淺析我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系-以中國(guó)石油的財(cái)務(wù)報(bào)表分析為例-管理學(xué)學(xué)士

1、中文摘要財(cái)務(wù)分析既是對(duì)已完成的財(cái)務(wù)活動(dòng)的總結(jié)，又是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的前提，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理的循環(huán)中起著承上啟下的作用。企業(yè)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系分為償債能力分析指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)、盈利能力分析指標(biāo)以及發(fā)展能力分析指標(biāo)。我們通常都會(huì)通過(guò)計(jì)算各種財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)分析企業(yè)的效益，而這些財(cái)務(wù)分析指標(biāo)也存在著一定的局限性。本文通過(guò)計(jì)算和分析相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)中國(guó)石油的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析討論，指出企業(yè)要在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中有所發(fā)展，就要重視企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，建立建全適合現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)需求的企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系。通過(guò)財(cái)務(wù)分析，可以評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力、資產(chǎn)管理水平、獲利能力和企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，為信息使用者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)和決策提供可靠的依據(jù)。

2、關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析,指標(biāo)體系,應(yīng)用，財(cái)務(wù)報(bào)表AbstractFinancial analysis is not only the financial activities have been completed a summary of financial projections is the premise of the cycle in corporate financial management plays a role in connecting link. Indicators of corporate financial analysis of the existing system

3、 into solvency analysis indicators, operational indicators of capacity analysis, profitability analysis and development capacity analysis of indicators of indicators. We usually go through the calculation of various financial indicators to analyze the efficiency of enterprises, which are indicators

4、of financial analysis there are some limitations.Through calculation and analysis of relevant financial indicators, the financial statements of Chinas oil analysis and discussion, pointed out that enterprises should be in the fierce competition in the development, we must attach importance to the fi

5、nancial analysis, the establishment of the modern economic needs for enterprise financial Indicator system. Through financial analysis, can evaluate the solvency of companies, asset management, profitability and business trends, economic forecasts for the information users and decision-making and pr

6、ovide a reliable basis.Key Words: Financial analysis, index system, application，financial statements引言隨著信息時(shí)代的到來(lái)，企業(yè)發(fā)展瞬息萬(wàn)變，日新月異，要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，有所發(fā)展，企業(yè)信息使用的決策者對(duì)信息需求提出了更高的要求。企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系作為企業(yè)信息分析的重要資源，為企業(yè)決策者提供財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)資料，做出科學(xué)的決策，把握正確的企業(yè)發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化的目標(biāo)，發(fā)揮了支撐和保障作用。因此，充實(shí)和完善適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系就顯現(xiàn)出緊迫性和必要性。1財(cái)務(wù)分

7、析的基本概念及其相關(guān)研究綜述 財(cái)務(wù)分析的含義、目的及作用M.廣東省出版集團(tuán)，廣東經(jīng)濟(jì)出版社，2010財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告及其他相關(guān)資料為主要依據(jù)，運(yùn)用一定的專(zhuān)業(yè)技巧和方法，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果與現(xiàn)金流量等進(jìn)行評(píng)價(jià)和剖析，反映企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的利弊得失和發(fā)展趨勢(shì)，從而為改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供重要財(cái)務(wù)信息的管理工作。財(cái)務(wù)分析的目的主要是運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)公司當(dāng)前和過(guò)去的業(yè)績(jī)并評(píng)估其可持續(xù)性，包括比率分析和現(xiàn)金流量分析等內(nèi)容，將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的信息，幫助財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用人改善決策。財(cái)務(wù)分析既是對(duì)已完成的財(cái)務(wù)活動(dòng)的總結(jié)，又是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的前提，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理的循環(huán)中

8、起著承上啟下的作用。它是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況、衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要依據(jù)；是挖掘潛力、改進(jìn)工作、實(shí)現(xiàn)理財(cái)目標(biāo)的重要手段；是合理實(shí)施投資決策的重要步驟。 財(cái)務(wù)分析的的國(guó)內(nèi)外研究實(shí)踐 西方財(cái)務(wù)分析初級(jí)階段先后經(jīng)歷了企業(yè)的償債能力分析，盈利能力分析和趨勢(shì)分析。進(jìn)入到30年代，尤其是二戰(zhàn)后，隨著股份制的發(fā)展，分析的重心由償債分析發(fā)展到投資分析。到60年代后，財(cái)務(wù)分析發(fā)展更為迅速。首先，分析的主體得到擴(kuò)大，由外部分析為主發(fā)展到內(nèi)部分析、外部分析兼有，內(nèi)部分析主要用于改進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，外部分析主要為投資者投資指明了方向；其次，分析的內(nèi)容也呈擴(kuò)大趨勢(shì)，從對(duì)財(cái)務(wù)狀況的分析擴(kuò)展到全面的經(jīng)營(yíng)分析，全面的經(jīng)營(yíng)分析不僅單單分析財(cái)

