民為幫本食為政首解析農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)

1、內(nèi)容目錄1、全球疫情下農(nóng)作物是否受影響？ 5看歷史，疫情不是影響農(nóng)產(chǎn)品主因 5看現(xiàn)在，疫情演變下農(nóng)作物受影響有限 62、我國糧食供需格局總體較穩(wěn)定，玉米及白糖存在產(chǎn)需缺口 9稻谷：國內(nèi)供給階段性過剩，全球供需平衡 9小麥：國內(nèi)及全球供給均較為寬松 9玉米：國內(nèi)產(chǎn)需存在缺口，全球供需平衡 10大豆：國內(nèi)供需平衡，全球供給較為寬松 11白糖：國內(nèi)及全球產(chǎn)需預(yù)計出現(xiàn)缺口 123、疫情對我國糧食安全的影響 14儲備糧政策有效削弱疫情影響 14我國農(nóng)產(chǎn)品自給率高，國外疫情影響較小 154、關(guān)注玉米板塊迎來行業(yè)拐點 202020 年玉米供給端持續(xù)收緊 20畜禽養(yǎng)殖+ 精深加工需求端持續(xù)加大 21玉米轉(zhuǎn)基因

2、商業(yè)化進程有望超預(yù)期 235、投資建議 25隆平高科：雜交水稻龍頭，平臺型公司技術(shù)實力雄厚 25大北農(nóng)：獲轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢，生豬業(yè)務(wù)增厚業(yè)績 25登海種業(yè)：玉米種子龍頭，新品種不斷迭代穩(wěn)定業(yè)績 256、風險提示 26 - 2 -行業(yè)深度研究圖表目錄圖表 1：建國以來，我國糧食產(chǎn)量及結(jié)構(gòu) 5 HYPERLINK l _TOC_250023 圖表 2：建國以來，我國糧食產(chǎn)量經(jīng)歷三次較大的下滑 6 HYPERLINK l _TOC_250022 圖表 3：三種糧食成本收益（元） 6 HYPERLINK l _TOC_250021 圖表 4 ：各省份當日新增確診病例- 境外輸入性確診病例（剔除湖北、中國

3、香港、中國臺灣、中國澳門）（例） 7 HYPERLINK l _TOC_250020 圖表 5：湖北疫情演變情況（例） 7 HYPERLINK l _TOC_250019 圖表 6：主要農(nóng)作物的種植時間和收獲時間 8 HYPERLINK l _TOC_250018 圖表 7：我國主要糧食主產(chǎn)區(qū)（分別按播種面積及產(chǎn)量排序） 8 HYPERLINK l _TOC_250017 圖表 8：稻谷供需平衡表（萬噸） 9 HYPERLINK l _TOC_250016 圖表 9：全球大米供需平衡表（萬噸） 9 HYPERLINK l _TOC_250015 圖表 10：國內(nèi)小麥供需平衡表（百萬噸） 10

4、HYPERLINK l _TOC_250014 圖表 11：全球小麥供需平衡表（百萬噸） 10 HYPERLINK l _TOC_250013 圖表 12：國內(nèi)玉米供需平衡表（百萬噸） 10 HYPERLINK l _TOC_250012 圖表 13：全球玉米供需平衡表（百萬噸） 11 HYPERLINK l _TOC_250011 圖表 14：國內(nèi)大豆供需平衡表（百萬噸） 11 HYPERLINK l _TOC_250010 圖表 15：國內(nèi)白糖供需平衡表 12 HYPERLINK l _TOC_250009 圖表 16：全球白糖供需平衡表 12 HYPERLINK l _TOC_25000

5、8 圖表 17：我國糧食庫存消費比 14圖表 18：政策性糧食收購（萬噸） 15圖表 19：跨省調(diào)運數(shù)量（萬噸） 15圖表 20：我國稻谷進口量及占比（萬噸） 15圖表 21：我國小麥進口量及占比（萬噸） 15 HYPERLINK l _TOC_250007 圖表 22：我國玉米進口量及占比（萬噸） 16 HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 23：我國大豆進口量及占比（萬噸） 16圖表 24：我國大豆主要進口國 17圖表 25：我國大豆進口來源國占比 17圖表 26：我國白糖進口量（萬噸）及占比 17圖表 27：我國白糖進口來源 17 HYPERLINK l _TOC_250

6、005 圖表 28：巴西白糖供需平衡表（萬噸） 18 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 29：泰國白糖供需平衡表（萬噸） 18 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 30：古巴白糖供需平衡表（萬噸） 19 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 31：玉米價格（元/噸） 20圖表 32：玉米播種面積及產(chǎn)量 20圖表 33：玉米期末庫存（百萬噸）及庫存消耗比 20 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 34：草地貪夜蛾發(fā)生態(tài)勢 21 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 35：玉米下游需求占比 22圖表 36：飼料

