透視17大科技賽道最新財報關(guān)注智能制造

1、正文目錄前言：關(guān)注智能制造投資機會 3重新劃分大科技后各細分賽道的樣本構(gòu)成 3 HYPERLINK l _TOC_250011 17 大科技細分賽道當(dāng)前景氣如何？ 4 HYPERLINK l _TOC_250010 營業(yè)收入：Q1 半導(dǎo)體設(shè)計、電動車上游、電動車中下游等環(huán)比改善顯著 5 HYPERLINK l _TOC_250009 歸母凈利：Q1 國防裝備、車聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)計等環(huán)比改善顯著 6 HYPERLINK l _TOC_250008 ROE：Q1 金融 IT、電動車上游、消費電子環(huán)比改善顯著 6 HYPERLINK l _TOC_250007 毛利率：Q1 電動車上游、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國

2、防裝備環(huán)比改善顯著 7 HYPERLINK l _TOC_250006 籌資現(xiàn)金流累計同比增速：Q1 車聯(lián)網(wǎng)、電動車中下游、國防裝備環(huán)比改善顯著 8 HYPERLINK l _TOC_250005 17 大科技細分賽道未來景氣預(yù)期如何？ 9 HYPERLINK l _TOC_250004 2021E 盈利預(yù)測：電動車上游、消費電子、機器人、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)模組等增速居前 10 HYPERLINK l _TOC_250003 2022E 盈利預(yù)測：物聯(lián)網(wǎng)模組、光伏、機器人、電動車中下游、半導(dǎo)體設(shè)計等增速居前 11 HYPERLINK l _TOC_250002 2022 年較 2021 年盈利預(yù)測

3、增速變動 12估值水平 13 HYPERLINK l _TOC_250001 最新靜態(tài)估值 13 HYPERLINK l _TOC_250000 最新動態(tài)估值 14風(fēng)險提示 15 前言：關(guān)注智能制造投資機會大科技板塊 20 年年報和 21 年一季報披露完畢，為了剔除 20Q1 的低基數(shù)影響，針對 21Q1 營收同比和歸母凈利同比，測算口徑為，21Q1 相較于 19Q1 的兩年復(fù)合增速。結(jié)論上，綜合產(chǎn)業(yè)趨勢，結(jié)合 20 年實際增速，21 年和 22 年盈利預(yù)測的穩(wěn)定性和邊際改善情況，整體上智能制造鏈占優(yōu)，包括物聯(lián)網(wǎng)模組、人工智能、機器人、國防裝備等。結(jié)合一季報數(shù)據(jù)、最新盈利預(yù)測和估值：1、就一季

4、報來看，整體而言，相較 2020Q4，復(fù)合增速測算下，國防裝備、車聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)計等改善顯著，具體來看：營收同比，邊際提升幅度居前的有半導(dǎo)體設(shè)計、電動車上游、電動車中下游，而邊際下降顯著的板塊分別為數(shù)據(jù)中心、云計算、信創(chuàng)。歸母凈利同比，邊際提升幅度居前的有國防裝備，車聯(lián)網(wǎng)，半導(dǎo)體設(shè)計，而邊際下降顯著的板塊分別為機器人、物聯(lián)網(wǎng)模組、電動車上游。ROE，邊際提升幅度居前的有金融 IT、電動車上游、消費電子，而邊際提升最低的有機器人、光伏、車聯(lián)網(wǎng)。毛利率，邊際提升幅度居前的有電動車上游、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國防裝備，而邊際提升最低的有電動車中下游、云計算、物聯(lián)網(wǎng)模組。2、結(jié)合 2021 年和 2022 年盈

5、利預(yù)測，和動態(tài)估值，整體上，智能制造類（包括物聯(lián)網(wǎng)模組、人工智能、機器人、國防裝備等）占優(yōu)，具體來看：（1）2021 年盈利增速居前的板塊有，電動車上游、消費電子、機器人、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)模組。（2）2022 年盈利增速居前的板塊有，物聯(lián)網(wǎng)模組、光伏、機器人、電動車中下游、半導(dǎo)體設(shè)計。（3）進一步考慮盈利穩(wěn)定性，相較于 2020 年有改善，且 21 年和 22 年增速穩(wěn)定的有，物聯(lián)網(wǎng)模組、國防裝備、人工智能。 重新劃分大科技后各細分賽道的樣本構(gòu)成重新劃分大科技后，各細分賽道的樣本詳細構(gòu)成見下表。下文將依據(jù)上述分類對 17 個科技細分賽道進行統(tǒng)計分析，包括營收同比、凈利同比、ROE、毛利率、現(xiàn)金流

