。伴隨著我國經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，人民群眾關(guān)心的理論熱點問題不斷涌現(xiàn)。捕捉和發(fā)現(xiàn)問題，分析和說明問題，是統(tǒng)一思想、形成共識、凝聚力量進(jìn)而解決問題的重要前提。本報從今天起在理論版開設(shè)“熱點追蹤”專欄，圍繞人們普遍關(guān)心的熱點問題，采用研究綜述等形式，反映專家學(xué)者從不同角度、不同側(cè)面進(jìn)行的理論分析和研究探索，以便讀者了解相關(guān)研究的概貌和進(jìn)展，為認(rèn)識問題和解決問題提供思想理論支撐。 百年不遇的國際金融危機沉重打擊了世界經(jīng)濟，也給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來了嚴(yán)重影響。危機面前，我國經(jīng)濟理論界以高度的責(zé)任感和使命感迅速投入相關(guān)研究工作，進(jìn)行實地調(diào)研，開展學(xué)術(shù)交流，積

9、極建言獻(xiàn)策，努力為有效應(yīng)對國際金融危機貢獻(xiàn)智慧。國際金融危機背景下的我國經(jīng)濟形勢，是經(jīng)濟理論界研究分析的熱點課題。專家學(xué)者從不同角度對我國經(jīng)濟形勢作出了判斷和分析，對如何解決我國經(jīng)濟運行中的突出問題進(jìn)行了思考和探索。 經(jīng)濟形勢分析及走勢研判 總體經(jīng)濟形勢向好。專家學(xué)者普遍認(rèn)為，我國經(jīng)濟下滑趨勢已初步得到遏制，經(jīng)濟出現(xiàn)回升勢頭，但增長的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，仍處于困難時期。今年前幾個月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，表明擴張性政策尚未完全抵消經(jīng)濟加速下滑的影響。也有專家認(rèn)為，雖然經(jīng)濟增長的嚴(yán)峻局面得到緩解，但真正企穩(wěn)回升、進(jìn)入持續(xù)上升通道仍需時日。還有專家認(rèn)為，我國經(jīng)濟已經(jīng)觸底企穩(wěn)，但可能不是尖底而是平底，也就是經(jīng)

10、濟發(fā)展將呈現(xiàn)U型走勢，可能要經(jīng)過兩三年盤整后才能重回快速增長的通道。 外需增長不容樂觀。有專家認(rèn)為，我國穩(wěn)定出口的政策措施效應(yīng)開始顯現(xiàn)，對外出口有望止跌企穩(wěn)。也有專家認(rèn)為，我國出口形勢如何，關(guān)鍵要看外部市場何時回暖。目前，全球經(jīng)濟仍處于困難時期，發(fā)達(dá)國家今年還走不出危機，因而全年出口下降是必然的，但出口下降的幅度不會繼續(xù)擴大。預(yù)計世界經(jīng)濟下半年降幅會有所縮小，我國出口負(fù)增長的幅度今年下半年將不斷收窄。 內(nèi)需開始啟動。從投資需求看，專家學(xué)者普遍認(rèn)為，今年以來投資表現(xiàn)突出，成為拉動我國經(jīng)濟增長的最主要力量。特別是新開工項目增長快，為經(jīng)濟增長提供了強大牽引力。在大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的前期土地開發(fā)完成之

11、后，投資對工業(yè)及其他產(chǎn)業(yè)的拉動作用會表現(xiàn)得更明顯。從消費需求看，一般認(rèn)為我國消費需求增長仍有很大潛力。就業(yè)形勢嚴(yán)峻導(dǎo)致城鎮(zhèn)居民收入增速減慢，農(nóng)民增收難度加大，將會使消費增速相應(yīng)有所降低。但受稅收減免、汽車家電下鄉(xiāng)和以舊換新等刺激政策推動，汽車家電消費等將保持較快增長。房地產(chǎn)的剛性需求和改善性需求會得到部分釋放。消費需求基本保持穩(wěn)定。 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，低端工業(yè)增長減速，基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)業(yè)增長加速。高能耗行業(yè)增長減速，經(jīng)濟增長回暖與單位能耗下降并存。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)的投資在增加，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶動整體工業(yè)回暖的作用在增強。從區(qū)域結(jié)構(gòu)看，以往主要依靠東部地區(qū)率先恢復(fù)的危機應(yīng)對模式

