歐洲能源危機(jī)之下的采暖方案變遷

1、背景：高溫將過，嚴(yán)冬難挨6 月以來，歐洲各國極端高溫天氣頻發(fā)，極端熱浪推升了電力消費需求，促使發(fā)電需求激增，對原本脆弱的歐洲能源市場供需產(chǎn)生沖擊。歐洲較早摒棄火電發(fā)力轉(zhuǎn)向可再生能源發(fā)電，本身電力供給穩(wěn)定性受到影響，同時今年法國半數(shù)核電站關(guān)停、夏季高溫導(dǎo)致歐洲主要河流水位降低，各類發(fā)電來源都有受損。同時在地緣政治博弈下，俄羅斯天然氣供給“斷供”風(fēng)險存在，且 2021 年歐洲天然氣庫存已降至歷史低位，從夏季“用電緊張”到冬季“用氣危機(jī)”，如何保障采暖將成為歐洲即將面臨的極大需求痛點。圖 1：可再生和生物燃料、核能以及天然氣是歐洲電力來源的三駕馬車（單位：GWh）eurostat、圖 2：2021H

2、2 歐洲能源價格已有大幅度上漲（單位：歐元/千瓦時）歐盟統(tǒng)計局、（ 歐盟 27 國，電價采用 DC檔（25005000kwh）、天然氣價采用 D2 檔（20GJ200GJ）2022 年歐洲各類能源價格在 21 年底高位基礎(chǔ)上繼續(xù)走高，據(jù)歐盟委員會官方報告，歐洲 2022 年一季度平均電價為 0.201 歐元/千瓦時，環(huán)比增長 281%。為應(yīng)對能源供給的不穩(wěn)定以及高昂的能源支出成本，歐洲各國勢必將采用高效、節(jié)能、環(huán)保且長期來看更廉價的采暖解決方案。歐洲采暖結(jié)構(gòu)亟待轉(zhuǎn)型歐洲目前采暖以電加熱、鍋爐、熱泵為主根據(jù)歐洲熱泵協(xié)會（EHPA）發(fā)布的 2021 年度歐洲供熱市場報告，我們整理出歐洲目前主流采暖

3、技術(shù)有以下五種：直接采暖：以壁爐為主，通過燃燒木柴的方式采暖，存在于獨立的老式建筑中，目前更偏向裝飾功能，不具備全屋供暖能力。電加熱：通過加熱管或電阻絲，將電能轉(zhuǎn)化為熱能，普遍功率較大。產(chǎn)品形態(tài)主要為電暖爐、電油汀等，但也僅具備局部供暖能力，或只適用于較小的空間環(huán)境。鍋爐：一般分為傳統(tǒng)鍋爐、冷凝鍋爐、生物質(zhì)鍋爐三類。傳統(tǒng)鍋爐主要以化石能源為燃料，產(chǎn)生的煙氣中粉塵、硫化物較多，因此也被歐盟所禁止淘汰。冷凝鍋爐利用冷凝余熱回收裝置來吸收鍋爐排出的高溫?zé)煔夂退羝Y(jié)所分別釋放的顯熱和潛熱，相較傳統(tǒng)鍋爐擁有更高熱效率與更環(huán)保的優(yōu)勢，因此目前是歐洲最主流的采暖手段。根據(jù) EHPA 統(tǒng)計，使用氣體燃料的

4、冷凝鍋爐是歐洲銷量最大的供暖設(shè)備，近年來平均銷售量約 400-500 萬臺。生物質(zhì)鍋爐以木材燃燒這種最古老的方式產(chǎn)生熱量，主要應(yīng)用于遠(yuǎn)離油氣管道的地區(qū)。每年，歐洲可持續(xù)生產(chǎn)的木材中有 40用于歐洲住宅和商業(yè)建筑的供暖?，F(xiàn)代主要使用顆粒、木屑或劈開的原木形式的生物質(zhì)以達(dá)到更高的燃燒效率。弊端在于依賴當(dāng)?shù)鼗蚓徒锌沙掷m(xù)來源的木材，且燃燒后有灰渣需要清理。圖 3：壁掛爐即是冷凝鍋爐在家庭環(huán)境的具體應(yīng)用圖 4：目前歐洲市場每年平均燃?xì)忮仩t銷量在400-500萬臺（單位：臺）資料來源：榮事達(dá)壁掛爐官網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：EHPA（歐洲市場主要采樣：奧地利、比利時、丹麥、法國、德國、意大利、瑞士、西班牙、瑞典、荷蘭

