匯率變動對進出口的影響

1、匯率變動對出口的影響：本國貨幣貶值刺激出口，抑制進口；升值刺激進口，抑制出口一個國家貨幣的價格對內是利率對外是匯率所以人民幣對外的價格就是人民幣的匯率通俗的說就是匯率高了就是人民幣貴了匯率低了就是人民幣便宜了那么想出口，本國的貨幣貶值匯率下跌那么商品就便宜出口以后的價格也就相應的便宜從而更有價格優(yōu)勢反之亦然淺析匯率波動對中國進出口企業(yè)的影響及其應對策略匯率制度改革對于長期處于 盯住美元的穩(wěn)定匯率環(huán)境下的中國企業(yè) 來說是一個巨大的、全新的挑戰(zhàn)。中國 企業(yè)即將面臨的是長期的、難以預期的匯率波動，這將為企業(yè)的決策帶來一定程度的困難。在浮動匯率這條道路上中國經驗尚淺，仍有許多需要了解以及借鑒的地方。因

2、此，本文旨在分析匯率波動對中國企業(yè)的影響，通過與具有豐富經驗的日本企業(yè)的對比，提出可能的應對措施，為中國企業(yè)的決策提供一些可供參考的建議。實證分析：以青島海爾與中國東方航空有限公司為例分析匯率波動對企業(yè)的影響匯率波動自 2005年央行實行了有管制的浮動匯率以來，人民幣對美元的中間價不斷變化，對于有進出口業(yè)務的企業(yè)來說，經營過程中面臨的匯率波動給企業(yè)帶來的風險較之前大幅度增加。 下圖反映了2002 年至 2009 年 4月的人民幣對美元中間價變化情況。根據圖表表明，自新匯率制度實行以來， 人民幣對美元已經升值17.44%，如何消除幣值變動對企業(yè)的經營成果的影響，是企業(yè)不得不面對的問題。根據青島海

3、爾(600690.SH)2004 年至 2007 年年報數(shù)據，可得以下結論。2005 年之前，由于人民幣實行緊盯美元的匯率制度，人民幣對美元匯率幾乎保持不變，因此在2004 年，企業(yè)并未產生匯兌損益，然而隨著匯率制度的改變，自2005 年起，企業(yè)在經營過程中由于匯率變動產生的各種費用不斷增加，匯兌損益在凈利潤中所占的比重也越來越大，已經從2005 年的不到0.04%增加到2007年的5.6632%， 而且在絕對數(shù)值上2007 年的匯兌損益已經達到2005 年的 55.56 倍。三年中，企業(yè)匯兌損益對凈利潤的變動幅度達到142 倍，遠遠超過了人民幣幣值的變動程度，企業(yè)也由此遭受了經濟上的損失。隨

4、著時間的推移，由于匯率波動的不可預測性，企業(yè)必須主動采取措施，以避免受到匯率波動對企業(yè)產生的更深遠的影響。作為世界第四大白色家電制造商和中國電子信息百強企業(yè)之首的海爾集團，旗下?lián)碛?40 多家法人單位，在全球 30 多個國家簡歷本土化的設計中心、只在基地和貿易公司，重點發(fā)展科技、工業(yè)、貿易和金融四大支柱產業(yè)，2005 年事先全球營業(yè)額128 億美元。這樣一個正在進行國際化道路的企業(yè)，對于面臨的國外經營的風險，海爾采取了不同的應對措施：通過與國家開發(fā)銀行合作，降低匯率風險。截止 2004 年 9 月國家開發(fā)銀行已對海爾集團提供了累計32.5 億美元的出口買方信貸合作協(xié)議，共支持了海爾集團16 億

5、美元的機電產品出口。出口買方信貸是出口國為鼓勵本國資本性貨物出口，向外國借款人提供的一種中長期外匯貸款，其目的在于能夠有效地幫助本國企業(yè)在商品出口后及時收匯，規(guī)避收匯風險。主動推行本土化戰(zhàn)略，提升企業(yè)實力，規(guī)避匯率變動的風險。90 年代末，海爾以 “三位一體”的本土化模式開始在全球范圍內創(chuàng)造其本土化品牌，并致力于在當?shù)卦O計、當?shù)刂圃?、當?shù)貭I銷的探索。在推進本土化的進程中，海爾充分考慮了全球各個市場的不同特點，并首先在美國簡歷“三位一體”本土化的試驗田。海爾通過低端商品實現(xiàn)了其“走出去、走進去”的目標，在例行本土化的同時，海爾更結合本地生活，經濟狀況堅持自己的“高端信仰”。最終靠不斷創(chuàng)新的高端產