6、、2020 年和 2021 年盈利預(yù)測、靜態(tài)和動態(tài)估值等，其中涉及到的各財務(wù)指標(biāo)同比增速均為當(dāng)季累計同比。表 1: 重新劃分大科技后各細分賽道的樣本構(gòu)成細分領(lǐng)域公司數(shù)公司名稱光伏18通威股份、隆基股份、中環(huán)股份、陽光電源、福斯特、晶盛機電、捷佳偉創(chuàng)、正泰電器、天合光能、東方日升、錦浪科技、福萊特、芯能科技、上機數(shù)控、邁為股份、南網(wǎng)能源、賽伍技術(shù)、亨通光電5G 基建22、烽火通信、紫光股份、東山精密、東方日升、光迅科技、鵬鼎控股、深南電路、信維通信、生益科技、中際旭創(chuàng)、中天科技、中國聯(lián)通、通宇通訊、滬電股份、新易盛、華工科技、武漢凡谷、華測導(dǎo)航、興森科技、麥捷科技、海特高新物聯(lián)網(wǎng)模組7移遠通信、

7、廣和通、有方科技、高新興、美格智能、移為通信、威勝信息半導(dǎo)體制造12北方華創(chuàng)、長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技、中芯國際-U、太極實業(yè)、士蘭微、華峰測控、滬硅產(chǎn)業(yè)-U、安集科技、上海新陽半導(dǎo)體設(shè)計14兆易創(chuàng)新、匯頂科技、紫光國微、圣邦股份、卓勝微、斯達半導(dǎo)、韋爾股份、三安光電、新潔能、景嘉微、捷捷微電、華潤微、晶晨股份、全志科技衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)10中國衛(wèi)星、中國衛(wèi)通、海格通信、航天電子、航天發(fā)展、北斗星通、振華科技、航天電器、亞光科技、鴻遠電子數(shù)據(jù)中心8寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、中際旭創(chuàng)、浪潮信息、星網(wǎng)、英維克電動車上游11贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美、恩捷股份、新宙邦、當(dāng)

8、升科技、杉杉股份、天賜材料、星源材質(zhì)、容百科技電動車中下游14三花智控、銀輪股份、德賽西威、拓普集團、比亞迪、億緯鋰能、先導(dǎo)智能、寧德時代、嘉元科技、欣旺達、均勝電子、璞泰來、宏發(fā)股份、孚能科技云計算5廣聯(lián)達、金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)刻得-W、寶信軟件、紫光股份人工智能15科大訊飛、寒武紀(jì)-U、視源股份、虹軟科技、同為股份、中科創(chuàng)達、拓爾思、?？低?、大華股份、盛視科技、佳都科技、東軟集團、漢王科技、樂鑫科技、芯原科技-U國防裝備18光威復(fù)材、中航高科、火炬電子、睿創(chuàng)微納、洪都航空、鴻遠電子、航天電器、航發(fā)動力、西部超導(dǎo)、撫順特鋼、航發(fā)控制、鉑力特、鋼研高納、航天彩虹、中航光電、中航沈飛、中航重

9、機、中航機電金融 IT6恒生電子、宇信科技、長亮科技、拉卡拉、同花順、東方財富信創(chuàng)17啟明星辰、誠邁科技、深信服、東華軟件、三六零、中國軟件、中國長城、金山辦公、中科曙光、太極股份、華宇軟件、中孚信息、東方通、安恒信息、奇安信-U、廣聯(lián)達、用友網(wǎng)絡(luò)消費電子11立訊精密、 A、TCL 科技、歌爾股份、三安光電、藍思科技、東山精密、領(lǐng)益智造、環(huán)旭電子、信維通信、鵬鼎控股車聯(lián)網(wǎng)6中科創(chuàng)達、四維圖新、千方科技、鴻泉物聯(lián)、四維圖新、德賽西威機器人3九號公司-UWD、石頭科技、科沃斯資料來源：Wind，17 大科技細分賽道當(dāng)前景氣如何？整體而言，相較 2020Q4，就一季報來看：營收同比，邊際提升幅度居前

10、的有半導(dǎo)體設(shè)計、電動車上游、電動車中下游，而邊際下降顯著的板塊分別為數(shù)據(jù)中心、云計算、信創(chuàng)。歸母凈利同比，邊際提升幅度居前的有國防裝備，車聯(lián)網(wǎng)，半導(dǎo)體設(shè)計，而邊際下降顯著的板塊分別為機器人、物聯(lián)網(wǎng)模組、電動車上游。 ROE，邊際提升幅度居前的有金融 IT、電動車上游、消費電子，而邊際提升最低的有機器人、光伏、車聯(lián)網(wǎng)。毛利率，邊際提升幅度居前的有電動車上游、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國防裝備，而邊際提升最低的有電動車中下游、云計算、物聯(lián)網(wǎng)模組。營業(yè)收入：Q1 半導(dǎo)體設(shè)計、電動車上游、電動車中下游等環(huán)比改善顯著考慮 20Q1 低基數(shù)的影響，21Q1 增速測算口徑增加（19Q1-21Q1）兩年復(fù)合增速。就 202