5、、英國）鍋爐采暖在歐洲家庭環(huán)境的中的具體產(chǎn)品主要為燃?xì)獗趻鞝t、燃?xì)鉄崴饕约拔⑿蜔犭娐?lián)產(chǎn)設(shè)備等。其中，熱電聯(lián)產(chǎn)（CHP）是指利用鍋爐蒸汽發(fā)電后的廢熱用于供暖或繼續(xù)發(fā)電，達(dá)到能量最大化利用的目的，同時產(chǎn)生的電也可以賣給電網(wǎng)。圖 5：微型熱電聯(lián)產(chǎn)設(shè)備圖 6：微型熱電聯(lián)產(chǎn)在家庭內(nèi)應(yīng)用的案例資料來源：EHPA資料來源：EHPA熱泵：熱泵通過冷媒將低品位熱能實現(xiàn)熱量轉(zhuǎn)移，可以從室外空氣、地源、水源等不同的源提取熱量。在歐洲，按照熱泵驅(qū)動能源分類主要分為電熱泵、混合熱泵以及熱驅(qū)動熱泵。電熱泵使用電驅(qū)動蒸汽壓縮循環(huán)，通過制冷劑流體將熱量從熱源（即空氣、地下水、廢熱）傳輸?shù)缴崞鳎唇ㄖ锏目臻g供暖或生活熱水

6、）。熱驅(qū)動熱泵使用天然氣或綠色氣體等燃料作為能量來源，將熱量從環(huán)境傳遞到建筑物內(nèi)部。一般熱驅(qū)動熱泵利用現(xiàn)有的天然氣基礎(chǔ)設(shè)施，并且已經(jīng)可以與生物甲烷或生物丙烷等可再生氣體一起使用。氫氣混合物或純氫氣相配合的技術(shù)正在開發(fā)中混合式熱泵融合了電動或熱驅(qū)動熱泵、鍋爐以及在兩個熱發(fā)生器之間切換的智能控制器，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)節(jié)能的最優(yōu)化。此項技術(shù)可以支持在不同的能源之間切換，以減輕電網(wǎng)的壓力，并降低電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)展成本。目前，歐洲家用環(huán)境中主要以空氣源電驅(qū)熱泵機(jī)組為主，通過不同的末端設(shè)備連接實現(xiàn)供給熱水與全屋采暖。太陽能熱系統(tǒng)：通常將太陽能板安裝在屋頂上，依靠收集器吸收太陽的熱量并通過熱交換器將其釋放到熱水緩沖罐

7、中，從而實現(xiàn)建筑采暖和水加熱。平均而言，單戶住宅可以用太陽能滿足高達(dá) 60的生活熱水熱量需求，所以一般太陽能熱系統(tǒng)與各類加熱器組合使用，屬于輔助型熱源。而太陽能熱系統(tǒng)下的熱電聯(lián)產(chǎn)裝置同樣也是一種家庭住宅級分布式光伏設(shè)備。圖 7：太陽能供熱系統(tǒng)的收集器資料來源：EHPA圖 8：歐洲采暖解決方案梳理資料來源：EHPA2021 年度報告、直接采暖與純電加熱所覆蓋的采暖場景較小，太陽能熱系統(tǒng)則屬于輔助型熱源，難以起到獨立供熱功能，因此歐洲目前主流且大規(guī)模的采暖手段主要為鍋爐與熱泵技術(shù)。能源危機(jī)有望加速傳統(tǒng)鍋爐直接向熱泵轉(zhuǎn)型傳統(tǒng)鍋爐與冷凝鍋爐各占約 45，熱泵等其他新型采暖技術(shù)占10。根據(jù) EHPA 協(xié)

8、會對于歐洲各國在 2019 年底的調(diào)研數(shù)據(jù)，整體來看，盡管歐洲一直強調(diào)采暖脫碳，但目前依靠傳統(tǒng)鍋爐采暖的比例（液體+氣體燃料非冷凝鍋爐）達(dá)到 48；相對更加環(huán)保高效的冷凝鍋爐占比達(dá)到 45；剩下生物質(zhì)鍋爐、熱泵以及其他采暖設(shè)備占比分別為：3、4、1。近兩年來冷凝鍋爐和熱泵對于傳統(tǒng)鍋爐的替代不斷加速，比例預(yù)計有所提升。歐洲最大市場傳統(tǒng)鍋爐采暖比例同樣較高，新型采暖技術(shù)仍有較大替代空間。分國別來看，歐洲除俄羅斯外，按照人口數(shù)量排序，排在前 5 的國家分別是德國、英國、法國、意大利、西班牙。2019 年除英國外，另外四大市場，傳統(tǒng)鍋爐采暖占比仍超過 50，冷凝鍋爐占比在 20-30左右，熱泵占比僅為

