《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》專題評析

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 事件 7 HYPERLINK l _TOC_250009 事件回顧 7 HYPERLINK l _TOC_250008 事件背景 7 HYPERLINK l _TOC_250007 事件點(diǎn)評 7 HYPERLINK l _TOC_250006 將投資管理能力優(yōu)化整合為 7 類，形成完整監(jiān)管框架 7 HYPERLINK l _TOC_250005 取消投資管理備案制，壓實(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主體責(zé)任 8 HYPERLINK l _TOC_250004 細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)和信息披露要求，強(qiáng)化違規(guī)處罰 9 HYPERLINK l _TOC_250003 強(qiáng)化事中事后監(jiān)

2、管，實(shí)現(xiàn)多方合力監(jiān)管 12 HYPERLINK l _TOC_250002 影響：有助于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將監(jiān)管要求轉(zhuǎn)化為內(nèi)在投管需求，全方位提升投資管理能力 12 HYPERLINK l _TOC_250001 估值與投資建議 13 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險(xiǎn)提示 14圖表目錄圖 1：保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)注冊債權(quán)投資計(jì)劃規(guī)模單位：億元 8圖 2：保險(xiǎn)板塊估值圖（上為A 股，下為H 股） 14表 2：表 1： 保監(jiān)發(fā)200940 號、保監(jiān)發(fā)201310 號與 2020 年通知關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力規(guī)定的對比 8通知對各項(xiàng)投資管理能力建設(shè)的具體標(biāo)準(zhǔn) 9表 3：通知中關(guān)于信息披露的要

3、求 11表 4：通知中關(guān)于投資管理能力建設(shè)及自評估內(nèi)容 11事件事件回顧10 月 10 日，為了持續(xù)推進(jìn)簡政放權(quán)，推動(dòng)優(yōu)化營商環(huán)境，近一步深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法（保監(jiān)會(huì)令 2018 年 1 號）及相關(guān)規(guī)定，銀保監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布了關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知(以下簡稱通知)。事件背景原保監(jiān)會(huì)于 2009 年印發(fā)關(guān)于加強(qiáng)資產(chǎn)管理能力建設(shè)的通知首次明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力（無擔(dān)保債券投資能力）和股票投資管理能力標(biāo)準(zhǔn)。原保監(jiān)會(huì)先后于 2010 年、2013 年在保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知等文件中進(jìn)一步明

4、確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力的構(gòu)成和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。隨著保險(xiǎn)行業(yè)的市場化發(fā)展，投資管理能力已成為提升保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理水平，增強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率的有力工具。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逐步形成以保險(xiǎn)公司自行投資和委托業(yè)外機(jī)構(gòu)運(yùn)作為補(bǔ)充的資產(chǎn)管理格局，即保險(xiǎn)公司承擔(dān)資產(chǎn)負(fù)債管理職能、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開展專業(yè)化投資。行業(yè)基本建立起投資有規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)有防控、合規(guī)有檢視的投資決策和管理體系，實(shí)現(xiàn)了投資能力監(jiān)管的初衷和目的。為進(jìn)一步深化“放管服”改革，推動(dòng)優(yōu)化營商環(huán)境，深入推進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革，持續(xù)加強(qiáng)投資管理能力事中事后監(jiān)管，銀保監(jiān)會(huì)基于原有的投資管理能力監(jiān)管制度框架制定了通知。此次銀保監(jiān)會(huì)出臺此項(xiàng)通知，主要以簡政放權(quán)原則，將原有

5、投資管理能力進(jìn)行優(yōu)化合并，并取消了傳統(tǒng)投資管理能力備案式管理，以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的自評、信息披露等相關(guān)監(jiān)督管理形成監(jiān)管體系，從而實(shí)現(xiàn)市場化改革與從嚴(yán)監(jiān)管模式。事件點(diǎn)評將投資管理能力優(yōu)化整合為 7 類，形成完整監(jiān)管框架在 2013 年保監(jiān)會(huì)發(fā)布的加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)中（下文簡稱“保監(jiān)發(fā)201310 號”），規(guī)定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力包括以下 7 類：股票投資能力、無擔(dān)保債券投資能力、股權(quán)投資能力、不動(dòng)產(chǎn)投資能力、基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力和衍生品運(yùn)用能力。在新發(fā)布的通知中，銀保監(jiān)會(huì)保留了原框架中的股票投資管理能力、股權(quán)投資管理能力、不動(dòng)產(chǎn)投資管理能力和衍生品運(yùn)用

