把握半導(dǎo)體確定性最強(qiáng)的三個(gè)細(xì)分賽道

1、XX報(bào)告XXXXX01半導(dǎo)體設(shè)備：產(chǎn)線拉動(dòng)從1到N，國(guó)產(chǎn)IC設(shè)備超長(zhǎng)景氣周期開啟0203投資要點(diǎn)（行業(yè)評(píng)級(jí)：增持）要點(diǎn)：2020年是國(guó)產(chǎn)IC設(shè)備超長(zhǎng)景氣周期原點(diǎn)，IC設(shè)備的驅(qū)動(dòng)力量將從少量產(chǎn)線變?yōu)槎鄺l產(chǎn)線，拉動(dòng)效應(yīng)數(shù)倍增大。在長(zhǎng)江存 儲(chǔ)與華虹系持續(xù)拉動(dòng)的基礎(chǔ)上，粵芯、積塔、合肥長(zhǎng)鑫以及中芯國(guó)際等晶圓廠也迎來采購(gòu)大潮；功率半導(dǎo)體：市場(chǎng)景氣度持續(xù)上行，疫情加速訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移要點(diǎn)：看好國(guó)內(nèi)功率市場(chǎng)景氣上行的關(guān)鍵因素有三：兩輪電動(dòng)車需求旺盛中短期拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而疫情加速訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移和新基建多領(lǐng)域需求釋放，使功率國(guó)產(chǎn)替代提速。；多媒體芯片:消費(fèi)升級(jí)持續(xù)進(jìn)行，海外市場(chǎng)空間廣闊要點(diǎn)：國(guó)內(nèi)智能電視規(guī)模平穩(wěn)增

2、長(zhǎng)，高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)帶動(dòng)智能電視芯片技術(shù)升級(jí)需求；04推薦標(biāo)的華潤(rùn)微、北方華創(chuàng)、晶晨股份、芯源微05風(fēng)險(xiǎn)提示下游產(chǎn)線資本支出不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)及驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦不確定性誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明2目錄 / CONTENTS半導(dǎo)體設(shè)備：產(chǎn)線拉動(dòng)從1到N，國(guó)產(chǎn)IC設(shè)備超長(zhǎng)景氣周期開啟01功率半導(dǎo)體：市場(chǎng)景氣度持續(xù)上行，疫情加速訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移多媒體芯片:消費(fèi)升級(jí)持續(xù)進(jìn)行，海外市場(chǎng)空間廣闊重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)及風(fēng)險(xiǎn)提示誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明401 半導(dǎo)體設(shè)備：產(chǎn)線拉動(dòng)從1到N，國(guó)產(chǎn)IC設(shè)備 超長(zhǎng)景氣周期開啟1.1性質(zhì)公司制程規(guī)劃

3、月產(chǎn)能投產(chǎn)時(shí)間規(guī)劃投資額（億元）IDM存儲(chǔ)器長(zhǎng)江存儲(chǔ)64/128層100萬片（一期30萬片） 2018年下半45003DNAND年合肥長(zhǎng)鑫1500（一期500億元）特色士蘭微19nm40萬片（一期12.5萬片） 2018年底（化合物半導(dǎo)體）8萬片2019年底220粵芯半導(dǎo)體0.18um90nm（一期）；65nm40nm（二期）8萬片（分兩期 各4萬片）2019年9月首 期投產(chǎn)288積塔半導(dǎo)體65/55nm6萬片8寸約2020年359設(shè) 備 投 資 額 （ 億 元 ） 201820192020E9624036024366002030058580074代工華虹無錫90-65/55 nm一期4萬片2

4、019年9月一期投片700（一期投資180億）03661華力微（華虹Fab6） 28/20/14nm4萬片2018年試生產(chǎn)2022年滿產(chǎn)387777777合計(jì)投資額（億元）98963175879938526317合計(jì)投資額剔除中芯國(guó)際先進(jìn)制程（億元）YOY（%）46747%77065%合計(jì)投資額剔除中芯國(guó)際先進(jìn)制程和長(zhǎng)江存儲(chǔ)產(chǎn)線（億元）221 YOY(%)2273%41081%數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究 備注：（1）假設(shè)中芯國(guó)際b3一期填滿;（2）中芯國(guó)際FinFET產(chǎn)線（14nm及以下）短期內(nèi)對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備貢獻(xiàn)少。國(guó)內(nèi)IC設(shè)備：有效拉動(dòng)從1到N，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明確2019年國(guó)產(chǎn)設(shè)備

5、主要依靠長(zhǎng)江存儲(chǔ)拉動(dòng)，但是2020年之后產(chǎn)線拉動(dòng)從1到N2019年內(nèi)資產(chǎn)線設(shè)備合計(jì)投資額同比增長(zhǎng)47%，但是剔除長(zhǎng)江存儲(chǔ)產(chǎn)線之后同比僅增長(zhǎng)3%。2019年設(shè)備投資額的增量主要來自武漢長(zhǎng)江存儲(chǔ)除了武漢長(zhǎng)江存儲(chǔ)會(huì)在2020年繼 續(xù)擴(kuò)產(chǎn)采購(gòu)之外，長(zhǎng)存南京成都 基地也加快建設(shè)步伐，同時(shí)華虹 系產(chǎn)線、積塔、廣東粵芯、中芯 國(guó)際、合肥長(zhǎng)鑫等也對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備 有巨大需求。剔除長(zhǎng)江存儲(chǔ)產(chǎn)線 后，產(chǎn)線設(shè)備資本支出有望在 2020年同比增長(zhǎng)81%。中芯國(guó)際FinFET5萬片12寸8萬片約2019年137001202232020年產(chǎn)線從“1”到“N”中芯國(guó)際65/55nm4萬片5701200505目前能見度高的產(chǎn)線【國(guó)

6、產(chǎn)IC設(shè)備需求】?jī)H釋放1/10市場(chǎng)認(rèn)為：本土IC設(shè)備可能隨著全球半導(dǎo) 體設(shè)備遁入下行周期尚在規(guī)劃與未來新增 產(chǎn)線潛在空間 值得期待情況（億元）317.3586.8993.21897.27916.3代表性內(nèi)資產(chǎn)線設(shè)備投資光刻設(shè)備內(nèi)資產(chǎn)線總需求空間（億 元）85.7158.4268.2512.22137.4國(guó)產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)需求（億元）0.91.62.75.1-成膜設(shè)備內(nèi)資產(chǎn)線總需求空間（億 元）73.0135.0228.4436.41820.8國(guó)產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)需求（億元）5.19.416.030.5-清洗設(shè)備內(nèi)資產(chǎn)線總需求空間（億 元）19.035.259.6113.8475.0國(guó)產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)需求（億元）5

7、.710.617.934.1-刻蝕設(shè)備內(nèi)資產(chǎn)線總需求空間（億1583.3 元）63.5國(guó)產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)需求（億元）11.4117.421.1198.635.8379.468.3-內(nèi)資產(chǎn)線總需求空間（億測(cè)設(shè)備 元）31.758.799.3189.7791.6國(guó)產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)需求（億元） 內(nèi)資產(chǎn)線總需求空間（億0.30.61.01.9-CMP設(shè)備 元）12.723.539.775.9316.7國(guó)產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)需求（億元）1.83.35.610.6-量摻雜設(shè)備內(nèi)資產(chǎn)線總需求空間（億 元）31.758.799.3189.7791.6國(guó)產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)需求（億元）5.19.415.930.4-國(guó)產(chǎn)設(shè)備市場(chǎng)總需求（億元）3