6、品在不同的市場將自己打造成本土化的品牌。這樣做對于海爾企業(yè)自身來說，不僅實現(xiàn)了它的本土化目標， 更深遠的意義在于實現(xiàn)本土化后，企業(yè)一來可以避免以美國為代表的發(fā)達國家對中國企業(yè)的反傾銷行為，二來面對中國市場廉價勞動力、低成本的原材料優(yōu)勢正在消失的局面，以及企業(yè)正在遭受的人民幣升值帶來的壓力，本土化模式成功的化解掉了這些危東方航空公司（600115）公司的風險控制機制對于航空公司來說，由于業(yè)務性質的特殊性，企業(yè)運營過程中一直面臨著巨大的風險，有數(shù)據顯示航空公司一個月內流失其價值1/4 的概率是其它世界 500 強企業(yè)平均值的5 倍，航空公司的收益變化受環(huán)境變化影響十分明顯，使得資本市場對投資航空公

7、司的收益缺乏信心，航空公司的股票價值大打折扣，航空公司股票的市盈率僅是世界股票市場平均水平的1/3 左右。 從成本管理方面來說，由于航油價格受國際原油價格的直接影響，企業(yè)受到原油價格波動和匯率波動的雙重影響，由于中國制造業(yè)的實力不夠強大，購買飛機時往往由于匯率的波動也會造成企業(yè)實際支付金額與財務預算出現(xiàn)偏差；對于企業(yè)，無論購買燃油還是購買飛機，其成本都是巨大的，一旦出現(xiàn)了大幅波動，對于企業(yè)的經營業(yè)績是有知名影響的。從收入方面來說，國際航線的開通勢必導致外幣收入，匯率的波動也造成了企業(yè)不同程度的收入波動?？梢哉f，在航空公司經營過程的各個環(huán)節(jié)，企業(yè)都承受著各種各樣的風險，如何采取合理的措施，最大程

8、度的降低匯率波動對企業(yè)的影響，保證企業(yè)的正常盈利狀況是企業(yè)必須思考的問題。同時，航空運輸業(yè)自身的高危險性也是導致企業(yè)遭受巨大風險的原因。經過多年的發(fā)展，航空業(yè)在企業(yè)的財務風險管理方面做出了各種努力，其中最為重要的手段就是航空公司引入了專業(yè)的風險管理工具，利 用各種相應標的資產的金融衍生產品進行套期保值，在企業(yè)風險管理方面做出了長足的進步 。 東航航空公司自2004 年以來， （一些具體的方法）通過購買各種金融衍生產品對利率、匯率以及燃油價格進行套期保值，旨在通過利率互換減低市場利率波動的風險；通過外匯套期合約來降低因機票銷售外匯收入及需以外匯支付的費用而導致的匯率風險，外匯套期主要為以固定匯率

9、銷售日元或買入美元；通過利率互換減低市場利率波動的風險，其中簽訂的利率互換是將與LIBOR相關的浮動利率轉換為固定利率，減少利率波動的不確定性。東方航空公司的年報數(shù)據表明，在 2004 年至 2007 年 4 年之間，東方航空公司由于外匯波動造成的匯兌損益凈額變動幅度呈大幅度增加趨勢，與此同時，匯兌損益在凈利潤中所占的比例也不斷上升，說明企業(yè)仍然處于很大的外匯風險 敞口之中。雖然這4 年中企業(yè)的匯兌損益一直處于盈利狀態(tài)，表明企業(yè)在 外匯風險管理上取得了一定的成效，但由于衍生產品自身的高風險性，如何平衡衍生產品的成本與收益是企業(yè)在運用衍生產品進行風險管理時必須謹慎考慮的問題?？傊?，對于航空公司這

10、類本身就處于高風險運營狀態(tài)的行業(yè)，運用專業(yè)的風險管理工具對企業(yè)面臨的風險進行管理是十分必要的。在風險管理的過程中，必須明確各項管理行為的目標并輔助企業(yè)的各種制度，在最大程度上降低衍生工具自身風險的基礎上對企業(yè)面臨的 外匯風險進行管理。如何管理企業(yè)面對的外匯風險企業(yè)外匯風險管理的目標企業(yè)經營均以企業(yè)價值最大化為目標，因此，企業(yè)的各項決策均應以此為指導，對于跨國企業(yè)和以進出口業(yè)務為主的企業(yè)來說，必須對所面臨的匯率波動采取相應的策略，以保證企業(yè)最小程度的受到其影響。企業(yè)的外匯風險管理不僅僅局限在外匯管理不受損失的角度上。作為企業(yè)財務風險管理的重要組成部分，企業(yè)在制定外匯風險管理政策的時候，應從企業(yè)發(fā)

