建立多層次證券市場(chǎng)體系

1、.PAGE ：.；PAGE 11建立多層次證券市場(chǎng)體系建立多層次證券市場(chǎng)的可行性就可行性而言目前推進(jìn)我國(guó)多層次證券市場(chǎng)建立有以下幾方面有利條件1.經(jīng)過十余年的開展我國(guó)證券市場(chǎng)已具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模截至2003年6月底我國(guó)境內(nèi)上市公司已達(dá)1250家總市值約4.16萬億元成為僅次于日本、印度、香港的亞洲第四大證券市場(chǎng)2.市場(chǎng)組織根底條件已根本具備已有的組織資源可以在保薦、市場(chǎng)流動(dòng)性堅(jiān)持、買賣組織、結(jié)算等多個(gè)環(huán)節(jié)支撐起分層市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)3.在技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段上深滬買賣所如今的市場(chǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)手段可以滿足分層市場(chǎng)的大部分需求從深圳市場(chǎng)情況看技術(shù)系統(tǒng)除承當(dāng)現(xiàn)有主板市場(chǎng)買賣、結(jié)算和市場(chǎng)監(jiān)察義務(wù)外專門用于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的第二買賣

2、系統(tǒng)也已開發(fā)終了并經(jīng)多次測(cè)試此外技術(shù)系統(tǒng)還承當(dāng)了代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的買賣和結(jié)算等4.監(jiān)管資源尤其是市場(chǎng)一線監(jiān)管資源貯藏近年顯著加強(qiáng)5.投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)加強(qiáng)投資理念正走向成熟尤其是各類機(jī)構(gòu)投資者近年有較快開展分層市場(chǎng)強(qiáng)化的“買者自傲原那么目前已有了較堅(jiān)實(shí)的投資者根底多層次市場(chǎng)建立的法律思索一現(xiàn)行規(guī)定對(duì)多層次證券市場(chǎng)的制約現(xiàn)行規(guī)定股票、公司債券及其他證券只能在證券買賣所掛牌買賣第三十二條其調(diào)整范圍僅限于深滬買賣所為根底的集中買賣市場(chǎng)換言之關(guān)于發(fā)行、上市、買賣等方面的規(guī)定實(shí)踐上僅適宜一個(gè)高層次市場(chǎng)對(duì)于層次較低的場(chǎng)外買賣市場(chǎng)等不僅缺乏明確的法律支持而且為法律所制止同時(shí)證券買賣所只能采取單一的證券買賣方式

3、制約了集中買賣市場(chǎng)的內(nèi)部分層因此為建立和開展多層次市場(chǎng)需求修正的相關(guān)條款為我國(guó)多層次市場(chǎng)體系建立提供明確的法律根據(jù)二我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系想象及法律需求作為我國(guó)證券市場(chǎng)根本大法之一的該當(dāng)對(duì)建立和開展我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系提供根本的法律支持但是如何科學(xué)地規(guī)劃我國(guó)多層次證券市場(chǎng)的法律體系這個(gè)問題必需依賴于我們對(duì)證券市場(chǎng)層次體系的想象根據(jù)國(guó)外成熟市場(chǎng)的閱歷結(jié)合我國(guó)的實(shí)踐情況我們想象我國(guó)未來的多層次證券市場(chǎng)可以分為這樣四個(gè)層次證券買賣所市場(chǎng)、場(chǎng)外買賣市場(chǎng)即OTC市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)和代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)1.證券買賣所內(nèi)部分層體系及其法律需求從我國(guó)現(xiàn)階段證券市場(chǎng)實(shí)踐出發(fā)證券買賣所內(nèi)部目前可以建立以下四個(gè)層次的

4、分層買賣平臺(tái)一是證券集中競(jìng)價(jià)買賣平臺(tái)包括現(xiàn)有主板買賣市場(chǎng)和未來的創(chuàng)業(yè)板買賣市場(chǎng)為上市可流通證券提供買賣效力；二是大宗買賣平臺(tái)為大宗買賣提供買賣效力；三是非流通股轉(zhuǎn)讓平臺(tái)為非流通股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓提供效力；四是特殊買賣平臺(tái)為特殊的證券如定向發(fā)行的在一定范圍投資者之間流通的證券、其他非上市證券等提供買賣效力在買賣方式上除集中競(jìng)價(jià)方式外可以采取做市商、協(xié)議買賣等其他買賣方式以順應(yīng)不同買賣平臺(tái)投資者的需求上述證券買賣所內(nèi)分層市場(chǎng)體系的建立對(duì)的修正提出了相應(yīng)的法律需求1修正有關(guān)將證券買賣所買賣方式限定為集中競(jìng)價(jià)買賣的規(guī)定允許證券買賣所采取其他買賣方式；2在上市規(guī)范制定、提供買賣效力等方面采取更為靈敏的做法可以

