春季財(cái)務(wù)管理主觀題復(fù)習(xí)文件匯編

1、2011春季財(cái)務(wù)治理主觀題復(fù)習(xí)資料（最后兩題，占55分）作業(yè)一丁氏實(shí)業(yè)公司已開業(yè)五年，要緊生產(chǎn)電子儀器作出口用途。以下為公司最近期的財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表（2001年6月30日結(jié)算） 000 000 000固定資產(chǎn) 永久業(yè)權(quán)物業(yè)（原值） 456機(jī)械及設(shè)備（原值） 1884 減：累計(jì)折舊 （360） 1524 1980流淌資產(chǎn)存貨 1200應(yīng)收賬款 1640 2840減：流淌負(fù)債應(yīng)付賬款 1330應(yīng)付稅金 190銀行透支 770 2290 550 2530減：長期負(fù)債12%債券（見附注1） （400） 2130所有者權(quán)益一般股（每股面值1） 1400留存收益 730 2130損益表（截至2001年6

2、月30日止年度） 000 000 銷售收入 5200 減：銷售成本 （3240） 毛利 1960 減：銷售及經(jīng)銷費(fèi)用（見附注2） （816） 治理費(fèi)用 （348） 財(cái)務(wù)費(fèi)用 （156） （1320） 稅前利潤 640 所得稅 （190） 稅后利潤 450 擬派股息 （320） 本年度留存收益 130附注：1.債券是以永久業(yè)權(quán)物業(yè)作抵押。 2.銷售及經(jīng)銷費(fèi)用包括340 000壞帳。 公司現(xiàn)正與一名投資者洽商按每股東12.80購買公司產(chǎn)一般股股份，共投資400 000。公司希望以該筆資金進(jìn)行公司的擴(kuò)展打算。要求：1、以10項(xiàng)會(huì)計(jì)比率來分析公司的財(cái)務(wù)狀況和表現(xiàn)。（按全年365天計(jì)算）2、就要求1部分

3、和以上的財(cái)務(wù)報(bào)表，講明你認(rèn)為重要的事項(xiàng)。（1）稅前利潤率 （2）股東權(quán)益酬勞率 （3）流淌比率 （4）速動(dòng)比率 （5）財(cái)務(wù)杠桿比率（6）收賬期 （7）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) （8）股息派發(fā)率 （9）每股盈利 （10）股利率答案：1、（1）稅前利潤率=稅前利潤銷售收入100%=6405200100%=12.3%（2）股東權(quán)益酬勞率=稅后利潤股東權(quán)益100%=4502130100%=21.13%（3）流淌比率=流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債=28402290=1.24（4）速動(dòng)比率=(流淌資產(chǎn)-存貨) 流淌負(fù)債=（2840-1200）2290=0.72（5）財(cái)務(wù)杠桿比率=長期負(fù)債運(yùn)用資本100%=400（1980+284

4、0-2290）100%=15.81%（6）收賬期=應(yīng)收賬款銷售收入365=16405200365=115天（7）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=存貨銷售成本365=12003240365=135天（8）股息派發(fā)率=股息稅后利潤100%=320450100%=320450100%=71.11%（9）每股盈利=稅后利潤一般股股數(shù)=4501400=0.32元/股（10）股利率=每股股息每股市價(jià)100%=320140012.8100%=1.79%2、通過分析可見公司有利可圖，在股東權(quán)益上回報(bào)也比較合理，但需注意公司的清償能力，流淌比率和速動(dòng)比率相關(guān)于本行業(yè)來講是偏低的，而且公司的銀行透支額專門大（770 000），有賴

5、于銀行的持續(xù)支持。收賬期專門長，緣故可能是業(yè)務(wù)的性質(zhì)導(dǎo)致的。盡管如此，高水平的應(yīng)收賬款及高壞賬率表示公司需要改善其信貸管制程序。另外，存貨期長顯示公司可能需要加強(qiáng)存貨治理。按如此的清償能力，股息派發(fā)如此高實(shí)在專門難理解。銀行透支額高而且是以永久業(yè)權(quán)物業(yè)來擔(dān)保債券，今后的負(fù)債能力多會(huì)受到限制。若公司的清償能力持續(xù)衰弱，可考慮把一些短期借款轉(zhuǎn)為長期融資。投資者可能希望確定土地及樓宇的現(xiàn)值，以可能權(quán)益投資者的資產(chǎn)保障額。綜合練習(xí)題一拂曉貿(mào)易公司是經(jīng)營成衣批發(fā)的，以下是公司在20*0年11月30日的財(cái)務(wù)狀況。資產(chǎn)負(fù)債表于20*0年11月30日固定資產(chǎn)永久物業(yè)權(quán)土地及建筑物（成本值）190 000減：累

6、計(jì)折舊20 000170 000裝置（成本值）45 000減：累計(jì)折舊18 00027 000汽車（成本值）32 000減：累計(jì)折舊22 00010 000207 000流淌資產(chǎn)存貨102 000應(yīng)收帳款66 000168 000減：一年內(nèi)到期負(fù)債應(yīng)付帳款76000擬派股利3 000稅項(xiàng)2 000銀行透支83 000164 0004 000211 000減：一年后到期負(fù)債12%債券（有抵押）2002年150 00061 000股本及儲(chǔ)備1.00一般股50 000留存收益11 00061 000損益表截止2000年11月30日止年度銷售450 000減：銷售成本285 000毛利165 000減