11、1 年一季報來看，17 大細分賽道中，營業(yè)收入增速較高的板塊分別為半導(dǎo)體設(shè)計(58.3%)、光伏（31.3%）、消費電子（28.3%）；營業(yè)收入同比居后的板塊分別為 5G 基建（8.4%）、云計算（9.1%）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（9.4%）。相較 2020Q4，2021Q1 邊際上行顯著的細分賽道為半導(dǎo)體設(shè)計（上升 32.2 個百分點）、電動車上游（上升 20.3 個百分點）、電動車中下游（上升 7.5 個百分點），而 2021Q1 環(huán)比下降顯著的有數(shù)據(jù)中心（下降 8.6 個百分點）、云計算（下降 4.6 個百分點）、信創(chuàng)（下降 3.3 個百分點）。21Q1 較20Q42021/3/31（以 19Q1

12、為基數(shù)）2019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-03表 2: 各板塊 2019 年以來營業(yè)收入同比變化情況合計15.6%11.9%11.4%9.9%-4.0%7.1%10.7%15.0%47.4%18.6%3.6%半導(dǎo)體設(shè)計9.8%11.3%49.7%42.7%51.4%48.5%26.3%26.0%65.7%58.3%32.2%電動車上游17.0%11.3%11.8%9.8%-16.6%-8.4%-0.4%7.2%95.0%27.5%20.3%電動車中下游45.4%27.3%16.7%10.4%-21.1%-8

13、.9%1.3%9.8%74.5%17.3%7.5%半導(dǎo)體制造-5.5%-3.6%2.5%4.0%21.8%20.7%17.9%18.4%33.4%24.5%6.1%人工智能15.2%14.1%14.0%13.9%-14.4%-2.3%3.9%7.5%49.2%13.0%5.5%光伏24.6%21.6%26.3%19.6%14.6%18.8%20.5%26.1%50.9%31.3%5.2%車聯(lián)網(wǎng)2.1%7.7%11.4%13.5%2.4%7.8%11.8%14.9%40.5%19.9%5.1%消費電子20.0%12.4%8.7%7.3%-5.1%10.4%17.2%23.8%73.5%28.3%

14、4.5%國防裝備43.4%24.3%14.8%14.3%1.6%10.0%18.5%14.3%33.4%16.4%2.1%衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)2.9%1.3%1.9%0.1%-7.4%1.6%5.8%8.0%29.3%9.4%1.5%5G 基建0.8%4.0%5.3%5.7%-3.0%6.6%7.0%8.0%21.1%8.4%0.4%金融 IT6.9%5.9%7.0%7.3%-0.3%12.1%21.2%27.6%62.4%27.2%-0.4%機器人3.1%-3.8%10.4%8.5%-25.6%-8.7%11.8%26.0%129.8%25.6%-0.4%物聯(lián)網(wǎng)模組44.1%40.4%20.7%16.

15、6%-12.6%8.0%15.0%20.0%57.9%17.5%-2.5%信創(chuàng)17.8%15.6%16.4%13.8%-16.5%-8.4%-3.9%12.9%43.8%9.6%-3.3%云計算21.9%5.1%11.9%14.0%-13.9%11.7%10.8%13.7%38.1%9.1%-4.6%數(shù)據(jù)中心17.5%9.1%10.5%9.9%16.9%32.6%19.2%22.1%10.3%13.5%-8.6%資料來源：Wind， 歸母凈利：Q1 國防裝備、車聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)計等環(huán)比改善顯著考慮 20Q1 低基數(shù)的影響，21Q1 增速測算口徑增加（19Q1-21Q1）兩年復(fù)合增速。從一季報披露

16、的情況來看，歸母凈利同比增速較高的板塊分別為半導(dǎo)體制造（173.4%），電動車上游（83.6%），機器人（77.1%），歸母凈利同比增速居后的板塊分別為物聯(lián)網(wǎng)模組（-27.5%），人工智能（6.9%），云計算（8.9%）。相較 2020Q4，2021Q1 歸母凈利增速邊際上行顯著的板塊分別為國防裝備（上升22.0 個百分點），車聯(lián)網(wǎng)（上升 20.8 個百分點），半導(dǎo)體設(shè)計（上升 13.6 個百分點)，而邊際下降顯著的板塊分別為機器人（下降 287.4 個百分點），物聯(lián)網(wǎng)模組（下降 45.5個百分點），電動車上游（下降 36.9 個百分點）。表 3: 各版塊 2019 年以來歸母凈利同比變化情況

