債券市場發(fā)展報告

1、2020 年度債券市場發(fā)展報告適度寬松貨幣政策下債市發(fā)行量同比大幅提升，債券市場機制體制進(jìn)一步完善一、債券產(chǎn)品發(fā)行利率本年度，在新冠疫情肆虐全球以及中美貿(mào)易摩擦不斷的背景下，上半年央行實施適度寬松的貨幣政策，市場流動性得到較大改善，助力我國經(jīng)濟修復(fù)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，下半年貨幣政策更加穩(wěn)健，流動性投放也更加注重精準(zhǔn)滴灌。具體來看，央行分別于 2020 年 3 月、4 月、5 月實施三次降準(zhǔn)1；并于 1 月、4 月兩次下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率2；央行通過下調(diào)公開市場操作和 MLF 操作利率引導(dǎo)貸款市場報價利率（LPR）進(jìn)一步下行3，推動實體經(jīng)濟融資成本降低。此外，央行靈活開展公開市場操作，綜合運用逆回

2、購、中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、抵押補充貸款（PSL）、常備借貸便利（SLF）、國庫定存等工具提供不同期限流動性，合理安排工具搭配和操作節(jié)奏，維持市場流動性的合理充裕。整體來看，15 月上旬，市場資金面整體較為寬松，進(jìn)入 5 月下旬后，隨著國內(nèi)疫情逐漸穩(wěn)定，各主要經(jīng)濟指標(biāo)均有所好轉(zhuǎn)，央行貨幣政策開始向常態(tài)化回歸，資金利率中樞有所上行，本年度市場利率整體呈現(xiàn)先降后升的態(tài)勢。本年度，銀行間固定利率國債一年期到期收益率整體呈先降后升走勢，本年度平均水平（2.16%）較上年（2.57%）下降 41 個 BP。一年期短融的平均發(fā)行利率與一年期銀行間固定利率國債到期收益率的走勢大

3、致接近，本年度一年期短融的平均發(fā)行利率（3.73%）較上年（4.21%）下降 48BP。本年度，交易所國債三年期、銀行間固定利率國債五年期和七年期到期收1中國人民銀行決定于 2020 年 3 月 16 日實施普惠金融定向降準(zhǔn)，對達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn) 0.5 至 1個百分點，在此之外，對符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn) 1 個百分點，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款；2020 年 4 月 15 日和 5 月 15 日分兩次對中小銀行實施定向降準(zhǔn)，每次下調(diào) 0.5 個百分點。2 中國人民銀行決定于 2020 年 1 月 6 日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率 0.5 個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公

4、司和汽車金融公司）；并于 4 月 7 日起將金融機構(gòu)在央行超額存款準(zhǔn)備金利率從 0.72下調(diào)至 0.35。3 2020 年 2 月 3 日，央行下調(diào) 7 天逆回購利率 10BP 至 2.40%，3 月 30 日再次下調(diào) 7 天逆回購利率 20BP至 2.20%；2 月 17 日，央行下調(diào) MLF 利率 10BP 至 3.15%；2 月 20 日，一年期 LPR 由 4.15%降至 4.05%，五年期 LPR 由 4.80%降至 4.75%。4 月 20 日，一年期 LPR 由 4.05%降至 3.85%，五年期 LPR 由 4.75%降至 4.65%。益率在本年度均呈先降后升趨勢，本年度，交易

5、所國債三年期、銀行間固定利率國債五年期和七年期到期收益率的平均水平分別為 2.45%、2.69%和 2.93%，較上年分別下降 39BP、33BP 和 25BP。三年期公司債、五年期中期票據(jù)和七年期企業(yè)債券的平均發(fā)行利率與相應(yīng)期限的銀行間/交易所國債到期收益率的走勢大致相同，平均發(fā)行利率分別為 4.00%、3.87%和 5.66%，較上年（4.42%、 4.48%和 6.83%）分別下降 42BP、61BP 和 117BP。（%）8.007.006.005.004.003.002.001.00（%）9.008.007.006.005.004.003.002.001.00 AAA AA AA 1

6、年期貸款基準(zhǔn)利率 銀行間固定利率國債1年期到期收益率1年期LPR AAA AA AA 3年期貸款基準(zhǔn)利率 交易所國債3年期到期收益率圖1 1 年期不同信用等級主體所發(fā)短期融資券發(fā)行利率走勢圖 23 年期不同信用等級公司債券發(fā)行利率走勢（%）（%）9.009.008.008.007.007.006.006.005.005.004.004.003.002.003.001.002.00 AAA AA AAAAA AA 5年期貸款基準(zhǔn)利率 AA7年期貸款基準(zhǔn)利率 銀行間固定利率國債5年期到期收益率5年期LPR 銀行間固定利率國債7年期到期收益率圖 35 年期不同信用等級中期票據(jù)發(fā)行利率走勢圖 47 年

