中小股東棄權(quán)283萬股五糧液分配案近乎強行表決

1、案例分析 中小股東棄權(quán)283萬股 五糧液分配案近乎強行表決五糧液股東代表大會今日上演了堂吉訶德戰(zhàn)風車的一幕。部分中小股東試圖阻止被擁有 75%股權(quán)的第一大股東所操控的五糧液股份公司的分配預(yù)案。在兩個多小時的會議中，中小 股東和大股東勢同水火。此起彼伏的質(zhì)詢聲中，董事會秘書幾次將監(jiān)票人請進場內(nèi)意圖表決 了事。最終分配方案以近乎強行表決的方式被通過，贊成3.6億多股，反對為零，棄權(quán)283 萬多股。受股東委托代為投票的君之創(chuàng)投資咨詢公司因所提意見未被采納，沒有行使表決權(quán)?！拔?們對此次大會失望之極，只有棄權(quán)以示抗議?！币恍┕蓶|未待投票即已離去。應(yīng)該說，這283 萬多股棄權(quán)是股民無聲的抗議，它預(yù)示著希

2、望從股市第一績優(yōu)股身上撕開不分配缺口的期望 的破滅，它留給五糧液、留給上市公司、留經(jīng)中國股市的思考意味綿長。素有第一績優(yōu)股之譽的五糧液股份有限公司一直在股民中有良好的口碑。公司財務(wù)報表 顯示，公司2000年每股凈利潤1.6元，每股凈資產(chǎn)6.6元，凈資產(chǎn)收益率24.09%，截至2000 年底，公司未分配利潤為13.5億多元，平均每股未分配利潤2.83元，每股公積金2.17元。 然而其2000年度的分配方案卻是不進行分配，也不實施公積金轉(zhuǎn)增股本。與此同時2000 年還擬按每10股配售2股，配股價每股25元的價格進行配股。中小股東惱火了，宋毅等股民委托君之創(chuàng)代為出席2月20日的五糧液股東大會，代理

3、行使股東權(quán)利。2月15日，君之創(chuàng)在北京、上海、深圳等地設(shè)立辦事點，接受各地股東的 委托。中小股東：我們餓得奄奄一息2月20日上午，44位股東在五糧液辦公樓里掀起的巨大聲浪，透露著股東大會的極不 尋常。雖然臨行前，即知此行勝算無幾，股民們還是不愿輕言放棄。截至2月19日12時， 君之創(chuàng)共收到12省30人的委托，代表6.69萬多股，但即使聯(lián)合場內(nèi)所有小股東想要以此 抗衡第一大股東也是徒勞。因而，他們一開始即采用了延緩表決，試圖說服董事會的策略。會議議案剛剛宣布完畢，君之創(chuàng)的方登發(fā)先生即要求發(fā)言。董秘強調(diào)此舉不符合會議議 程，但在與會代表的要求下，最終同意其上臺發(fā)言。方登發(fā)認為，五糧液公司有足夠的分

4、配 能力，其不進行分配，也不實施公積金轉(zhuǎn)增股本的理由不充分。他強調(diào)，根據(jù)上市公司股 東大會規(guī)范意見，“股東大會就關(guān)聯(lián)交易進行表決時，涉及關(guān)聯(lián)交易的各股東應(yīng)當回避表 決”，五糧液第一大股東應(yīng)回避表決。方先生說，五糧液不分配其利潤的最主要的理由是要 進行資產(chǎn)置換，其不分配的資金要用于置換控股股東5個車間的資產(chǎn)，這是典型的關(guān)聯(lián)交易， 因而控股股東應(yīng)回避表決。他的講話博得熱烈掌聲。中小股東對董事會的質(zhì)詢就此拉開帷幕。五糧液第四大股東宏源證券股份有限公司的洪 正華說，我們從五糧液上市起即持有其股票，至今沒炒過一回，但作為戰(zhàn)略投資人我們一直 是虧損的。五糧液的業(yè)績節(jié)節(jié)上升，卻沒給投資者回報，這對投資者而言

5、是莫大的諷刺?！叭?果一頭牛只是吃草，卻不產(chǎn)奶，那么就只有將它殺掉。投資者與上市公司必須形成良性互動。 否則就談不上公平發(fā)展，投資人最終會失去信心。五糧液應(yīng)該給投資人恰當?shù)幕貓螅驗樗?有這個能力”，“我們餓得奄奄一息了！”“不分紅還要高價配股，可第一大股東卻只認購其應(yīng)配股數(shù)的10%（720萬股），其余的90% 都放棄了。這分明是只想著圈股民的錢，自己卻不出錢，這不是把上市公司當成了提款機了 嗎？” 一小股東憤怒地說。有位股東站起來表示理解五糧液不分配的做法，但他的聲音很快就被淹沒了。質(zhì)詢聲中，董事長王國春和第一大股東宜賓市國有資產(chǎn)管理局的章先生在轉(zhuǎn)椅上 輕輕地晃動著身體，如坐針氈。圈錢？五糧

