某咨詢公司中國資本市場現(xiàn)狀與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)型

1、 可修改 歡送下載 精品 Word 可修改 歡送下載 精品 Word 可修改 歡送下載 精品 Word中國資本市場(shchng)現(xiàn)狀與企業(yè)(qy)開展(kizhn)戰(zhàn)略(zhnl)的轉(zhuǎn)型 李 肅 先生(xin sheng)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢公司執(zhí)行董事長資深并購重組專家、著名管理咨詢參謀目錄(ml)第一章：中國資本(zbn)市場的現(xiàn)狀第一節(jié)：國外資本(zbn)市場的情況第二節(jié)：中國資本(zbn)市場的根本(gnbn)現(xiàn)狀第二章：中國資本運營的5大要素結(jié)構(gòu)第一節(jié)：資本市場與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合第二節(jié)：資本市場資源能力的結(jié)合第三節(jié)：資本市場與管理能力的結(jié)合第四節(jié)：資本市場與國際市場的關(guān)系第五節(jié)：資本市場

2、與融資技術(shù)的關(guān)系第三章：中國資本市場的三大投資機遇第一節(jié)：中國上市公司的股權(quán)具有重大的投資價值第二節(jié)：如何尋求有組合要素能力的人，對這些人和公司進行投資第三節(jié)：如何利用國際一體化對中國的投資時機進行把握第一章：中國資本市場(shchng)的現(xiàn)狀實戰(zhàn)案例第一節(jié)：國外資本市場(shchng)的情況我們最近(zujn)和中遠做一個工程(gngchng)，要將修船產(chǎn)業(yè)整合后到新加坡做。新加坡的修船產(chǎn)業(yè)目前在世界(shji)屬于領(lǐng)先地位。歐美修船業(yè)在下滑，日、韓以造船為主的業(yè)務也在下滑。我們和中遠的代表團跑到新加坡現(xiàn)代化的市場，在那兒和金融律師，把投資銀行如匯豐，新加坡開展銀行，以及交易所，政管部門全部

3、拜訪了一遍。我們對此有一個特別深的體會，知道了標準的資本市場在干什么，在競爭什么。即資本流向在資本市場上的流動規(guī)律是什么。我們看完新加坡市場覺得非常清晰，給我印象最深的是匯豐銀行的分析師，他做了一個海事分析，我聽完后就知道了中國落差在哪。大牌產(chǎn)業(yè)分析師是十年不斷研究相關(guān)產(chǎn)業(yè)，并預測產(chǎn)業(yè)頂峰、低谷，預測海事哪家公司該好，是否應投資，以十年不敗為基準，反映出了他們頂尖的素質(zhì)。海事的評論在新加坡有兩個人最棒，這兩個人在爭大牌機構(gòu)投資者，讓機構(gòu)投資者關(guān)注其結(jié)論，按其結(jié)論投資。而整個新加坡的散戶是跟著所有這些大的機構(gòu)投資者的投資來走。在一個興旺的資本主義國家，即在資本市場最健全的情況下，一個上市公司到底

4、能否獲取大量的過剩資本，其尺度是得有最好的產(chǎn)業(yè)分析師評點。觀點中遠的上市公司半死不活是因為沒有產(chǎn)業(yè)分析師關(guān)注他們。沒有產(chǎn)業(yè)分析師分析的企業(yè)是一定要死掉的企業(yè)。整個資本不往這兒流，因為別人不知道你是好或壞，所有大的投資者一般都是看產(chǎn)業(yè)分析師的分析。中小型的企業(yè)可能是二、三流的產(chǎn)業(yè)分析師分析，他們的股市只是在二、三流市場，只有局部資金流入。而最好的公司一定要引起最好的產(chǎn)業(yè)分析師的注意，這些最大牌的產(chǎn)業(yè)分析師引領(lǐng)資產(chǎn)的流向。他們的競爭不是以投機的方式判斷這個股市什么時候熱，為什么要投資，他全部是基于對這個公司以及這個產(chǎn)業(yè)開展的深度分析和專業(yè)預測。我們在國外看到的大產(chǎn)業(yè)分析師，像金手指一樣，在整個調(diào)動

5、著資本的流向。其整個產(chǎn)業(yè)分析師和產(chǎn)業(yè)分析師間的競爭實際是投資引導的競爭。即誰能把資本引導動，他們講的案例非常生動，在哪個年代所有人不關(guān)注哪個產(chǎn)業(yè)的時候，大牌產(chǎn)業(yè)分析師告訴他們，海事領(lǐng)域哪些產(chǎn)業(yè)正在興起，所有機構(gòu)都要關(guān)注這個產(chǎn)業(yè)，這個產(chǎn)業(yè)就熱了，大家就在這個產(chǎn)業(yè)里找資金。這時產(chǎn)業(yè)分析師告訴你哪家最有希望，這家公司的股市馬上就上來了。帶有投機心理的散戶必須跟大的機構(gòu)投資者跑。也就是說真正的大錢由大戶投資者受理，比方基金等等。很多散戶是將錢交到開放式基金來運作。開放基金如不是在股市上交易，你如果放到里面，沒有掙到錢就可以將錢要回來。因此這種開放式基金要求幫人家炒股票的大的投資者有非常高的素質(zhì)，永遠在

6、漲，有大量的錢往這兒涌，一旦出現(xiàn)波動，所有人錢一抽，你就得關(guān)門。新加坡標準的整個資本市場實際是投資分析的能力在引導大資金，大資金引導小資金。資本的流動實際在幫助大規(guī)模產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。什么叫資本運作？資本運作說到底是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中對整個資本市場引導的成效，作是反映大量的資金在整個現(xiàn)代市場經(jīng)濟過剩的條件下的有目的地流動。觀點思考現(xiàn)在(xinzi)全世界所有的國家供大于求，資本永遠是過剩的，投資時機(shj)永遠不像當年商品短缺的時候(sh hou)，今天老三大件，明兒新三大件。這是不成熟的市場，總有時機(shj)莫名其妙地出來，某些(mu xi)人發(fā)現(xiàn)這個市場不成熟，某塊市場開展起來大家就去追。進

7、入成熟市場經(jīng)濟的時候資本是大量過剩的，就看誰有最好的產(chǎn)業(yè)概念，讓這些最好的產(chǎn)業(yè)分析師去發(fā)現(xiàn)，挖掘、傳播。然后把大量的過剩資本引進來，大量的資本進入你這個領(lǐng)域，把產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過來。最好的企業(yè)得到資本的錢最好的企業(yè)就會更好，最差的企業(yè)資本市場不理你，到最后會衰退、死亡。因此資本市場的資本運作其實是資金流動和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合之間的一個結(jié)合點。這種結(jié)合點在標準的市場經(jīng)濟下，實際是以行為為主導，投機行為為輔助，因為什么東西最好是有最好的產(chǎn)業(yè)分析師分析的?？赐赀@種資本市場后再看中國市場在干什么?第二節(jié)：中國資本市場的根本現(xiàn)狀背景情況中國資本市場有一個非常奇怪的現(xiàn)象。在整個資本市場上，炒過股票的人都知

