股指期貨套期保值技巧：找準(zhǔn)換月移倉時(shí)點(diǎn)

1、一、 HYPERLINK / t _blank 股指期貨合約展期的介紹在利用股指 HYPERLINK t _blank 期貨進(jìn)行套期保值的操作中，當(dāng)套期保值的期限超過可用來對沖的期貨合約的存續(xù)期限時(shí)，或者出于流動性考慮而使用近月合約進(jìn)行較長期限的風(fēng)險(xiǎn)對沖時(shí)，則在持有期貨合約到期時(shí)，套保者就需要考慮把期貨合約向前滾動實(shí)現(xiàn)期限匹配以達(dá)到最佳的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果，這種套期保值的方式被稱為展期套期保值(Rolling Hedge)。理論上，一些學(xué)者提出兩種展期套保的持倉思路，一種是在每一階段都使用一種期貨合約來進(jìn)行保值；另一種是在每個(gè)保值階段使用多個(gè)到期日不同的一系列的期貨合約組合進(jìn)行套期保值。但在實(shí)務(wù)操作

2、中，出于操作的簡易實(shí)用性、以及現(xiàn)有合約交易特性的考慮，往往采用第一種持倉思路，即在每次展期時(shí)，僅僅使用一種期貨合約進(jìn)行套期保值。目前，我國的 HYPERLINK /quanzhonggu-hq/ t _blank 滬深300股指期貨合約主要分為當(dāng)月連續(xù)、下月連續(xù)、下季連續(xù)和隔季連續(xù)四個(gè)合約。從近一年的市場表現(xiàn)來看，近月合約的交易活躍度遠(yuǎn)大于遠(yuǎn)月合約，近月合約的成交量(當(dāng)月和下月成交量之和)平均占該月份所有合約總成交量的98.7%。因此，出于合約流動性以及套保穩(wěn)健性的考慮，本文在展期策略中主要圍繞使用近月合約進(jìn)行套期保值而展開。圖1：股指期貨四個(gè)合約在各月份成交量的百分比堆積圖先通過一個(gè)簡單的例

3、子來比較展期和不展期的情況。假設(shè)某機(jī)構(gòu)投資者對現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行賣出套期保值的期限為20100416至20100617，共41個(gè)交易日，可供選擇的近月合約有IF1005和IF1006。假設(shè)按如下兩種策略進(jìn)行賣出套期保值：(1)期初直接賣空下月合約IF1006一直持有至套保結(jié)束；(2)期初賣空當(dāng)月合約IF1005，在交割日20100521進(jìn)行展期滾動到IF1006。圖2：展期和不展期策略的盈虧對比為了進(jìn)行粗略的比較，不考慮開倉合約數(shù)量上的差異以及交易成本，策略1的盈虧點(diǎn)數(shù)為b1-b3，策略2的盈虧點(diǎn)數(shù)為a1-a2+b2-b3，待入實(shí)際數(shù)據(jù)計(jì)算得，策略1中股指期貨空頭的盈利點(diǎn)數(shù)為697.4，策略2的盈利

4、點(diǎn)數(shù)為722.6。從結(jié)果看出在該展期操作中獲得了超額的收益，其中的關(guān)鍵在于展期的時(shí)點(diǎn)20100521時(shí)，IF1006和IF1005的價(jià)差高達(dá)51.2。再假設(shè)復(fù)雜一些的情況，如果套保期限超過兩個(gè)月，如20100416至20100716，共62個(gè)交易日，由于三個(gè)月的跨度超過了近月合約的時(shí)間段，因此展期的策略可以有多種。如：(1)由IF1005展期到IF1006，再由IF1006展期到IF1007；(2)由IF1006展期到IF1007；(3)由IF1005展期到IF1007；(4)或是持有不同到期日的期貨合約組合。從中可以看出隨著套保期限的延長，展期時(shí)合約選擇的自由度增加，但本質(zhì)上展期能否獲得超額

5、收益還是體現(xiàn)在對價(jià)差的把握上。因此，關(guān)于展期時(shí)點(diǎn)的選擇，并不是在最后交割日進(jìn)行展期最優(yōu)，因?yàn)樽詈蠼桓钊盏膬r(jià)差并不一定是最有利于空頭套期保值展期的。并且，最后交割日的日平均成交量在13000手左右，如果展期頭寸過大則沖擊成本的影響不能忽略。在一般情況下，期貨合約的展期時(shí)點(diǎn)從老主力合約開始換月移倉時(shí)進(jìn)行。二、股指期貨合約展期時(shí)點(diǎn)選擇的難點(diǎn)從上述的例子可以看出，展期是對即將到期合約平倉的同時(shí)對新合約進(jìn)行同方向的開倉，展期的主要風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在一次或多次展期時(shí)新舊合約的價(jià)差上。如果投資者在舊合約的交割日當(dāng)天進(jìn)行展期，則價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)完全暴露；而如果是選擇在交割日之前進(jìn)行展期，則價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)可能得到規(guī)避，其中的關(guān)鍵在于