9、個位數(shù)水平。北歐國家由于碳排放政策更為嚴(yán)苛，可再生能源推進(jìn)節(jié)奏更快，使用熱泵比例相對更高（瑞典 2019 年熱泵安裝占比就已經(jīng)達(dá)到近 70）盡管近年來，歐洲采暖方案不斷從傳統(tǒng)鍋爐向冷凝鍋爐轉(zhuǎn)型，但現(xiàn)階段卻不能完全應(yīng)對當(dāng)前能源緊張、能源價貴的局面，我們認(rèn)為這次能源危機(jī)有望促成歐洲采暖市場加速熱泵技術(shù)的推廣，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。國家或地區(qū)液體燃料氣體燃料（安裝存量及占比）非冷凝鍋爐非冷凝鍋爐液體燃料冷凝鍋爐氣體燃料冷凝鍋爐生物質(zhì)鍋爐熱泵其他總量表 1：2019 年歐洲部分國家采暖設(shè)備安裝占比（單位：千臺）奧地利540460634386793852422807比利時5001311202983220505

10、3100752103839100191621624149100140441227385710625丹麥法國29221868894232024254264763124581201162261002272441411010048007000700680090010003021230德國意大利19751011665582606133301561229100201841002333332450100120036800019027196荷蘭波蘭220518504619014863732781073401404910003094030100西班牙864561528195018411208753瑞典1148

11、40301511621188162235171414100106402221010032113852927030801089瑞士土耳其52047748612043153490310001262510029182762801001353397841203576118620325180英國中東歐*318360825324037043278272562396311562100113381011100EHPA2021 年度采暖市場報告、（中東歐：保加利亞、捷克、匈牙利、波蘭、羅馬尼亞、斯洛伐克）熱泵是歐洲未來最佳的采暖解決方案熱泵與冷暖空調(diào)技術(shù)同源，且熱效率優(yōu)越熱泵是通過熱力學(xué)逆循環(huán)連續(xù)地將熱量從低位

12、熱源轉(zhuǎn)移到高溫物體或者介質(zhì)，并用于制取熱量的裝置。電驅(qū)熱泵可以利用一份電能提取 3-4份可再生能源中的低位熱能，共同向用戶供熱，因此，熱泵供熱是一種節(jié)能、環(huán)保、高效的供熱方式，在建筑供暖和生活熱水供應(yīng)上獲得了廣泛應(yīng)用。根據(jù)熱泵利用的低位熱源不同分為：空氣源熱泵、地源熱泵、太陽能熱泵，其中地源熱泵包括地埋管地源熱泵、地下水地源熱泵和江、河、湖、海、污水及再生水等地表水源熱泵。其中在家用環(huán)境下，空氣源熱泵是主流。圖 9：電熱泵系統(tǒng)供暖的工作原理資料來源：EHPA與冷暖空調(diào)結(jié)構(gòu)原理大致類似，但熱泵復(fù)雜度、精細(xì)度要求更高。在結(jié)構(gòu)上，熱泵（主流電驅(qū)空氣源熱泵）與冷暖空調(diào)類似，都是以壓縮機(jī)、膨脹閥、蒸發(fā)器

13、與冷凝器為核心部件，但熱泵系統(tǒng)要求更加精細(xì)，還配有增焓電磁閥和閃蒸器等零部件。同時熱泵壓縮機(jī)相較空調(diào)壓縮機(jī)也需要有進(jìn)一步升級：熱泵四季持續(xù)運轉(zhuǎn)，壓縮機(jī)承受的負(fù)荷比空調(diào)壓縮機(jī)更高，在高壓縮比的運行狀態(tài)下，熱泵專用壓縮機(jī)仍能保持可靠運行。而在這種狀態(tài)下，普通空調(diào)壓縮機(jī)可能會出現(xiàn)電機(jī)過熱的問題。；熱泵壓縮機(jī)則可以適應(yīng)-25的環(huán)境工作，確保低溫制熱量，而空調(diào)壓縮機(jī)不做此要求。熱泵長期經(jīng)濟(jì)、環(huán)保效益顯著優(yōu)勢 1：高效環(huán)保、長期經(jīng)濟(jì)效益明顯。根據(jù) Energy Saving 信托測算，以英國為例，盡管電力價格相對天然氣及液化石油氣價格更高，但熱泵依靠其高效性，與電儲能加熱器、燃?xì)?、燃油鍋爐相比擁有著明顯更

14、低運行成本，盡管初期安裝成本偏高，但長期經(jīng)濟(jì)效益、節(jié)能效益明顯。而生物質(zhì)鍋爐、太陽能采暖等技術(shù)分別在環(huán)保屬性、可適用地域上都有局限性，同時制熱效率也遠(yuǎn)低于熱泵。表 2：熱泵熱效率遠(yuǎn)高于冷凝鍋爐，后期運行成本占據(jù)明顯優(yōu)勢（單位：便士/千瓦時熱能）資料來源：evergreenenergy優(yōu)勢 2：可適用于多種類型建筑。1) 新建住宅：熱泵技術(shù)在新且隔熱良好的建筑中可以達(dá)到最高的能效水平，電驅(qū)動和熱驅(qū)動熱泵與地板采暖相結(jié)合，是新建筑的理想采暖解決方案。在歐洲，據(jù) EHPA 估算，熱泵技術(shù)在新建單戶住宅中的市場份額平均為 50。2）住宅置換市場：現(xiàn)有熱泵方案可以在不對建筑物圍護(hù)結(jié)構(gòu)或采暖設(shè)備進(jìn)行任何預(yù)