7、總產(chǎn)及豬飼料環(huán)比增速 22 - 3 -行業(yè)深度研究圖表 37：仔豬飼料及母豬飼料環(huán)比增速 22圖表 38：母豬價格（元/kg） 22圖表 39：仔豬價格（元/kg） 22圖表 40：玉米產(chǎn)量及深加工量 23圖表 41：2018 年-2019 年噸乙醇理論平均利潤 23圖表 42：2018 年-2019 年淀粉理論平均利潤 23圖表 43：轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品上市流程 24圖表 44：我國轉(zhuǎn)基因作物管理體制 24 - 4 -行業(yè)深度研究1、全球疫情下農(nóng)作物是否受影響？看歷史，疫情不是影響農(nóng)產(chǎn)品主因糧食安全之于我國意義重大，建國以來我國糧食生產(chǎn)能力不斷提高，糧食產(chǎn)量總體趨勢不斷提高，但也發(fā)生過三次明顯下滑，

8、形成了我國糧食產(chǎn)量增長過程中的三次波動：第一次波動（1959-1961 年）：改革開放后，我國對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)進行一系列改革，促進了農(nóng)民種糧積極性，實現(xiàn)了糧食產(chǎn)量的穩(wěn)步提高，1984年我國推行家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制，將土地所有權(quán)和使用權(quán)分離，賦予農(nóng)民自主的生產(chǎn)支配權(quán)力，糧食產(chǎn)量實現(xiàn)高增長。第二次波動（1985-1988 年）：糧食產(chǎn)量從 40000 萬噸水平下降到 37000 萬噸；1984 年的糧食豐收導(dǎo)致糧食市場上供大于求，出現(xiàn)了難賣糧現(xiàn)象，1985 年我國改革農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)派購制度，取消了部分鼓勵糧食生產(chǎn)的優(yōu)惠政策，導(dǎo)致農(nóng)民種糧積極性受挫，最終導(dǎo)致產(chǎn)量大幅度回落。第三次波動（1999-2003 年）：糧

9、食產(chǎn)量從 50000 萬噸水平下降到 43000 萬噸；導(dǎo)致這次嚴重減產(chǎn)的主要原因包括：一是干旱氣候引起糧食單產(chǎn)降低；二是經(jīng)濟快速發(fā)展之后耕地被工業(yè)發(fā)展、城鎮(zhèn)化建設(shè)蠶食，種糧面積迅速降低；三是經(jīng)濟作物大面積種植，降低了糧食種植比例。2004 年以來，隨著我國農(nóng)業(yè)科技的提高，糧食單產(chǎn)能力快速上升，糧食總產(chǎn)量有增無減。回顧改革開放以來我國糧食產(chǎn)量的變化，可以得出我國糧食產(chǎn)量主要受到以下幾個因素影響：政策（價格政策、補貼政策、土地政策等）、生產(chǎn)力（農(nóng)戶種糧收益等）、生產(chǎn)條件（生產(chǎn)資料、耕地資源、水資源等）、技術(shù)發(fā)展（灌溉系統(tǒng)、地膜覆蓋等）。疫情不是影響我國糧食產(chǎn)量的主要原因，回顧 03 年非典期間，

10、主要農(nóng)作 物產(chǎn)品略有漲價，但在非典時期，我國剛經(jīng)歷了連續(xù) 5 年的糧食產(chǎn)量下降，并且當時的農(nóng)產(chǎn)品銷售供應(yīng)鏈體系并不十分健全，信息不對稱在一定程度 上會影響價格水平；在 20 年的今天，我國糧食連年豐產(chǎn)，供應(yīng)鏈體系成 熟，疫情對于農(nóng)產(chǎn)品的影響較小。圖表 1：建國以來，我國糧食產(chǎn)量及結(jié)構(gòu)（萬噸）700006000050000400003000020000100001949195319571961196519691973197719811985198919931997200120052009201320170產(chǎn)量:稻谷產(chǎn)量:小麥產(chǎn)量:玉米其他糧食來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所 - 5 -

11、行業(yè)深度研究圖表 2：建國以來，我國糧食產(chǎn)量經(jīng)歷三次較大的下滑20%15%10%5%0%195019541958196219661970197419781982198619901994199820022006201020142018-5%-10%-15%-20%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所圖表 3：三種糧食成本收益（元）800.00700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.00200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720180.00-100.00-200.

12、00三種糧食每畝現(xiàn)金收益三種糧食每畝凈利潤來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所看現(xiàn)在，疫情演變下農(nóng)作物受影響有限疫情主要影響的是糧食流通和春耕生產(chǎn)；一方面，這個時節(jié)臨近春播及以冬小麥為主的大田糧食的農(nóng)事管理，另一方面，疫情禁運影響了生產(chǎn)資料及糧食的流通運輸。我國共有十三個糧食主產(chǎn)省區(qū)，分別是內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、遼寧、河南、河北、山東、江西、江蘇、湖南、湖北、安徽、四川，糧食產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的 78%以上，其中包含 6 個稻谷主產(chǎn)區(qū)、4 個玉米主產(chǎn)區(qū)、3 個小麥主產(chǎn)區(qū)。糧食主銷區(qū)共有 7 各，分別是北京、天津、上海、浙江、福建、廣東、海南，主銷區(qū)糧食產(chǎn)量和需求量缺口較大。我們統(tǒng)計了各農(nóng)作

