新能源汽車風(fēng)口下的投資機(jī)會(huì)解析

1、核心觀點(diǎn)：新能源汽車行業(yè)將維持高景氣細(xì)分邏輯：政策端：多重政策紅利助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展供給端：新車型周期+充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加速需求端：產(chǎn)銷兩旺，景氣上行配置方向：主線一：上游原材料量價(jià)齊升，重點(diǎn)關(guān)注鋰電產(chǎn)業(yè)鏈主線二：布局優(yōu)質(zhì)車型、充換電的整車及零部件企業(yè)政策供給需求新能源汽車可視為高景氣優(yōu)質(zhì)賽道11、新能源汽車的投資邏輯2、新能源汽車的投資方向Contents 目錄2政策端：多重政策紅利助力產(chǎn)業(yè)發(fā)展3政策：碳達(dá)峰、碳中和我國碳達(dá)峰、碳中和重要政策及發(fā)言資料來源：新華社,粵開證券研究院4時(shí)間政策文件及發(fā)言內(nèi)容2021.3.18中國2030年前碳達(dá)峰研究報(bào)告大力推動(dòng)新能源汽車發(fā)展，力爭2030年保有量達(dá)到60

2、00萬輛以上。2021.3.12中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第 十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要制定2030年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案。完善能源消費(fèi)總量和強(qiáng)度雙控制度，重點(diǎn)控制化石能源消費(fèi)。實(shí)施以碳強(qiáng)度控制為主、碳排放總量控制為輔的制度， 支持有條件的地方和重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)率先達(dá)到碳排放峰值。推動(dòng)能源清 潔低碳安全高效利用，深入推進(jìn)工業(yè)、建筑、交通等領(lǐng)域低碳轉(zhuǎn)型。加大甲 烷、氫氟碳化物、全氟化碳等其他溫室氣體控制力度。提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能 力。錨定努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，采取更加有力的政策和措施。2021.3.52021年政府工作報(bào)告扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作。制定2030年

3、前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案。優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)。推動(dòng)煤炭清潔高效利用，大力發(fā)展新能源，在確保 安全的前提下積極有序發(fā)展核電。擴(kuò)大環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水等企業(yè)所得稅優(yōu) 惠目錄范圍，促進(jìn)新型節(jié)能環(huán)保技術(shù)、裝備和產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)用，培育壯大節(jié)能 環(huán)保產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)資源節(jié)約高效利用。加快建設(shè)全國用能權(quán)、碳排放權(quán)交易市 場，完善能源消費(fèi)雙控制度。實(shí)施金融支持綠色低碳發(fā)展專項(xiàng)政策，設(shè)立碳 減排支持工具。提升生態(tài)系統(tǒng)碳匯能力。2020.9.22第75屆聯(lián)合國大會(huì)二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。推進(jìn)能源革命，建設(shè) 清潔低碳、安全高效 的能源體系將是未來 相當(dāng)長一段時(shí)間的重 要目標(biāo)，政策

4、面對(duì)于 新能源產(chǎn)業(yè)大力推進(jìn) 的預(yù)期將帶動(dòng)我國新 能源汽車行業(yè)發(fā)展。政策：碳達(dá)峰、碳中和部分國家碳中和時(shí)間規(guī)劃資料來源：5開資料,粵開證券研究院國家目標(biāo)芬蘭計(jì)劃在2035年實(shí)現(xiàn)碳中和。美國2035年通過向可再生能源過渡實(shí)現(xiàn)無碳發(fā)電，2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。歐盟2030年時(shí)溫室氣體排放比1990年減少至少55%，到2050年實(shí)現(xiàn)“碳中和”。日本宣布“綠色增長計(jì)劃”，2035年電動(dòng)車替代汽油車，于2050年前實(shí)現(xiàn)碳中和，可再生能源占所有能 源份額提升至約50%-60%，并將氫能源使用量提高到2000萬噸。加拿大明確在2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。韓國公在2050年前實(shí)現(xiàn)碳中和。全球紛紛布局低碳戰(zhàn)略并擬定長期目