11、展戰(zhàn)略的角度對企業(yè)面臨的匯率風險進行評估、分析并采取相應的管理措施。企業(yè)確定風險管理目標時，應從減少企業(yè)面臨的不確定性為出發(fā)點，再結合企業(yè)自身的特點，制定與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標相適應的風險管理戰(zhàn)略。外匯風險管理方法企業(yè)在進行事先的風險評估過程時，應從宏觀經濟環(huán)境和 企業(yè)自身具體情況兩方面進行。宏觀經濟政策方面面對人民幣匯率不斷上升的情況以及金融危機引起的全球經濟不景氣的局面，為了保證中國企業(yè)在動蕩的國際環(huán)境中保持穩(wěn)定的經濟增長，也為了緩解外貿型企業(yè)受到匯率波動的影響，保護外貿企業(yè)所取得的經營收益，截至2009 年 4 月，人民銀行先后與韓國央行簽署了1800 億元框架協(xié)議，與我國香港特區(qū)金管局簽署

12、了 2000 億元正式協(xié)議，與馬來西亞央行簽署了800 億元正式協(xié)議，與白俄羅斯央行簽署了200 億元正式協(xié)議，與印度尼西亞央行簽署了1000 億元正式協(xié)議。 3 月 29 日，央行行長周小川在參加泛美開發(fā)銀行年會期間，代表中國人民銀行與阿根廷中央銀行簽署了700 億元框架協(xié)議，總計 6500 億人民幣規(guī)模的人民幣互換協(xié)議增加了人民幣的國際使用量以及覆蓋面，為人民幣跨境結算提供了部分資金支持，對對外貿易起到了一定的促進作用。與此同時，國務院總理溫家寶在2009 年 4 月 09 日主持召開的國務院常務會議上，決定在上海市和廣東省廣州、深圳、珠海和東莞五市開展跨境人民幣結算試點。由于人民幣不斷升

13、值以及金融危機導致的進出口總量的下降，對中國許多企業(yè)尤其是沿海地區(qū)億出口加工貿易為主的企業(yè)帶來很大的負面影響。海關總署4 月 10 日發(fā)布的數(shù)字顯示，3 月當月我國進出口總值1620.2 億美元，同比下降20.9。其中，當月出口下降17.1 ，進口下降25.1 。在這樣不利的國際經濟環(huán)境下，中國政府適時推出的這些舉措，毫無疑問將緩解進出口企業(yè)面臨的匯率波動對企業(yè)的影響。在貿易中采取人民幣作結算貨幣是避免匯率風險和降低交易成本的重要手段，特別是在當前全球金融危機下，此舉可幫助出口企業(yè)避免國際市場匯率劇烈波動。基于以上政策的變動，進出口企業(yè)應著力拓展在與中國簽訂互換協(xié)議的國家的市場份額，擴大企業(yè)在

14、這些國家的進出口比例，以最大程度的利用政策給與企業(yè)的便利，規(guī)避企業(yè)的外匯風險。與此同時，由于人民幣結算試點的開始，企業(yè)可以人民幣試點城市設立子公司或生產機構，將進出口業(yè)務轉移到政策扶持的城市，將業(yè)務以人民幣作為結算貨幣，以此避免匯率波動給企業(yè)帶來的影響。2.2.2 企業(yè)自身面對人民幣匯率波動的既定事實，企業(yè)不僅要緊跟國家的宏觀政策，還應該主動的進行風險規(guī)避行為。主要可以采用以下幾種方法：首先，對于無法直接享受到政策優(yōu)惠的企業(yè)，在簽訂貿易合同時，應爭取以人民幣作為結算貨幣。這樣的做法有以下幾個優(yōu)點：對于進出口企業(yè)來說，以人民幣作為國際間貿易的結算貨幣，企業(yè)在境外的收入可以最大程度上規(guī)避由于匯率波