17、2019-03-2019-06-2019-09-2019-12-2020-03-2020-06-2020-09-2020-12-2021-03-2021/3/31（以21Q1 較31303031313030313119Q1 為20Q4基數(shù)）合計47.4%37.5%28.9%25.1%-13.7%8.6%18.8%33.2%123.8%38.7%5.5%國防裝備129.9%47.7%27.4%-14.3%52.1%37.3%47.8%35.1%62.4%57.1%22.0%車聯(lián)網(wǎng)-22.6%-11.4%-14.2%5.7%-40.2%9.3%25.1%-4.2%127.3%16.6%20.8%半

18、導(dǎo)體設(shè)計7.0%-3.0%4.8%15.6%25.4%34.4%42.7%49.1%112.2%62.7%13.6%5G 基建389.9%10835.2%241.6%147.3%-19.7%13.5%-0.8%2.3%64.8%15.1%12.8%半導(dǎo)體制造-76.2%-27.9%-13.7%131.3%159.8%247.6%172.8%160.9%187.6%173.4%12.5%消費電子-15.6%3.5%8.8%16.1%-5.7%16.8%24.5%57.3%200.7%68.4%11.1%數(shù)據(jù)中心21.1%19.8%15.2%17.9%30.9%35.1%25.0%32.5%34.

19、9%32.9%0.4%云計算107.6%33.0%14.0%19.7%-44.4%-0.2%8.4%10.7%113.5%8.9%-1.8%電動車中下游80.0%38.6%14.5%5.5%-48.7%-25.7%2.4%24.1%169.4%17.5%-6.6%光伏17.8%19.3%25.5%27.0%21.7%26.3%41.5%51.3%68.7%43.6%-7.8%人工智能-1.5%10.4%20.7%13.8%-29.4%4.6%12.7%17.5%61.8%6.9%-10.6%衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)17.7%14.8%15.5%-7.1%-6.0%6.9%12.1%45.3%84.7%31.

20、8%-13.6%金融 IT93.0%60.1%63.0%73.6%5.0%39.2%62.5%76.1%123.3%53.1%-23.0%電動車上游-63.4%-60.0%-58.9%-63.2%-33.6%6.8%35.3%120.6%408.2%83.6%-36.9%物聯(lián)網(wǎng)模組43.1%4.2%-28.3%-131.7%-74.9%-42.6%-18.1%18.0%109.2%-27.5%-45.5%機器人-23.8%-36.6%48.3%144.4%-19.7%219.6%211.1%364.5%1097.7%77.1%-287.4%信創(chuàng)25.2%97.0%63.7%45.9%-248.

21、4%-87.6%-70.9%-19.5%72.7%-資料來源：Wind，ROE：Q1 金融 IT、電動車上游、消費電子環(huán)比改善顯著結(jié)合一季報，ROE 水平居前的板塊有金融 IT（23.1%）、人工智能（18.6%）、機器人（18.1%），ROE 水平居后的板塊分別為物聯(lián)網(wǎng)模組（-1.8%）、5G 基建（5.5%）、半導(dǎo)體制造（5.6%）。 相較 2020 年四季度，2021 年一季度 ROE 邊際上行顯著的板塊分別為金融 IT（上升 2.6 個百分點）、電動車上游（上升 2.1 個百分點)、消費電子（上升 1.7 個百分點），而邊際下降顯著的板塊分別為機器人（下降 4.0 個百分點）、光伏（0

22、.0 個百分點）、車聯(lián)網(wǎng)（上升 0.2 個百分點）。21Q1 較2019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-3120Q4表 4: 各版塊 2019 年以來 ROE 變化情況合計8.1%8.6%8.3%8.4%7.9%8.1%7.9%8.8%9.6%0.8%金融 IT13.8%14.3%13.6%15.4%14.4%16.2%17.1%20.5%23.1%2.6%電動車上游11.1%7.9%5.4%4.3%3.7%4.1%4.9%7.6%9.7%2.1%消費電子6.

23、2%6.5%6.5%6.8%6.6%6.9%7.2%8.6%10.4%1.7%物聯(lián)網(wǎng)模組15.4%16.4%9.0%-3.5%-5.3%-5.2%-4.1%-2.6%-1.8%0.8%半導(dǎo)體設(shè)計14.2%13.4%11.1%13.8%11.9%11.1%12.0%12.8%13.5%0.7%國防裝備10.4%10.8%9.5%7.1%7.5%7.6%8.2%8.3%9.0%0.7%電動車中下游9.6%9.7%8.7%8.4%7.0%6.7%7.3%8.4%9.1%0.6%云計算8.4%8.8%8.2%8.5%7.5%8.3%7.8%7.9%8.5%0.6%衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)6.4%6.7%5.2%4.

