新基建5G通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展分析

1、新基建5G通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展分析新基建通信行業(yè)策略分析1新基建政策推動(dòng)5G與IDC雙線發(fā)展5G：通信基建新周期，新起點(diǎn)幾個(gè)重要的細(xì)分行業(yè)內(nèi)容摘要2新基建：指發(fā)力于科技端的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要包括5G基站建設(shè)、城際高速鐵路和城市軌道 交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。老基建：鐵公基，包括鐵路、公路、機(jī)場、港口、橋梁、水利等。資料來源：CCTV-4、央視網(wǎng)“新基建”七大領(lǐng)域涉及諸多產(chǎn)業(yè)鏈新基建VS傳統(tǒng)基建1，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，例如大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算2，智能化改造傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施3，配套新材料、新能源4，城際高速、城軌等補(bǔ)短板3新基建政策：2018年首次提出，2020年再次

2、加強(qiáng)2018年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議2019年3月政府工作報(bào)告2020年1月3日首次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議2020年2月3日中央政治局常委會(huì)會(huì)議2020年2月21日政治局會(huì)議2020年2月14日中央全面深化改革委員會(huì)第十二次會(huì)議強(qiáng)調(diào)2020年3月13日發(fā)改委等23部門關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快 形成強(qiáng)大國內(nèi)市場的實(shí)施意見2020年3月14日發(fā)改委、工信部發(fā)布7大5G創(chuàng)新應(yīng)用提升工程首次定義新基建：加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)加快5G商用步伐和IPv6規(guī)模部署，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)和融合應(yīng)用大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，出臺(tái)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)

3、設(shè)施投資支持政策加快釋放新興消費(fèi)潛力，積極豐富5G技術(shù)應(yīng)用場景，帶動(dòng)5G手機(jī)等終端消費(fèi)，推動(dòng)增加電 子商務(wù)、電子政務(wù)、網(wǎng)絡(luò)教育、網(wǎng)絡(luò)娛樂等方面消費(fèi)。加大試劑、藥品、疫苗研發(fā)支持力度，推動(dòng)生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備、5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等 加快發(fā)展要以整體優(yōu)化、協(xié)同融合為導(dǎo)向，統(tǒng)籌存量和增量、傳統(tǒng)和新型基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展加快新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加快5G網(wǎng)絡(luò)等信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和商用步伐。支持利用5G 技術(shù)對有線電視網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行改造升級(jí)，實(shí)現(xiàn)居民家庭有線無線交互，大屏小屏互動(dòng)。推動(dòng)車 聯(lián)網(wǎng)部署應(yīng)用。全面推進(jìn)信息進(jìn)村入戶智慧醫(yī)療、智能電網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、智慧教育、智慧港口、超高清視頻等。單個(gè)項(xiàng)目總投資不 低于1億元，中央

4、預(yù)算內(nèi)補(bǔ)助資金按照分檔原則安排，工程按1.5億元、1億元、0.5億元三檔 安排補(bǔ)助資金。資料來源：國家發(fā)改委，人民網(wǎng)，中信證券研究部2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施定義為“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”。2020年3月4日，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開會(huì)議，提出要加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，更新新基建七大范疇：5G、工業(yè) 互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、人工智能、特高壓、城際高鐵和城際軌交、新能源汽車及充電樁。純新基建（TMT）：5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、人工智能新舊融合：特高壓、城際高鐵和城際軌交、新能源汽車及充電樁時(shí)間會(huì)議/發(fā)文相關(guān)內(nèi)容4資料來源：各省市政府官網(wǎng)，中信證券研

5、究部各省紛紛推出5G加速政策各省對通信新基建政策支持：建站支持、資源支持、資金支持106654024681012出臺(tái)相關(guān)政策的省/市數(shù)量梳理21個(gè)省/地市政策，政府支持主要分為基站補(bǔ)貼、免費(fèi)補(bǔ)貼、政府一次性資金支持、產(chǎn)業(yè)基金、資源開放支持五類?；狙a(bǔ)貼。天津2萬元/站、深圳1萬元/站、廣州3000元/站。海 南省、貴州省安排每年補(bǔ)貼1億元。電費(fèi)補(bǔ)貼。10省市出臺(tái)相關(guān)政策。包括直接資金補(bǔ)貼方式，譬 如江西19-21年每個(gè)基站補(bǔ)貼8000、5000、3000元、山西省對 5G電費(fèi)超額部分補(bǔ)貼等。協(xié)調(diào)電力支持。譬如5G項(xiàng)目電價(jià)新機(jī)制、推動(dòng)電費(fèi)直接交易、 轉(zhuǎn)供電改直供電等多項(xiàng)政策。產(chǎn)業(yè)基金。6省市明確

