勞倫森面包坊投資決策案例分析

1、鷹。大7鷹。大74 n a 勞倫森面包坊案例分析報告公司理財?shù)诙〗M目錄 TOC o 1-5 h z 項(xiàng)目背景 2項(xiàng)目分析 3.基礎(chǔ)分析數(shù)據(jù)準(zhǔn)備3.投資擴(kuò)建的原因及目的5.投資擴(kuò)建資本預(yù)算5.三、 風(fēng)險定性分析 161、宏觀市場風(fēng)險 162、競爭對手風(fēng)險 163、內(nèi)部管理風(fēng)險164、數(shù)據(jù)假設(shè)風(fēng)險 17四、內(nèi)控決策評價 17五、最終結(jié)論 17一、項(xiàng)目背景概要：勞倫公司創(chuàng)建于1984年，是一家以生產(chǎn)低溫冷凍食品的集團(tuán)企業(yè)，公司下轄溫尼伯比薩廠、多倫多蛋糕廠、蒙特利爾餡餅廠。 2005年，公司基于對加拿大和美國速凍比薩市場的觀察，認(rèn)為未來如果進(jìn)入美國市場將會有比較大的市場機(jī)會，因此準(zhǔn)備增資擴(kuò)大位限。

2、力，4 n a ；于馬尼托巴的溫尼伯速凍比薩廠。該方案預(yù)計(jì)將耗時6個月，于2006年進(jìn)行投產(chǎn)。公司希望來自IVEY商學(xué)院的諾爾斯為此項(xiàng)目提供相關(guān)資本預(yù)算和投資建議。公司的運(yùn)營理念的核心即持續(xù)改善：減少資源浪費(fèi)、改善人力資源、降低環(huán)境影響。通貨膨脹率：參考十年期美國抗通脹國債 TIP收益率曲線與普通國債收益率曲線間距均值， 我們認(rèn) 為美國自2005年開始至2008年的三年間的通脹率預(yù)期值約為 2.5% 。1ft Vear Tre awry 111Msgn-lnaemd S4curty, Constant HdturiEy ( DFIIIO)*事網(wǎng) On PrKc West Tm*s Intemw

3、Mc (OILWICE)10 Year Treasury Constant Ma-turrty RMe (DGS)O )普通國偌A2D0S暫口g2007 KD8 2009201020112012毒tAIg普立，工0口)最低預(yù)期回報率（參考折現(xiàn)率）：根據(jù)案例描述，溫尼伯工廠擴(kuò)建項(xiàng)目被認(rèn)定為第二類項(xiàng)目， 執(zhí)行公司設(shè)定的最低預(yù)期回報率即折現(xiàn)率為18% o二、項(xiàng)目分析.基礎(chǔ)分析數(shù)據(jù)準(zhǔn)備利潤表：截至3月31日（百萬美元）項(xiàng)目200320042005收入91.295.8101.5銷售成本127.428.730.5毛利63.867.171期間費(fèi)用250.152.755.8息稅前利潤13.714.415.2利

4、息0.911.6稅前利潤12.813.413.6所得稅（38.5% ）4.95.25.2凈利潤7.98.28.4成本及定價情況i）年均銷售成本率=銷售成本/銷售收入2003 : 27.7/91.2=30.04% 2004 : 28.7/95.8=29.96%30.02% （年均值）2005 : 30.5/101.5=30.05%2）勞倫森的產(chǎn)能最大化年產(chǎn)速凍比薩 1090萬個。2005年單位售價是1.7美元/個，且隨通脹率逐年上升。新增銷售數(shù)據(jù)若與美國大型食品連鎖集團(tuán)簽署協(xié)議，則2006年-2008年勞倫森速凍比薩銷售量將 可能出現(xiàn)如下兩種情況：1）最大訂單量：新增銷量 220萬、180萬、1