24、3%4.1%4.3%4.4%5.8%6.4%0.6%人工智能21.3%21.7%20.4%19.9%18.8%19.1%17.4%18.0%18.6%0.6%5G 基建3.7%4.5%5.0%5.2%5.0%5.4%5.0%5.0%5.5%0.4%信創(chuàng)13.3%16.6%14.6%14.8%12.5%9.0%7.3%8.7%9.1%0.4%數(shù)據(jù)中心10.5%10.7%10.4%10.6%10.8%11.3%10.9%11.7%12.1%0.4%半導(dǎo)體制造1.1%1.2%3.3%6.7%8.1%9.3%4.4%5.3%5.6%0.4%車聯(lián)網(wǎng)8.9%9.0%8.2%9.5%8.3%9.0%8.6%

25、7.1%7.4%0.2%光伏13.3%13.4%12.4%14.0%13.2%13.2%14.3%15.5%15.5%0.0%機器人-72.0%-16.0%18.1%16.0%22.0%18.1%-4.0%資料來源：Wind，毛利率：Q1 電動車上游、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、國防裝備環(huán)比改善顯著從一季報披露的情況來看，毛利率居前的板塊分別為金融 IT（60.5%）、信創(chuàng)（42.7%）、人工智能（41.1%），毛利率居后的板塊分別為電動車中下游（19.0%）、數(shù)據(jù)中心（19.5%）、半導(dǎo)體制造（19.7%）。相較 2020 年四季度，2021 年一季度毛利率上行幅度居前的板塊分別為電動車上游（上升 5.1

26、個百分點）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（上升 3.8 個百分點）、國防裝備（上升 2.9 個百分點），而邊際下行幅度較大的板塊有電動車中下游（下降 2.0 個百分點）、云計算（下降 2.0 個百分點）、物聯(lián)網(wǎng)模組（下降 1.6 個百分點）。21Q1 較2018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-0320Q4表 5: 各版塊 2018 年 Q3 以來毛利率變化情況合計24.7%24.8%24.3%24.7%24.5%24.6%24.2%24.5%24.7%24.4%24.7%0.3%電動車上游28.4%26

27、.4%18.7%19.5%19.3%19.1%19.4%20.5%20.8%20.8%26.0%5.1%衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)25.8%25.7%28.6%28.0%28.1%28.1%29.0%28.6%28.6%28.9%32.6%3.8%國防裝備21.5%21.4%21.0%21.6%21.8%21.0%21.4%21.9%22.0%21.7%24.6%2.9%消費電子19.3%19.8%17.7%16.9%17.0%17.0%15.3%16.7%17.8%18.3%21.0%2.7%數(shù)據(jù)中心17.0%17.5%17.6%18.3%17.8%18.8%16.9%17.4%17.7%18.1%19.5

28、%1.4%半導(dǎo)體設(shè)計40.2%36.9%35.8%37.0%35.5%35.2%36.4%37.3%36.7%35.4%36.1%0.7%光伏23.3%21.6%22.4%22.3%22.5%22.8%23.6%22.4%23.0%21.9%22.4%0.5%5G 基建25.6%25.5%27.1%27.1%26.6%26.0%27.3%25.9%25.6%24.6%25.2%0.5%車聯(lián)網(wǎng)37.3%36.3%36.4%36.2%35.7%35.5%33.4%33.5%34.2%34.1%34.1%0.1%半導(dǎo)體制造16.2%17.9%14.7%16.0%16.2%16.9%17.7%19.4

29、%20.0%19.9%19.7%-0.2%人工智能38.2%38.1%39.2%41.3%41.2%40.4%43.8%44.5%42.5%41.6%41.1%-0.5%信創(chuàng)46.2%46.2%42.2%45.3%45.2%46.3%40.9%44.2%45.2%43.4%42.7%-0.7%機器人33.8%32.8%34.1%33.4%33.1%34.1%37.4%38.7%38.8%39.9%38.6%-1.3%金融 IT61.4%61.5%60.3%61.1%62.3%63.8%59.3%60.6%60.0%61.9%60.5%-1.5%物聯(lián)網(wǎng)模組28.8%28.0%27.8%28.3%

30、27.0%26.0%25.3%25.9%25.5%24.7%23.1%-1.6%電動車中下游19.8%20.1%21.2%20.7%20.4%20.3%20.6%21.2%22.0%21.0%19.0%-2.0%云計算31.0%31.9%27.5%32.4%30.3%31.3%30.2%30.2%28.9%29.5%27.5%-2.0%資料來源：Wind，籌資現(xiàn)金流累計同比增速：Q1 車聯(lián)網(wǎng)、電動車中下游、國防裝備環(huán)比改善顯著籌資現(xiàn)金流累計同比增速在一定程度上反映企業(yè)的資本情況。結(jié)合一季報，凈現(xiàn)比居前的板塊分別為車聯(lián)網(wǎng)（1394.9%）、電動車中下游（321.3%）、電動車上游（153.0%）