6、加大5G產(chǎn)業(yè)基金投放力度。政府一次性資金支持。4省市明確提出5G相關(guān)企業(yè)的資金支持， 資金規(guī)模從50-500萬元不等。資源支持。6省市明確開放各類公共資源支持5G建設(shè)。包括公 路、鐵路、橋梁、機(jī)場、校園、景區(qū)、公園等，在土地使用、 電力接引、能耗指標(biāo)、市政設(shè)施方面對5G基站、小基站、網(wǎng)絡(luò) 布設(shè)給予全力支持。5新基建政策推動(dòng)5G與IDC雙線發(fā)展5G：通信基建新周期，新起點(diǎn)幾個(gè)重要的細(xì)分行業(yè)內(nèi)容摘要62211,1071,3231,5041,01765046202004006008001,0001,2001,4001,6002022E2023E2024E2025E5G基站市場空間（億元）資料來源：彭

7、博，中信證券研究部海外運(yùn)營商資本開支2017年已進(jìn)入上升周期5G啟動(dòng)規(guī)模建網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)新周期拉開大幕20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%0.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.01,400.0海外主要運(yùn)營商資本開支:億美元同比增速資料來源：三大運(yùn)營商公告，中信證券研究部注：2020年數(shù)據(jù)為三大運(yùn)營商公布的投資計(jì)劃國內(nèi)資本開支2019年開始進(jìn)入上升周期三大電信運(yùn)營商投資（億元）同比增長5G50003G4G0.445000.3400029.3%350025.2%0.230002500200010.4%1

8、7.7%12.9% 10.9%9.7%7.2%16.9%11.1%5.1%0.101500-6.4%-0.11000500-15.2%-13.9%-18.8%-0.2020052006200720082009 2010 2011 2012 2013 20142015 2016 201720182019 2020E-0.31370908055420.020.040.060.080.0100.0120.02022E2023E2024E2025E每年新建5G宏基站（萬個(gè)）1105G建站2020年規(guī)模建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年達(dá)到高峰5G投資規(guī)模高峰為2020-2022年0.1201820192020E20

9、21E資料來源：三大運(yùn)營商公告，中信證券研究部預(yù)測2019E2020E2021E資料來源：中信證券研究部預(yù)測7全球5G的最新進(jìn)展標(biāo)準(zhǔn)2018年6月14日，R15標(biāo)準(zhǔn)(SA+NR)完成2019年3月，R15 Late Drop（延遲）完成疫情影響推遲R16（URLLC/MMTC）至2020.6設(shè)備2019年Q1，SA的端到端設(shè)備具備商用條件支持：2.6GHz/3.5GHz、高配64TRx/簡配16TRx，第二 輪集采單價(jià)16萬元左右運(yùn)營韓國：2019年4月正式商用，5G用戶超過500萬用戶美國：AT&T和Verizon開通mmWave 5G中國：2019年10月31日正式商用，2019年13萬基

10、站， 預(yù)計(jì)2020年70萬基站終端5G基帶：高通、三星、華為、MTK、展銳19年Q2 610款5G智能機(jī)，Q4增加10款左右，價(jià)位約 36507500元；預(yù)計(jì)2020年出現(xiàn)千元機(jī)（1500元附 近）資料來源：工信部、C114等,中信證券研究部預(yù)測8中國電信中國聯(lián)通中國廣電海外運(yùn)營商新基建：5G產(chǎn)業(yè)鏈華為 中興通訊 愛立信 諾基亞三星5G基站華為中 興通訊愛 立信 諾 基亞 紫 光股份京 信通信邦 訊技術(shù)小基站華為中興通訊 烽火通信 紫光股份 諾基亞 瑞斯康達(dá) 共進(jìn)股份光通信設(shè)備通宇通訊世嘉科技 京信通信 摩比發(fā)展東山精密(代）天線射頻器件PCB/CCL武漢凡谷深南電路飛榮達(dá)滬電股份大富科技生益