13、物播種時間，春播在 4 月份以后進行，冬小麥的收獲時間也在次年的 4、5 月份，而從全國各省份（除中國香港、中國臺灣、中國 - 6 -行業(yè)深度研究澳門外）的疫情演變情況看，疫情基本在 3、4 月份處于穩(wěn)定狀態(tài)，而隨著疫情穩(wěn)定控制各個地方也開始了解運，并且國家糧食儲備局、扶貧辦等均組織示范企業(yè)對小麥進行田間管理，開展線上直播培訓(xùn)等，幫助農(nóng)戶解決春耕生產(chǎn)技術(shù)難題，故農(nóng)作物受疫情影響有限。圖表 4：各省份當日新增確診病例-境外輸入性確診病例（剔除湖北、中國香港、中國臺灣、中國澳門）（例）25020015010050-500北京 天津 河北 山西 內(nèi)蒙古 遼寧 吉林 黑龍江 上海 江蘇浙江 安徽 福建

14、 江西 山東 河南 湖南 廣東 廣西 海南重慶 四川 貴州 云南 西藏 陜西 甘肅 青海 寧夏 新疆來源： wind、國金證券研究所圖表 5：湖北疫情演變情況（例）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000確診病例當日新增疑似病例當日新增確診病例剔除境外輸入性來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所 - 7 -行業(yè)深度研究圖表 6：主要農(nóng)作物的種植時間和收獲時間農(nóng)作物品種播種時間收獲時間冬小麥（主要在長城以南）9、10 月次年 4、5 月份春小麥（主要在長城以北）4、5 月8、9 月份棉花4 月9 月油菜12 月次年 5 月花生4 月10 月甜

15、菜5 月9 月大豆春播4 月 20 日前后8、9 月份大豆夏播6 月 15 日前后10 月玉米東北（單季）4、5 月10 月南方（雙季）4 月7 月7 月10 月水稻東北（單季）5、6 月10 月南方（雙季）4 月7 月7 月10、11 月來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、CNKI、國金證券研究所圖表 7：我國主要糧食主產(chǎn)區(qū)（分別按播種面積及產(chǎn)量排序）按播種面積排序（千公頃）排名省份稻谷占比省份小麥占比省份玉米占比省份大豆占比1湖南400913.28%河南574023.65%黑龍江631815.00%黑龍江356842.34%2黑龍江378312.53%山東405916.73%吉林423210.04%內(nèi)蒙古1

16、09412.99%3江西343611.38%安徽287611.85%山東39359.34%安徽6507.71%4安徽25458.43%江蘇24049.91%河南39199.30%河南3864.58%5湖北23917.92%河北23579.71%內(nèi)蒙古37428.88%四川3774.47%6江蘇22157.34%湖北11054.55%河北34388.16%吉林2793.31%7四川18746.21%新疆10324.25%遼寧27136.44%湖北2202.61%8廣東17875.92%陜西9673.99%四川18564.41%貴州1992.36%9廣西17535.81%甘肅7763.20%云南1

17、7854.24%江蘇1942.30%10云南8502.81%四川6352.62%山西17484.15%云南1762.09%按產(chǎn)量排序（萬噸）排名省份稻谷占比省份小麥占比省份玉米占比省份大豆占比1黑龍江268612.62%河南360327.41%黑龍江398215.47%黑龍江65841.12%2湖南267412.56%山東247218.80%吉林280010.87%內(nèi)蒙古17911.22%3江西20929.83%安徽160812.23%內(nèi)蒙古270010.49%安徽976.09%4湖北19669.24%河北145111.04%山東260710.13%河南965.97%5江蘇19589.20%江

18、蘇12899.81%河南23519.13%四川895.55%6安徽16817.90%新疆5724.35%河北19417.54%吉林553.45%7四川14796.95%湖北4103.12%遼寧16636.46%江蘇493.07%8廣東10324.85%陜西4013.05%四川10664.14%云南442.72%9廣西10164.77%甘肅2812.13%山西9823.81%山東432.71%10吉林6463.04%四川2471.88%云南9263.60%湖北342.14%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所 - 8 -行業(yè)深度研究2、我國糧食供需格局總體較穩(wěn)定，玉米及白糖存在產(chǎn)需缺口圖表

19、 8：稻谷供需平衡表（萬噸）稻谷：國內(nèi)供給階段性過剩，全球供需平衡我國一直堅持“谷物基本自給、口糧絕對安全”的新糧食安全觀，每年稻 谷產(chǎn)量基本穩(wěn)定，產(chǎn)需平衡，同時庫存保持較高水平，2019 年我國稻谷庫 存消耗比在 86.24%，處于近 10 年高位。因此我國稻谷供給形勢總體保持 寬松，受自然災(zāi)害和突發(fā)事件影響較小。全球供需較為平衡，2019 年全球 大米產(chǎn)量為 496.08 萬噸，總供給為 670.83 萬噸，總消費量為 532.36 萬噸，庫存消費比穩(wěn)步提升，2019 年達到 34.11%。2012201320142015201620172018期初庫存304403861852717106