31、，凈現(xiàn)比居后的板塊分別為 5G 基建（-129.6%）、數(shù)據(jù)中心（-120.4%）、云計算（-114.5%）。相較 2020 年四季度，2021 年一季度凈現(xiàn)比邊際上行顯著的板塊分別為車聯(lián)網(wǎng)（上升 1225.0 個百分點）、電動車中下游（上升 257.5 個百分點)、國防裝備（上升170.5 個百分點），而邊際下行明顯的板塊，分別為機器人（下降 41933.3 個百分點）、半導(dǎo)體設(shè)計（下降 3036.9 個百分點）、數(shù)據(jù)中心（下降 1070.4 個百分點）。 表 6: 各板塊 2018 年 Q3 以來籌資現(xiàn)金流累計同比增速變化情況2019-03-2019-06-2019-09-2019-12-

32、2020-03-2020-06-2020-09-2020-12-2021-03-21Q1 較31303031313030313120Q4合計31.2%39.3%-15.4%-19.7%73.9%119.6%225.9%227.2%-5.3%-232.5%車聯(lián)網(wǎng)-244.0%15.3%100.6%2158.7%242.9%119.5%90310.0%169.9%1394.9%1225.0%電動車中下-27.7%-46.6%-42.7%-55.6%-36.1%-90.0%72.8%63.8%321.3%257.5%游國防裝備39.1%635.9%14.8%40.6%-101.3%28.7%9.5%

33、-132.0%38.5%170.5%物聯(lián)網(wǎng)模組-165.1%-75.0%271.7%1083.4%1482.7%1158.0%-1.3%-54.0%111.7%165.7%衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)-72.5%31.0%150.7%299.3%-476.8%-140.4%-114.8%-103.2%15.5%118.7%電動車上游-45.9%-23.5%-24.7%-31.4%90.6%64.5%121.8%67.5%153.0%85.5%云計算182.8%237.1%114.1%243.4%235.5%160.9%-105.7%-199.3%-114.5%84.8%光伏389.8%291.6%29.2%57

34、.1%-44.9%-17.8%7.0%46.6%52.7%6.2%信創(chuàng)56.3%6431.0%40.7%185.4%848.0%454.4%244.7%126.0%19.2%-106.7%5G 基建394.3%93.6%48.8%27.5%-37.1%356.7%29.5%-9.9%-129.6%-119.7%消費電子-44.5%-37.0%-35.8%-31.0%178.1%270.8%139.8%169.5%-7.9%-177.4%人工智能76.5%35.4%213.2%-106.5%24.4%127.6%18.5%241.3%-64.2%-305.5%金融 IT76.4%1.3%284.

35、8%225.6%468.9%210.1%451.7%372.6%-28.1%-400.7%半導(dǎo)體制造-124.0%-72.1%-74.7%-55.4%1399.7%137.7%552.2%696.8%-107.2%-804.0%數(shù)據(jù)中心-33.9%-84.5%-80.9%-138.7%112.4%751.6%711.1%950.0%-120.4%-1070.4%半導(dǎo)體設(shè)計2080.4%105.3%22.7%-74.7%1127.5%12382.3%3511.0%2974.9%-62.0%-3036.9%機器人108.9%-106.2%-100.0%-98.3%102785.4%372.7%29

36、19.4%41835.9%-97.4%-41933.3%資料來源：Wind，17 大科技細分賽道未來景氣預(yù)期如何？在分析景氣預(yù)期時，我們重點結(jié)合 Wind 一致盈利預(yù)測。從披露比率來看，除了物聯(lián)網(wǎng)模組披露比率在 86%外，其他都在 90%以上。根據(jù)截至 4 月 30 日的 Wind 一致盈利預(yù)測：2021 年盈利增速居前的板塊有，電動車上游、消費電子、機器人、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)模組。2022 年盈利增速居前的板塊有，物聯(lián)網(wǎng)模組、光伏、機器人、電動車中下游、半導(dǎo)體設(shè)計。進一步考慮盈利穩(wěn)定性，相較于 2020 年有改善，且 21 年和 22 年增速穩(wěn)定的有，物聯(lián)網(wǎng)模組、國防裝備、人工智能。表 7: 結(jié)