7、：銷售費(fèi)用84 000治理費(fèi)用46 000利息支出29 000159 000除稅前溢利6 000稅項(xiàng)2 000除稅后溢利4 000擬派股利3 000本年度留存溢利1 000下列是有關(guān)德和的額外資料：(1)一家獨(dú)立的估值公司最近評(píng)估了德和的資產(chǎn)的現(xiàn)可實(shí)現(xiàn)價(jià)值如下：永久業(yè)權(quán)土地及建筑物230 000+60 000辦公家具及設(shè)備18 000-9 000汽車5 000-5 000存貨82 000-20 000合 計(jì)+26 000資產(chǎn)負(fù)債表上，應(yīng)收賬款是等于其市值。（2）在整年中，存貨維持在一個(gè)穩(wěn)定水平。（3）所有銷售和采購差不多上賒賬的。最近數(shù)月，公司遇到嚴(yán)峻財(cái)務(wù)困難。公司的購貨權(quán)人要求于平均30日的

8、期限內(nèi)付款，而銀行已打算取消透支設(shè)備貸款。擁有公司全部股權(quán)的拂曉貿(mào)易公司家族，沒有做出任何對公司提供融資打算，所有，公司董事們正查找外來長期資金的注入。公司董事正與其要緊零售商客戶海達(dá)公司接洽，建議發(fā)行的2萬股新股給予海達(dá)公司，以足夠應(yīng)付其債務(wù)要求。每股作價(jià)￥7。依照上述資料：1通過財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算分析拂曉貿(mào)易公司財(cái)務(wù)狀況和表現(xiàn)，并對任何你認(rèn)為重要的事項(xiàng)作出評(píng)語。2請表明海達(dá)公司應(yīng)否接納以上述建議，對拂曉貿(mào)易公司作出投資。請以數(shù)據(jù)加以講明。答案：1、1）權(quán)益酬勞率=稅后利潤/股東權(quán)益100=4 000/61 000=6.562）稅前利潤率=稅前利潤銷售100=6 000/450 000=1.33%

9、3）每股盈利=歸屬股東的利潤已發(fā)行的股份數(shù)額=4000/50 000=0.08元/股4）股利率=股利稅后利潤100=3000/4000100=75%5）速動(dòng)比率=(流淌資產(chǎn)-存貨)/流淌負(fù)債=（168000-10200）/164 000=0.46）債權(quán)人平均結(jié)算期=應(yīng)付賬款365/賒購=76 000365/285 000=97.33日7）債務(wù)人平均結(jié)算期=應(yīng)收賬款365/賒銷=66 000365/450 000=53.53日8）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均存貨365天/銷售成本=102 000365/285 000=130.63日9）負(fù)債比率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%=（164000+150000）/

10、（207000168000）=83.73從比率看到，公司利潤不高。權(quán)益酬勞率和利潤比率都偏低。盡管公司對資金需求緊迫和利潤偏低，但股利率卻高達(dá)75，顯然公司派息政策并不保守。從負(fù)債比率可看出公司的負(fù)債十分高。此外，從資產(chǎn)負(fù)債表看到，以后二年內(nèi)，債券也到期還款，公司可能需要面對嚴(yán)峻融資問題。另一點(diǎn)需要注意確實(shí)是公司速動(dòng)比率，只有0.4，過于偏低。而債權(quán)人平均結(jié)算期比債務(wù)人平均結(jié)算期為長，可稍為舒緩公司變現(xiàn)問題。存貨周轉(zhuǎn)維持130日的高水平，顯示存貨治理不夠完善或存有大量損壞和滯銷存貨。另外由獨(dú)立人士評(píng)估的存貨可實(shí)現(xiàn)價(jià)值，較其賬面值明顯的低。2、新發(fā)行股份的條件并不吸引人。以每股7的價(jià)鈔票，明顯高

11、于市價(jià)。依照這股價(jià)，算出市盈率=每股市價(jià)每股盈利=7/0.08= 87.5倍，得出股份定價(jià)過高。新發(fā)行股份所得的資金要緊用來清償負(fù)債，并不是作任何有利的投資。因此，每股回報(bào)可能被新股所攤薄，阻礙投資收益。依照現(xiàn)時(shí)可實(shí)現(xiàn)價(jià)值計(jì)算出的股份價(jià)值如下：資產(chǎn)凈值(可實(shí)現(xiàn))/發(fā)行股份數(shù)目=（23000018000+5000+82000+66000-164000-150000）/50 000=1.74 基于以上的分析，海達(dá)公司不宜同意拂曉貿(mào)易公司的建議。綜合練習(xí)題二泰迪文具有限公司成立于2000年，在過去三年高速地增長。高速的增長率為公司制造了專門多問題，使公司的董事感到憂慮。最近，公司的董事曾咨詢一家治理