15、動造成企業(yè)的損失，同時，企業(yè)可以降低在財務決策活動時面臨的不確定，增強財務決策的有效性；在國際貿易中采用人民幣作為結算貨幣，對于跨國公司的國外子公司來說，收入與成本的幣種相匹配，減少了母公司進行合并報表時產生的匯兌損益，企業(yè)還將享受到營運成果明晰化、節(jié)省匯兌成本、加快結算速度等實惠，貿易交易成本將大幅降低，此舉亦可以使企業(yè)對國外子公司的管理人員進行績效管理時做出更公正的評判，是管理人員在做出企業(yè)經營決策時以企業(yè)的發(fā)展為最終出發(fā)點，對于企業(yè)和管理人員可以起到 雙贏的效果；在國際交易中以人民幣 為結算工具，可以提高中國企業(yè)在國際 貿易中的地位，增強中國企業(yè)在國際貿 易中的主動權，促進企業(yè)的發(fā)展。其

16、次，大多數(shù)企業(yè)在進行國際貿 易時，并不能實現(xiàn)以人民幣作為結算貨 幣的愿望，企業(yè)必須采用其他的措施來 應對所面對的匯率風險。 對于在國外有 子公司的跨國企業(yè)，由于東道國政府對 于外國公司政策的不同，可采取不同的 策略：若東道國（“東道國”就是以 包身份接待他國，或在 國際活動中處 于聚匯居停之所和主辦其他事的國冢。） 的借款利率低于本國借款利率，子公司 應盡在東道國進行融資，這樣做既可以 降低企業(yè)的融資成本，又能抵消一部分 在國外取得的外幣收入，減少企業(yè)所面 對的外匯風險；對于有能力的企業(yè)， 應盡量拓展在不同國家的業(yè)務，由于不 同貨幣的波動并不總是正相關的，企業(yè)可以通過不同貨幣之間自然波動抵消一

17、 部分匯率波動，減少由于匯率波動引起 的凈頭寸的變化，保持企業(yè)經營成果的 穩(wěn)定。制造型企業(yè)來說，貿易方式是 解決問題的一個方面，另一方面，對于 此類企業(yè)，如何以尖端的技術，高品質 的商品吸引商家客戶，成為當?shù)厥袌龅?主導品牌，是企業(yè)更要努力實現(xiàn)的目標。 成為當?shù)氐闹髁鳟a品，不僅可以擴大在 境外的銷售額，建立良好的品牌聲譽， 還會享受到東道國政府對此類企業(yè)提供 的相關優(yōu)惠政策。通過企業(yè)自身實力的 提升，降低匯率波動對企業(yè)經營的影響 程度。貿易方式上采取必要的措施以 避免匯率變動給企業(yè)帶來損失，企業(yè)應 采取更積極的方式來規(guī)避匯率風險。對 于處于高風險敞口的企業(yè)，運用專業(yè)的 金融衍生產品對企業(yè)進行風

18、險管理是十 分必要的。但采用金融衍生產品進行風 險管理的過程中，對于相應的衍生產品 風險的管理也是企業(yè)要考慮的問題。日本企業(yè)實證分析：以伊藤忠商事與松下電器為例分析匯率波動對日本企業(yè)的影響1985 年“廣場協(xié)議”簽訂以來，日元開始了至今長達24 年的波動時期。下圖為1995 年 3 月至 2009 年 4 月的日元對美元中間價波動情況。1995 年至 2009年這 14年間，日元對美元匯率波動十分明顯且難以預測，幣值變動對企業(yè)經營成果的影響自然也十分顯著，這樣的匯率波動背景對于日本企業(yè)來說的確是一個巨大的挑戰(zhàn)。根據伊藤忠商事05年到 07年財務報表可得：通過對以上兩圖的比較也可以看出，匯率波動

19、的確對伊藤忠商事的經營結果產生了相當大的影響，匯率僅貶值了15.13%就造成了匯兌損益102.77%的變化。但匯兌損益占凈利潤的比值始終處于一個較低的水平，這說明伊藤忠商 事在外匯風險管理方面的努力是卓有成 效的。伊藤忠商事作為世界上最大的貿 易公司，經營項目橫跨纖維、石化、金 屬、電機、食品、通訊、媒體、航天、 物流、金融、保險、不動產等諸多領域， 進出口貿易業(yè)務更是占了其中相當大的 一部分，為了減少匯率波動帶來的巨大 損失，伊藤忠商事采取的措施是：為了 維持匯率的平衡，在區(qū)分管理合同金額、 債權債務和長短期事務的同時，設定 外 匯風險限度，將期貨外匯合同、通貨互 換合同等金融衍生工具相結合

