財務(wù)管理模擬題新

1、.在資本預(yù)算中，凈現(xiàn)值法計算出來的NP次于零、NP外于零及NPV、于零分別意味著什么？使用凈現(xiàn)值法時，貼現(xiàn)率如果用銀行貸款利率是否恰當(dāng)，為什么？解：第一，NPV大于零意味著，項目達(dá)到了要求報酬率，并提供了超額收益；NPV等于零意味著，項目恰好達(dá)到了要求報酬率，但沒有提供超額收益；NPV小于零意味著項目沒有達(dá)到要求的報酬率。第二，用貸款利率作為貼現(xiàn)率是不恰當(dāng)?shù)模驗橘J款利率僅僅體現(xiàn)了債權(quán)人要求的報酬率。此時沒有體現(xiàn)股東要求的報酬率。無論是對正常經(jīng)營的企業(yè)還是清算的企業(yè)，債權(quán)人的收益都排在股東的前面，因此，對同一個項目，股東承受的風(fēng)險高于債權(quán)人，因此，股東要求的 報酬率高于債權(quán)人要求的報酬率。.如

2、果某個投資組合對每一項資產(chǎn)都有正的投資，那么這個投資組合的期望報酬率是否可 能低于投資組合中的每一項資產(chǎn)的期望報酬率？投資組合的貝塔系數(shù)呢？投資組合的風(fēng)險 呢？解：一個投資組合的期望報酬率（貝塔系數(shù)）就是該組合中各個資產(chǎn)的期望報酬率（貝塔系數(shù)）的加權(quán)平均數(shù)，因此，在對每一項資產(chǎn)都有正的投資的情況下，投資組合的期望報酬率不可能低于投資組合中的每一項資產(chǎn)的期望報酬率。根據(jù)分散化投資理論，分散化投資可以降低非系統(tǒng)風(fēng)險，當(dāng)投資組合足夠分散化時，投資組合只剩下系統(tǒng)風(fēng)險，因此，在對每一項資產(chǎn)都有正的投資的情況下，投資組合的風(fēng)險可能低于投資組合中的每一項資產(chǎn)的風(fēng)險。.簡述風(fēng)險資產(chǎn)的定價原理？運用該定理評估一

3、項專利的價值？（在課件第四章找）解：（1）風(fēng)險資產(chǎn)的價值等于未來所有現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，貼現(xiàn)率為投資者的預(yù)期收益率。（2）如果預(yù)計股利增長模式為非固定增長股：公司的股利先以超常增長率增長一定的年數(shù)但其后股利永續(xù)以固定速度增長。這類公司的股利現(xiàn)金流量分為兩部分，即開始時的高速增長階段（n）和其后的永久性固定增長階段。Pnt i 1rsPn6.簡述風(fēng)險收益對等原則和資本資產(chǎn)定價原理的思想，并解釋第六章中第17頁PPT的結(jié)果？（在第四章找）8. 2010年3月25日，武漢中百公布其年報時，公司股價大漲3.39% 。公司近三年的盈利狀況如下：武漢中百三年盈利狀況表指標(biāo)日期2009-12-312008-12

4、-312007-12-31凈利潤（萬元）21329.7617189.2912581.64凈資產(chǎn)收益率（%）12.4110.9912.52若中國市場具備半強式有效， 根據(jù)上述資料從市場有效性的角度對這個公司的年報股價表現(xiàn) 進(jìn)行解釋。解：若中國市場具備半強式有效性，則現(xiàn)行市場價格反映全部公開的，可得到的信息，包括貿(mào)易信息，公司公告，新聞發(fā)布，分析師評述等等。因此，當(dāng)武漢中百宣告其年報時，市場精選資料 會迅速吸收這一信息并將其反應(yīng)在股價中。由武漢中百近三年的盈利狀況可知，其今年的盈利水平高于去年，因此，該信息對投資者來說是一個利好消息，由此導(dǎo)致09年年報宣告時股價上漲。9.當(dāng)企業(yè)折舊方法由平均折舊法