7、期不同信用等級企業(yè)債券發(fā)行利率走勢注：1. 統(tǒng)計期以起息日為準(zhǔn)；對含有選擇權(quán)的債券期限進(jìn)行調(diào)整，按選擇權(quán)之前的期限進(jìn)行統(tǒng)計，例如債券的原始期限設(shè)計為 “5+2”，則期限為 5 年；樣本中剔除發(fā)行利率為浮動利率的債券資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)二、債券市場發(fā)行情況本年度，債券市場共發(fā)行各類債券 55.47 萬億元，較上年增長 24.83%，增 幅較上年上升約 22 個百分點。銀行間債券市場新發(fā)債券 49.33 萬億元，占債券 市場發(fā)行總量的 88.93%，仍是我國債券主要發(fā)行場所，其中，政府債、短期融 資券、證券公司短期融資券和非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行量同比增幅顯著；項目收益?zhèn)陌l(fā)行量同

8、比大幅下降。交易所市場新發(fā)債券 6.14 萬億元，交易所 資產(chǎn)支持證券、公司債和證券公司債發(fā)行量同比增幅較大，其中證券公司債的 發(fā)行量同比增幅達(dá) 92.02%；可交換債券的發(fā)行量同比大幅下降。截至 2020 年 末，我國債券市場主要債券存量規(guī)模達(dá)到113.12 萬億元，較上年增長了約17.56%，債券市場規(guī)模進(jìn)一步擴大。表 12018-2020 年債券市場發(fā)行和存量情況券種類別2018 年發(fā)行情況2019 年發(fā)行情況2020 年發(fā)行情況2020 年末存量期數(shù)（期）規(guī)模（億元）期數(shù)（期）規(guī)模（億元）期數(shù)（期）規(guī)模（億元）期數(shù)（期）規(guī)模（億元）政府債108077147.45124180694.27

9、2009133130.486489459662.75國債15235506.7714637059.0016168692.35259204798.65地方政府債92841640.67109543635.27184864438.136230254864.10央票00.007320.0012610.003150.00金融債72941404.2081854665.5090162223.801319241583.59政策性銀行債48929703.8054935405.5060940230.10253176646.25商業(yè)銀行債券1749182.4018415980.5021019391.708735862

10、0.34非銀行金融機構(gòu)債券662518.00853279.50822602.001936317.00政府支持機構(gòu)債券464170.00463720.00323450.0016617225.00企業(yè)債券2822390.083943631.193883945.49260022601.82一般企業(yè)債2572260.683723448.893803883.49246421771.77集合企業(yè)債00.0000.0000.00430.80項目收益?zhèn)?5129.4022182.30862.00132799.25中期票據(jù)139915893.65165518638.60210422109.92620273595

11、.55短期融資券291230664.30350335805.19484549655.43236421524.66一般短期融資券4224193.304624436.205104524.785315039.22超級短期融資券249026471.00304131368.99433545130.65183316485.44證券公司短期融資券571425.001764491.002957983.00551429.00資產(chǎn)支持證券（銀行間）4499323.355669433.365228230.48115515918.25資產(chǎn)支持證券（交易所）19929473.80284110952.1638651572

12、5.36634722600.80非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)2481261.256952893.7710965108.9615667061.13非公開定向債務(wù)融資工具7665458.878636192.1210106904.85294121863.48公司債152016491.70246525501.8436233372984一般公司債79610034.7889110937.11121315248.07375846587.73私募債7246456.92157414564.73241018481.07521642883.11證券公司債2104718.901744033.303

13、598752.8173817547.66可轉(zhuǎn)債83793.121512695.192132754.113965326.30可交換債28464.7460824.1542461.39961730.34項目收益票據(jù)00.0000.00212.001978.60同業(yè)存單27301210832.4027892179712.7328610189719.8015565111536.66國際機構(gòu)債460.009135.004110.0016319.60合計39106431972.8043556444339.3749932554683.02570111131226.03注：1. “非銀行金融機構(gòu)債”中包含保險公

14、司資本補充債、資產(chǎn)管理公司金融債、證券公司金融債以及其它金融機構(gòu)債，不包括證券公司債；“政府支持機構(gòu)債券”包括匯金公司發(fā)行的債券、2013 年以來鐵路總公司發(fā)行的短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債券以及原鐵道部發(fā)行的所有債券；“公司債”不包含證券公司債券；證券公司債券包括一般證券公司債券、證券公司次級債券和證券公司短期公司債券；資產(chǎn)支持證券（銀行間）指在銀行間債券市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券；資產(chǎn)支持證券（交易所）指在交易所債券市場發(fā)行的資產(chǎn)支持證券；由于私募債券尚無權(quán)威披露口徑，部分私募債券缺少發(fā)行信息，本表統(tǒng)計口徑為 Wind 中截至 2020年 1 月 19 日已披露的數(shù)據(jù)，并會對之前數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)

