徐州城投平臺(tái)深度解讀

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 1、 徐州經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況 4 HYPERLINK l _TOC_250011 、經(jīng)濟(jì)概況 4 HYPERLINK l _TOC_250010 、財(cái)政概況 5 HYPERLINK l _TOC_250009 、債務(wù)概況 6 HYPERLINK l _TOC_250008 2、 徐州下轄區(qū)縣經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況 7 HYPERLINK l _TOC_250007 、經(jīng)濟(jì)概況 7 HYPERLINK l _TOC_250006 、財(cái)政概況 8 HYPERLINK l _TOC_250005 、債務(wù)概況 9 HYPERLINK l _TO

2、C_250004 3、 徐州市城投平臺(tái)概況 11 HYPERLINK l _TOC_250003 、 市本級(jí)城投平臺(tái)概況 12 HYPERLINK l _TOC_250002 、 區(qū)、縣級(jí)城投平臺(tái)概況 15 HYPERLINK l _TOC_250001 4、 徐州城投平臺(tái)怎么投？ 24 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險(xiǎn)提示 30圖表目錄圖 1：2010 年以來(lái)徐州市 GDP 和固定資產(chǎn)投資情況 5圖 2：2010 年以來(lái)徐州市常住人口及人均 GDP 5圖 3：徐州市 2010 年以來(lái)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 5圖 4：2019 年徐州下轄區(qū)、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資 8圖 5

3、：2019 年徐州下轄區(qū)、縣三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 8圖 6：2019 年徐州下轄區(qū)、縣一般公共預(yù)算收支情況 9圖 7：2019 年徐州各區(qū)、縣廣義債務(wù)率和一般公共預(yù)算收入情況 10圖 8：徐州市本級(jí)及各區(qū)、縣城投債到期分布 11圖 9：徐州市本級(jí)城投平臺(tái)股權(quán)關(guān)系圖 12圖 10：徐州市本級(jí)城投平臺(tái)分布?xì)馀輬D 12圖 11：徐州下轄區(qū)、縣城投氣泡圖 15圖 12：徐州下轄區(qū)、縣城投平臺(tái)擔(dān)保情況 27圖 13：徐州市城投債擔(dān)保機(jī)構(gòu)分布 27表 1：2017-2019 年徐州一般公共預(yù)算收支情況 6表 2：2018-2019 年徐州市地方政府債務(wù)余額情況 6表 3：徐州市本級(jí)土地整理類城投平臺(tái)概況 13表

4、4：徐州市本級(jí)交通建設(shè)類城投平臺(tái)概況 14表 5：徐州市本級(jí)水利建設(shè)類城投平臺(tái)概況 15表 6：銅山區(qū)城投平臺(tái)概況 16表 7：徐州經(jīng)開(kāi)區(qū)城投平臺(tái)概況 17表 8：沛縣城投平臺(tái)概況 18表 9：邳州市城投平臺(tái)概況 19表 10：邳州市城投平臺(tái)概況 20表 11：徐州高新區(qū)城投平臺(tái)概況 21表 12：新沂市城投平臺(tái)概況 22表 13：豐縣城投平臺(tái)概況 23表 14：賈汪區(qū)城投平臺(tái)概況 24表 15：徐州交通建設(shè)情況 25表 16：徐州市發(fā)債城投平臺(tái)專項(xiàng)債項(xiàng)目承接情況 26表 17：徐州城投債擔(dān)保情況 28表 18：徐州市城投打分結(jié)果 29我們?cè)诮K省城投平臺(tái)全景解析中指出，蘇南和蘇中城投平臺(tái)超額

5、利差相對(duì)較低，對(duì)于江蘇省城投平臺(tái)，若要博取較高的收益，需要進(jìn)一步從蘇北入手。本篇，我們也將通過(guò)梳理徐州及下轄區(qū)縣的經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況，進(jìn)一步挖掘徐州市城投平臺(tái)的投資價(jià)值。1、 徐州經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況、經(jīng)濟(jì)概況徐州市，地處江蘇省西北部，位于蘇魯豫皖四省接壤地區(qū)，區(qū)內(nèi)匯集徐工機(jī)械、徐州礦務(wù)等企業(yè)。徐州是全國(guó)重要的綜合性交通樞紐之一，目前已經(jīng)形成鐵路、航空、公路、水運(yùn)、管道“五通匯流”的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。從區(qū)域發(fā)展規(guī)劃上來(lái)看，在淮河生態(tài)經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃中，徐州已經(jīng)成為區(qū)域發(fā)展的中心城市之一。經(jīng)濟(jì)總量方面，在南京都市圈、長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)帶及淮河生態(tài)經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展的帶動(dòng)下，徐州 2019 年實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 7151.

6、4 億元，位居江蘇省第 6，相對(duì)處于省內(nèi)中上游水平，但在蘇北地區(qū)則相對(duì)處于領(lǐng)先位置。經(jīng)濟(jì)增速方面，2019 年徐州市 GDP 同比增長(zhǎng) 6.0%，近幾年增速相對(duì)保持穩(wěn)定，位于江蘇省中游水平。固定資產(chǎn)投資方面，徐州市 2019 年實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資 5759.4 億元，位居江蘇省第 2，規(guī)模僅次于南京市。從固定資產(chǎn)投資增速上看，徐州市 2019 年固定資產(chǎn)投資規(guī)模較上年增長(zhǎng) 7.0%，增速有所提升，位居全省第 3。產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，基于豐富的煤炭和礦石等資源，徐州重工業(yè)基礎(chǔ)良好，是全國(guó)老工業(yè)基地之一。目前，徐州已經(jīng)形成裝備制造、食品與農(nóng)副產(chǎn)品加工、煤鹽化工、冶金和建材等六大優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)，徐州也在

7、加大力推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的培育，新能源、信息技術(shù)、新材料、新醫(yī)藥、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值在 2019年也實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，成為徐州經(jīng)濟(jì)新的發(fā)展動(dòng)力。在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的推動(dòng)下，徐州近幾年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，2019 年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 9.5：40.4： 50.1。圖 1：2010 年以來(lái)徐州市 GDP 和固定資產(chǎn)投資情況圖 2：2010 年以來(lái)徐州市常住人口及人均 GDP800070006000500040003000200010000GDP固定資產(chǎn)投資億元GDP同比增速（右）固定資產(chǎn)投資增速（右） %25201510502010 2011 2012 2013 2014 2015 201