9、務(wù)狀況，也分析公司的盈利能力和償債能力等；第三，隨著西方財(cái)務(wù)分析從初級(jí)階段過(guò)渡到全面分析階段，分析方法也從比率分析擴(kuò)展到多角度的分析。西方財(cái)務(wù)分析雖然有著豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和系統(tǒng)的知識(shí)積累。但西方財(cái)務(wù)分析忽略了定性分析與定量分析的結(jié)合。從而無(wú)法從整體上把握經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的特點(diǎn)和規(guī)律性，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)做出的評(píng)判不準(zhǔn)確，并且西方財(cái)務(wù)分析只注重專(zhuān)業(yè)分析，缺乏群眾參與分析。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深入，我國(guó)財(cái)會(huì)學(xué)界學(xué)科體系的改革也進(jìn)入一個(gè)新的階段，由20 世紀(jì)80 年代初期的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)之爭(zhēng)深入到各二級(jí)學(xué)科，這是理論發(fā)展的必然。學(xué)科的分分合合是由于環(huán)境的變遷，歷史的發(fā)展而致，是科學(xué)發(fā)展的客觀規(guī)律。進(jìn)入20 世紀(jì)到90 年代，

10、財(cái)會(huì)論壇上就有財(cái)務(wù)分析要獨(dú)立成科的微弱聲音， 到了現(xiàn)在，對(duì)此論題的討論越來(lái)越熱烈，且似乎已達(dá)成共識(shí)，即由于市場(chǎng)機(jī)制、競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的逐步完善，財(cái)務(wù)分析必須獨(dú)立出來(lái)。迄今為止，財(cái)務(wù)分析作為一門(mén)獨(dú)立學(xué)科已有百年歷史，最初應(yīng)用于銀行信貸分析中。在我國(guó)，財(cái)務(wù)分析思想出現(xiàn)較早，但在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)務(wù)分析一直是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分析的一部分，并沒(méi)有獨(dú)立發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。隨著改革進(jìn)程不斷深入，企業(yè)自主權(quán)日益擴(kuò)大，現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析領(lǐng)域得以擴(kuò)展，其方法論體系也逐漸得以確立和完善。我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)分析指標(biāo)包括四個(gè)方面的內(nèi)容:償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)。本文通過(guò)介紹財(cái)務(wù)分析的相關(guān)概念、國(guó)內(nèi)外研究實(shí)踐情況

11、以及財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的主要內(nèi)容，重點(diǎn)討論其在我國(guó)企業(yè)的應(yīng)用情況，發(fā)現(xiàn)其在應(yīng)用過(guò)程中仍存在不足之處，就此提出進(jìn)一步完善我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的建議。2企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的主要內(nèi)容 本內(nèi)容M.廣東省出版集團(tuán)，廣東經(jīng)濟(jì)出版社，2010 現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的范圍償債能力分析指標(biāo)：償債能力是指償還各種到期債務(wù)的能力，包括短期和長(zhǎng)期償債能力。主要指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速度比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率、資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等。營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)：營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)資金運(yùn)用能力，反映企業(yè)資產(chǎn)管理水平和資金周轉(zhuǎn)狀況。主要指標(biāo)有:應(yīng)收賬款、存貨、流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。盈利能力分析指標(biāo)：企業(yè)的盈利能力是指

12、企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力。表示企業(yè)盈利能力的指標(biāo)主要包括：銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率等。發(fā)展能力分析指標(biāo)：發(fā)展能力反映企業(yè)未來(lái)年度的發(fā)展前景及潛力，發(fā)展能力指標(biāo)是企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)與往年相比的縱向分析。主要有總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等。 現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)分析各指標(biāo)的意義（1）償債能力分析指標(biāo)：對(duì)于企業(yè)管理者或經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，短期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力大?。婚L(zhǎng)期償債能力分析，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)成本。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，短期償債能力的強(qiáng)弱意味著企業(yè)盈利能力的高低和投資機(jī)會(huì)的多少；長(zhǎng)期償債能力分析，可以判斷企業(yè)投資的安