15、整；綠色債券、熊貓債計入所對應(yīng)的中期票據(jù)、企業(yè)債券及公司債等債券統(tǒng)計中資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)、中國債券信息網(wǎng)、上海清算所、Wind（一）非金融企業(yè)所發(fā)債券情況債券發(fā)行量同比保持較高的增速本年度，受疫情疊加經(jīng)濟下行的雙重影響，實體企業(yè)有較大的融資需求，加之市場利率水平整體較上年有所下降，監(jiān)管層鼓勵疫情地區(qū)、疫情防控企業(yè)、民企、中小微企業(yè)等發(fā)行債券融資，本年度債券發(fā)行量有所增加。非金融企業(yè)所發(fā)債券4 的發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別為 10960 期、3065 家和 109439.99 億元，同比增長均在 30%左右，繼續(xù)保持較高增速。短融5、超短融發(fā)行量均有所增加，超短融增幅明顯。本

16、年度，共有 309 家企業(yè)累計發(fā)行短融 510 期，發(fā)行規(guī)模為 4524.78 億元，發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別較上年增長 10.39%、6.55%和 2.00%，平均發(fā)行規(guī)模（8.87 億元）較上年有所減少，發(fā)行期限仍以 1 年期為主。本年度，共有 1073 家企業(yè)發(fā)行超短融 4335 期，發(fā)行規(guī)模為 4.51 萬億元，發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別較上年增長 42.55%、30.69%和 43.87%，增幅較大，平均發(fā)行規(guī)模（10.41 億元）略有增加，發(fā)行期限仍以 270 天為主。中票發(fā)行量也實現(xiàn)較大增長。本年度，共有 1130 家企業(yè)發(fā)行中票 2104 期，4 非金融企業(yè)所發(fā)債

17、券包含短融、超短融、中期票據(jù)（含集合票據(jù)和項目收益票據(jù)）、企業(yè)債（含集合企業(yè)債及項目收益?zhèn)?、公司債券（含私募債），不包含鐵道部、中國鐵路總公司及中央?yún)R金公司發(fā)行的債券。5 如不加說明均不含超短融。發(fā)行規(guī)模為2.21 萬億元，發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別較上年增長27.13%、 25.14%和 18.62%，平均發(fā)行規(guī)模（10.51 億元）略有減少。本年度中票的發(fā)行期 限6仍主要集中于 3 年期和 5 年期，兩者之和在中票總發(fā)行期數(shù)中的占比（93.73%）較上年（80.00%）有所上升；特殊期限中票7共發(fā)行 886 期，在中票總發(fā)行期數(shù)中的占比（42.11%）較上年（34.32%）亦有所上

18、升；本年度項目收益票據(jù)共發(fā)行 2 期，規(guī)模為 12 億元。企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模有所上升。本年度，共有 309 家企業(yè)發(fā)行企業(yè)債 388 期 8，發(fā)行規(guī)模為 3945.49 億元，發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)較上年（315 家、394 期）均略有下降，發(fā)行規(guī)模較上年（3631.19 億元）有所上升，平均發(fā)行規(guī)模為 10.17億元，同比增加 10.34%。從發(fā)行期限來看，企業(yè)債發(fā)行仍主要集中在 7 年期，其發(fā)行期數(shù)在企業(yè)債總發(fā)行期數(shù)中的占比（63.14%）較上年下降約 3 個百分點，5 年期企業(yè)債發(fā)行期數(shù)占比（16.75%）同比上升約 2 個百分點，企業(yè)債發(fā)行期限分布總體較上年變化不大。本年度項目收益?zhèn)l(fā)行期數(shù)

19、和發(fā)行規(guī)模分別為 8 期和 62.00 億元，較上年（22 期，182.30 億元）均大幅減少。公司債券發(fā)行量較上年大幅增長。本年度，共有 1988 家企業(yè)發(fā)行公司債93623 期，發(fā)行規(guī)模為 3.37 萬億元，平均發(fā)行規(guī)模為 9.31 億元，發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)均較上年增長 50%左右，發(fā)行規(guī)模較上年增長 32.26%，平均發(fā)行規(guī)模較上年下降 10.01%。本年度，公司債發(fā)行期限主要集中在 5 年期和 3 年期，分別占比 50.07%和 29.84%。私募債方面，2020 年共有 1383 家主體發(fā)行 2410 期私募債，發(fā)行規(guī)模達(dá) 1.85 萬億元10，發(fā)行期數(shù)與發(fā)行家數(shù)均較上年增加 50%