8、道，大的機構(gòu)投資者，互相之間絕對不抬轎，如果說這個股票好，為進這個股票，就看這個股票有無作莊的。一般來講都是黑幕交易，和經(jīng)營者有各式各樣的聯(lián)系。只要那個莊家進去了，我就不進去了。股評家?guī)椭舴治?，股評家說你看那家大戶在進貨，進完貨后他要拉高，現(xiàn)在進是最好的時候，等人家都進完了，說哪支哪支股票已差不多了，拉高到一定的程度你就跑。實際是大家和散戶之間的投機博弈，看誰能騙過誰，誰騙過誰誰就贏了。去年整個股市519行情都在漲，反映了散戶的水平增加了。股評家天天搞消息，歷史怎么做，什么時候是出貨的規(guī)律，所以最后都是散戶掙到小錢，大家掙不到大錢造成行情上漲也掙不到錢，行情往下跌，得到就往外跑。因此現(xiàn)在中

9、國的股市是一個非常不正常的股市。做完比照，發(fā)現(xiàn)中國股市根本是以投機為主導，投資是輔助的。誰敢投？說這個產(chǎn)業(yè)要開展了就把資金引過來嗎？很難說。所謂一波波技術(shù)潮，都是莊家煽起來的，企業(yè)真正的素質(zhì)他們不管，只是以投機行為為主導的市場。比擬兩種資本市場，中國資本市場從一個縱向的過程看到底應該如何認識？思考解決思路我認為現(xiàn)在應從一個特定角度去看。因為(yn wi)我們介入中國資本市場比擬(bn)早，87年、88年我們介入了上海的資本市場(shchng)，應該說中國最早的配股大概是88年，當時沒有上交所，只是在柜臺(guti)里，我們做的方案是小飛樂怎么配股。股份制試點剛起來的時候，上市公司以15為基準每

10、年分紅。因為當時中國資本(zbn)短缺，所有人都在爭，黑市利率很高，公開的利率是10左右。所以一定要比利率高一點的分紅，才算正常的好的上市公司。因此當時大局部的上市公司都是15分紅，很多企業(yè)覺得不值，還不如變成債券。88年給其小飛樂做一個方案，我們是一直跟著股市過來的。我們董事長是金融界最大的大家，作為君安證券研究所的所長，最先提到要打倒股評家，股評家有極強的投機性，帶著散戶進行投機。所以他一年5000萬預算，養(yǎng)活80多個人，成立君安研究所。要進行股市分析，代替股評家。因此他被公認為首開了證券研究的先河。我們一直在研究中國資本市場。中國資本市場90年代初的時候是供求失衡的炒作。深圳只有五家股票

11、，大股票漲得很瘋，因為那是供小于求，當供求接近平衡的時候出現(xiàn)了問題，供求投機轉(zhuǎn)向了政策投機。當時很多政府限制了股市。政府到底放多大盤子，發(fā)多少新股都會影響。突然說發(fā)50幾個億，股市就掉了，政府說限制發(fā)行了，股價又回去了，當時所有人的投機行為是政策投機行為。近幾年，中國大多數(shù)股市的運作都是一種投機炒作，即莊家操縱投機，就是大戶和企業(yè)商普漲的時代和操縱的時代都過去了。所謂普漲是供求之間有麻煩，政策影響非常大，這種時代已快過去了。在目前的條件下，這種操縱時代也正在逐漸減退其操縱能力。現(xiàn)在證監(jiān)會加強監(jiān)管，而且散戶的博弈能力也絕對不比大戶差。因此在這樣的條件下，無論從哪個角度講，我們資本市場出現(xiàn)了大量過

12、剩的市場資本。大家以為會普漲，拿了現(xiàn)金就可以增值的時代已過去了。最近幾家大的資本投資者已退了出來。國有股減持階段，有人判斷使中國股市進入漫漫熊市。在這樣的條件下，中國的資本市場正從不成熟走向成熟。而在走向成熟的轉(zhuǎn)化期有什么樣的要素促使其真正能夠轉(zhuǎn)到那個成熟階段，還是有非常多門檻的。在中國通過產(chǎn)品運作成為暴富的企業(yè)從目前的資料還沒有看到。老老實實做一個產(chǎn)品是中國普遍的過程，而中國超常規(guī)開展的企業(yè)大局部是資本運作的結(jié)果。觀點案例剖析華源模式是如何造就的95年華源是一個根本沒有核心產(chǎn)業(yè)，搞房地產(chǎn)和對外貿(mào)易的公司，其歷史只有不到3年，紡織部部長當董事長，紡織部主任在當經(jīng)理。我們?nèi)サ臅r候已從8000萬增

13、值到2億，有一定的資金和能力。我們?nèi)チ酥笳勔僭煲粋€產(chǎn)業(yè)化的華源，這個產(chǎn)業(yè)沒有根底，如何利用資本市場認真再造華源資源，否那么就是一個空殼，是一個架子，評房地產(chǎn)投機，對外貿(mào)易投機都無法做。當時我們在探討如何將其轉(zhuǎn)化為一個產(chǎn)業(yè)化的公司，我們給他們做了三年參謀。華源的周總做得相當漂亮，是很厲害的老板。大規(guī)模地進入資本市場整合的領(lǐng)域，大規(guī)模地劃撥，低價值買國有資產(chǎn)。做了四個公司，后來又收購一個公司搞華源醫(yī)藥，研究生命科學。他把握中國市場最重要的事是中國的體制是不成熟的，大量的資源是被政府分割的，做得最漂亮的是國有體系不斷地組合資本，組合資源，拿這些資源用政策體制優(yōu)勢拿到上市資格。因此做出了三個上市資

14、格，收購了一個上市公司。華源在這幾年超常規(guī)開展中，做到二、三百個億，最近又包裝了一個企業(yè)準備上市，后面還要準備一個上市公司。他從中國的傳統(tǒng)體制出來，非常清楚地知道大局部的資源是被地方政府條塊分割在政府手中。需要用這些資源就得用政策方式、體制方式把資源劃出來，進行包裝。他的包裝技巧很漂亮，把麻煩留給地方政府，好的東西自己拿走，包裝后，這個企業(yè)會被帶起來，政府的麻煩肯定會消化掉，如果企業(yè)自己半死不活地開展，肯定要死掉。周總的談判非常漂亮，告訴你一個時機，你如果用就跟我走，他從來不說怕麻煩。他稱之為北京人的創(chuàng)意，上海人的算帳。把好的東西拿過來，壞東西留給他們一步步就做起來了。這告訴我們一個很重要的問

15、題，中國的體制在轉(zhuǎn)軌期，在體制的轉(zhuǎn)軌期有大量的時機可以被利用。實戰(zhàn)案例德隆現(xiàn)象(xinxing)德隆是一個新疆個體戶。一下出來十個上市公司，最近又出七、八個，他現(xiàn)在當?shù)诙蠊蓶|也不怕(bp)，包括北京中燕等等很多家都被他把握住。德隆認為中國的資本(zbn)市場是不成熟的。在5.19上市公司競爭力論壇上，德隆的老板唐萬新說中國的資本市場是中國全世界最好的資本市場，傻子都可以掙錢，更何況是我們聰明人。像美國(mi u)、新加坡的資本市場很成熟，都沒有時機(shj)了。因此在變動的市場時機，可以把握和不可以把握的東西很多。好的資本市場就是在不標準的市場上市盈率很好，小的資本套來大的資本。在市盈率高的

