政策、需求和季節(jié)因素壓制下商品多數(shù)回調(diào)

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 動(dòng)力煤-電力產(chǎn)業(yè)鏈 6 HYPERLINK l _TOC_250015 動(dòng)力煤：5 月國內(nèi)外煤價(jià)強(qiáng)勢上漲 6電力：5 月上中旬全國 25 省日均發(fā)電量同比增長+8.2% 6 HYPERLINK l _TOC_250014 焦炭-鋼鐵-機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈 7 HYPERLINK l _TOC_250013 焦煤焦炭：5 月焦煤焦炭大漲 7 HYPERLINK l _TOC_250012 鋼鐵：5 月鋼價(jià)下跌，噸毛利回落 8 HYPERLINK l _TOC_250011 工程機(jī)械：4 月挖掘機(jī)銷量同比增長 2.5% 10 HYPERLINK l _T

2、OC_250010 石油化工、基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)鏈 11 HYPERLINK l _TOC_250009 石油化工：原油上漲但下游需求較弱，石化產(chǎn)品多數(shù)下跌 11 HYPERLINK l _TOC_250008 煤化工：煤價(jià)上漲疊加供應(yīng)收緊，煤化工產(chǎn)品上行 14 HYPERLINK l _TOC_250007 有色金屬板塊：整體上漲，滬鋁微跌 15 HYPERLINK l _TOC_250006 建材建筑-地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈 16 HYPERLINK l _TOC_250005 建筑建材：建筑業(yè)PMI 創(chuàng)歷史同期新低 16地產(chǎn)：5 月銷售當(dāng)月同比增長 22.5%，土地成交溢價(jià)率小幅回落 17 HYPER

3、LINK l _TOC_250004 下游需求板塊：汽車-家電-交運(yùn)-零售消費(fèi) 19 HYPERLINK l _TOC_250003 汽車-家電：耐用品消費(fèi)繼續(xù)恢復(fù) 20 HYPERLINK l _TOC_250002 交通運(yùn)輸：國內(nèi)貨運(yùn)總量增速回調(diào) 21 HYPERLINK l _TOC_250001 零售消費(fèi)：食品價(jià)格繼續(xù)環(huán)比下跌，非食品偏強(qiáng) 22 HYPERLINK l _TOC_250000 利率債&產(chǎn)業(yè)債投資策略 22圖表目錄圖 1：5 月國內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)強(qiáng)勢上漲(元/噸) 6圖 2：5 月末環(huán)渤海庫存環(huán)比上升 11.4%(萬噸) 6圖 3：5 月上中旬全國 25 省日均發(fā)電量同比增長

4、 8.2% 7圖 4：2021 年 1- 4 月發(fā)電新增設(shè)備容量同比增長 47.93% 7圖 5：2021 年 1- 4 月火電電源投資同比增長 19.79% 7圖 6：2021 年 1- 4 月火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)同比上升 17.97 個(gè)小時(shí) 7圖 7：5 月焦煤焦炭價(jià)格大幅上漲(元/噸) 8圖 8：5 月焦煤庫存焦炭庫存下降(萬噸) 8圖 9：5 月鋼價(jià)多數(shù)下跌(元/噸) 8圖 10：5 月主要原材料價(jià)格普遍上漲(元/噸) 8圖 11：5 月螺紋期貨大跌，升水 17 元(元/噸) 9圖 12：5 月熱卷期貨大跌，貼水 226 元(元/噸) 9圖 13：5 月鋼材庫存下降(萬噸) 9圖 14：

5、5 月社庫& 廠庫降幅收窄(萬噸) 9圖 15：5 月噸毛利大幅下降(元/噸) 10圖 16：5 月螺紋熱卷盤面利潤大幅下降(元/噸) 10圖 17：2021 年 4 月份挖掘機(jī)銷量同比增長 2.5% 10圖 18：5 月原油價(jià)格繼續(xù)上漲(美元/桶) 11圖 19：5 月原油庫存小幅下降(百萬桶) 11圖 20：5 月純苯乙烯丙烯上漲 12圖 21：5 月山東地?zé)掗_工率下滑至 66.57% 12圖 22：5 月汽油指導(dǎo)價(jià)上調(diào) 100 元/噸(元/噸) 12圖 23：5 月柴油指導(dǎo)價(jià)上調(diào) 85 元/噸(元/噸) 12圖 24：5 月通用塑料均價(jià)下跌(元/噸) 13圖 25：5 月工程塑料價(jià)格下跌

6、(元/噸) 13圖 26：5 月苯乙烯丁二烯上漲(元/噸) 13圖 27：5 月合成橡膠均價(jià)下跌(元/噸) 13圖 28：5 月PX&PTA&長絲價(jià)格分化(元/噸) 14圖 29：5 月甲醇均價(jià)大漲 8.9%(元/噸) 14圖 30：5 月電石PVC 上漲(元/噸) 14圖 31：5 月純堿均價(jià)小幅上漲 0.8%(元/噸) 15圖 32：5 月尿素均價(jià)大漲 6.5%(元/噸) 15圖 33：倫銅價(jià)格上漲，庫存減少 15圖 34：滬鋁價(jià)格微跌，庫存減少 15圖 35：滬鉛價(jià)格上漲，庫存大幅增加 16圖 36：滬鋅價(jià)格上漲，庫存大幅減少 16圖 37：1-4 月地產(chǎn)基建投資增速回落(%) 17圖