20、以上，發(fā)行規(guī)模較上年增加 26.89%。公司債發(fā)行量的大幅增長主要與市場利率水平下行、公司債進(jìn)入兌付高峰背景下借新還舊需求增加以及滬深交易所放松城投公司發(fā)行公司債申報條件有關(guān)。6 不含可續(xù)期債券，按債券發(fā)行完整期限統(tǒng)計，以下同。7 特殊期限中票包括可續(xù)期中票、具有投資人回售選擇權(quán)條款的中票、具有債券提前償還條款的中票以及具有調(diào)整票面利率條款的中票。8 包含項目收益?zhèn)?22 期。9 如不加說明均不包含私募債。10 私募債根據(jù) Wind 截至 2021 年 1 月 13 日已披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計。表 22019-2020 年非金融企業(yè)發(fā)行債券情況債券類型發(fā)行期數(shù)發(fā)行家數(shù)發(fā)行規(guī)模平均發(fā)行規(guī)模2019 年（

21、期）2020 年（期）增幅（%）2019 年（家）2020 年（家）增幅（%）2019 年（億元）2020 年（億元）增幅（%）2019 年（億元）2020 年（億元）增幅（%）超短融 3041433542.55821107330.6931368.9945130.6543.8710.3210.410.92短融 46251010.392903096.554436.204524.782.009.608.87-7.60中期票據(jù) 16552104271418638.6022109.9218.6211.2610.51-6.69企業(yè)債 394388-1.52315309-1.90

22、3631.193945.498.669.2210.1710.34公司債 2465362346.981323198850.2625501.8333729.1532.2610.359.31-10.01一般公司債 891121336.1447060528.7210937.1115248.0739.4212.2812.572.41私募債 1574241053.11911138351.8114564.7318481.0726.899.257.67-17.13合計80171096036.712423306526.5083576.81109439.9930.9510.429.99-4.22注：發(fā)行人家數(shù)按不

23、同券種發(fā)行人去除重復(fù)后統(tǒng)計資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)發(fā)行主體/債項信用等級向高等級集中本年度，短融11發(fā)行主體的信用等級分布在 AAA 級至 AA-級，其中 AAA級至 AA 級仍為短融發(fā)行主體的主要集中級別。從發(fā)行期數(shù)來看， 本年度各級別主體所發(fā)短融的期數(shù)分布主要集中在 AAAAA 級，合計占比（99.96%）與上年（99.97%）基本一致。其中，AAA 級主體所發(fā)短融的期數(shù)占比（62.44%）較上年增長 3.4 個百分點，仍居于首位； AA+級和 AA 級主體所發(fā)短融的期數(shù)占比分別為 27.10%和 10.42%，較上年均有所下降；本年度 AA-級主體僅發(fā)行 2 期短融。短融發(fā)行期數(shù)

24、呈現(xiàn)向 AAA 級集中趨勢。從發(fā)行規(guī)模來看， 本年度各級別主體所發(fā)短融的規(guī)模分布主要集中在 AAAAA 級，合計占比（99.98%）與上年（99.99%）相比變化不大。其中，AAA級主體所發(fā)短融的規(guī)模占比升至 81.40%，仍為發(fā)行規(guī)模最大的主體級別；AA+級和 AA 級主體所發(fā)短融的規(guī)模占比為分別 14.14%和 4.44%，較上年占比均小幅下降；AA-級主體所發(fā)短融規(guī)模仍較少。短融發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)向 AAA 級集中的趨勢。整體來看，短融發(fā)行主體的信用等級呈現(xiàn)向 AAA 級集中趨勢。11 含超短期融資券，以下同。450004000035000300002500020000150001000050

25、0003500AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-20192020300025002000150010005000發(fā)行規(guī)模發(fā)行期數(shù)注：主體雙評級結(jié)果不一致的債券按兩期發(fā)行分別計入樣本，結(jié)果一致的按一期計入樣本資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 52020 年短融發(fā)行主體信用等級分布情況本年度，非金融企業(yè)所發(fā)中票、企業(yè)債、公司債的債項信用等級分布在 AAA級AA 級。此外，2020 年上半年，滬深交易所試點公開發(fā)行短期公司債，截至年末，A-1 級短期公司債共發(fā)行 21 期，229 億元。為保持?jǐn)?shù)據(jù)可比性，以下統(tǒng)計不含 A-1 級債券。從發(fā)行期數(shù)來看，AAA 級中票、企業(yè)債、公司債的發(fā)行期

