邯鋼公司價(jià)值研究分析報(bào)告文本

1、專業(yè)外語閱讀課程研究報(bào)告研究公司：邯鄲鋼鐵股份有限公司股票代碼:600學(xué)生專業(yè)：會(huì) 計(jì)學(xué)學(xué)生學(xué)號(hào):041276學(xué)生姓名: 楊 麗 娟目錄 OC o 1- h u HYPERLINK l_oc08463 一、研究報(bào)告概述 PAGEREF Toc1546843 h- - HPRLINKl _Toc0854684 1研究對(duì)象：邯鄲鋼鐵股份有限公司 PAG Toc1084644 h - 3 -HYPERLINK N:整理后2研究目的 PAGREF _To8546845 h - 3HYPERLINK N:整理后l3.研究方法 PAGEREF_Tc108568 h -3 - HYPERINK l_To10

2、85687 4本研究報(bào)告的局限性 PAGERF oc1085647 h- -HYPERLINK N:整理后 l _To1546848二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析 PAGERF_Toc1054688 h - 3- HYPERLl _To1084649國家經(jīng)濟(jì)AGEREF Toc08546849 h - 3-HYPERLINK N:整理后2.地區(qū)經(jīng)濟(jì) PAGEREF c10854685h - 4 HYPERLINK N:整理后l3鋼鐵行業(yè)展望 AGREF_o104851h 4 - HYPRLNK l _Toc10854685 三、邯鄲鋼鐵股份有限公司PAF_T108852 h -5-HYPERLINK N:整

3、理后1公司概況 PAEREF _Tc1056853 h - YPERLIN l _c1855 2公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況分析PAGEF _To1084854 - 6 - HRLINKl o1056855 經(jīng)營效率分析PGREF _oc0546855 - 6 -HYPERIN l _Tc10846856盈利能力分析 AREF _oc108546856 h - 7 HYPERLINK N:整理后成長能力分析AGEREF _Toc1854687h -HYERl_Toc105658 現(xiàn)金流量比率 PEREF _Toc1085458h 7 -HYPERLINK N:整理后財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析PAEREF _Tc108

4、689 h - 8 YPERINK l_To1560每股財(cái)務(wù)指標(biāo) PAGEREF_oc10854860 h -HYPERLINK N:整理后l四、邯鄲鋼鐵股份公司價(jià)值評(píng)估PGE _Tc1054661h -8 - HERLNl T10866 1.評(píng)估模型 PGFc0862 h 8 - YPER l _Toc108568631)經(jīng)營資本成本 PEEF Toc108546863 h 8 HYERNK l _T546864 )剩余經(jīng)營收益 PGE_Toc154684 h - 9 - HYPERIK lc854665 3)凈金融負(fù)債價(jià)值 PAGERF _To1084686 h -9-HYPERLINK

5、N:整理后l)凈經(jīng)營資產(chǎn)價(jià)值 EF _Tc1546866 - -HYPENK l_Tc108546867 5)后續(xù)期價(jià)值 PAERFoc105686 - 9 -HYPERLINK N:整理后6）權(quán)益價(jià)值 PGR _Toc185468 h - 9 HYPERLINK N:整理后2.調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)告 PAGERF Toc10546869 - 9HYPERLINK N:整理后 l _Toc1054701)調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表 PAEF _Tc184870 h - HYPELK l _Toc154672)調(diào)整后的利潤表 PAERF Toc186871h - 11 -HYPERLINK N:整理后l3)調(diào)

6、整后的現(xiàn)金流量表 PAGERE _Toc108546872 h 12-HYPERLINK N:整理后l4）調(diào)整后的所有者權(quán)益表 PGREF _oc18546873 -HYPERLINK N:整理后l.據(jù)調(diào)整后報(bào)表進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析 PAGEREF _Toc054674 h- 1-HYPERLINK N:整理后1)邯鋼：基于調(diào)整后的所有者權(quán)益表的比率指標(biāo) PRE _c1847 h 13 - HYPRINK l _To10854686 2)邯鋼:基于調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的比率指標(biāo) PAGEEF To10854686 h- 13 HPERINKl Tc054687 )成長分析:PAEREF Toc

7、1085487 h - 14HYPERLINK N:整理后4）邯鋼 剩余收益增長: 1999 -04 PAEREF Toc184687 - 5 -HYPERLINK N:整理后l5)凈資產(chǎn)綜合收益率變動(dòng)的系統(tǒng)性分析 PAREF _oc10854679 h- 15 HYPERLINK N:整理后6)股東權(quán)益變動(dòng)的系統(tǒng)性分析 PAREF _Toc10854680h-5 YERLINK l _T0854681 4加權(quán)平均資本成本測(cè)算 PAGEEF _oc10854681 h 1- HPERLINK l _Toc10854682 5.財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè) PAGREF _Tc1854682 h - 16HPE

8、LINK l To085683）要緊利潤指標(biāo)預(yù)測(cè) PAGEEF _Toc08546883 h - 1 - HYPERLNK l To08546884 2)周轉(zhuǎn)率預(yù)測(cè) GEF _Toc0854688 h- 7 - YPERLIN l _To10846885 .預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表PAGEREF _Toc046885h -7-HYPERLINK N:整理后l）可能利潤表 PAEREF _Tc1084886 h 17 HYPERLINK N:整理后 l _oc105462）可能資產(chǎn)負(fù)債表AGRF _T04687 h 18 HYPERLINK N:整理后7.公司權(quán)益價(jià)值評(píng)估 PGRE_Toc185488 -

9、18 -HYPERLINK N:整理后)預(yù)測(cè)期自由現(xiàn)金流PAGERE_Toc1086889 h 1 HYPERINK l_Toc1054680 )預(yù)測(cè)期及后續(xù)期營業(yè)收益 PGE _Toc1854680 - 1 -HYPERLINK N:整理后3）公司價(jià)值PAGREF _Toc10854691 - 19 -HYPERLINK N:整理后8評(píng)估結(jié)論 PAGEE c10854689 h 19 HYPINK l _oc15469 五、附錄PEEFTc1056893 h - 2 -HYPERLINK N:整理后1.公司對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告（00-0） PAGERF _oc1054684 - 0 -HERLINK