13、全性及盈利性。對(duì)企業(yè)的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱意味著本金與利息能否按期收回；長(zhǎng)期償債能力分析，判斷債權(quán)的安全程度。（2）營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)：進(jìn)行營(yíng)運(yùn)能力分析，企業(yè)所有者可以判斷企業(yè)財(cái)務(wù)的安全性、資本的把安全程度、資產(chǎn)的收益能力；企業(yè)債權(quán)人可以判斷其債權(quán)的物質(zhì)保障程度或安全性，以確定是否對(duì)企業(yè)給予信貸和連續(xù)放貸；企業(yè)經(jīng)營(yíng)者可以?xún)?yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，減少資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方可以判斷在業(yè)務(wù)往來(lái)中企業(yè)是否有足夠的商品供應(yīng)或有足夠的支付能力。（3）盈利能力分析指標(biāo)：盈利能力分析，有利于投資者進(jìn)行投資決策；有利于債權(quán)人衡量資金的安全性；有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者改善經(jīng)營(yíng)管理；有利于政府

14、部門(mén)行使社會(huì)管理職能；有利于企業(yè)職工判斷職業(yè)的穩(wěn)定性。（4）發(fā)展能力分析指標(biāo)：通過(guò)發(fā)展能力分析，對(duì)于股東而言，可以衡量企業(yè)創(chuàng)造股東價(jià)值的程度；對(duì)于潛在的投資者而言，可以評(píng)價(jià)企業(yè)的成長(zhǎng)性以作出正確的投資決策；對(duì)于經(jīng)營(yíng)者而言，可以發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)未來(lái)發(fā)展的關(guān)鍵因素，以采取正確的經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)策略。3我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的應(yīng)用情況 現(xiàn)行我企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系的應(yīng)用情況 HYPERLINK :/ o 管理培訓(xùn) t _blank 清華領(lǐng)導(dǎo)力培訓(xùn)項(xiàng)目網(wǎng).會(huì)計(jì)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)，是經(jīng)營(yíng)的計(jì)分牌，它將公司分散的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)轉(zhuǎn)化為一組客觀的數(shù)據(jù)信息，特別是用貨幣表現(xiàn)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)信息，并通過(guò)財(cái)務(wù)

15、分析指標(biāo)的形式呈現(xiàn)出來(lái)。由于財(cái)務(wù)分析指標(biāo)帶有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，必須借助于財(cái)務(wù)分析指標(biāo)將原始的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成易于領(lǐng)悟的可讀性資料，幫助財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的相關(guān)利益集團(tuán)正確評(píng)估企業(yè)價(jià)值，了解企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)狀況和經(jīng)營(yíng)成果以做出理性的決策。2001年初，國(guó)家審計(jì)署公布的對(duì)1290家國(guó)有企業(yè)的審計(jì)結(jié)果顯示，會(huì)計(jì)報(bào)表不實(shí)的占68.46。在對(duì)159家企業(yè)的抽查中發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)不實(shí)的有147家，利潤(rùn)總額不實(shí)的達(dá)157家。造成這些現(xiàn)象發(fā)生的重要原因是財(cái)務(wù)分析指標(biāo)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系存在缺陷，沒(méi)能及時(shí)發(fā)現(xiàn)這類(lèi)騙局。僅靠管理層加大力度還不能有效地遏制虛增業(yè)績(jī)和報(bào)表失真之風(fēng)，應(yīng)在考評(píng)方法上進(jìn)行改革，以建立科學(xué)的考評(píng)指標(biāo)體

16、系。 中國(guó)石油的財(cái)務(wù)報(bào)表分析 張玉明.財(cái)務(wù)金融案例，清華大學(xué)出版社，北京交通大學(xué)出版社，2010年1月第1版 中國(guó)石油的資產(chǎn)負(fù)債表分析通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表分析（見(jiàn)表1），可以了解企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源總額及其分布，了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分析資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)是否合理，評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)力的強(qiáng)弱，預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)展的趨勢(shì)。表1 中國(guó)石油近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)表 百萬(wàn)元2003年2004年2005年2006年2007年2008年總資產(chǎn)4988285710587254148151449940921194901流動(dòng)資產(chǎn)91509116915178509164717296228226983貨幣資金11613127048602454070885