5、該為加速折舊法時，對企業(yè)的當(dāng)期利潤和當(dāng)期現(xiàn)金流量各 有什么樣的影響？并說明理由。解：根據(jù)當(dāng)期利潤的計算公式，當(dāng)期利潤=（收入-成本）*（1-所得稅的稅率）。當(dāng)企業(yè)折舊方法由平均折舊法該為加速折舊法時，企業(yè)的當(dāng)期折舊（包括在成本里面）增加，因此會導(dǎo)致當(dāng)期利潤的下降。根據(jù)當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算公式，經(jīng)營現(xiàn)金流量=收入-付現(xiàn)成本-（收入-成本）*（1-所得稅的稅率）。當(dāng)企業(yè)折舊方法由平均折舊法該為加速折舊法時，企業(yè)的當(dāng)期折舊（包括在成 本里面）增加，而折舊是非付現(xiàn)成本，因此會導(dǎo)致當(dāng)期現(xiàn)金流量的增加。.A公司發(fā)現(xiàn)了一個投資項目，目前有債務(wù)和股權(quán)兩種融資方式，在期望現(xiàn)金流量情況下, 股東的收益和風(fēng)險如下

6、： TOC o 1-5 h z 融資方式E（EPS）DTL權(quán)益$3.501.20債務(wù)$5.601.50請解釋該數(shù)據(jù)？（見杠桿原理的第27頁ppt）解：E （EPS）越高，潛在的風(fēng)險越大（DTL越高）.公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素（見杠桿原理最后一些ppt ）? 稅率和利率。稅率越高，舉債籌資帶來的減稅收益較多，企業(yè)將提高債務(wù)水平；利 率越高，債務(wù)資本成本越高，企業(yè)將降低債務(wù)水平。? 經(jīng)濟周期因素：一般而言，在經(jīng)濟衰退、蕭條階段由于整個宏觀經(jīng)濟的不景氣，多 數(shù)企業(yè)通常消減債務(wù)，原因在于該階段的財務(wù)危機成本較高。? 公司的盈利能力。信息不對稱的存在使公司內(nèi)部產(chǎn)生的資金優(yōu)于外部資金，企業(yè)盈 利能力與企業(yè)債

7、務(wù)水平成負(fù)相關(guān)關(guān)系。? 資產(chǎn)擔(dān)保價值。如果適用于擔(dān)保的資產(chǎn)越多，則企業(yè)的信用越強，越有可能獲得更 多的優(yōu)惠貸款。因此，資產(chǎn)擔(dān)保價值與企業(yè)債務(wù)水平正相關(guān)。? 企業(yè)規(guī)模。人們對大企業(yè)的了解更多，信息不對稱的程度更低。企業(yè)規(guī)模越大，更 容易實施多元化經(jīng)營，抗風(fēng)險能力也就越強。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)債務(wù)水平正相關(guān)。1、假如你在2011年7月大學(xué)畢業(yè)時必須立刻購買一輛嶄新的汽車。購車大約要花去350000元，你已經(jīng)支付了 10 %的首付款，余款向商業(yè)銀行貸款支付。銀行三年期貸款年利率6%,要求按月等額償還本息，不得提前還貸。請計算（1）你每月還款額是多少元？ （2）三年36個月總共還款多少元？ （ 3）你實際負(fù)

8、擔(dān)的貸款有效年利率是多少？（貼現(xiàn)率千分之 五，240期年金現(xiàn)值系數(shù)為32.871 ）解：（1）這是一個標(biāo)準(zhǔn)的年金，年金現(xiàn)值P=35*（1-10%）=31.5,計息周期n=3*12=36 次,計息周期利率i=6%/12=0.5%,需要計算的是年金 Ao根據(jù)公式：A=P/（P/A,i,n）= 31.5/32.871=0.958萬元（2） 5年總共支付多少利息 =0.958*36=34.498 萬元（3）有效年利率 EAR=（1+6%/12）12-1=6.168%精選資料2.風(fēng)險和報酬率假設(shè)你珊察到下列情況t#W墻第一率Cnoleyii rf|1 521jD020.24%因此，Moyer公司股票的報

9、酬率低于同等風(fēng)險條件下的必要報酬率，Moyer公司的股價將被投資者拋售，Moyer公司的股價將下跌。1Q值它不半?yún)nfi.在考慮下列信息工經(jīng)阱狀況發(fā)生概率樵況發(fā)文時的率股票島旅票B蜃票心梅燈OJO0 J00,45野0.400.12OJO0A5理0.250.01一口S-0.05椎差Li.UA-UJJb-U.3U-u.uya你府投旃不合在心暴人即冷空上程帶債了曲,作涉賓H卜曲癥了這個抄咨切合的明審布制不出案中70這個投施小合的方墓是少？就準(zhǔn)差是多少？解：A:經(jīng)濟狀況極好時，組合的期望報酬率為=0.3*0.3+0.4*0.45+0.3*0.33=36.9%經(jīng)濟狀況好時，組合的期望報酬率為=0.3*0.