6、管理能力，并在原有框架基礎(chǔ)上，進(jìn)行了同類產(chǎn)品創(chuàng)新能力合并，具體表現(xiàn)為：合并基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力、不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力為債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力，新增股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品能力。根據(jù)中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020 年 1-8 月，31 家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)注冊債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃共 219 只，合計(jì)注冊規(guī)模 3904.32 億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃 156 只，注冊規(guī)模 3116.47 億元;不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃 56 只，注冊規(guī)模 699.65 億元;股權(quán)投資計(jì)劃 7 只，注冊規(guī)模 88.2 億元。截至 8 月底，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)起設(shè)立各類債權(quán)、股權(quán)投資計(jì)劃 15

7、30 只，合計(jì)備案(注冊)規(guī)模 33842.36 億元。此項(xiàng)改動(dòng)調(diào)整了原有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管中部分投資管理能力設(shè)置不合理的部分，是對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)現(xiàn)有投資管理能力監(jiān)管框架的優(yōu)化完善，意味著新環(huán)境下對保險(xiǎn)投資端能 力建設(shè)的更進(jìn)一步深化。最新分類考慮了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資端業(yè)務(wù)的不同形態(tài)產(chǎn)品的共性與 特性，有助于明確各自定位，更加符合保險(xiǎn)資金的運(yùn)用規(guī)律，確保保險(xiǎn)監(jiān)管的一致性。 具體來說，將有助于厘清保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司在不動(dòng)產(chǎn)和股權(quán)投資領(lǐng)域的關(guān)系與定 位。分類保監(jiān)發(fā)200940 號分類保監(jiān)發(fā)201310 號分類2020 年通知1股票投資管理能力1股票投資能力2股票投資管理能力2信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力2無擔(dān)保債

8、券投資能力1信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力3股權(quán)投資能力3股權(quán)投資管理能力4不動(dòng)產(chǎn)投資能力4不動(dòng)產(chǎn)投資管理能力5基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力表 1： 保監(jiān)發(fā)200940 號、保監(jiān)發(fā)201310 號與 2020 年通知關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力規(guī)定的對比6不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力6債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力資料來源：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，長城證券研究所7衍生品運(yùn)用能力5衍生品運(yùn)用管理能力7股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力圖 1：保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)注冊債權(quán)投資計(jì)劃規(guī)模單位：億元140.38118.03172.157.3984842.81376.45565.1279.5336.2399.06240.42312.57181.8233.

9、31200100080060040020002020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-08基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃注冊規(guī)模（億元）不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)投資計(jì)劃注冊規(guī)模（億元）數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)，長城證券研究所取消投資管理備案制，壓實(shí)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主體責(zé)任保監(jiān)發(fā)201310 號文對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)投資能力、不動(dòng)產(chǎn)投資能力、基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力和不動(dòng)產(chǎn)投資計(jì)劃產(chǎn)品創(chuàng)新能力的備案審核方式進(jìn)行了變更，由現(xiàn)場評估調(diào)整為現(xiàn)場評估與面談專業(yè)團(tuán)隊(duì)相結(jié)合的方式。而此次通知?jiǎng)t直接取消備案制，規(guī)定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力的管理監(jiān)督，以公司自評估、信息披露+

10、持續(xù)監(jiān)管相結(jié)合的方式實(shí)施。監(jiān)管取消投資管理能力備案管理，具有厘清監(jiān)管與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主體責(zé)任邊界的重要意義。從自評估、信息披露、內(nèi)外部審計(jì)和違規(guī)處罰規(guī)定等方面壓實(shí)了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，將提升投資管理能力從外界拉力轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)在動(dòng)力，引導(dǎo)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主動(dòng)提升自身投資管理能力。一方面在一定程度上釋放了保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)參與市場化競爭的活力，另一方面從制度建設(shè)層面為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“放權(quán)”，符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革的趨勢與監(jiān)管“放管服”導(dǎo)向。有助于形成保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、自律組織與監(jiān)管機(jī)構(gòu)各司其職、彼此支撐的良性監(jiān)管體系，從而提升整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)資金投資運(yùn)用效率，更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場的發(fā)展。此外，通知還規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)董事會(huì)履行審計(jì)