10、 l _To185685 .參考文獻(xiàn) PGE _oc108546895 h 5 研究報(bào)告概述研究對(duì)象:邯鄲鋼鐵股份有限公司研究目的本研究報(bào)告擬通過對(duì)上市公司邯鄲鋼鐵的公開信息進(jìn)行研究,分析該公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況、戰(zhàn)略地位、經(jīng)營前景，預(yù)測(cè)公司以后的運(yùn)營情況，并運(yùn)用一定的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)其公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,來分析企業(yè)的增值潛力,達(dá)到加強(qiáng)個(gè)人實(shí)證研究能力的目的,同時(shí),希望能夠?yàn)楣镜耐顿Y者和利息相關(guān)群體提供一定的參考和建議。研究方法本研究報(bào)告采納的是基于剩余收益模型的價(jià)值評(píng)估方法,對(duì)公司以后年度經(jīng)營的預(yù)測(cè)采納兩時(shí)期模型。本研究報(bào)告的局限性本研究報(bào)告要緊是依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表以及證券市場(chǎng)上的公開信息，由

11、于個(gè)人能力有限,以及資料來源的局限性，和國內(nèi)證券市場(chǎng)的不規(guī)范問題導(dǎo)致市場(chǎng)數(shù)據(jù)并不能專門好地講明實(shí)際情況，因此本文的分析和結(jié)論與企業(yè)實(shí)際進(jìn)展情況有偏差。宏觀經(jīng)濟(jì)分析國家經(jīng)濟(jì)目前我國鋼鐵產(chǎn)品的消費(fèi)市場(chǎng)要緊集中在建筑、機(jī)械、輕工、汽車、集裝箱、造船、鐵路、石化等大行業(yè),占鋼材消費(fèi)總量的5。其中用于汽車、電力設(shè)備、家電、電子消費(fèi)品、造船等行業(yè)消費(fèi)的鋼材品種要緊是板材，上述行業(yè)受宏觀調(diào)控阻礙較小，特不是造船，而我國國內(nèi)板材供給相對(duì)需求仍有缺口。004年我國生產(chǎn)鋼2779.79萬噸,比上年增長22.;生產(chǎn)生鐵255.05萬噸，增長2.12%;生產(chǎn)鋼材（含重復(fù)材）273.2萬噸,增長9%。2004年按鋼計(jì)算

12、的表觀消費(fèi)增長率由200年的258降到了10.71。依照有關(guān)統(tǒng)計(jì)部門對(duì)社會(huì)鋼材庫存的調(diào)查,由于社會(huì)庫存的大量減少,鋼材實(shí)際消費(fèi)增長率在3%左右，比上年回落12.8個(gè)百分點(diǎn)。由于2004年鋼材、鋼坯進(jìn)口減少,出口增加,把凈進(jìn)口鋼材和凈出口鋼坯折算成鋼全年凈進(jìn)口約33萬噸,比203年的凈進(jìn)口鋼655萬噸，減少222萬噸，下降62.16%，即2004年增加的鋼產(chǎn)量中有4%是用于頂替進(jìn)口和擴(kuò)大出口的。這是具有重大意義的轉(zhuǎn)折,一方面講明這幾年鋼鐵工業(yè)進(jìn)展總體上是健康的、積極的,卓有成效的，另一方面也提示我們,鋼鐵工業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能的空間比往?？s小了。對(duì)我國鋼鐵行業(yè)而言，205年是我國鋼鐵工業(yè)實(shí)現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)

13、折關(guān)鍵的一年。2005年我國鋼產(chǎn)量將達(dá)到或超過3億噸,這將是一個(gè)歷史的大跨越。它標(biāo)志著今后的進(jìn)展必須更加慎重,必須由注重?cái)?shù)量的增長,轉(zhuǎn)向更加注重增長質(zhì)量的提高和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,更加注重全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的進(jìn)展。地區(qū)經(jīng)濟(jì)邯鄲鋼鐵公司地處河北，河北省是中國鋼鐵第一大省，當(dāng)?shù)罔F礦石資源豐富,鋼、生鐵、鋼材產(chǎn)量連續(xù)三年位居全國之首。據(jù)河北省冶金行業(yè)協(xié)會(huì)可能，河北省200年鋼鐵產(chǎn)量將達(dá)530萬噸，這幾乎占全國鋼鐵可能產(chǎn)量.6億噸的15強(qiáng)。從總體上看,河北省鋼鐵業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度差，冶金企業(yè)有百余家，但規(guī)模普遍較小，企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨同,專業(yè)化分工不明顯,缺乏特色；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理,初級(jí)產(chǎn)品、低附加值長線產(chǎn)品比重大,加

14、工深度差；鋼材產(chǎn)品中,型線材比重大，板、管、帶比重小,板、管比低于全國平均水平;落后工藝裝備還占相當(dāng)比重,工藝流程不完善,單位設(shè)備能力小,數(shù)量多，熱送熱裝、控冷控軋等先進(jìn)適用工藝還未廣泛采納;在成本、質(zhì)量等方面,還存在差距。河北省要想從鋼鐵大省轉(zhuǎn)變?yōu)殇撹F強(qiáng)省，需要進(jìn)行一系列的改革,包括淘汰一大批工藝和產(chǎn)品落后的設(shè)備、關(guān)停一些產(chǎn)量低能耗高現(xiàn)象嚴(yán)峻的小型鋼鐵企業(yè)、引進(jìn)先進(jìn)的工藝、技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備,并對(duì)現(xiàn)有企業(yè)生產(chǎn)能力進(jìn)行整合，以邯鋼和唐鋼如此的大型國企為龍頭企業(yè)，對(duì)中小型鋼鐵企業(yè)進(jìn)行兼并和重組。鋼鐵行業(yè)展望200年，我國鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)以下特點(diǎn):第一，產(chǎn)銷兩旺,消費(fèi)增速放緩；第二，鋼材價(jià)格分化,長材價(jià)格

15、趨穩(wěn),板材價(jià)格連創(chuàng)新高;產(chǎn)量、價(jià)格齊升使鋼鐵行業(yè)效益與價(jià)格走勢(shì)保持同步正向增長,總體業(yè)績?cè)鲩L50;3家鋼鐵類上市公司的收入和利潤與上年同比仍保持高速增長勢(shì)頭,凈利潤同比增長5.5%。據(jù)有關(guān)部門分析，相比2004年，25年增速可能放緩。在宏觀層面上，世界經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但依舊較高，全球性鋼材短缺局面仍將沿續(xù)；“雙穩(wěn)健”的宏觀政策奠定了鋼鐵行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定進(jìn)展的基礎(chǔ);固定資產(chǎn)投資增長仍將達(dá)到23%以上。在行業(yè)層面上，中國鋼材國際化趨勢(shì)加大;受原料成本上升及供求差不多平衡阻礙，價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行。全球鋼材需求的不斷增長導(dǎo)致原材料價(jià)格接著上漲，004年世界鐵礦石價(jià)格同比上漲了1.6%。依照全球供需狀況