12、顧問公司，尋求協(xié)助解決這問題。在一份給公司董事的初步報(bào)告中，顧問提出以下意見：“公司面對的大部分問題差不多上過度經(jīng)營的征兆。”泰迪文具有限公司的最近期的報(bào)表如下：資產(chǎn)負(fù)債表于2003年10月31日固定資產(chǎn)永久物業(yè)權(quán)土地及建筑物（成本值）795 000減：累計(jì)折舊132 000663 000裝置（成本值）252 000減：累計(jì)折舊78 000174 000汽車（成本值）177 000減：累計(jì)折舊81 00096 000933 000流淌資產(chǎn)存貨192 000應(yīng)收帳款156 000348 000減：一年內(nèi)到期負(fù)債應(yīng)付帳款276 000擬派股利6 000稅項(xiàng)24 000銀行透支519 000825

13、000 （477 000）456 000減：一年后到期負(fù)債10%債券（有抵押）180 000276 000股本及儲(chǔ)備0.50一般股90 000一般儲(chǔ)備75 000留存溢利111 000276 000損益表截止20*3年10月31日止年度銷售2 460 000減：銷售成本期初存貨174 000購貨1890 0002 064 000減：期末存貨192 0001 872 000毛利588 000減：銷售費(fèi)用306 000治理費(fèi)用138 000利息支出66 000510 000除稅前溢利78 000稅項(xiàng)24 000除稅后溢利54 000擬派股利6 000本年度留存溢利48 000所有購貨及銷售差不多上

14、賒帳的要求：1、解釋“過度經(jīng)營”一詞，并講明一家公司在什么情況下會(huì)出現(xiàn)過度經(jīng)營。2、討論過度經(jīng)營為一家公司帶來的問題。3、計(jì)算及討論下列五個(gè)能夠用作評(píng)估泰迪文具有限公司是否過度經(jīng)營的財(cái)務(wù)比率：速動(dòng)比率、平均債務(wù)人結(jié)算天數(shù)（收賬期）、平均收到信貸天數(shù)（付款期）平均存貨周轉(zhuǎn)率（天數(shù)）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4、指出一家公司怎去解決過度經(jīng)營問題的方法。答案：當(dāng)一個(gè)企業(yè)在長期資本微薄的情況下貪多圖快時(shí)，它的營業(yè)利潤可能會(huì)上升但同時(shí)卻不能制造足夠的現(xiàn)金收入。交易額的上升缺乏資金后盾，就能導(dǎo)致到期債務(wù)不能按時(shí)償還。這確實(shí)是通常所講的過度經(jīng)營。過度經(jīng)營產(chǎn)生的緣故包括：（）長期資本供應(yīng)者如股東或貸款人，沒有能力或不情

15、愿投資。任何運(yùn)作水平的提高都會(huì)使?fàn)I運(yùn)資金及固定資產(chǎn)的使用變得緊促。（）實(shí)際的銷售超出預(yù)測水平，導(dǎo)致資金不足。那個(gè)變化可能是因?yàn)槲茨茴A(yù)見的需求轉(zhuǎn)變或不準(zhǔn)確的預(yù)測與預(yù)算。（）銷售的增加可能是由于寬松的信貸政策所致，導(dǎo)致應(yīng)收賬款的增長速度比應(yīng)付賬款高。這種不平衡造成變現(xiàn)能力上的緊迫。（）不能操縱成本。緣故可能是計(jì)算錯(cuò)誤或治理操縱的不足。過度經(jīng)營能夠帶來專門嚴(yán)峻的問題，包括：固定資產(chǎn)缺乏足夠的資金去支持企業(yè)的運(yùn)作，便不可能投資新的固定資產(chǎn)。現(xiàn)有的固定資產(chǎn)便會(huì)被過度的利用，故障發(fā)生的機(jī)會(huì)增加。營運(yùn)資金關(guān)于營運(yùn)資金及變現(xiàn)能力有不利的阻礙。可能引致補(bǔ)充存貨的困難，需向債務(wù)人追討賬款及需要盡量延遲付款給債權(quán)人

16、。治理層可能需要花更多的時(shí)刻在這些情況上，而不是在打算今后。另外，也可能失去供應(yīng)商對公司的信心，而在訂單上失去優(yōu)先處理的權(quán)利。在最壞的情況中，公司可能因?yàn)橘J款人及供應(yīng)商對公司失去信心而導(dǎo)致倒閉。股利由于支付股利給股東會(huì)阻礙公司的變現(xiàn)能力，股利的發(fā)放可能因此而延遲。下列比率可用作評(píng)估一家公司是否過度經(jīng)營：速動(dòng)比率=（流淌資產(chǎn)存貨）/流淌負(fù)債=（348000192000）/825000=0.19：1那個(gè)比率比較公司的速動(dòng)資產(chǎn)與到期負(fù)債。比率越高，表示公司清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力越高。在那個(gè)案例中，公司的速動(dòng)比率也相當(dāng)?shù)汀Ｃ?的負(fù)債，公司只可拿出速動(dòng)資產(chǎn)的0.19作抵?jǐn)?shù)。經(jīng)理們應(yīng)對那個(gè)問題加以注意。平均債