26、數(shù)占比（62.84%）仍位居第一，且較上年（58.54%）有所增長；其次為非金融企業(yè)所發(fā) AA+級和 AA 級中票、企業(yè)債、公司債，其發(fā)行期數(shù)占比分別為 26.38%和 10.21%，均較上年（26.70%、14.76%）有不同程度下降。從發(fā)行規(guī)模來看，非金融企業(yè)所發(fā) AAA 級中票、企業(yè)債、公司債的發(fā)行規(guī)模占比（76.31%）仍然最大，且較上年（74.53%）繼續(xù)上升；其次為非金融企業(yè)所發(fā) AA+級和 AA 級中票、企業(yè)債、公司債，其發(fā)行規(guī)模占比分別為 17.77%和 5.36%，均較上年（17.98%、7.49%）有不同程度下降。整體來看，非金融企業(yè)所發(fā)中票、企業(yè)債、公司債的信用等級分布仍

27、呈現(xiàn)向AAA 集中趨勢。35000300002500020000150001000050000AAAAA+AAA-1AAAAA+AAA-1 2019 2020發(fā)行規(guī)模發(fā)行期數(shù)25002000150010005000注：債項雙評級結(jié)果不一致的債券按兩期發(fā)行分別計入樣本，結(jié)果一致的按一期計入資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 62020 年非金融企業(yè)發(fā)行中票、企業(yè)債、公司債信用等級分布情況國有企業(yè)債券發(fā)行量占比維持穩(wěn)定公眾企業(yè) 集體企業(yè)外資企業(yè) 1.95%1.05%0.16%其他企業(yè)0.22%公眾企業(yè)外資企業(yè)2.24%1.00%民營企業(yè)6.07%民營企業(yè)4.99%集體企業(yè)0.13%其他企業(yè)0.16

28、%0.22%1.35%0.13%0.31%4.65%6.86%1.68%1.22%1.89%0.21%89.59%91.91%國有企業(yè)90.54%國有企業(yè)91.47%從發(fā)行主體的所有制性質(zhì)來看，本年度，國有企業(yè)依然是非金融企業(yè)所發(fā)債券最多的企業(yè)類型，其所發(fā)債券的期數(shù)和規(guī)模在非金融企業(yè)所發(fā)債券總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模中的占比分別為 90.54%和 91.47%，與上年基本一致，民營企業(yè)所發(fā)債券的期數(shù)和規(guī)模占比分別為 6.07%和 4.99%，也與上年基本相同。外資企業(yè)、公眾企業(yè)、集體企業(yè)和其他企業(yè)本年度所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)和規(guī)模仍然較少。注：1.左圖為發(fā)行期數(shù)分布情況，右圖為發(fā)行規(guī)模分布情況；2.外

29、環(huán)均為 2020 年發(fā)行情況，內(nèi)環(huán)為2019 年發(fā)行情況資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 72020 年短融、超短融、中票、企業(yè)債、公司債發(fā)行主體性質(zhì)分布情況債券發(fā)行地區(qū)集中度有所提升本年度，北京、江蘇和廣東的非金融企業(yè)所發(fā)債券的期數(shù)（1331、1258 和842 期）位列前三位，北京、廣東和上海的非金融企業(yè)所發(fā)債券的規(guī)模（25270.40、9818.30 和 8232.49 億元）位列前三位。其中，北京的非金融企業(yè)所發(fā)債券的期數(shù)（1331 期）和規(guī)模（2.53 萬億元）均位居首位，發(fā)行優(yōu)勢顯著。從非金融企業(yè)發(fā)行債券期數(shù)前十位地區(qū)來看，各地區(qū)非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)和規(guī)模均較上年有所增加；廣東

30、、上海、福建、四川、湖北和天津地區(qū)非金融企業(yè)所發(fā)債券的期數(shù)和規(guī)模增幅均超過 30%。從發(fā)行地區(qū)集中度來看，本年度非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)前十位地區(qū)的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模占總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模的比例（74.03%和 76.80%）較上年（73.39%和 76.48%）均小幅增加，債券發(fā)行的地區(qū)集中度進(jìn)一步提升，且仍主要集中于東部沿海發(fā)達(dá)地區(qū)。（萬億元）（期）3.002.502.001.501.000.501400120010008006004002000.00北京江蘇省 廣東省0上海浙江省 福建省 山東省 四川省 湖北省天津2019年發(fā)行規(guī)模2020年發(fā)行規(guī)模2019年發(fā)行期數(shù)2020年發(fā)行期數(shù)注