15、先調(diào)整的情況下安裝。像熱驅(qū)動熱泵尤其適用于各類建筑物采暖改造工程，因為有獨立的驅(qū)動能量來源，因此其熱力循環(huán)受已有建筑物和熱源的溫差影響較小，不需要拆除已有設(shè)備。劣勢：短期價格及安裝成本過高。對于許多消費者來說，熱泵技術(shù)的前期成本可能使其在經(jīng)濟(jì)上缺乏吸引力。從 EHPA 統(tǒng)計的歐盟平均購買價來看，熱泵系統(tǒng)比 冷凝式燃?xì)忮仩t貴 至少 3 倍。 另外根 據(jù) Evergreenenergy 數(shù)據(jù)，英國空氣源、地源熱泵安裝費用達(dá)到 900-1300英鎊/每千瓦，盡管每千瓦成本會邊際下降但安裝落地仍需 5000 英鎊以上的費用。安裝費用過高也源自熱泵技術(shù)人員的稀缺性。在德國和波蘭，只有10的安裝人員有資格

16、使用熱泵技術(shù)。同樣，在英國，有超過 129，000 名注冊的“氣體安全”安裝人員，但只有 1921 名注冊的熱泵技術(shù)安裝人員。在法國，僅有 25的安裝人員有資格使用熱泵技術(shù)。表 3：熱泵技術(shù)的主要劣勢在于初始投資過高熱泵應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展障礙分析楊靈艷（2021）為了解決熱泵安裝的高人工費用，以及推廣熱泵技術(shù)，教育系統(tǒng)也逐步將熱泵技術(shù)培訓(xùn)納入其計劃中。據(jù) EHPA 估計，在未來十年內(nèi)，僅法國就將創(chuàng)造超 5000 個安裝新熱泵的工作崗位。同時隨著熱泵技術(shù)的不斷改進(jìn)與規(guī)模提升，后續(xù)熱泵制造成本也有望下降，以進(jìn)入快速普及期。歐洲熱泵市場呈現(xiàn)高增態(tài)勢2021 年歐洲熱泵系統(tǒng)銷量快速增長，2015-2021

17、CAGR 達(dá)到 16。根據(jù) EHPA 最新數(shù)據(jù)顯示，2021 年歐洲熱泵銷售額增長 34，創(chuàng)歷史新高。21個國家售出 218 萬臺熱泵機(jī)組，比 2020 年增加近 56 萬臺。分國家來看，歐洲熱泵的最大市場分別是法國、意大利、德國，21 年銷量占比分別為 25、18、8。圖 10：歐洲熱泵銷售 21 年開始提速 (單位：臺)圖 11：波蘭、意大利熱泵銷售增速領(lǐng)先（單位：萬臺）數(shù)據(jù)來源：EHPA（歐盟 21 國）、數(shù)據(jù)來源：EHPA（歐盟 21 國）、熱泵安裝存量占?xì)W洲供暖市場總規(guī)模 12左右。2021年歐盟安裝的熱泵總數(shù)達(dá)到 1698 萬臺，從歐洲 1.15 億至 1.2 億住宅建筑的角度來看

18、，熱泵在建筑存量中的市場份額約為 14，相較 20 年+2pcts。根據(jù) REHVA Journal 對于熱泵市場的統(tǒng)計，如果只考慮采暖用途的熱泵比例，預(yù)計占比在 12左右。圖 12：歐盟 21 國熱泵安裝量 2021 年達(dá)到 1698 萬臺（單位：萬臺）EHPA（歐盟 21 國）、中國空氣源熱泵出口企業(yè)受益歐洲需求快速提升，但整體規(guī)模偏小。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021 年我國空氣源熱泵機(jī)組出口量達(dá)到 93.5 萬臺，同比增長超過 120。而這種高增趨勢從 2020 年下半年開始，主要受益于疫情下需求轉(zhuǎn)移以及歐洲地區(qū)需求的日益增長，盡管隨著海外供應(yīng)鏈恢復(fù)，各類出口商品增速在今年都有明顯下滑，但空

19、氣源熱泵依舊保持高增態(tài)勢。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021 年我國空氣源熱泵出口金額達(dá)到8.07 億美元（約折合人民幣 52 億元），出口歐洲金額為 5.89 億美元，占比 73。圖 10：我國空氣源熱泵自2020 年下半年開始延續(xù)高增態(tài)勢 (單位：萬臺)圖 11： 法國、意大利、德國為主要出口國數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線、數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線、碳排放目標(biāo)下強力補貼拉動熱泵需求除了 2020 年下半年開始大宗、能源價格的提升導(dǎo)致消費者對節(jié)能型采暖產(chǎn)品的青睞度提升，更多是因為在 2021 年 7 月 14 日，歐盟委員會公布了名為“Fit for 55”（“減碳 55”）的一攬子計劃，范圍覆蓋氣候、能源、交通和