17、務(wù)人結(jié)算天數(shù)（收賬期）=（應(yīng)收賬款會(huì)計(jì)期間天數(shù)）/賒銷 =（156000365）/2460000=23.15（天）那個(gè)比率計(jì)算應(yīng)收賬款的平均欠款天數(shù)。關(guān)于公司來講，那個(gè)比率是特不低，也與公司的變現(xiàn)問題一致。當(dāng)現(xiàn)金短缺時(shí)，公司需要向賒銷客戶要求提早付款，但可能因此而阻礙商譽(yù)及對今后的銷售及利潤產(chǎn)生負(fù)面阻礙。過度經(jīng)營也可造成一個(gè)高的結(jié)算天數(shù)，緣故就如上述（a）所提及的。 平均收到信貸天數(shù)（付款期）=（應(yīng)付賬款會(huì)計(jì)期間天數(shù)）/銷售成本 =（276000365）/1890000=53.30（天）那個(gè)比率計(jì)算支付債權(quán)人的平均天數(shù)。一個(gè)長的信貸期顯示可能有變現(xiàn)的問題。因?yàn)楣究赡苁菦]有現(xiàn)金支付債權(quán)人。在那

18、個(gè)例案中，債權(quán)人的平均信貸期是債務(wù)人的平均結(jié)算期的兩倍以上。 平均存貨周轉(zhuǎn)率（存貨期）=（平均存貨會(huì)計(jì)天數(shù)）/銷售成本 =（174000+192000）/2 365/1872000=35.68（天）那個(gè)比率量度存貨的周轉(zhuǎn)速度。一般來講，越低的周轉(zhuǎn)率越好，然而過低的比率可能是由于沒有現(xiàn)金購買足夠的存貨所致。在那個(gè)案例中，存貨期不算太低。 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=（銷售/固定資產(chǎn)）*100%=（2460/933）*100%=2.6倍那個(gè)比率量度固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力。一般來講，比率越高越好，然而過高的比率又顯示出問題，可能表示公司過度使用固定資產(chǎn)，反映出公司缺乏能力投資額外的固定資產(chǎn)。4假如需要解決過度經(jīng)營的

19、問題，必須平衡公司的活動(dòng)水平與可運(yùn)用的資金水平。換句話講，籌集足夠的資金以應(yīng)付現(xiàn)水平的活動(dòng)，或降低活動(dòng)水平至現(xiàn)有資金水平。第二個(gè)方法可能導(dǎo)致銷售及利潤的損失，然而假如不能籌集得所需資金，也不無他法。當(dāng)資金緊缺時(shí)，就必須對固定資產(chǎn)及營運(yùn)資金的治理加強(qiáng)操縱。綜合練習(xí)題三3/4國際高爾夫有限公司是經(jīng)營一家大型貨倉式銷售的公司，售賣高爾夫用品予零售商和以郵寄的方法售予消費(fèi)者。最近，公司的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，在12月初，銀行透支達(dá)56 000。以下是以后六個(gè)月收入與支出的可能數(shù)字。12月0001月0002月0003月0004月0005月000可能銷售120150170220250270采購15618019

20、5160140160廣告151820253030租金4040地稅30薪金161618182020雜費(fèi)202424262626此外，公司打算在二月以現(xiàn)金購買價(jià)值24 000的小型客貨車，和在三月支付30 000的公司稅項(xiàng)。消費(fèi)者需以現(xiàn)金付款的，而零售商則給予二個(gè)月的賒數(shù)期限。消費(fèi)者大約占了總銷售的40%。在12月初，應(yīng)收帳款共110 000，其中70%是11月銷售的結(jié)余。采購則有一個(gè)月的賒帳期。在12月初，應(yīng)付賬款共140 000。而12月、1月、2月的采購必需足以應(yīng)付3月以后的銷售需要。其他費(fèi)用差不多上即月支付。雜費(fèi)包括每個(gè)月8 000的折舊費(fèi)用。要求：請編制一份國際高爾夫有限公司從2001年

21、12月1日至2002年5月31日的現(xiàn)金流量預(yù)測，以顯示每個(gè)月底的現(xiàn)金余額。列出及講明國際高爾夫有限公司在以后六個(gè)月可能遇上的問題和應(yīng)付的方法。1. 現(xiàn)金流量預(yù)測截至2002年5月31日止6個(gè)月12月0001月0002月0003月0004月0005月000收入現(xiàn)金銷售48606888100108賒賬銷售3377729010213281137140178202240支出采購140156180195160140廣告151820253030租金4040地稅30工資161618182020雜費(fèi)121616181818貨車24公司稅項(xiàng)30223236258326228208現(xiàn)金凈流量-142-99-118

22、-148-2632期初余額-56-198-297-415-563-589期末余額-198-297-415-563-589-5572從現(xiàn)金流量預(yù)測看到在以后五個(gè)月公司現(xiàn)金透支將會(huì)不斷增加，四月底，所需透支達(dá)到589 000。現(xiàn)時(shí)透支額已引起銀行關(guān)注，因此日益嚴(yán)峻的透支額，必定引起銀行的反應(yīng)。四月后，透支額將會(huì)開始減少，凈現(xiàn)金流入出現(xiàn)，但五月底透支額是557 000，仍然是一個(gè)難以同意的數(shù)目。公司看來并沒有什么策略能夠運(yùn)用。盡管首三個(gè)月的采購對四月后的銷售需求十分重要，但公司能夠延遲購買部分存貨，減輕現(xiàn)金需求的壓力。另外，公司能夠延遲購買貨車。而延遲支付其他費(fèi)用就相對困難。公司也能夠要求顧客提早付

