債市市場(chǎng)在擔(dān)心什 么

1、、股債雙殺背后是貨幣收緊擔(dān)憂上周五股債雙殺，市場(chǎng)仍然擔(dān)心貨幣收緊。12 月 11 日股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均大幅下跌，其中股票市場(chǎng)延續(xù) 12 月份以來(lái)的下跌趨勢(shì)，當(dāng)天上證綜合指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別下 跌 0.77%和 1.13%；而債券市場(chǎng)下跌幅度更加明顯，主要期限國(guó)債到期收益率上行明顯， 1 年、3 年、5 年、7 年、10 年國(guó)債到期收益率分別上行 2.87bp、3.46bp、3.53bp、4bp 和 3.5bp；與此同時(shí)，資金利率也明顯上行，DR001、DR007、R001、R007 分別上行 43.42bp、 23.06bp、45.22bp 和 12.32bp。雖然資金面利率大幅回升，但 D

2、R001 仍然低于 1.5%， DR007 仍然低于 2.2%，因而并不能將債市的大跌歸因于資金面的邊際收緊。在年底政策 信號(hào)將密集釋放的階段，我們認(rèn)為股債雙殺背后更多隱含了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策進(jìn)一步收緊的 預(yù)期。圖 1：上周五國(guó)債到期收益率大幅上行（bp）圖 2：近期股票市場(chǎng)持續(xù)下跌（點(diǎn)，點(diǎn)）1年3年5年7年10年上證綜合指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（右軸）543210-1-2-3-4-5-612-0712-0812-0912-1012-11350034503400335033003250320011-02 11-09 11-16 11-23 11-30 12-0728502800275027002650260

3、0資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部今年以來(lái)兩階段貨幣政策涇渭分明，后續(xù)走向仍存分歧。4 月份之前貨幣政策為應(yīng)對(duì)疫情影響而大幅寬松，降準(zhǔn)降息力度較大；4 月份之后貨幣政策逐步回歸常態(tài)，雖然并未迅速將政策利率和準(zhǔn)備金率水平抬升到疫情前的水平，但銀行間狹義流動(dòng)性已經(jīng)恢復(fù)到緊平衡狀態(tài)。在仍然強(qiáng)調(diào)政策回歸常態(tài)的呼聲之下，后續(xù)貨幣政策是繼續(xù)邊際收緊，還是維持當(dāng)前水平，抑或是邊際寬松，目前仍然存在分歧。我們認(rèn)為從目前看，經(jīng)濟(jì)基本面并不需要貨幣政策大幅寬松來(lái)刺激增長(zhǎng)，但明年可能發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)因素等也制約了貨幣政策的進(jìn)一步收緊，預(yù)計(jì)政策大方向仍已維持當(dāng)前水平為主，跨周期調(diào)節(jié)思路下

4、，難見(jiàn)政策的大開(kāi)大合。哪些因素引發(fā)貨幣收緊預(yù)期？首先，出口增速再次超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)修復(fù)，對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的擔(dān)憂引發(fā)貨幣收緊預(yù)期。11 月份出口增速再次超預(yù)期地高達(dá) 21.1%，年內(nèi)增速高點(diǎn)再次被刷新，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能修復(fù)與國(guó)外產(chǎn)能缺口之間的匹配效應(yīng)仍舊為出口提供重要支撐，而考慮到當(dāng)前海外的疫情形勢(shì)仍然沒(méi)有明顯改善，后續(xù)這種支撐預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。出口形勢(shì)的持續(xù)向好映射到內(nèi)部制造業(yè)是產(chǎn)需雙旺、景氣度高增，11 月 PMI 回升 0.7pct 至 52.1%，創(chuàng) 2017 年 6 月份以來(lái)新高。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)的差值自 6 月份以來(lái)逐月縮小，表明制造業(yè)內(nèi)生動(dòng)力不斷增強(qiáng)，供需循環(huán)持續(xù)改善。明年一季度基數(shù)效應(yīng)下

5、預(yù)計(jì) GDP 增速將高達(dá) 20%左右，雖然同比增速已經(jīng)難以真實(shí)刻畫(huà)明年真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程仍然較為強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)明年一季度經(jīng)濟(jì)可能過(guò)熱以及貨幣政策可能提前收緊的擔(dān)憂逐漸升溫。圖 3：PMI 創(chuàng) 2017 年 9 月份以來(lái)最高值（%）圖 4：出口持續(xù)高增，11 月已達(dá)歷史高點(diǎn)（%）59.0057.0055.0053.0051.0049.0047.002012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-1045.00

6、PMIPMI:生產(chǎn)PMI:新訂單20100-10-201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-3020162017201820192020資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 5：明年一季度同比增長(zhǎng)將明顯挑升（%）圖 6：大宗商品價(jià)格近期上漲速度較快，通脹預(yù)期較濃（點(diǎn)，%）403020100-10-20-306005505004504003502005-012005-122006-112007-102008-092009-082010-072011-062012-052013-042014-032015-022016-012016-122017