7、38：5 月建筑業(yè)PMI 60.1 較 4 月回升 2.7 17圖 39：5 月全國水泥價(jià)格小幅上漲區(qū)域分化(元/噸) 17圖 40：1-4 月水泥產(chǎn)量同比增長 30.1%(%) 17圖 41：1-5 月 32 城商品住宅銷售面積同比增 74.1% 18圖 42：5 月百城住宅價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大 18圖 43：5 月末 13 城可售面積增速繼續(xù)收窄 18圖 44：5 月一二三線城市去化速度均加快(月) 18圖 45：5 月住宅類土地成交面積下降 16.1%(%) 19圖 46：5 月全國住宅土地成交溢價(jià)率大幅回落(%) 19圖 47：5 月首套房貸和二套房貸利率環(huán)比上升 2BP(%) 19圖 4

8、8：4 月汽車產(chǎn)銷量小幅增長(%) 20圖 49：4 月經(jīng)銷商庫存系數(shù)升至 1.57 20圖 50：5 月乘用車零售銷量環(huán)比提高 20圖 51：4 月三大白電銷量大幅增長(%) 20圖 52：4 月全國貨運(yùn)總量同比增長 17.1% 21圖 53：4 月沿海主要港口貨物吞吐量增長 11.15%，快遞收入同比增長 14.3% 21圖 54：干散貨價(jià)格總體上漲 21圖 55：SC FI 自 3 月高位小幅回調(diào)后繼續(xù)上漲 21圖 56：農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格 200 指數(shù) 22圖 57：義烏中國小商品指數(shù) 22圖 58：消費(fèi)者信心指數(shù) 22圖 59：5 月強(qiáng)周期行業(yè)超額利差走勢分化(BP) 23圖 60：5

9、月中游制造業(yè)超額利差走勢分化(BP) 23圖 61：5 月公用類行業(yè)超額利差整體下行(BP) 23圖 62：5 月消費(fèi)服務(wù)類行業(yè)超額利差多數(shù)上行(BP) 23動(dòng)力煤-電力產(chǎn)業(yè)鏈5 月動(dòng)力煤價(jià)格強(qiáng)勢上漲，上中旬發(fā)電量同比增長8.2%。5 月煤炭市場受安監(jiān)、環(huán)保和超產(chǎn)檢查等影響，價(jià)格強(qiáng)勢上漲，5 月 23 日發(fā)改委等五部門聯(lián)合政策調(diào)控保供穩(wěn)價(jià)，之后價(jià)格小幅回落。即將進(jìn)入夏季用電高峰期，需求支撐下預(yù)計(jì)煤價(jià)回落空間有限。動(dòng)力煤：5 月國內(nèi)外煤價(jià)強(qiáng)勢上漲5 月國內(nèi)外煤價(jià)強(qiáng)勢上漲。其中，5 月末長協(xié)價(jià)中的環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù) 618 元/噸，較 4 月末上漲+28 元/噸，秦皇島現(xiàn)貨平倉均價(jià)較上月末上漲+54

10、 元/噸至 744元/噸，坑口價(jià)上漲+75 元/噸至 721 元/噸。N EWC 動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)從 4 月底的 91.71美元/噸上漲至 5 月底的 123.75 美元/噸。截止 5 月 27 日，環(huán)渤海四港區(qū)庫存環(huán)比上升+11.4%至 2315.4 萬噸，同比上升+33.3%。5 月煤炭市場受安監(jiān)、環(huán)保和超產(chǎn)檢查等影響，價(jià)格強(qiáng)勢上漲，5 月 23 日發(fā)改委等五部門聯(lián)合政策調(diào)控保供穩(wěn)價(jià)，之后價(jià)格小幅回落。即將進(jìn)入夏季用電高峰期，需求支撐下預(yù)計(jì)煤價(jià)回落空間有限。 圖 1：5 月國內(nèi)外動(dòng)力煤價(jià)強(qiáng)勢上漲(元/噸) 圖 2：5 月末環(huán)渤海庫存環(huán)比上升 11.4%(萬噸) 1000800600400200

11、2015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-060140120100806040200301025102010151010105102017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-0

12、22021-0510環(huán)渤海動(dòng)力煤(Q5500K)坑口價(jià)(含稅)紐卡斯?fàn)朜EWC動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)(右軸)環(huán)渤海四港區(qū)庫存(萬噸)資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究電力：5 月上中旬全國 25 省日均發(fā)電量同比增長+8.2%5 月上中旬全國25 省日均發(fā)電量同比增長+8.2%。其中，火電同比增長+6.4%，水電同比增長+8.5%。2021 年 1-4 月發(fā)電設(shè)備新增設(shè)備容量同比增長+47.93%，其中火電同比增長+23.19%；火電電源投資同比增長+19.79%；發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)同比增加+10.16 小時(shí)，其中火電同比下降-2.54 小時(shí)。圖 3：5 月上中旬全國 25 省日均發(fā)電量

13、同比增長 8.2%圖 4：2021 年 1-4 月發(fā)電新增設(shè)備容量同比增長 47.93%25020015010050040%30%20%10%0%-10%-20%2018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/04-30%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%日均總發(fā)電量（億千瓦時(shí)）同比(右軸) 發(fā)電新增設(shè)備容量累計(jì)火電新增設(shè)備容量累計(jì)資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究圖 5：2021 年 1-4 月火電電源