17、8945879應(yīng)收賬款41152662463084881841916756長(zhǎng)期股權(quán)投資94051045410389303162268628036固定資產(chǎn)174589183735215518231590247803254996流動(dòng)負(fù)債122347121753167657198946226415300599非流動(dòng)負(fù)債385534645157523486035260646577總負(fù)債160900168204225180247549279021347176股東權(quán)益337928402854500234567595715071847725未分配利潤(rùn)11008415897021325527054437379

18、3資本公積金554246196359797122192115315盈余公積金600007643889928102696122216數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)石油歷年年報(bào)（2003-2008年）整理所得中國(guó)石油貨幣資金變動(dòng)（見(jiàn)圖1）與資產(chǎn)的變動(dòng)相匹配，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定，同時(shí)為適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)加劇的實(shí)際，進(jìn)一步加大資金集中管理力度，不斷提高公司支付能力和財(cái)務(wù)適應(yīng)能力。圖1 中國(guó)石油近年貨幣資金及比重固定資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)與企業(yè)所處行業(yè)性質(zhì)直接相關(guān)。中國(guó)石油固定資產(chǎn)絕對(duì)值逐年增加（見(jiàn)圖2），表明公司生產(chǎn)能擴(kuò)大或工藝水平提高，將為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重呈下降趨勢(shì)，表明公司資產(chǎn)流動(dòng)性增

19、強(qiáng)，資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。圖2 中國(guó)石油近年固定資產(chǎn)及比重中國(guó)石油流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)主要?dú)w因于應(yīng)付賬款和短期借款的增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度較平穩(wěn)（見(jiàn)圖3），占總資產(chǎn)的比重基本維持在21%左右。非流動(dòng)負(fù)債一直低于流動(dòng)負(fù)債，占總資產(chǎn)的比重基本維持在8%以下，增速也較緩慢，且明顯低于業(yè)務(wù)的增速，這一方面是由石化行業(yè)的性質(zhì)決定的；另一方面說(shuō)明公司實(shí)力雄厚，業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要是利用自有資金實(shí)現(xiàn)的。圖3 中國(guó)石油近年流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)負(fù)債中國(guó)石油自2000年在海外上市后，股本相對(duì)穩(wěn)定，未分配利潤(rùn)和盈余公積金連年上漲，股東權(quán)益隨之增長(zhǎng)，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，發(fā)展穩(wěn)定，不需要用送股和轉(zhuǎn)增的方式籌集資金，進(jìn)而攤薄現(xiàn)有所有者權(quán)益。對(duì)于

20、價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，可長(zhǎng)期投資。如圖4所示。圖4 中國(guó)石油近年主要權(quán)益比較 中國(guó)石油的利潤(rùn)表分析表2 中國(guó)石油近年利潤(rùn)簡(jiǎn)表 百萬(wàn)元2003年2004年2005年2006年2007年2008年?duì)I業(yè)收入3057793886335522296889788350371071146營(yíng)業(yè)成本161340185159279308365504485164683677銷(xiāo)售費(fèi)用175402017128381350504134546189管理費(fèi)用216482489536284444294932453211財(cái)務(wù)費(fèi)用11371308833132228692245投資收益6189821786134463014733營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9

21、5419140730187583190981187657144599利潤(rùn)總額89434139012185029189790192825161100所得稅費(fèi)263464004851785470344933135154凈利潤(rùn)6242097281127867136229134574113798每股凈資產(chǎn)/元基本每股收益/元數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)石油歷年年報(bào)（2003-2008年）整理所得通過(guò)利潤(rùn)表分析（見(jiàn)表2），可以了解到中國(guó)石油近幾年?duì)I業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，平均增長(zhǎng)率達(dá)28%，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。但營(yíng)業(yè)成本也呈快速增長(zhǎng)之勢(shì)（見(jiàn)圖5），且占營(yíng)業(yè)收入的比重逐年提高，導(dǎo)致

22、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率逐年下降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)增速減緩（見(jiàn)圖6）。主要原因是近幾年國(guó)際原油價(jià)格高企，促使原油開(kāi)發(fā)成本快速上升，業(yè)務(wù)利潤(rùn)率無(wú)法實(shí)現(xiàn)與油價(jià)同步上升的態(tài)勢(shì)；國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格受?chē)?guó)家從緊控制，使煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損。從另一側(cè)面看，這種態(tài)勢(shì)表明煉油業(yè)務(wù)對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格的敏感度高。另外，公司銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用增速逐年下降，說(shuō)明公司管理水平逐步改進(jìn)、提高。圖5 中國(guó)石油近年?duì)I業(yè)成本（百萬(wàn)元）及占營(yíng)業(yè)收入的百分比圖6 中國(guó)石油近年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元） 中國(guó)石油的現(xiàn)金流量表分析（見(jiàn)表3）表3 中國(guó)石油近年現(xiàn)金流量簡(jiǎn)表 百萬(wàn)元2003年2004年2005年2006年2007年2008年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