11、職責(zé)的專業(yè)委員會(huì)應(yīng)至少每年就保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)情況進(jìn)行審核，若聘請獨(dú)立第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)開展外部審計(jì)工作，應(yīng)當(dāng)將投資管理能力建設(shè)、自評估及信息披露等情況納入審計(jì)，并將審計(jì)情況按規(guī)定報(bào)告銀保監(jiān)會(huì)，此項(xiàng)規(guī)定壓實(shí)了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任。在新舊規(guī)定的銜接部分，通知也給出了明確的過渡方案。在通知發(fā)布前已備案的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，可繼續(xù)開展相應(yīng)投資業(yè)務(wù)，免去相關(guān)投資管理能力的首次披露程序，但仍應(yīng)當(dāng)按照通知的規(guī)定進(jìn)行持續(xù)加強(qiáng)投資管理能力建設(shè)，開展投資管理能力自評估、半年度披露和重大事項(xiàng)披露等工作。細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)和信息披露要求，強(qiáng)化違規(guī)處罰此次通知除正文外，還有七項(xiàng)附件，對應(yīng)通知中提出的 7 類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力，附件對各

12、項(xiàng)投資管理能力建設(shè)的具體標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了細(xì)化設(shè)計(jì)，從組織架構(gòu)、專業(yè)隊(duì)伍、制度規(guī)則、系統(tǒng)建設(shè)、運(yùn)作管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面向保險(xiǎn)公司建設(shè)投資管理能力及自評估提出基本要求，并針對不同的投資管理能力提出了不同的要求。表 2：通知對各項(xiàng)投資管理能力建設(shè)的具體標(biāo)準(zhǔn)序號管理能力適用機(jī)構(gòu)組織架構(gòu)專業(yè)隊(duì)伍管理規(guī)則系統(tǒng)建設(shè)運(yùn)作管理信用風(fēng)險(xiǎn)股票投資險(xiǎn)企、保險(xiǎn)集團(tuán)、資管險(xiǎn)企、保險(xiǎn)集團(tuán)、資管董事會(huì)、經(jīng)營管理層下設(shè) 專業(yè)委員會(huì)；獨(dú)立的信用 評估團(tuán)隊(duì)；建立防火墻機(jī) 制股票投資部 門（團(tuán)隊(duì)）；投資經(jīng)理；防火墻機(jī)制；投資場所險(xiǎn)企、保險(xiǎn)集團(tuán)：信用評估團(tuán)隊(duì)至少 4 名信用評估人員，均具有2 年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，其中，負(fù)責(zé)人應(yīng)具有 5 年以上相

13、關(guān)經(jīng)驗(yàn)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司：信用評估部門至少 6 名信用評估人員，均應(yīng)具有 2 年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，負(fù)責(zé)人應(yīng)具有 5 年以上相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。專業(yè)人員數(shù)量（規(guī)模10 億元/規(guī)模10 億元）；專業(yè)人員從業(yè)經(jīng)歷信用風(fēng)險(xiǎn)管理制 度；信用評級基礎(chǔ)制度；管理規(guī)則基本要求；信用評級符號體系；增信措施評估原則基本制度；決策管理制度；研究管理制度；交易管理制度信用評級系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)包括信息集 成、評級結(jié)果輸出等模塊研究分析系統(tǒng)；信息資訊系統(tǒng)；交易管理系統(tǒng)；資產(chǎn)估值和核算系統(tǒng)信用評估設(shè)為固定收益類資產(chǎn)投資的必經(jīng)環(huán)節(jié)；已使用信用評級系統(tǒng)對持倉企業(yè)（公司）債券進(jìn)行 100%評級；業(yè)務(wù)檔案保存完整風(fēng)險(xiǎn)管理制度；風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)；壓力測試系統(tǒng)

14、開展直接股權(quán)投資的；開展間接股權(quán)投資的；保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司及其保險(xiǎn)子公司共享內(nèi)部3股權(quán)投資險(xiǎn)企、保險(xiǎn)集團(tuán)股權(quán)投資部門（團(tuán)隊(duì)）資源，由集團(tuán)內(nèi)具備股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力的保險(xiǎn)資產(chǎn)管股權(quán)投資基本制度；資產(chǎn)托管機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)管理制度；風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)理機(jī)構(gòu)提供咨詢服務(wù)和技術(shù)支持的直接投資不動(dòng)產(chǎn)的；投資不動(dòng)產(chǎn)金融產(chǎn)品的；保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）4不動(dòng)產(chǎn)投資險(xiǎn)企、保險(xiǎn)集團(tuán)不動(dòng)產(chǎn)投資部門或團(tuán)隊(duì)公司及其保險(xiǎn)子公司共享內(nèi)部資源，由集團(tuán)內(nèi)具備債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品管理能力的保險(xiǎn)資產(chǎn)管不動(dòng)產(chǎn)投資基本制度；資產(chǎn)托管機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)管理制度；風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)理機(jī)構(gòu)提供咨詢服務(wù)和技術(shù)支持的衍生品交易管理制5衍生品運(yùn)用險(xiǎn)企、保險(xiǎn)集團(tuán)、資管投資交易、風(fēng)險(xiǎn)管