23、款，但這必需考慮公司市場實(shí)力和這行業(yè)的經(jīng)營慣例等問題。盡管延遲購置與要求顧客提早付帳能夠減少透支數(shù)額，但這些方法仍然不夠，因?yàn)楝F(xiàn)金短缺數(shù)目許多。公司必需考慮長期融資方法以解決問題。公司還需要考慮其盈利水平。假設(shè)存貨水平?jīng)]有重大改變，而收入又明顯低于支出，現(xiàn)金凈流出的情況將會(huì)接著產(chǎn)生。綜合練習(xí)題四東方有限公司是文具批發(fā)商。在最近的九個(gè)月，公司遇到變現(xiàn)能力問題。在3001年11月底，公司已使用銀行透支。銀行要求公司在以后的6個(gè)月減少透支結(jié)余。這公司是東方有限公司家族所擁有，他們不希望用長期貸款籌集資金。公司在2001年11月30日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：000 000 000固定資產(chǎn)永久業(yè)權(quán)物業(yè)（成本價(jià)

24、）250減：累計(jì)折日24226裝修（成本價(jià)）174減：累計(jì)折日38136362流淌資產(chǎn)存 貨142應(yīng)收帳款120262減：於一年內(nèi)到期之負(fù)債應(yīng)付帳款145股 利20稅 項(xiàng)24銀行透支126315（53）309股本及儲(chǔ)備一般股(每股面值1)200留存利潤109309以下是有關(guān)截至2002年5月31日6個(gè)月的有關(guān)商業(yè)資料預(yù)算：1. 2002年5月31日前6個(gè)月的銷售和購貨：銷售000 購貨00012月 160 150 1月 220 140 2月 240 170 3月 150 110 4月 160 120 5月 200 160 2.銷售的70是信貸銷售，30%是現(xiàn)金銷售。信貸銷售的款項(xiàng)會(huì)在下一個(gè)月收

25、回，所有購貨都有一個(gè)月的掛賬期。3.首三個(gè)月工資為￥40000，但工資在2002年2月后會(huì)增加10%。所有工資費(fèi)用在當(dāng)月繳付。4.毛利率為30%。5.首四個(gè)月每月的治理費(fèi)可能為￥12000，以后為每月￥14000。每月的治理費(fèi)用包括￥4000的固定資產(chǎn)折舊。治理費(fèi)用在月內(nèi)繳付。6.除2002年5月外，行銷費(fèi)用可能每月為￥8000。在2002年5月，公司會(huì)繳付一個(gè)推廣活動(dòng)設(shè)計(jì)的額外費(fèi)用￥12000，這推廣活動(dòng)會(huì)在2002年6月初開始。所有行銷費(fèi)用會(huì)在發(fā)生月內(nèi)繳付。7.未付股息將在2001年12月付清。8.公司打算在2002年4月購買和支付一些新的裝置，價(jià)值￥28000。這些裝置會(huì)在2002年6月

26、送抵公司。就以上資料：1.編制一份東方有限公司在2002年5月31日前6個(gè)月的現(xiàn)金流量預(yù)算。答案：1.2002年5月31日前6個(gè)月的現(xiàn)金流量預(yù)算 12月000 1月000 2月000 3月000 4月000 5月000現(xiàn)金收入銷 售:賒賬 120 112 154 168 105 112現(xiàn)金 48 667245 48 60收入小計(jì) 168 178 226 213 153 172現(xiàn)金支出購貨 145 150 140 170 110 120工資 40 40 40 44 44 44治理費(fèi)用 8 8 8 8 10 10行銷費(fèi)用 8 8 8 8 8 20股息 20- - - - - 裝置- - - - 2

27、8- 現(xiàn)金支出 小計(jì) 221 206 196 230 200 194現(xiàn)金凈流量 -53 -28 30 -17 -47 -22期初結(jié)余 -126 -179 -207-177 -194 -241期末結(jié)余 -179 -207 -177-194-241 -263c減低銀行透支的方法綜合練習(xí)題五、偉力家具公司希望以380萬添置更多機(jī)器設(shè)備來增加它的產(chǎn)能力，以下是截止2001年11月30日的損益表節(jié)略：截至2001年11月30日損益表節(jié)略（000 000）m銷 售 額140.6利息前及稅前利潤8.4減：利息支出6.8稅前利潤1.6減：稅 項(xiàng)0.4稅後利潤1.2每股盈利(800萬股)0.15 公司董事決定發(fā)

28、行配股權(quán)，總額相等於該設(shè)備的成本，為購入新機(jī)器設(shè)備融資。該公司的股票，於股票聯(lián)交所的現(xiàn)價(jià)是每股2.70，新股將會(huì)以每股1.90配股給現(xiàn)有股東。要求：1.請計(jì)算 每股的理論除權(quán)價(jià) 現(xiàn)有股票每股的配股權(quán)的價(jià)值 假設(shè)生產(chǎn)能力增加將導(dǎo)致稅后利潤每年增加600，000及市盈率在發(fā)行新股後持續(xù)不變，計(jì)算公司的發(fā)行新股後的每股市值2.討論配股給現(xiàn)有股東(或稱供股)及公開發(fā)行新股的利與弊。3.簡短的討論股東們除了同意公司的配股外，還有那些選擇。答案：（1）已發(fā)行股數(shù) 800萬股擬發(fā)行股數(shù)=380萬1.9=200萬股N=800200=4(a)每股的理論除權(quán)價(jià)=(2.741.9) (41) =2.54元(b)現(xiàn)有