11、科技風(fēng)華高科華正新材春興精工奧士康光器件連接器中際旭創(chuàng) 光迅科技 新易盛 華工科技 劍橋科技 天孚通信 太辰光中航光電 意華股份 金信諾長飛光纖 亨通光電 中天科技 通鼎互聯(lián) 烽火通信光纖光纜中恒電氣 中興通訊 科華恒盛 科士達(dá)配電英維克 依米康 佳力圖制冷中國鐵塔（龍頭）、中國通信服務(wù)（龍頭）潤建通信、海格通信、中嘉博創(chuàng)、超訊通訊、宜通世紀(jì)、中通國脈、 國脈科技、世紀(jì)鼎利5G基建服務(wù)上游移動(dòng)通信基礎(chǔ)設(shè)施資料來源：中信證券研究部中游移動(dòng)運(yùn)營 商下游終端與應(yīng)用政府 金融 教育 醫(yī)療 交通 能源 文衛(wèi)阿里 騰訊 百度字節(jié)跳動(dòng) 京東 網(wǎng)易.垂直行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)終端手機(jī) 智能家電 物聯(lián)網(wǎng)汽車 工業(yè)設(shè)備 WI

12、FI-6終端應(yīng)用前景車聯(lián)網(wǎng)VR/AR工業(yè)物聯(lián) 8K高清視頻 智慧城市遠(yuǎn)程醫(yī)療 遠(yuǎn)程辦公I(xiàn)CIC制設(shè)計(jì)造封裝 測試IP、 ED AIC設(shè)備IC材料9核心器件： CPU、 FPGA、RF SOC、 AD/DA等基礎(chǔ)研究：基礎(chǔ)理 論、科研項(xiàng)目等技術(shù)專利和人員： 國際合作、并購資金：大基金、科 創(chuàng)板，產(chǎn)業(yè)變化方向1：制裁倒逼國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈上游的技術(shù)突破資料來源：各公司公告，新華網(wǎng)等，中信證券研究部中 興華 為2012.7.14開始調(diào)查2016.3.17對中興實(shí)施制裁2016.32017.4重組董事會(huì)后和解2018.4.16美再次禁運(yùn)中興2018.7.12繳納14億美元罰款后禁令取消中興按照美方要求兩次更換

13、董事長和9名董事 會(huì)成員，解雇了包括CEO在內(nèi)的高管，并繳 納罰金11.92億美元，配合美方進(jìn)行整改美FBI懷疑中興向伊朗出 售違禁電子元器件，并 展開調(diào)查在與中興協(xié)商的過程中，美國 商務(wù)部突然再次發(fā)布為期7年 的全面禁令，即刻生效在繳納10億美元罰金 并改組董事會(huì)后，解 除禁令2018.4.26調(diào)查開始2018.12.1華為CFO在加拿大被捕2019.5.15美國將華為列入管制實(shí)體名單2019.6.29特朗普表示可以繼續(xù)向華為出售零部件華為首席財(cái)務(wù)官孟晚舟在加拿大溫哥華 被捕，2019年1月29日，美國正式向加 拿大提出引渡孟晚舟美國司法部開始調(diào)查 華為是否違反伊朗出 口禁令Wi-Fi聯(lián)盟，

14、SD標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)以及 IEEE等組織將華為移除會(huì)員名 單或禁止活動(dòng)美國總統(tǒng)特朗普表示美國企業(yè) 可以繼續(xù)向華為出售零部件， 詳細(xì)規(guī)定需要進(jìn)一步討論2019.10.7美國商務(wù)部擴(kuò)大制裁范 圍到28家，除了華為、 大疆之外，新增包括海 康威視、大華科技、科 大訊飛、曠視科技、商 湯科技、依圖科技、美 亞柏科等公司升級(jí)105G基于SDN/NFV的“三朵云”網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，依場景靈活部署控制云為核心，核心網(wǎng)功能的模塊化和虛擬化，控制面集中支持能力開放轉(zhuǎn)發(fā)云實(shí)現(xiàn)用戶面功能以及業(yè)務(wù)使能，由控制云控制，實(shí)現(xiàn)控制與承載分離接入云實(shí)現(xiàn)多層次無線網(wǎng)接入，支持邊緣計(jì)算，與控制云和轉(zhuǎn)發(fā)云配合實(shí)現(xiàn)移動(dòng)網(wǎng)功能資料來源：中國電信5G技