14、投資同比增長 19.79%806040202016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-020-20圖 6：2021 年 1-4 月火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)同比上 升 17.97 個(gè)小時(shí)300.00200.00100.000.00-100.002017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-02-20

15、0.00-40-60火電電源基本建設(shè)投資完成額累計(jì)同比（%）發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)同比增長水電火電資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究焦炭-鋼鐵-機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈5 月鋼鐵需求逐漸進(jìn)入淡季，同時(shí)前期市場過度炒作“碳中和”減產(chǎn)，鋼價(jià)高處不勝寒。月中發(fā)改委聯(lián)合五部門打壓商品漲價(jià)預(yù)期，同時(shí)減產(chǎn)并未見實(shí)際效果，鋼價(jià)大幅回落而原料價(jià)格上漲，鋼鐵噸毛利大幅下降。4 月挖掘機(jī)銷量增速因基數(shù)原因僅小幅增長。焦煤焦炭：5 月焦煤焦炭大漲5 月焦煤焦炭大漲。截至 5 月 28 日，焦煤坑口價(jià)較 4 月底上漲+40 元/噸，車板價(jià)上漲+450 元/噸，分別為 1000 元/噸及 2170 元/噸，一級冶金焦車板

16、價(jià)較 4 月底上漲+540 元/噸，平倉價(jià)（含稅）較 4 月底上漲+540 元/噸，分別至 2900 元/噸及 3090 元/噸。下游庫存方面，110 家鋼廠煉焦煤庫存 5 月底為 810.07 萬噸，較 4月底下降-44.35 萬噸，焦炭庫存合計(jì) 425.59 萬噸，較 4 月底下降-32.93 萬噸，焦煤庫存同比上升上升+2.9%，焦炭庫存同比下降-8.0%。 圖 7：5 月焦煤焦炭價(jià)格大幅上漲(元/噸) 圖 8：5 月焦煤庫存焦炭庫存下降(萬噸)4,0003,0002,0001,0002016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-04201

17、8-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-040焦煤坑口價(jià)焦煤車板價(jià)一級冶金焦車板價(jià)一級冶金焦平倉價(jià)(含稅)950900850800750700焦煤庫存焦炭庫存(萬噸)右軸520500480460440420400380資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究鋼鐵：5 月鋼價(jià)下跌，噸毛利回落截至 5 月 31 日，螺紋鋼價(jià)格由 4 月底的 5300 元/噸下跌至 5010 元/噸，螺紋鋼RB2109 合約期貨價(jià)格由 5391 元/噸下跌至 5027 元/噸。5 月鋼價(jià)多數(shù)

18、下跌，螺紋鋼價(jià)格下跌-290 元/噸，線材上漲+10 元/噸，中厚板上漲+10 元/噸，熱卷下跌-190元/噸，冷軋下跌-10 元/噸。主要原材料價(jià)格普遍上漲，鐵礦石價(jià)格較 4 月底上漲+52元/噸，焦炭價(jià)格上漲+740 元/噸，主焦煤價(jià)格持平，噴吹煤上漲+250 元/噸，廢鋼上漲+60 元/噸。期貨價(jià)格跌幅大于現(xiàn)貨，螺紋和熱卷期貨價(jià)格分別下跌-364 元和-334 元，螺紋升水 17 元，熱卷貼水 226 元。圖 9：5 月鋼價(jià)多數(shù)下跌(元/噸)圖 10：5 月主要原材料價(jià)格普遍上漲(元/噸)9000700050003000100020mm螺紋鋼（杭州）6.5mm高線（杭州）中厚板（上海）熱

19、卷（上海）冷軋（上海）3500300025002000150010005000二級冶金焦(上海)主焦煤(河南) PB粉:鎮(zhèn)江港(右軸)2000150010005000資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究圖 11：5 月螺紋期貨大跌，升水 17 元(元/噸)圖 12：5 月熱卷期貨大跌，貼水 226 元(元/噸)70006000500040003000200010004002000(200)(400)(600)(800)(1000)(1200)8000700060005000400030002000100002001000(100)(200)(300)(400)(500)(600)資

20、料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究5 月鋼材庫存降幅收窄，下游采購偏謹(jǐn)慎，以清庫策略為主。截止 5 月 28 日，社會(huì)庫存環(huán)比減少-216.68 萬噸至 1408.24 萬噸，環(huán)比下降-13.33%，同比下降-9.10%；鋼廠庫存下降-20.13 萬噸至 624.29 萬噸，環(huán)比下降-3.12%，同比上升+2.28%。5 月鋼材需求逐漸轉(zhuǎn)入淡季，由于前期鋼價(jià)漲幅過大并且產(chǎn)量維持高位，同時(shí)政策面持續(xù)打壓商品價(jià)格，鋼價(jià)多數(shù)下跌，并且下游采購偏謹(jǐn)慎，以清庫策略為主。圖 13：5 月鋼材庫存下降(萬噸)圖 14：5 月社庫&廠庫降幅收窄(萬噸)30002500200015001000500