8、6 2017 2018 2019885880875870865860855850845840常住人口人均GDP（右）萬(wàn)人元2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20199000080000700006000050000400003000020000100000資料來(lái)源：wind、資料來(lái)源：wind、圖 3：徐州市 2010 年以來(lái)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2010201120122013201420152016201720182019資料來(lái)源：wind、財(cái)政概況伴隨著

9、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)雙引擎發(fā)展結(jié)構(gòu)，徐州市財(cái)政實(shí)力穩(wěn)步提升。徐州市 2019 年實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 468.3 億元，位居江蘇省第 6，相對(duì)處于全省中上游水平。稅收收入方面，受減稅降費(fèi)的影響，2019 年徐州市實(shí)現(xiàn)稅收收入373.8 億元，同比減少 10.3%。從稅收收入占比上來(lái)看，2019 年徐州市稅收收入在一般公共預(yù)算收入中的占比為 79.8%，相對(duì)處于全省中游水平。但與全國(guó)其他城市對(duì)比，徐州市稅收收入占比相對(duì)位于較高區(qū)間。2019 年，徐州市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算支出 882.2 億元，位居江蘇省第 5，相對(duì)處于較高水平。財(cái)政自給率方面，2019 年徐州市財(cái)政自給率為 53.7%，在江蘇省內(nèi)位

10、居第 9，相對(duì)處于中游水平，存在一定的財(cái)政收支缺口。表 1：2017-2019 年徐州一般公共預(yù)算收支情況2019 年2018 年2017 年2019 年同比增速（%）全市一般公共預(yù)算收入（億元）468.3526.2501.6-11.0市本級(jí)一般公共預(yù)算收入（億元）119.6116.5114.62.7全市一般公共預(yù)算支出（億元）882.2880.9827.30.1市本級(jí)一般公共預(yù)算支出（億元）181.1184.7183.1-36.1全市政府性基金收入（億元）608.4537.3381.413.2其中：國(guó)有土地出讓收入（億元）576.2500.2351.1615.2資料來(lái)源：江蘇省預(yù)決算公開(kāi)統(tǒng)一

11、平臺(tái)、1.3、債務(wù)概況地方政府債務(wù)余額方面， 2019 年徐州市地方政府債務(wù)余額達(dá) 937.7 億元，位居江蘇省第 8 位，相對(duì)處于中下游水平。從債務(wù)增速上來(lái)看，受專項(xiàng)債放量的影響，2019 年徐州市地方政府債務(wù)余額同比增長(zhǎng) 22.4%，增速在省內(nèi)相對(duì)處于較高水平。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力）作為債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則徐州市 2019 年債務(wù)率水平為 62.9%，相對(duì)處于全省中下游水平。城投債余額方面，截至 2019 年末，徐州市存續(xù)城投債余額為 842.8 億元。進(jìn)一步，若將城投平臺(tái)有息債務(wù)納入到政府隱性債務(wù)的考察范圍，徐州市 2019 年廣義債務(wù)規(guī)模（地方政府債務(wù)余額+城投平

12、臺(tái)有息債務(wù)）為 3827.3 億元，處于江蘇省中下游水平。而就廣義債務(wù)率而言，徐州 2019 年廣義債務(wù)率在全省相對(duì)處于較低水平，債務(wù)水平整體可控。表 2：2018-2019 年徐州市地方政府債務(wù)余額情況2019 年2018 年2019 年同比增速（%）地方政府債務(wù)余額（億元）937.7766.422.4其中：一般債務(wù)余額（億元）285.5281.01.6專項(xiàng)債務(wù)余額（億元）652.2485.534.4資料來(lái)源：江蘇省預(yù)決算統(tǒng)一公開(kāi)平臺(tái)、整體來(lái)看，徐州經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力位于江蘇省中上游水平，廣義債務(wù)率處于中下游水平。與蘇北其余城市相比，徐州經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力相對(duì)處于領(lǐng)先位置，廣義債務(wù)率相對(duì)可控。與此同

13、時(shí)，徐州工業(yè)基礎(chǔ)較好，在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的推動(dòng)之下，疊加淮河經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展規(guī)劃之下，徐州戰(zhàn)略定位較高，財(cái)力也有望得到穩(wěn)步提升。為進(jìn)一步挖掘徐州哪些城投平臺(tái)更具布局價(jià)值，我們將基于下轄各區(qū)、縣經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況，尋找更具配置價(jià)值的城投平臺(tái)。2、 徐州下轄區(qū)縣經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)概況、經(jīng)濟(jì)概況徐州下轄 2 市（新沂市、邳州市），3 縣（豐縣、沛縣、睢寧縣），5 區(qū)（云龍區(qū)、鼓樓區(qū)、泉山區(qū)、銅山區(qū)、賈汪區(qū)）。與此同時(shí)，徐州也形成了 1 個(gè)國(guó)家級(jí)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)和 1 個(gè)國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)。經(jīng)濟(jì)總量方面，徐州下轄區(qū)、縣中，銅山區(qū)和邳州市 2019 年分別實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 1184.3 億元和 959.

14、7 億元，位居前二。沛縣、新沂市、泉山區(qū)和睢寧縣依序次之，2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值均位于 600 億元以上。其余區(qū)、縣 GDP 則相對(duì)較低，位于 500 億元以下。從經(jīng)濟(jì)增速上來(lái)看，銅山區(qū) 2019 年地區(qū)生產(chǎn)總值增速相對(duì)較高，為 7.6%。除 鼓樓區(qū)和豐縣2019 年GDP 增速相對(duì)較低外，其余區(qū)、縣經(jīng)濟(jì)增速均位于在5%-7%區(qū)間，相對(duì)較為穩(wěn)定。從固定投資增速上來(lái)看，徐州下轄各區(qū)縣均保持相對(duì)較高的投資增速。睢寧縣、賈汪區(qū)和豐縣 2019 年固定資產(chǎn)投資增速以 8.0%、7.5%和 7.2%，位居前三。其余區(qū)、縣固定資產(chǎn)投資增速則相對(duì)穩(wěn)定，均位于 6%-7%區(qū)間。圖 4：2019 年徐州下轄區(qū)