12、有所改變，中西部地區(qū)主要經(jīng)濟指標(biāo)的增速明顯快于東部地區(qū)。從收入結(jié)構(gòu)看，國家、企業(yè)、個人的分配關(guān)系有所改變，城鄉(xiāng)居民收入呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢，這有利于提高居民購買力、擴大消費需求。 經(jīng)濟政策效果逐步顯現(xiàn)。為應(yīng)對國際金融危機，中央及時果斷地決定實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，迅速出臺促進(jìn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計劃，著力調(diào)整內(nèi)外需結(jié)構(gòu)，把政策的著力點放在擴大國內(nèi)需求特別是農(nóng)村和中西部地區(qū)需求上，促成了經(jīng)濟總體形勢的向好。專家學(xué)者普遍認(rèn)為，中央刺激經(jīng)濟的政策措施效果已經(jīng)顯現(xiàn)。財政貨幣政策落實好于預(yù)期。貨幣信貸快速增長，通貨膨脹轉(zhuǎn)為通貨緊縮的跡象有所改觀。有專家測算，如果不采取擴大中央政府投資規(guī)模

13、、增值稅轉(zhuǎn)型、降低行政性收費、提高居民收入等一攬子經(jīng)濟政策，2009年我國經(jīng)濟增長可能僅有5%左右。采取了這些措施后，可拉動全年經(jīng)濟增長2.6個百分點以上。 經(jīng)濟運行中存在的主要問題 經(jīng)濟增長率明顯偏低。今年一季度經(jīng)濟增長率降至6.1%，比上年同期低了4.5個百分點。這導(dǎo)致財政收支矛盾加劇，就業(yè)壓力上升。其重要原因在于需求面依賴外部經(jīng)濟的局面還沒有根本改觀，而主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟低迷不振，市場需求大幅萎縮。外貿(mào)前景不明，需要通過擴大內(nèi)需予以彌補。 內(nèi)需擴張仍然脆弱。投資方面存在的主要問題是：政府投資高位運行的持續(xù)性需要關(guān)注，落實刺激經(jīng)濟的配套資金是目前地方政府面臨的最大問題；制造業(yè)投資仍低于正常年

14、份，為滿足出口需求而形成的生產(chǎn)能力完全轉(zhuǎn)向內(nèi)需的難度較大；政府投資帶動民間投資的效果還不明顯，民間投資增長動力不足。影響民間投資增長的原因主要有：投資者信心和能力不足；傳統(tǒng)投資領(lǐng)域回報率低，而企業(yè)創(chuàng)新能力不足，缺乏新的投資熱點；公共服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)入門檻過高，民間資本投資空間窄。消費方面存在的主要問題是：由于就業(yè)率下降，居民收入增加受限；消費結(jié)構(gòu)升級受阻。從房市看，當(dāng)前房價依然較高，改善住房條件的潛在市場需求短期內(nèi)難以充分釋放。從車市看，短期難以出現(xiàn)跳躍式增長。除了住房和汽車，還沒有出現(xiàn)新的消費熱點。消費增長不足會制約民間投資跟進(jìn)，也會加劇生產(chǎn)加工能力過剩的矛盾。 結(jié)構(gòu)調(diào)整動力不強。主要是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升

15、級的內(nèi)生動力不足，東部沿海地區(qū)主要是被經(jīng)濟危機倒逼著進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。持續(xù)性而非周期性的結(jié)構(gòu)調(diào)整，需要有制度性、體制性、機制性的安排。 產(chǎn)能過剩和市場需求不足的矛盾加劇。突出表現(xiàn)在：工業(yè)產(chǎn)品銷售率持續(xù)下降，庫存明顯增加；企業(yè)效益大幅滑坡，尤其是一些產(chǎn)能過剩行業(yè)虧損十分嚴(yán)重；產(chǎn)品價格大幅下跌。 無效貨幣投放風(fēng)險加大。近幾個月來，我國貨幣信貸高速增長，其中投機性或低效率貨幣投放的增加很可能加大未來通貨膨脹壓力。信貸投放的結(jié)構(gòu)性問題對未來經(jīng)濟增長可能形成一定制約，包括：中小企業(yè)融資環(huán)境改善不明顯；居民信貸額度占比偏低；部分資金未流入實體經(jīng)濟，將降低信貸對企業(yè)生產(chǎn)活動的支持力度。 努力方向和著力點 專家學(xué)