29、股票每股的配股權(quán)價(jià)值=2.7-2.54=0.16元(c)市盈率=2.70.15=18倍 每股盈利=（120萬+60萬）（800萬股+200萬股）=0.18元/股每股市價(jià)=0.1818=3.24元2. 進(jìn)行配股的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：發(fā)行成本：以配股融資相關(guān)于公開發(fā)行股份融資是較廉價(jià)的。配股毋須預(yù)備招股書，能夠省卻法律、會(huì)計(jì)、廣告和印刷費(fèi)用。而公開發(fā)行股票需要預(yù)備招股書等程序。配股的行政工作較為直接，對減低發(fā)行成本有專門大關(guān)心。操縱權(quán)：進(jìn)行配股，是依照現(xiàn)時(shí)股東持有量之比例而發(fā)行新股。因此，假如股東選擇參與發(fā)行股權(quán)，他們的投票權(quán)可不能被攤薄。而公開售股，卻可能會(huì)攤薄現(xiàn)有股東的控股權(quán)。股價(jià)：新股通常以折讓價(jià)發(fā)

30、行。假如公開售股，新股東將會(huì)得到折扣的優(yōu)惠，以折扣價(jià)發(fā)行新股會(huì)抑壓股價(jià)，因此對現(xiàn)有股東是不利的。然而，假如股票是以折扣價(jià)給予股東，這情況便可不能發(fā)生。資本成本：公開發(fā)售新股給公眾時(shí)，如市場環(huán)境有利，投資者購買新股競爭較激烈。公司可能索取較高價(jià)格，而因此減少資本成本。但進(jìn)行配股卻可不能發(fā)生這種情況。 3.股東獲得股票認(rèn)購權(quán)，他有以下選擇：（）行使認(rèn)購權(quán)以維持相同比例之控股權(quán)。（）將認(rèn)購權(quán)賣給第三者。這將會(huì)減低股東的控股權(quán)。（）行使部分認(rèn)購權(quán)，出售余下認(rèn)購權(quán)。選擇（）和選擇（）的混合，對一些投資者來講 是特不吸引的。（）放棄購買新股或出售認(rèn)購權(quán)。股東同意認(rèn)購股權(quán)過期無效。他的處境將比其他選擇不利，

31、股價(jià)的下跌將不能出售認(rèn)購權(quán)補(bǔ)償。然而，實(shí)際上，公司一般替股東出售沒認(rèn)購的新股，并將所得派送給沒有采取任何行動(dòng)的股東。 綜合練習(xí)題七德卡公司是一家物業(yè)進(jìn)展公司。於2000年11月30日，公司的資本結(jié)構(gòu)如下，千 元一般股，每股l元 10 000保留溢利 20 0009%債券(不可贖回)12 00042 000 權(quán)益股每股市值3.9元，而股息現(xiàn)時(shí)是0.2元一股。近年，股息每年都有4%復(fù)利率增長。德卡公司發(fā)行的債券是不可贖回債券，面額100元?，F(xiàn)時(shí)市值為80元，而本年度利息已派發(fā)。 公司正打算在重赳地區(qū)興建新辦事處，希望發(fā)行面額100元不可贖回債券，年息9，作價(jià)80元，作為對新打算融資。這項(xiàng)債務(wù)融資行

32、動(dòng)，與公司的既定資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)一致，即增加負(fù)債，達(dá)至權(quán)益的70。公司稅率為25。1.講明“資金成本”的定義和解釋，正確計(jì)算資本成本對公司的重要性。2.決定公司資本成本的要緊因素是什么？3.計(jì)算德卡公司用作以后投資決定的加權(quán)平均資本成本。答： 1. 對一家公司來講資本成本確實(shí)是該公司的貼現(xiàn)率，它是用于計(jì)算今后現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，并非改變其對公司的價(jià)值。在評(píng)估投資回報(bào)時(shí)，資本成本是專門重要的一環(huán)，它代表了投資者對投資回報(bào)的最低要求。一個(gè)投資的凈現(xiàn)值是把今后的現(xiàn)金流量用資本成本作為貼現(xiàn)率計(jì)算出來的。假如公司要增加公司的價(jià)值或股東的財(cái)寶，公司應(yīng)該只同意那些凈現(xiàn)值為正數(shù)的投資。假如資本成本計(jì)算錯(cuò)誤的話，投資

33、決定將會(huì)有誤。假如資本成本被高估了，本來凈現(xiàn)值是正數(shù)的使可能計(jì)算為負(fù)數(shù)，相反地假如資本成本被低估了，本來凈現(xiàn)值是負(fù)數(shù)的可能計(jì)算為正數(shù)，導(dǎo)致投資項(xiàng)目可能被錯(cuò)誤放棄或接納。2.決定公司資本成本的要緊因素： 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn):是公司本身經(jīng)營的業(yè)務(wù)所存在的風(fēng)險(xiǎn)。如風(fēng)險(xiǎn)高的話，投資者會(huì)要求高回報(bào)來平衡風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):假如公司向外舉債，便有無法支付利息及償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)越多，股東所受的風(fēng)險(xiǎn)也越大，所需要的酬勞也越高。稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn):一般情況下，借貸所付的利息可減少公司稅的承擔(dān)，計(jì)算公司債務(wù)資本成本時(shí)，是用利息支出稅后成本，因此資本成本會(huì)受到公司稅變化的阻礙；通貨膨脹:在通漲的年頭里，投資者要求的投資回報(bào)相對地增加，