21、2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-0401600140012001000800600400200045004000350030002500200015001000Mysteel鋼材社會(huì)庫存 Mysteel鋼材鋼廠庫存(右軸)2016年2017年2018年2019年2020年2021年資料來源：Mysteel,研究資料來源：Mysteel,研究5 月平均噸毛利大幅下降。5 月螺紋鋼、線材、中厚板、熱卷和冷軋平均噸毛利分別為 475 元/ 噸

22、、943 元/ 噸、888 元/ 噸、825 元/ 噸和 923 元/噸，較 4 月平均變化幅度分別為-376 元/噸、-123 元/噸、-229 元/噸、-281 元/噸和-150 元/噸。噸毛利整體大幅下降，主要因?yàn)?5 月需求逐漸走弱但產(chǎn)量維持高位，原材料尤其是焦炭在前期大幅下跌后強(qiáng)勢反彈，因此鋼價(jià)下行同時(shí)成本上升，噸毛利大幅下降。圖 15：5 月噸毛利大幅下降(元/噸)圖 16：5 月螺紋熱卷盤面利潤大幅下降(元/噸)25002000150010005000(500)180016001400120010008006004002000(200)(400)螺紋鋼線材中厚板熱卷冷軋現(xiàn)貨平均螺

23、紋期貨盤面利潤熱卷期貨盤面利潤資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究5 月份鋼鐵行業(yè) PMI 指數(shù)為 46.1%，環(huán)比回升+0.7 個(gè)百分點(diǎn)。需求方面，5月新訂單指數(shù) 39.4% ，較 4 月下降-5.0 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù) 12 個(gè)月低于榮枯線，新出口訂單為 43.9%，較 4 月下降-7.8 個(gè)百分點(diǎn)。供給方面，5 月生產(chǎn)指數(shù) 51.4% ，環(huán)比 4月回升+4.4 個(gè)百分點(diǎn)。庫存方面，5 月產(chǎn)成品庫存為 43.4%，環(huán)比回升+9.0 個(gè)百分點(diǎn)。PMI 數(shù)據(jù)顯示，4 月生產(chǎn)旺盛但國內(nèi)外需求均明顯回落。工程機(jī)械：4 月挖掘機(jī)銷量同比增長 2.5%月挖掘機(jī)銷量 46572 臺(tái)，同比增長+2

24、.5%。其中國內(nèi)銷量 41100 臺(tái)，同比下降-5.2%，出口銷量 5472 臺(tái)，同比增長+166%。大、中、小挖銷量分別為 4496/11703/24901 臺(tái)，同比分別-14.2%/+1.3%/-6.3%。4 月大中小型挖機(jī)銷量增速大幅回落，僅中挖保持小幅正增長，主要因去年 4 月復(fù)工復(fù)產(chǎn)基數(shù)較高。圖 17：2021 年 4 月份挖掘機(jī)銷量同比增長 2.5%90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000350300250200150100500(50)2010-012010-072011-012011-072012-01201

25、2-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01(100)挖掘機(jī)銷量單月值(臺(tái))挖掘機(jī)銷售當(dāng)月同比(右軸,%)資料來源：Wind,研究石油化工、基礎(chǔ)化工產(chǎn)業(yè)鏈月美國主要原油管道遇黑客襲擊導(dǎo)致關(guān)閉，同時(shí)伊朗原油入市受阻，國際油價(jià)震蕩上行。但下游需求較弱，石化產(chǎn)品多數(shù)先漲后跌，煤化工產(chǎn)品受益于煤價(jià)上漲和供應(yīng)收縮，價(jià)格普漲。石油化工：原油上漲但下游需求較弱，石化產(chǎn)品多數(shù)下跌5 月美國主要原油管道遇黑客襲擊

26、導(dǎo)致關(guān)閉，同時(shí)伊朗原油入市受阻，國際油價(jià)震蕩上行。截止 5 月 31 日，Brent 原油收于 69.32 美元，較 4 月底上漲+3.1%； WTI 原油收于 66.90 美元，較 4 月底上漲+5.2%。全美原油和石油產(chǎn)品（包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備）庫存小幅下降，截止 5 月 28 日當(dāng)周，EIA 報(bào)告的原油庫存較 4 月底減少 769 萬桶至 19.06 億桶，降幅-0.40%圖 18：5 月原油價(jià)格繼續(xù)上漲(美元/桶)圖 19：5 月原油庫存小幅下降(百萬桶)80.0060.0040.0020.002020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-1

27、22021-012021-022021-032021-042021-050.00-20.00-40.00期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)(連續(xù)):WTI原油2,150.002,100.002,050.002,000.001,950.001,900.001,850.001,800.001,750.002020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05庫存量:原油和石油產(chǎn)品(包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備)資料來源：Wind、研究資料來源：Wind、研究煉化：5 月山東地?zé)捚骄_工率為

28、66.57%，環(huán)比下降-5.13 個(gè)百分點(diǎn)。純苯均價(jià)環(huán)比大漲 872.43 元/噸，上漲+12.5%，主要因國外裝置意外停車且下游苯乙烯震蕩上漲；乙烯均價(jià)環(huán)比小幅上漲+5.41 美元/ 噸，漲幅+0.5% ；丙烯均價(jià)環(huán)比上漲+172.53 元/噸，漲幅+2.2%，月初裝置集中檢修且下游開工穩(wěn)定，價(jià)格震蕩上行，但月末受制于終端需求不佳，價(jià)格回調(diào)，月均價(jià)因 3 月基數(shù)較高而環(huán)比下跌。5 月國內(nèi)成品油零售指導(dǎo)價(jià)上調(diào)，整體汽油上調(diào)+100 元/噸，柴油上調(diào)+85 元/噸。圖 20：5 月純苯乙烯丙烯上漲圖 21：5 月山東地?zé)掗_工率下滑至 66.57%12,0009,0006,0003,00001,5