31、：以 2020 年發(fā)行期數(shù)由高到低排序資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 82020 年非金融企業(yè)發(fā)行債券期數(shù)前十位地區(qū)分布情況債券發(fā)行主體行業(yè)集中度略有下降本年度，建筑與工程12、電力和房地產(chǎn)開發(fā)13行業(yè)企業(yè)所發(fā)債券的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模仍居于前三位。其中，建筑與工程行業(yè)企業(yè)的發(fā)行期數(shù)（1620 期）12 債券發(fā)行人中，所屬建筑與工程行業(yè)的企業(yè)多數(shù)為城投企業(yè)。13 本年度非金融企業(yè)債券發(fā)行人中，約 34%的房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)企業(yè)為城投企業(yè)。和發(fā)行規(guī)模（12766.27 億元）繼續(xù)位居首位。本年度，非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)前十位行業(yè)中，其他多元金融服務(wù)行業(yè)發(fā)行量增幅顯著，其發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模的增幅均為

32、 2 倍左右，其他多元金融服務(wù)行業(yè)和海港與服務(wù)行業(yè)發(fā)行期數(shù)排名超越上年的建材行業(yè)和貿(mào)易公司與工業(yè)品經(jīng)銷商業(yè)，躋身前十；多領(lǐng)域控股行業(yè)企業(yè)所發(fā)行債券期數(shù)和規(guī)模較上年均有所下降。從行業(yè)集中度來看，本年度非金融企業(yè)所發(fā)債券期數(shù)前十位行業(yè)的發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模在總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模中的占比分別為 46.61%和 48.23%，均較上年（51.58%和 53.02%）有所下降，行業(yè)集中度略有下降。（萬億元）（期）1.401.201.000.800.600.400.200.00180016001400120010008006004002000注：1.按照 Wind 四級行業(yè)劃分；2.以 2020 年發(fā)行期

33、數(shù)由高到低排序資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)圖 92020 年非金融企業(yè)發(fā)行債券期數(shù)前十位行業(yè)分布情況擔(dān)保債券市場認(rèn)可度一般本年度，共有 392 期具有擔(dān)保條款的非金融企業(yè)債券發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為2596.20 億元，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別占非金融企業(yè)債券總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模的 3.58%和 2.36%，占比較上年（6.02%和 3.62%）均有下降。其中，具有擔(dān)保條款的超短融、短融、中票、企業(yè)債、公司債的發(fā)行期數(shù)分別為 43 期、13期、84 期、135 期和 115 期，發(fā)行規(guī)模分別為 198.50 億元、57.40 億元、521.20億元、914.90 億元和 904.20 億元。保證擔(dān)

34、保（387 期）仍為主要增信方式。分別以擔(dān)保后債項級別為 AAA 級的 3 年期公司債、5 年期中票、7 年期企業(yè)債券為樣本進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，采用擔(dān)保方式發(fā)行的債券發(fā)行利率要比同一時間段內(nèi)發(fā)行、具有相同期限、相同債項信用等級且無擔(dān)保債券的平均發(fā)行利率分別高出 68BP、78BP 以及 94BP14，表明市場對通過擔(dān)保提升債項信用等級的債券具有較高的風(fēng)險溢價要求，擔(dān)保債券市場認(rèn)可度一般，但不排除樣本較少可能會對結(jié)果產(chǎn)生影響。（二）非政策性金融債券發(fā)行量有所上升本年度，共有 261 家主體發(fā)行非政策性金融債 946 期15，總發(fā)行規(guī)模 3.87萬億元，發(fā)行家數(shù)、發(fā)行期數(shù)以及發(fā)行規(guī)模均較上年明顯增加，平

35、均發(fā)行規(guī)模較上年略有減少。具體來看，商業(yè)銀行金融債（含商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行其他一級資本工具 16、商業(yè)銀行二級資本工具）的發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模（210 期、153 家和 1.94 萬億元）均較上年（184 期、110 家和 1.60 萬億元）有所增加，增幅分別為 14.13%、39.09%和 21.25%，主要是由于疫情后商業(yè)銀行對小微企業(yè)信貸支持力度逐步加大，商業(yè)銀行資本補充債券以及小微債發(fā)行需求加大。證券公司所發(fā)債券共計 654 期，發(fā)行規(guī)模達(dá) 1.67 萬億元，均較上年有明顯增幅，主要是證券公司補充資本需求有所提升以及證券公司獲準(zhǔn)公開發(fā)行次級債17等政策利好所致。保險公司債18發(fā)