16、情況下有大的機遇，他對整個公司運作規(guī)律的掌握非常好。他有一個理財公司，資本已達四、五百個億。我給他們做過局部參謀，對資本市場的理解，對上市公司用什么方式把這個產(chǎn)業(yè)概念編全，把大資本拿過來，把股市推高，再融資，這套技巧非常嫻熟，所以說，德隆老板已成為了最好的投資家。他們自己算帳已接近1000億資產(chǎn)。而十年前這個企業(yè)只是一個小個體戶，什么小生意都做過，現(xiàn)在已經(jīng)開展成一個大的集團體系。這種現(xiàn)象使我們看到在中國資本市場不成熟的情況下，有大量的資本可以抓過來。實戰(zhàn)案例藍星實業(yè)藍星實業(yè)的老板也是非常優(yōu)秀的，在產(chǎn)業(yè)概念上是第一流的。懂得把一個產(chǎn)業(yè)的概念如何編制成比別人高一級的體系。我們當年給中遠做參謀的時候

17、，收一個西南化機，那個公司做的是小化肥壓力溶液的裝置，在我們看來這個公司沒有任何潛力，我們建議其轉(zhuǎn)產(chǎn)，我說你們這個公司沒戲，是整個大化工設備工程中一個局部，而且你還做不大。大化肥都是從國外引進的，你只做小化肥。小化肥過剩正在死，我們說你沒有什么前景。所以那時我們天天和當?shù)卣f這個東西沒有時機，說不如讓中遠給他并了，因為中遠需要一個壓力溶液的技術(shù)做一個罐式集裝箱，但后來沒有談下來。兩年后藍星的老板去了，除了一個非常好的產(chǎn)業(yè)概念，他確實棋比我們高一招。他把化工部最大的設計院并進去，突破這個廠的所有領(lǐng)域，將其從一個局部的裝置改造成一個大的承攬工程系統(tǒng)。工程承攬下來后讓你什么都做，而且突破了化肥了，

18、化工設計院的所有東西他都可以做。這兩個東西拼起來，其產(chǎn)業(yè)體系完全不一樣了，走向了一個新的概念，因此這個公司變成了一個大的化工產(chǎn)業(yè)，整個成了從設計到施工到設備一體化的大公司。使得西南化機跳了一個產(chǎn)業(yè)檔次。這個公司已有四個上市公司，而且還要大戰(zhàn)，兼并上市公司，重組公司，產(chǎn)業(yè)運作非常好。因此像這樣的公司，實際是在不成熟的產(chǎn)業(yè)狀態(tài)下研究怎樣去抓住這種資源配制的機遇。實戰(zhàn)案例復興(fxng)實業(yè)我們最近在和復興實業(yè)的老板聊天。我們問他，你弄那么多上市公司干什么(shn me)？藥業(yè)、媒體什么都干，我們說你為何可以多元經(jīng)營？他講了一個概念，說：中國的人力資源是處于封閉運營的狀態(tài)，因此最好的企業(yè)家，應該說是

19、沒有一個(y )流動機制的。你不知道哪個企業(yè)家是最好的，其精力并不一定處于最正確(zhngqu)狀態(tài)，不像整個國外人力資源有一個非常(fichng)完善的配制體系。IBM在低谷的時候不行了，董事會請一個獵頭公司抓人。當時獵頭公司把整個IT業(yè)所有大家全部排隊分析后，一家一家去談，之后所有人不敢來，又在整個產(chǎn)業(yè)之外研究救死掉企業(yè)的最好的企業(yè)家。排隊到最后排到郭士納，這個人以前救過一個煙草食品的公司，叫JRJ，收購后在低谷里如何把它整頓好了，于是各個企業(yè)排完后說這個人最棒，把這個人就拉過來。人力橫的流動是最好的事。而中國的人力資源市場不成熟到什么程度？就是拿著錢的人一定要追人家。他說我現(xiàn)在并購的所有

20、公司，不一定控股，我作第二大公司沒關(guān)系，我進去只有一個尺度，只要這公司的企業(yè)家比別人高半尺，我就知道所有的產(chǎn)業(yè)都死了也輪不到他死，我們一定是最后死，而且我們是上市公司，又有退出機制，我們不會死。所以他堅信這些企業(yè)都是最好的企業(yè)，所以投資了一片。小結(jié)把四個案例總結(jié)完后，得出中國的資本市場正從不成熟走向成熟。在這個過渡的階段企業(yè)要抓住四個機遇。體制是不成熟的，因此在體制機遇里一定可以找到很多最好的資源重組的機遇。資本市場是不成熟的，你就一定要根據(jù)其不成熟的程度在整個邊緣上找到資本擴張的可能性。故事美國的多元經(jīng)營源于60年代，像可口可樂這樣的公司突然打到全球去了。在全球具有自己的品牌效應，并開始多元

21、經(jīng)營。因為可口可樂把加州整個葡萄酒一一兼并，順著這品牌將加州葡萄酒帶成全球性的產(chǎn)業(yè)。他去兼并食品業(yè)，馬上把美國食品變成一個全球化的食品，其研究機構(gòu)研究法國的食品要什么，英國的食品要什么，日本的食品要什么，之后用可口可樂的品牌去打。換句話說美國歷史上大規(guī)模的重組、組合變成多元的經(jīng)營是和一個大公司的品牌直接相關(guān)，以銷售渠道和延伸性的開展是直接相關(guān)的。因此當時起步的時候多元化在大公司的眼里是可以駕馭的。故事日本有一個綜合商社，將松散的一批大公司，三菱摩托、三菱汽車系列的產(chǎn)品組合，最后用金融方式組成一個大的商社，在全世界營銷，把東西都賣出去。工業(yè)企業(yè)也不要愁資金，商社給你提供金融性的支持。但中國這四家

22、，沒有一家是有關(guān)系的。背景情況華源由最棒的紡織企業(yè)一下子跳到農(nóng)業(yè)，機械，再跳就跳到生物化工?，F(xiàn)在天天談生命工程，生命科學。這些(zhxi)現(xiàn)象看起來是不可思議的，其實(qsh)貫穿(gunchun)了一個思維。我們(w men)現(xiàn)在這個時代是資本市場正在轉(zhuǎn)型的時代，每一個人思考問題的時候，千萬不要思維放到咱們和通用電器、通用汽車競爭，把什么都干完再競爭中國的企業(yè)(qy)都得死光。資本市場不成熟，產(chǎn)業(yè)市場不成熟，人力資源也不成熟，你只要比中國別的企業(yè)高出半尺就一定可以贏，引得對資本。國外資本即使參加WTO，大批進入中國也不會所有的大公司都進來，你就有時機對接，而且也不排除在先行的運作中找到了最好