8、0.356.094.8181.01979.1增長(zhǎng)率（%）-85%69%-我們認(rèn)為：內(nèi)資產(chǎn)線未來尚有較大國(guó)產(chǎn)設(shè) 備需求空間，疊加新規(guī)劃產(chǎn)線推進(jìn)，半導(dǎo) 體超長(zhǎng)景氣周期確定開啟。內(nèi)資產(chǎn)線國(guó)產(chǎn)設(shè)備需求空間廣闊（僅統(tǒng)計(jì)目前能見度較高的內(nèi)資產(chǎn)線）設(shè)備種類201820192020三年市場(chǎng)總 需求產(chǎn)線設(shè)備總需求半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)兩個(gè)1/10：國(guó)產(chǎn)設(shè)備需求釋放進(jìn)度僅1/10，超長(zhǎng)景氣周期來臨1.1數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究6半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)兩個(gè)1/10：內(nèi)資產(chǎn)線國(guó)產(chǎn)化率10%，未來將進(jìn)一步采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備1.125.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%華虹無錫積塔華力微國(guó)產(chǎn)化率（%）長(zhǎng)江存儲(chǔ)

9、中芯紹興株洲中車剔除量測(cè)設(shè)備后的國(guó)產(chǎn)化率（%）數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究78IC設(shè)備營(yíng)收（億元）50500億元達(dá)到一定的規(guī)模后， 毛利率穩(wěn)定在40% 以上，進(jìn)一步上升 空間不大。凈利率在20%左右 波動(dòng)研發(fā)投入全部費(fèi)用 化，保持穩(wěn)定在10- 15%。IC設(shè)備營(yíng)收10億以下時(shí)：10億營(yíng)業(yè)收入-7億 營(yíng)業(yè)成本（70%）3億 毛利潤(rùn) （30%）-2億 研發(fā)費(fèi)用（20%）-2億 其他費(fèi)用（20%）+2億政府補(bǔ)助（20%） 1億 凈利潤(rùn) （10%）毛利率通常在20%-35%營(yíng)收在2-5億元左右，凈利率水 平大多在10%以下，且水平不 穩(wěn)定。不同公司研發(fā)投入差異較大；部 分廠商一定比例的研

10、發(fā)投入資本 化，因此費(fèi)率存在較大差異。毛利率逐步提升。研發(fā)投入保持相對(duì)穩(wěn)定 的增長(zhǎng)，同時(shí)研發(fā)投入 資本化的比例不斷下降。成長(zhǎng)期凈利率逐步提高， 部分廠商可達(dá)到25%。初創(chuàng)期通常存在不小額度的政府補(bǔ)助。政府補(bǔ)助在20億時(shí)開 始下降，預(yù)計(jì)在50-70 億左右終止。IC設(shè)備營(yíng)收500億及以上時(shí)：500億營(yíng)業(yè)收入-250億營(yíng)業(yè)成本（50%）250億 毛利潤(rùn) （50%）-50億研發(fā)費(fèi)用（10%）-50億其他費(fèi)用（10%） 150億凈利潤(rùn) （30%）%盈利拐點(diǎn)區(qū)間IC設(shè)備營(yíng)收達(dá)到50億左右時(shí)：50億營(yíng)業(yè)收入-25億營(yíng)業(yè)成本（50%）25億 毛利潤(rùn) （50%）-7.5億研發(fā)費(fèi)用（15%）-7.5億其他費(fèi)用（

11、15%） 10億凈利潤(rùn) （20%）注：坐標(biāo)軸非等距10%50%20%710 毛利率（右軸） 凈利率（右軸） 研發(fā)費(fèi)率（右軸）政府補(bǔ)助（左軸）初創(chuàng)期成長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定期從初創(chuàng)期剛跨入 到成長(zhǎng)期營(yíng)收方面：初創(chuàng)期公司多在10億元以下，當(dāng)企業(yè) 突破盈利拐點(diǎn)之后，將進(jìn)一步進(jìn)入成長(zhǎng)期并且隨 著企業(yè)發(fā)展進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)營(yíng)收達(dá)到500億元及 以上時(shí)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定期。毛利率及凈利率方面：初創(chuàng)期公司利潤(rùn)水平不高（毛利率約在20%-30%，凈利率一般在10%左右），隨著公司的發(fā)展將逐漸提升，達(dá)到優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定期之后毛利率基本保持在50%左右，凈利率將基本維持在20%-30%之間；研發(fā)費(fèi)率方面：初創(chuàng)期公司研發(fā)費(fèi)用占比最高大 約

12、在20%左右，之后逐步下降，達(dá)到優(yōu)勢(shì)穩(wěn)定期 之后一般在10%-15%之間政府補(bǔ)助方面：由于不同公司的項(xiàng)目情況和研發(fā)技術(shù)的差異，政府補(bǔ)助也各不相同，但是初創(chuàng)期 公司的政府補(bǔ)助力度最大，預(yù)計(jì)公司在進(jìn)入成長(zhǎng) 期后逐步減弱，即當(dāng)IC設(shè)備營(yíng)收達(dá)到20億元左右 將逐步下降，并大約達(dá)到50-70億元后停止。IC設(shè)備企業(yè)成長(zhǎng)路徑: 三段式成長(zhǎng)路徑明確，一億美金是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)1.2數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究9集成電路設(shè)備初創(chuàng)期公司IC設(shè)備營(yíng)收突破7-10億元盈利拐點(diǎn)時(shí)，收入才能有效覆蓋高研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)盈利能力提振正循環(huán)。而在下游大陸資本 支出需求拉動(dòng)下，公司IC設(shè)備營(yíng)收在2019年突破1億美金，跨過盈利拐點(diǎn)，未來公

13、司盈利能力有望進(jìn)一步提升。-200-10002001003004005006000漢 微 科 京 鼎中微半導(dǎo)體 北方微電子 盛美半導(dǎo)體凈利潤(rùn)（百萬元）7002018年北方華創(chuàng)IC設(shè)備 營(yíng)收區(qū)間IC設(shè)備營(yíng)收（百萬元）2004006008001000120014001600180020002200盈利拐點(diǎn)區(qū)間IC設(shè)備業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)較弱 IC設(shè)備業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)較好盈利2019年北方華創(chuàng)IC設(shè)備 營(yíng)收突破盈利拐點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)，國(guó)泰君安證券研究公司IC設(shè)備營(yíng)收成功突破1億美金盈利拐點(diǎn)IC設(shè)備企業(yè)成長(zhǎng)路徑: 三段式成長(zhǎng)路徑明確，一億美金是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)1.2公司研發(fā)支出很高且依靠政府補(bǔ)助才能才能實(shí)現(xiàn)賬面盈利指

14、標(biāo)國(guó)內(nèi)公司國(guó)外龍頭公司北方華創(chuàng)中微公司盛美ASMLAMATTEL平均毛利率（2017-2019）38.50%36.34%44.65%45.22%44.65%41.09%平均凈利率利率（2017-2019） 三年平均值8.38%6.10%12.97%23.00%20.45%17.98%計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助占營(yíng)收的比例平均值（2017-2019）9.79%6.52%4.52%研發(fā)投入占比的平均值（2017-2019）29.15%26.82%16.04%11.99%12.66%4.89%數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究10 /產(chǎn)線2020新增月 產(chǎn)能最新進(jìn)展長(zhǎng)江存儲(chǔ)新增3萬片宣布128層QLC 3D N

