公司理財案例：可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與轉(zhuǎn)換分析

1、無憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導管理人實現(xiàn)杰出管理 .精品資料網(wǎng)cnshu25萬份精華管理資料，2萬多集管理視頻講座無憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導管理人實現(xiàn)杰出管理 ：.；精品資料網(wǎng)cnshu 專業(yè)提供企管培訓資料無憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導管理人實現(xiàn)杰出管理 無憂商務(wù)網(wǎng) 5ucom 共享和傳播管理資源，引導管理人實現(xiàn)杰出管理 公司理財案例：某公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行與轉(zhuǎn)換分析 中國某公司企業(yè)集團股份是一個以房地產(chǎn)業(yè)為龍頭、工業(yè)為根底、商業(yè)貿(mào)易為支柱的綜合性股份制企業(yè)集團，為解訣業(yè)務(wù)開展所需求的資金，1992年底向社會發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券，并于1

2、993年2月10日在深圳證券買賣所掛牌買賣。某公司可轉(zhuǎn)換債券是我國資本市場第一張A股上市可轉(zhuǎn)換債券。 某公司可轉(zhuǎn)換債券的主要發(fā)行條件是：發(fā)行總額為5億元人民幣，按債券面值每張5000元發(fā)行，期限是3年1992年12月一一1995年12月，票面利率為年息3，每年付息一次。債券載明兩項限制性條款，其中可轉(zhuǎn)換條款規(guī)定債券持有人自1993年6月1日起至債券到期日前可選擇以每股25元的轉(zhuǎn)換價錢轉(zhuǎn)換為某公司公司的人民幣普通股1股；推遲可贖回條款規(guī)定某公司公司有權(quán)益但沒有義務(wù)在可轉(zhuǎn)換債券到期前半年內(nèi)以每張5150元的贖回價錢贖回可轉(zhuǎn)換債券。債券同時規(guī)定，假設(shè)在1993年6月1日前該公司添加新的人民幣普通股股

3、本按以下調(diào)整轉(zhuǎn)換價錢： 調(diào)整前轉(zhuǎn)換價錢-股息原股本+新股發(fā)行價錢新增股本 增股后人民幣普通股總股本 某公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時的有關(guān)情況是： 由中國人民銀行規(guī)定的三年期銀行儲蓄存款利率為 828，三年期企業(yè)債券利率為994，1992年發(fā)行的三年期國庫券的票面利率為95，并享有規(guī)定的保值補助。根據(jù)發(fā)行闡明書，可轉(zhuǎn)換債券所募集的5億元資金主要用于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)和工業(yè)投資工程，支付購買武漢南湖機場及其附近工地270平方米土地款及平整土地費，開發(fā)興建高中檔商品住宅樓；購買上海浦東陸家嘴金融貿(mào)易區(qū)土地128萬平方米，興建綜合高檔某公司大廈；開發(fā)消費公用集成電路，生物工程基地建立等。 某公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行條件具

4、有以下幾個特點： 1溢價轉(zhuǎn)股：可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時某公司公司A股市價為21元左右，轉(zhuǎn)換溢價為 20左右。 2票面利率較低：3的票面利率相對于同期的企業(yè)債券利率低了近7個百分點，可使某公司公司的資本本錢率下降了200。與國外同類企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券票面利率相比也低了l2個百分點。 3期限較短：某公司可轉(zhuǎn)換債券的期限設(shè)計為3年，而其資金投向卻主要是超越三年的中長期工程。假設(shè)債券到期時未能實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，而資金投入又尚未有報答，發(fā)行公司將面臨歸還巨額本金的資金壓力。 4未規(guī)定債券贖回的轉(zhuǎn)股價錢上限：雖然按發(fā)行條件，某公司公司有權(quán)在最后半年內(nèi)以每股5150元的溢價贖回債券，但在轉(zhuǎn)股價錢上無上限規(guī)定，因此在實際上說，債

5、券持有人在兩年的可自在轉(zhuǎn)股的期限內(nèi)，隨公司股票價錢上漲所能獲取的收益不受限制。 5轉(zhuǎn)股價錢的合理調(diào)整規(guī)定時間限制：按國際慣例，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價錢在當基準股票受諸如分紅送股、低價配股、股票拆細與合并等情況下的人為稀釋時，可按既定的規(guī)那么調(diào)整股票價錢。但是，某公司公司可轉(zhuǎn)換債券的設(shè)計規(guī)定，在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行半年內(nèi)即1993年6月1日之前，公司增發(fā)新股可按給定的調(diào)整公式進展價風格整，而對此段期間以后新發(fā)股票的價風格整，發(fā)行公告未作闡明與規(guī)定。實踐上，某公司公司在1993年上半年曾派發(fā)股利每股09元，并按1：13送紅股，按上述公式，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價風格整為25 0 09元 26403萬股 十 l元