37、合 Wind 一致盈利預(yù)測各細分賽道 20E/21E 的盈利預(yù)測披露情況細分領(lǐng)域公司數(shù)公司名稱披露率光伏18通威股份、隆基股份、中環(huán)股份、陽光電源、福斯特、晶盛機電、捷佳偉創(chuàng)、正泰電器、天合光能、東方日升、錦浪科技、福萊特、芯能科技、上機數(shù)控、邁為股份、南網(wǎng)能源、賽伍技術(shù)、亨通光電94%5G 基建22、烽火通信、紫光股份、東山精密、東方日升、光迅科技、鵬鼎控股、深南電路、信維通信、生益科技、中際旭創(chuàng)、中天科技、中國聯(lián)通、通宇通訊、滬電股份、新易盛、華工科技、武漢凡谷、華測導(dǎo)航、興森科技、麥捷科技、海特高新100%物聯(lián)網(wǎng)模組7移遠通信、廣和通、有方科技、高新興、美格智能、移為通信、威勝信息86%

38、半導(dǎo)體制造12北方華創(chuàng)、長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技、中芯國際-U、太極實業(yè)、士蘭微、華峰測控、滬硅產(chǎn)業(yè)-U、安集科技、上海新陽100%半導(dǎo)體設(shè)計14兆易創(chuàng)新、匯頂科技、紫光國微、圣邦股份、卓勝微、斯達半導(dǎo)、韋爾股份、三安光電、新潔能、景嘉微、捷捷微電、華潤微、晶晨股份、全志科技100%衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)10中國衛(wèi)星、中國衛(wèi)通、海格通信、航天電子、航天發(fā)展、北斗星通、振華科技、航天電器、亞光科技、鴻遠電子90%數(shù)據(jù)中心8寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、奧飛數(shù)據(jù)、中際旭創(chuàng)、浪潮信息、星網(wǎng)、英維克100%電動車上游11贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美、恩捷股份、新宙邦、當(dāng)升科技、杉杉股份、天賜材

39、料、星源材質(zhì)、容百科技100%電動車中下游14三花智控、銀輪股份、德賽西威、拓普集團、比亞迪、億緯鋰能、先導(dǎo)智能、寧德時代、嘉元科技、欣旺達、均勝電子、璞泰來、宏發(fā)股份、孚能科技100%云計算5廣聯(lián)達、金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)、優(yōu)刻得-W、寶信軟件、紫光股份100%人工智能15科大訊飛、寒武紀(jì)-U、視源股份、虹軟科技、同為股份、中科創(chuàng)達、拓爾思、海康威視、大華股份、盛視科技、佳都科技、東軟集團、漢王科技、樂鑫科技、芯原科技-U100%國防裝備18光威復(fù)材、中航高科、火炬電子、睿創(chuàng)微納、洪都航空、鴻遠電子、航天電器、航發(fā)動力、西部超導(dǎo)、撫順特鋼、航發(fā)控制、鉑力特、鋼研高納、航天彩虹、中航光電、中航沈飛

40、、中航重機、中航機電100%金融 IT6恒生電子、宇信科技、長亮科技、拉卡拉、同花順、東方財富100%信創(chuàng)17啟明星辰、誠邁科技、深信服、東華軟件、三六零、中國軟件、中國長城、金山辦公、中科曙光、太極股份、華宇軟件、中孚信息、東方通、安恒信息、奇安信-U、廣聯(lián)達、用友網(wǎng)絡(luò)94%消費電子11立訊精密、 A、TCL 科技、歌爾股份、三安光電、藍思科技、東山精密、領(lǐng)益智造、環(huán)旭電子、信維通信、鵬鼎控股100%車聯(lián)網(wǎng)6中科創(chuàng)達、四維圖新、千方科技、鴻泉物聯(lián)、四維圖新、德賽西威100%機器人3九號公司-UWD、石頭科技、科沃斯100%資料來源：Wind，2021E 盈利預(yù)測：電動車上游、消費電子、機器人

41、、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)模組等增速居前根據(jù)截至 4 月 30 日的 Wind 一致盈利預(yù)測，2021 年盈利增速居前的板塊有電動車上游（125.8%）、消費電子（84.0%）、機器人（71.6%）、車聯(lián)網(wǎng)（70.4%），而盈利增速靠后的板塊有半導(dǎo)體制造（15.9%）、人工智能（24.8%）、金融 IT（28.9%）、數(shù)據(jù)中心（30.3%）。從盈利預(yù)測的動態(tài)變動來看，電動車上游、機器人、消費電子、電動車中下游等多次被上調(diào)。2021 年 4 月較 3月改善2021/4/302021/3/312021/2/282021/1/31表 8: 2021E 盈利同比的 Wind 各個月份一致盈利預(yù)測合計4.5%14

42、.9%26.8%49.4%22.6%電動車上游2.6%43.0%77.0%125.8%48.8機器人-6.2%26.3%27.6%71.6%44.0消費電子3.7%13.6%40.1%84.0%44.0電動車中下游-0.9%5.7%24.1%63.1%39.0光伏-0.2%3.7%11.8%41.1%29.3半導(dǎo)體設(shè)計3.1%15.4%31.0%58.6%27.6物聯(lián)網(wǎng)模組21.9%40.9%39.2%64.3%25.1車聯(lián)網(wǎng)28.0%45.1%46.9%70.4%23.5數(shù)據(jù)中心2.1%9.1%9.1%30.3%21.2衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)9.6%9.1%21.5%38.6%17.0半導(dǎo)體制造-23.