15、AND閃存研發(fā)成功，并已在多家控 制器廠商SSD等終端存儲(chǔ)產(chǎn) 品上通過驗(yàn)證，相比64層對(duì) 設(shè)備的需求將大幅增加。華虹無錫新增1.3萬片進(jìn)一步采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備近期開始公布投標(biāo)結(jié)果華力微（華 虹Fab6）新增1萬片3月份以來開始密集招標(biāo)積塔6萬片8寸5萬片12寸（項(xiàng)目總規(guī)劃產(chǎn)能）3月30日8寸線正式投片，12 寸線即將啟動(dòng)。計(jì)劃在1H20 將進(jìn)一步完成12寸產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn) 的設(shè)備采購(gòu)。國(guó)內(nèi)IC設(shè)備產(chǎn)線份額統(tǒng)計(jì)：技術(shù)創(chuàng)新不斷，內(nèi)資產(chǎn)線設(shè)備份額穩(wěn)步提升1.325.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%CMP設(shè)備 爐管設(shè)備 量測(cè)設(shè)備 刻蝕設(shè)備 光刻設(shè)備 成膜設(shè)備 清洗設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率(%)20

16、10年開始國(guó)產(chǎn)設(shè)備逐步進(jìn)入大陸大線，經(jīng)歷了嚴(yán)格的四個(gè)階段的考核驗(yàn)證，份額占比持續(xù)提升，主要技術(shù)指標(biāo)與進(jìn)口設(shè)備相當(dāng)，總體通過驗(yàn) 證的設(shè)備占比超過20%。目前國(guó)產(chǎn)IC設(shè)備在刻蝕、爐管、清洗等不斷取得技術(shù)突破，國(guó)產(chǎn)化率已超過15%。北方的ICP刻蝕設(shè)備、中微的CCP刻蝕設(shè)備以及盛美的清洗設(shè) 備、沈陽(yáng)拓荊的CVD成膜設(shè)備在國(guó)內(nèi)產(chǎn)線都獲得了大量采購(gòu)。同時(shí)在細(xì)分的銅互連PVD設(shè)備領(lǐng)域，北方華創(chuàng)打破AMAT壟斷，拿下長(zhǎng)存本批次所 有訂單，成膜設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)一步突破。國(guó)產(chǎn)設(shè)備不斷通過驗(yàn)證在建產(chǎn)線加大對(duì)國(guó)產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)力度數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究11產(chǎn)線中（

17、評(píng)）標(biāo)時(shí)間設(shè)備名稱采購(gòu)數(shù)量（臺(tái)）長(zhǎng)江存儲(chǔ)2019年4月硅槽刻蝕設(shè)備32019年7月多晶硅等離子蝕刻設(shè)備12019年10月硅槽刻蝕設(shè)備22020年1月硅槽刻蝕設(shè)備3華虹無錫2019年3月多晶硅等離子刻蝕機(jī)12019年9月多晶硅等離子刻蝕機(jī)12020年4月淺溝槽等離子體刻蝕機(jī)2華力微（華虹Fab6）2018年6月多晶硅等離子刻蝕機(jī)設(shè)備Poly Plasma Etch1株洲中車2016年6月 ICP 刻蝕機(jī)（氯基等離子體刻蝕機(jī)）12018年8月等離子刻蝕設(shè)備12019年11月干法刻蝕設(shè)備(硅刻蝕)22019年11月 干法刻蝕設(shè)備（金屬刻蝕）2長(zhǎng)江存儲(chǔ)ICP設(shè)備采購(gòu)北方華創(chuàng)占比不斷提升北方華創(chuàng)成功拿下

18、多處ICP設(shè)備訂單0%2%4%6%8%10%14%16%01020304050602017-201820192020Q1ICP總量（臺(tái)）北方華創(chuàng)中標(biāo)占比(%)對(duì)應(yīng)7K片月產(chǎn)能采購(gòu)對(duì)應(yīng)新增20K片月產(chǎn)能(合計(jì)27K)開啟2020年新增30K片 12%采購(gòu)（合計(jì)57K）武漢長(zhǎng)存總規(guī)劃100K/月AMAT9%Lam80%TEL3%北方華創(chuàng)，9臺(tái)8%長(zhǎng)江存儲(chǔ)ICP刻蝕設(shè)備情況Lam86%北方華創(chuàng),5臺(tái)12%日立高新技術(shù)2%華虹無錫+華力微ICP份額（%）截止到目前北方華創(chuàng)中標(biāo)長(zhǎng)江存儲(chǔ)9臺(tái)ICP，占比為8%；中標(biāo)華虹系產(chǎn)線5臺(tái)ICP，占 比為12%；還中標(biāo)株洲中車6臺(tái)ICP設(shè)備從長(zhǎng)存每個(gè)產(chǎn)能爬坡階段的采

19、購(gòu)情況來看：北方華創(chuàng)ICP份額呈現(xiàn)不斷提升的態(tài)勢(shì)， 到20Q1已經(jīng)高達(dá)14%。未來隨著武漢長(zhǎng)存繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，份額有望進(jìn)一步提升。ICP刻蝕設(shè)備（北方華創(chuàng)）：訂單份額約8%-12%，份額不斷提升1.3數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究120.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%01020304050602017-201820192020年1-4月中微占比（%，右軸）武漢長(zhǎng)存總規(guī)劃100K/月對(duì)應(yīng)7K片月產(chǎn)對(duì)應(yīng)新增20K片月產(chǎn)能 能采購(gòu)(合計(jì)27K)開啟2020年新增30K片 采購(gòu)（合計(jì)57K）長(zhǎng)江存儲(chǔ)各階段CCP設(shè)備采購(gòu)情況（中微份額提升）2020至今CCP刻蝕

20、（中微）：掌握核心技術(shù)，成功進(jìn)入全球領(lǐng)先生產(chǎn)線AMAT 2%Lam25%其他5%TEL 30%中微半導(dǎo)體38%華虹 無錫+華力 微AMAT6%Lam 46%其他 7%TEL 10%中微半導(dǎo)體31%各產(chǎn)線【CCP刻蝕】設(shè)備份額長(zhǎng)江 存儲(chǔ)1.3.中微中標(biāo)量（臺(tái)，左軸）CCP采購(gòu)總量（臺(tái)，左軸）數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究公司銅互連CuBS PVD設(shè)備進(jìn)入長(zhǎng)江存儲(chǔ)產(chǎn)線，打破AMAT壟斷意義重大。銅互連PVD設(shè)備約占整個(gè)PVD市場(chǎng)規(guī)模的70%左右，是最為核心的設(shè)備之一，之前一直被AMAT一家壟斷，而公司憑借全新的專利闖入市場(chǎng)且與AMAT 無專利重疊。公司已經(jīng)成功拿下長(zhǎng)存目前批次所有訂單且

21、加速在其他產(chǎn)線滲 透。銅互連加速導(dǎo)入邏輯代工產(chǎn)線，未來訂單空間廣闊。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，邏輯產(chǎn)線中銅互連設(shè)備需求量是存儲(chǔ)器產(chǎn)線的4-5倍，北方華創(chuàng)設(shè)備在代工產(chǎn)線中正加速導(dǎo)入，未來隨著中芯國(guó)際、華虹系等持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)CuBS設(shè)備潛在訂 單空間巨大。同時(shí)公司在硬掩膜PVD和Al PVD領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，已經(jīng)進(jìn)入中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存 儲(chǔ)以及華虹系等產(chǎn)線。內(nèi)資產(chǎn)線CuBS PVD設(shè)備需求空間巨大規(guī)劃月產(chǎn)能2019 年月產(chǎn)CuBS PVD 未來總產(chǎn)線制程（萬片）能（萬片）求空間（臺(tái)）FinFET80.530+中芯國(guó)際65/55nm4115+華虹無錫（一90-65/55邏輯代工nm40.715+期）華力微（華虹28/