20、社會等方面， 提出：到 2030 年底碳排放較 1990 年減少 55”的承諾。其中，在采暖領(lǐng)域，脫碳的解決方案主要為提高熱泵技術(shù)的應(yīng)用，因此各國進(jìn)一步提高對于熱泵產(chǎn)品的補貼。例如意大利居民最高可獲得 110的供暖設(shè)備采購?fù)丝?。相?yīng)補貼直接拉動了熱泵產(chǎn)品需求。表 4：歐洲各國自 2020 年后加強對于熱泵技術(shù)推廣，加大補貼力度國家熱泵推廣相關(guān)政策英國德國意大利荷蘭愛爾蘭法國2020 年，英國政府公布“綠色工業(yè)革命十點計劃提到在住宅和公共建筑方面，英國將投入 10 億英鎊(約 87億人民幣)，用于創(chuàng)造更節(jié)能、更舒適的條件，提出從 2028 年開始每年安裝 60 萬臺熱泵。從 2022 年 4 月

21、起， 英國將啟動總計投入 4.5 億英鎊的 3 年鍋爐升級計劃，鼓勵用戶安裝熱泵等更高效、低碳的供暖系統(tǒng) ，用戶將獲得最高 5000 英鎊的補助。英國政府提議從 2022 年起，對功率不超過 45 千瓦的熱泵提供 4000 英鎊補貼。2021 年，德國提出聯(lián)邦建筑能效經(jīng)費計劃（BEG），將對熱泵提供直接補貼或貸款還款補貼兩種形式的財政支持。熱泵用戶可獲得的直接補貼為安裝熱泵成本的 35-45。此外，如果改用熱泵是建筑綜合能效提高整體改造的一部分，用戶還可以獲得 5的額外補貼。對于住宅，更換熱泵的補貼上限為 6 萬歐元，商業(yè)建筑的補貼上限為 1500萬歐元。 2）熱泵用戶可以申請德國復(fù)興信貸銀行

22、的貸款償還減免。新建或改造后建筑物的能效級別越高，補貼則越高。2020 年，意大利推出 Super bonus 熱泵安裝計劃，提出當(dāng)購買熱泵或其他綠色能源時，消費者可以通過五次年度稅收減免獲得 110的供暖系統(tǒng)購買價格退款。稅收優(yōu)惠將適用于 2020 年 7 月 1 日至 2021 年 12 月 31 日期間計費的裝修工程。荷蘭計劃從 2024 年起，每年安裝 10 萬臺熱泵，到 2030 年安裝 200 萬臺熱泵，同時發(fā)放補貼，并宣布從 2026 年起使混合熱泵成為家庭供暖的標(biāo)準(zhǔn)，承諾到 2030 年每年出資 1.5 億歐元，以支持房主購買熱泵。愛爾蘭公布了一項 80 億歐元的計劃，希望在

23、2030 年前安裝 40 萬臺戶用熱泵，同時也計劃從 2022 年起禁止在新建筑中安裝燃油鍋爐，從 2025 年起禁止在新建筑中安裝燃?xì)忮仩t。2020 年，法國當(dāng)年推出一項優(yōu)惠計劃，為所有業(yè)主的獨立式住宅或集體住房公寓中的隔熱，供暖，通風(fēng)或能源改進(jìn)工作提供資金(包含熱泵供暖系統(tǒng)安裝)，最高限額為 20000 歐元。挪威2020 年，挪威提出 ENOVA 計劃，向 2300 多個家庭發(fā)放補貼，并重點關(guān)注用于區(qū)域供熱領(lǐng)域的高溫?zé)岜檬袌?。資料來源：歐洲各國能源局、未來歐洲熱泵市場有望超千億規(guī)模國際能源署（IEA）發(fā)布的Net Zero by 2050，A Roadmap for the Global

24、 Energy Sector報告中提到要求：2045 年歐洲主要國家一半的供暖需求將由熱泵取代。而當(dāng)前歐洲排除俄羅斯共有約 6 億人口，假設(shè)： 1） 人口規(guī)模不發(fā)生較大變化；根據(jù)美國智庫人口資料局?jǐn)?shù)據(jù)，2020 年歐洲戶均人口在 2.4 人/戶，進(jìn)行測算，歐洲現(xiàn)有家庭數(shù)為 2.5 億戶根據(jù)德國聯(lián)邦能源與水利（BDEW）協(xié)會統(tǒng)計，德國集中供暖比例在12左右，假設(shè)不考慮集中采暖需求，以此推算有獨立采暖需求的家庭數(shù)：2.5*（1-12）=2.21 億戶（實際歐洲整體集中供暖比例要更低）4） 2045 年熱泵需求=2.21*50=1.11 億套，參照 2021 年 1698 萬臺安裝總量，年符合增速達(dá)