15、、縣 GDP 和固定資產(chǎn)投資圖 5：2019 年徐州下轄區(qū)、縣三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)1400120010008006004002000GDPGDP增速固定資產(chǎn)投資增速（右）億元%9876543210睢寧縣 賈汪區(qū) 豐縣 泉山區(qū) 邳州市 新沂市 沛縣 銅山區(qū) 云龍區(qū) 鼓樓區(qū)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè) 資料來(lái)源：wind、各區(qū)縣人民政府、資料來(lái)源：wind、財(cái)政概況一般公共預(yù)算收入方面，2019 年銅山區(qū)和經(jīng)開(kāi)區(qū)分別以 51.8 億元、50.3 億元，位居前二，沛縣和邳州市依序次之，2019 年一般公共預(yù)算收入規(guī)模均位于 40億元以上。而豐縣、

16、云龍區(qū)、賈汪區(qū)和鼓樓區(qū)一般公共預(yù)算收入水平則相對(duì)較低，均位于 30 億元以下。稅收收入方面，2019 年經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)現(xiàn)稅收收入 45.3 億元，位居首位，銅山區(qū)、沛縣和泉山區(qū)緊隨其后，2019 年稅收收入均位于 35 億元以上。從稅收收入占比來(lái)看，徐州下轄各區(qū)、縣稅收收入占比均穩(wěn)定處于較高水平，位于 80%-93%區(qū)間。其中，泉山區(qū)稅收收入在一般公共預(yù)算收入中占比最高，達(dá) 92.4%。財(cái)政自給率方面，受發(fā)展階段以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在差異的影響，徐州下轄各區(qū)、縣財(cái)政自給率出現(xiàn)較為明顯的分化。高新區(qū)、經(jīng)開(kāi)區(qū)、鼓樓區(qū)、泉山區(qū)和云龍區(qū)財(cái)政自給率相對(duì)較高，均達(dá)到 100%以上。而新沂市、豐縣和邳州市 2019 年

17、財(cái)政自給率則位于 40%以下，存在一定的財(cái)政收支缺口圖 6：2019 年徐州下轄區(qū)、縣一般公共預(yù)算收支情況14012010080604020一般公共預(yù)算收入一般公共預(yù)算支出稅收收入占比財(cái)政自給率億元%180160140120100806040200銅徐沛邳山州縣州區(qū)經(jīng)市開(kāi)區(qū)泉 睢 徐 新 豐山 寧 州 沂 縣區(qū) 縣 高 市新區(qū)0云賈鼓龍汪樓區(qū)區(qū)區(qū)資料來(lái)源：wind、江蘇省預(yù)決算統(tǒng)一公開(kāi)平臺(tái)、債務(wù)概況地方政府債務(wù)余額方面，邳州市和睢寧縣2019 年地方政府債務(wù)余額分別以111.3億元和 107.3 億元，位居前二。豐縣、沛縣、銅山區(qū)和新沂市依序次之，地方政府債務(wù)余額均位于 70-100 億元區(qū)間

18、。其余區(qū)、縣政府債務(wù)余額則均位于 32 億元以下，其中，泉山區(qū)、云龍區(qū)和鼓樓區(qū)地方政府債務(wù)余額均低于 5 億元。負(fù)債率方面，以（地方政府債務(wù)余額/GDP）作為負(fù)債率的衡量指標(biāo)，2019 年豐縣和睢寧縣負(fù)債率相對(duì)處于較高水平，分別為 19.9%和 17.5%。其余區(qū)、縣負(fù)債率水平則相對(duì)處于較低水平，均位于 15%以下。債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)余額/綜合財(cái)力）作為債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則豐縣和睢寧縣債務(wù)率水平相對(duì)較高，分別為 85.7%和 65.3%。新沂市和邳州市依序次之，其余區(qū)、縣債務(wù)率均位于 50%以下，泉山區(qū)、云龍區(qū)和鼓樓區(qū)債務(wù)率水平相對(duì)處于低位，均位于 10%以下。城投債余額方面，截至

19、2019 年末，除鼓樓區(qū)、泉山區(qū)和云龍區(qū)外，徐州其余區(qū)、縣均有存續(xù)城投債分布。其中，市本級(jí) 2019 年存續(xù)城投債規(guī)模 227.2 億元，占徐州存續(xù)城投債規(guī)模的 24.6%；新沂市存續(xù)城投債規(guī)模次之，為 199.1 億元，占存續(xù)城投債規(guī)模的 21.6%。高新區(qū)、邳州市存續(xù)城投債規(guī)模緊隨其后，而其余區(qū)、縣存續(xù)債規(guī)模則相對(duì)較低，均位于 60 億元以下。進(jìn)一步，若將城投平臺(tái)有息債務(wù)納入到政府隱性債務(wù)的考察范圍，2019 年新沂市和邳州市廣義債務(wù)規(guī)模相對(duì)較高，均高于 500 億元。廣義債務(wù)率方面，以（地方政府債務(wù)規(guī)模+城投平臺(tái)有息債務(wù)）/綜合財(cái)力作為廣義債務(wù)率的衡量指標(biāo)，則徐州市各區(qū)、縣廣義債務(wù)率出現(xiàn)

20、較為明顯的分化，新沂市和經(jīng)開(kāi)區(qū)廣義債務(wù)率最高，邳州市、睢寧縣和豐縣依序次之，而沒(méi)有發(fā)債城投平臺(tái)分布的鼓樓區(qū)、泉山區(qū)和云龍區(qū)廣義債務(wù)率則處于較低水平。圖 7：2019 年徐州各區(qū)、縣廣義債務(wù)率和一般公共預(yù)算收入情況資料來(lái)源：江蘇省預(yù)決算統(tǒng)一公開(kāi)平臺(tái)、整體來(lái)看，徐州下轄區(qū)、縣中，銅山區(qū)、邳州市、沛縣、泉山區(qū)資質(zhì)位于第一梯隊(duì)，經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，除邳州市外，其余區(qū)、縣廣義債務(wù)率相對(duì)處于較低水平。經(jīng)開(kāi)區(qū)、睢寧縣和新沂市，資質(zhì)則相對(duì)處于第二梯隊(duì)。3、 徐州市城投平臺(tái)概況截至 2020 年底，徐州市有存續(xù)債券的城投平臺(tái)共 26 家。從存續(xù)債券規(guī)模來(lái)看，2020 年底，市本級(jí)存續(xù)城投債規(guī)模 293.6 億元