5、標(biāo)，推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助力新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。政策：規(guī)劃落地，行業(yè)加速向上趨勢(shì)確定新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（20212035年）看點(diǎn)內(nèi)容NEV銷量占比2025年NEV新車銷量占比20%NEV平均油耗到2025年，純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至12. 0k Wh/ 100kmICV銷量占比刪除ICV銷量占比明確公共領(lǐng)域電動(dòng)化比例2021年起，國家生態(tài)文明試驗(yàn)區(qū)、大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域的公共領(lǐng)域新增或更新公交、出租、物流配送等車輛中新 能源汽車比例不低于80%產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化成為汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展潮流和趨勢(shì)。氫燃料被重點(diǎn)提及突破計(jì)算和控制基礎(chǔ)平臺(tái)技術(shù)、氫燃料電池汽車應(yīng)用支撐技術(shù)等瓶頸，

6、提升基礎(chǔ)關(guān)鍵技術(shù)、先進(jìn)基礎(chǔ)工藝、基礎(chǔ)核 心零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料等研發(fā)能力。支持有條件的地區(qū)開展燃料電池汽車商業(yè)化示范運(yùn)行。動(dòng)力電池回收受重視建立健全動(dòng)力電池運(yùn)輸倉儲(chǔ)、維修保養(yǎng)、安全檢驗(yàn)、退役退出、回收利用等環(huán)節(jié)管理制度?？炻涫褂脠鼍凹?xì)化加快充換電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?？茖W(xué)布局充換電基礎(chǔ)設(shè)施，加強(qiáng)與城鄉(xiāng)建設(shè)規(guī)劃、電網(wǎng)規(guī)劃及物業(yè)管理、城市停車等的 統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。依托“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源，提升智能化水平，積極推廣智能有序慢充為主、應(yīng)急快充為輔的居民區(qū)充電服 務(wù)模式，加快形成適度超前、快充為主、慢充為輔的高速公路和城鄉(xiāng)公共充電網(wǎng)絡(luò)。6資料來源：公開資料,粵開證券研究院重要的頂層規(guī)劃，為新能源汽車產(chǎn)業(yè)的下一個(gè)十五

7、年發(fā)展指明方向。政策：規(guī)劃落地，行業(yè)加速向上趨勢(shì)確定1.34%1.80%2.65%4.45%4.68%5.24%7.30%8%7%6%5%4%3%2%1%0%201520162017資料來源：Wind,粵開證券研究院2018201920202021.1-2新能源汽車歷年滲透率滲透率72015年以來，我國新能源汽車的滲透率逐年提 升，截止2020年年末，滲透率達(dá)到5.24%。根 據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（20212035年），要求2025年新能源汽車新車銷量占比 達(dá)到20%，預(yù)計(jì)屆時(shí)新能源汽車銷量需要達(dá)到 500萬輛以上。未來5年，新能源汽車銷量的年 均復(fù)合增速預(yù)計(jì)將超過30%。政策：補(bǔ)貼退坡放

8、緩恢復(fù)市場信心補(bǔ)貼退坡放緩資料來源：財(cái)政部網(wǎng)站,粵開證券研究院 關(guān)于 2016-2020 年新能 源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持 政策的通知 ， 2017- 2020年除燃料電池汽車外 其他車型補(bǔ)劣標(biāo)準(zhǔn)適當(dāng)退 坡，20172018年補(bǔ)劣標(biāo) 準(zhǔn)在 2016 年基礎(chǔ)上下降 20% ， 2019-2020年補(bǔ) 劣標(biāo)準(zhǔn)在2016年基礎(chǔ)上下降40%。關(guān)于進(jìn)一步完善新能源 汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政 策的通知，采取分段釋 放調(diào)整壓力的做法， 2019 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2018年基礎(chǔ) 上平均退坡50%，至2020 年底前退坡到位。關(guān)于完善新能源汽車推 廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通 知， 延長補(bǔ)貼期限， 平 緩補(bǔ)貼退坡力度和節(jié)奏，

9、 將新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái) 政補(bǔ)貼政策實(shí)施期限延長 至 2022 年底 。 原 則 上 2020-2022年 補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分 別在上一年基礎(chǔ)上退坡 10%、20%、30%。2021年保持現(xiàn)行購置補(bǔ)貼 技術(shù)指標(biāo)體系框架及門檻 要求丌變 。2021年，新能 源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2020年 基礎(chǔ)上退坡20% ；為推勱 公共交通等領(lǐng)域車輛電勱 化，城市公交、道路客運(yùn)、出租（含網(wǎng)約車）、環(huán) 衛(wèi)、城市物流配送、郵政快遞、民航機(jī)場以及黨政 機(jī)關(guān)公務(wù)領(lǐng)域符合要求的 車輛，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)在2020年基礎(chǔ)上退坡10% 。為加快 推勱公共交通行業(yè)轉(zhuǎn)型升 級(jí)，地方可繼續(xù)對(duì)新能源 公交車給予購置補(bǔ)貼。2015.42019.32020.