25、 7.8。 中短期來看，能源危機(jī)有望加速前期滲透率提升速度，假設(shè) 2030 年達(dá)成計劃的一半，則對應(yīng)需求增量=1.11*(25/50)-0.1698=0.38 億套，按 2021 年我國空氣源熱泵出口均價（552 美元/套，以 OEM 代工為主因此相對較低）測算，市場空間也超千億元。圖 12：以 1890 萬棟居住建筑為調(diào)研基數(shù)集中供暖比例為 6.6圖 13：以 4060 萬公寓住宅為基數(shù)，集中供暖比例為 13.9數(shù)據(jù)來源：德國聯(lián)邦能源與水利協(xié)會 BDEW數(shù)據(jù)來源：德國聯(lián)邦能源與水利協(xié)會 BDEW市場參與者眾多，國內(nèi)企業(yè)成長空間極大歐洲市場玩家眾多，家用領(lǐng)域逐漸起步當(dāng)前歐洲采暖市場玩家眾多（詳

26、細(xì)梳理請見附錄），其中熱泵機(jī)組供應(yīng)廠商主要有：NIBE、ATLANTIC、博世、威能、大金歐洲、菲斯曼等。目前行業(yè)較為分散，尤其家用領(lǐng)域規(guī)模還處于起步階段。NIBE INDUSTRIER AB ：總部位于瑞典，致力于提供供暖技術(shù)解決方案，公司業(yè)務(wù)覆蓋三大域：NIBE Element 主要生產(chǎn)用于白色家電和工業(yè)、商 業(yè)設(shè)備的電加熱元件等；NIBE Energy Systems 專注于私人住所或公共 場所提供熱泵和電熱水器。公司擁有 20,400 名員工，業(yè)務(wù)覆蓋全球，是 歐洲最大的獨立熱泵廠家。BOSCH：博世是歐洲采暖市場上最大的供應(yīng)商，為歐洲采暖市場的各個領(lǐng)域提供熱源。公司在歐洲、美洲和亞洲

27、生產(chǎn)多元化的產(chǎn)品系列，產(chǎn)品領(lǐng)域包括傳統(tǒng)的燃?xì)忮仩t、冷凝鍋爐、太陽能熱水器及熱泵產(chǎn)品。ATLANTIC：總部位于法國，專注于熱舒適產(chǎn)品，包括家用和商用熱水器，空氣源熱泵熱水器。其產(chǎn)品占法國家用熱水市場 60以上的份額，在電加熱和家用熱水電動儲罐領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。圖 14：當(dāng)前歐洲采暖市場玩家一覽資料來源：EHPA、從近期海外家電企業(yè)財報中，部分公司相關(guān)業(yè)務(wù)營收也明顯受益于熱泵需求的增長。以大金工業(yè)為例，在歐洲分部的增長歸因中提到：熱泵水加熱器在歐洲地區(qū)需求強勁。博世在年度分析中透露，德國等重要市場對可再生能源的補貼產(chǎn)生了額外的需求。Building Technologies 和博世全球服務(wù)解決方

28、案部門也實現(xiàn)了令人鼓舞的銷售增長。圖 15：DAKIN2021 年開始明顯受益于熱泵需求（單位：十億日元）數(shù)據(jù)來源：公司財報、國內(nèi)白電龍頭及空調(diào)上游零部件有望受益歐洲需求崛起空氣源熱泵機(jī)組出口市場格局分散。從產(chǎn)業(yè)在線 2021 年空氣源熱泵機(jī)組出口情況來看，芬尼科技是行業(yè)出口領(lǐng)域龍頭，占據(jù) 1/4 份額；白電龍頭企業(yè)依靠在空調(diào)領(lǐng)域技術(shù)的積淀，在熱泵產(chǎn)品的出口中也占據(jù)一定份額，其中美的較為領(lǐng)先，但整體集中度較為分散。OEM 代工為主，主要供應(yīng)海外恒溫泳池等商用場景，家用比例極低。根據(jù)芬尼科技招股說明書披露情況，公司境外銷售以 ODM 模式為主，主要客戶為 HAYWARD 海沃德集團(tuán)、FLUIDR

29、A 浮士達(dá)集團(tuán)、WARMPAC 等，都為泳池設(shè)備品牌。公司 2021 年出口業(yè)務(wù)占比 68.52，OEM 代工業(yè)務(wù)占比 67.99，泳池?zé)岜檬杖胝急?57.24，因此推測國內(nèi)空氣源熱泵行業(yè)出口主要以 ODM 定制為主，供應(yīng)商用領(lǐng)域，歐洲家用市場還未有較多涉及。圖 16：空氣源熱泵出口市場分散，集中度較低（單位：萬臺）數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線、空氣源熱泵與空調(diào)技術(shù)同源，有望復(fù)刻相同出口格局。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2021 年我國空調(diào)產(chǎn)能占全球總量 80以上，我國企業(yè)出口量承接海外總需求的 82?？諝庠礋岜门c空調(diào)技術(shù)同源，我國白電龍頭企業(yè)深耕技術(shù)積累充分，且在產(chǎn)業(yè)鏈完善度上具有明顯優(yōu)勢，待歐洲及更廣闊海外需