6、如何把握價(jià)差的波動特性。價(jià)差波動越穩(wěn)定，擇時(shí)展期對套保效率的影響就越小，價(jià)差波動越大，擇時(shí)展期就有可能改善套保收益。另外，當(dāng)套保資金規(guī)模較大時(shí)，提前展期或分批展期可以在一定程度上減少沖擊成本。具體地，假設(shè)在當(dāng)月連續(xù)合約即將到期時(shí)，進(jìn)行展期滾動到下月連續(xù)合約。若下月與當(dāng)月合約的價(jià)差大于正常水平，則說明下月合約價(jià)格高估，當(dāng)月合約價(jià)格低估，此時(shí)對于進(jìn)行空頭套保的投資者有利，空頭套保者可以在低位將持有的當(dāng)月合約空單平倉，再在高位對下月合約開倉做空。簡而言之，空頭套保者應(yīng)盡可能選擇在價(jià)差較大時(shí)進(jìn)行展期。圖3：下月連續(xù)合約與當(dāng)月連續(xù)合約的價(jià)差走勢圖上圖為股指期貨上市以來下月與當(dāng)月連續(xù)合約的價(jià)差走勢圖，移倉

7、起始日定義為新主力合約持倉量超越老主力合約持倉量時(shí)對應(yīng)的交易日。從圖中直觀看出，價(jià)差波動并不平穩(wěn)，在移倉起始日至交割日的時(shí)段，價(jià)差的波動通常加大甚至出現(xiàn)一些異值點(diǎn)。在統(tǒng)計(jì)上，全樣本的價(jià)差均值為25.2，最大值為122.2，最小值為1.4，標(biāo)準(zhǔn)差為16.9，不服從正態(tài)分布，小于均值的樣本數(shù)占總樣本62.8%，并且價(jià)差在交割時(shí)段的統(tǒng)計(jì)特性難以把握，價(jià)差的統(tǒng)計(jì)分布似乎沒有什么規(guī)律。由于價(jià)差序列表現(xiàn)出序列相關(guān)性和波動集聚性，對于全樣本的日線數(shù)據(jù)，可以用AR(1)-GARCH(1,1)模型來刻畫。不難看出，展期時(shí)點(diǎn)把握的難點(diǎn)和跨期套利類似，即如何準(zhǔn)確判斷兩個(gè)合約的均衡價(jià)差及其波動性質(zhì)。目前業(yè)內(nèi)關(guān)于合理價(jià)

8、差的計(jì)算方法，主要有基于傳統(tǒng)的持有成本模型和基于統(tǒng)計(jì)套利的協(xié)整模型。圖4：基于持有成本理論的理論價(jià)差令r=3%，d=0，T2-T1=1/12，并根據(jù)樣本期內(nèi)當(dāng)月和下月合約的收盤價(jià)均值，計(jì)算得出下月和當(dāng)月合約的理論價(jià)差為17.4。持有成本理論中的股息收益率不易確定，由該計(jì)算出的理論價(jià)差是一個(gè)常數(shù)，往往長時(shí)間處于偏高或偏低的狀態(tài)，對交易指導(dǎo)作用有限。由于不同交割月份的股指期貨合約對應(yīng)的是同一個(gè)股票指數(shù)，所以長期來看存在一種均衡關(guān)系?；诮y(tǒng)計(jì)套利的協(xié)整模型主要用來捕捉兩者的長期均衡關(guān)系，偏離長期均衡的短期波動最終會均值回復(fù)到均衡水平。然而，一般情況下，展期考慮的是短期內(nèi)價(jià)差的變動狀況，這與協(xié)整的長期

9、均衡在期限上是不匹配的。而事實(shí)上，價(jià)差的變動受諸如現(xiàn)貨指數(shù)的波動、基差變化、套利行為、市場情緒等因素的影響。從全樣本的日交易數(shù)據(jù)來看，價(jià)差的短期偏離程度以及均值回復(fù)的時(shí)間周期，用協(xié)整模型并不能很好地把握。綜上所述，價(jià)差具有金融時(shí)間序列的序列相關(guān)性和波動集聚性。在股指期貨合約展期時(shí)，把握有利的價(jià)差波動有助于提高展期收益。而當(dāng)價(jià)差波動不出現(xiàn)異常時(shí)，擇時(shí)展期的意義并不大。選擇有利時(shí)點(diǎn)展期的難點(diǎn)是事前難以較準(zhǔn)確地把握價(jià)差在移倉換月階段的波動情況。并且，基于持有成本模型的理論價(jià)格和考慮長期均衡關(guān)系的協(xié)整模型，在運(yùn)用到短期的價(jià)差波動判斷時(shí)，效果并不理想。但如果是考察中長期的價(jià)差波動時(shí)，持有成本理論和協(xié)整理