36、行期數(shù)和發(fā)行家數(shù)（21 期、20 家）較上年（9 期、7 家）均有較大增幅，發(fā)行規(guī)模（780.00 億元）也較上年有 37.69%的增幅，主要原因是今年以來利率下行，我國保險企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型存在大量資本補充的需求。其它金融機構(gòu)債發(fā)行期數(shù)、發(fā)行家數(shù)和發(fā)行規(guī)模（61 期、34 家和 1822.00 億元）均較上年小幅減少。從級別來看，除證券公司短融、證券公司短期公司債券外，非政策性金融債券19的債項級別以 AAA 和 AA+級為主，兩者發(fā)行期數(shù)（178 期）和發(fā)行規(guī)模（4560.90 億元），在非政策性金融債券發(fā)行中的占比分別為 85.17%和 84.39%，14 通過計算經(jīng)擔(dān)保提升債項等級的中票、企

37、業(yè)債、公司債與在其起息日前后 15 日內(nèi)起息的具有同債項等級、相同期限、無擔(dān)保同類型債券的發(fā)行利率均值的差，再取差值的平均值。15 包括商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行其它一級資本工具、商業(yè)銀行二級資本工具、保險公司資本補充債券、證券公司短期融資券、證券公司債和其它金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券。16 目前該分類下均為商業(yè)銀行永續(xù)債。17 5 月 29 日，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于修改證券公司次級債管理規(guī)定的決定，包括允許證券公司公開發(fā)行次級債券、為證券公司發(fā)行減記債等其他債券品種預(yù)留空間等。18 20192020 年我國發(fā)行的保險公司債均為保險公司資本補充債券。19 不包含私募債。發(fā)行期數(shù)較上年有所增多，發(fā)行規(guī)模較上年有

38、所減少。表 32019-2020 年非政策性金融債券發(fā)行情況債券類型發(fā)行期數(shù)發(fā)行家數(shù)發(fā)行規(guī)模平均發(fā)行規(guī)模2019 年（期）2020 年（期）增幅（%）2019 年（家）2020 年（家）增幅（%）2019 年（億元）2020 年（億元）增幅（%）2019 年（億元）2020 年（億元）增幅（%）商業(yè)銀行金融債 18421014.1312615321.4315980.5019391.7021.3586.8592.346.32商業(yè)銀行債 9684-12.505957-3.394329.506754.8056.0245.1080.4178.31商業(yè)銀行其它一級資本工具 1654237.5015472

39、13.335696.006484.0013.83356.00120.07-66.27商業(yè)銀行二級資本工具 72720.0058580.005955.006152.903.3282.7185.463.32證券公司債 18335996.17606813.334558.308752.8192.0224.9124.38-2.12證券公司短融 17629567.61303413.334491.007983.0077.7625.5227.066.04保險公司債 921133.33720185.71566.50780.0037.6962.9437.14-40.99其它金融機構(gòu)債 6761-8.963634-

40、5.562188.001822.00-16.7332.6629.87-8.55合計 61994652.8321526121.4027784.3038729.5139.3944.8940.94-8.80資料來源：聯(lián)合資信 COS 系統(tǒng)（三）ABN 和交易所資產(chǎn)支持證券發(fā)行增幅顯著本年度，在銀行間債券市場上，資產(chǎn)支持證券發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模（522 期、 8230.48 億元）較上年分別減少 7.77%和 12.75%，同比減少仍主要受疫情影響，個人房貸、信用卡貸款、消費貸款等銀行信貸資產(chǎn)生成速度下降，導(dǎo)致存量資產(chǎn)出表需求不足，商業(yè)銀行的發(fā)行需求降低。非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）發(fā)行期數(shù)（109

41、6 期）和發(fā)行規(guī)模（5108.96 億元）繼續(xù)保持增長態(tài)勢，同比增幅均超過 50%。在交易所債券市場上，資產(chǎn)支持證券發(fā)行期數(shù)（3865 期）和發(fā)行規(guī)模（1.57 萬億元）分別較上年增加 36.04%和 43.58%。ABN 和交易所資產(chǎn)支持證券發(fā)行量的增加主要由于 ABN 和交易所資產(chǎn)支持證券的發(fā)起主體多為非金融企業(yè)，在經(jīng)濟下行疊加疫情沖擊背景下非金融企業(yè)的融資需求增加。整體來看，本年度交易所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券的期數(shù)和規(guī)模均超過銀行間債券市場。在發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增加的同時，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品繼續(xù)創(chuàng)新。本年度先后發(fā)行諸多全國首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，首單發(fā)行產(chǎn)品呈數(shù)目多、涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)類型多的特征。表 4202