5、不在證券法、公司法等法律層次上作出規(guī)定由證監(jiān)會(huì)甚至買賣所制定詳細(xì)的規(guī)那么以便證券買賣所根據(jù)市場(chǎng)需求提供相關(guān)效力；3賦予證券買賣所進(jìn)展買賣方式和制度創(chuàng)新的權(quán)益明確規(guī)定證券買賣所經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意可以根據(jù)需求進(jìn)展買賣方式和制度的創(chuàng)新2.場(chǎng)外買賣市場(chǎng)及其法律需求建立和開展符合我國(guó)國(guó)情的場(chǎng)外買賣市場(chǎng)既可彌補(bǔ)證券買賣所融資功能的缺乏又可豐富我國(guó)多層次市場(chǎng)體系是大勢(shì)所趨但是從現(xiàn)行來看目前我國(guó)建立和開展場(chǎng)外買賣市場(chǎng)在法律上是一個(gè)禁區(qū)我們想象我國(guó)未來要建立的場(chǎng)外買賣市場(chǎng)該當(dāng)是現(xiàn)代電子場(chǎng)外買賣市場(chǎng)建立和開展現(xiàn)代電子場(chǎng)外買賣市局面臨以下法律需求1突破法律上的禁區(qū)允許建立和開展現(xiàn)代電子場(chǎng)外買賣市場(chǎng)詳細(xì)而言這涉及對(duì)現(xiàn)行第三

6、十二條的修正需求明確規(guī)定我國(guó)可以建立和開展證券買賣所以外的其他證券買賣場(chǎng)所包括場(chǎng)外買賣市場(chǎng)2從法律上將“公開發(fā)行與“在證券買賣所上市嚴(yán)厲分開公開發(fā)行的股票既可在證券買賣所上市也可以在場(chǎng)外買賣市場(chǎng)上市買賣證券買賣所和場(chǎng)外買賣市場(chǎng)在上市規(guī)范方面該當(dāng)既存在層次遞進(jìn)關(guān)系又可以相互補(bǔ)充、適度競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)該當(dāng)賦予不同的證券買賣場(chǎng)所制定各自上市規(guī)范的權(quán)益3明確場(chǎng)外買賣市場(chǎng)的法律性質(zhì)、買賣方式和功能定位等問題在法律性質(zhì)上明確場(chǎng)外買賣市場(chǎng)是我國(guó)多層次證券市場(chǎng)體系的組成部分是證券買賣所市場(chǎng)的補(bǔ)充；在買賣方式上規(guī)定場(chǎng)外買賣市場(chǎng)只可采用電子買賣手段且實(shí)現(xiàn)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)；在功能定位上明確場(chǎng)外買賣市場(chǎng)的融資功能允許公開發(fā)行股票的股

7、份公司在場(chǎng)外買賣市場(chǎng)掛牌買賣3.產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)及其法律需求普通而言股份公司可以分兩類一類是公開發(fā)行上市的公司我們稱之為上市公司；一類是未發(fā)行上市的公司這里稱之為普通股份公司前者的股份在證券買賣所和場(chǎng)外買賣市場(chǎng)掛牌買賣后者的股份可以在產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓我們想象我國(guó)的產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)該當(dāng)朝著一致的、電子化的、全國(guó)聯(lián)網(wǎng)的方向開展為此在修正時(shí)我們建議1將產(chǎn)權(quán)與產(chǎn)權(quán)買賣納入的調(diào)整對(duì)象2對(duì)產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)的法律性質(zhì)、功能定位、買賣方式等問題作出詳細(xì)規(guī)定在詳細(xì)操作上我們建議在不違反對(duì)產(chǎn)權(quán)與產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)的原那么規(guī)定的情況下也可以思索利用現(xiàn)有證券買賣所先進(jìn)的技術(shù)和監(jiān)管閱歷對(duì)各地產(chǎn)權(quán)買賣所進(jìn)展清理和整合逐漸建立一個(gè)全國(guó)聯(lián)網(wǎng)、電子化買賣的產(chǎn)權(quán)買賣市場(chǎng)4.代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)及其法律需求代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)可以朝著成為我國(guó)一個(gè)低層次買賣市場(chǎng)的方向開展作為證券買賣所買賣功能的一個(gè)有益補(bǔ)充我們以為代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建立問題所面臨的法律需求主要有1將代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)納入調(diào)整范圍明確代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)屬于我國(guó)證券買賣所以外的其他證券買賣場(chǎng)所之一2對(duì)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的功能定位等作出詳細(xì)規(guī)定明確其主要作為退市公司的買賣平臺(tái)為從證券買賣所市場(chǎng)和場(chǎng)外買賣市場(chǎng)退市的公司提供轉(zhuǎn)讓效力中國(guó)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部主任謝庚觀念多層次資本市場(chǎng)體系的建立不僅是一個(gè)證券市場(chǎng)的問題更重要的是一個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可繼續(xù)開展的問題根源于我國(guó)經(jīng)濟(jì)開展的需