易采匯：房地產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)鏈金融之商票融資篇

1、房地產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)鏈金融之商票融資篇前言：地產(chǎn)從嚴(yán)調(diào)控后，銀行表外與非標(biāo)融資受到嚴(yán)厲“打擊”，私募、信托等主流機(jī)構(gòu)在土地款融資方面亦被拒之門(mén)外。房地產(chǎn)企業(yè)在新規(guī)下除了通過(guò)各種融資主體和融資用途的轉(zhuǎn)換曲線救國(guó)外，利用關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)聯(lián)交易的設(shè)置并通過(guò)小額貸款公司、擔(dān)保公司、保理公司、P2P 平臺(tái)等進(jìn)行商票融資亦越來(lái)越受重視。目錄一、商業(yè)承兌匯票概述二、商票融資的主要方式2.1 小額貸款公司商票質(zhì)押貸款模式2.2 擔(dān)保公司票據(jù)收票收益權(quán)買(mǎi)斷模式2.3 保理公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式2.4 P2P 平臺(tái)商票質(zhì)押模式三、操作流程四、開(kāi)票主體的選擇五、風(fēng)險(xiǎn)控制5.1 信用風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)5.2 業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)5.3 發(fā)生票據(jù)

2、糾紛的風(fēng)險(xiǎn)一、商業(yè)承兌匯票概述商業(yè)匯票是指出票人簽發(fā)的，委托付款人在指定日期無(wú)條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同可以分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。其中，商業(yè)承兌匯票是由銀行以外的付款人承兌的票據(jù)，依據(jù)中國(guó)人民銀行關(guān)于促進(jìn)商業(yè)承兌匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（銀發(fā)2006385號(hào)）的規(guī)定，商業(yè)承兌匯票可以由付款人簽發(fā)并承兌，或由收款人簽發(fā)交由付款人承兌的匯票。對(duì)商業(yè)企業(yè)而言，以商業(yè)承兌匯票作為支付結(jié)算方式，開(kāi)票方在商票開(kāi)出之后就可以抵扣增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額，而收票方根據(jù)應(yīng)收票據(jù)不計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的規(guī)定可以達(dá)到優(yōu)化企業(yè)報(bào)表的目的。同時(shí)由于商業(yè)承兌匯票具有流通性（商票上所載明的權(quán)利可經(jīng)過(guò)

3、背書(shū)轉(zhuǎn)讓的方式自由流通）、無(wú)因性（持有人在行使商票權(quán)利時(shí)無(wú)須證明其取得匯票的原因）、在授信額度的情況下可快速變現(xiàn)，融資費(fèi)用低等特點(diǎn)，其已經(jīng)從最初的支付工具演變?yōu)槿谫Y工具。二、商票融資的主要方式商票持有人可以通過(guò)向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)的方式實(shí)現(xiàn)融資，但前提是承兌人或持有人已經(jīng)取得銀行商票貼現(xiàn)授信額度。除此之外，市場(chǎng)上可以消化商業(yè)承兌匯票的機(jī)構(gòu)還有小額貸款公司、擔(dān)保公司、P2P 平臺(tái)以及保理公司等。2.1 ）小額貸款公司商票質(zhì)押貸款模式小額貸款公司由于不能直接開(kāi)展票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，因此，一般都是通過(guò)商票質(zhì)押貸款的方式進(jìn)行操作，即收票企業(yè)向小額貸款公司申請(qǐng)借款的同時(shí)，將其持有的商票背書(shū)質(zhì)押給小額貸款公司，到期前

4、由小額貸款公司委托收款銀行或通過(guò)票據(jù)交換系統(tǒng)向付款人提示付款。根據(jù)支付結(jié)算辦法第二百零三條的規(guī)定：收款人辦理委托收款應(yīng)向銀行提交委托收款憑證和有關(guān)的債務(wù)證明。在實(shí)踐中，商票到期托收需要提交的資料因銀行而異，可以由公司財(cái)務(wù)人員咨詢開(kāi)戶行后準(zhǔn)備相關(guān)資料辦理托收手續(xù)，如果開(kāi)出的是電子商業(yè)承兌匯票則無(wú)需提交其他資料。(請(qǐng)橫屏看圖 )2.2 ）擔(dān)保公司票據(jù)收票收益權(quán)買(mǎi)斷模式擔(dān)保公司雖然不能直接開(kāi)展資金業(yè)務(wù)，但是可以采取委托貸款的方式，給持有商票的借款人提供貸款， 也可以通過(guò)在全國(guó)性或地方性的金融資產(chǎn)交易平臺(tái)購(gòu)買(mǎi)票據(jù)收益權(quán)的方式進(jìn)行操作。具體來(lái)說(shuō)，收票企業(yè)注冊(cè)成為金融資產(chǎn)交易平臺(tái)的會(huì)員后，將商票在平臺(tái)上進(jìn)