16、者認(rèn)為，應(yīng)密切跟蹤、認(rèn)真分析當(dāng)前的經(jīng)濟形勢，把我國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的勢頭穩(wěn)定住，并著力形成支撐未來經(jīng)濟持續(xù)增長的穩(wěn)固基礎(chǔ)。 調(diào)控總量，增強活力。有專家認(rèn)為，目前應(yīng)保持宏觀調(diào)控政策的穩(wěn)定性，保持財政投資力度，繼續(xù)減稅。同時，重點做好政策的配套和細(xì)化。也有專家提出，隨著最危急時刻的過去，應(yīng)適當(dāng)調(diào)整政策。就財政政策而言，應(yīng)把更多的財政補貼資金用于支持企業(yè)技術(shù)改造和個人創(chuàng)業(yè)，用于擴大內(nèi)需和開拓市場。就貨幣政策而言，應(yīng)在下調(diào)商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率的同時微調(diào)存貸款利率。要準(zhǔn)確判斷貨幣供給形勢，增強政策的彈性和靈活性。還有專家認(rèn)為，我國宏觀調(diào)控政策應(yīng)轉(zhuǎn)向進(jìn)一步刺激消費和培育新的市場熱點，轉(zhuǎn)向擴大內(nèi)需和穩(wěn)定外需相結(jié)

17、合，轉(zhuǎn)向通過深化改革激發(fā)經(jīng)濟活力。有專家提出，如果經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭慢于預(yù)期，政府可以考慮在刺激民間投資、增強中小企業(yè)和非公有制經(jīng)濟活力等方面出臺新的刺激政策。隨著經(jīng)濟下滑勢頭得到遏制，新出臺的宏觀調(diào)控政策應(yīng)著眼于經(jīng)濟長期可持續(xù)發(fā)展，注重促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行增長方式和發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整。 擴大內(nèi)需，穩(wěn)定外需。有專家認(rèn)為，應(yīng)進(jìn)一步加大擴內(nèi)需的政策力度。在擴張投資需求方面，投資管理的政策重點應(yīng)從總量刺激轉(zhuǎn)到結(jié)構(gòu)調(diào)整上來，重點增加民生項目的投資；注重產(chǎn)業(yè)升級投資，既投資于硬資產(chǎn)，更投資于管理系統(tǒng)等軟資產(chǎn)；在政府投資逐步落實的過程中，應(yīng)注重實現(xiàn)國有資本與民間資本的有機結(jié)合，增強政府公共服務(wù)能力，改善投資環(huán)境，激活社會投資

18、。在擴張消費需求方面，一是振興服務(wù)業(yè)，解決服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后的問題；二是繼續(xù)鼓勵汽車和住房消費，發(fā)揮汽車業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)作為目前我國經(jīng)濟發(fā)展支柱產(chǎn)業(yè)的作用；三是繼續(xù)實施和完善汽車家電下鄉(xiāng)和以舊換新等政策措施。不少專家對穩(wěn)定外需進(jìn)行了研究，提出應(yīng)加大對出口的支持力度，包括：繼續(xù)清理和取消不適應(yīng)形勢變化的限制出口的政策和規(guī)章制度；運用財政、信貸等多種手段，支持具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)品出口；利用外貿(mào)發(fā)展基金支持企業(yè)出口，為企業(yè)克服貿(mào)易壁壘、擴大出口搞好服務(wù)；鼓勵有條件的企業(yè)“走出去”，帶動相關(guān)產(chǎn)品出口。 深化改革，創(chuàng)新體制。專家學(xué)者認(rèn)為，應(yīng)調(diào)整國民收入分配格局，提高勞動收入所占比重，提高居民消費水平，以利于形成經(jīng)濟長期增長的內(nèi)生動力。應(yīng)在公開透明的基礎(chǔ)上，建立將部分國有企業(yè)紅利轉(zhuǎn)移至公共支出領(lǐng)域的機制。這不僅有利于改善民生、拉動消費，還有利于抑制國有企業(yè)的投資沖動。支持中小企業(yè)發(fā)展，改善中小企業(yè)融資環(huán)境，增強經(jīng)濟活力。將貨幣政策調(diào)整與金融結(jié)構(gòu)改革密切結(jié)合起來，避免“開閘放水”產(chǎn)生通脹壓力而壓縮信貸又會對實體經(jīng)濟造成損害的兩難選擇。加快金融改革和金融機制創(chuàng)新，提高金融體系效率，改變一方面銀行存款非常多、而另一方面中小企業(yè)和農(nóng)民的資金需求又得不到滿足的局面。 調(diào)整結(jié)構(gòu)，推進(jìn)轉(zhuǎn)