23、現(xiàn)金流量?jī)纛~142109145506209548205442210819176803銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金3731734702256660918203899653461253493投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-97039-103024-94829-162152-187046-216260籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-43816-42409-45044-75378-687803816現(xiàn)金流量?jī)纛~12547369217-3234616935-35708數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)石油歷年年報(bào)（2003-2008年）整理所得現(xiàn)金是企業(yè)的血液，企業(yè)發(fā)生的任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都始于現(xiàn)金而終于現(xiàn)金。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)情況在很大程

24、度上影響企業(yè)的生存和發(fā)展?，F(xiàn)金流直接反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，若經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)則易導(dǎo)致籌資渠道崩潰。中國(guó)石油近年來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一直為正值，且在平穩(wěn)中略有增長(zhǎng)（見(jiàn)圖7），銷(xiāo)售現(xiàn)金也在逐步增長(zhǎng)，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量較好，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力很強(qiáng)。圖7 中國(guó)石油近年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~中國(guó)石油近年來(lái)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值，從絕對(duì)值上看，在逐步提高（見(jiàn)圖8）。這主要是因?yàn)楣舅幨突ば袠I(yè)，投資回收周期長(zhǎng)，見(jiàn)效較慢。圖8 中國(guó)石油近年投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~籌資現(xiàn)金流變動(dòng)主要是來(lái)源于銀行借款、債券以及股利支付。中國(guó)石油近年來(lái)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)值（見(jiàn)圖9）。主要是因?yàn)楣疽恢北３种€(wěn)

25、定的股利支付率，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和現(xiàn)金流量運(yùn)轉(zhuǎn)都很好，對(duì)外支付、償還能力較強(qiáng)。圖9 中國(guó)石油近年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~3.3 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 償債能力分析（見(jiàn)表4）表4 中國(guó)石油近年財(cái)務(wù)指標(biāo)-償債能力表2004年2005年2006年2007年2008年流動(dòng)比率/倍速動(dòng)比率/倍資產(chǎn)負(fù)債比率/%注：資產(chǎn)負(fù)債比率高表明公司負(fù)債多，償債壓力大。該指標(biāo)行業(yè)平均值：25.98%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)石油歷年年報(bào)（2004-2008年）整理所得流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額資產(chǎn)總額100%中國(guó)石油近年來(lái)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率呈波動(dòng)變化，二者之間的差值穩(wěn)定，并且變動(dòng)趨勢(shì)相似。流動(dòng)比率

26、在0.9左右變動(dòng)，速動(dòng)比率在0.6左右變動(dòng)，指標(biāo)值偏低，說(shuō)明公司短期償債能力不強(qiáng)，指標(biāo)值還需改進(jìn)。但這也可能與公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、公司信譽(yù)度等相關(guān)。中國(guó)石油資產(chǎn)負(fù)債率在30%左右，說(shuō)明公司資本充裕、穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)基本合理，償債壓力較低。但負(fù)債水平偏低，仍存在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的空間。而石油化工行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為26%，說(shuō)明行業(yè)內(nèi)對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債的習(xí)慣是相對(duì)保守的，企業(yè)更多的是依靠自身資本。 營(yíng)運(yùn)能力分析（見(jiàn)表5）表5 中國(guó)石油近年財(cái)務(wù)指標(biāo)-營(yíng)運(yùn)能力表 次/年2004年2005年2006年2007年2008年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率注：存貨周轉(zhuǎn)率高表明公司經(jīng)營(yíng)效率高，占用資金少，營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)

27、。數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)石油歷年年報(bào)（2004-2008年）整理所得應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入凈額應(yīng)收賬款平均余額賒銷(xiāo)收入凈額=賒銷(xiāo)收入-賒銷(xiāo)退回-賒銷(xiāo)折讓-賒銷(xiāo)折扣存貨周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本存貨平均余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)總額中國(guó)石油應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，但指標(biāo)值維持較高水平，說(shuō)明公司應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力很強(qiáng)，其下降原因主要是公司才采取了相對(duì)放松的信用政策，這也提高了應(yīng)收賬款的回收風(fēng)險(xiǎn)，降低了資金使用效益。中國(guó)石油存貨周轉(zhuǎn)率較穩(wěn)定，指標(biāo)值較好，表明公司經(jīng)營(yíng)效率較高，占用資金少，營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。從行業(yè)內(nèi)比較看，國(guó)內(nèi)另一行業(yè)巨頭中國(guó)石化近年的存貨周轉(zhuǎn)率維持在每年周轉(zhuǎn)9次以上，比較而言，中國(guó)石