29、001,200900600300080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-060.00純苯(元/噸)丙烯(元/噸) 地?zé)掗_工率(常減壓開工率):山東地?zé)拸S:月乙烯CFR(右軸,美元/噸)資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究圖 22：5 月汽油指導(dǎo)價(jià)上調(diào) 100 元/噸(元/噸)圖 23：5 月柴油指導(dǎo)價(jià)上調(diào) 85 元/噸(元/

30、噸)10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5002018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-10

31、2020-122021-022021-044,000汽油最高零售指導(dǎo)價(jià)92#汽油市場價(jià)柴油最高零售指導(dǎo)價(jià)0#柴油市場價(jià)資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究通用塑料：5 月聚乙烯PE 均價(jià)環(huán)比下跌-134.96 元/噸，跌幅-1.6%，聚丙烯 PP均價(jià)環(huán)比下跌-199.40 元/噸，跌幅-2.1%。5 月通用塑料價(jià)格先漲后跌，月均價(jià)環(huán)比下跌，主要因上半月國際油價(jià)和主要原材料上漲，但部分大廠檢修結(jié)束，下游需求一般，市場庫存增加較多，月中價(jià)格開始下跌。工程塑料：5 月聚苯乙烯PS 均價(jià)環(huán)比下跌-304.76 元/噸，跌幅-2.4%；ABS 均價(jià)環(huán)比下跌上漲+92.73 元/噸，漲幅+0.

32、5%；聚碳酸酯 PC 均價(jià)環(huán)比下跌-301.08 元/噸，跌幅-1.1%。5 月工程塑料價(jià)格先漲后跌，月均價(jià)環(huán)比下跌，與通用塑料相似，上半月受國際油價(jià)和原料上漲支撐，工程塑料價(jià)格跟漲，但由于需求一般且政策面打壓商品價(jià)格，下半月價(jià)格回落。圖 24：5 月通用塑料均價(jià)下跌(元/噸)圖 25：5 月工程塑料價(jià)格下跌(元/噸)12,00011,00010,0009,0008,0007,0006,00030,00025,00020,00015,00010,0002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-0620

33、20-082020-102020-122021-022021-042018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-045,000聚乙烯PE聚丙烯PP聚苯乙烯PSABS聚碳酸酯PC資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究合成橡膠：5 月丁苯橡膠均價(jià)下跌-1441.85 元/噸，跌幅-11.2%；順丁橡膠下跌-671.43 元/噸，跌幅-5.3%。5 月合成橡膠價(jià)格下跌，主要因下游需求較清淡，同時(shí)月中有裝置復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增加。圖 26：5

34、 月苯乙烯丁二烯上漲(元/噸)圖 27：5 月合成橡膠均價(jià)下跌(元/噸)14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-

35、082020-102020-122021-022021-046,000苯乙烯ST丁二烯BD丁苯橡膠SBR順丁橡膠BR資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究化纖：5 月 PX 均價(jià)環(huán)比上漲+23.62 美元/噸，漲幅+2.9%；PTA 均價(jià)上漲+151.20 元/噸，漲幅+3.4%；滌綸長絲（PO Y）均價(jià)下跌-250.18 元/噸，跌幅-2.8%。 5 月化纖產(chǎn)業(yè)鏈商品因油價(jià)走高和 PTA 檢修較多，PX 和 PTA 價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，但終端需求不佳，滌綸長絲價(jià)格下跌。圖 28：5 月 PX&PTA&長絲價(jià)格分化(元/噸)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000

36、1,2001,0008006004002000資料來源：Wind,研究煤化工：煤價(jià)上漲疊加供應(yīng)收緊，煤化工產(chǎn)品上行甲醇：5 月甲醇均價(jià)環(huán)比上漲+198.70 元/噸，漲幅+8.9%。5 月煤炭價(jià)格強(qiáng)勢上漲，成本支撐力度較大，疊加部分地區(qū)裝置檢修，甲醇價(jià)格上漲，但下半月隨著裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)以及政策面打壓商品漲價(jià)預(yù)期，價(jià)格有所回落。氯堿：5 月電石均價(jià)環(huán)比上漲+535.42 元/噸，漲幅+11.5%；PVC 均價(jià)環(huán)比上漲+363.13 元/噸，漲幅+4.1%。5 月煤炭價(jià)格強(qiáng)勢上漲，成本支撐力度較大，同時(shí)內(nèi)蒙限電力度加大，寧夏、陜西部分裝置檢修，供應(yīng)偏緊，價(jià)格上漲，下半月政策面打壓同時(shí)下游對價(jià)格接受度

