財(cái)務(wù)管理總論23

1、財(cái)務(wù)管理總論1一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容、籌資、投資 3、利潤(rùn)分配21、籌資（1）、資金需要量的預(yù)測(cè)（2）、籌資方式的選擇 負(fù)債 所有者權(quán)益 32、投資（1）、對(duì)外投資（間接投資或證券投 資） 證券選擇、財(cái)務(wù)分析（估價(jià)）（2）、對(duì)內(nèi)投資（直接投資） 流動(dòng)資產(chǎn)：現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨 長(zhǎng)期資產(chǎn)：固定資產(chǎn) 43、利潤(rùn)分配 主要是股利政策5二、財(cái)務(wù)管理的對(duì)象 （資金及其運(yùn)轉(zhuǎn)） 1、現(xiàn)金運(yùn)轉(zhuǎn) （1）、現(xiàn)金的短期循環(huán) （2）、現(xiàn)金的長(zhǎng)期循環(huán) 2、如果出現(xiàn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡是什么 原因？ 6 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡既有企業(yè)內(nèi)部的原因，如：盈利、虧損或擴(kuò)充等；也有企業(yè)外部的原因，如：市場(chǎng)變化、經(jīng)濟(jì)興衰、企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)等。 1、影響企

2、業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的內(nèi)部原因 （1）、贏利企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) （2）、虧損企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 對(duì)于虧損額小于折舊額的企業(yè)； 對(duì)于虧損額大于折舊額的企業(yè)； （3）、擴(kuò)充企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn) 72、影響企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的外部原因（1）、市場(chǎng)的季節(jié)性變化（2）、經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)（3）、通貨膨脹（4）、競(jìng)爭(zhēng)8三、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1、財(cái)管的目標(biāo) （1）、利潤(rùn)最大化 （2）、每股盈余最大化 （3）、股東財(cái)富最大化 2、影響其目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素 （1）、企業(yè)內(nèi)部的管理決策（可控） 投資項(xiàng)目、資本結(jié)構(gòu)、股利政策、 投資報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)9（2）、外部因素（一）、經(jīng)濟(jì)因素（二）、法律因素（三）、金融因素 1、金融資產(chǎn)的特點(diǎn) 2、利率的計(jì)算 3、目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的

3、利益協(xié)調(diào)10第一節(jié) 財(cái)務(wù)透視：從歷史到現(xiàn)實(shí) 今天，財(cái)務(wù)管理在現(xiàn)代企業(yè)管理中正變得越來越重要，但它并非從一開始就是這樣。財(cái)務(wù)作為一個(gè)商品經(jīng)濟(jì)范疇，它是隨著商品生產(chǎn)和商品交換的發(fā)展而不斷發(fā)展起來的?，F(xiàn)代財(cái)務(wù)學(xué)家一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理的發(fā)展大致經(jīng)歷了以下主要階段。 11一、以籌資為重心的管理階段 以籌資為重心的管理階段大約起源于15、16世紀(jì)。當(dāng)時(shí)，地中海沿岸的許多商業(yè)城市出現(xiàn)了由公眾入股的商業(yè)組織，入股的股東有商人、王公、大臣和市民等。商業(yè)股份經(jīng)濟(jì)的發(fā)展客觀上要求企業(yè)合理預(yù)測(cè)資本需要量，有效籌集資本。但由于這時(shí)企業(yè)對(duì)資本的需要量并不是很大，籌資渠道和籌資方式比較單一，企業(yè)的籌資活動(dòng)僅僅附屬于商業(yè)經(jīng)營(yíng)管

4、理，并沒有形成獨(dú)立的財(cái)務(wù)管理職業(yè)，這種情況持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期。12 19世紀(jì)末20世紀(jì)初，工業(yè)革命的成功促進(jìn)了企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大、生產(chǎn)技術(shù)的重大改進(jìn)和工商活動(dòng)的進(jìn)一步發(fā)展，股份公司迅速發(fā)展起來，并逐漸成為占主導(dǎo)地位的企業(yè)組織形式。股份公司的發(fā)展不僅引起了資本需求量的擴(kuò)大，而且也使籌資的渠道和方式發(fā)生了重大變化，企業(yè)的籌資活動(dòng)得到了進(jìn)一步強(qiáng)化，如何籌集資本擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，成為大多數(shù)企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。在這種情況下，公司內(nèi)部出現(xiàn)了一種新的管理職能，就是怎樣籌集資本，怎樣發(fā)行股票，企業(yè)有哪些資本來源，籌集到的資本如何有效使用，企業(yè)盈利如何分配等等。于是，許多公司紛紛建立了一個(gè)新的管理部門財(cái)務(wù)管理部門來

5、承擔(dān)以上職能，財(cái)務(wù)管理開始從企業(yè)管理中分離出來，成為一種獨(dú)立的管理職業(yè)。13這一階段財(cái)務(wù)管理的主要特點(diǎn)是： （1）財(cái)務(wù)管理以籌集資本為重心，以資本成本最小化為目標(biāo)； （2）注重籌資方式的比較選擇，而對(duì)資本結(jié)構(gòu)的安排缺乏應(yīng)有的關(guān)注； （3）財(cái)務(wù)管理中也出現(xiàn)了公司合并、清算等特殊的財(cái)務(wù)問題。但由于資本市場(chǎng)不成熟、不規(guī)范，加之會(huì)計(jì)報(bào)表充滿了捏造的數(shù)據(jù)，缺乏可靠的財(cái)務(wù)信息，在很大程度上影響了投資的積極性。 財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)在于如何籌集資本，對(duì)內(nèi)部控制和資本運(yùn)用問題涉及較少。14 在財(cái)務(wù)研究上，1897年，美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)者格林(Green)出版了公司財(cái)務(wù)，詳細(xì)闡述了公司資本的籌集問題，該書被認(rèn)為是最早的財(cái)務(wù)著

6、作之一。1910年，米德(Meade)出版了公司財(cái)務(wù)，主要研究企業(yè)如何最有效地籌集資本。該書為現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的形成奠定了基礎(chǔ)。 15二、以內(nèi)部控制為重心的管理階段 1929年，世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的普遍不景氣，許多公司倒閉，投資者嚴(yán)重受損。為了保護(hù)投資者的利益，各國(guó)政府加強(qiáng)了證券市場(chǎng)的監(jiān)管。美國(guó)在1933年、1934年通過了聯(lián)邦證券法和證券交易法，要求公司編制反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和其它情況的說明書，并按規(guī)定的要求向證券交易委員會(huì)定期報(bào)告。政府監(jiān)管的加強(qiáng)客觀上要求企業(yè)把財(cái)務(wù)管理的重心轉(zhuǎn)向內(nèi)部控制。同時(shí)，對(duì)企業(yè)而言，如何盡快走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的困境，內(nèi)部控制也顯得十分必要。在這種背景下，財(cái)務(wù)管理逐漸