5、30萬；2）最小訂單量：新增銷量110萬、90萬、65萬。計(jì)劃投資支出序號項(xiàng)目金額（萬美元）固定資產(chǎn)第10年末稅前扣除額使用年限折舊殘值1工廠大樓擴(kuò)建60%13025年原值的10%原值5%/年扣除2增加螺旋形冷藏庫20010年0原值30%/年扣除3高速流水線13010年0原值30%/年扣除4購買新倉庫6025年原值的10%原值5%/年扣除5溫尼伯原工廠建造用地256原管理人員固定薪酬22.37新支出的銷售人員工資和費(fèi)用48改建后，平均單位成本預(yù)計(jì)降低 0.019美元（也可能只節(jié)約0.019*50%=0.0095美元）。9新流水線還能從其他方面節(jié)約成本每年總計(jì)13.8萬美元（隨通貨膨脹率每年逐步

6、增加節(jié)約額）10設(shè)備（冷藏庫、流水線）每年將按折舊額相當(dāng)?shù)某杀具M(jìn)行維護(hù)，以保持其正常使用。凈營運(yùn)資本:1）擴(kuò)建前：2005年凈營運(yùn)資本為40天的銷售收入，2）擴(kuò)建后：2006年擴(kuò)建后凈營運(yùn)資本為38天的銷售收入.投資擴(kuò)建的原因及目的1）比薩餅工廠貢獻(xiàn)30%營業(yè)收入，33%利潤，而生產(chǎn)成本最低。） 21%市場份額市場占比領(lǐng)先，150%的年復(fù)合增長率市場前景可觀。3）強(qiáng)化公司成本和質(zhì)量控制水平。4）擴(kuò)大產(chǎn)能，滿足重要客戶需求。.投資擴(kuò)建資本預(yù)算固定資產(chǎn)投資1）舊廠房初始投入：130萬美元會計(jì)每年折舊額：130* （1-10%） /10=11.7萬美元，年限10年稅法折舊額：130*5%=6.5萬美

7、元，年限20年由于每年會計(jì)計(jì)提折舊額大于稅法折舊額，企業(yè)應(yīng)稅利潤基數(shù)變小。因此，此部分隱 含利潤應(yīng)補(bǔ)繳稅額為（11.7-6.5 ） *38.5%=2萬美元。2）冷藏庫初始投入：200萬美元會計(jì)每年折舊額：200/10=20 萬美元，年限10年稅法折舊額：200*30%=60 萬美元，年限3.33年由于每年會計(jì)計(jì)提折舊額小于稅法折舊額，企業(yè)應(yīng)稅利潤基數(shù)變大。因此，此部分隱 含支出前三年可獲得稅費(fèi)補(bǔ)貼應(yīng)為（20-60 ） *38.5%=15.4萬美元，第四年為0,第五年 之后為7.7萬美元。3）高速流水線初始投入：130萬美元會計(jì)每年折舊額：130/10=13 萬美元，年限10年稅法折舊額：130

8、*30%=39 萬美元，年限3.33年由于每年會計(jì)計(jì)提折舊額小于稅法折舊額，企業(yè)應(yīng)稅利潤基數(shù)變大。因此，此部分隱 含支出前三年可獲得稅費(fèi)補(bǔ)貼應(yīng)為（13-39 ） *38.5%=10.01萬美元，第四年為0,第五 年之后為5.01萬美元。4）新倉庫初始投入：60萬美元會計(jì)每年折舊額：60* （1-10%） /10=5.4 萬美元，年限10年鷹。大7鷹。大7稅法折舊額：60*5%=3萬美元，年限20年由于每年會計(jì)計(jì)提折舊額大于稅法折舊額，企業(yè)應(yīng)稅利潤基數(shù)變小。因此，此部分隱含利潤應(yīng)補(bǔ)繳稅額為（5.4-3 ） *38.5%=0.92萬美元。綜上，勞倫森公司在以上四項(xiàng)固定資產(chǎn)支出方面，一次性投資支出合