10、42020.1282019 年 3 月，關(guān)于進(jìn)一步 完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái) 政補(bǔ)貼政策的通知中提出，至2020年底前新能源汽車 補(bǔ)貼退坡到位。2020 年 4 月 22 日，關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái) 政補(bǔ)貼政策的通知中宣布 將新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政 補(bǔ)貼政策實(shí)施期限延長至 2022年底，起到了恢復(fù)市場 信心的作用。政策：新版雙積分政策助力車企轉(zhuǎn)型升級(jí)新版政策新能源乘用車車型積分計(jì)算方法車輛類型標(biāo)準(zhǔn)車型積分備注純電動(dòng)乘用車0.0056R+0.4（1）R為電動(dòng)汽車?yán)m(xù)駛里程（工況法），單位為km。（2）P為燃料電池系統(tǒng)額定功率，單位為kW。插電式混合動(dòng)力乘用車1.6（3）當(dāng)R小于100時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)

11、車型積分為0分；100R150時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)車型積分為1分。（4）純電動(dòng)乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為3.4分，燃料電池乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分上限為6分。燃料電池乘用車0.08P（5）車型積分計(jì)算結(jié)果按四舍五入原則保留兩位小數(shù)。9資料來源：工信部網(wǎng)站,粵開證券研究院2020 年 6 月 15 日，工信部公布了關(guān)于修改乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法的決定，新版雙積分政策從 2021年 1 月 1 日開始施行。傳統(tǒng)能源乘用車新增醇醚燃料車型。規(guī)定車企 2021 年至 2023 年新能源汽車積分比例分別為 14%、16%、18%，新能源汽車積分比例要求提升。規(guī)定新能源乘用車車型積分計(jì)算方法，較

12、此前對(duì)于新能源乘用車標(biāo)準(zhǔn)車型積分核算方式趨嚴(yán)。對(duì)于傳統(tǒng)能源乘用車中低油耗乘用車的生產(chǎn)量或者進(jìn)口量，2021年度、2022年度、2023年度分別按照其數(shù)量的0.5倍、0.3倍、0.2倍計(jì)算，在計(jì)算新能源汽車積分達(dá)標(biāo)值時(shí)給與一定優(yōu)惠，鼓勵(lì)節(jié)能減排。放寬小規(guī)模企業(yè)平均燃料消耗量積分的達(dá)標(biāo)要求，有助于中小型車企長期靈活穩(wěn)定發(fā)展。明確關(guān)聯(lián)企業(yè)認(rèn)定范疇，對(duì)自主品牌車企形成利好。靈活調(diào)整了2019-2020年的考核方式，延長了負(fù)積分抵償期限，調(diào)整了2020年新能源積分計(jì)算比例，允許2021年新能源積分補(bǔ) 償2020年新能源負(fù)積分，為行業(yè)發(fā)展提供中長期支撐。供給端：新車型周期+充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加速10供給端：新車

13、型周期開啟推動(dòng)銷量持續(xù)回升大眾ID.4大眾汽車首款純電動(dòng)SUV奧迪e-tron奧迪品牌的首款純電動(dòng)車型AION Y廣汽埃安純電SUV部分上市新車型嵐圖FREE東風(fēng)汽車旗下高端新能源品牌首款量產(chǎn)車型11資料來源：車企官網(wǎng),粵開證券研究院政策指引車企轉(zhuǎn)型升級(jí)、特斯拉入場帶來鯰魚效應(yīng)疊加造車新勢(shì)力發(fā)展壯大，新能源爆款車型頻現(xiàn)，私人消費(fèi)崛起。供給端：充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)加速公共充電樁保有量逐步提升60%55%50%45%40%35%30%25%20%9085807570656055504540保有量同比(右軸）萬臺(tái)主要換電運(yùn)營商換電站總量同比增長3503002502001501005002020年2月2021