42、0 年資產(chǎn)支持證券創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行情況時間項目名稱項目性質(zhì)2020/2/28山證匯通-永輝超市供應(yīng)鏈 1 期資產(chǎn)支持專項計劃（疫情防控abs）首單零售商超行業(yè)供應(yīng)鏈儲架暨疫情防控資產(chǎn)證券化項目2020/3/3浦東科創(chuàng) 1 期知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃（疫情防控abs）首單知識產(chǎn)權(quán)暨疫情防控資產(chǎn)證券化項目2020/4/24華泰-浙商資產(chǎn)一期資產(chǎn)支持專項計劃首單地方 AMC 特殊機遇資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2020/6/9中聯(lián)前海開源-中交路建清西大橋資產(chǎn)支持專項計劃首單橋梁基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持專項計劃2020/6/9安吉租賃有限公司 2020 年度第一期（穗盈）資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)首單資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）202

43、0/6/29中信證券股份有限公司 20 建鑫 3 優(yōu)先信用風(fēng)險緩釋憑證首單不良個人住房抵押貸款支持證券 CRMW2020/8/20安吉租賃有限公司 2020 年度第二期資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）首單融資租賃類區(qū)塊鏈 ABN2020/9/21上銀國際投資（深圳）有限公司 2020 年度第一期精誠建泉深圳南山區(qū)知識產(chǎn)權(quán)定向資產(chǎn)支持票據(jù)首單民營科技中小企業(yè)專項知識產(chǎn)權(quán) ABN2020/9/29華能信托-世茂酒店物業(yè)權(quán)益型資產(chǎn)支持專項計劃首單信托公司擔(dān)任管理人的權(quán)益型類 REITs資料來源：聯(lián)合資信公開資料整理（四）債券新品種發(fā)行情況綠色債券發(fā)行期數(shù)有所增加，發(fā)行規(guī)模減少本年度，我國共發(fā)行綠色債券 215

44、 期，發(fā)行規(guī)模為 2150.33 億元，發(fā)行期數(shù)較上年增長 9.14%，發(fā)行規(guī)模較上年減少 26.17%。除資產(chǎn)支持證券外，本年度我國新發(fā)綠色債券共涉及 133 家發(fā)行人，較上年（121 家）有所增加，且其中 100 家為 2020 年新增發(fā)行人20。從券種來看，本年度新發(fā)綠色債券包括金融債、超短融、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、私募債、定向工具和地方政府債，綠色債券發(fā)行品種較為豐富。其中，綠色公司債（含私募債）發(fā)行期數(shù)和規(guī)模分別為 91 期和 733.90 億元，發(fā)行量最多，發(fā)行期數(shù)較上年增加 40.00%，但發(fā)行規(guī)模較上年略有下降，發(fā)行期數(shù)和規(guī)模占比（42.33%和

45、 34.13%）較上年分別增長 9.33%和 6.81%。整體來看，除綠色金融債，其他券種的發(fā)行量占比均有所增加。從級別分布來看，本年度新發(fā)綠色債券主要集中在 AA+級（含）以上，AA+級（含）以上綠色債券發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模在具有評級的綠色債券總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模的占比分別為 88.54%和 94.38%，與上年差別不大；AA 級綠色債券總發(fā)行期數(shù)和總發(fā)行規(guī)模占比較上年略有減少，綠色債券發(fā)行人信用資質(zhì)略有上升。從行業(yè)分布來看，本年度綠色債券發(fā)行主體共涉及 21 個行業(yè)，相比去年減少 6 個行業(yè)，發(fā)行主體行業(yè)分布有所縮窄，主要集中在建筑與工程、電力和交通基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。從區(qū)域分布來看，本年度境

46、內(nèi)綠色債券發(fā)行人共涉及 23 個省/自治區(qū)/直轄市，相比去年減少 4 個，其中北京的20 綠色債券發(fā)行人和綠色債券發(fā)行利率的分析均不包含綠色資產(chǎn)支持證券。綠色債券發(fā)行規(guī)模為 357.98 億元位居第一。發(fā)行成本方面，本年度共有 78 期綠色債券的發(fā)行利率低于可比債券21的平均發(fā)行利率，占比達(dá)到 59.54%，較上年（66.98%）有所下降。熊貓債發(fā)行期數(shù)增加，發(fā)行規(guī)模略有減少本年度，我國債券市場共有 24 家發(fā)行主體發(fā)行熊貓債券 43 期，發(fā)行規(guī)模共計 586.50 億元，發(fā)行家數(shù)和發(fā)行期數(shù)分別較上年（19 家、40 期、598.40 億元）增加 26.32%和 7.50%，發(fā)行規(guī)模同比減少 1.99%。在新冠疫情的沖擊下，中國央行采取措施向市場投放流動性，降低實際融資成本，推動了熊貓債券發(fā)行期數(shù)的增長，但國際市場低廉的融資成本使得部分外資主體發(fā)行熊貓債的意愿有所減弱，平均發(fā)行規(guī)模略有減少。本年度所發(fā)熊