28、油存貨周轉(zhuǎn)率還有改善空間。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不足每年周轉(zhuǎn)1次，相對(duì)較低，但指標(biāo)值在逐步提高，反映了公司整體政策營(yíng)運(yùn)能力上升。其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)較慢主要由公司的性質(zhì)決定，較多的固定資產(chǎn)一定程度上影響了資產(chǎn)總體的周轉(zhuǎn)率。從行業(yè)內(nèi)比較看，中國(guó)石化今年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在每年周轉(zhuǎn)1次以上，比較而言，中國(guó)石油的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率還有改善空間。 盈利能力分析（見(jiàn)表6）表6 中國(guó)石油近年財(cái)務(wù)指標(biāo)-盈利能力表 %2004年2005年2006年2007年2008年銷(xiāo)售毛利率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率經(jīng)營(yíng)凈利率凈資產(chǎn)收益率252725注：凈資產(chǎn)收益率高表明公司盈利能力強(qiáng)。該指標(biāo)行業(yè)平均值：8.31%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)石油歷年年報(bào)（2004-

29、2008年）整理所得銷(xiāo)售毛利率=銷(xiāo)售毛利營(yíng)業(yè)收入100%=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）營(yíng)業(yè)收入100%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入100%經(jīng)營(yíng)凈利率=營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入100凈資產(chǎn)收益率=（凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn)）100%由表6可以看出，中國(guó)石油成熟產(chǎn)品的銷(xiāo)售盈利能力較強(qiáng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，公司資產(chǎn)利用效率高，運(yùn)營(yíng)資本創(chuàng)造利潤(rùn)的效果較好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平提高。從2004年到2008年，中國(guó)石油銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率和經(jīng)營(yíng)凈利率雖逐步下降，但在行業(yè)內(nèi)保持高位，說(shuō)明公司銷(xiāo)售盈利能力較強(qiáng)。其利潤(rùn)率逐步下降的主要原因是：近幾年國(guó)際原油價(jià)格高企，促使原油開(kāi)發(fā)成本更快速度的上升，而國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格又受到國(guó)際從緊控制，使煉油業(yè)務(wù)出

30、現(xiàn)較大虧損；同時(shí)，資源稅、消費(fèi)稅、石油特別收益金的增加對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。中國(guó)石油近年凈資產(chǎn)收益率較穩(wěn)定，明顯高于行業(yè)平均值8.13%，表明公司的資產(chǎn)獲利能力在行業(yè)內(nèi)處在領(lǐng)先的地位。 發(fā)展能力分析（見(jiàn)表7）表7 中國(guó)石油近年財(cái)務(wù)指標(biāo)-發(fā)展能力表 %2004年2005年2006年2007年2008年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率注：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高表明公司增長(zhǎng)能力強(qiáng)，前景好。該指標(biāo)行業(yè)平均值：-106.16%數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)石油歷年年報(bào)（2004-2008年）整理所得營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額上年?duì)I業(yè)收入100% 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期營(yíng)業(yè)利

31、潤(rùn)增長(zhǎng)額上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)100% 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額上年凈利潤(rùn)100% 股東權(quán)益增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增長(zhǎng)額股東權(quán)益期初余額100% 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額年初資產(chǎn)總額100% 由表7可以看出，從2004年到2008年，中國(guó)石油的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈遞減趨勢(shì)，且其主營(yíng)收入的增長(zhǎng)與主營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)不同步，說(shuō)明其利潤(rùn)的增長(zhǎng)并不是來(lái)自于其主營(yíng)業(yè)務(wù)，這樣的增長(zhǎng)是不能持續(xù)的，隨著時(shí)間的推移將會(huì)消失。雖然中國(guó)石油的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈遞減趨勢(shì)，但明顯高于行業(yè)平均值-106.16%，表明公司發(fā)展前景很好?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率均在12%以上，說(shuō)明其本年度的資產(chǎn)規(guī)模獲得增加，且總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越大，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越