21、，在徐州存續(xù)城投債中的占比為25.1%。而對(duì)于各區(qū)、縣來(lái)說(shuō)，新沂市存續(xù)城投債規(guī)模相對(duì)較高，為 232.8 億元，占比 19.9%。從主體評(píng)級(jí)分布來(lái)看，市本級(jí)城投平臺(tái)主體評(píng)級(jí)集中分布于 AAA 級(jí)和 AA+級(jí)。而就徐州各區(qū)、縣而言，除徐州經(jīng)開(kāi)主體評(píng)級(jí)為 AA+外，區(qū)、縣級(jí)城投平臺(tái)主體評(píng)級(jí)分布以AA 級(jí)為主。存續(xù)債體量上來(lái)看，新盛投資控股和徐州經(jīng)開(kāi)以 119.4 億元和 114.5 億元，位居前二。新沂城投和新沂交投緊隨，其余城投平臺(tái)存續(xù)城投債規(guī)模均位于 80 億元以下。城投債到期期限分布來(lái)看，未來(lái) 1 年內(nèi)，市本級(jí)、睢寧縣和高新區(qū)到期債券規(guī)模較高，分別占其存量城投債規(guī)模的 25.3%、28.7%

22、和 26.1%。而未來(lái) 1-3 年內(nèi)，經(jīng)開(kāi)區(qū)、銅山區(qū)、豐縣和沛縣則面臨較高規(guī)模的債券到期，在存續(xù)城投債的占比分別為 100.0%、100.0%、72.7%和 57.0%。圖 8：徐州市本級(jí)及各區(qū)、縣城投債到期分布1年內(nèi)到期1-3年內(nèi)到期3年以后到期存續(xù)債（右,億元）100%35090%80%70%60%50%40%30%20%10%300250200150100500%0市本級(jí) 新沂市 高新區(qū) 邳州市沛縣豐縣賈汪區(qū) 睢寧縣 經(jīng)開(kāi)區(qū) 銅山區(qū)資料來(lái)源：wind、 市本級(jí)城投平臺(tái)概況徐州市本級(jí)有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 6 家，從主體評(píng)級(jí)分布上來(lái)看，徐州交通控股和新盛投資控股評(píng)級(jí)為 AAA 級(jí)，新水國(guó)資評(píng)

23、級(jí)為 AA 級(jí)，而廣弘交建、新城區(qū)國(guó)資和新田投資評(píng)級(jí)均為 AA+級(jí)。城投平臺(tái)職能方面，徐州市本級(jí)城投平臺(tái)可劃分為土地開(kāi)發(fā)整理類、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類和水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類。圖 9：徐州市本級(jí)城投平臺(tái)股權(quán)關(guān)系圖資料來(lái)源：wind、圖 10：徐州市本級(jí)城投平臺(tái)分布?xì)馀輬D資料來(lái)源：wind、注：氣泡大小表示總資產(chǎn)規(guī)模，數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)土地開(kāi)發(fā)整理類徐州市本級(jí)土地開(kāi)發(fā)整理類平臺(tái)共 3 家，包括徐州市新盛投資控股集團(tuán)有限公司（“新盛投資控股”）、徐州市新城區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（“新城區(qū)國(guó)資”）和徐州新田投資發(fā)展有限責(zé)任公司（“新田投資”）。新盛投資控股，是徐州市重要的基礎(chǔ)設(shè)施投資、建

24、設(shè)和運(yùn)營(yíng)主體，擔(dān)負(fù)徐州市主城區(qū)棚戶區(qū)改造、保障性安居工程、水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等業(yè)務(wù)。截至 2020 年 3月末，公司棚戶區(qū)改造剩余投資金額 194.7 億元，面臨一定的資本支出壓力。新城區(qū)國(guó)資，徐州新城區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體，負(fù)責(zé)區(qū)域集中于新城區(qū)。公司城建項(xiàng)目包括道路建設(shè)、橋梁建設(shè)、行政辦公大樓等。隨著新城區(qū)基礎(chǔ)配套設(shè)施的逐步完善，公司也開(kāi)始涉足綜合商業(yè)地產(chǎn)等市場(chǎng)化項(xiàng)目。新田投資，是徐州市土地開(kāi)發(fā)整理和安置房建設(shè)的重要主體。截至 2020 年 3 月末，公司主要土地整理在建項(xiàng)目包括軌道交通一號(hào)和二號(hào)線項(xiàng)目、方特項(xiàng)目等。公司對(duì)外擔(dān)保余額 88.6 億元，為對(duì)新盛投資控股子公司新盛保障房的擔(dān)

25、保。表 3：徐州市本級(jí)土地整理類城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）徐州市新盛投資控股集團(tuán)有限公司徐州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)119.4911.5AAA68.36482.233.457.3棚戶區(qū)改造2.86-4.86徐州市新城區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司徐州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)52.1256.6AA+40.3676.326.37.5土地整理、安置小區(qū)3.73-4.17徐州新田投資發(fā)展有限責(zé)任公司徐州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委

26、員會(huì)37.5252.3AA+55.1079.30.088.6棚戶區(qū)改造3.69-4.85資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；徐州新盛投資控股對(duì)外擔(dān)保、徐州新城區(qū)國(guó)資對(duì)外擔(dān)保和受限資產(chǎn)、新田投資受限資產(chǎn)為 2020 年 3 月數(shù)據(jù)，其余相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。交通基礎(chǔ)設(shè)施類徐州市本級(jí)交通基礎(chǔ)設(shè)施類平臺(tái)共 2 家，包括徐州市交通控股集團(tuán)有限公司（“交通控股”）和徐州市

27、廣弘交通建設(shè)發(fā)展有限公司（“廣弘交建”）。其中，廣弘交建是交通控股的全資子公司。交通控股，是徐州最重要的交通基礎(chǔ)建設(shè)主體，以項(xiàng)目代建回購(gòu)業(yè)務(wù)為主。截至 2019 年底，公司其他應(yīng)收款 24.2 億元，較 2018 年出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，主要是由于公司將廣弘交建納入合并報(bào)表范圍。廣弘交建，公司主要承擔(dān)了徐州市重點(diǎn)交通工程項(xiàng)目的建設(shè)和融資任務(wù)，擁有徐州市部分重要道路、橋梁等交通資產(chǎn)。由于公司代建工程回款較慢，公司其他應(yīng)收款規(guī)模較高，截至 2019 年末，公司其他應(yīng)收款 18.9 億元。表 4：徐州市本級(jí)交通建設(shè)類城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（