5、行掛牌，并與平臺(tái)簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擔(dān)保公司則在平臺(tái)上進(jìn)行通過(guò)摘牌的方式買(mǎi)斷票據(jù)收益權(quán)，并與平臺(tái)簽訂資產(chǎn)受讓協(xié)議，之后，由收票企業(yè)與擔(dān)保公司在線下簽訂債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及擔(dān)保協(xié)議等法律文件，并提交平臺(tái)審核以完成摘牌。要注意的是，擔(dān)保公司與收票企業(yè)通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式取得了票據(jù)權(quán)益，基于票據(jù)“無(wú)因性”的特點(diǎn)，收票企業(yè)與開(kāi)票企業(yè)之間如存在瑕疵并不影響擔(dān)保公司實(shí)現(xiàn)票據(jù)權(quán)利，但根據(jù)票據(jù)法及司法解釋，票據(jù)的“無(wú)因性”并不是絕對(duì)的，如果持票人是以欺詐、偷竊或者脅迫等非法手段取得票據(jù)，或者明知有以上行為仍惡意取得票據(jù)，或者明知基礎(chǔ)法律關(guān)系中存在抗辯事由而取得票據(jù)的，主張票據(jù)“無(wú)因性”將不被認(rèn)可。(請(qǐng)橫屏看圖 )2.3

6、 ）保理公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式商業(yè)保理公司在圍繞核心企業(yè)開(kāi)展保理業(yè)務(wù)時(shí)，最困難的就是如何解決買(mǎi)方對(duì)應(yīng)收賬款真實(shí)性、完整性和合法性的確認(rèn)。由于商票具有“無(wú)因性”的特點(diǎn)，使得越來(lái)越多的商業(yè)保理公司開(kāi)始青睞于使用商業(yè)承兌匯票來(lái)解決應(yīng)收賬款確認(rèn)難的問(wèn)題。至于商業(yè)保理公司是否可以開(kāi)展以商業(yè)承兌匯票作為付款條件的保理業(yè)務(wù)以及以何種形式開(kāi)展涉及商票承兌匯票的保理業(yè)務(wù)，目前監(jiān)管部門(mén)還沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)的文件對(duì)此進(jìn)行明確。在監(jiān)管部門(mén)態(tài)度還不明朗的情況下，保理公司在操作商票業(yè)務(wù)時(shí)的通常做法是，與收票企業(yè)簽訂應(yīng)收賬款保理合同并完成應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓通知等手續(xù)，形成應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓的保理關(guān)系，在此基礎(chǔ)上約定如基礎(chǔ)交易合同中約定以商票作

7、為支付結(jié)算方式的，則應(yīng)將商票同時(shí)背書(shū)轉(zhuǎn)讓給保理公司。從最高人民法院民二庭終審判決的(2015) 民二終字第 134 號(hào)案的判決結(jié)果來(lái)看（，最高人民法院民二庭終審判決的(2015) 民二終字第 134 號(hào)案，即上訴人國(guó)中醫(yī)藥有限責(zé)任公司與被上訴人中信商業(yè)保理有限公司票據(jù)糾紛一案所表明的司法觀點(diǎn)來(lái)看），雖然還不能從整體上視作為商業(yè)保理公司是否可以開(kāi)展以商業(yè)承兌匯票作為付款條件的保理業(yè)務(wù)以及以何種形式開(kāi)展涉及商業(yè)承兌匯票的保理業(yè)務(wù)的結(jié)論性意見(jiàn)，但至少最高人民法院是認(rèn)可保理業(yè)務(wù)關(guān)系可以作為商業(yè)保理公司取得票據(jù)權(quán)利的“真實(shí)交易關(guān)系”的。因此我們認(rèn)為，保理公司通過(guò)上述交易結(jié)構(gòu)取得票據(jù)權(quán)利是可行的。(請(qǐng)橫屏

