鐵路改革帶來重大機遇短期謹慎看待航空-航空機場公路鐵

1、鐵路改革帶來重大機遇短期謹慎看待航空航空機場公路鐵路物流行業(yè)最新觀點 A382011.0421.1 鐵路行業(yè)面臨改革機遇從新部長背景推測鐵道部“十二五”工作重點：機構改革、撤并鐵道部（3-5年）；確保高負債高資本開支下的財務穩(wěn)定；各項運營安全。從工作重點推測未來政策走向：淡化高鐵超速建設、但是不影響主干線的建設進程；通過大力發(fā)展貨運及線下服務來提高全路的盈利能力；通過逐步釋放集權來推進機構改革。推薦順序：鐵龍物流、廣深鐵路、大秦鐵路客運經營權的下放：廣深。設備采購權的下放：全行業(yè)。運輸價格市場化：廣深鐵路（長途車、動車組）、鐵龍物流（清算價格下調）、大秦鐵路（普貨運價調整）。資產注入：廣深、大

2、秦、鐵龍21.2 上市公司最新情況大秦鐵路：2011年運量預計為4.4-4.5億噸一季報預計0.21元、2011年EPS預計0.87元、動態(tài)PE10倍下一次資產注入標的是呼和局、北京局，時點大概在2012年廣深鐵路：規(guī)模效益帶來超預期業(yè)績增長，2011年EPS預計0.26元、動態(tài)PE15倍廣深港高鐵8月通車，帶來分流影響資產注入標的是武廣湖南段，時點大概在下半年鐵龍物流：一季報預計0.12元，主業(yè)利潤增長20%以上上半年可能獲批試運行瀝青箱500-1000個，采取海鐵聯(lián)運模式三年內將逐步替代中鐵特貨的冷藏車，貨量約為100萬噸左右高鐵成網后迎來業(yè)績爆發(fā)期，周轉次數每提高1倍對單箱利潤的影響系數

3、約為1.5倍32.1 航空新變化：國內需求放緩、國際競爭加劇國內航線需求增速放緩，供給緊張導致客座率和票價水平持續(xù)上升。3月份國內RPK增速不超過5%，比去年同期回落了10個百分點以上，明顯低于年初市場普遍預期的10-15%；由于各公司運力投放謹慎，客座率在3月份仍然保持了較高水平；預計一季度票價環(huán)比去年四季度仍略有上升，同比上升幅度為10%左右。國際航線運力投放超預期、競爭加劇，客座率和票價水平下降明顯。南航和東航今年大幅加開和加密國際航線、擴大市場份額；從3月份加總數字來看，RPK和ASK增速分別為11.5%和21.5%；客座率平均同比下降4個百分點左右；票價水平環(huán)比去年四季度下降5%、同

4、比上升10%左右。42.2 航空投資邏輯：重趨勢與事件、輕估值行業(yè)盈利預測不斷下調的可能性：國內需求低于預期、國際競爭加?。挥蛢r高企；高鐵分流影響的確認。行業(yè)整合已基本結束升值的刺激效應逐漸減弱562.3 航空業(yè)估值比較6773.1 公路：部分地區(qū)車流量增速放緩7883.2 低估值效應、補漲機會為主8994.1 上海機場：年內完成資產注入資本開支周期結束，盈利步入快速增長軌道；城市化圈的進一步集中打造國際客運和貨運樞紐非航經營的提升空間巨大股價的催化劑：資產整合，集團持有的虹橋機場、浦東機場貨運站等資產（70億凈資產、7億凈利潤）注入股份公司，業(yè)績增厚15%-20%左右,（完成后2011年EP

5、S有望達到0.9-1元）。9104.2 建發(fā)股份：被低估的供應鏈管理公司供應鏈管理業(yè)務對上下游的一定控制力+穩(wěn)定的盈利能力+快速增長的業(yè)務規(guī)模傳統(tǒng)貿易業(yè)務；相似案例：香港利豐相似案例：怡亞通目標價：2011年0.4元供應鏈EPS*20倍+地產價值5元=13元1011信息披露分析師承諾周 萌 ：交通運輸。本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當的專業(yè)勝任能力，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。與公司有關的信息披露本公司在知曉范圍內履行披露義務?？蛻艨?/p>

6、索取有關披露資料 。股票投資評級說明證券的投資評級：以報告日后的6個月內，證券相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：買入（Buy）：相對強于市場表現20以上；增持（outperform）：相對強于市場表現520；中性 (Neutral)：相對市場表現在55之間波動；減持(underperform)：相對弱于市場表現5以下。行業(yè)的投資評級：以報告日后的6個月內，行業(yè)相對于市場基準指數的漲跌幅為標準，定義如下：看好（overweight）：行業(yè)超越整體市場表現；中性 (Neutral)：行業(yè)與整體市場表現基本持平；看淡 (underweight)：行業(yè)弱于整體市場表現。我們在此提醒您，不同證

7、券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重建議；投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者應閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。申銀萬國使用自己的行業(yè)分類體系，如果您對我們的行業(yè)分類有興趣，可以向我們的銷售員索取。本報告采用的基準指數： 滬深300指數1112法律聲明本報告僅供上海申銀萬國證券研究所有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告是基于本公司認為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準確性或完整性。

8、本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向人作出邀請。客戶應當認識到有關本報告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司網站刊載的完整報告為準，本公司并接受客戶的后續(xù)問詢。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。客戶應當考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，不應視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私

9、人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。若本報告的接收人非本公司的客戶，應在基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前咨詢獨立投資顧問。本報告的版權歸本公司所有。本公司對本報告保留一切權利。除非另有書面顯示，否則本報告中的所有材料的版權均屬本公司。未經本公司事先書面授權，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印