10、論所暗含的均值回復(fù)現(xiàn)象還是可以得到驗(yàn)證的。三、基于歷史價(jià)差數(shù)據(jù)的展期時(shí)點(diǎn)選擇對空頭套期保值進(jìn)行擇時(shí)展期的時(shí)點(diǎn)把握是盡可能選擇在價(jià)差最大的時(shí)刻展期。但上述方法在判斷時(shí)點(diǎn)的障礙使得難以預(yù)測主力合約移倉階段的價(jià)差波動情況。因此，在擇時(shí)展期中難以做到最優(yōu)選擇，這使得只有從歷史價(jià)差數(shù)據(jù)中尋找一些規(guī)律。在價(jià)差圖中有一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)：對比移倉起始日之前和移倉起始日至交割時(shí)段的價(jià)差波動發(fā)現(xiàn)，在大部分的情況下，價(jià)差在移倉起始日的波動較小，在移倉起始日至交割時(shí)段波動較大，這也符合換月移倉時(shí)新舊主力合約交易頻繁的直觀反映。但其中的IF1005、IF1011和IF1101是例外，在移創(chuàng)起始日前的波動較大。若把 HY

11、PERLINK / t _blank 期指上市以來當(dāng)月連續(xù)合約的基差數(shù)據(jù)提取出來分析會發(fā)現(xiàn)這三個(gè)合約有一個(gè)共同點(diǎn)：在移倉起始日之前，這三個(gè)合約都存在較為明顯的正向期現(xiàn)套利機(jī)會，期現(xiàn)套利交易者的操作影響了主力合約的價(jià)格水平，從而加大了下月與當(dāng)月合約價(jià)差的波動。進(jìn)一步比較這三個(gè)合約對應(yīng)的價(jià)差波動，會發(fā)現(xiàn)期現(xiàn)套利者的參與并不一定就會使得價(jià)差在短期內(nèi)向理論價(jià)差回歸，價(jià)差的波動方向或均值回復(fù)的速度還取決于期現(xiàn)套利的規(guī)模和期現(xiàn)套利者的入場點(diǎn)。如IF1011合約在移倉起始日之前的時(shí)段里，IF1012和IF1011的價(jià)差曾一度上升至108.4，說明盡管當(dāng)時(shí)存在明顯的期現(xiàn)套利機(jī)會，但場內(nèi)單邊多頭投機(jī)的力量超過期

12、現(xiàn)套利者。這也側(cè)面反映了影響價(jià)差的因素較多，價(jià)差短期內(nèi)的波動規(guī)律較難把握。根據(jù)海外股指期貨的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，期現(xiàn)套利的空間隨著市場的成熟在兩三年之內(nèi)會迅速減少。再加上跨期套利者的參與，今后出現(xiàn)40點(diǎn)以上價(jià)差且持續(xù)數(shù)個(gè)交易日的情形會減少，大部分時(shí)間價(jià)差或趨于穩(wěn)定，整體波動率下降，由擇時(shí)展期帶來的收益也將減少。按照上述提到的現(xiàn)象，并結(jié)合歷史價(jià)差數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，制定如下相應(yīng)的展期策略。其中對應(yīng)的展期觸發(fā)點(diǎn)可以從五分鐘數(shù)據(jù)中監(jiān)測。1、如果主力合約在移倉起始日之前存在期現(xiàn)套利機(jī)會，則可考慮提前展期。根據(jù)IF1005、IF1011和IF1101在主力合約階段的價(jià)差均值為37.9，設(shè)立觸發(fā)點(diǎn)為37.9，即當(dāng)價(jià)差達(dá)到該

13、點(diǎn)位時(shí)，就進(jìn)行展期。如果盤中未達(dá)到該觸發(fā)點(diǎn)，則按交割日的收盤價(jià)展期，若由于展期合約規(guī)模較大而無法按收盤價(jià)展期的，則進(jìn)入結(jié)算交割后再展期。2、如果主力合約在移倉起始日之前基差水平合理，期現(xiàn)套利機(jī)會少。則在移倉起始日至交割日時(shí)段進(jìn)行展期，設(shè)立的觸發(fā)點(diǎn)為另外七個(gè)合約的價(jià)差均值18.7，該點(diǎn)位略高于理論價(jià)差17.4的水平。如果盤中未達(dá)到觸發(fā)點(diǎn)，則按交割日的收盤價(jià)展期。只有IF1008和IF1009合約在交割時(shí)段的價(jià)差低于理論價(jià)差17.4。其余的合約在交割時(shí)段都有高于17.4的機(jī)會出現(xiàn)。圖5：根據(jù)技術(shù)指標(biāo)判斷較長周期的套期保值展期觸發(fā)點(diǎn)另外，如果從更長的套保周期來看，展期的時(shí)點(diǎn)也可單純從技術(shù)指標(biāo)上判斷，