7、-112018-102019-092020-08300CRB現(xiàn)貨指數(shù):綜合 PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比（右軸）15105 0-52005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-12-10 資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部更直接的是近期大宗商品價(jià)格上漲，通脹擔(dān)憂也明顯升溫。雖然 11 月 PPI 同比仍然處于負(fù)區(qū)間，但 PPI 環(huán)比已經(jīng)轉(zhuǎn)正至 0.5%的高增速。而在全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期之下，全球大宗商品價(jià)格

8、大幅上漲更進(jìn)一步激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)明年再通脹的預(yù)期。截止上周末，CRB 綜合指數(shù)較 10 月底上漲 5.9%，而南華工業(yè)品指數(shù)同期上漲 16.3%，上漲幅度較快。國(guó)內(nèi)煤炭、鋼鐵等商品價(jià)格上漲明顯，周期行業(yè)股票躁動(dòng)。面對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通脹高漲，市場(chǎng)的擔(dān)憂集中在政策回歸常態(tài)呼聲不斷、操作較為謹(jǐn)慎的貨幣政策領(lǐng)域。在經(jīng)歷了貨幣政策從疫情期間的超寬松回歸常態(tài)的過(guò)程之后，市場(chǎng)對(duì)明年貨幣政策進(jìn)一步收緊的擔(dān)憂近期也隨著大宗商品價(jià)格的快速上漲而高漲。另一種考慮是出于珍惜乃至拓寬正常的貨幣政策空間。實(shí)際上從 2018 年二季度開(kāi)啟的這一輪貨幣寬松周期的幅度從歷史上看是比較大的，降準(zhǔn)幅度為 2000 年以來(lái)最大，7

9、天逆回購(gòu)操作利率也處于近年來(lái)的低點(diǎn)。央行也多次在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中提出要珍惜正常的貨幣政策空間。三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提到了明年海外金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)不同于海外疫情的風(fēng)險(xiǎn)在目前的國(guó)內(nèi)防疫措施下，海外疫情很難向國(guó)內(nèi)傳染，但是海外金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露會(huì)迅速傳染到國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。因而如果貨幣政策不在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好的時(shí)候提前收緊，一旦明年國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，需要貨幣政策進(jìn)一步寬松以穩(wěn)定市場(chǎng)，未來(lái)正常的貨幣政策空間將更加逼仄。圖 7：這一輪寬松周期的降準(zhǔn)幅度為 2000 年以來(lái)最大（%）圖 8：政策利率均處于歷史低位（%，%）大型金融機(jī)構(gòu)中型金融機(jī)構(gòu)小型金融機(jī)構(gòu)191492010-012010-092

10、011-052012-012012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-094逆回購(gòu)利率:7天中期借貸便利(MLF):利率:1年5.0 1年期貸款基準(zhǔn)利率（右軸） 144.5124.03.5103.082.52.061989-021991-021993-021995-021997-021999-022001-022003-022005-022007-022009-022011-022013-022015-022017-022019-021.54資料來(lái)源：Wind，

11、中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部哪些因素制約貨幣收緊？今年下半年貨幣政策的回歸常態(tài)已經(jīng)傳導(dǎo)至貸款利率，貨幣收緊會(huì)進(jìn)一步提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。以貸款利率下行來(lái)反映的降成本過(guò)程可以分為兩個(gè)階段：4 月份之前央行連續(xù)降息 30bp 帶動(dòng) LPR 下行 30bp，一季度金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率 36bp；4 月份之后降成本更多來(lái)源于存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)切換，金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率下行 22bp。8 月末存款貸款基本完成定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換后，降成本來(lái)源有限，加之貨幣回歸常態(tài)的過(guò)程中流動(dòng)性投放縮量操作導(dǎo)致資金利率回升、結(jié)構(gòu)性存款壓降導(dǎo)致同業(yè)存單利率快速上行，銀行負(fù)債端壓力逐步向資產(chǎn)端傳導(dǎo)

12、，三季度金融機(jī)構(gòu)一般貸款加權(quán)平均利率上行 5bp。如果貨幣政策進(jìn)一步收緊，尤其是狹義流動(dòng)性收緊，會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)貸款利率上行，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。圖 9：三季度貸款利率小幅回升（%，%）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部近在眼前的風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)金融周期下行的風(fēng)險(xiǎn)。今年疫情的沖擊基本停留在實(shí)體經(jīng)濟(jì)，與之相對(duì)的是，金融體系反而受益于貨幣政策的超寬松，在貨幣政策支持、監(jiān)管政策放松的環(huán)境下，金融體系信用擴(kuò)張明顯、金融機(jī)構(gòu)受疫情的影響很小。金融機(jī)構(gòu)今年未受明顯沖擊并不意味著疫情之下金融機(jī)構(gòu)能長(zhǎng)久地獨(dú)善其身，疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊將傳導(dǎo)至金融機(jī)構(gòu)。這一傳導(dǎo)過(guò)程主要體現(xiàn)在疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，預(yù)計(jì)在政策支持在明年一