34、以保持真正的回報(bào)率。其他投資機(jī)會(huì):投資者對一家公司所要求的回報(bào)，會(huì)受到類似的投資機(jī)會(huì)的回報(bào)率所阻礙。證券的流通性:假如投資的對象是一家在認(rèn)可股票市場上交易的上市公司，投資者是能夠較容易在市場上出售其持有股份。但假如投資于私人公司，股份的轉(zhuǎn)手就比較困難，因此投資者會(huì)要求比較高的回報(bào)。以上所述因素差不多上決定資本成本的元素，應(yīng)把這些元素的相等市值加起來，以決定其加權(quán)平均資本成本。3.加權(quán)平均資本成本權(quán)益資本成本 Ke=(0.2（1+4%)3.90+4 =9.3借貸資本成本 Kd= 9%100(1-25%)/80100 = 8.4加權(quán)平均的資本成本：資本成本()目標(biāo)的資本比重 加權(quán)權(quán)益成本9.310

35、0(100/170)58.85.5債券成本8.470(70/170)41.23.5加權(quán)平均資本成本 1709.0綜合練習(xí)題九保德公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，賣給中國國內(nèi)各家工程公司。以下的財(cái)務(wù)資料是關(guān)于該產(chǎn)品的：每單位售價(jià)40變動(dòng)成本36固定成本分配339每單位凈利1該公司的每年?duì)I業(yè)額是480萬，平均債務(wù)收款期是一個(gè)月。該公司打算放寬信貸政策，刺激營業(yè)額。假如全面放寬債務(wù)收款期至三個(gè)月，預(yù)可能將能夠開發(fā)歐洲其他地區(qū)的新市場。總營業(yè)額將增加三成。然而該項(xiàng)營業(yè)額的增幅，將另需要投資額外的25萬的存貨及30萬的應(yīng)付賬款。固定成本將可不能受營業(yè)額增加的阻礙，該公司所需要的資本回報(bào)率是18%。要求：1.評(píng)估該信

36、貸政策改變建議，假設(shè)：1).全部顧客平均在第三個(gè)月底才還債2).只有在歐洲的新顧客平均在三個(gè)月底才還債，而中國的顧客卻接著平均一個(gè)月便還債。2.列出一家公司的信貸政策的要緊元素。答案:1.銷售額增加（30%4800000）1440000貢獻(xiàn)與銷售比率（40-36）/4010%利潤增加（10%1440000）1440001)全部顧客平均三個(gè)月還款 額外需要的投資000現(xiàn)在應(yīng)收賬款結(jié)余（1/12 4 800 000）400新應(yīng)收賬款結(jié)余3/12（4 800 000 + 1 440 000）1560應(yīng)收賬款增加1160存貨增加250應(yīng)付賬款增加（300）凈額外投資需要1110額外投資回報(bào)=（1440

37、00/1110000）100% 13%2)僅是新顧客平均需三個(gè)月還款 額外需要的投資000應(yīng)收賬款增加（3/12 1 440 000）360存貨增加250應(yīng)付賬款增加（300）凈額外投資需要310額外投資回報(bào)=（144000/310000）100%46.5%以上計(jì)算顯示，只有2）的情況下才能達(dá)到應(yīng)有的額外投資回報(bào)。2.信貸政策的要緊要素信貸條件：賒售的信貸期限應(yīng)明確的列出來。這些條件包括給顧客的信貸期限，以及提早付款的現(xiàn)金折扣。銷售的條件，經(jīng)常是受行業(yè)的傳統(tǒng)及慣例所阻礙而定下來的。信貸分析及調(diào)查:我們是需要決定可同意的壞賬風(fēng)險(xiǎn)水平，確保新的顧客都被調(diào)查，以便評(píng)估他們的信譽(yù)。公司能夠從不同的來源

38、收集信息，作出信貸風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。收賬政策:公司必須設(shè)立有效的會(huì)計(jì)及治理程序，以便最快地從客戶收回現(xiàn)金。銷售單及對帳單必須及時(shí)寄出。關(guān)于債務(wù)款項(xiàng)及年齡的報(bào)告，必須合時(shí)地提供給治理層。關(guān)于過期的帳戶及壞帳，公司應(yīng)該訂立政策應(yīng)付。綜合練習(xí)題十于2000年,高立公司成立及生產(chǎn)新穎的高爾夫球棒。此公司銷貨給批發(fā)商及零售商，每年銷售額有600000。以下為生產(chǎn)一支球棒的資料：00銷售價(jià)格36變動(dòng)成本18固定成本分配624凈利12高立公司的資本成本（稅前）可能為15%。商立公司試圖擴(kuò)大銷售，他們相信延長收款期限可達(dá)到至此目的。公司現(xiàn)時(shí)的平均收款期為30天。公司考慮以下3個(gè)增加銷售的方案：方案123延長平均收款