32、大。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。但在分析時(shí)，需要關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張。雖然總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和股東權(quán)益增長(zhǎng)率有所起伏，但明顯可以看出中國(guó)石油總資產(chǎn)和股東權(quán)益呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，表明公司資產(chǎn)的增加主要是通過(guò)自有資金實(shí)現(xiàn)的，公司財(cái)務(wù)實(shí)力雄厚，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。綜上分析，中國(guó)石油總體財(cái)務(wù)狀況良好，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，流動(dòng)性較強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債機(jī)構(gòu)合理，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流充足，財(cái)務(wù)支付、適應(yīng)能力不斷提高，保持著較高的股利現(xiàn)金支付率。公司盈利能力仍保持在較高水平，但在油價(jià)高企導(dǎo)致成本快速上升、成品油價(jià)格管制、征收特別收益金等多種不利因素的影響下，

33、盈利增長(zhǎng)趨緩。公司營(yíng)運(yùn)能力有待進(jìn)一步改善。公司資產(chǎn)負(fù)債表率水平較合理，長(zhǎng)期償債壓力??；短期償債能力指標(biāo)值偏低，有待改進(jìn)。4企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系面臨的問(wèn)題及改進(jìn)建議 企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系在應(yīng)用過(guò)程中存在的問(wèn)題 假設(shè)前提存在的缺陷流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)償債能力的主要指標(biāo)但這些指標(biāo)是以企業(yè)清算為前提的，主要著眼于企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值，而忽視了企業(yè)的融資能力及企業(yè)因經(jīng)營(yíng)而增加的償債能力。此外，在速動(dòng)比率指標(biāo)的計(jì)算中假設(shè)企業(yè)的應(yīng)收賬款的償債能力比存貨的償債能力強(qiáng)，但有時(shí)實(shí)際情況并非如此。因?yàn)橛行?yīng)收賬款需要幾年的時(shí)間才能收回，有些甚至根本不能收回。 財(cái)務(wù)分析方法的局限性 (1)比率分析法

34、的局限性。一是比率分析法自身的局限性。比率分析法是一種事后分析方法，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，已表現(xiàn)出一定的滯后性。二是比率分析法受財(cái)務(wù)報(bào)表局限性影響。三是比率分析法缺乏一定的相關(guān)性和預(yù)見(jiàn)性。(2)趨勢(shì)分析法的局限性。一是趨勢(shì)分析法所依據(jù)的資料，主要是財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，具有一定的局限性；二是由于通貨膨脹或各種偶然因素的影響和會(huì)計(jì)換算方法的改變，使得不同時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表可能不具有可比性。 (3)比較分析法的局限性。比較分析法在實(shí)際操作時(shí)，數(shù)據(jù)是否可比則受眾多條件的制約，如計(jì)算方法相同、計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)一致、時(shí)間長(zhǎng)度相等；在進(jìn)行同行業(yè)比較時(shí)，要使其具有可比性，至少應(yīng)具備三個(gè)條件:同行業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)相同或相似；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)

35、規(guī)模較為接近；經(jīng)營(yíng)方式相近或相同。這些條件自然限制了比較分析法的應(yīng)用范圍。 無(wú)法客觀地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和收益質(zhì)量 企業(yè)償債能力指標(biāo)只是在一定程度上反映企業(yè)對(duì)各類(lèi)債權(quán)人的償債能力，并未反映企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的能力。在流動(dòng)資產(chǎn)中，包含大量的應(yīng)收賬款等債權(quán)資產(chǎn)以及變現(xiàn)能力較弱的存貨，如果這些資產(chǎn)的質(zhì)量不高，難以如期變現(xiàn)，勢(shì)必造成所有賬面流動(dòng)資產(chǎn)可以及時(shí)足額償付到期債務(wù)的假象。如果償債能力比率中資產(chǎn)的管理及周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難時(shí)，那么這些比率將不能客觀地反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。 盈利能力指標(biāo)主要是以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為核心的一系列比率，如：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售利潤(rùn)率和每股收益等。由于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的計(jì)算過(guò)程存在著諸如折舊方法