22、20/14nm4210+Fab6）長(zhǎng)江存儲(chǔ)（一3D NAND302.820+期）存儲(chǔ)器合肥長(zhǎng)鑫（一期）DRAM19nm12.55+未來總需求（臺(tái)）95+未來總市場(chǎng)規(guī)模（億元）40+數(shù)據(jù)來源：產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國(guó)泰君安證券研究PVD成膜設(shè)備（北方華創(chuàng)）：銅互連PVD打破AMAT壟斷，開拓未來訂單空間1.3.13產(chǎn)線中（評(píng)）標(biāo)時(shí)間設(shè)備名稱采購(gòu)數(shù)量（臺(tái)）長(zhǎng)江存儲(chǔ)2018年2月鋁墊物理氣相沉積機(jī)臺(tái)22019年4月鋁墊物理氣相沉積機(jī)臺(tái)12020年1月鉭阻擋層-銅種籽層物理氣相 沉積機(jī)臺(tái)32019年3月金屬硬掩膜氮化鈦沉積設(shè)備1華虹無錫2020年4月物理氣相薄膜沉積設(shè)備（鈦、氮化鈦、氮化鉭和鋁 銅）12020年

23、4月金屬氮化鈦濺射掩膜層設(shè)備1華力微（華虹Fab6）2018年6月鈦、氮化鈦濺射設(shè)備（MHM）12018年6月氮化鈦、鉭、鋁濺射設(shè)備（APL）1株洲中車2016年8月金屬濺射機(jī)12018年2月濺射設(shè)備22019年10月鈦鋁濺射機(jī)（正面工藝）22019年10月鋁濺射機(jī)（背面工藝）12019年10月 三層金屬濺射機(jī)（背面工藝）2產(chǎn)線2020年預(yù)計(jì) 采購(gòu)數(shù)量（臺(tái)）長(zhǎng)江存儲(chǔ)3華虹系（華虹無錫+華力微）2積塔半導(dǎo)體1廈門聯(lián)芯1其他產(chǎn)線3PVD成膜設(shè)備（北方華創(chuàng)）：銅互連PVD設(shè)備訂單持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2020年出貨10臺(tái)各產(chǎn)品線中北方華創(chuàng)PVD設(shè)備的中標(biāo)情況（截止2020.04）公司2020年銅互連CuBs

24、 PVD預(yù)計(jì)將出貨10臺(tái)1.3.14數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究長(zhǎng)江存儲(chǔ)PVD采購(gòu)情況華虹系PVD采購(gòu)PVD 種 類長(zhǎng)江存儲(chǔ) PVD 采購(gòu)情況（臺(tái)）AMAT（65%）北方華創(chuàng)（35%）銅互連 PVD93Al Pad PVD03硅化鎢 PVD 設(shè)備20合計(jì)116AMAT, 23臺(tái), 77%SPTS , 2臺(tái), 6%北方華創(chuàng),5臺(tái), 17%華虹無錫+華力微 PVD設(shè)備份額（%）2046810122017-20182020Q120Q1長(zhǎng)江存儲(chǔ)PVD新訂單中 北方華創(chuàng)占比首次超過AMAT長(zhǎng)江存儲(chǔ)PVD采購(gòu)變動(dòng)情況2019AMAT北方華創(chuàng)開啟2020年新增30K片對(duì)應(yīng)7K片月產(chǎn)能采購(gòu)對(duì)應(yīng)新

25、增20K片月產(chǎn)能采購(gòu)(合計(jì)27K)采購(gòu)（合計(jì)57K）1總規(guī)91003222劃KPVD成膜設(shè)備（北方華創(chuàng)）：長(zhǎng)存/華虹系第二大供應(yīng)商，份額持續(xù)提升1.3.15數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究由于半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)中刻蝕和成膜設(shè)備總占比接近一半，因此市場(chǎng)對(duì)北方的ICP/PVD設(shè)備關(guān)注度較高。但是北方華創(chuàng)爐管、清洗設(shè)備不斷取得新突破，份額處于上升通道，所以值得引起大家的重視。公司爐管設(shè)備性能先進(jìn)，LPCVD近日再取得重大進(jìn)展。（長(zhǎng)江存儲(chǔ)第二大供應(yīng)商）自主研發(fā)疊加并購(gòu)提升清洗設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)力，清洗設(shè)備獲得積塔半導(dǎo)體和華力微大量采購(gòu)。北方華創(chuàng)是長(zhǎng)江存儲(chǔ)爐管設(shè)備第二大供應(yīng)商，是華虹系產(chǎn)線第三大供應(yīng)商產(chǎn)線中

26、（評(píng)）標(biāo)時(shí)間設(shè)備名稱采購(gòu)數(shù)量（臺(tái)）長(zhǎng)江存儲(chǔ)2018年3月制程擋控片蝕刻回收清洗機(jī)2華力微（華虹Fab6）2018年4月部件清洗槽/機(jī)122018年4月爐管清洗裝置（水平式）1積塔2019年8月聚合物去除酸槽12019年8月鈦去除酸槽12019年8月鈷去除酸槽;12019年8月氮化硅去除酸槽12019年8月槽式濕法去膠蝕刻機(jī)22019年8月控片清洗機(jī)12019年10月150mm碳化硅片濕法鋁和鎳去除工藝生產(chǎn)機(jī)臺(tái)12019年10月150mm碳化硅片碳清洗工藝生產(chǎn)機(jī)臺(tái)12019年10月150mm碳化硅片氧化物去除工藝生產(chǎn)機(jī)臺(tái)12019年10月150mm碳化硅片濕法聚合物去除工藝生產(chǎn)機(jī)臺(tái)12019年1

27、0月50mm碳化硅片后道去膠和鈦去除工藝生產(chǎn)機(jī)臺(tái)12019年10月150mm碳化硅片濕法前道去膠藝生產(chǎn)機(jī)臺(tái)12019年10月150mm碳化硅片預(yù)清洗工藝生產(chǎn)機(jī)臺(tái)22019年10月150mm碳化硅片濕法控片回收清洗工藝生產(chǎn)機(jī)臺(tái)1清洗設(shè)備獲得華力微和積塔半導(dǎo)體大量采購(gòu)AMAT14%Elementalscientific , Inc.1%KOKUSAI ELECTRIC 7% Mattson(北京屹唐) 1%北方華創(chuàng)（39臺(tái)）25%荊藍(lán)（香港）1%東電電子1%TEL50%長(zhǎng)江存儲(chǔ)爐管設(shè)備份額（%）AMAT18%ASM1% Mattson(北京屹唐)3%TEL51%Ultratech SE Asia

28、Pte. Ltd.1%北方華創(chuàng),9臺(tái)12%上海微電子3%日立國(guó)際電氣10%日立高新技術(shù)1%華虹無錫+華力微 爐管設(shè)備份額爐管（北方華創(chuàng)）：爐管設(shè)備實(shí)現(xiàn)重大突破，清洗設(shè)備加速產(chǎn)線滲透1.3.16數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究全球IC設(shè)備：貿(mào)易摩擦下設(shè)備國(guó)產(chǎn)加速替代替代主旋律1.4刻蝕/成膜設(shè)備市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域重合國(guó)內(nèi) 廠商光刻設(shè)備成膜設(shè)備刻蝕設(shè)備量測(cè)設(shè)備75%11%6%45%22%21%15%15%離子注 入設(shè)備65%40%10%清洗設(shè)備55%21%10%45%40%CMP設(shè)備60%10%荷蘭美國(guó)日本主導(dǎo) 國(guó)家頭部 供應(yīng) 商27%6%4%10%20%23%6%投資額 占比貿(mào)易摩擦/管