6、0 3 26403萬股/1.3 26403萬股= 19392元；而在 1993年和 1994年度某公司公司分紅方案分別是10送7股派l22元和10送25股派1元，其可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價錢那么沒做相應(yīng)調(diào)整。 某公司公司可轉(zhuǎn)換債券上述的設(shè)計特點，應(yīng)該說歸因于當時股票市場繼續(xù)的大牛市行情和高漲的房地產(chǎn)工程開發(fā)的熱潮以及某公司可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計者對轉(zhuǎn)股情勢和公司運營業(yè)績過于樂觀的估計。從1993年下半年和1994年起 ，由于宏觀經(jīng)濟緊縮，大規(guī)模的股市擴容及由此引發(fā)的長時間低迷行情、房地產(chǎn)業(yè)進入調(diào)整階段等一系列的情勢變化，使某公司公司的可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)股中遇到的困難就缺乏為奇了。 某公司可轉(zhuǎn)換債券從上市到摘牌，

7、轉(zhuǎn)換為股票的合計075萬股。按每股19392元的轉(zhuǎn)換價錢計算，轉(zhuǎn)換為某公司A股691584股，實現(xiàn)轉(zhuǎn)換部分占發(fā)行總額的27。如此低的比率恐怕大大出乎當初某公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行決策者的預(yù)料，亦是與某公司公司運營者的意圖和最初愿望背道而馳，毫無疑問，某公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股結(jié)果是一個徹底的失敗。 轉(zhuǎn)換失敗以及由此帶來的巨額資金的歸還給某公司公司運營的壓力和負面影響是不言而喻的。在短時期內(nèi)拿出5億多元的現(xiàn)金，對于一個企業(yè)來說，是相當困難的。據(jù)某公司公司1995年度的財務(wù)報告反映，為了這筆巨資的歸還，該公司不得不提早一年著手預(yù)備，確保資金到位，其間不得不放棄許多的投資獲利時機。某公司公司在運營上也被迫做出

8、了很大的調(diào)整。這些都成為某公司公司該年度利潤下降的直接緣由。但某公司公司最終是經(jīng)受住了考驗，順利完成了可轉(zhuǎn)換債券的還本付息任務(wù)，按期將現(xiàn)金兌付給了某公司可轉(zhuǎn)換債券的持有人，防止了任何債務(wù)違約糾紛的出現(xiàn)。這對于企業(yè)的信譽具有積極的作用。 某公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)股雖然是失敗的，但對于某公司公司而言，從總體上看，這次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的嘗試并不意味著完全的損失。畢竟某公司可轉(zhuǎn)換債券為該公司提供了利率僅為3的三年期資金來源，假設(shè)不是完全投資于那些長期性的工程，應(yīng)該能從這筆低本錢資金獲得較高的投資報答。但對投資者來說，損失是確定無疑的。對于以面值認購的投資者，持有寶安可轉(zhuǎn)換債券就有直接的利息損失，而對于那些在

9、某公司可轉(zhuǎn)換債券上市初期從市場上以高于面值甚至以兩倍以上的價錢購買可轉(zhuǎn)換債券的投資者來說，損失就更大。這種結(jié)局的緣由，除了前面所涉及的諸如股市異常動搖?？赊D(zhuǎn)換債券設(shè)計缺陷等要素外，投資者本身對可轉(zhuǎn)換債券性質(zhì)的認識缺乏也是其一。投資者在近乎瘋狂的投機氣氛中，根本不顧及可轉(zhuǎn)換債券本身特定的收益與風險特征，當然也不能夠理睬某公司可轉(zhuǎn)換債券設(shè)計本身存在的缺陷。因此，當股市下跌風潮漸息之后，隨即使是所蒙受的投資損失，直接反映了投資者投資理念和金融認識的缺乏。 某公司可轉(zhuǎn)換債券作為的中國第一張可轉(zhuǎn)換債券，其產(chǎn)生的過程充溢“中國特征，它是市場化與行政化結(jié)合的產(chǎn)物，它的實際為我國證券市場提供了大量的閱歷與教訓，總結(jié)這一實際，將給后來者提供有益的協(xié)助 。 要求：根據(jù)上述案例進展討論： 1某公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行勝利，轉(zhuǎn)換失敗所引發(fā)的閱歷與教訓是什么？ 2假