15、理、清算核算、內(nèi)部稽核等部門；設(shè)立防火墻體系交易專業(yè)管理人員；資產(chǎn)配置和投資交易專業(yè)人員度；風(fēng)險(xiǎn)對沖方案；與交易結(jié)算機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議文件；衍生品交易業(yè)務(wù)操作、內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度；（與資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)簽署協(xié)議投資分析系統(tǒng)；資產(chǎn)估值和核算系統(tǒng)；風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)；交易結(jié)算系統(tǒng)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；風(fēng)險(xiǎn)對沖有效性預(yù)警機(jī)制；激勵(lì)制度和機(jī)制；半年度和年度稽核報(bào)告文件）項(xiàng)目儲備庫制度；6債券投資計(jì)劃產(chǎn)品資管設(shè)立相應(yīng)事業(yè)部具有基礎(chǔ)設(shè)施或者非基礎(chǔ)設(shè)施類不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目投資、債權(quán)管理相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專職人員；專職投后管理人員；信用評估專業(yè)人員項(xiàng)目立項(xiàng)及評審制度；盡職調(diào)查制度；投資決策制度；信用風(fēng)險(xiǎn)管理制度；投后管理制度；信息披露制度

16、；風(fēng)險(xiǎn)管理制度；投資問債權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)操作流程；覆蓋債權(quán)投資計(jì)劃操作全流程的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)定期審查和評價(jià)機(jī)制；全程風(fēng)險(xiǎn)管理體系；重大風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制；壓力測試系統(tǒng)責(zé)制度7股權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品資管設(shè)立相應(yīng)事業(yè)部；設(shè)置產(chǎn)品開發(fā)、投資運(yùn)作、投后管理等專職業(yè)務(wù)崗位股權(quán)投資相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專職人員；投后管理和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)的專職投 后管理人員項(xiàng)目立項(xiàng)及評審制度；盡職調(diào)查制度；投資決策制度；后續(xù)管理制度；信息披露制度；風(fēng)險(xiǎn)管理制度；投資問責(zé)制度股權(quán)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)操作流程；覆蓋股權(quán)投資計(jì)劃操作全流程的業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)；托管機(jī)制定期審查和評價(jià)機(jī)制；全程風(fēng)險(xiǎn)管理體系；重大風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急機(jī)制；壓力測試系統(tǒng)資料來源：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，長城證券研究所雖然

17、銀保監(jiān)會(huì)決定將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)由備案制轉(zhuǎn)為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自評估，實(shí)現(xiàn)一定程度的“放權(quán)”，但此舉并不代表銀保監(jiān)會(huì)放松了對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的監(jiān)管，銀保監(jiān)會(huì)在允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資能力自評估的同時(shí)，對其投資能力建設(shè)、自評估結(jié)果的信息披露提出了細(xì)化的要求，通知明確規(guī)定“保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)在公司及中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)官方網(wǎng)站上主動(dòng)、及時(shí)披露投資管理能力建設(shè)及自評估情況。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在公司及中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)官方網(wǎng)站上主動(dòng)、及時(shí)披露投資管理能力建設(shè)及自評估情況”，意在指導(dǎo)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)、中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)加強(qiáng)投資能力信息披露自律管理，調(diào)動(dòng)社會(huì)監(jiān)管力量，對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資實(shí)現(xiàn)合力監(jiān)管。