29、制升級(jí)（內(nèi)資外資產(chǎn)線可能減弱對(duì)美國(guó)設(shè)備采購(gòu)力度）海外疫情（美國(guó)尤甚）絕佳窗口期長(zhǎng)江存儲(chǔ)各國(guó)家和地區(qū) 供應(yīng)商占比情況韓國(guó)7%美國(guó)44%日本37%中國(guó)大陸 7%歐洲 3%其他2%17半導(dǎo)體設(shè)備高增長(zhǎng)賽道確定1.4.數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)際招標(biāo)網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究備注：（1）更新到2020年9月；因部分公司設(shè)備通過代理公司售出因此數(shù)據(jù)可能存在一定誤差，后續(xù)會(huì)進(jìn)一步更新； （2）產(chǎn)線收入確認(rèn)與 下達(dá)訂單中間約有3個(gè)季度的時(shí)間差；（3）表中訂單與收入金額為國(guó)君電子預(yù)估得出1802 功率半導(dǎo)體： 市場(chǎng)景氣度持續(xù)上行，疫情加 速訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明19兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)迎來高景

30、氣度周期，國(guó)內(nèi)功率芯片公司深度受益2.1功率器件可運(yùn)用在兩輪電動(dòng)車的控制器、電機(jī)、蓄電池等多個(gè)電動(dòng)車關(guān)鍵組件中。例如，控制器的MOS管數(shù)常見的有6管，9管，12管，15管，18管等。MOSFET是電動(dòng)兩輪車關(guān)鍵器件，鋰電保護(hù)需求致單車MOS用量翻倍。電動(dòng)兩輪車按照電源類型的不同，可以分為鉛酸電車以 及鋰電車兩種。其中兩類電動(dòng)車的電機(jī)控制器組件中均需要使用6-16個(gè)MOSFET，而鋰電車的電源由于需要電路保護(hù)，因此還 要額外再使用9個(gè)左右的MOSFET器件。平均來看：鉛酸電動(dòng)車中所需MOSFET數(shù)量為10個(gè)；而鋰電池車所需要的數(shù)量則為20 個(gè)左右（相比于鉛酸電車+100%），鋰電池多出來的數(shù)量主

31、要是額外的MOS管應(yīng)用在保護(hù)板PCM中。數(shù)據(jù)來源：可易亞半導(dǎo)體科技官網(wǎng) 備注：示意圖為6管控制器，國(guó)泰君安證券研究?jī)奢嗠妱?dòng)車的控制器部分電路圖（紅色部分為MOS管）用于鋰電池保護(hù)芯片的MOS管示意圖（實(shí)際需要用到9個(gè)左右）數(shù)據(jù)來源：華潤(rùn)微專利文件誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明20兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)迎來高景氣度周期，國(guó)內(nèi)功率芯片公司深度受益2.1基于新國(guó)標(biāo)帶來置換需求、“禁限摩”的開放趨勢(shì)、疫情公交出行需求向電動(dòng)車轉(zhuǎn)移，同城配送火爆加速電動(dòng)車銷量 攀升、共享電單車加速投放等多重因素下的邊際改善，兩輪電動(dòng)車產(chǎn)銷量有望加速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)功率半導(dǎo)體持續(xù)受益。新國(guó)標(biāo)帶 來置換需求“禁限 摩”的開

32、放 趨勢(shì)公交出行需求向電動(dòng)車轉(zhuǎn)移同城配送火爆疫情的正面 推動(dòng)作用共享電動(dòng)車 的加速投放預(yù)計(jì)2020-2022年， 我國(guó)電動(dòng)兩輪車市場(chǎng) 將出現(xiàn)4500萬輛/年 的峰值產(chǎn)量。預(yù)計(jì)2025年共享電單車數(shù)量超800萬輛數(shù)據(jù)來源：艾媒數(shù)據(jù)中心，國(guó)泰君安證券研究2020年1-6月同城快遞業(yè)務(wù)量快速回升數(shù)據(jù)來源：國(guó)家郵政局，國(guó)泰君安證券研究功率市場(chǎng)需 求提升驅(qū)動(dòng)1000090008000700060005000400030002000100002020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06餓了么月活（萬人）美團(tuán)月活（萬人）外賣APP月活數(shù)整體呈上升趨勢(shì)數(shù)據(jù)來源

33、：Wind，國(guó)泰君安證券研究40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%141210864202020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06同城快遞業(yè)務(wù)量（億件，左軸）同比增長(zhǎng)（%，右軸）李書福在兩會(huì)上提出 “ 試點(diǎn)開放 禁限 摩” 提案+ 西安設(shè) 置摩托車專用道哈啰、滴滴和美團(tuán)三 大巨頭電單車加速布 局誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明21兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)迎來高景氣度周期，國(guó)內(nèi)功率芯片公司深度受益2.2數(shù)據(jù)來源：中國(guó)自行車協(xié)會(huì)，Wind，國(guó)泰君安證券研究2014-2019年國(guó)內(nèi)電

34、動(dòng)兩輪車產(chǎn)量較為穩(wěn)定，但是進(jìn)入2020年之后，單月同比增長(zhǎng)顯著。進(jìn)入2020年后，疫情改變居民出行方 式、新國(guó)標(biāo)置換需求逐步啟動(dòng)、同城配送火爆、共享電單車加速投放等多重因素下的兩輪電動(dòng)車邊際改善，產(chǎn)銷量實(shí)現(xiàn)加速增 長(zhǎng)。數(shù)據(jù)跟蹤來看，7月國(guó)內(nèi)兩輪電動(dòng)車產(chǎn)量同比環(huán)比增速超20%，產(chǎn)量超越2019年旺季單月水平顯示旺盛需求，進(jìn)一步帶動(dòng) 電動(dòng)兩輪車核心功率器件MOSFET需求增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)將深度受益兩輪電動(dòng)車需求爆發(fā)。兩輪電動(dòng)車20Q2銷量攀升，Q2兩輪 電動(dòng)車總產(chǎn)量為821.2萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)120%。7月產(chǎn)量數(shù)據(jù)持續(xù)攀升，我國(guó)在七月兩輪電動(dòng)車的產(chǎn)量達(dá)到374.1萬輛，同比增長(zhǎng) 22.7%，環(huán)比增長(zhǎng)2

35、1.7%。國(guó)內(nèi)7月電動(dòng)車產(chǎn)量同比環(huán)比皆增長(zhǎng)20%+，產(chǎn)量超越2019年旺季單月水平30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%420.00360.00300.00240.00180.00120.0060.00中國(guó)電動(dòng)自行車月產(chǎn)量（萬輛，左軸）同比（%，右軸）誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明22兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)迎來高景氣度周期，國(guó)內(nèi)功率芯片公司深度受益2.2新國(guó)標(biāo)對(duì)電動(dòng)兩輪車有了明確細(xì)化的規(guī)定和要求，在實(shí)際的實(shí)施過 程中約有3年左右的過渡期，即新國(guó)標(biāo)在2021-2022年將基本實(shí)現(xiàn) 全國(guó)推廣。新國(guó)標(biāo)對(duì)目前的電動(dòng)兩輪車做出了進(jìn)一步的規(guī)定，新國(guó) 標(biāo)發(fā)布后，各地隨之