10、12+0.4*0.10+0.3*0.15=12.1%經(jīng)濟狀況差時，組合的期望報酬率為=0.3*0.01+0.4*(-0.15 ) +0.3* (-0.05 ) =-7.2%經(jīng)濟狀況極差時，組合的期望報酬率為 =0.3* (-0.06)+0.4*(-0.30)+0.3*(-0.09)=-16.5%因此，投資組合的期望報酬率 =0.3*36.9%+0.4*12.1%+0.25*(-7.2% ) +0.05* (-16.5% ) =13.29%B:投資組合的方差 =0.3* (36.9%-13.29%) 2+0.4* ( 12.1%-13.29%) 2+0.25*(-7.2%-13.29%) 2+0

11、.05* (-16.5%-13.29%) 2=3.17%投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為=17.8%精選資料.系統(tǒng)風(fēng)除和小摹統(tǒng)風(fēng)險考慮關(guān)于股票1和股票I【的F列信息；經(jīng)濟狀況發(fā)生悔率狀況發(fā)生時的旭府率股票1股票IIr蕭條0.Q9-0J0正常(J.7UD.42042非理性繁榮0.1 50.260.44市場的風(fēng)險溢酬是10%,無風(fēng)險報酬率是4%。哪一支股票的系統(tǒng)風(fēng)險史高？哪一支股票的整體風(fēng)險更高？哪一支股票更具“風(fēng)險性”？請解釋。解：股票 1 的期望報酬率=0.15*0.09+0.7*0.42+0.15*0.26=34.7%股票 2 的期望報酬率=0.15* (-0.3 ) +0.7*0.12+0.15*0.4

12、4=10.5%股票1的貝塔系數(shù)=(34.7%-4% ) /10%=3.07股票2的貝塔系數(shù)=(10.5%-4% ) /10%=0.65因為股票1的貝塔系數(shù)大于股票2的貝塔系數(shù)，股票1的系統(tǒng)風(fēng)險更高。股票 1 的方差=0.15*(0.09-0.347)2+0.7*(0.42-0.347)2+0.15*(0.26-0.347)2=0.015股票 2 的方差=0.15*(-0.3-0.105)2+0.7*(0.12-0.105)2+0.15*( 0.44-0.105)2=0.042因為股票1的方差小于股票2的方差，股票2的整體風(fēng)險更高。一項風(fēng)險資產(chǎn)的期望報酬率僅僅取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險，因為非系統(tǒng)風(fēng)

13、險可以被分化，因此股票1更具風(fēng)險性。5、A公司的債券票面利率為10% ,面值為1 000美元，利息每半年付一次，而且該債券的 到期期限為20年。如果投資者要求12%的收益率，那么，該債券的價值是多少？解：購買該債券共獲得40次現(xiàn)金流入時點，前40次每次流入利息50美元，同時第40次獲得 本金1000美元，半年的利率為 12%/2=6% 。因此，該債券的價值P=50*(P/A,6%,40)+1000*(P/F,6%,40)=50*15.046+1000*0.0972=849.50.我們想要用新的自動焊接系統(tǒng)取代目前的人工系統(tǒng)。新系統(tǒng)的取得成本為450 000美元,這些成本將采用直線法在其4年的預(yù)

14、期年限內(nèi)折舊完畢。該系統(tǒng)在4年后的實際價值為250000美元(扣除處置成本)。我們認(rèn)為這個新系統(tǒng)每年可以節(jié)約125 000美元的稅前人工成本。稅率為34% ,則購買這個新系統(tǒng)的 NPV和IRR分別是多少？必要報酬率為17% 。解：現(xiàn)金流量分析：0時刻現(xiàn)金流量：-4500001-3 年現(xiàn)金流量：125000-(125000-450000/4)*34%=1207504 時亥U現(xiàn)金流量：125000-(125000-450000/4) *34%+250000-(250000-0 )*34%=285750項目凈現(xiàn)值：NPV=-450000+120750*(P/A,17%,3)+ 285750*(P/F