23、的人才，拿到錢，挖跨國公司的人，最后你也變成跨國公司。最近我看海洋石油公司大規(guī)模在國外上市后，聘的副總是100萬年薪，那是國外最知名投資銀行里給其做上市的，最后把上市的人都挖來，和光音做ERP，把安達信的參謀請來，做到最后把安達信工程經(jīng)理挖過來了，變成自己的人了，而他把安達信大量的經(jīng)驗帶來了。小結(jié)因此我們得出了一個很簡單的結(jié)論：中國資本市場的轉(zhuǎn)型帶來所有體系的轉(zhuǎn)型，看起來不僅是資本市場從投機到投資；從深層看，中國的資本市場在轉(zhuǎn)型，市場資本的運營規(guī)律也在轉(zhuǎn)型，產(chǎn)業(yè)升級和整合也在轉(zhuǎn)型，人力資源和管理方式都在轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型期里的戰(zhàn)略一定要用轉(zhuǎn)型期的方式解決。即你的思想方法和轉(zhuǎn)型方式都要重新配制，重新研究

24、，才能用這樣的方法把握住自己資本市場的時機。觀點第二章：中國資本運營的5大要素結(jié)構(gòu)第一節(jié)：資本市場與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合中國資本運營必然跟五個要素直接相關(guān)。這五個要素的關(guān)系如下：觀點觀點描述資本市場要與產(chǎn)業(yè)整合相結(jié)合。案例：實戰(zhàn)案例中子刀的案例。我們一直講中子刀的兩重天，中子刀是一個高科技的工程，實際是把俄羅斯的中子源壟斷性地買到中國來，中子源治癌癥，可以把無氧的癌都殺死。但有一個難點，中子輻射的是一個計算機的方法，要計算清楚，保護，放射的量，才蒙準備把握。而這種方法太麻煩了，為一個病人要算兩年，兩年算出來人也死了。因此從美國弄一套計算方法。這個方法非常的快，一個小時就可以算好，兩個技術(shù)拼湊起來，再

25、加上保護體系，那確實是全世界的獨立知識產(chǎn)權(quán)，而且有其獨特的競爭實力。當時整個資本市場正興高新技術(shù)熱，這家公司覺得自己融資的時機來了，到第一屆高標會講，當時確實有投機的大家給其攪合，他們的方案是：另外設計一個公司買中子刀，那個公司再賣給醫(yī)院，倒手后賺取暴利，400萬的本錢，可以賣3000萬。這個公司很熱就可以將這個上市公司炒到十倍、二十倍的股價，以股價出的錢買你的中子刀。這個投資方案，把幾個上市公司炒熱了，三個上市公司堅決不移地要投這個工程，就在深圳高標會炒這個事，說炒熱了再干，三家說要投3個億，就覺得三家股市都會大漲，那會出來多少錢？漲一倍，出來的錢是幾十個億。怎么算怎么有時機。所以就瞎攪合。

26、其實這不是從產(chǎn)業(yè)考慮，只是炒。三家一起炒，股市就漲了一塊，漲了之后就不動了。因為網(wǎng)絡熱起來了，他們又炒網(wǎng)絡，那個投資大家去炒網(wǎng)絡了，就把工程扔在一邊，中子刀來找我們了，說他們現(xiàn)在慘了，工資都發(fā)不出來，到底怎么辦。我們就給他作咨詢，說你這個東西得重新研究戰(zhàn)略。你現(xiàn)在拿一個技術(shù)去折騰資本市場就是投機意識，沒有建立產(chǎn)業(yè)整合的概念。他問我們什么是產(chǎn)業(yè)整合。我說了這樣一句，我做過威達機械的參謀，對醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)非常了解，在醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)人的眼里你的工程一錢不值，醫(yī)療器械必須有一個大的體系才有后續(xù)能力，就算你有技術(shù)，你知道這臺設備的整個周期有多長？最多兩年，40臺就夠了，一旦中國出40臺中子刀是什么狀態(tài)？這個

27、中子刀不是所有的癌癥都能治，局限性的產(chǎn)品做到40臺就飽和了，再往這個城市里賣一臺就打架了。50臺就過剩，60臺就全毀了。你看伽瑪?shù)毒褪莻€例子。因此你必須重新設計戰(zhàn)略，我們重新給他們做了一套戰(zhàn)略體系。告訴他你這個產(chǎn)業(yè)的概念是必須轉(zhuǎn)成醫(yī)療效勞產(chǎn)業(yè)才有價值，就生產(chǎn)40臺，在中國做40個點，而且算人。就像麥當勞布局一樣，人流有多少，病源有多少，哪的病人最集中，把最好的點作完，在這個體系里等于是和醫(yī)院合作，在里面分享現(xiàn)金流，把東西放進去，在醫(yī)院待活，這樣就做一個醫(yī)療效勞體系。在醫(yī)療效勞體系之下，你去做三個拼接，首先把外國的醫(yī)療機械體系拼進來，和你一起做東西，就變成了綜合的醫(yī)療體，這時租賃公司會出來，外國

28、的機械公司都帶租賃公司來。這時要研究最好的遠程治療體系，把最好的專家請來，只要最好的專家遠程治療，你帶起的產(chǎn)品就不光是國外器械，把藥物等一系列的東西都帶進來了。因為癌癥有各式各樣的治療方式，治療體系包含很多。把所有的東西都搬進來，肯定會從別的醫(yī)院拿到很多分成。同時要嫁接網(wǎng)站，做心理治療。我們在美國調(diào)查，癌癥有三分之一是治死的，三分之一是嚇死的，病死的只占三分之一。嚇死的人需要信息(xnx)交流。做一個大網(wǎng)站，現(xiàn)在高技術(shù)轉(zhuǎn)到網(wǎng)絡熱，傳播你的網(wǎng)站可能就熱了。你有40個點，有那么多的專家就應該上網(wǎng)。之后再算產(chǎn)業(yè)價值。我們先幫他們算全國的癌癥病人有多少，有支付能力的癌癥病人有多少。之后研究怎么到外國作

29、宣傳，因為(yn wi)中子刀在外國不可能通過，涉及到核輻射，醫(yī)院也不愿意弄，醫(yī)生也害怕，癌癥病人就愿意到中國來看，臨死前來旅游一下，無論治好治活先試一下。到美國的保險公司說，機票自己出，醫(yī)療費用(fi yong)遠遠比美國低得多，咱們要他1000多美元就開一刀。可以把美國保險公司說動，美國保險公司說行，他們自己出機票，到中國去治，機票就當旅游錢，又算出一大塊市場(shchng)，后來又說你弄一個希望工程。美國一個治療癌癥的中心把老布什請來做募捐主任。你可以做大規(guī)模的募捐體系，又是一大塊市場，最后設計完后結(jié)論是這個市場不得了，可以掙大錢，深層分析到中國醫(yī)療體系別離(bil)，醫(yī)藥別離，醫(yī)治也要

30、別離，在這個別離過程中，我們的企業(yè)如何改良進程。把產(chǎn)業(yè)的概念、根底、財務論證全部做完后，這篇報告就價值連城了。我們真正做這個戰(zhàn)略的時間是遠遠高于找投資公司的事。我們見了三家，一家不懂，所以不干，另外兩家打破腦袋的搶，我們給了一個上市公司。小結(jié)中國(zhn u)的產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在的狀態(tài)供大于求，沒有形成大公司，在競爭行業(yè)中，除郵電壟斷產(chǎn)業(yè)外都要參與產(chǎn)業(yè)競爭。而壟斷產(chǎn)業(yè)比競爭性行業(yè)實際上落后了20年。咱們亂的產(chǎn)業(yè)(chny)其實比那些壟斷的產(chǎn)業(yè)看起來像有大家的實際是小家的產(chǎn)業(yè)還好一些。如果真正全面競爭了，郵電會比咱們競爭性企業(yè)更麻煩。因此中國的產(chǎn)業(yè)整合進步到真正的市場經(jīng)濟要有一個漫長的過程。第二節(jié)：資本市

