資本預(yù)算以及其決策方法

1、關(guān)于資本預(yù)算及其決策方法第一張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月第一節(jié) 資本預(yù)算概述第二節(jié) 資本成本第三節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算第四節(jié) 資本預(yù)算決策的基本方法第二張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月第一節(jié) 資本預(yù)算概述一、資本預(yù)算的含義二、企業(yè)資本性投資的原則符合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)原則符合實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價值增長原則符合提高企業(yè)市場競爭力原則符合成本最低、周期最短原則符合可持續(xù)發(fā)展原則第三張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月三、資本預(yù)算決策的一般程序?qū)ふ屹Y本投資機(jī)會預(yù)測投資項(xiàng)目的收益選擇投資項(xiàng)目制訂資本預(yù)算實(shí)施項(xiàng)目投資進(jìn)行項(xiàng)目監(jiān)測第四張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月第二節(jié)

2、資本成本本處所指的“資本”并非我們所熟知的公司實(shí)收資本或資本金概念，而是一個更為寬泛的概念，主要是指企業(yè)通過長期負(fù)債、發(fā)行優(yōu)先股或普通股以及企業(yè)的留存收益所形成的長期資金來源。因此，資本成本是指關(guān)于這類長期資金來源的成本。資本成本簡單地說就是企業(yè)使用這類長期資本的代價。資本成本與資本的時間價值既有區(qū)別，又有聯(lián)系。第五張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月第六張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月一、資本成本的性質(zhì)和作用（一）性質(zhì)資本成本是企業(yè)在籌資和使用資金時所付出的代價。包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用。資本成本一般以相對數(shù)表示：第七張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（二）作用資本成本

3、可以在多方面加以應(yīng)用，而主要用以籌資決策和投資決策。1、資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)。2、資本成本是評價投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。3、資本成本是評價企業(yè)經(jīng)營成果的最低尺度。4、綜合資本成本是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。第八張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月二、個別資本成本的計算計算的基本公式：根據(jù)各種籌資方式的不同特點(diǎn)，基本公式加以變化。第九張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（一）長期借款成本特點(diǎn)：1、利息作為費(fèi)用，有節(jié)稅作用；2、一般不發(fā)生籌集費(fèi)用銀行長期借款成本借款年利率（1所得稅率）如銀行要求有手續(xù)費(fèi)、補(bǔ)償性余額的，應(yīng)為：借款成本扣除手續(xù)費(fèi)、補(bǔ)償性余額后借款

4、實(shí)際利率（1所得稅率）第十張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（二）債券成本特點(diǎn)：1、利息有節(jié)稅作用2、有籌集費(fèi)用 3、發(fā)行價格可能與面值不同（溢價、平價、折價）其基本公式：其中：籌資額發(fā)行價格第十一張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月我國一般按面值發(fā)行。故其計算公式為：債券成本（三）優(yōu)先股成本特點(diǎn)：股利固定，在所得稅后支付；有籌資費(fèi)用優(yōu)先股成本第十二張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（四）普通股成本特點(diǎn)：股利不固定（逐年增長），稅后支付，有籌集費(fèi)用。1、按照股利增長模型，其公式為： 2、資本資產(chǎn)定價模型法式中：RF無風(fēng)險報酬率；股票的貝它系數(shù)；Rm平均風(fēng)險股票必要報酬率。

5、 （五）留存收益成本特點(diǎn)：為股東放棄股利分配的機(jī)會成本。股東放棄分配，視同再投資，要求與普通股同樣收益。成本同普通股，但無籌資費(fèi)用。第十三張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月三、綜合資本成本企業(yè)全部資金來源的加權(quán)平均資本成本。(Weighted average cost of capital, WACC)綜合資本成本（某種資金占全部資金百分比該項(xiàng)資金個別成本）作用：衡量籌資方案，選擇最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。第十四張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月四、邊際資本成本1.概念2.計算（1）計算籌資突破點(diǎn)（2）確定籌資總額邊界（3）計算邊際資本成本第十五張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月第

6、三節(jié) 項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量估算第十六張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月一、現(xiàn)金流量所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?，F(xiàn)金流量按其動態(tài)變化狀況分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金凈流量（Net Cash Flows, NCF）；按投資項(xiàng)目的類型，分為單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目、固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。按投資經(jīng)營全過程，分為建設(shè)（購建）期、經(jīng)營期和終結(jié)期的現(xiàn)金流量。第十七張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月不同類型投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量類型現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量單純固定資產(chǎn)投資增加的營業(yè)收入、回收固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)投資

7、、新增經(jīng)營成本、增加的稅款完整工業(yè)投資項(xiàng)目營業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收余值、回收流動資金建設(shè)投資、流動資金投資、經(jīng)營成本、各項(xiàng)稅款更新改造投資項(xiàng)目新增營業(yè)收入、變現(xiàn)凈收入、回收余值購置資產(chǎn)投資、增加的經(jīng)營成本、增加的稅款第十八張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（一）現(xiàn)金流出量貨幣資金減少建設(shè)期購建固定資產(chǎn)、墊付流動資金經(jīng)營期以貨幣減少為特征的各種支出，即付現(xiàn)成本和所得稅。終結(jié)期付現(xiàn)清理費(fèi)用等。第十九張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（二）現(xiàn)金流入量貨幣資金增加建設(shè)期固定資產(chǎn)更新改造（以舊換新）時，舊設(shè)備的變價收入。經(jīng)營期銷售收入（收現(xiàn)）終結(jié)期固定資產(chǎn)殘值收入、墊付流動資金收回。第二