7、轉(zhuǎn)向了以內(nèi)部控制為重心的管理階段。16 這一階段，財(cái)務(wù)管理的理念和內(nèi)容發(fā)生了較大的變化： （1）財(cái)要進(jìn)行有效的內(nèi)部控制，管好用好資本； （2）人們普遍認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是與供應(yīng)、生產(chǎn)和銷售并列的一種必要的管理活動(dòng)，它能夠調(diào)節(jié)和促進(jìn)企業(yè)的供、產(chǎn)、銷活動(dòng)； （3）對(duì)資本的控制需要借助于各種定量方法，因此，各種計(jì)量模型逐漸應(yīng)用于存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)管理上，財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制和財(cái)務(wù)分析的基本理論和方法逐漸形成，并在實(shí)踐得到了普遍應(yīng)用； （4）如何根據(jù)政府的法律法規(guī)來制定公司的財(cái)務(wù)政策，成為公司財(cái)務(wù)管理的重要方面。17 在財(cái)務(wù)研究上，美國(guó)的洛弗(W.H.Lough)在企業(yè)財(cái)務(wù)一書中，首先提出了企業(yè)財(cái)

8、務(wù)除籌措資本之外，還要對(duì)資本周轉(zhuǎn)進(jìn)行有效的管理。英國(guó)、日本的財(cái)務(wù)學(xué)者也十分重視企業(yè)內(nèi)部控制和資本運(yùn)用問題研究。例如，英國(guó)的羅斯(T.G.Rose)在他的企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)論中，特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理的重要性，認(rèn)為資本的有效運(yùn)用是財(cái)務(wù)研究的中心。 18 在財(cái)務(wù)研究上，1897年，美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)者格林(Green)出版了公司財(cái)務(wù)，詳細(xì)闡述了公司資本的籌集問題，該書被認(rèn)為是最早的財(cái)務(wù)著作之一。1910年，米德(Meade)出版了公司財(cái)務(wù)，主要研究企業(yè)如何最有效地籌集資本。該書為現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的形成奠定了基礎(chǔ)。 19三、以投資為重心的管理階段 第二次世界大戰(zhàn)以后，企業(yè)規(guī)模越來越大，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)日趨復(fù)雜，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加

9、劇烈。企業(yè)管理當(dāng)局為了在競(jìng)爭(zhēng)中維持生存和發(fā)展，投資決策在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中逐漸取得主導(dǎo)地位，而與資本籌集有關(guān)的問題則漸退居到第二位。20 這一階段的財(cái)務(wù)管理，形式更加靈活，內(nèi)容更加廣泛，方法也多種多樣。表現(xiàn)在： （1）資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項(xiàng)目，如現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貨和固定資產(chǎn)等引起了財(cái)務(wù)人員的重視； （2）財(cái)務(wù)管理強(qiáng)調(diào)決策程序的科學(xué)化，實(shí)踐中建立了“投資項(xiàng)目提出-投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)-投資項(xiàng)目決策-投資項(xiàng)目實(shí)施-投資項(xiàng)目再評(píng)價(jià)”的投資決策程序； （3）投資分析評(píng)價(jià)的指標(biāo)從傳統(tǒng)的投資回收期、投資報(bào)酬率向考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)體系轉(zhuǎn)變，凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)部報(bào)酬率法得到了廣泛采用； （4）建立了

10、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資理論和方法，為正確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策提供了科學(xué)依據(jù)。21 這一階段的財(cái)務(wù)研究取得了許多重大突破，極大地促進(jìn)了現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的發(fā)展. 1951年, 美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家迪安(Joel Dean)出版了最早研究投資財(cái)務(wù)理論的著作資本預(yù)算,該書著重研究如何利用貨幣時(shí)間價(jià)值確定貼現(xiàn)現(xiàn)金流量,使投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和選擇建立在可比的基礎(chǔ)之上。 該書在這一領(lǐng)域起了極其重要的先導(dǎo)和奠基作用，并成為此后在這一領(lǐng)域眾多論著共同的思想、理論源泉。22 20世紀(jì)50年代末和60年代初，隨著資本市場(chǎng)的加速發(fā)展和投資風(fēng)險(xiǎn)的日益增大，人們開始意識(shí)到資產(chǎn)組合在風(fēng)險(xiǎn)分散和控制中的作用。但由于缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)定量方法，最佳資產(chǎn)組合很

11、難合理選擇。在這種情況下，一些財(cái)務(wù)學(xué)家試圖從解決風(fēng)險(xiǎn)定量方法入手來建立資產(chǎn)組合選擇理論，并希望通過選擇最佳資產(chǎn)組合來分散和控制風(fēng)險(xiǎn)。 23 1952年3月，馬柯維茨（HMMarkowitz）在他的論文“資產(chǎn)組合選擇”中認(rèn)為，在若干合理的假設(shè)條件下，投資收益率的方差是衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。從這一基本觀點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行研究，馬柯維茨于1959年出版了他的組合選擇專著，該書從收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量入手，來研究各種資產(chǎn)之間的組合問題，提出了通過效用曲線和有效疆界的結(jié)合，來選擇資產(chǎn)組合，這些思想成為后來資產(chǎn)組合理論研究的重要理論基礎(chǔ)。馬柯維茨也被公認(rèn)為資產(chǎn)組合理論流派的創(chuàng)始人。 24 1964年，夏普（Willi

12、am Sharpe）、林特爾（John Lintner）、莫森（Jan Mossin）在馬柯維茨理論的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)闡述了資產(chǎn)組合中風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，區(qū)分了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，明確提出了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過分散投資而減少等觀點(diǎn)，從而建立了著名的資本資產(chǎn)訂價(jià)模型（CAPM）。資本資產(chǎn)訂價(jià)模型使資產(chǎn)組合理論發(fā)生了革命性變革。夏普由于對(duì)完成資本資產(chǎn)訂價(jià)模型所作出的貢獻(xiàn)，而與馬克維茲一起共享第22屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的榮譽(yù)。 25 資本資產(chǎn)訂價(jià)模型在西方財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)界產(chǎn)生了強(qiáng)烈的反響。不少財(cái)務(wù)學(xué)家著手對(duì)模型進(jìn)行理論證明和實(shí)證檢驗(yàn)，或者進(jìn)行修正和發(fā)展。托賓（James Tobin）在資本市場(chǎng)線的基礎(chǔ)上提出

