20年三季度基金倉位解析

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250003 一、總體配置：基金規(guī)模大幅擴(kuò)容，創(chuàng)業(yè)板高位降倉 3 HYPERLINK l _TOC_250002 二、行業(yè)配置：金融與景氣周期獲普遍加倉 4 HYPERLINK l _TOC_250001 三、個股配置：持股集中度繼續(xù)上升，五糧液倉位提升居首 7 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 9圖表目錄圖表 1：2020 年Q3 主動偏股型基金規(guī)模明顯提升 3圖表 2：主動偏股型基金持股倉位小幅回落 3圖表 3：公募基金重倉股板塊倉位歷史變動（%） 3圖表 4：主動偏股型基金集中持倉消費與成長性行業(yè) 4圖表 5：行業(yè)配置比

2、例水位圖（2005 年至今） 5圖表 6：食品飲料和電氣設(shè)備加倉居前，醫(yī)藥生物和計算機(jī)倉位回落居多 5圖表 7：加倉比例前十的二級行業(yè) 5圖表 8：減倉比例前十的二級行業(yè) 5圖表 9：食品飲料行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢 6圖表 10：家用電器行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢 6圖表 11：醫(yī)藥生物行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢 6圖表 12：休閑服務(wù)行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢 6圖表 13：電子行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢 6圖表 14：傳媒行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢 6圖表 15：計算機(jī)行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢 7圖表 16：房地產(chǎn)行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢 7圖表 17：銀行行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢 7圖表 18：非銀金融行業(yè)倉位與

3、行業(yè)指數(shù)走勢 7圖表 19：2020Q3 個股持倉集中度繼續(xù)小幅提升 8圖表 20：2020Q3 主動偏股型基金前 20 大重倉個股 8圖表 21：2020Q3 主動偏股型基金加倉前 10 個股 9圖表 22：2020Q3 主動偏股型基金減倉前 10 個股 9一、總體配置：基金規(guī)模大幅擴(kuò)容，創(chuàng)業(yè)板高位降倉2020 年三季度，公募基金規(guī)模與持股規(guī)模大幅擴(kuò)容，權(quán)益資產(chǎn)配置倉位小幅回落。我們選取開放式普通股票型基金、開放式混合偏股型基金、封閉式普通股票型基金、封閉式混合偏股型基金作為統(tǒng)計樣本（主動偏股類基金），測算結(jié)果顯示，三季度主動偏股類基金持股市值、資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)提升，股票配置倉位小幅回落，其中基

4、金資產(chǎn)總規(guī)模上升 35.2%至 26853.86 億元，持股總市值上升 32.2%至 22406.59 億元，股票配置比例環(huán)比回落 2.20%至 83.44%。板塊方面，創(chuàng)業(yè)板倉位重新回落至 20%以下，主板與中小板則同步回升。通過測算不同板塊在基金持倉中的占比情況，可以觀察到：三季度創(chuàng)業(yè)板明顯回落，創(chuàng)業(yè)板倉位環(huán)比回落 4.32%，而中小板和主板倉位雙雙回升，分別增長 1.69%和 2.05%，三季度主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板倉位分別為 55.74%、22.48%和 19.76%。主板倉位回升主要源于上證 50 和滬深 300 成分股倉位的同步回升，其中上證 50 倉位較上季回升 2.00 個百分點

5、至 17.90%，滬深 300 （剔除上證 50）倉位較上季度上升 2.49 個百分點至 41.16%。三季度，大盤指數(shù)季度初快速拉升，滬深兩市 7 月上旬漲幅均超過 15%，此后則一直呈現(xiàn)震蕩走勢，上證綜指和深證成指在季度內(nèi)累計漲幅分別為 7.82%和 7.63%。圖表 1：2020 年Q3 主動偏股型基金規(guī)模明顯提升圖表 2：主動偏股型基金持股倉位小幅回落30000250002000015000100005000025%基金資產(chǎn)總值（億元）持股市值占A股流通市值比重20%15%10%5%0%95%90%85%80%75%70%65%總持股倉位持股倉位中位數(shù)萬得全A6000500040003