13、、二季度陸續(xù)退出后，以延期還本付息、低息貸款、眾多小微企業(yè)貸款為主的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露。銀行不良資產(chǎn)的攀升、信用違約風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，金融機(jī)構(gòu)受到資產(chǎn)質(zhì)量惡化沖擊等可能疊加政策退出，制約金融機(jī)構(gòu)信用擴(kuò)張。此外，財(cái)政政策回歸常態(tài)、地產(chǎn)融資收緊持續(xù)都會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致金融周期向下運(yùn)行。圖 10：不良率壓力測(cè)試結(jié)果圖 11：資本充足率壓力測(cè)試未通過(guò)銀行家數(shù)20202021202221 21 21131098442520151050輕度沖擊中度沖擊極端沖擊資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告 2020資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告 2020，中信證券研究部從社融增速和債務(wù)周期視角看，金融周期四季度或見(jiàn)頂。根

14、據(jù)我們的預(yù)測(cè)，明年社融增速將下降到 11%-12%之間，可能比今年低 2 個(gè)百分點(diǎn)左右。10 月 30 日社科院國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心（NIFD）發(fā)布三季報(bào)顯示 2020 年三季度宏觀杠桿率為 270.1%，并指出“宏觀杠桿率階段性快速攀升基本結(jié)束”，我們計(jì)算的 11 月社科院口徑的宏觀杠桿率約為 270.2%，環(huán)比稍有上漲但速度已經(jīng)明顯放緩。在今年全年 13.5%的社融增速假設(shè)下，今年年底宏觀杠桿率可能小幅上升到 271%附近，隨后信用周期掉頭向下，即進(jìn)入“緊信用”階段。若貨幣政策進(jìn)一步收緊，社融增速和杠桿率的自然回落過(guò)程將受到額外的拖累，進(jìn)而對(duì)剛從疫情中修復(fù)過(guò)來(lái)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成打擊。圖 12

15、：金融周期預(yù)計(jì)四季度見(jiàn)頂非金融全社會(huì)杠桿率（%）同比增加（%，右軸） 28035260302402522020200151801016051400120-520102011201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，明年下半年海外刺激政策邊際收緊過(guò)程中中國(guó)貨幣政策仍然需要考慮全球政策協(xié)同。本次疫情之中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先全球經(jīng)濟(jì)率先修復(fù)，在全球主要經(jīng)濟(jì)體還在經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的泥沼中艱難前行之時(shí)，中國(guó) GDP 增速早已實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，而人民幣匯率已然有明顯的升值。同時(shí)中國(guó)的刺激政策回歸常態(tài)也領(lǐng)先全球其他經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)仍然處于零利率，中國(guó) D

16、R007 已經(jīng)回歸到 2.2%附近運(yùn)行。如果展望明年，可以預(yù)見(jiàn)的是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫苗接種將陸續(xù)開(kāi)展，明年下半年即便寬松政策不會(huì)立即退出，而通脹預(yù)期的抬升下政策的寬松幅度大概率邊際收緊。在海外寬松逐步退潮之時(shí)，中國(guó)貨幣政策無(wú)法獨(dú)善其身。如果明年年初貨幣政策便領(lǐng)先全球政策提前收緊，那么明年晚些時(shí)候乃至后年的全球政策退潮階段中國(guó)貨幣政策又將面臨外部壓力。吸取次貸危機(jī)后政策大幅開(kāi)合的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在跨周期調(diào)節(jié)的思路下，預(yù)計(jì)貨幣政策不會(huì)主動(dòng)增加波動(dòng)。圖 13：相比次貸危機(jī)后的全球復(fù)蘇，本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)領(lǐng)先全球（%）美國(guó):GDP:同比日本:GDP:當(dāng)季同比歐元區(qū):GDP:當(dāng)季同比中國(guó):GDP:當(dāng)季同比151050

17、-52005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-09-10資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 14：中國(guó)貨幣政策寬松幅度不及海外圖 15：中國(guó)貨幣政策最早回歸常態(tài)（%，%）美國(guó):所有聯(lián)儲(chǔ)銀行:資產(chǎn):

18、總資產(chǎn) 百萬(wàn)美元?dú)W洲央行:資產(chǎn):總額 百萬(wàn)歐元3.00美國(guó):聯(lián)邦基金利率(日)DR007（右軸）3.0080000006000000400000020000002005-010中國(guó)貨幣當(dāng)局:總資產(chǎn) 億元（右軸）40000030000020000010000002.502.001.501.000.502007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012019-070.002.802.602.402.202.001.801.601.401.202020-111.002019-092019-112020-012020-032020-052020-072

19、020-09資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部總體而言，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)貨幣收緊的擔(dān)憂可以適當(dāng)緩解。一方面，通脹回升的趨勢(shì)雖然明確，但是通脹回升的高度實(shí)際上并不會(huì)成為貨幣政策的制約。在債市啟明系列 202009102021 年通脹展望中我們預(yù)測(cè)明年 PPI 同比只會(huì)短時(shí)間高于 3%，并不會(huì)觸發(fā)加息提準(zhǔn)等貨幣收緊操作。另一方面，明年上半年不良資產(chǎn)增加、信用違約風(fēng)險(xiǎn)暴露等仍然需要相對(duì)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。最后，跨周期調(diào)節(jié)思路下，貨幣政策應(yīng)該著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，而非主動(dòng)增加波動(dòng)性。我們重申債市啟明系列 20201109政策退出的“變”與“不變”中的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)明年政策的退出過(guò)程