28、%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）徐州市交通控股集團(tuán)有限公司徐州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)66.8457.4AAA40.73135.315.934.3項(xiàng)目代建3.47-4.75徐州市廣弘交通建設(shè)發(fā)展有限公司徐州市交通控股集團(tuán)有限公司7.0149.4AA+21.3432.220.54.6代建項(xiàng)目及回購(gòu)4.48資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年

29、12 月 31 日；交通控股對(duì)外擔(dān)保和受限資產(chǎn)、廣弘交建對(duì)外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020年 3 月末數(shù)據(jù)外，其余相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類徐州市本級(jí)水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類平臺(tái)，為徐州市新水國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（“新水國(guó)資”）。新水國(guó)資，負(fù)責(zé)徐州市內(nèi)新建水務(wù)項(xiàng)目的投資和運(yùn)營(yíng)。隨著 2019年公司控股股東由于徐州市國(guó)資委變更為新盛投資控股，公司的定位也隨之變?yōu)樾率⑼顿Y控股的水務(wù)板塊。與此同時(shí)，公司也開(kāi)始負(fù)責(zé)豐沛原水管線、水廠項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營(yíng)等。表 5：徐州市本級(jí)水利建設(shè)類城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率

30、（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）徐州市新水國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司徐州市新盛投資控股集團(tuán)有限公司10.8120.5AA68.3666.50.012.8市政水利建設(shè)4.55-5.61資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；除對(duì)外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù)外，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。、 區(qū)、

31、縣級(jí)城投平臺(tái)概況徐州市區(qū)、縣級(jí)城投平臺(tái)共 20 家，除云龍區(qū)、泉山區(qū)和鼓樓區(qū)外，徐州下轄各區(qū)、縣均有發(fā)債城投平臺(tái)。從主體評(píng)級(jí)分布上來(lái)看，除經(jīng)開(kāi)區(qū)城投平臺(tái)徐州經(jīng)開(kāi)主體評(píng)級(jí)為AA+級(jí)外，其余城投平臺(tái)主體評(píng)級(jí)均為 AA 級(jí)。圖 11：徐州下轄區(qū)、縣城投氣泡圖億元120AA+級(jí)AA級(jí)新沂城投, 96.9徐州經(jīng)開(kāi), 114.2100存續(xù)80徐州高新, 41.9債規(guī)60模沛縣國(guó)資, 33.5豐縣經(jīng)開(kāi), 36.3新沂交投, 83.9江蘇潤(rùn)城, 55.2邳州經(jīng)開(kāi), 42.1沛縣城投, 34.6豐縣城投, 27.340邳州恒潤(rùn), 27.1賈汪城投, 29.6睢寧潤(rùn)企業(yè), 29.1銅山城投, 10.0200沭東新

32、城, 20.9新沂經(jīng)開(kāi), 31.1沛縣經(jīng)發(fā), 15.5金龍湖控股, 15.020%賈汪旅投, 15.050%資產(chǎn)負(fù)債率水平70%資料來(lái)源：wind、注：氣泡大小表示總資產(chǎn)規(guī)模，數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)銅山區(qū)銅山區(qū)，位于江蘇省西北部，是徐州重點(diǎn)建設(shè)的城區(qū)、淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)的中心以及江蘇省創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展試點(diǎn)區(qū)。銅山區(qū)擁有豐富的礦藏資源，其中煤炭、鐵礦石、石灰?guī)r、白云巖、耐火粘土儲(chǔ)量較為豐富。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，銅山區(qū)已形成以電子信息、高端裝備制造、汽車及核心零部件、安全科技產(chǎn)業(yè)為支撐的四大產(chǎn)業(yè)布局。銅山區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力位居徐州市首位，廣義債務(wù)率相對(duì)較低。2019 年銅山區(qū)實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 51.

33、9 億元，在徐州下轄區(qū)、縣中位居首位，經(jīng)濟(jì)體量也處于相對(duì)較高水平。債務(wù)方面，銅山區(qū) 2019 年廣義有息債務(wù)規(guī)模 147.6 億元，廣義債務(wù)率僅高于泉山區(qū)、云龍區(qū)和鼓樓區(qū)，相對(duì)處于較低水平。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，銅山區(qū)有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 1 家，為徐州市銅山區(qū)城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司（“銅山城投”）。銅山城投，作為銅山區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施和市政工程建設(shè)投融資主體，負(fù)責(zé)區(qū)內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施、保障房項(xiàng)目的投資建設(shè)以及部分糧食銷售和熱電業(yè)務(wù)。2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額 92.7 億元，主要擔(dān)保對(duì)象為政府單位或當(dāng)?shù)貒?guó)企。表 6：銅山區(qū)城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn)

34、規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）徐州市銅山區(qū)城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司徐州市銅山區(qū)人民政府10.0266.8AA43.1680.876.792.7市政建設(shè)4.46-4.92資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；其余相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。經(jīng)開(kāi)區(qū)徐州經(jīng)開(kāi)區(qū)，位于市區(qū)東部

35、，是徐州對(duì)外開(kāi)放的先導(dǎo)區(qū)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的示范區(qū)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，經(jīng)開(kāi)區(qū)已經(jīng)形成了以高端裝備與智能制造產(chǎn)業(yè)、新能源新材料產(chǎn)業(yè)、集成電路及 ICT 產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)和新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為支撐的特色產(chǎn)業(yè)集群。經(jīng)開(kāi)區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)，廣義債務(wù)率也處于高位。經(jīng)開(kāi)區(qū) 2019 年實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 50.3 億元，僅次于銅山區(qū)，在徐州下轄區(qū)、縣中位居第 2。債務(wù)方面，經(jīng)開(kāi)區(qū) 2019 年廣義債務(wù)率相對(duì)處于較高水平，在徐州下轄區(qū)、縣中僅次于新沂市，債務(wù)水平相對(duì)處于高位。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 2 家，包括徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（“徐州經(jīng)開(kāi)”）和

36、徐州金龍湖控股集團(tuán)有限公司（“金龍湖控股”）。徐州經(jīng)開(kāi)，是徐州經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)最重要的開(kāi)發(fā)建設(shè)主體，承擔(dān)了徐州經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)大部分基礎(chǔ)設(shè)施的開(kāi)發(fā)和建設(shè)工作。近年來(lái)，公司在資產(chǎn)注入和政府補(bǔ)貼等方面得到區(qū)管委會(huì)的有力支持，區(qū)管委會(huì)也計(jì)劃將金龍湖控股整體劃入公司。表 7：徐州經(jīng)開(kāi)區(qū)城投平臺(tái)概況金龍湖控股，是經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)重要的土地以及開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)和園區(qū)運(yùn)營(yíng)主體。在徐州市政府對(duì)區(qū)域內(nèi)國(guó)有投資公司的整合重組方案中，金龍湖控股被定位為 “產(chǎn)業(yè)投資”和“科技金融”雙平臺(tái)。第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億