36、開始針對(duì)現(xiàn)有電動(dòng)車管理政策進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。 各地新國(guó)標(biāo)政策實(shí)施時(shí)間不同，最早可追溯到于2018年11月實(shí)施 的北京市非機(jī)動(dòng)車管理?xiàng)l例。根據(jù)大部分省市條例，新國(guó)標(biāo)具 備3年過渡期，禁止老國(guó)標(biāo)電動(dòng)自行車上路的時(shí)間集中在 2021- 2024 年。新國(guó)標(biāo)落地將進(jìn)一步加快電動(dòng)車換新速度。國(guó)內(nèi)大部分城市目前給 予超標(biāo)電動(dòng)車3至5年左右的過渡期，在過渡期結(jié)束后超標(biāo)電動(dòng)車基 本不允許上路行駛?？紤]車身結(jié)構(gòu)等多方面的要求，在新國(guó)標(biāo)實(shí)施 之前，目前市場(chǎng)上存在的電動(dòng)車型號(hào)普遍為非國(guó)標(biāo)車型，未來新國(guó) 標(biāo)的大力推動(dòng)勢(shì)必會(huì)帶來一輪電動(dòng)車換新潮。數(shù)據(jù)來源：搜狐網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究新國(guó)標(biāo)下電動(dòng)自行車與電動(dòng)輕型摩托車、電動(dòng)摩托

37、車的比較誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明23兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)迎來高景氣度周期，國(guó)內(nèi)功率芯片公司深度受益2.22019年電動(dòng)兩輪車鋰電車僅占總產(chǎn)量的13%左右，2020開始有望加速滲透。核心原因主要有如下兩點(diǎn)：1）新國(guó)標(biāo)推動(dòng)了電動(dòng) 自行車朝標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化的方向前進(jìn)，對(duì)整車質(zhì)量及技術(shù)的提出新要求，鋰電池車的重量?jī)?yōu)勢(shì)（更輕）和續(xù)航優(yōu)勢(shì)將被進(jìn)一步 放大，而其成本劣勢(shì)（更貴）也將伴隨消費(fèi)升級(jí)逐步縮小。2）兩輪電動(dòng)車的市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提高，已有品牌更傾向于發(fā)展 高毛利的高端鋰電兩輪車市場(chǎng)，這會(huì)倒逼市場(chǎng)快速倒向鋰電電動(dòng)車。數(shù)據(jù)來源：ZDC互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)調(diào)研中心，國(guó)泰君安證券研究鋰電池滲透率在2019

38、年達(dá)到約13%93.30%91.80% 91.60%91.30%90.30%88.60% 86.80%6.70%8.20%8.40%8.70% 9.70%11.40% 13.20%100%80%60%40%20%0%2013201420152016201720182019鉛酸車型鋰電車型兩輪車市場(chǎng)鋰電出貨量加速提升數(shù)據(jù)來源：高工產(chǎn)研鋰電研究所，國(guó)泰君安證券研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%9876543210201520162017201820192020E兩輪車市場(chǎng)用鋰電池出貨量（GWh，左軸）同比(%，右軸）誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明

39、24誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明25兩輪電動(dòng)車市場(chǎng)迎來高景氣度周期，國(guó)內(nèi)功率芯片公司深度受益2.2我們分城鎮(zhèn)、農(nóng)村、共享電動(dòng)車三個(gè)部分估算電動(dòng) 車的2020-2022年鋰電電動(dòng)車和鉛酸電動(dòng)車的需求量。 在沒有新國(guó)標(biāo)的情況下，保守估計(jì)8年左右煥新。因 此每年換新的比例大概占據(jù)保有量的12.5%，2020- 2022年換新總比例大概是目前保有量的37.5%。但 是新國(guó)標(biāo)的出現(xiàn)后，進(jìn)一步加快了換新的速度，即 在2020-2022年，存量替換需求比例將進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)兩輪電動(dòng)車用MOSFET市場(chǎng)將有望在2020年同 比提升40%，規(guī)模達(dá)到9億元，到2021年有望達(dá)到 14.2億元（Y

40、OY+55%），2022年則達(dá)到21.2億元（YOY+49%）。2020E2021E2022E（1）城鎮(zhèn)（a）替換升級(jí)239439905586（b）新增616616616鋰電車比例（%）25%40%60%鋰電車數(shù)量（萬輛）752.51842.43721.2鉛酸車比例（%）75%60%40%鉛酸車數(shù)量（萬輛）2257.52763.62480.8（2）農(nóng)村（a）替換升級(jí)：7809001320（b）新增544544544鋰電車比例（%）25%40%50%鋰電車數(shù)量（萬輛）331577.6932鉛酸車比例（%）75%60%50%鉛酸車數(shù)量（萬輛）993866.4932（3）共享電動(dòng)車共享電動(dòng)車新增投放

41、量150200250鋰電車比例（%）100%100%100%鋰電車數(shù)量（萬輛）150200250合計(jì)：（1）+（2）+（3）鋰電車總數(shù)（萬輛）1233.526204903.2單個(gè)鋰電車MOS管價(jià)值量（元）323232鉛酸車總數(shù)（萬輛）3250.536303412.8單個(gè)鉛酸車MOS管價(jià)值（元）161616總MOSFET市場(chǎng)需求（億元）9.114.221.2增速（%）41%55%49%數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究8寸產(chǎn)能吃緊ASP有望調(diào)漲，MOSFET產(chǎn)品缺貨跡象已現(xiàn)2.3臺(tái)系企業(yè)和臺(tái)灣媒體均表示8寸晶圓產(chǎn)能緊張，在高達(dá)2成的缺口下價(jià)格有望調(diào)漲。根據(jù)DIGITIMES，傳統(tǒng)旺季效應(yīng)在 Q3明顯發(fā)酵

42、，預(yù)計(jì)2020年下半年8寸晶圓交期延長(zhǎng)至34個(gè)月，價(jià)格將較上半年調(diào)漲510%，20Q4急單價(jià)格調(diào)漲10%， 預(yù)計(jì)2021年8寸晶圓代工價(jià)格將增10%。雖然供應(yīng)商有產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃，但產(chǎn)能無法短期大幅增加，2021年供給缺口約達(dá)2成。聯(lián)電表示，2021年市場(chǎng)需求熱絡(luò)，晶圓代工將轉(zhuǎn)變?yōu)橘u方市場(chǎng)，整體ASP價(jià)格可能略漲。世界先進(jìn)提出，已有客 戶預(yù)訂2021年產(chǎn)能，預(yù)期產(chǎn)能吃緊情況會(huì)延續(xù)到一整年。以上情況進(jìn)一步驗(yàn)證，我們前期根據(jù)臺(tái)灣企業(yè)法說會(huì)得出的 “8英寸產(chǎn)能需求持續(xù)強(qiáng)勁，下游應(yīng)用景氣度旺盛”的邏輯和結(jié)論。MOSFET缺貨跡象已現(xiàn)。下游應(yīng)用需求持續(xù)提升，疊加國(guó)內(nèi)兩輪電動(dòng)車產(chǎn)量攀升趨勢(shì)不改，MOSFET產(chǎn)

43、品需求極其旺 盛。但是由于芯片設(shè)計(jì)廠商MOSFET產(chǎn)品在搶占產(chǎn)能時(shí)的優(yōu)先級(jí)略低于電源管理IC產(chǎn)品，因此造成缺貨跡象尤為明顯。 供需緊張的態(tài)勢(shì)將使得部分產(chǎn)品價(jià)格有望出現(xiàn)調(diào)漲。終端需求強(qiáng)勁及8寸代工費(fèi)漲價(jià)趨勢(shì)較為確定，雙重因素將反應(yīng)至產(chǎn)品價(jià)格，功率MOSFET價(jià)格有望進(jìn)一步調(diào)漲，而兼 具產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)功率IDM企業(yè)將最大程度受益。傳統(tǒng)旺季效應(yīng)疫情等其他因素下游需求旺盛8寸晶圓產(chǎn)能緊張消費(fèi)電子汽車工控功率MOSFET漲價(jià)國(guó)內(nèi)功率IDM企業(yè) 最大程度受益誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明26海外不確定性風(fēng)險(xiǎn)高企，疫情加速訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移2.4疫情加速訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化