14、如均線、布林線等。圖中當(dāng)價(jià)差穿越布林線上邊界時(shí)，觸發(fā)展期。但圖中給出的信號并不多，甚至對一個(gè)合約在交割前多次出現(xiàn)展期的觸發(fā)條件。而在套期保值中，由于持有套保的期貨頭寸是單邊的，并不像跨期套利持有雙邊的期貨頭寸，出于穩(wěn)健交易的考慮，并不建議根據(jù)價(jià)差頻繁來回替換回約?？梢姡诩夹g(shù)指標(biāo)的觸發(fā)點(diǎn)受參數(shù)設(shè)定的影響，在觸發(fā)點(diǎn)的判斷上，并沒有表現(xiàn)出太大的優(yōu)勢。綜合來說，空頭套期保值展期時(shí)應(yīng)選擇當(dāng)價(jià)差較大時(shí)進(jìn)行展期。歷史數(shù)據(jù)表明，價(jià)差的分布在統(tǒng)計(jì)上沒有明顯規(guī)律，短期的價(jià)差波動難以捕捉。當(dāng)主力合約存在期現(xiàn)套利機(jī)會時(shí)，對應(yīng)的下月與當(dāng)月合約的價(jià)差波動加大，平均價(jià)差水平達(dá)到37.9點(diǎn)；而當(dāng)主力合約沒有期現(xiàn)套利機(jī)會時(shí)

15、，對應(yīng)的價(jià)差波動大幅減少，平均價(jià)差為18.7點(diǎn)。展期的觸發(fā)點(diǎn)建議可以根據(jù)歷史價(jià)差的波動水平來設(shè)定，技術(shù)指標(biāo)對展期觸發(fā)點(diǎn)的判斷作用有限。另外，由于空頭套期保值在期貨價(jià)格上漲時(shí)會面臨虧損和保證金追加的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在行情上升階段且對后勢看多的判斷較有把握時(shí)，在展期時(shí)可解除部分套保頭寸，由完全套保轉(zhuǎn)換為不完全套期保值投標(biāo)人在招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的19個(gè)法律問題 招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例（以下簡稱條例）日前已公布，將于2012年2月1日起施行。條例的出臺，填補(bǔ)了我國招標(biāo)投標(biāo)法律體系在行政法規(guī)層面的空白，是我國招標(biāo)投標(biāo)立法進(jìn)程中的重要里程碑，必將對我國招標(biāo)投標(biāo)市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。在條例即將施行的背景下

16、，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注哪些法律問題，成為招標(biāo)投標(biāo)市場各主體特別關(guān)心的問題。本文試圖以投標(biāo)人的角度，通過解讀條例的相關(guān)規(guī)定，從投標(biāo)文件準(zhǔn)備階段、投標(biāo)階段以及開標(biāo)、評標(biāo)和定標(biāo)等階段對上述問題進(jìn)行闡述和分析。 一、投標(biāo)文件準(zhǔn)備階段投標(biāo)人應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的法律問題 1、資格預(yù)審文件、招標(biāo)文件不得以營利為目的，天價(jià)標(biāo)書有望成為歷史 實(shí)踐中，一些招標(biāo)項(xiàng)目尤其是施工招標(biāo)中招標(biāo)文件內(nèi)容和數(shù)量都比較多，招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)為了回收編制的成本，會向購買標(biāo)書的投標(biāo)人收取一定金額的費(fèi)用。比較大的招標(biāo)項(xiàng)目，標(biāo)書甚至?xí)u到幾千元甚至上萬元一套，給投標(biāo)人造成了一定的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。因此，條例明確規(guī)定，招標(biāo)人發(fā)售資格預(yù)審文件、招標(biāo)文件收取的費(fèi)用應(yīng)當(dāng)限于補(bǔ)