20、不會(huì)大開(kāi)大合，將是價(jià)格和狹義流動(dòng)性維持不變、廣義流動(dòng)性收縮的組合，即政策利率維持不變、銀行間流動(dòng)性水平維持合理充裕、資金利率仍然在政策利率附近波動(dòng)，但信用擴(kuò)張、信貸增速逐步放緩。債市策略上周五股債雙殺背后是對(duì)貨幣收緊的擔(dān)憂，我們認(rèn)為從政策取向角度看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、通脹回升的趨勢(shì)仍將延續(xù)，但并不會(huì)觸及貨幣政策收緊。其次，貨幣政策需要提前為明年上半年不良資產(chǎn)增加、信用違約風(fēng)險(xiǎn)暴露等做好準(zhǔn)備。最后，在全球政策未來(lái)將逐步退出的背景下，跨周期調(diào)節(jié)思路下，貨幣政策應(yīng)該著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，而非主動(dòng)增加波動(dòng)性。當(dāng)前市場(chǎng)的貨幣收緊預(yù)期是在通脹回升初期的反應(yīng)，長(zhǎng)端利率或許還將承受經(jīng)濟(jì)基本面回升、通脹短期上行的壓力帶來(lái)情緒壓

21、制，但我們認(rèn)為目前市場(chǎng)對(duì)通脹的預(yù)期打得太滿最后預(yù)期反轉(zhuǎn)的力度也會(huì)更大，長(zhǎng)端利率未來(lái)的行情也會(huì)來(lái)得更快。而近期短端利率已經(jīng)跟隨同業(yè)存單一二級(jí)利率有所下降，隨著年底財(cái)政支出持續(xù)釋放資金，短端利率仍然存在一定機(jī)會(huì)。 資金面市場(chǎng)回顧2020 年 12 月 11 日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率整體上行，隔夜、7 天、1 個(gè)月和 3個(gè)月分別變動(dòng)了 43.42bps、23.06bps、10.61bps、2.89bps 至 1.42%、2.13%、3.02%和 3.13%。國(guó)債到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng) 2.87bps、3.46bps、3.53bps、3.50bps 至 2.8

22、3%、3.00%、3.14%、3.30%。上證綜指下跌 0.77%至 3347.19，深證成指下跌 1.28%至 13555.14，創(chuàng)業(yè)板指下跌 1.13%至 2687.78。央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2020 年 12 月 11 日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了 100 億元逆回購(gòu)操作?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè) 2017 年開(kāi)年來(lái)至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購(gòu)、SLF、MLF 等央行公開(kāi)市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 10 月對(duì)比 2016 年 12 月 M0累計(jì)增加 12732.56 億

23、元，外匯占款累計(jì)下降 7847.77 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 21278.0億元，粗略估計(jì)通過(guò)居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 5：2018 年 12 月 10 日至 2020 年 12 月 11 日公開(kāi)市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控（億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 6：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 11 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 7：2020 年 12 月 11 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于 2017 年年末值變化百分比

24、0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%-0.80%-1.00%-1.20%-1.40% 資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部 市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧12 月 11 日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 362.74 點(diǎn)，日下跌 0.70%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,483.67 點(diǎn)，日下跌 1.54%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,204.23 點(diǎn)，日下跌 1.38%；平均平價(jià)為 107.42 元，日下跌 1.83%，平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為 128.97 元，日下跌 1.61%。318支上市交易可轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除蘇銀轉(zhuǎn)債停盤(pán)，恒逸轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債和航信轉(zhuǎn)債橫盤(pán)外，37

25、支上漲，277 支下跌。其中凱龍轉(zhuǎn)債（7.00%）、隆利轉(zhuǎn)債（6.38%）和英科轉(zhuǎn)債（4.78%）領(lǐng)漲，通光轉(zhuǎn)債（-8.45%）、正元轉(zhuǎn)債（-8.33%）和樂(lè)歌轉(zhuǎn)債（-8.27%）領(lǐng)跌。315 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除江蘇銀行停盤(pán)，精達(dá)股份、利群股份、中國(guó)核電、博彥科技、臺(tái)華新材和嶺南股份橫盤(pán)外，58 支上漲，250 支下跌。其中隆利科技（20.00%）、奇正藏藥（5.10%）和新鳳鳴（4.77%）領(lǐng)漲，道氏技術(shù)（-10.50%）、奇精機(jī)械（-9.79%）和萬(wàn)順新材（-9.02%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)上周順周期板塊回調(diào)較多，雖然商品期貨持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但是股票周期板塊由于估值和預(yù)期的擾