37、不高，價(jià)格整體回落。純堿：5 月純堿均價(jià)環(huán)比上漲+15.03 元/噸，漲幅+0.8%。5 月純堿需求較好，同時(shí)因檢修導(dǎo)致供應(yīng)收緊，價(jià)格小幅上漲?；剩? 月尿素均價(jià)環(huán)比上漲+139.50 元/噸，漲幅+6.5%。5 月國內(nèi)部分地區(qū)夏季備肥啟動(dòng)，同時(shí)原料煤炭和天然氣價(jià)格大幅上漲，疊加印標(biāo)再次降臨，尿素價(jià)格大漲。 圖 29：5 月甲醇均價(jià)大漲 8.9%(元/噸) 圖 30：5 月電石 PVC 上漲(元/噸)3,0002,5002,0001,5001,0005002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-0

38、62020-082020-102020-122021-022021-040甲醇5,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,000電石PVC(右軸)10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究 圖 31：5 月純堿均價(jià)小幅上漲 0.8%(元/噸)圖 32：5 月尿素均價(jià)大漲 6.5%(元/噸)2,5002,0001,5001,00050002,5002,0001,5001,0005002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-

39、022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-040純堿尿素資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究有色金屬板塊：整體上漲，滬鋁微跌本月倫銅價(jià)格上漲，滬鋁價(jià)格微跌，滬鉛價(jià)格上漲，滬鋅價(jià)格上漲。庫存方面，倫銅庫存下跌 14.8%、滬鋁庫存減少 7.6%、滬鉛上漲 52.9%、滬鋅下跌 20.3%。倫銅：倫銅價(jià)格上漲，庫存減少。5

40、月 LME 銅價(jià)上漲 2.3%，銅價(jià)從 9939.5漲至 10171 美元/噸。需求方面，庫存降低，從 143,725 噸下降至 122,425 噸，較月初下跌 14.8%。滬鋁：價(jià)格微跌，庫存減少。滬鋁價(jià)格微跌，震蕩區(qū)間在 18315 至 20135 元/噸之間，月末價(jià)格較月初下跌 0.2%，滬鋁月末庫存為 329572 噸，較月初下跌 7.6%。滬鉛：價(jià)格上漲，庫存大幅增加。滬鉛價(jià)格上漲，震蕩區(qū)間在 15060 至 15700元/噸之間，月末價(jià)格較月初上漲 2.8% 。庫存增加，從月初 61044 噸上漲至 93347噸，上漲幅度達(dá)到 52.9%。滬鋅：價(jià)格上漲，庫存大幅減少。滬鋅價(jià)格上漲

41、，較月初上漲 4.5%，價(jià)格從 21910 元/噸漲至 22885 元/噸，滬鋅庫存比月初下跌 20.3%。圖 33：倫銅價(jià)格上漲，庫存減少圖 34：滬鋁價(jià)格微跌，庫存減少資料來源：Wind,研究資料來源：Wind,研究 注：總庫存：LME 銅 噸 為右軸注：庫存小計(jì)：鋁：總計(jì) 噸 為右軸 圖 35：滬鉛價(jià)格上漲，庫存大幅增加圖 36：滬鋅價(jià)格上漲，庫存大幅減少資料來源：Wind,研究注：庫存小計(jì)：鉛：總計(jì) 噸 為右軸資料來源：Wind,研究注：庫存小計(jì)：鋅：總計(jì) 噸 為右軸建材建筑-地產(chǎn)基建產(chǎn)業(yè)鏈5 月建筑業(yè)PMI60.1，環(huán)比上升+2.7。全國水泥價(jià)格小幅上漲，但其中華東和中南地區(qū)小幅下跌

42、。地產(chǎn)銷售較好，房價(jià)繼續(xù)保持上行趨勢，庫存去化速度加快，土地成交溢價(jià)率回落。房貸利率繼續(xù)上行 2 BP。建筑建材：建筑業(yè)PMI 創(chuàng)歷史同期新低5 月建筑業(yè)PMI 60.1，環(huán)比上升+2.7。2020 年建筑業(yè)PMI 同期水平為 60.8，同比下降-0.7，較 2019 年同期提高+1.5。其中，新訂單 PMI 指數(shù) 53.8 ，較 4 月回升+1.4，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù) 65.7，環(huán)比回升+0.9，銷售價(jià)格為 57.0，環(huán)比回升+0.3，從業(yè)人員指數(shù) 53.0，環(huán)比回升+2.0。5 月末全國水泥價(jià)格環(huán)比上漲 3.76%。截止 5 月 31 日，全國水泥價(jià)格較 4 月 末上漲+1.34%至 455

43、.32 元/噸。具體來看：東北、華北、華東、西北、西南和中 南地區(qū)水泥價(jià)格環(huán)比分別+1.28%、+6.48%、-0.16%、+1.65% 、+3.64%和-2.09%。分省份看，內(nèi)蒙、寧夏和西藏水泥價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，較上月底分別上漲+10.77%、+9.06%和+7.01%；河南、廣西和廣東水泥價(jià)格表現(xiàn)較弱，較上月分別下跌-7.13%、-3.87%和-3.53%。2021 年 4 月水泥產(chǎn)量 2.39 億噸，同比增長+6.3%。4 月水泥市場需求 穩(wěn)步回升，價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)。 圖 37：1-4 月地產(chǎn)基建投資增速回落(%)50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.0