39、期限的日數(shù)102030銷售額增加300004500050000除了再三考慮對顧客的政策外，高立公司亦有考慮對債務(wù)人的政策。在最近幾個(gè)月，公司正陷于短期資產(chǎn)負(fù)債的流淌性問題，而延長購貨供應(yīng)商的付款期，相信可減輕此問題?，F(xiàn)時(shí)，如能于發(fā)票日期后十天付款，購貨供應(yīng)商給予2.5%付款折扣。但假如不能于10天內(nèi)付款供應(yīng)商要求貨款全數(shù)于發(fā)票日三十天內(nèi)付清。高立公司現(xiàn)時(shí)一般在十天期限要完結(jié)前付款給供應(yīng)商，以便取得付款折扣的優(yōu)惠。然而，公司正考慮延遲付款，直至發(fā)票日期后的三十天或四十五天。依照上述資料：公司應(yīng)給予顧客哪個(gè)信貸政策，請用數(shù)據(jù)講明。計(jì)算每個(gè)延遲付款給予供應(yīng)商的政策的每年內(nèi)含平均利息成本，并詳加討論。

40、答案：1123新的應(yīng)收賬款63000040/365 64500050/365 65000060/3656904188356106849現(xiàn)時(shí)應(yīng)收賬款60000030/365493154931549315應(yīng)收賬款增加197263904157534額外應(yīng)收賬款成本（15%）（2959）（5856）（8630）貢獻(xiàn)毛益增加50%300001500050%450002250050%5000025000利潤增加120411664416370以上計(jì)算顯示，選擇2能達(dá)到最大的利潤收益。然而，選擇2及3的利潤得益差額不大。因此，決策時(shí)應(yīng)考慮這些可能數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確程度。因?yàn)閷ｉT少的偏差也能改變分析結(jié)果。貢獻(xiàn)毛益比率計(jì)

41、算如下：（銷售價(jià)格-變動(dòng)成本）/銷售價(jià)格100%=(36-18)/36100%=50%2內(nèi)含每年平均利息成本。30天45天2.5%/（100%-2.5%）365/(30-10)46.8%2.5%/（100%-2.5%）365/(45-10)26.7%以上計(jì)算顯示,假如延遲付款直至出票日期后30天,公司付出相當(dāng)高的利息成本.若用45天信貸的話,公司每年利息成本會(huì)降低,但仍然高于公司的資本成本.再者,45天的時(shí)刻已超越了協(xié)定的信貸期限,若實(shí)行的話,與供應(yīng)商的關(guān)系會(huì)變得緊張.依照以上結(jié)果,提議公司應(yīng)同意那較吸引的折扣,及尋求其他方法,緩和短期資產(chǎn)負(fù)債的流淌性問題.綜合練習(xí)題十一泰德公司生產(chǎn)一系列可用

42、於廚房用具的溫度計(jì)。目前的制造過程是半自動(dòng)化的。生產(chǎn)設(shè)備的成本價(jià)是540，000，凈帳面值是300，000。產(chǎn)品的需求是頗穩(wěn)定的。在最近幾年，生產(chǎn)量都維持在每年50，000個(gè)單位。以下是依照目前產(chǎn)量而預(yù)備的有關(guān)該產(chǎn)品的資料：每單位售 價(jià)12.40減：人 工3.30材 料3.65生產(chǎn)費(fèi)用變動(dòng)的1.58固定的 1.6010.13溢 利2.27這設(shè)備預(yù)期還可多用四年，殘值可能是40 000。該公司目前正考慮購買新設(shè)備，使大部份生產(chǎn)程序完全自動(dòng)化。這新設(shè)備的成本將為670 000，而它的可用年期是四年，殘值可能是70 000假如購買新設(shè)備的話，舊設(shè)備可立即變賣，售價(jià)為150 000。公司的會(huì)計(jì)助理編制

43、了一份報(bào)告，關(guān)心評(píng)估這建議的可行性。以下是有關(guān)的資料。每單位售 價(jià)12.40減：人 工1.20材 料3.20經(jīng)常費(fèi)用變動(dòng)的1.40固定的 3.309.10溢 利3.30購買新設(shè)備後，每年的折舊增加85 000。然而，其他固定成本預(yù)期可不能改變。在報(bào)告里，公司會(huì)計(jì)的助理如此寫著：“以上有關(guān)這所建議的資料，是依照現(xiàn)在的產(chǎn)量，和新購買的設(shè)備每年的折舊150 000計(jì)算。購買新設(shè)備，使凈利潤與銷售比率從18.3增加到26.6。另外，購買新設(shè)備能立即減低存貨130 000。依照以上事實(shí)，我建議購買新設(shè)備。”該公司的資本成本是12。不須考慮稅項(xiàng)。要求：1.計(jì)算和列出因購買新設(shè)備而增加的現(xiàn)金流量。2.計(jì)算購買的新設(shè)備的凈現(xiàn)值。3.指出這公司應(yīng)否購買新設(shè)備。請陳述緣故。答案： 每單位增量貢獻(xiàn)是6.603.87=2.73元增量現(xiàn)