26、動(dòng)走勢(shì)較弱。轉(zhuǎn)債也受到一定拖累，然而仍舊不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。轉(zhuǎn)債標(biāo)的平均價(jià)格偏高的事實(shí)可能會(huì)阻礙投資者參與市場(chǎng)的決心，但是價(jià)格向來(lái)不成為獲取收益的絆腳石，方向與節(jié)奏更為重要?；诋?dāng)前市場(chǎng)的高波動(dòng)性以及臨近年底收官，不同類(lèi)型的賬戶參與轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的策略正在走向分叉路口。從相對(duì)收益的角度看，仍舊是正股策略為核心，優(yōu)選高彈性標(biāo)的，我們并不擔(dān)憂市場(chǎng)后續(xù)機(jī)會(huì)寥寥，雖然波動(dòng)難免但是市場(chǎng)的主線仍舊明晰，短期的擾動(dòng)不改變趨勢(shì)的方向，依舊建議投資者在順周期方向堅(jiān)定參與，同時(shí)在制造業(yè)與消費(fèi)板塊龍頭中做一定的加強(qiáng)。絕對(duì)收益策略的角度準(zhǔn)則有著不一樣的選擇，年底坐實(shí)收益是一個(gè)值得考慮的方向。從布局的角度看，市場(chǎng)的波動(dòng)帶來(lái)的切實(shí)

27、變化是已經(jīng)有著越來(lái)越多的標(biāo)的價(jià)格回落，其中不乏正股優(yōu)質(zhì)或是正股高彈性的標(biāo)的，這一方向可以成為當(dāng)前中長(zhǎng)期布局的選擇，從指標(biāo)看這類(lèi)標(biāo)的價(jià)格更優(yōu)但是溢價(jià)率普遍不低，標(biāo)的上和相對(duì)收益策略的選擇可能存在較大差異，可以重點(diǎn)關(guān)注科技、消費(fèi)、銀行等方向。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注贛鋒轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債，上機(jī)轉(zhuǎn)債、雅化轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、隆20 轉(zhuǎn)債、歐派轉(zhuǎn)債、聚飛轉(zhuǎn)債、永興轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注安 20 轉(zhuǎn)債、紫金轉(zhuǎn)債、光大轉(zhuǎn)債、盛屯轉(zhuǎn)債、金能轉(zhuǎn)債、盈峰轉(zhuǎn)債、太陽(yáng)轉(zhuǎn)債、鵬輝轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場(chǎng)表 1：市

28、場(chǎng)概況代碼簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,347.19-0.773798.4918.11399001.SZ深證成指13,555.14-1.284550.8317.41399300.SZ滬深 3004,889.63-1.03399005.SZ中小板指8,942.30-1.88399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,687.78-1.13000016.SH上證 503,427.86-0.90資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表 2：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）石油石化0.54傳媒-2.71煤炭-0.10計(jì)算機(jī)-1

29、.96家電-0.26商貿(mào)零售-1.86食品飲料-0.44國(guó)防軍工-1.85汽車(chē)-0.54有色金屬-1.70每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）連板3.28手機(jī)電池-4.38生物育種2.73上海國(guó)資改革-3.94打板2.38煤電重組-3.83首板1.84浦東新區(qū)-3.65新能源整車(chē)1.28寬帶提速-3.58資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表 3：概念板塊漲跌幅榜資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表 4：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)名稱(chēng)收盤(pán)價(jià)日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)362.74-0.70等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,483.67-1.54可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,204.23-1.38平均平價(jià)107

30、.42-1.83平均轉(zhuǎn)債價(jià)格128.97-1.61資料來(lái)源：Wind，中表 5：可轉(zhuǎn)債個(gè)券信證券研究部名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110031.SH航信轉(zhuǎn)債107.890.000.75110033.SH國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債110.53-0.690.54110034.SH九州轉(zhuǎn)債109.98-1.241.35110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債108.600.020.20110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債109.40-1.521.12110043.SH無(wú)錫轉(zhuǎn)債117.16-0.531.24110044.SH廣電轉(zhuǎn)債251.37-2.5341.01110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債97.730.020.8511300

31、8.SH電氣轉(zhuǎn)債109.76-1.9514.57113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債114.560.022.62113011.SH光大轉(zhuǎn)債122.92-0.8146.28113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債109.68-1.181.37113013.SH國(guó)君轉(zhuǎn)債119.98-0.277.35113014.SH林洋轉(zhuǎn)債106.00-2.303.30113016.SH小康轉(zhuǎn)債111.800.3977.53113017.SH吉視轉(zhuǎn)債96.89-0.320.67113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債103.53-1.090.68113504.SH艾華轉(zhuǎn)債134.110.461.09113505.SH杭電轉(zhuǎn)債101.62-1.341.

32、53113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債107.820.252.61113509.SH新泉轉(zhuǎn)債203.47-3.743.19113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債109.50-1.270.73123002.SZ國(guó)禎轉(zhuǎn)債115.90-1.471.73123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債98.12-0.491.16123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債109.00-5.056.46123010.SZ博世轉(zhuǎn)債108.70-0.040.92123011.SZ德?tīng)栟D(zhuǎn)債104.41-0.723.41123012.SZ萬(wàn)順轉(zhuǎn)債133.70-5.3317.92123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債421.66-4.17383.53名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成

33、交額（千萬(wàn)）123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債134.63-4.2559.70123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債259.00-6.67221.22127003.SZ海印轉(zhuǎn)債110.550.1810.31127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債177.50-4.8359.48127005.SZ長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債128.50-0.333.71127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債106.01-1.010.51127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債103.70-1.610.95128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債115.50-1.379.08128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.720.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債106.30-0.921.85128014.SZ永東