37、元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)114.2605.1AA+68.63274.298.5117.0土地開(kāi)發(fā)、安置房3.12-5.53徐州金龍湖控股集團(tuán)有限公司徐州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)15.0247.6AA65.98121.121.85.4地產(chǎn)開(kāi)發(fā)5.36-5.86資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；徐州經(jīng)開(kāi)對(duì)外擔(dān)保和受限資

38、產(chǎn)、金龍湖對(duì)外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020 年3 月末數(shù)據(jù)，其余相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。沛縣沛縣，是全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣，2019 年縣域經(jīng)濟(jì)基本競(jìng)爭(zhēng)力排名第 44 位。沛縣地處蘇魯交界處，徐沛鐵路貫穿全境，京杭大運(yùn)河穿境而過(guò)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，沛縣是江蘇重要的能源基地和中國(guó)新型鋁材產(chǎn)業(yè)基地。沛縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對(duì)較高，廣義債務(wù)率位居中游。2019 年沛縣實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 45.0 億元，在徐州下轄區(qū)縣中位居第 3，相對(duì)處于較高水平。債務(wù)方面，沛縣 2019 年廣義債務(wù)率在徐州下轄區(qū)、縣位居第 6，相對(duì)處于中游水平。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，沛縣有存續(xù)債的城投平臺(tái)共

39、3 家，包括沛縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（“沛縣國(guó)資”）、沛縣城市投資開(kāi)發(fā)有限公司（“沛縣城投”）和沛縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展有限公司（“沛縣經(jīng)開(kāi)”）。沛縣國(guó)資，是沛縣重要的基建主體，承擔(dān)了沛縣大部分的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障房和棚戶區(qū)改造任務(wù)。與此同時(shí)，公司也開(kāi)始涉足商品房建設(shè)和擔(dān)保業(yè)務(wù)。截至 2020 年 3 月，公司對(duì)外擔(dān)保余額 13.5 億元，擔(dān)保對(duì)象主要為當(dāng)?shù)貒?guó)有企業(yè)。沛縣城投，是沛縣城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房建設(shè)的重要主體。截至2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額 9.0 億元，主要為沛縣國(guó)有企業(yè)或國(guó)資控股企業(yè)。沛縣經(jīng)開(kāi)，是沛縣經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施、安置房、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等方面投資的核心主體。截至 2019 年

40、末，公司受限資產(chǎn) 18.1 億元，主要是土地使用權(quán)和投資性房地產(chǎn)質(zhì)押。表 8：沛縣城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）沛縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司沛縣財(cái)政局33.5247.3AA45.9273.775.213.5工程建設(shè)5.15-5.91沛縣城市投資開(kāi)發(fā)有限公司沛縣人民政府34.6218.5AA65.21114.041.09.0工程建設(shè)5.14-6.19沛縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展有限公司江蘇沛縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)15.5129.4AA62.2251.11

41、8.10.7安置房建設(shè)4.84-7.39資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；沛縣經(jīng)開(kāi)對(duì)外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù)，其余相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。邳州市邳州市，位于江蘇省最北部，是東隴海沿線和大運(yùn)河沿岸的重要節(jié)點(diǎn)城市，也是全國(guó)百?gòu)?qiáng)縣。近幾年，邳州市經(jīng)濟(jì)增速有所加快，2019 年三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為 15.6：40.7：43.7。邳州市經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力位居

42、中上游水平，廣義債務(wù)率也相對(duì)較高。2019 年邳州市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 42.9 億元，在徐州下轄區(qū)縣位居第 4，相對(duì)處于中上游水平。債務(wù)方面，邳州市 2019 年廣義債務(wù)率在徐州下轄區(qū)、縣中位居第 3，債務(wù)水平相對(duì)較高。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，邳州市共有 3 家城投平臺(tái)，為江蘇潤(rùn)城資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司（“江蘇潤(rùn)城”）、邳州經(jīng)開(kāi)控股集團(tuán)有限公司（“邳州經(jīng)開(kāi)”）、邳州市恒潤(rùn)城市投資有限公司（“恒潤(rùn)城投”）。江蘇潤(rùn)城，作為邳州市政府重點(diǎn)打造的綜合性投融資主體，負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施、水務(wù)、水利、保證性住房等公用民生行業(yè)的開(kāi)發(fā)建設(shè)任務(wù)。截至 2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額為 94.6 億元

43、，主要是對(duì)當(dāng)?shù)貒?guó)企的擔(dān)保。邳州經(jīng)開(kāi)，作為邳州市經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)最重要的基礎(chǔ)建設(shè)主體，主要從事邳州經(jīng)開(kāi)區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地開(kāi)發(fā)整理等業(yè)務(wù)。在新一輪的平臺(tái)發(fā)展規(guī)劃之下，公司將以園區(qū)內(nèi)的公用事業(yè)服務(wù)為主要發(fā)展方向。恒潤(rùn)城投，作為邳州市重要的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資主體，主要負(fù)責(zé)承接邳州市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，截至 2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額為 33.7 億元，被擔(dān)保的企業(yè)多為邳州市財(cái)政局控股的國(guó)有企業(yè)。表 9：邳州市城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）江

44、蘇潤(rùn)城資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)有限公司邳州市財(cái)政局55.2573.5AA63.08282.4124.994.6項(xiàng)目代建4.29-6.07邳州經(jīng)開(kāi)控股集團(tuán)有限公司江蘇邳州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)42.1180.6AA64.98100.226.629.7基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)5.78-6.63邳州市恒潤(rùn)城市投資有限公司邳州市人民政府27.1161.5AA62.1573.216.633.7委托代建4.29-5.41資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 20