18、通知規(guī)定保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力信息披露包括首次披露、半年度披露和重大事項(xiàng)披露。具體來說，1）首次披露：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)首次開展相關(guān)投資管理業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)至少提前 10日公開相應(yīng)投資管理能力建設(shè)及自評估情況，當(dāng)投資管理業(yè)務(wù)為衍生品交易時(shí)，應(yīng)至少提前 15 日將自評估情況報(bào)告銀保監(jiān)會(huì)。2）半年度披露：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)至少半年對各項(xiàng)投資管理能力建設(shè)合規(guī)情況進(jìn)行自評估，并分別于每年 1 月 31 日和 7 月 31 日前公開披露投資管理能力建設(shè)及自評估情況。3）重大事項(xiàng)披露：如保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)投資團(tuán)隊(duì)主要人員變動(dòng)、主要制度流程變更、系統(tǒng)重大故障異常、其他突發(fā)事件或不可抗力情形，導(dǎo)致投資管理能力不符合能力標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)于發(fā)生

19、變動(dòng)后 10 日內(nèi)將相關(guān)情況報(bào)告銀保監(jiān)會(huì)，并進(jìn)行公開披露。若保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)沒有按照要求披露，“出現(xiàn)信息披露不及時(shí)、不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整等情形的，銀保監(jiān)會(huì)將采取監(jiān)管談話、下發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示函等監(jiān)管措施責(zé)令限期改正”。后續(xù)銀保監(jiān)會(huì)也表示，將會(huì)加大非現(xiàn)場監(jiān)測和現(xiàn)場調(diào)查等的檢查力度，并進(jìn)行持續(xù)跟蹤監(jiān)管，對于違規(guī)的機(jī)構(gòu)和人員，從嚴(yán)處罰。表 3：通知中關(guān)于信息披露的要求序號事項(xiàng)時(shí)間披露/報(bào)告1對各項(xiàng)投資管理能力建設(shè)合規(guī)情況進(jìn)行自評估每年 1 月 31 日和 7 月 31 日前公開披露2主要人員變動(dòng)、主要制度流程變更、系統(tǒng)重大故障異常、報(bào)告銀保監(jiān)會(huì)并進(jìn)行公開披露其他突發(fā)事件或不可抗力情形，導(dǎo)致投資管理能力不符合發(fā)生變

20、動(dòng)后 10 日內(nèi)能力標(biāo)準(zhǔn)的3將投資管理能力建設(shè)、自評估及信息披露等情況納入審計(jì)，按規(guī)定報(bào)告銀保監(jiān)會(huì)并將審計(jì)情況作為保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)部控制年度專項(xiàng)審計(jì)報(bào)年度專項(xiàng)審計(jì)告的部分內(nèi)容資料來源：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，長城證券研究所序號事項(xiàng)細(xì)則表 4：通知中關(guān)于投資管理能力建設(shè)及自評估內(nèi)容人員資質(zhì)應(yīng)逐一列明專業(yè)人員的具體資質(zhì)、從業(yè)經(jīng)歷等。制度建設(shè)應(yīng)逐條列出相應(yīng)制度名稱、發(fā)文字號。流程機(jī)制應(yīng)清晰列明總體框架及各環(huán)節(jié)分工、管理規(guī)則名稱及責(zé)任人信息。信息系統(tǒng)建設(shè)應(yīng)列明系統(tǒng)名稱、主要功能等信息。風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人的信息披露應(yīng)當(dāng)按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用信息披露相關(guān)準(zhǔn)則的格式和內(nèi)容要求，做好各項(xiàng)投資管理能力風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人的信息披露，披露頻次、方式

21、等按照投資管理能力信息披露要求執(zhí)行。資料來源：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，長城證券研究所強(qiáng)化事中事后監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)多方合力監(jiān)管保監(jiān)發(fā)201310 號文中明確，中國保監(jiān)會(huì)通過審查公司內(nèi)控報(bào)告、現(xiàn)場檢查或評估等方式，監(jiān)督保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資能力的合規(guī)性，有權(quán)暫?；蛉∠环弦?guī)定的、已經(jīng)備案的能力資格。2020 年通知中表明，銀保監(jiān)會(huì)將通過非現(xiàn)場監(jiān)測和現(xiàn)場調(diào)查、檢查等方式，對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)和評估情況進(jìn)行持續(xù)跟蹤監(jiān)管，并要求對于投資管理能力不能持續(xù)滿足監(jiān)管要求等情形，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定投資管理能力重大事項(xiàng)變動(dòng)應(yīng)對預(yù)案。保監(jiān)發(fā)201310 號文中只提到“對不符合規(guī)定的，可以暫?；蛉∠呀?jīng)備案的能力資格”，并未有其他處罰規(guī)