44、0-30.00-40.00地產(chǎn)投資累計(jì)同比基建投資累計(jì)同比圖 38：5 月建筑業(yè) PMI 60.1 較 4 月回升 2.765.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.0025.002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-0520.00建筑業(yè)PMI新訂單從業(yè)人員資料來源：wind、研究資料來源：wind、研究圖 39：5 月全國水泥價(jià)格小幅上漲區(qū)域分化(元/噸)圖 40：1

45、-4 月水泥產(chǎn)量同比增長 30.1%(%)600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00全國東北華北華東西北西南中南70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00產(chǎn)量:水泥:累計(jì)同比資料來源：wind、研究資料來源：wind、研究地產(chǎn)：5 月銷售當(dāng)月同比增長 22.5%，土地成交溢價(jià)率小幅回落32 城市 5 月商品房銷售面積當(dāng)月同比增長+ 22.5%，累計(jì)增長+74.1%。5 月，一線城市銷售當(dāng)月同比增長+2.5%，累計(jì)同比增長+84.4%；二線發(fā)達(dá)城市當(dāng)月同比增長+28.5%

46、，累計(jì)同比增長+64.4%；二線其他城市當(dāng)月同比增長+17.6%，累計(jì)同比增長+86.0%；三線城市當(dāng)月同比下降-2.5%，累計(jì)同比增長+49.9%。百城住宅價(jià)格指數(shù)同環(huán)比均上漲。4 月百城住宅價(jià)格指數(shù)同比上漲 4.08%，增速較 4 月提高 0.03 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上漲 0.34%，增速較 4 月提高 0.11 個(gè)百分點(diǎn)。其中 85 個(gè)城市住宅價(jià)格同比上漲，6 個(gè)城市住宅價(jià)格持平，9 個(gè)城市住宅價(jià)格同比下降。 圖 41：1-5 月 32 城商品住宅銷售面積同比增 74.1%圖 42：5 月百城住宅價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大175.0%150.0%125.0%100.0%75.0%50.0%25.0%0

47、.0%-25.0%2018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04-50.0%7.006.005.004.003.002.001.000.000.600.400.200.00(0.20)2018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04(0.40)一線城市二線發(fā)達(dá)二線其他三線城市百城住宅價(jià)格

48、指數(shù)同比(%) 百城住宅價(jià)格指數(shù)環(huán)比(右軸) 資料來源：wind、研究資料來源：wind、研究2021 年 5 月底 13 城可售面積同比增長+5.8%，增速較 4 月底下降 3. 9 個(gè)百分點(diǎn)。其中一線城市可售面積同比下降-3.3%，增速較 4 月底收窄-1.2 個(gè)百分點(diǎn)；二線發(fā)達(dá)城市可售面積同比下降-1.4%，增速較 4 月底收窄-20.0 個(gè)百分點(diǎn)；二線其他城市可售面積同比增長+11.9%，增速較 4 月底收窄-8.9 個(gè)百分點(diǎn)。從去化速度來看，13 城 5 月去化速度為 8.09 個(gè)月，較 2 月減少-1.24 個(gè)月。一二三線城市去化速度均加快。 圖 43：5 月末 13 城可售面積增

49、速繼續(xù)收窄 圖 44：5 月一二三線城市去化速度均加快(月)30%25%20%15%10%5%0%13城可售面積同比205015403010205102017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-0400一線城市二線發(fā)達(dá)二線其他三線城市（右軸） 資料來源：wind、研究資料來源：wind、研究5 月土地成交面積同比下降-16.1%。全國 100 大中城市 5 月住宅類成交土地規(guī)劃建筑面積為 6938.70 萬平方米，同比下降-16.1%

50、。其中，一線、二線和三線城市成交土地規(guī)劃建筑面積分別同比+86.5%、+37.8%和-65.3%。5 月全國住宅土地成交溢價(jià)率大幅回落。5 月全國 100 大中城市住宅類成交土地溢價(jià)率為 18.31%，較 4 月回落-18.84 個(gè)百分點(diǎn)。一線、二線和三線城市溢價(jià)率分別為 7.39%、23.78%和 17.50%，其中二線城市溢價(jià)率大幅提升，三線城市大幅回落。 圖 45：5 月住宅類土地成交面積下降 16.1%(%)圖 46：5 月全國住宅土地成交溢價(jià)率大幅回落(%)1000.0%800.0%600.0%400.0%200.0%0.0%2019-022019-052019-082019-112

51、020-02-200.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%2020-052020-082020-112021-022021-05-80.0%50.0040.0030.0020.0010.002018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-050.00一線城市二線城市三線城市全部(右軸)100大中城市一線城市二線城市三線城市 資料來源：wind、研究資料來源：wi

52、nd、研究5 月首套房房貸平均利率為 5.33%，二套房貸平均利率為 5.61%。5 月首套房貸利率環(huán)比上月上升 2BP，二套房貸平均利率環(huán)比上升 2BP。圖 47：5 月首套房貸和二套房貸利率環(huán)比上升 2BP(%)6.506.005.505.004.502016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020