44、進(jìn)程顯著提速，國(guó)產(chǎn)功率企業(yè)業(yè)績(jī)將顯著受益于訂單轉(zhuǎn)移。二季度海外疫情爆發(fā)使得國(guó)外大廠交貨周期拉長(zhǎng)，同時(shí)由于海外疫情情況嚴(yán)峻，且疫情防治措施的有效性低于中國(guó)大 陸，未來產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)較高，功率半導(dǎo)體訂單將進(jìn)一步加速向中國(guó)大陸等疫情低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)轉(zhuǎn)移。從 20Q2情況看，此階段海外疫情影響凸顯，生產(chǎn)效率/物流效率變低，功率產(chǎn)品交期拉長(zhǎng)，功率器件產(chǎn)品在Q2的緊缺程度上升到第三位。數(shù)據(jù)來源：國(guó)際電子商情，國(guó)泰君安證券研究2020Q2供應(yīng)緊張交期長(zhǎng)的半導(dǎo)體品牌2020Q2緊缺及交期長(zhǎng)的元器件類別數(shù)據(jù)來源：國(guó)際電子商情，國(guó)泰君安證券研究2020Q1緊缺及交期長(zhǎng)的元器件類別數(shù)據(jù)來源：國(guó)際電子商情，國(guó)泰

45、君安證券研究相比于Q1，Q2功率半導(dǎo)體 缺貨程度提升交期延長(zhǎng)誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明27海外不確定性風(fēng)險(xiǎn)高企，疫情加速訂單向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移2.4基于現(xiàn)狀，并且考慮到海外疫情明顯好轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)，未來產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)較高，因此我們認(rèn)為客戶訂單會(huì) 加速向疫情低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)轉(zhuǎn)移。根據(jù)富鼎先進(jìn)、茂達(dá)、尼克森、大中及杰力五大廠商的合計(jì)營(yíng)收情況可以看出，其2020年Q2單 月營(yíng)收同比與2019年有明顯提升，尤其是在東南亞封鎖管控最為嚴(yán)格的4月，以及封鎖政策尚未完全解除的5月，這兩個(gè)月同比 改善幅度最大，皆超過20%，可見海外訂單有向疫情低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。中國(guó)大陸疫情控制最好，其

46、供貨穩(wěn)定性最高，預(yù)計(jì)在訂單轉(zhuǎn)移的過程中最為受益。由于海外疫情尚未看到拐點(diǎn)，外加貿(mào)易摩擦影響，訂單再度轉(zhuǎn)回海外的概率較小。中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)功率廠商2020Q2營(yíng)收同比顯著提升，Q3預(yù)計(jì)維持高增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)，國(guó)泰君安證券研究30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%16141210864202020.012020.022020.032020.042020.052020.062020.072020.08茂達(dá)單月營(yíng)收（億新臺(tái)幣，左軸） 大中單月營(yíng)收（億新臺(tái)幣，左軸） 合計(jì)單月營(yíng)收同比（%，右軸）富鼎先進(jìn)單

47、月營(yíng)收（億新臺(tái)幣，左軸） 尼克森單月營(yíng)收（億新臺(tái)幣，左軸） 杰力單月營(yíng)收（億新臺(tái)幣，左軸）合計(jì)單月營(yíng)收環(huán)比（%，右軸）誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明28新能源+新基建注入新動(dòng)力，下游高話語權(quán)助力國(guó)產(chǎn)功率加速導(dǎo)入2.5100.0102.6114.91009590115110105201720192018全球新增光伏裝機(jī)容量（GW）數(shù)據(jù)來源：國(guó)際能源署，國(guó)泰君安證券研究00%500500%400400%300300%200200%100100%20192020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E5G基站市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（萬站，左軸）增速（%，右軸）數(shù)據(jù)來源：中

48、商產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)泰君安證券研究為滿足新能源綠色發(fā)電及逆變并網(wǎng)需求，核心的逆變器需求不斷提升，而功率半導(dǎo)體作為光伏逆變器和風(fēng)力發(fā)電逆變器的核心 器件，將深度受益于下游應(yīng)用新能源發(fā)電的快速增長(zhǎng)。（1）2014年以來，全球光伏發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量持續(xù)提升，據(jù)國(guó)際能源 署(IEA) 報(bào)告，2019年全球光伏新增裝機(jī)114.9GW，同比增長(zhǎng)12%。隨著光伏發(fā)電以及智能電網(wǎng)的發(fā)展，功率半導(dǎo)體市場(chǎng)將進(jìn) 一步擴(kuò)大。（2）光伏逆變器的國(guó)產(chǎn)化率很高，逆變器全球前十大供應(yīng)商中，一半為中國(guó)公司。作為逆變器核心元器件的IGBT 等功率半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化空間十分廣闊。新基建加速國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體市場(chǎng)發(fā)展。功率半導(dǎo)體器件廣泛應(yīng)用于新基建

49、的各個(gè)領(lǐng)域，尤其在5G基建和大數(shù)據(jù)中心建設(shè)中是非 常關(guān)鍵的元器件。隨著新基建的快速實(shí)施，功率半導(dǎo)體器件廠商將迎來巨大成長(zhǎng)機(jī)遇。功率半導(dǎo)體是光伏發(fā)電逆變器核心器件全球光伏新增裝機(jī)量連續(xù)三年突破100GW門檻 中國(guó)5G基站市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年將超過500萬站120600600%誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明29數(shù)據(jù)來源：知網(wǎng)03 多媒體終端芯片：消費(fèi)升級(jí)持續(xù)進(jìn)行，海外空 間廣闊誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明30智能機(jī)頂盒芯片：全球市場(chǎng)保持增長(zhǎng)，技術(shù)更迭帶來替換需求2.1智能機(jī)頂盒主要分為IPTV（Internet Protocol Television，交互式網(wǎng)絡(luò)

50、電視）機(jī)頂盒與OTT（Over The Top，通過互聯(lián)網(wǎng)提供服 務(wù)）機(jī)頂盒。全球電視機(jī)頂盒芯片市場(chǎng)規(guī)模約83億元，中國(guó)機(jī)頂盒芯片市場(chǎng)規(guī)模約25億元。全球機(jī)頂盒市場(chǎng)2019年需求量約為3.26億臺(tái)，預(yù) 計(jì)2020年將達(dá)到3.31億臺(tái)。其中國(guó)內(nèi)IPTV和OTT TV機(jī)頂盒出貨量約1億臺(tái)。通常每臺(tái)機(jī)頂盒均配置有1顆主芯片，按照芯片單 價(jià)為25元/顆（晶晨股份招股說明書數(shù)據(jù)），則全球機(jī)頂盒芯片市場(chǎng)規(guī)模約83億元；中國(guó)機(jī)頂盒芯片市場(chǎng)規(guī)模約25億元。數(shù)據(jù)來源：格蘭研究，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：Grand View Research，國(guó)泰君安證券研究全球電視機(jī)頂盒市場(chǎng)有望保持較高出貨量中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商機(jī)頂

51、盒市場(chǎng)新增出貨量穩(wěn)步上升3.153.2113.2623.3083.3443.3681.94%1.59%1.41%1.09%1.00%1.50%2.00%2.50%30.00%0.72%3.10.50%3.053.153.23.253.33.353.42017201820192020E2021E2022E全球電視機(jī)頂盒市場(chǎng)規(guī)模（億臺(tái)，左軸）同比（%，右軸）0.290.470.77 0.9570%60%50%40%30%20%10%0%10.90.80.70.60.50.40.30.20.102015201620172018中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商機(jī)頂盒市場(chǎng)新增出貨量（億臺(tái)，左軸）YOY(%,右軸）誠(chéng)信 責(zé)