9、計(jì)：520萬美元。年折舊額合計(jì)：50.1萬美元。年設(shè)備維護(hù)支出：33萬美元。（冷藏庫20+流水線13）詳細(xì)情況如下表所示：詳細(xì)情況如下表所示：限。大，限。大，固定資產(chǎn)投資明細(xì)表（單位：萬美元）序號項(xiàng)目金額2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年1舊廠房改造投入130會計(jì)每年折舊額11.7011.7011.7011.7011.7011.7011.7011.7011.7011.70稅法折舊額6.506.506.506.506.506.506.506.506.506.50按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金2.002.002.002.

10、002.002.002.002.002.002.002增加冷藏庫投入200會計(jì)每年折舊額20.0020.0020.0020.0020.0020.0020.0020.0020.0020.00稅法折舊額60.0060.0060.0020.00-按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金-15.40-15.40-15.40-7.707.707.707.707.707.703高速流水線投入130每年折舊額13.0013.0013.0013.0013.0013.0013.0013.0013.0013.00稅法折舊額39.0039.0039.0013.00-按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金-10.01-10.01-10.01-5.01

11、5.015.015.015.015.014購買新倉庫投入60每年折舊額5.405.405.405.405.405.405.405.405.405.40稅法折舊額3.003.003.003.003.003.003.003.003.003.00按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金0.920.920.920.920.920.920.920.920.920.925投資性開支合計(jì)(520)6每年折舊額合計(jì)50.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.107設(shè)備維護(hù)支出33.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.008

12、需補(bǔ)交的稅金（負(fù)數(shù)為補(bǔ)償）-22.48-22.48-22.482.9315.6315.6315.6315.6315.6315.63（單位：萬固定資產(chǎn)投資明細(xì)表序項(xiàng)目金額2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年1舊廠房改造投入130會計(jì)每年折舊額11.7011.7011.7011.7011.7011.7011.7011.70稅法折舊額6.506.506.506.506.506.506.506.50按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金2.002.002.002.002.002.002.002.002增加冷藏庫投入200會計(jì)每年折舊額20.0020.0020

13、.0020.0020.0020.0020.0020.00稅法折舊額60.0060.0060.0020.00-按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金-15.40-15.40-15.40-7.707.707.707.703高速流水線投入130每年折舊額13.0013.0013.0013.0013.0013.0013.0013.00稅法折舊額39.0039.0039.0013.00-按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金-10.01-10.01-10.01-5.015.015.015.014購買新倉庫投入60每年折舊額5.405.405.405.405.405.405.405.40稅法折舊額3.003.003.003.003.00

14、3.003.003.00按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金0.920.920.920.920.920.920.920.925投資性開支合計(jì)(520)6每年折舊額合計(jì)50.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.107設(shè)備維護(hù)支出33.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.008需補(bǔ)交的稅金（負(fù)數(shù)為補(bǔ)償）-22.48-22.48-22.482.9315.6315.6315.6315.63鷹。大7鷹。大7隨著效率的完全提升，勞倫森公司面臨單位成本降低0.027 （達(dá)預(yù)期）以及0.0095 （未達(dá)預(yù)期）的雙重可能，同時，由于受到合作商協(xié)議的不確定性，

15、仍然存在獲得最大預(yù)期 與最小預(yù)期的NPV的結(jié)果。限。大，限。大，1、擴(kuò)建后增量現(xiàn)金流量表（最大預(yù)期）投資：2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年1設(shè)備-330.000.002廠房、倉庫-190.0019.003應(yīng)補(bǔ)繳的稅費(fèi)-22.48-22.48-22.482.9315.6315.6315.6315.6315.6315.634機(jī)會成本（土地）-25.0025.005凈營運(yùn)資本（年末）205.89240.95280.91313.05320.88328.90337.12345.55354.19363.04