17、償印刷、郵寄的成本支出，不得以營利為目的。另外，對于圖紙押金，招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)也應(yīng)以合理的金額為準(zhǔn)，而且在投標(biāo)人退還圖紙等設(shè)計(jì)文件后，應(yīng)當(dāng)將押金退還給投標(biāo)人。 2、對資格預(yù)審文件或招標(biāo)文件有異議，應(yīng)在法定期限內(nèi)提出 關(guān)于潛在投標(biāo)人對資格預(yù)審文件或招標(biāo)文件有異議應(yīng)在何時(shí)提出的問題，條例出臺前，法律及部門規(guī)章未對此作出明確規(guī)定，導(dǎo)致糾紛不斷，影響招標(biāo)的進(jìn)程。此次條例明確規(guī)定，潛在投標(biāo)人或者其他利害關(guān)系人對資格預(yù)審文件有異議的，應(yīng)當(dāng)在提交資格預(yù)審申請文件截止時(shí)間2日前提出；對招標(biāo)文件有異議的，應(yīng)當(dāng)在投標(biāo)截止時(shí)間10日前提出。并且規(guī)定了招標(biāo)人應(yīng)當(dāng)自收到異議之日起3日內(nèi)作出答復(fù)；作出答復(fù)前，應(yīng)當(dāng)暫停招標(biāo)投標(biāo)

18、活動。因此，潛在投標(biāo)人若對資格預(yù)審文件或招標(biāo)文件有異議應(yīng)及時(shí)在法定期限內(nèi)提出。 3、投標(biāo)保證金不得超過招標(biāo)項(xiàng)目估算價(jià)的2%，而非投標(biāo)價(jià)的2% 根據(jù)條例的規(guī)定，投標(biāo)保證金的金額不得超過招標(biāo)項(xiàng)目估算價(jià)的2%。在條例出臺之前，其他部門規(guī)章規(guī)定投標(biāo)保證金最高為投標(biāo)總價(jià)的2%。實(shí)踐中，將投標(biāo)保證金設(shè)定為投標(biāo)報(bào)價(jià)的2%，一方面各投標(biāo)人的投標(biāo)保證金額度不統(tǒng)一，另外投標(biāo)保證金的金額也可能導(dǎo)致泄露投標(biāo)報(bào)價(jià)。條例施行后，投標(biāo)保證金的金額上限應(yīng)統(tǒng)一為招標(biāo)項(xiàng)目估算價(jià)的2%，而非投標(biāo)報(bào)價(jià)的2%。另外，根據(jù)有關(guān)規(guī)章規(guī)定，對于貨物和施工招標(biāo)，投標(biāo)保證金最高限額為80萬元人民幣，對于工程勘察設(shè)計(jì)招標(biāo)，投標(biāo)保證金最高限額為10

19、萬元人民幣的規(guī)定，在上述規(guī)章調(diào)整前仍有效。 條例還規(guī)定了投標(biāo)保證金有效期應(yīng)當(dāng)與投標(biāo)有效期一致；依法必須進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目的境內(nèi)投標(biāo)單位，以現(xiàn)金或者支票形式提交的投標(biāo)保證金應(yīng)當(dāng)從基本賬戶轉(zhuǎn)出。 4、投標(biāo)報(bào)價(jià)不應(yīng)超過招標(biāo)文件規(guī)定的最高投標(biāo)限價(jià)，否則將被廢標(biāo) 條例出臺前，各地關(guān)于最高投標(biāo)限價(jià)的稱謂并不統(tǒng)一，在北京、云南稱為攔標(biāo)價(jià)，在廈門稱為預(yù)算控制價(jià)，在黑龍江稱為招標(biāo)控制價(jià)，住建部發(fā)布的建設(shè)工程工程量清單計(jì)價(jià)規(guī)范（GB50500-2008）則稱為招標(biāo)控制價(jià)。盡管提法不一，而且要求也不完全一致，但其基本含義大致相同，即指招標(biāo)人設(shè)定的某次招標(biāo)的投標(biāo)上限價(jià)格，如果投標(biāo)人的投標(biāo)報(bào)價(jià)超過該上限價(jià)格，將作廢標(biāo)處理。

20、 條例明確規(guī)定，招標(biāo)人設(shè)有最高投標(biāo)限價(jià)的，應(yīng)當(dāng)在招標(biāo)文件中明確最高投標(biāo)限價(jià)或者最高投標(biāo)限價(jià)的計(jì)算方法，并規(guī)定如果投標(biāo)報(bào)價(jià)高于最高投標(biāo)限價(jià)，其投標(biāo)將做廢標(biāo)處理。因此，投標(biāo)人在投標(biāo)時(shí)應(yīng)特別關(guān)注招標(biāo)文件中是否有最高投標(biāo)限價(jià)。如果有最高限價(jià)，應(yīng)注意不能超過該最高限價(jià)；如果投標(biāo)人認(rèn)為該最高限價(jià)過低，可以選擇放棄投標(biāo)。 5、退還投標(biāo)保證金時(shí)，投標(biāo)人有權(quán)要求支付相應(yīng)的利息 此前實(shí)踐中，對于投標(biāo)人提交的投標(biāo)保證金，招標(biāo)人退還時(shí)基本上是不計(jì)利息的。但是根據(jù)條例的有關(guān)規(guī)定，招標(biāo)人在終止招標(biāo)時(shí)以及與中標(biāo)人簽訂合同后5日內(nèi)，在退還投標(biāo)保證金時(shí)還需另行支付銀行同期存款利息。若招標(biāo)人不按照規(guī)定退還投標(biāo)保證金及銀行同期存款