6、000200010000資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 3：公募基金重倉股板塊倉位歷史變動（%）上證50滬深300（剔除上證50）其他主板其他中小板其他創(chuàng)業(yè)板1008060402002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020資料來源：Wind，國盛證券研究所二、行業(yè)配置：金融與景氣周期獲普遍加倉總體來看，食品飲料與景氣周期獲普遍增配，醫(yī)藥與科技板塊倉位明顯回落。1）從倉位變動來看，一級行業(yè)中食品飲料、電氣設(shè)備、非銀金融、交通運(yùn)輸和銀行是加

7、倉比例最大的行業(yè)，而醫(yī)藥生物、計算機(jī)、傳媒、電子和商業(yè)貿(mào)易減倉幅度居前；二級行業(yè)中，飲料制造、電源設(shè)備、物流、銀行、保險等行業(yè)加倉比例居前，生物制品、化學(xué)制藥、計算機(jī)應(yīng)用、醫(yī)療器械和互聯(lián)網(wǎng)傳媒被減倉居多。2）從靜態(tài)持倉來看，主動偏股型公募基金集中持有消費和科技板塊，食品飲料、醫(yī)藥生物、電子、電氣設(shè)備和計算機(jī)行業(yè)倉位居前，前五大行業(yè)倉位累計占比超過 60%。3）從歷史均值偏離度來看，目前超過均值最多的 5 個行業(yè)分別為電子、食品飲料、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物和休閑服務(wù)；低于均值最多的 5 個行業(yè)分別為銀行、房地產(chǎn)、非銀金融、商業(yè)貿(mào)易和公用事業(yè)。創(chuàng)業(yè)板倉位高位折返，電氣設(shè)備與休閑服務(wù)倉位創(chuàng)新高，但行業(yè)間

8、分化依舊延續(xù)。自去年二季度開始，創(chuàng)業(yè)板倉位逐季提升，2020 年 Q2 更一度逼近歷史峰值，三季度創(chuàng)業(yè)板倉位明顯回落，環(huán)比下降 4.32%至 20%下方。行業(yè)方面，電氣設(shè)備和休閑服務(wù)倉位均創(chuàng)下歷史新高，除此之外，食品飲料、非銀金融倉位也明顯提升；另一方面，商貿(mào)、地產(chǎn)倉位繼續(xù)回落，創(chuàng)下或繼續(xù)接近歷史新低，行業(yè)間的整體分化依舊未見收斂。截至三季度末，偏股類基金持倉歷史水位（2005 年至今）低于 5%的行業(yè)有商業(yè)貿(mào)易、房地產(chǎn)、采掘、鋼鐵、公用事業(yè)、通信、建筑裝飾和銀行。三季度大盤沖高回落，流動性壓力與海外波動制約風(fēng)險偏好，前期重倉高估值板塊出現(xiàn)一定松動，機(jī)構(gòu)繼續(xù)圍繞業(yè)績確定性布局。7 月上旬，大盤

9、在創(chuàng)業(yè)板帶動下快速上行，但隨后宏觀流動性收緊的預(yù)期再度引發(fā)市場擔(dān)憂，疊加中芯國際上市的“吸血效應(yīng)”和科創(chuàng)板集中解禁帶來資金面壓力，市場轉(zhuǎn)為橫盤整固。三季度下旬，海外疫情再度反復(fù)，美聯(lián)儲并未對進(jìn)一步寬松做出表態(tài)，美股波動隨之加劇，并引發(fā)全球風(fēng)險偏好回落，外資也出現(xiàn)持續(xù)離場。在流動性壓力與海外波動共同壓制下，前期重倉高估值板塊（醫(yī)藥與 TMT 為代表）倉位出現(xiàn)一定松動，分子端確定性重視度得到加強(qiáng)，食品飲料、新能源、景氣周期獲得普遍加倉。圖表 4：主動偏股型基金集中持倉消費與成長性行業(yè)22.0%20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%202