45、20 年 12 月 31 日；恒潤(rùn)城投對(duì)外擔(dān)保和受限資產(chǎn)為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù)，其余相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。睢寧縣睢寧縣，位于徐州市南部。徐宿淮鹽鐵路從睢寧縣穿過(guò)，徐州觀音國(guó)際機(jī)場(chǎng)也坐落在區(qū)域之內(nèi)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，目前睢寧縣已形成以白色家電、紡織服裝、皮革皮具、鋼鐵機(jī)電、化工醫(yī)藥為支柱的工業(yè)體系。睢寧縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力位居中上游，廣義債務(wù)率相對(duì)處于中上游水平。2019 年睢寧縣實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 38.0 億元，在徐州下轄區(qū)縣中位居中上游。債務(wù)方面，睢寧縣 2019 年廣義債務(wù)率位居徐州市第 4，相對(duì)處于中上游水平。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，睢寧縣有

46、存續(xù)債的城投平臺(tái)共 2 家，包括江蘇潤(rùn)企萬(wàn)國(guó)實(shí)業(yè)有限公司（“潤(rùn)企萬(wàn)國(guó)”）和睢寧縣潤(rùn)企投資有限公司（“睢寧潤(rùn)企”）。睢寧潤(rùn)企，是睢寧縣重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造和保障性住房項(xiàng)目建設(shè)主體。睢寧潤(rùn)企委托代建項(xiàng)目主要由睢寧縣政府回購(gòu)，資金由睢寧縣政府安排支付，回籠周期較長(zhǎng)。表 10：邳州市城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）睢寧縣潤(rùn)企投資有限公司睢寧縣預(yù)算外資金管理局29.1393.1AA66.31178.077.345.1委托代建4.99-6.6

47、2江蘇潤(rùn)企萬(wàn)國(guó)實(shí)業(yè)有限公司睢寧縣預(yù)算外資金管理局3.5-AA-5.78-6.63資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。高新區(qū)徐州高新區(qū)，位于主城區(qū)南部，是國(guó)家級(jí)高新區(qū)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，徐州高新區(qū)構(gòu)建了以安全科技產(chǎn)業(yè)為特色，以智能裝備、電子信息、汽車及核心零部件為主導(dǎo)，以 ICT、新材料、新醫(yī)藥、新能源為重點(diǎn)培育方向的產(chǎn)業(yè)體系。財(cái)政實(shí)力方面，

48、2019 年高新區(qū)實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 36.1 億元，位居徐州中游水平。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年 12 月底，高新區(qū)有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 1 家，為 徐州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（“高新國(guó)資”）。高新國(guó)資，作 為高新區(qū)國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和項(xiàng)目建設(shè)主體，負(fù)責(zé)高新區(qū)轄區(qū)內(nèi)舊村改造和基建項(xiàng)目。表 11：徐州高新區(qū)城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）徐州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司徐州市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)41.9

49、233.1AA47.7991.6-6.5舊村改造、代建項(xiàng)目3.68-4.99資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。新沂市新沂市，地處蘇魯兩省交界，是江蘇的北大門，區(qū)內(nèi)形成“公、鐵、水、空、管”五位一體的多式聯(lián)運(yùn)交通網(wǎng)絡(luò)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，目前，新沂的精細(xì)化工、綠色食品、紡織服裝、機(jī)械冶金、金屬壓延等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不斷壯大，新醫(yī)藥、新材料、新能源等新

50、興產(chǎn)業(yè)加速集聚。新沂市經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力位居中下游，廣義債務(wù)率相對(duì)較高。2019 年新沂市實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 35.6 億元，在徐州下轄區(qū)縣中位居中下游水平。債務(wù)方面，2019年新沂市廣義債務(wù)率在徐州下轄區(qū)縣中位居首位，相對(duì)處于較高水平。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，新沂市有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 4 家，包括新沂市城市投資發(fā)展有限公司（“新沂城投”）、新沂市交通投資有限公司（“新沂交投”）、新沂經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司（“新沂經(jīng)開(kāi)”）、新沂市沭東新城投資開(kāi)發(fā)有限公司（“沭東新城”）。新沂城投，是新沂市最重要且體量最大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，在新沂市內(nèi)具有較強(qiáng)的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)

51、保余額 131.0 億元。新沂交投，主要負(fù)責(zé)新沂市內(nèi)的交通基礎(chǔ)設(shè)施和水利工程項(xiàng)目建設(shè)、公交與出租營(yíng)運(yùn)、道路收費(fèi)、旅游餐飲、物流運(yùn)輸及自來(lái)水銷售等，業(yè)務(wù)較為多元。截至 2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額為 90.6 億元，部分擔(dān)保對(duì)象為民營(yíng)企業(yè)。新沂經(jīng)開(kāi)，作為新沂經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重要主體，主要負(fù)責(zé)園區(qū)內(nèi)的土地整理、基礎(chǔ)設(shè)施及配套項(xiàng)目的投資、開(kāi)發(fā)、建設(shè)、管理以及棚戶區(qū)改造等業(yè)務(wù)。公司在建項(xiàng)目投資規(guī)模較大。截至 2019 年末，公司主要在建項(xiàng)目尚需投資 15.8億元。表 12：新沂市城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （

52、億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）新沂市城市投資發(fā)展有限公司新沂市人民政府96.9637.9AA64.88347.6-131.0工程項(xiàng)目建設(shè)、征地6.00-6.48新沂市交通投資有限公司新沂市人民政府83.9305.5AA64.38160.229.590.6交通投資3.74-8.01新沂經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)建設(shè)發(fā)展有限公司新沂市人民政府31.1152.1AA63.5055.814.611.5工程項(xiàng)目建設(shè)6.58-7.45新沂市沭東新城投資開(kāi)發(fā)有限公司新沂市城市投資發(fā)展有限公司20.9101.3AA58.5750.6-6.58-8.39資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債

53、券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。豐縣豐縣，位于徐州市西北部，淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)中心地帶，地處蘇、魯、豫、皖四省七縣交界處，承東啟西，連南貫北，具有獨(dú)特的交通區(qū)位優(yōu)勢(shì)。在產(chǎn)業(yè)方面，豐縣農(nóng)業(yè)發(fā)達(dá)，而在工業(yè)方面，2019 年豐縣形成了以開(kāi)發(fā)區(qū)為龍頭，智能電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)園、木業(yè)科技產(chǎn)業(yè)園、機(jī)械制造產(chǎn)業(yè)園、高端建材產(chǎn)業(yè)園、數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園 5大特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)競(jìng)相發(fā)展的園區(qū)格局。豐縣經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)