20、，以此來 規(guī)避匯率波動可能帶來的損失。另外， 伊藤忠商社的海外業(yè)務數(shù)量非常龐大， 在海外市場上交易所獲得的收益在由他 國貨幣換算成日元的過程中往往也會由 于匯率波動產生損益，但是這部分換算 風險并不會對海外業(yè)務本身的業(yè)績產生 影響，且投資回收期通常較長，套頭交易的有效性十分有限，故伊藤忠商社并未對這部分換算風險采取任何規(guī)避措施。日本 外匯風險管理日本與中國一樣也經歷了被迫由對美元的固定匯率制轉變?yōu)楦訁R率制的時期，在政策方面也做了許多嘗試。日本政府的外匯風險管理政策 日本政府擔心日元大幅升值會對經濟的發(fā)展產生負面影響，因此采取擴張的貨幣政策，維持較低的利率，以擴大內需刺激經濟增長。但過度擴張的

21、貨幣政策造成市場資金過剩，過剩資金流入房地產和股票等資產市場，造成房地產、股票價格大幅上漲，經濟泡沫由此產生。為給過熱的經濟降溫，日本銀行于1989年 5 月開始實施緊縮的貨幣政策，挑破了經濟泡沫，給整個日本經濟造成了巨大的沖擊。這是日本政府在應對匯率波動上政策的失誤。但在日元長期升值的條件下，日本的對外貿易依然保持較快的增長，這也與日本政府的相應政策是分不開的。日本的產業(yè)政策日本的產業(yè)政策主要包括產業(yè)結構政策和產業(yè)組織政策。產業(yè)組織政策主要是參與產業(yè)內資源配置的政策，其政策對象是市場結構、市場行為及市場成果，一般是通過法律和法規(guī)來建立及維護市場競爭的秩序。如限制資本及市場的過度集中，打擊控制

22、價格的行為，限制不正當交易，監(jiān)督市場的公平競爭，鼓勵其他新的企業(yè)的參與，以促進市場的有效競爭。另一方面，為了迅速提高產業(yè)的國際競爭力 ，支持大企業(yè)的合并，并盡可能地抑制國內過度的價格競爭，在支持大企業(yè)發(fā)展的同時保護中小企業(yè)?？梢姡毡镜漠a業(yè)政策分別通過產業(yè)間的、產業(yè)內的資源配置扶植和幫助新興或衰退產業(yè)，提高產業(yè)的國際競爭力 。在日元迅速升值的非常時期，日本政府仍不忘堅持其一貫實行的產業(yè)政策，一方面對鋼鐵、有色金屬、造船、石油化學、纖維和造紙等消耗能源較多的產業(yè)進行設備更新和產品換代；另一方面將電子、能源、生命科學、新材料、宇宙和海洋開發(fā)等作為重點扶持的產業(yè)，大力推動這類產業(yè)產品的生產和出口，現(xiàn)

23、在看來取得了很大成效。加速日元國際化日元國際化的進程從60 年代就已經開始了，1964年日本正式成為IMF第八條款成員國， 開始承擔日元自由兌換的義務。1980年 12月，日本政府修改外匯法，日元經常項目基本上實現(xiàn)了可兌換，對日元資本項目的可兌換，也由原則上限制兌換過渡為原則上放開管制，這是日本金融國際化的一個階段性標志。1970 年日本出口中以美元計值的交易占絕對優(yōu)勢， 比率高達90.4%， 日元計值比率僅為0.9%， 1980年外匯法修改以后，日元計值比率上升到28.9%，到1988年升至 34.3%，同時期美元計值比率從66.3%下降到53.2%。 出口貿易中本幣計值比率的增加，可以減少

24、匯率波動對出口數(shù)量和金額的影響，說明與日本經濟基本面的發(fā)展相匹配，日本企業(yè)在貿易貨幣選擇方面的談判能力和金融視察發(fā)展的完備程度，增強了日本企業(yè)抗御風險的能力。互補型對外投資1979 年，日本政府對外匯法及外資法進行了全面的修訂，形成了新外匯法。根據該法有關規(guī)定，日本對外投資政策由“嚴格管制”轉變?yōu)椤霸瓌t自由”，一億日元以下投資項目已完全放開。這項舉措無疑促進了日本企業(yè)的對外投資。1970 年，日本對外直接投資總額僅為 9 億美元， 1973 年超過了30 億美元，此后逐年增加，1981 年達到約90億美元，1984 年突破 100 億美元。1985 年廣場協(xié)議后，日本對外直接投資更是急劇增加，