21、利息的，將可能被行政監(jiān)督部門處以罰款，造成投標(biāo)人損失的，還應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。因此，條例施行后，投標(biāo)人有權(quán)要求招標(biāo)人或代理機(jī)構(gòu)在退還投標(biāo)保證金時(shí)支付相應(yīng)的利息。 6、招標(biāo)人不得以特定區(qū)域或特定行業(yè)的業(yè)績、獎項(xiàng)作為加分或中標(biāo)條件 實(shí)踐中，招標(biāo)人以各種不合理?xiàng)l件限制或者排斥潛在投標(biāo)人的現(xiàn)象屢見不鮮，但因?yàn)榉梢?guī)定不明確，有關(guān)行政監(jiān)督部門難以認(rèn)定。對此，條例做了細(xì)化和完善，列舉了七種屬于招標(biāo)人以不合理?xiàng)l件限制、排斥潛在投標(biāo)人或者投標(biāo)人的情形。因此，投標(biāo)人若發(fā)現(xiàn)招標(biāo)人有就同一招標(biāo)項(xiàng)目提供差別信息；設(shè)定與項(xiàng)目實(shí)際需要不相適應(yīng)的條件；依法必須招標(biāo)的項(xiàng)目以特定區(qū)域或特定行業(yè)的業(yè)績、獎項(xiàng)作為加分或中標(biāo)條件；采取不

22、同的資格審查或者評標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)；限定或指定特定的專利、商標(biāo)、品牌或供應(yīng)商等行為的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)提出異議或投訴，依法維護(hù)自身的合法權(quán)益。 二、投標(biāo)階段投標(biāo)人應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的法律問題 7、與招標(biāo)人存在利害關(guān)系可能影響招標(biāo)公正性的投標(biāo)人不得參加投標(biāo) 根據(jù)條例的規(guī)定，與招標(biāo)人存在利害關(guān)系可能影響招標(biāo)公正性的法人、其他組織或者個(gè)人，不得參加投標(biāo)，否則投標(biāo)無效。這一規(guī)定應(yīng)當(dāng)引起投標(biāo)人的重視。在招標(biāo)投標(biāo)實(shí)踐中，招標(biāo)人的下屬單位、關(guān)聯(lián)企業(yè)等參與投標(biāo)的情形廣泛存在，與其他投標(biāo)人之間形成了明顯的不公平競爭。因此條例的這條規(guī)定從出發(fā)點(diǎn)上是保障公平競爭，但執(zhí)行難度很大，而且實(shí)踐中對于“與招標(biāo)人有利害關(guān)系”應(yīng)如何界定也很難把握。在有

23、權(quán)機(jī)關(guān)對于如何理解和適用本規(guī)定，尤其是如何界定“利害關(guān)系”作出進(jìn)一步規(guī)定或解釋前，投標(biāo)人應(yīng)關(guān)注并謹(jǐn)慎對待該類投標(biāo)。 8、存在控股關(guān)系的不同單位不得參加同一標(biāo)段投標(biāo) 為了保證投標(biāo)人之間的公平競爭，條例規(guī)定存在控股、管理關(guān)系的不同單位（如母公司和其控股子公司）不得參加同一標(biāo)段的投標(biāo)。根據(jù)我國公司法的規(guī)定，控股股東是指出資額或者持有股份的比例超過50%的股東，或者出資額、股份比例雖不足50%，但其享有的表決權(quán)足以對股東會或股東大會產(chǎn)生重大影響的股東。根據(jù)條例的規(guī)定，單位負(fù)責(zé)人為同一人或者存在控股、管理關(guān)系的不同單位，不得參加同一標(biāo)段投標(biāo)或者未劃分標(biāo)段的同一招標(biāo)項(xiàng)目的投標(biāo)。需要說明的是，上述投標(biāo)人可以