15、術(shù)白皮書中國電信產(chǎn)業(yè)變化方向2：網(wǎng)絡(luò)能力開放全面云化.5G虛擬接入云傳統(tǒng)網(wǎng)元(3G/4G)5G控制物理資源5G 虛擬轉(zhuǎn)發(fā)云Internet/PDN網(wǎng)絡(luò)控制器macroHEWWiFi5G交換機(jī)5G交換機(jī)5G轉(zhuǎn)發(fā)物理資源5G接入物理資源5G交換機(jī)內(nèi)容容WiFipicoMulti-hopD2D車聯(lián)網(wǎng)M2M多連接 控制數(shù)據(jù)Xn業(yè)務(wù)使能業(yè)務(wù)使能基礎(chǔ) 設(shè)施管道 控制增值 服務(wù)數(shù)據(jù) 信息無線資源管理策略控制路徑管理移動(dòng)性管理信息管理傳統(tǒng)網(wǎng)元適配能力開放5G虛擬控制云MANOS-RAN本地控制本地控制超密集組網(wǎng)內(nèi)MEC11產(chǎn)業(yè)變化方向2：網(wǎng)絡(luò)能力開放MEC邊緣更加智能核心層（省級(jí)）接入環(huán)/匯聚核心層（城域）P

16、-GW5ms(LTE)1-4ms2-3ms1-4ms2-5ms依業(yè)務(wù)部署位置定(30ms)注：LTE用戶面單向要求為5ms一級(jí)DC二級(jí)DC三級(jí)DC4G中心DC基站W(wǎng)iFi/有線接入網(wǎng) 絡(luò) 功能業(yè) 務(wù) 功 能移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)邊緣網(wǎng)關(guān)（5G邊緣UPF）固網(wǎng)網(wǎng)關(guān)（vBRAS）vCDN等車聯(lián)網(wǎng)園區(qū)定制 化應(yīng)用增強(qiáng)現(xiàn)實(shí) 虛擬現(xiàn)實(shí)服務(wù)管理網(wǎng)絡(luò)信 息服務(wù)定位服務(wù)緩存加速多網(wǎng)協(xié)同與融合管理邊緣網(wǎng)絡(luò)能力開放移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)集中網(wǎng)關(guān)固網(wǎng)CDN固定網(wǎng)絡(luò)5G內(nèi)置MEC（邊緣計(jì)算）使網(wǎng)絡(luò)邊緣具備計(jì)算和存儲(chǔ)等IT能力面向固移網(wǎng)絡(luò)協(xié)同的MEC，大幅推進(jìn)邊緣網(wǎng)絡(luò)能力開放移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)普通業(yè)務(wù)流固網(wǎng)普通業(yè)務(wù)流移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)視頻等業(yè)務(wù)流移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)本地業(yè)務(wù)流

17、固網(wǎng)本地業(yè)務(wù)流 MEC業(yè)務(wù)平臺(tái)與中心CDN等交互資料來源：中國電信5G技術(shù)白皮書中國電信12對無線網(wǎng)絡(luò)資源進(jìn)行靈活切片，形成相互隔離的虛擬無線網(wǎng)絡(luò)基于GPP+加速器實(shí)現(xiàn)，上層網(wǎng)絡(luò)能力開放，業(yè)務(wù)快速創(chuàng)新，節(jié)省投資滿足未來多業(yè)務(wù)運(yùn)營的端到端定制化、差異化和隔離要求同一硬件平臺(tái)、同一頻段上構(gòu)建多個(gè)虛擬無線網(wǎng)絡(luò)滿足業(yè)務(wù)需求資料來源：中國電信5G技術(shù)白皮書中國電信資料來源：中國電信5G技術(shù)白皮書中國電信無線網(wǎng)絡(luò)資源的端到端切片切片支持相互隔離的虛擬無線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)變化方向2：網(wǎng)絡(luò)能力開放切片提供定制服務(wù)Operator AOperator BMMMMMMMMMM MEMESGEWPGE WPCERFHESS