31、場資源能力(nngl)的結(jié)合思考我們最近(zujn)看了很多上市公司，比方(b fng)最近去了一家公司，我看得特別明顯，其實際上是上市一拿到1億美金，到現(xiàn)在不知道怎么花。公司營利能力很好，每年70億的利潤，現(xiàn)金幾十個億。后來算來算去說還不如不上市。我說你們當年在B股市場最低點，最正確的選擇是把所有的股票都買回來算了，等于弄了一億多，當時花2000萬美元就可以把所有B股的股票都買光了。現(xiàn)在又漲回去了。資本運作沒意義，這種拿資金的人到底出了什么問題呢？因為它沒有資源能力，他原來的產(chǎn)業(yè)飽和了，投什么都沒戲。到外地去看人家的資源都是封閉的。沒方法獲得資源了，沒資源拿錢就沒用。還有走彎路的，三九上市的

32、時候說幾年資產(chǎn)漲了上千倍。這是他人總結(jié)的經(jīng)驗，他們把各種資源一股腦地弄進來，弄了十幾個產(chǎn)業(yè)，但它有資源了，不去找資本。周玉成為什么做得漂亮，華源是先把錢弄來，把資本市場打通。這里說明一個重要的問題，資本市場的運營并非錢越多越好?，F(xiàn)在咱們都認為，死是死在沒錢上，其實沒錢的狀態(tài)逼著你產(chǎn)品經(jīng)營，還得掙小錢，研究現(xiàn)金流，有錢的狀態(tài)沒有資源時，現(xiàn)金流也不管，哪堵堵就行，原來的產(chǎn)業(yè)也不好好管理，胡亂投資，折騰。故事春都集團當時我們看春都的時候很火爆，老板請我們吃飯，開出七輛奔馳，很風光，就是錢多。最后親戚朋友500萬的投資都當玩，當兩毛錢一批就走了，所有的投資都是廢的。而且還不關(guān)注市場，后來被雙匯挖走了人

33、才，把其銷售網(wǎng)絡都拉走，所有的東西都沒有做成。他們的飲料設備都是新從國外進的，結(jié)果一看干不了，根本都沒有用。所以中國相當一局部上市公司是死在有錢上，有錢了就糊弄，這種錢投資不到位是因其資源能力太差，組合不起來，他們不知道用什么樣的資源承受資本。那你沒資源怎么做資本呢？沒法做。故事德隆集團唐萬興說控股公司實際是戰(zhàn)略公司，整個(zhngg)組合起三、四十個戰(zhàn)略公司研究產(chǎn)業(yè)，他說誰研究出的東西，有兩億利潤，能整合一個產(chǎn)業(yè)，我給你上市公司，而且我保證給你融資20億，他現(xiàn)在(xinzi)判斷中國的產(chǎn)業(yè)整合是10億、20億，這個錢可以(ky)把最好的企業(yè)買光，在這個產(chǎn)業(yè)的高位置，可以產(chǎn)生2億的利潤，試營利

34、(yngl)等于是按10至15回報(hubo)。你把存量去掉，我給你拿20億資金。從這個意義上講，是拿了資本通道去找資源，不是實際先把錢套了再說。藍星公司是把資源整合好后，再到處找通道，自己包裝上市，現(xiàn)在很多產(chǎn)業(yè)都可以上市。故事馬蘭拉面馬蘭拉面本來是蘭州人進了北京，辦起來玩，結(jié)果辦成功了，全國弄了幾百家店，幾千萬的利潤，在這個系統(tǒng)上嫁接效勞是可以成功的。就研究如何盤活資本，因此增加新的資本效勞，很快就可以搞成一個系統(tǒng)，而且那個體系已到了每個店每天每筆收入馬上可以進來。在他的辦公室計算機可以看到，非常嚴格的管理體系。他知道只要有資本在管理體系下可以嫁接出來。因此資本市場和資源能力的結(jié)合現(xiàn)在是很重

35、要的問題，為何我們現(xiàn)在存量資源有一大局部聚合在手中，同時我們說把有價值的資源籠回來，以后的資本市場是有時機的。小結(jié)中國市場是有時機的，你比別人快一步，看準價值，把資源拿過來就一定取勝，如果連股票都不會找你你肯定就是窮人?，F(xiàn)在中國的市場是大量資本找優(yōu)秀的資源，如何使資源適合資本市場，就形成資本市場的互動，如果弄來一大堆爛資源那你也死定了，弄來資源不知道價值何在，你也做不好。因此中國的兼并、重組解決的實際是資源再造問題。第三節(jié)：資本市場與管理能力的結(jié)合背景情況不是有資源就一定可以管好資源。我們中國的收購兼并，從86年做的第一擔，而且是跟張進夫音和蔣義偉音弄江菱，江菱就是搞摩托車重組，后來管不住，就

36、互相斗爭，得要機械部停止經(jīng)營，張進夫音干預都沒有用。我們在行政體系管理下和放權(quán)讓利的過程中形成了兩種思維，一種是老板是用行政管理思維管理；第二種是底下的經(jīng)理被放權(quán)讓利弄的以為自己是老板，沒有職業(yè)概念。也就是說管的人沒有技巧，被管的人沒有職業(yè)倫理，工人覺得自己是主人翁，很難做大資源的管理。故事美國的兼并模式美國的兼并管理非常漂亮，大公司合并前第一個是研究本錢如何節(jié)約，把研究院和研究院一合，最后5000人，變成1000人，兩個億一合，出來5個億和8個億的本錢，拿出30來補償下崗的人，補完還剩一大塊。剩下最后的問題是人力資源配合的問題，就是干部的重新選配?？梢钥颗渲频恼麄€過程，人力資源在其中起決定作

37、用。除了最重要的幾個董事長把握，其他都是專業(yè)化地評判誰能做得好，誰能做得成，該走的人走，該留的留，很快就可以整合完畢。我上次看了波音的代表，講波音和麥道合起來怎么整。兩個東西一組合可以省出多少資源，賣出多少東西，算得很清楚，整個公司的競爭力馬上上去了。故事中國沈陽機床的兼并(jinbng)問題沈陽機床三個廠合并起來就折騰，靠的都是市行貸款(di kun)的家伙折騰。據(jù)說在兼并的時候，找了一個英國的咨詢公司，那個咨詢公司說咱們?nèi)齻€廠都一樣，最糟的得破產(chǎn)一個，底下就鬧，咨詢公司不管。世行說不破產(chǎn)就不給錢，所以破了一個產(chǎn)，重新整合，人家出了一個建議，后來世行說不干就不給你錢。他就是逼你整合，他這個過