16、,005年鐵礦石價(jià)格接著上漲已成定局,可能上漲幅度將在30%左右。煤炭、廢鋼等價(jià)格可能也將上漲5%以上?？傮w阻礙鋼材成本上升10%左右。煤、電、運(yùn)瓶頸依舊對(duì)供給形成制約。從供需狀況分析,可能2005年國內(nèi)鋼材消費(fèi)仍將保持4%左右的增速，扣除重復(fù)材后的消費(fèi)量為3.2-3.3億噸左右?？赡車鴥?nèi)鋼材產(chǎn)量3.6億噸，同比增長6%左右。鋼材價(jià)格總體將接著維持高位，大幅下跌的可能性不大。其中:板材類產(chǎn)品價(jià)格仍有接著攀升的動(dòng)力；長材類產(chǎn)品價(jià)格受地區(qū)和季節(jié)差異阻礙在合理價(jià)位波動(dòng)。綜上分析，2005年的市場(chǎng)環(huán)境總體上是壓力增大，但對(duì)生產(chǎn)高端產(chǎn)品,原料條件好的上市公司是有利的。總體上,鋼材消費(fèi)增長放緩,價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)

17、行。礦石等原、燃材料成本上升,利潤空間將被壓縮，毛利率降低，鋼鐵行業(yè)的效益增速將放緩,但可能005年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤仍可同比增長%左右。邯鄲鋼鐵股份有限公司公司概況邯鄲鋼鐵股份有限公司是邯鄲鋼鐵集團(tuán)控股的上市公司。邯鋼集團(tuán)是1958年建廠投產(chǎn)并逐步進(jìn)展起來的特大型鋼鐵企業(yè)，要緊裝備有：煉焦?fàn)t六座,生產(chǎn)能力200萬噸;燒結(jié)機(jī)三臺(tái),生產(chǎn)能力600萬噸;煉鐵高爐7座,生產(chǎn)能力0050萬噸；氧氣頂吹煉鋼轉(zhuǎn)爐六座,7噸、0噸電爐各一座,生產(chǎn)能力500萬噸;軋鋼機(jī)九套,生產(chǎn)能力450萬噸。要緊產(chǎn)品有:薄板、中厚板、圓鋼、螺紋鋼、角鋼、槽鋼、線材等系列產(chǎn)品。截至204年末，集團(tuán)公司的煉鋼煉鐵系統(tǒng)和鋼材生產(chǎn)的絕

18、大部分均集中在邯鋼股份，邯鋼集團(tuán)保留了輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和小部分鋼材生產(chǎn)。邯鄲鋼鐵股份有限公司于1997年0月13日經(jīng)河北省人民政府股份制領(lǐng)導(dǎo)小組冀股辦（97）27號(hào)文批準(zhǔn),由邯鄲鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司獨(dú)家發(fā)起，采納募集方式設(shè)立。19年1月16日公司創(chuàng)立大會(huì)暨首次股東大會(huì)決議通過公司設(shè)立方案。1998年1月2日,公司股票在上海證券交易所掛牌上市，股票簡稱“邯鄲鋼鐵”,股票代碼“60001”?，F(xiàn)已成為上證180指數(shù)指標(biāo)股和美國道瓊斯中國指數(shù)成份股。2005年首個(gè)交易日推出的上證紅利指數(shù),邯鄲鋼鐵股份公司又成功入選。依照公司進(jìn)展規(guī)劃，邯鋼擬在三煉鋼廠增建一座120萬噸頂?shù)讖?fù)吹轉(zhuǎn)爐及相配套的煤氣回收等設(shè)施,

19、全部達(dá)產(chǎn)后，年可增加優(yōu)質(zhì)鋼水1萬噸；同時(shí),擬對(duì)160高爐供風(fēng)系統(tǒng)進(jìn)行改造,以提高公司鐵水產(chǎn)量。項(xiàng)目新建、改建完成后，將會(huì)對(duì)公司增加高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量,建設(shè)優(yōu)質(zhì)板材生產(chǎn)基地起推動(dòng)作用。項(xiàng)目可能2005年下半年可建成投產(chǎn)。公司的信息化改造工程第一期已開始實(shí)施,打算完成財(cái)務(wù)、銷售、物料、生產(chǎn)、質(zhì)量、設(shè)備六個(gè)模塊的實(shí)施,構(gòu)建基于供應(yīng)鏈治理技術(shù)的整體信息平臺(tái),完善工序、計(jì)量設(shè)施。實(shí)現(xiàn)跨工廠的物料打算和基于件次的板材優(yōu)化排產(chǎn),建立差不多數(shù)據(jù)庫，提供分析決策的綜合性報(bào)表。該項(xiàng)目的實(shí)施，能夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)物流、資金流和信息流的有效治理和監(jiān)控。日前,邯鋼13萬噸冷軋薄板工程酸軋生產(chǎn)線正式投入了試生產(chǎn)并一次成功。邯鋼

20、冷軋薄板工程于203年月8日開工建設(shè)。工程要緊生產(chǎn)線均由當(dāng)今世界優(yōu)秀的設(shè)備制造商承制，具有當(dāng)今世界領(lǐng)先水平?？赡戤a(chǎn)厚0.252mm、寬90150mm的冷軋薄板30萬噸,其中熱鍍鋅板23萬噸、彩涂板12萬噸。產(chǎn)品要緊用于建筑、輕工、家電、汽車等行業(yè)。板帶在軋機(jī)上的運(yùn)行速度最快能夠達(dá)到每分鐘20米。產(chǎn)品市場(chǎng)空間較為寬敞，利潤水平較高,是邯鋼實(shí)施產(chǎn)品和工藝結(jié)構(gòu)調(diào)整,全面提高市場(chǎng)競(jìng)爭力的關(guān)鍵項(xiàng)目，將成為公司新的效益增長點(diǎn)。公司財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況分析在基于剩余收益法對(duì)公司進(jìn)行分析和評(píng)估之前,先利用傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)公司的現(xiàn)狀進(jìn)行差不多分析。經(jīng)營效率分析年度40320022012000199存貨周轉(zhuǎn)率(倍)6.5