22、定。2020 年通知?jiǎng)t全面加強(qiáng)監(jiān)督檢查和違規(guī)處罰，遵循從嚴(yán)檢查、從嚴(yán)處理、處罰公開的原則，若“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逾期未改正，或存在編造提供虛假信息、不具備投資管理能力而開展相應(yīng)投資業(yè)務(wù)、未履行信息披露和報(bào)告程序開展相關(guān)投資業(yè)務(wù)、在投資管理能力未持續(xù)符合要求的情況下新增相關(guān)投資等情形的，銀保監(jiān)會(huì)將依法依規(guī)予以行政處罰。并且對于履職不到位且違反有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人，銀保監(jiān)會(huì)將依法追究其責(zé)任?！蓖瑫r(shí)，充分發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督的作用，指導(dǎo)中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)、中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力信息披露自律管理工作，為更好地發(fā)揮社會(huì)監(jiān)督和輿論監(jiān)督作用提供便利；充分發(fā)揮行業(yè)自律組織力量。一方面通過定期開展培訓(xùn)、

23、發(fā)布通報(bào)等方式指導(dǎo)和督促相關(guān)機(jī)構(gòu)做好信息披露工作；另一方面及時(shí)聽取市場機(jī)構(gòu)意見建議，不斷優(yōu)化完善信息披露系統(tǒng)建設(shè)。影響：有助于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將監(jiān)管要求轉(zhuǎn)化為內(nèi)在投管需求，全方位提升投資管理能力保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力對于提升保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理水平，增強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率和監(jiān)管效能來說至關(guān)重要，截至 2020 年 8 月末，保險(xiǎn)行業(yè)資金運(yùn)用余額總計(jì) 20.52 萬億元，為總資產(chǎn)的 91.88%。資金運(yùn)用余額較年初增長 10.67，其中銀行存款 2.68 萬億元，較年初增長 6.31%；債券 7.33 萬億元，較年初增長 14.53%；股票和證券投資基金 2.76 萬億元，較年初增長 13.38%；其他類投資

24、7.74 萬億元，較年初增長 8.07%。通知的發(fā)布符合當(dāng)下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用的實(shí)際情況與市場發(fā)展需要，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也應(yīng)充分認(rèn)識當(dāng)前保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢的復(fù)雜多變，面臨固收剛兌打破、權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)增大等多重不利因素。通知的出臺有助于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將監(jiān)管要求真正轉(zhuǎn)化為內(nèi)在投管風(fēng)控需求，從體制、機(jī)制、人員、管理等全方位提升自身投資管理能力。取消備案制轉(zhuǎn)為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自我評估和信息披露、持續(xù)監(jiān)管相結(jié)合的方式管理投資管理能力。對于原來就具備相關(guān)能力的大型機(jī)構(gòu)而言，該項(xiàng)轉(zhuǎn)變在公司內(nèi)部投資管理方面的影響不大，但信息披露制度進(jìn)一步提高了大型險(xiǎn)企的投資管理能力的透明度，便于社會(huì)監(jiān)督，有效預(yù)防影響范圍極大的投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；對于中

25、小型險(xiǎn)企而言，尤其對于原有投資管理能力不達(dá)標(biāo)、公司內(nèi)投資管理不成體系的小型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，此次通知中提到的能力建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)也具有指導(dǎo)意義，通過自我約束和社會(huì)監(jiān)管相結(jié)合的方式督促其盡快建立健全公司內(nèi)部的投資管理體系。此外通知將保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力的指標(biāo)更清晰化，也有助于保險(xiǎn)資管公司發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢，未來在行業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司自行投資和委托業(yè)外投資等多元化運(yùn)作協(xié)同發(fā)展，逐步形成內(nèi)外委托資產(chǎn)管理均衡發(fā)展的格局。估值與投資建議寬信用不斷推進(jìn)，邊際呈現(xiàn)收斂趨勢，預(yù)計(jì)對成長股形成一定壓制，對金融周期股相對有利。從目前測算的數(shù)據(jù)，與目前 10 年期國債收益率約 3.19%的水平（截至 10 月 10 日）以及中國長期穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面相比，當(dāng)前股價(jià)反映的無風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)期悲觀，監(jiān)管層持續(xù)推進(jìn)市場改革，高分紅低估值的保險(xiǎn)股配置價(jià)值凸顯，繼續(xù)看好估值修復(fù)。歷史數(shù)據(jù)顯示金融地產(chǎn)等行業(yè)的利潤增速與銀行