25、4.2 日本企業(yè)自身的外匯風險管1986年到 1988年 3年時間對外投資累計1028 億美元，超過了戰(zhàn)后19511985年 35 年累計對外投資總額的837 億美元。 1989 年日本對外直接投資為441 億美元，超過了美國的368 億美元和英國的 352 億美元，首次躍居世界第一位，2001 年日本對外直接投資累計325 億美元（以平均匯率折算）。此外，由于日元大幅升值等因素的影響，日本企業(yè)大多由商品輸出轉變?yōu)橘Y本輸出。這就使得日本對外貿易的互補性顯得尤為突出。比方說，日本向美國和歐洲國家投資的主要目的是繞開NAF-TA和 EU的貿易壁壘，而對東亞國家投資的主要目的是降低生產成本。這就相當

26、于是利用東亞國家廉價的勞動力以及其他成本生產商品，再將其出口到歐美國家。這樣做，擴大了日元升值為企業(yè)帶來的收益，同時由于成本低，增強了產品在國際市場上的競爭力 。貿易，對沖外匯風險，或從企業(yè)內部進理策略 日本企業(yè)應對匯率波動除以上提到的各種策略外，還有：日本的許多大型跨國企業(yè)在海外設立自己的金融運營公司，通過對沖和債權債務的調整，對整個公司的外匯資產進行調整，以期達到平衡。但這種方法并不普遍，因為只有大型的跨國公司才有條件實施，而對中小企業(yè)并不適用。對于既有進口業(yè)務也有出口業(yè)務的企業(yè)，可以通過企業(yè)內部重心的調整達到規(guī)避外匯風險的目的。當本國貨幣升值時，可適當減少出口，增加進口；而當本國貨幣貶值

27、時，反之。從長期上來說，企業(yè)可以利用本國貨幣升值帶來的優(yōu)勢，積極拓展海外事業(yè)，形成多邊貿易，這樣就可以在無形中增強對匯率波動的抵抗能力。5 分析比較通過對我國和日本在應對匯率波動策略上的比較，筆者認為有以下幾個方面值得我們借鑒：企業(yè)應力圖開發(fā)新技術，降低成本，加快產品的更新?lián)Q代，以增強企業(yè)在國際市場上的競爭力 ，積極開拓新的生產領域。借鑒日本企業(yè)將多種金融衍生工具與有效的管理方法 相結合的避險策略，但也不要一味地為了避險而濫用金融手段。應結合企業(yè)自身的實際情況，選擇最合適的方法，若無明顯效果的方法時，甚至可以實施任何應對策略，在制定策略時應靈活應對，不能盲目照搬。應對人民幣升值可靈活采取進口業(yè)

28、務延后兌換付款，出口業(yè)務提前結匯兌換，出口業(yè)務可選擇非美元結算貨幣。這樣就可以有效減少因為人民幣升值而造成的損失。積極開拓國內市場，適度發(fā)展海外市場。日本的許多大型跨國企業(yè)都是利用日元升值的機會大舉進入海外市場的，而只有企業(yè)到達一定的規(guī)模才有可能實現(xiàn)多邊行調整。標簽： 外匯風險管理方法競爭力背景資料中國簽署總計6,500 億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議路透北京3 月 31 日電 - 中國人民銀行周二表示, 截至目前先後與其他央行及貨幣當局簽署了總計6,500 億元人民幣的六份雙邊本幣互換協(xié)議, 目前正與其他有需求的央行就簽署 TOC o 1-5 h z 雙邊貨幣互換協(xié)議進行磋商.中國央行稱, 運

29、用貨幣互換手段是為了應對短期流動性問題更有效地應對金融危機, 維護金融體系穩(wěn)定. 在當前全球經貿增長乏力、外匯市場波動加劇、貿易融資萎縮的情況下,上述協(xié)議中的支持互換資金用于貿易融資等內容創(chuàng)新, 可推動雙邊貿易及直接投資, 促進經濟增長.貨幣互換（ 又稱 貨幣掉期）, 通常是指市場中持有不同幣種的兩個交易主體按事先約定在期初交換等值貨幣, 在期末再換回各自本金并相互支付相應利息的市場交易行為.以下是雙邊貨幣互換協(xié)議規(guī)模及2008 年貿易數(shù)據:互換規(guī)模中國出口值中國進口值韓國 1,800 億元 /38 萬億韓元740 億美元 1,122 億美元（12 月 12 日 ）香港 2,000 億元 /2