13、了“分離理論”，泰勒（J.L.Treynor）提出了“特征線”，試圖通過基金資產(chǎn)組合與市場(chǎng)組合之間的關(guān)系來定量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 羅爾（R.Roll）1976年針對(duì)資本資產(chǎn)訂價(jià)模型完全依賴于市場(chǎng)組合的情況，對(duì)資本資產(chǎn)訂價(jià)模型提出了質(zhì)疑，并得到了發(fā)瑪（E.F.Fama）、馬克伯斯（J.D.Macbth）等人的支持。 26 在資本資產(chǎn)訂價(jià)模型的發(fā)展上，諾斯（S。A。Ross）是最杰出的代表。諾斯針對(duì)資本資產(chǎn)訂價(jià)模型的缺陷，放寬了模型的假設(shè)條件，于1976年底在經(jīng)濟(jì)理論學(xué)刊上發(fā)表了一篇題為“資本資產(chǎn)訂價(jià)的套利理論統(tǒng)闡述了一種全新的資本資產(chǎn)訂價(jià)的套利模型。27 按照諾斯的假設(shè)，在均衡狀態(tài)下，資產(chǎn)組合的非系統(tǒng)

14、性風(fēng)險(xiǎn)完全可以分散，即影響資產(chǎn)收益率的非系統(tǒng)性因素趨于零。諾斯的這一理論由于放寬了假設(shè)條件，更具有一般性和現(xiàn)實(shí)性。這一階段，財(cái)務(wù)研究的重大突破不僅表現(xiàn)在投資組合理論的研究上，也表現(xiàn)在資本結(jié)構(gòu)理論的研究上。資本結(jié)構(gòu)理論著重研究企業(yè)在籌集資本時(shí)，怎樣分配負(fù)債和普通股，才能形成一個(gè)資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 28 資本結(jié)構(gòu)理論經(jīng)歷了從早期資本結(jié)構(gòu)理論到現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展過程。早期資本結(jié)構(gòu)理論由凈利理論、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)理論和傳統(tǒng)理論組成?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論以MM理論為開端，逐漸發(fā)展到權(quán)衡理論、非信息對(duì)稱理論等。1958年,莫迪格萊尼（Franco Modigliani）和米勒（Merto H.

15、 Miller）在美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論上發(fā)表的資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論論文中提出著名的MM理論。29 MM理論在一系列假設(shè)條件的基礎(chǔ)上提出：在無公司稅條件下，資本結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值和資本成本。這一結(jié)論雖然簡(jiǎn)潔、深刻，在邏輯上也得到充分肯定，但在實(shí)踐中受到了挑戰(zhàn)，因?yàn)楦鶕?jù)這一理論，資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)比例在不同部門和地區(qū)回呈現(xiàn)隨機(jī)分布，而現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)責(zé)比例在不同部門和地區(qū)的分布具有運(yùn)動(dòng)的規(guī)律性。30 權(quán)衡理論和非信息對(duì)稱理論都是在MM理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。權(quán)衡理論通過引入財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本兩個(gè)因素來研究資本結(jié)構(gòu)。該理論認(rèn)為負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上賦稅節(jié)余，

16、并減去預(yù)期財(cái)務(wù)拮據(jù)成本的現(xiàn)值和代理成本的現(xiàn)值。按照權(quán)衡理論，最佳資本結(jié)構(gòu)存在于負(fù)債的減稅利益與負(fù)債的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本相互平衡的點(diǎn)上，此時(shí)的企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大。31 斯蒂格利茲（J.E.Stiglitz，1972）最早采用非信息對(duì)稱理論來模擬資本結(jié)構(gòu)，而諾斯(S.A.Ross,1972)、塔爾邁（E.Talmor,1981)、邁爾斯、麥羅夫（S.Myers, N.S.Majluf, 1984）等人則系統(tǒng)引入非信息對(duì)稱理論來研究資本結(jié)構(gòu)理論。非信息對(duì)稱理論的引入雖然沒有直接回答最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題，但它引起了財(cái)務(wù)管理思想的重大飛躍，由此產(chǎn)生的代理成本理論、控制權(quán)理論和財(cái)務(wù)契約理論，拓展了財(cái)務(wù)理論研

17、究的視野，開辟了財(cái)務(wù)理論研究新領(lǐng)域。32四、以資本運(yùn)作為重心的綜合管理階段 20世紀(jì)80年代以后，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特別是資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，財(cái)務(wù)管理開始朝著綜合性管理的方向發(fā)展。主要表現(xiàn)在： （1）財(cái)務(wù)管理被視為企業(yè)管理的中心，資本運(yùn)作被視為財(cái)務(wù)管理的中心。財(cái)務(wù)管理是通過價(jià)值管理這個(gè)紐帶，將企業(yè)管理的各項(xiàng)工作有機(jī)地協(xié)調(diào)起來，綜合反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的情況； （2）財(cái)務(wù)管理要廣泛關(guān)注以資本運(yùn)作為重心的資本籌資、資本運(yùn)用和資本收益分配，追求資本收益的最大化 33 （3）財(cái)務(wù)管理的視野不斷拓展，新的財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域不斷出現(xiàn)。通貨膨脹引起了通貨膨脹財(cái)務(wù)問題、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)引起了國(guó)際財(cái)務(wù)管理問題、企業(yè)并購(gòu)浪潮引起了

18、并購(gòu)財(cái)務(wù)問題，這些領(lǐng)域受到了人們的廣泛關(guān)注； （4）計(jì)量模型在財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用變得越來越普遍； （5）電子計(jì)算機(jī)的應(yīng)用促進(jìn)了財(cái)務(wù)管理手段的重大變革，大大提高了財(cái)務(wù)管理的效率。34 當(dāng)前，財(cái)務(wù)理論研究的問題主要集中在有效市場(chǎng)理論、資本結(jié)構(gòu)與融資決策、股利理論、風(fēng)險(xiǎn)管理理論、重組財(cái)務(wù)理論、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)中的財(cái)務(wù)理論等問題上。 透視財(cái)務(wù)管理的發(fā)展過程，我們可以看到，財(cái)務(wù)管理經(jīng)歷了由低級(jí)到高級(jí)、由簡(jiǎn)單到復(fù)雜、由不完善到完善的發(fā)展過程。財(cái)務(wù)管理是一個(gè)動(dòng)態(tài)的和發(fā)展的概念，在財(cái)務(wù)管理發(fā)展的過程中，環(huán)境因素起著十分重要的作用。可以預(yù)料：在未來社會(huì)，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來必將引起財(cái)務(wù)管理思想、管理理論和管理方法的重大