30、求邁上可觀量級，白電龍頭有望打開新的成長空間。伴隨歐洲熱泵需求提升，國內(nèi)熱泵零部件企業(yè)同樣有望受益?？諝庠礋岜迷牧现饕òㄩy件、泵件、換熱器、壓縮機(jī)（轉(zhuǎn)子式壓縮機(jī)、渦漩式壓縮機(jī)等）、電路板（控制器、驅(qū)動模塊等）、鈑金件等，與空調(diào)上游相對一致。國內(nèi)相關(guān)零部件公司包括：海立股份：轉(zhuǎn)子式壓縮機(jī)行業(yè)第三，國內(nèi)非自配套壓縮機(jī)出貨排名第一，同時公司是全球第一家推出轉(zhuǎn)子式熱泵專用壓縮機(jī)的供應(yīng)商，擁有豐富齊全的熱泵專用壓縮機(jī)產(chǎn)品機(jī)型，能力覆蓋 0.1HP-16HP 全系列，冷媒涵蓋 R134a, R410A, R513A, R450A, R290、R32、CO2 等多種選擇，可應(yīng)用于熱泵熱水器、空氣源熱

31、風(fēng)機(jī)、戶式采暖、集中供暖、熱泵烘千、集中熱水、泳池?zé)岜玫榷喾N場景，可滿足 85C 以上熱水或烘干需求。公司深耕熱泵專用壓縮機(jī)領(lǐng)域多年，市場份額業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司的 CO2 轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)已實現(xiàn)銷售。三花智控：全球最大的制冷控制元器件制造企業(yè)，以熱泵技術(shù)和熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品的研究與應(yīng)用為核心，專注于冷熱轉(zhuǎn)換、溫度智能控制的環(huán)境熱管理解決方案開發(fā)。其閥泵類部件屬于熱泵系統(tǒng)必需零部件。盾安環(huán)境：相關(guān)業(yè)務(wù)包括閥件、換熱器、熱泵熱水機(jī)組。2021 年公司年報中披露，公司正致力于開發(fā)自然冷媒的熱水機(jī)產(chǎn)品，實現(xiàn)對燃煤燃油熱水鍋爐的替代應(yīng)用。目前公司 CO2 熱泵熱水機(jī)產(chǎn)品已經(jīng)完成以待上市。表 5：熱泵零部件企業(yè)梳理（熱

32、泵專用）相關(guān)部件2021 年行業(yè)情況主要品牌及企業(yè)壓縮機(jī)365.7 萬臺，+16.4轉(zhuǎn)子式：海立、GMCC、凌達(dá)、三菱電機(jī)、松下萬寶渦旋式：艾默生、丹佛斯、英華特、松下（大連）、江森日立閥件1095 萬只，+37.1三花、盾安、鷺宮、岡山、丹佛斯、不二工機(jī)、卡樂、恒森、艾默生換熱器銷額 26.8 億元，+34.0三花、盾安、丹佛斯、康盛、沈氏、常發(fā)、諾而達(dá)、奧太華水泵77.6 萬臺，+6.7威樂、格蘭富、新滬、新界、克奧茲、南方泵業(yè)數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)在線、投資建議歐洲能源危機(jī)日益嚴(yán)峻，炎夏將過，冬季采暖將成為核心需求痛點。為應(yīng)對天然氣緊張及高昂能源價格，熱泵將成為最佳解決方案，國內(nèi)熱泵出口企業(yè)有望

33、受益長期需求提升。個股方面推薦空氣源熱泵機(jī)組主要供應(yīng)商，海爾智家（14.85X）、美的集團(tuán)（11.44X）、格力電器（7.33X）。表 6：本報告推薦個股盈利預(yù)測股票代碼股票名稱收盤價EPSPE08 月 04 日2022E2023E2024E2022E2023E2024E600690海爾智家23.311.571.842.1214.8512.6711.00增持000333美的集團(tuán)52.254.595.075.4811.4410.369.58增持000651格力電器31.824.344.694.917.336.786.48增持評級、風(fēng)險提示歐洲為應(yīng)急重啟傳統(tǒng)化石能源采暖，采暖脫碳計劃暫停；能源價格