36、選擇、存貨計(jì)價(jià)方法、間接費(fèi)用分配方法、成本計(jì)算法和會(huì)計(jì)估計(jì)等大量人為因素的影響，該類(lèi)指標(biāo)極易被操縱、虛報(bào)或瞞報(bào)，不利于真實(shí)反映企業(yè)盈利水平及收益質(zhì)量。 缺少反映可持續(xù)發(fā)展方面的指標(biāo) 指標(biāo)體系中的長(zhǎng)期發(fā)展能力仍然局限于財(cái)務(wù)效益方面，即狹義地理解為企業(yè)能夠長(zhǎng)期在財(cái)務(wù)上保持盈利。然而這種長(zhǎng)期發(fā)展能力并沒(méi)有考慮企業(yè)與整個(gè)社會(huì)、自然的長(zhǎng)期協(xié)調(diào)，沒(méi)有考慮企業(yè)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的貢獻(xiàn)大小。缺少可持續(xù)發(fā)展指標(biāo)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系會(huì)促使企業(yè)追求單位投入的產(chǎn)出最大化，而不顧社會(huì)利益。 對(duì)企業(yè)應(yīng)用財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系提出的改進(jìn)建議 充分利用現(xiàn)金流量信息，注重現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量指標(biāo)非常關(guān)鍵，它是企業(yè)償

37、還債務(wù)最直接的保證。如果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量越過(guò)流動(dòng)負(fù)債，表明企業(yè)即使不動(dòng)用其他資產(chǎn)，僅以當(dāng)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量就能夠滿(mǎn)足償還債務(wù)的需要。因此，在分析評(píng)價(jià)企業(yè)短期償債能力是，既要看流動(dòng)比率、速動(dòng)比率指標(biāo)，更應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債=比年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量+年末流動(dòng)負(fù)債。由于現(xiàn)金是償還債務(wù)的最主要手段，若缺少現(xiàn)金，可能會(huì)使企業(yè)因無(wú)法償還債務(wù)而被迫宣告破產(chǎn)清算，從這個(gè)意義上講，該指標(biāo)比流動(dòng)比率、速動(dòng)比率更為嚴(yán)格，更能真實(shí)地反映企業(yè)的償債能力。 增加經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)等指標(biāo)，綜合全面反映收益的質(zhì)量經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是企業(yè)投資資本收益超過(guò)加權(quán)平均資金成本部分的價(jià)值。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=（投資資本收益率-加權(quán)平均資金成本率）投資資本總

38、額。其中，投資資本收益率是指企業(yè)息前稅后利潤(rùn)除以投資資本總額后的比率，加權(quán)平均資金成本率是指各項(xiàng)資金占全部資金的比重和對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均確定：投資資本總額等于企業(yè)所有者權(quán)益和有息長(zhǎng)期負(fù)債之和。增加“經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)”指標(biāo)是從資本需求和資金成本上以?xún)r(jià)值管理為核心；結(jié)合凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)）指標(biāo)，則從質(zhì)量方面對(duì)企業(yè)和獲利能力作了進(jìn)一步的說(shuō)明。由于企業(yè)根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確定的銷(xiāo)售收入中，包含一定數(shù)量的應(yīng)收賬款等債權(quán)資產(chǎn)，如果這些資產(chǎn)的質(zhì)量不高，難以如期變現(xiàn)，勢(shì)必導(dǎo)致企業(yè)凈利潤(rùn)中含有一定的“水分”，那么由此而產(chǎn)生的凈利潤(rùn)對(duì)企業(yè)投資者來(lái)說(shuō)是“獲利”還是無(wú)利呢？增加經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和靜利潤(rùn)現(xiàn)

39、金含量比率的指標(biāo)，則綜合全面反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)中有多少是有現(xiàn)金保證的和價(jià)值管理實(shí)現(xiàn)的，提高了獲利能力指標(biāo)的質(zhì)量，也說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是在不斷完善和提高的。 采用多種分析方法全面評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果 (1)定量分析與定性分析相結(jié)合。在定量分析的同時(shí)，需要做出定性的判斷，在定性判斷的基礎(chǔ)上，再進(jìn)一步進(jìn)行定量分析和判斷。(2)動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析相結(jié)合。要注意進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，在弄清過(guò)去情況的基礎(chǔ)上，分析當(dāng)前情況的可能結(jié)果對(duì)恰當(dāng)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)有一定幫助。(3)個(gè)別分析與綜合分析相結(jié)合。財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)值具有相對(duì)性，同一指標(biāo)數(shù)值在不同的情況下反映不同的問(wèn)題，甚至?xí)贸鱿喾吹慕Y(jié)論。如資產(chǎn)管理比率中的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)越高,一方面反映企業(yè)收賬的效率高、質(zhì)量好;另一方面也可能是由于