19、變革，為財(cái)務(wù)管理注入新的思想和活力，使財(cái)務(wù)管理不斷地朝著現(xiàn)代化方向邁進(jìn)。 35第二節(jié) 財(cái)務(wù)基本要素：資本 資本是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本要素，也是財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容。因此，考察財(cái)務(wù)管理的基本理論問題，有必要從資本這個(gè)基本范疇開始。 一、資本及其特征 資本是現(xiàn)代企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基本要素，是企業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力量。 所謂資本，是指能夠在運(yùn)動(dòng)中不斷增值的價(jià)值，這種價(jià)值表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所墊支的貨幣。 36 在這里，墊支就是資本本身不隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中物質(zhì)消耗而消耗掉，它按耗用的多少計(jì)入成本費(fèi)用，隨著企業(yè)收入的取得而得以保持和收回。資本的最初形態(tài)是貨幣，通過貨幣購(gòu)買各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素，通過生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的轉(zhuǎn)

20、移和增值，通過銷售完成價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，從而使資本在再生產(chǎn)過程中不斷地循環(huán)和周轉(zhuǎn)。37資本具有以下特點(diǎn)：1稀缺性。 資本作為一種經(jīng)濟(jì)資源，具有稀缺性的特點(diǎn)。所謂稀缺是指人們所獲得的資本總量總不能滿足他們的需要，資本的稀缺性在于它不可能充分供給。正由于資本稀缺，才產(chǎn)生了如何優(yōu)化配置和有效利用資本的財(cái)務(wù)問題。稀缺性是資本的外在屬性。382增值性。 現(xiàn)代企業(yè)作為投資主體，無論對(duì)內(nèi)投資從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)還是對(duì)外進(jìn)行投資活動(dòng)，資本每經(jīng)過一次周轉(zhuǎn)所取得的貨幣收入中，除收回原墊支的資本外，都會(huì)帶來一個(gè)新增加的價(jià)值量。資本在運(yùn)動(dòng)中能夠帶來比原有價(jià)值更大的價(jià)值，這就是資本的增值性。資本在運(yùn)動(dòng)中不斷增值是資本最基本的特征，也

21、是企業(yè)配置和利用資本的目的。資本的增值與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益密切相關(guān)，它是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的重要依據(jù)。增值性是資本的內(nèi)在屬性。393控制性。 把資本與財(cái)務(wù)主體所控制聯(lián)系起來是至關(guān)重要的。雖然經(jīng)濟(jì)資源可以同時(shí)為兩個(gè)或兩個(gè)以上的主體分別提供利益，但作為財(cái)務(wù)資本，卻不可能同時(shí)為幾個(gè)主體所控制，換言之，資本的增值性是具有排它性的，一旦某個(gè)主體擁有資本，就可以用它來創(chuàng)造使用價(jià)值和價(jià)值，而其他的主體則不可以利用?？刂菩允秦?cái)務(wù)資本的屬性，它限定了資本的空間范圍。40二、資本的構(gòu)成 現(xiàn)代企業(yè)的資本來源于兩個(gè)方面：一是作為債權(quán)人所有的債務(wù)資本，二是從作為所有者所有的權(quán)益資本。（一）債務(wù)資本 債務(wù)資本是企業(yè)從債權(quán)人那里取

22、得的資本，反映了企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。在這種關(guān)系中，企業(yè)是債務(wù)人，債務(wù)資本的投資者是債權(quán)人。41 債務(wù)資本是企業(yè)由于過去交易事項(xiàng)的發(fā)生所引起的現(xiàn)有義務(wù)，義務(wù)的履行會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的外流。換言之，債務(wù)資本的存在意味著企業(yè)要向其他財(cái)務(wù)主體轉(zhuǎn)交資產(chǎn)、提供勞務(wù)或以其他方式支付資產(chǎn)，以履行企業(yè)已經(jīng)發(fā)生并應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。應(yīng)當(dāng)注意的是，企業(yè)的義務(wù)包括現(xiàn)在的義務(wù)和未來的義務(wù)，只有現(xiàn)在的義務(wù)才構(gòu)成債務(wù)資本，因?yàn)楝F(xiàn)在的義務(wù)意味著過去的交易事項(xiàng)已經(jīng)發(fā)生。從法律的角度看，企業(yè)擁有債務(wù)資本的一個(gè)明顯證據(jù)是因交易而訂立的契約、協(xié)議或法律規(guī)定。42 債務(wù)資本按照承擔(dān)經(jīng)濟(jì)義務(wù)的期限，可分為短期債務(wù)資本和長(zhǎng)期債務(wù)資本

23、。短期債務(wù)資本是企業(yè)將在一年內(nèi)或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)到期償付的債務(wù)；長(zhǎng)期債務(wù)資本是指償還期在一年以上或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)，它具有數(shù)額大，償還期限長(zhǎng)的特點(diǎn)。將債務(wù)資本區(qū)分為短期債務(wù)資本和長(zhǎng)期債務(wù)資本，有利于企業(yè)確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而為企業(yè)不斷周轉(zhuǎn)的債務(wù)提供一種期限上的判斷標(biāo)準(zhǔn)。43（二）權(quán)益資本 權(quán)益資本是企業(yè)從所有者那里取得的資本，反映了企業(yè)與企業(yè)所有者之間的投資與受資關(guān)系。在這種關(guān)系中，企業(yè)是受資者，權(quán)益資本的投資者是所有者。由于債權(quán)人對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的要求權(quán)在前，所有者的要求權(quán)在后，所以，權(quán)益資本是一種剩余權(quán)益。 企業(yè)的組織形式不同，權(quán)益資本的構(gòu)成也不同。44 在獨(dú)資企業(yè)中，權(quán)益資本表

24、現(xiàn)為所有者個(gè)人對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，所有者投資和所有者派得不存在任何限制，而且，除了債權(quán)人以外也沒有其他優(yōu)先求償權(quán)。 在合伙企業(yè)中，權(quán)益資本的性質(zhì)類似于獨(dú)資企業(yè)，但由于合伙人權(quán)益的大小不同，所以，合伙企業(yè)的權(quán)益資本需要按合伙人權(quán)益的大小進(jìn)行分類，以便于反映每個(gè)合伙人投資的增減情況。45 在公司制企業(yè)中，權(quán)益資本一般按來源分為資本金、資本公積、留存收益。其中，資本金主要反映權(quán)益資本的外部來源，留存收益反映企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中的內(nèi)部資本來源，資本公積既有外部的來源、也有內(nèi)部的來源。這種分類能反映企業(yè)權(quán)益資本來源的形成過程和權(quán)益資本的結(jié)構(gòu)。 46三、資本的對(duì)應(yīng)物 企業(yè)對(duì)其取得的資本加以運(yùn)用，形成了企業(yè)擁