18、VVMMVVMMVVMMVVMMVVMMV-RANV-EPCServiceVVMMThMirIMdSCSSMMEPartyVVMMVMSMelfMOperatedSeErviceVMEVMMMeNBVMHypervisorRadio ResourceAllocationMux/ DeMuxPDCP GTP-URLC UDP/IPMAC L2PHY L1Radio Resource EstimationVirtual eNodeBPDCP GTP-URLC UDP/IPMAC L2PHY L1Radio Resource Estimation Virtual eNodeBTimeFrequenc

19、yRadio Resource VirtualizationPhysical eNB Virtualization1.pngService / OperatorRadio ResourceUserMapVideoSocialVoIPOperator政策放開民營準(zhǔn)入進(jìn)行時(shí)，網(wǎng)絡(luò)末梢放開，提供多樣化服務(wù)移動(dòng)通信服務(wù)：虛擬運(yùn)營商（截至2019年4月共計(jì)37家），智能網(wǎng)絡(luò)提供創(chuàng)新機(jī)遇固網(wǎng)接入網(wǎng)業(yè)務(wù)開放試點(diǎn)：2015年3月1日起實(shí)施，時(shí)間3年，2018年6月通知延長到2020年底。已經(jīng)超過150個(gè)城市進(jìn) 入試點(diǎn)，相關(guān)試點(diǎn)企業(yè)數(shù)百家提速降費(fèi)：2019年5月，工信部、國資委印發(fā)關(guān)于開展深入推進(jìn)寬帶網(wǎng)絡(luò)提速降

20、費(fèi) 支撐經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展2019專項(xiàng)行 動(dòng)的通知，明確開展“精準(zhǔn)降費(fèi)”，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)寬帶和專線平均資費(fèi)均降低15%，內(nèi)地與港澳地區(qū)間流量漫游費(fèi)降 低30%，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)流量平均資費(fèi)降低20%以上向外資開放經(jīng)營許可，偏重增值電信業(yè)務(wù)2014年1月工信部關(guān)于中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)進(jìn)一步對外開放增值電信業(yè)務(wù)的意見（以下簡稱 意見）， 上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)進(jìn)一步試點(diǎn)開放七個(gè)增值電信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其中信息服務(wù)業(yè)務(wù)、存儲(chǔ)轉(zhuǎn)發(fā)類業(yè)務(wù)等兩項(xiàng)業(yè)務(wù)外資持股比例可 試點(diǎn)突破50%。2016年2月發(fā)布外商投資電信企業(yè)管理規(guī)定最新修訂版2016年5月，工信部批準(zhǔn)了日資100%持股的平和堂（中國）有限公司就第二類增值電信業(yè)務(wù)中的在線數(shù)

21、據(jù)處理與交易處理業(yè)務(wù)（經(jīng)營類電子商務(wù)）提出的增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可申請2019年1月25日，英國電信（簡稱BT）成為第一家獲得工信部頒發(fā)的全國許可證的國際電信公司，判斷將側(cè)重服務(wù)于在 華外商13產(chǎn)業(yè)變化方向3：下游的政策開放與商機(jī)145G產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的投資價(jià)值比較：兼顧彈性優(yōu)選賽道性測算小基站335%華為、中興、紫光股份、大唐移動(dòng)、愛立信、諾 5G后周期，宏基站建設(shè)完之后建設(shè)小基站，但市場確定性需進(jìn)一步驗(yàn)證 基亞、佰才邦、通鼎互聯(lián)、金信諾等PCB/CCL193%PCB：深南電路、滬電股份電信市場+數(shù)通市場共同驅(qū)動(dòng)，疊加全球產(chǎn)能國內(nèi)轉(zhuǎn)移，環(huán)保政策進(jìn)一步推動(dòng)市場向龍頭CCL：生益科技、華正新材集中，