10、0Q3主動偏股型公募基金倉位（左軸）超配比例（右軸）12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%食品飲料醫(yī)藥生物電子電氣設(shè)備計算機(jī) 化工家用電器傳媒機(jī)械設(shè)備休閑服務(wù)非銀金融銀行交通運(yùn)輸汽車房地產(chǎn) 農(nóng)林牧漁有色金屬國防軍工輕工制造建筑材料通信綜合商業(yè)貿(mào)易公用事業(yè)建筑裝飾采掘紡織服裝鋼鐵-8.0%資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 5：行業(yè)配置比例水位圖（2005 年至今）0%5%0%5%0%5%0%MAX當(dāng)前值MIN3.1%66.9%84.0%12.3%28.6%8.1%94.9%0.9%100.0%28.1%0.4%0.3%0.0%42.9%1

11、9.2%1.6%2.3%5% 100.0%0%39.4% 34.2% 31.4%0.5%37.4% 33.4%16.6%14.4%9.1%5.4%4332211休 電 電 食 醫(yī) 家 農(nóng) 國 機(jī) 輕 汽 計 傳 化 建 有 非 綜 交 紡 銀 建 通 公 鋼 采 房 商閑 氣 子 品 藥 用 林 防 械 工 車 算 媒 工 筑 色 銀 合 通 織 行 筑 信 用 鐵 掘 地 業(yè)服 設(shè)飲 生 電 牧 軍 設(shè) 制機(jī)務(wù) 備料 物 器 漁 工 備 造材 金 金料 屬 融運(yùn) 服裝事產(chǎn) 貿(mào)輸 裝飾業(yè)易資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 6：食品飲料和電氣設(shè)備加倉居前，醫(yī)藥生物和計算機(jī)倉位回落居多5.0

12、%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%倉位環(huán)比食 電 非 交 銀 國 汽 休 輕 化 家 機(jī) 建 公 鋼 有 采 農(nóng) 紡 綜 建 房 通 電 商 傳 計 醫(yī)品 氣 銀 通 行 防 車 閑 工 工 用 械 筑 用 鐵 色 掘 林 織 合 筑 地 信 子 業(yè) 媒 算 藥飲 設(shè) 金 運(yùn)料 備 融 輸軍服 制工務(wù) 造電 設(shè) 裝 事器 備 飾 業(yè)金牧 服材 產(chǎn)屬漁 裝料貿(mào)機(jī) 生易物資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 7：加倉比例前十的二級行業(yè)圖表 8：減倉比例前十的二級行業(yè)倉位環(huán)比4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.10%-

13、0.60%-1.10%-1.60%-2.10%-2.60%倉位環(huán)比 資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 9：食品飲料行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢圖表 10：家用電器行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢25%20%15%10%5%0%食品飲料行業(yè)倉位食品飲料行業(yè)指數(shù)230009%210008%190007%170006%15000590003%70002%50001%30000%家用電器行業(yè)倉位家用電器行業(yè)指數(shù)900080007000600050004000300020001000200920112013201520172019200920112013

14、201520172019資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 11：醫(yī)藥生物行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢圖表 12：休閑服務(wù)行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢25%20%15%10%5%0%醫(yī)藥生物行業(yè)倉位醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)115003%105003%950085002%75002%650055001%45001%350025000%12000休閑服務(wù)行業(yè)倉位休閑服務(wù)行業(yè)指數(shù)110001000090008000700060005000400030002000200920112013201520172019200920112013201520172019資料來源：Wind，國盛證

15、券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 13：電子行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢圖表 14：傳媒行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢16%14%12%10%8%6%4%2%0%電子行業(yè)倉位電子行業(yè)指數(shù)4500400035003000250020001500100012%10%8%6%4%2%0%傳媒行業(yè)倉位傳媒行業(yè)指數(shù)200018001600140012001000800600400200920112013201520172019200920112013201520172019資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 15：計算機(jī)行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢圖表 16：房地產(chǎn)行業(yè)倉

16、位與行業(yè)指數(shù)走勢20%16%12%8%4%0%計算機(jī)行業(yè)倉位計算機(jī)行業(yè)指數(shù)8000700060005000400030002000100014%12%10%8%6%4%2%0%房地產(chǎn)行業(yè)倉位房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)650055004500350025001500200920112013201520172019200920112013201520172019資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 17：銀行行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢圖表 18：非銀金融行業(yè)倉位與行業(yè)指數(shù)走勢35%30%25%20%15%10%5%0%銀行行業(yè)倉位銀行行業(yè)指數(shù)400035003000250020