25、有或控制的各式各樣的資產(chǎn)，如流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)以及其他資產(chǎn)。這些資產(chǎn)構(gòu)成了資本的對(duì)應(yīng)物。 資產(chǎn)蘊(yùn)藏著可能的未來經(jīng)濟(jì)利益。資產(chǎn)能夠單獨(dú)地或與其他資產(chǎn)結(jié)合起來，具有一種產(chǎn)生未來凈現(xiàn)金流入的能力,這種能力包括轉(zhuǎn)化為成本或費(fèi)用的能力、直接轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物的能力以及減少現(xiàn)金流出的能力。47 資產(chǎn)能夠帶來未來經(jīng)濟(jì)利在于它是一種經(jīng)濟(jì)資源，經(jīng)濟(jì)資源總是具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流入，帶來未來經(jīng)濟(jì)利益。所以，判斷一個(gè)項(xiàng)目是否構(gòu)成資產(chǎn)，就是要看它是否潛存著未來的經(jīng)濟(jì)利益，那些不潛存著未來經(jīng)濟(jì)利益或者這種經(jīng)濟(jì)利益無法繼續(xù)保持的項(xiàng)目，都不能認(rèn)為是資產(chǎn)。48 例如，一臺(tái)設(shè)備已經(jīng)喪

26、失其生產(chǎn)能力，其拆除成本恰好等于其殘值，那么該該備就不能作為資產(chǎn)。 資產(chǎn)有各種不同的表現(xiàn)形式，有有形的和無形的，有貨幣性的和非貨幣性的，有固定的和流動(dòng)的，但它們?cè)诒举|(zhì)上都體現(xiàn)了企業(yè)的一種權(quán)利企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。 49四、資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu) 一般地，所有權(quán)指的是所有者對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)享有占有、使用、收益和處分的權(quán)力。占有權(quán)是權(quán)利主體對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)實(shí)際控制的權(quán)利，使用權(quán)是權(quán)利主體對(duì)財(cái)產(chǎn)事實(shí)上利用的權(quán)利，收益權(quán)是所有者收取財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的利益的權(quán)利，處分權(quán)是所有者決定財(cái)產(chǎn)法律命運(yùn)的權(quán)利。在所有權(quán)中，最本質(zhì)的是占有權(quán)和收益權(quán)。所有者的各項(xiàng)權(quán)利可以由所有者統(tǒng)一行使，也可以由不同主體分別行使。50（一）資本所有權(quán) 如前所

27、述，企業(yè)資本是由債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成的，企業(yè)資本的所有權(quán)包括債權(quán)和產(chǎn)權(quán)。 企業(yè)與債權(quán)人之間是按契約、協(xié)議以及法律規(guī)定而形成的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債權(quán)人將其資本投入企業(yè)，必然要求得到相應(yīng)的權(quán)利，包括取得本金和利息的權(quán)利、企業(yè)破產(chǎn)時(shí)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利，這些權(quán)利體現(xiàn)的是債權(quán)。51 企業(yè)與所有者之間是按照合同約定或法律規(guī)定而形成的一種產(chǎn)權(quán)關(guān)系。與債權(quán)人一樣，所有者將其資本投入企業(yè)，也必然要求獲得相應(yīng)的權(quán)利，包括法定事項(xiàng)的議決權(quán)、代理人的選舉權(quán)、盈利分配權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)求索權(quán)、依法轉(zhuǎn)讓權(quán)等等，這些權(quán)利體現(xiàn)的是產(chǎn)權(quán)。52 產(chǎn)權(quán)是有層次的。第一個(gè)層次是狹義的產(chǎn)權(quán)，即所有者對(duì)出資額（資本金）的所有權(quán)。所有者是

28、投入資本的所有者，而不是企業(yè)資產(chǎn)的直接所有者，所有者對(duì)企業(yè)債務(wù)僅僅以出資額為限，承擔(dān)有限責(zé)任。所有者將資本投入企業(yè)后，不能從企業(yè)抽回，而是依法享有各項(xiàng)權(quán)利。第二個(gè)層次是廣義的產(chǎn)權(quán)，即所有者對(duì)企業(yè)權(quán)益資本的所有權(quán)。所有者向企業(yè)投入資本，不僅僅是為了保持他的資本，更重要的是獲得增值。因此，企業(yè)資本公積、留存收益的所有權(quán)實(shí)際上都?xì)w所有者所有。所有者對(duì)企業(yè)權(quán)益資本的所有權(quán)是一種終極所有權(quán)。53 控制權(quán)源于所有權(quán)。作為企業(yè)債務(wù)資本和權(quán)益資本的所有者，債權(quán)人和所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)有著不同的要求。 債權(quán)人對(duì)企業(yè)的控制是一種“相機(jī)的控制”。如果企業(yè)能夠償還債務(wù)，控制權(quán)掌握在企業(yè)手中；如果企業(yè)不能償還債務(wù)，控制

29、權(quán)便按照法律的程序自動(dòng)地轉(zhuǎn)到債權(quán)人手中，而且，債權(quán)人利用債權(quán)進(jìn)行的相機(jī)控制，只是針對(duì)不能達(dá)到特定目標(biāo)的企業(yè)。所以，借貸契約存在的前提是企業(yè)能夠提供足夠的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)，以供清償債務(wù)，否則，企業(yè)舉借債務(wù)資本仍然可能導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的喪失。54 所有者對(duì)企業(yè)的控制是一種“實(shí)際的控制”。所有者在行使控制權(quán)時(shí)，一般采用兩種方式：一種是“用手投票”的主動(dòng)方式，即通過董事會(huì)選舉監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者，構(gòu)成對(duì)企業(yè)經(jīng)理人員的直接約束；另一種是“用腳投票”的被動(dòng)方式，即在股票市場(chǎng)上通過買賣股票，對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行間接約束。55 然而，對(duì)于更多的所有者（持股很少的股東）來說，他們似乎唯一能夠選擇的行使權(quán)利的方式，是“用腳投票”的間接