8、看圖 )2.4 ）P2P 平臺(tái)商票質(zhì)押模式市場(chǎng)上 P2P 平臺(tái)開(kāi)展商票業(yè)務(wù)的模式主要有兩種：1.由于 P2P 平臺(tái)投資人數(shù)量眾多且分散，投資人作為債權(quán)人很難實(shí)現(xiàn)質(zhì)押權(quán)，通常的做法是把票據(jù)質(zhì)押在平臺(tái)或者平臺(tái)指定的第三人名下，但這樣就導(dǎo)致了質(zhì)權(quán)人與債權(quán)人不一致的情形。從目前的司法實(shí)踐來(lái)看，在質(zhì)押權(quán)人與債權(quán)人不一致且債權(quán)人無(wú)法證明自己是質(zhì)押權(quán)人時(shí)，債權(quán)人將面臨質(zhì)押權(quán)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。為規(guī)避這一問(wèn)題，P2P 平臺(tái)的做法是：收票企業(yè)先將商票背書(shū)轉(zhuǎn)讓給表面無(wú)關(guān)聯(lián)的第三方保理公司，保理公司再將票據(jù)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給P2P 平臺(tái)投資人，保理公司同時(shí)為投資人提供連帶擔(dān)保責(zé)任，到期由保理公司托收后歸還給平臺(tái)投資人。(請(qǐng)橫

9、屏看圖 )2.通過(guò)質(zhì)押權(quán)委托行使的方式開(kāi)展票據(jù)業(yè)務(wù)，即通過(guò)合同約定投資人為質(zhì)權(quán)人，同時(shí)由投資人與平臺(tái)簽訂委托合同，委托平臺(tái)代為行使質(zhì)押權(quán)，包括代為簽訂質(zhì)押合同、代為行使質(zhì)押權(quán)等。（請(qǐng)橫屏看圖）三、操作流程雖然不同機(jī)構(gòu)在開(kāi)展商票融資業(yè)務(wù)時(shí)的模式不盡相同，但在具體的操作流程上基本上沒(méi)有太大區(qū)別， 本文結(jié)合小額貸款公司、 擔(dān)保公司、 P2P 公司以及保理公司等機(jī)構(gòu)在實(shí)踐中的操作方式，對(duì)商票業(yè)務(wù)的基本操作流程進(jìn)行梳理如下：1.按資料清單要求收取資料并完成內(nèi)部立項(xiàng)；2.提交立項(xiàng)報(bào)告并經(jīng)風(fēng)控部審核通過(guò)后，與持票企業(yè)確定現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)時(shí)間；3.現(xiàn)場(chǎng)核實(shí)持票人的經(jīng)營(yíng)情況及貿(mào)易真實(shí)性、歷史結(jié)算情況等；4.開(kāi)票企業(yè)出具

10、查詢查復(fù)書(shū)并蓋章，同時(shí)核實(shí)底聯(lián)；（電票除外）5.持票人將商票現(xiàn)場(chǎng)背書(shū)質(zhì)押（轉(zhuǎn)讓）給資金方；6.簽訂借款合同、商票質(zhì)押合同、商票背書(shū)轉(zhuǎn)讓確認(rèn)函等法律文件；7.資金方在收到持票性支付的費(fèi)用后放款；8.商票到期前 10 日向付款銀行提示付款。在實(shí)踐當(dāng)中， 由于開(kāi)票企業(yè)往往是國(guó)企、央企和上市公司等大型企業(yè)，議價(jià)能力較強(qiáng)。所以對(duì)開(kāi)票企業(yè)往往只能通過(guò)公開(kāi)披露的信息對(duì)其經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況做分析。在商票融資業(yè)務(wù)中，資金方一般都會(huì)要求持票人承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，因此，對(duì)于持票人可按照資金方的要求進(jìn)行盡職調(diào)查，但最主要的還是要核實(shí)貿(mào)易真實(shí)性和歷史的交易結(jié)算情況。關(guān)于貿(mào)易真實(shí)性的核實(shí)，一般會(huì)要求持票人提供貿(mào)易合同、發(fā)票

11、原件、送貨單、驗(yàn)收單等資料，而關(guān)于歷史交易結(jié)算情況，可以通過(guò)銀行流水進(jìn)行核實(shí)。四、開(kāi)票主體的選擇在實(shí)踐當(dāng)中，各類機(jī)構(gòu)對(duì)開(kāi)票企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)不一，這和企業(yè)的資金成本與收益有關(guān)系。比如聯(lián)想、中興、比亞迪、萬(wàn)科等企業(yè)開(kāi)出的商票，到銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)的費(fèi)用基本在年化5% 8% 之間，這樣的收益對(duì)于大多數(shù)的小貸公司、P2P 平臺(tái)和保理公司來(lái)說(shuō)講是沒(méi)有收益甚至是虧損的。目前，市場(chǎng)上資金方開(kāi)展商票融資業(yè)務(wù)能夠接受的利率比較一致，基本在年化11% 14% 之間，而大多數(shù)P2P 平臺(tái)能夠接受的利率在年化15% 左右。從資產(chǎn)端來(lái)看，主板上市公司開(kāi)出的商票具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，能接受的融資成本在年化10% 12% 之間，而中