52、任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明31國(guó)內(nèi)智能電視規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)帶動(dòng)智能電視芯片技術(shù)升級(jí)需求。政策支持下國(guó)內(nèi)超高清視頻產(chǎn)業(yè)鏈4K持續(xù)普及，8K存在芯片技術(shù)布局需求。2019年國(guó)家相關(guān)部門提出，2022年我國(guó)超高清視 頻產(chǎn)業(yè)總體規(guī)模超過4萬億元，4K產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系基本完善，8K關(guān)鍵技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化取得突破。2019年全球智能電視出貨量為2.4億臺(tái)，國(guó)內(nèi)新增智能電視出貨量約5000萬臺(tái)，按照智能電視芯片單價(jià)為35元/顆計(jì)算： 全球智能電視芯片總市場(chǎng)規(guī)模為84億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約17.5億元，海外市場(chǎng)規(guī)模為66.5億元。中國(guó)智能電視新增出貨量約5000萬臺(tái)全球智能電視出貨量為

53、2.4億臺(tái)數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)泰君安證券研究 2.382.302.392.402.365%4%3%2%1%0%-1%-2%-3%-4%2.001.501.000.500.003.002.5020162017201820192020F全球智能電視出貨量（億臺(tái)，左軸）同比（%，右軸）0.971.351.760.500.001.001.502.002016201720182019中國(guó)智能電視激活量（億臺(tái)，左軸）同比（%，右軸）2.50新增約0.5億臺(tái)45%2.1640%35%30%25%20%15%10%5%0%智能電視芯片：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)平穩(wěn)增長(zhǎng)，4K持

54、續(xù)普及2.2誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明32WiFi芯片：WiFi 6技術(shù)有望打開新一輪需求2.3全球WiFi芯片總市場(chǎng)規(guī)模約220億元，公司產(chǎn)品需求空間十分廣闊。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，目前全球wifi芯片需求量約44億顆，總計(jì)2020年市場(chǎng)規(guī)模 可以達(dá)到約220億元，2022年市場(chǎng)規(guī)?？梢赃_(dá)到245億元。WiFi 6技術(shù)有望引領(lǐng)新一輪WiFi發(fā)展浪潮，打開WiFi相關(guān)產(chǎn)品需求。WiFi 5與WiFi 6技術(shù)對(duì)比WIFI 4 標(biāo)準(zhǔn)WIFI 5 標(biāo)準(zhǔn)WIFI 6標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議802.11n802.11ac802.11axWave1Wave2年份2009201320162018頻段2.4GH

55、z、5GHz5GHz2.4GHz、5GHz、6GHz最大頻寬40MHz80MHz160MHz160MHzMCS范圍0-70-90-11最高調(diào)制64 QAM256 QAM1024 QAM單流寬帶150 Mbps433 Mbps867 Mbps1201 Mbps最大寬帶600 Mbps3466 Mbps6933 Mbps9.6 Gbps最大空間流4X48X88X8MU-MIMO/下行上行、下行OFDMA/上行、下行數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國(guó)泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：IDC，國(guó)泰君安證券研究180誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明33195210220235245300250200150

56、100500201720182019E2020E2021E2022EWiFi芯片出貨量約44億顆，總規(guī)模約220億元WiFi芯片市場(chǎng)規(guī)模（億元）公司是智能機(jī)頂盒芯片的領(lǐng)導(dǎo)者、智能電視芯片的引領(lǐng)者和 AI 音視頻系統(tǒng)終端芯片的開拓者，其持續(xù)發(fā)展新技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為多媒體智能終端 SoC 芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，芯片產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于智能機(jī)頂盒、智能電視和 AI 音 視頻系統(tǒng)終端等科技前沿領(lǐng)域。公司致力于超高清多媒體編解碼、顯示處理、人工智能、內(nèi)容安全保護(hù)、系統(tǒng)IP等核心技術(shù)開發(fā)，整合業(yè)界領(lǐng)先的CPU/GPU 技術(shù)和先進(jìn)制程工藝，提供基于多種開放平臺(tái)的完整系統(tǒng)解決方案，幫助客戶快

57、速響應(yīng)市場(chǎng)需求。公司積極拓展海外市場(chǎng)，業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)大陸、香港、北美、歐洲、亞太、非洲等全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域，借助全球性布局的區(qū) 位優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)資源，公司積累了世界知名的國(guó)內(nèi)外客戶群。公司依托長(zhǎng)期技術(shù)沉淀，加大了對(duì)新技術(shù)、新應(yīng)用領(lǐng)域的研究 開發(fā)，積極布局了智能影像、無線連接及汽車電子等新市場(chǎng)，推動(dòng) AI 音視頻系統(tǒng)終端的縱深發(fā)展。64位多核4K2K OTT/STB率先推出RMVB解碼芯片2004誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明34智能電視多媒體SoC2005數(shù)碼相框全球 市場(chǎng)占有率領(lǐng)先2007ARM戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系Cortex A9 CPU and Mali 400GPU授權(quán)2009率先

58、推出在機(jī)頂盒和電視平 臺(tái)搭載Android智能操作系統(tǒng)2010智能電視單 芯片解決方案2011率先推出分離式智能電 視解決方案20142015遠(yuǎn)場(chǎng)語音控制，全 球市場(chǎng)電視芯片2017推出12nm工藝人工智 能專用芯片2018人工智能影像芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，WIFI和藍(lán)牙芯 片試產(chǎn)，汽車電子芯片design in20192.4.1.晶晨股份：智能多媒體SoC芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，產(chǎn)品線不斷延伸公司代表性的芯片產(chǎn)品類型如下：面向國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的系列產(chǎn)品：該類產(chǎn)品經(jīng)過多 年持續(xù)創(chuàng)新和升級(jí)換代，產(chǎn)品性能、穩(wěn)定 性優(yōu)勢(shì)明顯，為 公司智能機(jī)頂盒 SoC 芯片的主力產(chǎn)品之一；面向海外運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的系列產(chǎn)品：該類產(chǎn)品主要采

59、用業(yè)界領(lǐng)先的 12 納米制程工藝，產(chǎn)品已獲 得谷歌認(rèn)證， 支持 AV1 解碼；面向國(guó)內(nèi)外非運(yùn)營(yíng)商客戶的系列產(chǎn)品：該類產(chǎn)品類 型豐富，根據(jù)不同客戶和市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品性能、制程工藝方面 的需求，覆蓋高中低市場(chǎng)。公司智能機(jī)頂盒芯片已實(shí)現(xiàn)工藝制程從 28 納米到 12 納米的突破，產(chǎn)品工藝走在行業(yè)前列。客戶：中興通訊、創(chuàng)維、小米、阿里巴巴、Google、TIVO 等境內(nèi)外知名廠商廣泛采用，相關(guān)終端產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于中 國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信以及眾多海外運(yùn)營(yíng)商的設(shè)備。數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書公司積累的優(yōu)質(zhì)的智能機(jī)頂盒系列芯片客戶資源誠(chéng)信 責(zé)任 親和 專業(yè) 創(chuàng)新請(qǐng)參閱附注免責(zé)聲明352.4.2.智能機(jī)頂盒芯片：關(guān)注海外拓展，積累眾多優(yōu)質(zhì)客戶資源公司智能電視芯片采用業(yè)界領(lǐng)先的12nm制程工藝，目前已支持8K超高清解碼。代表性芯片系列主要有：（1）2K 全高清高性價(jià)比系列產(chǎn)品，（2）4K超高清系列產(chǎn)品，（3）高端系列產(chǎn)品。公司產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于海內(nèi)