43、6%-6.8%4.8%15.9%11.1金融 IT-8.2%10.4%18.2%28.9%10.7云計算11.9%20.4%22.8%31.6%8.9信創(chuàng)15.6%29.3%36.2%44.3%8.1國防裝備5.0%17.0%30.2%37.1%6.95G 基建23.1%25.4%30.3%35.6%5.4人工智能2.6%19.3%20.0%24.8%4.8資料來源：Wind，2022E 盈利預(yù)測：物聯(lián)網(wǎng)模組、光伏、機器人、電動車中下游、半導(dǎo)體設(shè)計等增速居前根據(jù)截至 4 月 30 日的 Wind 一致盈利預(yù)測，2022 年盈利增速居前的板塊有物聯(lián)網(wǎng)模組（88.2%）、光伏（43.4%）、機器人

44、（38.8%）、電動車中下游（37.7%）、半導(dǎo)體設(shè)計（33.8%），而盈利增速靠后的板塊有 5G 基建（21.0%）、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（21.9%）、消費電子（22.1%）、人工智能（23.7%）、金融 IT（27.2%）。從盈利預(yù)測的動態(tài)變動來看，物聯(lián)網(wǎng)模組、半導(dǎo)體制造、金融 IT 等多次被上調(diào)。2021 年 4 月較 3月改善2021/4/302021/3/312021/2/282021/1/31表 9: 2022E 盈利同比的 Wind 各個月份一致盈利預(yù)測合計37.2%36.4%31.9%27.9%-4.0物聯(lián)網(wǎng)模組57.1%49.1%50.0%88.2%38.2半導(dǎo)體制造37.9%32.

45、1%24.9%28.6%3.7金融 IT28.6%25.1%25.0%27.2%2.2國防裝備29.5%30.8%30.5%30.8%0.3人工智能22.8%23.3%23.5%23.7%0.2半導(dǎo)體設(shè)計42.1%40.6%33.9%33.8%-0.1云計算32.2%30.1%31.1%30.7%-0.3數(shù)據(jù)中心30.5%29.5%29.0%27.7%-1.35G 基建28.9%28.4%23.5%21.0%-2.4信創(chuàng)35.0%33.4%32.4%29.3%-3.1機器人51.0%41.7%42.5%38.8%-3.7電動車中下游49.3%50.4%41.7%37.8%-3.9光伏53.0%

46、56.1%50.6%43.4%-7.2衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)33.7%26.2%30.4%21.9%-8.5車聯(lián)網(wǎng)33.2%36.0%41.2%31.8%-9.4電動車上游58.8%50.5%43.3%33.3%-10.0消費電子55.3%50.7%35.9%22.2%-13.8資料來源：Wind，2022 年較 2021 年盈利預(yù)測增速變動以截至 4 月底的 Wind 一致盈利預(yù)測數(shù)據(jù)為統(tǒng)計口徑，就 2022 年較 2021 年盈利預(yù)測增速提升顯著的行業(yè)有，物聯(lián)網(wǎng)模組（24.0 個百分點）、半導(dǎo)體制造（12.7 個百分點）、光伏（2.3 個百分點）。與此同時，2021 年較 2020 年環(huán)比回落，幅度居

47、前的行業(yè)有電動車上游（下降 92.5個百分點）、消費電子（下降 61.9 個百分點）、車聯(lián)網(wǎng)（下降 38.5 個百分點）、機器人（下降 32.8 個百分點）等。20202021E2022E2022E-2021E表 10: 2022 年較 2021 年變動情況合計33.549.427.9-21.6物聯(lián)網(wǎng)模組18.064.388.224.0半導(dǎo)體制造160.915.928.612.7光伏51.341.143.42.3云計算10.731.630.7-0.9人工智能17.524.823.7-1.1金融 IT76.128.927.2-1.7數(shù)據(jù)中心32.530.327.7-2.6國防裝備35.137.130.8-6.35G 基建2.335.621.0-14.6信創(chuàng)-19.544.329.3-15.0衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)45.338.621.9-16.7半導(dǎo)體設(shè)計49.158.633.8-24.7電動車中下游24.163.137.8-25.3機器人364.571.638.8-32.8車聯(lián)網(wǎng)-4.270.431.8-38.5消費電子57.384.022.2-61.9電動車上游120.6125.833.3-92.5資料來源：Wind， 估值水平結(jié)合靜態(tài)估值和動態(tài)估值