12、小板上市公司由于總體資產(chǎn)規(guī)模較小，能夠接受的融資成本在年化13% 14% 之間。從風(fēng)險(xiǎn)控制與收益兩方面考慮，較大型的國(guó)企、央企，以及主板上市公司、中小板上市公司開(kāi)出來(lái)的商票是各機(jī)構(gòu)最為青睞的。在實(shí)踐當(dāng)中，由于國(guó)企、央企等企業(yè)信息不透明，且難以配合資金方進(jìn)行盡調(diào)等原因，該部分企業(yè)的商票只有少數(shù)資金方選擇承辦。而對(duì)于上市公司的選擇，一般都會(huì)先對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、主營(yíng)業(yè)務(wù)是否穩(wěn)定、近幾年企業(yè)的盈利情況、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及短期負(fù)債情況等指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估之后做出判斷。五、風(fēng)險(xiǎn)控制商票融資本質(zhì)上就是一種信用融資，對(duì)于資金方來(lái)講，主要的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于出票企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，

13、以及業(yè)務(wù)操作過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。因此，選擇信用記錄良好、綜合實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)就成了控制風(fēng)險(xiǎn)的最重要的手段。5.1 ）信用風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)從還款意愿上講看，商業(yè)承兌匯票承兌人是付款第一責(zé)任人，屬于承兌人的剛性兌付責(zé)任，如果不兌付，將記入承兌人在中國(guó)人民銀行的征信系統(tǒng)。因此，對(duì)于開(kāi)票企業(yè)而言，一旦到期不兌付或兌付不了，將會(huì)對(duì)其產(chǎn)生極大的負(fù)面影響，特別是上市公司。從還款能力上看，則需要通過(guò)盡調(diào)來(lái)評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)以及現(xiàn)金流等指標(biāo)后作出綜合判斷。5.2 ）業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)承兌匯票分為紙質(zhì)商業(yè)承兌匯票和電子商業(yè)承兌匯票兩種。由于電子商業(yè)承兌匯票的出票、承兌、背書(shū)、提示付款等業(yè)務(wù)都是通過(guò)銀行電

14、子商業(yè)匯票系統(tǒng)辦理，因此不會(huì)存在假票或票據(jù)存在瑕疵等問(wèn)題。所以，業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)主要是指紙質(zhì)商業(yè)承兌匯票可能存在假票、票據(jù)存在瑕疵的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)踐操作中，為防止出現(xiàn)假票的情況，有些資金方會(huì)要求開(kāi)票企業(yè)與持票企業(yè)到銀行現(xiàn)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)商票并完成出票、背書(shū)等手續(xù)，這樣可以最大程度的減少假票的風(fēng)險(xiǎn)，但這屬于極個(gè)別的情況。一般的做法是將已經(jīng)開(kāi)出的商票拿到出票企業(yè)處核驗(yàn)底聯(lián)，并由出票企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)出具查詢復(fù)查書(shū)，當(dāng)然，雖然這是目前市場(chǎng)上同行也是各方都能接受的做法，但仍舊并不能完全避免出現(xiàn)假票的風(fēng)險(xiǎn)。至于票據(jù)瑕疵的問(wèn)題，通常是指背書(shū)過(guò)程中存在印鑒不清晰的問(wèn)題，對(duì)此，在商票背書(shū)的同時(shí)，可以讓背書(shū)人同時(shí)出具一個(gè)證明，證明系背書(shū)人疏忽導(dǎo)致印鑒不清晰的情況。5.3 ）發(fā)生票據(jù)糾紛的風(fēng)險(xiǎn)在票據(jù)糾紛發(fā)生時(shí)，持票人向出票人或背書(shū)人行使追索權(quán)時(shí)，后者往往會(huì)提出各種抗辯理由，特別是在基礎(chǔ)法律關(guān)系存在瑕疵以及持票人取得票據(jù)的合法性上提出抗辯，但基于商票“無(wú)因性”的特點(diǎn)，只要持票人能夠證明系合法取得，且票據(jù)符合票據(jù)法規(guī)定的格式要