34、轉(zhuǎn)債103.78-0.790.16128015.SZ久其轉(zhuǎn)債98.83-0.470.93128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債142.54-3.881.71128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債101.29-1.790.87128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2128.20-1.552.31128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債118.40-2.060.84128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債103.80-0.920.63128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債95.75-0.430.38128025.SZ特一轉(zhuǎn)債105.45-1.720.78128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債104.900.482.24128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債189.28-0.0323.141280

35、29.SZ太陽(yáng)轉(zhuǎn)債169.70-2.753.30128030.SZ天康轉(zhuǎn)債168.50-2.714.13128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債101.36-2.381.20128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債100.00-0.880.17128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債109.63-0.870.32128035.SZ大族轉(zhuǎn)債107.80-0.730.84128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債138.00-1.8527.45128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債96.84-0.880.36128039.SZ三力轉(zhuǎn)債117.14-2.634.75128040.SZ華通轉(zhuǎn)債118.10-1.091.09128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債249.00-2.35

36、262.58128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債106.29-1.400.93128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債98.33-0.270.24128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債128.20-3.412.04113520.SH百合轉(zhuǎn)債226.44-5.747.67128048.SZ張行轉(zhuǎn)債121.90-0.152.26113519.SH長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債105.95-0.240.05110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債111.00-0.890.44128049.SZ華源轉(zhuǎn)債107.61-1.170.20名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債133.40-1.2710.31127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債247.40

37、-1.24162.67128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債136.321.2880.95110048.SH福能轉(zhuǎn)債111.51-1.335.24113524.SH奇精轉(zhuǎn)債103.00-1.882.24128051.SZ光華轉(zhuǎn)債112.06-1.870.92113525.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債105.49-0.430.09128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債292.107.00360.62123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債251.80-0.083.34113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債140.43-2.610.64113527.SH維格轉(zhuǎn)債89.87-0.190.48128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債139.70-4.377.42113021.SH

38、中信轉(zhuǎn)債105.75-0.420.78113528.SH長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債102.85-0.550.23128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債117.90-2.396.21110051.SH中天轉(zhuǎn)債118.07-0.991.02110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債104.20-0.090.80128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債120.43-0.792.40110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債110.680.000.00127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2121.70-0.810.25110055.SH伊力轉(zhuǎn)債151.780.66118.88123022.SZ長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債157.60-2.191.88110056.SH亨通轉(zhuǎn)債109.55-0.250.54

39、123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債102.91-1.441.86123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債106.34-3.532.35113530.SH大豐轉(zhuǎn)債102.18-0.540.21123025.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)債120.80-2.200.34113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債103.17-0.600.22128063.SZ未來(lái)轉(zhuǎn)債107.40-0.401.66128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債70.35-1.851.02113024.SH核建轉(zhuǎn)債102.44-0.410.62127012.SZ招路轉(zhuǎn)債108.100.324.76110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債113.06-0.670.78113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債109.461.0

40、84.74113025.SH明泰轉(zhuǎn)債123.93-0.021.80128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債111.99-1.060.67113026.SH核能轉(zhuǎn)債101.75-0.362.11110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債102.88-1.321.06128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債180.99-1.3232.74128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債110.50-1.690.51名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債105.66-2.340.81113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債99.89-0.210.26113536.SH三星轉(zhuǎn)債119.77-1.920.41123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債123.55-

41、4.2319.38123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債175.00-2.7874.73113537.SH文燦轉(zhuǎn)債149.82-1.1017.47113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債116.030.615.19128069.SZ華森轉(zhuǎn)債105.40-1.660.75123028.SZ清水轉(zhuǎn)債106.29-1.040.43128070.SZ智能轉(zhuǎn)債124.60-6.3340.55113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債117.50-0.260.52113542.SH好客轉(zhuǎn)債113.80-1.560.56113543.SH歐派轉(zhuǎn)債175.53-1.821.22123029.SZ英科轉(zhuǎn)債1425.004.78127.60128073.

42、SZ哈爾轉(zhuǎn)債116.80-2.7510.08123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債152.50-5.2824.20128071.SZ合興轉(zhuǎn)債114.16-1.340.32128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債103.90-0.521.03123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債244.50-1.7342.10128074.SZ游族轉(zhuǎn)債117.28-0.601.01128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債123.54-1.880.71113545.SH金能轉(zhuǎn)債133.560.9810.65128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債106.39-2.221.57128078.SZ太極轉(zhuǎn)債131.01-0.460.30110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債101.66-0.44

43、20.46113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債108.12-0.840.74127014.SZ北方轉(zhuǎn)債106.35-1.050.25128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債128.35-4.9511.13113548.SH石英轉(zhuǎn)債144.88-0.461.70123033.SZ金力轉(zhuǎn)債117.70-0.681.59110060.SH天路轉(zhuǎn)債115.08-2.300.59123034.SZ通光轉(zhuǎn)債195.00-8.4585.72110061.SH川投轉(zhuǎn)債119.50-0.570.11123035.SZ利德轉(zhuǎn)債121.34-0.710.72113549.SH白電轉(zhuǎn)債108.22-0.050.14113550.SH常汽轉(zhuǎn)債

44、152.74-0.291.77128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債104.50-0.970.85110062.SH烽火轉(zhuǎn)債115.34-1.503.12128083.SZ新北轉(zhuǎn)債105.00-0.280.10110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債111.09-0.810.59名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債111.50-1.501.21113029.SH明陽(yáng)轉(zhuǎn)債135.26-1.886.20128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債106.55-0.881.21113556.SH至純轉(zhuǎn)債129.81-3.993.63113557.SH森特轉(zhuǎn)債103.97-1.923.18113559.