22、CCL更有國產(chǎn)替代邏輯連接器183%中航光電、意華股份、金信諾、立訊精密、永貴 電信市場+數(shù)通市場+消費(fèi)電子市場驅(qū)動(dòng)，疊加國產(chǎn)替代邏輯，但市場分散，建議關(guān)注龍頭 電氣等光模塊355%中際旭創(chuàng)、光迅科技、華工科技、海信寬帶、新 電信市場+數(shù)通市場共同驅(qū)動(dòng)，流量邏輯下核心受益環(huán)節(jié) 易盛、博創(chuàng)科技等基站濾波器93%燦勤、艾福、ST凡谷、大富科技、世嘉科技、國 5G驅(qū)動(dòng)量價(jià)齊升，但壁壘相對不太高、議價(jià)能力稍弱 人通信等5G基站65%華為、中興、愛立信、諾基亞、大唐移動(dòng)5G核心設(shè)備，確定性最高天線射頻36%京信通信、通宇通訊、世嘉科技、通宇通訊、立 5G主建設(shè)期量價(jià)齊升 訊精密、東山精密等傳輸設(shè)備25%

23、華為、中興、烽火、諾基亞、紫光股份格局好，隨著5G推進(jìn)傳輸投資穩(wěn)步加大子領(lǐng)域較4G市場彈產(chǎn)業(yè)鏈公司邏輯從彈性來看，小基站、PCB、連接器、光模塊為彈性最大的子板塊；結(jié)合確定性強(qiáng)弱、數(shù)通和流量邏 輯催化，建議關(guān)注光模塊、連接器、PCB/CCL、小基站等子領(lǐng)域資料來源：中信證券研究部305.新基建政策推動(dòng)5G與IDC雙線發(fā)展5G：通信基建新周期，新起點(diǎn)幾個(gè)重要的細(xì)分行業(yè)5G主設(shè)備商5G天線光模塊內(nèi)容摘要312019年三大運(yùn)營商已經(jīng)完成5G基站建設(shè)13萬站，根據(jù)工信部指引2020年5G基站建設(shè)將在60萬站以上2018年華為基站出貨量全球占據(jù)第一39%，中興位居第四。5G時(shí)代中國基礎(chǔ)設(shè)施市場份額不斷上

24、升，利好中興通訊的業(yè) 績釋放中興已在全球獲得46個(gè)5G商用合同，與全球70多家運(yùn)營商開展5G合作；公司5G和數(shù)據(jù)中心能源業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，中標(biāo)日 本軟銀、騰訊、百度等客戶重點(diǎn)項(xiàng)目無線領(lǐng)域，公司自研的5G核心7 nm芯片規(guī)模量產(chǎn)已投入商用取得領(lǐng)先，下一代5 nm芯片正在導(dǎo)入；承載網(wǎng)領(lǐng)域，自研 的傳輸設(shè)備核心芯片指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先，自研路由交換芯片助力公司路由器突破運(yùn)營商骨干網(wǎng)。資料來源：三大電信運(yùn)營商，中信證券研究部 注：2020年數(shù)據(jù)為三大運(yùn)營商公布的投資計(jì)劃國內(nèi)資本開支2019年開始進(jìn)入上升周期細(xì)分領(lǐng)域5G主設(shè)備商1370901108055420.020.040.060.080.0100.0120.0

25、0.1201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E每年新建5G宏基站（萬個(gè)）5G建站2020年規(guī)模建設(shè)，預(yù)計(jì)2022年達(dá)到高峰資料來源：三大運(yùn)營商公告，中信證券研究部預(yù)測32總資產(chǎn)(單位：億元）主營收入（單位：億元）資產(chǎn)負(fù)債率%利潤總額（單位：億元）5G主設(shè)備商重點(diǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)特征資料來源：wind，中信證券研究部1000500015002000350030002500201720182019Q32019中興通訊烽火通信諾基亞愛立信55606570758050201720182019Q32019中興通訊烽火通信諾基亞愛立信0.0500.01000.01500.

26、02000.02500.0201720182019Q32019中興通訊烽火通信諾基亞愛立信-100.00-200.00-300.00-400.00-500.000.00100.00200.00201720182019Q32019 中興通訊烽火通信諾基亞愛立信33天線應(yīng)用主要包括了基站側(cè)與終端側(cè)，作為信號(hào)發(fā)射與接收的關(guān)卡，直接決定了通信質(zhì)量5G時(shí)代天線規(guī)模數(shù)量將會(huì)明顯上升：基站側(cè)：4G時(shí)代多是4通道，5G時(shí)代需要8-64通道，預(yù)計(jì)單站成本將提升3.75-4倍。終端側(cè)：5G成型波束生成需要兩個(gè)天線陣列，若手機(jī)支持全頻段，需要4個(gè)天線構(gòu)成4T4RMIMO架構(gòu)，與過去相比單機(jī) 天線數(shù)量上升。BCC R