8、十張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（三）現(xiàn)金凈流量（流入量與流出量差額，主要表現(xiàn)在經(jīng)營期）會計利潤銷售收入全部成本所得稅投資現(xiàn)金凈流量流入量流出量收現(xiàn)銷售收入付現(xiàn)費(fèi)用所得稅收現(xiàn)收入（全部費(fèi)用非付現(xiàn)費(fèi)用）所得稅凈利潤非付現(xiàn)的費(fèi)用（折舊、攤銷等）收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）折舊稅率第二十一張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（四）折舊和稅收對現(xiàn)金流量的影響1.固定資產(chǎn)折舊對現(xiàn)金流量的影響2.所得稅對現(xiàn)金流量的影響（1）對投資現(xiàn)金流量的影響（2）對經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的影響（3）對期末凈現(xiàn)金流量的影響第二十二張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月問題1為什么在投資決策時應(yīng)用現(xiàn)金流

9、量而不是會計收益對項(xiàng)目進(jìn)行評價？1.在整個投資有效年限內(nèi)，項(xiàng)目所實(shí)現(xiàn)的利潤總額與現(xiàn)金凈流量的總量是相等的，所以現(xiàn)金凈流量替代利潤是可能的。2.會計利潤的核算建立在權(quán)責(zé)發(fā)生制的基礎(chǔ)上，利潤分布受折舊方法、存貨計價等人為因素的影響。3.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)體現(xiàn)收付現(xiàn)金發(fā)生時點(diǎn)的時間價值差異，而利潤的計算，并不考慮現(xiàn)金收付的時間。4.在投資決策分析中，現(xiàn)金流量的狀況比企業(yè)盈虧的狀況更為重要。Cash is King第二十三張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月例1甲公司計劃上馬一條生產(chǎn)線，原始投資為6000萬元，分3年平均支付工程款，從第3年初開始投產(chǎn)，有效使用年限為4年，每年銷售收入為500

10、0萬元，付現(xiàn)成本為3000萬元，為了該項(xiàng)固定資產(chǎn)的日常運(yùn)轉(zhuǎn)，于第3年初投入流動資金1000萬元，于項(xiàng)目結(jié)束時如數(shù)收回。則該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（不考慮貨幣時間價值）和稅前利潤如表所示：第1年第2年第3年第4年第5年第6年合計投資-2000-2000-2000銷售收入500050005000500020000付現(xiàn)成本300030003000300012000折舊15001500150015006000利潤5005005005002000營業(yè)流量20002000200020008000流動資金-10001000凈流量-2000-2000-10002000200030002000第二十四張，PPT共四十九

11、頁，創(chuàng)作于2022年6月估計現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的幾個問題1.只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量2.所有現(xiàn)金流量都是稅后現(xiàn)金流量3.區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本【例.判斷題】某公司購入一批價值20萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以15萬元變價處理，并已找到購買單位。此時，技術(shù)部門完成一項(xiàng)新產(chǎn)品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出50萬元購入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗(yàn)，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對外處理，可使企業(yè)避免損失5萬元，并且不需要再為新項(xiàng)目墊支流動資金。因此，在評價該項(xiàng)目時第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)按65萬元計算。（）【答案】 第二十五張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月4.不要忽視機(jī)會成本 在

12、投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會。其他投資機(jī)會可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會成本。機(jī)會成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。機(jī)會成本總是針對具體方案的，離開被放棄的方案就無從計量確定。第二十六張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月【例.多項(xiàng)選擇題】某公司正在開會討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品,對下列收支發(fā)生爭論，你認(rèn)為應(yīng)當(dāng)列入該項(xiàng)目評價的現(xiàn)金流量的是（）。A.該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的設(shè)備,如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元,但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租,以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭B.新產(chǎn)品銷售會使

13、本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品,競爭對手也會推出新產(chǎn)品C.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運(yùn)資金80萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集D.該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未利用的庫存材料，如果將該材料出售可獲收入50萬元 【答案】CD 第二十七張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月5.要考慮投資方案對公司其他項(xiàng)目的影響【例】某公司下屬兩個分廠，一分廠從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入3000萬元，現(xiàn)在二分廠準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目從事電子產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預(yù)計該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可為二分廠帶來2000萬元的銷售收入。但由于和一分廠形成競爭，每年使得一分廠銷售收入減少400萬元，那么，從公司的