30、方式，因?yàn)樗麄兂钟械墓善痹跀?shù)量上是微乎其微的，而行使權(quán)利的成本由個(gè)人負(fù)擔(dān)（如參加股東大會(huì)時(shí)費(fèi)用自理），收益由全部所有者享受，這意味著他們?nèi)狈ψ銐虻膭?dòng)力來主動(dòng)行使權(quán)利，實(shí)施監(jiān)督。所以，在行使控制權(quán)上，股票市場(chǎng)分散的個(gè)人股東存在著一個(gè)“搭便車“的問題，5只有在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不好、獲利能力下降時(shí)，賣出自己持有的公司股票，而這時(shí)，他們實(shí)際上已經(jīng)遭受了損失。 56 可見，債權(quán)和產(chǎn)權(quán)的區(qū)別主要體現(xiàn)在權(quán)利的安排上。債權(quán)人享有固定的收益權(quán)，正常情況下不承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也不實(shí)施對(duì)企業(yè)的監(jiān)督和控制。所有者對(duì)企業(yè)收益在扣除各種固定支付后的剩余享有求索權(quán)，并承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，也實(shí)施對(duì)企業(yè)的監(jiān)督和控制。當(dāng)然，債權(quán)和產(chǎn)權(quán)

31、的這種區(qū)分也是相對(duì)的，當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，債權(quán)人就成為實(shí)際的剩余求索者，有權(quán)接管對(duì)企業(yè)的控制。所以，企業(yè)控制權(quán)在債權(quán)人和股東之間轉(zhuǎn)換的臨界點(diǎn)也就是企業(yè)破產(chǎn)的臨界點(diǎn)。57（二）資產(chǎn)所有權(quán) 現(xiàn)代企業(yè)是一個(gè)法人企業(yè)，它是資產(chǎn)的所有者，也是獨(dú)立的債務(wù)人，它以全部資產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)責(zé)。企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)就是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)，無論是通過所有者投資形成的資產(chǎn)，還是通過債務(wù)資本形成的資產(chǎn)，也還是企業(yè)通過內(nèi)部積累所形成的資產(chǎn)，都是歸企業(yè)法人所有的。債權(quán)人和所有者對(duì)法人財(cái)產(chǎn)都不擁有所有權(quán)。58 企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)不僅僅表現(xiàn)為實(shí)物資產(chǎn)，還包括其他形態(tài)的財(cái)產(chǎn)，如對(duì)外投資等，所以，企業(yè)法人也擁有自己的債權(quán)和產(chǎn)權(quán)。 以上分析表明

32、： 企業(yè)所有資產(chǎn)，所有者所有企業(yè)。 企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)對(duì)應(yīng)于債權(quán)人的債權(quán)和所有者的產(chǎn)權(quán)，債權(quán)人雖然享有固定收益的求索權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)，但失去了獲得隨企業(yè)成長(zhǎng)所帶來的額外收益的權(quán)利；股東雖然可以享有隨企業(yè)成長(zhǎng)所帶來的額外收益，但卻具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性。 59 控制權(quán)問題在債權(quán)人和股東之間的安排盡管是很微妙的，但由于控制權(quán)源于產(chǎn)權(quán)，控制權(quán)總是向股東傾斜的，換言之，債權(quán)并不是真正的終極所有權(quán)，只有所有者的產(chǎn)權(quán)才表現(xiàn)為真正的終極所有權(quán)，所以，企業(yè)所有資產(chǎn)，所有者所有企業(yè)。60 資本金是企業(yè)運(yùn)行的中心。 首先，資本金是制約企業(yè)運(yùn)行和發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵因素，資本金的投入量應(yīng)當(dāng)滿足企業(yè)最基本的資本需要。 其次，

33、資本金的性質(zhì)和結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的組織制度。獨(dú)資企業(yè)、合伙制企業(yè)、有限責(zé)任公司、股份有限公司的組織制度都是依據(jù)資本金的來源、性質(zhì)、結(jié)構(gòu)以及各個(gè)投資者的權(quán)益責(zé)任關(guān)系來界定的，資本金內(nèi)部關(guān)系決定了企業(yè)組織制度。 最后，資本金還是維護(hù)市場(chǎng)運(yùn)行秩序的財(cái)產(chǎn)機(jī)制。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，對(duì)債務(wù)關(guān)系的處理，對(duì)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的處罰，最終都會(huì)落實(shí)到資本金及其增值上，所謂破產(chǎn)，破的是資本金性質(zhì)的財(cái)產(chǎn)。61 (3)企業(yè)具有三重財(cái)務(wù)身份，即債權(quán)人財(cái)務(wù)、所有者財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)。 當(dāng)企業(yè)以債權(quán)人的身份對(duì)外投資時(shí)，它擁有債權(quán)，需要關(guān)注被投資企業(yè)的償債能力；當(dāng)企業(yè)以所有者的身份對(duì)外投資時(shí)，它擁有產(chǎn)權(quán)，需要關(guān)注被投資企業(yè)的盈利能力和資本保值增值

34、能力；當(dāng)企業(yè)以經(jīng)營(yíng)者的身份經(jīng)營(yíng)企業(yè)時(shí)，需要關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的一切方面，既要對(duì)資本進(jìn)行優(yōu)化配置，又要對(duì)資本加以有效利用，以便實(shí)現(xiàn)資本收益的最大化，維護(hù)不同權(quán)益主體的合法權(quán)益。 62第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理:對(duì)資本的運(yùn)作 在商品經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)產(chǎn)品是使用價(jià)值和價(jià)值的有機(jī)統(tǒng)一，企業(yè)的再生產(chǎn)過程一方面是使用價(jià)值的生產(chǎn)和交換過程，另一方面是價(jià)值的形成和實(shí)現(xiàn)過程。企業(yè)再生產(chǎn)過程中，勞動(dòng)者將生產(chǎn)中消耗掉的生產(chǎn)資料的價(jià)值轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去，并創(chuàng)造出新的價(jià)值，通過實(shí)物商品的出售，使轉(zhuǎn)移價(jià)值和新創(chuàng)造的價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)。實(shí)物商品不斷運(yùn)動(dòng)，實(shí)物商品的價(jià)值形態(tài)也不斷發(fā)生變化，由一種形態(tài)轉(zhuǎn)化為另一種形態(tài)，周而復(fù)始,不斷循環(huán)，形成了資本運(yùn)

35、動(dòng)。資本運(yùn)動(dòng)反映了企業(yè)再生產(chǎn)過程的價(jià)值方面，構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一個(gè)獨(dú)立方面，。63 企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)是通過一系列資本活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)的。例如，初始狀態(tài)下的貨幣資本需要通過資本籌集活動(dòng)來取得，企業(yè)資本的運(yùn)用需要通過投資活動(dòng)來實(shí)現(xiàn)，而企業(yè)取得的收益則需要通過資本收益分配活動(dòng)來完成。我們把這種籌資、投資和資本收益分配活動(dòng)等資本活動(dòng)，稱為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理就是對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)所進(jìn)行的管理，也就是對(duì)資本所進(jìn)行的運(yùn)作。 64一、資本活動(dòng)（一）資本取得 資本取得，或稱資本籌集，是指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資本的過程。無論是新建企業(yè)還是經(jīng)營(yíng)中的企業(yè)，都需要取得一定數(shù)量的資本，資本取得是企業(yè)存在和發(fā)展