14、年2月奧動(dòng)蔚來杭州伯坦12座資料來源：EVCIPA,粵開證券研究院資料來源：EVCIPA,粵開證券研究院2021年政府工作報(bào)告提出，增加停車場、充電樁、換電站等設(shè)施。公共充電樁保有量逐步提升。2020年下半年以來，公共充電樁保有量同比增長穩(wěn)步提升，截止2021年2月，保有量為83.7萬臺(tái)，同比增長57.63%，預(yù)計(jì)政策利好持續(xù)釋放，充電樁作為核心基礎(chǔ)設(shè)施覆蓋率將迅速提升。換電站數(shù)量快速增長。截至2021年2月，主要換電運(yùn)營商換電站總量為663座，同比增長66%，其中奧動(dòng)307座，同比增長68%，蔚來192座，同比增長56%；杭州伯坦164座，同比增長74%。根據(jù)2020年年底發(fā)布的最新版新能源

15、補(bǔ)貼政策，“換電模式”車輛不設(shè)置超過30萬元不享受政府補(bǔ)貼這一門檻，政策鼓勵(lì)下，預(yù)計(jì)更多車企將積極布局換電。需求端：產(chǎn)銷兩旺，景氣上行13需求端：產(chǎn)銷兩旺新能源汽車產(chǎn)量資料來源：中汽協(xié),粵開證券研究院資料來源：中汽協(xié),粵開證券研究院根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量12.35萬輛，同比大幅增長1141.29%；銷量 10.96萬輛，同比大增 749.35%。2 月產(chǎn)銷增長均表現(xiàn)亮眼。1000%800%600%400%200%0%-200%1200%1400%0510152025產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月值當(dāng)月同比（右軸）萬輛800%700%600%500%400%300%200%100%0%-

16、100%051015202530當(dāng)月同比（右軸）14新能源汽車銷量萬輛銷量:新能源汽車:當(dāng)月值需求端：淡季不淡，景氣有望持續(xù)新能源汽車當(dāng)月銷量1、2月平均銷量較12月降幅變化資料來源：中汽協(xié),粵開證券研究院絕對(duì)值來看，2021年1月、2月的新能源車銷量均創(chuàng)出2015 年以來同期新高。202120202019201820172016201515-100%-80%-60%-40%-20%0%資料來源：中汽協(xié),粵開證券研究院2021年1、2月新能源汽車的平均銷量較上一年12月回落的 幅度最小，與其他年份相比較，春節(jié)假期因素的干擾相對(duì) 較小，下游需求回升明顯。隨著季節(jié)性擾動(dòng)的消退及經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，下游需

17、求將進(jìn)一步回暖；年內(nèi)補(bǔ)貼政策較為明確，年底搶跑擠占次年需求的影響減 弱；新車型陸續(xù)推出，帶動(dòng)銷量提升；疊加低基數(shù)的影響，預(yù)計(jì)新能源車產(chǎn)銷兩旺的格局將大概率延續(xù)。1、新能源汽車的投資邏輯2、新能源汽車的投資方向Contents 目錄16新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈拆解17主線一：上游原材料量價(jià)齊升國內(nèi)外新能源汽車市場形成共振，全球新能源產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)確定性強(qiáng)，供給收緊的背景下，下游需求釋放 將帶動(dòng)上游原材料進(jìn)一步漲價(jià)。截止3月24日，年初以來磷酸鐵鋰和銅箔的價(jià)格漲幅均超過20%，三元鎳約 40%，六氟磷酸鋰漲幅高達(dá)80%。全球經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)恢復(fù)的過程中，1、2月需求端產(chǎn)銷兩旺的格局有望延 續(xù)，供需緊平衡下鋰電原材料上漲仍有空間。電池正極材料價(jià)格變化六氟磷酸鋰、電池級(jí)銅箔價(jià)格變化資料來源：Wind,粵開證券研究院1816141210864202019-05-052019-10-052020-03-05資料來源：Wind,粵開證券研究院2020-08-052021-01-05萬元/噸0204060801001200454035302520151052017-01-022018-01-022019-01-022020-01-022021-01-02價(jià)格