21、0 .89 6.00 71673 7.06 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（倍).060.6 0.5 0.8 0.850.82 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(倍)568677.13 23.42 12.3 8.537.17 主營成本比例(）88.8.5%87.2%7.23%8.%32%營業(yè)費(fèi)用比例()0.61%.2%0.40%0.540.80%0.0%治理費(fèi)用比例(%）1.35%.0%077%0.80%0.78%.4%財(cái)務(wù)費(fèi)用比例().0%0810.36%0.3%0.64%0.4從上表能夠看出，公司的各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率水平都比較高，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化比較平穩(wěn)，同時(shí)令人中意；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在03和0年有異常變化，但這并不反映公

22、司的應(yīng)收款治理水平有了如該指標(biāo)所示的驚人變化,緣故是：公司的應(yīng)收賬款大幅減少的同時(shí)，應(yīng)收票據(jù)大幅增加。在后面依照調(diào)整后的報(bào)表進(jìn)行分析時(shí)就能夠看到：應(yīng)收款項(xiàng)總額的比例變化不大。邯鋼的三項(xiàng)期間費(fèi)用比例不大，而且變動(dòng)也不大。主營業(yè)務(wù)成本在收入中占的比重特不大，這是鋼鐵行業(yè)的一個(gè)重要特點(diǎn)，也是制約其凈利潤率增大的瓶頸所在。邯鋼相比中國鋼鐵業(yè)的龍頭老大寶鋼，主營業(yè)務(wù)成本率就就偏高了，如下:寶鋼202002002203204主營業(yè)務(wù)收入,917,00 3，094,05 ,3,61 4,4,03 ,757,396 主營業(yè)務(wù)成本,316,55 ，0,9782,445,583，82,543 ,05,465 主營

23、成本率79.%77%2.19%693%707寶鋼近年的主營業(yè)務(wù)成本操縱在0%左右，而邯鋼高達(dá)多,邯鋼應(yīng)該向?qū)氫摗叭〗?jīng)”，以高技術(shù)、集約化的生產(chǎn)方式取得高效率。盈利能力分析年度200420032002200120001999經(jīng)營凈利率(%)4.71%4.92%6.16.44%1.34%1.37%經(jīng)營毛利率（%）0.%1722.7%12.196.16.19資產(chǎn)利潤率()7.02%5.91%58.04%0.5%3.83%資產(chǎn)凈利率(%)4573.78%4.94%786%8.7%1185%凈資產(chǎn)收益率(）1172%8.63%7.39%0.97%11.3215.35%稅前利潤增長率（)438%31.60

24、%-5.3-1.00%-7.0%-凈資產(chǎn)收益率增長率()35.8%16.7%2.%3.82.2-在全國近年來鋼鐵業(yè)“長”聲一片的情況下,邯鋼也獲得了驕人的成長紀(jì)錄，然而由于前述成本率偏高的緣故,各項(xiàng)利潤率偏低。成長能力分析年度200420032002200120001999主營收入增長率(%)5279%166%823.571504%-凈利潤增長率(%）4634%29.%-29.03%2.8%-921%總資產(chǎn)增長率（%）2100%68.9%.96%14.48%2.92%年度可持續(xù)增長率（)7.71%10.56%12%23.16%固定資產(chǎn)增長率(%)9.4%7.66%308434%-折舊變化率（%

25、）52.6%85.974.%18.%2570-邯鋼的收入和資產(chǎn)、權(quán)益，連續(xù)5年都保持了較高的增長率，而且能夠看到，近5年來邯鋼加大對(duì)固定資產(chǎn)的投資和更新改造力度,固定資產(chǎn)的增長也比較快?，F(xiàn)金流量比率年度20042320201200199主營收入現(xiàn)金含量(%)98.138.34%0.3%93794.7%7.56%主營業(yè)務(wù)支出付現(xiàn)率（%)96.13%86993.0%97.59%.14%74.25%上表講明，邯鋼的銷售方面，收入收現(xiàn)率和支出付現(xiàn)率差不多上專門高的,保持了產(chǎn)品銷售和所需材料物資購入的良性運(yùn)行。財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析年度20042003200220012000199資產(chǎn)負(fù)債率(%)1.0356.2

26、2%33.128322.68%22.8%長期負(fù)債資產(chǎn)比(%）33.81%39%.82%.93%488%.8產(chǎn)權(quán)比率(倍）1. 1.2 00 00 .29 030 流淌比率（倍).01.52 138155 1.59 1.5速動(dòng)比率(倍)1.111.03 0.307.12 1.04 邯鋼在近兩年大大增加了資產(chǎn)負(fù)債率，按照全國市場(chǎng)購銷以及邯鋼本身生產(chǎn)銷售的情況來看，購銷兩旺，銷售收入大量增加，增加投資是能夠獲得財(cái)務(wù)杠桿帶來的好處的。債務(wù)的增多不可幸免地增大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也應(yīng)看到,流淌比率和速動(dòng)比率都合乎通常推斷的良好流淌性標(biāo)準(zhǔn)，講明短期償債能力依舊有保障的;需要注意的是投入長期資產(chǎn)的那部分長期債務(wù)

27、,必須保證投資有足夠的回報(bào),才能在以后保證債務(wù)的償還和股東的利益。每股財(cái)務(wù)指標(biāo)年度2004203200220012001999每股收益(元)0.6 0.40.33 046 .45 54 每股現(xiàn)金含量(元)0.9 128(0.0).13 016 (105)每股資本公積金（元)2.0 24 .09 2.9 2.09 189每股未分配利潤(元)1.17 089 0.6 0. .38 每股凈資產(chǎn)（元)5.25 4.88 41 4.13.93.49 股利支付率8.75%6.10%45.993264%4.76%0.00%留存收益率125%90%54.01%6.36%5.24%10.00表上所顯示的近年來每

28、股收益是比較高的,每股凈資產(chǎn)也在逐年升高,每股現(xiàn)金含量的變化講明公司越來越重視現(xiàn)金流的阻礙,并事實(shí)上改善了公司的現(xiàn)金流狀況。從200年開始股利支付始終保持了平穩(wěn)的較高水平支付率,這對(duì)穩(wěn)定投資者信心是有關(guān)心的。邯鄲鋼鐵股份公司價(jià)值評(píng)估評(píng)估模型本研究報(bào)告要緊應(yīng)用了tehen . Penmn教授在financil StatmetAnlyis & Securty aluation一書中介紹的剩余收益模型。經(jīng)營資本成本經(jīng)營資本成本(i.e.加權(quán)平均資本成本，WACC)經(jīng)營資本成本= 權(quán)益成本凈債務(wù)成本 其中權(quán)益成本利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CPM)計(jì)算。剩余經(jīng)營收益剩余經(jīng)營收益ReI 經(jīng)營收益 凈經(jīng)營資產(chǎn)要