24、參加同一招標(biāo)項(xiàng)目的不同標(biāo)段的投標(biāo)。 9、逾期送達(dá)或者未按要求密封的投標(biāo)文件，將被拒收 招標(biāo)投標(biāo)法僅規(guī)定了投標(biāo)人逾期送達(dá)投標(biāo)文件，招標(biāo)人應(yīng)當(dāng)拒收，但是未規(guī)定相應(yīng)的法律責(zé)任。實(shí)踐中，部分招標(biāo)人接受逾期送達(dá)的投標(biāo)文件或者未按照招標(biāo)文件要求密封的投標(biāo)文件，損害其他投標(biāo)人的利益。因此，條例明確規(guī)定，未通過資格預(yù)審的申請人提交的投標(biāo)文件，以及逾期送達(dá)或者不按照招標(biāo)文件要求密封的投標(biāo)文件，招標(biāo)人應(yīng)當(dāng)拒收。并且規(guī)定了招標(biāo)人接受應(yīng)當(dāng)拒收的投標(biāo)文件的，將可能被處以10萬元以下的罰款以及對單位直接責(zé)任人員依法給予處分。 10、通過資格預(yù)審后的聯(lián)合體增減、更換成員的，其投標(biāo)無效 關(guān)于資格預(yù)審后聯(lián)合體發(fā)生增減或者更換成

25、員的問題，因?yàn)榉蓻]有明確規(guī)定，實(shí)踐中的處理方式各異，容易引發(fā)爭議。條例施行后，招標(biāo)人接受聯(lián)合體投標(biāo)并進(jìn)行資格預(yù)審的，聯(lián)合體應(yīng)當(dāng)在提交資格預(yù)審申請文件前組成。資格預(yù)審后聯(lián)合體增減、更換成員的，其投標(biāo)無效。聯(lián)合體各方在同一招標(biāo)項(xiàng)目中以自己名義單獨(dú)投標(biāo)或者參加其他聯(lián)合體投標(biāo)的，相關(guān)投標(biāo)均無效。投標(biāo)人組成聯(lián)合體投標(biāo)的，對此應(yīng)予以重點(diǎn)關(guān)注。 11、投標(biāo)人之間協(xié)商投標(biāo)報(bào)價(jià)等情形屬于串通投標(biāo)，將承擔(dān)法律責(zé)任 目前，在招標(biāo)投標(biāo)市場競爭激烈的背景下，存在部分投標(biāo)人之間私下串通，抬高標(biāo)價(jià)或壓低標(biāo)價(jià)等串通投標(biāo)行為，損害了公平競爭的秩序，也損害了招標(biāo)人和其他投標(biāo)人的利益。因此，條例第三十九條列舉了五種投標(biāo)人互相串通

26、投標(biāo)的情形。包括（1）投標(biāo)人之間協(xié)商投標(biāo)報(bào)價(jià)等投標(biāo)文件的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容；（2）投標(biāo)人之間約定中標(biāo)人；（3）投標(biāo)人之間約定部分投標(biāo)人放棄投標(biāo)或中標(biāo)；（4）屬于同一集團(tuán)、協(xié)會、商會等組織成員的投標(biāo)人按照該組織要求協(xié)同投標(biāo)；（5）投標(biāo)人之間為謀取中標(biāo)或排斥特定投標(biāo)人而采取的其他聯(lián)合行動。根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，投標(biāo)人之間串通投標(biāo)的，中標(biāo)無效，并可能被追究法律責(zé)任。 12、投標(biāo)保證金從同一賬戶轉(zhuǎn)出等情形，也將被視為串通投標(biāo) 實(shí)踐中，投標(biāo)人之間串通投標(biāo)的行為和方式通常較為隱蔽，行政監(jiān)督機(jī)關(guān)往往難以認(rèn)定。因此，條例第四十條規(guī)定出現(xiàn)如下情形之一的，視為投標(biāo)人相互串通投標(biāo)：（1）不同投標(biāo)人的投標(biāo)文件由同一單位或者個(gè)人編

27、制；（2）不同投標(biāo)人委托同一單位或者個(gè)人辦理投標(biāo)事宜；（3）不同投標(biāo)人的投標(biāo)文件載明的項(xiàng)目管理成員為同一人；（4）不同投標(biāo)人的投標(biāo)文件異常一致或者投標(biāo)報(bào)價(jià)呈規(guī)律性差異；（5）不同投標(biāo)人的投標(biāo)文件相互混裝；（6）不同投標(biāo)人的投標(biāo)保證金從同一單位或者個(gè)人的賬戶轉(zhuǎn)出。 投標(biāo)人應(yīng)注意避免出現(xiàn)上述情形，防止被認(rèn)定為串通投標(biāo)。需要注意的是，該條第六項(xiàng)規(guī)定的同一單位的“賬戶”，不僅指基本存款賬戶，還包括一般存款賬戶、臨時(shí)存款賬戶等。 13、投標(biāo)人與招標(biāo)人串通投標(biāo)的，將承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任 鑒于串通投標(biāo)對招投標(biāo)市場秩序危害較大，往往同時(shí)造成國有資產(chǎn)的損失，條例明確了招標(biāo)人和投標(biāo)人串通投標(biāo)的六種情形，并加大了對串