16、372.126凈營運(yùn)資本的增量變化-35.06-39.96-32.14-7.83-8.02-8.22-8.43-8.64-8.85-9.08372.127=1+2+4+6投資的總現(xiàn)金流量-580.06-39.96-32.14-7.83-8.02-8.22-8.43-8.64-8.85-9.08416.12收入：2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年8增量銷售收入383.35714.43970.28994.541,019.401,044.881,071.011,097.781,125.231,153.3

17、69增量經(jīng)營成本（達(dá)預(yù)期）90.12173.88247.11254.39261.85269.49277.33285.36293.60302.0410增量經(jīng)營成本（未達(dá)預(yù)期）90.12200.17275.69282.97290.43298.08305.91313.94322.18330.6211增量折舊額50.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1012增量設(shè)備維護(hù)費(fèi)33.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0013增量銷售費(fèi)用4.004.004.004.004.004.004.004.0

18、04.004.0014按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金-22.48-22.48-22.482.9315.6315.6315.6315.6315.6315.6315其他節(jié)約成本13.8014.1514.5014.8615.2315.6116.0016.4016.8117.23=8-)-11-12-13-14+稅前利潤（達(dá)預(yù)期）242.42490.07673.05664.98670.05688.27706.95726.09745.71765.828-10-11-12-13-14+稅前利潤（未達(dá)預(yù)期）242.42463.78644.47636.40641.47659.69678.37697.51717.137

19、37.2418=16*38.5%所得稅（達(dá)預(yù)期）93.33188.68259.12256.02257.97264.98272.18279.55287.10294.8419=17*38.5%所得稅（未達(dá)預(yù)期）93.33178.56248.12245.01246.97253.98261.17268.54276.10283.8420=16-18凈利潤（達(dá)預(yù)期）149.09301.39413.93408.96412.08423.29434.77446.55458.61470.9821=17-19凈利潤（未達(dá)預(yù)期）149.09285.23396.35391.39394.50405.71417.20428

20、.97441.04453.40增量現(xiàn)金流量2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年22=20+11+14軍營性現(xiàn)金流量（達(dá)預(yù)期）176.70329.01441.54461.99477.81489.02500.50512.28524.34536.7123=21+11+14 石，營性現(xiàn)金流量（未達(dá)預(yù)期）176.70312.84423.96444.41460.24471.44482.93494.70506.77519.1424=22+7 可i目的總現(xiàn)金流量（達(dá)預(yù)期）-580.06136.74296.87433

21、.71453.97469.59480.59491.86503.43515.26952.8325=23+7 項(xiàng)m的總現(xiàn)金流量（未達(dá)預(yù)期）-580.06136.74280.70416.13436.39452.02463.01474.29485.85497.69935.2626NPV18% (10)1,031.36（達(dá)預(yù)期）977.90（未達(dá)預(yù)期）27IRR(10)53.01%（達(dá)預(yù)期）51.49%（未達(dá)預(yù)期）28投資回收期3年限。大，2、擴(kuò)建后增量現(xiàn)金流量表（最小預(yù)期）投資：2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年20

22、15 年1設(shè)備（冷藏庫、高速流水線）-330.000.002廠房、倉庫-190.0019.003,補(bǔ)繳的稅費(fèi)（負(fù)數(shù)則為補(bǔ)貼）33.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.004機(jī)會成本（土地）-25.0025.005凈營運(yùn)資本（年末）205.89220.72243.20261.84268.39275.10281.98289.03296.25303.66311.256凈營運(yùn)資本的增量變化-14.83-22.48-18.64-6.55-6.71-6.88-7.05-7.22-7.41-7.59311.257投資的總現(xiàn)金流量-559.83-22.48