29、求的收益凈金融負(fù)債價(jià)值在以后T時(shí)刻截止的凈金融負(fù)債的價(jià)值NF的價(jià)值 NFO + 預(yù)期剩余凈金融支出的現(xiàn)值凈經(jīng)營資產(chǎn)價(jià)值經(jīng)營價(jià)值 = 凈經(jīng)營資產(chǎn)+ 期望剩余經(jīng)營收入的現(xiàn)值后續(xù)期價(jià)值本次評(píng)估認(rèn)為剩余經(jīng)營收益(eI）在預(yù)測(cè)期后始終保持為一個(gè)固定的增長速率g=7.71%。權(quán)益價(jià)值權(quán)益價(jià)值CS = 權(quán)益賬面價(jià)值NA + 期望剩余經(jīng)營收益的現(xiàn)值NFO那個(gè)模型是剩余收益經(jīng)營模型,本研究報(bào)告使用那個(gè)模型對(duì)邯鄲鋼鐵股份有限公司進(jìn)行了定價(jià)。調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)告頁面緣故，文本中省略99年數(shù)據(jù)，在ECEL中體現(xiàn)，下同。調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表 單位;萬元年度20042003022000營運(yùn)資產(chǎn) 貨幣資金350

30、,299.5 7,754 58,58. 70,620 5，43.77應(yīng)收票據(jù)217，09.0 64,3999158，0.27 51,45.24 25,63.4 應(yīng)收賬款6,222.8723,75220,223.60 38,36.71 41,71.7 其他應(yīng)收款2,10.5 1,279.0 ,8370 8，112.81 3,243. 減:壞賬預(yù)備.008,886.29 5，64.696,14568 5,665.53預(yù)付賬款30,200 9,16.50 7,1630116，726 ,09.26應(yīng)收補(bǔ)貼款00 0.0 .0 00.0 內(nèi)部應(yīng)收款.00.00 00 0.0 .00 存貨3,62 21,

31、1452 16,015 13,04.49 6,5.6 減：存貨跌價(jià)預(yù)備0.0 .00 8.9 1893750.55 待攤費(fèi)用0.0 .00 5.1 23.99 119.00 減:待處理流淌資產(chǎn)損失0.00 0.00 0.000.0 0.00 其他流淌資產(chǎn)0.00.00 .00 00000 固定資產(chǎn)原值1,209,125.76 1，18,20. 590,907.54,85.82 09,5.1 減:累計(jì)折舊41,573.89282，773. 15,5316 44,86.24 122,63.39減：固定資產(chǎn)減值預(yù)備6,.2116，80.41,05. 8,875.9.0固定資產(chǎn)清理0.0 0.00 0

32、0 .00.00工程物資0.0 0.0 0.00 786.24 789.89 在建工程4,134.88 42，91.84,7.6540,48.57 159,538.20 無形資產(chǎn)0.000.00 0.00 .00 開辦費(fèi)0. 000000 0.00 0.0 長期待攤費(fèi)用000 0.00 .0 0.00 00 其他長期資產(chǎn)0 00 0. 0.00 0.0 營運(yùn)資產(chǎn)合計(jì),933，.20 1,58,790081,917.8 73,254.88 61,76107 營運(yùn)負(fù)債 應(yīng)付票據(jù)143,930.006,55.0 45,807.9941,4185 2，164.50 應(yīng)付賬款180，380.52 90,

33、669,7.3 ,171.2 27,8233 預(yù)收賬款13，25325 86，133.3796,26.60 1,54319 9，444. 應(yīng)付工資0.0 .0 0.00.0 0.0 應(yīng)付福利費(fèi)5，71.29 2，378.0 44. 2.14. 應(yīng)交稅金58,68 20,47.01-8007 0,3.01,56.74其他應(yīng)交款1，754.08.00 804.90 717 435 專項(xiàng)應(yīng)付款00.00 7,.00 000 ,8510. 其他應(yīng)付款9，1487 4，.22 2,44.5 1,.64，28.7 預(yù)提費(fèi)用450 0.0 00 ,2665 1,1.63 內(nèi)部應(yīng)付款0.00 . 00 0.0

34、0.00 住房周轉(zhuǎn)金. .0 0.00.00 0.0 其他長期負(fù)債.00 0.00 0.0 000 5,60.00 遞延稅款貸項(xiàng)0.0 0 .00 0.0 0.00 營運(yùn)負(fù)債合計(jì)523,410.375，43.95,145 118,2.98 87,7934凈營運(yùn)資產(chǎn)合計(jì)1,410,32.1 1,25,71.0646,774.1 620,01.90 573,96873 凈金融性負(fù)債 短期投資.00 0.0 0000.0 0.0 長期股權(quán)投資70,415.3 77,5427949，837.74 130，838.7297,38.84應(yīng)收股利0.00 0.000.00 .00 0.00應(yīng)收利息0.00

35、0.0 0.00 0.00 . 一年內(nèi)到期的長期債權(quán)投資0.00 0.00 0.0 .00 0.00 長期債權(quán)投資，8849000 .0 .0 0.00 金融性資產(chǎn)合計(jì)73,299.82 77,52.914,77 130,872 97,386.8 短期借款23，20.0 5，00.00 57，00.004,000.0 23,30.0 應(yīng)付股利00 0016,35.0 22,28.30 29,73106 一年內(nèi)到期的長期負(fù)債.0 00 000 6,00.00 000 長期借款479，8924 91，74.43 6,000.04,0009,701.00 應(yīng)付債券198,450.3 20,22.74

36、0.0.0 0.00減:長期投資減值預(yù)備0.011,153. ,88.5048.12 0.00長期應(yīng)付款0.0 .0 0.01,64. 1,84.1 金融性負(fù)債合計(jì)701,543.30 45，96.90 135,963.8 12，934.8 84,16. 凈金融性負(fù)債合計(jì)628,243.88,454.11 -,87416-,04.44 -1,97.68 股東權(quán)益合計(jì)782,09.0 6,10.5 656，20.25 6,869.1 58,99.39少數(shù)股東權(quán)益000.00 0.000.0 0.00 凈金融性負(fù)債與權(quán)益合計(jì)2，111，9.821,40,558.678,34.6 77,899.55

37、8,384.87 調(diào)整后的利潤表調(diào)整后的利潤表 單位：萬元年度204203002002000主營業(yè)務(wù)收入1,945,3057,273,189.1778,5478723,5.2585，.44減:主營業(yè)務(wù)成本，73,174.291，3，005.7687,108.5631,303.89482，9935減：主營業(yè)務(wù)稅金及附加1,538.146,68.704，57863,1133,466.主營業(yè)務(wù)利潤04,58.4136，5.689,86.48,2152599,292.1其他業(yè)務(wù)利潤1,18.4789.51,31848.54.76減:營業(yè)費(fèi)用11，86.13,390.44，15.613,872.24,6