38、程很復雜，要逼著你來做。管理如何有效這是很大的問題。即我們的資源整合后到底有無能力駕馭他，能否通過自己的管理將這個企業(yè)提到(t do)該提的位置。中國資本市場正在從不成熟走向成熟，因此我們應該不僅要發(fā)現(xiàn)黑馬，扶持黑馬，還要造就黑馬，幫助中國企業(yè)完成產(chǎn)業(yè)的整合，完成企業(yè)的轉(zhuǎn)型。觀點觀點描述企業(yè)(qy)工程(gngchng)重組的根本流程我我們投資部是先將工程組合好，工程組上馬后我開始投入各式各樣的工程預備資金，整個論證過程花500萬是值得，我總體給你上市公司，和你幾個億的投資相比這個損失小得多。首先有產(chǎn)業(yè)論證人員論證產(chǎn)業(yè)情況怎么樣，把競爭對手、資源分布都分析完。給所有工程組的任務是將所有的關(guān)打到

39、最后，自己上市，如果能這樣做就算你有本領(lǐng)。給部門評價人的經(jīng)驗，誰把你騙就找誰來承當責任。產(chǎn)業(yè)部出了問題就找產(chǎn)業(yè)部，公司內(nèi)部互相博弈。還要設立相應的人，根據(jù)工程研究戰(zhàn)略，自己也在開各種座談會，甩開工程組，再論證你的信息的真?zhèn)?，之后到投資，財務就研究財務結(jié)構(gòu)究竟如何，重組了什么產(chǎn)業(yè)，拿到了什么市場。利潤是多少；第三輪就進入了人力資源考察期，看你組合的團隊是否有能力駕馭并購公司，有無能力駕馭產(chǎn)業(yè)，到底憑什么就你們這幾個人可以把這事做成；最后介入第四階段，局部投資階段，執(zhí)委會告你，可以并小的企業(yè)試試，你玩一次看你的這幫人會不會操作。結(jié)構(gòu)的整合最后看有無退出機制，如果退不出來你就死了。最后告訴你局部控制

40、后再大規(guī)模地投資，進入上市狀態(tài)，整個工程組的工資待遇全部有質(zhì)的飛躍。因此這個過程中其實是一個人力資源整合過程，讓你學會管理產(chǎn)業(yè)、財務，整個企業(yè)市場、營銷各式各樣產(chǎn)品人才都具備，試完再干。他們老板的概念是沒有能力就別進資本市場，只有我最后判斷你有駕馭的資源，我才給你錢重組、并購上市。最后他的觀點是一個工程去花100至200萬的咨詢費，請最好的參謀，再花二、三百萬把這個人訓一、兩年的過程是不吃虧的。因為這個過程是等于在學一個東西。其損失最多是四、五百萬，否那么傻乎乎地給你一個上市公司，2個億投進去，一旦完蛋我就死了。因此其只是對你駕馭能力的評價過程，這種過程如果不把握，進入資本市場一定帶有投機性，

41、死定了。第四節(jié)：資本市場(shchng)與國際市場的關(guān)系思考中國現(xiàn)在的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在中國范圍內(nèi)進行整合確實出現(xiàn)了瓶頸。因為中國整個流通、消費方式的思維很多都是不正常的，我們最近在研究旅游業(yè)發(fā)現(xiàn)了一個怪現(xiàn)象，高速成長的產(chǎn)業(yè)沒有(mi yu)大家，因為企業(yè)沒有高利潤。國內(nèi)的人出去有高利潤，大款消費在國內(nèi)能編出什么(shn me)東西？他都明白，所以用不著你的旅行社。出國去如果設計各種產(chǎn)品引導他，那你也許有時機(shj)。整個國家給你的出國旅游額度很有限，如何將有限的資源不用殺價競爭的低水平去操作(cozu)？找到大款，高消費階層，你這里面就有大量的時機。所以我們現(xiàn)在研究傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的時候，很重要的現(xiàn)象是中

42、國的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實際不走出國門，不向全球一體化靠攏我們的優(yōu)勢資源是發(fā)揮不出來的。中國改革開放20年，國家的產(chǎn)業(yè)政策、出口貿(mào)易有大的失去，我們始終考慮創(chuàng)匯，讓所有人不惜本錢地創(chuàng)匯，把中國變成了像殖民地原料基地一樣。其實我們沒有把握整個國際市場的真正脈絡，外貿(mào)公司壟斷性地拿這個資源，國外的公司我們一無所知，我們沒有核心競爭能力。而參加WTO后，中國絕對有競爭優(yōu)勢。修船行業(yè)進入新加坡，其本錢太大。一個新加坡勞動力要帶十個外地勞動力，而且這個產(chǎn)業(yè)還有污染。李光耀看完蘇州工業(yè)園覺得新加坡什么競爭力都沒有。新加坡工業(yè)園原來是新加坡占70，中國30，后來不賺錢，中國控股，變成70，結(jié)果一下就賺錢。因為蘇州工業(yè)園

43、很多都是海外的人，結(jié)果吸收海外回歸的人已很容易了。而新加坡要技術(shù)沒有，要市場沒有市場，要資源沒有，現(xiàn)在要人都比你強了，新加坡還有什么。因此新加坡所有的企業(yè)在考慮如何進入大陸。解決思路把握住國際產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移給中國企業(yè)的機遇。實戰(zhàn)案例我們看修船看得很清楚，一定要從新加坡往中國大陸轉(zhuǎn)的。他們到越南、泰國投資，勞動力素質(zhì)非常差，市場的規(guī)模非常差都沒有戲，誰修船把貨送到中國再跑到越南去修。因此從市場的規(guī)模到整個的市場體系，我們造船工業(yè)的根底誰都明白這個產(chǎn)業(yè)一定要往大陸轉(zhuǎn)，而轉(zhuǎn)的過程中，中國要走就走到國際去。我們分析中遠分析得很清楚，中遠不僅有自己600條船世界最大的船隊，而且有中國最好的修船設施，同時又有

44、全世界的修船體系。各個國家?guī)退麄冏约喊才判薮?，可能就變成一個全球性的虛擬網(wǎng)絡體系，比別的修船廠都有更強的優(yōu)勢。所以我們主張打到新加坡，和新加坡最好的船場合并，這是最正確的思路，最后在新加坡整合成上市公司上市。去了之后我們知道，中遠作為一個巨大的修船公司，在人家那兒最好的修船公司眼里你是巨人，他不會歧視你。換句話說中國的產(chǎn)業(yè)走出國門的時候千萬不要以為自己的產(chǎn)業(yè)不行。比方中國的西紅柿醬到國外并了一些公司，建了一些營銷網(wǎng)絡，在中國就繼續(xù)擴張，壟斷種植的源頭，1000畝地派一個人管，最后變成全球第二大西紅柿醬的能力，把22噸賣給亨氏。后來老板吸收概念，叫美林證券給其作研究。把花35000萬美元把美國做

45、除草劑的，在供給商中排名前三位的公司并購過來。因為中國有巨大的市場、有生產(chǎn)能量，人家給其做的模型是研究完整的全球銷售網(wǎng)絡后，告訴你幾個大的產(chǎn)品系統(tǒng)，移到中國來本錢有多少。一算帳就知道這里面有大時機。而在這種兼并過程中，美國最大的投資銀行都覺得中國有優(yōu)勢，所以幫你兼并。這就是一個競爭實力的較量。我們現(xiàn)在老在國門里，來料加工，三料一補，那你永遠是孫子，是殖民地，不是大公司。從這個意義講，整個國際市場的調(diào)動，跨國資源的兼并，把我們的水平和全球的資源水平比擬是巨大的課題。我們最近在研究B股市場，發(fā)完股票干脆就買國外公司，買后把其并過來，外匯的現(xiàn)金流也是在境外做，最后算回報，你只要清楚工程的價值，一定是