20、589128865148207169129產(chǎn)量178096177889209608212142211092212675206650進口量3500356034205300564349903606總供給量212036220067301745324031345600365872379385國內(nèi)消費量172840166870194526194741195907194359199491出口量578480630425148623844093總消費量173418167350195156195166197393196743203584期末庫存3861852717106589128865148207169129

21、175801年末庫存/消費量22.30%31.50%54.60%66.00%75.10%85.96%86.35%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所圖表 9：全球大米供需平衡表（萬噸）20122013201420152016201720182019期初庫存106.68110.22107.37114.93132.74149.89162.53175.71產(chǎn)量471.94478.42478.55472.94490.95494.92499.07496.08進口量36.5438.4041.1238.3341.0846.9843.5741.21總供給量575.83584.81583.46585.86

22、617.52644.54661.48670.83國內(nèi)消費總計468.52481.61477.49468.09483.69482.28485.89490.19出口量39.3342.2343.5840.3447.2547.2543.6942.17總消費量507.85523.84521.07508.43530.94529.53529.58532.36期末庫存110.22107.37114.93132.74149.89162.53175.71181.60年末庫存/消費量21.70%20.50%22.06%26.11%28.23%30.69%33.18%34.11%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研

23、究所小麥：國內(nèi)及全球供給均較為寬松我國國內(nèi)小麥供需較為寬松，從供給看，2019 年我國小麥產(chǎn)量 1.34 億噸，為歷史第二高水平，并且已經(jīng)連續(xù) 5 年保持在 1.3 億噸以上；而國內(nèi)消費總體平穩(wěn)，2019 年國內(nèi)小麥消費量為 1.12 億噸；但庫存量大幅上升， 2019 年期末庫存達 1.01 億噸，2019 年庫存消費比大幅上升至 91.14%， 國內(nèi)供給寬松。全球小麥供給較為寬松，從供給看，2019 年小麥產(chǎn)量為 7.64 億噸，小幅上漲；總消費量維持穩(wěn)定 2019 年為 7.55 億噸，庫存及庫存消費比也都維持穩(wěn)定，2019 年分別為 2.87 億噸、38.04%，全球小麥預(yù)期庫存消費比

24、維持較高水平，若剔除中國數(shù)據(jù)則小幅下降，整體供給仍偏寬松。 - 9 -行業(yè)深度研究圖表 10：國內(nèi)小麥供需平衡表（百萬噸）2010201120122013201420152016201720182019期初庫存59.8753.2137.3524.5026.3330.6745.0948.4068.4977.45產(chǎn)量100.30102.2997.58105.10116.51124.47119.54128.37121.66131.40進口量0.892.892.906.671.813.354.233.492.683.70總供給量161.06158.39137.82136.26144.65158.491

25、68.85180.26192.83212.55出口量0.000.040.000.000.000.010.010.020.010.01總消費量107.85121.04113.32109.93113.98113.40120.46111.77115.38111.20期末庫存53.2137.3524.5026.3330.6745.0948.4068.4977.45101.35年末庫存/消費量49.34%30.85%21.62%23.95%26.90%39.76%40.18%61.28%67.13%91.14%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所圖表 11：全球小麥供需平衡表（百萬噸）201020

26、1120122013201420152016201720182019期初庫存202.5198.9198.89175.59193.92217.58242.74262.31283.53277.57產(chǎn)量647.18697.04658.72714.92728.07735.21756.4762.88731.46764.49進口131.94149.32145.29158.35159.07170.19179.17180.86170.42180.81總供給980.591045.291000.851050.151082.031124.091180.571206.441185.411222.87飼料消費116.0

27、6146.87136.98126.54131.6136.55147.04146.52139.86147.91國內(nèi)消費總計654.74697.08679.96697.89705.38711.16739.09742.05737.42754.93出口132.88157.78137.36165.9164.45172.84183.36182.47173.54183.62年末庫存198.9198.89175.59193.92217.58242.74262.31283.53277.57286.87庫存消費比30.38%28.53%25.82%27.79%30.85%34.13%35.49%38.21%37.

28、64%38.04%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所玉米：國內(nèi)產(chǎn)需存在缺口，全球供需平衡國內(nèi)玉米連續(xù)三年呈現(xiàn)產(chǎn)需缺口，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的 3 月份中國農(nóng)產(chǎn) 品供需形勢報告，2017-2019 年我國玉米已經(jīng)連續(xù)三年呈現(xiàn)產(chǎn)需缺口，且 經(jīng)歷 2016 年的去庫存改革之后，目前庫存消耗比連續(xù)四年下降至 39.93%。從需求端，飼料消費是玉米最大的消費需求，下游養(yǎng)殖存欄量逐步回升將 提振玉米飼用消費，國內(nèi)玉米供需格局將發(fā)生較大變化。國際玉米庫存消費比有所下降，整體供需格局平衡；全球供給端看，2020年 3 月份 USDA 最新預(yù)測 19/20 年度全球玉米產(chǎn)量為 11.12 億噸，期初庫存