53、-112021-012021-032021-054.00首套房二套房資料來源：Wind,研究下游需求板塊：汽車-家電-交運(yùn)-零售消費(fèi)4 月汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持增長，5 月零售銷量高于 4 月而批發(fā)銷量低于 4 月。4月家電銷量小幅增長，但相較 2019 年，今年 1-4 月空調(diào)銷售弱于 2019 年同期，冰箱則好于 2019 年同期。2021 年 4 月全國貨運(yùn)總量同比增長 17.1%，較上月明顯回調(diào)。4 月快遞業(yè)務(wù)收入同比增長 14.3%，線上消費(fèi)增速有所緩和。5 月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格 200 指數(shù)為 116.65，環(huán)比下跌 4.1%。對應(yīng)到 CPI 來看，預(yù)計(jì) 5 月 CPI食品環(huán)比維持負(fù)增，但非

54、食品部分偏強(qiáng)，預(yù)計(jì) 5 月份CPI 同比在 1.5%附近。汽車-家電：耐用品消費(fèi)繼續(xù)恢復(fù)月中汽協(xié)汽車產(chǎn)銷量大幅增長。2021 年 4 月中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示汽車銷量當(dāng)月 增速為+8.63%，汽車產(chǎn)量增速為+6.25%。具體品種來看，乘用車銷量增速+10.93%，商用車銷量增速+2.31%，新能源汽車同比增長+186.60%。2021 年 4 月庫存系數(shù) 為 1.57，環(huán)比 3 月回升 0.03。 圖 48：4 月汽車產(chǎn)銷量小幅增長(%)圖 49：4 月經(jīng)銷商庫存系數(shù)升至 1.57120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.001614121

55、08642016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-0320乘用車銷量商用車銷量乘用車產(chǎn)量商用車產(chǎn)量2016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02經(jīng)銷商庫存系數(shù) 資料來源：Wind、研究資料來源：Wind、研究圖 50：5 月乘用車零售銷量環(huán)比提

56、高圖 51：4 月三大白電銷量大幅增長(%)10.008.006.004.002.002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-050.004周平均乘用車日零售銷量(萬輛)4周平均乘用車日批發(fā)銷量(萬輛)120.00100.0080.0060.0040.

57、0020.002016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-020.00-20.00-40.00-60.00空調(diào)冰箱洗衣機(jī)資料來源：Wind、研究資料來源：Wind、研究月乘用車市場零售好于批發(fā)。從乘聯(lián)會(huì)乘用車日均銷量數(shù)據(jù)來看， 5 月零售和批發(fā)日均銷量（過去 4 周平均）分別為 5.00 萬輛和 4.74 萬輛，其中零售銷量高于 4 月而批發(fā)銷量低于 4 月。4 月空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)銷量分別同比增長+6.5%、+8.8%和+11.3%

58、。空調(diào)內(nèi)銷好于外銷，冰箱和洗衣機(jī)內(nèi)銷弱于外銷?？紤]到 2020 年基數(shù)因素，今年 1-4月空調(diào)銷量弱于 2019 年同期，冰箱較 2019 年前 4 月增長較明顯，洗衣機(jī)與 2019年前 4 月基本持平。交通運(yùn)輸：國內(nèi)貨運(yùn)總量增速回調(diào)2021 年 4 月全國貨運(yùn)總量同比增長 17.1%，較上月明顯回調(diào)。4 月鐵路、公路、水路和航空貨運(yùn)量同比增速分別為 16.51%、18.3%、11.7%和 35%。從增速變化上看，鐵路增速上升、公路、水路和航空貨運(yùn)增速均下降。4 月沿海主要港口貨物吞吐量同比增長 11.15%，表明進(jìn)出口持續(xù)恢復(fù)；4 月快遞業(yè)務(wù)收入同比增長 14.3%，線上消費(fèi)增速有所緩和。圖

59、 52：4 月全國貨運(yùn)總量同比增長 17.1%圖 53 ： 4 月沿海主要港口貨物吞吐量增長11.15%，快遞收入同比增長 14.3%資料來源：Wind、研究資料來源：Wind、研究海外方面，干散貨價(jià)格總體下跌，其中波羅的海干散貨指數(shù)由 3053 降至 2596；巴拿馬型運(yùn)費(fèi)指數(shù)由 2672 漲至 2760；好望角運(yùn)費(fèi)指數(shù)由 4896 跌至 3089。SCFI（上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)）自 3 月高位小幅回調(diào)后繼續(xù)上漲。圖 54：干散貨價(jià)格總體上漲圖 55：SCFI 自 3 月高位小幅回調(diào)后繼續(xù)上漲資料來源：Wind、研究資料來源：Wind、研究零售消費(fèi)：食品價(jià)格繼續(xù)環(huán)比下跌，非食品偏強(qiáng)食品方面

60、：5 月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格 200 指數(shù)為 116.65，環(huán)比下跌 4.1%。其中，食品類價(jià)格走勢普遍轉(zhuǎn)弱，環(huán)比來看豬肉價(jià)格 5 月繼續(xù)環(huán)比下跌 14%，蔬菜價(jià)格也繼續(xù)下跌 6.3%，水果價(jià)格環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正上漲 2.6%。對應(yīng)到 CPI 來看，預(yù)計(jì) 5月CPI 食品環(huán)比維持負(fù)增，但非食品部分偏強(qiáng)，預(yù)計(jì) 5 月份CPI 同比在 1.5%附近。圖 56：農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格 200 指數(shù)200%150%100%50%0%-50%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%資料來源：Wind,研究輕工商品方面：5 月義烏中國小商品景氣指數(shù)為 1163.5，較 4 月環(huán)比回升 4%，規(guī)模指