45、SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債114.970.160.20110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債125.00-0.5211.56110064.SH建工轉(zhuǎn)債103.49-0.400.71128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債99.41-1.080.51128091.SZ新天轉(zhuǎn)債132.40-3.148.00113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債110.39-1.430.13128093.SZ百川轉(zhuǎn)債108.80-0.751.11123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債131.49-2.609.12123039.SZ開(kāi)潤(rùn)轉(zhuǎn)債116.50-0.150.74128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2130.94-1.08106.11127015.SZ希望轉(zhuǎn)債122.25-3.287

46、.87113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債122.68-1.864.51113561.SH正裕轉(zhuǎn)債115.04-1.790.81123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債153.71-7.6380.18128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債113.32-1.295.36113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債113.20-0.380.32128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債167.000.0018.81113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債126.381.03114.93113564.SH天目轉(zhuǎn)債127.04-1.520.53128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債123.21-2.212.23128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債130.60-1.811.42113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)

47、債130.77-1.2220.66123043.SZ正元轉(zhuǎn)債145.30-8.3379.81113566.SH翔港轉(zhuǎn)債109.66-1.900.57110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債128.57-1.7225.86113568.SH新春轉(zhuǎn)債107.08-0.960.41113567.SH君禾轉(zhuǎn)債114.87-1.030.56113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債99.73-0.490.24113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債106.40-0.420.23128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債97.60-1.110.45110067.SH華安轉(zhuǎn)債115.87-1.977.89113572.SH三祥轉(zhuǎn)債119.90-1.570.78123

48、044.SZ紅相轉(zhuǎn)債129.80-4.912.67123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債131.00-5.0767.53128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債110.69-0.861.12名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債110.17-0.540.43128102.SZ海大轉(zhuǎn)債171.60-0.125.57123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債152.01-4.798.25123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債122.17-4.706.36128103.SZ同德轉(zhuǎn)債159.00-2.9262.99113033.SH利群轉(zhuǎn)債107.01-0.930.52113574.SH華體轉(zhuǎn)債106.79-0.280.

49、94128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債116.96-0.325.72113575.SH東時(shí)轉(zhuǎn)債132.95-1.221.38113034.SH濱化轉(zhuǎn)債117.01-0.192.19113576.SH起步轉(zhuǎn)債106.521.6629.81110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債128.600.220.27128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債124.72-0.940.39123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債131.10-1.3146.54123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債115.15-1.350.31128105.SZ長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債113.80-1.210.92127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債104.50-0.100.18113577.SH春秋轉(zhuǎn)債117.2

50、0-0.450.42110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債103.47-0.341.09123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債121.96-2.671.42113578.SH全筑轉(zhuǎn)債108.18-0.920.68113580.SH康隆轉(zhuǎn)債174.23-0.614.03113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債104.08-1.045.15113579.SH健友轉(zhuǎn)債117.48-1.141.29128107.SZ交科轉(zhuǎn)債112.26-0.010.53113035.SH福萊轉(zhuǎn)債240.901.5946.26128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債120.32-2.3820.76113583.SH益豐轉(zhuǎn)債135.28-1.133.89128109.SZ

51、楚江轉(zhuǎn)債120.90-0.180.50113582.SH火炬轉(zhuǎn)債219.71-3.1026.32113584.SH家悅轉(zhuǎn)債106.090.844.30123051.SZ今天轉(zhuǎn)債123.90-2.213.91123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債111.00-2.800.99127017.SZ萬(wàn)青轉(zhuǎn)債123.00-0.100.75123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債135.60-8.1337.46123054.SZ思特轉(zhuǎn)債108.68-2.100.80128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債133.82-0.8712.07113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債154.63-0.903.52113586.SH上機(jī)轉(zhuǎn)債321.040.36201.

52、79128110.SZ永興轉(zhuǎn)債176.80-2.0819.48名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）123055.SZ晨光轉(zhuǎn)債133.67-2.013.06128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2161.00-3.1044.22113588.SH潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債112.33-1.930.16113587.SH泛微轉(zhuǎn)債142.740.340.96128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債116.16-1.174.71128113.SZ比音轉(zhuǎn)債115.00-1.191.70128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債204.25-3.6811.57113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債91.720.120.31128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債104.19-1.