6、液從不缺錢！五糧液為何不分配？公之于眾的理由是為了資產(chǎn)，置換為了公司的長遠發(fā)展。所謂資產(chǎn) 置換，是指五糧液公司置出公司所屬的“宜賓塑膠瓶蓋廠”資產(chǎn)約3.87億元，置入五糧液 酒廠所屬507等5個車間共計9.02億元，差額為5.15億元。據(jù)悉，宜賓五糧液酒廠與五糧 液股份公司同系五糧液集團的子公司。在股民眼里他們本是一家人。王國春終于說話了，神情里透著激動：“圈錢？五糧液從不缺錢，沒必要圈錢。”他強調(diào)， 不分配是基于股東的長遠利益?！胺峙涞脑?，拿得最多的是第一大股東，這部分利潤，政府 完全可以收回而不用于企業(yè)的發(fā)展，這樣做對公司發(fā)展不利。不僅如此，分配利潤要上稅， 這對五糧液又是一筆損失”。他說

7、，五糧液股份有限公司是在五糧液酒廠的基礎(chǔ)上發(fā)展起來 的，說到二者的關(guān)聯(lián)交易，一般人往往以為是酒廠占了便宜。其實在處理二者關(guān)系時，更多 地考慮的是上市公司的利益。這幾年公司一直在低價購買五糧液酒廠的基礎(chǔ)酒。五糧液公司 一年的利潤是幾個億，而酒廠一年只有兩三千萬元。五糧液酒廠也是國家的，它有自己的利 益。如果不實行資產(chǎn)置換，基礎(chǔ)酒廠繼續(xù)掌握在五糧液酒廠手中，就會加深矛盾。如果兩家 利益不一致，酒廠完全可以不賣給我們基礎(chǔ)酒，爭下去，股份公司很快會垮臺。“我也是 股東，我本人就持有1萬多股。分配對我也有好處，但公司正處在關(guān)鍵時期，要為其長遠利 益負責”。王國春講話所招致的同情只持續(xù)了幾分鐘，人們沒有忘

8、記拋開資產(chǎn)置換所需資金，五糧 液還有好幾億利潤，這些利潤為什么不分配？更有股東指責五糧液在資本市場上太過保守。 據(jù)悉，五糧液的資產(chǎn)負債率只有30%，這顯然是相當?shù)偷摹Ψ艞?0%的配股權(quán)，王國春的解釋是，為了進行國有股減持，而把上一年的利潤積 累到下一年，目的是應(yīng)對風險。他說五糧液準備投資生物技術(shù)方面，還想介入光通信。所有 這些都要依靠利潤?！拔寮Z液擴張要用股東的錢，不能用銀行的錢”。顯然這是五糧液的理念。上市公司不分配、少分配從來不是個別現(xiàn)象。五糧液此次被抓住手腕，除了其分配能力 充足外，另外一個背景是去年底，中國證監(jiān)會明確表示，準備把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌 資的必要條件，因而人們把分配的

9、希望寄托在今年。許多上市公司也作出了各種各樣的姿態(tài)， 值此當口，五糧液一毛不拔似有頂風作案之嫌?！捌鋵嵲谝粋€規(guī)范的市場里，分不分配是上市公司的權(quán)益?！敝煞葜茖＜覄⒓o鵬認為， “分配是拿走的權(quán)益，不分配是未分的權(quán)益，雖然沒有取走，但表現(xiàn)為每股含金量的進一步 提高。”他認為，就大多股民而言，分紅與股價差所獲利益相比，畢竟是小巫見大巫。在上 市公司看來，真金白銀地拿出來，而且要交20%的稅，很不情愿，這是大多上市公司不愿 現(xiàn)金分紅的主要原因。而另一種分配方式分紅股則采用得較多，股民也樂于接受。但分紅股往往會導(dǎo)致 股本增大，而且也要交稅，所以一些精明的企業(yè)打起了配股的主意。既可圈錢，又不用交稅。 劉紀鵬說，最狡猾的上市公司往往采用這種狡猾的做法?！鞍雅涔僧敵煞峙涞姆绞剑劮峙?成了談配股。但其實這是混淆了概念。配股是融資方式，而非分配方式”。問題在于五糧液想不想分配是一回事，而能不分配是另一回事。它之所以能對中小股東 的權(quán)益采取一種漠視的態(tài)度，是因為它大股東的絕對控股地位。劉紀鵬說，五糧液帶頭不分 配，其實昭示了中國股市上的一種獨特現(xiàn)象：一股獨大，一些從國有企業(yè)改制過來的上