38、63.02減:治理費(fèi)用26,30.16，0.59,00.15,769.354，590.33處置長期資產(chǎn)損益 減:股權(quán)投資差額攤銷 減:長期投資減值預(yù)備011,13.27,85048.2減：存貨跌價(jià)損失0.00.00.00.00-15763補(bǔ)貼收入00.00.000.00.0營業(yè)外收入88.05.0557.86455.411.83減:營業(yè)外支出6374,79.0810,06.437.748,860.25稅前營運(yùn)收益1,060212,57.188,866.249,.281,3380減：所得稅49,3079135，399425,9.851,29.42,94.6減：負(fù)債的抵稅利得6,548.453，0

39、340927.4881.51，2400稅后營運(yùn)收益11,20.17,32.81,96168，696.9567,25.6凈金融性費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用19,8438010,3.322，10.562,49.63,7.82投資收益-6,229.174，275.5-,594.5241.1,731.5減：負(fù)債的抵稅利得6，548.453,403.4274881551,240.08凈金融性費(fèi)用19,524.521,15.453,47.，626.137.29少數(shù)股東損益0000.00.000.00.00綜合收益91，679.6462,64.48,4.37,070.26,19.調(diào)整后的現(xiàn)金流量表調(diào)整后的現(xiàn)金流量表 單位

40、:萬元年度0042020022001200稅后營運(yùn)收益11,24.1 3,3284 5,961.91 8,96.5 6，2056 凈營運(yùn)資產(chǎn)1,1，352.51 ,25，15.04646,774.61 620，012.90 573,96.73 上年凈營運(yùn)資產(chǎn)1,5，715.0466，77461 62,20 573,8.3 513，36 凈現(xiàn)金流量(9,43.3)(48，17.5）25,200.202,652.7 6,57.7 調(diào)整后的所有者權(quán)益表調(diào)整后的所有者權(quán)益表 單位:萬元年度20400320022001期初所有者權(quán)益76,17.65 672,61.4 62,128. 58，12. 股本增

41、加37.69 0.0 0.00 0.0 資本公積股本溢價(jià)1,481.93 0.0 00 0.00 股票回購 一般股股利44,97.7 6,32.08 22，2830 22,298.0 合計(jì)（2,8784)(16,352.08)(22，298.3)(22，283)綜合收益9,6794 6,47.39 48,484.367,0708 未確認(rèn)投資損失 資本公積同意捐贈(zèng)現(xiàn)金 接收捐贈(zèng)非現(xiàn)金資產(chǎn)預(yù)備 撥款轉(zhuǎn)入 外幣資本折算差額 股權(quán)投資預(yù)備 其他7,20.0 7,0.0 0.0 0.00本年權(quán)益變化額56,001.0 5,4531 2,18.01 4,72.期末所有者權(quán)益72,19572，7.65 50

42、,3404 22,885.8據(jù)調(diào)整后報(bào)表進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析邯鋼：基于調(diào)整后的所有者權(quán)益表的比率指標(biāo)比率2000320220010009一般股股利支付率8.756.10%45.99%35%44.76%0.00%含優(yōu)先股的股利支付率8.%6.1%5.99%335%44.76%0.0一般股股利/賬面價(jià)值比率.80%2.%345%3.7%5.870.0%含優(yōu)先股的股利/賬面價(jià)值比率5.8%37%3.4%371%5.87.4%留存收益率1.25%3.90%4.01%6.555.24%1.00%凈資產(chǎn)綜合收益率ROC12.18.%7.11117%2.60%-內(nèi)部投資凈增長率-5.9%-2.43%-3.%3.3

43、-股東權(quán)益增長率7.1%7.9420%7.%21.3%-邯鋼:基于調(diào)整后的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的比率指標(biāo)比率20000320020012000199凈營運(yùn)資本酬勞率RNOA.50%7.97%.2%11512.36%-凈金融性費(fèi)用率N.564.92%-41.4%-2.49%6.61%-利潤邊際5.72%5.806.609.49%1.4813.72%凈綜合收益邊際4.71%4.2%.169.27%11.34%14.7%營運(yùn)負(fù)債杠桿7.1131.4%8.63%19.0715.30%1.6凈營運(yùn)資本/權(quán)益比率0336.05%98.5%99.5%7.79107.1%凈金融負(fù)債杠桿87.7%6382%-2.

44、57%-260%3.81%7.7%稅后短期借款利率74%3563.56%3.9%3.923.9%差額(RNO-NBC)4.94%3.05%4966%3.99%57%營運(yùn)資本酬勞率3.723.61%3.7%5.25.71%-差額(ROOA-)-0.020.060.1%3%1.7%凈營運(yùn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 19 .37 1.2 21 108 -銷售增長率2.79%61.66%8.%23.57%5.4%稅后營運(yùn)收益增長率5.62.0-24.36%22.7%-凈營運(yùn)資產(chǎn)增長率6.97%86.42%4.32%.%11.81%-股東權(quán)益增長率7.%79%4.0%7.74%2.31-營運(yùn)負(fù)債內(nèi)涵利息1968.233

45、7.88686.824634.4934.0469總資產(chǎn)酬勞率57357%5448.600.01-從以上比率指標(biāo)能夠明顯看出：盡管邯鋼的銷售增長率在2003和2004年，保持了0以上的高速增長，但這種增長是以大量增加金融負(fù)債為代價(jià)的；與此同時(shí)，凈營運(yùn)資本酬勞率和總資產(chǎn)酬勞率都呈現(xiàn)了下降的趨勢(shì),而營運(yùn)資本酬勞率減去借款的成本,剩余的酬勞率（差額）也呈逐年下降的趨勢(shì);只有凈營運(yùn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年增大,講明治理效率的提高在銷售增長中也起到了一定作用,但這種作用，相關(guān)于大量增加負(fù)債產(chǎn)生的效應(yīng),是微不足道的；另外,股東權(quán)益的增長，并沒有緊跟銷售收入的增長,相反,其增長率有降低的趨勢(shì)。這種狀態(tài)講明：邯鋼03和0