46、有戲的。因此從現(xiàn)在講，我們的資本市場和國際資源的對接也是一個重大的時機。第五節(jié)：資本市場與融資(rn z)技術(shù)的關(guān)系我們現(xiàn)在具備上面的東西，并不代表我們一定可以在資本市場取勝。資本市場還有其自己特定的技術(shù)結(jié)構(gòu)和技術(shù)方法。我們要去掌握。也就是說無論我們具備什么東西都還要研究資本市場的特殊規(guī)律。觀點實證案例當年(dngnin)給廣深鐵路當參謀(cnmu)的時候(sh hou)，廣深的老板給我們講他們怎么發(fā)H股的案例。當時(dngsh)，中國第一輪發(fā)H股等于是把香港股民騙了一把，典型是馬鋼，弄進了40億港幣，后來胡亂投資，也不營利。第二輪第一家是廣深鐵路去了，整個方案做得很漂亮。去路演，路演其實就是

47、推銷企業(yè)，咱們現(xiàn)在是企業(yè)。推銷概念的是麥當勞，麥當勞的概念值錢。連鎖加盟弄一個店，在這兒就可以賺錢，我給你做一個測算就行了。測算后，來買的人是自己經(jīng)營，不用說企業(yè)的綜合素質(zhì)。只要概念賺錢就可以，所以麥當勞的老板老是說其57歲轉(zhuǎn)行，從推銷紙杯轉(zhuǎn)到推銷概念，自己發(fā)了大財，其不僅自己賺錢，而且是全美國創(chuàng)造百萬富翁最多的老板。什么叫推銷企業(yè)？就是路演，企業(yè)包裝好了，要讓資本市場認識你，各方面都要談。這種推銷是最困難的，也是最高檔次的推銷。因為推銷企業(yè)是很復雜的，需要的技巧很高。他們跑到香港就碰一鼻子灰，說前期的國有企業(yè)，出來怎么騙香港人，怎么壞，沒有人認購，香港市場一片低迷，他們就打算退，后來外國同行

48、不干，接著說美國有戲，到美國跟人家大侃壟斷，說這個企業(yè)壟斷所以死掙錢，利潤這么高是壟斷掙來了，結(jié)果被美國的同行大罵一通說美國最不容壟斷，壟斷就會出現(xiàn)惰性。當時也想放棄了，連同行都想放棄了。后來又到歐洲去，在歐洲講的主題是改革，整個中國鐵路是改革的典范，如何把廣深鐵路劃出來，如何做改革的先鋒，把別的企業(yè)拿過來干，將來的趨勢如何改成什么樣的體制。最后歐洲人信了，認購非常踴躍，認購率就上來了。后來決定再回美國。重回美國后，又在美國大侃了一次，大力宣傳改革、效率的概念。又找一批投資銀行進行宣傳，而且告訴他們法國怎么樣。然后就面臨最難的一關(guān)，再次回到香港進行路演。因為H股是在香港發(fā)行的。香港人不認購你就

49、栽了。他們回來煽動香港人的投機意識，不用講改革了，就講歐美的認購的概念，有多大的時機，在里面就攪合，攪合到香港的投機家都一下又進去了，他們把價格又提高，最后一把使他們又多融了幾億，這是一次非常成功的大規(guī)模的認股推銷。這里面可以看出金融技術(shù)是一項技術(shù)，國外投資銀行的競爭其實就是靠金融技術(shù)。有大量的金融產(chǎn)品，多到不計其數(shù)。杠桿收購的時候有各式各樣的債，什么一級的債，什么是四級的債，什么是優(yōu)先股，可以設計各式各樣的產(chǎn)品，和經(jīng)營者收購的時候，一起收，咱們只出小錢，我?guī)湍惆l(fā)垃圾債權(quán)，把上市公司全買光。之后把債務放進去，分拆體系，賣掉，再怎么還都是一套技術(shù)，因此我們債權(quán)市場的技術(shù)，股權(quán)市場需要大量的技術(shù)要

50、我們掌握，因此我們現(xiàn)在的資本運作是需要資本技術(shù)的。中國企業(yè)面臨的問題是我們在整個市場不成熟的背景下，我們的企業(yè)面臨的是系統(tǒng)化的轉(zhuǎn)型問題，中國企業(yè)出了什么毛病，中國企業(yè)說到低出的毛病叫系統(tǒng)失靈，就是哪有都毛病。觀點故事我曾經(jīng)(cngjng)跟一個很知名(zhmng)的企業(yè)家在研究中國咨詢業(yè)。那個老板當時挖我們?nèi)?。我說你們這兒(zhr)的咨詢沒有戲，他跟我講麥肯錫，說我們公司都是用美國五家最著名的公司，我們每次招標什么都不用，在招標過程中就是學習過程，我就知道你們中國咨詢公司沒戲。邊邊角角只要提得出的問題，把外國公司找來就肯定可以做出來，他不收費，給你做出一個初期的報告就得到了啟迪，這些公司的素材

51、，經(jīng)營體制到你們中國咨詢公司一點都一沒有，我沒法相信你們。只是一個邊角問題，他們都可以告訴你世界上的大的公司如何解決這個問題。我說中國企業(yè)應該向大的公司學習經(jīng)營體系。我認為中國的大公司，特別是到了國際化經(jīng)營，一定要請咨詢公司來做各式各樣的診斷和全方位的咨詢。但有一個問題，我看過很多外國公司的咨詢，知道他們犯了什么錯誤，西方成熟的大公司可以把機器拆成螺絲釘研究(ynji)，拿出螺絲釘就是一個工程(gngchng)，把螺絲釘弄好就行，而且國外大公司成熟到毛病就是出在螺絲釘上，別的問題會解決了，螺絲釘局部需要別人給你做。你說一個耳朵，人家就把耳朵上的東西的去掉，你說鼻子就是鼻子上的事。但中國企業(yè)現(xiàn)在

52、出的麻煩是系統(tǒng)失靈后，不是拿出一個問題解決完了就可以的，其相關(guān)問題很多。大量的企業(yè)出現(xiàn)了這樣的問題，你要研究他的戰(zhàn)略，他給你花了80萬、100萬美元做出來，通道不知道怎么做？他告訴你那是另一個工程，又得收100萬美元，把價格做高后，發(fā)現(xiàn)還沒做完，還需要花一些錢，那時他覺得花不起了。就算再有錢的企業(yè)花100萬美元，再花幾次二、三百萬美元就不行了。把所有的工程都做完，你的現(xiàn)金流就全花完了。中國咨詢公司是做綜合性的調(diào)整，將整個系統(tǒng)都調(diào)整好后，你再請外國公司進來細做，因為他們信息量很大，效果可能很好。中國企業(yè)要系統(tǒng)解決運作，如果沒有一個體系的調(diào)整，在資本市場的表現(xiàn)一定不可能持久的，一定具有投機性，你不