36、的基本條件，是資本運(yùn)作活動(dòng)的起點(diǎn)，也是資本運(yùn)用的前提。65 企業(yè)籌集資本有其客觀的必然性，即生產(chǎn)的無限性和資本的稀缺性之間的矛盾客觀存在?，F(xiàn)代企業(yè)商品生產(chǎn)是社會(huì)化大生產(chǎn)，企業(yè)作為一個(gè)有生命力的機(jī)體，必須進(jìn)行自我擴(kuò)充和自我發(fā)展，生產(chǎn)更多更好的產(chǎn)品滿足社會(huì)需要，而企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大是以一定的資本投入為前提的。但另一方面，相對(duì)于無限發(fā)展的生產(chǎn)來說，企業(yè)的資本總是有限的。因此，為了協(xié)調(diào)生產(chǎn)的無限性和資本的有限性之間的矛盾，企業(yè)必須廣泛開展籌資活動(dòng)，籌集企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需要的資本。應(yīng)當(dāng)注意的是，資本的籌集有一個(gè)合理的數(shù)量界限。 66 籌資不足會(huì)影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)，籌資過剩又會(huì)影響資本的使用效益

37、，甚至加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。資本需要量的確定要以需定量，量力而行，籌資的規(guī)模、時(shí)機(jī)和組合要適應(yīng)投資的要求。同時(shí)，在確定資本需要量的基礎(chǔ)上，要注意控制資本的投放時(shí)間，根據(jù)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模和銷售趨勢(shì)，合理安排不同時(shí)期的資本投入量和投入時(shí)間，減少不必要的資本占用。67 籌資是必然的，而籌資的目的是多樣的。有為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模而籌資的擴(kuò)充性目的；有為償還債務(wù)而籌集的償債性目的；有為了控制其他企業(yè)而籌資的控制性目的；有為優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)而籌資的調(diào)整性目的等等。為了實(shí)現(xiàn)籌資的目的，企業(yè)資本籌集必須按照一定的要求進(jìn)行?？偟囊笫牵貉芯炕I集的影響因素，講求籌資的綜合效益。具體要求是：合理確定資本需要量，控制資本投放的

38、時(shí)間；正確選擇籌資渠道和籌資方式，努力降低資本成本；分析籌資對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響，保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性；合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)。68 企業(yè)可以從兩個(gè)方面籌資并形成兩種性質(zhì)的資本：一種是企業(yè)權(quán)益資本，它通過所有權(quán)融資本，它通過負(fù)債方式來取得，如向銀行借款、發(fā)行債券、應(yīng)付款項(xiàng)等等。企業(yè)在取得資本時(shí)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)方式取得，如向投資者吸收直接投資、發(fā)行股票、企業(yè)內(nèi)部留存收益等等；另一種是企業(yè)債務(wù)資地安排資本結(jié)構(gòu)，適度運(yùn)用舉債經(jīng)營(yíng)。 69 舉債經(jīng)營(yíng)是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)的一種重要策略，但舉債經(jīng)營(yíng)需要符合兩個(gè)基本條件：一是投資收益率應(yīng)高于資本成本率； 二是舉債的數(shù)量應(yīng)與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和償債能力相適應(yīng)。如

39、果負(fù)債過多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大。因此，企業(yè)不僅要根據(jù)個(gè)別資本成本，正確選擇籌資方式，而且要根據(jù)綜合資本成本合理安排資本結(jié)構(gòu)。既要獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，又要努力減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。70（二）資本運(yùn)用 企業(yè)取得資本后，應(yīng)當(dāng)將資本有目的性地進(jìn)行運(yùn)用，以謀求最大的資本收益。企業(yè)資本運(yùn)用是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的中心環(huán)節(jié)，它不僅對(duì)資本籌集提出要求，而且也影響企業(yè)資本收益的分配。 企業(yè)資本運(yùn)用包括資本投資和資本營(yíng)運(yùn)兩個(gè)方面，前者針對(duì)長(zhǎng)期資本而言，后者針對(duì)短期資本而言。71（一）資本投資 企業(yè)資本投資是指企業(yè)以盈利為目的的資本性支出，即企業(yè)預(yù)先投入一定數(shù)額的資本，以便獲得預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益的財(cái)務(wù)行為。企業(yè)在投資過程中，必須認(rèn)真安排投資

40、規(guī)模，確定投資方向，選擇投資方式，確定合理的投資結(jié)構(gòu)，提高投資效益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)資本投資按投資對(duì)象，可分為項(xiàng)目投資和金融投資。72 項(xiàng)目投資是企業(yè)通過購(gòu)買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)，直接投資于企業(yè)本身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一種投資行為，它是一種對(duì)內(nèi)的直接性投資。項(xiàng)目投資的目的是改善現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件，擴(kuò)大生產(chǎn)能力，獲得更多的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。在項(xiàng)目投資上，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是：在投資項(xiàng)目技術(shù)性論證的基礎(chǔ)上，建立嚴(yán)密的投資程序，運(yùn)用各種技術(shù)分析方法，測(cè)算投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益，進(jìn)行可行性研究。73 金融投資是企業(yè)通過購(gòu)買股票、基金、債券等金融資產(chǎn)，間接投資于其他企業(yè)的一種投資行為，它是一種對(duì)外的間接性投資。金融投資的目

41、的是：通過持有權(quán)益性或者債權(quán)性證券來控制其他企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，或者取得長(zhǎng)期的高投資收益。在金融投資上，財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)是：在金融資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)性之間找到一個(gè)合理的均衡點(diǎn)。74（二）資本營(yíng)運(yùn) 企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，會(huì)發(fā)生一系列經(jīng)常性的資本收付。企業(yè)要采購(gòu)材料或商品，以便從事生產(chǎn)和銷售活動(dòng)；企業(yè)要支付工資和其他營(yíng)業(yè)費(fèi)用；當(dāng)企業(yè)把產(chǎn)品或商品售出后，可取得收入，收回資本；如果企業(yè)現(xiàn)有資本不能滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)的需要，還要采取短期借款方式來籌集營(yíng)運(yùn)資本。這些因企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的資本營(yíng)運(yùn)活動(dòng)，也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。75（三）資本收益分配 企業(yè)通過資本運(yùn)用應(yīng)當(dāng)取得收入，