46、4年銷售的超常增長是大量增加負(fù)債、改變資本結(jié)構(gòu)的結(jié)果,不是治理和經(jīng)營效率提高的結(jié)果,不是一個(gè)可持續(xù)進(jìn)展的過程。鑒于邯鋼的銷售增長率和股東權(quán)益增長率呈嚴(yán)峻分化的狀態(tài),我們?cè)诤竺鎸?duì)銷售增長進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí),不能夠單純地以基期(200年)的增長率為要緊依據(jù)。因?yàn)樨?fù)債比重不可能無限制地增加,邯鋼超過60%的資產(chǎn)負(fù)債率差不多是一個(gè)高水平的財(cái)務(wù)杠桿，再增大則企業(yè)可能無法承受過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至因此而陷入進(jìn)展過快、財(cái)務(wù)危機(jī)突發(fā)導(dǎo)致破產(chǎn)的境地。成長分析：邯鋼會(huì)計(jì)報(bào)告分析單位：萬元 00200320220012000凈營運(yùn)資產(chǎn)1,308，03.78 926,24.8363,393.76 56，990.2 5,6584

47、 凈金融性負(fù)債54,348.8027,.8 (,89.30)(7,9.6）1,894.47 一般股權(quán)益754,10.35 9,83.95 63,56473 64,90435,78.36 主營營業(yè)收入,945,30.5 1，27,189.1 787,547.8 723,77 585,6844 稅后營運(yùn)收益111,246 3，32.4 51,9611 6,96.95 7,20556 綜合收益91,679.64 62,63 48,484317，070.82 66,41.27 凈金融性費(fèi)用9,524.5 1,18.45 3,47.6 1,66.13786.2 一般股綜合收益率12.16%9.0%7.5

48、8%1101.9%凈營運(yùn)資本收益率507.97%0%11.512.36%借款成本率3.56%92%-4145-2.49661%利潤邊際5.7%5.0%.60%9.49%11.48%主營業(yè)務(wù)利潤邊際7.%.188.16%17%11.36%凈營運(yùn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4%34624.4%121%107.73財(cái)務(wù)杠桿72.71%328-131%-1.1%.4%差額(RNOA-NBC）4.94%305%49.66%3.99.邯鋼 剩余收益增長: 199 - 2004 2004030020120199收益增長率52.796166%882%3.7%15.04%股東權(quán)益增長率9.10%.07%.73%17611.5%綜

49、合收益增長率46.34%9.-2.71%.98%-9.2%剩余收益 -6282.44-155.8-31450.45-23116264.57793.66其中:剩余收益=OE 權(quán)益資本成本t*CS 權(quán)益資本成本來自“加權(quán)平均資本成本測(cè)算”凈資產(chǎn)綜合收益率變動(dòng)的系統(tǒng)性分析凈營運(yùn)資產(chǎn)收益率變動(dòng)分析第一級(jí)： 分離主營與其他收益RNO Core OI / NO +UI /NOA 8508.5%.03%第二級(jí): 凈營運(yùn)資產(chǎn)收益率的變動(dòng) = 基于前期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的主營利潤邊際變動(dòng)+資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)引致變動(dòng)+其他收益變動(dòng)引致變動(dòng)+非正常項(xiàng)目變動(dòng)引致變動(dòng) .53%0190.79%000.0%融資變動(dòng)分析第一級(jí):融資

50、變動(dòng) 差額變動(dòng)財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)1.89%39.83第二級(jí)： 差額變動(dòng) 要緊融資費(fèi)用變動(dòng)非正常融資項(xiàng)目凈資產(chǎn)綜合收益率變動(dòng)分析凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)凈營運(yùn)資本酬勞率變動(dòng) +基于前期財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)的差額變動(dòng)+財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)引致變動(dòng)0%53%01.7股東權(quán)益變動(dòng)的系統(tǒng)性分析股東權(quán)益變動(dòng)=凈營運(yùn)資本變動(dòng) - 凈金融性負(fù)債變動(dòng)5,00.3 204,637.7 159,8.37 凈營運(yùn)資本= 銷售收入/ O1,8,3.81，08，03.8 股東權(quán)益變動(dòng)（平均數(shù)） =基于前期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的銷售變動(dòng)引致變動(dòng)+資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)引致變動(dòng) -財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)(銷售變動(dòng)/ ATOt1)（銷售*（1/ATOt的變動(dòng))NFO變動(dòng)6,2.4 9

51、,56，603.3525,997.831,58.8 加權(quán)平均資本成本測(cè)算WC的計(jì)算: 004年00年202年200年20年99年加權(quán)平均無杠桿值0.740 .6749 083674509828 1.072 負(fù)債/所有者權(quán)益156.6%1444.60%39.3%29.3%2.59% 值1.17631.2551.148 0.933 1.101269 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)8%8%8%88% 無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率3.8%3.58%3.5%358%3.%38%權(quán)益資本成本2.993.62%1250%11.131.99%13.71% 權(quán)益所占比重3.97%4378%65%1.67%77.2%77.17%可轉(zhuǎn)換債券利率13%1

52、.00%0%00%.00%0.0%可轉(zhuǎn)換債券權(quán)重9.89%1.0%0.0%.000.00%00% 長期借款利率612%5.76%5.76%6.21%6.16.2%長期借款權(quán)重23.9%19%.82%541%3.9%259短期借款利率555.31%5.31%5.%5%5.85短期借款權(quán)重11%3.3%81%4.7.7%8.% 資產(chǎn)負(fù)債率6.056.22%33.15%283%22.8%22.8%加權(quán)平均資本成本.74%.308%9.05608.58571.444%121%8.015其中:各年無杠桿值分不由1999到204年的邯鋼個(gè)股及股票市場(chǎng)收益率回歸而得,股票收益率數(shù)據(jù)見EXC計(jì)算表。財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)

53、測(cè)要緊利潤指標(biāo)預(yù)測(cè) 200基期2005預(yù)測(cè)0預(yù)測(cè)2007預(yù)測(cè)008預(yù)測(cè)009預(yù)測(cè)201及以后各期邊際貢獻(xiàn)率.5%0.5%10.5%1.5%0.51.5%10.5營運(yùn)費(fèi)用率2.0%2.0%.%.0%20%2.0%所得稅率33.0%3.0%333%3.0%33%330%銷售增長率52.8%2.2%2.1%18.%1197.7%邊際貢獻(xiàn)率、營運(yùn)費(fèi)用率在前面的比率分析中我們看到，變動(dòng)并不劇烈,因此預(yù)測(cè)期仍采納了基期數(shù)據(jù)，緣故是基期數(shù)據(jù)時(shí)刻上最貼近預(yù)測(cè)時(shí)期，理論上最接近預(yù)測(cè)期數(shù)據(jù)。依照企業(yè)的年度報(bào)告，沒有證據(jù)表明以后年度所得稅率會(huì)發(fā)生變化,據(jù)此預(yù)測(cè)以后年度所得稅率固定,為33%。銷售增長率預(yù)測(cè)講明:在前