53、可能真正有投資價值。從這個角度講，我們認為中國的企業(yè)要研究系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的問題，戰(zhàn)略的調(diào)整中，要建立系統(tǒng)的概念。第三章：中國(zhn u)資本市場的三大投資機遇第一節(jié)：中國上市公司(shn sh n s)的股權(quán)具有重大的投資價值和君創(chuàng)業(yè)董事長王明夫認為中國這個過剩資本市場具有潛在的三大投資機遇，第一個投資機遇他認為中國上市公司的股權(quán)，具有重大的投資價值。觀點觀點描述中國資本市場從不(cn b)成熟轉(zhuǎn)向成熟，在轉(zhuǎn)的過程中有一塊制約條件。國家、法人股不流動，控制性股權(quán)反而比流通性的股權(quán)廉價(linji)。這就是(jish)一個時機，在標準的市場上，所有的股權(quán)都流動的時候和我們現(xiàn)在的轉(zhuǎn)型期無法把所有的資本

54、全部流動的時候是完全不一樣的市場。人家的資本市場全部流動的時候?qū)嶋H是一個完全的市場規(guī)律。咱們現(xiàn)在上市主要是國有企業(yè)上市主導，大量的股權(quán)不轉(zhuǎn)讓，不流動，或只流動一局部。企業(yè)不流動股份的價值會轉(zhuǎn)到流動股份上，小盤就容易炒。如2000萬流動股，8000萬不流動股，那2000萬流動股就容易炒了，花二、三倍的價格就可以炒得很高。這樣使得中國的資本市場上有一種特殊的時機：這種時機能用很低的價值量把這個股份拿過來，進入流動就有很多倍的增值，肯定是有時機的。同時中國在整個資本市場轉(zhuǎn)型的時候，控制性的股權(quán)，即股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，實際再給你提高一倍的價值，比凈資產(chǎn)價值高一倍也比股市低得多。而在國外控股權(quán)的價格要比外面高，

55、即比散戶的錢高，因為控制權(quán)里有操作的時機，這個差價很明顯?，F(xiàn)在出現(xiàn)大批產(chǎn)業(yè)性領(lǐng)袖敢于多元化經(jīng)營是因為其非常明白中國的這塊資源實際上具有特定的增值關(guān)系。只要你在產(chǎn)業(yè)能力、管理能力上比別人高半籌就一定有時機；只要比別的競爭對手在思維、戰(zhàn)略、管理能力上比別人高半步就不用怕，因為這個市場有特定的價值落差。這種資源拿來一定不會吃虧，一定會做得很好。93年以前法人股的買賣最近之所以熱，這些體系反映了中國在這個領(lǐng)域里有特殊的資本轉(zhuǎn)型的時機，你把這種時機抓住了，你的資源越好，最后的價值越高。中國市場最后走向標準化不會超過五年，現(xiàn)在很多人想抵抗國有股減持，聯(lián)合打壓股市，弄到什么程度，胡亂折騰?，F(xiàn)在很多人不怕，上

56、市公司增發(fā)股票，低迷了不干了，還有人進。股市低迷，真正去配股的企業(yè)一定是最好的企業(yè)，而且一定是資本有效利用的企業(yè)，不是像原來那種覺得套錢白不套的體系。所以我們不太相信大家可以將這塊抵抗沒了，中國市場一定會走向標準化。國有股現(xiàn)在一面增發(fā)、一面減持，最后一股獨大的問題肯定要解決，在這個過程中一定會逐漸走向標準化，因此一定要關(guān)注這個領(lǐng)域，并在這個基點上研究企業(yè)要素組合，產(chǎn)業(yè)提升。第二節(jié)：如何尋求有組合要素能力的人，對這些(zhxi)人和公司進行投資故事比方(b fng)最近(zujn)我們公司在融資，出了一個很漂亮的故事。但凡(dnfn)我們了解的公司聽完了就知道怎么做控股權(quán)。我們的大平臺在上海怎么

57、支撐(zh chng)這個公司的流向，在北京如何支撐管理工藝。我們講整個中國風險投資市場，我們公司是最強的，在收購、兼并的過程中，我們買的法人股一定是最好的股。因為我們和大家、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖、中遠中華這樣的大公司同心，一塊兒投資，一定沒有問題。同樣的風險投資也是這樣。案例剖析我們公司92年12月進入風險投資，93年1月在舊金山研究美國風險。當時讓我當?shù)谝蝗蔚闹魅危教幒鲇坪Ｍ馊瞬呕貒鴦?chuàng)業(yè)，因此我們一直在研究這個問題，研究海外人才，研究美國風險機制，雖然成效甚微，是因為中國的資本導向問題。透視當時海外人員確實不成熟，大多數(shù)都是大公司局部性的雇員出來，以為其掌握產(chǎn)品了，其實他沒有掌握，因此在這個時期我們

58、只是學習過程。95、96年我們做火炬辦的參謀，當時我們談中國機制在轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)成銀行貸款，我們說銀行貸款不是風險投資的概念，銀行無法做風險投資，風險投資到底是什么機制，為什么最后要把中國的風險投資體系重新建立起來。后來他專門為我們在大連開過一次53個高新區(qū)的會，我們在那兒專門講了風險投資，當時是設想把整個信息處撥出來，融資搞一個很好的火炬投資，蛇口本來想出資，改成產(chǎn)權(quán)交易所，改成模擬第二板，這時我們對中國的火炬資源，中國科技資源的分布，包括科技院的國防體系，國防科工委的體系做了全面的調(diào)查，研究了很多東西。最近這幾年我們一直是給上市公司做科技資源，每個上市公司都希望有好的工程，包括中子刀這樣是典范型

59、的案例，我們做了十幾個類似的案例。和君創(chuàng)業(yè)公司在整個高科技資源系統(tǒng)里占了大量的資源，在高科技工程的能力里我們因為有非常好的管理咨詢系統(tǒng)可以把握這個體系。高技術(shù)風險投資在國外我們看完后確實感覺是藝術(shù)。美國風險投資家的專業(yè)化風險投資藝術(shù)具備五種能力階段觀點觀點描述一開始的能力是等于技術(shù)概念的判斷能力。你必須是一流的。美國的風險投資去了，科學家只告訴你一個概念，你要看報告，就得給2萬美元，最后你信了是新概念，就得花錢，這是第一期風險。每個科學家都可以(ky)騙你，騙不到你，也可以拿到2萬元，因此(ync)風險投資家有一個經(jīng)驗，即使被騙也只是給2萬元。中國(zhn u)的投資者是一下就給你2000萬，

60、最后(zuhu)被騙的投資者不干了，把經(jīng)驗也帶走了。如果風險投資家對這個概念論證兩周后信了，他的觀點(gundin)是兩周后不給你投第二筆就算虧了。兩周內(nèi)他給你50萬美元，你就得把產(chǎn)品做出來。這個人就去OEM做，做的過程中風險投資公司就評價工藝、本錢、技術(shù)素質(zhì)。這個過程中要求風險公司要有非常好的專業(yè)能力。第三筆投資是產(chǎn)品非常好，風險投資公司出去找錢，由別人投資，他來管理，這次對一個技術(shù)進行價值評估，次大家一起增值，大家可以互相談，最后再增值一塊。融資比例、結(jié)構(gòu)不斷地調(diào)整，自己的市值不斷地上升。第四次是半金融能力，判斷其能否上市，能否炒熱，再一筆投資是做上市的準備，連上市結(jié)合上市的傳播，市場如何