30、,270 億港元 1,907 億美元 1,290 億美元（1 月 20 日 ）馬來西亞800 億元 /400 億林吉特214 億美元 321 億美元（2 月 8 日 ）白俄羅斯200 億元 /8 萬億白俄羅斯盧布14.2 億美元6.2 億美元（3 月 11 日 ）印度尼西亞1,000 億元 /175 萬億印尼盧比172 億美元143 億美元對外貿易匯率風險及其防范摘要： 我國 企業(yè) 對外貿易的匯率風險的形成主要緣于匯率波動引發(fā)匯兌風險、利潤風險和折算風險等。盡管人民幣匯率的波動并未對我國外貿總體格局產生根本性的影響，但風險已客觀存在。企業(yè)應有選擇地采取匯率風險控制的措施。關鍵詞：對外貿易；匯率

31、風險；防范進出口貿易是典型的涉外經濟 活動， 企業(yè)在外貿業(yè)務中要收付大量的外匯或擁有以外幣面臨的匯率表示的債權和債務，故涉及外貿活動的企業(yè)受匯率變動的沖擊更為顯著和直接，風險也更大。一、匯率風險的形成機理（一）匯率波動引發(fā)匯兌風險在外貿業(yè)務中，從最初的合同訂立到最終的貨款交付，一般都有一段較長的時間間隔，在此期間若外幣升值，進口企業(yè)支付既定的外幣數(shù)額要付出更多的本國貨幣；而若外幣貶值，則出口企業(yè)收進既定數(shù)額外幣結匯時可得的本國貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項數(shù)目沒有變化， 但反映到企業(yè)的收益水平上，匯率波動帶來的損失可能遠遠超過企業(yè)進出口業(yè)務所獲得的利潤。（二）匯率波動產生利潤風險和市場占有率

32、下降風險當人民幣升值時，在匯率完全傳遞的情況下，我國出口商的外銷價格如果與貨幣升值上升同等幅度，在國際市場上此商品價格需求彈性較大的情況下，那么出口的數(shù)量就會銳減，進而導致出口企業(yè)喪失市場份額，收益下降；如果出口商自己承擔一部分本幣升值帶來的利潤成本，只部分地提高出口品價格，則會直接導致其出口利潤下降。他們只有自己承擔大部分本幣升值帶來的成本，而無法向外國進口商轉嫁，因此， 當前人民幣不斷升值的現(xiàn)實背景加劇了出口廠商的利潤風險和國際市場占有率下降的風險。（三）匯率波動導致折算風險在我國， 符合條件的企業(yè)在賬面資產上不僅有人民幣資產而且有外幣資產，但其綜合財務報表上的資產和負債都要統(tǒng)一折算為人民

33、幣來表示。由于人民幣匯率的變動，資產負債表中某些項目的價值也會相應改變。目前我國規(guī)定的人民幣兌美元匯率日波幅遠遠小于兌非美元貨幣匯率的日波幅，對于最終財務成果以人民幣結算的我國企業(yè)而言，如果他們使用非美元貨幣計價結算，則其面對的匯率風險要高于用美元計價結算。（四）匯率變動將強化企業(yè)預期并影響其業(yè)務拓展現(xiàn)實的人民幣升值壓力將對出口企業(yè)的預期產生很大影響，并進而影響其業(yè)務拓展。在企業(yè)預期人民幣匯率持續(xù)走高的情況下，其可能會通過提價來確保正常收益，但當進口國的貨幣購買力保持穩(wěn)定或出現(xiàn)對內貶值時，提價的結果將使得企業(yè)損失大部分客戶，進而導致經營困難。（五）匯率變動可能導致企業(yè)價值變動人民幣匯率改變有可