27、ESEARCH估計(jì)全球天線市場規(guī)模225億美元，智能型天線市場規(guī)模76億美元資料來源：華為5G天線白皮書資料來源：華為5G天線白皮書5G基站天線價(jià)格變動(dòng)5G單機(jī)波束需要更多天線支撐細(xì)分領(lǐng)域5G天線342018年全球Top3天線廠商華為、凱瑟琳、康普壟斷了全球近70%無源天線市場份額，華為份額34.4%，連續(xù)4年蟬聯(lián)全球 第一，國內(nèi)市場中京信通信、通宇通信也獲得較大市場分額ABI Research估計(jì)基站天線市場增長CAGR約5.5%，增量主要?jiǎng)恿碓从诎l(fā)展中國家（印度）等的4G補(bǔ)量建設(shè)以及中日 韓、歐美的5G建設(shè)對于Massive MIMO 與多頻天線的需求天線與射頻有結(jié)合為有源天線的趨勢,有

28、效提高靈敏度、噪聲比；4G時(shí)代運(yùn)營商天線領(lǐng)域的投資規(guī)模約200億，5G時(shí)代天線市場的市場容量約700億資料來源：ABI Research，中信證券研究部5G天線市場的未來發(fā)展預(yù)估2040608010012014016002011201220132014資料來源：ABI Research，中信證券研究部2015201620172018201934.40%19.60%13.40%5.30%7.60%5.20%4.30%4.80%3%2.40%基站天線市場規(guī)模（億元）全球天線市場市占比（2018）華為凱瑟琳康普羅森博格ACE安佛諾RFS京信通信通宇通信其他35總資產(chǎn)(單位：億元）主營收入（單位：億元

29、）資產(chǎn)負(fù)債率（%）利潤總額（單位：億元）5G天線主要廠商的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)特征500450400350300250200150100500201720182019Q32019碩貝德通宇通訊立訊精密京信通信信維通信010206050403070201720182019Q32019碩貝德通宇通訊立訊精密京信通信信維通信0.0100.0200.0600.0500.0400.0300.0700.0201720182019碩貝德通宇通訊立訊精密信維通信京信通信70.060.050.040.030.020.010.00.0-10.0201720182019 立訊精密信維通信碩貝德通宇通訊京信通信資料來源：wind

30、，中信證券研究部36光模塊是網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施層面的核心承載硬件，分為無線光模塊（用于電信接入網(wǎng)）、數(shù)通光模塊（用于數(shù)據(jù)中心以太網(wǎng)） 與傳輸WDM光模塊（用于電信傳輸網(wǎng)），用以實(shí)現(xiàn)光電轉(zhuǎn)化功能。數(shù)通光模塊下游以云廠商需求為導(dǎo)向，受數(shù)據(jù)中心建設(shè)擴(kuò)容影響強(qiáng)烈。上游所需要的光電芯片技術(shù)壁壘和轉(zhuǎn)換成本較高， 光模塊廠商很難大幅壓價(jià)。對下游需求的敏感度較高，而對上游芯片供應(yīng)商的控制能力有限，在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對地位并不 強(qiáng)勢。2019Q3各廠商普遍呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，同比增速持續(xù)向上，疊加400G迭代周期，數(shù)據(jù)中心建設(shè)2020年回歸，未來增速維持10%左右。資料來源：中際旭創(chuàng)年報(bào)資料來源：Bloomberg，中信證券研

31、究部光模塊主要上游組件云廠商CAPEX是判斷光模塊行業(yè)景氣度的重要指標(biāo)細(xì)分領(lǐng)域光模塊（數(shù)通光模塊部分）微軟(含租賃)亞馬遜（含租賃）谷歌facebook思科80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0037資料來源：IHS Markit（含預(yù)測）,中信證券研究部資料來源：Lightcounting（含預(yù)測）隨著2019H2海外云廠商CAPEX回暖，2020年數(shù)據(jù)中心建設(shè)/升級(jí)有望回歸穩(wěn)定增長。未來在數(shù)據(jù)中心穩(wěn)定建設(shè)和升級(jí)的環(huán)境下，數(shù)通光模塊市場有望2019年下半年開始回暖，2020年初步放量增長。從具體使用場景與封裝規(guī)格上來看，100G需求持續(xù)。從數(shù)通