29、3.21 億噸，全球玉米總消費量為 11.35 億噸，期末庫存 2.97 億噸，期末庫存消費比降至 26.19%，全球玉米供給形勢整體較為平衡。圖表 12：國內(nèi)玉米供需平衡表（百萬噸）2010201120122013201420152016201720182019期初庫存67.5723.7632.4442.2584.69163.07236.64258.70238.72185.62產(chǎn)量190.06210.03227.72248.47259.86269.37260.86257.60245.95241.06進口0.985.232.703.285.523.172.463.474.484.70總供給22

30、4.14239.01262.87293.99350.06435.61499.95519.76489.16431.38 - 10 -行業(yè)深度研究國內(nèi)消費合計200.39206.57220.62209.30186.99198.98241.26281.04303.54294.07出口0.110.090.080.020.010.000.070.020.020.07期末庫存23.7632.4442.2584.69163.07236.64258.70238.72185.62137.64庫存/消耗比11.85%15.71%19.15%40.46%87.21%118.92%107.23%84.94%61.15

31、%39.93%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所圖表 13：全球玉米供需平衡表（百萬噸）2010201120122013201420152016201720182019期初庫存 146.01129.35132.16133.41174.80209.73311.48351.96341.60320.81產(chǎn)量 832.49886.64868.00990.471,016.03972.211,123.411,080.101,123.331,112.01進口 92.4099.9299.43123.95125.17139.23135.59149.93162.97168.62總供給1,070.901,1

32、15.911,099.591,247.831,316.001,321.171,570.481,581.991,627.901,601.44飼料銷量 501.85507.10517.95571.08584.70601.58656.07672.36702.50705.80消費合計 850.31883.16864.73948.85981.01968.011,084.141,090.451,144.131,135.47出口 91.46116.9895.16131.10142.20119.74160.06148.24180.54165.83期末庫存 128.19132.82135.43175.03209

33、.82213.93350.75341.60320.81297.34庫存/消耗比15.08%15.04%15.66%18.45%21.39%22.10%32.35%31.33%28.04%26.19%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所大豆：國內(nèi)供需平衡，全球供給較為寬松國內(nèi)大豆供需平衡，從供給看，2015 年至今國內(nèi)大豆產(chǎn)量持續(xù)增長，一方面是源于國家調(diào)減玉米種植面積間接增加了大豆種植面積，另一方面是當前政策扶持大豆種植，因此從國內(nèi)供給形勢來看，國產(chǎn)大豆產(chǎn)量穩(wěn)增長趨勢不變。從消費端看，下游主要飼料銷量在生豬存欄逐步企穩(wěn)回升背景下，預(yù)計飼用豆粕需求量將增加。全球供給較為寬松：從全球供需形勢來

34、看，USDA3 月份預(yù)測 19/20 年度全球大豆預(yù)期產(chǎn)量 3.42 億噸，期初庫存 1.12 億噸。從消費看，19/20 年度預(yù)期國內(nèi)總消費量 3.50 億噸，全球大豆預(yù)期期末庫存 1.02 噸；預(yù)期期末庫存消費比為 29.26%。19/20 年度全球大豆庫存消費比已經(jīng)接近 16/17 年度的歷史高位，全球大豆供需格局較為寬松。圖表 14：國內(nèi)大豆供需平衡表（百萬噸）2010201120122013201420152016201720182019期初庫存13.2614.5615.9112.3813.8817.0116.9120.6623.0619.46產(chǎn)量 15.1014.4913.0511

35、.9512.1511.7913.6415.2815.9718.10進口 52.3459.2359.8770.3678.3583.2393.5094.1082.5488.00總供給量80.7088.2888.8394.69104.38112.03124.05130.04121.57125.56壓榨量 55.0060.9764.9568.8574.5081.5088.0090.0085.0086.00國內(nèi)總消費 65.9572.0776.1880.6087.2095.00103.50106.30102.00103.70出口 0.190.280.270.220.140.110.110.130.120

36、.13期末庫存14.5615.9112.3813.8817.0116.9120.6623.0619.4621.73庫存/消費 22.08%22.08%16.25%17.22%19.51%17.80%19.96%21.69%19.08%20.95% - 11 -行業(yè)深度研究來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所圖表 15：國內(nèi)白糖供需平衡表白糖：國內(nèi)及全球產(chǎn)需預(yù)計出現(xiàn)缺口國內(nèi)新一榨季小幅減產(chǎn)，缺口擴大；因新冠肺炎疫情影響尚存，中國農(nóng)產(chǎn) 品供需形勢分析報告5 月最新預(yù)測 2019/20 年度國內(nèi)食糖產(chǎn)量 1030 萬噸，比上月下調(diào) 10 萬噸，而食糖消費量比上月下調(diào) 40 萬噸為 1480 萬