53、160.60113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債99.85-0.210.68123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債123.08-3.174.42128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債108.00-0.336.27123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債121.59-4.0314.87113590.SH海容轉(zhuǎn)債148.54-1.668.32110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債105.16-1.220.47113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債158.251.0618.18127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債82.29-0.754.68128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債106.29-0.760.27113036.SH寧建轉(zhuǎn)債104.54-1.390.37128119.SZ龍大轉(zhuǎn)

54、債141.41-0.142.39128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債123.37-0.960.50123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債141.99-2.081.02127019.SZ國(guó)城轉(zhuǎn)債90.800.013.01113593.SH滬工轉(zhuǎn)債121.90-1.762.36123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債112.85-2.551.05127020.SZ中金轉(zhuǎn)債113.39-0.273.07123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債121.78-1.151.29123062.SZ三超轉(zhuǎn)債128.10-5.0414.51128120.SZ聯(lián)誠(chéng)轉(zhuǎn)債104.96-1.590.88128122.SZ興森轉(zhuǎn)債108.24-1.140.2711303

55、7.SH紫銀轉(zhuǎn)債109.36-0.152.10123061.SZ航新轉(zhuǎn)債137.40-2.9049.51113595.SH花王轉(zhuǎn)債106.95-0.940.64128123.SZ國(guó)光轉(zhuǎn)債113.45-0.040.24123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債116.50-0.940.91128124.SZ科華轉(zhuǎn)債103.95-0.930.96110073.SH國(guó)投轉(zhuǎn)債117.45-0.205.22113596.SH城地轉(zhuǎn)債102.15-1.070.78128125.SZ華陽(yáng)轉(zhuǎn)債109.40-1.780.40113597.SH佳力轉(zhuǎn)債104.98-1.020.19名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）1

56、13598.SH法蘭轉(zhuǎn)債118.71-0.640.10113594.SH淳中轉(zhuǎn)債110.22-0.920.38127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 2109.60-1.000.43113599.SH嘉友轉(zhuǎn)債111.04-0.870.31113038.SH隆 20 轉(zhuǎn)債149.61-0.6711.52128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2139.75-0.180.47128127.SZ文科轉(zhuǎn)債104.99-0.860.28113600.SH新星轉(zhuǎn)債103.64-0.210.18110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債104.000.063.02113601.SH塞力轉(zhuǎn)債109.040.131.24128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2106

57、.70-1.203.91113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債102.90-0.980.46128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債111.030.406.04128130.SZ景興轉(zhuǎn)債112.50-0.661.31110074.SH精達(dá)轉(zhuǎn)債109.60-1.700.87113602.SH景 20 轉(zhuǎn)債115.72-1.590.71123064.SZ萬(wàn)孚轉(zhuǎn)債114.12-0.011.74123065.SZ寶萊轉(zhuǎn)債126.70-6.5693.46128131.SZ崇達(dá)轉(zhuǎn) 2110.31-0.620.31123066.SZ賽意轉(zhuǎn)債119.11-1.970.66123067.SZ斯萊轉(zhuǎn)債107.79-2.201.101281

58、32.SZ交建轉(zhuǎn)債97.46-0.560.57128133.SZ奇正轉(zhuǎn)債109.620.506.96113603.SH東纜轉(zhuǎn)債114.91-1.040.80128134.SZ鴻路轉(zhuǎn)債115.00-1.634.64110075.SH南航轉(zhuǎn)債123.37-0.176.43123068.SZ弘信轉(zhuǎn)債112.80-1.660.63123069.SZ金諾轉(zhuǎn)債103.80-1.971.73123070.SZ鵬輝轉(zhuǎn)債126.140.258.80123072.SZ樂(lè)歌轉(zhuǎn)債163.99-8.27229.90113605.SH大參轉(zhuǎn)債124.06-0.582.54113040.SH星宇轉(zhuǎn)債136.561.937.

59、45127022.SZ恒逸轉(zhuǎn)債128.510.003.71123073.SZ同和轉(zhuǎn)債102.93-2.121.66123074.SZ隆利轉(zhuǎn)債141.586.38555.46113604.SH多倫轉(zhuǎn)債117.50-0.680.49128135.SZ洽洽轉(zhuǎn)債122.93-0.080.85127023.SZ華菱轉(zhuǎn) 2111.40-0.604.01113606.SH榮泰轉(zhuǎn)債113.89-0.450.55123075.SZ貝斯轉(zhuǎn)債112.60-1.401.86名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110076.SH華海轉(zhuǎn)債123.990.145.69123071.SZ天能轉(zhuǎn)債103.80-0.2

60、92.65113041.SH紫金轉(zhuǎn)債141.140.7628.78113607.SH偉 20 轉(zhuǎn)債119.500.180.35113608.SH威派轉(zhuǎn)債105.01-0.440.38128137.SZ潔美轉(zhuǎn)債116.05-0.133.77127024.SZ盈峰轉(zhuǎn)債121.03-0.251.82127025.SZ冀東轉(zhuǎn)債117.50-0.843.65128136.SZ立訊轉(zhuǎn)債118.84-0.9336.50123076.SZ強(qiáng)力轉(zhuǎn)債106.80-1.114.84資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債正股名稱(chēng)簡(jiǎn)稱(chēng)收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息12.09-7