32、光模塊發(fā)展階段來看，400G有望放量增長。2019年開始起量，預(yù)計(jì)2020年進(jìn)入快速發(fā)展階段價(jià)格方面，預(yù)計(jì)未來三年降幅將趨緩。數(shù)據(jù)中心發(fā)展拉動(dòng)光模塊放量未來三年時(shí)間將是400G增長時(shí)期數(shù)通光模塊市場未來發(fā)展預(yù)估105.00.0403530252015CY16CY18CY19CY21CY17HistoricalCY20Forecast百萬10G25G40G100G200G400G385G采用更高頻段、更大帶寬、DU/CU分離，帶來基站數(shù)量、網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)和網(wǎng)絡(luò)容量的變化，驅(qū)動(dòng)光模塊增量升級(jí)的長期需 求。電信運(yùn)營商5G投入開啟，拉動(dòng)光模塊市場放量2019年隨著5G商用啟動(dòng)，移動(dòng)/聯(lián)通/電信計(jì)劃5G投入1

33、70/60-80/90億元，總資本開支有望同比增加6%，我們預(yù)計(jì)未來 三年運(yùn)營商CAPEX將比今年提升10-20%，未來十年國內(nèi)5G Capex約1.3萬億元，相比4G增加57%。光模塊在5G整體當(dāng)中投入約占4.6%。資料來源：中信證券研究部資料來源：IDC，中信證券研究部光模塊市場容量中國5G產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域投資占比結(jié)構(gòu)細(xì)分領(lǐng)域光模塊（電信光模塊部分）9.40%11.50%4.60%3.30%39.60%10.60%3.00%18.00%網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃運(yùn)維系統(tǒng)集成與應(yīng)用服務(wù)光模塊光纖光纜通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備基站射頻基站天線其他39整體來看，前傳中傳后傳對于光模塊需求速率提升、數(shù)量減少。前傳部分：假設(shè)建成500

34、萬個(gè)5G基站，估計(jì)市場需求6000萬個(gè)年。根據(jù)Lightcounting的測算，2019-2023年前傳無線光模 塊銷售總額預(yù)計(jì)為32億美元。中傳：對于分開部署的C-RAN結(jié)構(gòu)，一個(gè)5G基站需要2個(gè)50G中傳光模塊；對于合并部署的D-RAN結(jié)構(gòu)，匯聚與核心層 需要100G光模塊。回傳：需要使用技術(shù)最復(fù)雜的高速率光模塊，初期將會(huì)使用100G光模塊，并向200G/400G發(fā)展。資料來源：IHS Markit預(yù)測，中信證券研究部資料來源：Lightcounting預(yù)測，中信證券研究部電信光模塊迎來增長期（百萬美元）光模塊增速預(yù)測電信光模塊市場未來發(fā)展預(yù)估1,8001,6001,4001,2001,0

35、008006004002000.0Forecast CY19Forecast CY20Forecast CY21Forecast CY22Forecast CY2310G40G100G200G400G50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2019E2020E2021E2022E2023E前傳無線光模塊年增長率光模塊整體年增長率40總資產(chǎn)(單位：億元）資料來源：wind，中信證券研究部主營收入（單位：億元）資產(chǎn)負(fù)債率%利潤總額（單位：億元）光模塊行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)特征020406080100120201720182019Q3中際旭創(chuàng)光迅科技劍橋科技新易盛博創(chuàng)科技102030706050400201720182019Q3中際旭創(chuàng)光迅科技劍橋科技新易盛博創(chuàng)科技0102030405060201720182019Q3中際旭創(chuàng)光迅科技劍橋科技新易盛博創(chuàng)科技876543210-1201720182019Q32019 中際旭創(chuàng)光迅科技劍橋科技新易盛博創(chuàng)科技48新基建政策推動(dòng)5G與IDC雙線發(fā)展5G：通信基建新周期，新起點(diǎn)幾個(gè)重要的細(xì)分行業(yè)內(nèi)容摘要495G新基建：估值漸合理，圍繞業(yè)