37、噸，產(chǎn) 需缺口達到 450 萬噸，2019 年進口量達 304 萬噸，占國內(nèi)消費比重 20%，需求端整體較為穩(wěn)定。 5 月最新預(yù)測 2020/21 年度，中國糖料種植面積 1453 千公頃，比 2019/20年度增加 30 千公頃，增幅 2.1%，主要是內(nèi)蒙古自治區(qū)甜菜面積增加。食糖產(chǎn)量 1050 萬噸，比上年度增加 20 萬噸；食糖消費量 1520 萬噸，比上年度增加 40 萬噸，產(chǎn)需缺口依然較大，預(yù)計 2020/21 年度食糖進口量 350萬噸，比上年度增加 46 萬噸。全球白糖供給寬松形勢有所松動；最新預(yù)測 19/20 年度全球白糖產(chǎn)量 1.68億噸，印度產(chǎn)量第一為 3031 萬噸，巴西

38、第二為 2935 萬噸，其次歐盟為27 國 1785 萬噸，總消費量為 1.74 億噸，預(yù)測 19/20 年度全球白糖期末庫存 4340 萬噸，期末庫存消費比下降至 24.73%，全球白糖供給寬松形勢開始有所緩解。14/1515/1616/1717/1818/1919/20E（5 月）20/21E（5 月）單位：千公頃糖料播種面積1579142313961376141114231453甘蔗1457129512251201120611911191甜菜122128171175235232262單位：噸/公頃糖料單產(chǎn)54.657.0858.560.9862.0356.6348.08甘蔗61.860.

39、361.866.7569.661.252.35甜菜47.453.8555.255.254.4552.0543.8單位：萬噸食糖產(chǎn)量10568709291031107610301050甘蔗糖982785824916944891896甜菜糖7485105115132139154食糖進口量481373229243324304350食糖消費量1510152014901510152014801520食糖出口量6151218191818進口/消費比31.85%24.54%15.37%16.09%21.32%20.00%23.03%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所圖表 16：全球白糖供需平衡表（萬

40、噸）10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/19E19/20E總產(chǎn)量16222172351778317597177581648717404194251798916841YOY6.24%3.18%-1.05%0.92%-7.16%5.56%11.61%-7.39%-6.38%巴西3835361538603780359534653915388729502935YOY-5.74%6.78%-2.07%-4.89%-3.62%12.99%-0.72%-24.11%-0.51%印度265728622734266130462739222034313307303

41、1YOY7.70%-4.48%-2.68%14.49%-10.10%-18.93%54.55%-3.61%-8.35%歐盟 27 國15941832166616021845142818312089.617731785YOY14.94%-9.09%-3.81%15.16%-22.58%28.22%14.10%-15.15%0.68%泰國9661024100211331079974100314711430827 - 12 -行業(yè)深度研究YOY5.92%-2.06%13.06%-4.76%-9.73%2.98%46.62%-2.79%-42.17%其他國家6125675072157089713770

42、117505751574537201YOY10.22%6.88%-1.74%0.67%-1.77%7.05%0.13%-0.83%-3.38%進口量4912485651445145502554675452545952015106出口量5394550055745793550153965863642654865515消費量15594160221664416696168861702617178174951743017430YOY2.74%3.88%0.31%1.14%0.82%0.90%1.84%-0.37%0.00%產(chǎn)需差62812131140901872-5392261930559-589期末庫

43、存2949351942294482487744104223518654604340庫存消耗比18.91%21.96%25.41%26.84%28.88%25.90%24.59%29.65%31.33%24.73%來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所 - 13 -行業(yè)深度研究3、疫情對我國糧食安全的影響1.1 儲備糧政策有效削弱疫情影響 聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）1974 年在第 18 次會議上提出了庫存消費比概念，由本年度糧食結(jié)轉(zhuǎn)儲備與消費量的比值來表示糧食儲備水平，并確定 17- 18%的庫存消費比為最低糧食安全儲備水平，而我國糧食庫存消費比常年 在安全儲備水平之上。圖表 17：我國糧食

44、庫存消費比140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%20122013201420152016201720182019稻谷小麥玉米大豆來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所糧食儲備在我國的糧食安全保障體系中發(fā)揮著舉足輕重的作用，是防止糧 食公共危機的“保護傘”，也是調(diào)節(jié)糧食供求平衡的“蓄水池”。目前我國已經(jīng)形成了中央儲備、地方儲備、社會儲備多層次全覆蓋的糧食儲備體系。在糧食豐收時通過收購市場上過剩的糧食進行儲存，可以調(diào)節(jié)市場糧價，保護農(nóng)民的利益；糧食歉收時通過輪出儲備糧，平抑糧價，補充市場缺口，維護糧食市場秩序，確保糧食安全。我國儲備

45、糧及倉儲能力十分充足；我國中央儲備糧糧權(quán)歸屬國務(wù)院，由中國儲備糧管理總公司受委托進行代儲，根據(jù)中儲糧社會責任報告，2005- 2018 年，中儲糧集團累計收購政策性糧油總量超過 9.3 億噸，其中稻谷2.26 億噸、小麥 3.12 億噸、玉米 3.51 億噸、大豆 1898 萬噸、油菜籽 2219 萬噸。其次倉儲能力也連年提高，2018 年全國共有標準糧食倉房倉容 6.7 億噸，簡易倉容 2.4 億噸，有效倉容總量比 1996 年增長 31.9%，食用油罐總罐容 2800 萬噸，比 1996 年增長 7 倍，在大中城市和價格易波動地區(qū)，也建立了 10-15 天的應(yīng)急成品糧儲備。我國儲運及物流能