23、-18.64-6.55-6.71-6.88-7.05-7.22-7.41-7.59355.25收入：2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年8增量銷售收入191.68357.21485.14497.27509.70522.44535.50548.89562.61576.689增量經(jīng)營成本（達(dá)預(yù)期）34.7072.15108.76112.40116.13119.95123.87127.89132.01136.2210增量經(jīng)營成本（未達(dá)預(yù)期）34.7094.91132.67136.31140.04143.8

24、6147.78151.79155.91160.1311增量折舊額50.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1050.1012增量設(shè)備維護(hù)費(fèi)33.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0033.0013增量銷售費(fèi)用4.004.004.004.004.004.004.004.004.004.0014按稅法規(guī)定需補(bǔ)交的稅金-22.48-22.48-22.482.9315.6315.6315.6315.6315.6315.6315其他節(jié)約成本13.80108.81111.53114.32117.18120.11123

25、.11126.19129.34132.5716稅前利潤（達(dá)預(yù)期）106.16329.26423.29409.16408.01419.86432.01444.46457.22470.3017稅前利潤（未達(dá)預(yù)期）106.16306.50399.38385.25384.11395.96408.10420.55433.31446.3918所得稅（達(dá)預(yù)期）40.87126.76162.97157.53157.09161.65166.32171.12176.03181.0619所得稅（未達(dá)預(yù)期）40.87118.00153.76148.32147.88152.44157.12161.91166.83171

26、.8620凈利潤（達(dá)預(yù)期）65.29202.49260.32251.63250.93258.22265.69273.34281.19289.2321凈利潤（未達(dá)預(yù)期）65.29188.50245.62236.93236.23243.51250.98258.64266.49274.53增量現(xiàn)金流量2005 年2006 年2007 年2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年22經(jīng)營性現(xiàn)金流量（達(dá)預(yù)期）92.90230.11287.94304.66316.66323.95331.42339.07346.92354.9623經(jīng)營性現(xiàn)金流量（未達(dá)預(yù)

27、期）92.90216.11273.24289.96301.96309.24316.71324.37332.22340.2625項(xiàng)目的總現(xiàn)金流量（達(dá)預(yù)期）-559.8370.42211.47281.39297.95309.78316.90324.20331.66339.33710.2126頁目的總現(xiàn)金流量（未達(dá)預(yù)期）-559.8370.42197.47266.69283.25295.08302.19309.49316.96324.63695.5127NPV18% (10)535.31（達(dá)預(yù)期）490.31（未達(dá)預(yù)期）28IRR(10)38.32%（達(dá)預(yù)期）36.80%（未達(dá)預(yù)期）29投資回收期4

28、年綜上所述，從資本預(yù)算和投資回報的角度，該項(xiàng)目的投資回報符合公司的投資政策規(guī)定的條件，可能會取得經(jīng)濟(jì)效益。最大訂單條件下，按成本降低是否達(dá)到預(yù)期計(jì)算，NPV分別為1031.36、997.90 , IRR分別為53.01%、51.49%,投資回收期為為3年;最小訂單條件下，按成本降低是否達(dá)到預(yù)期計(jì)算，NPV分別為535.31、490.31 , IRR分別為38.32%、36.80%,投資回收期為為4年。鷹。大7鷹。大7三、風(fēng)險定性分析1、宏觀市場風(fēng)險2005年，雖然美國的失業(yè)率一直呈下降趨勢，國內(nèi)通貨膨脹率保持低位，物價水平平穩(wěn)，但我們同時不能忽略美國經(jīng)濟(jì)增長整體速度仍然緩慢，居民消費(fèi)增長放緩，在增速雙雙回落的情況下，上述指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率僅為0.81個百分點(diǎn)，整體消費(fèi)環(huán)境導(dǎo)致的市場需求面臨疲軟風(fēng)險。 同時，此次投資是屬于跨市場性質(zhì)，美國市場的相 關(guān)法律、環(huán)保、稅收制度要求需要企業(yè)能夠明晰，結(jié)算貨幣匯率風(fēng)險仍然存在。2、競爭對手風(fēng)險我們看到