15、,17%,4)=-30686.025根據(jù)凈現(xiàn)值法則，該項目不可行。10萬元，使用壽命為6年，6年中5萬元(與賬面凈值相等)，仍可使.某企業(yè)擬以新設(shè)備替換舊設(shè)備，新設(shè)備原始投資額為 每年營業(yè)現(xiàn)金流量為4萬元；舊設(shè)備目前的變現(xiàn)價值為 用5年，5年中每年的營業(yè)現(xiàn)金流量為 3萬元。設(shè)資金成本率為15% ,新、舊設(shè)備均無殘值。精選資料 該企業(yè)應(yīng)如何進(jìn)行決策？解：由于兩個項目的壽命期不相等，使用年均凈現(xiàn)值法：新設(shè)備的年均凈現(xiàn)值=NPV/(P/A,I,n)=(-10+4*(P,A,15%,6)/ (P,A,15%,6)=1.358 舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值 =NPV/(P/A,I,n)=(-5+3*(P,A,15

16、%,5)/ (P,A, 15%,5)=1.508 因此，新設(shè)備的年均凈現(xiàn)值舊設(shè)備的年均凈現(xiàn)值所以，企業(yè)應(yīng)該繼續(xù)使用舊設(shè)備。9. 一家完全權(quán)益企業(yè)正在考慮下列項目：項目明塔系數(shù)沏望報朋率 TOC o 1-5 h z w0.6011X0.013T1,3014ZI .70I國庫券利率是5% ,市場的期望報酬率是12%。a.哪個項目的期望報酬率高于企業(yè)12%的資本成本？b.應(yīng)該接受哪個項目？c.如果以整個公司的資本成本為門檻率，哪些項目將被錯誤地接受或拒絕？解：由表可知，項目X、Y、Z的期望報酬率高于12%的資本成本。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，投資 W、X、Y、Z所要求的必要報酬率分別為：E(RW)=5%

17、+0.6* (12%-5%)=9.2%E(RX)=5%+0.9* (12%-5%)=11.3%E(RY)=5%+1.2* (12%-5%)=13.4%E(RZ)=5%+1.7* (12%-5%)=16.9%當(dāng)項目的報酬率高于投資所要求的必要報酬率時，項目被接受，因而，應(yīng)該 W、X、Y項目。如果以整個公司的資本成本為門檻率，W將被錯誤地拒絕，而Z則會被錯誤地接受。10、ZZ Pop公司正在比較兩個不同的資本結(jié)構(gòu)，一個是完全權(quán)益計劃(計劃 I),另一個是 利用杠桿的計劃(計劃II)。在計劃I下，ZZ Pop公司將有15萬股股票流通在外。在計劃 II 下，將有6萬股股票和150萬美元的債券流通在外。

18、債務(wù)的利率是10% ,沒有公司稅。a.如果EBIT是20萬美元，哪一個計劃的 EPS更高，財務(wù)杠桿更高？b.如果EBIT是70萬美元，哪一個計劃的 EPS更高，財務(wù)杠桿更高？c.臨界EBIT是多少？解：令公司債務(wù)、利率和總股數(shù)分別為D、i和N,則有EPS=(EBIT-D*i)/N DFL=EBIT/( EBIT-D*i)A如果EBIT是20萬美元，計劃1和II的EPS和財務(wù)杠桿分別為：EPS1=20/15=1.33EPS2=(20-150*10%)/6=0.83DFL1=20/20=1DFL2=20/(20-150*10%)=4因此，計劃1的EPS更高，計劃II的財務(wù)杠桿更高。B如果EBIT是

19、70萬美元,計劃1和II的EPS分別為:精選資料EPS1=70/15=4.67EPS2=(70-150*10%)/6=9.17DFL1=70/70=1DFL2=70/(70-150*10%)=1.27因此，計劃II的EPS更高，計劃II的財務(wù)杠桿更高。C EBIT/15=(EBIT-150*10%)/6EBIT=25 萬元因此，臨界EBIT是25萬元。11、假設(shè)投資者的股利稅率為 10% ,資本利得稅率為0。投資者正在考慮風(fēng)險等級相同的 D 和G公司，公司G目前股價10元，下一年估計12元，公司不發(fā)放股利；公司 D明年會發(fā)放2元股利，屆時除息價格為 10元。那么D公司的股價為多少，投資者才愿意購買？解：G公司的報酬率=（12-10 ） /10=20%;由于D和G公司風(fēng)險等級相同，故而投資者對D的預(yù)期報酬率為20%。D 公司現(xiàn)在的價格為：（10+2