42、實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。資本收益的分配是企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)一次過程的終點(diǎn)，又是下一次資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，起著兩次資本運(yùn)動(dòng)之間的聯(lián)結(jié)作用，是企業(yè)資本不斷循環(huán)周轉(zhuǎn)的重要條件。 76 資本收益分配總是作為資本運(yùn)用的結(jié)果而出現(xiàn)的，它是對(duì)資本運(yùn)用成果的分配。資本運(yùn)用的成果表現(xiàn)為企業(yè)取得的各種收入，在扣除各種成本費(fèi)用后所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。所以，廣義的分配是指對(duì)投資收入如銷售收入和利潤(rùn)進(jìn)行分割和分派的過程，而狹義的分配僅指對(duì)凈利潤(rùn)的分配。77 資本收益分配是多層次的。企業(yè)通過投資取得的收入如銷售收入，首先要用以彌補(bǔ)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)，繳納流轉(zhuǎn)稅，其余部分為企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與投資凈收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額等構(gòu)成企業(yè)的利潤(rùn)總額。利

43、潤(rùn)總額首先要按國(guó)家規(guī)定繳納所得稅，凈利潤(rùn)要提取公積金和公益金，分別用于擴(kuò)大積累、彌補(bǔ)虧損和改善職工集體福利設(shè)施，其余利潤(rùn)作為投資者的收益分配給投資者，或暫時(shí)留存企業(yè)，或作為投資者的追加投資。78 應(yīng)當(dāng)注意的是，企業(yè)籌集的資本歸結(jié)為權(quán)益資本和債務(wù)資本兩個(gè)方面，在對(duì)這兩種資本分配報(bào)酬時(shí)，前者是通過利潤(rùn)分配的形式進(jìn)行的，屬于稅后分配；后者是通過將利息等計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的形式進(jìn)行分配的，屬于稅前分配。而且，隨著分配的進(jìn)行，資本或退出企業(yè)或留存企業(yè)，必然影響企業(yè)的資本運(yùn)動(dòng)，這種影響不僅表現(xiàn)在資本運(yùn)動(dòng)的規(guī)模上，而且還表現(xiàn)在資本運(yùn)動(dòng)的結(jié)構(gòu)上，如籌資結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)依據(jù)一定的法律原則，合理確定分配規(guī)模和分配方

44、式。79 上述三個(gè)方面相互聯(lián)系、相互依存，構(gòu)成了財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容。此外，企業(yè)財(cái)務(wù)管理還要對(duì)一些特殊的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行運(yùn)作，如企業(yè)兼并與收購(gòu)、企業(yè)破產(chǎn)與重整、企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理等等。本書第三篇將討論這些特殊的或擴(kuò)展的財(cái)務(wù)運(yùn)作問題。 80二、資本配置與資本利用 財(cái)務(wù)管理作為對(duì)資本的運(yùn)作，具有兩大功能：資本配置和資本利用。這兩種功能都服從于它們的目標(biāo)資本收益最大化。（一）資本配置 資本配置是指將企業(yè)資本在不同來源之間進(jìn)行組合，在不同用途之間進(jìn)行分配。企業(yè)資本配置涉及到財(cái)務(wù)活動(dòng)的全過程。 81 在資本取得中，資本的配置主要解決籌資來源結(jié)構(gòu)的合理安排問題，包括長(zhǎng)期資本和短期資本的安排、債務(wù)資本和權(quán)益資本的

45、安排、債務(wù)資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排以及權(quán)益資本內(nèi)部結(jié)構(gòu)的安排；在資本運(yùn)用中，資本的配置主要解決資本的合理分配問題，包括對(duì)資本的流向和流量所進(jìn)行的調(diào)整；82 在資本收益分配中，資本的配置主要解決企業(yè)收益在不同利益主體之間如何進(jìn)行合理的分配，妥善處理企業(yè)利益分配關(guān)系。此外，在企業(yè)兼并與收購(gòu)、企業(yè)破產(chǎn)與重整中，資本配置更多地表現(xiàn)為資本的再配置，企業(yè)集團(tuán)的資本配置則屬于更廣范圍內(nèi)的資本配置。83 資本配置之所以必要在于資本的稀缺性。資本的稀缺性客觀上要求人們對(duì)資本進(jìn)行合理的配置，即企業(yè)在遇到資本稀缺性制約情況下，合理安排資本來源結(jié)構(gòu)，將有限的資本用到最需要的地方。資本的優(yōu)化配置能夠優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、投資結(jié)構(gòu)，提

46、高資本的產(chǎn)出率。 企業(yè)資本配置可采取行政配置和市場(chǎng)配置兩種方式。84 在行政配置方式下，資本的配置主要通過行政權(quán)利、行政手段和行政機(jī)制來進(jìn)行，資本的配置過程一般是：資本計(jì)劃企業(yè)。行政配置方式具有統(tǒng)一性、強(qiáng)制性和縱向性的特點(diǎn)，能夠體現(xiàn)行政意圖，按照行政的偏好實(shí)現(xiàn)資本配置。但是，行政配置方式存在著許多弊端：（1）它割斷了企業(yè)與市場(chǎng)的關(guān)系，使企業(yè)難以適應(yīng)瞬息萬變的市場(chǎng)環(huán)境；（2）由于不允許有特殊的經(jīng)濟(jì)利益，對(duì)企業(yè)的積極性有抑制作用，資本配置行為往往由于受到利益機(jī)制的影響而出現(xiàn)障礙；（3）資本配置的效率取決于行政權(quán)利、行政手段和行政機(jī)制的效率；（4）資本的配置往往是一次性的，資本一經(jīng)配置很難以通過市場(chǎng)

47、進(jìn)行選擇和重新組合。在我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，無論是資本的取得、運(yùn)用還是收益分配，基本上都采取這種配置方式。85+y(u%rZoWlThQeNbJ8G4D1A-w*t$qYnVjSgPdLaI7F3C0y)v&s#pXmUiRfNcK9H5E2B+x(u%rZoWkThQeMbJ8G4D1z-w*t!qYnVjSgOdLaI6F3C0y)v%s#pXlUiRfNcK8H5E2A+x(u$rZnWkThPeMbJ7G4C1z-w&t!qYmVjRgOdL9I6F3B0y)v%s#oXlUiQfNcK8H5D2A+x*u$rZnWkShPeMaJ7G4C1z)w&t!pYmVjRgOcL9I6E3B0

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