14、角度出發(fā)，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計的年現(xiàn)金流入為（）萬元。A.5000B.2000C.4600D.1600【答案】D 6.不考慮資本的利息支出第二十八張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月例2為實(shí)施某項(xiàng)計劃，需要取得外商貸款1000萬美元，經(jīng)雙方協(xié)商，貸款利率為8%，按復(fù)利計息，貸款分5年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經(jīng)算好，每年年末應(yīng)歸還本金200萬美元，支付利息80萬美元。要求核算外商的計算是否正確。借款現(xiàn)值=1000（萬美元）還款現(xiàn)值=280（P/A，8%，5）=2803.9927=1118（萬美元）1000萬美元由于還款現(xiàn)值大于貸款現(xiàn)值，所以外商計算錯誤。 第二十九張，PPT共四

15、十九頁，創(chuàng)作于2022年6月二、投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的估算例2：某公司準(zhǔn)備上馬一條生產(chǎn)線以擴(kuò)充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇，甲方案建設(shè)投資100萬元，使用壽命為5年，使用期滿設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為60萬元，付現(xiàn)成本為20萬元。乙方案建設(shè)投資120萬元，使用壽命為5年，使用期滿有殘值20萬元，第一年墊支流動資金30萬元，5年中每年銷售收入為80萬元，付現(xiàn)成本第一年為30萬元，以后每年增加5萬元。固定資產(chǎn)都采用直線法折舊，所得稅稅率為25%。試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。第三十張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量計算表單位：萬元項(xiàng)目012345甲方案：建設(shè)投資-1

16、00營業(yè)凈現(xiàn)金流量3535353535凈現(xiàn)金流量合計-1003535353535乙方案：建設(shè)投資-120墊支流動資金-30營業(yè)凈現(xiàn)金流量42.538.753531.2527.5固定資產(chǎn)回收額20流動資金回收額30凈現(xiàn)金流量合計-15042.538.753531.2577.5第三十一張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月第四節(jié)資本預(yù)算決策的基本方法一、決策評價指標(biāo)的概念用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。第三十二張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月二、投資決策方法（評價指標(biāo)）項(xiàng)目投資決策評價指標(biāo)的分類：1、按是否考慮貨幣時間價值，分為折現(xiàn)評價指標(biāo)（動態(tài)

17、指標(biāo)）和非折現(xiàn)評價指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）。2、按指標(biāo)性質(zhì)，分為正指標(biāo)和反指標(biāo)。3、按指標(biāo)的重要性，分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。第三十三張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月具體評價指標(biāo)（一）投資回收期（Payback Period）1、非貼現(xiàn)投資回收期（靜態(tài)投資回收期）（1）年回收額相等：回收期【例3】某項(xiàng)目投資100萬元，沒有建設(shè)期，每年現(xiàn)金凈流量為40萬元，則：回收期=100/40=2.5（年）如果有建設(shè)期，可分為包括建設(shè)期和不包括建設(shè)期的投資回收期。（PPPPS）第三十四張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（2）年回收額不相等： 逐年后移例4：某項(xiàng)目原始投資9000萬元，壽命期

18、三年，每年現(xiàn)金流入分別為1200，6000、6000萬元。要求計算該項(xiàng)目的回收期。計算例4-8兩個投資方案的PP0123原始投資-9000現(xiàn)金流入120060006000未收回投資780018000第三十五張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（二）投資回報率法投資回報率(Return on Investment, ROI)是指由于投資引起的正常年度利潤與投資額形成的比率投資回報率年平均凈利潤（凈現(xiàn)金流量）/投資額計算例4-8兩個投資方案的ROI第三十六張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（三）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（Net Present Value, NPV）是投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金

19、流量按預(yù)定折現(xiàn)率折成現(xiàn)值之和減去初始投資之后的余額。其計算公式：凈現(xiàn)值投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值第三十七張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月凈現(xiàn)值法可按下列步驟計算：第一步，計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量；第二步，計算年凈現(xiàn)金流量總現(xiàn)值，又分：1、將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值；如果每年的NCF相等。則按年金法折算成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對每年的NCF進(jìn)行貼現(xiàn)（復(fù)利現(xiàn)值），然后加以合計。第三十八張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月2、將投資項(xiàng)目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量（如：固定資產(chǎn)殘值收入或變價收入等）進(jìn)行貼現(xiàn)，折算為現(xiàn)值（復(fù)利現(xiàn)值）。3、將以上兩項(xiàng)合計。第三步，計算

20、凈現(xiàn)值。評價標(biāo)準(zhǔn)：NPV0，投資項(xiàng)目可行；NPV0，投資項(xiàng)目不可行。第三十九張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月凈現(xiàn)值指標(biāo)的評價優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時間價值、項(xiàng)目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險；缺點(diǎn)：無法從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，而且計算比較繁瑣。附：凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法。第四十張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（四）凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值率（NPVR）評價第四十一張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（五）獲利指數(shù)（Profitability Index, PI）又稱現(xiàn)值指數(shù) 評價標(biāo)準(zhǔn)：獲利指數(shù)1方案可行 獲利指數(shù)1方案不可行第四十二張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月獲利指數(shù)指標(biāo)的評價優(yōu)點(diǎn)：可以從動態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點(diǎn)：除了無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率外，計算也相對復(fù)雜。第四十三張，PPT共四十九頁，創(chuàng)作于2022年6月（六）內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return, IRR)法是指投資實(shí)際可望達(dá)到的報酬率，或是使投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。其計算公式： 即