54、力處于中下游水平，廣義債務(wù)率相對(duì)處于中上游水平。2019 年豐縣實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 28.4 億元，位于徐州市中下游水平。債務(wù)方面，2019年豐縣廣義債務(wù)率位于徐州市第 5，相對(duì)處于中上游水平。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，豐縣有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 2 家，包括豐縣城市投資發(fā)展有限公司（“豐縣城投”）和豐縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限責(zé)任公司（“豐縣經(jīng)開(kāi)”）。豐縣經(jīng)開(kāi)，負(fù)責(zé)豐縣經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)工程代建及土地整理業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)多元化程度較高，除工程代建業(yè)務(wù)外，還包括房屋租賃、餐飲業(yè)務(wù)和景區(qū)門票業(yè)務(wù)等。截至 2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額為 30.1 億元。豐縣城投，是豐縣重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主體，主要

55、負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、棚戶區(qū)改造、商品房銷售、糧食購(gòu)銷和供熱等業(yè)務(wù)。2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額 12.1億元，但被擔(dān)保對(duì)象均為國(guó)有企業(yè)。表 13：豐縣城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）豐縣經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限責(zé)任公司豐縣人民政府36.3242.7AA59.9986.723.030.1工程代建6.92-7.47豐縣城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司豐縣人民政府27.3216.9AA53.4365.832.312.1工程建設(shè)5.59-6.85資料來(lái)源：

56、wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。賈汪區(qū)賈汪區(qū),位于徐州市主城區(qū)東北部，地處蘇、魯兩省結(jié)合部。賈汪區(qū)礦產(chǎn)資源豐富，已勘查和發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)有 18 種，探明儲(chǔ)量的礦產(chǎn)有 11 種，探明礦床 23 個(gè)。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展上來(lái)看，賈汪區(qū)前期以煤炭開(kāi)采為主，近年來(lái)積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，目前已形成高端裝備與智能制造、新能源汽車、電子與 ICT 和休閑旅游、現(xiàn)代物流、都市城郊

57、農(nóng)業(yè)“3+3”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。賈汪區(qū)經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力相對(duì)處于中下游水平，廣義債務(wù)率相對(duì)處于中下游水平。賈汪區(qū) 2019 年實(shí)現(xiàn)一般公共預(yù)算收入 22.2 億元，在徐州下轄區(qū)縣中相對(duì)處于中下游水平。債務(wù)方面，2019 年賈汪區(qū)廣義債務(wù)率在徐州下轄區(qū)、縣中處于中下游水平。城投平臺(tái)方面，截至 2020 年末，賈汪區(qū)有存續(xù)債的城投平臺(tái)共 2 家，包括徐州市賈汪城市建設(shè)投資有限公司（“賈汪城投”）和徐州市賈汪都市旅游投資發(fā)展有限公司（“賈汪旅投”）。賈汪城投，作為賈汪區(qū)重要的安置房建設(shè)開(kāi)發(fā)主體，主要負(fù)責(zé)賈汪區(qū)棚戶改造、安置房項(xiàng)目建設(shè)資金的籌集調(diào)配，以及國(guó)有資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理。截至 2020 年 3 月末，公司對(duì)外

58、擔(dān)保余額為 67.9 億元，擔(dān)保比例相對(duì)較高，但被擔(dān)保企業(yè)全部為國(guó)有企業(yè)或事業(yè)單位。賈汪旅投，是賈汪區(qū)旅游資源開(kāi)發(fā)的唯一主體，負(fù)責(zé)賈汪區(qū)旅游資源投資開(kāi)發(fā)、景區(qū)工程代建和景區(qū)公共設(shè)施管理等業(yè)務(wù)。2019 年末，公司對(duì)外擔(dān)保余額 17.7億元，擔(dān)保比率較高，但主要擔(dān)保對(duì)象為當(dāng)?shù)貒?guó)企。表 14：賈汪區(qū)城投平臺(tái)概況第一大股東存續(xù)債 券規(guī)模 （億元）總資產(chǎn) 規(guī)模（億元）主體評(píng) 級(jí)資 產(chǎn) 負(fù)債率（%）有 息 負(fù)債 （ 億元）受限資 產(chǎn) ( 億元）對(duì) 外 擔(dān) 保（億元）收入來(lái)源收益率區(qū)間（%）徐州市賈汪城市建設(shè)投資有限公司徐州市賈汪區(qū)人民政府29.6185.8AA64.7272.054.667.9代建、租賃

59、4.40-6.37徐州市賈汪都市旅游投資發(fā)展有限公司徐州市賈汪區(qū)人民政府15.0133.5AA61.4955.0-17.7工程建設(shè)7.21-7.28資料來(lái)源：wind、注：存續(xù)債券規(guī)模和主體評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)為截止 2020 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)和資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)據(jù)為 2020 年 6 月末數(shù)據(jù)，估值區(qū)間為存續(xù)債券中債估值行權(quán)估值下城投平臺(tái)的估值區(qū)間，時(shí)間為 2020 年 12 月 31 日；賈汪城投對(duì)外擔(dān)保和受限資產(chǎn)數(shù)據(jù)為 2020 年 3 月末數(shù)據(jù)，其余相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為 2019 年 12 月底相關(guān)數(shù)據(jù)。4、 徐州城投平臺(tái)怎么投？徐州經(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力在蘇北領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，廣義債務(wù)率水平相對(duì)可控。我們認(rèn)

60、為對(duì)于徐州城投平臺(tái)投資價(jià)值的挖掘，可以從三個(gè)方向進(jìn)行挖掘：（1）關(guān)注城投平臺(tái)在區(qū)域規(guī)劃下的任務(wù)承接；（2）關(guān)注有擔(dān)保的城投平臺(tái)；（3）性價(jià)比策略。關(guān)注城投平臺(tái)在區(qū)域規(guī)劃下的任務(wù)承接徐州在淮河經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃中被定位為中心城市，也是蘇北承接長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要抓手。徐州交通基礎(chǔ)良好，而在新一輪的淮海經(jīng)濟(jì)帶、長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展之下，加強(qiáng)徐州的交通樞紐定位也成為規(guī)劃的重心。我們認(rèn)為在交通規(guī)劃需求之下，可以進(jìn)一步關(guān)注徐州市本級(jí)的城投平臺(tái)中交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類的平臺(tái)，關(guān)注交通控股、廣弘交建承接的交通建設(shè)任務(wù)。表 15：徐州交通建設(shè)情況政策文件主要內(nèi)容淮河經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃推進(jìn)沿淮鐵路建設(shè)：提升信陽(yáng)、蚌埠、淮安、