17、001500100025%20%15%10%5%0%非銀金融行業(yè)倉位非銀金融行業(yè)指數(shù)30002500200015001000500200920112013201520172019200920112013201520172019資料來源：Wind，國盛證券研究所資料來源：Wind，國盛證券研究所三、個股配置：持股集中度繼續(xù)上升，五糧液倉位提升居首2020Q3 公募持股集中度小幅上升，五糧液倉位提升居首，長春高新回落幅度最大。截至三季度末，公募前 20、前 50 和前 100 重倉股持股占比較上季均出現(xiàn)小幅上漲，分別達(dá)到 38.56%、58.63%和 73.63%。從個股行業(yè)分布來看，前 20 大

18、重倉股主要集中在消費和科技領(lǐng)域，前五大重倉股依次為貴州茅臺、五糧液、立訊精密、隆基股份和中國中免。從個股倉位調(diào)整來看，倉位環(huán)比提升居前的個股主要集中于食品飲料和周期板塊，其中五糧液、順豐控股、瀘州老窖、貴州茅臺和隆基股份加倉居前，倉位分別提升1.15%、 1.01%、0.92%、0.90%和 0.87%；同時減倉居多的前十大個股主要集中于醫(yī)藥和科技板塊，其中長春高新、恒瑞醫(yī)藥、山東藥玻、恒生電子和三七互娛減倉居前，倉位分別回落 1.80%、0.94%、0.71%、0.59%和 0.50%。圖表 19：2020Q3 個股持倉集中度繼續(xù)小幅提升100%90%80%70%60%50%40%30%20

19、%10%0%持倉集中度（前100大重倉股）持倉集中度(前50大重倉股)持倉集中度(前20大重倉股)2010 2011 2011 2012 2013 2014 2014 2015 2016 2017 2017 2018 2019 2020 2020資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 20：2020Q3 主動偏股型基金前 20 大重倉個股證券代碼證券簡稱持倉市值（億元）倉位持倉市值占自由流通市值比重申萬一級行業(yè)600519.SH貴州茅臺600.055.34%2.86%食品飲料000858.SZ五糧液504.204.49%5.88%食品飲料002475.SZ立訊精密353.283.14%8.85

20、%電子601012.SH隆基股份314.112.80%11.10%電氣設(shè)備601888.SH中國中免270.462.41%6.21%休閑服務(wù)000568.SZ瀘州老窖235.492.10%11.20%食品飲料300760.SZ邁瑞醫(yī)療232.382.07%5.49%醫(yī)藥生物300750.SZ寧德時代197.251.76%4.05%電氣設(shè)備002352.SZ順豐控股186.281.66%5.03%交通運(yùn)輸000333.SZ美的集團(tuán)178.621.59%3.50%家用電器601318.SH中國平安154.291.37%1.87%非銀金融600276.SH恒瑞醫(yī)藥148.711.32%3.12%醫(yī)藥

21、生物603259.SH藥明康德144.501.29%6.67%醫(yī)藥生物600438.SH通威股份135.941.21%11.93%電氣設(shè)備300014.SZ億緯鋰能119.111.06%13.07%電氣設(shè)備300015.SZ愛爾眼科112.251.00%5.30%醫(yī)藥生物000661.SZ長春高新109.930.98%7.35%醫(yī)藥生物600887.SH伊利股份108.950.97%4.65%食品飲料600763.SH通策醫(yī)療105.420.94%15.39%醫(yī)藥生物600036.SH招商銀行101.810.91%1.37%銀行資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表 21：2020Q3 主動偏股型基金加倉前 10 個股證券代碼證券簡稱持倉市值（億元）倉位(%)倉位環(huán)比(%)持倉市值環(huán)比（億元）申萬一級行業(yè)000858.SZ五糧液504.204.49%1.15%139.74食品飲料002352.SZ順豐控股186.281.66%1.01%115.51交通運(yùn)輸000568.SZ瀘州老窖235.492.10%0.92%107.00食品飲料600519.SH貴州茅臺600.055.34%0.90%115.14食品飲料601012.SH隆基股份314.112.80