46、力大幅提升；2017 年，我國糧食物流總量達到 4.8 億噸，其中跨省物流量 2.3 億噸；糧食物流骨干通道全部打通，公路、鐵路、水路多式聯(lián)運格局基本形成，原糧散糧運輸、成品糧集裝化運輸比重大幅提高，糧食物流效率穩(wěn)步提升。中儲糧也依托重要港口，建設(shè)了一批綜合儲備基地，實現(xiàn)在北糧南運、糧油進口重要通道的占位，自組建以來，公司累計完成政策性糧食調(diào)運 7500 萬噸、接運進口糧 2300 萬噸。 - 14 -行業(yè)深度研究圖表 18：政策性糧食收購（萬噸）圖表 19：跨省調(diào)運數(shù)量（萬噸）1200010000800060004000200002009 2010 2011 2012 2013 2014 2

47、015 2016 2017 2018 160014001200100080060040020007500萬噸2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所1.2 我國農(nóng)產(chǎn)品自給率高，國外疫情影響較小我國主要糧食作物自給率均超過聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）劃定的安全水平 95%。其中稻谷自給率 98.72%，2019 年我國稻谷及大米總進口量 255 萬噸，主要用于品種余缺調(diào)劑；小麥自給率為 96.67%，2019 年小麥進口量為 370 萬噸；玉米自給率為 98.

48、48%，2019 年玉米進口量為 470 萬噸，因此疫情全球化可能會加劇國際市場糧食價格的波動，但目前對我國糧食市場的影響較小。圖表 20：我國稻谷進口量及占比（萬噸）圖表 21：我國小麥進口量及占比（萬噸）201920182017201520161.00%0.50%0.00%20141.50%1.28%1.33%2.00%1.54%1.73% 1.82%2.50%2.07%450400350300250200150100500進口占比進口量（萬噸） 20182016201420127%6%5%4%3%2%1%0%進口占比進口量萬噸765432102010來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研

49、究所來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所 - 15 -行業(yè)深度研究圖表 22：我國玉米進口量及占比（萬噸）2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20192.00%1.50%1.00%0.50%0.00%100 0.49%5001.23%1.021.48%1.52%1.60%1.57%1.23%3.50%3.00%2.50%2.53%3002502001502.95%進口占比國內(nèi)消費合計進口萬噸350來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所國內(nèi)大豆進口依存度偏高，短期或受疫情影響供貨推遲。2019 年我國大豆產(chǎn)量 1810 萬噸，進口量

50、為 8800 萬噸，大豆進口量占國內(nèi)消費量比重為 84.86%（2016-2019 進口占比均保持在 80%以上），因此關(guān)注相應(yīng)主產(chǎn)國疫情情況，關(guān)注其產(chǎn)量及出口形勢至關(guān)重要。目前主產(chǎn)區(qū)大豆種植及收獲暫未受影響，但仍需關(guān)注各國出口限制措施，從進口國看， 2019 年我國從巴西、美國、阿根廷大豆進口量分別是 5767.3 、1694.7 、880.3 萬噸，占進口總量比重為 55.6%、16.34%和8.5%。種植方面，巴西、阿根廷大豆 3 月開始進入收割季節(jié)，目前收割進度暫未受到影響。美國 4 月份進入種植季節(jié)，盡管美國 3 月中旬新冠疫情進入爆發(fā)期，但美豆種植區(qū)主要位于人口密度較小的中西部地區(qū)

51、，疫情相對較輕，故美豆新作的種植工作受影響較?。辉谶\輸方面，巴西和阿根廷為控制新冠疫情采取了相應(yīng)的運輸和其他限制措施，或?qū)⒂绊憦漠a(chǎn)地運至港口的時間，但并未限制出口。圖表 23：我國大豆進口量及占比（萬噸）2012201320142015201620172018201992.00%90.00%88.00%86.00%84.00%82.00%80.00%78.00%76.00%74.00%72.00%100806040200進口占比國內(nèi)總消費進口百萬噸120來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所 - 16 -行業(yè)深度研究圖表 24：我國大豆主要進口國圖表 25：我國大豆進口來源國占比萬噸700

52、06000500040003000200010000阿根廷巴西美國201420152016201720182019100%80%60%40%20%0%美國巴西阿根廷201420152016201720182019 來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所 我國白糖進口依存度也相對較高，2019 年我國白糖進口量為 304 萬噸，占國內(nèi)消費比重為 20%。目前我國白糖進口國主要有巴西、泰國、古巴、澳 大利亞、韓國，2019 年占比分別為 45.73%、24.35%、14.04%、6.10%、 5.97%，其中巴西常年為我國最大的進口來源國，而我國與古巴