28、通投標(biāo)的處罰力度。串通投標(biāo)的，應(yīng)承擔(dān)以下責(zé)任：（1）中標(biāo)無效；（2）投標(biāo)人未中標(biāo)的，對單位的罰款金額按照招標(biāo)項(xiàng)目合同金額依照招標(biāo)投標(biāo)法規(guī)定的比例計(jì)算。（3）情節(jié)嚴(yán)重的，由有關(guān)行政監(jiān)督部門取消其1年至2年內(nèi)參加依法必須進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目的投標(biāo)資格：（4）投標(biāo)人自串通投標(biāo)處罰執(zhí)行期限屆滿之日起3年內(nèi)又串通投標(biāo)的，由工商行政管理機(jī)關(guān)吊銷營業(yè)執(zhí)照。（5）構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任；尚不構(gòu)成犯罪的，依照招標(biāo)投標(biāo)法第五十三條的規(guī)定處罰。 14、提供虛假的財(cái)務(wù)狀況或者業(yè)績，將承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任 實(shí)踐中，為了謀求中標(biāo)，個(gè)別投標(biāo)人提供虛假的財(cái)務(wù)報(bào)表或者偽造、虛報(bào)業(yè)績等，嚴(yán)重?cái)_亂了正常的招標(biāo)投標(biāo)秩序。條例對于該類問

29、題進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注，根據(jù)條例的規(guī)定，投標(biāo)人不得有使用通過受讓或者租借等方式獲取的資格、資質(zhì)證書投標(biāo)或以他人名義投標(biāo)行為。投標(biāo)人不得有使用偽造、變造的許可證件、提供虛假的財(cái)務(wù)狀況或者業(yè)績、提供虛假的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人或者主要技術(shù)人員簡歷、勞動關(guān)系證明、提供虛假的信用狀況等弄虛作假的行為。違反前述規(guī)定的，不僅投標(biāo)或者中標(biāo)無效；還將被處以罰款、取消一定期限內(nèi)參加依法必須進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目的投標(biāo)資格，直至吊銷營業(yè)執(zhí)照；構(gòu)成犯罪的，還將被依法追究刑事責(zé)任。 三、開標(biāo)、評標(biāo)和定標(biāo)等階段投標(biāo)人應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的法律問題 15、投標(biāo)文件有未經(jīng)單位蓋章和單位負(fù)責(zé)人簽字等情形，將被廢標(biāo) 條例第五十一條明確規(guī)定了哪些情形屬于法定廢標(biāo)的

30、情形，投標(biāo)人需要重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)條例的規(guī)定，出現(xiàn)如下情形之一的，屬于評標(biāo)委員會應(yīng)當(dāng)否決投標(biāo)的情形：（1）投標(biāo)文件未經(jīng)投標(biāo)單位蓋章和單位負(fù)責(zé)人簽字；（2）投標(biāo)聯(lián)合體沒有提交共同投標(biāo)協(xié)議；（3）投標(biāo)人不符合國家或者招標(biāo)文件規(guī)定的資格條件；（4）同一投標(biāo)人提交兩個(gè)以上不同的投標(biāo)文件或者投標(biāo)報(bào)價(jià)，但招標(biāo)文件要求提交備選投標(biāo)的除外；（5）投標(biāo)報(bào)價(jià)低于成本或者高于招標(biāo)文件設(shè)定的最高投標(biāo)限價(jià)；（6）投標(biāo)文件沒有對招標(biāo)文件的實(shí)質(zhì)性要求和條件作出響應(yīng)；（7）投標(biāo)人有串通投標(biāo)、弄虛作假、行賄等違法行為。 16、國有投資項(xiàng)目，無法定事由必須確定排名第一的中標(biāo)候選人為中標(biāo)人 根據(jù)條例的規(guī)定，國有資金占控股或者主導(dǎo)地位的依法必須進(jìn)行招標(biāo)的項(xiàng)目，招標(biāo)人應(yīng)當(dāng)確定排名第一的中標(biāo)候選人為中標(biāo)人。除非有法定事由，如排名第一的中標(biāo)候選人放棄中標(biāo)、因不可抗力不能履行合同、不按照招標(biāo)文件要求提交履約保證金，或者被查實(shí)存在影響中標(biāo)結(jié)果的違法行為等情形，不符合中標(biāo)條件的。該等情況下，招標(biāo)