54、面進(jìn)行調(diào)整后報(bào)表財(cái)務(wù)比率分析時(shí),曾經(jīng)對(duì)邯鋼銷售增長率預(yù)測(cè)的差不多特點(diǎn)進(jìn)行了分析,即：不能單純看到204年的高增長率,而忽略了高增長率背后的負(fù)債大量增加,邯鋼高達(dá)60%以上的資產(chǎn)負(fù)債率，擁有足夠高的財(cái)務(wù)杠桿水平。據(jù)此預(yù)測(cè)，邯鋼以后年度保持2004年度資產(chǎn)負(fù)債率,可不能再次大舉增加負(fù)債；同時(shí)，企業(yè)的營運(yùn)資本凈利率、應(yīng)收款項(xiàng)和存貨周轉(zhuǎn)率都可不能發(fā)生大幅度的變化（后面的預(yù)測(cè)中，認(rèn)為以上某些比率保持200年的水平）,在治理效率逐年穩(wěn)定提高的情況下，認(rèn)為2005年銷售增長由于慣性仍將保持較快增長，但應(yīng)低于2004年的勢(shì)頭,銷售增長率數(shù)據(jù)由19204年數(shù)據(jù)加權(quán)平均而得；2006年后逐步回歸到股東權(quán)益增長率(

55、在資產(chǎn)負(fù)債率固定，經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策穩(wěn)定的情況下,認(rèn)為股東權(quán)益增長率與企業(yè)可持續(xù)增長率差不多相等）的軌道上來,至200年(后續(xù)期的第一年）,公司以可持續(xù)增長率的速度增長。周轉(zhuǎn)率預(yù)測(cè)2004基期2005預(yù)測(cè)206預(yù)測(cè)07預(yù)測(cè)2008預(yù)測(cè)2009預(yù)測(cè)20及以后各期應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率8.53538.538.585385383存貨周轉(zhuǎn)率.307.307.3.37.30300固定資產(chǎn)凈值周轉(zhuǎn)率272372.32.32.32.37.37其他營運(yùn)資本/銷售收入3.7%7%37%3.%3.%3.%預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表可能利潤表204基期0預(yù)測(cè)206預(yù)測(cè)27預(yù)測(cè)可能利潤表銷售收入1,，0.62，71,748.83,596,5

56、9.9，49,533銷售成本，740,712.4,433,711.6,218,336.,025,447.3邊際貢獻(xiàn)204,88.16,037.2378，5247,115.營運(yùn)成本3,17553，62470，566.4，263.4稅前主營營運(yùn)利潤16，420.7232,64.8307,68.8384,82.5所得稅9,30797，72.11,537.31,001.稅后主營營運(yùn)利潤117,12.8155,12,151257,51.2其他利潤39.94.61，183.01,49.營運(yùn)利潤117,52.616,786.70,34.525，3309續(xù)表：2008預(yù)測(cè)209預(yù)測(cè)010及以后各期可能利潤表銷

57、售收入5,22，2.75，955,51.6，4,5526銷售成本4,762,34.15,328，934.5，9,9312邊際貢獻(xiàn)59,719.626，316467,1.4營運(yùn)成本104,420.116,84.1125,855.8稅前主營營運(yùn)利潤45,.709,423548，5.6所得稅150,2968,12.9181,927稅后主營營運(yùn)利潤0，05.8341,4.5367,67.0其他利潤1,750.6，958.82,109.9營運(yùn)利潤36,8013343,305.339，7829可能資產(chǎn)負(fù)債表2004基期005預(yù)測(cè)06預(yù)測(cè)207預(yù)測(cè)可能資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)256，80.53,9998421

58、，84.8527,37存貨凈額20,02.737,399.49,6.26,961.9固定資產(chǎn)凈值76，86.71,1,9.81，15,865.21,86,0215其他營運(yùn)資本72,02.70,6972133,161.916，56.9凈營運(yùn)資本1,410,352.51,3,39612,563，3323，20,1.5續(xù)表：08預(yù)測(cè)20預(yù)測(cè)210及以后各期可能資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)624,2.9,492.372,6存貨凈額728,3.5815，7678,371固定資產(chǎn)凈值2,43,08.62,509,97.62,73，58.6其他營運(yùn)資本197,45.20,490.0237,9.凈營運(yùn)資本3，793

59、,7.24,4，35.4,571，25.0公司權(quán)益價(jià)值評(píng)估預(yù)測(cè)期自由現(xiàn)金流204基期205預(yù)測(cè)206預(yù)測(cè)007預(yù)測(cè)200預(yù)測(cè)209預(yù)測(cè)營運(yùn)利潤7，5.616,86.720,34.5259,0.306,813,305.3凈營運(yùn)資產(chǎn)變動(dòng)額24，637528,0452,6.42,845.3586,88.7451,38.4自由現(xiàn)金流(86,884.9)(7，256.8）(41，60.)(83,5.4)(80,088.3）(18,003.1）預(yù)測(cè)期及后續(xù)期營業(yè)收益204基期20預(yù)測(cè)200預(yù)測(cè)20預(yù)測(cè)200預(yù)測(cè)209預(yù)測(cè)010及以后各期凈營運(yùn)資產(chǎn)酬勞率8.5%1.110.7%101%9.%.1%9.1%營

60、業(yè)收益5,495.42,89.50,683.52，175.7，694136,78639,64營業(yè)收益增長率679.0%1.42.9%-8.6%-22977公司價(jià)值必要酬勞率80預(yù)測(cè)期現(xiàn)值總額 8，20.7 后續(xù)期價(jià)值 0，73,26.4 后續(xù)期價(jià)值現(xiàn)值 ，278，55.9 凈營運(yùn)資本同204 1,410,2.5 運(yùn)營總現(xiàn)值 8,7,0.1 凈金融性負(fù)債 (628,24.5)權(quán)益價(jià)值 ,24,65 股數(shù) 148，99.0 每股價(jià)值 5. 其中:假定后續(xù)期營業(yè)收益持續(xù)以7.71的速度增長評(píng)估結(jié)論從評(píng)估所得的公司價(jià)值和每股價(jià)值，能夠合理推斷：公司目前凈資產(chǎn)近0億元，市值（按照0年6月0日收盤價(jià)計(jì)算）