53、簽訂了進 口協(xié)議，每年從古巴進口至少 40 萬噸的原糖轉(zhuǎn)入國家儲備庫，故古巴也是 我國白糖進口主要國家。圖表 26：我國白糖進口量（萬噸）及占比圖表 27：我國白糖進口來源1600140012001000800600400200035%30%25%20%15%10%5%0% 食糖進口量食糖消費量進口/消費比巴西泰國古巴澳大利亞韓國其他來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所來源：農(nóng)村農(nóng)業(yè)部、wind、國金證券研究所1）巴西：關(guān)注疫情下油價對制糖比的影響2019/2020 榨季巴西白糖產(chǎn)量預(yù)計穩(wěn)定在 2935 萬噸，出口量預(yù)計在 1862萬噸，較上個榨季下降近 100 萬噸。目前巴西中南部甘蔗

54、壓榨已正式開始，有部分糖廠在 3 月份就已經(jīng)開榨，3 月前半月，巴西主要產(chǎn)區(qū)中南部地區(qū) 共有 32 家糖廠壓榨甘蔗，同比增加 7 家，目前疫情對巴西制糖影響較小。但由于巴西制糖原料同時生產(chǎn)白糖和乙醇，巴西會根據(jù)當期油價調(diào)整制糖和制乙醇的比例；目前疫情嚴重打擊全球汽油需求端，使得油價大幅下跌，甘蔗制醇的悲觀前景也會促使巴西糖廠改變制糖比例，若后續(xù)國際原油價格持續(xù)低位，則 20/21 榨季巴西或?qū)⑸险{(diào)制糖比，那么巴西中南部白糖產(chǎn)量或?qū)⑸闲小?）泰國：受氣候及疫情影響，預(yù)計下榨季產(chǎn)量持續(xù)下降泰國 2019/2020 榨季生產(chǎn)已經(jīng)于 3 月底結(jié)束，由于氣候干旱損及甘蔗產(chǎn)量，本榨季共有 57 家糖廠開榨

55、，累計榨蔗 7489 萬噸，同比下降 42.8%，累計產(chǎn)糖 827 萬噸，同比下降 43.3%，創(chuàng) 9 年以來產(chǎn)量新低。泰國蔗糖產(chǎn)業(yè)會預(yù)計 2020/21 榨季泰國甘蔗產(chǎn)量及產(chǎn)糖量將繼續(xù)下降。 - 17 -行業(yè)深度研究同時受到新冠肺炎疫情影響，預(yù)計泰國食糖消費量將下降至 240 萬噸，食糖出口量將降至 500 萬噸。3）古巴：恢復(fù)糖業(yè)急于增加出口，預(yù)計新榨季產(chǎn)量及出口增加同樣受天氣因素及人力不足影響，2018/19 榨季古巴實際產(chǎn)量低于原計劃的 170 萬噸僅為 130 萬噸，目前 2019/20 榨季于 11 月開始。古巴恢復(fù)糖業(yè)急于增加食糖出口，預(yù)計在 2019/20 榨季生產(chǎn)約 150

56、萬噸原糖，高于上一季的 130 萬噸，計劃出口 80 萬噸原糖。但目前由于美國對古巴實行新的資源封鎖制裁，今年 1 月份以來古巴有兩家糖廠暫時癱瘓，48 家正在運營的糖廠出現(xiàn)問題，原糖的收獲量比原定計劃少 15 萬噸。古巴每年消耗 60 萬至 70 萬噸食糖，并與我國達成協(xié)議，每年向我國出售 40萬噸原糖。圖表 28：巴西白糖供需平衡表（萬噸）2011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/2020總產(chǎn)量361538603780359534653915388729502935出口24652

57、7652620239524352850282019601862進口000000000總供給364138863781363035603990397230422957期末庫存26135957585922230總消費量115011201126114010501055106010601065期初庫存26261359575859222期末庫存/消費量2.26%0.09%3.11%8.33%7.14%8.06%8.68%2.08%2.82%制糖比48.44%49.54%45.22%42.96%40.65%46.29%46.46%35.21%34.33%來源：USDA、國金證券研究所圖表 29：泰國白糖供需

58、平衡表（萬噸）2011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/2020總產(chǎn)量1023.51002.41133.31079.3974.31003.314711458.1827出口789.8669.3720825.2705.5701.61090.7930500進口000000000期初庫存298.3281361.6525.4526.3528.1561.8684.11003.2期末庫存281361.6525.4526.3528.1561.8684.1957.21090.2總消費量251252.5

59、249.5253.2267268258255240總供給1321.81283.41494.91604.71500.61531.42032.82142.22311.2期末庫存/111.95%143.21%210.58%207.86%197.79%209.63%265.16%375.37%454.25%消費量來源：USDA、國金證券研究所 - 18 -行業(yè)深度研究圖表 30：古巴白糖供需平衡表（萬噸）2011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/2020總產(chǎn)量1023.51002.41133

60、.31079.3974.31003.314711458.11354出口789.8669.3720825.2705.5701.61090.79301050進口000000000期初庫存298.3281361.6525.4526.3528.1561.8684.1957.2期末庫存281361.6525.4526.3528.1561.8684.1957.21003.2總消費量251252.5249.5253.2267268258255258總供給1321.81283.41494.91604.71500.61531.42032.82142.22311.2期末庫存/20.96%22.25%19.36%2