34、補貼對熱泵技術(shù)推廣或形成阻礙；歐洲補貼退坡，不利于熱泵需求釋放；熱泵出口市場目前集中度較低，行業(yè)格局較差，競爭嚴(yán)峻附錄表 7：歐洲采暖市場玩家梳理地區(qū)公司名稱主營業(yè)務(wù)丹麥GRUNDFOS(格蘭富)丹麥格蘭富公司是一家全球性泵業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，是全球知名的水泵類產(chǎn)品制造商，主要生產(chǎn)供暖和空調(diào)用的循環(huán)泵以及工業(yè)、供水、排污和計量用的離心泵；其水泵是通常是需要暖通空調(diào)熱泵系統(tǒng)的一部分；荷蘭BDR THERMEA GRUOP自 20 世紀(jì) 80 年代中期以來，公司一直活躍于熱泵領(lǐng)域，是世界領(lǐng)先的制造商之一。生產(chǎn)各種熱泵，以滿足所有住宅和商業(yè)需求，包括空氣源和地源、單體和分體式。Flamco公司提供完整的用于

35、連接獨立式和壁掛式鍋爐的系統(tǒng)，功率范圍高達(dá) 70kW、100kW 甚至 2300kW。產(chǎn)品包括用于采暖和制冷系統(tǒng)的膨脹罐和自動定壓補水裝置。Wvain（威文）Wavin 威文是全球知名的塑料管道系統(tǒng)和解決方案供應(yīng)商，其產(chǎn)品應(yīng)用于世界各地的地面和地下項目。威文是一家專營管材生產(chǎn)的獨立公司，其業(yè)務(wù)包括冷熱給水系統(tǒng)、雨水管理系統(tǒng)、室內(nèi)氣候調(diào)節(jié)系統(tǒng)、建筑排污排廢系統(tǒng)等覆蓋地面上下、建筑內(nèi)外的全方位解決方案。同時也提供生活供水及供暖的管理系統(tǒng)。英國ADEY（艾狄）主要產(chǎn)品為磁性過濾器，應(yīng)用場景為家庭供暖系統(tǒng)和商用供暖系統(tǒng)，同時也提供供暖系統(tǒng)保護(hù)劑、清潔劑、殺菌劑；比利時DAIKIN（大金）公司提供熱泵熱

36、水器、空氣源熱泵地暖、熱泵系列中央空調(diào)；VASCO GROUP（瓦斯科）公司提供地板采暖系統(tǒng)、散熱器；列支敦斯登Hoval皓歐是室內(nèi)氣候解決方案的國際領(lǐng)先公司之一。其產(chǎn)品范圍涵蓋顆粒鍋爐、熱泵和太陽能系統(tǒng)，并提供全面的燃?xì)夂腿加屠淠仩t，以及用于受控住宅通風(fēng)、室內(nèi)氣候系統(tǒng)和能源回收的解決方案。法國ATLANTIC是暖通領(lǐng)域的專業(yè)集團(tuán)公司，主要生產(chǎn)熱水器、電采暖器、太陽能及熱泵熱水器、通風(fēng)和空調(diào)設(shè)備等；公司產(chǎn)品占法國家用熱水市場 60%以上的份額，在電加熱和家用熱水電動儲罐領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；SERMETASermeta 是世界領(lǐng)先的鍋爐用不銹鋼氣體冷凝式換熱器制造商，該公司每年生產(chǎn)超過 260

37、萬臺氣體冷凝熱交換器。西班牙Orkli（奧克利）公司主要產(chǎn)品板塊分為地板采暖和制冷、通風(fēng)、液壓和加熱等，其中地板采暖和制冷包括恒溫器、管道等，液壓板塊包括閥門等；地區(qū)公司名稱主營業(yè)務(wù)瑞士Resideo（域適都）公司是智能家具及家庭安防解決方案的全球品牌供應(yīng)商，其產(chǎn)品分為智能家居、家居舒適、燃?xì)夤┡?、防盜報警；其中家庭供暖中包括熱泵溫控器；Zehnder group（曾達(dá)集團(tuán)）業(yè)務(wù)分為散熱器和通風(fēng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)品范圍包括室內(nèi)通風(fēng)、熱交換器、清潔空氣解決方案、裝飾性散熱器以及加熱和冷卻天花板系統(tǒng)。芬蘭PURMO公司主要提供散熱器和地板采暖；UPONOR（歐博諾）公司提供國際領(lǐng)先的塑料建筑和基礎(chǔ)設(shè)施的管道系統(tǒng)，提供地面輻射供暖系統(tǒng)，其中包括如地面輻射供暖分集水器，PE-Xa 管材，地面輻射供暖控制等所有的輔材。主要產(chǎn)品包括管材、管件、閥門、溫控器、混水泵組等；捷克KORADO公司是全球領(lǐng)先的鋼制散熱器制造商；德國BOSCH（博世）公司是高效加熱產(chǎn)品和熱水解決方案制造商；是歐洲采暖市場上最大的供應(yīng)商，為歐洲采暖市場的各個領(lǐng)域提供熱源。其產(chǎn)品供暖和熱水板塊：產(chǎn)品覆蓋燃?xì)獠膳療崴疇t、燃?xì)鉄崴?、家用儲水式熱水器、熱泵熱水器、?/p>