34、能會導致企業(yè)價值發(fā)生變動。比如， 對于我國外貿企業(yè)而言，如果基于公司價值的層面，在人民幣匯率的單邊升值走勢下，以未來美元現(xiàn)金流的現(xiàn)值衡量的企業(yè)價值，將出現(xiàn)較大幅度的縮水，從而可能影響到企業(yè)的融資能力及投資價值。二、人民幣匯率風險的衡量在 2005年 7月 21 日的人民幣匯率形成機制改革之后，人民幣就走上了逐步升值的道路，且升值幅度呈遞增態(tài)勢，我國企業(yè)對外貿易的匯率風險因此逐漸積累和放大。人民幣匯率風險的程度可由方差計算 的波動率和幣值變動幅度來綜合反映。從圖 1 可以2005 年匯改0.0001，人民幣匯率僅升值0.5%； 2006年的0.005，人民幣匯率也升值了3.4%；而2007 年的

35、波動率進一步擴大至0.017，人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著，在2007 年，如果企業(yè)沒有做任何匯率風6.9%以上。而從2007 年末到 2008 年2 月底，人民幣兩個月升值幅度就達到2.1%。對于那些習慣了在國際市場上靠薄利多銷維與人民幣對美元匯率的單邊升值相比，人民幣對歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動的走勢。在2005 年初至 2007 年末這段期間，人民幣對美元匯率的波動率為0.07，而對歐元匯率的波動0.15， 可見國內企業(yè)對歐洲貿易的匯率風險程度更高。另外， 人民幣對歐元匯率的方向2005 年 11 月 16 日之前，人民幣對歐元匯率由10.98 升9.43， 但此后人民幣對歐元朝著

36、貶值方向演變，至 2007 年末， 已貶值到1 歐元兌換10.6513% 。這就意味著，那些以歐元作為結算貨幣的國內進口企業(yè)，13%。表1 反映了這幾種匯率的統(tǒng)計性質。中國論文下載中心 HYPERLINK http:/w http:/w 表 1 數(shù)據表明，人民幣與我國主要貿易伙伴的貨幣匯率與歐元匯率波動幅度也比較大，與美元和日元匯率波動幅度基本由于這幾種貨幣都是我國主要貿易伙伴使用的幣種，波動幅度的增加顯然是我國貿易上面的 計算 僅僅揭示了已經發(fā)生的風險程度，而將來要面臨的匯率風險還有進一步上升的趨勢。從國內外經濟 形勢來看，人民幣匯率的波動幅度將會持續(xù)擴大，升值速度也將繼續(xù)加快。 一方面，在

37、各種因素的共同作用下，我國的國際收支順差將繼續(xù)增加。盡管國內經濟高速增長，但受到社會保障、教育 以及體制方面的約束，國內需求提升乏力，加大出口是消化國內產能的主要方式，貿易順差的擴大必然增加人民幣升值的壓力；另一方面，國際社會對我國持續(xù)施加升值壓力。歐美等國為保護本國利益或轉嫁國內危機，通過各種途徑要求我國放寬匯率波幅，加快人民幣升值步伐，在強大的國際壓力下，人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢。此外， 國內的緊縮貨幣調控以及由此引發(fā)的升值預期，也會促使人民幣匯率繼續(xù)走高。因此，未來的匯率風險程度還將有所上升，成為企業(yè) 外貿活動中面臨的首要風險。三、匯率風險的后果評估從目前情況來看，人民幣匯率的波

38、動并未對我國外貿總體格局產生根本性的影響。2005年至 2007 年，我國進出口貿易總額增長了52.9%，進出口貿易盈余更是增長了157.4%，這說明我國企業(yè)在國際市場上還具有相當強的競爭力，勞動力、 自然 資源等要素稟賦的優(yōu)勢在一定程度上抵消了匯率波動的影響。盡管人民幣相對美元持續(xù)升值，但我國企業(yè)的成本優(yōu)勢仍然較為明顯。而且很多企業(yè)以加工貿易為主，人民幣升值在增加出口成本的同時也降低了原料進口成本，兩相折中后并未受到多大影響；另一方面說明我國企業(yè)應對市場變化的能力有所增強，可以積極采取合理措施規(guī)避匯率風險。但是總體的波瀾不驚并不能掩蓋局部的負面沖擊。由于特定行業(yè)的貿易模式區(qū)別較大，匯率波動的影響存在明顯的行業(yè)差異。人民幣升值對進口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長期利好，但對出口為主、外幣資產高的行業(yè)沖擊較大。其中，紡織服裝、農產品加工等低附加值、低利潤出口行業(yè)將受到影響。紡織企業(yè)對于人民幣升值的承受能力也在不斷減弱。然而， 對于那些技術和資本門檻較高的行業(yè)而言，如 電子 、機械、 冶金等資本技術密集